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1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 华铁应急 603300.SH 公司研究 | 首次报告 设备租赁设备租赁多品类扩张多品类扩张,高空作业平台为业绩最大驱动力,高空作业平台为业绩最大驱动力:公司由结构钢支撑业务起步,逐渐发展为包含高空作业平台租赁/建筑支护设备租赁/地下维修维护业务的多品类业务。建筑支护设备包括民用钢支撑/爬架/铝合金模板/盘扣等,大部分细分行业增速稳健,其盈利能力较稳定。20 年,建筑支护设备租赁收入占比达 55%,预计高空作业平台租赁业务将成为最大板块,23 年收入有望
2、占比达 59%。在公司业绩预增公告中,公司披露 21 年实现归母净利润/扣非归母净利润 4.8/4.62 亿元,YoY+48.7%/+75.14%。我们认为主要得益于高空作业平台租赁业务快速发展。 国内高空作业平台国内高空作业平台租赁市场租赁市场扩张空间巨大:扩张空间巨大:相较脚手架,高空作业平台具有更好的经济性和更高的安全性,其高速增长核心原因在于渗透率提升,与新增建筑关联度不大。高空作业平台的商业模式主要为租赁。截止 20 年底,国内租赁设备数量占全市场 82%。行业前三大租赁商市占率超过 50%,行业集中度远超一般租赁行业,竞争态势较好。推算 21/25 年国内高空作业平台租赁商保有量达
3、 31.9/93 万台,21-25年 CAGR+31%。相较 17-21 年 CAGR+52%有所降低,但依然是机械工程租赁市场少见的高景气度细分赛道。假设 25年租售比稳定在 3年左右,剪叉/臂式租金价格相比 20 年分别下降 37%/47%,国内高空作业平台租赁市场年收入依然达 287 亿元。 激励机制到位,轻资产化和激励机制到位,轻资产化和数字数字化是其未来发展新看点。化是其未来发展新看点。公司 18-20 年实施了 3 期限制性股票激励计划,业绩符合解锁条件,目前基本都已行权。由于行权价格较低,对核心管理/技术人员起到了较好的激励作用。21 年,公司再次实施了员工持股计划和 2 期股权
4、激励计划,彰显公司对未来业绩的信心。由于租赁业务为重资产模式,公司已开始尝试轻资产模式,和热联集团成立合资公司,应用于盘扣业务,未来有望复制至高空作业平台。此外,公司研发的擎天系统已上线,信息化提升业务流程管理效率。公司最近招聘来自阿里的新高管,进一步提升信息化建设力度。 我们预计公司 21-23 年 EPS 0.53/0.83/1.06 元/股,20-23 年 CAGR+44%,其高增长主要来自于高空作业平台租赁业务,其他业务保持稳健增长。根据可比公司 22 年平均 20 倍 PE 估值水平,对应目标价 16.6 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示风险提示 高空作业平台租金价格超预期
5、下滑风险,采购不及预期风险,假设条件变化影响测算结果风险 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,154 1,524 2,510 3,805 5,249 同比增长(%) 30.0% 32.1% 64.6% 51.6% 38.0% 营业利润(百万元) 474 482 691 947 1,201 同比增长(%) 113.8% 1.7% 43.4% 36.9% 26.9% 归属母公司净利润(百万元) 276 323 480 753 955 同比增长(%) 1057.7% 17.1% 48.7% 56.8% 26.9% 每股收益(元) 0.31 0.36 0
6、.53 0.83 1.06 毛利率(%) 71.4% 53.9% 51.6% 49.8% 48.4% 净利率(%) 23.9% 21.2% 19.1% 19.8% 18.2% 净资产收益率(%) 17.0% 12.7% 13.0% 17.1% 18.2% 市盈率 43.9 37.5 25.2 16.1 12.7 市净率 6.9 3.6 3.0 2.5 2.1 资料来源:公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价(2022年01月18日) 13.4 元 目标价格 16.6 元 52 周最高价/最低价 14.62/5.
