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1、02022春季策略研讨会证券研究报告新能源设备高景气，国产替代正当时2022年03月25日高端装备行业2022年春季投资策略行业评级：增持姓名：徐乔威（分析师）邮箱：电话：证书编号：S0880521020003姓名：周斌（研究助理）邮箱：电话：证书编号：S0880120120023姓名：洪烨（研究助理）邮箱：电话： 证书编号：S0880120080027姓名：曾大鹏（研究助理）邮箱：电话：证书编号：S08801211200561请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会投资要点（行业评级

2、：增持） 新能源设备维持高景气度 光伏设备：光伏行业作为一门面向B端的生意，核心是降本增效。2022年预计各类技术路径并行，预计TOPCon、HJT、IBC扩产分别为50、20、10GW。长期看好HJT技术路径，TOPCon、HJT总规划产能分别为68、142GW。推荐HJT整线龙头迈为股份，受益标的：组件设备龙头奥特维、激光设备龙头帝尔激光等 。 锂电设备：国内新能源车销量不断创单月新高，储能需求释放有望进一步加速锂电池产能扩产。2022-2024年全国锂电池新建产能预计为439、880、1008GW。推荐先导智能、杭可科技、先惠技术，受益标的：利元亨、海目星等。 风电设备：风电进入平价时代

3、，预计未来装机量有望快速提升。在风机大型化趋势下，建议关注壁垒较高、价值量提升的赛道如海缆、轴承、塔筒、法兰等赛道。推荐五洲新春、华伍股份，受益标的：新强联、恒润股份等。 国产替代正在进行中 刀具：国产刀具性能已接近日韩企业，差距仅在一致性方面，价格低于行业40%-50%，国产替代趋势明显。受益标的：华锐精密、欧科亿、新锐股份等。 轴承：国内轴承行业市场规模约2000亿，汽车轴承和风电轴承正在进行国产替代。推荐五洲新春，受益标的：新强联、金沃股份、力星股份等。 景气度有望提升赛道 自动化：国内通用设备的周期约为3.5-4年，预计22年下半年有望触底回升。推荐国茂股份、绿的谐波。 工程机械： 2

4、2年挖机销量预计同比下滑20%左右，稳增长政策+低基数下，下半年有望降幅收窄。推荐阿法尔属性较强的三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 宏观经济大幅下滑风险、海外疫情反复引发系统性风险TXnUuYfUgVrZeX2XeXbR9R7NtRoOtRnPfQnNsRfQoMxP9PnNxOvPrQnOuOmPvN2目录CONTENTS锂电设备：全球电动化加速，持续高景气01光伏设备：N型电池时代来临，关注HJT、激光和组件设备02风电设备：全球推广加速，国产零部件深度受益03机床刀具：机床十年一更加速数控替换，刀具性能渐与日韩比肩04轴承：新能源汽车与风电平价驱动，国产化进程加速05自动化：下

5、游需求旺盛，机器换人加速06工程机械：期待大基建重回舞台，电动化增强景气过渡阶段需求韧性0733请参阅附注免责声明01锂电设备：全球电动化加速，持续高景气4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会 2018 2019 2020 2021 中国中国 103.9 105.2 120.7 331.3 EV 77.6 82.7 96.2 271.5 PHEV 26.2 22.4 24.4 59.8 EV 占比占比 75% 79% 80% 82% 美国美国 35.1 32 32.3 62.7 EV 23.1 23.6 25.9 46.3 PHEV 11.9 8.4 6.3 16.4 EV 占

6、比占比 66% 74% 80% 74% 欧洲国家欧洲国家 40.3 55.7 126.1 198.9 EV 23.3 36.2 71.3 115.2 PHEV 17 19.5 54.8 83.7 EV 占比占比 58% 65% 57% 58% 全球合计全球合计 192.2 205.7 291 614.8 EV 134.3 153.4 203.4 450.1 PHEV 57.9 52.3 87.7 164.7 EV 占比占比 70% 75% 70% 73% 锂电设备：新能源车产销不断创新高01 新能源车维持高景气，国内销量不断创单月新高。2021年我国新能源汽车销售完成352.1万辆/+166%

