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1、 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 数据港数据港(603881) “港”纳百川,“港”纳百川,云上云上起舞起舞的的 IDC 开拓者开拓者 程硕程硕(分析师分析师) 谭佩雯谭佩雯(研究助理研究助理) 证书编号 S0880519100002 S0880120010032 本报告导读:本报告导读: 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需求,目前处于 规模扩张期,储备项目丰富,中长期确定性和弹性空间兼备。 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需求,目前处于
2、 规模扩张期,储备项目丰富,中长期确定性和弹性空间兼备。 投资要点:投资要点: 上调上调目标价目标价至至 130.41 元,元,维持维持“增持增持”评级。评级。我们预计公司 2020-2022 年 的营收分别为 8.39、15.20 和 20.56 亿元,归属母公司所有者的净利润分 别为 1.20(下调 0.24) 、2.73(上调 0.63)和 4.45(上调 1.15)亿元,对应 EPS 分别为 0.57、1.30 和 2.11 元。考虑到公司正处于快速扩张期,2020- 2021 年集中交付, 未来机柜资源及盈利能力将会大幅提升, 给予公司 2021 年 34 倍 EV/EBITDA,上
3、调目标价至 130.41 元。 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需 求。求。公司每年资本开支保持高位,在建数据中心规模不断扩大,为后续扩 张和批量交付蓄力。2019 年底数据港总 IT 负载为 141mW,按实际客户 为阿里的项目来统计,约占阿里云数据中心总比例 15-20%左右,加上储 备项目,约占阿里云数据中心总比例 30%+,份额继续提升的空间较大。 公司处于规模扩张期,公司处于规模扩张期,储备储备项目丰富,交付后将带来机柜资源的大幅增项目丰富,交付后将带来机柜资源的大幅增 长,上电爬坡后长,上电爬
4、坡后利润利润将于将于 2021 年开始逐步释放。年开始逐步释放。公司从 2018 年起收到 阿里巴巴的多个订单,大多数项目预计将于 2020-2021 年逐步交付。上电 爬坡期收入不足以支撑折旧摊销短期利润可能承压, 但受益于批发型数据 中心上电节奏较快、利润逐步释放且第三年开始均按满产计算服务费收 入,公司中长期确定性和弹性空间兼备。 催化剂:催化剂:获得客户数据中心需求意向函,客户增加数据中心投资。 风险提示:风险提示:在建项目进展或不及预期,客户上电进度或不及预期。 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 910
5、 727 839 1,520 2,056 (+/-)% 75% -20% 15% 81% 35% 经营利润(经营利润(EBIT) 183 171 199 422 641 (+/-)% 23% -7% 17% 111% 52% 净利润(归母)净利润(归母) 143 110 120 273 445 (+/-)% 24% -23% 9% 128% 63% 每股净收益(元)每股净收益(元) 0.68 0.52 0.57 1.30 2.11 每股股利(元)每股股利(元) 0.07 0.05 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2
6、022E 经营利润率经营利润率(%) 20.1% 23.5% 23.8% 27.7% 31.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 14.3% 10.0% 5.5% 7.1% 7.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.5% 5.2% 3.9% 5.9% 6.6% EV/EBITDA 17.38 28.08 51.98 26.89 18.68 市盈率市盈率 148.80 192.65 177.20 77.75 47.74 股息率股息率 (%) 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级:评级: 增持增持 上次评级:增持 目标价格:目标价格: 130.41 上次预测: 89.24
