1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2022 年 10 月 30 日 计算机计算机 信创应用投资机会梳理信创应用投资机会梳理 自主自强战略地位不动摇，信创自主自强战略地位不动摇，信创政策激励政策激励频出频出。2019 年起，我国信创相关政策密集推出，致力于实现科技自主自强，其战略地位明显提升。进入 2022 年，以深圳为代表的省市地区不断出台政策，明确提出扩大信创产品市场规模，产业需求景气度高企。我们预计，党政信创有望逐步开启新一轮建设周期、行业信创渗透速度或持续加快。应用软件应用软件或或加速推进加速推进，核心，核心迭代迭代正当时。正当时。考虑软件主要投

2、资为人力资本、且我国以央国企为代表的头部公司对数字化转型重视程度持续提升，应用软件或加速推进。根据海比研究院统计，由应用软件、平台软件、IT 安全产品等组成的非核心市场规模有望从 2021 年 5100 亿元提升至 2025 年 16434 亿元，未来 5 年复合增速约为 33.98%。ERP：企业管理核心系统，龙头竞争格局稳固。：企业管理核心系统，龙头竞争格局稳固。1）ERP 为企业经营管理的核心系统，涉及财务、生产制造、供应链等模块，业务逻辑具备相当的复杂性。根据前瞻产业研究院，2021 年中国 ERP 市场规模接近 400 亿元，而高端市场仍为 Oracle、SAP 等厂商主导。2）国内

3、龙头厂商用友网络、金蝶国际等历经数十年积累，逐步实现了技术追赶，其中用友网络用友网络头部客户优势显著、金蝶国际金蝶国际云 ARR 稳健提升、普联软件普联软件为五大央企的长期战略合作伙伴。伴随数智化、信创化浪潮共振，我们预计国内企业有望实现弯道超车。大办公：广义协同办公边界外延，信大办公：广义协同办公边界外延，信创订单有望加速。创订单有望加速。1）金山办公：金山办公：国产云办公软件扛旗者。国内 PC 端办公软件中，微软依旧占据相对主导地位，但以金山办公为代表的自主办公软件持续迭代，已具备与国际主流厂商同场竞争的能力。2021 年 12 月，公司正式发布金山数字办公平台，开启从个人工具到组织办公的

4、战略拓展。2）泛微网络泛微网络&致远互联：致远互联：协同办公边界延伸，信创趋势下，头部厂商或享受行业集中。协同管理软件市场规模已达到百亿级别，未来复合增速有望保持 15-20%；而在信创生态替换下，以集成商、ISV 为代表的中小型厂商，不具备充分的投入改造、合作适配条件，行业或将进一步头部集中。大数据：数据管理需求高增，核心平台水平全球领先。大数据：数据管理需求高增，核心平台水平全球领先。1）随着数据量的快速积累以及非结构化数据类型增加，以分布式技术为主的大数据管理平台软件快速发展，并在大数据场景中正逐渐渗透传统数据处理场景。而海外领先厂商如 Cloudera 正持续降低其社区版本的开放性，为

5、国内厂商提供发展窗口期。2）星环科技星环科技为我国大数据管理平台领导者，根据 IDC 统计，2020年公司综合能力排名全球第四。截至 2022 年 10 月，公司已累计有超过 1,000 家终端用户。拓拓尔思尔思旗下 IRS 海贝大数据检索引擎已应用于中国知识产权大数据与智慧服务系统、信用中国等场景。信息安全：网安战略地位显著，市场担忧正逐渐缓解。信息安全：网安战略地位显著，市场担忧正逐渐缓解。1）2021 年起，主要经济体持续强调网络安全战略重要性，产业维持高景气，其中，根据 IDC 统计，未来 5 年中国网安产业复合增速有望达到 17.9%，显著超越全球平均。2）2020 年起，疫情扰乱

6、A 股网安龙头成长节奏，21Q1 高基数之下增速保持韧性，22Q2 疫情之下超预期。对比海外，A 股网安领军估值底与高成长深度背离，卫士通、奇安信、安恒信息、深信服、天融信、启明星辰卫士通、奇安信、安恒信息、深信服、天融信、启明星辰等配臵价值凸显。工业软件：智能制造核心攻坚，龙头工业软件：智能制造核心攻坚，龙头 Knowhow 积累深厚。积累深厚。1）工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于所在细分赛道的 Know-how 的积累深度。而其高壁垒也成为其规模优势的重要支撑，头部公司有望不断扩大市占率。2）中控技术：中控技术：2022 年业绩持续高增，DCS 龙头开启纵横拓展之路。中

7、望软件：中望软件：国内 CAx 软件领军，高投入为未来奠基。创意信息：创意信息：国产软件新巨头，信创数据库与 3D-CAD 双轮驱动。能源信创：招标稳步推进，赛道空间蓄势打开。能源信创：招标稳步推进，赛道空间蓄势打开。1）2020 年以来，能源行业信创不断推进，相关信创工作组与信创联合实验室陆续成立。由于能源领域央企众多，示范带动作用明显，有望快速提升信创渗透率。根据零壹智库统计，2021 年全国 2021 年全国能源信创相关招标项目共计 49 项，是 2020 年的近四倍，同时从累计招标看，能源领域 56.47%的项目招标方为电力公司，且大多用于企业供电设施接收改造工程项目招标，提高电力系统

8、国产化和智能化水平，并加快新能源发展。2）建议关注国家电网、南方电网等大型能源央企体系内部，或与其长期保持深度合作关系的公司，包括朗新科技、远光软件、国网信通、瑞纳智能朗新科技、远光软件、国网信通、瑞纳智能等。风险提示风险提示：经济下行超预期、财政支出不及预期、贸易摩擦加剧 增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 相关研究相关研究 1、计算机：特斯拉人形机器人将国内首秀，人形机器人落地再迎催化2022-10-28 2、计算机：军工信息化核心标的梳理2022-10-26 3、计算机：大财政下 IT 景气行业展

9、望2022-10-23 2022 年 10 月 30 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 自主自强战略地位不动摇，信创产业迎供需共振.4 应用软件或加速推进，核心迭代正当时.5 2.1 ERP：企业管理核心系统，龙头竞争格局稳固.7 2.2 大办公：广义协同办公边界外延，信创订单有望加速.12 2.3 大数据：数据管理需求高增，核心平台水平全球领先.15 2.4 信息安全：网安战略地位显著，市场担忧正逐渐缓解.18 2.5 工业软件：智能制造核心攻坚，龙头 Knowhow 积累深厚.19 2.6 能源 IT：招标稳步推进，赛道空间蓄势打开.22 风险

10、提示.25 图表目录图表目录 图表 1：2006-2021 年中央及各地方政府出台信创相关政策数量变化趋势.4 图表 2：工商银行金融云信创解决方案.5 图表 3：政策重点关注的信创领域分布情况.6 图表 4：企业数智化发展历程.6 图表 5：2021-2025 年中国信创产业规模（亿元）.7 图表 6：2017-2021 年中国 ERP 软件市场规模及增速（单位：亿元）.8 图表 7：2021 年中国 ERP 行业竞争格局（单位：%）.8 图表 8：2021 年中国高端 ERP 行业市场竞争格局（单位：%）.8 图表 9：两种主流 ERP 部署方式对比.9 图表 10：近年信创相关政策梳理.

