《【公司研究】华友钴业-业绩底部确立前驱体大订单开启三元材料进阶之路-20200401[22页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【公司研究】华友钴业-业绩底部确立前驱体大订单开启三元材料进阶之路-20200401[22页].pdf(22页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 深 度 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 华友钴业 603799.SH 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元 材料进阶之路 核心观点核心观点 公司发布公司发布 2019 年年报,钴跌价导致的业绩底部确立。年年报,钴跌价导致的业绩底部确立。2019 年公司实现营 业收入 188.53 亿元, 同比增长 30.46%; 归属于上市公司股东的净利润 1.2 亿元,同比下降 92.18%。由于 2019 年钴价格同比下滑 56%,且持续处于 下降通道,导致公司盈利能力大幅下降,并计提存货减值准备 1.43 亿元。 随着钴价格进入历史底部,嘉能可、淡水河谷等资源商缩减供给,手采矿 产量也大
2、幅下降,我们认为未来钴价格将有望从底部震荡向上,公司有望 走出业绩底部。 前驱体收获重大合同,三元材料进阶之路正式打开。前驱体收获重大合同,三元材料进阶之路正式打开。公司当前已经建成三 元前驱体产能 5 万吨,另有 8 万吨在建。公司通过自建、体外孵化以及合 资三种方式迅速扩大前驱体产能, 已进入 LG 化学、 CATL、 比亚迪、 POSCO 等新能源锂电行业全球知名客户供应链。公司与 POSCO 签订了 3 年 7.6 万吨 N65 型号三元前驱体订单,目前累计订单超过 9 万吨。我们认为随着 公司三元前驱体技术不断突破、产能迅速扩建和向客户大规模供货,公司 三元材料业务的进阶之路有望彻底
3、打开。 高价钴时代终结,成长逻辑高价钴时代终结,成长逻辑回归回归三元材料。三元材料。新能源汽车产业苦钴久矣,对 低钴或无钴发展需求强烈,我们判断未来钴价格难以有较大弹性。钴价周 期属性的合理波动对公司的影响已经有限,公司成长空间在于三元材料的 加速布局和变现。通过大规模布局锂电材料,产业链利润中枢下沉,攫取 更多环节利润。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 调整 2020-2022 年钴金属价格分别为 28/30/33 万元/吨(含税),预计公 司实现营业收入分别为214/245/287亿元, 归母净利润分别为8.6/12.4/18.1 亿元(原 20/21 年预测值 10.4/15.3
4、亿元),对应每股收益分别为 0.77/1.11/1.63 元(原 20/21 年预测值 0.96/1.42 元)。参考可比公司 2020 年 40 倍平均估值,调整公司目标价为 30.8 元,维持“买入”评级。 风险提示风险提示 产品价格波动;产能释放不达预期;产品销量不达预期;汇兑风险。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (维持) 股价 (2020 年 03 月 31 日) 29.41 元 目标价格 30.8 元 52 周最高价/最低价 54.78/20.31 元 总股本/流通 A 股(万股) 111,278/107,867 A 股市值(百万元) 32,727 国家/地区 中国 行业 新
5、能源汽车产业链 报告发布日期 2020 年 04 月 01 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -2.36 -22.18 -25.34 -21.55 相对表现 -4.04 -15.74 -15.32 -16.74 沪深 300 1.68 -6.44 -10.02 -4.81 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 -6118 执业证书编号:S0860515100003 证券分析师 李梦强 -4034 执业证书编号:S0860517100003 证券分析师 彭海涛 -5098 执
6、业证书编号:S0860519010001 联系人 顾高臣 -6119 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 14,451 18,853 21,394 24,506 28,674 同比增长(%) 49.7% 30.5% 13.5% 14.5% 17.0% 营业利润(百万元) 1,777 161 1,057 1,527 2,273 同比增长(%) -21.1% -90.9% 556.8% 44.4% 48.8% 归属母公司净利润(百万元) 1,528 120 861 1,241 1,812 同比增长(%) -19.