7、 当前价格: 100.94 2020.07.06 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元) 28.98-108.07 总市值(百万元)总市值(百万元) 21,257 总股本总股本/流通流通 A 股(百万股)股(百万股) 211/211 流通流通 B 股股/H 股(百万)股(百万) 0/0 流通股比例流通股比例 100% 日均成交量(百万股)日均成交量(百万股) 6.88 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元) 489.99 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元) 1,128 每股净资产每股净资产 5.35 市净率市净率 18.9 净负债率净负债率 168.72% E
8、PS(元) 2019A 2020E Q1 0.17 0.14 Q2 0.16 0.15 Q3 0.12 0.14 Q4 0.08 0.14 全年全年 0.52 0.57 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 31% 102% 214% 相对指数 23% 88% 209% 相关报告 拟与客户合建数据中心, 预计总投资超 18 亿 元 2020.05.29 业绩符合预期,深度绑定阿里成长可持续性强 2020.04.30 阿里加码投资,深度绑定大客户未来率先受益 2020.04.21 机柜投放加大,在建工程大幅增长,未来成长 可期 2020.03.17 借势阿里入局云服务,打开长期成长空间 20
9、19.04.01 公 司 更 新 报 告 公 司 更 新 报 告 -12% 38% 87% 137% 186% 236% 2019--32020-7 52周内股价走势图周内股价走势图 数据港上证指数 电信运营电信运营/信息技术信息技术 of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) 模型更新时间: 2020.07.06 股票研究股票研究 信息技术 电信运营 数据港(603881) 评级:评级: 增持增持 上次评级:增持 目标价格:目标价格: 130.41 上次预测: 89.24 当前价格: 100.94 公司网址 公司简介 公司的主营业
10、务为数据中心服务, 并以 批发型数据中心服务为主, 零售型数据 中心服务和数据中心增值服务为辅。 其 中, 批发型数据中心服务主要系根据大 型数据中心用户(如,大型互联网企业 或金融机构)复杂多样化的应用部署需 求特点, 通过提供定制化的规划、 设计、 系统集成、 运营管理服务来满足最终用 户的独特数据中心服务需求, 从而实现 数据中心从整体上做到端到端系统化 地与最终用户行业承载的服务保持最 佳的适配, 在能源效率以及总体效率方 面大大优于传统数据中心。 绝对价格回报(%) 52 周内价格范围 28.98-108.07 市值(百万) 21,257 财务预测(单位:百万元)财务预测(单位:百万
11、元) 损益表损益表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入营业总收入 910 727 839 1,520 2,056 营业成本 639 462 541 929 1,195 税金及附加 2 2 2 3 4 销售费用 4 6 3 5 7 管理费用 59 60 69 119 156 EBIT 183 171 199 422 641 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 0 财务费用 24 59 78 125 151 营业利润营业利润 164 119 132 307 501 所得税 23 12 15 33 54 少数股东损益 0 0 0 0 1
12、 净利润净利润 143 110 120 273 445 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 420 241 182 332 672 其他流动资产 1 7 7 7 7 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产合计 1,341 1,510 2,406 3,505 4,835 无形及其他资产 302 462 465 468 470 资产合计资产合计 2,659 3,740 5,320 7,591 10,186 流动负债 1,085 1,662 1,875 2,498 2,890 非流动负债 567 974 1,249 1,249 1,249 股东权益 1,007 1,103 2,195