7、。进入2022年，2月新能源车销量33.4万辆/+203.6%，判断全年行业仍将处于高景气状态。 全球电动化趋势不减。从全球看，2021年新能源乘用车销量自2019年以来继续稳定增长。采用纯电（EV）和插电式混合动力（PHEV）两种技术路线的新能源汽车销量比例从全球来看较为稳定。国内电动车销量单月继续保持100%以上增长2021年全球合计增长超过100%数据来源：中国汽车工业协会、Marklines、国泰君安证券研究-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%01020304050--072016-09201

8、6----------------112021-01中国新能源车月度销量(单位：万辆)同比增速5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备：储能需求将释放，全球复合增长率超70%01 未来五年

9、储能需求放量，成为重要增长点。从市场看，2021年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长超过110%；其中电力储能占比47%、通信储能占比33%、家庭储能占比15%、便携式储能占比3%。 2025年全球需求超400GWh。从需求上看，2025年全球电化学储能需求有望从2021年的46.7GWh到416GWh，CAGR73%，我们认为储能将是未来推动锂电池产能建设加速的重要催化。国内储能电池出货量2021-2025年全球电化学储能需求预测（GWh）数据来源：GGII、国泰君安证券研究注：2021、2025年数据来源为GGII，2022-24年数据我们按复合增长率年化0%25%50%75%1

10、00%050021E2022E2023E2024E2025E出货量（GWh）增速20212022E2023E2024E2025ECAGR电力储能18.030.050.083.2138.767%其中：电化学储能10.818.030.049.983.267%户用储能5.58.111.917.525.847%通信储能12.016.221.729.339.435%国内电化学储能合计28.342.263.696.7148.451%海外电化学储能18.438.475.7144.0267.695%全球电化学储能46.780.6139.3240.8416.073%6

11、请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备：利好不断扩产在继续01 电池厂扩产势头不减，主流厂商继续加紧产能布局。从产能规划上看，国内一二线电池厂、海外一线电池厂到2025年规划产能在200GWh以上，全球产能大幅提升。 短期看24年为扩产顶点，中长期看25年之后也将保持高景气度。考虑到各大电池厂现有的产能目标基本是在25年实现，因此23、24年会是产能建设大年，25年新增产能会有所下滑。但我们认为，随着全球电动化加速、储能需求爆发等，电池厂将更新2025-30年产能规划，因此25年及之后设备需求仍将处于高位。00400020022

12、E2023E2024E2025E国内合计（GWh）海外合计（GWh）全球合计（GWh）全球电池产能建设预测数据来源：各公司官网及公告、高工锂电、PVTech、国泰君安证券研究全球主要电池厂产能规划预测0%20%40%60%80%100%120%0200400600800020212022E2023E2024E2025E全球新增产能（GWh）全球新增产能增速7请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备：21年新签订单翻倍以上增长，22年设备招标预计将加速01 进入产能建设大周期，2021年行业订单翻倍以上增长。从新签订单上看，除龙头先导智能因技术较高外，其

13、余主要锂电设备公司均实现订单翻倍以上增长，且订单优质主要来自一二线电池厂。 2021年下半年招标大单较少，预计随着项目建设推进随后有较多设备大单发出。按照设备下单到调试完成半年到一年，外加产能爬坡半年到一年计算，电池厂产能完全释放需要平均提前一年半进行设备招标，考虑到2021年下半年设备招标较少，电池厂23年产能需求较大，预计设备招标将提速。2021E2022E2023E2024E2025E宁德时代154.1227.1400.1589.1769.1比亚迪95.0138.5208.5252.5280.0中航锂电37.572.5152.5212.5297.5国轩高科30.549.070.586.0

