《【研报】电气设备行业:等风来系列报告2市场波动期风电板块是否可能成为投资避风港?-20200325[19页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】电气设备行业:等风来系列报告2市场波动期风电板块是否可能成为投资避风港?-20200325[19页].pdf(19页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、1 证券研究报告 作者: 行业评级: 上次评级: 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电气设备电气设备 强于大市 强于大市 维持 2020年03月25日 (评级) 分析师 王纪斌 SAC执业证书编号:S01 分析师 马妍SAC执业证书编号:S02 “等风来”系列报告“等风来”系列报告2:市场波动期,风电板块是否可能成为投资避风港?:市场波动期,风电板块是否可能成为投资避风港? 行业专题研究 摘要摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 代码代码名称名称2020-03-25评级评级2018A2019A/E2020E2021E2
2、018A2019A/E2020E2021E 300772.SZ运达股份14.03增持0.410.361.371.6334.2238.9710.248.61 002531.SZ天顺风能5.55增持0.260.420.540.5621.3513.2110.289.91 603606.SH东方电缆12.37增持0.260.630.961.3047.5819.6312.899.52 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 当前,市场受疫情影响波动性较大,那么2020年风电行业的发展情况如何,风电板块是否可 能成为投资避风港?这篇报告回答了投资者们普遍关心的几
3、个问题。 当前风电投资与装机量如何?各地政府和能源主管部门的态度与规划?开发商们的招标项目 与价格怎样?一季报要如何看待?生产进度能否在年内追回?海外疫情严重有何影响?当前 特殊时期的投资逻辑是什么? 风险提示风险提示:政策不及预期、行业竞争风险、宏观经济风险、疫情控制不及预期、汇兑损失风险、其他不政策不及预期、行业竞争风险、宏观经济风险、疫情控制不及预期、汇兑损失风险、其他不 可抗力因素带来的风险。可抗力因素带来的风险。 oPoRpPtPrMsMpNqRsNwPsR6MdN7NsQnNsQpPjMoOmPjMpNsN6MqQzQvPrRnNuOnMvN 目录 当前风电投资与装机量如何?1、
4、页3 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 各地政府和能源主管部门的态度与规划?2、 页4 开发商们的招标项目与价格怎样?3、 页7 复盘股价波动,看产业链涨跌幅?4、 页11 生产进度能否在年内追回?7、 页14 海外疫情严重有何影响?8、 页15 当前特殊时期的投资逻辑是什么?9、 页16 投资建议10、 页17 同是抢装大年,PE值远低于15年5、 页12 一季报要如何看待?6、 页13 疫情疫情遇上抢装,风电投资一枝独秀遇上抢装,风电投资一枝独秀 2020年1-2月份,我国新增发电机组790万千瓦,同比下降33.56%,其中风电新增装机容量为新增装机容量为99万千瓦万千瓦,同比
5、下降29.79%。 受疫情影响,水电、火电、核电等电源工程设备投资均有所下降,分别降低40.91%、22.3%、40.4%,由于风电 面临抢装,风风电电投资金额有较大增长,约为投资金额有较大增长,约为80亿元,较去年亿元,较去年1-2月份增加约月份增加约47亿元,同比增长亿元,同比增长140.9%。 1、当前、当前风电投资与装机量如何?风电投资与装机量如何? 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 110 44 48 33 65 34 29 80 -40.90% -22.30% -40.40% 140.90% -60% -10% 40% 90% 140% 190% 0 20 40 60 8
6、0 100 120 水电火电核电风电 20192020YOY 图:电源工程投资情况图:电源工程投资情况单位:亿元单位:亿元 资料来源:国家能源局、天风证券研究所 资料来源:国家能源局、天风证券研究所 绝对量绝对量增长(%)增长(%)绝对量绝对量增长(%)增长(%)绝对量绝对量增长(%)增长(%) 6000千瓦及以上电厂发电装机容量6000千瓦及以上电厂发电装机容量万千瓦万千瓦35.80%5.80%85.60%5.60%16.36.3 其中:水电万千瓦313102.10%306582.40%298873.1 火电万千瓦119020