13、3,844 6,046 投入资本投入资本(IC) 1,865 2,934 4,519 6,374 8,666 现金流量表现金流量表 NOPLAT 158 154 177 377 572 折旧与摊销 142 171 251 451 601 流动资金增量 -6 -192 64 -201 -145 资本支出 -704 -1,203 -855 -983 -942 自由现金流自由现金流 -410 -1,071 -363 -356 86 经营现金流 335 190 364 1,004 1,282 投资现金流 -719 -1,189 -855 -983 -942 融资现金流 494 819 432 129
14、0 现金流净增加额现金流净增加额 111 -180 -59 150 340 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 74.9% -20.1% 15.5% 81.1% 35.3% EBIT 增长率 23.1% -6.6% 16.9% 111.4% 52.1% 净利润增长率 24.3% -22.8% 8.7% 127.9% 62.9% 利润率 毛利率 29.8% 36.5% 35.5% 38.9% 41.9% EBIT 率 20.1% 23.5% 23.8% 27.7% 31.2% 净利润率 15.7% 15.2% 14.3% 18.0% 21.7% 收益率收益率 净资产收益率(ROE) 14
15、.3% 10.0% 5.5% 7.1% 7.4% 总资产收益率(ROA) 5.4% 3.0% 2.3% 3.6% 4.4% 投入资本回报率(ROIC) 8.5% 5.2% 3.9% 5.9% 6.6% 运营能力运营能力 存货周转天数 12.2 13.2 12.9 13.0 12.9 应收账款周转天数 116.8 82.6 96.0 95.0 93.2 总资产周转周转天数 1,066.7 1,878.5 2,313.7 1,822.8 1,808.1 净利润现金含量 2.3 1.7 3.0 3.7 2.9 资本支出/收入 77.4% 165.6% 101.9% 64.7% 45.8% 偿债能力偿
16、债能力 资产负债率 62.1% 70.5% 58.7% 49.4% 40.6% 净负债率 163.9% 239.1% 142.3% 97.5% 68.5% 估值比率估值比率 PE 148.80 192.65 177.20 77.75 47.74 PB 5.20 7.28 9.70 5.54 3.52 EV/EBITDA 17.38 28.08 51.98 26.89 18.68 P/S 23.37 29.25 25.33 13.98 10.34 股息率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -6%31%68% 104% 141% 177% 214% 250% 1m 3m 12m -
17、10% 3% 17% 30% 44% 57% -10% 39% 89% 138% 188% 237% 2019--32020-7 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 数据港价格涨幅 数据港相对指数涨幅 -20% 0% 20% 41% 61% 81% 18A19A20E21E22E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 4% 6% 8% 10% 12% 14% 18A19A20E21E22E 回报率趋势回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 69% 103% 137% 171% 205% 239% 1650 2149 2
18、647 3145 3643 4142 18A19A20E21E22E 净资产净资产( (现金现金)/)/净负债净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) rQtMqOzRpPoRmMtMsMpRoN8O8QaQsQoOnPoOiNrRsNkPoOsNbRoOxPvPnQoQuOnRpO of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) 目目 录录 1. 核心观点 . 5 2. 盈利预测及估值 . 5 2.1. 盈利预测 . 5 2.2. 相对估值 . 7 3. 数据港:深度绑定云厂商,脱颖而出的定制批发型 IDC 服务商 . 7 3.1. 批发定制型业