7、79 元 总股本/流通 A 股(万股) 90,255/89,035 A 股市值(百万元) 12,094 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2022 年 01 月 19 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -2.54 0.29 44.09 118.9 相对表现 -1.35 -3.68 50.58 137.55 沪深 300 -1.19 3.97 -6.49 -18.65 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 华铁应急首次覆盖报告 买入(首次) 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部
8、分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 19 年进入高空作业平台,快速发展. 5 设备租赁龙头,多品类扩张 . 5 收购浙江吉通,布局地下维修维护 . 6 收购恒铝科技,补强建筑支护设备业务 . 6 业绩有望进入加速期,高空作业租赁是其主驱动力 . 7 高空作业平台租赁市场迅速扩张,前景广阔 . 9 经济性/安全性催生行业迅速发展 . 9 高空作业平台主流商业模式为租赁 . 13 预计 25 年国内高空作业平台租赁市场规模 287 亿 . 19 激励机制到位,未来发展方向清晰 . 23 持续激励核心管理/技术人员,与公司共成长 . 23 轻资产化和数
9、字化将成为公司未来发力方向 . 24 租金价格有优势,初具品牌效应 . 26 盈利预测与投资建议 . 28 盈利预测 . 28 投资建议 . 29 风险提示 . 30 gUzXuWpMnNrRpP6McM7NnPpPmOtRkPnNnMfQsQnN8OnMnNuOnMnMMYpNoQ 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1:公司股权结构和业务结构 . 5 图 2:2017-2021Q3 公司收入及增速 . 7 图 3
10、:2017-2021Q3 公司归母净利润及增速 . 7 图 4:2018-2021H1 公司收入结构 . 7 图 5:2016-2021Q3 公司资产负债率 . 7 图 6:高空作业机械分类 . 9 图 7:高空作业平台一些应用场景 . 9 图 8:2019 年全国房屋市政工程生产安全事故类型划分 . 10 图 9:2015-2020 年建筑业人员平均薪资水平及增速. 12 图 10:2016-2020 年中国建筑工人年龄结构变化 . 12 图 11:2010-2019 年我国工程机械租赁市场渗透率(%) . 13 图 12:我国工程机械产品租赁市场占比 . 13 图 13:高空作业平台租赁商
11、上下游关系 . 14 图 14:2017-2020 年高空作业平台出租率情况(%) . 16 图 15:2017-2020 年高空作业平台租赁商数量变化 . 16 图 16:2015-2020 年中国非住宅房屋竣工面积及同比增速 . 17 图 17:2017-2021 年中国高空作业平台保有量及同比增速 . 17 图 18:2019-2020 年租赁商设备主要应用领域的变化 . 18 图 19:2020 年高空作业平台租赁商地域分布 . 18 图 20:2020 年美国/欧洲十国/中国高空作业平台人均保有量情况(台/万人) . 19 图 21:2020 年美国/欧洲十国/中国高空作业平台产品渗
12、透率情况(台/亿美元) . 19 图 22:2018-2021Q3 公司固定资产和使用权资产 . 24 图 23:2018-2021Q3 公司长期应付款和租赁负债 . 24 图 24:热联华铁股权结构 . 25 表 1:高空作业安全生产的相关法律法规 . 11 表 2:高空作业平台与脚手架效率对比 . 12 表 3:传统脚手架与高空作业平台经济性对比 . 13 表 4:17-21 年国内高空作业平台租赁市场保有量情况 . 15 表 5:国内高空作业平台租金(元/月)变化情况 . 15 表 6:中国三大高空作业平台租赁商比较 . 17 表 7:2025 年国内高空作业平台保有量测算 . 20 表
