1、 一体压铸新趋势，汽车制造大变革 Table_Industry 汽车 Table_ReportDate2022 年 11 月 03 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 汽车汽车 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S01 联系电话： 邮 箱： 曹子杰 汽车行业研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 一体压铸

2、一体压铸新新趋势，趋势，汽车制造大汽车制造大变革变革 2022 年 11 月 03 日 本期内容提要本期内容提要:汽车轻量化大势所趋，铝合金材料优势突出汽车轻量化大势所趋，铝合金材料优势突出。汽车轻量化可以降低能耗、提高驾驶性能，在政策助力下稳步推进；由于电动车电池的高重量制约了续航里程的提高，在“里程焦虑”背景下电动车对减重的需求更为迫切，进一步加速了汽车轻量化的进程。传统汽车的主要材料为钢，占各材料使用的比重约为 64%，轻量化则以铝合金、镁合金、碳纤维等低密度材料替代钢材，其中铝合金材料性价比优势最为突出。对比飞机轻量化历程，我们认为当前阶段汽车轻量化的核心材料为铝。根据我们的测算，20

3、30 年电动车、燃油车的铝渗透率将分别达到 56%、44%，届时我国汽车铝材的市场规模将达到 3292 亿元。传统传统车身加工车身加工工艺工艺过程繁杂且痛点较多过程繁杂且痛点较多，一体化压铸，一体化压铸带来制造革命带来制造革命。传统汽车主要使用钢材，车身制造由冲压、焊装、涂装以及总装四大工艺构成，存在车身重、灵活度低、成本高、效率低、零件强度低等痛点。铝合金加工主要使用压铸工艺，其中一体化压铸采用超高真空高压压铸工艺，能够实现多个铝合金零件的一体化成型，具有生产效率高、材料回收利用率高、维护成本较低、品控进一步提升的优点，此外，一体化压铸能够有效减少焊接点，显著降低连接成本。产业上下游积极布局

4、，行业有望迎来产业上下游积极布局，行业有望迎来较较大大的的红利红利。一体化压铸产业链的上游为压铸机、材料与模具厂商，中游为铝合金压铸厂，下游为主机厂。2020 年特斯拉于 Model Y 车型上率先使用一体化压铸技术，有效降低了制造成本、提高了生产效率，从而推动了产业链上下游积极布局，其他主机厂如特斯拉、蔚来、小鹏、理想、高合、沃尔沃、长城等纷纷跟进进行布局。根据信公咨询统计数据预计 2025 年大型压铸机、一体化压铸部件的市场规模分别达到 109、476 亿元，年复合增速分别为 136%、258%。虽然仍有良品率、工艺、产能等问题需要克服，但我我们认为一体化压铸是们认为一体化压铸是汽车车身加

5、工汽车车身加工工艺的未来工艺的未来重要重要发展发展趋势趋势，先进入，先进入厂商有望厂商有望形成形成卡位优势，卡位优势，在在未来未来收获收获较较大的行业红利，此外，大的行业红利，此外，考虑到考虑到大型一体化压铸件大型一体化压铸件或对车身部分或对车身部分中小压铸件中小压铸件形成形成替代，替代，未及时布局未及时布局一一体化压铸的技术的厂商体化压铸的技术的厂商长期或面临被市场淘汰的风险长期或面临被市场淘汰的风险。投资建议投资建议：在汽车轻量化的浪潮下，一体化压铸是铝合金加工工艺的未来发展方向，有望重塑汽车加工产业链格局。我们看好一体化压铸技术带来的较大行业红利，建议关注中游铝合金压铸厂商【文灿股份】、

6、【文灿股份】、【广东鸿图】、【旭升股份】【广东鸿图】、【旭升股份】（汽车（汽车/电新联合覆盖）电新联合覆盖）、【拓普集团】、【爱、【拓普集团】、【爱柯迪】柯迪】和【泉峰汽车】【泉峰汽车】，产业链上游相关企业【力劲科技】、【伊之密】、【力劲科技】、【伊之密】、【立中集团】【立中集团】（有色覆盖）（有色覆盖）和【合力科技】【合力科技】。风险因素：风险因素：汽车销量不及预期、汽车铝材渗透率不及预期、一体化压铸技术发展不及预期、国内外疫情反复对汽车产业带来不利影响。PZ8ViYjW8ZlVpP1VkXpY6MbPbRsQnNpNtRiNmNpOjMpPtM7NrQpMxNpPzRMYsOsN 请阅读最

7、后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 一、汽车轻量化大势所趋，铝合金材料优势突出.5 1.1 政策直接推动+电动化要求，汽车轻量化大势所趋.5 1.1.1 政策要求推动汽车轻量化.5 1.1.2 轻量化帮助燃油车节能减排，助力电动车提升续航里程.5 1.1.3 电动车的“里程焦虑”加速了轻量化进程.6 1.2 铝合金是汽车轻量化的关键材料.7 二、一体化压铸新趋势，汽车车身制造迎来大变革.10 2.1 传统车身制造工艺难以适应铝合金用量提高的趋势.10 2.2 一体化压铸重塑车身制造工艺.12 2.3 特斯拉引领，产业链上下游积极布局.15 2.3.1 特斯拉引领一体化压铸工艺发

8、展.15 2.3.2 产业链上下游积极布局.16 2.4 一体压铸工艺尚有待发展成熟，长期市场空间广阔.19 三、投资建议.23 3.1 中游压铸厂商积极布局，业绩释放在即.23 3.1.1 文灿股份：一体化压铸即将量产，有望于四季度开始贡献收入.23 3.1.2 广东鸿图：积极研发相关技术，一体化压铸进度较快.25 3.1.3 旭升股份：深耕铝压铸零部件，多维度布局一体化压铸.26 3.1.4 拓普集团：车身底盘多域 Tier0.5 平台型供应商，进军一体化压铸领域.29 3.1.5 爱柯迪：国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商.30 3.1.6 泉峰汽车：国内优质铝压铸供应商，全面布局

9、一体化压铸.32 3.2 产业链上下游迎来发展机遇，享受行业高速增长红利.34 3.2.1 力劲科技：全球最大的压铸机制造商.34 3.2.2 伊之密：模压成型设备行业领军企业.34 3.2.3 立中集团：全球领先的再生铝合金、汽车轻量化产品和新材料制造商.35 3.2.4 合力科技：国内领先的大型高端精密模具及零部件供应商.36 四、风险因素.36 表 目 录 表 1：节能与新能源汽车技术路线图 2.0对汽车轻量化的要求.5 表 2：节能与新能源汽车技术路线图 2.0对汽车节能的要求.5 表 3：2022 年第 8 批新能源汽车推广应用推荐车型目录部分纯电车型性能.6 表 4：汽车轻量化方法

10、的划分以及相关类别的优缺点及使用.7 表 5：常见轻量化材料的物理性质.7 表 6：飞机轻量化发展历程.8 表 7：燃油车与纯电动车车身用铝量(kg)对比.9 表 8：2020-2030 年我国汽车铝材市场规模预测.9 表 9：奥迪 A8 车身连接技术统计.11 表 10：汽车铝材加工工艺比较.12 表 11：不同车身生产工艺价格对比.14 表 12：全球主要大型压铸机生产厂商.17 表 13：国内主要大型压铸模具厂商.17 表 14：全球主要免热处理铝合金材料厂商.18 表 15：主要压铸厂商在汽车一体化压铸的布局.18 表 16：部分车企一体化压铸布局.19 表 17：部分车企一体化压铸布

11、局及进展.19 表 18：国内一体化压铸设备市场空间测算.20 表 19：国内一体化压铸部件市场空间测算.22 表 20：广东鸿图部分正在进行中的研发项目.26 表 21：爱柯迪智能制造科技产业园项目压铸机产能核算表.32 表 22：泉峰汽车主要产品展示.33 图 目 录 图 1：汽车行驶过程中受到的阻力.6 图 2：电动车功率、续航里程与重量的关系.6 图 3：大众和奥迪等欧洲品牌轻量化技术路线.8 图 4：镁、铝、钢价格对比（元/吨）.8 图 5：传统汽车车身生产流程及主要工艺.10 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图 6：白车身覆盖与结构件.11 图 7：压铸成型工艺

12、流程.13 图 8：高压压铸技术流程.13 图 9：铝合金高压压铸改良路径.13 图 10：一体化压铸与传统冲压焊接工艺对比.14 图 11：一体化压铸的 MODEL Y（图右）与 MODEL 3(图左)对比.15 图 12：特斯拉 Model Y 前后车身与电池包合体的三合一底盘.16 图 13：一体化压铸产业链.16 图 14：率先采用一体化压铸技术的特斯拉 Model Y 钢铝混合金属材质白车身.20 图 15：文灿集团发展历程.23 图 16：文灿股份 2017-2022H1 营收（亿元）及同比.24 图 17：文灿股份 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.24 图 18

13、：采用文灿集团主导产品的汽车品牌.24 图 19：文灿集团主要一级汽车零部件制造商客户.24 图 21：广东鸿图 2017-2022H1 营业收入（亿元）及增速.25 图 22：广东鸿图 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.25 图 23：旭升股份发展历程.27 图 24：旭升股份主要产品展示.27 图 25：2017-2022H1 旭升股份营业收入（亿元）及同比.28 图 26：2017-2022H1 旭升股份归母净利润（亿元）及同比.28 图 27：2021 年公司前五大客户占比.28 图 28：旭升股份主要客户.28 图 30：拓普集团业务板块.29 图 31：拓普集团产业

14、布局.29 图 32：拓普集团 2017-2022H1 各类产品收入（亿元）及增速.30 图 33：拓普集团 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.30 图 36：爱柯迪 2017-2022H1 营业收入（亿元）及同比.31 图 37：爱柯迪 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.31 图 39：泉峰汽车 2017-2022H1 营业收入（亿元）及同比.33 图 40：泉峰汽车 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.33 图 41：力劲科技 2018-2022 各类产品收入（亿元）及增速.34 图 42：力劲科技 2018-2022 净利润（亿元）.34 图

15、 43：伊之密 2017-2022H1 各类产品收入（亿元）及营收同比.35 图 44：伊之密 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.35 图 45：立中集团 2017-2022H1 各类收入（亿元）及营收同比.35 图 46：立中集团 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.35 图 47：合力科技 2017-2022H1 营业总收入（亿元）及同比.36 图 48：合力科技 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及同比.36 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 一、一、汽车轻量化大势所趋，铝合金材料优势突出汽车轻量化大势所趋，铝合金材料优势突出 1

16、1.1.1 政策直接推动政策直接推动+电动化要求，汽车轻量化大势所趋电动化要求，汽车轻量化大势所趋 1 1.1.1.1.1 政策要求推动汽车轻量化政策要求推动汽车轻量化 政策直接推动汽车轻量化发展，纯电动车减重需求更政策直接推动汽车轻量化发展，纯电动车减重需求更为迫切为迫切。2020 年汽车工业协会发布 节能与新能源汽车技术路线图 2.0，要求燃油乘用车整车轻量化系数于 2025、2030、2035 年降低 10%、18%、25%，纯电动乘用车整车轻量化系数降低 15%、25%、35%，客车整车轻量化系数降低 5%、10%、15%。汽车轻量化的公式为=103，其中 L 为车身轻量化系数，m 为

17、白车身骨架重量（不包含四门两盖及前后挡风玻璃），kTG为白车身静态扭转刚度，A 为白车身四轮的正投影面积（即轮距轴距）。由于由于白车身静态扭转刚度白车身静态扭转刚度和和白车身四轮的正投影白车身四轮的正投影面积面积难以大幅度降低，因此整车轻量化系数的降低主要取决于难以大幅度降低，因此整车轻量化系数的降低主要取决于白车身骨架重量白车身骨架重量的降低，其中的降低，其中政策对纯电动乘用车的要求最高，纯电动乘用车减重需求政策对纯电动乘用车的要求最高，纯电动乘用车减重需求最为迫切最为迫切。表表 1 1：节能与新能源汽车技术路线图：节能与新能源汽车技术路线图 2.02.0对汽车轻量化的要求对汽车轻量化的要求

