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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子电子 一千个元宇宙,一千个哈姆雷特一千个元宇宙,一千个哈姆雷特 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 ( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源:Wind,华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 舜宇光学科技 2382 HK 255.00 买入 歌尔股份 002241 CH 69.00 买入 工业富联 601138 CH 19.04 买入 韦尔股份 603501 CH 321.00 买入 京东方 A 000725 CH 5
2、.88 买入 资料来源:华泰研究预测 2022 年 2 月 20 日中国内地 专题研究专题研究 元宇宙反映了人类生活的数字化大迁徙元宇宙反映了人类生活的数字化大迁徙 随着元宇宙的出世,社会各界对于元宇宙概念的关注度空前提升。虽然不同群体对于元宇宙的理解不尽相同,但我们认为其中也存在相通之处-“元宇宙反映了人类生活的数字化大迁徙” 。面对元宇宙带来的全新机遇,互联网,半导体,区块链,智能硬件等领域科技巨头争相投入重要资源积极布局;各国政府也纷纷表态,但东西方政府侧重点有所不同。我们认为这些努力将逐步提升元宇宙的用户体验, 促进平台逐步融合并最终走向虚实共生的终极模式。参考移动互联网的发展,我们认
3、为元宇宙投资则会沿着信息基础设施、交互终端、平台及应用的顺序发展。建议关注相关领域的的投资机会。 元宇宙是什么?一千个哈姆雷特元宇宙是什么?一千个哈姆雷特 对于元宇宙这个概念,不同身份的人士因其出发点不同,观点各有千秋。1) 科技巨头将元宇宙视为“互联网的下一站” ,根据自身的资源禀赋,布局内容(Meta) ,芯片(英伟达) ,AR/VR(苹果),区块链等相关业务,并通过收购等方式补充自己的短板(微软收购暴雪) 。2)政府一方面担心元宇宙的去中心化治理机制冲击现有治理体系, 另一方面期待元宇宙成为智能驾驶等之后新的数字经济引擎,释放政策利好来推动政企合作(主要是中日韩) 。3)科幻小说家则更深
4、入地探讨了元宇宙与人类生存和文明演进的关系, 部分人认为担心元宇宙或将成为人类的精神鸦片,阻碍甚至覆灭人类文明。 元宇宙的发展路径:技术演变和需求升级推动元宇宙走向虚实融合元宇宙的发展路径:技术演变和需求升级推动元宇宙走向虚实融合 技术的演进和人的需求升级两者相辅相成, 交替前行是支撑元宇宙发展的底层逻辑。需求方面,Z 世代与日俱增的数字消费需求需要有新的产品形态进行承接,并提供更优质的线上体验;供给方面,元宇宙底层技术发展日益成熟,政企合作提供元宇宙建设初级解决方案。其中,西方国家主要通过以英伟达和 Meta 为代表的科技巨头快速入局,在软硬件和内容生态等元宇宙产业链环节加码投资;而东亚三国
5、则是通过出台扶持政策推动政企合作,为元宇宙生态体系建设提供坚实后盾。 我们认为这些努力或将促进元宇宙经过最初的多平台阶段,逐步实现平台融合,并最终走向虚实共生的终极模式。 什么会成为元宇宙的什么会成为元宇宙的现象现象级级应用:把握大算力和沉浸感带来的变革机遇应用:把握大算力和沉浸感带来的变革机遇 当下,各行业都在探索元宇宙可能带来的变革。我们认为,理解大算力和沉浸感可能带来的变化,能够更好地把握元宇宙应用的投资机会。比如,游戏作为元宇宙重要入口之一,有望成为承载元宇宙活动的基础平台;社交领域场景化趋势或将在元宇宙中得以延续;电商也将全面实现沉浸式购物体验,向虚实交互的模式迈进。同时,元宇宙的发
6、展也将改变办公、城市、工业等多个企业业务的形态,带动社会生产力提升(沟通效率、管理效率以及研发效率的提升) ,进而改变产业链及价值分配模式。 风险提示:元宇宙技术开发进度不及预期;疫情升级致 3C 需求;不及预期创新品渗透率不及预期。 (19)(11)(2)715Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 电子电子 正文目录正文目录 元宇宙是什么?一千个哈姆雷特元宇宙是什么?一千个哈姆雷特 . 4 元宇宙起源:超越虚拟与现实的科幻畅想 . 4 元宇宙是什么?一千个哈姆雷特 . 4 华泰观点:元宇宙是人类
