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1、2021 年深度行业分析研究报告 VWmWhU9UjZ8VzWzW8ObPaQnPmMpNqRfQnMoMfQtRqP8OpPvMMYqMmQNZpNmM - 3 - 内容目录内容目录 一、银行做绿色金融的现状？一、银行做绿色金融的现状？ . - 4 - 1.1 市场规模：绿色信贷近 15 万亿；绿色债券 1.62 万亿 . - 4 - 1.2 绿色资金主要行业投向：铁运和城轨为主，其次为风电水电 . - 6 - 1.2.1 绿色信贷：交通运输为主、其次为可再生能源及清洁能源 - 6 - 1.2.2 绿色债券：公用事业和工业为主，分别占比 40%、49% - 9 - 1.2.3 银行看好的未来

2、产业方向：清洁能源 - 9 - 1.3 主要服务客群：大中型国企、央企；户均授信规模在 5500 万元以上 . - 10 - 1.4 市场竞争情况 . - 11 - 1.4.1 大型银行在传统信贷和债券承销市占率最高 - 11 - 1.4.2 股份行差异化打法：机制灵活，综合协同能力强 - 15 - 1.4.3 中小银行目前参与度较低 - 16 - 1.5 绿色信贷投放存在的问题：信息、风险和收益不对称问题 . - 16 - 二、银行目前是如何做绿色金融的二、银行目前是如何做绿色金融的 . - 17 - 2.1 组织架构、考核与激励机制 . - 18 - 2.2 客户选择：名单制管理、一票否决

3、制 . - 18 - 2.3 风险评估：信用风险、环境风险考虑 . - 19 - 2.4 定价和资产质量情况：定价水平不高；不良率低 . - 20 - 2.5 产品和服务情况 . - 21 - 三、未来绿色金融的政策与空间测算三、未来绿色金融的政策与空间测算 . - 22 - 3.1 碳达峰、碳中和：3060 目标 . - 22 - 3.2 绿色金融相关政策要求 . - 23 - 3.2.1 政策推进脉络 - 23 - 3.2.2 政策相关要求 - 24 - 3.3 未来绿色金融政策红利 . - 26 - 3.3.1 当前政策激励机制 - 26 - 3.3.2 需要更多的政策红利推动行业发展

4、- 26 - 3.3.3 碳减排支持工具规模：结构性货币政策预计将成为央行投放基础货币主要模式 - 27 - 3.4 市场空间展望：双碳政策预计带来 100 万亿+增量资金投资 . - 28 - 3.4.1 市场空间：百万亿级别的增量赛道 - 28 - 3.4.2 主要产业投资机会：能源供应和交通，资金需求分别为 99 万亿和 17.6 万亿 - 29 - 四、绿色金融对投资银行股的影响四、绿色金融对投资银行股的影响 . - 31 - 4.1 碳达峰、碳中和有可能推动新一轮周期 . - 31 - 4.2 规模能否平滑银行资产增速的下滑？ . - 31 - 4.3 绿色金融未来是否增加资产质量压

5、力? . - 32 - 4.4 绿色金融能否提升银行个股的估值？ . - 35 - 4.5 能够在新赛道跑出来的银行：先发优势与综合金融优势 . - 36 - 案例-江苏银行的绿色金融体系架构：绿色信贷余额 1200 多亿 - 38 - 案例-兴业银行的综合金融服务：银行为集团母公司的优势 - 39 - - 4 - 一、一、银行做绿色金融的现状？银行做绿色金融的现状？ 1.1 市场规模：绿色信贷近市场规模：绿色信贷近 15 万亿；绿色债券万亿；绿色债券 1.62 万亿万亿 绿色信贷是当前中国绿色金融市场中规模最大的绿色金融产品。绿色信贷是当前中国绿色金融市场中规模最大的绿色金融产品。1、绿、绿

6、色贷款存量规模：色贷款存量规模： 截至截至 2021 年年 9 月底， 绿色信贷规模为月底， 绿色信贷规模为 14.78 万亿元万亿元。2、存量余额存量余额占比总贷款在占比总贷款在 7.8%，占比较 2018 年的 6%提升 1.8 个百分点。当前绿色信贷占总贷款的比例不算高。上市银行当前的授信结构情况：截至 1H21，上市银行信贷投向基建、开发贷、按揭、非按揭零售贷款比例分别为 27.2%、6.3%、26.4%和 14.6%，合计占比 74.5%（上市银行信贷占比行业整体 70%左右，基本可反映行业情况） 。绿色信贷绿色信贷每年新增投放在新增总贷款中比例平均在每年新增投放在新增总贷款中比例平

