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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 计算机 IT 服务 创造更加智能的世界 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 公司以公司以智能硬件和智能硬件和操作系统技术为核心,操作系统技术为核心,业务涵盖业务涵盖智能智能手机手机软件、软件、智能汽车智能汽车软件软件、智能物联网智能物联网等优质赛道,旨在建立基于公司核心技等优质赛道,旨在建立基于公司核心技术和产品的生态。术和产品的生态。公司公司各赛道面临快速发展机遇和巨大成长空间,各赛道面临快速发展机遇和巨大成长空间,生态战略布局未来可期。生态战略布局未来可期。 智能智能手机手机软件是软件是公司公司发展发展的基础的
2、基础。公司深耕操作系统技术,形成了从硬件驱动、 操作系统内核、 中间件到上层应用的全面技术体系,贯穿移动智能终端产业链。5G 升级,移动智能终端软硬件面临升级换代新需求,公司有望基于“芯片+全栈”的技术优势和优质客户资源从中获益。 内生外延内生外延布局智能汽车软件布局智能汽车软件赛道赛道。以汽车智能操作系统为核心,公司布局智能汽车软件。随着汽车产业步入软件定义汽车时代,汽车软件价值量快速提升,软件厂商定位也快速提升。公司通过内生外延增强在汽车软件的竞争力,并结合最新的芯片推出智能驾驶舱解决方案。 定增加持,定增加持,展望展望 A AI IoToT 巨大成长空间巨大成长空间。本次定增计划募集不超
3、过 31亿元,主要投向整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目。整车操作系统项目为公司适应新一代电子电气架构集中化而进行下一代汽车操作系统的研发,边缘计算旨在提供边缘计算站设备、开发云边协同的软件平台以及形成面向多个行业的解决方案。 业绩持续高增长。业绩持续高增长。 从17年-21年, 公司收入从11.62亿元增长至41.27亿元,归母净利润从 0.78 亿元增长至 6.47 亿元,尤其是近两年与前几年相比,受益于汽车软件业务和智能物联网业务的增加,公司业绩呈现加速增长的趋势,未来公司的高速增长态势有望持续。 投资建议:投资
4、建议:公司布局的赛道都具备高速增长的潜力。暂不考虑定增 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 425/320 总市值/流通(百万元) 40,312/30,346 12 个月最高/最低(元) 162.60/93.00 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告:相关研究报告: 中科创达 (300496)业绩符合预期,定增加码智能汽车及边缘计算-2022/03/07 中科创达 (300496)业绩快速增长,物 联 网 与 智 能 汽 车 并 行 -2021/10/27 中科创达 (300496) 高
5、速增长趋势延续-2021/07/30 (22%)(7%)7%22%36%51%21/3/1621/5/1621/7/1621/9/1621/11/1622/1/16中科创达沪深3002022-03-16 公司深度报告 买入/维持 中科创达(300496) 目标价:140 昨收盘:94.84 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 因素,预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为 2.27 元、3.06 元、4.02元,给与买入评级。 风险提
6、示:风险提示:智能汽车、边缘计算业务发展低于预期;行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标:盈利预测和财务指标: 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4126.74 5777.44 7857.32 10450.23 (+/-%) 57.04% 40.00% 36.00% 33.00% 净利润(百万元) 647.27 966.01 1299.83 1710.01 (+/-%) 45.96% 49.24% 34.56% 31.56% 摊薄每股收益(元) 1.52 2.27 3.06 4.02 市盈率(PE) 63 42 31 24 资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每
