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1、 1 焦炭焦炭进入景气周期助推进入景气周期助推业绩业绩增长增长，新新 能源业务能源业务增光添彩增光添彩 焦炭产能压减焦炭产能压减 2.92.92 2%，焦炭价格回升，助力公司业绩释放。，焦炭价格回升，助力公司业绩释放。2020 年 为环保决胜年，以山西、山东、江苏为代表的主产地出台政策促进焦 化去产能，预计完成后焦炭行业将彻底解决产能过剩问题。同时疫情 在二季度得到了有效控制，下游需求有望保持增长，焦炭价格重回上 升通道。据公告，公司权益焦化产能 601 万吨，是目前所有 A 股上市 公司里权益产能最大的，同时公司公告有在建产能 385 万吨/年，将持 续受益于焦炭价格上涨。自有煤矿可覆盖炼焦

2、所需近 58%原材料，成 本端保持稳定，焦炭价格上涨有望打开公司的盈利空间。 氢能全产业链布局，飞驰汽车氢能全产业链布局，飞驰汽车进军卡车蓝海进军卡车蓝海：根据公司“产业链+ 区域+综合能源站网络”的总体规划，在氢能领域积极布局。一方面， 广泛布局，抢占市场，公司氢能工业园从广东扩展到晋中市、青岛、 嘉兴等城市，获得当地政府政策支持，扩展氢能产业发展。另一方面， 围绕“一点（整车制造） 、一线（燃料电池上下游产业链） 、一网（加 氢站网络”的总体规划，上游依靠焦炉煤气低成本制氢，中游布局鸿 基创能与国鸿氢能等核心技术公司加速核心零部件的研发，下游飞驰 汽车产销增长较快，计划 2020 年生产各

3、种车辆 1500 辆，2022 年实现 3000 辆规模。飞驰汽车发展良好，整车品类从大巴车向卡车扩展，打 开新的蓝海市场。公司拟对飞驰汽车进行拆分独立上市创业板，在拓 宽融资渠道减少对公司资金依赖的同时，有望获取合理估值，增强产 品竞争力。 超级电容炭已取得超级电容炭已取得重大进展重大进展，产业化加速，产业化加速：公司与山西煤化所所合 作研制开发的“超级电容器电极材料中试技术”的开发项目取得重大 进展，已经建成了 10 吨级的电容炭中试示范线，中试产品先后在重点 用户完成评测，产品的综合性能与占据国际市场主流的日本可乐丽公 司 YP-50F 产品相当，个别指标已超越，达到国际先进水平。公司将

4、 启动电容炭的产业化工作，据公告，预计项目一期工程（500 吨/年的 产业化工程）预计 2020 年 3 月启动，项目投资预算约1.6 亿，计划于 2020 年 12 月底前完成设备安装，2021 年 3 月完成联动调试，正式投 产供货。项目顺利实施后，将解决困扰中国超级电容器行业多年“卡 脖子”的难题，推动关键核心材料实现进口替代。 投资建议：投资建议：预计 2020-2022 年净利润分别 8.78/20.19/23.48 亿元。 考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业 绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级，6 个月目 标价 8.40 元。 Tabl

5、 e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 23 日日 美锦能源美锦能源（000723.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 焦炭 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 8.40 元元 股价（股价（2020-06-23） 6.36 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 26,563.22 流通市值（百万元）流通市值（百万元） 24,455.34 总股本（百万股）总股本（百万股） 4,099.26 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 3,

6、773.97 12 个月价格区间个月价格区间 6.26/12.09 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -9.95 -23.59 -64.71 绝对收益绝对收益 -4.89 -25.87 -40.72 周泰周泰 分析师 SAC 执业证书编号：S01 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 美锦能源：扩大焦化产能， 继续做强燃料电池业务/周 泰 2020-04-19 美锦能源：氢能源布局完 整，超级电容炭或带来惊 喜/周泰 2020-02-23 美锦能源：飞驰汽车再获 订单，氢能

