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1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 解读解读生鲜零售的前世今生生鲜零售的前世今生，当下超市电商迎风口，当下超市电商迎风口 强于大市强于大市（维持） 生鲜生鲜零售零售专题专题报告报告系列系列（一）（一） 日期：2020 年 04 月 08 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点： 短期来看，短期来看，疫情下生鲜销售量涌入零售端，超市与电商疫情下生鲜销售量涌入零售端，超市与电商生生 鲜零售鲜零售业务迎来风口期。业务迎来风口期。由于疫情影响，餐饮业目前还较 为萧条，有相当大一部分餐饮端口产生的生鲜需求流入

2、到 零售端中。另外，相比于传统菜场的“脏乱差”环境，在超 市与电商上购买生鲜食品更为安全卫生。因而这两方面因 素叠加推高了短期内超市与电商的生鲜销售数据。中长期中长期 来看来看，行业洗牌加速，供应链强大的企业将受益。，行业洗牌加速，供应链强大的企业将受益。生鲜配 送业务讲求速度与价格，这就要求生鲜电商平台必须拥有 极致的配送与供应链系统，以及对上游供应商强大的议价 能力。 因此， 在行业中长期的洗牌中， 拥有强大供应链系统 和规模效应的龙头企业将迎来更多的流量和契机。建议关建议关 注有供应链、资金实力等优势的企业：注有供应链、资金实力等优势的企业： （1）垂直生鲜电商 龙头； （2） “到店+

3、到家”模式的商超龙头； （3）物流配送体 系强大的传统电商平台巨头。 投资要点：投资要点： 中国生鲜市场规模庞大， 超市与电商渠道占比不断提升。中国生鲜市场规模庞大， 超市与电商渠道占比不断提升。 根据 Euromonitor 的数据，2019 年中国生鲜销售额达到 4.98 万亿元，同比增长 5.14%，2009-2019 年 CAGR10 为 6.14%，预计 2023 年将突破 6 万亿元大关。生鲜销售的 渠道主要包括传统菜市场、个体商户、超市、电商等。 随着现代人消费偏好与习惯的改变，电商与超市渠道越 来越受到消费者的青睐。 生鲜零售的前世生鲜零售的前世：传：传统农贸市场和超市是主战场

4、统农贸市场和超市是主战场。2009 年，生鲜销售的传统农贸市场与超市渠道共计占比 87.1%，到 2019 年两者相加占比为 83.91%，随着人们消 费习惯的改变，生鲜销售的渠道变得越来越多样化，但 传统农贸市场与超市渠道依然享有稳固的地位。 生鲜零售的今生：众多玩家参与线上市场的抢夺，传统生鲜零售的今生：众多玩家参与线上市场的抢夺，传统 线下渠道面临挑战线下渠道面临挑战。网购生鲜习惯逐渐养成，超 6 成生 鲜网购用户每周购买 1 次及以上。中国生鲜电商行业发 展迅猛，且集中度高。当今有垂直生鲜电商、商超“到 店+到家”模式、综合电商平台模式三种模式并存，但盈 利问题成行业痛点。 风险因素：

5、风险因素：行业竞争加剧风险、消费习惯培养不及预期风险、 生鲜电商难以盈利风险。 Table_IndexPic 商业贸易商业贸易行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 04 月 07 日 Table_DocReport 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200407_行业周观点_AAA_商 贸零售行业周观点报告 Table_AuthorInfo 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 邮箱： Table_AssociateIn

6、fo 研究助理研究助理: : 李滢李滢 电话： 邮箱： -28% -21% -15% -8% -1% 5% 商业贸易沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 2 页 共 26 页 目录目录 1、中国生鲜市场将破、中国生鲜市场将破 6 万亿，超市与电商地位日益提升万亿，超市与电商地位日益提升 . 4 1.1 中国生鲜市场规模庞大，预计 2023 年突破 6 万亿大关 . 4 1.2 传统农贸市场地位稳固，超市与电商