11、10 图表 11：用友产品云分类及商业模式.11 图表 12：2018-2021 年用友网络云服务收入企业结构.11 图表 13：金蝶国际发展历史.12 图表 14：2019-2022H1 金蝶国际 ARR.12 图表 15：2017-2022H1 普联软件石油石化行业收入占比.12 图表 16：2022 年大型组织办公数字化进程.13 图表 17：金山数字办公平台.14 图表 18：2016-2021E 国内协同管理软件市场规模.14 图表 19：泛微网络、致远互联、蓝凌软件市场份额估算.15 图表 20：2019-2021 年致远互联直销合同中政务信创及行业信创合同金额.15 图表 21：

12、2015-2024E 中国大数据软件市场规模.16 图表 22：2019 年度中国数据库管理系统市场份额排名.16 图表 23：中国大数据平台软件市场份额.16 图表 24：2021 年 1 月 Cloudera 订阅政策.17 图表 25：IDC MarketScape：中国大数据管理平台市场规模（2020 年）.17 图表 26：A 股网安领军增速显著高于海外，22Q2 疫情之下增速超预期.18 图表 27：网安领军研发及销售投入加大拖累净利率（%）.19 图表 28：早期工业软件均由工业巨头企业开发或支持开发.20 图表 29：全球几个主要的建模内核对比.20 图表 30：2011 年-

13、2019 年国内 DCS 市场前三名占有率.21 2022 年 10 月 30 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 31：2019 年国内 DCS 市场行业份额.21 图表 32：中控技术 DCS 产品与全球主要厂商对比.21 图表 33：新迪工业云软件主要功能.22 图表 34：能源信创的相关政策.23 图表 35：历年能源信创招标个数.24 图表 36：能源信创招标行业分布.24 2022 年 10 月 30 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 自主自强战略地位不动摇自主自强战略地位不动摇，信创产业迎供需共振，信创产业迎供需共振 关

14、键技术领域大国博弈，信创关键技术领域大国博弈，信创为我国为我国 IT 产业发展的长久之计产业发展的长久之计。随着宏观环境逐步变化，我国对技术创新的支持也逐渐明朗化，信息技术应用创新发展（“信创”）已成为重要的国家战略。信创建设从关键环节核心组件的自主创新入手，从党政军和关系国计民生的关键行业试点，为国产 IT 厂商提供了实践创新的沃土，从而逐步建立自主的 IT 底层架构和标准，实现全 IT 全产业链实力和结构的优化升级。2019 年起，相关政策年起，相关政策密集推出密集推出，信创信创战略地位明显提升。战略地位明显提升。1）2006 年，我国开始在信创产业摸索前行，中央也开始出台一系列支持政策。

15、2019 年，我国正式提出发展信创产业，信创相关政策也相继出台。在中央政策的影响下，各地方政府纷纷出台信创相关政策，给予信创高度关注，力求在新一轮发展潮流中抢得先机。2）根据零壹智库统计，自2019 年信创政策的快速增长，之后三年间，信创相关政策呈阶梯式增长，尤其在 2021年，仅一年，全国出台的信创相关政策文件就已达 45 份。随着信创产业的逐步发展，国家和地方对信创的范围、实施力度等有了更高的要求，信创战略地位明显提升。图表 1：2006-2021 年中央及各地方政府出台信创相关政策数量变化趋势 资料来源：零壹智库，国盛证券研究所 激励举措加速推出，新一轮建设周期有望开启。激励举措加速推出

16、，新一轮建设周期有望开启。1）2022 年 5 月 26 日，深圳市发展和改革委员会联合五部门印发实施 深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施，明确提出于本年内扩大信创产品市场规模，包括：加大信创产品推广力度，制定信创产品推荐目录，组织开展对接交流会，对采购 50 万元以上、符合条件的用户单位，按采购额的 3%给予补贴。提升信创产品应用比例，原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于 20%；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于 40%。2）2022 年 1 月，国家发展改革委发布“十四五”推进国家政务信息化

17、规划明确党政信创的要求和节奏，指出要加强新技术创新应用，政务外网覆盖范围进一步向街道、乡镇延伸，到 2025 年基本形成统一的国家电子政务网络体系，同时对宏观调控分析决策数字化、预算管理数字化、市场监管信息化、双碳背景下生态环境综合管理信息化等多元信息化建设的提出更高要求。由此可见，党政信创的范围从省市进一步延伸到街道乡镇、从电子公文向电子政务推进，新增的大量需求将拉动信创服务器、OS、数据库、中间件及应用开发的新一轮建设。2022 年 6 月 30 日上一轮党政信创全面验收完后，党政信创有望于下半年启动新一轮建设周期。2022 年 10 月 30 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅

18、读本报告末页声明 国内产品逐步获客户认可，行业信创推进加快。国内产品逐步获客户认可，行业信创推进加快。1）金融行业：核心系统已形成全栈信创标杆案例，后续有望快速复制推广。以工行为例，工行在行业内率先开展基于“一云多芯”技术架构的信创云转型工作，目前已经取得阶段性重要成果：工行云上信创芯片服务器使用规模已超过 5000 台，已供应超 20600 个信创容器；全栈信创方案，有效支撑了客户信息、会计核算、实物贵金属、大资管综合管理系统、中间业务管理系统及办公信息化等多个业务系统转型工作；工行办公系统已全面实现单轨运行，实物贵金属业务系统使用占比为 100%。图表 2：工商银行金融云信创解决方案 资料

19、来源：工商银行官微，国盛证券研究所 2）电信行业：信创招标顺利推进，验证产业高景气。本年度招采结果显示，信创服务器的数量和市场份额明显提升：1）根据中国移动采购与招标网披露，中国移动 2021-2022 年 PC 服务器集中采购中，已公布中标结果的 204696 台服务器中，国产服务器占比提升至 44%，其中鲲鹏服务器占国产服务器的 55.1%，海光服务器占国产服务器的44.9%。2）根据采招网公告，中国电信 2021-2022 年服务器集中采购项目，预估采购数量为 20 万台，其中 G 系列（鲲鹏或海光）预估为 53401 台，国产服务器占比提升至26.7%，根据中标金额估计，鲲鹏服务器占国

20、产服务器的 59.4%，海光服务器占国产服务器的 40.6%。3）根据采购与招标网公告，中国联通 2022 年人工智能服务器集中采购项目，共采购人工智能服务器 1838 台，预算金额 55,054 万元，其中标包二国产服务器占比提升至 33.3%，全部为搭载华为 Ascend 系列 AI 新品的服务器。应用软件应用软件或或加速推进加速推进，核心，核心迭代迭代正当时正当时 企业应用企业应用为政策重点关注为政策重点关注，数字化转型正当时。，数字化转型正当时。1）根据海比研究院统计，从政策关注的信创领域来看，底层硬件（服务器、整机、芯片）是政策支持力度最大的领域，其次是企业应用（办公软件、工业软件、

21、应用软件），基础设施（5G 基站、数据存储中心、超算中心）领域。2）当前，大环境而言，中国经济进入高质量发展时期，而参照美国历史，经济体进入增速换挡期之际，软件产业即迎来大发展。企业需求而言，其数智化转型也已经历 4 个阶段，迈向生态级、亟需新一代产品。2022 年 10 月 30 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：政策重点关注的信创领域分布情况 资料来源：海比研究院，国盛证券研究所 图表 4：企业数智化发展历程 资料来源：海比研究院，国盛证券研究所 应用应用及平台及平台软件或软件或加速推进加速推进，核心迭代正当时核心迭代正当时。考虑软件主要投资为人力资本

22、、且我国以央国企为代表的头部公司对数字化转型重视程度持续提升，应用及平台软件或加速推进。根据海比研究院统计，由应用软件、平台软件、IT 安全产品等组成的非核心市场规模有望从2021年5100亿元提升至2025年16434亿元，未来5年复合增速约为33.98%。2022 年 10 月 30 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5：2021-2025 年中国信创产业规模（亿元）资料来源：海比研究院，中国软件行业协会，中国软件网，国盛证券研究所 2.1 ERP：企业管理核心系统，：企业管理核心系统，龙头龙头竞争格局稳固竞争格局稳固 中国中国 ERP 市场规模稳健发展，

