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1、万润股份产品分析梳理万润股份产品分析梳理 化工行业首席分析师:杨林(执业证号:化工行业首席分析师:杨林(执业证号:S02S02) 分析师:黄景文(执业证号:分析师:黄景文(执业证号:S02S02) 周周峰春(执业证号:峰春(执业证号:S05S05) 联系人:联系人:薛聪薛聪(010010- -58251919/58251919/) 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 20202020年年3 3月月 万润股份(万润股份(002643002643) 1 业务板块
2、:液晶材料起家,核心技术塑造优质材料平台业务板块:液晶材料起家,核心技术塑造优质材料平台 万润股份公司主要业务万润股份公司主要业务 业务板块业务板块 产品产品 产能(万吨产能(万吨/ /年)年) 信息材料信息材料 液晶单体、中间体液晶单体、中间体 单体产能单体产能150150吨、中间体产能吨、中间体产能450450吨;其中单体全球市占率吨;其中单体全球市占率15%15% OLEDOLED单体、中间体单体、中间体 两期产能共计两期产能共计420420吨,预计于吨,预计于20202020- -20212021年投产年投产 环保材料环保材料 沸石分子筛沸石分子筛 现有产能现有产能33503350吨,
3、预计吨,预计20192019年达到年达到58505850吨;吨;20182018年年9 9月募投项目规划产月募投项目规划产 能能70007000吨,公司未来总产能将达到吨,公司未来总产能将达到1290012900吨吨 模板剂模板剂 主要向日本东曹供给主要向日本东曹供给 医药材料医药材料 医药原药、中间体医药原药、中间体 规划医药中间体(规划医药中间体(TFPKTFPK)及原料药共)及原料药共31553155吨吨 生命科学、体外诊断生命科学、体外诊断 19921992年年 万润前身万润前身- -烟台开烟台开 发区精细化工公发区精细化工公 司成立司成立 19951995年年 烟台万润精细化烟台万润
4、精细化 工有限责任公司工有限责任公司 正式成立正式成立 20022002年年 与与DICDIC、烟台万华、烟台万华 氯碱成立合资公氯碱成立合资公 司司- -万海舟,主要万海舟,主要 提供加氢产品提供加氢产品 20062006年年 万润生产基万润生产基 地一期启用地一期启用 20102010年年 九目化学、海川化学九目化学、海川化学 成为旗下全资子公司成为旗下全资子公司 ,扩大精细化学品生,扩大精细化学品生 产能力产能力 20112011年年 登陆深交所中小登陆深交所中小 板板 20152015年年 成立万润美国有限成立万润美国有限 责任公司责任公司 20132013年年 成立子公司江苏三月成立
5、子公司江苏三月 光电科技有限公司,光电科技有限公司, 主攻主攻OLEDOLED器件市场器件市场 20162016年年 收购收购MP MP Biomedicals, Biomedicals, LLCLLC 20122012年年 成立烟台万润药成立烟台万润药 业有限公司,从业有限公司,从 事医学药品研发事医学药品研发 、生产、销售、生产、销售 oPpQoOtPqNsMtRnMsNuNpM9PdNbRoMmMoMrRlOoOsRfQpMqQ9PmMwPuOoOwPwMsOrO 2 股权结构:央企背景实力雄厚,子公司覆盖各领域业务股权结构:央企背景实力雄厚,子公司覆盖各领域业务 资料来源:公司公告,西
6、南证券整理 公司实际控制人是中节能环保公司实际控制人是中节能环保,中节能环保是国务院国资委下属的唯一一家主营节能减排、环境保,中节能环保是国务院国资委下属的唯一一家主营节能减排、环境保 护的央企。公司现有四家全资子公司(万润药业、海川化学、誉润贸易和万润美国)、一家全资孙护的央企。公司现有四家全资子公司(万润药业、海川化学、誉润贸易和万润美国)、一家全资孙 公司(公司(MPMP公司),两家控股子公司(九目化学,控股公司),两家控股子公司(九目化学,控股48.81%48.81%;三月光电,控股;三月光电,控股82.96%82.96%)和一家联营)和一家联营 企业(万海舟化工,持股企业(万海舟化工