7、渠道占比上升. 5 2、生鲜零售的前世：传统农贸市场和超市是主、生鲜零售的前世：传统农贸市场和超市是主战场战场 . 5 3、生鲜零售的今生：众多玩家参与线上市场的、生鲜零售的今生：众多玩家参与线上市场的抢夺，传统线下渠道面临挑战抢夺，传统线下渠道面临挑战 . 6 3.1 生鲜零售市场竞争激烈，生鲜电商三种模式并存. 6 3.1.1 网购生鲜习惯逐渐形成，中国生鲜电商市场发展迅猛 . 6 3.1.2 一波三折：生鲜电商行业的发展历程 . 7 3.1.3 生鲜电商行业的现状：当今三种模式并存，仅 1%的玩家能盈利 . 10 3.2 生鲜电商模式一：垂直生鲜电商模式 . 12 3.2.1 盯上线上生

8、鲜的蓝海，垂直生鲜电商应运而生 . 12 3.2.2 案例分析：叮咚买菜前置仓模式的代表，29 分钟送菜上门 . 13 3.2 生鲜电商模式二：商超“到店+到家”模式 . 18 3.2.1 商超“到店+到家”模式介绍 . 18 3.2.2 案例分析：盒马鲜生店仓一体的流量抢夺者 . 19 3.3 生鲜电商模式三：综合电商平台模式 . 21 3.3.1 综合电商平台模式介绍 . 21 3.3.2 案例分析：京东到家中国领先的本地即时零售平台 . 22 4. 投资建议投资建议 . 25 5. 风险提示风险提示 . 25 图表 1：2009-2023 年中国生鲜销售额及同比增速情况和预测. 4 图表

9、 2：2019 年中国生鲜销售中各品类的占比情况 . 4 图表 3：中国生鲜销售主要渠道的占比情况 . 5 图表 4：传统农贸市场生鲜销售额及同比增速 . 5 图表 5：超市渠道生鲜销售额及同比增速 . 5 图表 6：电商渠道生鲜销售额及同比增速 . 5 图表 7：传统农贸市场是人们购买生鲜的重要场所 . 6 图表 8：超市吸引了越来越多的年轻人 . 6 图表 9：2018 年中国生鲜网购用户购买频次 . 6 图表 10：2018 年中国生鲜网购用户购买蔬菜频次 . 6 图表 11：2009-2019 年生鲜销售中电商渠道的销售额及同比增速 . 7 图表 12：2013-2022 年中国生鲜电

10、商市场交易规模及同比增速 . 7 图表 13：生鲜电商融资数量与融资金额 . 8 图表 14：2019 年生鲜电商“关停”名单 . 8 图表 15：2019 年生鲜电商“收缩”名单 . 9 图表 16：生鲜电商 app 日均活跃规模及同比增速 . 10 图表 17：生鲜电商 app 日人均使用时长及同比增速 . 10 图表 18：春节期间生鲜线上平台经营情况. 10 图表 19：2018 年中国生鲜电商市场集中度 . 11 图表 20：生鲜销售线上与线下玩家分布 . 11 图表 21：2018 年生鲜电商玩家盈利情况 . 12 图表 22：传统生鲜运作模式 . 12 nMqPoOnRrMtNp

11、NqRrOuNsR7N9R6MtRqQnPoOeRrRqMiNnNwP7NoOyQMYmQnRvPtPnN 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 3 页 共 26 页 图表 23：生鲜电商运作模式 . 13 图表 24：2017 年中国垂直生鲜电商市场集中度 . 13 图表 25：2018 年中国垂直生鲜电商市场集中度 . 13 图表 26：叮咚买菜上海地区的前置仓分布版图 . 14 图表 27：叮咚买菜融资情况 . 14 图表 28：叮咚买菜部分商品分类 . 15 图表 29：叮咚买菜商业模式 . 16 图表 30：叮咚买菜源头的品牌 . 16 图表 31：叮咚买菜上

12、中下游的控制 . 17 图表 32：叮咚买菜 CEO梁昌霖提出的叮咚规模计算公式 . 18 图表 33：商超布局线上业务相关事件 . 18 图表 34：盒马鲜生会员店 . 19 图表 35：盒马鲜生“超市+餐饮”模式 . 19 图表 36：盒马鲜生“到店+到家”模式 . 20 图表 37：盒马鲜生店内悬挂的物流系统 . 21 图表 38：盒马鲜生 APP. 21 图表 39：综合电商平台 O2O 模式 . 22 图表 40：综合电商平台 B2C 模式 . 22 图表 41：京东到家利用物流优势打造 O2O 服务平台 . 23 图表 42：京东到家“零售赋能”战略 . 24 万联证券 证券研究报