13、 8:2025 年国内高空作业平台租金价格测算 . 21 表 9:2025 年国内高空作业平台租赁收入规模测算. 21 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表 10:公司股权激励计划/员工持股计划情况 . 23 表 11:国内三大高空作业平台月租金情况 . 26 表 12:可比公司估值(2022 年 1 月 18 日收盘价) . 29 表 13:业绩敏感性分析(基于对高空作业平台不同假设) . 30 华铁应急首次报告 高空作业平台
14、租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 1919 年进入年进入高空作业平台,快速发展高空作业平台,快速发展 设备租赁龙头,多品类扩张 租赁业务从单一设备往多品类扩张。租赁业务从单一设备往多品类扩张。华铁应急成立于 2008 年,并于 2015 年上市,上市初期主要经营钢结构支撑,并逐步加入贝雷片,脚手架等设备。于2019年进入地下维修维护和高空作业租赁业务,经营地区从早期江浙两广发展至覆盖全国。目前公司拥有的地铁钢支撑设备储量在中国基建物资租赁承包协会的会员中处于
15、首位,高空作业平台保有量为第二。子公司大黄蜂,继 2020年后,再度蝉联 2021 年“中国工程机械租赁商 10 强”和“中国高空作业设备租赁商 10 强”两项行业大奖。高空设备租赁业务由全资子公司大黄蜂经营,地下维修维护业务由浙江吉通经营。建筑支护设备租赁方面,由于涉及产品种类较多(包括民用钢支撑/盘扣/爬架/铝模板/钢便桥等) ,每个细分产品租赁都有相应主体公司经营,这些公司基本都是由公司控股,职业经理人持有少数股东权益。这样的股权结构既保证了公司对业务的把控力,也充分激励了一线管理层。 实控人持股比例较低,拟通过定增改善。实控人持股比例较低,拟通过定增改善。截至 2021 年三季度末,胡
16、丹锋直接持有 13.33%股权,并通过浙江华铁恒升持有 1.55%股权,合计持有公司 14.88%股权。由于上市后的二次定增,实控人直接持股比例从 18/1/15 的 21.83%降至 21 年三季度末的 13.33%。我们统计了市值 100-150亿(截止 22/1/17)的上市公司(467 家),其第一大股东均持股平均比例为 33.4%。公司实控人持股比例相对较低。公司于 2021 年 4 月 7 日发布定增预案,拟向大黄蜂控股(胡丹锋持股 81%/其配偶潘倩持股 19%)发行不超过 8759 万股股份,发行价格 6.85 元/股,募集资金不超过 6 亿元。如定增顺利实施,公司股本将从目前
17、9.03亿股增至9.91亿股,实控人持股比例将增至22.4%。 图 1:公司股权结构和业务结构 数据来源:公司公告,东方证券研究所 备注:股权结构截止 21/9/30,业务结构截止 22/1/5 公司从公司从钢支撑钢支撑租赁扩展至多品类设备租赁公司,打开发展空间。租赁扩展至多品类设备租赁公司,打开发展空间。公司成立初期主营钢支撑结构租赁业务,判断施工支撑类设备需求量增加的趋势后,进行自身业务的拓展,于2009年增加贝雷类资产的采购,2010 年开始脚手架设备的采购,多层次满足各类客户的需求,公司主要业务仍在钢支撑结构。于2015年上市,上市后大量融资并投资采购设备,扩大业务范围,逐渐覆盖全国。
18、于2019 年收购浙江吉通 51%股份,开始地下施工行业的布局。同年收购恒铝科技 51%股份,布局铝模板行业。 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 公司早期主营建筑支护业务,公司早期主营建筑支护业务,覆盖业务广泛。覆盖业务广泛。建筑支护领域主要涵盖钢结构支撑,贝雷片、以及钢便桥、盘扣等脚手架相关设备。在科技进步以及环保要求的趋势下,钢结构在脚手架领域逐渐取代传统木制与竹制结构,更加环保且安全。在支护方面钢结构也逐渐取代传统混凝土支
19、撑,可循环使用的同时增加了施工效率,且降低建筑垃圾处理量,更环保。公司钢支撑结构设备应用于地铁钢结构支撑与民用基坑维护,现处于市场龙头地位。 公司公司 19 年开始进军高空作业租赁业务,发展迅猛。年开始进军高空作业租赁业务,发展迅猛。19 年 4 月 24 日公告,拟投资 8 亿元用于高空作业平台,大力发展高空作业平台租赁业务,并在 19年11月拟新增 12亿元用于投资高空作业平台,并向徐工集团财务公司/中联重科融资租赁/辰泰融资租赁新增办理融资租赁不超过 8亿元。公司这样的布局,基于高空作业平台将逐步替代传统的吊篮、脚手架等登高设备的判断。建筑市场格局将从以前的以新建建筑为主逐步过渡到以对既
