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1、 请务必阅读尾请务必阅读尾页重要声明页重要声明 增持增持(维持维持) 行业行业: 电电力力设备与新能源设备与新能源 日期:日期: 2021 年年 12 月月 23 日日年年月月日日 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 相关报告:相关报告: 从全面开花到聚焦结构亮点从全面开花到聚焦结构亮点(更正)更正) 2022 年电动车行业投资策略 2022 年年电动电动车车需求破千万需求破千万,高景气延续,高景气延续 优质供给和利好政策共振下, 2022 年全球电动车消费需求有望突破千万级别,达到 1002 万辆,同比+63%,渗透率提升约 4pcts 到 12%;全球锂电需求
2、预计约 855GWh,同比+57%,其中动力电池需求约 571GWh,同比+74%。电动车产业链高景气度延续,我们建议从量利两个维度把握 3 条投资主线: 把握地区性的把握地区性的超预期增长超预期增长 1)高强度电动车财政刺激政策有望在 2022 年落地美国,明年美国电动车销量有望复制 2020 年欧洲高增长,预计可达到 156 万辆,同比+155%,成为全球电动车销量增速最高地区。 2)中国纯电和插电市场全面启动,2022 年比亚迪、特斯拉、新势力等优质车型产能释放将进一步撬动下游需求。同时,2022 年是电动车补贴最后一年,销量存在超预期可能。中性情形下,我们预计 2022 年电动车销量约
3、 550 万,同比+60%。乐观情况下,销量 595 万,同比+76%。 由由 1 到到 N,高镍三高镍三元元和和 LFP 渗透率提升渗透率提升 1)海外电动车市场高端车型加快推出,高镍三元渗透率将逐步提升。长期看,高镍三元仍是主要发展方向。我们预计 2022 年高镍三元动力电池装机量约 183GWh,同比+110%,渗透率约 38%,同比+6pcts;对应高镍三元正极材料需求约 25 万吨,同比+104%,渗透率约 31%,同比+5pcts。 2)2021 年国内动力电池结构从三元电池为主转向三元、LFP 并重。特斯拉、奔驰和大众等主流车企将在全球范围量产 LFP 版本车型,LG 等电池厂也
4、加快布局,LFP 将开启全球化。我们预计 2022 年 LFP 动力电池装机量约 162GWh,同比+94%,渗透率约 34%,同比+4pcts;对应 LFP 正极材料需求约 34 万吨,同比+88%,渗透率约 42%,同比+4pcts。 电池电池环节环节盈利盈利修复修复,隔膜等隔膜等材料供需紧张材料供需紧张 议价窗口期到来,锂电环节成本压力有望顺利传导,盈利能力迎来触底修复。同时,电池材料如隔膜等环节供给紧张,涨价逻辑有望兑现。 投资建议投资建议 1)把握以美国为主的电动车超预期增长,建议关注切入海外日韩电池厂供应链的厂商:芳源股份、翔丰华、中伟股份等。以及关注国内超预期增长的可能性,推荐电
5、动车技术周期与车型周期共振的比亚迪,龙头地位稳固的薄膜电容厂商法拉电子和隔膜厂商恩捷股份等。 2)高镍渗透率提升大方向不变,建议关注高镍正极领军者以及资源把控力强的企业,如容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份、格林美等。由 1 到 N,LFP 开启全球化,建议关注客户结构优、产能扩张快的龙头企业德方纳米等。 证券研究报告证券研究报告 行业行业研研究究 年度策年度策略略 年度策略年度策略 请请务必阅读尾页重要务必阅读尾页重要声明声明 3)持续看好高壁垒的电池环节,短期看盈利能力修复,长期看产业链布局,建议关注宁德时代、亿纬锂能等。电动车高增长下,看好供需紧张的隔膜材料环节,建议关注恩捷股份等。
6、 风险提示风险提示 疫情影响超预期,海外电动车产业政策不及预期,供应链配套不及预期,中美贸易摩擦风险。 数据预测与估值数据预测与估值 公司公司名称名称 股价股价 EPS PE PB 投资评级投资评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 比亚迪* 279.22 2.10 5.04 7.49 133 55 37 10 买入 法拉电子* 229.69 3.48 4.80 6.38 66 48 36 16 买入 宁德时代 610.24 4.85 8.71 12.48 126 70 49 19 未评级 亿纬锂能 124.40 1.71 2.53 3.53 73 49 35 14 未评级 芳源