7、4.50%1138763.20%1098603.9 核电万千瓦48776.20%459125.10%36709.1 风电风电万千瓦万千瓦2.20%13.20%2.50%12.50%0.310.3 全国发电设备累计平均利用小时全国发电设备累计平均利用小时小时小时530530-13.26%-13.26%611611-0.49%-0.49%6146143636 其中:水电小时380-12.24%4335.61%41014 火电小时633-13.29%7300.14%72951 核电小时970-6.73%1040-4.85%1093-1
8、9 风电风电小时小时313313-10.83%-10.83%351351-9.30%-9.30%3873878383 电源工程投资完成电源工程投资完成亿元亿元217217-10.90%-10.90%243243-3.30%-3.30%2522528.28.2 其中:水电亿元65-40.91%110108.90%53-7.8 火电亿元34-22.30%44-41.70%76-2.6 核电亿元29-40.40%48-31.00%7054.4 风电风电亿元亿元8080140.90%140.90%3333-23.30%-23.30% 新增发电装机容量新增发电装机容量万千瓦万千瓦790790-33.56
9、%-33.56%11891189-49.53%-49.53%23562356742742 其中:水电万千瓦62129.63%27-60.29%68-124 火电万千瓦517-5.66%548-6.96%589-197 核电万千瓦0-100.00%125 风电风电万千瓦万千瓦9999-29.79%-29.79%141141 备注:绝对量四舍五入备注:绝对量四舍五入 2020年1-2月电力指标2020年1-2月电力指标 指指标标名名称称计算单位计算单位 2020年1-2月累计2020年1-2月累计2019年1-2月累计2019年1-2月累计2018年1-2月累计2018年1-2月累计 风风电发展加
10、速,多个省市规划电发展加速,多个省市规划方向方向 2020年,包括吉林、内蒙古、广东、西藏、新疆、云南等在内的省、自治区在今年的政府工作报告 中,对风电进行了明确的规划,强调了风电的发展方向。 还有一些省份、自治区虽然未在政府工作报告中提到,但是如黑龙江、福建、宁夏等地,均有较大 的发展规模的投资金额和项目数额。 2、各地、各地政府和能源主管部门的态度与规划政府和能源主管部门的态度与规划? 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:各省市能源局、发改委、政府工作报告、北极星风力发电、国际能源网、天风证券研究所 发展发展一波三折,云南风电项目重一波三折,云南风电项目重启启 2008-
11、2020,云南风电发展经历了两个停滞期。第一次暂缓是因为建设过程中开发商大干快上,未处理 好环保林业用地问题。第二次暂缓则是因为云南电力发展出现了电力消纳困难。在这个巨大电源需求的 背景下,2020年云南能源局基于云南现有风电资源存量以及潜在可开发资源,确定了800万千瓦的风电 发展规划。按照历年最低上网风电2500小时数统计,至少可以增加200亿度以上的电源输出。 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 时间时间发展状态发展状态具体情况具体情况 2008开启 云南省首个风力发电项目大理者摩山风电场并网发电,共安装105台风机,总 装机容量7.875万千瓦。自此云南省风能资源迅速提速。 2
12、013停滞 风电开发建设过程中的问题重重,云南省能源局发布通知风电整改,停止核 准新项目。 2014重启重新恢复项目核准审批,到2014年底装机容量323万千瓦。 2015 2015年底装机量557万千瓦,此时装机的单机容量达到了2.75MW,也创造 了当期南方区域单机容量最大机组的记录。 2016停滞再一次停止项目核准审批,云南风电又一次停滞4年 2020重启宣布启动800万千瓦的风电发展 云南省风电发展变化情况云南省风电发展变化情况 资料来源:北极星风力发电网、天风证券研究所 2、各地、各地政府和能源主管部门的态度与规划政府和能源主管部门的态度与规划? 3、开发商、开发商们的招标项目与价格
13、怎样?们的招标项目与价格怎样? 陆上陆上风电持续招标,风机项目涉及多省风电持续招标,风机项目涉及多省 受疫情影响,1-2月风电中标规模量同比缩减。风机中标量6.33GW,其中陆上风机4.47GW,海上 风机1.85GW。涉及河南、河北、新疆、江苏、陕西、湖北、广西、湖南、福建等多个省份。其中 东方电气、远景能源陆上风电中标规模较大,分别为1500MW、1247.4MW。 虽然招标量较去年同期有所下降,但主要是2月份受疫情影响难以进行商务活动导致,只有少部分 项目尝试线上招标。 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 序号序号中标单位中标单位项目涉及省份项目涉及省份项目数量项目数量装机规模