7、4% -92.2% 620.2% 44.1% 46.0% 每股收益(元) 1.37 0.11 0.77 1.11 1.63 毛利率(%) 28.5% 11.2% 13.3% 14.6% 16.1% 净利率(%) 10.6% 0.6% 4.0% 5.1% 6.3% 净资产收益率(%) 22.4% 1.6% 10.5% 13.4% 16.8% 市盈率 21.5 274.3 38.1 26.4 18.1 市净率 4.3 4.2 3.8 3.3 2.8 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, 相关报告 受益钴价回升,盈利环比持续改善: 2019-11-06 钴价低迷
8、期结束,盈利底部确立: 2019-08-28 华友钴业:钴产品龙头再起航,剑指三元材 料龙头: 2019-06-26 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 2 目 录 业绩底部确立,充分挖掘铜产品盈利潜力. 4 钴价大幅下滑,压缩 2019 年业绩空间 . 4 有色资源板块:业务结构调整,发力高毛利铜产品业务 . 5 钴产品:收入下滑百万元) . 8 图 12:2015-2019 年铜产品毛利率趋势 . 8 图 13:电解铜价格走势(单位:元/吨) . 8 图 14:印尼华越公司建设蓝图 . 9 图 15:高镍 811 镍成本比重大幅上升 . 9 图 16:三元材料
9、业务收入及增速(单位:百万元) . 9 图 17:三元材料毛利率受钴价波动而下滑 . 9 图 18:公司应收账款规模及占收入比重(单位:百万元) . 11 图 19:公司存货规模快速下降(单位:百万元) . 11 图 20:公司现金流改善明显(单位:百万元) . 11 图 21:三元前驱体各型号市场报价(单位:万元/吨) . 15 表 1:公司主营业务产能情况 . 5 表 2:华友钴业自有矿山的基本情况 . 7 表 3:华友钴业三元材料产能分布 . 10 表 4:华友钴业 2019 年主要在建工程(单位:百万元) . 10 表 5:全球钴矿供应情况统计(单位:吨) . 12 表 6:静态钴价下
10、,钴产品毛利率测算(单位:万元/吨,不含税) . 13 表 7:公司三元前驱体新产品成系列化 . 14 表 8:华海新能源与 POSCO 前驱体合同具体数量 . 15 表 9:可比公司估值情况 . 17 表 10:盈利预测调整对照表(单位:百万元) . 18 表 11:关键假设调整 . 18 表 12:业务分类预测调整表 . 18 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 4 业绩底部确立,业绩底部确立,充分挖掘铜产品盈利潜力充分挖掘铜产品盈利潜力 由于 2019 年钴价格同比大幅下滑,且持续处于下降通道,导致公司盈利能力大幅下降。2019 年 公司计提存货减值准备 1
11、.43 亿元,累计资产减值损失 3.29 亿元,拖累公司盈利水平。随着钴价格随着钴价格 进入历史底部,嘉能可、淡水河谷等资源商缩减供给,手采矿产量也大幅下降,我们认为未来钴价进入历史底部,嘉能可、淡水河谷等资源商缩减供给,手采矿产量也大幅下降,我们认为未来钴价 格将有望从底部震荡向上,公司有望走出业绩底部。格将有望从底部震荡向上,公司有望走出业绩底部。 钴价大幅下滑,压缩 2019 年业绩空间 公司2019年实现营业收入188.53亿元, 同比增长30.46%; 营业利润1.61亿元, 同比下滑90.94%; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.2 亿元, 同比下降 92.18%; 扣非后归母
12、净利润约 6816 万元, 同比下滑 95.31%。业绩大幅下降主要受钴产品价格持续下行,同时带动三元材料价格下滑影响。 2019 年,海外 MB 钴报价同比下降 56%,三元前驱体 NCM523 同比下降 31%,NCM622 同比下 降 22%。 图 1:2015-2019 年营业收入及增速(单位:百万元、%) 图 2:2015-2019 年归母净利润及增速(单位:百万元、%) 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 图 3:MB 钴价格 2019 年同比大幅下滑(单位:美元/磅) 图 4:三元前驱体和硫酸钴价格走势(单位:万元/吨) -20% 0% 20%
13、 40% 60% 80% 100% 120% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 200182019 营业收入同比(%) -500% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% 3000% -500 0 500 1000 1500 2000 2500 200182019 归属母公司股东的净利润同比(%) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2017-04-05 2017-06-05 2017-08-05 2017-10-05
