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1、计算机 2022 年年 01月月 18日日 宇信科技(300674.SZ) 国内银行IT领先厂商,创新业务正成为增长新动力 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐(首次)(首次) 1 月月 17 日日:27.10 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司/29.99% 实际控制人 洪卫东 总股本(百万股) 661 流通 A 股(百万股) 647 流通 B/H 股(百万股) 总市值(亿元) 179 流通 A 股市值(亿元) 175
2、每股净资产(元) 3.84 资产负债率(%) 34.4 行情走势图行情走势图 平安观点: 公司处在公司处在国内银行国内银行 IT 第一梯队第一梯队,综合实力较强且产品线相对完整:,综合实力较强且产品线相对完整:公司成立于 1999 年,通过外延并购、内生培育,业务范围持续拓展。目前,公司可以提供银行经营各环节所需的 IT 产品和解决方案,包括业务、渠道和管理等。 IDC 报告显示, 公司在银行业整体 IT 解决方案市场上处在第2 位,并在信贷操作系统、监管与合规管理、数据及网络银行等细分市场上长期处于市场前列,综合竞争力比较强。除了银行客户之外,公司也正在积极拓展非银金融机构客户的 IT 解决
3、方案市场。2021 年以来,受益于银行业数字化转型提速,公司收入增长较快,盈利表现较为稳健。2021年前三季度,公司实现营业收入 20.53 亿元,同比增长 26.59%;实现归母净利润 1.55 亿元,同比增长 13.77%。 软件开发等传统业务稳健成长,创新业务正在成为增长新引擎:软件开发等传统业务稳健成长,创新业务正在成为增长新引擎:软件开发及服务是公司最主要的收入来源。得益于银行 IT 内生需求增长以及信创工程部署的提速,该板块收入实现了平稳较快增长。2021 年前三季度,公司软件开发及服务业务收入规模增速超过 30%。除了软件开发、系统集成等传统业务之外,公司也正在进行新业务模式的探
4、索,其创新业务也取得了积极进展。2021 年前三季度,公司创新业务收入增速超过 50%,大幅高于公司整体收入增长。网贷运营是创新业务的主体,公司通过为客户搭建金融生态平台,并从平台运营成果中获益。创新业务中,公司的定位从供应商转变成为了合作伙伴,同客户共同建设和运营平台, “先运营再付费” 。该策略将客户的 IT 部门从成本中心变成了盈利中心,提高了客户平台建设的积极性。公司通过经营成果分成,提高了收入的可持续性和增长潜力。此外,创新业务中的金融云和智慧网点业务也表现出较强的竞争力。 银行银行 IT 仍有较大发展空间,公司有望受益于行业景气度的攀升:仍有较大发展空间,公司有望受益于行业景气度的
5、攀升:IDC 预计,2021-2025 年银行 IT 解决方案市场规模复合增速将达到 18.73%。从趋势上看,行业景气度将会持续向上,主要表现在三个方面:首先,监管对于金融科技整体上保持积极的态度, 相关引导政策也在陆续出台; 其次, 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2652 2982 3716 4563 5560 YoY(%) 23.9 12.4 24.6 22.8 21.9 净利润(百万元) 274 453 477 609 781 YoY(%) 40.2 65.2 5.4 27.6 28.3 毛利率(%) 35.0 35.2 35.5 36
6、.0 36.4 净利率(%) 10.3 15.2 12.8 13.4 14.1 ROE(%) 14.9 19.5 17.8 19.6 21.3 EPS(摊薄/元) 0.41 0.68 0.72 0.92 1.18 P/E(倍) 65.4 39.6 37.5 29.4 22.9 P/B(倍) 9.7 7.7 6.7 5.8 4.9 证券研究报告 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 28 新技术、新架构和新竞争环境,也在为银行 IT 的发展带来了现实和内在需求。最后,数字人民币的应用也有望