7、,持股 35%35%)。)。 万润股份万润股份 烟台市供销合作社烟台市供销合作社 鲁银投资鲁银投资 中国节能环保集团有限公司中国节能环保集团有限公司 5.00% 26.73% 8.27% 万万 润润 药药 业业 海海 川川 化化 学学 誉誉 润润 贸贸 易易 万万 润润 美美 国国 MPMP 公公 司司 三三 月月 光光 电电 九九 目目 化化 学学 万万 海海 舟舟 化化 工工 82.96% 48.81% 35% 100% 100% 100% 100% 100% 3 利润结构:公司收入稳定增长,海外收入长居高位利润结构:公司收入稳定增长,海外收入长居高位 公司营业收入(亿元)公司营业收入(亿
8、元) 公司归母净利润(亿元)公司归母净利润(亿元) 公司营业收入地域占比(公司营业收入地域占比(% %) 公司营业利润地域占比(公司营业利润地域占比(% %) 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 60%60% 0 0 5 5 1010 1515 2020 2525 3030 3535 20000019E2019E 营业收入(亿元)营业收入(亿元) 增速增速 -50%-50% 0%0% 50%50% 100%100% 150%150% 200%200% 0 0 1
9、1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 20000019E2019E 增速增速 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 200000182018 国外国外 中国大陆中国大陆 其他业务其他业务( (地区地区) ) 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 2000016
10、20018 国外国外 中国大陆中国大陆 其他业务其他业务( (地区地区) ) 4 利润结构:信息材料产业居主导地位,医药材料崭露头角利润结构:信息材料产业居主导地位,医药材料崭露头角 公司营业收入业务占比(亿元)公司营业收入业务占比(亿元) 公司营业利润业务占比(公司营业利润业务占比(% %) 公司信息材料业务收入公司信息材料业务收入 公司医药材料业务收入公司医药材料业务收入 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 200000182018
11、信息材料产业信息材料产业 医药材料医药材料 环保材料环保材料 其他其他 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 200000182018 信息材料产业信息材料产业 医药材料医药材料 环保材料环保材料 其他其他 -20%-20% -10%-10% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 0 0 500500 1,0001,000 1,5001,500 2,0002,000 2,5002,500 20013
12、2000018 信息材料收入信息材料收入( (百万元百万元) ) 增速增速 -100%-100% 0%0% 100%100% 200%200% 300%300% 400%400% 0 0 200200 400400 600600 800800 2000018 医药材料收入医药材料收入( (百万元百万元) ) 增速增速 5 显示行业发展:以显示行业发展:以CRTCRT为开端,为开端,LCDLCD与与OLEDOLED技术蓬勃发展技术蓬勃发展 显示技术发展的三个主要阶段