14、2017-12-05 2018-02-05 2018-04-05 2018-06-05 2018-08-05 2018-10-05 2018-12-05 2019-02-05 2019-04-05 2019-06-05 2019-08-05 2019-10-05 2019-12-05 0 2 4 6 8 10 12 14 2017-01-06 2017-04-06 2017-07-06 2017-10-06 2018-01-06 2018-04-06 2018-07-06 2018-10-06 2019-01-06 2019-04-06 2019-07-06 2019-10-06 2020-0
15、1-06 硫酸钴价格三元前驱体 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 5 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 2019 年公司及时调整业务结构,增大铜产品产出规模和国际贸易业务规模,是取得营业收入同比 高增长的主要原因。钴产品收入比重下降至 30%,我们预计未来钴价大幅波动可能性较低,对公 司业绩波动的影响将降至合理水平。不考虑价格因素影响,2019 年公司各业务板块产销量均取得 正向增长,在新能源汽车行业因补贴退坡导致无明显增量的情况下,公司产品竞争优势凸显,相关 产品产能持续释放, 产销量持续提升。 公司不受价格波动、 行业低
16、迷等短期因素扰动, 继续坚持采、 选、冶、制一体化发展战略,向新能源锂电材料龙头转型。 图 5:华友钴业主营业务收入构成 数据来源:Wind,东方证券研究所 有色资源板块:业务结构调整,发力高毛利铜产品业务 2019 年,非洲区 MIKAS 扩建 15000 吨电积铜、7000 吨粗制氢氧化钴项目实现达产达标,CDM 公司三万吨电积铜项目投产,公司已经拥有 11.1 万吨铜产品产能、2.14 万吨粗钴产能、3.9 万吨 钴产品产能。公司在钴价低迷的情况下,加大对高毛利铜产品的生产和销售,对冲钴价大幅下滑导 致的盈利水平下降。 表 1:公司主营业务产能情况 产品类别 衢州 桐乡 CDM 公司 M
17、IKAS 公司 合计 钴产品(金属吨) 30000 9000 - - 39000 铜产品(金属吨) 15000 - 66000 30000 111000 镍产品(金属吨) 10000 - - - 10000 三元前驱体产品(实物吨) 50000 - - - 50000 粗制氢氧化钴产品(金属吨) - - 14400 7000 21400 数据来源:公司公告,东方证券研究所 56.50% 68.12% 76.49% 66.29% 30.13% 29.28% 17.12% 12.13% 10.90% 13.97% 0.83%2.74% 7.08% 9.65% 6.11% 0% 10% 20% 30
18、% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 钴产品铜产品三元镍矿产品钴、铜精矿及镍矿其他主营业务其他业务 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 6 钴产品:收入下滑百万元) 图 12:2015-2019 年铜产品毛利率趋势 数据来源:公司公告,东方证券研究所 数据来源:公司公告,东方证券研究所 在价格方面,受益全球宏观政策持续刺激,铜价维持较高位置,公司 2019 年铜产品平均售价 3.97 万元/吨(不含税),同比下降 5%。进入 2020 年,短期受新冠疫情压力,铜价大幅下滑,但铜矿 长期供需格局并未发
19、生太大变化,新一轮铜矿投资周期延后,疫情期间新的刺激政策频出,全球维 持偏宽松的政策预期, 预计随着全球疫情得到有效控制, 铜价将回升至现有水平。 在成本端, Mikas 和 CDM 持有矿山为铜钴矿,随着产能规模扩大,公司运营成本进一步下降,2019 年全年铜产品 成本 2.68 万元/吨,同比下降 16%,毛利率提升至 32.5%。 图 13:电解铜价格走势(单位:元/吨) 数据来源:Wind,东方证券研究所 镍产品:印尼低成本镍项目有望保障镍原料供给、提升盈利水平 2018 年,公司印尼投资建设年产 6 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目(含 0.78 万吨钴),为未来 高镍锂电材料的发展准