14、86.0亿纬锂能44.387.8138.8229.3278.3孚能科技21.031.0100.0143.0205.0蜂巢能源17.029.099.0207.6267.6LG化学40.087.0178.0327.0327.0松下83.0124.0139.0149.0149.0三星29.529.554.059.090.5SKI40.066.876.087.5147.5Northvolt8.016.024.050.096.0主要电池厂产能规划预测（GWh）数据来源：各公司官网及公告、高工锂电、PVTech、国泰君安证券研究主要设备公司2021年订单大幅增长2020年新签订单（亿元）2021年新签订单

15、（亿元）主要客户先导智能110187宁德时代、蜂巢、亿纬锂能、中创新航、LG杭可科技2450LG、SK、比亚迪先惠技术-21宁德时代、孚能、亿纬锂能利元亨26约70比亚迪、蜂巢、宁德时代、宁德新能源海目星1456中创新航、蜂巢、宁德时代赢合科技33106（含税）宁德时代、蜂巢、比亚迪、LG联赢激光1537宁德时代、比亚迪、中创新航8请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备：自动化投入增加，模组/PACK自动化设备大有空间01 自动化将是电池生产环节的重要支出部分。随着锂电池行业从高速发展走向成熟，电池厂为实现降低人工成本、产能保障、高质量交付等，将不断加大自动化投入，根据M

16、IR DATABANK，2020-2021年电池行业自动化市场规模同比增长22.9%、48%。 模组/PACK自动化环节五年市场规模超千亿。我们认为当前单GWh约3000万的自动化投入属于较为谨慎水平，未来中性有望达到5000万左右，乐观能够达到7000万左右。基于谨慎、中性、乐观三种假设，我们认为未来五年锂电池模组/PACK自动化生产线市场空间分别约为926亿元、1599亿元和2272亿元。模组/PACK自动化环节五年市场规模超千亿数据来源：MIR DATABANK、国泰君安证券研究电池行业自动化支出同比高增2021E2022E2023E2024E2025E2021-2025总市场规模（亿元

17、）预计新增产能（GWh）27767谨慎预期下单GWh价值量（亿元）0.30.290.280.270.26926.59中性预期下单GWh价值量（亿元）0.50.490.480.470.461599.59乐观预期下单GWh价值量（亿元）0.70.690.680.670.662272.590%10%20%30%40%50%60%20202021电池行业自动化规模同比增长9请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备：资产负债指标于21Q1大幅改善，21Q4起收入/利润进入上行拐点012021Q1起存货进入逐季大幅增长阶段预收账款+合同负债与存货保持同样节奏数据来

18、源：Wind、国泰君安证券研究 存货、预收账款+合同负债自2021Q1起绝对值大幅提升，按照下单到确认收入周期平均1年计算，判断行业收入爆发期即将到来。2021Q3存货为179.19亿元/+113.4%，环比增长23%，预收账款+合同负债为93.94亿元/+114%，环比增长21%。 毛利率已探底，将迎边际改善。受原材料价格上升、20年订单质量较低以及费用前置等影响，Q3行业单季毛利率降至历史最低的30.4%（同比-2.5%、环比-0.1%），预计将随着收入确认而逐季回升。注：（1）数据中标的包括先导智能、杭可科技、赢合科技、金银河、星云股份、海目星、联赢激光、先惠技术、华自科技、福能东方。（

19、2）利元亨上市较晚故未计入，先惠技术、海目星2019Q3数据采用2019Q2、Q4平均数。-10%0%10%20%30%40%0408019Q22019Q32319Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3存货（亿元）环比增长-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060801002019Q22019Q32319Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3预收账款+合同负债（亿元）环比增长10请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备：资金

20、状况改善，产能大幅提升01行业货币资金较2019年已有大幅改善，经营风险降低资本开支增加保障未来产能数据来源：Wind、国泰君安证券研究 锂电设备供不应求，设备公司在回款、融资等方面得到改善。受下游需求及回款慢、坏账较多影响，行业2019年及以前资金情况并不乐观，处于低位，自2020Q2以来，整体货币情况大幅改善且持续提升，能够有效保障高订单情况下的资金运转。 资本开支增加，20Q2以来固定资产+在建工程稳定增长。可以看到自20Q2以来，行业资本开支持续加大，在建工程保持在20亿左右高位，有效保障产能增量。注：数据中标的包括先导智能、杭可科技、赢合科技、金银河、星云股份、海目星、联赢激光、先惠

