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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供,在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 白酒景气度爬升,白酒景气度爬升,餐饮链持餐饮链持续恢复续恢复 核心观点:春节后年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖,宴席回补或超预期,终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升,产业链将重回景气阶段,继续强烈看多白酒,啤酒,餐饮链投资机会。【白酒】宴席回补力度或超预期,继续看好白酒景气度爬升【
2、啤酒】:啤酒观点:疫后餐饮持续恢复,23 年仍有修复空间【乳制品】:线下回暖促进春节开门红,费用投放略有提升【调味品&速冻】:节后渠道补库存意愿升温,持续看好餐饮链机会 【功能饮料】礼品装动销好,目前库存良性 本周要点:本周要点:本周 A 股下行,上证指数收于 3263.41 点,周变动-0.04%。食品饮料板块周变动-0.68%,表现弱于大盘 0.64 个百分点,位居申万一级行业分类第 25 位。本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为:其他酒类(+4.00%),预 加 工 食 品(+3.35%),休 闲 食 品(+3.14%),软饮料(+2.40%),啤酒(+1.53%),肉制品(+1.
3、14%),调味发酵品(-0.08%),乳品(-0.27%),白酒(-1.31%),保健品(-2.20%)。投资建议:投资建议:持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会,在全面放开及经济回暖的基础下,把握三大主线。白酒:稳中向好趋势确定,从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井,今世缘,洋河,汾酒等;餐饮&调味品:消费需求复苏+成本边际改善:重点看好绝味食品,安井食品,千味央厨,中炬高新,天味食品,宝立食品,安琪酵母;啤酒:线下消费场景恢复,高端结构提升,春节期间行业呈现淡季不淡特征,看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。【白酒】宴席回补力度或超预期,继续看好白酒
4、景气度爬【白酒】宴席回补力度或超预期,继续看好白酒景气度爬升升 维持维持 强于大市强于大市 安雅泽安雅泽 SAC 执证编号:s03 SFC 中央编号:BOT242 陈语匆陈语匆 SAC 执证编号:S10 SFC 中央编号:BQE111 菅成广菅成广 SAC 执证编号:S03 SFC 中央编号:BPB626 张立张立 SAC 执证编号:s02 余璇余璇 SAC 执证编号:S144052112
5、0003 刘瑞宇刘瑞宇 SAC 执证编号:S03 发布日期:2023 年 02 月 05 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -26%-16%-6%4%14%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/7食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 1 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 宴席回补力度或超预期,酒企运营更加稳健。春节旺季白酒动销情况表现出加速恢复态势,渠道库存得到进一步有力去
6、化,主流产品批价稳中有升,市场秩序较为稳定,酒企在回款方面和发货方面更加稳健。春节假期结束后部分企业延后的年会、商务宴请等消费场景有望在 2-3 月份回补,相比往年或有明显提升;另外部分婚喜宴等场景在 2022 年受到明显压制,今年将得到有力释放,我们了解到部分酒店的宴席预定非常乐观,五一期间已经预约售罄。高端、次高端价位带白酒在 3-5 月淡季或将迎来明显的回补,体现淡季不淡的特征。景气向上,继续坚定看多方向,估值具备提升空间。我们认为 1:春节后商务宴请及宴席场景回补带动高端、次高端需求回升是较为明显的趋势,叠加终端补货,主流产品批价有望继续回升;2:近期消费场景迅速恢复,各地地产支持政策
7、频出,宏观经济及行业信心得到提升,当前估值仍处在合理偏低水平,仍然具备明显的吸引力。重点看好:市场运作水平较高的高端茅台、老窖、五粮液;品牌集中度继续提升的区域地产酒:洋河,今世缘,迎驾贡酒、古井;节后经济活动恢复次高端场景有望大幅修复,当下应该提早布局的山西汾酒、酒鬼酒、舍得、水井坊等。【啤酒】:【啤酒】:啤酒观点:疫后餐饮持续恢复,啤酒观点:疫后餐饮持续恢复,23 年仍有修复空间年仍有修复空间 交通出行、餐饮酒店数据显示疫情后经济正在加速复苏。从地区分布来看,由于达峰时间和消费习惯不同,复苏进程北方早于南方,西部早于东部。未来 3-6 个月之餐饮门店数量有望恢复至疫情前 85-90%。头部
8、啤酒企业 2023 年仍侧重中高档产品投入,高端化趋势延续,预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。成本端由于大麦等主要原材料价格仍处高位,23 年仍面临一定压力。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断,同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。【乳制品】:【乳制品】:线下回暖促进春节开门红,费用投放略有提升线下回暖促进春节开门红,费用投放略有提升 由于春节旺季线下加速回暖,伊利、蒙牛等常温液奶销售超预期,预计实现两位数以上增长。从品类上看常温增速快于低温,纯奶增速快于酸奶,奶酪竞争压力明显趋缓。金典、特仑苏、有机等高档产品是传统春节送礼首选,相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。在
9、购销两旺、人流恢复的背景下,商超等终端备货需求明显上升。随着各类措施的不断优化,消费者需求将得到更及时的响应与满足。从估值水平来看伊利、蒙牛动态 PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期,龙头市占率和市场地位进一步巩固。2023 年奶价预计保持稳定,从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。重点看好蒙牛乳业、妙可蓝多。【调味品【调味品&速冻】:节后渠道补库存意愿升温,持续看好餐饮链机会速冻】:节后渠道补库存意愿升温,持续看好餐饮链机会 商务部数据显示,春节假期餐饮堂食消费同比增长 15.4%,店均消费增长 10.8%。节后消费持续恢复,春节消费表现的良好趋势带动渠道在节后
10、补库存意愿提升。餐饮渠道的恢复在今年有望成为各企业增长的主要动力,尤其利好餐饮渠道占比高的标的。结合短期及今年整体布局考虑,市场当前建议关注:1)消费需求恢复是当前市场关注重点,在全面放开背景下,餐饮消费场景最为受益,春节消费恢复也验证了大家此前预期,预计相关产业链企业动销有望持续改善,建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、宝立食品、味知香等,以及关联方业务恢复后将受益的颐海国际;2)22 年原料价格相对较高,后续部分原料价格有望回落,带来利润率提升的标的,如油脂(棕榈油、大豆油)近期仍在下行趋势,烘焙类企业盈利将环比呈现改善趋势。ZVjYoXgUuXdYvNyQ6M9R7NmOnNnPm
11、PkPqQoMeRoOqO8OoPqQvPrMsRuOmRmO 2 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 【功能饮料】【功能饮料】礼品装动销好,目前库存良性礼品装动销好,目前库存良性 受益于春节返乡人流增加,门店消费力很强,春节前备货终端库存达到高峰,后面逐步下降,目前渠道库存良性。公司在各大商超和高速公路服务站做了堆头陈列,有力地拓宽了陈列面积、提升品牌知名度,公司礼品装动销较好,并开发宴席成为重要销售渠道。中长期来看,公司世界杯期间,投入广告费用提升品牌形象,为以后新客户群体获取、产品向高档升级等打下基础,公司大单品稳健增长,东鹏大咖、金罐是2023 年公司大力推荐的品类,配备全套销
12、售支持政策,营收增长确定性强,重点看好东鹏饮料。重点推荐:重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业和酒鬼酒。食品股继续看好:安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。风险提示:风险提示:短期新增病例陡增影响市场需求环境,目前虽然已经全面放开,但是各地的新增病例爬坡阶段可能会对出行和餐饮造成一定限制,影响到市场人员流动和餐饮产业链,进而对调味品、速冻品、白酒等动销造成影响,从而造成需求不及预期的表现;需求复苏不及预期,过去 2 年疫情冲击下经济增长降速,国民收入增
13、长亦受到影响之下未来中短期需求复苏节奏可能不及预期;食品安全风险等,近年来,食品安全问题始终是消费者的关注热点,产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平,但由于产业链较长,涉及环节及企业较多,仍然存在食品质量安全方面的风险。3 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期跟踪.5 1.1 绝味食品:2022 业绩承压,2023 复苏加快.5 1.2 安井食品:22Q4 利润率快速修复,餐饮链复苏增长动能强劲.6 1.3 燕京啤酒:22 年业绩超预期,U8 成为改革重要抓手.7 1.4 中炬高新:业绩预亏为一次性影响,23 年主业改善趋势有望延续.8 1.5 近期各城市恢复情况.