19、务为主导,全生命周期管理服务助力主业规模扩 张 7 3.2. 客户结构:同时服务于 BATN,深度绑定阿里 . 10 3.3. 财务分析:固定资产和在建工程保持高速增长,管理费用、财务 费用扩张期有所提升 . 11 4. 云厂商的需求规模和确定性更优,资源禀赋的竞争开始向运维管理 切换 . 13 4.1. 行业本质是满足运算和存储的需求,伴随数据流量增长 . 14 4.1.1. 流量繁荣驱动云计算产业链发展, IDC 是下游各行各业数字 应用的基础设施底层 . 14 4.1.2. 国内 IDC 行业处于发展期,具备孵化出大市值公司的潜力 15 4.2. 下游需求的确定性主要集中于一线城市和云厂
20、商大基地 . 16 4.2.1. 一线城市政策是有序放开和结构性调整,并非完全放开,未 来新的资源获取仍然困难 . 16 4.2.2. 除一线城市高确定性之外, 云厂商大基地存在规模确定性需 求 18 4.3. 云厂商需要怎样的优质 IDC 合作方?运维管理、批量交付、成 本管控缺一不可 . 23 4.3.1. 运营商响应周期长,云厂商自建可能性较低 . 23 4.3.2. 互联网云厂商与第三方 IDC 服务商展开深度合作代建成为 趋势 24 4.4. “钱-地-能耗”资源禀赋决定能否拿到行业的入场券,管理运维能 力决定能否实现盈利 . 24 5. 规模纵横扩张,有效的运维能力及成本管控为核心
21、优势,中长期确 定性和弹性空间兼备 . 24 5.1. 资源禀赋:国资背景支持,大本营扩张在融资、指标方面优势明 显 25 5.2. 扩张实力: 阿里等互联网巨头的长期供应商, 高客户粘性与头部 企业大额订单塑造长期成长性 . 25 5.2.1. 数据中心版图从华东扩张至华北华南, 高业务需求促进规模 扩张 26 5.2.2. 阿里云作为国内公有云龙头, 云计算行业景气数据中心服务 需求不减 . 26 5.3. 项目储备:九成来自阿里大基地需求,提前锁定未来 5-10 年项 目收入 . 27 5.4. 项目交付: 按时按质专业的建设交付能力业内领先, 匹配下游客 户大规模扩张需求 . 29 5
22、.5. 运维管理:全生命周期管理助力运维技术及成本管控,PUE 水 平行业领先 . 30 of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) 5.5.1. 多年形成的全生命周期解决方案和专业的运维管理团队 . 31 5.5.2. 运维成本管控反映盈利软实力, IRR 虽低但 EBITDA 率行业 领先 32 5.5.3. 机柜数及上架率反映资产硬实力,爬坡期后可获稳定收益 35 5.6. 业务延伸: 业务逐渐向下游拓展, 云计算增值服务打开业绩新增 长点 37 6. 风险提示 . 38 of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881
23、) 1. 核心观点核心观点 公司主营数据中心服务器托管服务、IDC 解决方案业务和云服务销售业 务,形成了大客户绑定的批发型为主导经营模式。核心观点如下:核心观点如下: 当下行业在政策的推动下,越来越多的竞争者试图参与其中。 “钱“钱-地地-能能 耗” 三大资源禀赋决定是否能成功跨入耗” 三大资源禀赋决定是否能成功跨入 IDC 行业, 随着以钢厂为代表的行业, 随着以钢厂为代表的 诸多行业新进入者加入,市场的关注点切换到成长性、后期运维、成本诸多行业新进入者加入,市场的关注点切换到成长性、后期运维、成本 控制和利润释放能力等方面。控制和利润释放能力等方面。 市场市场担心担心 IDC 行业新行业
24、新增供给较多,增供给较多,会对原有厂商的份额形成负面冲击会对原有厂商的份额形成负面冲击。 但我们认为但我们认为 IDC 行业,行业, 云厂商云厂商对数据中心供应商的对数据中心供应商的批量批量交付能力、 运维交付能力、 运维 能力、成本控制等方面均有较为严格的要求,且已经与现有第三方能力、成本控制等方面均有较为严格的要求,且已经与现有第三方 IDC 服务商形成较为稳定服务商形成较为稳定、长期、长期的合作关系。的合作关系。建设阶段,新进入者对定制化 需求的规划与落地、标准化模块的预制与布局等规划设计能力短期内很 难达到现有 IDC 服务商的水平, 同时早期的规划也直接关系到后期运维 成本;后续运维