7、股收益按最新总股本计算 pVrXPBfZjYMB7NaO8OnPqQnPsQlOoOmPfQqRtNbRqQyRxNpMsNwMsPrM 公司公司深度深度报告报告 P3 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 媒体零售第一股,打造全通路的媒体零售新业媒体零售第一股,打造全通路的媒体零售新业态态 . 错误!未定义书签。 ( (一一) ) 公司成长史公司成长史 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (二二) ) 股权结构及股东背景股权结构及股东背景 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (三三) ) 经营模式:
8、从“三屏互动”经营模式:从“三屏互动”到“三屏合一”到“三屏合一” . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (四四) ) 多渠道整合营销多渠道整合营销 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 二、二、 公司在行业中处于领先地位公司在行业中处于领先地位 . 错误!未定义书签。 ( (一一) ) 电视购物行业从杂乱无电视购物行业从杂乱无序到规范发展序到规范发展 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (二二) ) 行业尚处于成长期,未来发展空间巨大行业尚处于成长期,未来发展空间巨大 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (三三) ) 行业运营行业运营模式模式 . 错误错误!未定义书签
9、。未定义书签。 ( (四四) ) 行业竞争格局稳定,进入壁垒高,市场集中度高行业竞争格局稳定,进入壁垒高,市场集中度高. 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (五五) ) 电视购物及网络购物行业相关法律法规电视购物及网络购物行业相关法律法规 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 三、三、 经营及财务状况分析:经营及财务状况分析: . 错误!未定义书签。 ( (一一) ) 公司的销售区域逐渐从公司的销售区域逐渐从湖南拓展到全国湖南拓展到全国 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (二二) ) 电商在销售渠道中占比逐年提升电商在销售渠道中占比逐年提升 . 错误错误!未定义书签。未定义书
10、签。 ( (三三) ) 按照商品种类按照商品种类划分划分 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 四、四、 公司的竞争优势分析公司的竞争优势分析 . 错误!未定义书签。 ( (一一) ) 三屏合一的整合营销优势三屏合一的整合营销优势 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (二二) ) 电视节目制作优势电视节目制作优势 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (三三) ) 首创“行动营销”的模式,把演播厅搬到商品原产地首创“行动营销”的模式,把演播厅搬到商品原产地 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (四四) ) 市场覆盖优势:市场覆盖优势: . 错误错误!未定义书签。未定义书
11、签。 ( (五五) ) 全渠道供应链优势全渠道供应链优势 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 五、五、 盈利预测及估值盈利预测及估值 . 错误!未定义书签。 ( (一一) ) 盈利预测盈利预测 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 ( (二二) ) 估值及投资建议估值及投资建议 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 六、六、 风险提示风险提示 . 错误!未定义书签。 公司公司深度深度报告报告 P4 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表 1:公司上市后股权结构 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 2:三屏合一模式 . 错误错误!未