21、技术、华自科技、福能东方。00702019Q22019Q32319Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3固定资产（亿元）在建工程（亿元）0204060801001202019Q22019Q32319Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3货币资金（亿元）11请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会锂电设备投资建议0101 全球电动化加速，需求推动订单继续高增，2021年重点公司新接订单同比在翻倍以上，22年新接订单有望实现50%以上增速，23-25年继续保持高位。

22、重点推荐未来收入高增、利润率提升的先导智能、杭可科技、先惠技术，受益标的：海目星、利元亨等。 先导智能：锂电设备龙头，具备锂电设备整线能力，与国内电池厂深度合作，同时积极开拓Northvolt、大众、ACC等国外客户，2021年不含税订单187亿元，2022年有望持续高增。此外，公司业务涵盖锂电池装备、光伏装备、3C装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工、机器视觉等八大业务。 杭可科技：锂电设备后道龙头，与LG、SK等海外龙头深度合作，在细分领域技术、产品等方面具备领先优势，2021年订单达到50亿元，公司正积极扩张，2022年底产能有望达到70亿。 先惠技术：锂电池模组

23、、PACK自动化组装龙头，与主流汽车厂、电池厂均建立紧密合作关系，产品自动化率、稼动率、整体设计能力行业领先。与此同时，公司积极拓展电芯生产端物流设备，并收购宁德东恒精密发展结构件业务。 海目星：激光切割设备龙头，外延拓展电芯生产装配，公司于中航锂电、宁德时代、特斯拉等龙头紧密合作，订单、产能、交付能力等快速提升。业绩有望持续高增。 利元亨：具备整线能力，已实现涂布、卷绕、叠片、激光切、焊接、装配线和仓储物流全覆盖，2021年新签动力订单近50亿元，占比大幅提升至70%，其中前中后段的占比为4:3:3。1212请参阅附注免责声明02光伏设备：N型电池时代来临，关注HJT、激光和组件设备13请参

24、阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会0102光伏设备：光伏行业维持高景气，中国22年新增装机有望同比+70% 2022年国内光伏新增装机量有望实现翻倍提高。据中电联统计，2021年1-2月光伏装机3.25GW，2022年1-2月光伏新增装机超预期达到10.86GW，同比+456%，2022年中国有望装机90GW，同比+70%。 预计2025年将实现全球新增光伏330GW，国内新增120GW。数据来源：中电联、欧洲光伏产业协会、中国光伏产业协会、国泰君安证券研究22年1-2月中国新增装机同比+456%22年中国有望新增装机90GW-100%0%100%200%300%400%500%

25、004000500060002019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月国内年度累计光伏并网量累计YOY万千瓦02040608000020202242025保守情况乐观情况GW14请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光

26、伏设备：硅片量价齐升，大片化与薄片化是未来趋势0102 硅片价格上涨，接近去年高位，2022年预计扩产超177GW。2021年12月以来，受原材料价格上涨的影响，硅料硅片价格回升，3月7日M10报价6.7元/片，接近去年最高水平。22年硅片保持大规模扩产，受光伏新增装机量影响，企业有望保持毛利稳定。 硅片行业两大重要的变化趋势分别为“大片化”以及“薄片化”。 “大片化”：2020年晶科、隆基、晶澳等7家企业联合倡议M10（182），市场形成“182mm”与“210mm” 两大硅片阵营。2021年中环发布218.2大尺寸硅片。 “薄片化”：金刚玻璃等企业逐步推出150m产品，高测等企业研发120