25、阶段,新进入者的运维经验不足难以实现客户对稳定性 的要求,因此以数据港为代表的云基地代建模式的领先者在未来云厂商 份额的获取上继续保留较大的竞争优势。 我们认为我们认为公司公司在在 IDC 行业扩容期,作为阿里优质行业扩容期,作为阿里优质 IDC 供应商,与大客供应商,与大客 户合作提前布局了多个不同区域数据中心, 在核心区位选择、 成本控制户合作提前布局了多个不同区域数据中心, 在核心区位选择、 成本控制、 运维服务运维服务等方面等方面均充分契合大客户需求均充分契合大客户需求。公司每年资本开支保持高位, 在建数据中心规模不断扩大,为后续扩张和批量交付蓄力。2019 年底数 据港总 IT 负载
26、为 141mW,按实际客户为阿里的项目来统计,约占阿里 云数据中心总比例 15-20%左右, 加上储备项目, 约占阿里云数据中心总 比例 30%+,份额继续提升的空间较大。 公司处于规模扩张期,公司处于规模扩张期,在建项目丰富在建项目丰富,交付后将带来机柜资源的大幅增交付后将带来机柜资源的大幅增 长长,上电爬坡后上电爬坡后利润利润将将于于 2021 年开始年开始逐步逐步释放。释放。从 2018 年开始,公司 先后收到阿里巴巴的多个数据中心项目订单, 2019年已交付HB33/GH13 和部分 JN13 项目, 剩余项目预计将于 2020-2021 年逐步交付, 预计 2020- 2021 年将
27、具备 40000-50000 个可运营机柜。交付后的 1-2 年内为上电爬 坡期,收入不足以支撑折旧摊销,短期利润可能承压,但受益于批发型 数据中心上电节奏较快且第三年开始均按满产计算服务费收入,公司中 长期确定性和弹性空间兼备。 我们预计公司 2020-2022 年的营收分别为 8.39、15.20 和 20.56 亿元,归 属母公司所有者的净利润分别为 1.20、2.73 和 4.45 亿元,对应每股收益 分别为 0.57、1.30 和 2.11 元。我们综合考虑 PB 和 EV/EBITDA 两种估 值方法,上调目标价至 130.41 元,维持“增持”评级。 2. 盈利预测及估值盈利预测
28、及估值 2.1. 盈利预测盈利预测 结合行业及公司情况,关键假设如下: of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) IDC 服务业:服务业: (1)批发型项目交付后前三年上电率分别为:32%-75%- 95%,第三年后无论上架率如何均按照满载收取空置费; (2)储备型项 目有三种交付方式:年初交付-全年运营 12 个月,上半年交付-运营 6 个 月,年末交付-次年开始全年运营; (3)阿里有两种结算方式,根据产业 链调研,大概率采用不含电结算。 IDC 解决方案:解决方案:项目制,具有较大不确定性,考虑到解决方案业务在数 据中心项目上电爬坡期可以较好的弥补
29、业绩,且公司此前中标过常山云 项目,全生命周期规划设计能力较强,因此预计 2020-2022 年上电爬坡 期内, 解决方案业务将保持20%的增速, 毛利率逐渐从13%下降到11%、 10%。 云销售:云销售: 参考 2019 年云销售收入确认规模, 预计 2020-2022 年保持 35% 增速,毛利率维持在 14%水平。 IDC 业务毛利率:业务毛利率:2020 年下半年多个项目集中交付,对整体毛利率有负 向影响,随着上电率提升,2020-2022 年毛利率分别为 35.7%、39.0%、 42.1%。 财务费用率:财务费用率:公司当下处于规模扩张期,2020Q1 有息负债同比增长 100%
30、+,预计 2020-2021 年财务费用率水平较高,分别为 9.3%、8.2%、 7.3%。 基于以上假设,我们预测公司 2020-2022 年分业务收入成本如下表: 表表 1:分项业务收入及毛利率:分项业务收入及毛利率 百万元百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 726.6 839.2 1520.0 2056.2 yoy -20.1% 15.5% 81.1% 35.3% 营业成本营业成本 461.7 541.0 928.9 1194.5 毛利率毛利率 36.5% 35.5% 38.9% 41.9% IDC 服务业服务业 收入收入 726.6 832.4 1