12、定义书签。未定义书签。 图表 3:电视购物场景 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 4:公司业务流程 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 5:电视购物行业发展的三个时期 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 6:现代家庭购物与传统电视直销相比其优势所在. 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 7:公司竞争对手列表 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 8:电视购物及网络购物行业相关法律法规 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 9:最近 3 年收入及净利润情况 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 10:盈利能力分析 . 错误错误!未定义
13、书签。未定义书签。 图表 11:营业收入按照区域划分 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 12:公司根据特定人群匹配相应的销售渠道及产品. 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 13:营业收入按照销售渠道划分 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 14:不同销售渠道对应的毛利率水平 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 15:营业收入按照商品种类划分 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 16:不同商品种类对应的毛利率水平 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 17:分业务预测 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 18:快乐购盈利预测表单
14、位:万元 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 19:估值对比 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 公司公司深度深度报告报告 P5 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 一、一、 多赛道前瞻性布局多赛道前瞻性布局 (一)立足智能终端操作系统,拓展汽车和(一)立足智能终端操作系统,拓展汽车和 IoTIoT 公司公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商。 公司成立于 2008 年, 起初主要针对智能手机进行操作系统产品的研发、销售及提供相关技术服务;2013 年开始布局车载业务,向智能网联汽车领域拓展;2015 年开
15、始重点布局无人机、机器人等智能硬件拓展智能物联网业务。公司始终围绕操作系统核心技术集中资源持续开发和投入,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系,积累了丰富的经验和众多自有知识产权,具备了强大的技术开发和服务能力。 图表 1:中科创达发展历程 资料来源:公司公告,公司官网,太平洋证券整理 公司面向智能手机、智能网联汽车、智能物联网推出了一系列完整的解决方案及产品。公司面向智能手机、智能网联汽车、智能物联网推出了一系列完整的解决方案及产品。智能手机领域, 公司可以为众多移动智能终端推出定制化智能操作系统解决方案; 智能网联汽车领域,公司可以提供以智能车载信息娱乐系统为基础
16、,融合高级辅助驾驶系统、全数字液晶仪表、汽车总线、车载通信系统等应用的智能驾驶舱解决方案及相关产品;智能物联网领域,公司推出ThunderSoft TurboX智能大脑开放平台,提供包括核心计算模块、操作系统、算法和 SDK 的一体化解决方案,同时包含开发板及社区服务,旨在助力并加速物联网终端原型到产品化。 公司公司深度深度报告报告 P6 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 公司专注于操作系统核心技术,在公司专注于操作系统核心技术,在全球的智能终端生态系统中扮演全球的智能终端生态系统中扮演了了重要的角色重要的角色。操作系统是智能终端生态系统的核心技术之一,和产业链各个
17、环节联系紧密,智能终端产业链中的主要参与者如芯片厂商、终端厂商、应用软件厂商等都需要进行操作系统层面的开发、优化、驱动等工作。公司以操作系统为核心,服务对象贯穿产业链,构建网状生态系统,和芯片、元器件、终端、应用软件、互联网厂商、运营商以及云厂商等全球领先企业都拥有紧密的合作关系, 图表 2:中科创达业务布局 图表 3:中科创达主要客户和合作伙伴分布 资料来源:公司官网,太平洋证券整理 资料来源:公司官网,太平洋证券整理 智能智能手机手机软件为公司主要业务构成,智能网联汽车和智能物联网业务比例逐年上升。软件为公司主要业务构成,智能网联汽车和智能物联网业务比例逐年上升。以智能手机为核心业务的智能
