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1、中国化学(601117)深度报告:工程与实业协同发展,新材料带来大机遇评级:买入(首次覆盖)证券研究报告2022年03月21日化工&建材中国化学(601117)相对沪深300表现表现1M3M12M中国化学-19.4%-30.3%31.2%沪深300-8.3%-13.9%-17.0%最近一年走势预测指标2020A2021E2022E2023E营业收入(百万元)28增长率(%)69179归母净利润(百万元)3659433863497568增长率(%)20194619摊薄每股收益(元)0.710.711.041.24ROE(%)10101313P/E8.2
2、712.608.617.22P/B0.771.271.100.96P/S0.260.460.390.36EV/EBITDA-0.592.721.630.97资料来源:Wind资讯、国海证券研究所相关报告-0.33420.00090.33600.67121.00631.3414中国化学沪深3002请务必阅读附注中免责条款部分TXiZqUcXkZrZ9Y2X9Y8ObPaQoMqQoMoMiNqQpMjMmOnObRoOyRvPsPoPwMtPpM 公司是化学工程领域国家队,可提供从研发设计到施工运营的全过程服务,近年来业绩持续增长。公司实际控制人为国务院国资委,公司是化学工程领域国家队,继承了原
3、国家化工部所属的多数设计院与施工建设公司,参与建设了国内多数基础化工、煤化工、石油化工等项目。近年来,公司坚持多元化发展战略,业务范围逐步由化工工程扩展至环境治理、基础设施等领域,并通过创新驱动大力开拓实业及新材料业务、现代服务业等。2017年以来公司业绩迎来持续增长,营业收入从2017年的585.71亿元增加到2020年的1099.95亿元,年复合增长率达23.42%;归母净利润由2017年的15.57亿元增长到2020年的36.59亿元,年复合增长率32.95%。2021年前三季度,公司业绩继续延续增长态势,截止2021年11月底,公司年度累计实现新签合同额3176.8亿元,与去年同期相比
4、增长21.7%,公司还将有望维持稳步增长的态势。 聚焦打造“双碳”整体解决方案,双碳发展战略下,公司成长空间大。公司高度重视双碳带来的行业机会,在双碳领域进行了战略布局,成立了中国化学碳中和科学技术研究院,围绕能源结构清洁低碳化和多能互补产业协同化,以及工业过程能效提升,开展碳中和、催化与绿色工艺、高端化工新材料、化工环保等方向科学技术研究和产业化应用。公司目前也已经研发和参与建设了一批双碳项目,包括二氧化碳资源化利用、垃圾制氢、液体储氢等,未来公司既可以对存量化工石化项目进行减碳、降碳绿色升级改造,还可以在增量项目中集成碳循环工艺,助推化工行业低碳化发展。在双碳发展战略下,公司将有望成为国内
5、碳中和方案的重要供应商。 创新驱动发展,深耕技术壁垒性实业,走向广阔市场。近年来,公司秉持“创新技术+特色实业”一体化发展战略,在做好工程主业的同时,力图通过创新驱动战略,实现向高附加值的实业领域延伸。公司以被国外垄断的、国内没有工业化生产的化工新材料技术为主攻方向,积极打造化工领域原创技术“策源地”。在实业发展中,公司综合运用各种激励工具,引入员工跟投,有利于全面激发技术创新和经营活力。目前,公司自主研发的绿色己内酰胺技术,已建成33万吨/年的全球单线最大产能。公司成功开发了“丁二烯直接氢氰化法”生产己二腈技术,打破了国外对己二腈技术的垄断,填补国内行业空白,天辰齐翔正分两期建设50万吨/年
6、产能,其中一期年产20万吨己二腈项目有望于2022年4月产出合格己二腈产品。华陆新材气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功,当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。东华天业一期年产10万吨PBAT项目已顺利机械竣工,整体进入了开车、试生产阶段。2022年1月,公司公告计划投资环氧丙烷项目和磷化工项目,进一步打造碳三产业链和“磷矿-磷酸-高纯磷酸-磷酸铁-磷基高端化学品” 产业链,扩大实业版图。公司还聚焦聚烯烃弹性体(POE)、环保催化剂、PBAT、ASA树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12、垃圾气化、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域,有序推进关键技术的小试研发、中试放
