1、云计算全球龙头对比系列之二云计算全球龙头对比系列之二：坚实坚实CBACBA战略，造就阿里云“飞天”战略，造就阿里云“飞天” 证券分析师侯宾 联系电话：、 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 日期：2020年3月3日 证券研究报告 2 2 目录目录 第一章：回溯阿里云高速发展，前瞻创新与深耕企业服务成亮点 第二章：龙头共性：前瞻CBA、持续创新拓展、客户主导 第三章：数字经济、技术与政策推动下，云计算市场蓬勃向上 第六章：建议关注的标的 第四章：中国云计算领军者阿里云锐意进取，跻身全球前四强 第五章：面对竞争，阿里云将持续进化 第七章

2、：风险提示 nMsNrRmQtOsMpNoPpQxOsN9PdN7NmOoOnPqQeRqQtQjMqQnQ6MoOvMwMqQtOMYmNmM 3 核心观点：阿里云具备云计算领军者核心观点：阿里云具备云计算领军者AWSAWS成功要素成功要素 回溯阿里云发展历程，归功于预见“云计算大数据AI”路径，并确立CBA战略。 对标全球龙头AWS等，我们发现阿里云具有相同成功要素：（1）前瞻CBA；（2）持续技术创新；（3）生态中发展云计算； （4）注重安全和国际化进程；（5）客户导向。 此外，阿里云亦具有自身特色，自主研发水平强劲（如“飞天”等），并强力攻坚ToB（如万网收购等），这可能也是阿里甩 开

3、其他玩家的竞争力所在。 风险提示：云计算发展不及预期；政策不如预期。 图图1 1：阿里云成功要素阿里云成功要素 阿里云成功 要素 同 前瞻CBA路径，积极布 局 持续不断技术创新 生态中演变云计算业务 注重安全性和国际化进程 以客户服务为中心 异 自主研发“飞天”等核心技术 万网收购为代表的ToB 基因 数据来源：中国信通院、阿里巴巴官网等，东吴证券研究所 4 云计算产业蓬勃发展的条件与原因有（1）软硬件技术的成熟（5G、虚拟化技术等）；（2）巨大的社会价值（资源复用等）； （3）极佳的ToB商业模式（便宜便捷等）。 此外，疫情影响下中国产业互联网的进一步发力，将为云计算需求更添一笔。 中央强

4、调下，“积极的财政政策”与“更加稳健的货币政策”将会大幅促进网络经济相关需求，加快5G基建进程，对于云计 算产业发展如虎添翼。 图图2 2：云计算行业将持续向上云计算行业将持续向上 核心观点：云计算产业将得到大力发展核心观点：云计算产业将得到大力发展 数据来源：中国信通院、阿里巴巴官网等，东吴证券研究所 云计算行业蓬勃发展 政策利好 宏观经济政策稳健 （财政&货币） 工业互联网等数字转型 政策 软硬件技术的成熟 5G、虚拟化技术、分布 式计算等 巨大的社会价值资源复用等 极佳的ToB商业模式 节省IT 运营成本，降低使 用门槛（便宜便捷） 5 阿里巴巴上市以来股价稳健阿里巴巴上市以来股价稳健

5、图图8 8：阿里巴巴上市以来股价（元）走势图一路向好，云计算业务有所贡献阿里巴巴上市以来股价（元）走势图一路向好，云计算业务有所贡献 数据来源：wind，东吴证券研究所 50.00 70.00 90.00 110.00 130.00 150.00 170.00 190.00 210.00 230.00 阿里云高速扩张期，营收季度环比增速维持约23% 阿里云高密度布局； “飞天”连创纪录 成为奥运会官方合作伙伴， 提供云计算和AI技术； 全面布局产业AI 全面上云拐点已到； 阿里云多项夺冠 6 第一章：回溯阿里云高速发展，前瞻创新与深耕企业服务成亮点 7 1.1 回溯阿里云回溯阿里云发展历程发展

6、历程 图图3 3: :阿里云阿里云前瞻“云计算前瞻“云计算+大数据大数据+人工智能”，持续扩张迈向海外，不断创新实践人工智能”，持续扩张迈向海外，不断创新实践 数据来源：阿里云官网、虎嗅等，东吴证券研究所 2008年 CB战略确立； “飞天”团 队正式组建 2010年 阿里云对 外公测 2011年 阿里云官 网上线， 大规模提 供云计算 服务 全球首位对外提 供5K云计算服务； 合并万网域名； 获全球首张云安 全国际认证金牌 2014年 阿里云香港区开服， 打开海外布局； 云合计划发布，构 建云生态系统； 大数据平台发布； 抵御史上最大 DDoS攻击 2015年 美西IDC试运营； 与全球各大

