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1、 守正 出奇 宁静 致远 信息技术 技术硬件与设备 上下游释放需求回暖信号, 上游芯片格局变化带来公司毛利改善 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 下下游云计算公司资本支出回暖游云计算公司资本支出回暖,5G5G 商用提振服务器需求,商用提振服务器需求,公司作公司作 为行业龙头持续受益。为行业龙头持续受益。19Q2 开始全球云计算龙头公司资本支出增速由负 转正,20Q1 同比增长近 35%, Amazon 增速接近 100%,呈现周期性向上的 趋势,从国内互联网公司来看,腾讯资本连续三个季度向上增长,2020Q1 实现 2.7 倍增速, 国内新建和规划数据中心机柜数量庞大,
2、未来 2-3 年的 服务器将迎来新一轮成长周期;同时,5G 加速落地,运营商向云战略转 型,2020 年运营商服务器需求回暖,也存在边缘服务器增量需求,浪潮 作为行业龙头,有望充分受益。 上上游游 intelintel 服务器服务器 C CPUPU 收入快速增长,释放服务器需求增加的信收入快速增长,释放服务器需求增加的信 号,浪潮积极备货。号,浪潮积极备货。从服务器上游来看,x86 芯片占服务器成本的 30%, 而 intel 占据 x86 芯片 95%的市场份额, 因此 lntel 数据中心集团收入可 以作为服务器行业需求的前瞻性指标,2020Q1 该收入增速同比增长 43%, 超出预期,反
3、映出下游服务器厂商积极备货的状态,浪潮 2020 年一季度 存货同步大幅增长,释放出积极信号。 上游芯片一家独大格局有望打破,公司议价能力提升带来毛利率上游芯片一家独大格局有望打破,公司议价能力提升带来毛利率 改善。改善。目前服务器以 x86 架构为主,AMD x86 处理器的性价比逐步超越 Intel,二者之间的竞争加剧,intel 已出现让利行为,从中长期来看, arm 架构逐步崛起,芯片供应商可选择性进一步增加,公司议价能力可以 提升,获得更好的采购折扣,提升毛利。同时,AI 服务器等高端服务器 具备较大潜在需求,毛利率较高,公司综合毛利率水平可以进一步提升。 投资建议投资建议:我们预计
4、 2020、2021、2022 年 EPS 分别为 0.95 元、1.23 元和 1.55 元,基于以上判断,维持“买入”评级。 风险提示:AI 服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速 度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性 盈利预测和财务指标:盈利预测和财务指标: 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 51653 66172 78185 90050 (+/-%) 10.04 28.11 18.15 15.18 净利润(百万元) 929 1373 1772 2235 (+/-%) 41.02 47.79 29.08 26.15 摊薄每股收益(元)
5、 0.72 0.95 1.23 1.55 市盈率(PE) 41.78 39.16 30.34 24.05 资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,441/1,441 总市值/流通(百万元) 61,075/61,075 12 个月最高/最低(元) 49.15/19.94 相关研究报告:相关研究报告: 浪潮信息 (000977) 一季度业绩超 预 期 , 公 司 备 货 大 幅 增 加 -2020/04/30 浪潮信息 (000977) 公司业绩符合 预期, 行业需求有望迎来上升拐点 -2020/04/21 浪
6、潮信息 (000977) 多重改善带来 业绩增长,下游市场需求有望触底 回升-2019/10/31 证券分析师:王文龙证券分析师:王文龙 电话: E-MAIL: 执业资格证书编码:S01 联系人联系人:陈小珊:陈小珊 电话: E-MAIL: (19%) 5% 29% 53% 76% 100% 19/5/13 19/7/13 19/9/13 19/11/13 20/1/13 20/3/13 浪潮信息 沪深300 2020-05-12 公司深度报告 买入/维持 浪潮信息(000977) 昨收盘:42.38 公 司 研 究 报 告
7、 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司公司深度深度报告报告 P2 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 上下游反映服务器上升周期到来,公司作为龙上下游反映服务器上升周期到来,公司作为龙头受益显著头受益显著 . 4 (一) 下游投入持续增长,服务器需求同步增加 . 4 (二) 上游供应商收入大幅提升,公司积极备货 . 7 二、二、 上游芯片市场竞争加剧,有望释放公司业绩弹上游芯片市场竞争加剧,有望释放公司业绩弹性性 . 9 (一) X86 领域:
