《【研报】通信行业2020年中期策略:精选新基建四大赛道在变革中寻求确定性投资机会-20200719[113页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】通信行业2020年中期策略:精选新基建四大赛道在变革中寻求确定性投资机会-20200719[113页].pdf(113页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、精选新基建四大赛道,在变革中精选新基建四大赛道,在变革中 寻求确定性投资机会寻求确定性投资机会 招商通信行业招商通信行业2020年中期策略年中期策略 余俊余俊 通信行业首席分析师通信行业首席分析师 S02S02 蒋颖蒋颖 通信行业分析师通信行业分析师 S05S05 张皓怡张皓怡 通信行业研究助理通信行业研究助理 欧子兴欧子兴 2020.07.192020.07.19 - 2 - 核心逻辑:精选新基建四大赛道,在变革中寻求确定性投资机会核心逻辑:精选新基建四大赛道,在变革中寻求确定性投资机会 20202020
2、年受新冠疫情影响,全球需求端不确定性增强,新基建成为托底经济新抓手,通信行业投资向年受新冠疫情影响,全球需求端不确定性增强,新基建成为托底经济新抓手,通信行业投资向5G5G、云计算、云计算、 工业互联网、卫星互联网等方向聚焦,赋能行业迈向新纪元。工业互联网、卫星互联网等方向聚焦,赋能行业迈向新纪元。新冠疫情的爆发与蔓延给经济造成下行压力,一季 度行业整体营收和净利润均有所下滑,但随着国家大力发展新基建,5G和云计算加速发展,IDC、云视频、北斗、 专网等细分板块逆势增长,带动通信行业估值、机构配比等参数均有所提升。随着5G商用和云基建的推进,云视 频、车联网、AR/VR等5G新应用将快速崛起,
3、商业模式将逐步清晰。 20202020年是通信行业变革之年,以云为基,以年是通信行业变革之年,以云为基,以5G5G为根,通信新应用将铸就下一个十年新经济,建议沿着新基建四大为根,通信新应用将铸就下一个十年新经济,建议沿着新基建四大 赛道,在变革中寻求确定性投资机会。赛道,在变革中寻求确定性投资机会。“四大赛道”:1)5G基础设备建设:运营商5G投资加速,拉动上游元器 件及中游设备景气度高企;2)云计算及数据中心:数据中心首获中央定调,5G新应用来临,云巨头和运营商大 力投入云基建带动云产业链迎来拐点向上加速发展大机遇;3)5G新应用:5G标准R16版本冻结,国六标准加持, AIOT应用进入新纪
4、元,看好模组、工业互联网、卫星互联网、车联网、 VR/AR、超高清等5G新应用方向率先落地 大机遇;4)卫星互联网:卫星互联网首次纳入新基建范畴,海外巨头超前发展空天卫星通信,行业加速发展。 重点推荐重点推荐IDCIDC、光模块、光模块、5G5G设备及配套、物联网、超高清、设备及配套、物联网、超高清、AR/VRAR/VR、车联网、卫星互联网等、车联网、卫星互联网等5G5G全面落地建设受益细全面落地建设受益细 分领域。分领域。随着运营商5G设备招标的全面开启,叠加全球数通市场持续回暖,设备商、无线射频及光通信存在确定 性投资机会。中央定调推进数据中心发展,云巨头和运营商大力投入云基建,云产业链迎
5、来历史性发展机遇。5G 时代为“人工智能+万物互联”的大时代,物联网、超高清、AR/VR、车联网、卫星互联网等应用将逐步落地。 投资建议:投资建议:建议沿着四条主线5G基建、云计算、5G新应用、卫星互联网布局优势白马标的和优质成长公司。重点重点 推荐:推荐:5G5G赛道:赛道:中兴通讯、光迅科技、天孚通信、中国联通;云计算赛道:云计算赛道:宝信软件、光环新网、奥飞数据、中 际旭创、新易盛、星网锐捷、会畅通讯;5G5G新应用赛道:新应用赛道:移远通信、广和通、鸿泉物联、当虹科技等; 卫星互卫星互 联网赛道:联网赛道:海格通信;建议关注:建议关注:移为通信、紫光股份、亿联网络、有方科技、世嘉科技、
6、威胜信息、中海达、 中国卫通、太辰光、数据港、科华恒盛(电新组覆盖)。 风险提示:中美摩擦升级、疫情持续蔓延、风险提示:中美摩擦升级、疫情持续蔓延、5G5G投资不及预期、云计算发展不及预期、物联网及投资不及预期、云计算发展不及预期、物联网及5G5G下游应用发展不下游应用发展不 及预期。及预期。 - 3 - 新疫情带来新不确定性,新基建成为托底经济重要抓手新疫情带来新不确定性,新基建成为托底经济重要抓手 2020年通信行业变革之年:寻找未来科技新应用方向年通信行业变革之年:寻找未来科技新应用方向 以云为基,以以云为基,以5G为根,通信新应用铸就下一个十年新经济为根,通信新应用铸就下一个十年新经济