18、 车型车型 20252025 20302030 20352035 燃油乘用车 整车轻量化系数降低 10%整车轻量化系数降低 18%整车轻量化系数降低 25%纯电动乘用车 整车轻量化系数降低 15%整车轻量化系数降低 25%整车轻量化系数降低 35%载货车 载质量利用系数提高 5%载质量利用系数提高 10%载质量利用系数提高 15%牵引车 挂牵比平均值提高 5%挂牵比平均值提高 10%挂牵比平均值提高 15%客车 整车轻量化系数降低 5%整车轻量化系数降低 10%整车轻量化系数降低 15%资料来源：汽车工业协会，汽车工艺师，信达证券研发中心 政策要求政策要求燃油车燃油车节能减排，节能减排，也也间

19、接推动汽车轻量化发展间接推动汽车轻量化发展。2020 年汽车工业协会发布节能与新能源汽车技术路线图 2.0 要求货车油耗于 2025、2030、2035 年较 2019 年降低 8%-10%、10%-15%、15%-20%，客车油耗降低 10%-15%、15%-20%、20%-25%；乘用车总体新车平均油耗在 2025、2030、2035 年分别为 4.6L/km、3.2L/km、2.0L/km，其中传统乘用车新车为 5.6L/km、4.8L/km、4.0L/km，混动乘用车新车为 5.3L/km、4.5L/km、4.0L/km。这一方面是要求节能这一方面是要求节能与新能源汽车的占比提高，汽车

20、工业协会的目标是节能汽车与新能源汽车在与新能源汽车的占比提高，汽车工业协会的目标是节能汽车与新能源汽车在 2 2035035 年各占年各占5 50%0%；另一方面也是要求汽车本身节能减排，由于汽车轻量化能够显著降低汽车油耗，因此；另一方面也是要求汽车本身节能减排，由于汽车轻量化能够显著降低汽车油耗，因此间接推动了汽车轻量间接推动了汽车轻量化的发展。化的发展。表表 2 2：节能与新能源汽车技术路线图：节能与新能源汽车技术路线图 2.02.0对汽车对汽车节能节能的要求的要求 车型车型 20252025 20302030 20352035 乘用车（含新能源）新车平均油耗（L/100km）4.6 3.

21、2 2.0 传统乘用车新车平均油耗（L/100km）5.6 4.8 4.0 混合动力乘用车新车平均油耗（L/100km）5.3 4.5 4.0 货车油耗 较 2019 年降低 8%-10%较 2019 年降低 10%-15%较 2019 年降低 15%-20%客车油耗 较 2019 年降低 10%-15%较 2019 年降低 15%-20%较 2019 年降低 20%-25%资料来源：汽车工业协会，汽车工艺师，信达证券研发中心 1 1.1.2.1.2 轻量化轻量化帮助燃油车节能减排，助力电动车提升续航里程帮助燃油车节能减排，助力电动车提升续航里程 燃油车减重能够降低油耗，电动车减重则可以增加续

22、航里程。燃油车减重能够降低油耗，电动车减重则可以增加续航里程。汽车行驶过程中会受到加速+爬坡阻力、滚动阻力和空气阻力，分别占汽车受到阻力的 35%、40%和 25%，其中加速+爬坡 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 阻力、滚动阻力与车身重量成正相关。对于燃油车来说，整车减重 10%可以降低 6%-8%的燃油消耗、降低 4%的排放、减少 5%的制动距离、减少 6%的转向力、提升 8%的百公里加速度；对于电动车来说，根据电动汽车能量消耗率和续驶里程试验方法和汽车功率平衡方程式，可知其消耗的功率 P 与汽车重量 m 正相关，而续航里程 S 则与汽车重量 m 负相关，数据表明电动车减

23、少 2kg 可以提升 1.5%的续航里程，减重 150kg 则可以提升 12%的续航里程。图图 1 1：汽车行驶过程中受到的阻力汽车行驶过程中受到的阻力 图图 2 2：电动车功率、续航里程与重量的关系电动车功率、续航里程与重量的关系 资料来源：东风汽车，AutoIntel，信达证券研发中心 资料来源：东风汽车，AutoIntel，信达证券研发中心 1 1.1.3.1.3 电动车的电动车的“里程焦虑里程焦虑”加速了轻量化进程加速了轻量化进程 电动车电池系统更重，电动车电池系统更重，“里程焦虑”推动汽车轻量化“里程焦虑”推动汽车轻量化。传统的燃油车发动机的重量较轻，最常用的 4 缸发动机的重量在

24、90-160kg，6 缸发动机的重量在 140-200kg，8 缸发动机的重量在 180-320kg。以宝马 3 系为例，其采用四缸发动机，整备质量为 1587kg，发动机系统的重量占比约为 5.7%-10.1%。根据最新的 2022 年第 8 批新能源汽车推广应用推荐车型目录的数据，电动车电池的重量在 209-669kg，电池重量占比在 15.1%-28.3%之间，并且随着电动车续航里程的提高，电池重量和整备重量有提高的趋势。在“里程焦虑”背景下，在“里程焦虑”背景下，电动车电动车对轻量化的需求更为迫切，对轻量化的需求更为迫切，减重减重也也是提高电动车续航里程、降低是提高电动车续航里程、降低

25、电池电池成本的重要途经成本的重要途经。表表 3 3：2 2022022 年第年第 8 8 批新能源汽车推广应用推荐车型目录部分批新能源汽车推广应用推荐车型目录部分纯电纯电车型性能车型性能 厂商厂商 配置配置 IDID 车型车型 电池材料电池材料 续航里程续航里程（km)km)电池系统电池系统能量密度能量密度（Wh/kgWh/kg）百公里耗百公里耗电电量量（kWh/100kmkWh/100km）电池重量电池重量（kgkg）整备重量整备重量（kgkg）电池重量电池重量占比占比 长安 NC021991 SUV 磷酸铁锂 240 136 16.1 284 1560 18.2%东风日产 NC021502

26、 SUV 磷酸铁锂 240 136 16.1 284 1560 18.2%上汽通用五菱 NC021707 轿车 三元锂 301 160 11.7 220 1015 21.7%奇瑞 NC022449 轿车 磷酸铁锂 301 140 9.7 209 1380 15.1%江铃 NC022204 SUV 磷酸铁锂 345 158 26.1 571 2610 21.9%北汽 NC021512 轿车 磷酸铁锂 350 125 13.7 383 1620 23.7%零跑 NC021661 轿车 磷酸铁锂 403 133 11.4 346 1190 29.1%东风启辰 NC021499 轿车 磷酸铁锂 420

27、 125 12.5 420 1515 27.7%比亚迪 NC021482 轿车 磷酸铁锂 450 140 11.5 370 1531 24.1%广汽埃安 NC021827 轿车 磷酸铁锂 460 141 12.9 421 1705 24.7%长城欧拉 NC021909 轿车 磷酸铁锂 500 145 13.9 479 1827 26.2%广汽合创 NC016015 SUV 磷酸铁锂 510 143 13.5 481 1740 27.7%广汽合创 NC021500 轿车 三元锂 550 176 12.5 391 1690 23.1%40%25%35%加速+爬坡空气阻力滚动阻力 请阅读最后一页免责

28、声明及信息披露 http:/ 7 赛力斯 NC019173 SUV 磷酸铁锂 552 142 16.9 658 2350 28.0%一汽大众 NC007997 SUV 三元锂 600 165 14.3 520 2130 24.4%合众哪吒 NC002253 SUV 三元锂 610 180 14.5 491 1738 28.3%吉利极氪 NC021816 SUV 三元锂 676 177 18.3 699 2830 24.7%悦达起亚 NC022458 轿车 三元锂 705 206 17.7 605 2539 23.8%资料来源：工信部 2022 年第 8 批新能源汽车推广应用推荐车型目录，信达证

29、券研发中心 1 1.2.2 铝铝合金合金是汽车轻量化的是汽车轻量化的关键关键材料材料 材料轻量化的效果最显著，是汽车轻量化的主要方法。材料轻量化的效果最显著，是汽车轻量化的主要方法。汽车轻量化的方法分为结构轻量化、工艺轻量化和材料轻量化。结构轻量化结构轻量化是指通过符合要求强度的最优结构实现材料使用的最小化；工艺轻量化工艺轻量化是指使用比现有材料更精细的加工来减少材料的使用量；材料轻量化材料轻量化是指用轻量化材质来代替现有钢材，或者使用部分结合的方式实现轻量化。一般汽车中各材料的使用比例为：钢铁占 64%，高分子及复合材料占 9%，铝占 8%，弹性材料占 4%，玻璃占 3%，铜占 2%，其他材

30、料占 10%。分结构来看，以钢材为主材的动力总成、车身、底盘以及悬挂部分重量占比超过整车的 70%。因此，材料轻量化是效率最高、效果最显著的轻量化方式。表表 4 4：汽车轻量化方法的划分以及相关类别的优缺点及使用汽车轻量化方法的划分以及相关类别的优缺点及使用 结构轻量化结构轻量化 工艺轻量化工艺轻量化 材料轻量化材料轻量化 定义 符合要求强度的最优结构以及材料使用的最小化 比现有材料更精细的加工来减少材料的使用量 用轻量材质来代替现有钢材,或部分结合 优点 最大化活用现有结构概念;开发时间及成本增加最少 活用现有材料;成本增加少 轻量化效果最大 缺点 创新性新型设计概念难以适应;适用范围有限

31、初期需要大规模设备投资 由于工艺、设计变化使成本增加;轻型材料价格高;强度等机械性性能有可能下降 使用 软管结构、复合结合结构;优化焊接设计;空间框架设计 激光焊接工艺;液压成型工艺;热冲压成型 铝、镁合金;高强度钢材塑料、碳素纤维、纤维玻璃 资料来源：汽车轻量化的技术动向，信达证券研发中心 铝合金、镁合金、碳纤维密度远低于钢，是常见的轻量化材料。铝合金、镁合金、碳纤维密度远低于钢，是常见的轻量化材料。汽车常用的材料有钢、铝合金、镁合金和碳纤维，其中钢是汽车的主要材料，但是其密度高、重量大，需要使用轻量化材料替代。铝的密度大约为钢的三分之一，具有导热率高、耐腐蚀好、加工性能优良等优点，并且铝合

32、金比钢更能吸收碰撞能，大约是钢的 2 倍，能够有效提高汽车的碰撞安全性；镁的密度为铝的三分之二，钢的四分之一，是实际应用中质量最轻的有色金属材料，具有很高的比强度和比刚度，还具有阻尼减震、散热性好和容易回收等优点；碳纤维材料的密度较铝更低，具有耐腐蚀、比强度和比刚度高等优点。表表 5 5：常见轻量化材料的物理性质：常见轻量化材料的物理性质 材料材料 钢钢 铸造铝铸造铝 铸造镁铸造镁 碳纤维碳纤维 型号 600L ZL101A-0 ZM201-A 车用覆盖部件 密度（g/cm3）7.52-8.7 2.64-2.84 1.74-1.80 1.4-2.0 屈服强度/弯曲强度（Mpa)550 80 8