13、显示技术发展的三个主要阶段 1897年,世界上第一台 CRT诞生,实现了电信号 向光输出的转换 主要产品:黑白CRT电视 、彩色CRT电视 20世纪90年代等离子技 术短暂存在,随后被液 晶技术取代 主要产品:等离子/液晶 电视 LCD技术得到进一步优化 ,OLED技术出现并实现 产业化 主要产品:液晶高清电 视,OLED手机 2020世纪世纪5050年代年代- -CRTCRT 20002000年年- -LCDLCD 20102010年年- -OLEDOLED 19871987年年 19991999年年 20032003年年 20082008年年 20162016年年 邓青云真空蒸镀邓青云真空
14、蒸镀 OLEDOLED 全彩全彩OLEDOLED产品大规模产品大规模 流入市场流入市场 全球第一款全球第一款OLEDOLED产产 20062006年年 PMOLEDPMOLED时代,主要针对小尺寸显示器件时代,主要针对小尺寸显示器件 诺基亚推出第一台应诺基亚推出第一台应 用用AMOLEDAMOLED的手机的手机 20132013年年 OLEDOLED电视电视 规模化推向市场规模化推向市场 苹果公司采用苹果公司采用 OLEDOLED面板面板 AMOLEDAMOLED时代开启,加速时代开启,加速OLEDOLED商业化进程商业化进程 LCDLCD面板尺寸及相关技术的演变面板尺寸及相关技术的演变 OL
15、ED:OLED:从从PMOLEDPMOLED到到AMOLEDAMOLED 美国RCA研发并公 开了LCD相关应用 ,进入LCD商业化 时代 小尺寸小尺寸液晶面板时代 主要应用于各种仪表 显示,产品仅能显示 简单的符号与数字 中小尺寸中小尺寸液晶面板时代 技术发展:从技术发展:从TNTN- -LCDLCD到到 STNSTN- -LCDLCD到到TFTTFT- -LCDLCD 进入大尺寸大尺寸时代 TFT-LCD液晶面板开 始应用于笔记本电脑 等大尺寸领域 19601960年代年代 19701970年代年代 19801980年代年代 19901990年代年代- -现在现在 6 平板显示技术(平板显
16、示技术(FPDFPD)主流技术为)主流技术为TFTTFT- -LCDLCD与与AMOLEDAMOLED LCD显示屏指的是液晶显示技术,其不能自主发光,需要采用LED背光或CCFL背光。其显示原理是是蓝光 背光源穿过红色和绿色以及无色滤光片,通过电压改变液晶的扭转方向来形成各种色彩。TFT-LCD显示 屏是薄膜晶体管液晶显示屏,是一种有源矩阵液晶显示设备,也是目前最好的LCD彩色显示器之一,具 有高响应度、高亮度、高对比度等优点。 OLED(Organic Light-Emitting Diode),即有机发光二极管,是一种通过有机材料模仿半导体PN结构 的电致发光器件,它具有自发光、能耗低的
17、优点。OLED的驱动背板也分为有源驱动(AMOLED)和无源驱 动(PMOLED)两种,PMOLED的驱动方式较为落后,难以实现高分辨率、大面积和高亮度,仅能用于较低 端的小屏幕产品;AMOLED是目前的主流技术,可以对每个像素精确控制进行驱动。 LCD与OLED显示屏相比,区别为(1)OLED可以自发光,色域控制、视角控制更优;(2)OLED无背光层 面板更薄;(3)OLED无液晶层可弯曲;(4)LCD寿命更长;(5)LCD技术更成熟成本低。 资料来源:公开资料,西南证券整理 7 国内国内LCDLCD面板产业后来居上,产业加速转移塑造龙头地位面板产业后来居上,产业加速转移塑造龙头地位 资料来
18、源:公开资料,西南证券整理 LCDLCD液晶面板产业链液晶面板产业链 TNTN- -LCDLCD TFTTFT- -LCDLCD STNSTN- -LCDLCD 万润股份、瑞联新万润股份、瑞联新 材、永太科技、和材、永太科技、和 成显示成显示 德国德国merckmerck、日本、日本 ChissoChisso、日本、日本DICDIC 、诚志股份、八亿、诚志股份、八亿 时空、飞凯材料等时空、飞凯材料等 LGDLGD、三星、群创、三星、群创 、友达、京东方、友达、京东方、 华星光电华星光电 LGLG、索尼、三星、索尼、三星 、中兴、华为、中兴、华为 混合液品混合液品 基础化工原料基础化工原料 液晶