7、源业务发展顺 利/周泰 2020-01-02 美锦能源：更正报告：焦 炭主业利润压缩，氢能产 业链发展空间广阔/周泰 2019-10-29 美锦能源：焦炭主业利润 压缩，氢能产业链发展空 间广阔/周泰 2019-10-29 -38% -28% -18% -8% 2% 12% 22% -102020-02 美锦能源 焦炭 深证综指 2 风险提示：风险提示：大股东质押比例高大股东质押比例高，焦炭价格大幅下跌焦炭价格大幅下跌，新能源项目进新能源项目进 展不及预期展不及预期，飞驰汽车拆分上市，飞驰汽车拆分上市存在不确定性存在不确定性。 (百万元百万元) 2018 2019 202

8、0E 2021E 2022E 主营收入主营收入 15,146.6 14,090.1 14,526.4 18,481.9 20,178.0 净利润净利润 1,797.2 955.7 878.2 2,019.4 2,348.5 每股收益每股收益(元元) 0.44 0.23 0.21 0.49 0.57 每股净资产每股净资产(元元) 1.74 1.99 2.18 2.58 3.08 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 14.8 27.8 30.2 13.2 11.3 市净率市净率(倍倍) 3.7 3.3 3.0 2.5 2.1 净利润率

9、净利润率 11.9% 6.8% 6.0% 10.9% 11.6% 净资产收益率净资产收益率 25.3% 11.7% 9.8% 19.1% 18.6% 股息收益率股息收益率 3.1% 0.0% 0.5% 1.6% 1.1% ROIC 24.7% 12.1% 10.9% 22.6% 22.1% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 mNpQtNwOoOtMrRsNsMoQoN7N9R8OmOmMsQoOkPrRpRfQsQnR9PmMzRvPnOsNvPsQqR 3 公司深度分析/美锦能源 内容目录内容目录 1. 公司简介：公司简介：A股权益产能规模最大焦化企业，氢能产业链全面布局股权益

10、产能规模最大焦化企业，氢能产业链全面布局 . 5 1.1. 深耕“煤-焦-气-化”产业链，焦化产能 A 股最大. 5 1.2. 因疫情一季度亏损，目前已经恢复正常 . 6 2. 焦化主业：行业供需扭转，公司最为受益焦化主业：行业供需扭转，公司最为受益. 7 2.1. 焦炭行业去产能加码，预计 2020 年产能压减 2.92% . 7 2.2. 继续做大焦化主业，盈利有望提升 . 10 3. 新能源业务：布局氢新能源业务：布局氢燃料与超级电容炭，飞驰汽车有望登陆创业板燃料与超级电容炭，飞驰汽车有望登陆创业板 . 13 3.1. 燃料电池产业迎来高速发展 . 13 3.1.1. 政策层面大力推动燃

11、料电池汽车发展 . 13 3.1.2. 燃料电池车成本持续下降 . 14 3.2. 主要经济区域布局，抢占市场先机 . 15 3.3. 贯通燃料电池产业链，打破海外垄断 . 16 3.3.1. 上游：丰富的焦炉煤气资源与加氢站布局 . 16 3.3.2. 中游：膜电极与电堆打破国外垄断 . 17 3.3.3. 下游：飞驰汽车布局向重卡蓝海，拟拆分上市创业板 . 19 3.4. 超级电容炭产业化加速 . 23 4. 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 25 4.1. 关键假设 . 25 4.2. 盈利预测和投资建议 . 26 5. 风险提示风险提示. 26 图表目录图表目录 图 1：股权结

12、构图 . 5 图 2：焦化业务为主要利润来源 . 6 图 3：Q1 业绩受疫情影响下滑 . 6 图 4：焦炭板块上市公司归母净利润 . 9 图 5：焦炭行业历年新增产能情况. 9 图 6：公司焦炭产量. 10 图 7：二季度冶金焦价格回升.11 图 8：生铁与粗钢量保持正增长 .11 图 9：全球燃料电池各领域市场空间预测（万亿日元） . 13 图 10：氢燃料电池成本结构 . 15 图 11：燃料电堆成本结构 . 15 图 12：膜电极是成本的核心 . 18 图 13：生产 1000 套电堆成本构成. 18 图 14：生产 50 万套电堆成本构成 . 18 图 15：国鸿氢能主要产品. 19