33、5 300 抗拉强度/弯曲强度（Mpa)600-760 150 145 180 伸长率（%）15 2 1.5 0.7-1.8 布氏硬度（HBW）181-223 50 55 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 资料来源：国标文件，汽车材料网等，信达证券研发中心整理（注：密度指该材料常用形态的密度范围）铝合金密度小，价格较低，适合作为汽车轻量化的替代材料铝合金密度小，价格较低，适合作为汽车轻量化的替代材料。传统汽车使用普通钢，轻量化的替代材料主要有高强度钢、铝合金、镁合金、金属+碳纤维和碳纤维，其中碳纤维价格过高，使用量较少。价格上，2022 年 10 月 10 日我国镁锭、铸造铝

34、合金、螺纹钢的价格分别为 27000、20300、4090 元/吨，铝的价格约为生铁的 5.0 倍，镁的价格约为生铁的 6.7 倍。结合大众、奥迪等欧洲品牌的轻量化技术路线来看，使用铝合金能够降低车身 40%的重量，镁合金能够降低车身 49%的重量。我们认为铝、镁均适合作为汽车轻量化的替代材料，其中我们认为铝、镁均适合作为汽车轻量化的替代材料，其中铝的价格较低，轻量化比率完全符合汽车工业协会铝的价格较低，轻量化比率完全符合汽车工业协会 2 2035035 年的要求，是一种性价比较高的选年的要求，是一种性价比较高的选择。择。图图 3 3：大众和奥迪等欧洲品牌轻量化技术路线大众和奥迪等欧洲品牌轻量

35、化技术路线 图图 4 4：镁镁、铝、钢、铝、钢价格对比价格对比（元（元/吨）吨）资料来源：焉知新能源汽车，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 参考飞机轻量化过程，参考飞机轻量化过程，飞机轻量化经历了飞机轻量化经历了钢钢铝铝复合材料的过程。复合材料的过程。在第一阶段，飞机的结构较为简单，主要用到的材料有木材、蒙布、金属丝、钢索等，早期飞机用木三夹板、木条等来做飞机大梁和飞机骨架，采用亚麻布做机翼的翼面；在第二阶段，许多国家逐渐用钢管代替木材做机身骨架，用铝板做蒙皮，制造出全金属结构飞机；在第三阶段，美国道格拉斯公司出产的 DC-T 机发动机的防火壁和短舱上首次使用了钛材，后期

36、钛合金开始被应用于飞机上，主要是发展航空发动机用的高温钛合金和机体用的结构钛合金；在第四阶段，机体主要是铝、钛、钢、复合材料结构。以铝为主；在第五阶段，机体主要是复合材料、铝、钛、钢结构，以复合材料为主。对比飞机轻量化的对比飞机轻量化的发展发展历程，我们认为当前阶段汽车轻量化的核历程，我们认为当前阶段汽车轻量化的核心材料为铝。心材料为铝。表表 6 6：飞机轻量化发展历程：飞机轻量化发展历程 发展阶段发展阶段 年代年代 机体材料机体材料 第一阶段 1903 年-20 世纪 10 年代 木头、布 第二阶段 20 世纪 20 年代-40 年代 钢、铝 第三阶段 20 世纪 20 年代-40 年代 钢

37、、铝、钛、第四阶段 20 世纪 80 年代-21 世纪初 铝、钛、钢、复合材料（铝材为主）第五阶段 21 世纪初至今 复合材料、铝、钛、钢（复合材料为主）资料来源：凯维思智能制造，信达证券研发中心 纯电动车铝材渗透率快速提高，未来十年间单车用铝量翻倍增长。纯电动车铝材渗透率快速提高，未来十年间单车用铝量翻倍增长。根据国际铝业协会的数据，纯电动车整体单车铝用量、渗透率均高于燃油车，具体而言，2018 年纯电动纯电动车单车铝用量为 128.4kg，整体渗透率为 31%，预计 2025 年单车铝用量为 226.8kg，整体渗透率达到 50%，000004000050000600

38、0070000800------10长江有色市场:平均价:镁锭:1#长江有色市场:平均价:铸造铝合金锭:A356.2价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 2030 年单车铝用量进一步提升至 283.5kg，渗透率为 56%，细分来看，2018-2030 年底盘和底盘和悬架、车轮和制动器、车身封闭件绝对铝用量提升较大悬架、车轮和制动器、车身封闭件绝对铝用量提升较大；2018 年燃油车燃

39、油车单车铝用量为 118.7kg，渗透率为 24%，预计 2025 年单车铝用量为 179.8kg，渗透率达到 38%，2030 年进一步提升至222.8kg，渗透率为 44%，细分来看，2018-2030 年车身结构、底盘和悬架绝对用铝量提升较车身结构、底盘和悬架绝对用铝量提升较大大。表表 7 7：燃油车与纯电动车车身：燃油车与纯电动车车身用用铝量铝量(kg)kg)对比对比 20182018 20252025 20302030 单车铝用量单车铝用量 渗透率渗透率 单车铝用量单车铝用量 渗透率渗透率 单车铝用量单车铝用量 渗透率渗透率 纯电动车纯电动车 电池系统 42.2 100%53.3 1

40、00%59.3 100%底盘和悬架 11.6 26%39.5 70%59.4 94%车轮和制动器 24.6 66%44.7 96%49.7 96%动力传动系统 9.8 66%17.4 93%19.4 93%热管理系统 11.1 90%14.9 96%16.6 96%车身结构 9.9 8%18.5 11%25.3 14%车身封闭件 8 12%23.3 28%36.3 39%碰撞管理系统 6.9 66%9.4 71%11.1 75%其他组件 4.4 93%5.8 97%6.4 97%总计总计 128.4128.4 31%31%226.8226.8 50%50%283.5283.5 56%56%燃油

41、车燃油车 发动机 29.6 79%32.2 86%34.1 91%底盘和悬架 9.5 18%23.4 45%33.3 64%车轮和制动器 32.4 75%36.6 85%39.5 92%动力传动系统 22.3 86%24.3 94%25.4 99%热管理系统 9.3 94%9.7 98%9.7 98%车身结构 8.6 4%33.7 14%51.6 21%车身封闭件 4.4 6%14.2 19%21.1 28%碰撞管理系统 2.3 19%5.2 44%7.3 61%其他组件 0.4 8%0.5 11%0.6 13%总计总计 118.7118.7 24%24%179.8179.8 38%38%22

42、2.8222.8 44%44%资料来源：国际铝业协会，信达证券研发中心（注：渗透率是指当前铝用量占最大铝可能用量的比例）汽车铝材市场广阔，汽车铝材市场广阔，2 2030030 年有望达到年有望达到 32923292 亿元亿元。市场规模的测算基于以下假设：1）2021年我国新能源汽车的销量为 352 万辆，我们预计 2030 年达到 1909 万辆，年复合增速为 21%，其中混动约为纯电动汽车销量的四分之一，燃油车销量随新能源汽车的渗透率提高而下滑，2030 年销量为 748 万辆；2）根据国际铝业协会的统计数据，2021 年纯电动、混动、燃油车的单车铝用量分别为 173、207、145 千克，

43、预计 2030 年分别达到 284、265、223 千克；3）我们预计 2022 年汽车铝材价格为 44 元/千克，整体呈波动上行的态势。波动上行是因为铝一般由电解制成，电解是高耗能工艺，能耗双控大背景下铝产能受限，需求不断提升，因此未来铝价中枢有望提升。综上所述可得 2021 年纯电动、混动、燃油车汽车铝材的市场规模为 232、69、1569 亿元，2030 年分别为 2033、476、783 亿元，年复合增速分别为 27%、23%、-7%，汽车铝材总规模从 2021 年的 1870 亿元增长至 2030 年的 3292 亿元，年复合增速为 6%。我们认为汽车铝材市场处于蓝海市场，整个市场空

44、间有望达到我们认为汽车铝材市场处于蓝海市场，整个市场空间有望达到 30003000 多亿元，在汽车电动化多亿元，在汽车电动化的大背景下，纯电动车、混动车的铝材的成长性更好，的大背景下，纯电动车、混动车的铝材的成长性更好，2 20 02 21 1-20302030 年年年复合增速有望超年复合增速有望超 2 20%0%。表表 8 8：2 2 年我国汽车铝材市场规模预测年我国汽车铝材市场规模预测 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E

45、2028E2028E 2029E2029E 2030E2030E 汽车销量（万辆）纯电动 109 282 465 604 755 921 1087 1228 1351 1459 1527 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 混动 27 70 116 151 189 230 272 307 338 365 382 燃油车 2394 2275 2178 1868 1691 1510 1311 1112 964 834 748 单车铝用量（千克）纯电动 158 173 188 202 216 227 238 250 262 274 284 混动 198 207 216 224 23

46、3 238 244 249 254 260 265 燃油车 136 145 154 163 171 180 189 197 206 215 223 分车型铝总用量（亿千克）纯电动 1.7 4.9 8.7 12.2 16.3 20.9 25.9 30.7 35.4 40.0 43.3 混动 0.5 1.5 2.5 3.4 4.4 5.5 6.6 7.6 8.6 9.5 10.1 燃油车 32.7 33.0 33.5 30.4 29.0 27.1 24.7 21.9 19.8 17.9 16.7 汽车铝材价格（元/千克）单价 38 48 44 42 40 42 44 46 49 51 47 汽车铝

47、材市场规模（亿元）纯电动 65 232 383 512 651 878 1141 1421 1720 2043 2033 混动 20 69 110 142 176 231 292 354 418 484 476 燃油车 1225 1569 1466 1275 1158 1140 1090 1015 965 913 783 合计 1310 1870 1959 1930 1985 2248 2523 2790 3103 3440 3292 资料来源：国际铝业协会，乘联会，公司公告，Wind，信达证券研发中心 二、二、一体化压铸新趋势，汽车一体化压铸新趋势，汽车车身制造车身制造迎来迎来大大变革变革

48、2.1 2.1 传统车身制造工艺传统车身制造工艺难以适应铝合金用量提高的趋势难以适应铝合金用量提高的趋势 传统汽车传统汽车主要主要使用钢材，使用钢材，车身制造车身制造主要主要由冲压、焊装、涂装以及总装四大工艺构成。冲压由冲压、焊装、涂装以及总装四大工艺构成。冲压：利用压机对钢板施加压力，使其模具中成型。主机厂的冲压车间主要负责生产高质量要求的大型外覆盖件(侧围、发动机盖、翼子板、门外板等)；内部的结构件由各零部件供应商负责制造，主机厂采购。焊装焊装：冲压好的车身板件局部加热或同时加热、加压而接合在一起形成车身总成。涂装涂装：对焊接完成后的车身总成进行防腐和喷漆处理，起到保护和装饰作用。总总装装

49、：将车身、发动机、变速器、仪表板、车灯、车门等构成整辆车的各零件装配起来生产出整车。图图 5 5：传统汽车车身生产流程及主要工艺传统汽车车身生产流程及主要工艺 资料来源：有驾，新浪财经，信达证券研发中心 传统车身制造工艺有车身重、灵活度低、成本高、传统车身制造工艺有车身重、灵活度低、成本高、效率低效率低、零件强度零件强度低等痛点低等痛点，难以适应铝，难以适应铝合金用量提高的趋势合金用量提高的趋势。车身结构件较多，传统车身制造工序较为复杂，具体包括了发动机盖、翼子板、车门、侧围等大型外覆盖件的冲压，并将覆盖件与结构件焊接形成白车身总成，共计由 300-500 个零部件构成，焊接点位高达 4000

50、-6000 个。传统车身制造工艺存在以下痛点：1）车身重车身重：传统工艺加工铝合金难度高，全铝车身普及受限；2）灵活度低灵活度低：造型灵活 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 度低，难以进行多零件一体成型；3）成本高成本高：数百个零部件+数千个焊点导致设备成本（主要指模具）、制造成本、人力成本较高；4）效率低效率低：众多零件生产和焊接工序耗费大量时间，生产效率低；5)零件强度低零件强度低：材料本身强度低以及多零件安装焊接强度更低。图图 6 6：白车身覆盖与结构件白车身覆盖与结构件 资料来源：中国青年报，信达证券研发中心 铝合金焊接复杂，现有工艺难度大，成本高。铝合金焊接复杂，