7、均在 12.3%左右，投放占比不算很左右，投放占比不算很高高。2019 年、2020 年、2021 年 1-9 月绿色信贷分别比年初新增规模为1.99 万亿、1.73 万亿和 2.83 万亿元，占比新增总贷款分别为 11.8%、8.8%和 16.9%。3、存量余额、存量余额同比增速同比增速 27.9%，远高于总信贷增速，远高于总信贷增速，行业总信贷同比增 11.9%，2021 年行业整体开始发力。 图表：图表：金融机构绿色信贷占比总贷款情况金融机构绿色信贷占比总贷款情况 资料来源：Wind，中泰证券研究所 6.0% 6.5% 6.5% 6.6% 6.7% 6.5% 6.7% 6.8% 6.9%

8、 7.2% 7.5% 7.8% 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%主要金融机构绿色贷款占比总贷款 - 5 - 图表：图表：绿色绿色信贷余额及同比增速情况（亿元；信贷余额及同比增速情况（亿元；% %） 图表：图表：绿色绿色信贷比年初新增占比新增总贷款（亿元）信贷比年初新增占比新增总贷款（亿元） 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资料来源：Wind，中泰证券研究所 绿色债券是绿色绿色债券是绿色金融市场中规模仅次于信贷的绿色金融产品。金融市场中规模仅次于信贷的绿色金融产品。1、绿色、绿色债券存量规模：债券存量规模： 截至截至 2021年年 9月底， 绿

9、色月底， 绿色债券存量余额债券存量余额为为 1.62万亿元。万亿元。2、占全市场存量债券比例、占全市场存量债券比例 1.3%。在债券市场的占比较低，也低于绿色信贷在信贷市场的占比。3、存量余额、存量余额同比增速同比增速 25.2%；每年净增规模；每年净增规模相对平稳。相对平稳。绿色债券自 2016 年到 2020 年，平均每年净增规模在 2500亿，除去 2019 年和 2020 年，其余年份平稳在 2000 亿元左右，每年净增规模相对平稳。 图表：图表：绿色债券绿色债券存量规模及同比增速情况（亿元；存量规模及同比增速情况（亿元；% %） 图表：图表：绿色债券绿色债券每年净融资规模（亿元）每年

10、净融资规模（亿元） 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资料来源：Wind，中泰证券研究所 147,800 27.97 15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000主要金融机构:绿色贷款余额 同比增速（右轴） 19,900 17,300 28,300 11.8% 8.8% 16.9% 8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%05,00010,0001

11、5,00020,00025,00030,000201920202021.1-9比年初新增贷款 比年初新增占比新增总贷款（右轴） -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%450.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000绿色债券存量余额（亿元） 同比增速（右轴） 49 -11 2,034 2,056 2,024 2,662 3,798 1,850 -50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000净融资规模（亿元） - 6

12、- 1.2 绿色资金主要行业投向：铁运和城轨为主，其次为风电水电绿色资金主要行业投向：铁运和城轨为主，其次为风电水电 1.2.1 绿色信贷：交通运输为主、其次为可再生能源及清洁能源绿色信贷：交通运输为主、其次为可再生能源及清洁能源 绿色信贷结构：绿色交通运输项目占比最高、绿色信贷结构：绿色交通运输项目占比最高、36.3%；其次为；其次为可再生能可再生能源及清洁能源项目、占比源及清洁能源项目、占比 19.4%，二者合计占比，二者合计占比 55.8%。其中绿色交运中以铁路运输和城市轨交为主，信贷投放占比 22.3%和 12.3%。可再生能源及清洁能源则主要投向风电和水电项目，分别占比 5.7%和

13、9.1%。这一信贷数据结构为2017年中银保监会基于21家主要银行绿色贷款数据统计所得。 图表：图表：2121 家主要银行绿色信贷家主要银行绿色信贷行业投向（行业投向（1H171H17） 资料来源：银保监会，中泰证券研究所 贷款余额（亿元）结构（一）节能环保及服务贷款65,312.6478.7%1.绿色农业开发项目536.030.6%2.绿色林业开发项目446.980.5%3.工业节能节水环保项目5,056.646.1%4.自然保护、生态修复及灾害防控项目3,378.994.1%5.资源循环利用项目1,603.181.9%6.垃圾处理及污染防治项目3,722.904.5%7.可再生能源及清洁能