14、(MW)装机规模 (MW) 1金风科技河南、河北、新疆、辽宁7387.5 2远景能源 河北、江苏、山东、贵州、天津、陕西、 湖北、广西、河南、安徽 241247.4 3运达股份江西、湖南、山东3147.5 4上海电气河北、山西、陕西3179.5 5东方电气内蒙古11500 6明阳智能广东1100 7中车株洲所河北、河南、湖北3187.5 8联合动力广西、湖南、内蒙4207.5 9许继集团河南150 10三一重能河南150 11中国海装青海、广东3130 12维斯塔斯河北、山东2250 13西门子歌美飒福建137.5 合计合计54544474.44474.4 2020年1-2月国内陆上风电招标情
15、况2020年1-2月国内陆上风电招标情况 资料来源:风电头条、每日风电、天风证券研究所 海上海上项目密集招标,备战项目密集招标,备战2021年抢年抢装装 据中国风电新闻网统计,1-2月,海上风电共有6个项目招标,涉及江苏、福建、浙江省,装机规模 1.85GW。2019年海上风电招标量为16.2GW,由于在2021年底之后并网的海上风电项目不能拿到补 贴,最近两年的密集招标项目,有望在今明两年进行释放。 其中金风科技中标江苏的两个项目,共600MW;上海电气中标福建、江苏三个项目,共1GW;中国海 装中标浙江省一个252MW的项目。 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:每日风电
16、、天风证券研究所 3、开发商、开发商们的招标项目与价格怎样?们的招标项目与价格怎样? 风机风机项目趋于平价,价格下降符合项目趋于平价,价格下降符合预期预期 我们以2月中广核风电项目招标情况为例,风机招标价格中枢为3600元/kw,较2019年抢装订单价格略 有下降。目前招标的项目基本为平价项目,风机价格下调符合预期。 我们预期,未来平价项目招标价格中枢直驱式机组3500-3700元/kw ,双馈式机组3400-3500元/kw 。 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 序号序号项目名称项目名称规模 (MW)规模 (MW)价格(元/kw)价格(元/kw)中标人中标人 1中广核新疆木垒一期风
17、电场风力发电机组设备采购49.53525.3金风科技 2 中广核哈密白山泉及雅满苏48MW分散式风电场风力发电机 组设备采购(重新招标) 483900.0金风科技(候选人) 3 中广核哈密十三间房一期50MW风电场风力发电机组设备采 购(重新招标) 504334.4金风科技(候选人) 4 中广核兴安盟300万千瓦革命老区风电扶贫项目风力 发电机 组设备技术规范与要求风力发电机组设备采购 (2标段) 15003269.7东方电气 5中广核江苏淮阴刘老庄风电场风力发电机组设备采购52.53805.7远景能源 6中广核鄱阳银宝湖鸣山风电场风力发电机组设备采购483490.0运达风电 7 中广核黄南州
18、尖扎县尖扎滩30MW分散式风电场风力发电机 组设备采购 303500.0海装风电 8 中广核山西大同马家梁风电场三期工程项目风力发电机组设 备采购 303332.0上海电气 2月部分风力发电机组设备采购价格2月部分风力发电机组设备采购价格 资料来源:风电头条、天风证券研究所 3、开发商、开发商们的招标项目与价格怎样?们的招标项目与价格怎样? 风机技术支持服务主要是指日常基础运维服务,平价项目基础运维价格中枢约为20元/kw。 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 序号序号项目名称项目名称规模 (MW)规模 (MW)价格(元/kw)价格(元/kw)中标人中标人 1华能昌图风电场2020年
19、度风电机组技术支持服务49.518.84运达风电 2华能瓦房店风电场2020年度风电机组技术支持服务4820.58海装风电 2月风电机组技术支持服务招标2月风电机组技术支持服务招标 序号序号项目名称项目名称规模 (MW)规模 (MW)中标价格 (万元)中标价格 (万元)中标人中标人 1中广核河南兰考仪封风电场塔筒采购94.613385.0天能重工 2中广核张北新胜风电场塔筒采购503952.0哈尔滨红光锅炉总厂 3中广核山西盂县西潘风电二期风电场塔筒采购302525.6天顺风能 4中广核安徽东至沼潭风电场塔筒采购503823.7中国水利水电第四工程局 5中广核淮阴刘老庄风电场塔筒采购52.56
20、165.9大金重工 风电场塔筒中标情况风电场塔筒中标情况 以中广核招标的塔筒项目为例,2月有5个项目开标,风电塔筒项目招标价格与去年相比有所 上升。 资料来源:风电头条、北极星风力发电网、天风证券研究所 资料来源:风电头条、天风证券研究所 3、开发商、开发商们的招标项目与价格怎样?们的招标项目与价格怎样? 复复盘股价波动,看产业链涨跌盘股价波动,看产业链涨跌幅幅 截至3月25日,与2月3日开盘日相比,风 电板块股价整体表现较为平稳。 主机版块核心厂商涨跌幅在13%以内, 其中风机业务营收占比较大的金风科技、 运达股份和明阳智能跌幅在6%11%。 塔筒和零部件厂商涨跌幅较小,在3.5%以 内波动