51、现有工艺难度大，成本高。铝合金具有表面的氧化层熔点较高等特性，采用传统熔化焊存在热输入过大引起的变形、气孔、焊接接头系数低等问题，同时由于型材的厚度、断面都各不相同，在焊接时就产生了很多种组合，尤其在厚度差异很大时，热输入非常难以控制，因此传统焊接工艺无法满足铝合金材料的连接要求。目前采用的解决方法一类是发展先进焊接技术，包括主流的摩擦搅拌焊以及更加先进的激光焊，另一类是发展新型连接技术包括冲铆技术、螺栓自拧紧技术和胶接技术，但采用新型焊接和连接技术的方案在提高工艺难度的同时还会增加设备和时间成本。以奥迪 A8 为例，其车身结构材料中 70%为铝合金，20%为热成型钢，镁合金和其他材料的比例不

52、超过 2%；为使铝合金和热成型钢材等材料实现链接，其采用了 16 种连接技术，复杂的连接工艺增加了制造难度，提高了制造成本。表表 9 9：奥迪：奥迪 A8A8 车身连接技术统计车身连接技术统计 连接技术连接技术 材料材料 车身结构焊缝长度车身结构焊缝长度（焊点数量）（焊点数量）/mm/mm（个）（个）覆盖件焊缝长度（焊覆盖件焊缝长度（焊点数量）点数量）/mm/mm（个）（个）车身焊缝长度（焊点车身焊缝长度（焊点数量）数量）/mm/mm（个）（个）摩擦焊 激光钎焊 钢 激光焊 传统激光焊 钢 1610 1610 飞行激光焊 铝合金 3140 3140 MIG+激光焊 弧焊 MAG 钢 811 8

53、11 MIG/TIG 铝 5892 (5892)点焊 传统点焊 钢(1735)(1735)铝(20)(20)螺柱焊 钢(90700)(90700)铝 凸焊 钢/钢(2)(2)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 钢/标准件(4)(4)搅拌摩擦点焊 凸焊 钢/钢 2 2 钢/标准件 4 4 摩擦点焊 铆接 中孔铆接/SPR (2600)(2600)冲铆 376 (376)冲铆 94 152 246 压合 12118 9978 22096 螺栓连接 螺钉/螺母 嵌入螺钉/螺母 (66)(66)FDS (885)(885)胶接 结构胶接 90700 90700 支撑胶接 2000 1

54、2741 14741 压合胶接 15400 32098 47498 密封胶 RES (236)(236)控制冲压铆合 (8)(8)铝合金激光飞行焊 10992 10992 资料来源：汽车轻量化车身先进连接技术的应用与发展，信达证券研发中心（注：车身焊缝长度（焊点数量）为车身结构与覆盖件焊缝长度（焊点数量）之和，其中括号中所对应的数据为焊点数量。）2.22.2 一体化压铸重塑一体化压铸重塑车身制造车身制造工艺工艺 汽车铝合金加工工艺分为铸造和形变，其中铝铸件的用量最高。铸造铝合金汽车铝合金加工工艺分为铸造和形变，其中铝铸件的用量最高。铸造铝合金是指将铝合金加热至熔融状态，流入模具中冷却成型后加工

55、成汽车零部件；形变铝合金形变铝合金是指通过冲压、弯曲、轧制、挤压(非挤压铸造)等工艺使其组织、形状发生变化的铝合金。实际应用中铸造铝合金一般用于结构更加复杂的部件，例如发动机气缸、汽车摇臂、轮毂、变速箱壳体等耐久性要求高、结构更为复杂的位置，形变铝合金则适用于结构较为简单、对机械性能要求更高的汽车部位。根据铝合金在新能源汽车工业的应用现状及展望的统计数据，2017 年我国铸造铝合金约占汽车铝合金市场份额的 77%，形变铝合金的市场份额则为 23%。表表 1010：汽车铝材加工工艺比较：汽车铝材加工工艺比较 加工工艺加工工艺 占占有有率率 特点特点 应用场景应用场景 铸造 77%耐久性要求高、更

56、适合结构复杂 发动机气缸、汽车摇臂、轮毂、变速箱壳体等 锻造 3%质量良好，冲击力承受能力强 大型轧钢机的轧辊、汽轮发电机组的转子、汽车和拖拉机的曲轴、连杆等 轧制 10%废料损失大、工具损耗导致成本高 用于车身骨架减轻重量、局部零部件特殊结构增加零部件强度 挤压 10%塑性高、机械性能好 金属材料型材、板、管材 资料来源：铸造工程，信达证券研发中心 铝合金压铸具有产品质量好、生产效率高、经济效果优良的优势。铝合金压铸具有产品质量好、生产效率高、经济效果优良的优势。压铸是铸造工艺中最成熟、效率最高的制造技术之一，目前在汽车铸件中占比超 70%。产品质量好产品质量好：铝铸件尺寸精度高，表面光洁度

57、好，强度和硬度较高，强度一般比砂型铸造提高 25-30%，但延伸率降低约 70%，尺寸稳定，互换性好，并且可压铸铝薄壁复杂的铸件。生产效率高生产效率高：铝铸件的压铸模使用次 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 数多且适用于大批量生产，例如国产 J3 型卧式冷空压铸铝机平均八小时可压铸铝 600-700 次，小型热室压铸铝机平均每八小时可压铸铝 3000-7000 次。经济效果优良经济效果优良：由于压铸铝件尺寸精确，表泛光洁等优点，一般不再进行机械加工而直接使用，或加工量很小，所以既提高了金属利用率，又降低了加工设备的用量和人员工时。图图 7 7：压铸成型工艺流程压铸成型工艺流

58、程 资料来源：文灿股份招股说明书，信达证券研发中心 高压压铸高压压铸是生产铝铸件的常用工艺是生产铝铸件的常用工艺，流程可分为合模、配汤、射出、开模、产品顶出等，是指将液态或半固态金属或合金，或含有增强物相的液态金属或合金，在高压下以较高的速度填充入压铸型的型腔内，并使金属或合金在压力下凝固形成铸件的铸造方法。压铸时常用的压力为 4500MPa，金属充填速度为 0.5120m/s。金属液的充型时间极短，约0.010.2 秒（须视铸件的大小而不同）内即可填满型腔，高压、高速是压铸法与其他铸造方法的根本区别，也是重要特点。图图 8 8：高压压铸技术流程高压压铸技术流程 资料来源：铸造设计，信达证券研

59、发中心 高压高压压铸压铸铝铝铸件力学性能较弱铸件力学性能较弱，业内有业内有降低压力、降低速度、减少空气含量降低压力、降低速度、减少空气含量三种技术升级三种技术升级路线路线。高压压铸工艺具有成型精密、生产效率高等优点，但由于高速压射时模具型腔中的气体不能被有效排除，会形成气孔缺陷，导致铸件力学性能相对较弱。为了满足汽车零部件的性能与质量要求，业内产生了降低压力、降低速度或者减少空气含量三种主要技术升级路径，其中低压/差压压铸通过降低填充压力以提高铸件内部质量，设备操作难度增加，工艺效率有待提升；超低速压铸可降低工艺压射速度，但生产效率大幅降低，且会对后续清理工作带来困难；真空压铸减少型腔中空气含

60、量，设备成本较高，对工艺技术要求高。图图 9 9：铝合金高压压铸改良路径铝合金高压压铸改良路径 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 资料来源：铸造工程，信达证券研发中心 一体化压铸一体化压铸采用超高采用超高真空高压压铸工艺，能够实现多个铝合金零件的一体化成型真空高压压铸工艺，能够实现多个铝合金零件的一体化成型。一体化压铸是指采用特大吨位压铸机，将多个单独、分散的零部件高度集成，压铸一次成型为几个大型铝铸件，从而替代多个零部件先冲压再焊接或铆接组合的方式。一体化压铸是对传统压铸一体化压铸是对传统压铸工艺的全方位升级工艺的全方位升级：（1）生产效率高生产效率高：大型压铸机一次压铸

61、加工时间通常在 80-90 秒，每小时能够完成 40-45 个铸件生产，每天生产铸件数接近 1000 个，而传统加工流程需要 1-2 小时，优势明显；2）材料回收利用率高材料回收利用率高：废料回收可直接融化，重新铸造，回收利用率约 95%；3）维护成本较低维护成本较低：无需排查每个零部件的制造状态，节约大量人力和时间；4）品控进一步品控进一步提提升升：零部件数量减少使得误差累计大幅减少。图图 1010：一体化压铸与传统冲压一体化压铸与传统冲压焊接工艺对比焊接工艺对比 资料来源：铸造工程，信达证券研发中心 一体化压铸能够显著降低传统铝合金加工工艺的一体化压铸能够显著降低传统铝合金加工工艺的连接成

62、本。连接成本。根据信公咨询数据，传统钢制车身的重量约为 350-350kg，当前钢材价格约为 8 元/kg，预计全钢车身材料成本为 2800-3600元，白车身焊接点以 3000 个进行计算，每个焊接点焊接成本 0.2 元，连接成本 600 元，合计成本在 3400-4200 元；以铝合金用料多的奥迪 A8 做测算，假设钢铝混合车身、全铝车身的重量分别为 280、200-250kg，当前铝合金的单价为 20 元/kg，每个焊接点焊接成本为 0.65元，以此推算出钢铝混合冲焊车身、全铝冲焊车身、一体化压铸铝合金车身的综合成本分别为 5666、5950-6950、4195-5195 元，一体化压铸

63、铝合金车身工艺一体化压铸铝合金车身工艺通过减少焊接点显著降低通过减少焊接点显著降低了加工成本了加工成本。表表 1111：不同车身生产工艺价格对比不同车身生产工艺价格对比 传统钢制车身传统钢制车身 钢铝混合冲焊车身钢铝混合冲焊车身 全铝冲焊车身全铝冲焊车身 一体化压铸铝合金车身一体化压铸铝合金车身 车身重量（kg）350-450 280 200-250 200-250 钢材比例（%）100%40%0%0%铝合金比例（%）0%60%100%100%钢材单价（元/kg）8 8 8 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15 铝合金单价（元/kg）20 20 20 20 材料成本（元）2

64、800-3600 4256 4000-5000 4000-5000 焊接点数量（个）3000 3000 3000 300 焊接点单价（元/个）0.2 0.2（钢）；0.65（铝）0.65 0.65 连接成本（元）600 1410 1950 195 综合成本（元）3400-4200 5666 5950-6950 4195-5195 成本差异（元）平均下降 1866 平均上升 784 平均下降 971 资料来源：信公咨询，信达证券研发中心（注：本测算仅对比材料与焊接成本，未考虑折旧、良品率、人工成本等因素）2.2.3 3 特斯拉引领，产业链上下游积极布局特斯拉引领，产业链上下游积极布局 2.3.1

65、 2.3.1 特斯拉引领一体化压铸工艺特斯拉引领一体化压铸工艺发展发展 采用一体化压铸技术的采用一体化压铸技术的 Model YModel Y 实现实现了了降本增效。降本增效。特斯拉率先于 2020 年采用一体化压铸技术，其 Model Y 将采用一体式压铸后底板总成，具有以下优势：（1）总重量下降 30%，制造成本下降 40%；（2）零件数量较 model 3 减少 79 个，焊接点由 700-800 个降低至 50 个；（3）不需要进行热处理，制造时间由 1-2 小时缩短至 3-5 分钟。2022 年 Model Y 实现将 171 个独立零件已简化成 2 个大型压铸单体零件，工厂所需机器