18、软件为公司的主要业务构成,2015 年在公司营收占比达到 91%,同年智能网联汽车和智能物联网业务占比只有 4%左右。随着公司 2.0 转型升级战略稳步推进,公司在新领域的布局实现快速发展,2021 年营业收入智能软件业务占比下调到 40%,智能网联汽车和智能物联网业务占比分别提升到 30%和 30%。 公司公司深度深度报告报告 P7 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 图表 4:公司主营业务构成 资料来源:公司年报,太平洋证券整理 (二)股权结构集中稳固,高管技术经验丰富(二)股权结构集中稳固,高管技术经验丰富 公司股权结构较为集中,实控人为赵鸿飞,持有公司股权结构
19、较为集中,实控人为赵鸿飞,持有 30.44%30.44%的股权。的股权。据 wind 披露最新股权结构信息,公司前十大股东合计持股达到 52.67%,股权结构较为集中。目前持股超 5%的股东仅有实控人赵鸿飞,持股比例达到 28.78%,实控人地位比较稳固。 图表 5:中科创达股权结构(前十大股东明细) 股东名称 持股数量(股) 占总股本比例(%) 1 赵鸿飞 122,351,063 28.7800 2 香港中央结算有限公司 45,656,115 10.7400 3 越超有限公司 13,037,455 3.0700 4 陈晓华 8,937,214 2.1000 5 全国社保基金 110 组合 8
20、,528,278 2.0100 6 全国社保基金 406 组合 6,850,730 1.6100 7 嘉实新兴产业股票型证券投资基金 5,649,440 1.3300 8 嘉实核心成长混合型证券投资基金 5,015,551 1.1800 9 国泰智能汽车股票型证券投资基金 4,016,586 0.9400 10 嘉实远见精选两年持有期混合型证券投资基金 3,865,528 0.9100 资料来源:Wind,太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P8 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 公司主要管理层技术出身,拥有丰富的研发经验,公司主要管理层技术出身,拥有丰富的研
21、发经验,能够精准把握能够精准把握行业行业发展发展趋势。趋势。公司董事长赵鸿飞毕业于北京理工大学计算机专业,获工学硕士学位,曾在恩益禧-中科院软件研究所有限公司担任工程师、项目经理从事研发工作;副董事长邹鹏程毕业于清华大学自动化系获工学学士学位,后继续于美国圣母大学计算机系深造,在众多知名企业任职研发岗位。公司主要管理层拥有丰富的计算机软件研发工作经验,有利于公司精准把握软件行业发展趋势,快速发展。 图表 6:公司核心管理技术人员 人员人员 职位职位 学历学历 工作经历工作经历 赵鸿飞 董事长 北京理工大学工学硕士 1998-2006 年,历任恩益禧-中科院软件研究所有限公司工程师、项目经理;2
22、006-2008 年担任北京天桥北大青鸟科技股份有限公司海外事业部副总经理;2008 年至今历任中科创达总经理、 董事、董事长。 邹鹏程 副董事长 清华大学工学学士 1999 年至今,历任美国 EPIC 公司软件工程师、恩益禧(NEC)-中科院软件研究所有限公司项目负责经理、中科红旗软件科技有限公司服务器研发部门经理、广州西格美信电子科技有限公司副总裁、中科创达产品部总监、副总经理、副董事长。 资料来源:Wind,太平洋证券整理 (三)经营业绩快速增长,财务质量良好可靠(三)经营业绩快速增长,财务质量良好可靠 公司营收、净利润规模快速增长。公司营收、净利润规模快速增长。公司近年营收一直保持稳定
23、增长态势,从 2015 年 6.15 亿元增长到2020 年 26.28 亿元, 同比增长率一直维持在 20%以上, 2021 年实现营业收入 41.27 亿元,同比增长 57.04%;2015-2020 年,公司归母净利润从 1.17 亿元增长到 4.43 亿元,2021 年实现归母净利润 6.47 亿元,同比增长 45.96%. 公司公司深度深度报告报告 P9 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 图表 7:公司营业收入情况(单位:亿元) 图表 8:公司归母净利润情况(单位:亿元) 资料来源:Wind,太平洋证券整理 资料来源:Wind,太平洋证券整理 公司公司毛利
