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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/传媒 证券研究报告 昆仑万维昆仑万维(300418)公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 09 日收盘价 (元) 21.39 52 周股价波动(元) 11.52-27.70 总股本/流通 A 股(百万股) 1148/894 总市值/流通市值(百万元) 24564/19128 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Tabl
2、e_QuoteInfo -30.42% -13.42% 3.58% 20.58% 37.58% 2019/32019/62019/9 2019/12 昆仑万维海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -16.8 11.4 41.8 相对涨幅(%) -19.3 15.4 39.2 资料来源:海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email: 证书:S0850516070004 分析师:孙小雯 Tel:(021)
3、23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email: 证书:S0850519070002 休闲类游戏持续亮眼, 互联网平台积极扩休闲类游戏持续亮眼, 互联网平台积极扩 张张 Table_Summary 投资要点:投资要点: 公司是公司是以游戏以游戏+互联网为核心的平台型公司互联网为核心的平台型公司。公司成立于 2008 年,当前以聚 焦“打造海外领先的社交媒体和内容平台”的发展战略,逐渐在全球范围内 形成了由移动游戏平台移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱闲徕互娱)、社交平、
4、社交平 台台(Grindr)、信息资讯、信息资讯(Opera)等四大业务板块组成的社交媒体和内容平台, 是一家拥有游戏研发能力、综合运营能力、多元化变现能力和板块协同效应 的综合性互联网公司。根据公司 Q1 业绩预告,实现归母净利为 5.16 亿元 (+34%59%) ,增速亮眼,我们预计疫情的原因对公司游戏业务提振较大。 休闲类龙头闲徕互娱休闲类龙头闲徕互娱+自研运营自研运营 GameArk 构成游戏业务主体构成游戏业务主体。 截至 18 年底, 闲徕互娱自成立以来累计发布 253 款产品,已覆盖全国 30 个省份地区,在 四川、海南等棋牌大省市场占有率稳居第一,日活跃用户达 380 万,在
5、可统计 的规范经营的休闲棋牌类平台中的市场占有率达到 35%以上,我们认为棋牌 类产品生命周期较长,用户粘性强,未来有望持续成为公司核心利润和现金 流主体;公司于 2018 年 8 月正式启动全新独立品牌“GameArk” ,旨在进一 步扩大游戏业务范围,继续做好海外发行和重度游戏研发。GameArk 的发行 能力覆盖中国大陆、东南亚、中国港澳台、日本、欧美、南美等地区。 互联网平台:互联网平台:Opera 用户数与业务持续拓展,用户数与业务持续拓展,出售出售 Grindr 为公司带来为公司带来高额高额 投资收益投资收益。截至 19H1 公司拥有 Opera47.4%的股权,Opera 是老牌
6、互联网 浏览器起家,当前面向消费者推出了包括浏览器、新闻资讯 Opera News、 金融小贷 OKash 等多项业务, 截至 2019Q3, Opear 浏览器智能机平均 MAU 为 2.32 亿人,PC 端 MAU6800 万,创下公司历史最高记录;Opera 作为拥 有全球互联网用户的平台属性公司,正不断通过新产品进行流量变现,未来 面向第三世界新兴国家用户拓展潜力较大,有持续成长为海外互联网流量巨 头和多业务变现的可能性;Grindr 于 2009 年 3 月正式上线,近年来发展迅 速,公司通过先后两次收购实现控股。20 年 3 月,公司公告拟以约 42.15 亿元对价出售持有 Gri
7、ndr 的全部股权,预计产生投资收益约 31.6 亿元,股 权转让所得款项将用于补充流动资金及公司新战略的业务投入,公司将继续 践行立足互联网核心业务, 投资互联网 AI (物联网和人工智能) 的发展战略。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议: 暂不考虑Grindr的投资收益, 我们预计公司20192021 年实现收入 36.89 亿元、 50.23 亿元和 63.18 亿元; 实现归母净利 12.8 亿元、 16.32 亿元和 19.92 亿元;对应 EPS 分别为 1.11、1.42 和 1.73 元。参考 行业可比公司 20 年平均 PE 为 26X,我们给予公司 2020 年 23