7、生活的数字化大迁徙. 7 元宇宙发展: 雪崩推开想象的大门,虚实共生或是终极形态元宇宙发展: 雪崩推开想象的大门,虚实共生或是终极形态 . 9 元宇宙历史复盘: 雪崩推开想象的大门,Roblox 点燃建设的热情 . 9 元宇宙发展逻辑:技术演进和人的需求升级交替前行 . 10 元宇宙未来展望:虚实共生或是元宇宙的终极形态 . 11 元宇宙中的投资机会 . 12 元宇宙布局:科技巨头部署积极,政府机构态度迥异元宇宙布局:科技巨头部署积极,政府机构态度迥异 . 14 英伟达:创建元宇宙数字化虚拟空间的技术平台底座 . 14 Meta(Facebook) :从全球社交巨头全面转型元宇宙公司 . 15
8、 Roblox:全球最大的 UGC 游戏社区,是简化版本的元宇宙雏形 . 18 腾讯:掌握社交和游戏两大元宇宙最初体验入口,内容场景侧优势明显 . 19 字节跳动:入股 Pico, “内容+硬件”齐上阵 . 20 政府机构:东亚三国积极布局,西方国家保持谨慎 . 21 元宇宙的发展引领元宇宙的发展引领 B 端端变革变革 . 23 投资建议投资建议 . 27 风险提示风险提示 . 28 图表目录图表目录 图表 1: 元宇宙起源:超越虚拟与现实的科幻畅想 . 4 图表 2: 科技大佬与投资人士对元宇宙概念的解读 . 5 图表 3: 专家学者与政府机构对元宇宙概念的解读 . 6 图表 4: 科幻小说
9、家对元宇宙概念的解读 . 7 图表 5: 不同公司对元宇宙的关注点各有侧重 . 7 图表 6: 元宇宙的构成要素:底层架构+内层核心 . 8 图表 7: 2020 年,元宇宙正式进入建设早期 . 9 图表 8: 元宇宙发展底层逻辑 . 10 图表 9: 元宇宙格局演进的单个阶段 . 11 图表 10: 从 4G 看未来元宇宙产业链受益顺序 . 12 图表 11: 元宇宙相关公司梳理 . 13 图表 12: Omniverse 由 Nucleus、Connect、Kit、RTX Render、Simulation 等五大核心部件组成 . 14 图表 13: Omniverse 可以将用户对数字资
10、产的修改在互联的应用之间实时传输 . 15 图表 14: Meta 从全球社交巨头全面转型元宇宙公司 . 15 图表 15: Meta 从社交产品向 VR/AR 产品全面铺开 . 15 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 电子电子 图表 16: Meta 是全球 VR 的“潮流引领者” ,积极完善 VR 生态,布局 AR 设备 . 16 图表 17: “Project Cambria”VR 头显示意图 . 16 图表 18: “Project Nazare”AR 眼镜典型应用场景 . 16 图表 19: Beat Saber推出至今 Quest 平台收入超 1 亿
11、美元 . 17 图表 20: Quest VR 游戏场景 . 17 图表 21: Quest 平台部分 VR 健身应用 . 17 图表 22: Meta 将于明年推出 Quest 2 健身包 . 17 图表 23: Meta 宣布拨款 1.5 亿美元培训沉浸式内容创作者 . 18 图表 24: 元宇宙医疗教育场景 . 18 图表 25: Roblox 三大核心构件 . 18 图表 26: Roblox 已经具备多项元宇宙核心要素,是最简单的元宇宙模型 . 19 图表 27: 微信和 QQ 已经初具元宇宙雏形 . 19 图表 28: 腾讯元宇宙布局 . 20 图表 29: Epic Games
12、虚幻引擎 . 20 图表 30: 字节跳动旗下产品矩阵 . 20 图表 31: 字节跳动通过内生孵化和外延投资积极探索元宇宙发展底层技术储备 . 21 图表 32: 不同国家政府对元宇宙的态度和产业政策 . 22 图表 33: 元宇宙在社交、内容、商业模式等方面对游戏行业的改造 . 23 图表 34: 元宇宙对为社交提供场景化沉浸感和商业化价值 . 24 图表 35: 元宇宙赋能电商“人-货-场”商业模式,实现电商行业虚实交融 . 24 图表 36: 元宇宙无界协作工作模式及英伟达 Omniverse 应用相应的解决方案 . 25 图表 37: Horizon Workrooms 虚拟会议场景