20、有建筑的改造维修为主的后建筑时代。高空作业平台广泛应用于建筑外墙的装饰装修、清洁和维护等作业场景,其施工效率高、作业速度快、高空作业安全性好、节能环保等特点,符合现代建筑施工对施工设备的发展趋势。以设备保有量而言,公司目前在高空作业租赁业务中已位居行业第二。 收购浙江吉通,布局地下维修维护 收购浙江吉通,强化公司作为地下空间综合服务商的布局。收购浙江吉通,强化公司作为地下空间综合服务商的布局。公司19年 7月通过现金收购的方式,完成对浙江吉通的并表,持股 51%。业绩承诺人承诺 19-21 年扣非净利润累计不低于 1.8 亿元。浙江吉通 19/20/21H1 实际净利润分别为 5487/585
21、1/1995 万元,业绩兑现情况较好。公司以自有资金收购浙江吉通剩余 49%股权,收购价格 3.43 亿元,已于 22 年 1 月 5 日完成。浙江吉通是国内领先的地下空间综合服务商,聚焦于地下开挖工程及地下建筑的后期维修维护。收购能够将浙江吉通的客户资源和服务网络实现体内共享,有效推动公司各项业务拓展,充分发挥业务协同效应。 地下维修维护行业市场地下维修维护行业市场需求不减需求不减,成功布局潜力巨大成功布局潜力巨大。我国作为地下设施开发规模与速度世界第一,在地下施工方面的复杂程度以及精度要求日益增大,在各类地铁、地下停车场、及河道或老旧建筑周边,皆需要高精度高质量的地下维护工法参与止水防水、
22、地陷修补、地质改造、污染物扩散防治等施工。公司在地下维修维护行业处于技术领先的地位,并积极参与新技术研发,拥有专业研发团队并申请多项专利,未来潜力巨大。 浙江吉通浙江吉通以深基坑围护技术研发与地下连续搅拌墙桩机为核心领域,服务于各级政府及民用大型以深基坑围护技术研发与地下连续搅拌墙桩机为核心领域,服务于各级政府及民用大型基础设施建设、地铁、隧道的深基坑围护工程。基础设施建设、地铁、隧道的深基坑围护工程。经过近10年的发展,浙江吉通积累了丰富的施工实践经验和大型工程承接能力,成为国内知名的地下空间建筑施工服务企业。以 TRD 工法施工为核心领域,目前拥有 TRD工法桩机 20 多台,设备数量居同
23、行业绝对领先地位。在 TRD工法基础上,公司成功研发了 TAD 工法,并引进了 MJS 工法桩机,IMS 工法机,持续拓展新技术,新工艺。 收购恒铝科技,补强建筑支护设备业务 收购恒铝科技推动收购恒铝科技推动了了公司在建筑施工设备租赁行业的全面化发展,扩大自身设备协同作业能力。公司在建筑施工设备租赁行业的全面化发展,扩大自身设备协同作业能力。公司 19 年 12 月公告通过现金收购浙江恒铝科技,并纳入合并报表,持股 51%。业绩承诺人承诺19-22 年扣非净利润累计不低于 1.76 亿元,每年分别不低于 2600/3200/5215/6600 万元。浙江恒铝实际 19/20/21H1 分别实现
24、净利润 2839/3612/2056 万元,19 和 20 年均完成业绩对赌。公司 21年 1 月收购浙江恒铝剩余 49%股份,收购价格 2.7 亿元,业绩方承诺 21-23 年扣非净利润分别不 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 低于 6138/7177/8100 万元。公司 21 年 7 月 5 日公告,东阳市金投控股集团有限公司拟向浙江恒铝增资 2亿元,公司对浙江恒铝的持股比例将降至 86.67%。浙江恒铝科技是一家致力于建
25、筑铝模板的设计和生产,专为建筑施工企业提供铝模板的出租和销售的高新技术企业。 铝模板未来空间巨大铝模板未来空间巨大。铝模板业务主要针对混凝土工程,代替传统使用钢或木质结构模板,铺设模板后进行混凝土浇筑。相比传统木制竹制结构,铝模板制作的混凝土结构拆模后可直接达到饰面及清水混凝土要求,施工精度更高,成品更好,且可拆卸重复使用,更加环保,相比钢结构模板,重量更轻,施工效率也更高。现市场木模板仍为主流,使用率超过 50%,但铝模板近年相比于木模板已经具备经济优势,相比钢模板具备施工便捷的优势,使用率也逐年增长,预计 20年铝模板市场空间已超 360 亿元。 业绩有望进入加速期,高空作业租赁是其主驱动