14、源项目16,103.1719.4% 7.1太阳能项目2,018.552.4% 7.2风电项目4,731.485.7% 7.3生物质能项目204.380.2% 7.4水力发电项目7,535.779.1% 7.5其他可再生能源及清洁能源项目1,279.651.5% 7.6智能电网项目333.340.4%8.农村及城市水项目1,921.352.3% 8.1农村饮水安全工程项目537.080.6% 8.2小型农田水利设施建设项目533.740.6% 8.3城市节水项目850.531.0%9.建筑节能及绿色建筑1,347.791.6% 9.1既有建筑绿色改造项目152.530.2% 9.2绿色建筑开发建

15、设与运行修护项目1,195.261.4%10.绿色交通运输项目30,151.6636.3% 10.1铁路运输项目18,537.6122.3% 10.2航道治理及船舶购置项目482.850.6% 10.3城市公共交通项目10,462.9412.6% 10.3.1城市公共汽电车客运项目291.210.4% 10.3.2城市轨道交通项目10,171.7312.3% 10.4交通运输环保项目668.260.8%11.节能环保服务672.190.8% 11.1节能服务233.730.3% 11.2环保服务276.160.3% 11.3节水服务63.950.1% 11.4循环经济（资源循环利用）服务98.

16、350.1%12.采用国际惯例或国际标准的境外项目371.760.4%（二）战略新兴产业17,644.0121.3%1.节能环保7,619.059.2%2.新能源9,375.0811.3%3.新能源汽车649.880.8%21家主要银行机构绿色信贷合计82,956.65 - 7 - 这几年信贷结构投向没有发生太大的变化，仍是以交运和电力行业为主这几年信贷结构投向没有发生太大的变化，仍是以交运和电力行业为主：1、 从行业从行业分布来看，分布来看， 截至 2021 年 9 月末， 央行口径披露的数据， 交运、仓储及邮政占比 27.2%，电力燃气、水生产和供应占比 27.6%。2、从从产业产业结构结

17、构来看，主要是基础设施绿色升级产业和清洁能源产业。来看，主要是基础设施绿色升级产业和清洁能源产业。基础设施绿色升级产业和清洁能源产业占比分别为 47.3%和 25.6%。 图表：图表：绿色绿色信贷信贷投向投向行业结构行业结构 图表：图表：绿色绿色信贷信贷支持支持产业情况产业情况 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资料来源：Wind，中泰证券研究所 上市银行上市银行信贷结构信贷结构情况：情况：1、与行业整体投向一致，绿色信贷主要投向、与行业整体投向一致，绿色信贷主要投向绿色交通运输项目绿色交通运输项目/基础设施绿色升级行业基础设施绿色升级行业。截至 2020 年底，招行绿色贷款投向绿色交通运输

18、项目比例为 42.3%，浦发为 20.8%。民生、宁波和苏农银行在基础设施绿色升级行业的占比在 55%以上 （超行业 47%的均值） 。2、清洁能源产业项目预计还是集中在大型银行手上、清洁能源产业项目预计还是集中在大型银行手上。从已有的股份行、 城农商数据情况看， 清洁能源产业占比大幅低于行业均值 25.6%（民生 14.4%、宁波 7.2%、苏农 0.5%；浦发可再生能源及清洁能源项目口径 13.8%） 。其中光伏、风电行业发展有波动性比较大的特征，国家政策的退坡、弃风弃电现象等。3、银行结合区域特色，在细分产业、银行结合区域特色，在细分产业形成差异化特色形成差异化特色。如浦发银行第二大投放

19、行业是建筑节能及绿色建筑，而非可再生能源及清洁能源，主要是针对“智慧城市”建设这一战略重点，推出了“智慧城市”综合金融服务方案和“地下综合管廊”金融服务方案。 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%交运、仓储和邮政 电力、热力、燃气及水生产和供应业 其他行业 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09基础设施绿色升级产业 清洁能源产业 其他产业 - 8 - 图表：图表：招商银行绿色贷款项目资金投入情况招商银行绿色贷款项目资

20、金投入情况 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 图表：图表：浦发银行绿色贷款项目资金结构情况浦发银行绿色贷款项目资金结构情况 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 201820192020贷款余额（亿元）工业节能节水环保项目54.3739.3482.27建筑节能及绿色建筑26.1630.8666.95绿色交通运输项目548.66802.89876.91绿色贷款1,660.331,767.732,071.33结构工业节能节水环保项目3.3%2.2%4.0%建筑节能及绿色建筑1.6%1.7%3.2%绿色交通运输项目33.0%45.4%42.3%亿元200.