19、中间体液晶中间体 液晶单体液晶单体 液晶面板液晶面板 整机产品整机产品 混 合 液 晶 材 料 混 合 液 晶 材 料 驱 动 驱 动 ICIC 偏 光 片 偏 光 片 背 光 模 组 背 光 模 组 玻 璃 基 板 玻 璃 基 板 彩 色 滤 光 片 彩 色 滤 光 片 其 他 材 料 其 他 材 料 手表、计算器手表、计算器 、电话机、加、电话机、加 油机、仪器仪油机、仪器仪 表、车载系统表、车载系统 显示件显示件 家用电器、家用电器、 PDAPDA、电子字、电子字 典、黑白手机典、黑白手机 、部分彩色手、部分彩色手 机机 电视机、笔电视机、笔 记本电脑、记本电脑、 手机、投影手机、投影
20、机、数码相机、数码相 机机 上 游 材 料 原 器 件 上 游 材 料 原 器 件 中游面板中游面板 模组件模组件 下游下游 应用产品应用产品 8 国内国内LCDLCD面板产业后来居上,产业加速转移塑造龙头地位面板产业后来居上,产业加速转移塑造龙头地位 各地区面板份额各地区面板份额 各厂商面板份额各厂商面板份额 我国面板产业发展历程我国面板产业发展历程 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 20001720172018/122018/12 2019/122019/12 LGLG三星三星 群创群创 友达友达
21、 京东方京东方 华星光电华星光电 其他其他 43%43% 40%40% 39%39% 31%31% 26%26% 22%22% 27%27% 33%33% 39%39% 42%42% 42%42% 45%45% 20%20% 19%19% 16%16% 16%16% 18%18% 17%17% 9%9% 9%9% 7%7% 11%11% 14%14% 17%17% 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 20001720172018/122018/12 2019/122019/12 其他其他 9 面板大型化
22、趋势面板大型化趋势- -全球市场数据全球市场数据 全球市场液晶面板平均尺寸全球市场液晶面板平均尺寸 全球大尺寸面板出货面积月累计值全球大尺寸面板出货面积月累计值( (万平方米万平方米) ) 液晶面板世代划分液晶面板世代划分 世代世代 玻璃基板尺寸玻璃基板尺寸( (mm)mm) 对应的产品尺寸对应的产品尺寸 世代世代 玻璃基板尺寸玻璃基板尺寸(mm)(mm) 对应的产品尺寸对应的产品尺寸 1-4代线 320*400、370*470、 550*650、680*880 9寸以下移动及专用产品 7代线 1950*2250 32-42寸电视 4.5代线 730*920 15寸以下移动及专用产品 8代线
23、2200*2500 32-60寸电视 5代线 1100*1300 8-32寸移动、笔记本、 显示器、电视 10代线 2880*3130 40寸以上电视 6代线 1500*1850 18-37寸显示器、电视 11代线 3000*3320 50寸以上电视 0 0 50005000 1000010000 1500015000 2000020000 平板电脑平板电脑 笔记本笔记本 显示器显示器 液晶电视液晶电视 38.638.6 40.440.4 40.6 40.6 42.742.7 44.344.3 45.945.9 46.9 46.9 48.548.5 49.3 49.3 50.850.8 353
24、5 3838 4141 4444 4747 5050 5353 20132013 20142014 20152015 20162016 2017E2017E2018E2018E2019E2019E2020E2020E2021E2021E2022E2022E 10 面板大型化趋势面板大型化趋势- -国内市场表现国内市场表现 国内不同尺寸液晶面板出货量占比国内不同尺寸液晶面板出货量占比 国内各尺寸电视面板出货量及增长国内各尺寸电视面板出货量及增长 国内高世代线投产情况国内高世代线投产情况 名称名称 地点地点 投产时间投产时间 设计产能(万张设计产能(万张/ /月)月) 液晶材料用量(吨液晶材料用量