8、AMD 实力提高,INTEL降价应对,释放公司利润弹性 . 9 (二) ARM 架构逐步崛起,芯片可选择性增加增强公司议价能力 . 11 (三) 5G、人工智能带来需求变革,浪潮前瞻性布局收获红利 . 13 三、三、 盈盈利预测及投资建议利预测及投资建议 . 15 四、四、 风险提示风险提示 . 16 mNsNrQnOsPmNxOmOwOmQxP6M9RbRtRpPmOnNeRrRmRfQnMsO8OqQuNNZpNvNNZpMtQ 公司公司深度深度报告报告 P3 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表 1:全球云计算龙头公司资本支出 . 4 图表 2:国内互联网厂商
9、资本支出呈上升趋势 . 5 图表 3:阿里数据中心合作承建方的在建工程规模(亿元) . 5 图表 4:2019 年浪潮收入中多数来自互联网公司 . 6 图表 5:2020 年浪潮来自运营商体量 . 6 图表 6:INTEL数据中心集团收入与服务器出货显著相关 . 7 图表 7:INTEL数据中心集团收入和增速 . 8 图表 8:浪潮信息 2020Q1 存货增加 . 8 图表 9: ADM 的ROME系列性能超过INTEL的 XEON系列 . 9 图表 10: AMD 与 INTEL在同频下单核跑分结果 . 9 图表 11:AMD 在服务器领域的市占率有所提高 . 10 图表 12:IINTEL
10、至强系列处理器芯片价格下调 30%-50% . 10 图表 13:亚马逊基于ARM架构的处理器 GRAVITON2 拥有更高性价比 . 11 图表 14:ARM 架构可以通过增加核心数大幅提升性能 . 12 图表 15: 浪潮 AI 布局 . 13 图表 16:浪潮 AI 服务器市场份额排在一位 . 14 图表 17: NVLINK提升 GPU 效率 . 14 公司公司深度深度报告报告 P4 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 一、一、 上下游反映服务器上升周期到来,公司作为龙头受益显著上下游反映服务器上升周期到来,公司作为龙头受益显著 ( (一一) ) 下游下游投入持续增长,服务器需求
11、同步增加投入持续增长,服务器需求同步增加 全球全球互联网互联网公司资本支出公司资本支出迎来新一轮上升周期迎来新一轮上升周期。全球互联网公司资本开支具备周期性特点, 一般周期在 3-5 年,2012-2014 年,2016-2018 年是资本支出高点,2019Q1 资本支出增速达到阶 段性低点,2019Q2 开始由负转正,同比增长 9%,2019Q3 保持上升上升趋势,同比增速达到 14%, 2019Q4 有所放缓, 2020Q1 快速上升, 资本支出超过历史最高点, 实现 156 亿美元, 同比增长 34%, 其中 Amazon 作为行业领头羊,资本支出增长接近 100%,有望开启新一轮上升周
12、期。 图表 1:全球云计算龙头公司资本支出 资料来源:Wind,太平洋证券整理 国内互联网公司资本支出上,腾讯自 2019Q3 开始由负转正,2019Q4 资本支出投资规模同比 增长 290%,实现 169 亿元高峰值;阿里资本支出降幅收窄,2020 年 4 月 20 日,阿里云宣布未来 三年投资 2000 亿元用于云操作系统、 服务器、 芯片、 网络等技术研发和面向未来的数据中心建设, 阿里集团 2017-2019 年资本开支合计 1158 亿元,2000 亿元投资将较大程度带动公司数据中心建 设和服务器需求体量。 互联网公司资本支出增加,上游服务器需求同步增长。互联网公司资本支出增加,上游
13、服务器需求同步增长。服务器产业链下游客户中互联网公司 占据绝对份额,近年来云计算成为互联网厂商收入增长的主要动力,互联网公司的资本开支主要 为云基础设施的投资,包括对服务器的需求,因此随着互联网厂商资本支出开启新的一轮增长, 上游服务器需求也将随之迎来上升拐点。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 IBM+Google+微软+Amazon资本支出(亿美元) YOY(%) 公司公司深度深度报告报告 P5 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 图表 2:国内互联网厂