66、人数量也减少到一半左右。图图 1111：一体化压铸的一体化压铸的 M MODEL YODEL Y（图右）（图右）与与 M MODEL 3ODEL 3(图左图左)对比对比 资料来源：汽车商业评论，信公咨询，信达证券研发中心 一体化压铸最新进展：一体式一体化压铸最新进展：一体式前后车身与电池包形成前后车身与电池包形成的的三合一底盘。三合一底盘。特斯拉 Model Y 可使用第三代 4680 电芯采用全新的一体式底盘电池包，一体化压铸的前后车身与电池包形成了三合一底盘，新结构拥有很高的结构强度和刚度，并且在电芯布置得更为集中之后还降低了车辆的转动惯量，更有利于操控和转向响应。此外三合一底盘实现了 1

67、0%的轻量化，提高了14%的续航潜力，并减少了 370 个车身零部件。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 16 图图 1212：特斯拉特斯拉 ModelModel Y Y 前后车身与电池包合体的三合一底盘前后车身与电池包合体的三合一底盘 资料来源：42 号车库，信达证券研发中心 2.3.2 2.3.2 产业链上下游积极布局产业链上下游积极布局 一体化压铸产业链的上游为压铸机、材料与模具厂商，中游为铝合金压铸厂，下游为主机厂一体化压铸产业链的上游为压铸机、材料与模具厂商，中游为铝合金压铸厂，下游为主机厂。一体化压铸有两种业务模式，一种是自研模式自研模式：主机厂直接采购压铸机、材料和模

68、具等物料，自建工厂生产压铸件，代表车企有特斯拉、小鹏和沃尔沃；另一种为采购模式采购模式：主机厂直接向压铸厂商采购压铸件，由压铸厂商采购相关的物料，生产压铸件后交付给主机厂，代表车企有高合、蔚来、理想。当前自研模式的代表企业特斯拉已经开始与压铸厂商接触，长期来长期来看，由于主机厂自建厂房与产线成本较高，并且汽车销量可能会成为产能利用率的压制因看，由于主机厂自建厂房与产线成本较高，并且汽车销量可能会成为产能利用率的压制因素，因此采购模式有望成为长期主素，因此采购模式有望成为长期主流。流。图图 1313：一体化压铸产业链一体化压铸产业链 资料来源：佐思汽研，信达证券研发中心 大型压铸机是大型压铸机是

69、汽车实现一体化压铸的汽车实现一体化压铸的基础基础。一般来说一体化压铸所需要的压铸机锁模力都在 6000T 以上，当前全球能生产当前全球能生产 6 6000T000T 压铸机的企业有海外的意德拉集团（力劲科技全资压铸机的企业有海外的意德拉集团（力劲科技全资子公司）和瑞士布朗集团，国内的力劲科技、海天金属和伊之密子公司）和瑞士布朗集团，国内的力劲科技、海天金属和伊之密。更大吨位的压铸机意味着压铸件的尺寸和结构可以进一步突破，目前特斯拉、力劲科技、广东鸿图、海天金属等企业 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 17 均在研发 12000T 以上的压铸机。2022 年 9 月，力劲科技与广东

70、鸿图发布 12000T 超大型智能压铸单元，这是迄今为止全球最大吨位的压铸机，有望助力整车级别一体化压铸件。表表 1212：全球主要大型压铸机生产厂商全球主要大型压铸机生产厂商 厂商厂商 主要合作伙伴主要合作伙伴/客户客户 产品系列产品系列 锁模力锁模力(吨吨)国内 力劲科技 特斯拉、文灿股份、拓普集团、广东鸿图、长城精工 IMPRESS&D-Series 1300-12000 伊之密 云海金属、一汽、长安 DM-H 4500-9000 海天金属 旭升股份、美利信 HDC 180-8800 海外 意德拉集团 特斯拉 GIGA PRESS 5500-9000 OLS 420-4000 布勒集团

71、宜安科技、沃尔沃、大众、爱柯迪、汉德曼 Fusion 340-9200 资料来源：佐思汽研，信达证券研发中心 模具是一体化压铸的核心工具，壁垒较高。模具是一体化压铸的核心工具，壁垒较高。模具是为强迫金属或非金属成型的工具,可以分为成型部分、浇注系统、模架部分、排溢系统、温控系统等部分，是工业生产中必不可少的工艺装备,模具生产得到的零部件具有高效率、高一致性、低耗能耗材、精度/复杂度较高的特点。模具制作的难点在于模具设计和原材料的选取，大型一体化压铸要求模具高精密度，这提高了模具制作的难度。一般压铸厂商不具备大型压铸模具的设计能力，通过外部采购来满足需求，目前我国的大型压铸模具厂商主要有广州型腔

72、、宁波臻至、宁波赛维达、文灿雄目前我国的大型压铸模具厂商主要有广州型腔、宁波臻至、宁波赛维达、文灿雄邦、合力科技和重庆广澄模具，此邦、合力科技和重庆广澄模具，此外德国著名模具公司肖弗勒模具集团也于浙江建厂。外德国著名模具公司肖弗勒模具集团也于浙江建厂。表表 1313：国内国内主要主要大型大型压铸模具厂商压铸模具厂商 企业企业 主要产品主要产品 客户客户 一体化压铸布局一体化压铸布局 广州型腔 6800T 一体化压铸模具 广东鸿图 开发出国内首套 6800T 超大型一体化铝合金压铸结构件模具；与广东鸿图、力劲集团合作研发 12000 吨超级智能压铸单元 宁波臻至 投资 1.5 亿元建设年产 30

73、0 套压铸模具的项目 宁波赛维达 2019 年开发全球首套 6000T大型一体化后底板压铸模具 文灿股份 目前正在开发的首款 9000T 大型一体式车身结构件模具于 2022年 4 月交付，12000T-20000T 一体式车身结构模具也正在研发中 文灿雄邦 文灿股份子公司，目前完成一体化压铸试炼，由 9000T 压铸而成 合力科技 积极推进一体化压铸模具项目，配备 1000t 合模机，支持万吨级大型模具装配 重庆广澄模具 美利信 肖弗勒模具集团 高端汽车模具加工项目落户浙江嘉兴市海盐县 资料来源：Wind，轻金属铸造，压铸实践等，信达证券研发中心整理 免热处理合金材料能够免热处理合金材料能够

74、提高提高一体化压铸的良品率，从而降低成本。一体化压铸的良品率，从而降低成本。铝合金的热处理分为铸锭均匀化退火、回复再结晶退火、固溶（淬火）热处理、时效、形变热处理，传统铝合金需要通过热处理提高铝合金的强度、塑性、韧性、耐蚀性、疲劳性等综合性能。一体化压铸的大型铝合金部件对精度要求较高，热处理过程易引起汽车零部件尺寸变形及表面缺陷，虽然通过矫正工艺可以改善一定的尺寸精度，但会降低良品率，导致成本急剧上升，因此免热处理铝合金材料是大型一体化压铸结构件的关键。国外免热处理铝合金材料厂商主要有美国铝国外免热处理铝合金材料厂商主要有美国铝业、德国莱茵菲尔德和特斯拉，国内厂商正在积极研发，目前立中集团、上

75、海交大、广东鸿业、德国莱茵菲尔德和特斯拉，国内厂商正在积极研发，目前立中集团、上海交大、广东鸿图、湖北新金洋已研制成功。图、湖北新金洋已研制成功。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 18 表表 1414：全球主要免热处理铝合金全球主要免热处理铝合金材料材料厂商厂商 企业企业 材料材料 时间时间 客户客户 美国铝业 EZCast-NHT 帅翼驰 代理美国铝业 6000 系 合金 A210EXTruStrong 德国莱茵菲尔德 特斯拉 2020 特斯拉 立中集团 2021 文灿股份 上海交大 TechCast 2021 华人运通、拓普集团 广东鸿图 2022 湖北新金洋 2022 资料

76、来源：Wind，压铸技术网，铝加工等，信达证券研发中心整理 中游压铸厂商中游压铸厂商纷纷纷纷布局一体化压铸布局一体化压铸，文灿，文灿、鸿图、拓普等、鸿图、拓普等较为领先较为领先。文灿股份、广东鸿图、拓普集团、旭升股份等中游压铸厂商分别采购大型压铸机，其中文灿股份、广东鸿图、拓普集团在经验积累和订单获取上具有先发优势，三者与车企建立合作并开始试制一体化压铸件。此外，文灿股份多个已经获得定点的一体化压铸产品均试制成功，包括半片式后地板、一体式后地板、前舱和上车体一体化大铸件，后续产品将进入到小批量交样过程中，公司预计在今年 4 季度开始贡献收入。表表 1515：主要压铸厂商在汽车一体化压铸的布局：

77、主要压铸厂商在汽车一体化压铸的布局 企业企业 大型压铸设备大型压铸设备 合作设备厂商合作设备厂商 配套车企配套车企 文灿股份 2 台 6000T、2 台 7000T、3 台 9000T 力劲科技 蔚来、理想 拓普集团 6 台 7200T 力劲科技 高合 广东鸿图 1 台 6800T,另采购劲大型智能压铸单元 8 台套(含12000T)力劲科技 小鹏、比亚迪(对接中)、特斯拉 旭升股份 未来三年内向海天金属订购总价约 2 亿元的压铸岛设备,机型覆盖 1300T-4500T、6600T 和 8800T 海天金属 _ 泉峰汽车 1 台 6000T;1 台 8000T _ _ 宜安科技 1 台 610

78、0T 布勒集团 _ 美利信 2 台 6600T,3 台 8800T 海天金属 _ 江西森萍科技 6000T、9000T、12000T 力劲科技 _ 海威股份 规划部署共计 6 台套力劲 6600T 和 9000T 超大型智能压铸单元 力劲科技 _ 爱柯迪 爱柯迪 2022 年拟购入 45 台压铸机,其中包括 2 台 6100T 和 2 台 8400T 布勒集团 _ 云海金属 2 台 6800T、2 台 7000T 力劲科技、伊之密 _ 资料来源：佐思汽研，信达证券研发中心 特斯拉、蔚来、小鹏、特斯拉、蔚来、小鹏、理想、理想、高合、沃尔沃、长城等车企已高合、沃尔沃、长城等车企已布局布局汽车一体化

79、压铸领域。新势汽车一体化压铸领域。新势力方面：力方面：目前特斯拉采用一体化压铸后地板的 Model Y 已正式交付，国内蔚来采用一体化压铸后副车架的 ET5 即将交付，小鹏、理想、高合、与华为深度合作的赛力斯汽车的一体化压铸已提上日程，估计在2023年将陆续上车，此外小米汽车搭载一体化压铸的车型有望于2024年实现量产；传统车企方面：传统车企方面：包括大众、沃尔沃在内的国外传统车企在一体化压铸布局时间 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 19 线比较长，预计在 2025 年左右才能实现量产，国内车企中，长安、长城已开始了项目的招投标，估计未来两三年内将实现量产。表表 1616：部分

80、车企一体化压铸布局部分车企一体化压铸布局 主机厂主机厂 布局模式布局模式 布局车型布局车型 压铸机供应商压铸机供应商 模具供应商模具供应商 压铸件供应商压铸件供应商 材料供应商材料供应商 特斯拉 自建+采购(计划中)Model Y、Cybertruck 意德拉/布勒(计划中)赛维达 特斯拉 美国美铝 蔚来 采购 ET5、ES7 力劲科技 广州型腔 文灿股份/美 利信 帅翼驰(美铝)小鹏 自建+采购 2023 年 新平台车型 力劲科技 广州型腔 广东鸿图 广东鸿图/立中集团（估计）理想 采购 W 平台车型 力劲科技 文灿模具(估计)文灿股份 立中集团(估计)高合 采购 后续新车型 力劲科技 _