7、大和产业转化,未来将不断延伸实业板块的产品链、产业链、价值链,走向更广阔的市场。核心观点3请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司工程业务营收预测资料来源:公司公告,国海证券研究所化学工程、基础设施、环境治理业务板块的营收测算建筑业务板块建筑业务板块项目项目2019A2019A2020A2020A2021H12021H12021E2021E2022E2022E2023E2023E化学工程销售收入(百万元)76573.23 83894.77 43603.06 90606.35 99666.99 104650.34 毛利率(%)10.88 11.89 10.23 11.89 11.89 11.89
8、经营成本(百万元)68242.82 73918.19 39143.81 79833.26 87816.58 92207.41 毛利润(百万元)8330.41 9976.58 4459.25 10773.10 11850.40 12442.92 基础设施销售收入(百万元)17725.90 16403.00 6440.53 17715.24 19486.76 20461.10 毛利率(%)7.20 7.18 7.32 7.20 7.20 7.20 经营成本(百万元)16448.89 15225.06 5968.94 16439.74 18083.72 18987.90 毛利润(百万元)1277.0
9、1 1177.94 471.59 1275.50 1403.05 1473.20 环境治理销售收入(百万元)2048.58 1264.99 577.35 1366.19 1639.43 1967.31 毛利率(%)10.58 10.00 9.72 10.00 10.00 10.00 经营成本(百万元)1831.78 1138.45 521.21 1229.57 1475.48 1770.58 毛利润(百万元)216.81 126.54 56.14 136.62 163.94 196.73 化学工程业务:双碳背景下,公司积极把握化工行业产能置换、化工新材料及新能源材料快速发展的新机遇,巩固在化学
10、工程领域的优势地位。公司2018-2020年新签化学工程合同额分别为1030亿元、1863亿元、1867亿元,迎来快速增长。考虑到上述新签合同额的逐步落地转化,以及双碳项目带来的大量新的项目机会,我们保守预测公司2022、2023年化学工程营业收入分别同比增长10%、5%,对应的营业收入分别为997亿元和1047亿元。基础设施业务:公司近年来在产业园区、市政、交运、电力工程等基础设施领域开展多元化业务,创新运用股权投资、产城融合、片区开发等投融资模式运作大项目,积极参与主导园区规划与建设,适度发展传统基础设施升级改造、新型基础设施及新型城镇化建设等建筑工程业务。公司2018-2020年新签基础
11、设施合同额分别为281亿元、355亿元、560亿元,增速较快。考虑到上述新签合同额的逐步落地转化,我们保守预测公司2022、2023年基础设施营业收入分别同比增长10%、5%,对应的营业收入分别为195亿元和205亿元。环境治理业务:公司近年来充分利用自身优势重点发展与化学工程相关的环境治理产业,重点关注沿长江、沿黄河城市的生态修复、黑臭水体整治、城乡生活污水治理、工业污水及园区污水处理、固废危废处理等项目,形成规模化效应,逐步占领更大市场份额。公司2018-2020年新签环境治理合同额分别为52亿元、46亿元、84亿元,增速较快。考虑到上述新签合同额的逐步落地转化,我们保守预测公司2022、
12、2023年环境治理营业收入同比增长20%,对于营业收入分别为16亿元和20亿元。4请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司实业业务营收预测资料来源:公司公告,国海证券研究所实业业务板块营收测算实业业务:公司坚持“创新驱动、实业兴企”,以技术研发为“核”,驱动工程、实业协同发展,聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等高精尖材料研发,主攻“卡脖子”技术,拓展新材料行业高附加值产品领域,打造第二成长曲线。受益于20万吨/年己二腈(2022年上半年投产)、10万吨/年PBAT(2022年上半年投产)、5万方/年气凝胶(2022年一季度投产)等新材料项目的建成投产,我们保守预测2022、2023年实业