7、 投资建议:精选新基建四大赛道,在变革中寻求确定性投资机会投资建议:精选新基建四大赛道,在变革中寻求确定性投资机会 目录目录 - 4 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 20202020年之变:新冠疫情在全球蔓延,需求侧不确定性增强年之变:新冠疫情在全球蔓延,需求侧不确定性增强 图:新冠疫情全球累计确诊及新增情况图:新冠疫情全球累计确诊及新增情况 0 5 10 0 10 20 2020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-20 全球(不含中国)确诊病例累计值(百万) 全球(不含中国)确诊病例当日新增
8、(万) 39 44 49 54 94 99 104 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 OECD综合领先指标摩根大通全球制造业PMI 图:图:OECDOECD综合领先指标及摩根大通全球制造业综合领先指标及摩根大通全球制造业PMIPMI情况情况 图:国内新冠疫情确诊及累计病例图:国内新冠疫情确诊及累计病例图:图: 20202020年工业增加值、消费、投资、进出口等
9、均下滑年工业增加值、消费、投资、进出口等均下滑 1 10 100 1,000 10,000 100,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 2020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-20 全国确诊病例当日新 -30% -20% -10% 0% 10% 12月3月4月5月 受新冠疫情影响,需求端不确定性增强。受新冠疫情影响,需求端不确定性增强。在国内,2020年初新冠疫情爆发,一季度GDP下跌6.8%,经济下行明 显。从拉动经济的三辆马车来看,投资、消费、进出口金额均出现大幅下滑
10、。从四五月份数据来看,预期二季二季 度经济数据虽环比好转,但同比仍有下降的风险。度经济数据虽环比好转,但同比仍有下降的风险。 在2月中下旬,新冠疫情在全球蔓延,疫情的蔓延增加了投资的系统性风险,在一定程度上抑制了全球投资需疫情的蔓延增加了投资的系统性风险,在一定程度上抑制了全球投资需 求。求。新冠疫情导致全球失业率大幅上升,根据世界劳工组织报告,全球1/6年轻人因疫情失业,其中,美国4月 份失业率达到14.7%,5月份失业率达到13.3%,失业率的提高使得居民收入大幅下降,抑制了消费需求。 - 5 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 20202020年之变:年之变:5
11、G5G和云计算赋能,通信新基建重要性进一步凸显和云计算赋能,通信新基建重要性进一步凸显 通信通信是其他“新基建”领域的基础,无论是新能源充电桩、工业互联网还是特高压建设,都离不开是其他“新基建”领域的基础,无论是新能源充电桩、工业互联网还是特高压建设,都离不开5G5G以以 及云计算的赋能。及云计算的赋能。中央高层会议多次强调新基建的重要性,丰富了新基建的内涵,指明通信行业投资的 方向聚焦5G通信基建、云计算/数据中心、工业互联网、卫星互联网等。通信行业以2B和2G投资为主, 在政策的驱动下将率先落地,未来随着政策的持续强化,以5G基建为代表的投资有望超出预期。 存量存量PPPPPP项目总投资规
12、模约项目总投资规模约17.617.6万亿元,新基建规模不足万亿元,新基建规模不足10001000亿元,发展空间较大。亿元,发展空间较大。 5G5G基础设施:基础设施:投资规模到2025年合计大致在2-2.5万亿之间,累计带动投资规模或将超过3.5万亿; 工业互联网:工业互联网:预计20-25年历年新增投资规模合计在6000-7000亿之间; 数据中心:数据中心:目前市场规模超千亿,预计未来将保持30%以上复合增速增长; 卫星互联网:卫星互联网:预计2025年将有至少1050亿市场规模,带动上下游产业市场规模可达3500亿-5600亿。 图:图: “新基建“新基建”发展空间较大发展空间较大 21