27、、100m产品，预计22年中推出。数据来源：隆基股份官网、各企业公告、国泰君安证券研究硅片产能稳步提升，2022年规划产能超177GW2022年规划地点2022年规划产能（GW）已有产能（GW）隆基云南曲靖20105京运通四川乐山2215高景广东珠海2030高测江苏盐城215宇泽江西宜春53美科江苏扬中1016双良内蒙包头2020通威+天合四川乐山7.510.8华耀内蒙呼和浩特124金阳新能源江苏徐州207阜兴新能源安徽阜阳10-上机数控1030总计177.5245.8隆基硅片价格回升，达去年高点15请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备：PERC逼近理论极限，N型电池多

28、技术并存格局出现0102 N型电池效率优势彰显，中期多技术并存。从理论效率上看IBC电池具有最高效率29.1%，但与HJT、TOPCon差距不大，中期看为HJT、TOPCon和IBC三种路线并存格局。 IBC电池有效率上限优势，但短期内工业化难度大。IBC电池工艺复杂，生产步骤多，较难形成规模化生产。数据来源：隆基股份公告、SOLARZOOM、索比太阳能、国泰君安证券研究N型电池上限更高，各技术互有优劣PERCTOPConHJTIBCIBCTBCHBC理论效率24.50%28.70%28.50%29.10%29.10%29.10%实验室效率24.06%（隆基，2019.01.17）26.00%

29、（ISE，2020.07.07）26.30%（隆基，2021.10.28）26.07%（迈为，2022.03.17）25.20%（SunPower，2017.02）26.10%（ISFH，2020.02）26.63%（Kaneka，2017.08）量产效率22.8%-23.2%23.5%-24.5%23.5%-24.5%23.5%-24.5%24%-25%24%-25%工序步骤8-12步9-12步4-6步20步20步20步设备投资约2亿/GW约2.5亿/GW（PERC升级0.6-0.8亿/GW）4亿/GW约3亿/GW约3亿/GW约5亿/GW适应场景大型电站、分布式光伏大型电站、分布式光伏大型电

30、站、分布式光伏分布式光伏（屋顶光伏）分布式光伏（屋顶光伏）分布式光伏（屋顶光伏）16请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备： HJT与TOPCon扩产迅速，N型电池时代到来0102 2022-2025年三类技术合计新增产能70、100、148和202GW。其中TOPCon新增37、35、30、20GW，同比+196%、-5%、-14%和-33%， HJT新增20、50、100、160GW，同比+160%、+150%、+100%和+60%， IBC新增13、15、18、22GW，同比+20%、+20%、22%（23-25年）。 TOPCon现有产能32GW，22年规划超37

31、GW，总规划产能超68GW。主要为原有PERC厂商升级扩产。2021年扩产18GW，2022年预计扩产37GW，同比+106%。 HJT现有产能7.7GW，22年规划超20GW，总规划产能超142GW，扩产幅度更大。新进入者较多，22年扩产不及TOPCon，但总规划产能更多。2021年扩产3GW，2022年预计扩产20GW，同比+575%。 IBC国内仅国电投的0.2MW产能，目前多家企业有技术储备。爱旭股份22年规划产能8.5GW，隆基股份规划产能4GW。数据来源：各企业公告、PV Infolink、智汇光伏、国泰君安证券研究注：2021年之后规划IBC产能为预测数据电池片工艺现有产能(MW

32、)2022年规划产能(MW)2023年及之后规划产能(MW)2022年前五大扩产企业及对应产能企业名称扩产规模（MW）TOPCon323503700031000润扬股份10000天合光能8000中来股份6000协鑫集成5000聆达股份5000HJT772020250122050爱康科技5800华润电力3000山煤集团3000华晟新能源2000江苏淮宁能源2000IBC2001250055000爱旭股份8500隆基股份4000TOPCon与HJT扩产迅速17请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备：TOPCon现有产能32GW，22年规划超37GW，总规划产能超68GW010