14、9 二、成本指标变化:禽类价格略有上升,鱼类猪类铝合金下滑.11 三、本周市场回顾.14 3.1 板块整体表现:大盘略有下跌,食品饮料板块表现弱于大盘.14 3.2 按子行业划分:板块调整,其他酒类和预加工食品上涨.14 3.3 按市值划分:50-100 亿市值板块表现更好.15 3.4 沪股通、深股通标的持股变化.16 四、近期报告汇总.19 五、本周行业要闻和重要公司公告.20 5.1 行业要闻.20 5.2 重要公司公告.22 六、下周公司股东大会安排.26 图表目录图表目录 图表 1:上海北京深圳经济恢复指数.9 图表 2:合肥郑州长沙经济恢复指数.9 图表 3:石家庄太原广州经济恢复
15、指数.10 图表 4:六安聊城洛阳经济恢复指数.10 图表 5:23 年春节餐饮消费边际修复明显.10 图表 6:春节期间餐饮业态店均营收增长(至 1月 27 日).10 图表 7:糖蜜现货价(元/吨).11 图表 8:大麦市场价(美元/吨).11 图表 9:生鲜乳价格(元/公斤).11 图表 10:白鲢鱼价格(元/公斤).11 图表 11:猪肉价格(元/公斤).12 图表 12:白砂糖零售价(元/公斤).12 图表 13:大豆市场价(元/吨).12 图表 14:铝合金价格(元/吨).12 图表 15:瓦楞纸出厂价(元/吨).12 图表 16:浮法平板玻璃市场价(元/吨).12 图表 17:主
16、要鸭副市场价格(元/公斤).13 图表 18:主要鸭副市场价格同比.13 图表 19:以 2013年 1 月 1 日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化).14 图表 20:申万各子行业一周涨跌幅排名.14 图表 21:一周各子板块涨跌幅排名(%).15 图表 22:一周各子板块市场表现.15 图表 23:市值划分板块一周涨跌幅.16 图表 24:按市值划分板块年初以来涨跌幅.16 图表 25:本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况.16 4 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 26:食品饮料行业沪深股通持股比例(截至 1.20).17 图表 27:下周安排.26
17、5 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一一、近期跟踪、近期跟踪 1.1 绝味食品:绝味食品:2022 业绩承压,业绩承压,2023 复苏加快复苏加快 公司营收逆境下保持正增长,因原材料上涨、补贴和活动费用、股权激励费用摊销等,业绩承压。公司营收逆境下保持正增长,因原材料上涨、补贴和活动费用、股权激励费用摊销等,业绩承压。展望2023 年,原材料成本下行,单店营收恢复,费用投放减少,盈利能力提升确定性强。事件:绝味食品发布 2022 年度业绩预告,2022 年实现营收 66-68 亿元,同比增长 0.78-3.83%。实现归母净利润为 2.2 亿-2.6 亿元,同比下降 73.49%-
18、77.57%;实现扣非净利润为 2.5 亿-2.9 亿元,同比下降 59.69%-65.25%。单 Q4 收入预计为 14.8-16.8 亿元,同比下滑 13.4%-1.3%;实现归母净利润为 0.01-0.41 亿元,上年同期 0.17 亿元;扣非后净利润-0.17-0.23 亿元,上年同期-2.1 亿元。简评 营收符合预期,净利润承压。营收符合预期,净利润承压。逆境下公司积极拓店,保持了营收实现正增长。净利润下滑主要受以下因素:1)2022 年原材料价格鸭副涨幅较大,前期低成本库存消耗完毕,Q4 新采购的高价原材料对毛利率影响较大;2)Q4 世界杯活动期间费用投放增加;3)股权激励费用摊销
19、影响;4)投资收益影响归母净利润。2023 年外部环境改善,盈利能力提升确定性强。年外部环境改善,盈利能力提升确定性强。1)鸭副价格高位横盘,随着生产端恢复和鸭肉需求增加,鸭副价格上涨的基础条件已经消失,预计 2023 下半年鸭副价格出现降低,毛利率预计改善。2)外部大环境改善后,公司不再需要对加盟商给予大额的扶持和补贴费用,销售费用率预计降低。3)股权激励摊销采用加速折旧法,大部分会在 2022年摊销完毕,2023 年影响较小。春节期间销售良好,春节期间销售良好,1 月以来逐步改善。月以来逐步改善。受益于春节返乡潮流,机场高铁高势能门店迎来一波高峰消费。社区店、街边店也因人流恢复,相比往年的
20、同店缺口逐步减小。春节期间,商圈、街边门店的在营门店同比来看改善明显。考虑到考虑到 Q4 情况和公司业绩预告,我们下调情况和公司业绩预告,我们下调 2022 年盈利预测,预计年盈利预测,预计 2022-2024 年,公司营收分别为年,公司营收分别为67.61/81.92/96.14 亿 元,同 比 增 长亿 元,同 比 增 长 3%/21%/17%,净 利 润 分 别 为,净 利 润 分 别 为 2.42/10.22/12.78 亿 元,同 比 增 长亿 元,同 比 增 长-75%/323%/25%,对应,对应 PE 分别为分别为 139/33/26 倍。倍。维持“买入”评级。风险提示:风险提
21、示:1.行业竞争加剧:当前公司虽然是行业龙头,但后面两家周黑鸭、煌上煌门店也较多,同样也具备跨区域扩张的能力,整体 CR3 的市占率不是高,存在大量夫妻老婆店的竞争。若外部资本进入,投资地方中小连锁品牌扩张,将会对公司新店扩张产生不利影响。2.食品质量控制:公司产品涉及到采购、生产、运输、门店售卖等多个环节,每一个环节都要严格保障安全。尤其是门店层面,因公司产品是散装售卖,易出现细菌污染、产品临期售卖等问题,公司需要加强管理,防止食品质量出现问题。3.开店不及预期:若一级资本扶持新品牌崛起开店,会影响加盟商信心和积极性,对公司开店影响负面。6 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1.2
22、 安井食品:安井食品:22Q4 利润率快速修复,餐饮链复苏增长动能强劲利润率快速修复,餐饮链复苏增长动能强劲 2022 年公司通过 BC 兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道资源以及“销地产”布局的产能优势和各基地的协同,在疫情中实现逆势增长,全年营收 121.75 亿元,同比增长 31.30%,突破百亿大关,归母净利润 10.60-11.10 亿元,同比增长 55.43-62.76%,在费用管控及提价影响下,尤其四季度利润水平提升明显。1 月以来全国餐饮复苏趋势明显,短期内疫情扰动因素已基本消退。随着 B 端场景恢复,火锅料旺季销售热度有望持续,预制菜需求亦有望放量,2023 年将提供恢复性增长。
23、公司预制菜业务随行业发展有望凭借竞争优势维持较高增长速度。近年公司收购的新宏业、新柳伍企业在助力预制菜业务发展同时,也保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应,带来原材料端的优势和竞争壁垒,公司主业竞争地位持续巩固。事件:1 月月 30 日,公司发布日,公司发布 2022 年业绩预告:全年实现营收年业绩预告:全年实现营收 121.75 亿元,同比增长亿元,同比增长 31.30%,实现归母,实现归母净利润净利润 10.60-11.10 亿元,同比增长亿元,同比增长 55.43-62.76%,实现扣非归母净利润,实现扣非归母净利润 9.55-10.05 亿元,同比增长亿元,同比增长 70.54-79
24、.46%。简评:利润率明显提升,四季度市场需求旺盛 在在 2022 年多地疫情反复影响餐饮渠道的情况下,公司通过年多地疫情反复影响餐饮渠道的情况下,公司通过 BC 兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道资源以兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道资源以及“销地产”布局的产能优势和各基地的协同,实现了主业稳步增长,以及预制菜业务的快速上量,叠加并购及“销地产”布局的产能优势和各基地的协同,实现了主业稳步增长,以及预制菜业务的快速上量,叠加并购影响,公司营收首次突破百亿大关。影响,公司营收首次突破百亿大关。同时公司控制促销、广告等费用投入,利润水平明显提升,全年归母净利率同比增长 1.35-1.76pcts 至
25、8.71-9.12%,扣非归母净利率同比增长 1.81-2.22pcts 至 7.84-8.25%,助力公司全年盈利大幅提升。单四季度看,在疫情的冲击下,公司仍实现营收约 40.19 亿元,同比增长 26.55%。12 月在管控放松以及整体气温下行影响下,公司火锅料消费需求复苏良好,提价也进一步促进利润率提升,单四季度归母净利率同比增长 3.28-4.53pcts 至 9.22-10.46%,扣非归母净利率同比增长 3.11-4.36pcts 至 8.72-9.97%,使得公司归母净利润同比增长 96.58-123.11%达 3.71-4.21 亿元,扣非归母净利润同比增长 96.77-124