25、(吨/ /年)年) 中电中电8.68.6代线代线 咸阳咸阳 20182018年年Q1Q1 1212 22.822.8 中电中电8.68.6代线代线 成都成都 20182018年年Q2Q2 1212 22.822.8 华星光电华星光电1111代线代线(t6)(t6) 深圳深圳 20182018年年Q4Q4 9 9 38.1638.16 惠科惠科8.68.6代线代线 滁州滁州 20192019年年Q2Q2 1212 2828 富士康富士康10.510.5代线代线 广州广州 20192019年年Q4Q4 9 9 2929 京东方京东方10.510.5代线代线 武汉武汉 20202020年年Q1Q1
26、1212 50.8850.88 华星光电华星光电1111代线代线 深圳深圳 20202020年年Q4Q4 1212 38.1638.16 2929英寸以上英寸以上 11.99%11.99% 3030- -3939英寸英寸 18.19%18.19% 4040- -4949英寸英寸 33.58%33.58% 5050- -5959英寸英寸 25.58%25.58% 6060英寸以上英寸以上 10.66%10.66% 110%110% 48%48% 15%15% 18% 18% 1%1% - -15%15% 10%10% 1%1% 6%6% -40%-40% 0%0% 40%40% 80%80% 1
27、20%120% 0 0 2020 4040 6060 8080 100100 出货量(百万片)出货量(百万片) 同比增长率同比增长率 11 面板大型化趋势利好液晶材料面板大型化趋势利好液晶材料 公司液晶材料产能与市场情况公司液晶材料产能与市场情况 资料来源:公司官网,公开资料,西南证券整理 150吨吨 15% 液晶单体产能液晶单体产能 液晶中间体产能液晶中间体产能 全球液晶单体市场全球液晶单体市场 450吨吨 智索株式会社 主要产品为用于LCD显示屏 的液体催化剂 默克集团 全球最大的液晶原物料供应商 DIC株式会社 主营印刷油墨、 有机颜料、合成树脂 主要客户主要客户 19901990年年
28、19981998年,柯达年,柯达 和三洋首次制和三洋首次制 备全彩备全彩AMOLEDAMOLED 19871987年年,Tang,Tang发发 明双层荧光明双层荧光 OLEDOLED 19631963年,年,PopePope 发现单晶蒽的发现单晶蒽的 电致发光电致发光 20032003年,柯年,柯 达推出首款达推出首款 AMOLEDAMOLED数码数码 相机相机 20052005年,三星建设年,三星建设 AMOLEDAMOLED生产线,同年中生产线,同年中 国建成首条国建成首条PMOLEDPMOLED线线 19601960年年 19971997年,年, ThompsonThompson和和 F
29、orrestForrest发明发明 磷光磷光OLEDOLED 19971997年年,UDC,UDC 首次制备柔首次制备柔 性性PMOLEDPMOLED 20032003年,年,UDCUDC红红 色磷光器件商色磷光器件商 业化业化 20072007年,索年,索 尼推出尼推出1111寸寸 OLEDOLED电视电视 20062006年,年, BenQBenQ推出首推出首 款款AMOLEDAMOLED手手 机机 20102010年,三星开始年,三星开始 发售发售Galaxy SGalaxy S系列系列 AMOLEDAMOLED手机手机 20142014年,创年,创 维推出中国维推出中国 首台首台OLE
30、DOLED电电 视视 20132013年,年,LGLG 开始发售开始发售5555 寸寸OLEDOLED电视电视 20172017年,苹果年,苹果 iPhone XiPhone X采用采用 OLEDOLED 20122012年,年, AdachiAdachi研制高研制高 效有机效有机TADFTADF 20002000年年 20102010年年 12 OLEDOLED产品发展进程,发光材料分为荧光产品发展进程,发光材料分为荧光- -磷光磷光- -TADFTADF三代三代 OLEDOLED材料发展历史及发光原理材料发展历史及发光原理 OLEDOLED面板结构面板结构 OLEDOLED发光原理发光原理