24、率保持持平,毛利率保持持平, 净利率稳中有升、净利率稳中有升、 管理费用率 (含研发费用) 和销售费用率略微降低、管理费用率 (含研发费用) 和销售费用率略微降低、财务费用率较为平稳。财务费用率较为平稳。2017 年至今公司毛利率保持持平,净利率稳中有升;公司三费较为稳定,管理费用率(含研发费用)和销售费用率略微降低主要系营收规模快速增长以及疫情导致市场活动减少所致。 图表 9:公司销售毛利率、销售净利率情况 图表 10:公司费用率情况(%) 资料来源:Wind,太平洋证券整理 资料来源:Wind,太平洋证券整理 公司资产负债率持续降低,现金流状况良好。公司资产负债率持续降低,现金流状况良好。
25、2017 年至今公司资产负债率呈现下降趋势,体现了公司良好的负债管控能力。 现金流方面, 2017年以来公司净利润现金含量基本保持良好水平,2021 年主要系系物联网业务增长、原材料备货增加所致。 公司公司深度深度报告报告 P10 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 图表 11:公司资产负债率情况 图表 12:公司现金流情况(单位:亿元) 资料来源:Wind,太平洋证券整理 资料来源:Wind,太平洋证券整理 (四)研发投入持续增长,定增募投加快发展(四)研发投入持续增长,定增募投加快发展 公司研发投入持续增长,公司研发投入持续增长, 研发技术人员维持高占比。研发技术
26、人员维持高占比。 2017-2021 年, 公司研发支出持续增长,从 1.44 亿元增长到 8.26 亿元,公司研发支出占营收比重基本维持在 15%以上。公司研发技术人员数量持续增长,从 2017 年的 2230 人增加到 2021 年的 10350 人,占总员工比例基本维持在 90%左右。 图表 13:公司研发投入情况 图表 14:公司研发人员情况(单位:万人) 资料来源:Wind,太平洋证券整理 资料来源:Wind,太平洋证券整理 公司发布定增公司发布定增积极积极布局布局推动细分业务发展推动细分业务发展。2022 年公司发布定增项目,定增计划募集不超过31 亿元,主要投向整车操作系统研发项
27、目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发 公司公司深度深度报告报告 P11 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目。增强公司在各细分领域的技术实力,推进业务顺利发展。 图表 15:公司定增项目 项目名称项目名称 计划投资额计划投资额 项目内容项目内容 整车操作系统研发项目 10.0 亿元 公司拟通过本项目提前布局下一代智能汽车整车操作系统,研发汽车 HPC 系统组 件,开发 maTTrans 智能汽车整车操作系统。maTTrans 操作系统将提供针对电子电气架 构的智能汽车的运行环境和工具链、 基于虚拟化和容器化的安全
28、运行环境以及基于云原 生的云端开发和部署环境。 边缘计算站研发及产业化项目 17.9 亿元 公司旨在通过 5G、 人工智能、 物联网、 云原生、边缘 计算的技术,构建云边一体化的边缘计算站产品与解决方案,助力行业用户完成智能化 升级。 本项目建设内容包括研发并推出边缘计算站设备、开发云边协同的软件平台以及 形成面向多个行业的解决方案。 扩展现实(XR)研发及产业化项目 7.6 亿元 项目拟充分整合公司现有的技术、平台、方案、产品和人才等要素,定义包含硬 件设计、软件 XR OS、SDK、分布式 XR 计算及数字资产创作工具的新一代扩展现实 XR 计算平台方案,开发具备更快开机速度、更低功耗、更
29、高性能、更低延时的软硬一 体扩展现实 XR 平台产品。 分布式算力网络技术研发项目 2.9 亿元 本项目定义了支撑算力网络的基础操作系统和中间件与云端算力纳管平台,拟建设 具备“云-边-端”结合、开放、统一、安全等特点的分布式算力网络系统,为客户提供 软硬件一站式解决方案并提供完善的开发环境及工具, 支持算力网络领域的创新和发展。 补充流动资金 9.0 亿元 资料来源:公司公告,太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P12 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 二、二、 智能软件业务:发展之基,享智能软件业务:发展之基,享 5 5G G 升级新驱动升级新驱动 (一)
30、(一)5G5G 升级,催生移动智能终端产业新需求升级,催生移动智能终端产业新需求 操作系统产品和服务提供商在操作系统产品和服务提供商在移动智能终端产业链移动智能终端产业链扮演着重要的角色扮演着重要的角色。芯片厂商、元器件厂商、应用软件和互联网厂商、运营商、移动智能终端厂商在移动智能终端产业链中都有各自的分工,包括提供芯片、屏幕、摄像头等基本元器件,提供必要的软件和云服务,提供通信网络支持和定制化服务,以及提供移动智能终端的开发、生产和销售。操作系统产品和技术提供商是产业链中不可或缺的角色,负责向产业链各环节提供操作系统增值产品和服务,起到一个承上启下的作用,加速了移动智能终端的整体设计进程,提