8、28 倍 PE, 对应合理价值区间 32.66 元39.76 元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示:风险提示:产业政策变动;市场竞争加剧;新游上线延期或不及预期等。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3436 3577 3689 5023 6318 (+/-)YoY(%) 41.7% 4.1% 3.1% 36.2% 25.8% 净利润(百万元) 999 1006 1280 1632 1992 (+/-)YoY(%) 87.9% 0.7% 27.2% 27.5% 22.1% 全
9、面摊薄 EPS(元) 0.87 0.88 1.11 1.42 1.73 毛利率(%) 79.8% 82.6% 82.1% 84.9% 85.0% 净资产收益率(%) 11.5% 19.5% 23.2% 24.5% 24.7% 资料来源:公司年报(2017-2018) ,海通证券研究所 公司研究昆仑万维(300418)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 公司概况:游戏+互联网的平台型公司 . 5 1.1 公司简介与股权结构 . 5 1.2 财务分析:业绩实现持续稳健增长 . 5 1.3 公司投资眼光卓越,收益显著 . 8 2. 游戏+互联网平台型业务构成公司稳健业务基石
10、 . 8 2.1 GameArk:新发多款移动手游 . 8 2.2 闲徕互娱:国内领先的优质棋牌类龙头 . 10 2.3 Opera:全球浏览器和数字新闻资讯平台,新业务拓展迅速 . 12 2.4 Grindr:专注 LGBT 人群,出售为公司带来丰厚投资收益 . 15 3. 公司盈利预测与估值 . 16 4. 风险提示 . 17 财务报表分析和预测 . 18 mNqPrRtPtOoQmOrQoRxOmP8ObP9PoMoOmOqQiNqQtQkPoPmNaQnMmNxNrQtMwMmQwP 公司研究昆仑万维(300418)3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司
11、主要业务概览. 5 图 2 公司股权结构及控股子公司 . 5 图 3 20142019Q1-Q3 公司营业收入及增速情况 . 6 图 4 公司归母净利润及增速情况 . 6 图 5 公司毛利率及净利率变化情况 . 6 图 6 公司销售费用率、管理费用率及财务费用率情况(%) . 6 图 7 20142019Q1Q3 公司经营性现金流情况 . 7 图 8 20142019Q1Q3 公司净资产收益率情况 . 7 图 9 20142019H1 公司分业务收入结构(百万元) . 7 图 10 2019H1 公司各业务营收占比情况 . 7 图 11 2019H1 公司各业务毛利占比情况 . 7 图 12
12、20162019Q1-Q3 公司的投资收益与归母净利润比较 . 8 图 13 仙剑奇侠传移动版游戏画面 . 10 图 14 龙之谷 M游戏画面 . 10 图 15 公司旗下主要地方类麻将产品一览 . 11 图 16 闲徕互娱的创建房间推进房卡模式 . 11 图 17 熊猫麻将在线棋牌休闲游戏 . 11 图 18 20172021 年闲徕互娱实现净利润与承诺业绩一览(亿元) . 12 图 19 Opera 主要发展历程回顾 . 13 图 20 20162019Q3 Opera 智能手机和电脑端 MAU 持续提升(百万人) . 13 图 21 Opera 面向消费者的主要三大产品 . 14 图 2
13、2 2017Q12019Q3 Opera News MAU 持续增长(百万人) . 14 图 23 2018Q12019Q3 独立 Opera News App MAU(百万人) . 14 图 24 Opera 分业务营业收入(百万美元) . 15 公司研究昆仑万维(300418)4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司 2018 年前五大游戏基本数据情况(百万元) . 9 表 2 2018 年主要运营手游介绍 . 9 表 3 公司主要游戏 2018Q12019Q2 分季度运营数据 . 9 表 4 2018 年闲徕互娱主要游戏运营数据情况 . 11 表 5 公司业