23、市场规模稳健发展，2021 年达到年达到 385 亿元。亿元。2017-2021 年，我国 ERP 软件市场规模一直处于稳步增长态势，整体增速维持在 10%以上。2021 年，中国 ERP 市场规模约为 385 亿元，同比增长 12.57%。2022 年 10 月 30 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：2017-2021 年中国 ERP 软件市场规模及增速（单位：亿元）资料来源：阿里云创新中心，前瞻产业研究院，国盛证券研究所 用友、金蝶格局稳定，高端用友、金蝶格局稳定，高端 ERP 市场仍为海外厂商主导。市场仍为海外厂商主导。1）目前在 ERP 系统领域

24、，用友是国内行业里的龙头企业。根据前瞻产业研究院，2021 年中国国产 ERP 软件占整体市场的近 70%，其中，用友的市占率最高，达到了 40%。2）而在在高端 ERP 软件市场，仍然是国外的厂商占据主要市场，主要是由于国内 ERP 厂商起步较晚，我国高端 ERP 软件的技术水平，产品能力和产业规模均与我国制造业大国的地位不匹配。2021 年，我国高端 ERP 软件市占率最高的是 SAP，达到了 33%，其次是 Oracle，市占率达到 20%。图表 7：2021 年中国 ERP 行业竞争格局（单位：%）图表 8：2021 年中国高端 ERP 行业市场竞争格局（单位：%）资料来源：前瞻产业研

25、究院，国盛证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，国盛证券研究所 ERP 业务逻辑复杂，国内厂商逐步实现技术追赶。业务逻辑复杂，国内厂商逐步实现技术追赶。1）ERP 可认为是企业经营管理的核心系统，涉及企业财务、生产制造、供应链管理等模块，可认为是企业核心生产、运营、管理流程在数字化世界的映射，其业务逻辑具备相当的复杂性。同时源于企业本身业务之间的多样性，ERP 系统的个性化需求亦较为明显，导致产品粘性亦相对较高。2）我国龙头厂商用友、金蝶均发展了数十年，期间大力投入研发、积累原型客户、细致打磨产品，逐步实现了技术追赶。数智化、信创化浪潮共振，用友、金蝶有望实现弯道超车。数智化、信创化浪潮共振，

26、用友、金蝶有望实现弯道超车。宏观经济逐步转向高质量发展，技术进步、数字化转型成为经济结构调整重要动力。宏观经济逐步转向高质量发展，技术进步、数字化转型成为经济结构调整重要动力。1）“高质量发展”最早在 2017 年 12 月中央经济工作会议上被首次提出，2021 年政府工 2022 年 10 月 30 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 作报告对“高质量发展”的强调显著增加，指出要以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为基本动力，确保“十四五”开好局起好步，影响深远。2）产业层面，高质量发展对应的是企业自身对传统要素的有效利用、对新技术及新要

27、素的积极引入，科技创新将成为新旧动能转换的重要抓手，数字化转型成为精细化运营的必要途径。云技术具备成本低、协同性高云技术具备成本低、协同性高、迭代快、部署灵活等多种优点，加速企业数智化进程。、迭代快、部署灵活等多种优点，加速企业数智化进程。1）传统软件一般为一次性付费，收费较高，云化模式下一般采取定期支付订阅费用，由此降低客户购买力门槛，吸引长尾新客户进入公司服务体系。2）云端化特性促使企业自身生态链上的各个业务系统相互打通，数据共享，为企业自动生成相关的数据关联报表，建立大数据体系，使企业走向商业智能化。3）因为程序架构的关系，传统软件升级系统的过程复杂，需要耗费一定的人力及时间成本，版本升

28、级时间间隔较长，云软件的升级通常是在客户“毫无觉察”的情况下完成的，通常在一两个小时内完成，并且在升级的时间段不影响客户在平台内完成大部分的工作，在线升级完成后，用户仅需将系统在线按提示自动升级后即可使用。同时，由于客户数据、业务均部署在云上，公司可通过数据产业链的运营进一步挖掘用户的衍生需求，持续提供增值服务，提升 LTV。4）大企业 ERP 系统庞杂，从软件需求调研、方案设计、到软件安装部署及数据库安装；硬件设备从布线到服务器安装、设臵、调试等，完成整个部署需要一年甚至更久的时间。SaaS 平台的云 ERP 系统软件项目部署仅需 12 月就可完成。而且部署期间只需要专注于业务流程即可，无需

29、关心从软件到硬件的安装，也省却了应用软件服务器、数据库服务器、软件及数据库备份系统、存储系统等产生的，少则十万八万，多则数十万的硬件环境成本。图表 9：两种主流 ERP 部署方式对比 资料来源：普华永道，国盛证券研究所 信创大势所趋，国内厂商有望显著受益。信创大势所趋，国内厂商有望显著受益。近年来，随着科技的竞争与角逐日益加剧，我国科技产业也在积极谋求包括 IT 技术设施、基础软件、应用软件、信息安全在内的高质量发展。从 2014 年起，我国陆续颁布了有关电信领域、互联网领域以及军队和国家公务机关领域的一系列关于维护国家信息安全、加快国内科技产业发展的法律法规和相关政策，这些政策为我国计算机行

30、业的国产品牌提供了绝佳的发展机遇。2022 年 10 月 30 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：近年信创相关政策梳理 时间时间 机构机构 政策政策 内容内容 2013 年 11 月 中央国安委 国家安全委员会成立 2014 年 2 月 网信办 中央网络安全和信息化领导小组成立，提出没有网络安全就没有国家安全 2014 年 5 月 网信办 加强电信和互联网行业网络安全工作的指导意见 对网络基础设施安全防护、推进安全可控关键软硬件应用、网络数据和用户个人信息保护等做出强调；指出关系国家安全和公众利益的系统使用的重要技术产品和服务，应通过网络安全审查 20

31、16 年 11 月 全国人大 网络安全法 网络安全法审议通过。这是我国第一部网络空间安全管理方面的基础性法律，填补了在网络安全领域的法律空白，明确了相关责任主体的法律责任及明确的处罚条例，是我国网络法制建设的重要里程碑。2016 年 12 月 网信办 国家网络空间安全战略 第一份关于网络空间安全的战略性文件，对网络空间安全进行全面顶层设计，是指导国家网络安全工作的纲领性文件 2017 年 5 月 网信办 网络产品和服务安全审查办法 党政部门及重点行业优先采购通过审查的网络产品和服务，不得采购审查未通过的网络产品和服务 2018 年 3 月 中共中央 深化党和国家机构改革方案 将中央网络安全和信

32、息化领导小组改为中央网络安全和信息化委员会。机构改革方案强调了网络安全的重要性，进一步推进信息安全与国产化。2018 年 4 月 网信办、证监会 关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见 充分发挥资本市场在资源配臵中的重要作用，规范和促进网信企业创新发展，推进网络强国、数字中国建设。2020 年 8 月 国务院 新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策 鼓励集成电路和软件产业发展的财税、投融资、人才、研究开发、知识产权、进出口等政策，优化集成电路产业和软件发展环境 2020 年 9 月 发改委、科技部、工信部、财政部 关于扩大战略性新兴产业投资、培育壮大新增长点增长极的指导意见

33、加大 5G 建设投资，加快基础材料、关键芯片、高端元器件、新型显示器件、关键软件等核心技术攻关，大力推动重点工程和重大项目建设 资料来源：各机构官网，国盛证券研究所 用友网络用友网络：国内国内 ERP 龙头，大客户覆盖优势明显。龙头，大客户覆盖优势明显。作为传统 ERP 管理软件的国内龙头企业，用友网络从 2014 年来紧抓国内行业上云大趋势和政策驱动的机会，适时推出了包括 U8 Cloud、NC Cloud、Yonsuite、YonBIP、iUAP 平台、用友精智工业互联网平台、领域云、行业云等云产品，并投入了大量人员和研发在云服务行业，我们认为在国内企业数智化转型的背景下，以及企业对于云服

34、务的接受程度日益深化，用友网络有望构建一套完整的企业云服务生态，成为云服务领域的龙头企业。2022 年 10 月 30 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 11：用友产品云分类及商业模式 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 图表 12：2018-2021 年用友网络云服务收入企业结构 2018 2019 2020 2021 云服务（不含金融）（云服务（不含金融）（亿元亿元）8.51 19.70 34.22 53.21 同比 108.00%131.60%73.70%55.50%大中（大中（亿元亿元）8.13 18.24 27.26 41.28 同比同比 124.