26、.84%至 3.51-4.01亿元。近期餐饮端复苏趋势明显,近期餐饮端复苏趋势明显,2023 年年 B 端客户需求有望提速端客户需求有望提速 1 月中旬各线城市疫情冲击带来的影响已逐步月中旬各线城市疫情冲击带来的影响已逐步缓解,其中餐饮方面表现较为乐观,各线城市大都已恢复至超过管控优化前水平,并表现出持续增长态势,短缓解,其中餐饮方面表现较为乐观,各线城市大都已恢复至超过管控优化前水平,并表现出持续增长态势,短期内疫情扰动因素已基本消退,餐饮复苏趋势明显。期内疫情扰动因素已基本消退,餐饮复苏趋势明显。公司主业 B 端餐饮客户占比较大,市场需求已经逐渐修复,有望在火锅料旺季快速复苏。控本降费趋势
27、推动下的预制菜 B 端需求,随着因疫情关闭的餐饮门店逐步恢复,公司 2023 年预制菜业务发展亦有望加速。第二曲线预制菜高速发展,主业竞争地位持续巩固。公司通过“自产公司通过“自产+并购并购+贴牌”策略,持续发展预制菜肴第二增长曲线。贴牌”策略,持续发展预制菜肴第二增长曲线。预制菜行业仍处于高速增长期,供给端冷链物流不断完善,家庭端备餐需求、餐饮端降本增效需求,共同促进行业迅速发展。公司具有领先行业的研发力度以及契合预制菜的产地研模式,同时具有更加全国化的营销网络以及实力更强的经销商客户,在 7 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 内生增长及外部收购下,已经初具规模并维持较高增长速度。
28、其中收购方面,继 2021 年新宏业后,2022 年 9月公司将新柳伍纳入公司合并报表范围,在发展小龙虾预制菜业务的同时,很大程度上保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应,助力公司淡水鱼浆的替代,并给公司带来原材料端的优势和竞争壁垒。叠加后续新建产能的逐步达产进一步强化公司“销地产”布局的产能优势和规模效应,公司主业竞争力及市场地位也将持续提升。盈利预测:盈利预测:预计 2022-2024 年公司实现收入 121.4、148.6、181.5 亿元,实现归母净利润 10.8、13.2、16.7亿元,对应 EPS 为 3.7、4.5、5.7 元,对应 22-24 年 PE为 44X、36X、29X
29、,维持“买入”评级 风险提示:风险提示:1、疫情反复影响 B 端需求:公司主营业务中餐饮类客户占比较大,而疫情反复对于餐饮企业开展经营活动会造成较大影响。若后续疫情存在持续反复的情况,将再次使得 B 端客户需求下滑,影响公司相关业务收入。2、预制菜行业竞争加剧:随着景气度的提升,预制菜行业大量新入局者不断涌入,市场竞争的加剧或将促使公司的费用投入增长,对公司盈利水平产生影响。3、原材料成本上涨:近年来原料、包材类成本上涨明显,以及单位产品运费增加,员工工资刚性上涨等,使企业面对较大成本压力。若成本超预期上行,对企业盈利将造成明显影响。1.3 燕京啤酒:燕京啤酒:22 年业绩超预年业绩超预期,期
30、,U8 成为改革重要抓手成为改革重要抓手 在核心大单品 U8 持续高增长的支撑下,公司 2022 年利润实现大幅增长,全年实现归母净利润 3.45-3.70亿元,同比增长 51.31-62.27%;实现扣非归母净利润 2.68-2.93 亿元,同比增长 56.25-70.83%。公司持续推进大单品发展战略,规划公司持续推进大单品发展战略,规划 2025 年年 U8 成为百万吨大单品,并布局大单品产品矩阵,持续促进成为百万吨大单品,并布局大单品产品矩阵,持续促进产品结构优化。产品结构优化。2022 年疫情对餐饮属性较强的 U8 影响较大,疫后修复有望带来进一步增长。公司改革持续推进,规划紧扣“高
31、质量发展”主题,实现二次创业、复兴燕京。目前公司高端化进程以及产能优化仍有显著的提升空间,后续有望进一步释放盈利弹性。事件:1 月 30 日,公司发布 2022 年业绩预告:全年实现归母净利润 3.45-3.70 亿元,同比增长 51.31-62.27%;实现扣非归母净利润 2.68-2.93 亿元,同比增长 56.25-70.83%。简评:燕京燕京 U8 高速增长支撑利润提升,四季度亏损额同比下降高速增长支撑利润提升,四季度亏损额同比下降 2022 年公司核心大单品年公司核心大单品 U8 面对疫情的不面对疫情的不利外部环境,在河北等基地市场保持了较好的增长态势,同时在其他多个省市拓展也取得了
32、明显成果,实现利外部环境,在河北等基地市场保持了较好的增长态势,同时在其他多个省市拓展也取得了明显成果,实现40 万吨、超万吨、超 8 亿瓶的成绩,是国内啤酒行业近三年增速最快、亿瓶的成绩,是国内啤酒行业近三年增速最快、表现最强劲的大单品之一。表现最强劲的大单品之一。在大单品的带动下,公司全年利润实现了大幅增长。此外,公司四季度亏损同比亦有下降,预计单四季度归母净利润为亏损 3.03-3.28 亿元,亏损额同比下降 2.34-9.80%,扣非归母净利润为亏损 3.36-3.61 亿元,亏损额同比下降 2.99-9.71%,亦给全年利润增长做出贡献。持续推进大单品发展战略,疫后修复有望释放弹性持
33、续推进大单品发展战略,疫后修复有望释放弹性 公司强调战略大单品在全集团战略的核心地位,规划 2025 年 U8 成为百万吨大单品,同时公司陆续推出燕京鲜啤 2022、燕京 U8plus、燕京 S12 皮尔森、燕京狮王精酿系列,以及近年的区域产品漓泉 1998、惠泉一麦等,有望组成全国大单品、全国特色单品、区域大单品、区域特色单品产品矩阵,将持续带动公司整体产品结构优化、促进市场结构升级、实现经销网络升级。8 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 从 2022 年看,由于 U8 产品具有较强烧烤、餐饮、娱乐属性,在疫情扰动下受影响较大,北京、内蒙、河北等主要核心市场也阶段性受到疫情冲击。春
34、节以来线下餐饮等啤酒消费场景复苏趋势明显,2023 年疫后消费场景恢复有望释放较大弹性。改革持续推进,盈利水平提升空间显著改革持续推进,盈利水平提升空间显著 2022 年 8 月,公司公布关于“十四五”战略规划的公告,将紧扣“高质量发展”主题,实现二次创业、复兴燕京。公司将进入战略重构期,通过强大品牌、夯实渠道、培育客户、深耕市场、精实运营等,在 2025年前完成蜕变,实现主要经济指标较快增长、市场建设质量显著提升等战略目标。近年来,公司产能利用水平随销量回升企稳,资产周转速度持续改善,人员优化也取得明显效果。目前看公司高端化进程以及产能优化方面仍有显著的提升空间。随着公司大单品战略及改革的持
35、续推进,盈利水平及经营效率改善有望进一步释放盈利弹性。盈利预测:盈利预测:预计 2022-2024 年收入分别为 132.0/141.4/150.0 亿元,同比增 10.3%/7.2%/6.0%,预计归母净利润 3.62/5.17/7.17 亿元,对应 EPS 分别 0.13/0.18/0.25 元,对应 PE 估值 86/60/43 倍,维持“买入”评级。风险提示:风险提示:1、竞争加剧风险:目前国内啤酒市场集中度不断提升,竞品不断增加可能会导致国内中高端产品市场竞争进一步加剧,导致广告、促销等市场费用持续增长,影响企业盈利水平。2、疫情持续风险:疫情对啤酒行业现饮渠道影响较大。若疫情后续存
36、在持续反复的情况,将再次影响啤酒市场的复苏和增长,对企业产品销量产生不利影响。3、改革进度低于预期:公司国企改革有望解决产能冗余和人员冗余问题,提升企业经营效率和盈利水平。如果改革进程较慢,企业盈利提升或低于预期。1.4 中炬高新:业绩预亏为一次性影响,中炬高新:业绩预亏为一次性影响,23 年主业改善趋势有望延续年主业改善趋势有望延续 受未决诉讼事项影响,基于审慎原则,公司拟计提预计负债,预计受未决诉讼事项影响,基于审慎原则,公司拟计提预计负债,预计 2022 年归母净利润预亏年归母净利润预亏 3.14-6.14 亿元,亿元,同比下降同比下降 142.32%-182.75%,剔除这一因素后,预
37、计同比下降,剔除这一因素后,预计同比下降 21.02%,在原料成本上涨等背景下,在原料成本上涨等背景下,22 年盈利年盈利端面临较大压力。端面临较大压力。而从经营层面看,经历 21 年的承压期后,公司于 22 年积极调整,优化考核政策,提振渠道信心,主业经营状况重归平稳,展望 23 年,在需求端复苏趋势下有望延续增长。此外,利润端也将伴随成本回落出现改善。事件:公司发布 2022 年年度业绩预亏公告:2022 年归母净利润预亏 3.14-6.14 亿元,同比下降 142.32%-182.75%;预计实现扣非归母净利润 5.56 亿元,同比下降 22.60%;Q4 单季,归母净利润预亏 7.61
38、-10.61 亿元,同比下降 302.80%-382.75%;预计实现扣非归母净利润 1.53 亿元,同比下降 58.01%。简评 受未决诉讼事项影响,受未决诉讼事项影响,22 年亏损为一次性影响公司于年亏损为一次性影响公司于 2023 年年 1 月月 28 日收到关于工业联合土地合同纠纷日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书,判令公司赔偿名下的工业用地共计案件的一审判决书,判令公司赔偿名下的工业用地共计 16.73 万平方米、返还原告购地款万平方米、返还原告购地款 0.33 亿元、赔偿原告亿元、赔偿原告损失损失 6.02 亿元,并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用。亿元,并支付