7、为公司带来新的业务机会。央行自 2020 年以来持续在推进数字人民币的试点工作,商业银行等作为央行数字货币的主要媒介,IT 系统将进行相应的升级改造。公司作为供应商之一,在运营、支付端都有积累,未来也将在该领域获得市场机会。 投资建议:投资建议:公司是银行 IT 产品线布局的比较全的厂商之一,十余年来在银行 IT 解决方案市场上位居前列,成长路径清晰。一方面,公司开展创新运营业务,打破了传统的银行 IT 外包的商业模式;另一方面,金融信创以及金融科技政策的推动下,国内银行 IT 投入也将进入较快增长区间, 公司也将在这一轮数字化的大潮中受益。 我们预计, 公司 2021、 2022 和 202
8、3 年 EPS分别为 0.72 元、0.92 元、1.18 元,对应 1 月 17 日的 PE 分别为 37.5x、29.4x、22.9x。我们看好公司所在赛道和新模式探索,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:风险提示:(1)行业竞争加剧的风险:公司已经位于行业的第一梯队,但业内其他细分领域龙头厂商若加快横向拓展或新进入的竞争者增多,将导致行业竞争加剧,公司可能出现渗透率不及预期。 (2)创新运营业务或海外业务进展受阻的风险:公司将创新运营业务以及海外业务定位为未来重要的发展方向,并加大投入在东南亚市场布局并设立分支机构,如果创新运营业务进展放缓、 东南亚市场竞争加剧或疫情等外部因素突发,
9、 公司的业绩增长将不及预期。 (3) 银行 IT 投入不及预期的风险:公司主要客户为银行业为主的金融机构,若下游银行业的 IT 投入不及预期,则公司的经营也将受到影响。 lZMApZoNqQpPqQ7NaO6MsQrRsQnPkPmMqRkPoMoMaQqQuMwMnRnRwMqRpQ宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 28 正文目录正文目录 一、一、 公司是国内产品线齐全的银行公司是国内产品线齐全的银行 IT龙头厂商之一龙头厂商之一. 6 1.1 外延、内生并举补齐业务版图,产品线布
10、局趋于完整. 6 1.2 与多家头部厂商合作,共建形成健全的金融科技生态. 9 1.3 银行 IT综合实力较强,信贷系统等细分领域连续多年市占率第一.10 二、二、 创新业务增长亮眼,传统业务成长稳健创新业务增长亮眼,传统业务成长稳健. 12 2.1 整体营收规模快速增长,业绩增长相对平稳.12 2.2 探索新商业模式,创新运营业务已成为增长引擎.14 2.3 传统软件开发及服务业务稳健增长,主要细分市场成长较快 .15 三、三、 行业景气度持续,公司市场影响力有望提升行业景气度持续,公司市场影响力有望提升. 16 3.1 政策监管与技术升级双轮驱动,银行 IT确定性和景气度俱备.16 3.2
11、 银行 IT空间释放由大行向中小行传递,市场增长潜力依然较大 .18 四、四、 数字人民币和海外市场市场机会显现,有望成为公司潜在增长点数字人民币和海外市场市场机会显现,有望成为公司潜在增长点 . 21 4.1 数字货币正稳步落地,系统改造需求将逐步显现.21 4.2 海外市场布局开始起步,东南亚市场拓展已经取得成效 .23 五、五、 盈利预测及风险提示盈利预测及风险提示. 24 5.1 盈利预测及相对估值 .24 5.2 投资建议 .26 5.3 风险提示 .26 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的
12、声明内容。 4/ 28 图表目录图表目录 图表 1 宇信科技产品及解决方案. 6 图表 2 宇信科技主要参股/控股子公司 . 7 图表 3 公司研发部门架构. 7 图表 4 公司研发费用及占收入比重 . 8 图表 5 主要金融科技公司研发费用占收入比重. 8 图表 6 宇信科技主要研发成果 . 8 图表 7 金融科技产业各参与企业间的融合 . 9 图表 8 银行金融科技子公司基本情况 . 10 图表 9 2020 年中国银行 IT解决方案市场竞争格局 .11 图表 10 公司细分赛道排名(2019) .11 图表 11 宇信科技主要客户群体. 12 图表 12 2013-2021 年前三季度公
13、司营业收入及同比增速. 13 图表 13 公司当季营业收入及增速 . 13 图表 14 公司主要业务收入构成(2020) . 13 图表 15 2016-2021 年前三季度公司净利润及同比增速 . 14 图表 16 2017-2021 年前三季度公司期间费用率 . 14 图表 17 2016-2021 年前三季度公司销售毛利率和净利率. 14 图表 18 2019-2021 年 H1 公司创新运营业务收入(亿元) . 15 图表 19 2019-2021 年 H1 公司创新运营业务毛利率变化 . 15 图表 20 公司软件开发服务收入及同比增速 . 16 图表 21 公司软件开发服务业务毛利