14、务分项收入预测与假设(百万元) . 16 表 6 可比公司 EPS 及估值表 . 16 公司研究昆仑万维(300418)5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 公司概况:游戏公司概况:游戏+互联网的互联网的平台平台型公司型公司 1.1 公司简介与股权结构公司简介与股权结构 北京昆仑万维科技股份有限公司成立于 2008 年,成立初期业务集中于网页游戏研 发、运营和全球发行,后将业务拓展到移动网络游戏和客户端游戏领域。公司聚焦“打 造海外领先的社交媒体和内容平台”的发展战略,围绕研发及运营的核心优势,逐渐在 全球范围内形成了由移动游戏平台移动游戏平台(GameArk)、休闲娱乐社交平台、
15、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱闲徕互娱)、社交平、社交平 台台(Grindr)、信息资讯、信息资讯(Opera)等四大业务板块组成的社交媒体和内容平台,我们认为公 司是一家拥有游戏研发能力、综合运营能力、多元化变现能力和板块协同效应的综合性 互联网公司。 图图1 公司公司主要主要业务概览业务概览 资料来源:公司官网,海通证券研究所 公司股权结构:公司股权结构:公司实际控制人为周亚辉,直接持有公司 15.51%股份,新余盈瑞 世纪持有上市公司 16.47%股份,周亚辉与其为一致行动人,合计持股为 31.98%;李琼 持股 17%,其他重要股东多为机构投资者。 图图2 公司股权结构及控股子公司公司股权
16、结构及控股子公司 资料来源:公司 2019 年三季报,wind,海通证券研究所 董事长游戏与互联网行业从业经验丰富董事长游戏与互联网行业从业经验丰富。公司董事长周亚辉毕业于清华大学精密仪 器系,硕士学历。曾任北京火神互动网络科技有限公司经理,负责公司整体运营,及千 橡世纪科技发展(北京)有限公司总监,负责新业务拓展。2018 年 6 月,周亚辉辞去公 司总经理职务,保留董事长职务,出任参股公司 Opera 的 CEO 一职,充分耕耘公司新 兴互联网平台业务。 1.2 财务分析:业绩实现持续稳健增长财务分析:业绩实现持续稳健增长 公司业绩情况公司业绩情况: 2018 年公司实现营收 35.8 亿
17、元, 同比增长 4.1%, 归母净利润 10.1 亿元,同比增长 0.7%。截止 2019 年第三季度,公司实现营业收入 26.98 亿元,同比增 长 1.09%,实现归母净利润 9.45 亿元,同比增长 27.8%,闲徕互娱受季节因素驱动, 公司研究昆仑万维(300418)6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下半年业绩普遍优于上半年。因此闲徕互娱第三季度收入和净利润环比实现大幅增长, 房卡、游戏联运和广告业务均有序发展。 根据公司2019年业绩快报和20年Q1业绩预告, 2019年实现营收36.9亿元 (+3%) , 实现归母净利 12.8 亿元(+27%) ;Q1 预计归母净利为
18、5.16 亿元(+34%59%) ,增 速亮眼,我们预计疫情的原因对公司游戏业务提振较大。19 年由 GameArk 联合 KLabGames 共同研发的手游BLEACH 境界-魂之觉醒:死神 ,进入产品兑现期,在 全球陆续发行,产生收入回报;致力于发展 LGBT 社交平台的 Grindr,其活跃用户数和 付费用户数继续增长,收入创历史新高,增厚了公司收益;受益于公司对休闲娱乐社交 平台闲徕互娱的 100%股权收购,公司归母净利润产生了积极的影响。此外 19 年由于实 施股权激励计划, 合计确认费用约 1.88 亿元, 对归属于上市公司股东的净利润产生了一 定的影响。 图图3 20142019
19、Q1-Q3 公司营业收入及增速情况公司营业收入及增速情况 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图4 公司归母净利润及增速情况公司归母净利润及增速情况 资料来源:Wind,海通证券研究所 公司公司毛利率、净利率及费用率毛利率、净利率及费用率情况:情况:公司自 2016 年以来毛利率及净利率实现持续 上升,2019 年 Q1Q3 公司毛利率和净利率分别为 79.4%和 38.5%;费用端来看,公司 自 16 年开始销售费用率明显下降,此后维持在稳定水平,管理费用率 15 年以来整体有 所上升,财务费用率则呈现小幅上升趋势;截至 2019Q1Q3,公司实现销售费用率、 管理费用率及财务费用率分别为
20、 27%、25%及 5%。 图图5 公司毛利率及净利率公司毛利率及净利率变化变化情况情况 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图6 公司销售费用率、管理费用率及财务费用率情况公司销售费用率、管理费用率及财务费用率情况(%) 资料来源:Wind,海通证券研究所,注:管理费用率包含研发费用 公司公司经营性现金流及净资产收益率情况经营性现金流及净资产收益率情况:截至 2019 年第三季度,公司经营性现金 流为 8.21 亿元,与 2015 年和 2016 年相比,现金流改善较为显著;公司净资产收益率 从 2014 年以来有所下降,2017 年开始出现拐点向上,2018 和 2019 年前三季度的净