13、业务营业收入分别为118亿元、165亿元。实业业务板块实业业务板块项目项目2020A2020A2021E2021E2022E2022E2023E2023E实业业务板块实业业务板块项目项目2022E2022E2023E2023E福建耀隆己内酰胺项目60%股权己内酰胺销量(万吨)30 33 33 33 尼龙新材料项目75%股权己二腈销量(万吨)9 17.5 价格(元/吨)10236 13837 13422 12751 价格(元/吨)30000 28000 销售收入(百万元)3070.75 4566.21 4429.22 4207.76 销售收入(百万元)2700.00 4900.00 毛利率(%)
14、25.00 30.00 28.00 25.00 毛利率(%)40.00 38.00 毛利(百万元)767.69 1369.86 1240.18 1051.94 毛利(百万元)1080.00 1862.00 PBAT项目51%股权PBAT销量(万吨)8 10 尼龙66销量(万吨)2 5 价格(元/吨)30000 28000 价格(元/吨)40000 38000 销售收入(百万元)2400.00 2800.00 销售收入(百万元)800.00 1900.00 毛利率(%)25.00 23.00 毛利率(%)30.00 28.00 毛利(百万元)600.00 644.00 毛利(百万元)240.00
15、 532.00 气凝胶项目51%股权气凝胶销量(万方)45 丙烯腈销量(万吨)7.5 15 价格(元/方)15000 15000 价格(元/吨)12000 13000 销售收入(百万元)600.00 750.00 销售收入(百万元)900.00 1950.00 毛利率(%)25.00 25.00 毛利率(%)25.00 30.00 毛利(百万元)150.00 187.50 毛利(百万元)225.00 585.00 合计销售收入(百万元)11829.22 16507.76 毛利(百万元)1774.34 2756.28 5请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司分业务营收预测资料来源:公司公告,国海
16、证券研究所公司分业务营收预测产品产品项目项目2019A2019A2020A2020A2021E2021E2022E2022E2023E2023E化学工程销售收入(百万元)76573.23 83894.77 90606.35 99666.99 104650.34 毛利率(%)10.88 11.89 11.89 11.89 11.89 毛利(百万元)8330.41 9976.58 10773.10 11850.40 12442.92 基础设施销售收入(百万元)17725.90 16403.00 17715.24 19486.76 20461.10 毛利率(%)7.20 7.18 7.20 7.20
17、 7.20 毛利(百万元)1277.01 1177.94 1275.50 1403.05 1473.20 环境治理销售收入(百万元)2048.58 1264.99 1366.19 1639.43 1967.31 毛利率(%)10.58 10.00 10.00 10.00 10.00 毛利(百万元)216.81 126.54 136.62 163.94 196.73 实业销售收入(百万元)5246.83 4089.49 6290.98 14320.08 19912.09 毛利率(%)17.58 14.94 16.00 23.76%25.25%毛利(百万元)922.44 610.95 1006.5
18、6 3402.21 5028.43 现代服务业销售收入(百万元)1579.98 3377.83 4053.40 4864.08 5836.89 毛利率(%)28.03 5.91 6.00 10.00 10.00 毛利(百万元)442.93 199.60 243.20 486.41 583.69 合计总营收-加计(百万元)103621.84 109456.51 120032.16 139977.33 152827.73 毛利(百万元)11189.62 12059.42 13434.97 17306.01 19724.98 毛利率(%)10.80 11.02 11.19 12.36 12.91 6