39、相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用。基于审慎原则,公司拟计提预计负债,预计将减少归母净利润 9 亿元至 12 亿元。剔除这一因素影响后,预计 22 年公司实现归母净利润为 5.86 亿元,同比下降 21.02%,对应 Q4 归母净利润为 1.67 亿元,同比下降 55.42%。主业经营有序调整,实现恢复性增长主业经营有序调整,实现恢复性增长 经历 21 年的承压期后,公司于 22 年在经营层面积极调整,目标制定更加理性、务实,优化考核政策,提振渠道信心,经销商配合意愿提高,市场开拓效果改善,使得渠道库存水平更加趋于良性,整体经营状况重归平稳。就 Q4 而言,在疫情影响以及去年同期高基数(尤其
40、地产)背景下,预计营收端将有所下滑,但调味品业务预计仍能保持稳健。展望 23 年,从春节期间的表现来看,餐饮等消费场景明显修复,需求端复苏趋势清 9 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 晰,公司餐饮端销售占比超 25%,有望享受餐饮复苏红利,并将通过加大空白市场的渠道布局,提高渗透率,带动整体销售保持较好增长状态。成本高压期已过,成本高压期已过,23 年盈利能力有望改善年盈利能力有望改善 公司 22 年受成本上涨等因素影响,毛利率有所下降,但目前来看,大豆及包材等主要原材料价格已经呈现回落态势,根据 Wind 数据,国内大豆市场价格已从 22 年 6 月的高点 6200 元/吨回落至
41、5400 元/吨,后续再度出现大幅上涨的可能性相对较小,公司利润表现预计将在 23 年出现改善。与此同时,22Q4 以来,行业健康消费需求兴起,有利于公司相关中高端产品的销售,产品结构优化也将驱动盈利能力提升。盈利预测:盈利预测:基于公司业绩预告,考虑到诉讼事项的不确定性,下调公司盈利预测,预计 2022-2024 年公司实现收入52.84、59.35、66.66 亿元,实现归母净利润-4.64、8.23、10.04 亿元,对应 EPS 为-0.59、1.05、1.28 元/股。风险提示:风险提示:1)大豆等原材料价格上涨风险:调味品行业生产成本中直接材料占比较高,大豆等大宗农产品价格近年来波
42、动较大,对公司盈利造成较大影响,如后续原料价格仍进一步上行,对公司业绩将带来不利影响。2)食品安全风险:调味品在生产生活中使用频率较高,使用范围广,直接关系人们的饮食健康,若出现相关食品安全事件,将降低公众对公司产品的信任度,对公司业务经营造成重大不利影响。3)需求恢复不及预期风险:当前公司经营仍受制于下游需求的恢复进程,若需求恢复不及预期,短期内公司经营业绩仍将面临一定压力。1.5 近期各城市恢复情况近期各城市恢复情况 根据城市数据库,截至 2 月 1 日,各线城市在 2022 年 11 月以来的疫情冲击中逐步恢复。其中,出行方面,一二线城市随春节回乡人流返程,出行活动快速恢复,而低线城市居
43、民出行春节期间明显提升,恢复至 21 年峰值水平;娱乐方面,前期管控较为严格地区迅速提升,大部分城市迅速恢复至管控优化前水平;而餐饮方面表现较为乐观,各线城市在经历疫情冲击后,均已恢复至超过管控优化前水平,部分城市超越了两年内峰值水平,餐饮复苏趋势明显。图表图表1:上海北京深圳经济恢复指数上海北京深圳经济恢复指数 图表图表2:合肥郑州长沙经济恢复指数合肥郑州长沙经济恢复指数 资料来源:城市数据库,中信建投 资料来源:城市数据库,中信建投 10 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表3:石家庄太原广州经济恢复指数石家庄太原广州经济恢复指数 图表图表4:六安聊城洛阳经济恢复指数六安聊
44、城洛阳经济恢复指数 资料来源:城市数据库,中信建投 资料来源:城市数据库,中信建投 此外,从哗啦啦大数据发布的“23 年春节餐饮消费数据”来看,2023 年春节期间(1 月 21 日-27 日),餐饮企业店均营收同比去年增长 19.1%,同比 2019 年(疫情前)增长 16.7%,餐饮消费迎来“开门红”。同期春节期间,六大餐饮业态店均营收均有不同程度的增长,其中,茶饮业态涨幅最高,同比增长 38%,烧烤烤串紧随其后,同比增长 37%。图表图表5:23 年春节年春节餐饮消费边际修复明显餐饮消费边际修复明显 图表图表6:春节期间餐饮业态店均营收增长春节期间餐饮业态店均营收增长(至(至 1月月 2
45、7 日)日)资料来源:哗啦啦,中信建投;资料来源:哗啦啦,中信建投;注:以22年春节为基准 11 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二二、成本指标变化:、成本指标变化:禽类禽类价格价格略有略有上升上升,鱼类猪类铝合金鱼类猪类铝合金下滑下滑 原料成本方面,原料成本方面,对于酵母生产核心原材料糖蜜而言,截至 2 月 3 日,糖蜜价格为 1440 元/吨,环比持平。截至去年 12 月,国内大麦的进口平均价为 410.42 美元/吨,环比 11 月上升 4.49%。乳制品原材料生鲜乳,截至2 月 3 日,生产区生鲜乳平均价为 4.11 元/公斤,环比持平。速冻食品原材料中,水产类原材料中,参
46、考白鲢鱼批发价格,本周价格比上周下跌 2.64%,截至 2 月 3 日为 9.59 元/公斤;豆制品原材料方面,蛋白豆粕价格比上周环比持平,截至 2 月 3 日为 4685 元/吨;禽类原材料,参考白条鸡批发价格,本周价格比上周上升 0.54%,截至 2 月 3 日为 18.69 元/公斤;畜类原材料,参考猪肉批发价格,周价格比上周下降 2.32%,截至 2 月 3 日为22.71 元/公斤。白砂糖价格环比上周持平,截至 2 月 3 日,价格为 11.40 元/公斤。大豆价格方面,截至 2 月 3日,大豆的市场价格为 5423.80 元/吨,相比 1 月 20 日持平。鸭副价格方面,截止 2
47、月 3 日,鸭脖价格为 13.2元/公斤,与上周环比持平。包材成本方面,包材成本方面,截至 2 月 3日,国产铝合金 A356 价格为 20000 元/吨,周环比下降 0.7%。截至 2月 3日,国内瓦楞纸出厂价平均价为 3820 元/吨,环比上周持平。截至 2 月 3 日,浮法平板玻璃价格为 1671.90 元/吨,相比 1 月 13 日同比持平。图表图表7:糖蜜现货价(元糖蜜现货价(元/吨)吨)图表图表8:大麦市场价(美元大麦市场价(美元/吨)吨)资料来源:华讯酒精网,中信建投 资料来源:海关总署,中信建投 图表图表9:生鲜乳价格(元生鲜乳价格(元/公斤)公斤)图表图表10:白鲢鱼价格(元
48、白鲢鱼价格(元/公斤)公斤)资料来源:农业部,中信建投 资料来源:农业部,中信建投 12 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11:猪肉价格(元猪肉价格(元/公斤)公斤)图表图表12:白砂糖零售价(元白砂糖零售价(元/公斤)公斤)资料来源:农业部,中信建投 资料来源:商业部,中信建投 图表图表13:大豆市场价(元大豆市场价(元/吨)吨)图表图表14:铝合金价格(元铝合金价格(元/吨)吨)资料来源:国家统计局,中信建投 资料来源:wind,中信建投 图表图表15:瓦楞纸出厂价(元瓦楞纸出厂价(元/吨)吨)图表图表16:浮法平板玻璃市场价(元浮法平板玻璃市场价(元/吨)吨)资料来源
49、:wind,中信建投 资料来源:国家统计局,中信建投 13 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17:主要鸭副市场价格(元主要鸭副市场价格(元/公斤)公斤)图表图表18:主要鸭副市场价格同比主要鸭副市场价格同比 资料来源:wind,水禽行情网,中信建投 资料来源:wind,水禽行情网,中信建投 14 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三三、本周市场回顾、本周市场回顾 3.1 板块整体表现:大盘板块整体表现:大盘略有下跌略有下跌,食品饮料板块表现,食品饮料板块表现弱弱于大盘于大盘 本周 A 股上行,上证指数收于 3263.41 点,周变动-0.04%。食品饮料板块周变动
50、-0.68%,表现弱于大盘0.64 个百分点,位居申万一级行业分类第 25 位。图表图表19:以以 2013 年年 1 月月 1 日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化日变化)资料来源:wind,中信建投 图表图表20:申万各子行业一周涨跌幅排名申万各子行业一周涨跌幅排名 资料来源:wind,中信建投 3.2 按子行业划分:按子行业划分:板块调整,板块调整,其他酒类其他酒类和和预加工食品上涨预加工食品上涨 本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为:其他酒类(+4.00%),预加工食品(+3.35%),休闲食品(+3.14%),软饮料(