81、拓普集团 上海交大 沃尔沃 自建 2025 年 后新车型 布勒集团-长城 自建-力劲科技 赛维达 长城精工 立中集团 资料来源：佐思汽研，小鹏汽车官网，信达证券研发中心 表表 1717：部分车企一体化压铸布局及进展：部分车企一体化压铸布局及进展 车企车企 一体化压铸布局及进展一体化压铸布局及进展 特斯拉 Model Y 后地板一体化压铸量产交付，奥斯汀工厂已实现前纵梁一体化压铸 小鹏 武汉生产基地建设一体化压铸工艺车间，将引进一套（条）以上超大型压铸岛及自动化生产线 蔚来 开发用于制造大型压铸件的免热处理铝合金材料，将应用在蔚来第二代平台车型；ET5 采用自研四活塞铝合金一体式压铸卡钳，ET5

82、 后地板采用一体化压铸 赛力斯 现在已经进入全面研发阶段，预计 2022 年年底到 2023 年上半年实现一体化压铸车身 高合 基于 7200T 巨型压铸机和华人运通与上海交大研发的 TechCast 超大铸件用低碳铝合金材料，正向开发的一体化超大压铸车身后舱量产下线 沃尔沃 将投资 100 亿克朗（约合人民币 70 亿元）对位于瑞典的 Torslanda 工厂进行升级，其中关键一项是使用 8000T锁模力的巨型压压铸机（布朗 Carat 840）生产汽车后地板 大众 在德国沃尔夫斯堡新建工厂，计划在该 2026 年起生产的 Trinity 纯电动车项目中引入一体化技术，目前大众后车身一体式铝

83、压铸件样件下线，采用 4400T 压铸机生产，为 SSP 平台开发，取代约 30 多个零部件，可以减重 10kg 赛力斯 预计 2022 年年底到 2023 年上半年会实现一体化压铸车身。现在已经进入全面研发阶段。这个技术会减轻车身的重量，也会提高产量。资料来源：Wind，信公咨询，信达证券研发中心 2.42.4 一体压铸一体压铸工艺尚工艺尚有待发展有待发展成熟，长期市场空间广阔成熟，长期市场空间广阔 一体化压铸的壁垒在于：（1）工艺壁垒工艺壁垒：填充流程很长，易出现填充不足、冷格、压铸缺陷、毛坯变形，工艺的好坏决定了良品率的高低；（2）资金壁垒资金壁垒：大型设备采购价格较高，7000T/90

84、00T/12000T 的压铸机单价约为 7000/9000/12000 万元，需要大量生产降低边际成本，回收设备成本周期长；（3）材料壁垒材料壁垒：免热处理材料技术复杂，国产材料厂商大多难以满足材料的强度和可加工性，并且非热处理材料也有劣势，没有固溶等过程，要靠压铸本身得到良好性能，还要兼顾强度、韧性、延伸率，对铝液纯净度、含气量、成分配比、真空度、温度、参数、冷却润滑工艺等都要求较高。一体化压铸较传统工艺也存在一些劣势：（1）售后维修成本较高售后维修成本较高：由于零件一体化成型，可 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 20 修复性降低，维修成本提高，所以目前生产的多为不易碰撞部位

85、；（2）运输成本高运输成本高：大型一体化压铸件没有小件灵活，运输成本高，需要就近建厂、就近供货，因此需要与主机厂签订长期合作协议。（3）折旧成本高折旧成本高，大型一体化压铸设备成本高，如果配套车型销量低将会产生较高的折旧成本。因此，现阶段一体化压铸工艺将主要应用于非关键、不易损坏的底盘部件，未来随技术成熟，应用范围有望逐步拓宽，从一体化压铸的难度来看，实现先后顺序可能是后地板、前地板、中地板、结构件。虽然仍有良品率、工艺、产能等问题需要克服，但我们认为一体化压铸是我们认为一体化压铸是汽车车身加工汽车车身加工工艺的未来工艺的未来重要重要发展发展趋势趋势，先进入厂商有望，先进入厂商有望形成形成卡位

86、优势，卡位优势，在在未来未来收获收获较较大的大的行业红利，此外，行业红利，此外，考虑到考虑到大型一体化压铸件大型一体化压铸件或对车身部分或对车身部分中小压铸件中小压铸件形成形成替代，替代，未及时布局未及时布局一体化压铸的技术的厂商一体化压铸的技术的厂商长期或面临被市场淘汰的风险长期或面临被市场淘汰的风险。图图 1414：率先采用一体化压铸技术的特斯拉率先采用一体化压铸技术的特斯拉 M Modelodel Y Y 钢铝混合金属材质白车身钢铝混合金属材质白车身 资料来源：ZAKER 汽车，信达证券研发中心 一体化压铸一体化压铸设备设备市场份额快速增长，市场份额快速增长，2 2025025 年有望超

87、百亿，年复合增速为年有望超百亿，年复合增速为 1 136%36%。我们采用信公咨询的统计数据，假设：（1）根据 2021 年及截至 2022 年 9 月各大新能源厂商销量数据，预测出 2022 年的销量，并在 2022 年-2025 年以每年 30%的销量增速增长，在 2026 年-2030年以每年 20%的销量增速增长；（2）后地板、前地板、中地板分别对应 7000、9000、12000T的压铸机，单价分别为 7000、9000、12000 万元；（3）一台大型一体化压铸机的年产能为 10万个压铸件，再结合产能利用率的爬坡以及压铸件数量需求，从而计算出各家新能源车企对压铸机的需求。以此测算

88、2 2021021 年一体化压铸年一体化压铸设备设备的市场规模为的市场规模为 3 3.5.5 亿元，亿元，2 2025025、2 2030030 年分年分别达到别达到 1 108.908.9、6 652.952.9 亿元，年复合增速分别为亿元，年复合增速分别为 1 136%36%、7 79%9%。表表 1818：国内一体化压铸设备市场空间测算国内一体化压铸设备市场空间测算 发展阶段发展阶段 20212021A A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2030E2030E 特斯拉 总销量(万辆)48 70 91 118 153 381 后地板渗

89、透率%20%30%50%70%90%100%后地板(万件)9.6 21 45.5 82.6 137.7 381 7000T 压铸机需求(台)5 9 16 18 28 39 前地板渗透率%0 0 30%40%50%100%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 21 前地板(万件)0 0 27.3 47.2 76.5 381 9000T 压铸机需求(台)0 0 10 12 16 39 中地板渗透率%0 0 0 0 30%80%中地板(万件)0 0 0 0 45.9 304.8 12000T 压铸机需求(台)0 0 0 0 10 31 压铸机市场规模压铸机市场规模(亿元亿元)3.53.5

90、6.36.3 20.220.2 23.423.4 4646 99.699.6 蔚来 总销量(万辆)9 12 16 21 27 67 后地板渗透率%0 10%50%60%80%100%后地板(万件)0 1.2 8 12.6 21.6 67 7000T 压铸机需求(台)0 1 3 4 5 7 前地板渗透率%0 0 30%50%70%100%前地板(万件)0 0 4.8 10.5 18.9 67 9000T 压铸机需求(台)0 0 2 3 4 7 中地板渗透率%0 0 0 0 30%80%中地板(万件)0 0 0 0 8.1 53.6 12000T 压铸机需求(台)0 0 0 0 2 6 压铸机市场

91、规模压铸机市场规模(亿元亿元)0 0 0.70.7 3.93.9 5.55.5 9.59.5 18.418.4 小鹏 总销量(万辆)10 13 17 22 29 72 后地板渗透率%0 0 30%50%80%100%后地板(万件)0 0 5.1 11 23.2 72 7000T 压铸机需求(台)0 0 2 3 5 8 前地板渗透率%0 0 0 30%50%90%前地板(万件)0 0 0 6.6 14.5 64.8 9000T 压铸机需求(台)0 0 0 2 3 7 中地板渗透率%0 0 0 0 10%70%中地板(万件)0 0 0 0 2.9 50.4 12000T 压铸机需求(台)0 0 0

92、 0 1 6 压铸机市场规模压铸机市场规模(亿元亿元)0 0 0 0 1.41.4 3.93.9 7.47.4 19.119.1 理想 总销量(万辆)9 12 16 19 23 57 后地板渗透率%0 0 20%30%50%100%后地板(万件)0 0 3.2 5.7 11.5 57 7000T 压铸机需求(台)0 0 2 2 3 6 前地板渗透率%0 0 0 20%40%80%前地板(万件)0 0 0 3.8 9.2 45.6 9000T 压铸机需求(台)0 0 0 1 2 5 中地板渗透率%0 0 0 0 10%60%中地板(万件)0 0 0 0 2.3 34.2 12000T 压铸机需求

93、(台)0 0 0 0 1 4 压铸机市场规模压铸机市场规模(亿元亿元)0 0 0 0 1.41.4 2.32.3 5.15.1 13.513.5 其他车企 总销量(万辆)276 493 690 897 1076 2164 后地板渗透率%0 8%10%20%35%70%后地板(万件)0 39.4 69 179.4 376.6 1514.8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 22 7000T 压铸机需求(台)0 16 23 45 76 304 前地板渗透率%0 0 5%15%30%60%前地板(万件)0 0 34.5 134.6 322.8 1298.4 9000T 压铸机需求(台)

94、0 0 12 34 65 260 中地板渗透率%0 0 0 0 10%50%中地板(万件)0 0 0 0 107.6 1082 12000T 压铸机需求(台)0 0 0 0 22 218 压铸机市场规模压铸机市场规模(亿元亿元)0 0 11.211.2 26.926.9 62.162.1 138.1138.1 708.4708.4 一体化压铸机累积市场规模一体化压铸机累积市场规模(亿元亿元)3.53.5 18.218.2 53.853.8 97.297.2 206.1206.1 859859 一体化压铸机新增市场规模一体化压铸机新增市场规模(亿元亿元)3.53.5 14.714.7 35.63

95、5.6 43.443.4 108.9108.9 652.9652.9 资料来源：信公咨询，信达证券研发中心 一体化压铸部件空间广阔，一体化压铸部件空间广阔，2 2025025 市场规模有望达到近市场规模有望达到近 5 50000 亿元。亿元。根据信公咨询统计数据，新能源汽车一体化压铸后地板、前地板、中地板的重量分别为 50-60、110、70kg，按照 50-60 元/kg 的定价模式，单车价值量分别约为 3000、6000、3850 元。结合此前假设，测算出2021 年一体化压铸部件的市场规模为 2.9 亿元，预计 2025 年、2030 年分别达到 476.4、2021.1 亿元，年复合增

96、速分别为 258%、225%。表表 1919：国内一体化压铸部件市场空间测算：国内一体化压铸部件市场空间测算 车企 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2030E2030E 特斯拉 总销量(万辆)48 70 91 118 153 381 后地板(万件)9.6 21 45.5 82.6 137.7 381 后地板单价(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(万件)0 0 27.3 47.2 76.5 381 前地板单价(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(万件)0 0

97、 0 0 45.9 304.8 中地板单价(元/件)3850 3480 一体化压铸部件市场规模一体化压铸部件市场规模(亿元亿元)2.92.9 6.26.2 29.529.5 47.747.7 99.999.9 399.8399.8 蔚来 总销量(万辆)9 12 16 21 27 67 后地板(万件)0 1.2 8 12.6 21.6 67 后地板单价(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(万件)0 0 4.8 10.5 18.9 67 前地板单价(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(万件)0 0 0 0 8.1 53.6 中地板单价(元

98、/件)3850 3480 一体化压铸部件市场规模一体化压铸部件市场规模(亿元亿元)0 0 0.40.4 5.25.2 9.79.7 19.619.6 70.370.3 小鹏 总销量(万辆)10 13 17 22 29 72 后地板(万件)0 0 5.1 11 23.2 72 后地板单价(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(万件)0 0 0 6.6 14.5 64.8 前地板单价(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(万件)0 0 0 0 2.9 50.4 中地板单价(元/件)3850 3480 一体化压铸部件市场规模一体化压铸部件市场规

99、模(亿元亿元)0 0 0 0 1.51.5 7.07.0 15.915.9 69.369.3 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 23 理想 总销量(万辆)9 12 16 19 23 57 后地板(万件)0 0 3.2 5.7 11.5 57 后地板单价(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(万件)0 0 0 3.8 9.2 45.6 前地板单价(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(万件)0 0 0 0 2.3 34.2 中地板单价(元/件)3850 3480 一体化压铸部件市场规模一体化压铸部件市场规模(亿元亿元)0 0

100、0 0 0.90.9 3.83.8 9.49.4 49.949.9 其他车企 总销量(万辆)276 493 690 897 1076 2164 后地板(万件)0 39.4 69 179.4 376.6 1514.8 后地板单价(元/件)3000 2940 2881 2824 2767 2501 前地板(万件)0 0 34.5 134.6 322.8 1298.4 前地板单价(元/件)6000 5880 5762 5209 中地板(万件)0 0 0 0 107.6 1082 中地板单价(元/件)3850 3480 一体化压铸部件机市场规模一体化压铸部件机市场规模(亿元亿元)0 0 11.611.