7、企业展 开合作实践； 内部实施“登月计 划” 2016年 发布一站式大数 据平台“数加”， 开放大数据处理 能力；人工智能 ET崭露头角；实 现全球互联网市 场覆盖。 2017年 成为奥运 会合作云 厂商；全 面布局产 业AI。 2018年 宣布成立 全球交付 中心； 阿里云也 升级为阿 里云智能。 2019年 钉钉加入； 中国金融云市 场全国第一； 数据政府份额 全国第一； 季度收入超100 亿人民币 2013年 回溯阿里云十年发展，最初确立“云计算”及“大数据”战略，不断进行技术创新，后期完整“C-B-A” 布局。 利用自身业务生态演变云计算，降低前期投入及市场成本，并在合作实践中巩固生态

8、培养。 阿里云注重安全性及国际化进程。 8 1.2 阿里云勇闯“科技无人区”阿里云勇闯“科技无人区” 图图4 4: :三代掌门人在不同时期采用不同策略，带领阿里云走向龙头地位三代掌门人在不同时期采用不同策略，带领阿里云走向龙头地位 数据来源：36氪，东吴证券研究所 阿里云初期，内外部质疑声充斥，即使在集团中也被大多人不看好。然而，马云和第一代掌门人王坚力排众议，仍坚守初心 坚韧发展，逐渐使阿里云获得重视。 阿里巴巴在正确的时点选任了正确的领导团队，历经了三任掌门人：王坚、胡晓明、张建锋。 2019年，王坚因推动中国云计算产业，当选为中国工程院院士。 9 1.3 从组织架构看阿里战略变迁从组织架

9、构看阿里战略变迁 图图5 5: :阿里巴巴组织架构变化，云计算业务重要性愈见突出阿里巴巴组织架构变化，云计算业务重要性愈见突出 数据来源：东西智库，东吴证券研究所 随着时间的迁移，从组织架构演变中可以看出阿里云在集团中的地位越发重要。 2012年，阿里云独立成立事业群；2018年，升级为阿里云智能，发力ToB市场；2019年，阿里云为整个集团业务提供底层支撑。 阿里集团 B2B （中供铁军） 淘宝支付宝 雅虎中国 1999年成立2003年成立 2004年上线 2005年收购 1999-2011年，聚焦淘宝 2012，七大事业群：，七大事业群： 淘宝网、一淘网、天猫、聚划算、 国际业务、小企业业

10、务、阿里云 王坚任阿里云掌门，直接向马云汇报 2015-2018，“小前台，大中台”：，“小前台，大中台”： 2018年“中台+阿里云”升级为阿里云智能 张建锋战略打造“商业操作系统”发力ToB市场 2019年，底层支撑年，底层支撑+上层生态上层生态 阿里云作为底层支撑部分，提高“阿里系”技 术、系统和基础设施支持 10 1.4 阿里云季度营收及环比增速持续健康阿里云季度营收及环比增速持续健康 2014年阿里云开始展开国际化进程大幅扩张云计算业务，营收环比增速高于20%。近两年仍然保持较高速发展。 图图6 6：阿里巴巴上市以来云计算业务季度环比增速保持良好态势，同比增速持高：阿里巴巴上市以来云

11、计算业务季度环比增速保持良好态势，同比增速持高 数据来源：wind，东吴证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 云计算业务收入（左轴，亿美元）增速（右轴，%） 23% 6% 17% 进入高速扩张阶段进入高速扩张阶段 （20142014- -20172017年）年） 1 1 至今仍保持较高增速至今仍保持较高增速 率先打开中国市场率先打开中国市场 进入高速扩张阶段（进入高速扩张阶段（20142014- -20172017年）年） 进入高速扩张阶段（进入高速扩张阶

12、段（20142014- -20172017年）年） 环比增速（右轴，%） 11 1.5 2019 Q3 财报阿里云高速发展财报阿里云高速发展 阿里巴巴2019 Q3营收同比增速达38%，主要得益于国内核心零售业务的平稳发展以及云计算业务的高速发展。 2019 Q3云计算业务收入以62%同比增速达到15.4亿美元（约107亿元），这主要是由于公有云以及混合云业务的提升。 图图7 7：阿里巴巴：阿里巴巴2019Q32019Q3财报显示，云计算业务占比第二，增速高达财报显示，云计算业务占比第二，增速高达62%62% 数据来源：阿里巴巴官网，东吴证券研究所 12 1.6 自研自研飞天成就阿里云飞天成就