13、 - 6 - 20202020年之变:外部环境趋紧,中美两国进入科技全面竞争状况年之变:外部环境趋紧,中美两国进入科技全面竞争状况 20202019 2018 20172016 美对中兴做出裁决 2017年3月,美国商务部 等政府部门就遵循美国出 口管制条例及美国制裁法 律情况的调查与中兴通讯 达成协议,对其罚款8.9亿 美元。 美对华为首次制裁 美国总统颁布行政令将华为 及70余家关联企业列入 “实体清单”。 美对中兴二次制裁 2018年4月,美国商务 部对中兴通讯激活为期 七年的拒绝令,实施第 三轮处罚。 美对中兴首次制裁 2016年3月,美国商务部 工业与安全局(BIS)针对 中兴通讯及
14、其三家关联公 司实施出口管制,要求美 国出口管制条例下的产品 供应商须申请出口许可证, 才可以向中兴通讯供应该 等产品 美对华为二次制裁 2020年5月,美国商务部发布 消息称,关注华为破坏之前实 体限制清单的努力,美国将限 制其产品设计和生产使用美国 技术。 美制裁多家中国科技企业 美对大疆、海康威视、大华科技、旷视科 技等八家科技列入贸易管制黑名单 美将360、云从科技、烽火科技等33家中 国公司/机构列入“实体清单”,将定性中 国航天、中国中车、浪潮集团、中国船 舶等20家企业为中国“军方所有或控制”, 或将对这些公司实施经济制裁。 科技摩擦科技摩擦 证券 - 7 - 标题XXXXXXX
15、XXXXXXXXXXXXXXXXXXX 20202020年之变:板块年初出现较大涨幅,呈现底部反转态势年之变:板块年初出现较大涨幅,呈现底部反转态势 图:通信指数与主要标的年初出现较大涨幅图:通信指数与主要标的年初出现较大涨幅 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 表:表:20202020年上半年通信行业(自年内最低点)涨幅前十个股年上半年通信行业(自年内最低点)涨幅前十个股 公司名称公司名称 年初市值年初市值 (亿元)(亿元) 当前市值当前市值 (亿元)(亿元) 市值增长市值增长 年内股价年内股价 最低点最低点 股价增长股价增长 (自年内最低点)(自年内最低点) 中国卫
16、通452.80 880.00 94.35%11.31 94.52% 宝信软件375.18 804.65 114.47%32.70 112.94% 数据港79.92 200.90 151.38%35.40 169.49% 大唐电信94.30 134.70 42.84%7.70 98.31% 鹏博士87.66 133.93 52.78%4.40 112.50% 天孚通信76.10 133.36 75.25%32.00 109.53% 奥飞数据40.84 107.87 164.15%29.59 210.30% 高鸿股份52.46 82.78 57.79%4.45 104.94% 富春股份34.76
17、75.34 116.77%3.42 218.71% 通光线缆25.99 39.92 53.62%6.01 87.69% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 申万指数中兴通讯光环新网宝信软件奥飞数据天孚通信光迅科技 - 8 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 20202020年第一季度板块业绩:专网、云视频、年第一季度板块业绩:专网、云视频、IDCIDC、北斗板块逆势增长、北斗板块逆势增长 单季度来看,第一季度行业整体营收1691.73亿元,同比下降10.12%,行业总体净利润为38.62亿元,同比 下滑48.78%。按照整
18、体法,第一季度行业整体毛利率略有改善,同比上升0.26个百分点,管理费用率同比 略有提升,销售费用率同比略有下降,经营性净现金流下滑。若剔除中兴通讯和中国联通,实现总营收 738.65亿,同比下降20.47%,总体净利润为16.86亿元,同比下降66.62%。从细分板块来看,IDC、云视 频、北斗、专网表现良好。 图:图:20202020年一季度细分板块营收和净利润增速情况年一季度细分板块营收和净利润增速情况 -430%-380% 360%410% -150%-100%-50%0%50%100% IDC 光模块 光器件 通信设备 北斗 光纤光缆 广电 通信技术服务 通信运营 云视频 物联网 无