19、请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司股价走势资料来源:wind,国海证券研究所自上市以来公司股价经历五次大涨,推动股价上涨的主要原因如下: 2010年12月-2011年11月,受益于现代煤化工“十二五”发展规划出台,公司业绩大幅增长。 2012年12月-2013年9月:2012年下半年新签合同额创历史新高,大行情随后爆发。 2014年11月-2015年8月,受益于一带一路,海外订单的增长,公司作为“一带一路”工业工程龙头,“三头在外”模式引领者,业绩增长明显。 2017-2018,受益于化工业务景气度高,海外与基建业务快速增长,推动公司业绩上涨。 2021年6月-2022年1月,公司非公开发
20、行募资百亿,转型实业,布局新材料、新能源等实业领域。此外新签订单量持续增长,营收超预期。公司股价受与化工行业景气度强相关的新签订单额、基础建设需求、实业项目进展的影响。公司股价历史复盘7请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司PE(TTM)和PB走势资料来源:wind,国海证券研究所 2010年-2013年:3年,平均PE为19.058;平均PB为2.296 2013年-2015年:2年,平均PE为11.054;平均PB为1.838 2015年-2017年:2年,平均PE为13.221;平均PB为1.397 2017年-2019年:2年,平均PE为19.212;平均PB为1.186 2019年-
21、2022年:3年,平均PE为12.141;平均PB为1.052公司近年来受益于化工行业景气度,基础建设需求大幅提升,新签合同额屡创新高,公司业绩表现良好。目前公司PE及PB均处于历史平均水平之下,随着公司实业转型深入,公司估值未来有望提升。公司估值历史复盘8请务必阅读附注中免责条款部分 盈利预测:公司作为化学工程领域龙头,进军实业开启第二成长路线。预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别43.38、63.49、75.68亿元,对应PE分别为12.60、8.61、7.22倍,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;生产安全环保风险;项目建设
22、进度不及预期的风险;全球疫情控制不及预期风险;下游需求不及预期;己二腈、气凝胶、PBTA价格波动风险;在研项目失败风险。盈利预测与投资评级9请务必阅读附注中免责条款部分预测指标2020A2021E2022E2023E营业收入(百万元)28增长率(%)69179归母净利润(百万元)3659433863497568增长率(%)20194619摊薄每股收益(元)0.710.711.041.24ROE(%)10101313P/E8.2712.608.617.22P/B0.771.271.100.96P/S0.260.460.390.36EV/EBITDA-0
23、.592.721.630.97资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 一、化学工程一流企业,业绩持续增长 二、有望成为双碳整体解决方案供应商 三、开拓特色实业,走向广阔市场 四、盈利预测与投资建议 五、风险提示目录10请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司业务布局资料来源:公司公告,国海证券研究所公司实力突出,是化学工程领域国家队公司是化学工程领域一流企业,化学工程领域国家队。公司成立于2008年9月,由中国化学工程集团公司(主发起人)联合神华集团有限责任公司和中国中化集团公司共同发起设立。2010年1月,公司在上海证券交易所成功上市。公司是一家集勘察、设计、施工为一体,知识技术相对密集的工业
24、工程公司。公司现有业务范围涵盖建筑工程业务、实业及新材料业务、现代服务业等。公司将聚焦化学工程主责主业,加快打造工业工程领域双碳综合解决方案服务商、高端化学品和先进材料供应商,更好推进转型升级和高质量发展,不断做强做优做大,加快建设特色鲜明、专业领先、核心竞争力强的世界一流工程公司。建筑工程实业及新材料现代服务业化工工程基础化工、石油化工、煤化工循环经济园区建设、固废危废处置利用环境治理基础设施园区市政交运电力垃圾制氢、储氢、光伏等己内酰胺、硅基气凝胶、己二腈、PBAT等新材料新能源金融业务供专业金融服务和低成本的资金支持11请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司股权结构和组织架构公司实际控制