14、商资本支出呈上升趋势 资料来源:Wind,太平洋证券整理 从数据中心投资和承建数据来看,2019 年底开始,阿里多个数据中心启用,包括深圳河源、 江苏南通、内蒙古乌兰察布,均可容纳 30 万台的服务器,合计拥有 90 万台的服务器需求。根据 DCMap 咨询机构对北京周边 80 多个数据中心的调研,截至 2020 年 3 月底,北京周边地区数据中 心投运机柜数达到 17.35 万个,在建 32.55 万个,规划建设 27.62 万个,在建和规划体量大,阿 里数据中心的承建合作方数据港和奥飞数据 19 年底的在建工程规模庞大, 同比增速分别在 5 倍和 2.5 倍,根据数据港的公告,2019 年
15、底阿里拟扩建数据中心,涉及 24.4 亿元运营合同,国内数据 中心规模有望在未来 2-3 年保持快速增长,拉动服务器需求的增长。 图表 3:阿里数据中心合作承建方的在建工程规模(亿元) 资料来源:Wind,太平洋证券整理 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2
16、2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 腾讯(亿元) 阿里(亿元) 腾讯YOY(%) 阿里YOY(%) -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 2 4 6 8 10 12 14 200182019 奥飞数据 数据港 数据港YOY(%) 奥飞数据YOY(%) 公司公司深度深度报告报告 P6 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 浪潮收入中较高比例来自互联网公司,包括阿里、腾讯、京东和百度等,随着 2020 年互联网 公司服务器需求端的快速增长,公司来自互联网客户的收入将快速增长,总体收
17、入规模也将有较 好增长速度。 图表 4:2019 年浪潮收入中多数来自互联网公司 资料来源:草根调研,太平洋证券整理 5g5g 叠加新基建,运营商市场需求回暖叠加新基建,运营商市场需求回暖,公司来自运营商收入规模增加,公司来自运营商收入规模增加。5g 建设加速,叠加新 基建概念的提出,运营商云数据中心建设加速,服务器需求回暖,2020 年初中国移动、中国电信 已开启服务器集采招标工作,分别计划采购 13.8 万台(半年满足期)和 5.6 万台服务器,较 2019 年回暖,保守假设移动、联通、电信 2020 年采购总额分别为 20 万台、3 万台和 5.6 万台,按照 2018 年浪潮的中标份额
18、计算,2020 年浪潮运营商端需求有望达到 4.5 万台,单台 5.5 万元,浪潮 来自运营商市场收入规模有望达到 24.75 亿元。 图表 5:2020 年浪潮来自运营商体量 2018 2019 2020E 2018 年浪潮份额年浪潮份额 2020 浪潮预计中标数量浪潮预计中标数量 一批次(3 月) 二批次(8 月) 移动 85772 67519 80676 200000 13% 26000 联通 30320 - 30000 40% 12000 电信 62100 - 56314 12% 6757.68 合计 44757.68 资料来源:招标网,太平洋证券整理 互联网公司 运营商 金融行业 其
19、他 公司公司深度深度报告报告 P7 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 5G 时代边缘计算产业包含服务器在内具备万亿的市场空间,IDC 预测,到 2022 年,30%的企 业在边缘计算和边缘数据中心 IT 设施上的支出将两倍于核心数据中心。 2017 年 6 月,以形成运营商行业面向电信应用的深度定制、开放标准、统一规范的服务器技 术方案及原型产品为目标,中国移动、中国电信、中国联通、中国信通院、英特尔、浪潮等公司 共同发起 OTII(Open Telecom IT Infrastructure)联盟,基于该标准,2019 年 2 月 25 日,浪 潮首发相应的边缘计算服务器 NE526
20、0M5,专为 5G 设计,可承担物联网、MEC 和 NFV 等 5G 应用场 景,中标中国移动首次边缘服务器采购,中标 8 万台 NE5260M5,产品能力获得认可,后续运营商 预计会对边缘服务器进行大规模采购,可以为公司带来一定增量收入。 ( (二二) ) 上游供应商收入大幅提升,上游供应商收入大幅提升,公司公司积极备货积极备货 上游上游 intelintel 芯片芯片收入可作为服务器出货的前瞻指标。收入可作为服务器出货的前瞻指标。目前服务器主流架构仍然以 x86 为主, 根据 idc 的数据,2019Q4 全球 x86 服务器收入为 224 亿美元,非 x86 服务器收入为 30 亿元,x