33、2数据来源：各公司公告、PV Infolink、智汇光伏、国泰君安证券研究企业产地现有产能（MW）规划产能（MW）2022年新增规模(MW)量产效率项目状态中来股份江苏泰州210024.20%投产山西160006000签约，项目分两期，一期8GW江苏泰州150024.50%投产，产能爬坡晶科能源浙江海宁1600024.50%投产，6GW产能爬坡华阳集团山西阳泉5000投产，产能爬坡无锡尚德江苏无锡2000超24%投产天合光能江苏常州50023.60%投产，中试线江苏宿迁（三期项目）80008000超24%建设隆基股份山西西咸7500招标通威股份四川眉山100024.10%投产一道新能源浙江衢州

34、1250接近24%投产晶澳股份河北宁晋10023.30%100MW已投产国电投集团西安40023.20%投产内蒙古鄂尔多斯市20001000建设，项目一期1GW协鑫集成四川乐山100005000建设，项目一期5GW聆达股份-嘉悦新能源 安徽金寨50005000建设苏州潞能苏州张家港10001000建设，预计2022年底建成中利集团-腾辉光伏10001000建设，产能爬坡中同翎新能源江苏高邮5000建设润阳股份江苏盐城1000010000建设东方日升安徽滁州500中试线LG韩国1500投产REC新加坡400投产韩华韩国600投产2500募集总计323506800037000TOPCon进入企业多

35、为原PERC企业18请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会厂商所在地现有产能（MW）规划产能（MW）2022年新增规模量产效率项目状态通威成都40023.70%投产合肥20024.30%投产四川金堂100025.18%投产金刚玻璃江苏吴江区1200超24.5%投产爱康科技浙江湖州长兴一期6602500250024.50%试生产浙江湖州长兴二期8000签约，22年底基建完成江苏泰兴3300330024.50%在建浙江瑞安8000在建钧石浙江舟山10000签约福建晋江60024.30%投产福建晋江500025.00%在建华晟新能源安徽宣城50024.60%投产安徽宣城二期200020

36、0024.60%建设江苏无锡500024.60%签约晋能山西晋中20024.40%投产山西晋中200024.73%爱旭250在建国电投10024.50%投产晶澳浙江义乌20024.00%试生产阿特斯浙江嘉兴25025023.70%在建东方日升60投产浙江宁波50024.55%投产浙江宁波150005GW预计2023.02投产，剩余预计2024.05投产明阳智能50001200在建山煤山西晋中100003000签约，三期，一期3GW比太安徽亳州1000投产安徽阜阳颍上5000筹备陕西宝鸡市一期1000签约陕西宝鸡市二期1000签约润阳股份江苏盐城20000建设，一期5GW预计2024.03投产中

37、利江苏常熟1000100023.56%建设，预计2022.06投产斯坦得集团安徽和县1000分两期，二期建设5GW叠瓦组件及1GW异质结电池产线国润能源云南楚雄30002020.07签约，缺少后续公告宝峰时尚福建莆田50024%以上投产山东水发集团辽宁阜新1000建设，2020.06签约，无后续公告苏州潞能江苏张家港10001000建设江苏淮宁能源江苏盐城20002000建设，预计2022.05投产淮宁能源二期6000建设中建材江阴临港5000建设中苏湖广江西玉山50001000建设，一期预计2022.05投产华润电力浙江舟山120003000建设，项目分四期，一期预计2022.09投产神科太

38、阳能浙江2000REC法国60024.30%投产总计7720HJT现有规模较少，新进入企业多光伏设备： HJT现有产能7.7GW，22年规划超20GW，总规划产能超142GW0102PV Infolink、智汇光伏、国泰君安证券研究19请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会2022年TOPCon、HJT成本有望与PERC持平0102 N型电池成本目前高于PERC，降本空间大，22年有望持平或更低。以隆基股份22年2月公告的M10电池片6.5元/片价格计算，IBC成本高于HJT高于TOPCon，其中硅片成本为主要构成，HJT能够使用130m及以下超薄硅片，未来