25、人为国务院国资委公司大股东中国化学工程集团有限公司是国务院国有资产监督管理委员会直接管理的大型工业工程建设企业集团,最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司旗下包括天辰、赛鼎、东华、五环、华陆、成达、桂林院等七家国内一流工程公司,及中化二建、三建、四建、六建等建筑安装公司。此外公司还成立了中化学科学技术研究有限公司以推动公司技术创新工作实施。12请务必阅读附注中免责条款部分图表:公司定增时间表资料来源:公司公告,国海证券研究所图表:公司定增参与机构资料来源:公司公告,国海证券研究所2021年完成非公开发行募资百亿2021年9月,公司通过非公开发行 A 股股票的方式募集资金100亿,本次募
26、集资金主要用于尼龙新材料项目、重点工程项目建设和偿还银行贷。申购机构38家,最终确定19家发行对象,认购积极性较高,金额较大。本次发行,38家投资者的报价区间在7.83-10.22元/股,最低申购金额2.5亿元。根据投资者申购报价情况,并严格按照认购邀请书中确定的发行价格、发行对象及获配股份数量的程序和规则,确定本次发行价格为 8.50元 /股,发行股数为 11.76亿股,募集资金总额为人民币 100亿元 ,发行对象最终确定为19家。2020年4月,发行人审议通过与本次非公开发行股票相关的议案。2020年5月12日,国务院国资委下发文件批准本次发行相关事宜。2021年3月29日,本次发行经中国
27、证监会发行审核委员会审核通过。2021年4月16日,中国证监会出具了关于核准中国化学工程股份有限公司非公开发行股票的批复2021年8月16日,公司向125名符合条件的特定投资者发送认购邀请书及其相关附件。2021年8月19日,发行人共收到38家投资者回复的申购报价单及相关附件。2021年9月,确定本次非公开发行的发行对象共19家。13请务必阅读附注中免责条款部分图表:归母净利润资料来源:wind,国海证券研究所图表:营业收入资料来源:wind,国海证券研究所2017年以来公司营收和利润连续实现双增营业收入稳定增长,盈利能力逐渐提高。在经历2016至2017年的低谷后,公司业绩迎来快速增长。其中
28、,公司营业收入从2017年的585.71亿元增加到2020年的1099.95亿元,年复合增长率达23.38%。公司归母净利润由2017年的15.57亿元增长到2020年的36.59亿元,年复合增长率32.95%。2021年前三季度实现营业收入904.95亿元,同比增长36.17%,归母净利润28.98亿元,同比增长4.46%。公司呈现出强劲的发展态势,生产经营、改革发展、科技创新、资本运作等各方面工作都取得了显著成绩。14请务必阅读附注中免责条款部分图表:各版块业务毛利率情况(%)资料来源:wind,国海证券研究所图表:各版块业务毛利占比资料来源:wind,国海证券研究所图表:公司分业务营业收
29、入占比资料来源:公司公告,国海证券研究所公司主要收入和利润来源于工程业务,实业业务毛利率相对较高公司主业化学工程业务发展强劲,营收和利润贡献最大,但毛利率水平较低,公司实业业务发展较为稳健,毛利率水平相对较高。化学工程业务是公司传统的核心业务,是公司收入和利润的主要来源,2018-2021年公司化学工程业务营业收入在总营收中占比均超过了60%,2020年其毛利润贡献更是达80%以上,表明公司在传统优势业务领域仍具备强劲的发展动力,为公司的业绩的稳步增长提供坚实的支撑。公司近年来实行多元化发展,在工程领域,逐步拓展基础设施和环境治理业务,在工程领域之外,重点发展实业和现代服务业。公司实业业务目前
30、主要包含天辰耀隆己内酰胺项目和印尼巨港电站项目,经营较为稳健,但利润受己内酰胺项目产量及产品价格影响波动较大。2020年公司实业业务实现营收40.89亿元,同比减少22.06%,毛利润6.11亿元,同比减少33.73%,减少主要原因是部分产品受市场行情与价格波动的影响以及天辰耀隆停产大修,2020年受疫情影响公司实业业务毛利率有所下滑为14.94%,仍显著高于工程业务。2022年以后随着公司PBAT、气凝胶和己二腈等项目的建成投产,公司实业业务的发展有望驶入快车道,其业绩贡献将会逐步提升。15请务必阅读附注中免责条款部分图表:销售毛利率、销售净利率及ROE变化趋势资料来源:wind,国海证券研
31、究所图表:销售费用率、管理费用率、财务费用率资料来源:wind,国海证券研究所公司净利率水平保持稳定,费用率逐步下降公司毛利率总体稳定,净利润稳中带涨,ROE提升明显:公司销售毛利率2018-2020年分别为11.64%、10.8%、11.02%,变动不大。2018年以来,公司净利率总体呈增长态势,近三年分别为2.55%、3.17%、3.51%。2021年前三季度受大宗商品价格上涨的影响,公司毛利率和净利率略有下滑分别为9.51%与3.47%。公司处于实业扩张阶段,随着高毛利的实业项目的陆续投产,公司毛利率水平有望稳步提升。自2018年以来,公司ROE有所增长,表明公司经营水平不断向好。公司的