7、股份 35.10 0.25 0.68 1.17 143 52 30 13 未评级 容百科技 115.16 1.74 3.37 5.05 66 34 23 10 未评级 当升科技 90.98 1.78 2.33 3.07 51 39 30 5 未评级 华友钴业 111.21 2.60 3.50 4.72 43 32 24 8 未评级 中伟股份 160.20 1.77 3.16 4.57 90 51 35 10 未评级 格林美 10.36 0.25 0.38 0.53 41 27 20 4 未评级 德方纳米 556.18 4.31 8.62 13.01 129 65 43 21 未评级 翔丰华 6
8、3.99 0.74 2.07 3.57 87 31 18 6 未评级 恩捷股份 246.00 2.78 4.71 6.64 89 52 37 17 未评级 资料资料来源来源:Wind,上海证券研上海证券研究究所所 注:注:“*”为为上海证券上海证券研究所研究所预预测测,其他为其他为Wind一致预期一致预期,股价选取股价选取2021.12.22收盘价收盘价 注:本文为 2021 年 12 月 23 日发布的年度策略报告更正版,更正表 3、表 6 单位。 rQqOmOsMtPyQsQsRxOyQxObRcM7NnPnNoMmNjMoPpNkPtRqPaQpOoPxNqQtNwMmMtQ 年度年度策
9、略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 3 目目 录录 一、一、20222022 年美国和中国电动车销量有望超预期年美国和中国电动车销量有望超预期 . 6 1.1、美国有望迎来强补贴,电动车需求增速全球领先 . 7 1.2、中国电动车销量约 550 万辆,存在上修可能 . 10 1.3、欧洲持续高增长,预计销量同比+41% . 14 二、高镍三元二、高镍三元、LFP 渗透率提升渗透率提升 . 16 2.1、高镍三元是长期方向 . 16 2.2、LFP 开启全球化 . 18 三、三、电池盈利能力修复和中游材料供需结构分化电池盈利能力修复和中游材料供需结构分化 . 21 3.1、电池
10、环节盈利修复在即 . 21 3.2、中游材料供需紧张分化 . 23 四、投资建议四、投资建议 . 25 4.1、投资主线 . 25 4.2、相关标的情况 . 30 五、五、风险提示风险提示 . 31 图图 图图 1 2022 年全球电动车销量突破千万级别(单位:万辆)年全球电动车销量突破千万级别(单位:万辆) . 6 图图 2 我们预计我们预计 2022 年美国电动车销量增速全球最高,中国销年美国电动车销量增速全球最高,中国销量最高量最高 . 6 图图 3 预计预计 2022 年美国电动车销量年美国电动车销量 156 万,同万,同比比+155% . 7 图图 4 预计预计 2022 年美国渗透
11、率年美国渗透率 9.4%,同比,同比+5.5pcts . 7 图图 5 预计预计 2022 年中国电动车销量年中国电动车销量 550 万,同比万,同比+60% . 7 图图 6 预计预计 2022 年中国渗透率年中国渗透率 20.4%,同比,同比+6.6pcts . 7 图图 7 预计预计 2022 年欧洲电动车销量年欧洲电动车销量 273 万,同比万,同比+41% . 7 图图 8 预计预计 2022 年欧年欧洲渗透率洲渗透率 16.4%,同,同比比+3.7pcts . 7 图图 9 2021 年前年前 10 月特斯拉美国电动车市占率约月特斯拉美国电动车市占率约 51% . 8 图图 10
12、Model 3&Y 持续热销,居美国电动车销量持续热销,居美国电动车销量 TOP . 8 图图 11 特斯拉特斯拉 2022 年产能提升约年产能提升约 25 万辆万辆 . 8 图图 12 多款重磅预售车型多款重磅预售车型 . 8 图图 13 不同地区过往电动车国家层面补贴强度情况不同地区过往电动车国家层面补贴强度情况 . 9 图图 14 2021 年热销纯电车型年热销纯电车型 . 11 图图 15 2021 年热销插电车型年热销插电车型 . 11 图图 16 2022 年国内主要电动车主机厂产能提升约年国内主要电动车主机厂产能提升约 110 万辆(单万辆(单位:万辆)位:万辆) . 11 图图
13、 17 2022 年里程补贴上限下降到年里程补贴上限下降到 1.3 万元(纯电) 、万元(纯电) 、0.5 万元万元(插电(插电) . 13 图图 18 预计预计 22 年国内电动车销量中性情形约年国内电动车销量中性情形约 550 万,乐观情万,乐观情形近形近 600 万(单位:万辆)万(单位:万辆) . 14 图图 19 2022 年法国补贴小幅退坡年法国补贴小幅退坡 . 15 图图 20 欧盟加速汽车碳排放下降规划欧盟加速汽车碳排放下降规划 . 15 图图 21 2021 年高镍三元材料产量占比不断提升年高镍三元材料产量占比不断提升 . 16 图图 22 2021 年国内三元年国内三元正极