14、率. 16 图表 22 信贷产品之综合信贷系统典型结构 . 16 图表 23 宇信科技金融数据服务平台 . 16 图表 24 国家支持金融科技发展相关政策 . 17 图表 25 金融云市场结构. 18 图表 26 云应用解决方案市场份额(2021H1) . 18 图表 27 我国银行 IT投入规模及增速. 18 图表 28 我国银行业 IT解决方案市场规模及增速 . 18 图表 29 国内银行 IT支出结构(2019) . 19 图表 30 部分上市银行 IT支出额及占营收比重(2020) . 19 图表 31 我国银行 IT解决方案市场规模预测. 20 图表 32 银行 IT解决方案业务分类
15、及核心玩家(排序不分先后). 21 图表 33 数字人民币的发行和流通体系. 22 图表 34 数字人民币公开试点 . 22 图表 35 宇信科技在数字人民币各环节发力的情况 . 23 图表 36 宇信科技在数字人民币运营中的市场机遇 . 23 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5/ 28 图表 37 公司海外设立子公司情况 . 24 图表 38 公司各项业务经营指标预测 . 25 图表 39 公司相对估值表. 25 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许
16、可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6/ 28 一、一、 公司是国内产品线齐全的银行公司是国内产品线齐全的银行 IT 龙头厂商之一龙头厂商之一 1.1 外延、内生并举补齐业务版图,产品线布局趋于完整 北京宇信科技集团股份有限公司(以下简称“宇信科技”或“公司” )成立于 1999年,于 2007年在美国纳斯达克上市并进入高速发展阶段,并快速成长为国内银行业信息技术服务领域第一梯队的厂商。公司在完成私有化从纳斯达克退市后,积极参股、控股业内知名企业,完善了金融 IT服务解决方案体系,持续保持领先地位,并于 2018 年成功在创业板上市。 公司通过外延并购、内生研发
17、并举的方式,拥有了覆盖银行 IT 全品类的产品线,并积极向非银行 IT 业务方向拓展。目前,公司是国内产品线完备的银行软件开发及服务厂商之一,在渠道、信贷、管理和业务类等领域均有布局。近年来,公司正逐步向非银金融机构的数字化转型解决方案领域扩展,如消费金融、汽车金融、金控、财务公司等。 图表图表1 宇信科技产品宇信科技产品及解决方案及解决方案 资料来源:公司官网,平安证券研究所 公司公司通过外延并购快速扩展产品线通过外延并购快速扩展产品线 通过参股、控股多家金融科技细分领域的企业,快速延伸了业务范围。自 2007年起,公司收购了瑞阳佳信、铜根源、宇信启融、上海拍贝、派衍信息科技等公司,将业务范
18、围延伸至负债管理、供应链金融、银行核心系统、资产管理和信托业务等领域;参股上海辅捷咨询、设立宇新大数据基金,提升公司在大数据领域的能力。 2016 年, 公司通过参股湖北消费金融, 并与晋商银行等共同设立晋商消费金融股份有限公司。 公司参股设立消费金融公司,培育了两个方面的能力:一方面,增强了公司对消费金融业务的理解,有利于公司把业务向非银金融机构布局;另一方面,参股之后,公司在银行信贷业务上得到更为深厚的资源和优势,实现商业模式创新。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7/ 28 图表图
19、表2 宇信科技主要参股宇信科技主要参股/控股子公司控股子公司 收购年份 参股公司 业务领域 2007 年 瑞阳佳信 银行负债管理和转移定价解决方案 易初电子 系统集成;拥有丰富的城商行、农村信用社客户群 润信科技 数据挖掘、数据仓库技术 上海辅捷咨询 银行 ERP 管理咨询 2014 年 铜根源 供应链金融的 IT 系统和平台 2015 年 宇信启融 银行核心系统和综合业务系统的实施 北京优迪 用户体验领域的研究、设计及开发 翼融科技 为银行、消金公司的金融产品提供相关平台的 IT 技术支持与咨询服务 2016 年 上海拍贝 场景电商和支付的 IT 系统运营 湖北消费金融 消费金融业务 201