19、线射频 移动网络优化 专网 军工信息化 超高清 2020Q1营收增速2020Q1净利润增速 -3350%-3300%-7080%-7030% - 9 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX20202020年通信板块先扬后抑:通信行业涨幅排名第年通信板块先扬后抑:通信行业涨幅排名第1616位位 资料来源:wind、招商证券 截至2020年7月17日,本年度通信(申万)行业指数上涨指数上涨10.85%10.85%,在,在2828个行业中排名第个行业中排名第1616位位。 图:本年度通信(申万)行业指数上涨图:本年度通信(申万)行业指数上涨11.83%11.83% 图:通信行业
20、指数近图:通信行业指数近2020年涨跌幅情况年涨跌幅情况 资料来源:wind、招商证券 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200042005200620072008200920000192020 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% - 10 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 20202020年大力投入新基建:估值水平较年初有明显提升年大力投入新基建:估值水平较年初有明显提升 资料来源:wind、招商证券 图:行业
21、估值处于历史低点附近图:行业估值处于历史低点附近 2020年为5G商用元年,且受新冠疫情影响,中央将新基建作为应对经济下行的重要举措,运营商资本开 支大幅增加,行业估值水平在一季度有所增加,二季度受整体利润上行和国内疫情逐渐缓和的影响,整 体估值有所上升,板块整体估值从年初37.10(2019.12.27)上升至47.34(2020.7.17),估值相对年初 提升27.6%,仍然处在历史相对低位附近。 47.34 13.72 0 20 40 60 80 100 通信行业通信行业( (申万申万) )沪深沪深300300 - 11 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 机构
22、持仓占比:一季度通信板块机构持仓有所回升机构持仓占比:一季度通信板块机构持仓有所回升 一季度,通信行业的机构持股比例为一季度,通信行业的机构持股比例为2.36%2.36%,较二季度增加,较二季度增加0.690.69个百分点个百分点。在申万一级28个子行业中,通信 板块机构持股比例排名第13。 从具体个股看,中兴通讯、光环新网、亿联网络、中国联通、中天科技机构持股比例居前。 图:图:20162016- -20202020年年Q1Q1通信行业(申万)机构持仓配比情况通信行业(申万)机构持仓配比情况 图:一季度申万通信行业个股主动型偏股基金持股比例前十名图:一季度申万通信行业个股主动型偏股基金持股比
23、例前十名 3.17% 3.13% 3.31% 2.66% 1.88% 2.10% 2.32% 2.35% 2.13% 1.40% 1.54% 2.07% 2.13% 1.37% 1.79% 1.67% 2.36% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 57.16% 15.58% 7.49%7.31% 4.75% 1.80%1.47%1.47%1.46
24、% 0.54% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 中兴通讯光环新网亿联网络中国联通中天科技新易盛中际旭创亨通光电烽火通信杰赛科技 - 12 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 本年度重仓股所属行业向多领域分散本年度重仓股所属行业向多领域分散 表:表:20182018- -20202020年年Q1Q1年通信行业机构重仓股情况年通信行业机构重仓股情况 基金重仓股方面,近两年5G相关产业链龙头个股 均为机构重仓股,同时,机构持仓开始在云计 算、车联网、云视频等领域分散。 2019年起机构重仓股向云计算、光模块、光器 件、云视频等领域分散,但中兴通
25、讯、中国联中兴通讯、中国联 通、新易盛等通、新易盛等5G5G产业链个股位列重仓股前列,其产业链个股位列重仓股前列,其 中中兴通讯获机构大量增持。同时云计算、企业中中兴通讯获机构大量增持。同时云计算、企业 通信、光纤光缆、光模块等新方向备受关注。通信、光纤光缆、光模块等新方向备受关注。 图:图:20182018- -20202020年年Q1Q1通信行业重点公司机构持仓情况通信行业重点公司机构持仓情况 资料来源:wind、招商证券 20182018年年重仓股细分板块重仓股细分板块20192019年年重仓股细分板块重仓股细分板块20202020年年Q1Q1重仓股细分板块重仓股细分板块 烽火通信 5G