20、备原料。NCM811 镍原料成本占比高达 63%,随着三元高镍份额提升,新 能源汽车对硫酸镍需求将呈现爆发式增长,公司开发红土镍矿项目既能保障镍原料安全稳定供应, 1180 837 1171 1575 2633 -44.1% -29.0% 39.8% 34.5% 67.2% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 200182019 铜产品同比 16.96% 15.81% 17.06% 23.27% 32.47% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20152
21、0019 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 9 又能降低三元材料成本,将为公司打造新能源锂电材料行业领先地位奠定坚实原料基础。目前,该 项目已完成 1400 多亩山地平整、水电通讯三通、施工临建设施等建设,开展了关键设备采购、技 术方案论证和主要基础施工图设计,具备大规模开工建设条件。 图 14:印尼华越公司建设蓝图 图 15
22、:高镍 811 镍成本比重大幅上升 数据来源:公司公告,东方证券研究所 数据来源:高工锂电,东方证券研究所 新能源材料板块:产能迅速投放,出货量维持高增长 公司新能源板块主要包括新能源衢州、 华海新能源、 与 POSCO 合资的华友浦项和与 LG 化学合资 的华金公司的三元前驱体业务。同时公司还参股了浦华公司、乐友公司开展正极材料业务。作为最 核心的业务之一,公司在锂电新能源材料业务上坚定大规模投入,将在未来 2-3 年迎来重大收获。 公司三元前驱体材料权益产能进一步达到 5 万吨水平,同时有多个项目在建。2019 年,公司三元 前驱体产量达到 1.32 万吨,同比增长 2.6%;销量 1.4
23、1 万吨,同比增长 7.63%;贡献营业收入 11.53 亿元,同比下降 17.5%,销售均价 8.16 万元/吨,同比下降 23.3%,价格下滑是板块收入同 比下降的主要原因。三元前驱体业务毛利率下降至 15.91%,主要由钴价格持续跌价导致。 图 16:三元材料业务收入及增速(单位:百万元) 图 17:三元材料毛利率受钴价波动而下滑 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 硫酸钴 19% 硫酸镍 63% 硫酸锰 1% 辅助材料 7% 设备 折旧 5% 能源消耗 3% 人工成本 2% 300.3% 410.7% 104.0% -17.5% -50% 0% 50
24、% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 200182019 三元同比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 200182019 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 10 公司通过体外孵化、自建产线和合资设厂三种方式共同推动三元材料业务布局。公司通过体外孵化、自建产线和合资设厂三种方式共同推动三元材料业务布局。2019 年华海新能 源并入表内,华浦公司 3 万吨前驱体项目一期 0.5 万吨完成产线调
25、试,华金公司一期 4 万吨三元 前驱体项目一阶段 2 万吨完成工程建设已经建成,目前正在进行产品认证和 4M 变更,截止 2019 年底,公司前驱体加权产能提升至 5 万吨。此外,公司仍有 5 万吨动力电池三元前驱体新材料项 目、 4 万吨高镍型动力电池用三元前驱体新材料项目二阶段和 3 万吨动力型锂电新能源前驱体材料 项目的剩余 2.5 万吨在建,全部建成后公司三元前驱体权益产能高达 15 万吨。 公司也分别与 LGC 和浦项合资建设三元正极材料项目,合计规划产能 7 万吨,其中与 LGC 合资 的乐友公司 4 万吨,与浦项合资的浦华公司 3 万吨。乐友一期一阶段 2 万吨三元正极已经完成工
26、 程建设,于去年底进入调试阶段;浦华公司一期 0.5 万吨三元正极于 2019 年 11 月完成产品、产 线认证,目前正在进行 4M 变更。 表 3:华友钴业三元材料产能分布 产能分布产能分布 主体公司主体公司 产能规划产能规划 项目进展项目进展 华友钴业 上市公司 2 万吨前驱体 1.5 万吨外售;0.5 万吨测试 LGC 合资 华金公司 一期 4 万吨前驱体 一阶段 2 万吨试生产 LGC 合资 乐友公司 一期 4 万吨三元正极 一阶段 2 万吨调试中 POSCO 合资 华友浦项 一期 0.5 万吨前驱体 试生产,另 2.5 万吨建设中 POSCO 合资 浦项华友 一期 0.5 万吨三元正
27、极 完成产品、产线认证,目前正在进行 4M 变更 华海新能源 全资子公司 4 万吨 一期 2 万吨投产;二期 2 万吨在建, 新能源材料智能制造基地 上市公司 15 万吨 一阶段 5 万吨已开工 数据来源:公司公告,东方证券研究所 表 4:华友钴业 2019 年主要在建工程(单位:百万元) 项目名称项目名称 预算数预算数 年初年初 余额余额 本期增本期增 加金额加金额 本期转本期转 固固 期末余期末余 额额 工程累计投工程累计投 入占预算比入占预算比 例例(%) 工程进工程进 度度 PE527 矿权鲁库尼矿年产 30000 吨电积铜项目 901.62 35.43 802.33 738.45 9