26、力 公司业绩有望进入加速增长期。公司业绩有望进入加速增长期。收入层面,得益于高空设备租赁业务的快速发展,整体收入已从17年6.94亿元增至20年15.24亿元,CAGR+30%。而21年前三季度整体收入达17.93亿元,YoY+79.42%,进入加速增长期。利润层面,由于20年采购较多高空设备,导致折旧成本大幅增加,但其带来的收入尚未放量,仍处于业务的投入期。另一方面,我们预计高空作业平台业务净利率相对较低,而收入占比在上升。两个因素叠加,导致整体净利率从19年34.3%跌至20年26.17%。所以20年净利润同比增速远低于收入增速。展望未来,高空作业平台设备的保有量快速增加,折旧对成本的影响
27、边际减少。 图 2:2017-2021Q3 公司收入及增速 图 3:2017-2021Q3 公司归母净利润及增速 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 高空作业租赁业务收入占比和资产负债率不断提升。高空作业租赁业务收入占比和资产负债率不断提升。公司 20-21 年的主要投入方向在高空作业设备的采购上。20 年,高空设备租赁业务收入占比 31%左右,我们预计 2023 年收入占比将达 59%。高空作业租赁业务由于是重资产模式,随着不断采购新的设备,公司的资产负债率不断提升,截止 21Q3 末,已达 57.98%。我们预计公司未来将更多采用轻资产化模式去增加设备保
28、有量。 图 4:2018-2021H1 公司收入结构 图 5:2016-2021Q3 公司资产负债率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050021Q3营业总收入(亿元)YoY(%)-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%-0.500.511.522.533.5200202021Q3归母净利润(亿元)YoY(%) 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请
29、阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 0%20%40%60%80%100%201920202021H1其他高空作业平台地下维修维护建筑支护设备0%10%20%30%40%50%60%70%2001920202021Q3资产负债率(%) 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 高空作业平台高空作业平台租赁租赁市场迅速扩张市场迅速扩张,前景
30、广阔,前景广阔 经济性/安全性催生行业迅速发展 高空作业平台属于高空作业机械,主要分为臂式和剪叉两种。高空作业平台属于高空作业机械,主要分为臂式和剪叉两种。高空作业机械则是为满足高处作业的需要而设计和生产的一类专用设备,它可以将作业人员、工具、材料等通过作业平台举升到指定位置进行各种安装、维修操作,并为作业人员提供安全保障。一般根据高空作业机械底盘的性质,可将其分为高空作业平台和高空作业车两大类。根据底盘动力,又可以将其分为自行走式高空平台(配备内燃机或电动机,具有行驶能力)、移动式高空平台(外力推动)和固定式高空作业平台。除了底盘的差异以外,高空作业机械之间的另一个重要区别是举升机械结构的形
31、式。高空作业车的举升机械均采用直臂式或曲臂式结构。而高空作业平台采用的举升机械结构则更加多样,常见的有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式和桅柱爬升式。 图 6:高空作业机械分类 数据来源:浙江鼎力招股说明书,东方证券研究所 高空作业平台是一种新型登高作业设备,应用场景广泛。高空作业平台是一种新型登高作业设备,应用场景广泛。可替代吊篮、脚手架等传统登高机械,能大幅提高高空作业的安全性及作业效率,广泛用于建筑施工、钢结构安装、室内外装修、建筑物幕墙清洗、仓库、超市、大型设备制造、机场、车站、大型展馆。除了这些典型应用外,高空作业平台还在国防、港口、码头、机场、工矿企业、电力、通讯、园林等部门广