26、产业链 中兴通讯 5G产业链 中兴通讯 5G产业链 中兴通讯中国联通中国联通 中国联通星网锐捷新易盛 光迅科技新易盛烽火通信 高新兴车联网烽火通信光环新网IDC+云计算 光环新网IDC+云计算平治信息亿联网络企业通信 网宿科技CDN+云计算亿联网络云视频中天科技 光纤光缆 海格通信军工信息化光环新网IDC+云计算亨通光电 海能达专网天孚通信 光器件 中际旭创光模块 亿联网络云视频太辰光杰赛科技通信技术服务 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 中
27、兴通讯光环新网亿联网络中国联通中天科技 新易盛中际旭创亨通光电烽火通信 - 13 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G和云计算核心标的仍将成为机构加仓的方向和云计算核心标的仍将成为机构加仓的方向 资料来源:wind、招商证券 图:图:20162016- -20202020年年Q1Q1中兴通讯等四家公司基金持股比例中兴通讯等四家公司基金持股比例 通过机构持仓的情况判断,未来未来5G5G和云计算产业链核心标的仍将成为未来机构加仓的方向。和云计算产业链核心标的仍将成为未来机构加仓的方向。 同时,大数据、物联网等当前基金持仓较少,但代表通信行业新成长方向的个股,此类个
28、股存在投资机会。同时,大数据、物联网等当前基金持仓较少,但代表通信行业新成长方向的个股,此类个股存在投资机会。 中兴通讯中兴通讯光环新网光环新网 亿联网络亿联网络中国联通中国联通 0% 5% 10% 15% 20% 0 10 20 30 40 2018-03-302019-03-302020-03-30 光环新网股票价格(单位:元)基金持仓比例(单位:%) 0% 20% 40% 60% 80% 0 10 20 30 40 50 60 2017-03-312018-03-312019-03-312020-03-31 中兴通讯股票价格(单位:元)基金持仓比例(单位:%) 0% 5% 10% 15%
29、 0 20 40 60 80 2017-06-302018-06-302019-06-302020-06-30 亿联网络股票价格(单位:元)基金持仓比例(单位:%) 0% 5% 10% 15% 20% 0 5 10 2017-03-312018-03-312019-03-312020-03-31 中国联通股票价格(单位:元)基金持仓比例(单位:%) - 14 - 新疫情带来新不确定性,新基建成为托底经济重要抓手新疫情带来新不确定性,新基建成为托底经济重要抓手 2020年通信行业变革之年:寻找未来科技新应用方向年通信行业变革之年:寻找未来科技新应用方向 以云为基,以以云为基,以5G为根,通信新应
30、用铸就下一个十年新经济为根,通信新应用铸就下一个十年新经济 投资建议:精选新基建四大赛道,在变革中寻求确定性投资机会投资建议:精选新基建四大赛道,在变革中寻求确定性投资机会 目录目录 - 15 - 时间时间运营商运营商项目名称项目名称采购内容及规模采购内容及规模中标情况中标情况 4月中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购本次5G无线网采购规模合计将近28万站。华为、中兴、爱立信、大唐 3月中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购 本次招标共采购14.57万端SPN设备。华为、烽火、中兴、诺基亚 4月中国移动 5G SA核心网新建设备集中采购2C 全国8大区/31省公司新
31、建5G SA核心网网元、NFV虚 拟化平台设备。 华为、中兴、爱立信 5G SA核心网新建设备集中采购2B华为、中兴 4月 中国电信& 中国联通 2020年5G SA新建工程无线主设备联合集中采 购项目 本次集采具体采购5G SA BBU、AAU等无线主设备, 预估规模为25万站。 华为、中兴、爱立信、大唐 3月中国联通2020年智能城域网接入设备集中采购 采购接入层设备整机部分42440台,可插拨式光模 块69.38万个。 华为、中兴、烽火、新华三 3月中国联通2020年智能城域网核心汇聚设备集中采购 MR1设备240台、MR2设备470台华为、中兴、新华三 MR3设备740台华为、中兴、新