13、,支持虚拟白板书写、虚拟演示等活动 . 25 图表 38: Omniverse 工业数字孪生示意 . 26 图表 39: 数据驱动下元宇宙城市的机遇和挑战 . 26 图表 40: 重点公司估值对比表 . 27 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 4 电子电子 元宇宙是什么?一千个哈姆雷特元宇宙是什么?一千个哈姆雷特 元宇宙元宇宙起源起源:超越虚拟与现实的科幻畅想:超越虚拟与现实的科幻畅想 “Metaverse”一词由前缀“meta”(意为超越)和词根“verse”(由 universe,即“宇宙”反演而来)组成,由科幻小说家尼尔-斯蒂芬森在 1992 年的科幻小说雪崩
14、中首次提出,描述为一个脱胎于现实世界,又与现实世界相互平行、相互影响,并且始终在线的虚拟世界。在这个由计算机模拟的三维数字空间中,所有现实世界的人都拥有一个“网络分身”(avatar) ,通过公共链接,人们可以以化身的形象进入其中,并在内工作、娱乐和生活。 在雪崩引发关注后,这一与现实世界平行的虚拟网络世界概念迅速在科幻艺术界走红,并在随后的科幻作品中得到进一步丰满。1999 年,电影黑客帝国描绘了一个“缸中之脑”式的虚拟世界,沉睡中的人类能够通过脑电波进入到名为矩阵的深度沉浸式系统;而2018 年上映的头号玩家则构建了一个更加具象化的虚拟世界“绿洲” ,人们只需戴上VR 设备,即可自由穿梭于
15、现实世界和“绿洲”之间,并随时随地切换身份,在虚拟空间和时间节点构建出的“元宇宙”中体验不同的人生。 图表图表1: 元宇宙起源:超越虚拟与现实的科幻畅想元宇宙起源:超越虚拟与现实的科幻畅想 资料来源:雪崩,电影“黑客帝国”,电影“头号玩家”,华泰研究 元宇宙是什么?元宇宙是什么?一千个哈姆雷特一千个哈姆雷特 从无论是雪崩还是黑客帝国 头号玩家 ,抑或是其它相关的科幻作品,作者都通过自身的想象力在虚拟世界的基础设定上延展出了不同的元宇宙世界,实际上,即便跳脱出科幻的范围,人们对于元宇宙的理解和看法也仍处于“盲人摸象”的探索阶段,不同身份的人因其出发点和视角不同,观点也各有千秋。或许正如北京大学陈
16、宝权教授所言: “元宇宙就像社会,处于一个不断演变的状态之中,你可以说现在已经进入了元宇宙的原始社会发展阶段,但无法说某样东西就能代表元宇宙。 ” 科技大佬:跨越许多公司甚至整个科技行业的愿景。科技大佬:跨越许多公司甚至整个科技行业的愿景。元宇宙作为下一代信息通讯技术的集大成者,其最终实现需要人机交互、区块链、物联网、网络及运算、人工智能及电子游戏等六大技术的交织发展和功能整合作为底层支撑,为有关科技公司带来关于未来发展的广阔想象空间,而 Roblox 的上市和股价高涨更是为整个行业注入一针兴奋剂。为此,针对元宇宙及其发展,科技大佬普遍持乐观积极态度,认为其是“一个将所有人相互关联起来的3D
17、虚拟世界” (Roblox CEO David Baszucki) 、 “一种前所未有的大规模参与式媒介” (Epic Game CEO Tim Sweeney) , “跨越许多公司甚至整个科技行业的愿景” (Meta CEO Mark Zuckerberg) 。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 5 电子电子 投资人士:价值数万亿美元的投资机会。投资人士:价值数万亿美元的投资机会。在众多科技大佬积极拥抱元宇宙的同时,元宇宙也在大量专业投资者的心中站上高地,被视为重要的投资机遇。风险投资家 Matthew Ball在其元宇宙系列文章的首篇 Framework for
18、 the Metaverse(2021.06.19)中写到“元宇宙将彻底改变几乎所有行业和功能,全新的行业、市场和资源将被创造出来,新类型的技能、职业和认证也将被创造出来,这些变化的综合价值将达到数万亿。 ”而 Ark Invest CEO Cathie Wood 在接受 CNBC 采访(2021.12.01)时也同样表示“元宇宙将是一个价值数万亿美元的机会,将影响经济的方方面面,并渗透到每个领域。 ” 图表图表2: 科技大佬与投资人士对元宇宙概念的解读科技大佬与投资人士对元宇宙概念的解读 资料来源:见上图,华泰研究 专家学者:专家学者:对多种新兴技术的统摄性想象。对多种新兴技术的统摄性想象。
19、相较于科技大佬和投资人士对元宇宙的热情,专家学者对于元宇宙的态度则较为中立,其大多从客观角度出发解读元宇宙的科技架构、系统构成和特征属性,并重点探讨“元宇宙和现实世界的关系” 、 “元宇宙实现的技术路径” 、“元宇宙的演进过程和发展阶段”等元宇宙相关问题。总的来看,多数专家学者认同元宇宙的发展是必然趋势,但它“并非移动互联网技术的单向发展,而是多种技术的组合” (北京大学,陈宝权教授,2021) ,是“利用科技手段进行链接与创造的” (北京大学,陈刚教授, 2021) 、“整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态”(清华大学,沈阳教授,2021) 。此外,也有部分专家学者探讨了