13、告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 4 页 共 26 页 1 1、中国生鲜市场将破中国生鲜市场将破 6 6 万亿，超市万亿，超市与与电商地位日益提升电商地位日益提升 1.11.1 中国生鲜市场规模庞大，预计中国生鲜市场规模庞大，预计2 2023023年突破年突破6 6万亿大关万亿大关 中国生鲜市场规模庞大且呈现逐年上升的趋势。中国生鲜市场规模庞大且呈现逐年上升的趋势。 由于生鲜食品是每日必需品， 并且随 着现代人越来越注重健康饮食，我们认为，蔬菜、水果、坚果等生鲜食品的需求量未 来将会保持一定的增长。 根据Euromonitor的数据， 2019年中国生鲜销售额达到4.98 万亿元，同比

14、增长5.14%，2009-2019年CAGR10为6.14%，预计2023年将突破6万亿元大 关。分品类来看，水果、肉类、鱼类和海鲜的销售占比位列前三，分别为 32.02%/21.90%/20.17%。 图表1：2009-2023年中国生鲜销售额及同比增速情况和预测 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所 图表2：2019年中国生鲜销售中各品类的占比情况 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 生鲜销售额（万亿元）同比增速（%） 32.02% 21.90% 20.1

15、7% 11.46% 7.65% 3.80% 2.37%0.53%0.08% 水果肉类鱼类和海鲜蔬菜类坚果类 薯类鸡蛋糖和甜味剂豆类 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 5 页 共 26 页 1.1.2 2 传统传统农贸农贸市场地位稳固，超市与电商渠道占比上升市场地位稳固，超市与电商渠道占比上升 生鲜销售的渠道主要包括传统生鲜销售的渠道主要包括传统农贸农贸市场、个体商户、超市、电商等。市场、个体商户、超市、电商等。随着现代人消费随着现代人消费 偏好与习惯的改变， 电商与超市渠道越来越受到消费者的青睐。偏好与习惯的改变， 电商与超市渠道越来越受到消费者的青睐。 2019年

16、传统农贸市场 渠道的占比为47.90%， 较2009年的52.70%下滑了4.8pct， 但仍是生鲜销售的主要战场。 个体商户渠道占比为7.5%， 较2009年10.00%下降了2.5pct； 而与之对应上升的是超市 和电商渠道的占比， 超市渠道从2009年的34.20%上升到2019年的36.00%， 电商渠道占 比则从2009年的0.20%上升至2019年的6.30%，提升幅度明显。 图表3：中国生鲜销售主要渠道的占比情况 图表 4：传统农贸市场生鲜销售额及同比增速 资料来源：Euromonitor，万联证券研究所 资料来源：Euromonitor，万联证券研究所 图表5：超市渠道生鲜销售

17、额及同比增速 图表 6：电商渠道生鲜销售额及同比增速 资料来源：Euromonitor，万联证券研究所 资料来源：Euromonitor，万联证券研究所 2 2、生鲜零售的前世：传统农贸市场和超市是主战场生鲜零售的前世：传统农贸市场和超市是主战场 传统农贸市场与超市是主要购买生鲜的场所。传统农贸市场与超市是主要购买生鲜的场所。 最开始， 传统农贸市场是人们购买生鲜 的重要场所，市场中由许多小的独立商户构成，有分鱼类和海鲜区、肉类区、蔬菜区 等。然而，随意开价的行为、 “脏乱差”的环境、菜品的质量与安全性一直是传统农 贸市场的痛点。后来，超市中逐渐开辟出生鲜业务区，因而人们在超市也能买到生鲜 食