20、7 年 乙丙融 信用卡业务的 IT 系统和平台 2019 年 派衍信息科技 资产管理和托管业务的整体信息化建设解决方案 卡纳利斯特金融建模 金融大数据服务 资料来源:公司年报、招股说明书,平安证券研究所 持续持续保持了较高的保持了较高的研发投入,提升研发投入,提升了了公司技术和业务两方面的能力公司技术和业务两方面的能力 公司十分重视自身研发能力的提升, 在技术平台和业务产品两个方向都在持续投入。 公司设有技术研发中心和业务研发中心。其中,技术研发中心重点在研发统一开发平台和数据中台,满足公司的业务场景需求;业务研发中心则是针对业务发展,面向用户需求,侧重于对现有组件的平台化整合。在产品方向上,
21、公司正在深入信贷、数据业务基础工艺研发和产品提炼,加快产品迭代开发速度,逐步提高产品模块化和智能化,降低产品交付实施成本。 图表图表3 公司研发部门架构公司研发部门架构 资料来源:公司招股说明书,平安证券研究所 随着对产品研发的重视程度的提升,以及研发团队的不断扩充,研发投入强度较快提升。 2020年,公司研发费用达到 3.13亿元,同比增长 14.20%,占收入的比重为 10.51%;2021年第三季度研发费用达到 2.92亿元,同比增长 54.58%,占收入的比重达到 14.22%。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并
22、注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8/ 28 图表图表4 公司研发费用及占收入比重公司研发费用及占收入比重 图表图表5 主要主要金融科技公司研发费用占收入比重金融科技公司研发费用占收入比重 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:公司年报,平安证券研究所 自研产品成果系列化、谱系化,云原生和信创能力提升较为明显。其中,公司在数据中台产品家族、信贷管理产品家族、监管报送产品家族等多种类产品研发上已经取得了突破性进展。具体来看: (1)数据中台产品家族。该系列产品覆盖数据全生命周期过程,并持续扩大金融机构数据能力体系的自主可控,已完成与鲲鹏、申威、TIDB、TDSQL、GBASE、GAUSS
23、DB、TDH 等国内重要基础软硬件适配。 (2)信贷管理产品家族。该系列产品覆盖了金融行业主要的信贷业务形态,并以百度智能云 AI技术布局贷后环节。 (3)监管报送产品家族。该系列产品覆盖银保监会、人民银行、外管局各大监管机构要求的 EAST、1104、关联交易、大集中等各项报送。另一方面,围绕云原生和信创两大能力建设,公司推出了基于微服务分布式架构的新一代统一开发平台,可与多款国产芯片服务器、操作系统、数据库适配。 图表图表6 宇信科技主要研发成果宇信科技主要研发成果 研发成果 成果成果描述描述 新一代统一开发平台 YUDP 作为企业级或领域级技术中台已完全支持服务网络、容器化部署和应用持续
24、集成发布,具有灵活扩展、水平扩容、弹性伸缩、多地多活等特点,平台提供服务管理、服务监测、服务预警、中间件部署监控等企业级微服务治理能力,并与鲲鹏、申威等多款国产芯片服务器完成兼容认证,适配了欧拉、麒麟等多款操作系统以及 OceanBase、TDSQL、TiDB 等多款国产数据库。 新一代移动开发平台 YUMP 从应用开发、发布、运营等移动应用全生命周期管理的一体化平台。已在多家城商行的手机银行、移动信贷、移动营销场景中使用。 快速开发平台 YUXP 自研的低代码开发平台,无需编码或通过少量代码就可以快速生成应用程序的开发平台。特别适用于信贷管理、客户关系管理、数据资产管理、供应链管理等业务类管
25、理系统。 数据资产管控平台 包括数据治理的核心领域和数据资产管理的全流程,已落地多家银行和非银机构。 数据开放服务平台 将数据以服务的形态快速地进行组装、高效对外开放,实现业务相关系统、数据应用相关系统的快速接入,同时在此平台上承接服务管控职能,实现数据中台 OneService 统一服务模式,已在多家银行及非银机构完成实施落地。 智能化信贷产品管理平台 为商业银行提供信贷涵盖产品配置、产品经营、及产品生命周期管理地智能化工具。 统一监管报送平台 以统一指标体系为基础,以统一口径、统一模型、统一制度升级为理念的统一监管报送平台,已经包含 1104、大集中、East、金融基础、BOP 报送等 2