13、 图 16：驰汽车详细产品型谱 . 20 图 17：中国与全球重卡产量 . 21 图 18：尼古拉重卡车型示意图. 22 19. 24 4 公司深度分析/美锦能源 表 1：A 股焦炭上市公司产能产量梳理 . 5 表 2：山东省焦化产能压减清单 . 7 表 3：焦炭供需平衡表 . 10 表 4：公司煤炭产能及储量 .11 表 5：焦炭上市公司收入利润弹性测算. 12 表 6：燃料电车汽车政策梳理. 13 表 7：全球重点国家燃料汽车及加氢站规划（燃料电池：万辆，加氢站：座） . 14 表 8：燃料电池系统成本下降情况预测. 15 表 9：飞驰汽车中标项目一览. 20 表 10：燃料电池重卡与电动

14、重卡、柴油重卡对比. 21 表 11：2018-19 年飞驰汽车资产于盈利规模占比较小 . 23 表 12：焦炭产销量预测 . 25 表 13：焦炭成本与售价预测 . 25 表 14：汽车产销量与售价预测. 25 5 公司深度分析/美锦能源 1. 公司简介：公司简介：A股股权益权益产能规模最大焦化企业，氢能产业链全面布局产能规模最大焦化企业，氢能产业链全面布局 1.1. 深耕“煤深耕“煤-焦焦-气气-化”产业链化”产业链，焦化产能，焦化产能 A 股最大股最大 公司原是以生产经营开关、变压器等电力一次设备为主的国有控股上市公司，2007 年 2 月 28 日公司实施了重大资产臵换， 将原来的电气

15、类资产及负债臵换出至美锦集团， 美锦集团持 有的山西美锦焦化有限公司 90的股权臵入。主要经营范围变更为：焦化厂生产、煤矿、煤 层气的开发、投资、批发零售焦炭。主要产品为焦炭、煤焦油、煤矸石、粗苯、煤气、冶金 焦等。公司是国内首家采用 JN43-98D 型 500MM 宽炭化室焦炉生产新技术，包括焦炉自动 化控制、机械化启闭装煤孔盖、机械加煤的除尘煤车、尾焦回收、煤气净化、平煤回收等一 系列先进技术。 图图 1：股权结构图股权结构图 资料来源：Wind，安信证券研究中心 焦炭龙头企业焦炭龙头企业，深耕深耕“煤煤-焦焦-气气-化化”产业链产业链。公司下属煤矿 3 对，核定产能 540 万吨/年，

16、权 益产能 412 万吨/年，焦炭产能 660 万吨/年（其中隆辉煤气化 90 万吨/年为美锦集团全资子 公司托管产能） ，权益产能 601 万吨，是目前所有 A 股上市公司里焦炭权益产能最大的。除 此以外， 润锦化工焦炉煤气综合利用生产 LNG 联产合成氨尿素项目已建成， 具备生产条件， 主要产品设计能力为：LNG 装臵生产规模为 1.34 亿 Nm/a，合成氨装臵商品液氨生产规模 为 20 万吨/年，尿素装臵生产规模为 30 万吨/年，将有效推动焦炉煤气高效利用，将会较大 提升产品附加值和盈利能力。 表表 1：A 股焦炭上市公司产能产量梳理股焦炭上市公司产能产量梳理 公司名称公司名称 总产

17、能总产能 权益明细权益明细 权益产能权益产能 焦炭产量（万吨）焦炭产量（万吨） （万吨/年） （万吨/年） 2018 2019 开滦股份开滦股份 660 唐山中润公司 220 万吨/年（94.08%） 427 628 705 迁安中化公司 330 万吨/年（49.82%） 承德中滦公司 110 万吨/年（51%） 美锦能源美锦能源 660 山西美锦焦化 100 万吨/年（90%） 601 659 572 山西美锦煤焦化 180 万吨/年（100%） 山西美锦美化工 180 万吨/年（100%） 唐钢美锦 110 万吨/年（55%） 隆辉煤气化 90 万吨/年（100%托管） 陕西黑猫陕西黑猫

18、520 陕西黑猫 120 万吨/年（100%） 324 512 473 龙门煤化 400 万吨/年（51%） 姚氏家族 美锦集团 山西美锦股份有限公司 100% 55.8% 6 公司深度分析/美锦能源 山西焦化山西焦化 360 100% 360 300 293 云煤能源云煤能源 180 安宁分公司焦化 100 万吨/年（100%） ； 180 197 207 师宗煤焦化项目 80 万吨/年（100%） ST 安泰安泰 240 宏安焦化 110 万吨/年（75%） ； 213 214 231 公司本部 130 万吨/年 金能科技金能科技 230 100% 230 204 213 宝泰隆宝泰隆 1