31、 在外加电场作用下,由阴极注入的电子和 阳极注入的空穴分别从电子传输层和空穴 传输层向发光层迁移 形成电子空穴对(激子),激子辐射跃迁, 释放出能量,以光的形式呈现 选择不同的发光层材料,可获得红、蓝、 绿三原色,实现全彩显示 阴极阴极 EILEIL- -电子注入层电子注入层 ETLETL- -电子传输层电子传输层 阳极阳极 HILHIL- -空穴注入层空穴注入层 HTLHTL- -空穴传输层空穴传输层 基板基板( (玻璃、塑料、金属等玻璃、塑料、金属等) ) 红红 绿绿 蓝蓝 HBLHBL- -空穴阻挡层空穴阻挡层 EBLEBL- -电子阻挡层电子阻挡层 发 光 层 发 光 层 13 OLE
32、DOLED技术优势突出,未来成长可期技术优势突出,未来成长可期 资料来源:公开资料,西南证券整理 OLEDOLED产业链产业链 OLEDOLED中间体中间体 OLEDOLED升华前材料升华前材料 设备制造设备制造 电视机、手机、电视机、手机、VRVR设备、可穿戴设备、车载显示屏、照明设备、可穿戴设备、车载显示屏、照明 基 板 基 板 OLEDOLED 终 端 材 料 终 端 材 料 电 极 电 极 封 合 胶 封 合 胶 驱 动 驱 动 ICIC 电 路 板 电 路 板 被 动 元 件 被 动 元 件 中游中游 下游下游 显 影 、 蚀 刻 显 影 、 蚀 刻 镀 膜 、 封 装 镀 膜 、
33、封 装 检 查 、 测 试 检 查 、 测 试 材料制造材料制造 组装零件组装零件 OLEDOLED面板面板 上游上游 14 OLEDOLED技术优势突出,未来成长可期技术优势突出,未来成长可期 LCDLCD与与OLEDOLED技术对比技术对比 序号序号 特性特性 TFTTFT- -LCDLCD OLEDOLED 1 柔性显示 不可能 可能 2 透明显示 可能 可能,更易实现 3 响应速度 1ms 20s 4 视角 170 180 5 色彩饱和度 60%-90% 110% 6 工作温度 -20-70 -40-85 7 对比度 1500:1 200万:1 8 发光方式 被动发光(需背光) 自发光
34、(不需背光) 9 厚薄 2.0mm 1.5mm 10 制造流程 复杂,超200道工序 简单,86道工序 11 耐撞击 承受能力差 承受能力强 LCDLCD面板结构面板结构 OLEDOLED面板结构面板结构 15 技术受下游青睐,技术受下游青睐,OLEDOLED市场规模逐年增加市场规模逐年增加 全球全球OLEDOLED产值规模统计及预测产值规模统计及预测 OLEDOLED终端材料全球消费量预测终端材料全球消费量预测 全球全球OLEDOLED面板出货量面板出货量 国内国内OLEDOLED面板产线投资额面板产线投资额 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 0 0 5 5
35、1010 1515 200182019E2019E2020E2020E2021E2021E2022E2022E 硬屏硬屏( (亿片亿片) ) 柔性柔性( (亿片亿片) ) 可折叠可折叠( (亿片亿片) ) 增长率增长率 4141 5353 9494 114114 134134 159159 29%29% 77%77% 21%21% 18%18% 19%19% 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 0 0 5050 100100 150150 200200 201620162017E2017E2018E2018E2019E201
36、9E2020E2020E2021E2021E 消费量(吨)消费量(吨) 增速增速 -100%-100% 0%0% 100%100% 200%200% 300%300% 400%400% 0 0 200200 400400 600600 800800 10001000 12001200 14001400 2000019 产线投资额产线投资额( (亿元亿元) ) 增长率增长率 0 0 200200 400400 600600 800800 200192020E2020E2025E2025E 产值规模产值规模(