18、品。 与农贸市场相比， 超市也具备品类齐全的优点， 不足的是超市里的鱼肉类是冰冻冷藏 的，新鲜度可能不如农贸市场，但超市的环境比传统农贸市场更卫生干净，给消费者 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 传统菜市场 超市（包括大卖场、超市） 电商 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 传统农贸市场销售额（亿元）同比增速（%） -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 超市销售额（亿

19、元）同比增速（%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 电商渠道销售额（亿元）同比增速（%） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 6 页 共 26 页 的购物体验也更好。 如今越来越多的年轻一代更加倾向于选择卫生环境更好、 菜品更 有保障的超市， 这就使得传统农贸市场近年来流失越来越多的客户。 随着老一辈顾客 的逐渐流逝， 传统农贸市场也面临着更加激烈的市场竞争。 根据Euromonitor的数据， 2009年，生鲜销售的传统农贸市场与超市渠道共计占比87.1%，到2019年两者相加占

20、 比为83.91%， 随着人们消费习惯的改变， 生鲜销售的渠道随着人们消费习惯的改变， 生鲜销售的渠道变得越来越多样化变得越来越多样化， 但传统， 但传统 农贸市场与超市农贸市场与超市渠道依然享有稳固的地位渠道依然享有稳固的地位。 图表7：传统农贸市场是人们购买生鲜的重要场所 图表 8：超市吸引了越来越多的年轻人 资料来源：互联网资料整理，万联证券研究所 资料来源：互联网资料整理，万联证券研究所 3 3、生鲜零售的今生：生鲜零售的今生：众多玩家参与线上市场的抢夺，传统线下众多玩家参与线上市场的抢夺，传统线下 渠道面临挑战渠道面临挑战 3 3.1 .1 生鲜零售市场竞争激烈，生鲜电商三种模式并存

21、生鲜零售市场竞争激烈，生鲜电商三种模式并存 3 3.1.1.1.1 网购生鲜习惯逐渐形成网购生鲜习惯逐渐形成，中国生鲜电商中国生鲜电商市场市场发展迅猛发展迅猛 现代人生鲜网购习惯正逐步养成，现代人生鲜网购习惯正逐步养成， 超超6 6成成生鲜网购用户生鲜网购用户每周每周购买购买1 1次次及以上及以上。 根据艾瑞 咨询的数据显示，2018年，中国生鲜网购用户中，每周购买1次及以上的生鲜网购用 户占63.8%，其中，每周购买1次的用户占比为20.10%，每周购买2-3次的用户占比为 28.6%，每周购买4次及以上的用户占比达到15.10%。 图表9：2018年中国生鲜网购用户购买频次 图表 10：2

22、018 年中国生鲜网购用户购买蔬菜频次 资料来源：艾瑞咨询，万联证券研究所 资料来源：艾瑞咨询，万联证券研究所 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 7 页 共 26 页 中国生鲜电商市场交易规模中国生鲜电商市场交易规模CAGRCAGR5 5高达高达7 74 4% %。根据Euromonitor的数据，2019年，中国 生鲜销售中， 电商渠道的销售额为636.13亿元， 同比增长28.86%， 2009-2019年CAGR10 高达48.52%。根据艾瑞咨询的数据，2018年，中国生鲜电商市场交易规模为2045.3亿 元，同比增长56.33%，2013-2018年CAG

23、R5高达74.42%，增长极其迅猛。面对线上生鲜 市场这块“大蛋糕” ，不少资本巨头注资试水，纷纷想分得一杯羹。 图表11：2009-2019年生鲜销售中电商渠道的销售额 及同比增速 图表 12：2013-2022 年中国生鲜电商市场交易规模及同 比增速 资料来源：Euromonitor，万联证券研究所 资料来源：艾瑞咨询，万联证券研究所 3 3.1.2 .1.2 一波三折：生鲜电商行业的发展历程一波三折：生鲜电商行业的发展历程 萌芽期（萌芽期（2 200500520122012年） ：年） ：盯上线上生鲜的蓝海，垂直生鲜电商盯上线上生鲜的蓝海，垂直生鲜电商开始萌芽。开始萌芽。2005 年，易