14、材正极材料产量料产量格局格局 . 17 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 4 图图 23 2021 年国内高镍正极产量格局年国内高镍正极产量格局 . 17 图图 24 宝马汽车坚持中高端车型配套高镍电池宝马汽车坚持中高端车型配套高镍电池 . 17 图图 25 2022 年高年高镍三元动力电池需求镍三元动力电池需求约约 183GWh . 18 图图 26 2022 年高镍三元正极材料需求约年高镍三元正极材料需求约 25 万吨万吨 . 18 图图 27 2021 年年 LFP 动力电池渗透率不断提升动力电池渗透率不断提升 . 18 图图 28 2020 年国内年国内
15、LFP 正极材料格局正极材料格局 . 19 图图 29 2021 年国内年国内 LFP 正极材料格局正极材料格局 . 19 图图 30 2021 年年 LFP 电池已经覆盖电池已经覆盖 30 万元以下车型万元以下车型 . 19 图图 31 2021 年各地区年各地区 LFP 电池渗透率情况电池渗透率情况 . 20 图图 32 2022 年年 LFP 动力电池需求约动力电池需求约 162GWh . 21 图图 33 2022 年年 LFP 正极材料需求约正极材料需求约 34 万吨万吨 . 21 图图 34 2020 年中国动力电池市场格局年中国动力电池市场格局 . 21 图图 35 2021 年
16、前年前 10 月中国动力电池市场格局月中国动力电池市场格局 . 21 图图 36 2020 年全球动力电池市场格局年全球动力电池市场格局 . 22 图图 37 2021 年前年前 10 月全球动力电池市场月全球动力电池市场格局格局 . 22 图图 38 2021 年上游材料价格高涨年上游材料价格高涨 . 22 图图 39 21Q2 开始,大部分电池企业盈利能力出现下滑开始,大部分电池企业盈利能力出现下滑 . 22 图图 40 动力电池价格动力电池价格开启上涨开启上涨 . 23 图图 41 我们预计我们预计 2022 年特斯拉、福特和通用等车企动力电池年特斯拉、福特和通用等车企动力电池需求增量靠
17、前需求增量靠前 . 25 图图 42 2021 年美国电年美国电动车的动力电池供应链动车的动力电池供应链情况情况 . 26 图图 43 2022 年美国动力电池增量分配预测(单位:年美国动力电池增量分配预测(单位:GWh) . 26 图图 44 比亚迪比亚迪 2022 年电动车乘用车预计约年电动车乘用车预计约 127 万辆万辆 . 27 图图 45 法拉中国市占法拉中国市占率约率约 40% . 28 图图 46 恩捷中国市占率约恩捷中国市占率约 41% . 28 图图 47 德方纳米大客户占比高德方纳米大客户占比高 . 29 图图 48 德方纳米产能快德方纳米产能快速扩张速扩张 . 29 图图
18、 49 主要动力电池厂在产业链上下游布局情况主要动力电池厂在产业链上下游布局情况 . 29 图图 50 恩恩捷未来产能持续提升捷未来产能持续提升 . 29 表表 表表 1 2022 年多款电动车型美国上市年多款电动车型美国上市 . 8 表表 2 2022 年美国电动车销量预测(单位:万辆)年美国电动车销量预测(单位:万辆) . 9 表表 3 2022 年电动车车型加大投放力度年电动车车型加大投放力度 . 11 表表 4 2022 年电动车对退补敏感度低年电动车对退补敏感度低 . 13 表表 5 2022 年中国电动乘用车销量预测(单位:万辆)年中国电动乘用车销量预测(单位:万辆) . 13 表
19、表 6 2022 年多款电动车型欧洲上市年多款电动车型欧洲上市 . 15 表表 7 2022 年欧洲电动车销量预测(单位:万辆)年欧洲电动车销量预测(单位:万辆) . 16 表表 8 4680 电池进展电池进展 . 17 表表 9 LFP 电池性价比更高电池性价比更高 . 19 表表 10 全球整车厂和电池厂完善全球整车厂和电池厂完善 LFP 电池布局电池布局 . 20 表表 11 LMFP 电压较电压较 LFP 提升约提升约 20% . 20 表表 12 动力电池毛利率敏感性测算动力电池毛利率敏感性测算 . 23 表表 13 全球锂电产业链预测全球锂电产业链预测 . 23 年度年度策略策略
20、请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 5 表表 14 锂电材料环节供需预测锂电材料环节供需预测 . 24 表表 15 国内电池材料企业供应日韩电池厂商情况国内电池材料企业供应日韩电池厂商情况 . 26 表表 16 2022 年中国电动乘用车销量增速预测年中国电动乘用车销量增速预测 . 27 表表 17 高镍三元主要参与企业布局情况高镍三元主要参与企业布局情况 . 28 表表 18 标的一览标的一览 . 31 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 6 一、一、2 2022022 年年美美国国和中国和中国电动车电动车销量销量有有望望超预期超预期 优质供给和利好政策