21、绿色农业开发项目105.3995.3691.464.8%4.2%3.5%2.绿色林业开发项目49.0463.9194.482.3%2.8%3.6%3.工业节能节水环保项目207.93208.73267.639.6%9.2%10.2%4.自然保护、生态修复及灾害防控项目144.38173.58182.746.6%7.7%7.0%5.资源循环利用项目110.38126.53142.185.1%5.6%5.4%6.垃圾处理及污染防治项目146.44213.29257.496.7%9.4%9.8%7.可再生能源及清洁能源项目225.76235.70362.2410.4%10.4%13.8% 7.1太阳

22、能项目56.7663.1175.272.6%2.8%2.9% 7.2风电项目29.3342.4790.231.3%1.9%3.4% 7.3生物质能项目4.636.7715.880.2%0.3%0.6% 7.4水力发电项目47.0337.8953.592.2%1.7%2.0% 7.5其他可再生能源及清洁能源项目83.7083.59124.913.8%3.7%4.8% 7.6智能电网项目4.321.872.350.2%0.1%0.1%8.农村及城市水项目156.62133.96136.717.2%5.9%5.2% 8.1农村饮水安全工程项目12.769.9612.200.6%0.4%0.5% 8.

23、2小型农田水利设施建设项目16.968.707.370.8%0.4%0.3% 8.3城市节水项目126.90115.30117.145.8%5.1%4.5%9.建筑节能及绿色建筑403.01368.04424.1218.5%16.3%16.1% 9.1既有建筑绿色改造项目78.0252.6451.723.6%2.3%2.0% 9.2绿色建筑开发建设与运行修护项目324.99315.39372.4014.9%14.0%14.2%10.绿色交通运输项目542.59561.18546.9224.9%24.8%20.8% 10.1铁路运输项目132.18187.13207.746.1%8.3%7.9%

24、 10.2航道治理及船舶购置项目37.4344.6622.511.7%2.0%0.9% 10.3城市公共交通项目255.72239.98264.9811.8%10.6%10.1% 10.3.1城市公共汽电车客运项目42.5052.8865.302.0%2.3%2.5% 10.3.2城市轨道交通项目213.23187.10199.689.8%8.3%7.6% 10.4交通运输环保项目117.2689.4051.685.4%4.0%2.0%11.节能环保服务83.6180.24123.203.8%3.5%4.7% 11.1节能服务21.0926.5054.141.0%1.2%2.1% 11.2环保

25、服务36.4539.6143.861.7%1.8%1.7% 11.3节水服务22.8414.1017.931.1%0.6%0.7% 11.4循环经济（资源循环利用）服务3.230.037.270.1%0.0%0.3%合计2,175.152,260.522,629.17 - 9 - 图表：图表：民生、宁波和苏农银行绿色贷款项目资金结构情况民生、宁波和苏农银行绿色贷款项目资金结构情况 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 1.2.2 绿色债券：公用事业和工业为主，分别占比绿色债券：公用事业和工业为主，分别占比 40%、49% 绿色债券的融资主体以公用事业和工业为主，与信贷结构的交运、电力绿色债券的融

26、资主体以公用事业和工业为主，与信贷结构的交运、电力水利基本匹配。水利基本匹配。从绿色债券发行主体所处的行业分布情况看，除去地方政府和金融机构以外，实业以公用事业和工业为主（工业主要是城投和交运等） ，二者分别占比为 40%和 49%，合计占比 89%。反映目前绿色金融债券的融资主体还是公共事业、 公共交通， 以及公共基础设施建设，且以国有企业为主。 图表：图表：绿色债券发行主体行业分布（截至绿色债券发行主体行业分布（截至 2 2021.9.30021.9.30） 资料来源：Wind，中泰证券研究所 1.2.3 银行看好的未来产业方向：清洁能源银行看好的未来产业方向：清洁能源 银行目前最看好清洁