13、阿里云核心技术核心技术 图图8 8：飞天飞天是中国经受最长时间检验、最大规模的基础设施平台，是中国经受最长时间检验、最大规模的基础设施平台，1010年建构百万台集群年建构百万台集群 数据来源：阿里巴巴官网，东吴证券研究所 阿里云的飞天是国内第一家自主研发的云计算操作系统，全球掌握这种技术的公司只有亚马逊、微软和谷歌。 2013年，飞天成就阿里云首家对外提供单一集群5000台服务器能力，2018年荣获中国电子学会科学技术奖特等奖等。 飞天成就了阿里云国际开源榜单的中国第一，现今服务全球200多个国家和地区、数以百万计的政府部门和企业。 生态支撑 容器服务资源编排服务云市场开发者服务 内容分发网络

14、服务中间件服务安全服务数据服务 弹性计算 ECS/SLB 海量存储和数据库 OSSTable StoreRDS 数据计算 Analytic DBStream ComputeMax Compute 盘古 分布式存储 伏羲 分布式应用调度 夸父 远程过程调用 安全管理 女娲 分布式协同 伏羲 资源管理 Linux高性能通过服务器集群 全球部署的11个地区，几十个数据中心 天基 数据中 心管理 和分布 式部署 13 1.7 管中窥豹，从管中窥豹，从万网收购看阿里云身后万网收购看阿里云身后ToB基因基因 回顾阿里巴巴20年历史，可以说是靠着供应链信息匹配起家，雅虎中国、万网等的收购看出阿里云骨子里就有

15、雅虎中国、万网等的收购看出阿里云骨子里就有T To oB B基因基因。 万网作为国内域名和主机行业的龙头企业，对客户资源的掌握拥有很大优势。因此，万网的收购使得阿里巴巴具备更多优 质客户资源，奠定了云计算业务客户基础，并相当程度上降低发展阿里云的市场成本。 此后，陆续上线的钉钉、菜鸟等也为阿里构建起了完整的企业服务产品生态完整的企业服务产品生态，进一步为阿里云注入ToB基因。 图图9 9：20092009年阿里巴巴对万网的收购，利于年阿里巴巴对万网的收购，利于T To oB B客户资源的获取客户资源的获取 数据来源：wind、阿里巴巴官网等，东吴证券研究所 5.4亿元收购万网 ToB用户群体高

16、度契合 符合阿里巴巴图谋国内企业信息化市场 的战略方向 国内域名和主机行业龙头 优质客户资源 需要完善面向企业信 息化的产业链 14 第二章：龙头共性：前瞻CBA、持续创新拓展、客户主导 15 2.1 阿里巴巴三费角度看阿里云优势阿里巴巴三费角度看阿里云优势 图图1010：阿里巴巴阿里巴巴2019 Q32019 Q3研发、销售及管理费用绝对值环比同比均有提升，占总成本比重维持研发、销售及管理费用绝对值环比同比均有提升，占总成本比重维持 数据来源：阿里巴巴官网，东吴证券研究所 阿里巴巴作为互联网零售公司，从三费可以看出其经营优势，包括不断创新研发技术、龙头客户获取能力强等。 16 2.2 阿里云

17、前瞻阿里云前瞻CBA路径路径 与龙头AWS相同，阿里巴巴也意识到了“云计算+大数据+AI”路径，2009年成立阿里云前即组建“飞天”团队自主研发云 计算操作系统。 电商平台起家的阿里巴巴，在经历海量数据击垮传统IT架构后，用十年沉淀大数据能力，探索、自主研发大数据平台。 图表图表11：阿里巴巴自主研发“：阿里巴巴自主研发“飞天”云计算操作系统，沉淀大数据能力飞天”云计算操作系统，沉淀大数据能力 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 图表图表12：阿里巴巴认识中：阿里巴巴认识中AI的三大支柱的三大支柱 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 飞天大数据平台飞天大数据平台 自研计自研计 算引擎算引擎 中国唯

18、一 海量数据排序的世界海量数据排序的世界 纪录纪录 2015年Sort Benchmark 四项世界第一 规模最大的计规模最大的计 算平台算平台 可扩展到10万台 计算集群 数据处理能力最数据处理能力最 强的计算平台强的计算平台 单日数据处理量 600+PB 基础设施上云 大数据上云 云上中台 云上智能 All in Cloud四个阶段 智能算法 战略资源数据 基础设施计算力 17 2.3 积极布局“云积极布局“云+大数据大数据+AI” 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 图表图表14：阿里云助力防疫复工，提供大量：阿里云助力防疫复工，提供大量AI服务服务 阿里云在意识到CBA路径后，积极布局“

