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十一食品饮料行业调研报告：白酒动销稳中向上食品需求持续恢复-211007（19页）.pdf

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1、青岛啤酒：1)量：渠道反馈，7/8 月销量同比-9.4%/-4%，对比 19 年增速为-8%/-8%;9 月销量同比-11%，对比 19 年微增。我们预计，Q3 销量同比-8%，对比 19 年下滑中个位数，主要系暴雨天气、疫情反复影响需求恢复。9 月山东、陕西等强势区域销量下滑偏多，或系放弃部分低端市场所致。2)价：产品结构升级持续(超高端、经典、1903、白啤仍有靓丽表现)，纯生等重点品种提价落地有望助推 ASP 上行。我们判断，ASP 存在环比加速的可能，Q3 吨价增速或为中大个位数。华润啤酒：1)量：调研反馈，7 月销量下滑中个位数，8 月环比并未发生明显好转;9 月步入淡季，除福建(疫

2、情)、华东(台风)外，其他地区普遍好转。2)价：国际品牌受影响略重，高端化规划不变，9 月 1 日起勇闯换包装提价落地，有望完全覆盖原材料价格的上涨。重庆啤酒：1)量：调研反馈，H2 增速环比放缓，但表现仍优于行业平均，7- 8 月销量增速为个位数。2)价：成本压力或延续到明年上半年，9 月疆内乌苏全系列产品调价落地，疆外乌苏、乐堡等产品可能局部提价。珠江啤酒：1)量：7/8/9 月销量同比-2.3%/-3%/+5%，9 月环比明显改善， Q3 销量或基本持平。2)价：ASP 预计个位数增长。投资主线：受疫情、暴雨天气影响，Q3 销量确定性承压。建议弱化阶段性销量因素，核心关注“直接提价+高端

3、化”带来的 ASP 改善。中长期看，啤酒“高端化+经营效率提升”的逻辑不变，利润仍是行业集体诉求，大规模费用战、价格战的发生的可能性较低，净利率向上具备强确定性。依旧看好高端化加速的华润、国产中高端领头羊青啤，关注量价齐升的重啤。促销方面：当前传统调味品在调研区域促销力度整体偏弱，头部企业促销产品多为自身大单品及基础品类(如海天金标生抽、厨邦酱油、千禾零添加酱油 180 天及恒顺金优香醋)，海天上等蚝油作为核心大单品货龄普遍在 3 个月内，周转显著优于厨邦蚝油(货龄在半年以上)。铺货面积方面：海天及厨邦作为全国性品牌，在本次调研地区均有大面积铺货，SKU 品类丰富;恒顺及千禾作为地方性较强的品

4、牌，铺货面积及SKU 丰富度均有一定提升，但受强势竞品挤占货架仍较明显。产品周转方面：1)酱油：各头部品牌大单品叠加促销因素，周转均显著优于同品牌其他产品，整体货龄在 4-6 个月，千禾零添加酱油周转率有显著提升，货龄在 3-4 个月;2)食醋：千禾及恒顺周转相当，货龄集中在3- 4 个月。健康概念产品方面：传统头部企业普遍布局健康赛道。此前进入零添加市场的多为传统酱油头部平台型企业，以“零添加”为代表的健康概念仅为这些企业加码中高端市场的辅助品类，渠道调研结果显示，海天及中炬(厨邦)的健康概念产品无论铺货面积还是推广力度均不大，因此可视作传统头部企业顺应行业发展趋势拓展产品矩阵的战略性布局。