101、6 40.640.6 129.8129.8 331.6331.6 1431.71431.7 国内一体化压铸部件总市场规模国内一体化压铸部件总市场规模(亿元亿元)2.92.9 18.118.1 77.677.6 198.1198.1 476.4476.4 2021.12021.1 资料来源：信公咨询，信达证券研发中心 三、三、投资建议投资建议 3.13.1 中游压铸厂商积极布局，业绩释放在即中游压铸厂商积极布局，业绩释放在即 3 3.1.1.1.1 文灿股份：一体化压铸即将量产，有望于四季度开始贡献收入文灿股份：一体化压铸即将量产，有望于四季度开始贡献收入 国内领先的汽车铝合金铸件研发制造企业，

102、已实现全球化布局。国内领先的汽车铝合金铸件研发制造企业，已实现全球化布局。公司成立于 1998 年，总部在南海区里水镇，2020 年完成了对法国百炼集团的收购，在江苏南通、无锡、天津、大连、武汉及墨西哥、匈牙利、塞尔维亚、法国等地设有 17 个生产基地。公司掌握高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式，主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售，致力于为全球汽车客户提供轻量化与高安全性的产品。图图 1515：文灿集团发展历程文灿集团发展历程 资料来源：公司官网，招股说明书，公司公告，中证网，信达证券研发中心 百炼集团整合著有成效，百炼集团整合著有成效，新能源业务驱动公司业绩增长新能源业务驱

103、动公司业绩增长。2017-2021 年公司营业收入由 15.57 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 24 亿元增加至 41.12 亿元，年复合增速达 27%；受汽车行业低迷影响 2019 年归母净利润仅为0.71 亿元，此后随着行业景气度提升，叠加新能源产品的快速放量，公司业绩企稳回升。2022 年 H1 公司实现营业收入 24.42 亿元，同比+20.15%，归母净利润 1.36 亿元，同比+85.82%；主要原因系客户缺芯缓解，公司销售订单得到恢复，收入带来增长，且新能源汽车客户和新能源汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。图图 1616：文灿股份文灿股份 20172017

104、-2022H12022H1 营收（亿元）及同比营收（亿元）及同比 图图 1717：文灿股份文灿股份 20172017-2022H12022H1 归母净利润归母净利润（亿元）及同比（亿元）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司与国内外知名汽车整车厂商及一级零部件供应商建立了稳固的合作关系公司与国内外知名汽车整车厂商及一级零部件供应商建立了稳固的合作关系，如大众、奔驰、宝马、奥迪、雷诺等国际知名整车厂商，特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、广汽新能源等新能源汽车厂商，比亚迪、吉利、长城汽车、赛力斯等国内知名整车厂商，以及采埃孚、博世、大陆、麦格纳

105、、法雷奥、本特勒等全球知名一级汽车零部件供应商。此外，公司在 2021 年还与亿纬锂能、欣旺达及阳光电源等知名电池厂商建立了合作关系。图图 1818：采用文灿集团主导产品的汽车品牌采用文灿集团主导产品的汽车品牌 图图 1919：文灿集团主要一级汽车零部件制造商客户文灿集团主要一级汽车零部件制造商客户 资料来源：文灿集团公司官网，信达证券研发中心 资料来源：文灿集团公司官网，信达证券研发中心 一体化压铸即将实现量产一体化压铸即将实现量产,有望于有望于 Q Q4 4 开始贡献收入开始贡献收入。2022 年上半年，天津工厂和南通工厂 9000T 压铸机已完成新势力客户定点的大型一体化产品试制，这是公

106、司继 2021 年 11 月 6000T 压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后，时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破，充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势。公司目前已经获得产品定点的一体化压铸产品均取得了产品试制成功，包括半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件，后续产品将进入到小批量交样过程中，公司预计在 2022 年第四季度开始贡献收入。-20%0%20%40%60%80%-200204060802002020212022H1营业总收入（亿元）同比(%)-63%-42%-21%0%21%42%63%84%-1.5-1-0.500.511

107、.522002020212022H1归母净利润（亿元）同比（%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 25 3 3.1.1.2 2 广东鸿图：广东鸿图：积极研发相关技术，积极研发相关技术，一体化压铸进度一体化压铸进度较快较快 铝压铸龙头，聚焦主业并积极拓展业务。铝压铸龙头，聚焦主业并积极拓展业务。公司成立于 2000 年，专注于精密铝合金压铸件的设计和生产制造，产品主要用于汽车、通讯和机电行业。公司先后于 2011 年和 2013 年分别在南通和武汉成立两家压铸子公司，2016 年收购宝龙汽车 60%股权，实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布

108、局；2017 年购买宁波四维尔 100%股权，产品线延伸至汽车内外饰件领域。图图 2020：广东鸿图发展历程广东鸿图发展历程 资料来源：鸿图科技 HONGTU 公众号，信达证券研发中心 低点已过，低点已过，业绩有望业绩有望触底反弹。触底反弹。受汽车行业低迷影响 2019 年公司归母净利润达到低点，此后触底反弹。2022 年 H1 公司实现营业收入约 29 亿元，同比-2.35%，变动原因为长春四维尔于 2021 年 5 月完成股权转让，若 2021 年同期数据同步剔除长春四维尔影响，则同比+6.14%。其中，汽车类压铸件产品实现营业收入 20.83 亿元，同比增长 10.38%。2022 年

109、1月，压铸板块成功下线国产最大尺寸 6800T 超大型一体化铝合金压铸结构件，并率先布局全球首台最大吨位 12000T 压铸装备及产品的开发与导入工作。图图 2121：广东鸿图广东鸿图 20172017-2022H12022H1 营业营业收入（亿元）及收入（亿元）及增速增速 图图 2222：广东鸿图广东鸿图 20172017-2022H12022H1 归母净利润归母净利润（亿元）及同比（亿元）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 技术研发获新突破，一体化压铸成型技术技术研发获新突破，一体化压铸成型技术国内国内领先。领先。公司具备强大的技术研发自主保

110、障能力，专利、标准、技术奖项处于行业第一，掌握一体化压铸产品从结构同步设计、材料、模具设计与制造，生产过程控制、精密加工、装配全流程工艺技术。2022 年 H1 公司研发投入约 1.33亿元，同比增长 11.64%。2022 年 5 月，公司表示其自主研发的免热处理铝合金材料已获得国家授权发明专利，该专利材料性能及使用成本对比国内外同类产品均处于领先水平，并已-20%0%20%40%60%80%100%-2002040608020022H1汽车类汽车内饰件汽车改装其他营收同比(%)-200%-100%0%100%200%300%400%500%-1.

111、6-0.80.00.81.62.43.24.0200202021 2022H1归母净利润（亿元）同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 26 应用于一体化压铸产品开发试制。表表 2020：广东鸿图部分：广东鸿图部分正在进行中的正在进行中的研发项目研发项目 研发项目名称研发项目名称 拟研究目的拟研究目的 高致密度厚壁安全件精密成型技术研究及应用 完成开发超低速技术导入，保证底盘安全件内部质量和力学性能要求 汽车大型薄壁铝合金构件精密成型技术的研究与应用 掌握底盘安全结构件压铸开发与制造技术，完成压铸底盘结构件类产品的开发 超大型汽车部件精密成型制备技术研发

112、及应用 掌握一体化压铸全流程开发及生产技术 异种材料连接技术在新能源汽车零部件的研究及应用 1、免热处理材料结构件铆接后不开裂，力学性能达标。2、搅拌摩擦焊刀具寿命提升 50%以上，工艺成本下降 30%以上。高真空压铸铝合金离合器壳体的研究开发 优化浇注系统设计方法和工艺参数的模拟方法，提高变速箱压铸类零件的合格率 压铸铝合金混动汽车发动机缸体的研究开发 完成混动发动机铝合金缸体产品开发及压铸成型、精密机加工工艺优化 资料来源：广东鸿图公司公告，信达证券研发中心 一体化压铸进度一体化压铸进度较快较快，顺利收到客户定点。，顺利收到客户定点。2022 年 1 月，公司开发的 6800T 新能源汽车

113、超大型一体化铝合金后地板压铸结构件产品成功试制,一体化结构件的试制成功标志着本公司成为国内首家掌握超大型一体化铝合金结构件压铸生产技术的民族品牌企业，攻克了超大型一体化压铸的产品设计、新材料开发、工艺设计、装备制造等难题，实现了超大型一体化压铸技术的国产自主可控;同时还将向力劲科技集团采购包括 2 套 12000T 压铸单元在内的 8套大型及超大型智能压铸单元。2022 年 6 月收到小鹏汽车发出的定点开发通知，公司成为其某车型底盘一体化结构件产品的供应商。3 3.1.1.3 3 旭升股份：深耕铝压铸零部件，多维度布局一体化压铸旭升股份：深耕铝压铸零部件，多维度布局一体化压铸 公司成长可以分为

114、四个阶段：公司成长可以分为四个阶段：初创阶段（2003-2007）、巩固阶段（2008-2011）、转型发展阶段（2012-2015）、加速扩张阶段（2016 至今）。1）初创阶段和巩固阶段期间，公司的主要业务是铝压铸工业件。初创阶段和巩固阶段期间，公司的主要业务是铝压铸工业件。公司成立于 2003 年，开始从事模具加工业务，成立初期就为公司的主要客户海天塑机提供注塑机零配件，2005 年开始为上海艾热性能泵有限公司提供泵头、泵体等产品，并在巩固阶段与这些主要客户建立了长期合作关系。2）转型发展阶段开始，公司进军新能源汽车市场。转型发展阶段开始，公司进军新能源汽车市场。公司在此阶段逐步转型新能

115、源车铝压铸零部件，2013 年开始与特斯拉合作，逐步成为特斯拉的一级供应商，从个别零件起步，逐步生产变速箱、电池组件等特斯拉的核心零部件，并开始供应装配完毕的油泵等部件。2016 年开始新能源汽车迎来快速增长，特斯拉业绩进入高速通道，公司的产能、业绩也快速增长。目前公司已经成为了汽车精密铝合金零部件龙头之一。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 27 图图 2323：旭升股份发展历程旭升股份发展历程 资料来源：旭升股份公司官网、公司公告，信达证券研发中心 公司产品以新能源汽车零部件为主，工业、模具类为辅。公司产品以新能源汽车零部件为主，工业、模具类为辅。公司目前产品分为三个部分，汽车