27、能源产业，是目前各家银行的关注重点，认为未来银行目前最看好清洁能源产业，是目前各家银行的关注重点，认为未来主要的业务量会在这里体现主要的业务量会在这里体现。1、从行业的商业模式角度看，产业链存、从行业的商业模式角度看，产业链存在盈利的可持续性在盈利的可持续性。 从能源生产端的绿电 （光伏、 风电、 水电、 核电等） ，到中游的锂电池储能，智能电网调度，特高压电能传输，再到下游的充电桩建设，新能源汽车制造，都有着丰富的投资机会。2、从政策支持、从政策支持的方向看的方向看，清洁能源是实现碳达峰、碳中和目标最主要的手段；另碳减排支持工具跟清洁能源产业是高度重合的，清洁能源贷款占整体绿色贷款比例价值的

28、含金量是最大的。其次为节能环保产业，但相比清洁能源其次为节能环保产业，但相比清洁能源产业而言，相对会比较分散产业而言，相对会比较分散，各行业都有分布。碳减排技术在当前阶段碳减排技术在当前阶段民生银行民生银行宁波银行宁波银行苏农银行苏农银行基础设施绿色升级基础设施绿色升级55.26%55.26%57.46%57.46%79.36%79.36%节能环保产业节能环保产业16.31%16.31%13.23%13.23%10.33%10.33%清洁能源产业清洁能源产业14.40%14.40%7.15%7.15%0.47%0.47%生态环境产业生态环境产业8.70%8.70%16.91%16.91%0.7

29、5%0.75%清洁生产产业清洁生产产业5.15%5.15%9.10%9.10%绿色服务绿色服务0.09%0.09%存量规模（亿元）存量规模（亿元）占比占比地方政府地方政府4,7784,77829.5%29.5%金融金融4,1574,15725.7%25.7%公用事业公用事业2,8972,89717.9%17.9%工业工业1,9791,97912.2%12.2%工业-交运工业-交运1,5761,5769.7%9.7%能源能源2732731.7%1.7%材料材料1971971.2%1.2%可选消费可选消费1781781.1%1.1%房地产房地产1091090.7%0.7%医疗保健医疗保健23230

30、.1%0.1%信息技术信息技术9 90.1%0.1%日常消费日常消费9 90.1%0.1% - 10 - 布局有点早，需求可能更多出现在碳达峰以后、在实现碳中和的布局有点早，需求可能更多出现在碳达峰以后、在实现碳中和的 30 年年过程中会相对更多的涌现出来过程中会相对更多的涌现出来，更多还是通过产业结构的调整和优化来实现。 交运项目中的铁路运输预计未来增长空间有限交运项目中的铁路运输预计未来增长空间有限。过去银行的信贷投放主力集中在交运（占比 36.3%） ，其中铁路运输项目是大头、占比总绿色贷款 22.3%，而经过这几年的发展，部分地方的建设已经完成，未来这块的增长空间相对有限。 1.3 主

31、要服务客群：大中型国企、央企；户均授信规模在主要服务客群：大中型国企、央企；户均授信规模在 5500 万元以上万元以上 从信贷投向和债券融资主体行业分布来看，目前绿色金融主要服务客群从信贷投向和债券融资主体行业分布来看，目前绿色金融主要服务客群还是集中在大中型的央企、国企。我们计算了已披露相关数据的城农商还是集中在大中型的央企、国企。我们计算了已披露相关数据的城农商行情况，户均行情况，户均授信规模在授信规模在 5500-6000 万元万元/户，对应为中大型企业，预户，对应为中大型企业，预计国股行户均授信规模更高计国股行户均授信规模更高。具体数据看，截至 2020 年底，南京、宁波和无锡银行绿色

32、贷款客户数分别为 1230 户、146 户和 67 户，对应的户均授信规模分别为 5485 万元/户、6052 万元/户和 6004 万元/户，户均授信规模比较接近，预计其定位客群主体相对接近。 图表：图表：部分城农商行绿色信贷户均授信规模（部分城农商行绿色信贷户均授信规模（2 2020020 年）年） 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 细分产业情况：银行信贷投放主力的基础设施绿色升级行业户均规模更细分产业情况：银行信贷投放主力的基础设施绿色升级行业户均规模更高，在高，在 8300 万元万元左右，基本印证银行在绿色信贷的主要服务客群为大左右，基本印证银行在绿色信贷的主要服务客群为大中型企业中