24、果网成立，2008年，和乐康及沱沱工社出现。2009-2012年，一大批生鲜 电商涌现，但当时只是照搬了普通电商的模式。 探索期（探索期（2 2012012- -20132013年） ：年） ：生鲜电商不断摸索前行，制造事件吸人眼球。生鲜电商不断摸索前行，制造事件吸人眼球。2012- 2013年， “本来生活”凭借“褚橙进京” 、 “京城荔枝大战”事件走红，生鲜电商 引起人们的热议，而随着媒体的推动和互联网的发展，生鲜电商迎来了行业探 索期。 成长期（成长期（2 201013 3年年- -至今至今） ：） ：一波三折，生鲜电商的曲折发展之路。一波三折，生鲜电商的曲折发展之路。 （1 1） 发展

25、黄金期 （） 发展黄金期 （2 2013013- -20152015年） ：年） ： 2014-2015年， 不断有资本进入市场， 多点Dmall、 爱鲜蜂、社区001等公司先后获得巨额投资。根据艾瑞咨询的数据，2015年获得 融资的生鲜电商共有76个， 融资金额高达40.1亿元。 各个生鲜电商在利用自身和 行业的资源优势，不断抢夺生鲜线上蓝海。而2014年初，天猫和京东等也开始入 局，生鲜电商行业迎来飞速成长期。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 电商渠道销售额（亿元） 同比增速（%） 0% 20% 40%

26、 60% 80% 100% 120% 140% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 生鲜电商市场交易规模（亿元） 同比增速（%） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 8 页 共 26 页 图表13：生鲜电商融资数量与融资金额 资料来源：艾瑞咨询、万联证券研究所 （2 2）行业退潮期（）行业退潮期（2 2016016- -2 2019019年） ：年） ：由于“烧钱”是生鲜电商的一大特征，盈利 难是长期发展的一大难题， 在资金链断裂的情况下， 还在培育期的生鲜电商企业 容易直接倒闭。2016年美味七七倒闭，

27、接着社区001、青年菜君、许鲜等生鲜O2O 倒闭，众多资本退场，生鲜电商获得融资的数量和金额都在不断下降。许多生鲜 电商开始站队巨头，而巨头的参与也使得行业在合作与并购中不断进行资源整 合。2 2019019年，生鲜电商行业裁员、倒闭、资金链断裂的新闻层出不穷，年，生鲜电商行业裁员、倒闭、资金链断裂的新闻层出不穷，11月“妙 生活”集中关店，被曝资金链问题；曾屡次被曝出资金紧张的生鲜电商平台“呆 萝卜”终因烧钱过快而陷入资金泥潭。12月经过三轮融资的“吉及鲜”出现资金 问题，最终因融资失败而宣布停止运营；易果生鲜旗下“我厨”官网和APP暂停 服务。巨头的生鲜业态也未能幸免，巨头的生鲜业态也未能

28、幸免，2019年4月，美团旗下“小象生鲜”宣布关 闭无锡及常州两地的5家门店；阿里的“盒马鲜生”在5月底首次关店；7月，永 辉超市旗下“超级物种”上海首家门店五角场万达店关店；阿里巴巴旗下冷链物 流专网阿里被投公司易果生鲜 “安鲜达” 被曝于2019年10月底开始全面解散。 图表14：2019年生鲜电商“关停”名单 品牌品牌/ /企业企业 成立时间成立时间 融资情况融资情况 入局资本入局资本 关停时间关停时间 食得鲜 2014 B 轮 天图投资、创工场、中银粤财等 2019.03 鲜生友请 2017.03 未融资 - 2019.05 爱鲜蜂 2014.03 D 轮以上 钟鼎资本、高瓴资本、天图

29、投资、红杉 资本、中信资本、美团、清流资本、中 商惠民等 2019.09 迷你生鲜 2017.11 未披露 - 2019.10 妙生活 2015.04 B 轮，2 亿元 钟鼎资本、今日资本 2019.12 我厨生鲜 2014.12 B 轮，1000 万美元 谱润投资、先天域资本、LB 乐博资本、 Jafco 集富等 2019.12 资料来源：灵兽传媒、万联证券研究所整理 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 生鲜电商融资数量（个）融资金额（亿元） 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 9 页 共 26 页 图表15：2019年生鲜电商“收缩”名单 品