19、60 100% 160 151 133 中国旭阳集团中国旭阳集团 784 集团本部 392 万吨/年 568 803 877 中煤旭阳公司 392 万吨/年（45%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 备注：中国旭阳集团为港股上市公司 积极拓展氢能源业务积极拓展氢能源业务。公司根据“一点（整车制造） 、一线（燃料电池上下游产业链） 、一网 （加氢站网络） ”的总体规划，在氢能领域进行全产业链布局。据公告，2018 年 9 月公司完 成了氢燃料电池客车企业飞驰汽车的股权收购，成为飞驰汽车的控股股东，为公司在氢能应 用领域奠定了坚实的基础。此外，据公告，公司通过参股公司广州鸿锦向氢燃料电池膜电

20、极 生产企业鸿基创能增资 1.02 亿元，并拟直接增资氢燃料电池生产商国鸿氢能，贯通氢能源 产业链。 整体来看，公司作为焦炭行业龙头，具备较强的竞争力；同时积极发展清洁能源，打造“煤- 焦-气-化”一体化产业链，新能源、新材料领域有望获得更广阔的市场空间。 1.2. 因疫情一季度亏损，目前已经恢复正常因疫情一季度亏损，目前已经恢复正常 焦化业务焦化业务贡献主要利润贡献主要利润。公司主要从事焦炭及其制品、煤炭、天然气及煤层气以及氢燃料电 池车的生产经营，拥有“煤-焦-气-化”比较完整的产业链，在市场上具有较强的竞争力。其 中焦炭业务是公司主要的收入以及利润来源。2019 年公司实现营业收入 14

21、0.9 亿元，其中 焦炭业务占比 95.97%，毛利占比为 96.05%。 随着煤炭行业的供给侧改革以及焦化行业环保去产能，公司净利润持续保持较高水平。2019 年公司实现归母净利润 9.56 亿元，同比下降 46.82%，主要由于焦炭价格下滑所致。2020 年一季度公司净利润为-0.59 亿元，同比下降 115.74%，主要由于受疫情影响，公司生产经 营受到干扰，叠加焦炭价格下滑导致一季度微亏。 图图 2：焦化业务为主要利润来源焦化业务为主要利润来源 图图 3：Q1 业绩受疫情影响下滑业绩受疫情影响下滑 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 焦炭产品 及

22、副产品 96% 其他主营 业务 4% -200 -100 0 100 200 300 400 -5 0 5 10 15 20 2001820192020Q1 归母净利润（亿元） YOY（%） 7 公司深度分析/美锦能源 2. 焦化主业焦化主业：行业供需扭转，行业供需扭转，公司最为受益公司最为受益 2.1. 焦炭焦炭行业行业去产能去产能加码加码，预计，预计 2020 年产能压减年产能压减 2.92% 环保去产能逐渐加码环保去产能逐渐加码，助推焦炭价格走高。，助推焦炭价格走高。2017 年起，在环保问题的带动下，焦化行业开 始执行秋冬季环保限产，但多为减产量但不减产能。201

23、8 年开始，焦化行业在环保的驱动 下也开始去产能，2018 年京津冀及周边、汾渭平原以及江苏等地纷纷出台政策采取“以钢 定焦” 、 “沿江环太湖地区独立焦化企业关停” 、淘汰“运行时间 10 年以上 4.3m 以下高炉” 等措施压减焦化产能。从 2019 年起，在打赢蓝天保卫战三年行动计划 “在重点地区继续 控制煤炭消费总量”的背景下，焦化行业不仅仅局限于限产，而是面临产能大量关停。 目前焦化行业的去产能分为两大类型， 一类是以山西为代表的主产省份， 所进行的是淘汰一类是以山西为代表的主产省份， 所进行的是淘汰 4.3 米焦炉和米焦炉和热回收焦炉热回收焦炉，同时进行减量臵换。，同时进行减量臵换