35、40%67.90%51.45%小微（亿元）0.38 1.46 2.41 5.09 同比 289.10%65.20%111.20%政府及公共组织（亿元）4.56 6.84 同比 127.20%50.00%资料来源：公司公告，国盛证券研究所 金蝶国际金蝶国际：历经历经 30 年发展，年发展，云订阅服务云订阅服务 ARR 稳健提升稳健提升。金蝶将自己的企业发展历史划分为四个时期：1）财务管理新纪元（创业-1997）。金蝶推出的财务软件帮助千万财务人员摆脱算盘，助力大批中国企业砥砺自强。2）引领 ERP 产业转型（1997-2011）。全球化竞争压力迫使企业必须及时、全面、准确地掌握信息。金蝶作为向企

36、业管理软件进军的先锋，借助 ERP 向企业传递先进的管理思想，助力中国企业积极应对经济全球化挑战。3）企业云服务时代（2011-2019）。中国政府将云列入国家重点扶持的战略性新兴产业。金蝶积极推进云管理，充分发挥社交网络、移动互联网、云计算等新兴科技力量，在 2018年推出金蝶云苍穹，成为领先的云管理服务商。4）企业数字化从 ERP 到 EBC 时代（2019 至今）。金蝶提出企业管理不应该只是“资源”或“计划”，而是关注“企业业务能力”（EBC）。在后 ERP 时代，金蝶将赋能企业将资源、能力、信息、流程和环境结合起来为客户提供价值。截至 2022H1，公司云服务业务同比增长 35.5%，

37、达到 16.77 亿元，占集团收入比例达到 76.4%。其中，大型企业层面，公司加速推进 500 强合作，金蝶云苍穹和金蝶云星瀚合计录入收入约人民币 2.84 亿元，同比增长 77.6%，期间签约客户 476 家，包括新签客户 194 家；中型企业方面，公司优势继续扩大，订阅 ARR 高速增长 53%，客户续费率达到 89%，客户数达 28300 家；小微企业方面，公司财税一体化升级，市占率持续提升，其中金蝶云星辰收入同比增长 337.7%，续费率 72%，客户数近 20000 家。2022 年 10 月 30 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：金蝶国

38、际发展历史 资料来源：公司官网，公司公告，国盛证券研究所 图表 14：2019-2022H1 金蝶国际 ARR 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 普联软件：五大央企长期战略伙伴，聚焦大型集团财务资金管控。普联软件：五大央企长期战略伙伴，聚焦大型集团财务资金管控。1）公司的产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、资金集中管理、财务共享服务、数据应用服务以及信息系统集成等领域，正在积极拓展智慧工地、数字建造等建筑行业产业互联网相关业务。公司主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑五大央企长期战略客户，中国通用技术、中国中铁、中国铁建、中国华能、中航集团、中国广核、上汽集团、山

39、东港口集团等其他央企及地方国企客户。2）2022Q3，公司实现营业收入9422.67 万元，同比增长 25.80%，体现下游客户稳健性。图表 15：2017-2022H1 普联软件石油石化行业收入占比 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 石油石化收入（亿元）2.03 1.99 2.3 2.66 3 0.75 收入占比（%）73.43 67.93 62.59 62.95 51.52 46.45 同比增速（%）18.31-2.07 15.57 15.44 12.83 11.48 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.2 大办公：广义协同办公边界外延，信创订单有望加速大

40、办公：广义协同办公边界外延，信创订单有望加速 数字数字化化理解加深，理解加深，办公转型逐步加速办公转型逐步加速。1）根据甲子光年2022 中国企业数字化办公创新与实践产业研究报告，加快数字化进程已成为大型组织实现跨越式发展的必然选择，02468020022H1ARR（亿元）ARR（亿元）2022 年 10 月 30 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 政府机构和大型民营组织均已经将数字化转型作为公司重大战略，且已在实践自上而下的数字化改革。2）根据金山办公官方公众号报道，中国企业伴随着数字化程度的加深，对于云服务的需求越来

41、越强烈，云服务成为企业对外采买服务的重要构成，金山办公的一大优势即为云和端的高效协同。图表 16：2022 年大型组织办公数字化进程 资料来源：甲子光年，国盛证券研究所 金山办公：国产云办公软件扛旗者金山办公：国产云办公软件扛旗者 国内国内 PC 端办公软件市场中微软占据主导地位，移动端端办公软件市场中微软占据主导地位，移动端 WPS 份额较高。份额较高。1）办公软件按功能可分为基础办公软件、增值办公软件及协同办公软件三大类。基础办公软件以三件套（文字处理、PPT 制作、数据分析）为主，主要实现办公场景中最基础、最广泛的需求。目前，在基础办公软件市场有所布局的主要厂商有微软（MS Office

42、）、谷歌（G-Suit）、苹果（iWork）、金山办公（WPS Office）、永中（永中 Office）等。2）过去由于办公场景限制，办公软件以 PC 端为主，微软 Office 套件凭借其前期市场优势，在国内办公软件市场长期稳定占据领先地位。随着移动端和云端办公发展，国内厂商赢得机会，据中研产业研究院统计，微软 Office 和金山 WPS Office 占国内大部分基础办公软件市场。其中，桌面端微软 Office 产品占较高份额，移动端 WPS Office 占较高市场份额。以金山办公为代表的自主办公软件持续迭以金山办公为代表的自主办公软件持续迭代与适配，已具备与国际主流厂商同场竞争的代

43、与适配，已具备与国际主流厂商同场竞争的能力：能力：金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件相关产品及服务的设计研发及销售推广。主要产品包括 WPS Office 办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金山数字办公平台解决方案。根据公司招股说明书披露，自公司成立以来，WPS Office 办公软件产品从仅适配Windows 平台，快速发展为多平台兼容，并从办公软件生产商转型为办公软件产品及互联网云办公服务提供商，公司所形成的产品及服务与国际主流公司的对标产品相比各有优势。PC 与移动端渗透率持续上升，多平台排名前列，与微软差距进一步缩小。与移动端渗透率

44、持续上升，多平台排名前列，与微软差距进一步缩小。1）从上证路演网站的管理层交流记录来看，金山办公在国内 Windows 平台 PC 端上占比从 2016 年度的 35%增长至当前的 65%左右，在 iOS 平台公司 WPS 产品始终处于效率榜前列，排名超过其他文档产品，移动端活跃设备超过 3 亿台，产品能力与微软 Office 在国内市场的差距进一步缩小。2）根据公司合作方新义互联的披露，WPS 移动端市场占有率达到98%，位居艾瑞指数办公管理大类 TOP1，入选互联网周刊年度高效办公 APP。从个人工具到组织办公，数字从个人工具到组织办公，数字化平台战略正式开启。化平台战略正式开启。2021