21、共振下, 2022 年全球电动车消费需求有望突破千万级别,达到 1002 万辆,同比+63%,渗透率提升约 4pcts到 12%。 图图 1 2022 年全球电动车销量年全球电动车销量突破突破千万级别千万级别(单位:万辆单位:万辆) 数据来源:数据来源:Marklines,中汽协中汽协,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 分地区看,美国电动车增速最高,预计销量约 156 万辆,同比+155%,渗透率提升 5.5pcts 到 9.4%;中国存在超预期可能,中性预计销量约 550 万辆,同比+60%,渗透率提升 6.6pcts 到 20.4%。 图图 2 我们预计我们预计 2022 年美国电动年
22、美国电动车车销销量量增速增速全球最高全球最高,中国销量最高,中国销量最高 数据来源:数据来源:Marklines,中汽协中汽协,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 7 图图 3 预计预计 2022 年年美国美国电动车销量电动车销量 156 万, 同比万, 同比+155% 图图 4 预计预计 2022 年年美国美国渗透率渗透率 9.4%,同比,同比+5.5pcts 数数据据来源:来源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 数据来源:数据来源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 图图 5 预
23、计预计 2022 年年中国中国电动车销量电动车销量 550 万,同比万,同比+60% 图图 6 预计预计 2022 年年中国中国渗透率渗透率 20.4%,同比,同比+6.6pcts 数数据据来源来源:中中汽汽协协,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 数据来源:数据来源:中汽协中汽协,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 图图 7 预计预计 2022 年年欧洲欧洲电动车销量电动车销量 273 万,同比万,同比+41% 图图 8 预计预计 2022 年年欧洲欧洲渗透率渗透率 16.4%,同比,同比+3.7pcts 数数据据来源:来源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 数据
24、来数据来源源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所预预测测 1.1、美美国国有有望望迎来迎来强补贴,强补贴,电动车电动车需求需求增速增速全球领先全球领先 2021 年年特斯拉特斯拉推动美国电动推动美国电动车市场增长车市场增长。2021 年特斯拉凭借优质车型 Model 3&Y,销量持续高增长,21 年前 10 月累计交付量约 25 万辆,美国市场占比约 51%。 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 8 图图 9 2021 年年前前 10 月月特斯拉特斯拉美国电动车市占率美国电动车市占率约约 51% 图图 10 Model 3&Y 持续热销,持续热销,居居
25、美国美国电动电动车车销量销量 TOP 数数据据来源:来源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所 数据数据来源来源:Marklines,上海证券研究上海证券研究所所 2022 年年特斯拉特斯拉热销车型产能释放,热销车型产能释放,其他主流车企其他主流车企加码电动车加码电动车。22 年特斯拉德州奥斯汀工厂投产助力 Model Y 产能提升。此外,福特、 通用等传统车企加快布局电动车, 2022 年多款新车型上市交付,其中包括多款明星预售车型。 图图 11 特斯拉特斯拉 2022 年产能提升年产能提升约约 25 万辆万辆 图图 12 多款多款重磅重磅预售预售车型车型 数数据据来源:来源:特
26、斯拉特斯拉公公告告,盖世汽车,盖世汽车,上海证券研究所上海证券研究所预预测测 数据来源:数据来源:汽车之家汽车之家,腾讯汽车腾讯汽车,上海证券研究所上海证券研究所 表表 1 2022 年多款电动车型美国上市年多款电动车型美国上市 车企车企 车型车型 动力类型动力类型 车辆种类车辆种类 等级等级 价格价格/预售价格,万美元预售价格,万美元 交付交付时时间间 特斯拉 Cybertruck EV 皮卡 / 3.99-6.99 2022 年 梅赛德斯奔驰 EQA EV SUV A 5.5 2021 年 梅赛德斯奔驰 EQB EV SUV A 4.6 2022 年 梅赛德斯奔驰 EQE EV 轿车 C