32、泛使用,并且存在很多根据特定应用条件而设计的定制产品。随着经济发展和工业化水平的提高,这类定制产品有着广阔的发展空间。 图 7:高空作业平台一些应用场景 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 数据来源:公司年报,东方证券研究所 高空作业平台应用范围变广,经济性逐步体现。高空作业平台应用范围变广,经济性逐步体现。2015 年之前,我国高空作业平台市场容量较小,高空作业平台产品没有被广泛应用。大量的高空作业仍以使用脚手架为主,有些则使
33、用叉车替代,少数情况下甚至用起重机顶部安装一个平台框来达到高空作业的目的。其原因在于国内高空作业平台发展较晚,国内市场对行业认识度不高,相关法律法规也不健全,客观上阻碍了行业的发展壮大。自2015年以来国内高空作业平台行业取得爆发式成长,一方面得益于市场在逐步孵化和培育使用场景,下游应用领域不断被拓宽,除了应用于建筑施工这类传统场景外,包括广告安装、房屋装修清洗、仓储物流、机场及车站服务等新领域亦被开发出来,用于满足各种功能需求;另一方面,得益于高空作业平台自身极高的安全性和经济性优势,在生产工作过程中不仅可以避免高空坠落事故,同时节约成本,提高效率,实现了对传统登高设备如吊篮、脚手架的替代。
34、 相较传统登高设备,高空作业平台能提供更稳定和安全的操作环境,从而有效避免安全事故。相较传统登高设备,高空作业平台能提供更稳定和安全的操作环境,从而有效避免安全事故。高空坠落事故一直以来都是工地事故的高发区,2019 年高空坠落占比工程安全事故总量高达53.69%,是安全生产中最大的隐形杀手。脚手架由人工搭建,在搭建过程中由于不规范操作极易发生事故。相比之下,高空作业平台作为大型机械设备,其工作稳定性更强,可将人员或物品放置于工作篮中,工作篮通过机器的调平可以在伸缩臂边幅过程中自始至终保持水平稳定,安全性更高。因此出于避免安全生产事故的考量,高空作业平台在很多登高工作中开始逐步替代传统脚手架,
35、为工作人员和物品提供更稳定的操作环境。 图 8:2019 年全国房屋市政工程生产安全事故类型划分 数据来源:住建部,东方证券研究所 53.69%15.91%8.93%5.43%2.98%2.59%10.47%高空坠落事故物体打击事故基坑坍塌事故起重机械伤害事故施工机具伤害事故触电事故其他事故 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 国家对于高空安全生产管理的规定亦愈加严格。国家对于高空安全生产管理的规定亦愈加严格。从安全性角度出发,
36、除了企业和施工人员自身对于安全生产的意识越来越强,国家在政策层面上也使高空作业不断专业化和规范化,现场安装标准不断提升,施工安全要求愈发严格。如安全生产法中要求登高工作人员需要经过专业培训才可上岗作业,要求使用符合国家标准或行业标准的劳动防护用品;刑法中对于违反安全生产管理规定以及生产设施和生产条件不符合国家规定而发生重大伤亡事故和其他严重后果的行为处以严厉惩罚。相关法律法规对于安全生产愈加重视在一定程度上也为高空作业平台的发展铺路。 表 1:高空作业安全生产的相关法律法规 名称 最新修订时间 内容 安全生产法 2021年 9月 1日 第二十七条 生产经营单位的特种作业人员必须按照国家有关规定
37、经专门的安全作业培训,取得相应资格,方可上岗作业安全作业培训,取得相应资格,方可上岗作业。 第九十六条 生产经营单位未为从业人员提供符合国家标准或未为从业人员提供符合国家标准或者行业标准的劳动防护用品的者行业标准的劳动防护用品的,责令期限改正,可以处五万元以下的罚款;逾期未改正的,处五万元以上二十万元以下的罚款;情节严重的,责令停产停业整顿;构成犯罪的,依照刑法有关规定追究刑事责任。 刑法 2020 年 12 月 26日 第一百三十四条 【重大责任事故罪】在生产、作业中违反有违反有关安全管理的规定,因而发生重大伤亡事故或造成其他严重后关安全管理的规定,因而发生重大伤亡事故或造成其他严重后果果的