32、华三 MR4设备1190台、MR5设备2280台华为、中兴、新华三、烽火 4月中国联通 2020年5GC集中采购项目2C核心网 对全国31省市的5G核心网主设备进行集中采集 华为、中兴、诺基亚、爱立信 2020年5GC集中采购项目2B核心网华为、中兴、诺基亚 1月中国电信2019-2020年STN设备建设工程集中采购项目 STN-ER设备167台华为、中兴、新华三 STN-B设备4012台华为、烽火、中兴 STN-A设备31829台 华为、和记奥普泰、欣诺通信、中 兴、新华三 4月中国电信 2020年5G核心网新建工程主设备集中采购项 目 对全国31省市的5G核心网主设备进行集中采集。华为、中
33、兴、爱立信 运营商上半年完成多项运营商上半年完成多项5G5G设备采购,由预期走向落地。设备采购,由预期走向落地。2020年上半年,三大运营商无线网、传输网、核心 网的主设备采购招标项目已经落地,为年内资本开支和建站规模的加码提供上调空间,释放对5G通信产业 链上游元器件和中游设备的需求。 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G之变:运营商开始设备采购,进入之变:运营商开始设备采购,进入5G5G规模落地实施阶段规模落地实施阶段 表:上半年运营商5G相关设备采购情况 资料来源:运营商公告、招商证券整理 - 16 - 中国中国5G5G无线网与承载网同步进入规模建设期,一超
34、两强多参与,国内企业统治格局明显。无线网与承载网同步进入规模建设期,一超两强多参与,国内企业统治格局明显。在今年中国移动5G 二期无线网设备采购中,华为与中兴共占据将近86%份额。在电信联通的5G基站采购中华为约为55%,中兴约 为33%。在5G承载网设备采购招标中,华为在三大运营商的5G承载网中的优势明显,中兴也是传统主流供应 商,烽火则在移动取得了超市预期场的份额。国内无线网承载网设备以华为一超中兴烽火两强为主。 国内设备商发展存在不确定性,中兴相对稳定。国内设备商发展存在不确定性,中兴相对稳定。受中美贸易摩擦波及,华为和烽火均受美国制裁,存在一定 的不确定性,相比而言中兴经营较为稳定。目
35、前国内三大运营商正高速推进5G建设,未来节奏有望进一步加 速,对设备商的供应能力提出较高要求,中兴有望以稳定的经营保持较强的竞争优势。 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G之变:国内企业占据国内之变:国内企业占据国内5G5G设备市场的绝对份额设备市场的绝对份额 图:中国移动首期图:中国移动首期SPNSPN设备新建招标中标情况(规模)设备新建招标中标情况(规模)图:中国移动(左)、电信联通(右,预估值)图:中国移动(左)、电信联通(右,预估值)20202020年年5G5G基站采购份额基站采购份额 资料来源:中国移动、招商证券 57.2% 28.7% 11.5% 2.
36、6% 华为中兴爱立信大唐 54.9 % 33.1 % 10.0 % 2.0% 华为中兴爱立信大唐 56.33%31.07% 12.12% 0.47% 华为烽火中兴贝尔 - 17 - 4G4G时代:国内双雄攻城略地,份额逐步提升。时代:国内双雄攻城略地,份额逐步提升。在2013年4G元年,中国移动共采购4G基站约20.7万站,联通采购 约5.2万站,电信采购约6万站,三家合计约31.9万站。在2013年的中国移动首期TD-LTE无线基站主设备招标 中,华为和中兴各取得26%,合计52%的份额。通过后续各期的新建招标以及扩容建设,目前现网中的TD-LTE基 站设备中,华为份额占比已将近50%,中兴
37、份额占比已将近30%,两者均有较大幅度的提升。 5G5G时代:规模提升,国内企业巩固份额优势。时代:规模提升,国内企业巩固份额优势。 2020年5G规模建设元年,三大运营商合计采购5G基站超过50万 站,建设和投资力度远超4G。近年来国内两大通信设备商接连受到贸易打击,国家信息安全和贸易安全显得越 发重要。我们判断,未来中国的5G网络建设中,将仍是由国内两大无线主设备商所主导。在5G新基建得到国家 强调的背景下,两大无线主设备商将核心受益,预计华为份额有望提升至50%-55%,中兴份额约占据1/3。 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G之变:无线设备市场由国内双雄