27、6.5 2022 年 梅赛德斯奔驰 EQS EV 轿车 D 10.23-12.53 2021 年 梅赛德斯奔驰 GLE PHEV SUV C 6.5 2021 年 保时捷 Macan EV SUV B 5.6-10 2022 年 宝马 iX3 EV SUV B 5 2022 年 宝马 i4 EV 轿车 A 7.5 2021 年 通用 HUMMER EV 皮卡 / 8-11.26 2022 年 通用 凯迪拉克 Lyriq EV SUV C 5.88 2022 年 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 9 通用 Bolt EUV EV SUV A 3.4 2021 年 福
28、特 F-150 Lightning EV 皮卡 / 6.41 2022Q1 福特 Mustang Mach-E EV SUV B 4.39 2021Q1 丰田 bZ4X EV SUV A 3.6 2022 年 丰田 RAV4 EV SUV A 3.81 2022 年 大众 奥迪 e-tron GT EV 轿跑 C 9.99-10.09 2021Q3 大众 奥迪 RS e-tron GT EV 轿跑 C 13.99 2021Q3 大众 奥迪 Q4 e-tron EV SUV A 4.39-5.27 2021Q3 大众 ID.Buzz EV MPV / 4.5 2022 年 起亚 EV6 EV S
29、UV A 4.5-5.5 2022 年 现代 Ioniq6 EV 轿车 A 4.5 2022 年 日产 Ariya EV SUV A 4.5-5.9 2022 年 马自达 MX-30 EV SUV A 3.46-3.77 2022H1 数据来源数据来源:EVAdoption,electricvehicleweb,第一第一电动电动,上海证券研究所上海证券研究所 政策政策刺激刺激强度高强度高,有望,有望 2022 年落地年落地。11 月美国众议院通过Build Back Better法案,其中提及电动车税收抵免最高可达 1.25万美元,电动车财政刺激强度高。同时,累计销售超 20 万辆电动车的车企
30、(特斯拉、通用汽车)将重获补贴资格。目前该法案已通过众议院投票通过,将在参议院投票,我们预计该法案在 22Q1 有望落地,在顶层设计上推动电动车的发展。 图图 13 不同地区不同地区过往过往电电动动车车国家层面国家层面补贴强度补贴强度情情况况 数据来源:数据来源:美国美国众议院众议院,中国财政中国财政部部,ACEA,上海证券研究上海证券研究所所 注注:仅考虑国家层面财政刺激仅考虑国家层面财政刺激;这里;这里美元、美元、欧元欧元和和人民币人民币的兑换比例的兑换比例分别分别为为 6.386.38、7.217.21;欧洲选取罗马尼亚,欧洲选取罗马尼亚,补贴补贴 1 1 万万欧元欧元。 在在供给供给和
31、政策和政策共振下,我们预计共振下,我们预计 2022 年美国电动车年美国电动车的的需求需求将将复制复制 2020 年欧洲电动车市场年欧洲电动车市场的的高增长高增长,渗透率渗透率有望从有望从 2021 年的年的3.9%提升到提升到 2022 年的年的 9%10%,销量销量达到达到 156 万辆左右万辆左右,同比,同比+154%。 表表 2 2022 年年美国电动车销量预测美国电动车销量预测(单位:(单位:万辆万辆) 2020 2021.1-10 2021E 2022E 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 10 特斯拉特斯拉 20.6 24.6 31.2 73.2 Mo
32、del Y 6.9 13.4 16.4 36.4 Model 3 11.9 9.1 12.1 27.1 Model S&X 1.8 2.1 2.7 9.7 丰田丰田 1.4 4.4 5.4 13.9 Prius 1.1 2.5 3.1 5.1 RAV4 0.3 2.0 2.4 4.9 BZ4X 4.0 大众大众集团集团 1.8 3.7 4.7 11.2 ID.4 - 1.4 1.7 3.7 奥迪 e-tron 0.7 0.8 0.9 1.9 Taycan 0.3 0.7 1.5 3.0 其他 0.7 0.8 0.6 2.6 福福特特集团集团 0.6 2.7 3.4 13.4 Mustang M