21、资 产收益率分别提升至 19.51%和 21.3%。 公司研究昆仑万维(300418)7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图7 20142019Q1Q3 公司公司经营性现金流情况经营性现金流情况 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图8 20142019Q1Q3 公司公司净资产收益率情况净资产收益率情况 资料来源:Wind,海通证券研究所 公司主营业务公司主营业务收入收入结构:结构:公司主营游戏研运、休闲平台和社交软件的运营,主要收 入来自于社交网络收入,游戏收入,网络广告收入,软件应用商店,其他互联网产品等 收入。17 年开始公司新增了社交网络营收,占比显著提升,游戏收入的比重相
22、应有所下 降,二者为公司核心两大业务主体。得益于较高的毛利率,19 年 H1 社交网络收入实现 的毛利润占整体毛利比例达 60.13%,游戏收入创造毛利润占比为 30.96%,对公司的毛 利贡献居于次席,网络广告收入占比 8.41%,社交网络成为了公司主要的利润来源。 图图9 20142019H1 公司分业务收入结构公司分业务收入结构(百万元)(百万元) 资料来源:wind,海通证券研究所 图图10 2019H1 公司公司各业务各业务营收占比情况营收占比情况 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图11 2019H1 公司公司各业务各业务毛利占比情况毛利占比情况 资料来源:Wind,海通证券研
23、究所 公司研究昆仑万维(300418)8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.3 公司公司投资眼光卓越投资眼光卓越,收益显著,收益显著 公司以游戏业务研发运营起家,后续通过持续的投资布局形成了上市公司的主体业 务:如前文所述的公司核心三大业务:休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、社交平台(Grindr)、 信息资讯(Opera)均为公司投资及收购而形成。 根据公司 19 年半年报披露,公司已经陆续在互联网工具、社交平台、软件工具、互联网工具、社交平台、软件工具、 O2O、视频直播、网络游戏、视频直播、网络游戏等方向进行了投资布局,并在趣店、映客、银客、随手科技、 汇量科技、有米科技等项目中获
24、得了持续且较为可观的投资收益,增强了公司的现金流 动性和运营能力。我们认为公司的投资回报不仅仅体现在财务上,更多的是通过投资产 生对互联网格局的判断和方向性的把握,反哺公司主营业务发展,为之提供实践与指导 意义。 根据公司 18 年年报披露,公司陆续投资了 enid co. ,ltd、narvii,inc.、北京世相科技 文化有限公司、商助科技(北京)有限公司、杭州瑞彼加医疗科技有限公司等,涉及移 动社交平台、新媒体、精准营销、医疗器械等领域。 公司投资收益:公司投资收益: 公司 2016 年-2018 年分别实现投资收益 4.93 亿元、 4.44 亿元、 6.84 亿元,投资业务已成为公司
25、重要的利润来源,也是公司捕捉优质项目、追踪互联网前沿 科技与商业模式的重要手段。2019 年上半年,公司实现投资收益 3.91 亿元,其中通过 退出 Qudian 实现投资收益 3.27 亿元。公司陆续投资了 Krazybee、追觅科技、Pony AI、 洋葱数学等优质互联网科技公司,并增持 Opera 至 47.38%,巩固了公司在全球范围内 的投资版图。 图图12 20162019Q1-Q3 公司公司的的投资收益投资收益与与归母归母净利润比较净利润比较 资料来源:公司 18 年年报,19 年半年报,Wind,海通证券研究所 2. 游戏游戏+互联网平台型业务构成公司稳健业务基石互联网平台型业
26、务构成公司稳健业务基石 2.1 GameArk:新发多款移动手游:新发多款移动手游 公司以页游的研发与发行起家,为第一批拓展海外游戏市场的中国企业,随后对移 动游戏进行了及时布局,现已全面聚焦移动游戏的研发与发行。公司于 2018 年 8 月正 式启动全新独立品牌“GameArk” ,旨在进一步扩大游戏业务范围,继续做好海外发行 和重度游戏研发。 公司截至 18 年前五大收入占比的游戏分别为神魔圣域 、 龙之谷 、 部落冲突 、 传奇来了和全民奇迹 ,贡献收入占游戏业务总收入比例分别为 25.8%、23.74%、 8.15%、6.29%和 6.2%。 公司研究昆仑万维(300418)9 请务必