51、+2.40%),啤酒(+1.53%),肉制品(+1.14%),调味发酵品(-0.08%),乳品(-0.27%),白酒(-1.31%),保健品(-2.20%)。15 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表21:一周各子板块涨跌幅排名(一周各子板块涨跌幅排名(%)资料来源:wind,中信建投 图表图表22:一周各子板块市场表现一周各子板块市场表现 指数名称指数名称 代码代码 指数指数 周涨跌幅周涨跌幅%月涨幅月涨幅%今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅%保健品 851247.SI 1,733.24-2.20 1.57 -0.27 软饮料 851271.SI 2,438.40 2.40 1.8
52、8 0.35 其他酒类 851233.SI 5,824.80 4.00 4.85 0.49 休闲食品 801128.SI 2,564.65 3.14 2.00 -3.54 预加工食品 851246.SI 5,730.88 3.35 4.43 1.40 肉制品 851241.SI 6,541.15 1.14 0.71 -1.30 调味发酵品 851242.SI 8,905.80-0.08 0.92 -0.28 啤酒 851232.SI 6,770.92 1.53 3.67 -0.55 乳品 851243.SI 10,665.56-0.27 -1.17 2.41 白酒 801125.SI 70,3
53、55.58-1.31 -0.31 7.51 资料来源:wind,中信建投 3.3 按市值划分:按市值划分:50-100 亿市值板块表现更亿市值板块表现更好好 我们将板块个股按市值划分为 300 亿以上、100-300 亿、50-100 亿和 50 亿以下四个板块。本周各市值板块涨幅由高到低排名为:50-100 亿板块上涨 6.39%,50 亿以下板块上涨 4.29%,100-300 亿板块上涨 2.94%,300亿以上板块上涨 0.59%。16 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表23:市值划分板块一周涨跌幅市值划分板块一周涨跌幅 图表图表24:按市值划分板块年初以来涨跌幅按市
54、值划分板块年初以来涨跌幅 资料来源:wind,中信建投 资料来源:wind,中信建投 3.4 沪股通、深股通标的持股变化沪股通、深股通标的持股变化 本周沪深港通交易日为 1 月 30 日-2 月 3 日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜 3 家。贵州茅台(上榜 5 天,成交净买入+19.75 亿元),山西汾酒(上榜 3 天,成交净买入+6.36 亿元),伊利股份(上榜 2 天,成交净买入+11.63 亿元);深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司上榜 3 家,为五粮液(上榜 5 天,成交净买入-4.42 亿元),泸州老窖(上榜 3 天,成交净买入+4.87 亿元),洋河股份(上榜
55、2 天,成交净买入+4.16 亿元)。图表图表25:本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况 日期日期 沪股通上榜公沪股通上榜公司司 成交净买入(亿成交净买入(亿元)元)合计买卖(亿合计买卖(亿元)元)深股通上榜公深股通上榜公司司 成交净买入(亿成交净买入(亿元)元)合计买卖(亿合计买卖(亿元)元)2023-02-03 贵州茅台-5.2993 22.3722 五粮液-1.9148 13.3995 泸州老窖 0.8457 6.2768 2023-02-02 贵州茅台 3.1917 18.4938 五粮液 0.9824 12.1214 伊利股份 1.5911 7
56、.5891 洋河股份 2.6465 4.8576 2023/2/1 贵州茅台 4.1549 18.2942 五粮液 0.0247 14.7451 山西汾酒 1.9645 5.0787 泸州老窖 1.7357 6.4876 2023/1/31 贵州茅台 5.7880 25.8815 五粮液-5.0003 22.6226 山西汾酒 1.9100 9.1586 泸州老窖 2.2924 10.3108 洋河股份 1.5151 8.1728 2023/1/30 贵州茅台 11.9224 34.9775 五粮液 1.4824 27.3317 伊利股份 10.0420 18.5818 山西汾酒 2.4932
57、 8.4420 资料来源:wind,中信建投 截至 2023 年 2 月 3 日,食品饮料行业沪深股通标的按持股比例排名前五名为洽洽食品、伊利股份、汤臣 17 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 倍健、重庆啤酒、涪陵榨菜。持股比例分别为 20.82%、18.17%、8.75%、8.41%、8.33%,较上期持股比例变动-0.25%、+0.57%、+0.28%、-0.02%、+0.13%。图表图表26:食品饮料行业沪深股通持股比例(截至食品饮料行业沪深股通持股比例(截至 1.20)证券代码证券代码 证券简称证券简称 系统持股量系统持股量 持股市值持股市值 占流通占流通 A A 股股(%)
58、(%)(公布公布)占流通占流通 A A 股股(%)(%)(计算计算)持股比例变持股比例变动(动(%)002557.SZ 洽洽食品 105,541,138.00 4,845,393,645.58 20.81 20.8169-0.25 600887.SH 伊利股份 1,146,066,292.00 36,708,503,332.76 18.16 18.1685 0.57 300146.SZ 汤臣倍健 98,881,776.00 2,281,202,572.32 5.81 8.7548 0.28 600132.SH 重庆啤酒 40,700,187.00 5,025,659,090.76 8.40 8
59、.4096-0.02 002507.SZ 涪陵榨菜 73,074,728.00 1,959,864,204.96 8.23 8.3260 0.13 600519.SH 贵州茅台 89,891,661.00 163,423,039,698.00 7.15 7.1559 0.08 603288.SH 海天味业 319,722,387.00 25,126,982,394.33 6.89 6.8997 0.05 000858.SZ 五粮液 256,472,341.00 53,859,191,610.00 6.60 6.6077-0.05 600779.SH 水井坊 31,930,322.00 2,56
60、4,004,856.60 6.53 6.5383 0.17 600872.SH 中炬高新 50,448,275.00 1,997,751,690.00 6.42 6.4235-0.42 605499.SH 东鹏饮料 4,845,210.00 882,264,288.90 6.37 6.3744 0.24 603345.SH 安井食品 18,499,476.00 3,065,363,173.20 6.30 6.3075 0.08 603866.SH 桃李面包 70,819,937.00 1,213,145,520.81 5.31 5.3124 0.50 603027.SH 千禾味业 46,528
61、,176.00 1,068,752,202.72 4.85 4.8541-0.05 600600.SH 青岛啤酒 25,389,279.00 2,642,770,051.11 3.62 3.6256-0.17 002568.SZ 百润股份 23,869,504.00 892,480,754.56 2.27 3.3278 0.04 000799.SZ 酒鬼酒 10,782,748.00 1,560,587,118.04 3.31 3.3185 0.04 000860.SZ 顺鑫农业 24,335,930.00 687,490,022.50 3.28 3.2808-0.57 000895.SZ 双
62、汇发展 111,035,162.00 2,831,396,631.00 3.20 3.2053-0.03 000568.SZ 泸州老窖 46,763,984.00 11,003,565,435.20 3.17 3.1932 0.15 000729.SZ 燕京啤酒 78,506,278.00 941,290,273.22 2.78 3.1283-0.18 600809.SH 山西汾酒 36,920,000.00 10,580,533,600.00 3.03 3.0319 0.25 002304.SZ 洋河股份 44,632,670.00 7,833,033,585.00 2.96 2.9701
63、0.17 603517.SH 绝味食品 17,796,366.00 960,469,873.02 2.92 2.9240-0.02 603589.SH 口子窖 16,584,238.00 979,796,781.04 2.76 2.7640-0.67 603043.SH 广州酒家 15,481,590.00 396,019,072.20 2.72 2.7239-0.11 000848.SZ 承德露露 26,946,887.00 241,174,638.65 2.50 2.5034-0.04 603369.SH 今世缘 30,596,796.00 1,846,822,606.56 2.43 2.