45、 年 12 月 22 日，公司正式发布金山数字办公平台，具备办公能力全面、交付形式灵活、服务体系完善等多重优势，有效助力大型组织进行数字化转型。2022 年 10 月 30 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17：金山数字办公平台 资料来源：WPS 办公助手，国盛证券研究所 泛微网络泛微网络&致远互联：协同办公边界延伸，传统致远互联：协同办公边界延伸，传统 OA 龙头积极把握龙头积极把握 数字化转型需求不断释放，非数字化转型需求不断释放，非 OA 系统已成为协同管理系统已成为协同管理市场市场的主要驱动。的主要驱动。随着政企数字化转型进程的推进，传统仅仅满足行

46、政、流程审批需求的 OA 系统已远不能满足目前生产运营的需要。根据致远互联公司公告，2021 年，直销收入中，OA（协同办公）和非OA（协同业务和协同运营）收入分别为 18,731.06 万元和 47,391.75 万元，占比分别为28.33%、71.67%；2022H1，直销收入中 OA（协同办公）和非 OA（协同业务和协同运营）收入分别为 7,061.84 万元和 21,826.06 万元，占比分别为 24.45%、75.55%。我们预计，协同管理软件市场规模已达到百亿级别，未来复合增速有望保持我们预计，协同管理软件市场规模已达到百亿级别，未来复合增速有望保持 15-20%。1）根据公司招

47、股说明书，2016-2018 年，我国协同管理软件市场规模分别为 62.60 亿元、72.50 亿元及 81.80 亿元，同比增长 12.20%、14.20%及 14.40%。2）假设 2018-2021年复合增速约为 15%，则我们预计 2022 年市场规模约达到 124.4 亿元。同时，考虑近年来，组织协同需求加速释放、企业数字化转型持续推进，我们预计未来协同管理软件市场规模复合增速有望保持在 15-20%区间。图表 18：2016-2021E 国内协同管理软件市场规模 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 根据估算，头部专业厂商市占率合计约为根据估算，头部专业厂商市占率合计约为 30%。根

48、据协同管理软件市场规模及各厂商营收数据，我们估算得，截至 2021 年，泛微网络、致远互联、蓝凌软件等头部专业厂商市占率分别为 16.10%、8.29%及 4.28%，合计约 28.67%。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0204060801620172018 2021E市场规模（亿元）同比 2022 年 10 月 30 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 19：泛微网络、致远互联、蓝凌软件市场份额估算 2021 年收入（亿元）年收入（亿元）市场份额市场份额 泛微网络 20

49、.03 16.10%致远互联 10.31 8.29%蓝凌软件 5.33 4.28%资料来源：Wind，公司公告，国盛证券研究所（注：蓝凌软件于 2016 年在新三板退市，以 2015 年营业总收入及增速为基础，估算 2021 年收入情况；市场规模采用图表 19 估算数据）信创信创生态替换下，协同管理软件需要积极生态替换下，协同管理软件需要积极改造改造、有效、有效适配适配。1）国内高新技术产业的发展是整个生态层面的进步，并非单个环节，因此从底层硬件、基础设施、基础软件，到平台、企业应用、解决方案等多个层面，均需要进行相应改造、并对整体生态进行有效适配。2）协同管理软件作为解决方案的一个子类，亦需

50、要对底层的基础软硬件、外部的其他应用环境进行适配，并积极改造自身产品，共建信创产业生态。例如，2021 年，致远互联与蓝信移动、奇安信和麒麟软件达成战略合作，打造一体化多元场景解决方案；泛微网络在全国一线及二线省会城市开展“智能、协同、信创泛微全程数字化办公体验大会”等。以集成商、ISV 为代表的中小型厂商，不具备充分的投入改造、合作适配条件，在信创大趋势下，客户覆盖及市场份额或承压。党政、行业信创渐次放量，泛微网络、致远互联等龙头厂商有望充分受益。党政、行业信创渐次放量，泛微网络、致远互联等龙头厂商有望充分受益。1）根据致远互联公司公告，收入而言，2019-2022H1，公司信创业务收入同比

51、增速始终保持在 100%以上，2021 年实现收入 1.20 亿元，同比增长 149.49%；2022H1 实现收入 0.70 亿元，同比增长 358.68%。2）合同而言，直销合同中，2019-2021 信创合同金额仍持续翻倍以上增长，2021 年，信创业务合同金额达到 2.29 亿元，同比增长 103.37%。2）结构而言，2020 年，党政信创高速增长，实现合同金额 1.00 亿元，同比增长 545.14%；2021年，行业信创快速放量，实现合同金额 0.92 亿元，同比增长 631.41%。图表 20：2019-2021 年致远互联直销合同中政务信创及行业信创合同金额 政务信创政务信创

52、合同金合同金额（万元）额（万元）同比同比 行业信创行业信创合同合同金额（万元）金额（万元）同比同比 2019 1,552.07 54.68 2020 10,013.00 545.14%1,254.00 2021 13,740.86 37.23%9,172.99 631.41%资料来源：公司公告，国盛证券研究所 2.3 大数据：数据管理需求高增，核心大数据：数据管理需求高增，核心平台平台水平全球领先水平全球领先 中国大数据软件市场规模预计达中国大数据软件市场规模预计达 490 亿元，复合增速约亿元，复合增速约 28%。1）中国大数据软件市场由 2015 年的 52 亿元增长至 2019 年的 1

53、46 亿元，年复合增长率为 29.5%。伴随着中国对数据运用重视程度日益提高，用户对于大数据软件采购预算增加趋势明确，中国大数据软件市场将在未来五年继续保持高速增长，整体软件市场规模将在 2024 年达到 492亿元，2019-2024 年复合增长率为 27.5%。虽然现阶段大数据软件收入占比较小，但得益于较高的细分市场规模增速，未来大数据软件将占据更多的市场份额。2022 年 10 月 30 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 21：2015-2024E 中国大数据软件市场规模 资料来源：星环科技招股说明书，国盛证券研究所 海外厂商仍占主导地位，大数据平台逐

54、步兴起。海外厂商仍占主导地位，大数据平台逐步兴起。1）在传统数据库领域，Oracle、IBM 等国外厂商凭借先发优势在数据库市场中占据了有利地位。根据赛迪顾问发布的2019-2020 年中国平台软件市场研究年度报告，2019 年我国的数据库管理系统市场仍以 Oracle、IBM、微软等国外品牌为主导。2）随着数据量的快速积累以及非结构化数据类型增加，传统数据库难以解决大数据“4V”问题。数据处理需求的变化推动了数据管理软件技术的变革，带动了以分布式技术为主的大数据管理平台软件快速发展，并在大数据场景中正逐渐替代传统数据库。图表 22：2019 年度中国数据库管理系统市场份额排名 图表 23：中

55、国大数据平台软件市场份额 资料来源：星环科技招股说明书，国盛证券研究所 资料来源：星环科技招股说明书，国盛证券研究所 社区开放程度社区开放程度持续持续降低，降低，国内软件发力正当时。国内软件发力正当时。1）根据驱动之家报道，2021 年 1 月 31日开始，所有 Cloudera 软件都需要有效的订阅，且订阅费昂贵。此外，CDH 6 和 HDP 3将是 CDH 和 HDP 的最后企业版本，企业版用户无法继续获取新的功能和性能提升。至2022 年 3 月份，CDH/HDP 全部停止服务（EoS），用户没办法获取售后支持。2）我们认为，海外厂商社区、开源版本开放性持续降低，国内软件厂商将迎发展窗口