39、更具成本优势，降本空间大。 HJT降本路线明确，2022年有望与PERC相近。HJT电池片通过使用激光转印、薄片化和金属电极优化工艺，辅之以SMBB、银包铜技术、原材料与设备进口替代等方法，有望进一步降本增效，使得产品成本与PERC相当，产品更具性价比。数据来源：迈为股份年报、华晟新能源、SOLARZOOM、摩尔光伏、国泰君安证券研究2022年TOPCon、HJT成本有望与PERC持平或更低PERCTOPConHJTIBCTOPCon2022EHJT2022EHJT各类成本变化贡献率单片电池功率（W）7.698.098.098.098.098.09电池片厚度（m）0150

40、130材料消耗生产设备投资（亿元/GW）1.72.543.524银浆耗量（mg/片）900115靶材耗量（mg/片）-80 -60材料价格银浆价格（元/kg）650065009500650065007000靶材价格（元/kg）-4000 -3500硅片价格6.56.746.746.746.355.97单W成本测算1硅片成本0.8450.8330.8330.8330.7850.7380.0955 43%2非硅成本0.1430.2240.3710.2800.1780.2450.1255 57%2.1浆料0.0760.1290.2110.1450.0880.1000.1119

41、51%2.2靶材0.0400.0260.0136 6%2.3折旧0.0170.0250.040.0350.020.042.4电能及辅料0.0500.0700.0800.1000.0700.080合计（元/W）0.9881.0571.2041.1130.9630.9830.2209 100%产品良率99%95%98%92%97%98%调整后价格（元/W）0.9981.1121.2291.2090.9931.003HJT降本路线明确，降本空间大20请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备：激光转印技术为大势所趋0102 银浆耗量限制电池片发展，激光转印可有效降低银浆耗量。长期看

42、，随光伏装机规模扩大，对银浆消耗将持续增加，PERC约15mg/W，TOPCon为15-20mg/W，HJT为25-30mg/W，若装机量达1000GW，对应银浆耗量1.2-2.4万吨，而全球白银年产量约3万吨，将出现原材料瓶颈。激光转印技术可以使得栅线更细，从而降低银浆耗量，在PERC技术上可降低银浆耗量30%以上，在更大硅片上与TOPCon、HJT、IBC工艺中有更大节省效果。 激光转印可以带来光电转换效率提升。激光转印技术通过改变柔性膜槽型、使用非接触印刷可以有效提高电池片光电效率，带来约0.4%的效率提升。数据来源：帝尔激光公司公告、国泰君安证券研究激光转印技术带来转换效率提升技术工艺

43、效率提升PERC单晶电池光电转换效率绝对值由20.3%提高至21.5%SE光电转换效率绝对值提升0.2-0.3%MWT光电转换效率绝对值提升约0.4%激光转印具备优势特点效果栅线更细降低银浆耗量30%以上印刷一致性、均匀性产品良率高，平均效率提高，可用于低温银浆改变柔性膜槽型提高光电转换效率非接触式印刷避免隐裂、破片、污染、划伤，薄硅片上更具优势21请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备： N型电池片设备市场空间超730亿元，激光转印设备有约90亿市场空间0102 N型电池片设备市场空间超730亿元。假设TOPCon设备2022年单GW投资为2.5亿元，未来降至2.2亿元

44、；HJT设备2022年单GW投资为4亿元，未来降至3.7亿元； IBC设备2022年单GW投资为3亿元，未来降至2.7亿元，则2022年N型电池片设备市场规模达199亿元，2023年之后达530亿元。 激光转印设备有约90亿市场空间。假设N型电池片设备中有20%的投资用于印刷设备，激光转印设备在2022年渗透率为40%，2023年及之后为70%，则激光转印设备在2022年有近16亿市场空间，2023年及之后有约74亿市场空间。数据来源：迈为股份公告、帝尔激光投资者纪要、SOLARZOOM、国泰君安证券研究激光转印设备有约90亿市场空间N型电池片市场空间超730亿元2022年2023年及以后TO