64、4390-0.08 000596.SZ 古井贡酒 9,022,781.00 2,542,439,230.18 2.20 2.2082 0.11 600559.SH 老白干酒 19,415,198.00 588,086,347.42 2.16 2.1638-1.11 002847.SZ 盐津铺子 2,386,348.00 286,242,442.60 1.85 2.0814 0.04 300973.SZ 立高食品 1,461,352.00 136,592,571.44 0.86 2.0569-0.18 002597.SZ 金禾实业 10,761,536.00 359,435,302.40 1.9
65、1 1.9315-0.68 002216.SZ 三全食品 11,143,875.00 190,114,507.50 1.26 1.7684-1.30 603198.SH 迎驾贡酒 11,783,983.00 787,170,064.40 1.47 1.4730 0.17 605089.SH 味知香 383,204.00 30,292,276.20 1.44 1.4461 0.28 002481.SZ 双塔食品 13,720,661.00 86,577,370.91 1.11 1.2479 0.39 603317.SH 天味食品 9,259,687.00 244,270,543.06 1.22
66、1.2278-0.05 600597.SH 光明乳业 12,890,937.00 137,675,207.16 0.99 0.9926 0.00 18 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 600882.SH 妙可蓝多 5,005,060.00 171,323,203.80 0.97 0.9774-0.16 000869.SZ 张裕 A 3,880,637.00 121,502,744.47 0.85 0.8558-0.05 002461.SZ 珠江啤酒 16,662,520.00 137,299,164.80 0.75 0.7528 0.02 600073.SH 上海梅林 6,531,
67、215.00 53,360,026.55 0.69 0.6965-0.08 300741.SZ 华宝股份 3,782,173.00 93,570,960.02 0.61 0.6141 0.18 002726.SZ 龙大美食 6,386,488.00 57,797,716.40 0.59 0.5928 0.04 605337.SH 李子园 688,293.00 16,856,295.57 0.57 0.5797 0.20 600197.SH 伊力特 2,617,074.00 71,132,071.32 0.55 0.5545-0.11 002946.SZ 新乳业 4,384,995.00 57,
68、794,234.10 0.50 0.5191-0.18 300791.SZ 仙乐健康 247,889.00 9,152,061.88 0.13 0.3691-0.14 603919.SH 金徽酒 1,814,802.00 46,821,891.60 0.35 0.3578-0.03 300783.SZ 三只松鼠 1,402,789.00 29,626,903.68 0.34 0.3498 0.02 600305.SH 恒顺醋业 3,471,431.00 42,906,887.16 0.34 0.3461 0.00 002646.SZ 天佑德酒 1,450,245.00 23,900,037.6
69、0 0.30 0.3069-0.07 002570.SZ 贝因美 3,146,731.00 15,576,318.45 0.29 0.2914 0.00 002695.SZ 煌上煌 683,816.00 8,663,948.72 0.13 0.1473 0.00 603711.SH 香飘飘 274,435.00 5,200,543.25 0.06 0.0668 0.00 000639.SZ 西王食品 579,305.00 3,093,488.70 0.05 0.0537 0.00 002991.SZ 甘源食品 16,795.00 1,425,895.50 0.01 0.0461-0.01 60
70、0702.SH 舍得酒业 85,988.00 16,298,165.52 0.02 0.0260 0.00 603719.SH 良品铺子 51,755.00 1,839,890.25 0.02 0.0231 0.00 600059.SH 古越龙山 210,808.00 2,084,891.12 0.02 0.0231 0.00 603156.SH 养元饮品 279,197.00 5,924,560.34 0.02 0.0221 0.00 002582.SZ 好想你 66,505.00 514,748.70 0.01 0.0196-0.01 600300.SH 维维股份 275,511.00 9
71、36,737.40 0.01 0.0170 0.00 002515.SZ 金字火腿 128,058.00 557,052.30 0.01 0.0143 0.00 002910.SZ 庄园牧场 23,207.00 291,711.99 0.01 0.0136 0.00 002661.SZ 克明食品 23,557.00 283,390.71 0.00 0.0071 0.00 002650.SZ 加加食品 48,000.00 211,680.00 0.00 0.0042 0.00 600616.SH 金枫酒业 4,321.00 33,228.49 0.00 0.0006 0.00 600238.SH
72、 海南椰岛 400.00 5,704.00 0.00 0.0001 0.00 002329.SZ 皇氏集团 100.00 864.00 0.00 0.0000 0.00 603777.SH 来伊份 55.00 1,084.05 0.00 0.0000 0.00 资料来源:wind,中信建投 19 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四四、近期报告汇总、近期报告汇总 4 4.1.1、绝味食品:绝味食品:20222022 业绩承压,业绩承压,20232023 复苏加快复苏加快 营收符合预期,净利润承压 2023 年外部环境改善,盈利能力提升确定性强 春节期间销售良好,1 月以来逐步改善 4
73、 4.2.2、安井食品:安井食品:22Q422Q4 利润率快速修复,餐饮链复苏增长动能强劲利润率快速修复,餐饮链复苏增长动能强劲 利润率明显提升,四季度市场需求旺盛 第二曲线预制菜高速发展,主业竞争地位持续巩固 4 4.3.3、燕京啤酒:燕京啤酒:2222 年业绩超预期,年业绩超预期,U8U8 成为改革重要抓手成为改革重要抓手 持续推进大单品发展战略,疫后修复有望释放弹性 改革持续推进,盈利水平提升空间显著 4 4.4 4、中炬高新:业绩预亏为一次性影响,中炬高新:业绩预亏为一次性影响,2323 年主业改善趋势有望延续年主业改善趋势有望延续 主业经营有序调整,实现恢复性增长 成本高压期已过,2
74、3 年盈利能力有望改善 20 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五五、本周行业要闻和重要公司公告、本周行业要闻和重要公司公告 5.1 行业要闻行业要闻 1 月月 30 日资讯:日资讯:2022 年,湖北白云边股份有限公司迎来建厂 70 周年,全年实现销售收入 70.78 亿元,比 2021 年增长15.58%(微酒:https:/ 2022 年销售额达 14.63 亿元,同比增长 31%,利税突破 6 亿元(微酒:https:/ 2022 年度业绩预亏公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为-12,000 万元到-10,000 万元。(微酒:https:/ 月 20 日,全国白酒价
75、格调查资料显示,2023 年 1 月中旬全国白酒环比价格总指数为 99.99,下跌 0.01%。从分类指数看,名酒环比价格指数为 99.89,下跌 0.11%;地方酒环比价格指数为 100.16,上涨 0.16%;基酒环比价格指数为 100.00,保持稳定。(微酒:https:/ 10 万吨优质基酒生产及配套项目开工,总投资 140 亿元,年度投资 21 亿元,预计 2025 年建成。(酒业家:http:/c.nxw.so/cKF3U)绝味食品预计 2022 年实现归母净利润 2.2 亿元-2.6 亿元,同比下降 73.49%-77.57%;预计实现扣非净利润2.5 亿元-2.9 亿元,同比下
76、降 59.69%-65.25%。(食品板:http:/c.nxw.so/8jybc)明治乳业天津工厂明日投产。投产后,明治乳业天津工厂将有 9 条生产线,分别产出牛奶、酸奶、奶油及乳酸菌饮料等种类丰富的产品,产品将陆续覆盖天津乃至整个北方市场。(乳业时报:http:/c.nxw.so/auNxF)1 月月 31 日资讯:日资讯:今世缘预计一季度库存消化好于去年,预计今年元月整体情况不如去年,但是 2-3 月应该比以前好,综合来看一季度库存消化应该会好于去年。(微酒:http:/c.nxw.so/cKFOw)习水县 2022 白酒销售收入 296.6 亿,全县白酒产量突破 15 万千升。(微酒:
77、http:/c.nxw.so/cKFOw)泸州推进 1140 亿酒项目建设,22 年期内全市酒业增加值增速达 8.1%,全年共推进总投资 1140.35 亿元的酒类相关项目建设,完成投资 151 亿元。(微酒:http:/c.nxw.so/cKFOw)五粮浓香发布 2023 工作重点,坚持以消费者培育为中心,抢占市场份额;坚持以产品动销为核心,促进浓香公司高质量可持续发展;坚持以市场分类分级打造为抓手,推动浓香公司开疆拓土;坚持“三性一度”“三个聚焦”和五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品打造战略。(酒业家:http:/c.nxw.so/7yWrX)2022 啤酒、葡萄酒进口量双双下滑,海关