31、511.8 2046.3 yoy 7.8% 14.6% 81.6% 35.4% 成本成本 436.8 535.1 921.6 1185.7 毛利率毛利率 39.9% 35.7% 39.0% 42.1% IDC 解决方案解决方案 收入收入 5.4 6.5 7.8 9.3 yoy -97.8% 20.0% 20.0% 20.0% 成本成本 3.7 5.6 6.9 8.4 毛利率毛利率 31.0% 13.0% 11.0% 10.0% 云销售云销售 收入收入 0.2 0.3 0.4 0.6 yoy 35.0% 35.0% 35.0% 成本成本 0.2 0.3 0.4 0.5 毛利率毛利率 14.75%
32、 14.0% 14.0% 14.0% 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2020-2022 年的营收分别为 8.39、15.20 和 20.56 亿元,归 of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) 属母公司所有者的净利润分别为 1.20、2.73 和 4.45 亿元,对应每股收益 分别为 0.57、1.30 和 2.11 元。 2.2. 相对估值相对估值 PB 估值:估值:选取宝信软件、 光环新网、 奥飞数据和万国数据四家公司作为 可比公司,2021 年 PB 均值为 7.7 倍。考虑到公司正处于数据中心项目 快速扩张期, 2020-2021 年将会
33、集中交付, 随着机柜逐步上电, 未来机柜 资源及其盈利能力将会大幅提升,因此我们给予公司 2021 年 8 倍 PB, 对应合理估值为 145.84 元。 表表 2:可比公司:可比公司 PB 估值表估值表(截止(截止 2020 年年 7 月月 3 日)日) BPS PB 股价 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600845.SH 宝信软件 56.07 6.11 6.92 7.73 9.2 8.1 7.2 300383.SZ 光环新网 27.27 5.41 5.97 6.75 5.0 4.6 4.0 300738.SZ 奥飞数据 55.62 3.43 4.1
34、7 5.22 16.2 13.3 10.6 GDS.O 万国数据 584.98 63.91 62.26 65.83 9.2 9.4 8.9 行业中值行业中值 9.2 8.8 8.1 行业均值行业均值 9.9 8.9 7.7 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 EV/EBITDA 估值:估值:选取宝信软件、光环新网、奥飞数据和万国数据四 家公司作为可比公司,2021 年 EV/EBITDA 均值为 25.1 倍。考虑到公司 未来三年 EBITDA 复合增速 66%, 高于行业平均水平且有望继续获得阿 里的需求订单,因此我们给予公司 2021 年 34 倍 EV/EBITDA,对应合 理估值为
35、130.41 元。 表表 3:可比公司:可比公司 EV/EBITDA 估值表估值表(截止(截止 2020 年年 7 月月 3 日)日) EBITDA EV/EBITDA EV 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600845.SH 宝信软件 497.88 12.43 15.29 18.38 40.0 32.6 27.1 300383.SZ 光环新网 433.79 15.01 17.27 20.98 28.9 25.1 20.7 300738.SZ 奥飞数据 116.67 2.05 2.96 4.51 57.0 39.4 25.9 GDS.O 万国数据 102
36、1.00 18.24 26.53 37.97 56.0 38.5 26.9 行业中值行业中值 48.0 35.5 26.4 行业均值行业均值 45.5 33.9 25.1 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 综合考虑以上两种估值方法,根据谨慎取低原则,目标价为 130.41 元, 维持“增持”评级。 3. 数据港数据港:深度绑定云厂商深度绑定云厂商,脱颖而出,脱颖而出的定制批发型的定制批发型 IDC 服务商服务商 3.1. 批发定制型业务为主导, 全生命周期批发定制型业务为主导, 全生命周期管理服务管理服务助力助力主业主业规规 模扩张模扩张 资本市场资本市场 IDC 行业行业新贵新贵,批发定