21、。 电缆方面,增长较大,主要是受新基建 5G、特高压主题影响,并且海缆交付运输 方面受疫情影响较小。 4、复盘股价波动,看产业链涨跌幅、复盘股价波动,看产业链涨跌幅 11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:wind、天风证券研究所 细分领域细分领域公司名称公司名称2月3日2月3日3月25日3月25日涨跌幅涨跌幅 金风科技10.599.93-6.23% 运达股份15.3014.03-8.30% 明阳智能11.3710.18-10.47% 上海电气4.374.717.78% 东方电气7.999.0012.64% 天顺风能5.565.55-0.18% 泰胜风能4.344.524.15
22、% 天能重工13.1213.180.46% 大金重工4.574.733.50% 日月股份18.4418.25-1.03% 禾望电气8.348.542.40% 中材科技11.7611.46-2.55% 中天科技7.4311.0148.18% 东方电缆10.7512.3715.07% 主机厂商 塔筒厂商 零部件 电缆 节后开盘至今风电板块核心公司股价格波动情况节后开盘至今风电板块核心公司股价格波动情况 12 5、同、同是抢装大年,是抢装大年,PE值远低于值远低于15年年 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Mar-15 May-15 J
23、ul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 金风科技天顺风能日月股份中材科技 2015年,我国的风电行业补贴退坡,经历了一波抢装,PE在3-9月份达到峰值(20倍80倍)。我们 选取了产业链各个环节的龙头公司,分别为风电机组龙头金风科技、塔
24、筒龙头天顺风能、风机铸件龙 头日月股份、零部件龙头中材科技进行比较,发现目前龙头公司PE在15-25倍之间,处于较低位置, 远低于2015年抢装时的PE值。 由于国内疫情已经得到控制,国外业务整体占比较小,我们预计PE将会逐步修复,但时段会有所延 后,有望在6-12月迎来今年的抢装所带来的PE峰值。 资料来源:wind、天风证券研究所 图:产业链各环节龙头公司图:产业链各环节龙头公司PEPE 13 6、一、一季报需要季报需要如何看待如何看待? 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一季报不及预期的主要因素一季报不及预期的主要因素 受疫情影响,各大工厂复工较晚,且时间不同,生产计划被打乱,一季
25、度产量低于原计划。 产品运输限制叠加风电场工地尚未全面复工,导致部分产品交付困难,难以确认收入。 我们认为一季报营收、利润和预期偏差较大是大概率事件,但由于疫情属于不可抗力因素,并非 行业基本面问题,参考意义较小。 未来营收情况猜想未来营收情况猜想 主机方面,一季度产品交付不及预期,这部分收入将在二季度集中确认。我们认为,二季度营收 有望显著高于去年同期。但主机厂商追赶生产进度难度系数远大于塔筒厂商,我们认为三季度交 付量及营收不会显著高于原预期。 塔筒方面,一季度的部分产品要推迟到二季度交付,这部分收入将在二季度确认。根据目前情 况,塔筒企业二、三季度有望追回疫情期间损失的产量。因此,我们认
26、为二、三季度营收有望显 著高于去年同期。 主机主机 主机厂商负责风电机组整机的研发、设计及总装,并由专业零部件供应商提供零部件。主机产品能否按时 交付和零部件齐套情况直接相关。由于零部件厂商分布地区较广,受疫情影响复工时间不同,打乱了原先 的生产计划。我们认为,产能齐套率降低在一定程度上会影响主机厂按时交付风机。 由于今年是陆上风电抢装期,主机厂生产计划已经最大限度地利用了现有产能,我们认为主机厂会尝试追 赶生产进度,但完全补齐疫情停工期损失的产量难度较大,全年出货量可能略低于原计划。 塔筒塔筒 塔筒的核心原材料较少,主要是钢板、法兰、高强螺栓,材料齐备情况要好于主机厂商。我们认为,按照 目前
27、的生产进度,二、三季度有望追回疫情停工期损失的塔筒产量,对全年产量暂不构成显著影响。 7、国内疫情接近尾声,受疫情影响的生产国内疫情接近尾声,受疫情影响的生产进度能否追回进度能否追回? 14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 涉及行业领域涉及行业领域公司公司总部地区总部地区工厂涉及地区工厂涉及地区 金风科技北京张家口、江苏大丰、连云港、新疆哈密、福建 运达股份杭州宁夏、河北张北、浙江 上海电气上海莆田、如东、汕头、东台、北安、金昌、哈密 塔筒、叶片天顺风能上海广东、内蒙、江苏、山东 泰胜风能上海上海、南通、东台、包头、哈密、木垒、朔州 大金重工辽宁山东、大连 叶片中材科技北京北京延庆、甘