38、主导,集中度进一步提高之变:无线设备市场由国内双雄主导,集中度进一步提高 图图:中国移动中国移动TDTD- -LTELTE无线主设备华为中兴份额大幅提升(左图无线主设备华为中兴份额大幅提升(左图4G4G首期份额,中间目前现网份额),预计首期份额,中间目前现网份额),预计5G5G时代两者仍将占据主时代两者仍将占据主 要份额(右图要份额(右图5G5G远期份额)远期份额) 资料来源:中国移动、招商证券整理测算 26.00% 26.00% 48.00% 华为中兴其他 47.67% 28.97% 23.36% 华为中兴其他 55.00% 33.33% 11.67% 华为中兴其他 - 18 - 20202
39、020年年5G5G承载网与无线网同步进入规模建设期,规模远超承载网与无线网同步进入规模建设期,规模远超4G4G时代。时代。与4G承载网先于无线网建设的节奏不同, 5G时代承载网建设与无线网基本同步。从公开的数据看,中国移动和中国联通首期的4G承载网项目分别都只 采购了5万端的设备,5G时代光中国移动首期就集采了14.57万端SPN设备,三大运营商的承载网设备采购规模 远超4G时代。 承载网设备份额进一步向头部集中,向国内企业集中。承载网设备份额进一步向头部集中,向国内企业集中。以中国移动为例,在4G承载网PTN设备的首期集采中, 华为和中兴分别都获得此次招标35%的市场份额,烽火则获得15%的
40、市场份额,国内企业占据超过8成的市场, 确立了国内企业在PTN承载网领域的优势地位。在5G承载网SPN设备首期集采中,华为占据绝对份额 (56.3%),超过99%的份额由华为烽火中兴三家所取得,进一步向国内企业集中。 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G之变:承载设备市场由国内双雄主导,集中度进一步提高之变:承载设备市场由国内双雄主导,集中度进一步提高 资料来源:中国移动、招商证券 图:中国移动首期图:中国移动首期PTNPTN设备采购份额分配情况设备采购份额分配情况 35% 35% 10% 14% 4%2% 华为中兴通讯上海贝尔 烽火通信爱立信诺西、新邮通 时间时
41、间运营商运营商项目名称项目名称采购内容及规模采购内容及规模中标情况中标情况 2009/12 中国移 动 中国移动首期 PTN设备集采 5万端设备 华为、中兴、贝尔、烽 火通信、爱立信、诺西、 新邮通 2012/6 中国联 通 2012年IPRAN设 备集中采购 接入层设备5万端,核 心汇聚层设备5000端。 华为(50%)、中兴 (38%)、烽火、威发 新世纪 2013/10 中国电 信 2013年第一批统 谈统签类IP设备 集中采购项目 IPRAN产品 标包1是EPCCE设备,标 包2是RANER加 BSC/RNCCE设备, 标包3 是IPRANERB类汇聚路由 器加A类接入路由器。 标包1
42、:华为、中兴、 普天国脉、新邮通 标包2:华为、中兴、 普天国脉、新邮通 标包3:烽火、华为、 上海贝尔、新邮通、中 兴 资料来源:互联网资料、招商证券整理 表:运营商表:运营商4G4G时代首期承载网设备采购情况时代首期承载网设备采购情况 - 19 - 疫情或成加快疫情或成加快5G5G网络建设催化剂。网络建设催化剂。2020年受疫情影响,经济下行压力较大,国家需要5G网络建设作为拉动经 济增长的有力抓手。中国信息通信研究院预计2020年5G将带动约4840亿元的直接产出,1.2万亿元的间接经济 产出。疫情期间远程诊疗、远程会议、远程监控等不同场景对5G网络需求有所提升。 基站是基站是5G5G网
43、络建设的关键,运营商网络建设的关键,运营商5G5G网络建设年度既定目标加快完成,年内有望增加投资。网络建设年度既定目标加快完成,年内有望增加投资。为响应国家关于 加快5G网络建设的政策指引以及出于自身加强先发优势的商业竞争考虑,目前运营商整体建设节奏加速,原 定三个季度的建设周期有望进一步压缩。上半年运营商有望在完成现有规划的超过58万基站建设的基础上追 加投资,继续保持网络建设的高投入和快建设,全年5G基站建设有望突破80万站。受运营商加快5G网络建设 利好影响,通信板块企业上半年销售将有较大幅度提升,半年业绩有望整体取得亮眼成绩。 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