33、型企业。具体看宁波银行的细分产业户均授信情况：基础设施绿色升级、节能环保产业、清洁能源产业、生态环境产业、清洁生产产业和绿色服务产业户均授信规模分别为 8323 万元、3654 万元、2340 万元、2.1 亿元、2679 万元和 400 万元（由于数据仅有一家，行业普及性仅供参考） 。 图表：图表：宁波银行细分产业户均授信规模情况（宁波银行细分产业户均授信规模情况（2 2020020 年年） 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 绿色贷款规模（亿元）客户数（户） 户均授信（万元/户）南京银行674.711,2305,485宁波银行88.361466,052无锡银行40.23676,004户数（

34、户）贷款余额（万元）户均授信规模（万元/户）基础设施绿色升级61507,7008,323节能环保产业32116,9323,654清洁能源产业2763,1832,340生态环境产业7149,41121,344清洁生产产业1745,5442,679绿色服务2800400总计146883,5706,052 - 11 - 1.4 市场竞争情况市场竞争情况 绿色金融市场总体竞争格局：大行有大客户优势、资金成本优势，在传绿色金融市场总体竞争格局：大行有大客户优势、资金成本优势，在传统信贷和债券承销统信贷和债券承销业务中业务中市占率最高。股份行在表外融资有产品优势、市占率最高。股份行在表外融资有产品优势、机

35、制灵活优势，综合化金融服务能力强。小银行目前参与度较低机制灵活优势，综合化金融服务能力强。小银行目前参与度较低。 1.4.1 大型银行在传统信贷和债券承销市占率最高大型银行在传统信贷和债券承销市占率最高 绿色信贷：绿色信贷：大行市占率最高；行业集中度相对较高大行市占率最高；行业集中度相对较高 与客群主体是央企、国企匹配，与客群主体是央企、国企匹配，绿色贷款市占率绿色贷款市占率最最高的高的还是大型银行还是大型银行。1、大型银行单家绿色信贷规模体量在、大型银行单家绿色信贷规模体量在 3000 亿亿-2.2 万亿之间。工行、建万亿之间。工行、建行和农行市占率最高行和农行市占率最高。截至 1H21，工

36、行、建行和农行绿色信贷体量在1.5 万亿以上， 市占率分别为 15.5%、 11.3%和 12.7%， 合计占比 39.4%，而三家银行总贷款的市占率为 29.4%， 绿色信贷行业的集中度相对较高。2、股份行单家绿色信贷规模在、股份行单家绿色信贷规模在 800 亿亿-4200 亿之间亿之间。股份行中市占率股份行中市占率相对较高的银行是兴业、浦发和招行相对较高的银行是兴业、浦发和招行，体量在 2000 亿以上，市占率分别为 3%、2%和 1.7%。3、城、城商行体量在商行体量在 10 亿亿-1300 亿之间，各家发亿之间，各家发力情况差异较大力情况差异较大。城商行则是江苏银行一枝独秀远超其他可比

37、同业城商行则是江苏银行一枝独秀远超其他可比同业，规模体量在 1200 亿左右， 市占率为 0.9%。 4、 农商行、 农商行绿色信贷绿色信贷规模较小，规模较小，在在 5 亿亿-40 亿左右亿左右。 - 12 - 图表：图表：上市银行绿色信贷规模及市占率情况（上市银行绿色信贷规模及市占率情况（1 1H21H21，亿元，亿元） 注：标蓝银行为 2020 年底数据，其余为 1H21 数据 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 各家发力情况：各家发力情况：1、从从先发优势，先发优势，存量存量积累情况积累情况来看，大行中的工行和来看，大行中的工行和农行，股份行中的兴业和华夏，城商行中的南京和江苏，农行，股

38、份行中的兴业和华夏，城商行中的南京和江苏，绿色贷款绿色贷款占比占比是相对比较高的是相对比较高的，占比自身总贷款超 9 个百分点。2、今年发力较猛，、今年发力较猛，投放规模较大的有大行中的工行、 建行和农行， 股份行中的兴业和华夏，投放规模较大的有大行中的工行、 建行和农行， 股份行中的兴业和华夏，城商行中的南京和江苏城商行中的南京和江苏银行银行，绿色信贷今年上半年投放比例占今年新增的总贷款投放比例超 17%，基本与存量积累优势匹配。 绿色信贷绿色贷款占比总贷款 总贷款市占率 绿色贷款市占率工商银行21,54510.8%10.8%15.5%建设银行15,6658.7%9.7%11.3%农业银行1