32、销售费用率、管理费用率、财务费用率等近年来不断降低,反映出公司经营管理水平不断优化:近年来,公司狠抓精细化管理,通过严格项目管理,控制项目建设成本;严格预算管理,强调源头降成本,中间控费用,终端增收益,实现成本费用全过程受控;强化市场运营,实施产销联动;加强战略合作,追求合作共赢;强化绩效考核,提高企业效能,提升员工价值,增强企业凝聚力;着眼质效双优,夯实管理基础,形成富有特色的管理模式,构筑了完善的管理体系。公司费用率控制水平不断提升,费用率有所下降。16请务必阅读附注中免责条款部分图表:经营活动净现金流资料来源:wind,国海证券研究所图表:资产负债率资料来源:公司公告,国海证券研究所公司
33、经营活动净现金流和资产负债率在合理水平公司强化资金管控,优化资金支付结构,经营活动现金流稳定增长:近年来随着公司经营水平提升,经营活动净现金流也不断增长,2020年,公司经营性净现金流为83.29亿元,同比增长76.3%。2021年上半年公司经营活动净现金流为负主要与公司业务模式有关,部分工程业务需要在年底进行结算确认。公司当前资产负债率控制在合理的范围,在规模扩张的同时做到了风险可控:在营收和利润不断增长的同时,公司经营仍保持稳健,通过精细化、标准化管理,防范生产安全风险和环保风险。公司近年来负债率保持在60%70%之间小幅波动,由于实业项目前期投入较大,公司2020年资产负债率略有上升。1
34、7请务必阅读附注中免责条款部分图表:研发投入资料来源:wind,国海证券研究所图表:研发情况资料来源:wind,公司公告,国海证券研究所公司研发投入持续增长,依托科技创新助力实业发展公司具备卓越的技术研发能力和技术储备:公司建立了完善的研发平台体系,重点构建以科研院为龙头,海外分支机构为窗口,企业研发机构为纽带,各细分领域差异化发展的“1总+多院+N平台”研发平台体系,成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室。截至2021年,公司共拥有12家国家级企业技术中心、1 家国家能源研发中心、4家省级企业技术中心、7家省级工程技术研究中心、7家博士后科研工作站、17家国家高新技术企业。累计拥有
35、授权专利3379项,专有技术205项;累计获得省部级及以上科学技术奖383项, 省部级及以上工法334项。公司研发领域重点向新能源、新材料、新工艺靠拢:公司在传统化工、新型煤化工、化工新材料、绿色环保技术、氢能利用等多个领域通过自主创新和产学研协同创新等方式形成系列的工艺技术和工程技术,推进产学研协同创新。公司研发费用逐年增长:公司近年来研发费用逐年增长,2020年研发费用38.02亿元,占全年营业收入的3.5%,同比增长14.6%。2021年Q1-Q3公司研发费用达27.68亿元,同比继续保持24.53%的增长,持续的投入将为公司长期可持续发展注入新的动力。项目名称项目名称规模公司研发人员的
36、数量1956研发人员数量占公司总人数的比例4.3%确立重点研发项目47项技术和研发中心个数31个高新技术企业17家授权专利3379项专有技术205项18请务必阅读附注中免责条款部分 一、化学工程一流企业,业绩持续增长 二、有望成为双碳整体解决方案供应商 三、开拓特色实业,走向广阔市场 四、盈利预测与投资建议 五、风险提示目录19请务必阅读附注中免责条款部分化工行业固定资产投资尚处于扩张阶段化工行业具有周期性特点。2020年受疫情冲击,化工行业投资放缓,随后在疫情新增需求及海外生产受限的情况下,国内化工产品景气反弹带动行业投资迅速回暖。进入2021年,双碳政策下,化工行业部分差异化产能扩张速度加
37、快,带来差异化的扩张周期。当前在能耗双控、化工产品市场转变、化工设施安全性和环保要求不断提高的强力驱动下,全行业迅速淘汰落后产能、加快新旧动能转换,化工企业退城入园进程加速、未来化工厂搬迁入园、化工园区升级改造等领域蕴藏着较大的市场机会。图表: 化工行业产能周期曲线资料来源:Wind,国海证券研究所20请务必阅读附注中免责条款部分图表:石化化工行业达峰预测技术路线资料来源:中国石化化工行业二氧化碳排放达峰路径研究图表:石化化工行业不同情景下碳排放的变化趋势资料来源:中国石化化工行业二氧化碳排放达峰路径研究石化化工行业是高耗能高排放行业之一石化行业为经济发展建设提供必要的能源与材料,是国民经济发