78、总署数据,2022 年酒类及饮料全年累计进口金额约 402 亿元,同比减少 6.3%;累计出口金额约 215.3 亿元,同比增长 25.1%。(酒业家:http:/c.nxw.so/7yWrX)21 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2022 酒饮茶制造业规上企业营业收入 16947.0 亿元,同比增长 4.9%;利润总额为 3116.3 亿元,同比增长17.6%。(华夏酒报:http:/c.nxw.so/94bsT)2 月月 1 日资讯:日资讯:内蒙古自治区人民政府印发内蒙古自治区 2023 年坚持稳中快进稳中优进推动产业高质量发展政策清单,其中提到推动农牧业优质高效转型,奶业补贴
79、政策。(乳业时报:http:/c.nxw.so/6OkTQ)10 个酒业项目入选省级重点。四川公布 2023 年四川省重点项目名单,包括宜宾市五粮液新增酿酒产能及配套设施项目、郎酒酿酒工程技改项目、邛崃市水井坊产业基地(一期)、泸州生态白酒产业集群基地项目。(华夏酒报:http:/c.nxw.so/dvgpV)古井集团年产值首次突破 200 亿元。安徽省亳州市委召开全市“开年第一会”。会议提出,2022 年全市规模白酒企业占全省的 1/3 以上,古井集团年产值首次突破 200 亿元。(微酒:http:/c.nxw.so/auOZv)京东超市发布2023 春节酒类消费报告,显示酒类礼盒消费,消费
80、者更加偏爱两瓶装;大众认为北方人酒量更大,但南方人买酒热情更高;40 岁群体的消费能力和意愿更强,26 到 35 岁群体买的最多。另外,报告还显示了四大消费特征:最受消费者欢迎的 TOP100 酒类商品,白酒占比超九成;浓香型最受青睐,占比近五成;礼盒消费超去年,占比达三成;四线及以下低线城市,消费能力超过一线城市。(微酒:http:/c.nxw.so/auOZv)2 月月 2 日资讯日资讯:2022 全国白酒产量下滑 5.6%。国家统计局数据显示,2022 年 12 月,全国白酒产量为 74.1 万千升,同比下滑 8.6%。2022 年全年,全国白酒产量为 671.2 万千升,同比下滑 5.
81、6%。(酒业家:http:/c.nxw.so/6OlEs)茅台要求确保一季度开门红。(酒业家:http:/c.nxw.so/6OlEs)清香型白酒新国标正式实施 2 月 1 日,国家标准化管理委员会发布GB/T 10781.2-2022 白酒质量要求 第2 部分:清香型白酒开始执行,GB/T 10781.2-2006 清香型白酒同时废止。新标准开始施行后,清香型白酒在标签上应当标注产品类型为“固态法白酒”。(微酒:http:/c.nxw.so/8jAFo)甘肃省委书记调研金徽酒(微酒:http:/c.nxw.so/8jAFo)2022 年电商直播烟酒类增长 19.1%。2022 年,全国网上零
82、售额 13.79 万亿元,同比增长 4%,电商平台累计直播场次超 1.2 亿场,累计观看超 1.1 万亿人次,直播商品超 9500 万个,活跃主播近 110 万人。其中,烟酒实现两位数增长,同比增长 19.1%。(华夏酒报:http:/c.nxw.so/9KAFS)倪强定调舍得酒业三大发展方向。第一,要深入践行企业家精神。第二,继续践行“老酒战略、多品牌矩阵战略、年轻化战略和国际化战略”四大战略;第三,要坚定不移地向“酒业发展为主、生态酒旅融合、科研高效转化、供应链生态友好”的平台型企业进化。(华夏酒报:http:/c.nxw.so/9KAFS)2 月月 3 日资讯日资讯:白云边 2023 销
83、售目标 78 亿元。到“十四五”末,白云边酒业将实现产值超 100 亿元,税收达到 20 亿元。(酒业家:http:/c.suo.nz/bfthC)国家发改委调研金沙酒业。(酒业家:http:/c.suo.nz/bfthC)22 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 洋河集团注册资本增资 5 亿,增幅为 50%,江苏洋河集团有限公司董事长为杨卫国,持有上市公司洋河股份 34.16%的股份。(酒业家:http:/c.suo.nz/bfthC)春节期间 1919 平台白酒销量增长 36%,其中,成都、重庆、杭州排名销量前三;20-40 岁的人群占比54.21%,40-60 岁的人群占比 33
84、.73%;茅台、五粮液、国窖 1573 等高端品牌白酒依然受追捧。(酒业家:http:/c.suo.nz/bfthC)清香型白酒国标正式实施,更改清香型白酒定义,总结了不同工艺类型(大曲、小曲、麸曲等)的清香型白酒生产工艺特征,以及“发酵容器”等关键词,凸显了其品类优势;删除清香型白酒产品分类,取消酒精度划分的高度酒和低度酒;更改清香型白酒感官描述,增加“果香、花香、芳草香等”具象描述词汇;更改部分理化要求,对酒度进行了扩展;增加标签标示“固态法白酒”。(酒业家:http:/c.suo.nz/bfthC)水晶剑南春单瓶价格将上调 20 元。市场层面消息,2 月 15 日起,52 度水晶剑南春
85、500ml 装单瓶价格将上调 20 元。(华夏酒报:http:/c.suo.nz/c05N5)三省市烟酒类零售数据出炉。四川省统计局发布数据,2022 年四川规模以上工业酒、饮料和精制茶制造业增长 12.4%。山西省吕梁市白酒 20.3 万千升,增长 4.5%;烟酒类零售额 11.7 亿元,增长 30.3%;食品烟酒类消费价格上涨 4.1%。甘肃省陇南市以白酒制造为主的酒、饮料和精制茶制造业增加值增长 42.9%,烟酒类零售额增长 68.4%。(云酒头条:http:/c.suo.nz/6OmF2)风华雪月啤酒进入肯德基套餐。嘉士伯中国官微发布,1 月 13 日-2 月 5 日,风花雪月啤酒将联
86、手肯德基在云南门店推出新春微醺宵夜专享餐。(云酒头条:http:/c.suo.nz/6OmF2)5.2 重要公司公告重要公司公告 1 月月 30 日日【龙大美食】:公司发布 2022 年业绩预告,预计 2022 年归母净利润 6600-8500 万元,同比上年增长110.02%至 112.91%,扣非净利润 13000-16800 万元,同比增长 122.80%-129.47%。【劲仔食品】:公司发布 2022 年业绩预告,预计全年归母净利润为 12316 万元13165 万元,同比增长45%55%;预计扣非净利润为 11297 万元12050 万元,同比增长 50%60%。【金枫酒业】:公司
87、预计 2022 年度业绩将扭亏为盈,归母净利润在 370 万元至 500 万元之间,扣非净利润在-400 万元至-270 万元之间。【千禾味业】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润 30996 万-35424 万元,同比增长 40%至 60%,扣非净利润 30503-34861 万元,同比增长 40%至 60%。【安井食品】:预计 2022 年度实现营业收入约 121.75 亿元,同比增长约 31.30%。公司预计 2022 年度实现归母净利润为 10.60 亿元到 11.10 亿元,同比增长 55.43%到 62.76%;预计 2022 年度实现扣非净利润为 9.55亿元
88、到 10.05 亿元,同比增长 70.54%到 79.46%。【金达威】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润 23171 万-28320 万元,同比下降64.10%至 70.63%,扣非净利润 22429-27414 万元,同比下降 64.59%至 71.02%。【海欣食品】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润 5500 万-7500 万元,扣非净利润2800-4100 万元。23 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明【伊力特】:预计 2022 年度实现归母净利润 16,607.79 万元左右,同比减少 46.90%。扣非净利润 15,447.56
89、 万元左右,同比减少 50.78%。【燕京啤酒】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润 34500 万-37000 万元,同比增长51.31%至 62.27%,扣非净利润 26800-29300 万元,同比增长 56.25%至 70.83%。【煌上煌】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润 3000 万-4000万元,同比下降 79.25%至 72.33%,扣非净利润 200-1200 万元,同比增长 98.30%至 89.78%。【威龙股份】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计 2022 年度实现归母净利润为 900 万元到 1350 万元,预计 2
90、022 年度实现扣非净利润为 720 万元到 1170 万元,产品毛利率提升约 4%。【维维股份】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计 2022 年度实现归母净利润 9,000 万元至 13,500 万元,同比减少 39.54%至 59.70%,扣非净利润 10,600 万元到 15,100 万元,同比减少 31.28%到 51.76%。【安记食品】:公司发布 2022 年年度业绩预告,实现归母净利润为 1,326.96 万元到 1,776.96 万元,同比减少 60.85%到 70.77%。实现扣非净利润为 2,329.24 万元到 2,779.24 万元,同比减少 28.20%到 3