21、86 服务器占比接近 90%,其上游的 x86 处理器市场几乎被 intel 垄断,intel 市场份额高达 95%。回 归分析全球服务器销售收入和 intel 数据中心集团(DCG)收入,发现二者存在显著的线性回归关 系(=27,=3.08) ,通过对比二者增速,同样可以看到显著的正相关性。 图表 6:intel 数据中心集团收入与服务器出货显著相关 资料来源:intel季报、idc,太平洋证券整理 Intel2020 年一季度收入同比增长 43%,超出预期,其中云服务商增长 53%,公司 2020 年二 季度给出的数据中心收入指引为 25%,仍保持较快增长预期,表明下游服务器厂商备货积极,
22、服 务器需求旺盛。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 intel DCG收入YOY(%) 全球服务器收入YOY(%) 公司公司深度深度报告报告 P8 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 图表 7:intel 数据中心集团收入和增速 资料来源:intel季报
23、,太平洋证券整理 公司 2020 年一季度积极备货,存货总额接近 125 亿元,同比增长 78%,环比增长 46%,二季 度服务器出货量有望实现较快增长。 图表 8:浪潮信息 2020Q1 存货增加 资料来源:浪潮财报,太平洋证券整理 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 DCG Net Revenue(亿美元) YOY(%) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 20 40 60 80 100 120 140 存货(亿元) 同比增速(%) 环比增速(%) 公司公司深度深度报告报告 P9 报告标
24、题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 二、二、 上游上游芯片芯片市场竞争加剧市场竞争加剧,有望释放公司业绩弹性有望释放公司业绩弹性 ( (一一) ) X86X86 领域:领域:A AMDMD 实力提高,实力提高,intelintel 降价应对降价应对,释放公司利润弹性,释放公司利润弹性 AMD 处理器具备高性价比,竞争力增强。2019 年 8 月,AMD 发布 x86 处理器 EPYC Rome,采用 7nm 工艺, 最多可提供 64 内核和 128 线程, 支持 Pcle4.0, 拥有强悍的运算效能, 相比一代 NAPLES, 同样的能耗下性能提升一倍,相比 intel 的 14nm 工艺,具
25、备能耗优势(TDP 最高 240W) ,更高的 时钟频率、更大的缓存,并且在价格上极具优势,对比 AMD 的 ROME 系列和 intel 至强系列,在云 平台与虚拟化、浮点性能、JAVA 和高性能计算上,AMD 的表现更优,在 Cinebench R15 上,同频率 下 AMD 的单核的分在 2019 年超过了 Intel。 图表 9: ADM 的 rome 系列性能超过 intel 的 Xeon 系列 图表 10: AMD 与 Intel 在同频下单核跑分结果 资料来源:AMD官网,太平洋证券整理 资料来源:Cinebench R15,太平洋证券整理 AMD 获得更多厂商支持,市占率提高。
26、随着 AMD 产品实力的提升,公司拥有的生态合作伙伴 已达 60 多家,包括技嘉和 QCT 等原始设计供应商,博通、美光、赛灵思等独立硬件供应商,并得 到了微软和多个 Linux 操作系统供应商的支持,主流云计算厂商也宣布支持 AMD EPYC ROME 额处 理器, 开始小批量的使用, 公司在服务器领域的市占率也有所提高, 19Q4 达到 4.5%。 RMD 二代 EPYC 支持应用情况: (1)Google 在内部基础架构生产数据中心环境部署 ROME 系列,云计算引擎也支持 ROME 系 列; (2)微软基于 ROME 系列,应用全新 Azure 虚拟机提供预览,提供基于云的远程桌面和高
27、性 能计算工作负载的限量预览; (3)联想宣布利用 ROME 系列所有增强功能的全新解决方案,推出基于 ROME 系列的 0 50 100 150 200 250 200019 AMD单核跑分 Intel单核跑分 公司公司深度深度报告报告 P10 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 ThinkSystem SR655/SR635 服务器; (4)DEll 推出全新设计的专为 ROME 系列优化的服务器; (5)VMware vSphere 将支持 ROME 系列的安全和其他特性。 图表 11:AMD 在服务器领域的市占率有所提高 资料来源:Me
28、rcury Research,太平洋证券整理 Intelx86 处理器降价,下游服务器厂商受益芯片价格降低,公司毛利弹性空间有望增强。应 对来自 AMD 的竞争, 2 2019019 年年 4 4 月,月, I Intelntel 推出推出二代至强系列, 在提供更多内核的情况下价格不变,二代至强系列, 在提供更多内核的情况下价格不变, 相比一代单核价格平均下降相比一代单核价格平均下降 2 20 0% %,2 2020020 年年 1 1 月再次降价,价格平均降低月再次降价,价格平均降低 3 30 0% %- -5050% %,A AMDMD6 64 4 核核/ /128128 线程的线程的 E