37、(亿美元亿美元) ) 16 我国我国OLEDOLED投资额快速增长投资额快速增长 国内国内OLEDOLED投资情况投资情况 公司公司 地点地点 投资投资( (亿元亿元) ) 生产线生产线 产品产品 项目状态项目状态 京东方 鄂尔多斯 465 5.5G 刚性 运行中 成都 465 6G 可柔性 2017年量产运行中 绵阳 465 6G 可柔性 2019年量产运行中 重庆 465 6G 可柔性 建设中,预计2021年投产 福州 465 6G 柔性 建设中 华星光电 武汉光谷 350 6G 柔性 2019年投产 和辉光电 上海 60 4.5G 刚性 运行中 271 6G 可柔性 2018下半年投产
38、信利国际 惠州 63.1 4.5G 刚性 运行中 仁寿 318 6G 柔性 建设中 维信诺 昆山 60 5.5G 部分柔性 运行中 昆山 150 6G PMOLED 扩产中 固安 262 6G 柔性 2018年下半年投产 17 我国我国OLEDOLED投资额快速增长投资额快速增长 资料来源:公开资料,西南证券整理 国内国内OLEDOLED投资情况投资情况 公司公司 地点地点 投资投资( (亿元亿元) ) 生产线生产线 产品产品 项目状态项目状态 天马 上海 15 5.5G 刚性 运行中 武汉 130 6G 刚性 运行中 厦门 480 6G 柔性 柔宇 深圳 40 6G 柔性 建设中 湖南群显科
39、技 长沙 360 6G 柔性 规划中 富士康 郑州 280 6G 规划中 中能源电力燃料 株洲 240 5G 柔性 已签约 LGD 广州 460 8.5G 刚性 2019年8月投产 截止到2019年8月,我国已投产、在建、规划中的OLEDOLED生产线一共生产线一共2222条条 总投资达到6304.16304.1亿人民币亿人民币 18 各领域渗透率快速提升,智能手机增长拉动各领域渗透率快速提升,智能手机增长拉动OLEDOLED需求需求 20182018年年OLEDOLED面板下游消费结构面板下游消费结构 全球全球LCD/OLEDLCD/OLED面板智能手机渗透率面板智能手机渗透率 201920
40、19年年OLEDOLED面板下游消费结构面板下游消费结构 全球全球OLEDOLED面板电视出货量及渗透率面板电视出货量及渗透率 76.12%76.12% 75.74%75.74% 71.72% 71.72% 65.88%65.88% 56.94%56.94% 49.84%49.84% 43.92%43.92% 23.88%23.88% 24.26%24.26% 28.28%28.28% 34.12%34.12% 43.06%43.06% 50.16%50.16% 56.08%56.08% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 60%60% 70%70%
41、 80%80% 200019E2019E2020E2020E2021E2021E2022E2022E 160160 210210 250250 400400 600600 750750 0.6%0.6% 0.8%0.8% 1.0%1.0% 1.6%1.6% 2.4%2.4% 3.0%3.0% 0%0% 1%1% 2%2% 3%3% 4%4% 0 0 100100 200200 300300 400400 500500 600600 700700 800800 201720172018E2018E2019E2019E2020E2020E2021E202
42、1E2022E2022E 出货量(万台)出货量(万台) 渗透率渗透率 50%50% 47%47% 3%3% 0%0% 电视电视 智能手机智能手机 照明照明 其他其他 43%43% 56%56% 1%1% 0%0% 电视电视 智能手机智能手机 照明照明 其他其他 19 OLEDOLED材料竞争格局材料竞争格局- -OLEDOLED各功能层主要供应商各功能层主要供应商 资料来源:公司官网,公开资料,西南证券整理 空穴空穴 注入注入 材料材料 空穴空穴 传输传输 材料材料 电子电子 注入注入 材料材料 电子电子 传输传输 材料材料 发光层材料发光层材料 红色红色 绿色绿色 蓝色蓝色 掺杂掺杂 主体主