20、元宇宙中可能出现的风险和社会问题。 政府政府机构机构:一个:一个需要理性看待的需要理性看待的真正的挑战。真正的挑战。当前,元宇宙的产业发展仍存在较大变数,其社会规则、管理制度及法律约束等治理体系也尚未形成,可能出现的资本操纵、经济风险、伦理风险、隐私风险等问题对政府监管带来较大压力。然而,一旦元宇宙成为未来数字生态的主流模式,可能会产生新的国际分工体系,缺乏相应筹码和竞争力的国家将处于不利局面,并可能在这一新体系中被边缘化。因此,相较于追求产业发展带来的潜在商业利益,如何平衡“产业发展”与“安全”更是政府关注的重点。在多国政府机构及的发声中,理性、警惕等关键词频繁出现,俄罗斯总统普京则直言,元
21、宇宙是一个真正的挑战,这都反映出政府对元宇宙所秉持的相对谨慎和保守的态度。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 6 电子电子 图表图表3: 专家学者与政府机构对元宇宙概念的解读专家学者与政府机构对元宇宙概念的解读 资料来源:见上图,华泰研究 科幻科幻小说家小说家: 科幻叙事的未来抑或人类文明的覆灭。科幻叙事的未来抑或人类文明的覆灭。 冷静思考人类科技发展的当下和未来,并探讨人类与技术的相互影响是科幻文学的要义之一,也是科幻作者解读元宇宙的首要视点,从元宇宙与人类生存和文明演进的关系角度出发,有大量科幻作者展望了元宇宙与人类社会的未来景象。虽有人认为虚拟与现实可以并行不
22、悖,甚至科幻小说本身就可以认为是一种元宇宙的低配版,但其中也不乏悲观的声音, “对科幻人来讲,1992 年雪崩中的创意, 带给他们万千遐想” , 是 “从 0 到 1 的创新” (吴岩, 中国作家网特邀访谈, 2022) ,但一旦这种科幻创意走向现实, “人类文明会溺于欢愉,陷于停滞,无法进步,更无法升级”(萧星寒,中国作家网特邀访谈,2022) ,同时, “当计算机算法统治了这个世界之后,可能会带来许多意想不到的灾难” (左文萍,中国作家网特邀访谈,2022) 。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 7 电子电子 图表图表4: 科幻小说家对元宇宙概念的解读科幻小说家
23、对元宇宙概念的解读 资料来源:中国作家网特邀访谈元宇宙:未来已来?刘慈欣、王晋康、韩松、吴岩、何夕等科幻作家探讨元宇宙与科幻文学的未来(2022.01),华泰研究 华泰观点:元宇宙是人类生活的数字化大华泰观点:元宇宙是人类生活的数字化大迁徙迁徙 横看成岭侧成峰,横看成岭侧成峰,不同人眼中不同的元宇宙。不同人眼中不同的元宇宙。总结上述不同身份的人对元宇宙的解读可以看到,科技大佬对元宇宙的理解更多从应用和产品形态的角度出发,结合本公司产品线及布局业务描摹其理想的元宇宙模型, 因其从事的业务不同, 对元宇宙的关注点也各有侧重。即使同样做游戏,传统游戏公司和游戏平台的重心也不尽相同,前者更关注可定制角
24、色与场景的开放世界,后者则更关注 UGC 内容、Play-to-earn 的游玩模式及创作者经济系统。与科技大佬及投资人士对元宇宙的乐观态度和布局热情不同,专家学者以及政府官员对元宇宙的态度则更多偏向中立和保守, 在元宇宙的产业机遇之外, 重点关注其技术实现路径、演进方式和可能产生的风险与治理问题等。而科幻小说家则更深入地探讨了元宇宙与人类生存和文明演进的关系,部分人认为元宇宙的发展或将覆灭人类文明。 图表图表5: 不同公司对元宇宙的关注点各有侧重不同公司对元宇宙的关注点各有侧重 资料来源:Oculus 官网,腾讯官网,Roblox 官网,原神游戏界面,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是
25、报告的一部分,请务必一起阅读。 8 电子电子 万变不离其宗,不同人眼中相同的元宇宙。万变不离其宗,不同人眼中相同的元宇宙。实际上,上述对元宇宙的各种解读中也存在着诸多共通之处。在虚拟世界和现实世界的关系上,多种观点都不约而同地指出元宇宙不等于虚拟世界,而是虚拟世界与现实世界的交互、融合与映射;在体验方式上,元宇宙居民可以随时随地进入元宇宙,并通过虚拟形象体验元宇宙应用,获得实时沉浸的参与感是不同人物对元宇宙提出的共同要求;在组成架构上,元宇宙作为对现实世界的镜像映射,需要通过信息基础设施,构建与现实世界相当的内容生产系统和价值结算系统已基本成为共识。 由此,由此,通过总结这些共通之处,我们通过