19、云计算+大数据+人工智能”，全球布局数据中心侧面验证了这一战略。 2020年阿里云在8大领域用80项举措助力防疫复工，累计提供超500万核算力，为约2300万人提供相关AI服务。 图表图表13：为发展阿里云布局服务器时间线为发展阿里云布局服务器时间线 华东华东1 1（杭杭 州州）区域区域 可用区可用区：8 8 个个 20112011年推年推 出出 华北华北1 1（青青 岛岛）区域区域 可用区可用区：2 2 个个 20122012年推年推 出出 华北华北2 2（北北 京京）区域区域 可用区可用区：7 7 个个 20132013年推年推 出出 华北华北3 3（张张 家口家口）区区 域域 可用区可用

20、区：2 2 个个 20142014年推年推 出出 华南华南1 1（深深 圳圳）区域区域 可用区可用区：5 5 个个 20142014年推年推 出出 香港区域香港区域 可用区可用区：2 2 个个 20142014年推年推 出出 美国西部美国西部1 1 （硅谷硅谷） 区域区域 可用区可用区：2 2 个个 20142014年年 华东2（上 海）区域 可用区：6 个 2015年推 出 亚太东南1 （新加坡） 区域 可用区域： 3个 2015年推 出 美国东部1 （弗吉尼 亚）区域 可用区：2 个 2015年推 出 亚太东南2 （悉尼） 区域 可用区：2 个 2016年推 出 亚太东北1 （东京） 区域

21、 可用区：2 个 2016年推 出 欧洲中部1 （法兰克 福）区域 可用区：2 个 2016年推 出 中东东部1 （迪拜） 区域 可用区：1 个 2016年推 出 华北5（呼 和浩特） 区域 可用区：2 个 2017年推 出 亚太东南3 （吉隆坡） 区域 可用区：2 个 2017年推 出 亚太东南5 （雅加达） 区域 可用区：2 个 2018年推 出 亚太南部1 （孟买） 区域 可用区：2 个 2018年推 出 英国（伦 敦）区域 可用区：2 个 2018年推 出 2020年 数据来源：阿里云官网，东吴证券研究所 1818 2018年“飞天 2.0”的推出，可以看出阿里云持续不断的技术创新，不

22、断融合云计算、大数据及人工智能。 阿里云提供全线IAAS+PAAS+SAAS服务，提供计算、存储、安全、大数据、人工智能等服务产品。 其中，云计算基础服务包括：弹性计算、存储服务、CDN与边缘、数据库、云通信及网络。 2.4 阿里云持续技术创新，产品全面丰富阿里云持续技术创新，产品全面丰富 图图15：阿里云阿里云不断创新，产品种类丰富多样不断创新，产品种类丰富多样 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 图图16：阿里云阿里云提供服务综合全面，这在中国市场上非常稀缺提供服务综合全面，这在中国市场上非常稀缺 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 19 2.5 阿里巴巴生态版图完整，低成本培生云计算

23、阿里巴巴生态版图完整，低成本培生云计算 与AWS等云计算龙头一样，阿里巴巴作为国内云计算领军者，从自身丰富的业务生态环境中演变云计算业务。 阿里巴巴由于电商属性，拥有大量的计算资源，而流量低峰期的闲置资源是阿里云的天然优势，得以最低投入成本发展云计算。 数据来源：阿里巴巴官网, 东吴证券研究所整理 图图17：阿里巴巴业务丰富，形成良好生态版图：阿里巴巴业务丰富，形成良好生态版图 大数据大数据 零售零售 AI 云计算云计算 20 2.6 阿里云获益生态，合作实践中完善自身阿里云获益生态，合作实践中完善自身 图图1818：阿里云将直接获益阿里巴巴生态，利于客户获取：阿里云将直接获益阿里巴巴生态，利

24、于客户获取 数据来源：阿里巴巴官网，东吴证券研究所 阿里巴巴2019Q3财报中披露，其手机月活用户数达到8.24亿，年活跃消费者数量达到7.11亿。由于阿里巴巴生态较完备，阿 里云天然存在客户，市场成本将得到降低。 同时，阿里云不断在与客户合作实践中巩固生态，进一步完善自身技术，也有利于贴近客户需求缔造更多创新。 图图1919：阿里云在自身业务和客户合作中不断实践：阿里云在自身业务和客户合作中不断实践 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 2121 DDoS高 防IP Web应用 防火墙 SSL证书实人认证 堡垒机 渗透测试 数据库审 计 爬虫风险 管理 敏感数据 保证 游戏盾 云安全中 心（态势