29、PYC7742EPYC7742 单片价格不到单片价格不到 7 7000000 美元,美元,仍具备较大的价格差距,随着竞争的加剧,可以预期 价格的进一步下调,公司公司受益原材料端成本的降低,毛利率有望得到提升。受益原材料端成本的降低,毛利率有望得到提升。 图表 12:Iintel 至强系列处理器芯片价格下调 30%-50% Cores Base Freq Turbo Freq L3 Cache TDP (W) Optane Price Xeon Platinum 8200 8280 L 28 2.7 4.0 38.50 205 Yes $17906 to $13012 8276 L 28 2.2
30、 4.0 38.50 165 Yes $16616 to $11722 8260 L 24 2.4 3.9 25.75 165 Yes $12599 to $7705 8253 L 16 2.2 3.0 35.75 165 Yes Xeon Gold 6200 6240 L 18 2.6 3.9 24.75 150 Yes $10342 to $5448 6238 L 22 2.1 3.7 30.25 140 Yes to $5615 Xeon Gold 5200 5215 L 10 2.5 3.4 16.50 85 Yes $9119 to $4224 资料来源:Intel,太平洋证券整理
31、0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% IntelAMD 公司公司深度深度报告报告 P11 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 ( (二二) ) ARMARM 架构逐步崛起,架构逐步崛起,芯片可选择性增加增强公司议价能力芯片可选择性增加增强公司议价能力 从中期来看,基于非 X86 架构的服务器市场冉冉升起。目前非 X86 架构处理器主要包括 ARM 架构和 RISC-V 等架构,ARM 架构在移动端傲视群雄,并逐步向 PC 和服务器市场上拓展。从中长 期来看,随着 ARM 架构性能逐渐攀升,和 X86 架构自身性能提升的瓶颈, ARM 架构
32、的服务器有望 实现突破: 1 1、ARMARM 架构的性能得到大幅提升架构的性能得到大幅提升 目前基于 ARM 架构的服务器芯片性能大幅提升,如富士通的 A64FX、Cavium 的 ThunderX2, 华为的鲲鹏920, 已具备一定的竞争实力。 ARM公司在2018年发布了针对服务器的Neoverse架构, 2019 年又推出基于 7nm 工艺的 N1 架构,基于此架构,亚马逊推出 Graviton 处理器, 2019 年 12 月 4 日,亚马逊推出 Graviton2,比 1 代提升 7 倍性能,浮点性能是 2 倍,存储速度是 5 倍, AWS 表示,Graviton2 相较 x86
33、同类产品计算量提升 4 倍,性价比提升最高达 40%。 图表 13:亚马逊基于 arm 架构的处理器 Graviton2 拥有更高性价比 资料来源:Anandtech,太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P12 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 2 2、X86X86 架构的架构的更新周期更新周期和成本上升和成本上升 X86 架构的提升一方面依靠指令集的增加,一方面是制造工艺的提升。X86 架构不断扩充的指 令集臃肿造成其运行效率的下降,需要依靠制造工艺的提升来弥补,然而当芯片工艺进入 28nm 以 下空间时,靠工艺提升性能的成本会急剧上升,更新周期也会有所拉长,ARM 核的面积更
34、小,可 以通过增加核数来获得性能的大幅提升,突破依靠工艺提升性能的限制。 图表 14:ARM 架构可以通过增加核心数大幅提升性能 资料来源:华为,太平洋证券整理 低功耗、低发热和低成本是 ARM 架构最大的优势,适宜部分 IT 场景如存储、大数据、web hosting、HPC 等,目前不少云企业开始尝试 ARM 服务器,国内华为鲲鹏和飞腾基于 ARM 架构自研 芯片,进入了政府端和运营商的采购清单。 从短期来看,从短期来看,X X8686 架构仍然主导市场,架构仍然主导市场,A ARMRM 在部分超高性能计算上需求增加,随着在部分超高性能计算上需求增加,随着 A ARMRM 生态的生态的 完