31、升了终端用户的体验。 图表 16:移动智能终端产业链示意图 资料来源:公司公告,太平洋证券整理 5G5G 催生移动智能终端产业链新一轮需求。催生移动智能终端产业链新一轮需求。基于通信技术、硬件的升级换代或者是创新用户体验技术的变革,移动智能终端需要进行相应的更新换代,这会拉动整个移动智能终端产业链的需求。5G 通信相比 4G 通信能够实现更快的数据传输速率,更低的时延,更加稳定广泛的连接,为更加优质丰富的用户体验升级奠定了技术基础, 同时操作系统也需要升级适配新一代 5G 智能终端,整个移动智能终端产业链迎来新一轮需求释放。 公司公司深度深度报告报告 P13 创造更加智能的世界创造更加智能的世
32、界 守正 出奇 宁静 致远 图表 17:5G 相比 4G 传输更快、时延更低、连接更广 资料来源:电子发烧友,太平洋证券整理 基站是通信信号传输的重要枢纽,基站和手机一样也有着底层系统基站是通信信号传输的重要枢纽,基站和手机一样也有着底层系统通通信协议栈,大量基信协议栈,大量基站设备商缺乏自研通信协议栈的能力往往通过外购通信协议栈解决方案,站设备商缺乏自研通信协议栈的能力往往通过外购通信协议栈解决方案, 5 5G G 通信技术升级带来了通信技术升级带来了5 5G G 通信协议栈的需求释放。通信协议栈的需求释放。5G 通信通过更高频段进行信号传输,高频信号的传播需要更多的基站设施支持,因此 5G
33、 时代需要很多微基站来补充宏基站的通信盲区,采用的是“宏基站+微基站”的超密集组网模式,基站数量大大增加。据工信部统计,2020 年全国移动通信基站总数达 931 万个,其中 4G 基站总数达到 575 万个,全年净增 90 万个,新建 5G 基站超 60 万个,截至 2020 年全部已开通 5G 基站超过 71.8 万个, 5G 网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。 公司公司深度深度报告报告 P14 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 图表 18:移动基站建设数量快速增加 资料来源:工信部,太平洋证券整理 智能手机是智能手机是 5 5G G 最先商用的终端市场之一
34、,最先商用的终端市场之一, 5G5G 升级虽然带来信号传输速率极大的提升,同时升级虽然带来信号传输速率极大的提升,同时也带来了功耗、信号质量等多方面问题,需要一个适配也带来了功耗、信号质量等多方面问题,需要一个适配 5 5G G 应用场景的解决方案,操作系统亟待升应用场景的解决方案,操作系统亟待升级换代。级换代。据工信部统计,国内 5G 手机渗透率快速提升,截至 2020 年 12 月,国内月度手机出货量中 5G 手机占比接近 70%,2020 全年 5G 手机出货量占比约 53%。据 IDC 测算,2020 年全球 5G 手机渗透率不足 20%,预计 2024 年能提升到 50%。 图表 1
35、9:国内 5G 手机出货量占比快速提升 图表 20:全球 5G 手机渗透率不断提高 资料来源:信通院,太平洋证券整理 资料来源:IDC,太平洋证券整理 公司公司深度深度报告报告 P15 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 (二)全栈式技术积累深厚,客户黏性推进生态布局(二)全栈式技术积累深厚,客户黏性推进生态布局 公司公司立足产业链角色定位持续研发创新,具备全面的技术体系,立足产业链角色定位持续研发创新,具备全面的技术体系,面向产业链面向产业链各环节各环节厂商提供厂商提供自主研发的知识产权授权及一站式操作系统开发解决方案。自主研发的知识产权授权及一站式操作系统开发解决
36、方案。公司围绕智能操作系统技术持续研发与创新,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系,核心技术涵盖4G/5G 通信协议栈、深度学习、图形图像技术、系统优化、自动化测试和安全技术等多个方面。目前公司可提供智能手机软件差异化、运营商认证、自动化测试、系统升级 FOTA、硬件设计、一站式 Camera 等自主研发的完整解决方案。 图表 21:中科创达智能软件解决方案 资料来源:公司官网,太平洋证券整理 公司公司深耕深耕智能软件业务智能软件业务,贯穿产业链优质客户资源,贯穿产业链优质客户资源。公司建立了基于芯片底层的全栈操作系统能力, 拥有 “芯片+全栈” 的优势, 一直和高通
37、保持稳固的战略合作关系, 包括建立联合实验室、 公司公司深度深度报告报告 P16 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 联合开发 QRD 手机等, 同时公司也与全球各大知名芯片厂商开展深入合作, 包括华为、 ARM、 Intel、展锐、三星、瑞萨、TI 等。移动智能终端厂商随着通信技术的升级换代需要不断推出新代际的产品,拥有持续更新的需求,公司为其提供智能操作系统产品,主要客户包括华为、OPPO、VIVO、小米、三星、传音、一加、索尼、夏普、富士通、摩托罗拉、联想、TCL 等。公司还拥有拥有专业的运营商支持团队,可以在功能、界面交互、互联、安全、预装包等方面,对智能手机