26、总结这些共通之处,我们提出对元宇宙的定义:提出对元宇宙的定义:元宇宙是以价值结算系统、内容生产系统、信息基础设施、互操作系统作为底层建设构筑的数字生活空间,其核心是通过应用和身份连结现实居民,并由社会激励和治理规则维系人际关系和系统运转,反映了人类生活的数字化大迁徙。 底层架构:底层架构: 1)价值结算系统:价值结算系统:即元宇宙的经济关系,包括产权和交易规则,在元宇宙中,虚拟世界和现实世界将在价值层面融为一体。 2)内容生产系统:内容生产系统:即元宇宙的生产资料,包括图形引擎,游戏引擎,虚幻引擎,UGC(将用户从体验者转变为内容的生产者) ,以及 AIGC(人工智能生产内容)等。 3)信息基
27、础设施:信息基础设施:包括计算、存储、网络带宽等,元宇宙中的很大一部分信息基础设施将是分布式的。 4)互操作系统:互操作系统:互操作系统的目标是让元宇宙的参与者在现实世界和虚拟世界之间自由切换,价值在两个世界之间自由流转,将主要体现在以下方面:1)两个世界之间的接口,比如 AR、VR、MR 等。人机交互体验将接近真人水平;2)两个世界之间的身份交互,比如DID;3)原子世界内可以有不同平台,不同平台之间在身份和价值上的互操作性。 内层核心:内层核心: 1)身份:身份:元宇宙的每位居民需要有自己明确的 ID,也即虚拟身份,其背后是元宇宙的各类参与者,包括内容创作者、用户和技术开发者等,而身份网络
28、中蕴含的社会关系,在元宇宙中具有重要地位 2)应用:应用:即元宇宙的入口和体验场景,在元宇宙发展前期,应用将主要包括游戏、社交和艺术品等。 3)激励:激励:元宇宙必须提供一套完备的激励规则,以最大限度地激发人们在元宇宙中生产、劳动、工作和学习的积极性。 4)治理:治理:现实社会中存在的一系列治理问题在元宇宙中也同样会出现,因此,元宇宙也需要依靠法律体系等强制性力量以及伦理道德、社会价值观等自制自律机制来约束居民和组织的行为。 图表图表6: 元宇宙的构成要素:底层架构元宇宙的构成要素:底层架构+内层核心内层核心 资料来源:万向区块链,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一
29、起阅读。 9 电子电子 元宇宙发展: 雪崩推开想象的大门,虚实共生或是终极形态元宇宙发展: 雪崩推开想象的大门,虚实共生或是终极形态 元宇宙历史复盘: 雪崩推开想象的大门,元宇宙历史复盘: 雪崩推开想象的大门,Roblox 点燃建设的热情点燃建设的热情 在元宇宙的概念萌芽期 (1970-2002) ,“智能眼镜” 、“化身” 等元宇宙相关概念在科幻小说、游戏等艺术作品中开始萌芽,1992 年,小说雪崩正式提出元宇宙(Metaverse)概念,描述为一个脱胎于现实世界,又与现实世界平行、相互影响,并且始终在线的虚拟世界。 进入元宇宙的探索期(2002-2011) ,游戏Second Life正式
30、发布,作为早期最大的,具有丰富 UGC 内容、数字地产和活跃经济生态的现象级 3D 虚拟世界,标志着“元宇宙”概念开始以游戏为载体进入探索期, Roblox 我的世界等被认为元宇宙雏形的游戏均在此阶段上线。 随着资本市场对元宇宙的关注度加大(2012-2016) ,腾讯、Facebook 等互联网巨头开始以投资收购等方式布局元宇宙。同时,在相关政策的支持下,VR/AR 等元宇宙关键交互硬件迎来第一波创业与投资热潮。但受限于当时的软硬件技术和生态环境,产业落地进展不及预期,相关投融资规模迅速收缩,行业进入退潮潜伏期(2017-2019) 。 2020 年后至今,以 Oculus Quest2 的
31、全球热卖和元宇宙第一股 Roblox 成功登陆纳斯达克为关键催化剂, 科技和资本圈对元宇宙相关概念的热情空前高涨, 国外英伟达、 Epic Games、微软,国内字节跳动、百度等互联网巨头纷纷入场布局,元宇宙正式键入建设早期。 图表图表7: 2020 年,元宇宙正式进入建设早期年,元宇宙正式进入建设早期 资料来源:清华大学新媒体研究中心沈阳团队2020-2021 元宇宙发展研究 (2021.11) ,焦娟、易欢欢、毛永丰著元宇宙大投资 (中译出版社,2022.01) ,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 10 电子电子 元宇宙发展逻辑:技术演进和人的需求升级