25、 感知） 内容安全 风险识别 安全管家 云防火墙漏洞扫描 加密服务 访问控制 数据来源：阿里云官网、科技先智等，东吴证券研究所 2.7 注重云计算服务的安全性注重云计算服务的安全性 图图2020：阿里云提供安全相关服务技术非常广泛：阿里云提供安全相关服务技术非常广泛 阿里云用专业守护云上安全，提供广泛而深入的安全相关服务技术。 2019年，阿里云已跃身为中国数字政府大数据整体市场第一，并同时摘得关键大数据基础平台细分市场桂冠，足以见得阿 里云的安全可信任度高。 2222 2.8 注重国际化进程注重国际化进程 图图2121：阿里阿里云全球版图逐渐扩大云全球版图逐渐扩大 数据来源：阿里云，东吴证券

26、研究所 阿里云从2014年开始在香港正式开服，全面展开国际化进程。 截止2019年，已经在全球19个地域56个可用区完成布局，以更好地服务全球，抢占全球份额。 2323 阿里云以用户为中心，过去5年间，不断释放规模红利，核心基础产品价格累计降低66%，帮助企业客户降低上云门槛。 不仅如此，阿里云还可以为企业针对性匹配所需求的产品，并推出企业级专有云。 “飞天”的国际化布局，和以用户为中心的高性能计算，帮助有拓展亚洲业务需求的国际企业客户，为他们提供快速稳定 的跨境云服务。 2.9 客户主导经营理念，贴近用户需求客户主导经营理念，贴近用户需求 图图2222：推出更贴近需求的专有云：推出更贴近需求

27、的专有云 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 图图2323：全球分布的：全球分布的I IaaaaS S 满足客户跨境云需求满足客户跨境云需求 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 24 第三章：数字经济、技术与政策推动下，云计算市场蓬勃向上 25 3.1 既有云计算市场正蓬勃发展既有云计算市场正蓬勃发展 2018年，以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球公有云市场规模达到1363亿美元，同比增速为23.01%。 中国云计算产业规模于2018年也达到了962.8亿元，同比增速为39.2%，2019年破千亿元大关。 我们可以看出，国内外既有云计算市场正蓬勃发展。这可能得益于政府与产业的双重推动，云计

28、算技术得到有效推广。 图图2525：近年中国云计算产业规模逐年扩大，保持高增速：近年中国云计算产业规模逐年扩大，保持高增速 数据来源：中国信通院、IDC等，东吴证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 200182019 市场规模（左轴，亿元）增长率（右轴，%） 图图2424：近年全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势：近年全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势 数据来源：中国信通院、 Gartner 等，东吴证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 200 400 600 8

29、00 1000 1200 1400 1600 1800 20019E IAAS（左轴，亿美元）PAAS（左轴，亿美元） SAAS（左轴，亿美元）增长率（右轴，%） 同比增速（右轴，%）同比增速（右轴，%） 26 3.2 探究原因一：软硬件技术成熟探究原因一：软硬件技术成熟 虚拟化技术、分布式技术及移动通信技术的逐渐成熟，使得云计算的进一步发展成为可能。 未来，新技术如5G、边缘计算、AI等将有望继续拉动云市场，打开新的上升空间。 图图2626：虚拟化技术的成熟为云计算发展奠定基础，实现轻松拆分：虚拟化技术的成熟为云计算发展奠定基础，实现轻松拆分 数据来源：C语言中文网，东

30、吴证券研究所 图图2727：从“飞天”看分布式运算，实现多台设备互相协作：从“飞天”看分布式运算，实现多台设备互相协作 数据来源：C语言中文网，东吴证券研究所 27 3.3 探究原因二：创造巨大社会价值探究原因二：创造巨大社会价值 云计算为社会创造了巨大价值，其中就表现在降低了企业的创新成本，和资源有效复用。 十年前，企业IT系统构建成本非常高昂，耗时长；而至2019年，云计算的发展使得云将作为普惠科技大幅提升企业创新 能力，活跃经济市场环境。 随着近几年数据中心的发展，非峰值期间大量计算资源处于闲置状态，云计算为资源的有效再分配提供可能，提高社会 经济效益。 图图2828：上云后，企业综合成