56、期。2022 年 10 月 30 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 24：2021 年 1 月 Cloudera 订阅政策 资料来源：墨天轮，国盛证券研究所 星环科技：大数据管理平台领导者，标杆客户落地不断星环科技：大数据管理平台领导者，标杆客户落地不断。1）公司综合能力较强，2020 年 10 月，IDC 发布MarketScape：中国大数据管理平台厂商评估，2020，公司综合能力排名市场第四，是中国大数据管理平台市场的领导者。2）截至 2022 年 10 月，公司已累计有超过 1,000 家终端用户，且产品已落地以下知名机构或其主要分支机构，金融行业包

57、括中国银行、浦发银行、浙江农村商业联合银行等，政府领域包括上海市大数据中心等，能源行业包括中国石油、南方电网等，交通行业包括中国邮政集团、郑州地铁等，制造业包括湖南中烟等。图表 25：IDC MarketScape：中国大数据管理平台市场规模（2020 年）资料来源：星环科技招股说明书，国盛证券研究所 拓尔思：拓尔思：大数据检索引擎，已应用于知识产权、信用查询等领域大数据检索引擎，已应用于知识产权、信用查询等领域。1）TRS 海贝大数据管理系统定位为大数据应用支撑软件，为大数据应用提供高效的数据存储、全文检索、分类统计等数据管理服务。系统从设计之初就考虑到海量数据的特点，支持 SSD、HDD、

58、HDFS混合存储，引入了多副本、列存储和内存索引等机制，充分利用现代计算机多CPU、大内存的特点，实现分布式并行计算，满足用户对海量数据交互式处理的需求。2）根据公司官网，其产品已应用于中国知识产权大数据与智慧服务系统、信用中国等场景。2022 年 10 月 30 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.4 信息安全：信息安全：网安战略地位显著，市场担忧正逐渐缓解网安战略地位显著，市场担忧正逐渐缓解 主要经济体持续强调网络安全战略重要性，产业维持高景主要经济体持续强调网络安全战略重要性，产业维持高景气，中国增速领跑。气，中国增速领跑。2021 年 3月，白宫发布国家

59、安全战略临时指导方针，将提升网络安全作为美国政府首要任务，鼓励私营部门与各级政府合作，同时加大基础设施投入，保卫美国免受网络威胁侵害。欧盟同样于 2021 年 3 月，在“2030 年欧洲数字化转型愿景”将网络安全作为其发展重点板块。中国仅 2021 年，中华人民共和国数据安全法 中华人民共和国个人信息保护法 关键信息基础设施安全保护条例 网络安全审查办法等系列政策法规相继出台与施行，重视程度可见一斑。定量的看，IDC 预计 2025 年全球、美国、中国的网安产业规模有望达 2114、970、188 亿美元，5 年年化增速分别为 9.4%、9.0%、17.9%，中国 IT 安全增速领跑。疫情扰

60、乱疫情扰乱 A 股网安龙头股网安龙头成长节奏，成长节奏，21Q1 高基数之下增速保持韧性，高基数之下增速保持韧性，22Q2 疫情之下疫情之下超超预期。梳预期。梳理网络安全行业自 2020 年初疫情爆发至今营收变动节奏，2020H1 部分招投标递延至 Q3 进行，由于大部分网安订单约半年内转化为收入，故而 20Q4、21Q1 为收入确认高峰，领军公司 20Q4 单季度营收增速均超 50%带动 20 年全年实现 20%以上营收增长，21Q1 同时受益于行业景气、部分订单滞后确认及低基数效应，如奇安信、卫士通等龙头企业单季度营收增速超 100%。映射到股价层面，网安公司市值高点也多出现于 21Q1，

61、波动至 2021 年 7 月受网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）、互联网打车平台数据安全治理事件等催化，市场关注度快速提高。21 年中报披露前，市场有全年营收增速逐季环比回落预期，减配网安行业较为明显，板块至今延续下跌状态，而随着领军企业 21Q4 高基数之上仍维持快速增长，22Q1 增速环比拐点已现，景气度担忧压力有望缓解，22Q2 疫情之下，领军厂商多实现正增长，22H2 极具配臵价值。图表 26：A 股网安领军增速显著高于海外，22Q2 疫情之下增速超预期 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%1

62、60%2019/6/302020/12/312021/6/302021/12/312022/6/30网安领军企业单季度营收增速 奇安信-U 安恒信息 卫士通 深信服 启明星辰 绿盟科技 2022 年 10 月 30 日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 27：网安领军研发及销售投入加大拖累净利率（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 对比海外，对比海外，A 股网安领军估值底与高成长深度背离，配臵价值凸显。股网安领军估值底与高成长深度背离，配臵价值凸显。以 PS-TTM 为例，21/5/6 至 22/5/6 期间，奇安信、安恒、启明、绿盟、信安世纪分别下降 60

63、%、67%、49%、53%、37%，估值下修幅度显著大于区间跌幅。截至 2022 年 10 月 29 日，假设成熟网安公司 20%净利润水平，则奇安信、安恒信息 22 年预期 PS 对应的隐含 PE 水平约 23.73X、30.32X，考虑到未来三年大概率营收年化复合增速将延续超 30%趋势，天融信、启明星辰、绿盟科技、信安世纪 2022 年 Wind 一致预期 PE 为 23.71、21.96、22.55、36.79x，均处于历史估值低点，已具备中长期配臵价值。随着主要经济体对安全的持续重视，我们预计卫士通、奇安信、安恒信息、深信服、天随着主要经济体对安全的持续重视，我们预计卫士通、奇安信、

64、安恒信息、深信服、天融信、启明星辰等或持续受益。融信、启明星辰等或持续受益。2.5 工业软件：智能制造核心攻坚，龙头工业软件：智能制造核心攻坚，龙头 Knowhow 积累深厚积累深厚 工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果。工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果。纵观目前国际主流的工业软件巨头，身后多具有制造业与工业企业的背景。CATIA 最初脱胎于达索航空，具有深厚的航天制造业积累，后来达索航空将其开发团队独立出来，即达索系统，专门从事工业软件；无独有偶，服务器与电脑厂商 IBM 近年也逐渐脱离硬件生产业务，转而成为知识输出型企业。工业生产复杂性高，细分类别多、行业跨度大、专

65、业壁垒，唯有本身就对工业生产了如指掌的企业，才能将这些工业知识高度概括、抽象、封装成为工业软件，并用以指导工业生产换言之，工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于换言之，工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于所在细分赛道的所在细分赛道的 Know-how 的积累深度。的积累深度。-20-15-10-50510152025奇安信-U 安恒信息 卫士通 启明星辰 绿盟科技 深信服 2019/12/312020/12/312021/12/31 2022 年 10 月 30 日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 28：早期工业软件均由工业巨头企

66、业开发或支持开发 软件名称软件名称 开发开发/支持公司支持公司 支持公司从事行业支持公司从事行业 支持公司支持公司 2019 营收营收 CADAM 美国洛克希德公司 军工制造 598.12 亿美元亿美元 CALMA 美国通用电气 电子、能源、运输等 952.14 亿美元亿美元 CV 美国波音 航空航天 765.59 亿美元亿美元 UG 美国麦道 飞机制造 不适用（麦道已被波音收购）CATIA 法国达索航空 航空制造 73.41 亿欧元 SURF 德国大众汽车 汽车制造 2830.26 亿美元 PDGS 美国福特汽车 汽车制造 1559.00 亿美元 EUCLID 法国雷诺 汽车制造 622.1