24、。但先关停，后建设，产能投放存在时间差，影响 产量；第二类是以江苏、山东为代表东部省份，第二类是以江苏、山东为代表东部省份，地域经济发达，对焦化行业依赖度极低，同 时面临排污指标、用煤指标不足的问题，基于行业性关停当地焦化行业，给其他高附加值产 业，这类关停是不会有任何臵换。这类关停是不会有任何臵换。 山东山东：以煤定产压减产量以煤定产压减产量 近日，山东省出台出重磅文件关于实行焦化项目清单管理和“以煤定产”工作的通知 。 文件将山东省全年焦炭产量上限设为3070万吨， 2019年全年山东省焦炭产量为4921万吨， 减量 37.61%。而据统计局数据，今年 1-4 月山东省焦炭产量为 1246

25、 万吨，假设 5 月产量与 4 月持平，我们预计 1-5 月山东焦炭产量约为 1539 万吨。如果严格执行文件要求的产量上 限， 那么山东省 6-12 月的焦炭产量应不多于 1531 万吨， 同比去年同期水平将下滑 46.84%。 还需要注意的是，我们是按照焦炭全年总产量上限推算对山东日产的影响，实际上焦化企业 分配到的煤炭消费指标比该指标还要更严格一些。 按照此前的煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020 年） 要求，山东 2020 年去产能计划 原定为 655 万吨，但据 mysteel，其中的 100 万吨产能延期压减，又有 275 万吨焦化产能已 于 2019 年底提前关停，还有个

26、别焦化企业因其他原因免于退出。因此 2020 年山东省未完 成的焦化产能压减任务还剩余 200 万吨，均为在产产能。 表表 2：山东省焦化产能压减清单：山东省焦化产能压减清单 序号序号 城市城市 企业企业 核定产能核定产能 产量目标控制产量目标控制 产能利用率产能利用率 1 济南 山东钢铁股份有限公司莱芜分公司 110 84 76% 2 60 46 77% 3 60 46 77% 4 60 46 77% 5 60 46 77% 6 山东泰山焦化有限公司 130 99 76% 7 山东宝鼎煤焦化有限公司 110 84 76% 8 青岛 青岛特殊钢铁有限公司 170 129 76% 9 枣庄 山东

27、潍焦集团薛城能源有限公司 110 77 70% 10 145 101 70% 11 盛隆化工有限公司 130 91 70% 12 潍坊 山东万山集团有限公司 110 77 70% 13 山东雷奥新能源有限公司 100 70 70% 14 潍坊振兴焦化有限公司 55 33 60% 15 济宁 山东荣信集团有限公司 120 84 70% 8 公司深度分析/美锦能源 16 120 84 70% 17 山东兖矿国际焦化有限公司 180 126 70% 18 山东济宁盛发焦化有限公司 140 28 20% 19 山东济矿民生煤化有限公司 120 84 70% 20 济宁中泰煤化有限公司 120 36 3

28、0% 21 泰安 新泰正大焦化有限公司 180 126 70% 22 山东恒信高科能源有限公司 140 98 70% 23 肥城石横焦化有限公司 80 60 75% 24 日照 山东钢铁集团日照有限公司 290 220 76% 25 山东浩宇能源有限公司 130 91 70% 26 临沂 临沂恒昌焦化股份有限公司 130 23 18% 27 山东省阳集团有限公司 110 0 0% 28 临沂烨华焦化有限公司 100 60 60% 29 德州 金能科技股份有限公司 150 105 70% 30 80 48 60% 31 滨州 山东铁雄冶金科技有限公司 150 105 70% 32 110 66

29、60% 33 山东广富集团有限公司 130 99 76% 34 山东博兴胜利科技有限公司 120 84 70% 35 邹平福明焦化有限公司 60 36 60% 36 菏泽 山东铁雄新沙能源有限公司 150 105 70% 37 150 105 70% 38 山东洪达化工有限公司 120 84 70% 39 菏泽福海能源发展有限公司 120 84 70% 合计合计 4710 3070 65% 资料来源： 关于实行焦化项目清单管理和“以煤定产”工作的通知 ，安信证券研究中心 山西山西：环保压力压减产量：环保压力压减产量 山西焦化行业退城入园促使产能收缩。山西焦化行业退城入园促使产能收缩。 山西省焦