31、本将下降：上云后，企业综合成本将下降50%50%左右，稳定性提升左右，稳定性提升1010倍，安全性提升倍，安全性提升5050倍倍 数据来源：阿里云峰会，东吴证券研究所 上云上云 vs 传统传统IT 1/2成本10X稳定50X安全3X效率 28 3.4 探究原因三：企业上云政策利好探究原因三：企业上云政策利好 2018年8月，工信部印发了推动企业上云实施指南，提出到2020年，目标云计算应用广泛普及，全国新增上云企业 100万家。 数字经济下企业上云促进云计算与工业互联网共同快速发展，近年来全球渗透率稳步提高。 对比欧美，中国上云率尚有较大提升空间。 图图2929：20152015- -2021

32、E2021E年全球云计算市场渗透率直线提升年全球云计算市场渗透率直线提升 数据来源：亿欧智库，东吴证券研究所 4.30% 15% 2% 6% 10% 14% 18% 200182019E2020E2021E 图图3030：近三年中美欧企业上云率持续上升，中国提升空间巨大：近三年中美欧企业上云率持续上升，中国提升空间巨大 数据来源：国务院发展研究中心，东吴证券研究所 29 3.5 探究原因四：工业互联网政策利好探究原因四：工业互联网政策利好 2018年以来，工业互联网布局成为我国政策焦点，连接人、数据和机器，推动云计算在制造业应用。 疫情影响下中国产业互联网的进一步发力，将

33、为云计算需求更添一笔。 图图3131：20192019年大力推动工业互联网，催动云计算产业年大力推动工业互联网，催动云计算产业 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 时间时间发布机构发布机构政策内容政策内容 2019.1工信部 工业互联网网络建设及推广指南：到2020年形成相对完善网络顶层设计，初步建成基础设施 和技术产业体系。 2019.3 工信部、 国家标准委 工业互联网综合标准化体系建设指南：推动相关产业转型升级，加快制造强国和网络强国建设 步伐。 2019.6工信部工业互联网专项工作组2019年工作计划：明确2019年工业互联网建设工作有关要求。 2019.8 工信部、 教育部等

34、加强工业互联网安全工作的指导意见：到2020年底，工业互联网安全保障体系初步建立。 2019.11工信部 “5G+工业互联网”512工程推进方案：到2022年，突破一批面向工业互联网特定需求的5G 关键技术；打造5个产业公共服务平台；加快垂直领域先导应用。 2020.1工信部关于2019年工业互联网试点示范项目名单的公示 30 3.6 近期宏观经济政策助力云计算近期宏观经济政策助力云计算 中央强调下，“积极的财政政策”与“更加稳健的货币政策”将会大幅促进网络经济相关需求，加快5G基建进程，对于云计 算产业发展如虎添翼。 图图3232：疫情下国家增加宏观经济政策调整幅度，将更积极主动有所为：疫情

35、下国家增加宏观经济政策调整幅度，将更积极主动有所为 数据来源：新闻联播，东吴证券研究所 积极主动的宏观 经济政策 积极的财政政策 增加政府支出 （基建投入等） 5G建设将当先受益， 加速进程 降低税收活跃经济氛围，刺激需求 更稳健的货币政策下调利率 刺激需求 汇率下降， 利于国际贸易 疫情下将疫情下将 会拉动网会拉动网 络经济络经济 带动云计带动云计 算发展算发展 31 3.7 中国云计算市场潜力空间大中国云计算市场潜力空间大 截止2018年，相比欧美70-85%的企业上云率，中国企业上云率仅有40%，数字化转型尚有很长的路要走。 国务院发展研究中心预计到2023年，中国政府和大型企业上云率将

36、超60%。 与美国相比，2018年中国云计算市场规模仅相当于美国云市场的8%左右，今后的发展空间潜力巨大。 图图3333：预测未来五年中国政府和大型企业上云率将有较大提升：预测未来五年中国政府和大型企业上云率将有较大提升 数据来源：国务院发展研究中心，东吴证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019E2020E2021E2022E2023E 图图3434：与美国相比，中国云计算市场规模尚小（亿元）：与美国相比，中国云计算市场规模尚小（亿元） 数据来源：国务院发展研究中心，东吴证券研究所 32 3.8 未来云计算市场规模将进一步扩大未来云计算市场规模将进一步

37、扩大 据Gartner预计到2022年，全球市场规模将超过2700亿美元。 据IDC等研究机构预测，中国云计算产业规模将于2023年超过3000亿人民币。 图图3535：预测：预测20192019- -20222022全球云计算市场规模持续上升全球云计算市场规模持续上升 数据来源：中国信通院、Gartner等，东吴证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2019E2020E2021E2022E IAAS（左轴，亿美元）PAAS（左轴，亿美元） SAAS（左轴，亿美元）增长率（右轴，%） 图图3636：预测：预测201