45、PCon新增产能（GW）3731设备单GW投资额（亿元）2.52.2TOPCon设备市场空间（亿元）92.568.2HJT新增产能（GW）20.3122.1设备单GW投资额（亿元）43.7HJT设备市场空间（亿元）81451.6IBC新增产能（GW）8.54设备单GW投资额（亿元）32.7IBC设备市场空间（亿元）25.510.8N型电池片设备市场空间（亿元）199530.62022年2023年及以后TOPCon设备市场空间（亿元）92.568.2TOPCon印刷设备投资占比20%20%激光印刷渗透率40%70%TOPCon激光印刷市场空间（亿元）7.49.5HJT设备市场空间（亿元）8145

46、1.6HJT印刷设备投资占比20%20%激光印刷渗透率40%70%HJT激光印刷市场空间（亿元）6.563.2IBC设备市场空间（亿元）25.510.8IBC印刷设备投资占比20%20%激光印刷渗透率40%70%IBC激光印刷市场空间（亿元）2.041.5激光印刷设备市场空间（亿元）15.974.322请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备：串焊机价值量为组件环节半壁江山，多主栅走向台前0110 串焊机价值量为组件环节半壁江山，多主栅走向台前。光伏组件设备主要包括串焊机、汇流条自动焊接机、层压机、削边机、EL测试仪、全自动装框机、接线盒设备、清洗设备、IV测试仪等，将电池

47、片进行串联与并联，通过不同的封装工艺，在电池片既有效率下尽量降低组件输出时的功率损耗，其中串焊机的价值量最高，占比约50%。光伏组件设备的更新速度为1-2年，各种技术路径间差异有限。当前9主栅组件为市场主流，未来三年组件环节的更新需求主要受大尺寸（182mm210mm）、多分片及薄片化（170m120m）影响，预计2025年12主栅将迎头赶上。数据来源：PV Infolink、金辰股份官网、奥特维招股说明书光伏组件环节主要设备构成未来三年，半片、叠瓦组件将加速渗透23请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备：多主栅为组件提效降本，半片等技术提升组件设备价值量0102 多主栅

48、技术可使组件降本增效。多主栅串焊技术通过增加主栅数量：1）大幅降低主栅的宽度，从而降低了银浆使用量；2）降低对受光区域的遮挡，提升受光面积；3）使电池片上电阻、电流分布更加均匀，从而降低阻抗损；隐裂、断栅等情况对电池片的影响将有所下降。因此，多主栅技术可降低光伏电池成本并提升发电效率， 同样60片电池片的组件，多主栅组件的功率可提高2-3W。 半片及叠瓦等需求有望提升组件设备价值量。半片或更小片的电池片组件的功率封装损失更小（0.2%，远小于常规组件1%），份额有望持续提升。半片和叠瓦需新增激光划片机，且因产能下降，同等装机规模下，适用于半片或更小片电池片的焊接设备需求量将会增加。数据来源：奥

49、特维招股说明书、BNEF、国泰君安证券研究多主栅、半片和叠瓦技术可使组件提效降本技术进步方向主要技术手段对应设备（优化或新增）适应电池片栅线调整 调整串焊工艺（多主栅等）多主栅串焊机、IBC 串焊机提高光电转换效率半片、贴膜、反光焊带等激光划片机、贴膜机、串焊机提高单位面积电池片密度叠瓦、缩小片距、拼片等叠瓦机、串焊机20212022E2023E2024E2025E全球光伏新增装机（GW)1252对应组件产能需求（GW)329.4401.3410.6414.5428.4新增组件产能需求（GW)70.271.99.43.913.9现有产能替换需求（GW)28.030.035

50、.040.045.0单GW组件设备投资（亿元）0.500.530.570.610.65新增组件对应设备市场（亿元）35.138.15.32.49.0存量替换对应设备市场（亿元）14.015.920.024.429.3组件设备市场合计（亿元）49.154.025.326.838.32021-2025年合计（亿元）193.42021-25年全球组件设备市场在200亿左右24请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会光伏设备投资建议0102 光伏行业作为一门面向B端的生意，核心是降本增效。2022年会是各个技术路径并行一年，预计TOPCon、HJT、IBC扩产分别为50、20、10GW。长