38、软件系统进行定制,使之满足各种运营商需求,目前在中国、日本、欧洲都有运营商客户,积累了深厚的运营商认证项目经验。公司还为元器件厂商、软件互联网厂商提供了测试认证服务,覆盖多种产品形态以及主流操作系统,提供完整的测试解决方案。 图表 22:中科创达智能软件主要客户 资料来源:公司官网,太平洋证券整理 全栈操作系统能力贯穿产业链,推进智能软件业务生态布局。全栈操作系统能力贯穿产业链,推进智能软件业务生态布局。芯片等底层硬件是智能终端创 公司公司深度深度报告报告 P17 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 新驱动力之一,终端客户选定好硬件平台后转换成本一般很高。公司与芯片厂
39、商深入合作,具备“芯片+全栈”的优势,不仅能够及时交流行业前沿技术需求,同时在终端客户也保证了较强的客户黏性。公司凭借在操作系统领域的研发深耕,积累了全栈式的技术实力,贯穿产业链拥有大量合作伙伴,稳步推进智能软件业务生态布局。 公司公司深度深度报告报告 P18 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 三、三、 智能网联汽车业务:内生外延,乘智能网联之东风智能网联汽车业务:内生外延,乘智能网联之东风 (一)软件定义汽车,智能汽车市场快速增长(一)软件定义汽车,智能汽车市场快速增长 智能网联汽车是具备传感器、控制器、执行器等硬件的支持,融合现代通信网络技术,实现智能网联汽车是
40、具备传感器、控制器、执行器等硬件的支持,融合现代通信网络技术,实现复杂环境感知、智能决策、协同控制等功能的新一代汽车,拆分来看为智能化和网联化的结合。复杂环境感知、智能决策、协同控制等功能的新一代汽车,拆分来看为智能化和网联化的结合。智能化的最终目标是实现车辆自动驾驶, 网联化是为了实现车-路-人-云协同交互的车联网的构建。网联化类似于将汽车变成智能手机一样的移动终端,得益于智能手机行业的技术积累将优先于智能化更快的实现;相对而言智能化难度更大,自动驾驶最终目标被拆解为多个细分阶段,从辅助驾驶向自动驾驶逐步演进。 图表 23:智能网联汽车是智能化和网联化的结合 资料来源:CATARC,太平洋证
41、券整理 汽车智能化正处辅助驾驶汽车智能化正处辅助驾驶- -自动驾驶过渡阶段,自动驾驶过渡阶段, 智能智能汽车创新发展战略推动汽车智能化汽车创新发展战略推动汽车智能化快快速发展。速发展。SAE 学会将自动驾驶分为了 6 个层级,L0 代表传统驾驶,L1-L5 则根据自动驾驶的技术配置和成熟程度进行了分级,L1-L5 分别为辅助驾驶、部分自动驾驶、条件自动驾驶、高度自动驾驶、完全自动驾驶。L0-L2 阶段主要是辅助驾驶,L3 阶段开始向自动驾驶过渡,L4、L5 才是自动驾驶场景。目前汽车智能化发展正处于 L2 到 L3 的阶段,智能汽车转型升级需求迫切。 2020年,发改委、工信部等 11 个国家
42、部委联合发布的智能汽车创新发展战略提出 “到 2025 年,中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、 基础设施、法规标准、产品监督和网络安全体系将基本形成,能够实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产,实现高度自动驾驶的智能汽车在 公司公司深度深度报告报告 P19 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 特定环境下市场化应用。到 2035 年,中国标准智能汽车体系全面建成的目标” 。 图表 24:SAE 自动驾驶等级划分 SAE J3016SAE J3016TMTM自动驾驶等级自动驾驶等级 L0L0 L1L1 L2L2 L3L3 L4L4 L5L5 驾驶员需驾驶员需要做什
43、么要做什么 无论何时选用驾驶辅助功能,必须处于驾驶状态,即使双脚离开踏板,也没有控制方向盘 当使用自动驾驶功能时,无需驾驶汽车 仅仅“坐在驾驶席上” 必须时刻观察各种情况 必要时需要主动制动加速或转向,保证安全 功能启动时必须驾驶汽车 这些自动驾驶功能 不需要接管驾驶 具体功能具体功能 辅助驾驶功能辅助驾驶功能 自动驾驶功能自动驾驶功能 仅提供警告以及瞬时辅助 提供制动加速、转向辅助驾驶 提供制动、转向辅助驾驶 可以在有限制的条件下自动驾驶车辆,除非满足所有条件,否则不会运行 可以在任何条件下自动驾驶车辆 示例示例 自动紧急制动 车身稳定系统 车道偏离警告 停车辅助 车道偏离修正自适应巡航 同