38、92019- -20232023年中国云计算产业规模稳步上升年中国云计算产业规模稳步上升 数据来源：中国信通院、IDC等，东吴证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20192020E2021E2022E2023E 市场规模（左轴，亿元）增长率（右轴，%） 同比增速（右轴，%） 同比增速（右轴，%） 33 第四章：中国云计算领军者阿里云锐意进取，跻身全球前四强 34 4.1 阿里云全面发力，抢占全球市场阿里云全面发力，抢占全球市场 数据来源：Synergy Research Grou

39、p，东吴证券研究所 阿里云注重全球化布局，自2014年开启国际化进程后势不可挡，现已在公有云市场稳居前四地位。 而在国内云市场，阿里云2019 Q1甚至占据近半壁江山（约43%），将竞争者远远甩开。 图图37：2019 Q1公有云公有云IaaS和和PaaS市场格局市场格局 排名排名亚太地区亚太地区中国中国其他区域其他区域 #1（龙头）AmazonAlibabaAmazon #2AlibabaTencentMicrosoft #3MicrosoftSinnetGoogle #4TencentBaiduAlibaba #5GoogleChina TelecomFujitsu #6SinnetChi

40、na UnicomNTT 35 4.2 国内公有云市场一超多强格局确定国内公有云市场一超多强格局确定 图图39：2019Q1 阿里云在国内公有云阿里云在国内公有云IaaS市场份额高达市场份额高达43% 数据来源：中国信通院，东吴证券研究所 图图38：阿里云在：阿里云在2018年国内公有云年国内公有云IaaS市场份额遥遥领先市场份额遥遥领先 其他 光环新网、UCloud、 金山云 腾讯云 天翼云 阿里云 阿里云 腾讯云 中国电信 AWS 金山云 华为云 百度云 其他 数据来源：IDC中国，东吴证券研究所 中国公有云IaaS市场形成头部聚集态势，一超多强的格局初步确定。 尽管阿里云和腾讯云同属第一

41、集团，阿里云的绝对优势仍然明显，市占率稳步提升，已达到43.2%。 36 4.3 对比腾讯，阿里云对比腾讯，阿里云CBA布局更为坚定且全面布局更为坚定且全面 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 我们认为，阿里云能做到国内云市场份额第一，和其更早布局大数据与AI的视野与决心等密不可分。不仅如此，万网的收购 对阿里云企业客户资源的获取也大有裨益。 国内市场中，阿里云对于“CBA”路径的认知非常早也更坚定，2014年7月发布大数据计算平台MaxCompute，2016年人工 智能ET成功预测我是歌手冠军；而腾讯对于AI 的战略布局从2016年建立AI LAB 开始，至今未单独披露腾讯云财报。

42、图图40：阿里云比腾讯云更加全面：阿里云比腾讯云更加全面 维度维度阿里云阿里云腾讯云腾讯云 定位 中小企业的赋能者 （IAAS+PAAS+SAAS全线服务) 产业间的连接器 （主提供IAAS+PAAS） 客户群体 以服务B端客户为主 （中小型企业）； 2019年中国金融云、数字政府市场 第一 以C端用户为主，对企业、 政府涉足较晚 技术特点自主研发开源+部分自主研发 服务模式 组建线下服务机构，目前认证了37 家服务提供商 以线上为主，暂无线下交 付和服务团队 图图41：阿里云更早布局：阿里云更早布局AI 数据来源：阿里云，东吴证券研究所 37 4.4 全球云厂商四强争霸全球云厂商四强争霸 凭

43、借快速崛起的数字经济，阿里云跻身全球前四阿里云跻身全球前四，逐渐与美国云厂商形成云计算市场的较量。 Canalys预测，2019年AWS市场份额将排名第一（占据32.3%）；谷歌云由于增速高达87.8%，与阿里云分别排名第三、第四。 Canalys预期,2019年其他厂商市场份额将由44.8%降至40.1%，侧面验证了行业内行业内马太效应马太效应的可能的可能。 数据来源：Canalys，东吴证券研究所 图图42：2018-2019E年全球年全球IaaS市场格局，四强瓜分其他厂商份额市场格局，四强瓜分其他厂商份额 38 4.5 阿里云成长性强，不断锐意进取阿里云成长性强，不断锐意进取 数据来源：