44、5G5G之变:年度既定目标即将提前完成,之变:年度既定目标即将提前完成,5G5G基建加速加量基建加速加量 表:三大运营商基站建设目标表:三大运营商基站建设目标图:我国图:我国5G5G基站建设维持较快速度基站建设维持较快速度 资料来源:工信部、招商证券整理,1月份数据未公开,为估算值 14.5 16.4 19.8 24 28 0 5 10 15 20 25 30 2020年1月底2020年2月底2020年3月底2020年4月底2020年5月底 我国5G基站数量(万个) 资料来源:工信部、招商证券 运营商运营商建设目标建设目标当前进度当前进度 中国移动 力争2020年底5G基站数 达到30万站。
45、截至2020年6月6日,中 国移动今年新开通5G基 站约为9万个。 中国联通 中国电信 三季度完成25万5G基站 的建设计划,较原定计划 提前一个季度完成全年建 设目标。并力争在年底前 完成30万个5G基站建设 目标。 截至2020年6月6日,中 国联通、中国电信今年 新开通共建共享基站约 为9万个. - 20 - 中国移动携手中国广电共同建设中国移动携手中国广电共同建设700700MHzMHz的的5 5G G网络网络,拉动更多建设需求拉动更多建设需求。中国移动以有偿的方式向中国广电提 供数据传输、网络运维、其他2G/4G/5G网络等服务。两者将以1:1的比例进行投资建设,建成网络共同所有 共
46、同使用。根据业界估算,700MHz频段实现全国覆盖,需要约48万座基站。我们预测中国移动和中国广电有 望年内启动基站设备采购,将催化5G基础设施发展并迎来新一轮建设需求增量,进一步推高5G投资热潮。 700700MHzMHz是黄金频谱是黄金频谱,但但5 5G G建设复杂度难度较大建设复杂度难度较大,共建共享有望降低风险加快商用共建共享有望降低风险加快商用。700MHz是高品质黄金频段, 但目前我国地面数字电视频道在700MHz频段集中度较高,清频工作难度大成本高。中国移动和中国广电共建 共享,可降低建设的成本和风险,利用中国移动丰富的经验和资源,尽快推动700MHz产业链的成熟商用。 标题XX
47、XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G之变:之变:700MHz700MHz网络建设带来增量需求,推高网络建设带来增量需求,推高5G5G投资热潮投资热潮 图:中国移动与中国广电的图:中国移动与中国广电的700MHz5G700MHz5G网络共建共享合作内容网络共建共享合作内容 资料来源:公司公告、招商证券 中中 国国 移移 动动 中中 国国 广广 电电 联合确定700MHz的5G网络建设计划,并以1:1的比例进行投资建 设,所建成网络共同所有且共同使用。 网络建设层面网络建设层面 网络运维与使用层面网络运维与使用层面 有偿提供 700MHz 5G基 站到对接点 的传输承载 网
48、有偿开放共 享2.6GHz 5G 网络接入资 源 在700MHz 5G 网络具备商用 条件前,有偿 提供2G/4G/5G 网络服务 有偿提供 700MHz 5G网 络的运维服 务 有偿提供国 际业务的转 接服务 - 21 - 运营商全年资本开支倾向运营商全年资本开支倾向5 5G G无线网络建设无线网络建设。三大运营商2020年预计资本开支约为3348亿元,同比增长11.65%, 52.48%的投资将投向无线网络建设。中国移动、中国联通、中国电信2020年5G相关部分的投资分别约1000亿 元、350亿元和453亿元,分别占各自总投资的55.6%、50.0%和53.3%,同比增长316.7%、3
49、43.0%和390.9%。 运营商有望调整年内既定投资计划运营商有望调整年内既定投资计划,进一步向无线网倾斜进一步向无线网倾斜,推动基站设备建设推动基站设备建设。我们判断运营商在短期内有 望通过调整富余预算的方式,进一步加大5G基站设备的采购和建设。以中国移动为例,我们测算今年其5G投 资按无线网:承载网:核心网及其他的比例拆分约为7:2:1。今年中国移动承载网SPN设备实际采购金额约为 95亿元,与计划投资之间存在较大空间,运营商有望调整投资,增加无线网络设备采购量,推进5G网络建设。 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 5G5G之变:运营商重点投向之变:运营商重点投向5G5G无线网络,并有望进一步加强无线网络,并有望进一步加强 图:三大运营商图:三大运营商5G5G投资实现大幅提升投资实现大幅提升 资料来源:运营商公告、招商证券 411 1803 13.7% 53.9% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 20192020E 5G投资额(亿元)5G投资占比 图:三大运营商无线网络建设投资占比最高图:三大运营商无线网络建设投资占比最高