38、,处三年以下有期徒刑或者拘役;情节特别恶劣的,处三年以上七年以下有期徒刑。 第一百三十五条 【重大劳动安全事故罪】安全生产设施或者安全生产设施或者安全生产条件不符合国家规定安全生产条件不符合国家规定,因而发生重大伤亡事故重大伤亡事故或者造成其他严重后果其他严重后果的,对直接负责的主管人员和其他直接责任人员,处三年以下有期徒刑或者拘役;情节特别恶劣的,处三年以上七年以下有期徒刑。 特种作业人员安全技术培训管理规定 2015年 7月 1日 第三十八条 生产经营单位未建立健全特种作业人员档案未建立健全特种作业人员档案的,给予警告,并处 1 万元以下的罚款。 第三十九条 生产经营单位使用未取得特种作业
39、操作证的特种使用未取得特种作业操作证的特种作业人员上岗作业作业人员上岗作业的,责令限期改正,可以处 5 万元以下的罚款;逾期未改正的,责令停产停业整顿,并处 5 万元以上 10万元以下的罚款,对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处 1 万元以上 2 万元以下的罚款。 数据来源:各公开网站,东方证券研究所 此外,高空作业平台节省搭拆时间,使用效率更高。此外,高空作业平台节省搭拆时间,使用效率更高。传统脚手架搭建完成后多是固定的,升高或者左右拓展只能继续搭建。而且人员在上下之间攀爬,脚手架有限空间通过性差,狭小空间无法高效作业。高空作业平台施工过程中无需搭建和拆解设备,能够节省工程时间和人力,而
40、且高空作业平台灵活性很强,提高施工效率,从而缩短工期。这里以吉尼公司针对具体场景中使用剪式自行式高空作业平台和脚手架实验比对了解,在一面长 12 米、高 11 米、面积为 132 平米的墙面清洁中,采用高空作业平台可由 2 人在 2 小时内完成,而使用脚手架需要 4 人 3 小时才可完成, 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 由此可见使用高空作业平台可节约时间 45%,节省人工 50%;在 2 根高 11 米的立柱喷涂中,使用高
41、空作业平台要比使用脚手架节省时间 33%,节省人工 50%。 表 2:高空作业平台与脚手架效率对比 脚手架作业平台 剪式自行式高空作业平台 效率提升幅度(%) 长长 12m、高高 11m、面积为面积为 132 平米的墙面清洁平米的墙面清洁 工时(分钟) 186 103 44.62 人工数量(人) 4 2 50 2 根根 11m 高的立柱喷涂高的立柱喷涂 工时(分钟) 212 141 33.49 人工数量(人) 4 2 50 数据来源:吉尼官网,东方证券研究所 在人口红利渐退的大背景下,高空作业平台可缩减人工成本。在人口红利渐退的大背景下,高空作业平台可缩减人工成本。随着我国人口红利消退,近 5
42、 年以来建筑业从业人员年龄逐步增加,中国 50 岁以上建筑工人占比从 2016 年的 19.1%增加到 2020年的 26.4%,中国建筑工人平均年龄五年提高 2.4 岁,从业人员老龄化特征明显。同时,建筑业人员平均工资 7 万元,近五年 CAGR+7.44%,根据国家统计局数据统计,中国 CPI 五年 CAGR为+2.22%,消费指数的增长远不及工人成本的增速,所以在当下人口红利消退、建筑业人工成本持续攀升的趋势下,高空作业平台所需操作人员数量较少这一特点使得在其场景应用时可节省更多人力成本,从而在一定程度上孕育了行业市场的发展。 图 9:2015-2020 年建筑业人员平均薪资水平及增速
43、图 10:2016-2020 年中国建筑工人年龄结构变化 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:国家统计局,东方证券研究所 高空作业平台经济性突出,材料和作业成本更低。高空作业平台经济性突出,材料和作业成本更低。随着建筑高度升高,传统脚手架对底部结构强度的要求会越来越高,所以除基本搭建费用外,较高米数的脚手架往往还需要在框架两侧安装副架,额外的材料成本和人工成本都会增加。根据中石化化工厂钢结构安装报告,传统管廊钢结构0%2%4%6%8%10%0000040000500006000070000800002001820192020建筑业人员平均工
44、资(元)YoY(%)0%20%40%60%80%100%2016年2017年2018年2019年2020年16-20岁21-30岁31-40岁41-50岁50岁以上 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 脚手架随着米数递增,采用“抱住架”搭设来增稳,斜杆加固和接扣的数量都会增多。且较高脚手架往往需要更多操作平台和跳板,搭设费用不断提高。而高空作业平台设备本身不需新增任何成本,可在支持范围内随意调节,而且设备自身带有动力装置可自行左