32、交替前行元宇宙发展逻辑:技术演进和人的需求升级交替前行 任何产业的良性发展都离不开供需两侧的支撑,需求是否真实、强烈且持续存在,供给端提供的解决方案是否可靠和生态是否足够繁荣,决定了行业是否可升级、新的生产生活和娱乐方式是否有持续图突破的可能。在当前周期来看,技术的演进和人的需求升级交替前在当前周期来看,技术的演进和人的需求升级交替前行,两者相辅相成,互为因果,是支撑元宇宙发展的底层逻辑。行,两者相辅相成,互为因果,是支撑元宇宙发展的底层逻辑。 需求端:需求端:Z 世代与日俱增的数字消费需求需要有新的产品形态进行承接,并提供更优质的世代与日俱增的数字消费需求需要有新的产品形态进行承接,并提供更
33、优质的线上体验。线上体验。当前,娱乐和社交方式迎来新的突破点,陌生人、圈层化的社交和娱乐方式成为风潮,大型开放世界和多人在线游戏社区受众广泛,同时,代际更迭下,盲盒、剧本杀、Livehouse 等新型商业模式的兴起体现出 Z 世代重精神娱乐的消费特征;叠加疫情催化下,线上办公、学习和娱乐的习惯的快速养成,为元宇宙发展打开“社交+游戏+沉浸式内容”突破口。 而硬件入口侧, Meta 的 Oculus2 64GB 最低 299 美元的定价方案获得消费者认可,消费级 VR/AR 设备 C 端接受度高,硬件需求面的打开为元宇宙发展创造可能性。 供给端:元宇宙底层技术供给端:元宇宙底层技术发展日益成熟,
34、政企合作提供元宇宙建设初级解决方案。发展日益成熟,政企合作提供元宇宙建设初级解决方案。一方面,支撑元宇宙发展的底层技术在经历前期的发展和沉淀后已日益成熟,云计算、5G、区块链和VR/AR 等技术日新月异的发展为推动元宇宙建设做足底层基础设施准备。 另一方面, 以 Meta、谷歌、英伟达为代表的西方科技巨头快速入局,在软硬件和内容生态等元宇宙产业链各环节加码投资,纷纷推出雏形化产品承载消费者元宇宙初级需求;同时,东亚三国接连出台多项元宇宙产业扶持政策,通过推动政企合作为元宇宙生态体系建设提供坚实后盾和稳步支持。 图表图表8: 元宇宙发展底层逻辑元宇宙发展底层逻辑 资料来源:易凯资本从 0 到,我
35、们眼中的元宇宙(2021.08),华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 11 电子电子 元宇宙未来元宇宙未来展望:虚实共生或是元宇宙的终极形态展望:虚实共生或是元宇宙的终极形态 第一阶段为元宇宙的多平台发展阶段:第一阶段为元宇宙的多平台发展阶段:在这一阶段,伴随数字化、虚拟化、去中心化等技术的落地推进和深入应用,以“游戏+社交+沉浸式内容”为突破口,全球各大互联网企业和一些元宇宙创新企业将发展出一系列泛娱乐化虚拟平台,但不同平台仍各自为一个独立的封闭系统,无法实现互操作性,并由此形成分散化、单行业、多中心的元宇宙生态。 总的来看,此阶段在应用开发上,以具体热门
36、行业的应用功能实现为主,并借由通信和算力、交互、人工智能等底层支撑技术的升级而不断深化虚拟体验的沉浸感、真实感。在硬件支撑上,以消费级 VR/AR 设备的逐步铺开为发展主线,但仍旧离不开移动设备和 PC 电脑的支持,从而形成“移动设备为主,PC 电脑为辅,XR 设备逐渐成熟”的硬件生态。 第第二二阶段为元宇宙的平台融合阶段,分为平台爆炸期和平台融合期:阶段为元宇宙的平台融合阶段,分为平台爆炸期和平台融合期:在这一阶段前期,各种元宇宙信息基础设施的逐渐完善将带来元宇宙跨行业应用的持续深化,并快速渗透生产制造、生活服务等能提高生产生活效率的领域,从而实现元宇宙平台的大爆发。在这一阶段后期,不同独立
37、行业的元宇宙将开始逐步打通数据与标准,出现跨平台、跨行业的生态互通及融合,逐步由分散式、多中心的小生态融合形成聚合式、围绕产业和个人双中心的两大元宇宙生态体系。直观上表现为平台数量不断减少,最终形成几个大的元宇宙平台。 总的来看,此阶段在应用开发上,以生产生活主要行业的数字空间功能实现为主,叠加统一的数据标准、支付与身份认证体系的建立,由此带来线上线下边界的逐渐消融,以及真正完善闭环的元宇宙经济系统(包括消费环节和生产环节)的形成。在硬件支撑上,XR 设备将完全铺开并成为主流,云技术也将取得突破性进展并成为交互辅助,而脑机接口技术则将进一步孕育发展。 第三阶段为元宇宙的虚实共生阶段。第三阶段为