37、制型批发定制型 IDC 业务业务为主导,提供为主导,提供全生命周全生命周 。数据港成立于 2009 年,是上海市国有控股企业,经过 7 年 of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) 高速发展于 2017 年上市, 主营业务为数据中心服务器托管服务、 IDC 解 决方案业务及少量云服务销售业务,根据客户规模和要求不同区分为批 发型和零售型数据中心服务两种类型,并形成了以批发型为主、零售型 为辅的经营模式。IDC 解决方案业务则专注于为客户提供数据中心规划 设计、系统集成、建设运维和增值服务等不同产品组合,从数据中心的 咨询和设计阶段开始,指导用户挑选合适的
38、产品以保证系统级的高可用 性与高节能,在运营阶段指导运维人员对供电、制冷等不断优化来满足 IT 设备的供电制冷的需求,同时降低能源消耗。此外,数据港还于 2019 年开始参与阿里云代销,通过深入了解各云服务及产品的特性和适用性, 再根据不同客户的需求进行云服务的销售,是接触下游客户了解其真实 需求的有效途径,同时也有助于公司未来产业链的延伸。 图图 1: 数据港: 数据港 IDC 业务提供托管运营, 解决方案业协助规划设计咨询业务提供托管运营, 解决方案业协助规划设计咨询 数据来源:公司官网,国泰君安证券研究 数据港的现有数据中心业务以批发型为主,零售型为辅。数据港的现有数据中心业务以批发型为
39、主,零售型为辅。其批发型业务 主要有两种模式: (1)与电信运营商合作)与电信运营商合作,公司为运营商提供数据中心 基础设施服务,运营商提供网络带宽服务,共同合作向终端客户提供互 联网数据中心服务,电信运营商独特的网络资源和品牌优势使其能快速 获得大客户资源, 实现规模经营, 但第三方 IDC 服务商在数据中心运维、 成本控制方面更有经验,提供的服务也更能适应企业的个性化需求;因 此在经过与电信运营商一段时间的合作后,另一种模式应运而生: (2) 终端客户直销模式终端客户直销模式,公司已于 2015 年开始直接向阿里巴巴提供数据中 心基础设施服务,近年来数据港面向终端客户的直销批发型数据中心模
40、 式开展的项目正逐渐增加, 2018 年承接阿里 ZH13、 GH13、 JN13、 NW13、 HB41 数据中心订单,2019 年新增部分需求。而零售型数据中心业务相 对较为薄弱,目前仅有 219SH 在运营,第二个零售型数据中心北京房 山项目正在建设中。批发型业务为主导的业务模式为数据港带来了长期批发型业务为主导的业务模式为数据港带来了长期 优质客户、稳定的应收现金流,更严格的成本管控和数据中心运维管理优质客户、稳定的应收现金流,更严格的成本管控和数据中心运维管理 经验也为数据港树立了良好的品牌形象和市场认知度。经验也为数据港树立了良好的品牌形象和市场认知度。 表表 4:零售型:零售型比
41、比批发型数据中批发型数据中确定性更高确定性更高 零售型零售型 批发型批发型 of 39 Table_Page 数据港(603881) 数据港(603881) 目标用户目标用户 中小型客户群 大用户群 用户租期用户租期 一般按照单位年计算 长期合同,一般 5-8 年 客户流动性客户流动性 高 极低 销售单位销售单位 按照单机柜起租 一个机房模块起租 平均单机柜电力和制冷密度平均单机柜电力和制冷密度 低(2-3.5KW) 高(4.5-8KW) 数据中心启用到租满时间数据中心启用到租满时间 一般 2-4 年 1 年 机柜同时出租率机柜同时出租率 一般 高 单机柜租用价格单机柜租用价格 行业平均水平
42、偏低 能效能效 偏低 高 PUE 高,一般 1.8-2.5 低,一般在 1.7 以下 安全性安全性 行业一般平均水平 高 是否提供带宽服务是否提供带宽服务 提供 一般不提供 TCO 高 低 数据来源:数据港招股说明书,国泰君安证券研究 数据港的数据中心业务从杭州、上海数据港的数据中心业务从杭州、上海此类枢纽型城市此类枢纽型城市起步,起步,近年来储备近年来储备 项目以云厂商大基地为主项目以云厂商大基地为主。公司充分发挥大数据产业、技术、市场资源 密集的优势, 在原有数据中心基础上, 上市之后又陆续储备了河北张北、 北京房山、江苏南通、广东河源、内蒙古乌兰察布等数据中心,是阿里 巴巴大规模扩建云基地的核心合作伙伴,北京房山在建项目旨在拓展北 京地区零售型客户。2019 年新增具备运营条件的自建数据中心 5 个,截 止 2019 年末数据港在运营数据中心 17 个,共部署 28200 个标准 5KW 机柜,IT 负载合计约 141 兆瓦,在建工程与固定资产增长较快,处于数 据中心建设扩张期。在原有数据中心托