44、时进行 车道偏离修正自适应巡航 在交通拥堵的情况下自动驾驶 城市机器人出租车加速/制动踏板/转向装置可能无需安装 和 L4 相似,在任何条件场景都可自动驾驶 资料来源:CATARC,太平洋证券整理 汽车网联化强调的是汽车网联化强调的是 V V2X2X,是车与人、车、路、云端的互联,是感知层、网络层和应用层三,是车与人、车、路、云端的互联,是感知层、网络层和应用层三个层面的协同合作。个层面的协同合作。网联化的体系架构分为感知层、网络层和应用层,感知层通过车载传感器、雷达以及定位系统的协同感知,将收集到的车内外信息反馈给驾驶员以便行驶决策判断,实现感知数据辅助驾驶的功能;网络层主要通过车载网络处理
45、感知层所收集到的数据,实现车联网网络接入、数据分析、数据传输以及车辆节点管理等功能;应用层是车联网体系架构的最高层,主要为用户提供车载娱乐、远程监控以及紧急救援等不同需求对应的功能。综合而言,网联化实现了人、车、路、云之间的信息交互和协同合作,使得驾驶方式得到了创新,交通出行体验得到升级。 图表 25:网联化体系架构 公司公司深度深度报告报告 P20 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 资料来源: 通信技术 ,太平洋证券整理 智能网联汽车市场发展迅速。智能网联汽车市场发展迅速。 据 IDC 统计, 2020 年全球智能网联汽车出货量约为 4440 万辆,较2019年下
46、滑10.6%, 主要系新冠肺炎疫情冲击所致, 预计2020至2024年的年均复合增长率 (CAGR)为 14.5%。每年新车出货量中智能网联汽车渗透率逐步提升,据 IHS Markit 统计,预计到 2025年全球市场智能网联汽车渗透率达到 60%,中国市场将超过 75%。 图表 26:智能网联汽车出货量快速提升 图表 27:智能网联汽车渗透率不断提高 资料来源:IDC,太平洋证券整理 资料来源:IHS Markit,太平洋证券整理 智能座舱是智能网联化的核心载体,智能座舱是智能网联化的核心载体,渗透率迅速提升渗透率迅速提升。智能座舱目前主要由液晶仪表、信息 公司公司深度深度报告报告 P21
47、创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 娱乐系统、后座娱乐系统、抬头显示(HUD) 、驾驶员状态检测等模块构成,未来还将集成智能驾驶模块。智能座舱是网联化和智能化的应用载体,负责终端人车交互的形式呈现,是智能网联化发展的重要环节。据创业邦研究中心统计,2019 年,国内智能座舱细分应用车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、HUD、流媒体后视镜、行车记录仪、后排液晶显示渗透率分别为 83%、15%、8%、3%、11%、1%。随着技术不断成熟,智能网联化趋势快速发展,智能座舱渗透率将加速提升,预计到 2025 年,前述座舱产品渗透率将分别提升至 98%、60%、30%、26%、
48、 44%、7%。 图表 28:智能座舱不同发展阶段 图表 29:国内智能座舱渗透率情况 主要主要分类分类 智能座舱智能座舱 I 智能座舱智能座舱 II 智能座舱智能座舱 III 主要主要构成构成 中控平台 液晶仪表、中控大屏、HUD、后座娱乐等 控制系统、执行系统 实现实现功能功能 多媒体娱乐 智能交互、车辆管理等 智能驾驶 主要主要特点特点 功能单一 多屏融合 功能高度集成 资料来源:CATARC,太平洋证券整理 资料来源:创业邦研究中心,太平洋证券整理 智能网联化发展推动智能网联化发展推动汽车行业走向“软件定义汽车”时代。汽车行业走向“软件定义汽车”时代。汽车软件是嵌入式软件开发,每新增一
49、个功能,就要增加对应的 ECU(电子控制处理器,Electronic Control Unit) ,并为此开发代码,智能网联化引入大量的硬件设备以及与之对应的海量软件开发和数据运算处理工作,车内的软件代码正呈指数级增长。 随着智能网联的快速发展, 软件成本占整车成本的比重持续提升,未来有望超过硬件成本成为整车价值的核心;另外,汽车产品的差异性将由软件带来的性能差别以及功能的多样性主导,软件的重要性大大提升。汽车也从一个机械主导的终端产品变成了一个软件主导的移动电子终端产品。 公司公司深度深度报告报告 P22 创造更加智能的世界创造更加智能的世界 守正 出奇 宁静 致远 图表 30:汽车包含的软
50、件数量大幅提升 资料来源:恩智浦官网,太平洋证券整理 (二)外延并购完善技术实力,智能驾驶舱持续升级(二)外延并购完善技术实力,智能驾驶舱持续升级 公司积极公司积极外延外延并购,拓展智能网联汽车业务。并购,拓展智能网联汽车业务。公司从 2013 年开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技术的新一代智能网联汽车平台产品。为增强智能网联汽车业务技术实力储备,2016 年公司收购了专注于汽车信息娱乐系统研发的独立设计公司爱普新思和慧驰科技,同年还收购了汽车用户界面软件技术及服务供应商 Rightware,2017 年公司收购了智能视觉公司 MM Solutions,通过一系列外延收