39、7,63910.7%8.9%12.7%中国银行8,9686.3%8.3%7.5%交通银行4,0886.4%3.4%2.9%邮储银行3,1715.1%3.3%2.3%招商银行2,3874.4%2.9%1.7%中信银行6621.5%2.5%0.6%浦发银行2,7295.8%2.6%2.0%民生银行5271.4%2.2%0.4%兴业银行4,1279.8%2.3%3.0%光大银行1,0373.4%1.7%0.9%华夏银行2,0159.3%1.2%1.4%平安银行3691.3%1.5%0.3%浙商银行8476.7%0.7%0.6%北京银行3121.9%0.9%0.2%南京银行88511.5%0.4%0.

40、6%宁波银行881.3%0.4%0.1%江苏银行1,2229.2%0.7%0.9%贵阳银行2068.4%0.1%0.1%杭州银行3746.9%0.3%0.3%上海银行1891.6%0.6%0.1%成都银行441.6%0.2%0.0%长沙银行1865.9%0.2%0.2%青岛银行1757.4%0.1%0.1%郑州银行130.5%0.1%0.0%西安银行130.8%0.1%0.0%苏州银行784.2%0.1%0.1%无锡银行404.0%0.1%0.0%常熟银行120.9%0.1%0.0%苏农银行212.7%0.0%0.0%张家港行50.5%0.1%0.0%青农商行311.4%0.1%0.0% -

41、13 - 图表：图表：上市银行绿色信贷同比增速及新增投放占比情况上市银行绿色信贷同比增速及新增投放占比情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 绿色绿色债券：债券：上市银行绿债发行不多；大行承销市占率高上市银行绿债发行不多；大行承销市占率高 绿色债券发行情况： 上市银行总体绿色债券发行比例不算高，绿色债券发行情况： 上市银行总体绿色债券发行比例不算高， 截至 3Q21，上市银行合计存量绿色债券余额占比总绿色债券余额11%， 大约有9.3%的存量绿色债券由非上市银行发行。 其中发行规模比较大的银行有兴业、其中发行规模比较大的银行有兴业、交行、工行和江苏银行，交行、工行和江苏银行，存量绿色债券余额

42、分别为 1000 亿、200 亿、101 亿和 100 亿，市占率分别为 6.2%、1.2%、0.6%和 0.6%。 绿色贷款比年初新增占比新增总贷款20201H21工商银行22.5%36.6%52.0%建设银行17.0%14.2%21.0%农业银行18.2%27.2%35.3%中国银行13.9%21.6%交通银行9.2%20.6%24.5%邮储银行7.6%15.5%26.6%招商银行8.9%17.2%11.9%中信银行0.2%1.6%浦发银行4.8%11.5%民生银行5.3%59.0%兴业银行38.8%光大银行4.4%14.4%华夏银行37.1%51.1%27.4%平安银行6.8%-10.0

43、%浙商银行8.2%45.7%19.9%北京银行3.9%南京银行22.5%50.8%44.1%宁波银行0.8%17.4%江苏银行18.3%14.4%25.6%贵阳银行8.0%7.8%3.1%杭州银行10.5%95.2%27.3%上海银行9.3%21.4%成都银行1.3%18.6%长沙银行8.8%34.6%青岛银行8.0%31.5%13.5%郑州银行1.0%49.9%西安银行苏州银行11.4%67.4%无锡银行7.7%39.6%常熟银行-2.2%-27.9%苏农银行7.9%61.5%张家港行2.0%153.4%青农商行2.0%33.6%紫金银行渝农商行10.6%44.0%绿色贷款同比增速 - 14

44、 - 图表：图表：上市银行发行绿色债券规模及市占率情况（上市银行发行绿色债券规模及市占率情况（3Q213Q21，亿元，亿元） 资料来源：Wind，中泰证券研究所 绿色债券承销情况：上市银行在绿色债券的承销市占率在绿色债券承销情况：上市银行在绿色债券的承销市占率在 50%左右。承左右。承销规模比较大的还是大型银行，销规模比较大的还是大型银行，工农中建合计市占率达 28.6%，承销规模分别为 1230 亿、1069 亿、1215 亿和 1117 亿。股份行中兴业、招行股份行中兴业、招行和浦发承销规模相对较大和浦发承销规模相对较大，市占率分别为 2.9%、2.8%和 2%，承销规模分别为 470 亿