35、善,完善, 未来未来 A ARMRM 和和 X X8686 并行的时代下,并行的时代下, 供应商的可选择性增加,供应商的可选择性增加, 公司公司面对面对上游的议价能力上游的议价能力将将增强,增强, 可以获得更好的采购折扣可以获得更好的采购折扣,同时,同时 X86X86 架构的芯片利润空间会有所下降架构的芯片利润空间会有所下降,服务器市场的服务器市场的 CPUCPU 架构会架构会 面临新一轮的洗牌面临新一轮的洗牌,浪潮做为整机厂浪潮做为整机厂,本身并不排斥与本身并不排斥与其他芯片厂商的合作,目前已经完成与飞其他芯片厂商的合作,目前已经完成与飞 腾等其他芯片厂商的适配工作,规模化优势、成熟的供应链
36、体系、成本控制、快速技术迭代和产腾等其他芯片厂商的适配工作,规模化优势、成熟的供应链体系、成本控制、快速技术迭代和产 品交付能力,市场领头羊地位也将成为芯片厂商争相合作的伙伴。品交付能力,市场领头羊地位也将成为芯片厂商争相合作的伙伴。 公司公司深度深度报告报告 P13 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 ( (三三) ) 5 5G G、人工智能、人工智能带来需求变革,带来需求变革,浪潮前瞻性布局收获红利浪潮前瞻性布局收获红利 根据 IDC 数据,2019 年中国 AI 服务器市场规模达 23.3 亿美元,同比增长 57.9%,是全球增 速的两倍, 5G 技术逐步商用化,超高清、物联网等场
37、景下,对云平台的高吞吐、高并发计算和 存储需求更加严苛,x86 通用 CPU 处理平台已面临一定的瓶颈,通过 GPU/FPGA 乃至 NPU 神经网络 处理芯片等异构计算架构可以满足这些需求,带来对 AI 服务器的增量需求。 根据我们 2018 年 9 月发布的浪潮信息:立于新一轮产业成长之巅 ,目前 AI 服务器主流架 构以 GPU 为主,但是随着 AI 技术的持续推进,基于 FPGA、ASIC 等平台的 AI 芯片受到市场关注, 未来 GPU 独占鳌头的局面或将改变。上游竞争者增多,对于掌握大量客户的服务器企业而言,其 议价能力得到提升,从而改善毛利率。 浪潮在 AI 领域布局已久,已经不
38、仅仅是一家只提供服务器硬件产品的企业,在智慧计算战略 的指导下,公司基于四个层次积极布局 AI 计算,除了尖端的计算硬件产品外,还包括综合性的管 理套件、优化的深度学习框架,以及端到端的行业解决方案。软硬件产品的结合,解决方案的推硬件产品的结合,解决方案的推 出对公司未来毛利率的改善将起到积极作用出对公司未来毛利率的改善将起到积极作用。 公司 AI 服务器的性能获得互联网公司和运营商的认 可,公司中标中国移动公司中标中国移动 2 2020020 年年 A AI I 服务器采购,中标服务器采购,中标 600600 台台 AIAI 服务器服务器 NF5468M5NF5468M5,金额超过,金额超过
39、 2 2 亿亿 元,为阿里、腾讯、百度供应元,为阿里、腾讯、百度供应 9 90 0% %的的 A AI I 服务器。服务器。 图表 15: 浪潮 AI 布局 资料来源:浪潮官网,太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P14 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 公司拥有业内最强最全的最强最全的 AIAI 服务器产品阵列服务器产品阵列, 包括单机计算性能高达每秒两千万亿次的最强 AI 计算主机 AGX-5,支持 NVLink2.0 技术,有效提高 GPU 节点内 P2P 通信效率,降低系统延迟, 最高计算密度AI服务器AGX-2、 业界性能最好的Transformer训练服务器AI服务器
40、NF5488M5等, 2017-2019 年浪潮 AI 服务器的市场份额始终排在第一位,占比超过 50%。 图表 16:浪潮 AI 服务器市场份额排在一位 图表 17: NVLink 提升 GPU 效率 资料来源:IDC,太平洋证券整理 资料来源:公司官网,太平洋证券整理 浪潮作为行业龙头,可以前瞻性进行技术研发和产品设计,在市场规模较小时先发获得市场 认可、绑定客户,可以享受 AI 服务器高价下的高利润空间,在市场规模足够大时,下游客户定价 权增加,公司可以通过规模放量来提高业绩。 others, 8.20% 戴尔, 3.20% 联想, 3.10% 浪潮, 50.80% 新华三, 3.60% 安擎, 3.90% 宝德, 3.90% 曙光, 4.90% 华为, 18.40% 公司公司深度深度报告报告 P15 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 三、三、 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 假设条件1(收入预测) :公司从事的主要业务为传统服务器、AI服务器和存储产品 的研发、生产及销售,随着互联