45、右移动,上下升降。其底盘较强的稳定性和承载能力也减少了辅助设备的使用,经济性更优。 以某以某 20米高建筑工程为例,高空作业平台相比较传统脚手架,节约费用米高建筑工程为例,高空作业平台相比较传统脚手架,节约费用 18.24万元。万元。脚手架需要一个工人作业,两个工人在底部进行推拉,而使用高空作业平台,一个人就可以完成三个人的工作量。项目施工时间 6 个月,高空作业平台相较传统脚手架不需搭建、拆解,且当地调配入场时间、报验时间较短等优势,故可节约 2 个月时间,筹备时间更具保障。人员数量方面,如果采用传统脚手架,需要 10 人,而采用高空作业平台,仅需 5 人。设备租赁费用上,脚手架较之高空作业
46、平台单价较低,脚手架租赁费一般在 90-100 元/月,考虑到该项目中采用不同高度剪叉和臂式协同使用,故高空作业平台月租金设定为 6500 元/台/月。综上,二者总费用分别为 27 万和 45.24万,高空作业平台更具整体经济优势。 表 3:传统脚手架与高空作业平台经济性对比 项目 传统脚手架 高空作业平台 设备需求量(台/套) 60 5 工资(元/月) 7000 7000 总工人数(人) 10 5 工时(月) 6 4 总工资费用(万元) 42 14 设备租赁费(元/月) 90 6500 总租赁费用(万元) 3.24 13 工程总费用(万元) 45.24 27 数据来源:草根调研,东方证券研究
47、所 高空作业平台主流商业模式为租赁 工程机械主流使用模式为租赁。工程机械主流使用模式为租赁。根据华经产业研究院统计,截止 2020 年国内工程机械设备保有量超过 1200 万台,16-20 年 CAGR+10%。在工程设备租赁领域,根据产业信息网,渗透率从 2010 年的 13.7%上升到 2019 年的 55.0%。分产品看,挖掘机、装载机和塔式起重机租赁的市场占比居前列,占工程机械租赁市场比例分别达 32%、29%、15%。租赁成为国内工程机械主流使用模式的原因主要是因为企业自行购买和保养建筑工程机械设备将占有自身大量资金及经营成本,而且下游行业的周期性也会导致自购的工程机械设备闲置,降低
48、企业资金的使用效率。相较之下,租赁这一模式不仅可以缓解下游企业的资金压力、降低运营成本,同时也能够提高施工质量、确保安全生产。 图 11:2010-2019 年我国工程机械租赁市场渗透率(%) 图 12:我国工程机械产品租赁市场占比 华铁应急首次报告 高空作业平台租赁龙头,有望持续高增长 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 数据来源:产业信息网,东方证券研究所 数据来源:产业信息网,东方证券研究所 国内高空作业平台主要商业模式也为租赁。国内高空作业平台主要商业模式也为租赁。2020
49、年中国高空作业平台约 26.8 万台的设备保有量中,设备运营服务提供商保有量约 22万台,占总保有量的约82.1%。由此可见,租赁是高空作业设备使用的主要模式。我们认为高空作业平台具有单台价格高,单次使用周期短等特点,使其更适合通过租赁的方式进行供应。所以在成熟市场,设备制造商一般不直接对终端客户进行销售,而以租赁商为中间渠道向市场提供产品。从终端客户角度来说,租赁模式更有利于企业资金周转,保持流动性,同时无需考虑设备维修、保养等问题,因此对于在手现金充沛,本身购置资产并无太大压力的企业来说,仍然会选择租赁高空作业平台的方式来满足需求。从租赁商角度来说,一方面其规模化经营相对终端客户自行购买成
50、本更低,另一方面租赁商可以满足不同终端客户的个性化需求,设备利用率更高,且能通过向客户提供培训、保养、维修等附加服务进一步增加收入。 图 13:高空作业平台租赁商上下游关系 数据来源:东方证券研究所 高空作业平台租赁市场处于快速成长阶段,高空作业平台租赁市场处于快速成长阶段,预计预计 21 年高空作业平台租赁市场保有量达年高空作业平台租赁市场保有量达 31.9 万台,万台,过去过去 5 年(年(17 年至年至 21 年年),其,其租赁商租赁商设备保有量设备保有量 CAGR+52%。根据中国工程机械工业协会,2021年高空作业平台销量16.01万台,YoY+54.6%,国内销量11.64万台,Y