33、ach-E 0.0 2.2 2.7 5.7 F-150 Lightning 6.0 其他 0.6 0.5 0.7 1.7 现代现代-起亚起亚 1.4 2.5 3.7 8.7 NIRO 0.5 1.0 1.3 2.3 Kona 0.3 0.9 1.2 2.2 其他 0.6 0.7 1.3 4.3 通通用用汽车汽车 2.1 2.5 2.7 12.7 Bolt 2.1 2.2 2.4 4.9 Hummer 3.0 Lyriq 4.0 其他 0.1 0.3 0.3 0.8 其他其他 4.6 8.2 10.0 22.3 合计合计 32.4 48.6 61.1 155.5 yoy 89% 154% 数据来
34、源:数据来源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 1.2、中国中国电动车电动车销量销量约约 550 万辆,万辆,存在存在上修上修可能可能 优质优质供给创造需求供给创造需求,2021 年年中中国国车市超预车市超预期增期增长长。2021 年是畅销车型迭出之年,宏光 Mini、Model 3、Mdodel Y、秦 Plus DM-i等纯电和插电车型热销,月销万辆级别。根据中汽协口径,2021 年前 10 月中国电动车销量约 254 万辆,同比+177%。 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 11 图图 14 2021 年热销年热销纯电车型纯电车型 图
35、图 15 2021 年热销年热销插电插电车型车型 数据来源:数据来源:Marklines,上海证券上海证券研究所研究所 数据来源:数据来源:Marklines,上海上海证证券研究券研究所所 2022 年年热销车型产能热销车型产能再再上新台阶。上新台阶。特斯拉上海工厂、比亚迪和“蔚小理”等都正扩产增量,预计 2022 年合计产能有望达到 300万辆级别,为销量向上提供坚实保障。 图图 16 2022 年国内主要电动车主年国内主要电动车主机厂产能提升约机厂产能提升约 110 万辆万辆(单位单位:万辆:万辆) 数据数据来源来源:公司公告公司公告,新浪新浪,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 多款车
36、型上市,多款车型上市,潜在潜在热销热销车型车型值得期待。值得期待。2022 年国内电动车市场迎来了自主、新势力加快完善车型矩阵、合资厂商发力的局面,多款车型将集中上市。比亚迪海洋系新车型、DM-i 车型升级配套、逐步起量的小鹏 P5以及蔚来旗舰轿车 ET7等车型在 2022年的销量表现值得期待。 表表 3 2022 年年电动车电动车车型车型加大投放力度加大投放力度 车企车企 车车型型 动力类型动力类型 车辆种类车辆种类 等级等级 价格价格/预售价格,万预售价格,万元元 上市上市时间时间 比亚迪 海豚 EV 轿车 A0 9.38-12.18 2021 海豹 EV 轿车 B / 2022Q2 海狮
37、 EV SUV B / 2022Q3 海鸥 EV 轿车 A0 / 2022 驱逐舰 05 PHEV 轿车 A 12.00-15.00 2021 汉 DM-i PHEV 轿车 B 18 2022.4 宋 PRO DM-i PHEV SUV A 13-14 2022 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 12 宋 Max DM-i PHEV MPV A / 2022 唐 Max DM-i PHEV SUV C / 2022 长城 机甲龙 EV 轿车 B 48.8 2021 樱桃猫 EV SUV A / 2021 闪电猫 EV 轿车 A / 2022 朋克猫 EV 轿车 A
38、 / 2022 芭蕾猫 EV 轿车 A / 2022 光束 MINI EV 轿车 A0 / 2022 上汽 MARVEL-R EV SUV B 21.98-25.98 2021 非凡 R7(ES33) EV SUV C / 2022 MG E-motion EV 轿车 超跑 / 2021 智己 L7 EV 轿车 C / 2021 智己 LS7 EV SUV C / 2022 吉利 极氪 001 EV 轿车 B 28.10-36.00 2021 几何 T EV 轿车 A / 2021 几何 EX3(功夫牛) EV SUV A0 5.88-6.88 2021 领克 09 PHEV PHEV SUV
39、 C 31.59-37.09 2021 长安 UNI-K PHEV PHEV SUV B / 2021 阿维塔 11 EV SUV B / 2021 广汽 AION V EV SUV A 15.96-23.96 2021 AION LX PLUS EV SUV B / 2022 东风 岚图 MPV EV MPV C / 2022 无界 X EV 轿车 A00 2.99-4.39 2021 小鹏 小鹏 P5 EV 轿车 A 15.79-22.39 2021 小鹏 G9 EV SUV C / 2021 理想 X01 增程式 SUV C / 2022 蔚来 ET7 EV 轿车 C 44.80-52.