28、9.31 92.56% 95% 萃 取 车 间 年 产 30000 吨钴产品改造项目 98.43 51.71 8.06 59.77 60.73% 65% 年产年产 40000 吨高镍型动力电池用三元前驱体新材料项目吨高镍型动力电池用三元前驱体新材料项目 904.60 44.95 598.79 643.74 71.16% 85% 年产年产 50000 吨动力电池三元前驱体新材料项目吨动力电池三元前驱体新材料项目 914.79 932.68 345.05 587.63 101.96% 95% 年产年产 30000 吨动力型锂电新能源前驱体材料项目吨动力型锂电新能源前驱体材料项目 982.26 14
29、.15 210.91 0.24 224.82 21.47% 30% 数据来源:公司公告,东方证券研究所 公司新能源材料板块业务瞄准国际、国内主流市场和目标客户,三元前驱体核心产品已进入 LG 化 学、CATL、比亚迪、POSCO 等新能源锂电行业全球知名客户供应链,同时公司与大众汽车、沃 尔沃、宝马等新能源电动车和储能客户开展战略对接。在产品研发方面,公司成功开发了 65G、 60H、65F/F1 等前驱体系列新产品,其中 N65 系列三元前驱体产品成为韩国浦项唯一供应商,并 通过 POSCO-LGC 电池产业链,应用于大众 MEB 平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等全球知 名车企,说明公司前
30、驱体技术已经取得实质性突破,告别 5 系时代,向高镍定制化产品进发。 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 11 调控原料库存和应收款,现金流持续改善 2018 年中至 2019 年全年,钴价格始终处于下跌阶段,公司原材料库存和产成品库存面临跌价损 失压力。公司主动调结构、去库存、在实现主导产品产销增长的同时,经营性现金流明显改善,存 货和应收账款水平大幅下降。2019 年全年,公司资产减值损失累计达到 3.27 亿元,其中包括 1.4 亿元存货跌价准备。本次计提之后,公司各项经营指标回归到健康合理区间,为公司未来业绩稳定 恢复打下坚实基础。 图 18:公司应收账款
31、规模及占收入比重(单位:百万元) 图 19:公司存货规模快速下降(单位:百万元) 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 图 20:公司现金流改善明显(单位:百万元) 数据来源:Wind,东方证券研究所 8.14% 8.90% 13.99% 6.34% 4.60% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 200182019 应收账款占比 71.17% 49.68% 76.30% 53.09% 20.24% 0% 10% 20% 30%
32、40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 200182019 存货占比 -6,000 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 200182019 经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开启三元材料进阶之路 12 钴价有望震荡上行,短期盈利迅速恢复钴价有望震荡上行,短期盈利迅速恢复 我们认为钴价格波动有其自身周期的属性
33、决定,企业难以抵抗周期波动。在钴行业,即使全球霸主 地位的嘉能可也难以避免钴价大跌的影响,从而被迫关停 Mutanda 铜钴矿,大幅缩减未来 3 年产 能指引。但企业可以通过调整库存结构,原材料结构来源等方式,动态调整材料成本,缓解原材料 价格大幅波动带来的负面影响。 钴产品价格从 2018 年三季度开始持续走低,2019 年同比下滑 56%,且持续处于下降通道,单位 产品出货意味着承担 3-4 个月跌价损失,对公司 2019 年盈利水平产生非常大的影响。而随着钴价 格跌入 12 美元/磅历史底部,嘉能可被迫关闭了全球最优质的铜钴矿 Mutanda 矿(年产量 2.73 万 吨),并缩减 20
34、20-2022 年钴产量指引至 2.9 万、3.2 万、3.2 万吨,这将导致市场上的供给预期 直接减少 3 万吨规模。叠加其他新增产能因价格低迷推迟投产以及手采矿产量缩减一半,我们认 为 2020-2022 年钴行业表观供需发生实质性反转,生产端库存转移将成为钴价震荡上行的主要驱 动力。 我们预计 2020-2022 年钴金属价格分别为 28 万元/吨、 30 万元/吨和 33 万元/吨 (均含税) 。 表 5:全球钴矿供应情况统计(单位:吨) 公司公司 矿山资源矿山资源 储量储量 地点地点 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020E 2021E 嘉能可 Katanga Mi