45、、453 亿和 329 亿。城商行中则是宁波、南京、北京和杭城商行中则是宁波、南京、北京和杭州银行的承销规模较大州银行的承销规模较大，市占率分别为 0.8%、0.7%、0.6%和 0.6%，承销规模分别为 126 亿、107 亿、104 亿和 99 亿。 绿色债券余额（亿元）市占率工商银行1010.63%农业银行10.01%交通银行2001.24%兴业银行1,0006.18%华夏银行1000.62%浙商银行500.31%北京银行300.19%南京银行500.31%宁波银行300.19%江苏银行1000.62%贵阳银行300.19%青岛银行100.06%郑州银行200.12%苏州银行100.06

46、%渝农商行500.31%合计1,78311.02% - 15 - 图表：图表：上市银行发行绿色债券承销规模及市占率情况（上市银行发行绿色债券承销规模及市占率情况（3Q213Q21，亿元，亿元） 资料来源：Wind，中泰证券研究所 1.4.2 股份行差异化打法：机制灵活，综合协同能力强股份行差异化打法：机制灵活，综合协同能力强 股份行在绿色投融资总量中非信贷形式占比较高：股份行在绿色投融资总量中非信贷形式占比较高：股份行在传统表内贷款相对大行而言在客户和资金成本方面不具有比较强的优势，但股份行可以通过集团化经营，以银行为母公司的优势，协同能力更强，机制相对大行更灵活，在提供包括投行、子公司各类产

47、品等，来满足绿色金融项目、 客户投融资、 顾问咨询等方面业务需求。 根据已披露数据情况看，工行绿色信贷在其绿色投融资总量中占比高达 98%，而浦发和兴业占比分别为 53%和 28%，即有很大部分绿色服务是通过租赁、信托、基金等金融产品形式来进行的。 图表：图表：上市银行绿色贷款占比绿色投融资总量情况（亿元）上市银行绿色贷款占比绿色投融资总量情况（亿元） 注：工行为 1H21 数据，浦发和兴业为 2020 年底数据 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 债承规模（亿元）市占率工商银行1,2307.6%建设银行1,1176.9%农业银行1,0696.6%中国银行1,2157.5%交通银行6924.3

48、%邮储银行3282.0%招商银行4532.8%中信银行1921.2%浦发银行3292.0%民生银行1721.1%兴业银行4702.9%光大银行570.4%华夏银行330.2%平安银行670.4%浙商银行230.1%北京银行1040.6%南京银行1070.7%宁波银行1260.8%江苏银行530.3%贵阳银行90.1%杭州银行990.6%上海银行590.4%青岛银行30.0%郑州银行180.1%青农商行20.0%渝农商行70.0%合计8,03149.6%绿色贷款 绿色投融资总量绿色信贷占比工商银行21,544.5821,989.5998.0%浦发银行2,628.005,00052.6%兴业银行3

49、,194.5211,55827.6% - 16 - 股份行综合化股份行综合化服务服务案例案例： 浦发银行苏州分行的综合协同：母行发放项目贷款，子公司租赁提供采浦发银行苏州分行的综合协同：母行发放项目贷款，子公司租赁提供采购项目融资，理财资金提供股权类融资购项目融资，理财资金提供股权类融资等等。截至 2020 年 12 月末，浦发银行苏州分行累计向苏州轨道交通地铁项目提供 14 亿元项目贷款；与子公司浦银租赁联动，为新能源公交车采购项目提供合计 13 亿元融资；通过理财资金投资专项资产管理计划为苏州高新国资实施轨道交通项目开展股权投资 40 亿元；通过资本市场为苏州轨交、苏州交投合计注册债券 5

50、5 亿元。 1.4.3 中小银行目前参与度较低中小银行目前参与度较低 中小银行中小银行目前在绿色融资方面总体参与度较低目前在绿色融资方面总体参与度较低：从上市银行披露的数据来看，中小银行在绿色信贷的市占率均低于其在总贷款中的市占率，绿色信贷投放参与度总体较低。这个主要由于绿色产业当前仍聚焦在基础设施类，包括铁路运输、城轨等行业，企业类型以央企、国企为主，信贷产品定价较低，中小银行普遍没法参与。而绿色产业链的中下游行业又处于大多处于初创期，企业的经营有比较大的不确定性，绿色产业还另外包含了对环境风险的分析，对银行的总行管理能力、业务队伍也有较高的要求， 因此中小银行目前在绿色信贷行业的投放积极性