38、展的基础产业,同时能源集中度较高,一直处在工业部门中高耗能、高碳排放行业之列,是我国 CO2 排放主要来源行业之一。根据生态环境部环境规划院碳达峰碳中和研究中心和中国石油和化学工业联合会统计,石化化工行业是高耗能高排放行业之一,约占工业部门碳排放比例的 10%。石化化工行业在基准情景下排放量无法实现 2030 年前达峰,控排情景下将于 2030 年达峰,峰值为 17.3108t。 通过能源结构调整、节能和低碳技术改造、低碳循环及高效利用等途径可以实现行业减排,减排贡献最大的路径是化石能源利用清洁化改造,其次是加大节能和低碳技术改造力度和资源循环及高效利用。21请务必阅读附注中免责条款部分图表:
39、 2025-2050年我国CCUS市场规模预测资料来源:华经产业研究院,国海证券研究所双碳领域建设带来工程业务发展的新机遇中国“双碳”目标是经济社会一场广泛而深刻的系统性变革,正在成为社会转型的巨大动力。“双碳”将引发数百万亿投资与产业机遇,一批新技术、新行业、新商业模式将诞生。仅碳捕获、利用与封存(CCUS)领域就将带来每年数千亿的投资机会。近年来,我国高度重视CCUS技术发展,相关技术成熟度快速提高,系列示范项目落地运行,呈现出新技术不断涌现、效率持续提高、能耗成本逐步降低的发展态势。从实现碳中和目标的减排需求来看,依照现有的技术发展,到2050年,需要通过CCUS技术实现的减排量为6-1
40、4亿吨;到2060年,需要通过CCUS技术实现的减排量为10-18亿吨二氧化碳。随着成本降低、技术进步、政策激励,CCUS技术在2025年产值规模将超过200亿元/年,按保守情形估计2025-2050年平均年增长率为11.87%,到2050年将超过3300亿元/年。22请务必阅读附注中免责条款部分聚焦“双碳”,不断加强技术储备和工程实践,相关项目订单增量可期。公司积极贯彻落实国家碳达峰碳中和目标,积极开发绿色技术或工艺,参与建设双碳项目建设或示范。公司还成立了中国化学碳中和科学技术研究院,围绕能源结构清洁低碳化和多能互补产业协同化,以及工业过程能效提升,开展碳中和、催化与绿色工艺、高端化工新材
41、料、化工环保等方向科学技术研究和产业化应用。公司已布局了三种减碳降碳路径:一、对存量化工石化项目进行减碳、降碳绿色升级改造;二、推动增量项目采用碳循环工艺;三、大力发展氢能、光伏等新能源技术。公司未来通过不断完善碳减排、碳中和在研技术,有望为全行业提供最优的低碳化综合解决方案,服务业主、造福社会。图表:公司双碳技术和项目储备情况资料来源:公司公告,国海证券研究所双碳技术项目及应用主要牵头单位单位类型传统化工升级改造纯碱:先进纯碱技术提效减排成达公司全资子公司焦化:上升管、干熄焦等余热利用赛鼎公司全资子公司尿素:高效合成、低能耗技术五环公司全资子公司高效电解水制氢技术华陆公司控股子公司增量项目碳
42、循环工艺二氧化碳可降解材料中化二建全资子公司二氧化碳和环氧丙烷为原料制备的聚碳酸亚丙酯(PPC)项目天辰公司全资子公司燃煤电厂碳捕集示范工程国华锦能CCUS(碳捕获、利用与封存)项目十四公司全资子公司二氧化碳加氢制甲醇华陆公司控股子公司新能源及节能材料垃圾制氢赛鼎公司全资子公司纳米气凝胶:隔热节能、阻燃中化学华陆新材料子公司控股盐湖提锂东华科技控股子公司光伏电站中化六建全资子公司光热发电成达公司全资子公司高效电解水制氢技术华陆公司控股子公司液体储氢赛鼎公司全资子公司公司在双碳技术领域积累雄厚,有望转型为双碳整体解决方案供应商23请务必阅读附注中免责条款部分图表:五环公司高效低能耗合成尿素技术应
43、用情况资料来源:公司官网,国海证券研究所项目名称尿素规模投产时间四川美丰绵阳分公司合成氨、尿素安全环保隐患治理搬迁项目15万吨/年2014年山东华鲁恒升肥料功能化项目100 万吨/年2018年云南祥丰石化50万吨尿基复合肥项目30万吨/年2021年安徽昊源化工年产100万吨尿素项目100万吨/年2021年华鲁恒升园区气体动力平台及合成气综合利用项目100万吨/年2023年双碳技术列举五环公司开发了高效低能耗合成尿素技术中国五环工程有限公司(简称“五环公司”)是公司全资子公司,前身是创建于1958年的化学工业部第四设计院,设有国家级企业技术中心和国家能源低阶煤综合利用中心,是全国文明单位和中国A
44、AA级信用企业。五环公司开发了高效低能耗合成尿素技术,有望在尿素项目的节能改造及新建项目中大量应用:依托多年来的设计经验,五环公司开发了具有自主知识产权的高效低能耗合成尿素技术,该技术创新性地解决了传统CO2汽提法工艺中压蒸汽消耗过高和产生较多难以利用的低位余热的问题,蒸汽消耗比传统CO2气提法工艺降低30%以上,综合能耗低于引进国外的最新一代尿素技术,相同规模装置的建设投资比引进技术节省20%以上,建设周期缩短四分之一,在新建尿素装置和对现有尿素装置节能改造方面具有广阔的应用前景,并成功入选工信部节能装备技术名录(2020)。2424请务必阅读附注中免责条款部分图表:五环公司尿素技术获湖北省