30、牌品牌/ /企业企业 成立时间成立时间 融资情况融资情况 入局资本入局资本 收缩时间收缩时间 顺丰优选 2012.05 未融资 顺丰旗下 2019.03 小象生鲜 2018.05 未融资 美团旗下 2019.04 易果生鲜 2007.02 D 轮，3 亿美元 天猫、苏宁云商、阿里巴 巴、KRR、云锋基金、仁弘 资本等 2019.10 呆萝卜 2015.01 A 轮，6.3 亿元 晨兴资本、高瓴资本 2019.11 吉及鲜 2018.09 B 轮，2000 万美元， 估值达 8000 万美元 源码资本、IDG 资本、经纬 中国、襄和资本 2019.12 资料来源：灵兽传媒、万联证券研究所整理 生

31、鲜电商频频倒下主要原因可归结为：生鲜电商频频倒下主要原因可归结为： i i. .竞争壁垒低， 同质化严重：竞争壁垒低， 同质化严重： 生鲜行业是 个低壁垒的行业， 众多的生鲜电商平台商品大致相同， 借助第三方供应链物流或 者自建即可达到运输目的， 这种同质化严重的模式准入门槛并不高， 导致竞争泛 滥。ii.ii.生鲜损耗率高，不易保存的特质使得供应链消耗巨大：生鲜损耗率高，不易保存的特质使得供应链消耗巨大：生鲜属于易损物 品，无论是运输还是储藏，都需要在低温的环境下，这就要求生鲜电商有冷链系 统以及仓储冷冻系统， 以及快速配送到客户手中的能力， 此过程对供应链和冷链 的要求较高。iiiiii.

32、 .模式烧钱，依赖出资方：模式烧钱，依赖出资方：生鲜电商的模式在整条供应链的各个 环节上都比较“烧钱” ，如仓储成本、冷链运输成本、最后一公里的配送成本等 等，且严重依赖出资方的资金供应，一旦出资方的热情退却，资金断供，生鲜电 商便会出现关店甚至倒闭的情况。 （3 3）重生调整重生调整期（期（2 2020020年年- -至今） ：至今） ：2019年末的一场疫情突然全国性爆发，2020 年初， 政府号召民众抗疫不出门， 作为每日必需的生鲜品类突然迎来了线上市场 的大爆发，需求量的激增使得原本处于崩溃边缘的生鲜电商迎来了“重生” 。根 据QuestMobile的数据， 2020年春节期间以及春节

33、后两周， 生鲜电商app的日均活 跃规模与日人均使用时长有较明显增长。每日优鲜、盒马鲜生、叮咚买菜、苏宁 生鲜、永辉到家、沃尔玛到家等等在春节防疫期间均出现订单大增的情况。微信 小程序官方数据显示，2020年除夕到初七，小程序生鲜果蔬业态交易笔数增长 149% ，社区电商业态交易笔数增长322%，一时间，线上生鲜销售的流量激增成 为了热点。 尽管疫情带来线上生鲜的需求量，但短时间内激增的订单无疑又是对生鲜电商 的一次大考验。 短期而言，短期而言， 疫情促使线上生鲜的流量重分配， 供应链强大的生鲜疫情促使线上生鲜的流量重分配， 供应链强大的生鲜 电商企业优势显现电商企业优势显现： 部分生鲜电商由

34、于供应链和冷链的建设尚不完备， 在本次疫 情大考中由于无法满足客户的需求而被淘汰；对于那些早有准备的生鲜电商而 言，本次疫情的爆发则能抢夺到更多的客户资源。长期来看，长期来看，盈利将成为生鲜电盈利将成为生鲜电 商长期生存的目标，商长期生存的目标，未来主力资源将重新调整分配给模式行得通的企业。未来主力资源将重新调整分配给模式行得通的企业。 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 第 10 页 共 26 页 图表16：生鲜电商app日均活跃规模及同比增速 图表 17：生鲜电商 app 日人均使用时长及同比增速 资料来源：QuestMobile，万联证券研究所 资料来源：QuestMobile，万联证券研究所 图表 18：春节期间生鲜线上平台经营情况 平台平台 春节经营情况春节经营情况