43、体 掺杂掺杂 主体主体 掺杂掺杂 主体主体 韩国韩国 Duksan Hi-mental LG Chem Chell Industries Doosan Electronics SFC Dongwoo Fine-Chem Daejoo EM OLEDOLED各功能层主要供应商各功能层主要供应商 20 OLEDOLED材料竞争格局材料竞争格局- -OLEDOLED各功能层主要供应商各功能层主要供应商 资料来源:公司官网,公开资料,西南证券整理 空穴空穴 注入注入 材料材料 空穴空穴 传输传输 材料材料 电子电子 注入注入 材料材料 电子电子 传输传输 材料材料 发光层材料发光层材料 红色红色 绿色
44、绿色 蓝色蓝色 掺杂掺杂 主体主体 掺杂掺杂 主体主体 掺杂掺杂 主体主体 日本日本 Hodogaya Idemitsu Kosan NSC Toyo Ink Toray Mitsubishi Chemical OLEDOLED各功能层主要供应商各功能层主要供应商 21 OLEDOLED材料竞争格局材料竞争格局- -OLEDOLED各功能层主要供应商各功能层主要供应商 资料来源:公司官网,公开资料,西南证券整理 空穴空穴 注入注入 材料材料 空穴空穴 传输传输 材料材料 电子电子 注入注入 材料材料 电子电子 传输传输 材料材料 发光层材料发光层材料 红色红色 绿色绿色 蓝色蓝色 掺杂掺杂 主
45、体主体 掺杂掺杂 主体主体 掺杂掺杂 主体主体 美国美国 Kodak DuPont Dow Chemical UDC 德国德国 Merck Novaled OLEDOLED各功能层主要供应商各功能层主要供应商 无相关产品无相关产品 有相关产品有相关产品 22 OLEDOLED材料竞争格局材料竞争格局- -海外公司独占鳌头海外公司独占鳌头 资料来源:公司官网,公开资料,西南证券整理 北美北美 洲洲 南美南美 洲洲 亚亚 洲洲 澳大利亚澳大利亚 非非 洲洲 欧欧 洲洲 日本 IdemitsuIdemitsu KosanKosan 占据全球蓝色发光材料65% 以上的市场份额 Nippon Steel
46、 Nippon Steel ChemicalChemical 主要为磷光EL材料,与UDC 合作开发绿色磷光材料 韩国 DoosanDoosan 产品主要为绿光主题材料、 传输层材料等 DuksanDuksan NeoluxNeolux 主要生产发光材料及功能层 材料 LGLG化学化学 HIL、HTL、EML、ETL材料等 Samsung SDISamsung SDI 涵盖OLED多个品种 亚洲亚洲 美国 UDCUDC 拥有磷光相关专利,40%收入来 自专利特许经营 Dow DupontDow Dupont 主营红、绿、蓝色发光材料(红 色发光材料全球份额第一) 北美洲北美洲 德国 Merck
47、Merck 产品涵盖OLED材料所有领域, 提供所有产品组合 欧洲欧洲 23 OLEDOLED材料竞争格局材料竞争格局- -国内聚焦中间体及粗单体生产国内聚焦中间体及粗单体生产 资料来源:公司官网,公开资料,西南证券整理 公司名称公司名称 发光材料发光材料 空穴传输层空穴传输层 电子传输层电子传输层 空穴注入层空穴注入层 中间体中间体 粗单体粗单体 升华材料升华材料 万润股份 瑞联新材 阿格蕾雅 宇瑞化学 北京鼎材 濮阳惠城 八亿时空 奥莱德 强力新材 诚志永华 欣亦华 华显光电 莱特光电 国内国内OLEDOLED厂家及主营产品厂家及主营产品 总体来看,与日韩美德相比,国内的OLED产业还处在起步阶段,厂家以生产中间体及粗单体为主,继而供 货给海外下游厂商;而OLED单体材料由于专利壁垒及技术门槛限制,无法实现规模化生产。 无相关产品无相关产品 有相关产品有相关产品 24 公司专注公司专注OLEDOLED产品研发与技术攻坚产品研发与技术攻坚 公司公司OLEDOLED营业收入预测营业收入预测 公司公司OLEDOLED毛利润预测毛利润预测 万润股份万润股份 九目化学九目化学 三月光电三月光电 中间体、单体中间体、单体 TADFTADF材料技术,材料技术,CPLCPL材料、材料、EBLEBL材料材料 合成中间体合成中间体