30、化产业布局意见提出，初步考虑全省布 局 12 个重点焦化园区（包括集聚区） ，各园区产能规模均达到 500 万吨以上，其中 6 个园区 达到 1000 万吨以上。重点分布情况为：吕梁市 3 个、长治市 3 个、临汾市 3 个、晋中市 2 个、运城市 1 个。后续的山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案要 求各市经信委要按照市政府统一安排部署，在 2018 年底前制定本市建成区范围内的焦化企 业专项退出计划，向社会公开。退城入园一方面有时间差抑制产量释放，另一方面部分焦化退城入园一方面有时间差抑制产量释放，另一方面部分焦化 企业由于经济压力无力在园区新建产能企业由于经济压力无力在园

31、区新建产能或或导致产能直接退出。导致产能直接退出。 根据山西省发布打赢蓝天保卫战 2020 年决战计划 ，将在 2020 年采暖季前，关停淘汰压 减焦化产能 2000 万吨以上。据 Mysteel 调研统计，其中临汾、吕梁、长治、晋中四市 2020 年压减过剩产能任务共 1749 万吨，涉及在产产能约 1188 万吨。 除此之外，2020 年是蓝天保卫战的决战年，也是“十三五”环境空气质量的关键考核年。 对于山西省需要完成“全省 pm2.5 年均浓度较 2013 年下降 27.3%，空气质量优良天数平均 较 2013 年增加 70 天”的任务，因此由于还需要考虑 2020 年山西省各设区市为完

32、成空气质 量绩效目标而可能独自采取的环保加码工作，如汾阳市 2 月底因空气质量在吕梁排名倒数第 一而要求 4 家焦化企业焖炉保温等等。 预计今年山西省环保工作的压力可能将持续对焦化生预计今年山西省环保工作的压力可能将持续对焦化生 产造成阶段性冲击产造成阶段性冲击。 江苏：江苏：产业整合导致产能压减产业整合导致产能压减 9 公司深度分析/美锦能源 江苏省焦炭产能主要集中在徐州地区。3 月 19 日徐州市发布2020 年五大行业整合整治工 作方案 。 其中要求徐州市18家钢铁企业优化整合形成2家大型钢铁联合企业 （3个生产点） ， 2020 年钢铁产能下降 30%以上； 以及 11 家焦化企业优化

33、整合形成 3 家综合性焦化企业， 到 2020 年焦化产能压减 50%。 根据我们的梳理，徐州原 18 家钢厂共 1791 万吨炼铁产能，已关停、拆除 10 家，2020 年 6 月底仍要关停三家在产钢厂的高炉设备，涉及约 413 万吨在产的炼铁产能。徐州原 11 家焦 化厂共 1534 万吨焦化产能， 2020年 6 月底要关停五家在产焦化， 共涉及在产产能680 万吨。 徐州市为华东地区的主要焦炭产地，徐州市焦化产能的关停容易阶段性加剧华东地区焦炭的 供应偏紧格局。 焦化行业焦化行业历史亏损较大。历史亏损较大。焦炭价格在 2011 年年末开始下跌，直至 2015 年年末下跌结束，最 低点仅

34、 815 元/吨。从上市公司利润来看，2012-2015 年上市的焦化企业出现连续亏损，由 此推断，未上市的独立焦化企业盈利同样不容乐观。行业景气低迷以及接连亏损已经逼迫许 多焦化企业产能退出，尤其非主产地区由于获取原材料的成本较高以及离消费市场较远的原 因导致产能退出较多，焦炭产量逐步向主产地集中。 新增产能新增产能下降下降明显，明显，2018 年新建产能处于历史低位。年新建产能处于历史低位。由于前期的亏损，行业高额利润已不 复存在，焦炭企业盈利情况开始在盈亏平衡点附近徘徊，行业新增产能开始大幅下降。2014 年新增产能降至 4996 万吨，同比下降 25.3%，到 2015、2016 年，新增产能同比降幅均超 过 40%。2017 年虽然有小幅回升，但 2018 年新增产能继续下降至 1470 万吨，为除 2002 年以来的最低点。在目前行政干预下，焦化行业采取“减量臵换” ，总产能只降不增。