40、60 2022 EF9 EV MPV C / 2022 ET5 EV 轿车 B / 2022 威马 M7 EV 轿车 C / 2022 哪吒 哪吒 S EV 轿车 A / 2022 奥迪 Q5 e-tron EV SUV C 40-52 2022 宝马 iX EV SUV D 84.69 2021 通用 凯迪拉克 LYRIC EV SUV C 43.97 2021 数据来源数据来源:汽汽车车之家之家,第一电动第一电动,上上海证券研海证券研究所究所 退补退补边际效应边际效应弱化弱化。2022 年是新能源乘用车补贴最后一年,按规划退坡 30%,纯电和插电最高里程补贴分别约为 1.3、0.5 万元,
41、按照我们的测算,电动车对退补敏感度低。 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 13 图图 17 2022 年年里程里程补贴补贴上限上限下降到下降到 1.3 万元万元(纯电纯电) 、0.5 万元万元(插电插电) 数据来源:数据来源:工信部工信部,上海证券研究所上海证券研究所 表表 4 2022 年年电动车对退补敏感度低电动车对退补敏感度低 车型 2021 年前 10月销量,万辆 市占率 补贴后售价min,万元 2021 年补贴,万元 2022 年补贴,万元 补贴下降,万元 补贴下降占最低售价 宏光 MINI 32.5 14% 3.8 0 0 0 0% Model 3 2
42、1.7 9% 25.6 1.1 0.8 0.33 1% Model Y 13.3 6% 28.1 1.1 0.8 0.33 1% 秦 PLUS DM-i 7.8 3% 10.6 0.7 0.5 0.20 2% 汉 EV 6.7 3% 21.0 1.6 1.2 0.45 2% 理想 ONE 6.3 3% 33.8 0.7 0.5 0.20 1% 数据来源:数据来源:汽车之家汽车之家,Marklines,上海证券研上海证券研究所究所 在在优质供给的刺激优质供给的刺激下, 我们预计下, 我们预计中国中国电动车电动车渗透率渗透率有望从有望从 2021年的年的 14%提提升到升到 2022 年的年的 2
43、0%,销销量量达到达到 550 万辆左右,同比万辆左右,同比+60%,其中乘用车,其中乘用车销量约销量约 532 万辆,同比万辆,同比+63%。 表表 5 2022 年年中国中国电动电动乘用车乘用车销量预测销量预测(单位:(单位:万辆万辆) 2020 2021.1-10 2021E 2022E 特斯特斯拉拉 12.1 34.9 48.0 68.0 新势力新势力 12.5 29.2 39.8 77.0 蔚来 4.5 7.2 9.5 18.0 理想 3.1 6.3 8.5 17.0 小鹏 0.9 5.0 7.0 17.0 其他 4.1 10.8 14.8 25.0 自主车企自主车企 57.7 11
44、3.7 157.7 256.5 比亚迪 17.9 41.1 60.1 126.5 上汽乘用车 8.0 13.4 18.9 25.0 长城 5.7 9.8 12.8 25.0 广汽埃安 - 9.1 12.1 20.0 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 14 其他 26.1 40.4 53.8 60.0 合资合资 38.0 61.1 81.6 130.5 上汽通用五菱 17.8 34.6 43.6 60.0 华晨宝马 2.9 5.5 6.9 15.0 一汽大众 3.4 4.7 6.0 15.0 上汽大众 3.1 3.7 5.3 15.0 其他 10.7 20.8 19