27、阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 1 公司公司 2018 年前五大游戏基本数据情况(百万元)年前五大游戏基本数据情况(百万元) 游戏名称游戏名称 游戏类型游戏类型 运营模式运营模式 收费方式收费方式 收入收入 收入占游戏业务收入占游戏业务 总收入的比例总收入的比例 推广营推广营 销费用销费用 推广营销费用占游戏推广推广营销费用占游戏推广 营销费用总额的比例营销费用总额的比例 推广营销费用占主要推广营销费用占主要 游戏收入总额的比游戏收入总额的比例例 神魔圣域神魔圣域 手游 自主运营 道具收费 376.17 25.80% 97.32 26.93% 6.67% 龙之谷龙之谷 手游 代理运营
28、道具收费 346.19 23.74% 95.64 26.46% 6.56% 部落冲突部落冲突 手游 代理运营 道具收费 118.88 8.15% 1.22 0.34% 0.08% 传奇来了传奇来了 手游 代理运营 道具收费 91.76 6.29% 0 0 0 全民奇迹全民奇迹 手游 代理运营 道具收费 90.38 6.20% 0.54 0.15% 0.04% 资料来源:公司 18 年年报问询函回复,海通证券研究所 2019 年 H1,由 GameArk 联合 KLab Games 共同研发的BLEACH 境界-魂之 觉醒:死神 ,继 2018 年底在中国大陆和繁体区上线后,又于 2019 年
29、3 月份和 5 月份陆 续上线了东南亚和韩文版本,随着持续的运营和新版本的上线,预计未来还会有持续的 流水贡献。此外,2016 年研发的自有 IP神魔圣域依然在海外市场保持着稳定流水, 生命周期不断延续,截止 2018 年已经为公司创造了 10.33 亿收入。原创全球互动阅读 平台 Moments: Choose your story , 是 GameArk 最成功的轻游戏产品, DAU 和 MAU 屡创新高,具备持续的创收能力。 洛奇:重生在繁体市场大获好评,收入屡创新高。 同时,公司加强了 H5 小游戏和女性向游戏的开发,进一步挖掘增量市场。 表表 2 2018 年主要运营手游介绍年主要运
30、营手游介绍 游戏名称游戏名称 游戏介绍游戏介绍 龙之谷龙之谷 M 由 GameArk 和盛大游戏合作发行的端游 IP 改编的精品动作手游龙之谷 M于 2018 年 2 月在繁体区域上线,成为当月繁体地区表现最好的头部新产品,荣登苹 果及谷歌畅销榜前三名和免费榜第一名,进一步巩固了公司在当地市场的市场占 有率。2018 年二季度上线了东南亚和欧美版本,在多个区域排名第一,其中东南 亚单区域月收入超过 5000 万元,2018 年累积收入 3.46 亿元。 Moments:Choose your story 由 GameArk 原创,面向全球市场的互动阅读平台,一举登入美国游戏分类榜前十名。 该游
31、戏自 2018 年第二季度全球上线以来,深耕细分市场、快速迭代、每日更新,上线 一周年已推出 50 余本互动阅读作品。 BLEACH 境境.界界-魂之魂之 觉醒觉醒:死神死神 由 GameArk 联合 KLab Games 共同研发的日本动漫巨头BLEACH 境.界官方手游 BLEACH 境.界-魂之觉醒:死神于 2018 年 11 月在中国大陆正式上线,一经上线即 获得 iOS 游戏页推荐。繁体版本于 12 月上线,获得 Google Play 游戏页推荐。另外, 东南亚版本也已于 2019 年 3 月上线,在双平台均获得游戏页推荐。 资料来源:公司 2018 年年报,海通证券研究所 Gam
32、eArk 的发行能力覆盖中国大陆、东南亚、中国港澳台、日本、欧美、南美等地 区,成功避免了国内竞争激烈等外界因素带来的阶段性冲击。游戏类型也从重度游戏拓 展至女性类游戏和休闲类小游戏等,且与其他平台业务之间形成联动,从项目制转型成 为游戏平台,夯实了游戏业务的稳定性,并顺应了公司向平台型公司转型的战略目标。 从当前公司披露的数据来看,核心产品的季度数据情况都相对稳定。 表表 3 公司公司主要游戏主要游戏 2018Q12019Q2 分季度运营数据分季度运营数据 游戏名称游戏名称 季度季度 用户数量用户数量(人)(人) 活跃用户数活跃用户数(人)(人) 付费用户数量付费用户数量(人)(人) ARP
33、U 值值(元)(元) 充值流水充值流水(元)(元) 神魔圣域神魔圣域 2018Q1 20653945 3014597 107027 1038 111078040 2018Q2 23306947 2727942 91635 1076 98633134 2018Q3 25997932 2724699 81748 1064 87006452 2018Q4 27917702 2096154 75358 1091 82247110 2019Q1 29751614 1967101 66454 1149.37 76380263 2019Q2 31039210 1406298 55756 1195.67 66