38、元宇宙的虚实共生阶段。此时,元宇宙将渗透入各行各业,达到千行百业数字化的全真互联网的理想状态;同时,各独立元宇宙的融合程度还将持续增加,最终形成统一完整的标准协议,使各个子宇宙相互聚合形成真正意义上的元宇宙,虚实相生的完美元宇宙终极形态终于到来。此时,脑机界面和神经元网络控制或许将成为人机交互的主流方式,人类甚至可通过信息技术实现永生,获得完全沉浸、真实的元宇宙感官体验。 图表图表9: 元宇宙格局演进的单个阶段元宇宙格局演进的单个阶段 资料来源:易凯资本从 0 到,我们眼中的元宇宙(2021.08),德勤咨询元宇宙系列白皮书未来已来 全球 XR 产业洞察(2021.12),华泰研究 免责声明和
39、披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 12 电子电子 元宇宙元宇宙中的投资机会中的投资机会 短期来看,虽然目前元宇宙刚起步,对元宇宙各类相关产业的建设与投资仍处于探索期,但元宇宙这一趋势已不可逆且正在加速中;中长期来看,人类的娱乐、生活、工作将持续数字化并加速走向智能化,终极的元宇宙形态将最大限度地连接现实世界与虚拟世界,成为未来人类数字化生活的主流方式。 元宇宙大投资 (焦娟、易欢欢、毛永丰著,中译出版社出版,2022.01)认为,元宇宙从探索走向爆发,再走向虚实融合的终极形态,这一进程将带来全新机遇,从中衍生出丰富的投资机会。 当前,各类资本和科技公司纷纷涌入元宇宙赛道开荒垦
40、地,但元宇宙建设绝非一日之功,不低估 5-10 年的机会,也不高估 1-2 年的演进变化是元宇宙投资应始终贯彻的态度。类比4G 时代,我们认为元宇宙产业链板块的发展顺序将会为底层技术基建(软硬件设备商:英伟达(NVDI US) ,高通(QCOM US) ,Epic(EPOR US) ,Unity(U US) ) ,交互终端(VRAR 设备生产商:苹果(AAPL US) ,Meta(FB US) ) ,元宇宙内容平台(微软(MSFT US) ,字节跳动(未上市) ,Meta,腾讯(700 HK) ) ,以及元宇宙应用(微软,腾讯,Meta等) 。 图表图表10: 从从 4G 看未来看未来元宇宙产
41、业链受益顺序元宇宙产业链受益顺序 资料来源:Wind,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 13 电子电子 图表图表11: 元宇宙元宇宙相关公司梳理相关公司梳理 资料来源:华泰研究 投资板块投资板块细分赛道细分赛道中国相关产业链公司中国相关产业链公司全球相关产业链公司全球相关产业链公司细分赛道细分赛道中国相关产业链公司中国相关产业链公司全球相关产业链公司全球相关产业链公司歌尔股份 (002241 CH)瑞声科技 (02018 HK)立讯精密 (002475 CH)国光电器 (002045 CH)长盈精密 (300115 CH)蓝思科技 (300433 CH)利
42、亚德 (300296 CH)欧菲光 (002456 CH)惠牛科技 (未上市)影创科技 (未上市)亮风台 (未上市)佳禾智能 (300793 CH)万魔声学 (未上市)显示显示三安光电(600703 CH)LG Display(034220 KS)整机整机华为 (未上市)Meta (FB US)京东方(000725 CH)首尔半导体(046890 KS)PICO (未上市)Google (GOOG US)TCL(000100 CH)三星(005930 KS)小米 (01810 HK)Microsoft (MSFT US)友达光电(2409 TT)LG Display(034220 KS)爱奇艺
43、 (IQ US)苹果 (AAPL US)群创光电(3481 TT)索尼(6758 JP)NOLO (未上市)Sony (SONY US)华灿光电(300323 CH)eMagin(EMAN US)nreal (未上市)Magic Leap (未上市)利亚德(300296 CH)Kopin(KOPN US)三星 (005930 KS)京东方(000725 CH)Microoled(未上市)NeuroPace (NPCE US)合肥视涯(未上市)neuralink (未上市)奥雷德(未上市)avegant (未上市)国兆光电(未上市)创视界光电(未上市)清越科技(未上市)湖畔光电(未上市)舜宇光学
44、 (02382 HK)LG Innotek(011070 KS)韦尔股份 (603501 CH)格科微 (688728 CH)蓝特光学 (688127 CH)联创电子 (002036 CH)水晶光电 (002273 CH)高伟电子 (01415 HK)玉晶光 (3406 TT)游戏游戏腾讯 (00700 HK)Sony (SONY US)黑晶科技 (未上市)Woofbert (未上市)网易 (NTES US/09999 HK)Nintendo (7974 JP)丝路视觉 (300556 CH)ZSpace (未上市)米哈游 (未上市)Microsoft (MSFT US)禾念信息 (未上市)T