45、.8 25.5 合计合计 120.3 239.0 327.2 532.0 yoy 186% 63% 数据来源:数据来源:Marklines,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 考虑到考虑到 22H2 芯片芯片短缺、短缺、 整车整车成本高企等问题成本高企等问题有望有望缓解,缓解, 同时同时,补贴补贴最后一年最后一年的特殊情形的特殊情形或或在下半年在下半年销量上销量上充分充分演绎演绎,我们我们认认为为22H2 存在销量存在销量上修上修空间空间,乐观乐观预计预计 2022 年年电动车销量电动车销量可可达达 595 万万辆辆,同比,同比+73%,其中乘用车,其中乘用车约约 576 万辆,同比万辆,同
46、比+76%。 图图 18 预计预计 22 年国年国内电动车销内电动车销量量中中性情形性情形约约 550 万,万,乐观乐观情形近情形近 600 万万(单位:万辆单位:万辆) 数据来数据来源:源:中汽中汽协协,上海证券研究所上海证券研究所预测预测 1.3、欧洲、欧洲持续高增长,预计销量同比持续高增长,预计销量同比+41% 预计欧洲预计欧洲电动电动车补贴车补贴稳中有稳中有降降。除了法国、荷兰等少数国家电动车补贴有所退坡,其余尚未公布 2022 年电动车补贴政策。参照历史,英国预计 2022 年维持每年 500 英镑的退坡幅度。考虑到疫情影响政府财政收入和欧洲电动车已经达到 10%以上的较高渗透率,我
47、们预计欧洲整体电动车补贴将会稳中有降,逐步由单一的财政刺激向碳排放机制约束和市场推动的方向发展。 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 15 图图 19 2022 年年法国法国补补贴贴小幅退坡小幅退坡 数据来数据来源:源:ACEA,Autonews,上海证券研究所上海证券研究所 注:这里为注:这里为购买购买碳排放低于碳排放低于20g/km的车型的车型 碳排放加严碳排放加严。欧盟通过Fit For 55提案,提出 2030 年起乘用车、货车碳排放标准较 2021 年分别下降 55%、50%(原目标为37.5%、31%) ,在顶层架构上为电动车的长期发展奠定基础。 图图
48、20 欧盟欧盟加速加速汽车碳排放汽车碳排放下降下降规划规划 数数据来据来源:源:ACEA,上海证券研上海证券研究所究所 2022 年欧洲年欧洲车型供给增多。车型供给增多。传统欧洲主机厂如大众、奥迪、奔驰等密集推出电动车车型,价格覆盖 313 万欧元。此外,特斯拉德国工厂 2022 年投产,Model Y 产能释放将进一步刺激下游需求。 表表 6 2022 年年多多款电动车型款电动车型欧洲欧洲上市上市 车企车企 车型车型 动力类动力类型型 车辆种类车辆种类 等级等级 价价格格/预售价格预售价格 交付交付时间时间 奥迪 Q4 e-tron EV SUV A0 4.19-4.81 万欧元 2021
49、年 6 月 奥迪 e-tron GT EV 轿跑 C 9.98 万欧元 2021 年 2 月 奥迪 Q6 e-tron EV SUV B 6 万英镑 2022 年 奥迪 A6 e-tron EV 轿车 C 7 万英镑 2023 年 西雅特 Cupra Born EV 轿车 A 3.2 万英镑 2021 年 11 月 大众 ID. 5 EV SUV A 4.65 万欧元 2022 年初 大众 ID. Buzz EV MPV 4-6 万欧元 2023 年 奔驰 EQA EV SUV A 4.75 万欧元 2021 年 2 月 奔驰 EQB EV SUV A 5.53-5.80 万欧元 2021 年
50、底 奔驰 EQE EV SUV C 6 万欧元 2022 年 奔驰 EQS EV SUV D 10.64-12.55 万欧元 2022 年 年度年度策略策略 请务必请务必阅读尾页重要声明阅读尾页重要声明 16 奔驰 EQT EV MPV 低于 3 万欧元 2022H2 丰田 bZ4X EV SUV A 3.5 万英镑起 2022 年 12 月 日产 Ariya EV SUV A 4.00-6.64 万欧元 2022H1 数数据来源:据来源:carwow,insideevs,第一第一电动电动,上海证上海证券研究所券研究所 我们预计我们预计 2022 年年欧洲欧洲电动车电动车销量销量约约 273