26、8 个报送模块,基本全面覆盖银保监会、人民银行和外汇局三大监管机构下的主要报送。 实时数据采集平台、 数据模型开发平台、 内容数据管理平台 用以替换国外相关产品,在产品能力上实现了质的飞跃,产品体系能够为客户提供全面的信创落地方案 手机银行超级 App 提供从移动 App 到数字化营销、客户成长体系、权益管理平台,以及绩效考核体系的整体解决方案,为银行零售业务数字化转型实践提供解决方案闭环和产品闭环 新一代企业网上银行系统和助力银行实现对公服务重构,从传统交易渠道向综合化、场景化、生态化扩展 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使
27、用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9/ 28 交易银行综合门户 资料来源:公司年报,平安证券研究所 1.2 与多家头部厂商合作,共建形成健全的金融科技生态 公司通过与产业伙伴合作,打造金融 IT生态圈。当前,银行 IT产业链趋于复杂,金融业务方、技术提供方和金融 IT厂商之间的关系也日趋紧密。尤其是随着新技术的发展与广泛应用, 公司与银行系科技公司、IT解决方案厂商以及银行之间的合作都在加深,公司也在顺应这种趋势,加快推动相关合作进程。 图表图表7 金融科技产业各参与企业间的融合金融科技产业各参与企业间的融合 资料来源:艾瑞咨询,平安证券研究所 银行科技子公司已经成为银行 IT 市场上的重
28、要力量。2015 年 11 月,兴业银行率先开创了金融科技子公司兴业数金,后续多家大中型银行纷纷以独立 IT 部门、金融科技输出以及集团融合等模式开设银行系金融科技子公司。银行系的金融科技子公司,主要做三件事情:其一是负责母行的 IT系统建设;其二是服务同业;其三是向其他行业输出 IT能力,比如智慧城市建设。目前大多数的银行科技子公司都是集中在第一类业务上,部分企业如建信金科等拓展到二、三类业务。 公司与银行科技子公司关系虽然存在竞争关系,但是合作依然是主导。一方面,由于银行科技子公司的存在,并没有完全改变这个行业的商业模式。如建信金科,取得项目总包之后,具体实施依然需要依托银行 IT 厂商合
29、作完成,如宇信科技、高伟达和天阳科技等,这些非银行系金融科技企业都有自己成熟的解决方案可供输出,而且成本优势凸显。另一方面,公司长期从事 IT 解决方案业务,相比银行系金融科技公司,具有更为明显的乙方思维,可以为客户提供更为定制化的解决方案,毕竟大行科技公司的相对复杂和昂贵的方案,并不一定适合所有类型的客户,双方通过合作,可以实现优势互补。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10/ 28 图表图表8 银行金融科技子公司基本情况银行金融科技子公司基本情况 成立时间成立时间 银行银行 科技子公
30、司科技子公司 注册资本注册资本 2015.11 兴业银行 兴业数金 5 亿 2015.12 平安银行 金融壹账通 12 亿 2016.02 招商银行 招银云创 6500 万 2016.12 光大银行 光大科技 1 亿 2018.04 建设银行 建信金科 16 亿 2018.04 民生银行 民生科技 2 亿 2018.05 华夏银行 龙盈智达 2100 万 2019.03 工商银行 工银科技 6 亿 2019.05 北京银行 北银金科 5000 万 2019.06 中国银行 中银金科 6 亿 2020.07 农业银行 农银金科 6 亿 2020.08 交通银行 太保金科 6 亿 2020.11
31、廊坊银行 廊坊易达科技 200 万 资料来源:企查查,平安证券研究所 公司和股东百度的协同效应也正在显现。2020年,百度入股公司。目前,百度持有公司 5.52%的股份, 是公司第二大股东。自百度战略投资宇信科技以来,双方积极在金融云、大数据、人工智能、区块链等领域开展深度合作,深耕金融产业,推动金融智能化升级。宇信金融云已经完成了基于百度公有云的技术架构迁移,通过引入百度的 AI、大数据、云管等先进能力,实现“云上能力”的智能化升级。2021年上半年,宇信科技加强了与百度基于 AI中台的合作,将 AI技术能力与应用场景进行深度融合, 实现金融业务的智能化升级, 双方也携手共建了“智能客服”、
32、 “大数据风控”、 “数字员工 IPA”等多个联合解决方案。 公司与华为、腾讯等 IT企业在技术上也在持续保持合作。公司自 2012年就与华为达成战略合作协议, 与华为共同建设联合创新中心和创新实验室,打造金融云数据中心、全渠道银行、金融大数据、智慧银行等多个联合解决方案。当前,公司和华为正在联合推出智慧网点、信贷等解决方案。 2021 年 5 月 17日,在“华为中国生态大会 2021”上,双方还共同发布了金融数据中台联合解决方案。公司在与华为延续在服务器、存储、网络等国产硬件的合作并加深在云平台方面建设合作的同时,其移动相关产品也加速融入鸿蒙体系,目前宇信移动开发基础平台已经完成了与鸿蒙系
33、统的适配兼容, 还正式发布了基于鸿蒙系统的应用开发解决方案。 宇信科技和腾讯的合作取得了长足进步,打开了广阔的合作前景。 宇信科技和腾讯云携手中标了国内最大农商行的金融数据中台项目和某农商行的数据中台咨询项目,双方的合作已从产品的适配对接上升到了方案的完全融合。 1.3 银行 IT 综合实力较强,信贷系统等细分领域连续多年市占率第一 公司在银行 IT市场上拥有较强的竞争力。赛迪顾问报告显示,公司处于银行 IT解决方案的领导者象限,市场竞争能力和发展潜力排名都比较靠前。另据 IDC 的中国银行业 IT 解决方案市场份额,2020报告显示,2020 年宇信科技在中国银行业 IT解决方案市场份额排在
34、第二位,上市公司中居第一位。另据 IDC之前的报告显示,2019年公司在信贷操作系统、监管合规、互联网信贷 3个领域处在第一,其中信贷操作系统已连续 10 年蝉联行业第一。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11/ 28 图表图表9 2020 年中国银行年中国银行 IT 解决方案市场解决方案市场竞争竞争格局格局 资料来源:IDC,平安证券研究所 图表图表10 公司细分赛道排名(公司细分赛道排名(2019) 细分赛道细分赛道 排名 信贷操作系统 1 互联网信贷 1 监管与合规管理 1 网络银
35、行 2 商业智能/决策支持 2 企业经营管理 3 客户资源管理 3 资料来源:IDC(2020.9) ,平安证券研究所 公司服务的客户也十分广泛,涵盖了银行和非银机构。据公司官网数据显示,公司服务的国内外金融机构累计已超过 750家,包括中国人民银行、三大政策性银行、六大国有银行、12 家股份制银行以及 100 多家区域性商业银行和农村信用社以及十余家外资银行,此外还包括十多家消费金融公司、汽车金融公司等在内地非银行金融机构。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12/ 28 图表图表11
36、宇信科技主要客户群体宇信科技主要客户群体 资料来源:公司网站,平安证券研究所 二、二、 创新业务增长亮眼,传统业务成长创新业务增长亮眼,传统业务成长稳健稳健 2.1 整体营收规模快速增长,业绩增长相对平稳 公司经营韧性凸显,疫情下逐步回归增长轨道。2020年,公司实现营业收入 29.82亿元,同比增长 12.44%。2021年前三季度,公司实现营业收入 20.53 亿元,同比增长 26.59%。 从公司近几年的发展来看,可以发现,公司营业收入在 2015-2017 年间,增速曾出现过较大波动。除了市场因素外,公司主动调整也是重要原因。2014 年开始,公司为提高运营效率,对客户结构逐步进行优化
37、,内部建立积分体系,把资源向优质客户聚焦, 并主动压缩了一些规模小、 低毛利的业务。 虽然相关举措造成了收入增速的大幅回落, 但我们看到, 2016-2017年毛利率提高到了 30%以上(2015 年毛利率为 27.9%) 。 2018 年之后, 市场快速恢复, 公司也凭借着全面的产品线、 优质的客户结构以及领先的业内地位, 收入增速明显回升。2020年 1 季度,受到疫情影响,银行 IT 支出有所延宕,公司收入出现明显下滑,但后续数字化转型的需求增长显著,2 季度开始就持续回升,全年保持正增长。2021 年,公司收入增长更是较上年提速。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究
38、报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13/ 28 图表图表12 2013-2021 年前三季度公司营业收入及同比增速年前三季度公司营业收入及同比增速 图表图表13 公司公司当季营业当季营业收入及增速收入及增速 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 按照年报业务划分,公司业务分为软件开发及服务、系统集成及代理、创新运营业务三大类,分别来看: (1)软件开发及服务业务。该业务是公司最主要的营收来源,2020年该业务占比公司总营收的 74.9%,相比上年提高了 3个百分点;2021 年前三季度该业务收
39、入较上年同期增长 31.71%。 (2) 系统集成及代理业务。 该业务主要是为客户提供 IT基础设施咨询及规划, 数据中心集成设计, 第三方软硬件产品选型、详细配置、 供货和安装调试、 IT系统改造升级, 技术咨询, 售后服务等服务, 2020年该业务占公司总营收的比重为 20.1%。 (3)创新运营服务业务。该业务为公司自 2018 年开始布局的新商业模式,近年持续有新订单落地,并继续保持快速增长的趋势,该业务 2020 年营收占比为3.8%;2021 年前三季度,公司创新运营收入较上年同期增长 58.23%。 图表图表14 公司主要业务收入构成(公司主要业务收入构成(2020) 资料来源:
40、同花顺iFinD,平安证券研究所 2021 年前三季度,公司业绩增长平稳,实现归母净利润 1.55 亿元,同比增长 13.77%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 1.27 亿元,较上年同期增长 4.76%。公司 2021 年前三季度处置对珠海宇诚信的股权投资等使得公司非流动资产处置损益和资金占用费较上年同期增加 1807 万元。剔除非经常性损益和股份支付费用影响后,公司 2021 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为 2.20亿元,较上年同期增长 25.83%。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读
41、研究报告尾页的声明内容。 14/ 28 图表图表15 2016-2021 年年前三季度前三季度公司净利润及同比增速公司净利润及同比增速 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 图表图表16 2017-2021 年年前三季度前三季度公司期间费用率公司期间费用率 图表图表17 2016-2021 年年前三季度前三季度公司销售毛利率和净利率公司销售毛利率和净利率 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 2.2 探索新商业模式,创新运营业务已成为增长引擎 金融业数字化提速对银行业既是机遇又是挑战,而对于银行 IT 厂商,确实带来了新的业务机会。转型过
42、程中,互联网金融服务和渠道快速扩张,传统银行业务场景单一、客户粘性降低等问题持续凸显。传统银行为了适应竞争的需要,开始加大线上化和智能化投资。但很多中小银行出于风险和资金实力考虑,对新业务系统建设投入较为谨慎。公司针对客户的需求和顾虑,推出了金融生态平台等创新业务,并实现了快速增长。 2020 年,公司创新业务实现营收 1.12亿元,同比增长 47.53%。2020年,基于金融生态平台的网贷运营业务在两家新客户顺利上线并试运营,并在第四季度签下第一家国有大行订单。2020年,公司创新运营业务毛利率为 76.78%,由于疫情原因平台实际运营有所放缓,毛利较上年下降了 7 个百分点,但仍远高于公司
43、整体毛利率水平。 2021 年前三季度,创新运营业务继续保持快速增长的趋势,同比增长 58.23%。同时,新产品和新业务的布局和推广日趋完善,在信贷(包括网贷和小微场景) 、存款、理财、营销、科技基础设施整体外包运营等领域,都获得了实质性的突破,为创新运营业务在未来几年保持高速增长奠定了良好的基础。 其中,金融生态平台是创新业务的主体。该平台主要提供网贷运营业务,通过与客户共同运营的分布式架构和微服务体系,5.03%5.07%4.74%4.84%4.00%12.49%9.67%8.75%8.50%9.96%8.31%8.60%10.35%10.51%14.22%1.78%1.16%0.96%0
44、.49%-0.29%27.61%24.50%24.81%24.34%27.90%-5%0%5%10%15%20%25%30%17-1218-1219-1220-1221-09销售费用管理费用研发费用财务费用期间费用宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 15/ 28 以“技术+业务+运营”三位一体进行赋能,具有“上线快、可拓展、好运维”等特点。网贷运营平台采用“先盈利再付费”的合作模式,帮助客户实现零投入、快速上线、快速做大零售资产规模,能够显著降低贷款不良率,提升收入和利润,将 IT技术从银行
45、的成本中心转变为利润中心。 图表图表18 2019-2021年年 H1 公司创新运营业务收入公司创新运营业务收入(亿元)(亿元) 图表图表19 2019-2021 年年 H1 公司创新运营业务毛利率变化公司创新运营业务毛利率变化 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 2.3 传统软件开发及服务业务稳健增长,主要细分市场成长较快 软件开发及服务业务为公司的传统业务,也是公司的业务主体。该业务多年来维持稳定的增速增长,客户主要为银行、消费金融机构、 汽车金融公司等金融机构。 公司向客户提供多样化的金融科技产品和解决方案, 包括渠道、 业务、 管理、
46、 信贷等。2020 年,公司该业务实现收入 22.32亿元,较上年增长 16.96%;2021年上半年,公司该业务实现收入 10.62亿元,同比增长 30.09%;2021 年前三季度,公司该业务收入增长进一步加快,同比增长 31.71%。 公司软件开发及服务业务主要可分为信贷产品、数据产品以及监管产品三个系列,并均以较快速度发展,尤其在信贷产品系列具备卡位优势。 (1)信贷产品系列:该系列为公司的拳头产品,公司在该领域已经有十五年的技术和资源积累。2021年,信贷产品线推出的新型信贷中台体系方案和完备的信贷系统群配套产品的市场优势吸引力逐渐凸显, 陆续中标多家银行上千万级的新信贷群建设项目,
47、夯实了新一代智能化信贷服务平台(V5-Aersa)的市场领先地位,借助此新平台的组装式研发效能,进一步扩大宇信科技的信贷产品家族体系。2021年以来,一些银行开始启动全行级的信贷系统,公司凭借着 V5平台,获得了来自政策性银行、股份制银行、城商行、农信等客户的多个订单。 (2)数据产品系列:公司拥有基于自有分布式、微服务架构研发的数据中台全系列产品。目前,公司的数据产品线已完成了一站式数据能力体系产品能力的全自主化研发工作,覆盖了金融机构数据全生命周期的管理与应用需求,公司在 2021年上半年中标多家头部银行数据中台、大数据、智慧营销等相关项目,并且在信托、租赁、金控集团均取得突破。 (3)监
48、管产品系列:主要是公司的监管报送系统产品系列。该系列产品全面覆盖银行、信托、财务、租赁、消金等主要金融机构,市场占有率排名第一。公司参与了银保监会的监管 2.0规划的制定以及地方银行监管机构监管大数据平台建设,深入理解了强监管下银行监管科技发展的新趋势和理念,是国内唯一可提供满足银保监会、人民银行、外管局三大监管机构要求的人行金融基础数据报送、人行新版利率报备、银监关联交易报送产品的厂商。 宇信科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 16/ 28 图表图表20 公司软件开发服务收入及同比增速公司软件
49、开发服务收入及同比增速 图表图表21 公司软件开发服务业务毛利率公司软件开发服务业务毛利率 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 图表图表22 信贷产品之综合信贷系统典型结构信贷产品之综合信贷系统典型结构 图表图表23 宇信科技金融数据服务平台宇信科技金融数据服务平台 资料来源:科诺信息,平安证券研究所 资料来源:公司官网,平安证券研究所 三、三、 行业景气度持续行业景气度持续,公司市场影响力有望提升,公司市场影响力有望提升 银行业是金融领域与信息技术深度融合过程中的重要组成部分。科技从为金融机构业务提供支撑的配角,转为引领业务转型发展的主力。金融科技通过将业务和相关流程进行数据化、自动化和智能化升级,大大增强了金融机构的运营能力和效率。同时, 政府也在陆续出台多项政策、 规范, 鼓励金融机构数字化转型。 公司自成立以来, 一方面将银行作为主要的客户群体,另一方面还在积极向非银金融机构拓展。未来几年,预计公司将在金融科技的快速普及中受益。 3.1 政策监管与技术升级双轮驱动,银行 IT 确定性和景气度俱备 政策引导:政策引导: 1)政府对金融科技的发展保持着持续关注,并大力支持。2022 年 1 月 4 日,央行发布金融科技发展规划(2022-2025年) ,提出八大重点任务,推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