45、heWaveVR (未上市)莉莉丝 (未上市)Valve (未上市)忘乘信息 (未上市)tatame (未上市)宝通科技 (300031 CH)Epic games (未上市)平行四界 (未上市)Lategra (未上市)汤姆猫 (300359 CH)Activsion (ATVI US)腾讯 (00700 HK)Expedia (EXPE US)中青宝 (300052 CH)EA (EA US)艺龙 (未上市)三七互娱 (002555 CH)Roblox (RBLX US)丝路视觉 (300556 CH)完美世界 (002624 CH)Nexon (3659 JP)聚象科技 (未上市)Ubi
46、soft (UBI FP)赞那度 (未上市)NCSoft (036570 KS)Keep (未上市)Polystream (未上市)Embracer group (THQQF US)Genvid (未上市)itch.io (未上市)Riot Games (未上市)Together Labs (未上市)Niantic Labs (未上市)社交社交腾讯 (00700 HK)Meta (FB US)NFT交易交易腾讯 (00700 HK)MakersPlace (未上市)Soul (SSR US)AltspaceVR (未上市)Rarible (未上市)字节 (未上市)SuperRare (未上市)
47、快手 (01024 HK)Decentraland (未上市)哔哩哔哩 (BILI US/09626 HK)Sandbox (未上市)赤子城科技 (09911 HK)OpeanSea (未上市)新浪微博 (WB US)直播直播腾讯 (00700 HK)Twitch (未上市)视效内容视效内容爱奇艺 (IQ US)Netflix (NFLX US)虎牙 (HUYA US)芒果超媒 (300413 CH)Youtube (未上市)斗鱼 (DOYU US)恒信东方 (300081 CH)Theta Labs (未上市)欢聚时代 (YY US)字节跳动 (未上市)快手 (01024 HK)哔哩哔哩 (
48、BILI US/09626 HK)英伟达 (NVDA US)恒生电子 (600570 CH)Amazon (AMZN US)AMD (AMD US)新晨科技 (300542 CH)IBM (IBM US)Intel (INTC US)海联金汇 (002537 CH)Oracle (ORCL US)ARM (未上市)神州信息 (000555 CH)Menlo One (未上市)Tesla (TSLA US)金财互联 (002530 CH)Square (SQ US)阿里巴巴 (BABA US/09988 HKAmazon (AMZN US)赛摩智能 (300466 CH)Coinbase (CO
49、IN US)腾讯 (00700 HK)Google (GOOG US)今天国际 (300532 CH)百度 (BIDU US/09888 HK)IBM (IBM US)能科股份 (603859 CH)华为 (未上市)Microsoft (MSFT US)东方国信 (300166 CH)优刻得 (688158 CH)Oracle (ORCL US)工业富联 (601138 CH)金山云 (KC US)臻图信息 (未上市)数据港 (603881 CH)商汤科技 (00020 HK)科华数据 (002335 CH)旷视科技 (未上市)佳力图 (603912 CH)云从科技 (未上市)奥飞数据 (30
50、0738 CH)大华股份 (002236 CH)光环新网 (300383 CH)科创信息 (300730 CH)英维克 (002837 CH)神思电子 (300479 CH)紫光股份 (000938 CH)腾讯 (00700 HK)Unity (U US)星网锐捷 (002396 CH)亿唐创元 (未上市)Epic games (未上市)中际旭创 (300308 CH)英伟达 (NVDA US)新易盛 (300502 CH)Roblox (RBLX US)光迅科技 (002281 CH)Havok (未上市)亨通光电 (600487 CH)Rockstar Games (未上市)中天科技 (6