34、665857 龙之谷龙之谷 2018Q1 764896 764896 90974 543 49424404 2018Q2 4932867 4441953 508337 305 154892764 2018Q3 6906275 2504868 206108 487 100426408 2018Q4 7927666 1434533 109468 521 57075418 部落冲突部落冲突 2018Q1 143925271 18216338 385372 69 26488994 2018Q2 152959694 17369167 290582 97 28281227 2018Q3 163227926
35、 18375654 321584 104 33317552 2018Q4 171762748 16360532 584053 80 46588720 2019Q1 180972163 15779187 672553 74.23 49926710 2019Q2 190677035 17998557 1002582 80.76 80967674 传奇来了传奇来了 2018Q1 30976 30976 635 164.48 104446 2018Q2 1233527 1203790 46886 762.72 35760966 2018Q3 1771231 561755 29046 1041.93 3
36、0263998 公司研究昆仑万维(300418)10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2018Q4 2123515 363038 20246 1443.14 29217758 死神死神 2019Q1 3802283 1548765 107947 673.66 72719881 2019Q2 5566259 2091836 177293 525 93078137 全民奇迹全民奇迹 2018Q1 18961146 338552 35125 841 29524383 2018Q2 19130419 261744 22571 910 20547077 2018Q3 19293857 24067
37、2 15830 1038 16428373 2018Q4 19446444 223300 13991 1027 14369444 资料来源:公司 18 年年报问询函回复,公司 2019 年半年报,海通证券研究所 后续产品储备方面,根据公司 19 年三季报,自研产品仙剑奇侠传移动版已于仙剑奇侠传移动版已于 2019 年年 8 月月 8 日获得国家新闻出版署出具的游戏出版物号日获得国家新闻出版署出具的游戏出版物号,目前该游戏进度处于上线 前期调优中。 代理游戏方面,根据公司 19 年半年报、18 年年报的披露,公司继续代理龙之谷 M海外版、 部落冲突:皇室战争 、 部落冲突 、及海岛奇兵国内 An
38、droid 版等 优质游戏。其中,由昆仑游戏和盛大游戏合作发行的精品动作手游龙之谷 M继续在 全球海外市场保持稳定流水。2019 年,公司新增代理游戏包括由天马时空研发的MU: 奇迹觉醒日文版本,以及雷神互娱研发的皇上吉祥越南版本,均在当地取得不俗 战绩。 图图13 仙剑奇侠传移动版仙剑奇侠传移动版游戏画面游戏画面 资料来源: 仙剑奇侠传移动版官网,海通证券研究所 图图14 龙之谷龙之谷 M游戏画面游戏画面 资料来源: 龙之谷官网,海通证券研究所 2.2 闲徕互娱:闲徕互娱:国内领先的国内领先的优质优质棋牌棋牌类龙头类龙头 根据公司收购闲徕互娱 35%股权公告的统计,2016 年 12 月,公
39、司以全资子公司 西藏昆诺为投资主体, 与辰海科译以 20 亿元人民币对价, 共同购买北京闲徕互娱 100% 股权。收购完成后昆仑万维取得闲徕互娱 51%的股权,辰海科译持有闲徕互娱 49%的 股权,闲徕互娱为昆仑万维控股子公司。此后,辰海科译于上述收购交易项下进行股权 转让交易,将其持有的 49%闲徕互娱股权进行了原价转让;2018 年 6 月、7 月和 10 月,西藏昆诺受让了闲徕互娱 14%股权;19 年 2 月,西藏昆诺拟购买新余灿金所持有 的闲徕互娱 35%股权,交易对价为 22.75 亿元,至此公司持有闲徕 100%股权。 扩大品类,层层渗透。闲徕互娱专注于“地方特色休闲竞技”产品细分市场的开拓, 公司已推出上线多款产品,获得了良好的市场反馈和用户口碑。截至截至 18 年底年底,闲徕互,闲徕互 娱自成立以来累计发布娱自成立以来累计发布 253 款产品,已覆盖全国款产品,已覆盖全国 30 个省份地区,在四川、海南个省份地区,