45、专利金奖资料来源:中国五环官网图表:使用新型半水-二水法湿法磷酸技术的湖北兴发项目资料来源:中国五环官网图表:五环公司半水-二水湿法磷酸制备工艺获奖资料来源:中国五环官网双碳技术列举五环公司开发了新型半水-二水法湿法磷酸技术五环公司开发了新型半水-二水法湿法磷酸技术,有望在磷化工行业中大规模应用:目前制备湿法磷酸的技术主要有二水法、半水法和半水二水法,其中半水-二水法装置能耗低,磷收率高,成品磷酸质量好,副产品磷石膏品质好,节能降耗,符合国家产业发展方向,已被列入石化绿色工艺目录(2018年版)中。五环公司自主开发的具有完全知识产权的新型半水-二水法湿法磷酸技术,相比传统二水法,总能耗降低约5
46、2%,优势明显,经石化联合会组织鉴定,该技术整体达到国际先进水平。目前,我国磷酸总能力2250万吨/年,其中二水法工业生产能力占比80%,若全部二水法装置升级改造为半水-二水法工艺,则每年节约磷矿资源200万吨、降低能耗折合标煤240万吨,降低CO排放量600万吨/年,因此,未来五环公司的新型半水-二水法湿法磷酸技术将有着广阔的应用空间。2525请务必阅读附注中免责条款部分图表:五环公司高温垃圾气化技术资料来源:长江日报图表:高环保超高温城市垃圾转化制氢油项目资料来源:三环集团官网双碳技术列举五环公司开发了高温垃圾气化制氢技术五环公司开发了城市垃圾高温转化制氢技术,有望解决垃圾资源化清洁利用的
47、难题:五环公司借助在气化技术领域的优势,研发了城市垃圾高温气化制氢技术,该技术通过对城市垃圾进行干燥和压缩处理后直接气化,再经净化分离后转化为氢气,适用于中小型城市的垃圾处理。2017年,五环公司与氢阳能源结成战略合作伙伴,双方围绕常温常压有机液态储氢材料技术开展了诸多工作并取得了实质性成果。目前双方已在北京房山建设了日处理2吨垃圾的示范项目,全面展示城市垃圾高温转化制氢、常温常压有机液体储氢技术制氢油、新型加氢站、氢燃料电池大巴和物流车,以及氢燃料电池分布式热电联供为一体的基于城市资源回收再利用的氢能基础设施解决方案,为城市绿色可再生能源利用提供了新途径,标志着城市一体化氢能利用走入实用阶段
48、。26请务必阅读附注中免责条款部分双碳技术列举成达公司开发了新型双层熔盐储罐技术中国成达工程有限公司(简称:成达公司)是公司的全资子公司,前身为化工部第八设计院。成达公司始建于1958年,经过几十年的努力奋斗,现已成为以设计为主体实行工程总承包的国际综合型工程公司。成达公司研发了新型双层熔盐储罐,有望在储能项目中广泛使用:光热发电具备储能调峰功能,可以有效地解决传统风电、光伏的弃风、弃电问题,是电网友好型的优质“绿电”。2021年12月,成达公司总承包的玉门鑫能50MW光热发电项目冷热熔盐储罐顺利投用。大型熔盐储罐是光热发电项目中的核心设备,在该项目中成达公司自主研发了新型双层熔盐储罐,标志着
49、其全面掌握覆盖从-196到590温度范围的大型储罐设计建造技术。改项目预计年可发电2.16亿千瓦时,实现销售收入2.48亿元,节约标煤6.48万吨,减少排放粉尘10.61万吨、二氧化碳37.51万吨,经济效益和节能减排效益显著。27请务必阅读附注中免责条款部分图表:成达公司玉门鑫能50MW光热发电项目资料来源:公司官网华陆工程科技有限责任公司(简称“华陆公司”)是公司控股子公司,前身是成立于1965年的化工部第六设计院。2021年1月,公司实行混合所有制改革,引入万华化学集团股份有限公司,形成了中国化学、万华化学、员工持股平台的三元股权结构。华陆公司与隆基股份展开电解水制氢合作,有望在电解水制
50、氢行业抢占先机:2021年8月28日,华陆公司与隆基股份签署了战略合作框架协议及100MW电解水制氢设备采购合同。双方围绕绿色氢能技术和科技成果转化建立战略伙伴关系,加强在绿氢与煤化工耦合场景应用、新能源相关产业、高端设备研发采购等方面的战略合作。双碳技术列举华陆公司与隆基股份在电解水制氢领域展开合作图表:中国电解水制氢规模及预计(MW)资料来源:高工产研氢电研究所,国海证券研究所28请务必阅读附注中免责条款部分图表:华陆公司与隆基股份签约仪式资料来源:公司官网华陆公司开发了具有自主知识产权的多晶硅生产技术,抢占了光伏材料上游制高点:华陆公司凭借自身在有机硅、三氯氢硅合成方面积累的丰富经验和技