35、ning/KCC 品位 0.51%;70.38 万吨 刚果(金) 0 11100 17000 25000 28000 Mutanda Mining 品位 0.66%;83.16 万吨 刚果(金) 23900 27300 27000 0 0 Mopani 品位 0.07%;10.08 万吨 赞比亚 0 0 0 0 0 Murrin Murrin 品位 0.079%;8.24 万吨 澳大利亚 2700 2900 2900 2900 2900 Sudbury/Raglan 56.7 万吨 刚果(金) 16400 18700 18700 18700 18700 淡水河谷 Sudbury, Ontari
36、o 加拿大 840 520 520 500 400 Voiseys Bay 品位 0.13%;4.2 万吨 加拿大 1829 1902 1900 2000 2200 Thompson, Manitoba 加拿大 138 198 100 80 60 Vale New Caledonia (VNC) 加拿大 2780 2104 1600 1500 1300 others 镍伴生矿 224 371 600 650 700 淡水河谷小计淡水河谷小计 5811 5095 4620 4730 4660 欧亚资源 Boss Mining 品位 0.2%;41.2 万吨 刚果(金) 2500 2300 150
37、0 1000 800 RTR 项目 刚果(金) 0 0 6000 9000 12000 华友钴业 PE527 品位 0.49%;5.41 万吨 刚果(金) 0 1500 3100 3100 3100 Mikas 刚果(金) 3000 3000 3000 3000 3000 金川集团 Ruashi Mine 品位 0.3%;7.8 万吨 刚果(金) 4600 4752 5200 5300 5500 Musonoi Project 品位 0.8% 刚果(金) 中铁资源 MKM 品位 0.3%,2.77 万吨 刚果(金) 1200 1200 2000 2000 3000 绿纱矿 品位 0.13%;5
38、.67 万吨 刚果(金) 0 200 1000 1500 1500 华刚铜钴矿 品位 0.2-0.3%;54 万吨 刚果(金) 800 800 1000 1500 2000 中铁资源小计中铁资源小计 2000 2200 4000 5000 6500 万宝矿业 Kamoay Mine 品位 0.4%;33 万吨 3200 3200 3200 3200 3200 Pumpi 10 万吨 0 0 1000 2000 2500 中国五矿 Kinsevere 1500 1500 1500 1500 Mutoshi 矿 1500 1500 1500 1500 华友钴业深度报告 业绩底部确立,前驱体大订单开
39、启三元材料进阶之路 13 盛屯矿业 赞比亚 kitwe 铜钴矿 品位 0.05%;5.9 万吨 赞比亚 0 0 0 1000 1500 kalongwe 铜钴矿 品位 0.62%, 4.27 万吨 刚果(金) 0 0 0 1000 1500 鹏欣资源 希图鲁铜矿-SMCO 0 0 500 1500 2000 合纵科技 铜钴矿渣堆 13.3 万吨 赞比亚 0 0 0 1500 2000 中色集团 迪兹瓦铜钴矿 刚果(金) 0 0 0 3000 5000 谦比希再回收项目 赞比亚 0 0 0 1000 1000 诺里尔克斯镍业 Kole MMC/Polar Division 俄罗斯 2077 20
40、77 2077 2077 2077 住友金属 Coral Bay/Taganito 菲律宾 4159 3800 3500 3500 3200 Chemaf Etoile mine 品位 0.35%;6.2 万吨 1000 2000 3000 3000 3000 Etoile extension 品位 0.66%;2.1 万吨 0 1000 1500 1500 1500 Mutoshi mine 30 万吨 0 0 0 3000 5000 Chemaf 小计小计 1000 3000 4500 7500 9500 Sherritt Moa JV 3601 3234 3300 3300 3300 Ambatovy 3053 2850 2800 3000 3000 中国中冶 Ramu NiCo 巴布亚新几内 亚 3200 3000 3000 3000 3000 Somika SPRL Somika 2290 1523 1523 1523 1523 古巴镍业 Cuba 古巴 2200 2200 2200 2200 2200 Cie De Tifnout Tiranimine Bou Azzer 1620 1428 1428 1428 1428 第一量