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估值:单用户价值(P/GMV、P/MAU)对于综合电商和垂直电商平台,我们选择用P/GMV 对其进行估值;三大综合性电商平台阿里巴巴、京东、拼多多的 P/GMV 分别为 0.56/0.42/1.31,垂直电商 SHEIN 的 P/GMV为0.97,估值倍数在 0.5X-1.5X 之间;新兴的电商平台由于其GMV 有较大成长空间,一般给予1X 左右的估值,成熟的电商平台GMV 增长平稳,一般给予 0.5X 左右的估值。(同时对于电商业务发展进入稳定期的综合性电商平台如阿里巴巴、京东,目前也较多采用P/E 估值,估值倍数约为30X 左右。)对于直播电商和社区电商平台,我们选择使用P/MAU 对其进行估值;直播电商平台抖音、快手的P/MAU 分别为1,052、760 元/人,社区电商平台小红书、哔哩哔哩的单用户价值分别为344、1,974 元/人。对于芒果超媒而言,由于小芒电商尚未有交易数据,从前期小芒电商“社区+商城”的产品设计上来看更适合与社区电商或进行类比:从P/MAU 的角度看,参考小红书和得物(社区+电商模式)单月活价值在 450700 元之间。若采用 P/GMV 的估值思路,自营电商模式参考 SHIEN/拼多多的市值/GMV,在 1X2X之间。