28、肃酒泉、江苏阜宁、吉林白城、内蒙古锡林、江西萍乡、河北邯郸 铸件日月股份宁波宁波鄞州区及象山县 逆变器禾望电气深圳深圳、苏州、东莞 风电行业核心公司工厂涉及地区风电行业核心公司工厂涉及地区 塔筒 风机主机厂 资料来源:wind、天风证券研究所 2020陆上风电抢装,为满足国内需求,主机厂商、塔筒制造商及零部件企业开满产能,我们预期海外订单 量可能低于往年。 目前尚未有公司公告出现订单交付延期及客户撤单情况。 主机方面,金风科技海外订单相对稳定,我们预期2020年海外营收占比约10%,其他主机厂商海外订单并不 稳定,海外营收对总营收不构成重大影响。塔筒出口占比高于主机,但订单涉及国家较为分散,风
29、险相对 较低。 8、海外疫情蔓延,未来产品出口是否将受到影响、海外疫情蔓延,未来产品出口是否将受到影响? 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:wind、天风证券研究所 涉及领域涉及领域公司公司海外营收海外营收占比占比海外营收海外营收占比占比海外营收海外营收占比占比海外营收海外营收占比占比 金风科技7.026.36%20.487.13%16.8510.71%- 上海电气57.3111.17%112.4511.11%79.0214.92%- 东方电气-59.3419.32%- 运达股份- 明阳智能- 天顺风能7.4746.23%14.7238.39%11.7246.20%- 泰
30、胜风能-6.4243.58%- 大金重工0.8519.14%2.3619.11%4.9362.96%- 日月股份-3.5915.46%- 禾望电气0.0080.28%0.121.05%0.172.38%- 中材科技9.419.80%20.1717.62%9.4615.60%21.2815.66% 中天科技-106.9131.62%- 东方电缆0.221.59%0.672.22%0.140.94%- 零部件 电缆 2018H12018H19H12019H120192019 主机厂 塔筒 风电发展较大程度依赖国内政策,2020年抢装期供需情况较为明朗。受疫情影响,风电平价 项
31、目的申报截止时间延长至4月底,但补贴项目要求的并网截止期尚未推迟,开发商仍需积 极抢装。近期,各省给出了风电重点建设项目,云南地区重启了风电建设,态度较为积极。 政策层面 主机海外出口占比较小,受海外疫情影响有限;塔筒虽然出口占比高于主机,但受抢装影 响,要先满足国内需求,我们预期今年海外订单量将低于往年。并且,风电板块估值处于历 史低位,后期有望提升。 行业层面 2020年陆上风电抢装叠加2021年海上风电抢装奠定主机、塔筒及零部件供应商营收基础。 目前,我们认为陆上风电28-30GW的并网量年内还是有望实现的。 公司层面 9、当前、当前特殊时期的投资逻辑是什么特殊时期的投资逻辑是什么? 1
32、6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 基于目前海外疫情扩张、风电行业基本面及估值情况,我们认为风电板块年内营收及利润有国内抢装 支持,并且受海外疫情影响较小,风险较低,建议持续关注主机、塔筒、零部件、电缆的龙头企业。 10、投资建议、投资建议 17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 领域领域公司公司备注备注 主机金风科技、运达股份- 塔筒天顺风能、泰胜风能天顺风能提供叶片及叶片模具产品 零部件中材科技、日月股份、禾望电气中材科技的叶片产品为紧缺零部件 海上电缆中天科技、东方电缆两个公司为海上风电电缆龙头企业 建议关注标的建议关注标的 资料来源:公司公告、天风证券研究所 18 请务必
33、阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入预期股价相对收益20%以上 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明投资评级声明 类别类别说明说明评级评级体系体系 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报
34、告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未 经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于
35、我们认为可靠的已公开资料,但天风证 券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时 考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随
36、时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在 不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融 服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 THANKS 19