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1、从工业门类上看,石墨化属于的非金属矿物制品业属于高能耗量占比和高能耗强度行业,在能耗双控指引下,将受到重点管控。截止 2021 年 10 月底,非金属矿物制品业能耗量占比7%,剔除生活消费和交通运输、仓储和邮政业后,在制造业中占比排名第 4;从能耗强度上看,非金属矿物制造业每万元耗用 2.39 吨标准煤,仅次于黑色金属冶炼及压延加工业和燃气生产和供应业。石墨化在中游材料中属于耗能大户,将受到重点关注。以最常用的艾奇逊法为例,单吨耗电量为 1-1.2 万度,高于高耗能的三元正极和铜箔。石墨化新增产能审批趋严,或将影响暂未拿到批复的石墨化产能扩张。发改委表示,将会同有关部门,督促各省(区、市)建立
2、在建、拟建、存量“两高”项目清单,实行分类处置,并以新增能耗 5 万吨标准煤为界限,国家、地方分级加强管理。假设 1 度电煤耗 320 克,5 万吨标准煤能耗近 1.6 亿度电,对应近 1.3 万吨石墨化项目。若审批权部分收归发改委,则将会影响后续未拿到批复的石墨化产能扩张。从地域上看,国内负极石墨化产能主要位于电价较低地区,其中近 40%集中在内蒙古地区,在山西、四川、河北等地也有分布。以 2021 年 10kV 级大工业电价为例(元/kwh),内蒙古、山西、四川和河北的电价分别为 0.4489、0.5082、0.5774、0.5481 元/kWh,在交通便利的中东部属电价较低区域。负极厂商
3、一体化扩产,增加供给。从各厂商公告的一体化产能规划来看,石墨化自供率逐年呈上升趋势,根据我们估计,专注于人造石墨的企业2023 年目标将实现自供率70%以上。但审批成功率和进度边际收紧,石墨化长期供应增长将有限。动力电池、储能和消费需求快速增长,带来负极及石墨化高增。我们预计 2025 年国内/全球的电池总需求分别为 913/1890GWh,2021-2025 年年化复合增速分别为 45%/47%;2025年国内/全球的负极总需求分别为 91.3/189 万吨,2021-2025 年年化复合增速分别为 45%/47%;2025 年国内/全球的石墨化总需求分别为 85.2/172.2 万吨,20
4、21-2025 年年化复合增速分别为45%/54%。2011 年-2020 年,石墨化加工费呈下降趋势,从 2011 年的 2.8 万元/吨下降至 2020 年的1.5 万元/吨。此前石墨化加工的下游应用主要为石墨电极,石墨电极主要应用于电炉钢和精炼钢领域。1)2011-2015 年开始钢材价格综合指数进入下行通道,对应的石墨电极出厂价也逐步降低,低端高功率 500mm 石墨电极出厂价从 2013 年底的 15250 元/吨下降至 2015 年底的12000 元/吨,长期低迷,带动石墨化加工价格下行。2)2016 年开始,石墨化加工价格出现上涨,一方面由于 2015 年新能源车快速增长,至 2016 年达到足够规模,拉动石墨化需求;另一方面,2015 年开始,钢价进入反弹通道,2017 年国家取缔地条炼钢导致石墨电极需求大幅增加,进一步抬升石墨电极价格,从而带动石墨化加工价格上升。3)2018 年,石墨化价格回落,一方面由于此前价格较高,石墨化外协厂和负极厂商自建产能落地,供给增加;另一方面,石墨电极价格随钢价回落也快速下跌,影响石墨化价格。