91、9.82%。【佳隆股份】:公司发布 2022 年年度业绩预告,实现归母净利润亏损为 4800 万元到 6000 万元,扣非净利润亏损为 1000 万元到 1700 万元。【双塔食品】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润亏损 28000 万-35000 万元,同比下降 204.65%至 230.82%,扣非净利润 29000-36000 万元,同比增长 218.20%至 246.73%。【*ST 皇台】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润 580 万-750 万元,扣非净利润 500-650 万元。【金种子酒】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年
92、归母净利润亏损 17500 万-19500 万元,扣非净利润亏损 19000-21000 万元。【ST 通葡】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润亏损 3600 万-5400 万元,扣非净利润亏损 1200-1800 万元。【桂发祥】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润亏损 6000 万-8000 万元,扣非净利润亏损 6800-8800 万元。【西王食品】:公司发布 2022 年年度业绩预告,预计全年归母净利润亏损 61000 万-79000 万元,扣非净利润亏损 63100-82000 万元。1 月月 31 日日【顺鑫农业】:公司发布 2022 年业
93、绩预告,预计 2022 年归母净利润亏损 52000-68000 万元,同比上年下降 608.30%至 764.70%,扣非净利润 51800-67800 万元,同比增长 598.85%-752.93%。【华统股份】:公司发布 2022 年业绩预告,预计 2022 年归母净利润 9000-13000 万元,同比上年增长146.76%至 167.55%,扣非净利润 2000-3000 万元,同比增长 108.41%-112.61%。【海南椰岛】:本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为 66 人,拟向激励对象授予限制性股票数量为1,000 万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 44,820
94、万股的 2.23%。【顺鑫农业】:2022 年 1-12 月公司对存货计提减值准备 64,997.65 万元,占公司 2021 年度归母净利润绝 24 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 对值的比例超过 30%。【皇氏集团】:公司发布 2022 年业绩预告,扭亏为盈,预计 2022 年归母净利润 1000-1500 万元,扣非净利润亏损 11066-10566 万元。【黑芝麻】:公司发布 2022 年业绩预告,预计 2022 年归母净利润亏损 12000-17000 万元,扣非净利润亏损 11000-16200 万元。【青海春天】:公司发布 2022 年业绩预告,公司归母净利润预计-2
95、1,861.09 万元至-30,861.09 万元,扣非后净利润预计-19,950.89 万元至-28,950.89 万元。【贝因美】:公司发布 2022 年业绩预告,预计 2022 年归母净利润亏损 18000-12000 万元,扣非净利润亏损 22000-16000 万元。2 月月 1 日日【三元股份】:公司发布 2022 年业绩预告,归母净利润为 2,900 万元到 4,100 万元,同比减少 83%到88%,扣非净利润为 2,400 万元到 3,600 万元,同比减少 84%到 89%。【李子园】:公司发布 2022 年业绩预告,预计归母净利润 22,236.03 万元,同比下降 15
96、.29%;扣非净利润 18,886.16 万元,同比下降 22.40%。【绝味食品】:公司全资子公司深圳网聚拟分别以自有资金 8,085,184.00 元、23,527,368.64 元收购零点食品少数股东重熙累盛、广州绝了所持零点食品 1,329,800.00 股股份(持股比例 为 5.22%)、3,869,633.00 股股份(持股比例为 15.19%)通过本次交易,公司将持有零点食品 81.52%股权。2 月月 2 日日【三只松鼠】:截至 2023 年 1 月 31 日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 529,100 股,占公司总股本的 0.13%,最高成
97、交价为 19.08 元/股,最低成交价为 18.58 元/股,支付的总金额为 9,992,933.02 元(不含交易费用)。【伊利股份】:截至 2023 年 1 月底,公司已累计回购股份 14,310,517 股,占公司总股本的比例为0.2236%,购买的最高价为 32.42 元/股、最低价为 30.88 元/股,已支付的总金额为 452,587,936.59 元人民币(不含交易费用)。【春雪食品】:截止 2023 年 2 月 2 日,毅达创业通过集中竞价交易方式累计减持公司股份 1,276,100 股,本次减持计划实施时间过半,减持计划尚未实施完毕。合计不超过 4,000,000 股,不超过
98、公司总股本的 2%。【巴比食品】:22 年公司实现营业收入 152,514.14 万元,同比增长 10.88%;实现归母净利润 22,223.50 万元,同比减少 29.21%;实现扣非净利润 18,524.04 万元,同比增长 21.70%。2 月月 3 日日【迎驾贡酒】:投资设立全资子公司安徽迎驾彩印包装有限公司;投资设立全资子公司安徽金冠包装容器有限公司,并注销相关分公司。25 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明【天味食品】:向暂缓授予的激励对象授予条件已经成就,激励对象的主体资格合法有效,确定的暂缓授予日符合相关规定。公司本次实际授予限制性股票人数为 1 人(于志勇 董事、副总
99、裁),授予限制性股票总数为 33 万股(占总股本 0.04%)。【李子园】:公司本次发行可转换公司债券的募集资金总额(含发行费用)不超过 60,000 万元(含本数),用于年产 15 万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目 及补充流动资金。26 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六六、下周公司股东大会安排、下周公司股东大会安排 图表图表27:下周安排下周安排 股票名称股票名称 会议时间会议时间 会议类型会议类型 华统股份 2023-02-08 临时股东大会 香飘飘 2023-02-08 临时股东大会 资料来源:wind,中信建投 27 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师
100、介绍分析师介绍 安雅泽:安雅泽:食品饮料行业首席分析师,英国莱斯特大学经济学硕士;专注于食品饮料各细分行业研究,10 年证券从业经验。2019 年金麒麟新锐分析师奖(食品饮料行业),2020 年金融界.慧眼最佳分析师第三名(食品饮料行业),wind 最佳分析师第四名(食品饮料行业)。陈语匆:陈语匆:英国阿斯顿大学金融专业硕士,2019 年 11 月加入中信建投食品饮料团队,专注调味品研究,拥有跨行业复合研究经验。菅成广:菅成广:华东政法大学法学硕士,2021 年 2 月加入中信建投食品饮料团队,曾就职于国泰君安证券、光大证券,财务分析能力较强,拥有多领域研究经验。张立:张立:同济大学工学学士、
101、金融硕士,2021 年 9 月加入中信建投证券,具有 4 年证券从业经验,2020 年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一名核心团队成员,2020年 wind 金牌分析师食品饮料行业第二名核心团队成员,曾任职于东北证券;专注于白酒行业研究,产业资源丰富,对产业发展规律有深刻理解。余璇:余璇:中信建投食品饮料研究员,香港中文大学金融硕士,覆盖卤制品、软饮料、休闲食品等。刘瑞宇:刘瑞宇:上海财经大学经济学学士、香港大学经济学硕士,2021 年 10 月加入中信建投证券,具有 3 年证券从业经验,专注白酒行业研究,拥有跨行业复合研究经验 研究助理研究助理 唐家全唐家全 28 行
102、业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6 个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间
103、 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投
104、资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表
105、达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决
106、策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/
107、或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投(国际)中信建投(国际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B座 22 层 中环交易广场 2 期 18楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk