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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 02 月 13 日 海量数据海量数据(603138.SH) 国内数据库核心标的、国内数据库核心标的、openGauss 佼佼者,受益行业信创快步向前佼佼者,受益行业信创快步向前 公司深耕数据库十五载, 成为国内领先的数据库产品和服务提供商。公司深耕数据库十五载, 成为国内领先的数据库产品和服务提供商。公司凭借一流团队、持续研发投入和体系化建设,成立 15 年以来实现商业模式从代理销售到自研数据库产品的跃升,目前形成数据库+数据存储+数据计算“一核两翼”的业务格局,产品及服务获得超 2000 家客户
2、认可。 国国内内开源数据库崛起,开源数据库崛起,openGauss 有望成首选路线。有望成首选路线。数据库是计算产业的“根技术”,信通院预测到 2025 年中国数据库市场总规模将达到 688 亿元人民币。从市场份额来看,大部分依旧被国外主流数据库厂商(Oracle 等)所占据,原因在于数据库的开发周期长、难度高、工作量大,且需要与整个需要与整个计算体系相适配计算体系相适配。目前华为构建了国内唯一全栈的计算产业体系华为构建了国内唯一全栈的计算产业体系:从芯片、操作系统到数据库,形成高度耦合的底层生态,使得华为成为距离智能时代计算底座最近的公司。其中 openGauss 凭借高性能、高安全、易运维
3、、全开放等关键特性,是目前业界最具企业级能力的开源数据库,有望成首选路线。 国国内内数据库后起之秀,受益鲲鹏计算产业发展。数据库后起之秀,受益鲲鹏计算产业发展。公司基于 openGauss 社区版本推出企业级关系型数据库 Vastbase G100,已获得广泛认可:1)公司是 openGauss 社区理事会首批理事单位之一;2)公司当前在社区贡献度排名第二,仅次于华为,成为获得 openGauss 认可的最佳伙伴;3)Vastbase G100 数据库获得鲲鹏 Validated 认证、进入 2021 年央采名录,在金融、政府、电力、制造等行业得到运用,正逐步进入到大规模推广阶段。数据库也是鲲
4、鹏计算产业必不可少的关键一环,随着未来华为受限局面逐步缓解,以及行业信创的实质性铺开,海量数据作为鲲鹏产业生态中 openGauss 数据库的佼佼者有望持续受益。 首次覆盖,给予“买入”评级,首次覆盖,给予“买入”评级,给予给予 2022 年年合理合理目标市值目标市值 140 亿亿。考虑公司商业模式及较高增速,公司自研数据库而言,2022 年对应收入约 2.04亿元,增速约为 120%,给予合理目标市值约为 60 亿,对应 PS 约 30 倍;其余业务而言,2022 年收入预计 4.04 亿,考虑该部分业务产生的利润承担了自研数据库的大量研发和销售,预计实际贡献净利润约 1.5-2 亿,给予合
5、理目标市值约 80 亿,对应 PE 约 40 倍。首次覆盖,给予“买入”评级,给予合理目标市值 140 亿元。 风险提示风险提示:新业务投入产出不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧、关键假设可能存在误差。 财务财务指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 551 397 473 609 1,023 增长率 yoy(%) 2.7 -28.0 19.2 28.7 68.1 归母净利润(百万元) 59 35 11 28 121 增长率 yoy(%) 8.5 -41.0 -69.6 164.2 335.3 EPS 最新摊薄(元/股) 0.21 0.12
6、0.04 0.10 0.43 净资产收益率(%) 11.7 5.9 2.0 5.1 18.5 P/E(倍) 128.2 217.4 714.3 270.3 62.1 P/B(倍) 15.4 14.6 14.4 14.3 12.0 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为 2022 年 2 月 11 日收盘价 买入买入(首次首次) 股票信息股票信息 行业 IT 服务 2 月 11 日收盘价(元) 24.55 总市值(百万元) 6,954.57 总股本(百万股) 283.28 其中自由流通股(%) 89.19 30 日日均成交量(百万股) 18.16 股价走势股价走势 相关研究相关研究 20
7、22 年 02 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表(资产负债表(百万元) 利润表利润表(百万元) 会计会计年度年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产流动资产 623 674 614 695 799 营业收入营业收入 551 397 473 609 1023 现金 342 461 395 366 312 营业成本 387 274 319 373 530 应收票据及应收账款 136 101 1
8、17 176 326 营业税金及附加 3 2 2 3 5 其他应收款 5 8 2 10 11 营业费用 32 25 49 73 123 预付账款 0 0 1 0 1 管理费用 21 20 28 37 61 存货 46 63 35 80 86 研发费用 47 48 74 97 164 其他流动资产 95 42 64 63 62 财务费用 -4 -5 -6 -2 6 非流动资产非流动资产 67 46 55 52 51 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 0 0 0 固定资产 6 6 5 4 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 4 3
9、 2 0 投资净收益 5 5 5 5 5 其他非流动资产 53 36 47 45 45 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产资产总计总计 690 720 670 747 851 营业利润营业利润 69 38 12 32 140 流动负债流动负债 159 176 76 154 163 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 69 60 57 86 120 利润总额利润总额 69 38 12 32 139 其他流动负债 90 116 20 68 43 所得税 12 8 2 6 26 非流动非流动负债负债 44 34 48
10、45 44 净利润净利润 57 30 10 26 113 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -4 0 -2 -8 其他非流动负债 44 34 48 45 44 归属母公司净利润归属母公司净利润 59 35 11 28 121 负债合计负债合计 202 210 124 199 207 EBITDA 65 30 3 25 134 少数股东权益 -2 -6 -7 -8 -16 EPS(元/股) 0.21 0.12 0.04 0.10 0.43 股本 211 253 283 283 283 资本公积 59 17 17 17 17 主要主要财务比率财务比率 留存收益 221 247 25
11、5 276 369 会计会计年度年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 489 516 552 557 660 成长能力成长能力 负债负债和股东权益和股东权益 690 720 670 747 851 营业收入(%) 2.7 -28.0 19.2 28.7 68.1 营业利润(%) 6.8 -44.6 -67.9 162.4 330.2 归属母公司净利润(%) 8.5 -41.0 -69.6 164.2 335.3 获利能力获利能力 毛利率(%) 29.8 30.9 32.6 38.6 48.2 现金流量表(现金流量表(百万元) 净利率(%) 10.
12、7 8.7 2.2 4.6 11.9 会计年度会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 11.7 5.9 2.0 5.1 18.5 经营活动现金流经营活动现金流 31 85 -91 -8 -29 ROIC(%) 8.3 3.5 -0.1 3.0 15.6 净利润 57 30 10 26 113 偿债偿债能力能力 折旧摊销 6 5 4 4 5 资产负债率(%) 29.3 29.2 18.5 26.6 24.3 财务费用 -4 -5 -6 -2 6 净负债比率(%) -50.2 -83.6 -68.1 -62.5 -44.2 投资损失 -5 -5 -5 -
13、5 -5 流动比率 3.9 3.8 8.1 4.5 4.9 营运资金变动 -32 54 -93 -31 -148 速动比率 3.3 3.2 6.9 3.7 4.1 其他经营现金流 10 5 0 0 0 营运能力营运能力 投资活动投资活动现金流现金流 -42 44 -20 3 1 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.9 1.3 资本支出 4 2 -5 -1 0 应收账款周转率 4.5 3.3 4.3 4.2 4.1 长期投资 -43 40 0 0 0 应付账款周转率 5.5 4.3 5.5 5.2 5.1 其他投资现金流 -82 86 -26 3 1 每股指标(元)每股指标(元) 筹资筹资
14、活动现金流活动现金流 -15 -9 46 -24 -25 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.12 0.04 0.10 0.43 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.30 -0.32 -0.03 -0.10 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.73 1.82 1.84 1.86 2.22 普通股增加 60 42 31 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 -57 -42 0 0 0 P/E 128.2 217.4 714.3 270.3 62.1 其他筹资现金流 -18 -9 15 -24 -25 P/B 15.4 14.6 14.4
15、 14.3 12.0 现金净增加额现金净增加额 -26 120 -66 -29 -53 EV/EBITDA 111.8 239.8 2456.4 290.8 53.9 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为 2022 年 2 月 11 日收盘价 fX9UwVhUkWeVMBoPnMrRbRdNbRnPrRsQsQfQmMpNjMqRrN6MrRuNNZmOxPMYtRpM 2022 年 02 月 13 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、海量数据:国内领先的数据库产品和服务提供商一、海量数据:国内领先的数据库产品和服务提供商 . 5 1.
16、1 深耕数据库十五载,实现商业模式三次跃升 . 5 1.2“一核两翼”产品布局,获优质客户广泛认可 . 6 1.3 一流团队+高效研发体系,铸造持久竞争力 . 8 二、国内开源数据库崛起,二、国内开源数据库崛起,openGauss 有望成首选路线有望成首选路线 . 10 2.1 数据库:基础软件皇冠上的明珠,迎来千亿市场 . 10 2.2 行业格局:海外厂商占主流,国内数据库蓬勃发展 . 11 2.3 openGauss:业界最具企业级能力的开源数据库 . 14 三、国内数据库后起之秀,受益鲲鹏计算产业发展三、国内数据库后起之秀,受益鲲鹏计算产业发展 . 16 3.1 获 openGauss
17、认可的最佳伙伴,产品性能领先 . 16 3.2 后发优势:开源为海量数据库弯道超车提供助益 . 18 3.3 深入融合华为计算生态,跟随鲲鹏进入千行百业 . 19 3.4 金融信创有望实质铺开,海量数据库快步向前 . 20 四、盈利预测与投资建议四、盈利预测与投资建议 . 22 4.1 盈利预测 . 22 4.2 投资建议 . 24 风险提示风险提示 . 24 图表目录图表目录 图表 1:海量数据发展历程商业模式的三次跃升 . 5 图表 2:公司营业收入及增速变化(2012-2021H1) . 6 图表 3:公司毛利率变化(2012-2021H1) . 6 图表 4:海量数据“一核两翼”业务布
18、局 . 6 图表 5:主要产品及服务 . 7 图表 6:公司主营业务收入拆分(2014-2021H1,单位:百万) . 7 图表 7:海量数据主要客户 . 8 图表 8:数据库央采项目中标情况 . 8 图表 9:核心管理团队(持股数据更新至 2021 年 12 月) . 9 图表 10:海量数据库核心团队 . 9 图表 11:公司研发投入(2014 至 2021H1) . 10 图表 12:“三层研发”体系 . 10 图表 13:中国数据库市场规模及增速 . 11 图表 14:中国国产数据库关系型与非关系型数据库分布情况 . 11 图表 15:中国数据库产业图谱 . 12 图表 16:中国关系
19、型数据库市场份额(2021 上半年) . 13 图表 17:海外数据库厂商技术积淀深厚 . 14 图表 18:华为已构建完整计算产业体系 . 15 图表 19:openGauss 定位 . 15 图表 20:openGauss 成为排名上升最快的国产数据库 . 16 图表 21:openGauss 主要商业发行版 . 16 图表 22:公司是 openGauss 社区理事会首批单位之一 . 17 2022 年 02 月 13 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 23:公司成为受 openGauss 认可的最佳实践伙伴 . 17 图表 24:Vastbase G1
20、00 产品特性 . 17 图表 25:tpmC 较业内主流方案性能平均提升 39% . 18 图表 26:主流数据库投入规模巨大 . 18 图表 27:国内数据库企业员工数量分布(2021 年 6 月) . 19 图表 28:华为鲲鹏全栈产业生态 . 19 图表 29:华为商业策略 . 20 图表 30:VastbaseG100 产品案例银行分布式核心业务系统 . 21 图表 31:VastbaseG100 产品案例中信证券全栈国产资金管理系统 . 21 图表 32:VastbaseG100 产品案例中华联合人寿全栈国产团险核心系统 . 21 图表 33:公司收入及增速(2014-2021H1
21、) . 22 图表 34:公司收入预测(2020-2023E,单位:百万元) . 23 图表 35:公司毛利率预测(2020-2023E) . 23 图表 36:公司主要费用率预测(2020-2023E) . 24 图表 37:可比公司估值表 . 24 2022 年 02 月 13 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、海量数据:国内领先的数据库产品和服务提供商一、海量数据:国内领先的数据库产品和服务提供商 1.1 深耕数据库十五载,实现商业模式三次跃升深耕数据库十五载,实现商业模式三次跃升 海量信息是国内先进的数据库技术领航企业海量信息是国内先进的数据库技术领航企
22、业。公司秉承“专注做好数据库”的初心,高度重视自主创新,成立成立 15 年以来年以来,历经,历经 4 个发展阶段实现了个发展阶段实现了 3 次跃升次跃升,商业模式由产品代理销售及系统集成,逐渐升级为技术服务、解决方案,并成功自研数据库产品成功自研数据库产品。 创业阶段创业阶段(20072009) :公司成立之初主要为金融、电力行业用户搭建数据平台的运算、存储以及数据库系统等,业务以产品销售和系统集成为主,在项目集成过程中总结解决方案(例如数据库集群解决方案) 。 行业拓展阶段行业拓展阶段(20102012) :公司业务范围进一步扩大,积累解决方案丰富系统集成,并认识到技术服务的重要性,该阶段业
23、务以系统集成和技术服务为主,在金融、制造、能源、电信、交通、传媒等多行业获得认可。同时公司开始注重技术研发,共取得 17 项计算机软件著作权和 9 项软件产品登记证书。 服务产品化阶段服务产品化阶段(20132017) :重点发展技术服务业务,并成立专门研发中心开发安全可控的数据安全和大数据产品。2015 年公司自主研发的 Infomask 测试数据保护一体机(即测试数据管理与隐私数据漂白平台)上市并贡献收入。该阶段公司新获得 22 项计算机软著、7 项软件产品登记证书和 6 项发明专利申请。 自主自主产品产品阶段阶段(2018 至今)至今) :经过长期潜心打磨,公司分别于 2018 年、20
24、20 年发布第一代自主数据库产品 AtlasDB 和第二代基于 openGauss 的全栈 Vastbase 数据库,产品在多行业成功上线并获认可,形成自主产品销售+技术服务的业务模式。 图表 1:海量数据发展历程商业模式的三次跃升 资料来源:招股说明书、历年年报、国盛证券研究所 公司坚定公司坚定自研自研产品转型,承压突破产品转型,承压突破。2018 年开始公司进入产品转型关键期,坚持打磨自有产品、加大自主品牌销售,降低外购产品销售占比,故该阶段增速有所放缓,整体毛利率受益于业务模式改善而持续提升。 2022 年 02 月 13 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图
25、表 2:公司营业收入及增速变化(2012-2021H1) 图表 3:公司毛利率变化(2012-2021H1) 资料来源:招股说明书、历年年报、国盛证券研究所 资料来源:招股说明书、历年年报、国盛证券研究所 1.2“一核两翼”产品布局,获优质客户广泛认可“一核两翼”产品布局,获优质客户广泛认可 公司以数据库为核心,打造“一核两翼”的业务格局公司以数据库为核心,打造“一核两翼”的业务格局。数据库是公司的核心业务;数据计算和数据存储是核心业务的重要补充与支撑,也是保障数据库读写、存储的关键产品和技术,与数据库形成了“一核两翼”的业务格局。 图表 4:海量数据“一核两翼”业务布局 资料来源:海量数据官
26、网、国盛证券研究所 Vastbase 海量数据库包括两大拳头产品基于 openGauss 内核的 G100、基于PostgreSQL 的 E100。Vastdata 数据计算产品包括基于 Intel 平台自主研发的服务器、数据库一体机(预集成计算、存储、闪存介质、主流数据库等软硬件) 。Vastorage 数据存储产品包括混合闪存存储、专用备份存储等设备。 16.4% 16.7% 19.9% 21.3% 20.5% 21.2% 26.5% 29.8% 30.9% 34.2% 10%15%20%25%30%35%40%毛利率 2022 年 02 月 13 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔
27、细阅读本报告末页声明 图表 5:主要产品及服务 业务类型业务类型 品牌品牌 业务内容业务内容 数据库产品 Vastbase Vastbase G100 数据库:基于 openGauss 内核研发的关系型数据库,其自主代码率接近 100%,高度适配国内CPU、OS,主要面向政府、金融、制造等行业用户。 Vastbase E100 数据库:基于 PostgreSQL 研发的通用型 HTAP 数据库管理系统,具备兼容性强、自带工具平稳迁移、多模引擎、安全智能等特性。 数据计算产品 Vastdata 服务器:基于 Intel 平台自主研发机架式服务器。 数据库一体机:将计算节点、存储节点、闪存介质等设
28、备集成为一站式机柜,并预安装主流数据库。 数据存储产品 Vastorage 提供混合闪存存储系统、 专用备份存储等产品, 通过软件定义新型分布式存储技术以及集群技术的综合应用, 实现了高并发数据读写访问功能。 其他 Apollo+ Data+ Apollo+:数据库产品、数据计算产品及数据存储产品的配套服务。 Data+:大数据解决方案(顾问咨询、数据采集、数据治理、数据分析、数据安全等) 资料来源:公司官网、国盛证券研究所 公司主营业务收入来自数据库、数据计算、数据存储、其他四个部分公司主营业务收入来自数据库、数据计算、数据存储、其他四个部分。因公司业务逐渐向数据库产品转型,2020 年公司
29、调整业务分部。2021 年上半年,数据库、数据计算、数据存储、其他分别贡献了 35.0%、26.6%、32.1%、6.3%的主营收入。数据库收入包括自有产品销售、外购产品销售,逐渐增加自主产品销售比例。 图表 6:公司主营业务收入拆分(2014-2021H1,单位:百万) 资料来源:招股说明书、历年年报、国盛证券研究所 公司深耕数据技术行业十余年,客户数量超客户数量超 2000 家家,覆盖政府、金融、电信、能源、交通、制造、健康等多个重点行业,并拥有深圳市相关政府部门、中国人民银行、中国移动、国家电网、中国铁路、格力电器等数百家优质客户。 20002
30、02021H1数据库 209.1669.28数据计算 103.1652.72数据存储 78.7963.58其他 4.7012.38产品销售 28.3022.9624.6631.2017.1812.59服务销售 99.7493.6180.1477.1399.69133.14技术服务 109.05140.21151.28177.65269.18235.89系统集成 95.01134.40213.57231.38149.92168.8200500600 2022 年 02 月 13 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7:海量数据主要客户 资料来
31、源:招股说明书、历年年报、国盛证券研究所 数据库拳头产品入围“央采” ,彰显技术与品牌实力数据库拳头产品入围“央采” ,彰显技术与品牌实力。中央国家机关软件协议供货采购项目(简称“央采” )是我国目前政府采购领域级别最高、覆盖面最广的采购项目之一,同时也是地方政府采购的风向标,被行业默认为厂商产品技术硬实力和品牌软实力的标尺。 图表 8:数据库央采项目中标情况 入围产品入围产品 央采项目央采项目 标段标段 AtlasDB V1.0 中央国家机关 2019 年软件协议供货采购项目 第九包:事务型数据库 Vastbase G100 中央国家机关 2021 年数据库软件协议供货采购项目 第一包: 事
32、务型数据库管理系统 资料来源:中央政府采购网、国盛证券研究所 1.3 一流团队一流团队+高效研发体系高效研发体系,铸造持久竞争力,铸造持久竞争力 一流团队、持续研发投入和体系化建设,是公司实现商业模式跃升的关键一流团队、持续研发投入和体系化建设,是公司实现商业模式跃升的关键。创始人陈志敏、朱华威夫妇分别于 2020 年、2018 年卸任总裁、董事等职位,后续后续引入职业经理人引入职业经理人团队团队,将所有权和经营权分离,进一步完善公司治理体系,将所有权和经营权分离,进一步完善公司治理体系:现任董事长闫忠文曾任中国卫星总裁,具备大型国家级项目攻关领导经验,领导公司自主可控战略的实施;总裁肖枫曾在
33、 Oracle 工作12 年, 此前担任 Oracle 中国区CSS总经理, 负责公司的整体运营管理。 2022 年 02 月 13 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9:核心管理团队(持股数据更新至 2021 年 12 月) 姓名姓名 职务职务 背景背景 持股数量持股数量(股股) 持股比例持股比例(%) 陈志敏、 朱华威夫妇 创始人、实控人 朱华威 2018 年卸任副总经理、 董事, 现任公司投资顾问。 陈志敏 2020 年卸任总裁、董事长、董事,现任公司首席战略官。 138,024,660 48.72% 闫忠文 董事长 哈尔滨工业大学工学博士,曾任中国航天
34、科技集团第五研究院总体部副部长、中国空间技术研究院经营投资部部长、中国东方红卫星股份有限公司董事总裁。具备大型国家级项目攻关领导经验,领导公司自主可控战略的实施。 81,816 0.03% 肖枫 董事、总裁 中科大计算机学士,曾任 NCR(中国)数据仓库事业部区域经理(Teradata)、Oracle 中国区 CSS 总经理。负责公司的整体运营管理。 73,416 0.03% 王振伟 董事、海量基金总裁 北京大学硕士,曾任甲骨文(中国)高级客户经理、Veritas(中国)公司华南区总经理。 0 0 屈惠强 董事、副总裁 华南理工大学硕士,曾任思科华南区总经理、惠普(中国)电信事业部总经理。拥有
35、 25 年企业级客户行销经验,负责公司营销体系。 0 0 资料来源:公司公告、国盛证券研究所 引入引入数据库领域一流数据库领域一流技术专家技术专家打造一流产品打造一流产品,核心骨干黄晓涛、李年、屈惠强、潘深田等均来自 Oracle、Teradata、IBM 等全球顶尖数据公司,拥有 10 年以上经验,是数据库领域的实战派。 图表 10:海量数据库核心团队 数据库团队数据库团队 核心骨干核心骨干 研发团队 黄晓涛:数据库首席架构师,具备 20 年数据库领域咨询、研发、架构设计经验,曾在 IBM DB2 工作 10 年,2014 年加入海量数据,从零开始组建数据库研发团队,主持基于 openGau
36、ss 内核的 Vastbase 数据库的研发规划和设计。 李年:数据库首席专家,毕业于清华大学,在 Oracle 中国研发中心工作了近 20 年,Oracle 中国区数据库研发最高负责人,国内数据库内核的顶级专家。 林根:技术专家,具备 15 年数据库咨询与服务经验,曾就职于 Oracle,2014 年加入海量数据,对数据库架构的规划咨询、开源数据库落地有独到见解和实践经验。 林景旭:技术专家,具备 19 年数据库服务和咨询经验,曾任职 IBM、Oracle,国内首批 Exadata 技术工程师,精通性能调优、故障诊断等。 余鹏:数据库内核专家,毕业于中科院计算所,15 年数据库领域研发、架构
37、设计经验,曾在 Teradata 研发中心工作 8 年,2019 年加入海量数据,主攻数据库企业特性开发。 销售团队 屈惠强:曾任 Cisco 华南区总经理、HP 运营商行业总经理,拥有 25 年企业级客户行销经验,负责公司营销体系。 交付团队 潘深田:服务与交付副总裁,哈工大博士,具备 20 年 Oracle 数据库交付与服务领域经验,曾任职 Oracle 中国区交付服务总经理,参与及主导了Oracle 进入中国以来的产品交付与售后服务体系的建设与变革。 资料来源:公司官网、国盛证券研究所 2022 年 02 月 13 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 高研发投
38、入和“前台高研发投入和“前台-中台中台-后台”联动的“三层研发”体系,为公司提升产品竞争力提后台”联动的“三层研发”体系,为公司提升产品竞争力提供了有力保障供了有力保障。公司目前技术人员占比 60%以上,不断基于实践经验提炼核心技术,推出具有自主 IP 的新产品,先后攻克了数十个技术难关,取得了超百项计算机软著、发明专利等。同时,公司建立前端技术-产品研发中心-创新实验室逐层关联的模块化、流程化研发机制,保障研发资源得到最高效利用,快速完成产品迭代。 图表 11:公司研发投入(2014 至 2021H1) 图表 12:“三层研发”体系 资料来源:招股说明书、历年年报、国盛证券研究所 资料来源:
39、公司官网、国盛证券研究所 二、国二、国内内开源数据库崛起,开源数据库崛起,openGauss 有望成首选路线有望成首选路线 2.1 数据库:基础软件皇冠上的明珠,迎来千亿市场数据库:基础软件皇冠上的明珠,迎来千亿市场 数据库是计算产业的“根技术”数据库是计算产业的“根技术” 。信息时代,数据成为构成数字经济的宝贵资源,所有应用软件的运行和数据处理都要与数据库进行数据交互。因此数据库被誉为“基础软件皇冠上的明珠” ,也是我国推进“数字中国”战略中不可缺少的重要一环。 数据库市场空间巨大,有望开启千亿市场数据库市场空间巨大,有望开启千亿市场。中国信通院在最新发布的数据库发展研究报告(2021 年)
40、 中预测:2020 年全球数据库市场规模为 671 亿美元,其中中国数据库市场规模为 35 亿美元(约合 240.9 亿元人民币,占全球 5.2%) 。预计到 2025 年,全球数据库市场规模将达到 798 亿美元,中国数据库市场总规模将达到 688 亿元人民币(占全球约 12.3%) ,市场年复合增长率为 23.4%。 3.47% 5.65% 4.99% 4.86% 7.43% 8.61% 12.02% 17.06% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01,0002,0003,0004,0005,0006,000研发费用(万) 研发费用率 2022 年 02 月 13 日 P
41、.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13:中国数据库市场规模及增速 资料来源:中国信息通信研究院(2021 年 6 月)、国盛证券研究所 2.2 行业格局:海外厂商占主流,国行业格局:海外厂商占主流,国内内数据库蓬勃发展数据库蓬勃发展 根据 CCF 数据库专业委员会 2021 年 12 月发布的数据库系统的分类和测评研究 ,数据库有三种常用分类:按照数据模型可分为关系型、非关系型(包括键值型、文档型、图、列簇型、时序、空间等) ;按照架构可分为单机、集中式、分布式;按部署形态可分为本地化部署和云部署。 关系型数据库是主流的数据库产品之一关系型数据库是主流的数据库产品
42、之一。根据艾瑞咨询统计,中国市场中约 90%的数据库是关系型数据库。尤其在金融和电信行业,数据库系统需要支撑大量涉账业务,对于业务连续性、安全性、数据一致性要求极高,所以主要应用以关系型数据库为主。据中国信通院统计分析:截止 2021 年 6 月,我国数据库产品共有 135 款;其中关系型数据库 81 个,非关系型数据库有 54 个,占比分别为 60%和 40%。 图表 14:中国国产数据库关系型与非关系型数据库分布情况 资料来源:中国信息通信研究院(2021 年 6 月)、国盛证券研究所 240.9 309.35 368 492.75 611.05 688.02 28.41% 18.96%
43、33.90% 24.01% 12.60% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0050060070080020202021E2022E2023E2024E2025E市场规模(亿元) 增长率 2022 年 02 月 13 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 当前中国的数据库参与者可以分为三大类当前中国的数据库参与者可以分为三大类: 一, 海外商业数据库一, 海外商业数据库, 以 Oracle、 Microsoft SQL Server、 IBM Db2、 Amazon 、 SAP、Teradata、Snowflake 为代表,凭借成
44、熟技术、丰富用例、数十年客户基础,已建立极其完善的生态; 二,开源数据库二,开源数据库,以 MySQL、PostgreSQL 为代表,通过全球化的开源社区形成强大生态,并孵化出诸多商业数据库发行版产品; 三,国内数据库三,国内数据库,有达梦、人大金仓、南大通用、神舟通用、瀚高为代表的老牌厂商, 有华为 (openGauss、 GaussDB) 、 阿里 (OceanBase、 PolarDB) 、 腾讯 (TDSQL)等大厂,有 TiDB、海量数据(Vastbase) 、优炫(UXDB)等初创厂商,也有基于自身业务需求延伸到数据库领域的跨界厂商,例如中兴、浪潮、东软、亚信科技等。 图表 15:
45、中国数据库产业图谱 资料来源:艾瑞咨询、国盛证券研究所 数量上,国产数据库呈现百花齐放的格局数量上,国产数据库呈现百花齐放的格局。目前仅墨天轮国产数据库流行度排行榜所收录的数据库就多达多达189款款 (2021年12月) 。 多数国产数据库产品是基于PostgreSQL、MySQL 两大开源流派衍生而来,较为分散。 但市场份额上,大部分依旧被国外主流数据库厂商所占据但市场份额上,大部分依旧被国外主流数据库厂商所占据。IDC 发布的2021 年上半年中国关系型数据库软件市场跟踪报告显示,2021 上半年中国关系型数据库软件市场规模为 11.9 亿美元,其中近近 50%的份额由海外主流厂商占据的份
46、额由海外主流厂商占据。 2022 年 02 月 13 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16:中国关系型数据库市场份额(2021 上半年) 资料来源:IDC(2022)、国盛证券研究所 实际上自 2009 年阿里巴巴首提“去 IOE”已过去十余年,但 Oracle、Microsoft、IBM等为代表的海外数据库龙头,仍然占据国内数据库市场的半壁江山。究其原因在于传统究其原因在于传统“IOE”组成的”组成的 IT 基础架构中,数据库的替换难度最高:基础架构中,数据库的替换难度最高: 技术层面, 数据库的开发周期长、 难度高、 工作量大技术层面, 数据库的开发周
47、期长、 难度高、 工作量大: 开源数据库在性能、 可靠性、安全性等方面离企业级要求有较大差距,需要进一步开发。 生态层面,数据库的成熟,需要打通芯片、生态层面,数据库的成熟,需要打通芯片、OS、数据库、生态的全链条协作、数据库、生态的全链条协作:数据库的开发是系统工程,需要与底层计算生态高度相关和耦合。例如,Oracle 数据库的统治地位是跟随着PC时代Intel X86芯片+Windows的IT生态而逐步确立的,AWS 数据库是抓住了云计算及互联网时代下新场景对数据库的新需求, 再叠加 AWS自身的云生态,逐步发展起来。然而国内仍面临“缺芯少魂”的现状,芯片、OS等底层核心环节尚未与数据库形
48、成生态绑定。 2022 年 02 月 13 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17:海外数据库厂商技术积淀深厚 资料来源:openGauss、国盛证券研究所 虽然在技术积累、行业 know how、生态建设等层面,国产数据库距海外数据库确实存在客观差距,但国产数据库与全球主流数据库的差距正在迅速缩小但国产数据库与全球主流数据库的差距正在迅速缩小: 技术环境今非昔比技术环境今非昔比:当前数据库的技术起点已经处于一个较高且成熟的水平,开源社区也打破了技术垄断,国产厂商得以站在前人的肩膀上谋发展。 产业链各环节齐头并进产业链各环节齐头并进:每一个薄弱环节的攻克,都
49、有助于整条产业链的推进,国国内以内以ARM、 Linux、 PostgreSQL为基础组成的技术体系,为基础组成的技术体系, 或是与 “或是与 “Wintel+Oracle”体系竞争的最好选择。体系竞争的最好选择。 云计算、开源、信创为数据库发展带来新的机遇云计算、开源、信创为数据库发展带来新的机遇:云计算时代下新场景对数据库提出新的需求,华为、阿里、腾讯等厂商基于自身云生态,快速抢占市场份额。openGauss、TiDB、OceanBase 等优秀的数据库源代码已对外开放,合作伙伴可在此基础上发行属于自己的商业版数据库。 2.3 openGauss:业界最具企业级能力的开源数据库:业界最具企
50、业级能力的开源数据库 计算机产业发展到现阶段已不是单产品和技术的竞争,而是生态层面的竞争。国内以国内以ARM、Linux、PostgreSQL 为基础组成的技术体系,为基础组成的技术体系,或或是是与与“Wintel+Oracle”体系”体系竞争的竞争的最好选择。最好选择。 目前华为构建了国内唯一全栈的计算产业体系目前华为构建了国内唯一全栈的计算产业体系:从芯片、操作系统到数据库,打通从硬件到软件的全栈创新,形成高度耦合的底层生态。产业链的全面、软硬件基础和能力的全面、应用场景的全面,使得华为成为距离智能时代计算底座最近的公司。 2022 年 02 月 13 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声