44、阿里云，东吴证券研究所 阿里云现在仍处于较高速发展阶段，2019年营收增长率达到63.8%，位居全球第三，牢牢守住全球前四强席位。 这也得益于他不断锐意进取的精神，抓住客户需求和行业发展趋势，如2019年发布的面向智联网的“飞天2.0”系统。 图图44：2019年阿里云发布飞天年阿里云发布飞天2.0图图43：2019全球云计算全球云计算玩家玩家增长增长率，阿里云位居第三率，阿里云位居第三 数据来源：Canalys，东吴证券研究所 39 第五章：面对竞争，阿里云将持续进化 4040 2019年，云基础设施已和传统数据中心各分一半市场份额，拐点已至。 根据阿里云峰会发布信息，我们预期2020年将迎

45、来云基础设施超过传统数据中心的时刻，上云率将超过50%。 因此，云计算的蛋糕将越做越大，各大云厂商将迎来新的竞争机会。 5.1 未来展望：上云拐点已至未来展望：上云拐点已至 图图45：预期：预期2020年云基础设施市场份额将超过传统数据中心年云基础设施市场份额将超过传统数据中心 数据来源：阿里云峰会、IDC等，东吴证券研究所 4141 69.8% 55.1% 42.9% 47.0% 122.4% 107.7% 119.6% 72.3% -120% -70% -20% 30% 80% 130% 0 100 200 300 400 500 2001720182019Q1-3

46、AWS营收（左轴，亿美元）阿里云营收（左轴，亿美元） AWS营收增长率（右轴，%）阿里云营收增长率（右轴，%） 图图46：对标：对标AWS，阿里云仍处在高速发展阶段，同比增速持高，阿里云仍处在高速发展阶段，同比增速持高 数据来源：wind、亿欧等，东吴证券研究所 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 201520162017 AWS营业利润（百万美元）阿里云营业利润（百万美元） 图图47：从营业利润来看，阿里云仍处于高投入阶段：从营业利润来看，阿里云仍处于高投入阶段 数据来源：wind、亿欧等，东吴证券研究所 阿里云至今仍未盈利，但我们对标2002年成立的AWS，2

47、009年正式成立的阿里云尚有成长空间。 然而，随着企业上云拐点已至，数字化转型的加速，我们认为阿里云有望在未来5年内扭亏为盈。 5.2 未来展望：阿里云营业利润有望扭亏为盈未来展望：阿里云营业利润有望扭亏为盈 4242 未来阿里云将会在三方面不断进化：（1）零售、金融外，深耕工业等细分领域，助力传统企业上云及社会数字化转型； （2）云计算为基，搭建强大数据中台；（3）通用AI+专用AI +细分市场，赋能阿里生态体系的所有商家和合作伙伴。 5.3 阿里云的进化之路阿里云的进化之路 图图48：具有竞争力的产品体系，大数据能力强劲：具有竞争力的产品体系，大数据能力强劲 数据来源：阿里云官网，东吴证券

48、研究所数据来源：阿里云，东吴证券研究所 图图49：阿里云在工业等细分领域蓄力：阿里云在工业等细分领域蓄力 4343 未来阿里云将面对更多云计算玩家的步步紧逼，无论是获客方面还是技术层级都将面临更大挑战。 华为云发力，产品生态共抓；腾讯将拥抱“产业互联网” ；字节跳动超100个产品矩阵，造就了“流量黑洞”；海外AWS 等云巨头的全球竞争等。 5.4 未来全球竞争者紧逼未来全球竞争者紧逼 图图50：阿里云面对竞争愈烈，华为发力云计算领域“云：阿里云面对竞争愈烈，华为发力云计算领域“云+AI+5G+IoT 新裂变”新裂变” 数据来源：华为官网，东吴证券研究所 4444 9% 17% 58% hydr

49、id cloud multiple public multiple private 中国云市场的独特性，体现在私有云/行业云与混合云的市场占比有很大增长空间。 这是阿里云的巨大增量，也是极大挑战。这意味着阿里将面对更多拥有更强客户优势的竞争者，如华为、紫光、优刻得、 浪潮等。 5.5 中国市场的独特性，未来多云机会中国市场的独特性，未来多云机会 图图51：2019Flexera调查报告显示，未来中国企业上云可能更多倾向多云策略调查报告显示，未来中国企业上云可能更多倾向多云策略 数据来源：Flexera，东吴证券研究所 multi-cloud single public single private no plans 45 第六章：建议关注的标的第六章：建议关注的标的 46 6.1 投资建议投资建议 图表图表5252：建议关注的标的建议关注的标的 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：除字