67、9 亿美元 ANSYS 西屋电气太空核子实验室 电气设备 不适用（西屋电气已申请破产）资料来源：华经情报网，Wind，国盛证券研究所 几何建模内核壁垒极高。几何建模内核壁垒极高。几何建模内核是 CAD 产品的核心，用于表达数据和结构，处理几何对象，对外提供接口（如约束建模、参数建模、驱动建模、事务等），它决定了软件产品的能力边界和行业拓展性，目前全球成熟的几何建模内核基本上都是由发达国家的企业开发（预计80%三维CAD平台所采用的两大建模内核均为ACIS或Parasolid内核）。图表 29：全球几个主要的建模内核对比 建模内核建模内核 拥有者拥有者 国家国家 典型产品典型产品 特点及优势特点

68、及优势 CGM 达索 法国 CATIA（达索旗下 3D CAD 软件，高端市场）高端应用，市场应用较少 ACIS 达索（2000 年 7 月收购 Spatial 公司）法国 Abaqus（达索旗下 CAE 仿真软件）、MSC（美国 CAE 软件）、Inventor（AutoCAD 旗下产品，Autodesk 购买了 ACIS 的源代码并进行了迭代，也可以认为 Autodesk 拥有了自己的内核，中端市场）、Fluent ACI 分别是三位数学家 Alan Grayer，Charles Lang 和 Ian Braid 的首字母，S 则取自 Solid（实体）的首字母。产品架构先进，API 完备

69、（鼓励开发与 STEP标准兼容的集成制造系统），对通用实体造型效率高；Parasolid 西门子 PLM（前身为 UGS Corp）德国 NX（西门子旗下的 3D CAD 软件，高端市场）、SolidEdge（西门子旗下的3D CAD 软件，中端市场）、Topsolid（法国 3D CAD 软件）、Ansys 复杂实体造型功能（如倒圆角、抽壳以及碎面较多的实体）强大稳定，最成熟、应用最广泛的造型内核，采用的 CAD 厂商较多；Granite PTC 美国 Creo（前身叫做 Pro/E，PTC 旗下 3D CAD 软件，高端市场）自成一派，PTC 自己使用 OPEN CASCADE Matra

70、 Datavision（1999 年已开源）法国 Free CAD、HeeksCAD、AnyCAD 世界唯一知名开源建模内核，免费，性能不如 ACIS、Parasolid等 Overdrive 中望软件 中国 中望 3D/ZW3D 全自主内核，相比海外产品仍有差距 资料来源：中望软件招股书，知乎南山林雪萍，CSDN，局部容错技术在中望 3D 平台的应用研究，国盛证券研究所 工业软件赛道天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。工业软件赛道天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。工业软件赛道的上述高壁垒使得赛道天然具有规模优势，头部厂商的市占率将进一步提升，而越来越多的行业、行业内越来

71、越多的客户（尤其是头部客户）的覆盖又进一步巩固赛道参与者的行业Know-how 积累，在持续强研发投入支撑下，我们认为，头部公司的技术和客户资源护城河将不断拓宽，新的厂商更难切入这一赛道，头部公司的市占率未来有望持续提升。2022 年 10 月 30 日 P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：2011 年-2019 年国内 DCS 市场前三名占有率 图表 31：2019 年国内 DCS 市场行业份额 资料来源：睿工业，国盛证券研究所 注：第二名为 Emerson，第三名为和利时 资料来源：睿工业，国盛证券研究所 中控技术：业绩持续高增，中控技术：业绩持续高增，

72、DCS 龙头开启纵横拓展之路。龙头开启纵横拓展之路。1）虽然 2022 年上半年疫情影响对宏观经济及各行各业产生压力，然而中控项目多在位臵偏僻的工厂，交付受疫情管控影响有限，二季度收入及归母净利润增速超过 45%，三季度也维持了 40%以上的收入及归母净利润增速，充分印证了下游行业数字化转型景气度的高企以及长周期业务引领。2）纵向拓展产品布局：公司从只做 DCS 系统到囊括整体智能制造解决方案，公司产品布局不断扩张做大蛋糕，为下游工业数字化、智能化升级赋能。在财务数据上，表现为各类仪器仪表与工业软件的收入贡献比例持续攀升，收入结构逐渐走向平衡、持续优化。横向拓展行业：公司从传统石化化工行业开始

73、，不断拓展至冶金、医药食品、电力、新能源等其他行业，为公司带来全新收入来源，从收入来源的行业结构上看亦逐渐走向均衡化。纵向拓展产品布局、横向拓展行业，这一横一纵的拓展为中控打开收入天花板，带来全新增长动力。图表 32：中控技术 DCS 产品与全球主要厂商对比 资料来源：头豹研究院，睿工业，国盛证券研究所 中望软件：国内中望软件：国内 CAx 软件领军，高投入为未来奠基。软件领军，高投入为未来奠基。1）中国是培育工业软件的沃土，公司产品性价比优势明显且仅覆盖 1%目标客户，相对海外巨头的优质性价比为公司带来发展弹性。中期来看，公司以巨头为榜样，推进 CAx 一体化战略，并且工业软件行业know-

74、how 的积累将带来更深的公司竞争护城河，因此中望作为工业软件龙头天然具备规模优势，壁垒不断巩固。2）公司所在的工业软件行业为高壁垒行业，要求公司具备深中控技术 27.03%艾默生 16.01%和利时 15.15%霍尼韦尔 10.08%西门子 6.83%横河电机 5.70%ABB 5.69%国电智深 3.12%施耐德 2.81%其他 7.58%2022 年 10 月 30 日 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 厚的工业 know-how，以构筑公司竞争力；同时，公司的营销渠道变革也在进行中，以拓展公司先前尚未进入的业务区域。因此，2022 上半年公司研发、销售费用率有

75、所提升，分别提升至 60%与 69%，虽然牺牲一定阶段性利润，但相对刚性的高投入是未来公司版图与壁垒的基础。创意信息：创意信息：国产软件新巨头，信创数据库与国产软件新巨头，信创数据库与 3D-CAD 双轮驱动。双轮驱动。1）根据公司公告，其数据库在金融、运营商、能源等领域取得了重大的突破，具体情况如下：运营商：2020 年中移动 OLTP 分布式数据库以第一名中标（运营商第一单信创数据库集采），目前在北京、四川、河南、山东、河北、湖南、江西、海南、新疆等移动省公司上线，特别是今年 6 月完成某省核心业务系统（BOSS）的“开关机系统”正式上线并完成全量数据割接，验证了万里数据库在 OLTP 领

76、域去 O 的技术实力和业务处理能力。金融：主要客户是银行&券商，例如某头部股份制银行云缴费系统，该云缴费超过50%的业务量已经转移到万里开源同该银行联合研发的数据库产品上，预计今年年内完成超过 90%的替换。今年上半年重点突破券商行业，与头部券商在信创项目上建立合作，部分系统已交付。经过多年业务积累，金融领域合作不断深入，销售额持续增长。能源：与国网联合研发的数据库产品继续推广，已经上线超过 200 个业务系统。2）同时，公司于今年 9 月投资了新迪数字，该公司成立于 2003 年，是一家拥有国际先进水平三维 CAD/CAE 核心技术的工业软件企业，中国领先的基础工业软件和工业云软件提供商。研

77、发设计类软件因其专业化程度较高特性，国内市场长期被海外厂商把持，国产化率仅为 5%。根据 IDC 数据，2021 年国内 CAD 市场规模为 42.1 亿元。新迪数字买了西门子 3D-CAD 产品的源代码，在此基础上做国内的落地和推广。图表 33：新迪工业云软件主要功能 资料来源：新迪数字官网，国盛证券研究所 2.6 能源能源 IT：招标稳步推进，赛道空间蓄势打开招标稳步推进，赛道空间蓄势打开 2020 年以来，能源行业对信创的关注程度进一步提升年以来，能源行业对信创的关注程度进一步提升 智慧能源等相关政策布局，推动能源信创。智慧能源等相关政策布局，推动能源信创。智慧能源等相关政策是能源信创建

78、设的助推剂，为加快开展能源信创工作，深化信创在能源行业的运用，国家层面和地方层面均已出台了相关政策推进能源信创的发展。多地政府在十四五相关规划中提到“智慧能源”，并提出相应的发展措施和未来规划，有望加速推动能源信创。2022 年 10 月 30 日 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 34：能源信创的相关政策 政策名称政策名称 发文机关发文机关 发布时间发布时间 政策内容政策内容 云南省“十四五”现代服务业发展规划 云南省人民政府办公厅 2022/03 重点推进智慧能源、智慧电网建设，强化先进制造业与研发设计嵌入式合作，推动制造业供应链创新发展“十四五”东西部科技

79、合作实施方案 中华人民共和国科技部 2022/03 深化“水-风-光”多能互补、储能、智慧能源等清洁能源领域研究合作，开展稀贵金属、绿色铝硅等产业核心技术攻关，建设特色产业创新发展集聚区，支撑云南打造“世界光伏之都”安徽省“十四五”科技创新规划 安徽省人民政府办公厅 2022/01 支持开展未来能源网络、新一代综合能源系统、智慧能源系统、电网稳定控制、先进储能系统、节能综合能源服务系统等研究“数字佛山”建设总体规划佛山市智慧城市和数字政府建设（20212025 年）佛山市人民政府办公室 2021/11 推进智慧能源、智慧水利建设，强化水电气官网等各类能源网络信息系统的互联互通和数据共享，构建江

80、河水系和水利基础设施的现代化、网格化管理体系。青岛市“十四五”能源发展规划 青岛市人民政府办公厅 2021/11 深入实施能源创新发展战略，强化重点能源研发、先进技术应用、智慧能源创新、能源装备产业等“四大引领”，构建创新驱动的现代能源科技体系。资料来源：云南省人民政府，央视网，安徽省人民政府，佛山市人民政府，青岛政务网，零壹智库，国盛证券研究所 能源行业信创联合实验室成立，加速生态建设。能源行业信创联合实验室成立，加速生态建设。2020 年 9 月，人大金仓、致远互联等企业加入能源信创工作组。而在 2021 年 6 月，信创行业发展高端研讨会能源领域电力行业专场成功召开；2022 年 11

81、月，中国电力企业联合会科技开发服务中心拟定举办 2022 年电力行业“两化融合”推进会暨电力企业数字化转型大会，有望促进电力行业关键技术自主创新、安全可控，助力“双碳”目标下新型电力系统建设。2022 年 6 月，华为、达梦数据库、中国长城、麒麟软件、统信软件、人大金仓、东方通、中创中间件、朗坤等 9 家企业合作成立“能源行业信创联合实验室”，以信创安全前沿技术联合攻关，实验验证，人才培养，生态培育，成果转化为主要方向，形成优势资源整合平台、先进技术研究平台、行业客户服务平台、信创成果推广平台。能源领域央企众多，有望贡献信创增长新曲线能源领域央企众多，有望贡献信创增长新曲线 能源领域央企众多，

82、有望贡献信创增长新曲线。能源领域央企众多，有望贡献信创增长新曲线。根据国资委 2022 年 7 月的央企名录，国资委 98 家央企中，能源领域有 27 家，为所有行业中数量最多。考虑到央企示范带头作用，而信创推广需有标杆案例与标准建设，能源央企或贡献重要力量。能源信创招标稳步增长。能源信创招标稳步增长。根据零壹智库的统计，2021 年全国能源信创相关招标项目共计 49 项，是 2020 年的近四倍。同时，能源信创相关产品市场规模持续走高，山西省累计成交金额达到 218 亿元，项目总数达到 34 个。电力公司为能源信创主力军。电力公司为能源信创主力军。从能源信创产品招标项目看，根据零壹智库的统计

83、，56.47%的招标公司为电力公司，其次为地方水利厅或水利局，占 18.82%。其中，国网山西省电力公司共招标 14 个能源信创项目，占总招标项目的 16.5%，主要用于企业供电设施接收改造工程项目招标，提高电力系统国产化和智能化水平，并加快新能源发展。2022 年 10 月 30 日 P.24 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 35：历年能源信创招标个数 图表 36：能源信创招标行业分布 资料来源：零壹智库，国盛证券研究所 资料来源：零壹智库，国盛证券研究所 建议关注国家电网、南方电网等建议关注国家电网、南方电网等大型能源大型能源央企体系内部，或与其长期保持深度合作关系

84、央企体系内部，或与其长期保持深度合作关系的公司：的公司：朗新科技：朗新科技：1）公司深耕用电服务领域 20 余年，为电网客户提供营销核心系统、用电采集系统、综合能源服务等。从能源信创推进角度看，伴随电网系统数字化更新，相关应用类软件需求也将持续打开，公司凭借用电环节的 Know-how 积累，以及与电网等能源公司的长期合作关系，有望持续受益。2）2022 年前三季度，公司实现营业收入 26.03 亿元，yoy+19.29%，归母净利润 2.87 亿元，yoy+55.58%，扣非归母净利润 1.64 亿元，yoy+8.03%。远光软件：远光软件：1）公司“远光九天智能一体化云平台”已推出覆盖软件

85、开发全过程的全栈式信息技术生产国产化工具链，解决软件开发的“卡脖子”问题。公司推出的“远光 DAP”，立足实际，是贴合我国中央企业、大型集团企业管理特点的新一代企业数字核心系统。目前，公司已与华为鲲鹏、麒麟软件、达梦公司、统信软件、中创软件、360 等主流厂商完成软硬件国产化适配和兼容性互认证工作，构建了全栈信创解决方案，并与行业用户同频共振、完善行业信创规范、标准和知识库，推动信创产业发展。2）2022 年前三季度，公司实现营业收入 13.44 亿元，yoy+17.41%，归母净利润 1.47 亿元，yoy+2.96%。国网信通：国网信通：1）公司在国家电网新兴基础设施中处于核心地位，持续做

86、大产业发展规模。同时，在企业数字化服务方面，不断提升专业细分领域定制化软件服务能力，结合特定需求持续拓展公司定制化软件服务内容。而在电力数字化服务方面，发挥业务技术优势，持续做大电网基本盘业务规模，不断强化新赛道业务创新驱动。2）2022 年前三季度，公司实现营业收入 46.34 亿元，yoy+8.53%，归母净利润 4.19亿元，yoy+12.91%。瑞纳智能：瑞纳智能：1）公司为国内少数能够实现智慧供热“产品+方案+服务”一体化解决方案的提供商，技术自研能力强，目前客户包括大型热力公司，由于热力公司多为央国企，为能源信创推进的潜在主力军，公司未来有望持续受益。2022 年 5 月，城市燃气

87、管道等老化更新改造实施方案（20222025 年），要求 2025 年底前完成更新改造，赛道未来空间确定性极强。2）2022 年前三季度，公司实现营业收入 1.73亿元，yoy+37.35%，归母净利润 0.35 亿元，yoy+190.23%。002001920202021能源信创年度招标个数 电力,56.47%水利,18.82%其他,24.71%2022 年 10 月 30 日 P.25 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 风险提示风险提示 经济下行超预期：经济下行超预期：宏观经济面临下行压力，可能影响企业整体投资力度。财政支出不及预

88、期：财政支出不及预期：近年政府财政状况较为紧张，影响相关部门对 IT 解决方案采购进度。贸易摩擦加剧：贸易摩擦加剧：贸易摩擦特别是科技制裁影响相关行业发展。2022 年 10 月 30 日 P.26 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作

89、任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报

90、告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点

91、均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指

92、数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：