116、类、工业类、模具类。汽车类产品覆盖新能源车传动系统、悬挂系统、电气系统、电池系统、液压系统等核心系统零部件；工业类产品包括清洗机配件、电机配件、注塑机配件等；模具类产品主要是铝压铸产品的壳体，公司拥有自主设计模具的技术。图图 2424：旭升股份主要产品展示旭升股份主要产品展示 资料来源：旭升股份公司官网，信达证券研发中心 公司业绩进入高速增长阶段公司业绩进入高速增长阶段。2019-2021年，公司营业收入从10.97亿元增长至30.23亿元，整体保持快速增长的趋势，年复合增速为40.20%。2019-2021年及2022H1，公司归母净利分别为2.07、3.33、4.13、2.75 亿元，同比

117、增长-29.66%、61.10%、24.16%、30.28%。在全球绿色低碳转型的政策环境下，特斯拉、长城等国内外主要新能源汽车厂商的产销有望进一步提升，汽车零部件企业将随之受益，公司业务规模有望进一步扩大。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 28 图图 2525：2012017 7-20222022H H1 1 旭升股份营业收入（亿元）旭升股份营业收入（亿元）及同比及同比 图图 2626：2012017 7-20222022H H1 1 旭升股份归母净利润（亿元）旭升股份归母净利润（亿元）及同比及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 全

118、球化客户体系加深现有业务领域的优势地位。全球化客户体系加深现有业务领域的优势地位。公司客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。除公司早期客户特斯拉外，在新能源领域声望较高的车企大多成为了公司的客户，业务合作随着公司产能建设进度而不断深化，包括 Rivian、Lucid、Polaris（北极星）、比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏、零跑等。此外，采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代、赛科利、亿纬锂能等一级零部件供应商亦是公司的重要客户。图图 2727：2021 2021 年公司前五大客户占比年公司前五大客户占比 图图 2828：旭升股份主要客户旭升股份主要客户 资料来源

119、：Wind，信达证券研发中心 资料来源：旭升股份公司官网，信达证券研发中心 多维度多维度布局一体化压铸。布局一体化压铸。公司密切关注一体化压铸的发展动态，认可一体压铸未来的发展趋势，也已经做了一些前期准备工作，公司已做好材料、模具、设备配套设施等的储备；但是目前一体化压铸还处于前期阶段，在产品验收标准的确认、产品产量的稳定性、由主体厂自制还是交由供应商供货模式等商务条款还需确认。公司会在充分的商业条款落地以后择时快速切入。截至 2022 年上半年，公司已积累了大吨位压铸机（4400T）的使用经验、大吨位模具的设计与制造能力，并积极与主机厂进行沟通交流。随着大吨位压铸机（8000T 及以上）的采

120、购到位和方案的落地，将快速推动公司一体化压铸的进展。0%20%40%60%80%100%000202021 2022H1营业总收入（亿元）同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%-4-2024682002020212022H1归母净利润（亿元）同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 29 3.1.3.1.4 4 拓普集团拓普集团：车身底盘多域车身底盘多域 Tier0.5Tier0.5 平台型供应商，平台型供应商，进军一体化压铸领域进军一体化压铸领域 国内国内 NVHNVH 领域龙头领域龙头，进军一

121、体化压铸领域，进军一体化压铸领域。1983 年创立，总部位于中国宁波，在汽车行业中专注笃行近 40 年。早期主要从事汽车 NVH 业务，2000 年成立第一家 NVH 研发中心，2015年在上交所上市，2016 年公司在巴西设立首家海外工厂，开启全球化产业布局，2021 年，公司橡胶减震产品实现营收 33.47 亿元，同比+30.73%，同时公司于 2021 年进入车身一体式铸造领域。图图 2929：拓普集团发展历程拓普集团发展历程 资料来源：拓普集团公众号，信达证券研发中心 公司产品线丰富，实现全球化产业布局公司产品线丰富，实现全球化产业布局。公司主要产品包括汽车 NVH 减震系统、内外饰系

122、统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统共八大业务板块；除汽车业务外，公司积极布局机器人产业，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件，样品已获得客户的认可，后续发展潜力较大。公司已在全球设立 5 家研发中心，40 家以上子公司，60 家以上制造工厂。图图 3030：拓普集团业务板块拓普集团业务板块 图图 3131：拓普集团产业布局拓普集团产业布局 资料来源：拓普集团公众号，信达证券研发中心 资料来源：拓普集团公众号，信达证券研发中心“内饰“内饰+NVH+NVH”是主要收入来源，底盘系统成长性较好”是主要收入来源，底盘系统成长性较好。公司 2022 年

123、H1 实现营业收入 67.94 亿元，同比+38.18%；实现归母净利润 7.08 亿元，同比+53.97%；其中，内饰功能件和减震器分别实现营业收入 21.50 亿元、18.33 亿元，毛利率贡献率分别为 17.21%、23.37。近年来，底盘系统增长速度较快，2022 年上半年实现营业收入 17.84 亿元，较上年增长 100.47。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 30 图图 3232：拓普集团拓普集团 20172017-2022H12022H1 各类产品收入（亿元）及各类产品收入（亿元）及增速增速 图图 3333：拓普集团拓普集团 20172017-2022H12022H

124、1 归母净利润归母净利润（亿元）及同比（亿元）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 与力劲集团、华人运通战略合作，布局一体化压铸。与力劲集团、华人运通战略合作，布局一体化压铸。2022 年 2 月 25 日，拓普集团与华人运通 7200T 一体式后舱下线仪式在拓普集团杭州湾制造基地举行，该超大型结构件采用力劲7200T 超大型智能压铸单元一体化压铸成型，长、宽分别近 1700mm 和 1500mm，实现了 15%-20%的减重效果，随着一体化超大压铸后舱的顺利下线，标志着拓普集团成为了国内首个量产超大型一体化铝合金结构件制造技术的汽车零部件供应商。

125、2021 年，拓普集团已签约采购 21 台套力劲大型智能压铸装备，包括 6 台套 7200 吨、10 台套 4500 吨和 5 台套 2000 吨的智能压铸单元，主要用于新能源汽车超大型结构件，如前机舱、后车体及电池壳体等产品的生产制造。3.13.1.5 5 爱柯迪爱柯迪：国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商 国国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商。成立于 2003 年，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，营业收入中 90%以上来自汽车类压铸件。公司聚焦汽车轻量化、节能环保、新能源、电动化、自动驾

126、驶方向。2014 年公司在墨西哥注册成立子公司 IKDFAEZA，启动建立第一个海外生产基地，2017 年上交所上市。图图 3434：爱柯迪发展历程爱柯迪发展历程 资料来源：爱柯迪公众号，公司公告，达证券研发中心 公司产品从中小铝合金压铸件向中大件新能源汽车、智能化产品拓展。公司产品从中小铝合金压铸件向中大件新能源汽车、智能化产品拓展。主要产品以中小型零部件为主，具有产品数量较多，品种繁多，多批次、多家客户工厂发运等特点。根据爱柯迪智能制造科技产业园环评信息的产品方案显示，新能源汽车车身部件的规格为 40 千克，新-20%0%20%40%60%80%100%120%-2002040608010

127、020022H1内饰功能件橡胶减震产品底盘系统热能管理系统汽车电子其他业务营收同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-4-2024688201920202021 2022H1归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 31 能源汽车电池系统单元产品的规格为 10 千克，较公司传统中小件产品的规格有较大增加。据公司招股书，公司传统产品结构中占比最高的是 100-200 克，其次是 200-300 克，然后是 100 克以下，公司预计 300 克以下产品占比

128、合计接近 60%。图图 3535：爱柯迪主要产品展示爱柯迪主要产品展示 资料来源：爱柯迪公司公告，达证券研发中心 新能源汽车新能源汽车+智能驾驶智能驾驶带动公司整体业绩增长。带动公司整体业绩增长。公司 2022 年 H1 实现营业收入 18.33 亿元，同比+16.66%；实现归母净利润 2.13 亿元，同比+7.51%；其中，汽车类压铸件实现营业收入16.87 亿元，占总营业收入 92%以上。公司明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新能源汽车市场占有率稳定提升，新能源汽车用产品销售收入同比增长约 200%，智能驾驶系统项目（激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长。图图 3636：爱柯迪

129、爱柯迪 20172017-2022H12022H1 营业收入（亿元）及同比营业收入（亿元）及同比 图图 3737：爱柯迪爱柯迪 20172017-2022H12022H1 归母净利润归母净利润（亿元）及同比（亿元）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 募集资金募集资金购置大吨位压铸机购置大吨位压铸机，积极布局一体化压铸，积极布局一体化压铸。2022 年 9 月，公司发行可转换公司债券募集资金 15.7 亿元，用于爱柯迪智能制造科技产业园项目。该项目拟购置 45 台压铸机，其中拟购 1000T 以上压铸机 35 台，包括 2 台 8400T、2 台

130、6100T 和 4 台 4400T。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%-50552002020212022H1营业总收入（亿元）同比(%)-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-10-8-6-4-202468200202021 2022H1归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 32 表表 2121：爱柯迪智能制造科技产业园项目压铸机产能核算表：爱柯迪智能制造科技产业园项目压铸机产能核算表 设备名称设备名称 规格规格 数量（台）数量（台）日耗铝水量日耗

131、铝水量 （吨台天）吨台天）小计小计 （吨天）（吨天）压铸机 840T 10 5 50 压铸机 1300T 10 6 60 压铸机 1600T 10 8 80 压铸机 2200T 3 10 30 压铸机 2800T 2 11 22 压铸机 3200T 2 12 24 压铸机 4400T 4 14 56 压铸机 6100T 2 16 32 压铸机 8400T 2 20 40 资料来源：爱柯迪公司官网，信达证券研发中心 3 3.1.6.1.6 泉峰汽车：国内优质铝压铸供应商，全面布局一体化压铸泉峰汽车：国内优质铝压铸供应商，全面布局一体化压铸 国内优质铝压铸供应商，注重全球化布局。国内优质铝压铸供应

132、商，注重全球化布局。公司成立于 2012 年，总部位于江苏南京，主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售，以及部分洗衣机零部件产品，2019 年于上交所挂牌上市。公司注重全球化布局，2017 年在辽宁大连设有研发中心和生产基地，分别在 2020年、2021 年于安徽马鞍山和天津设立分公司，2022 年匈牙利工厂主体工程基本完成，公司预计 2023 上半年开始逐步投产。图图 3838：泉峰汽车发展历程泉峰汽车发展历程 资料来源：Wind，泉峰汽车公司官网，企查查，信达证券研发中心“新能源“新能源+传动”双核心业务。传动”双核心业务。公司产品种类众多，重点专注于技术含量较高的汽车热交换系统、汽车传

133、动系统、汽车引擎系统、刹车与转向系统零部件以及新能源汽车零部件的研发与制造。2021 年，公司核心业务新能源汽车零部件业务和传动零部件业务依然保持快速增长，新能源汽车零部件及汽车传动零部件销售分别实现营收 5.65 亿元、3.24 亿元，同比增长分别达到 43.25%、36.09%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 33 表表 2222：泉峰汽车主要产品展示：泉峰汽车主要产品展示 产品名称产品名称 产品图例产品图例 产品名称产品名称 产品图例产品图例 逆变器外壳 多槽轴 电动汽车电机组件 齿轮 齿轮箱壳体 阀体 散热器 齿环 底盘 变速箱 资料来源：泉峰汽车公司官网，信达证券研发

134、中心 受疫情影响受疫情影响业绩短期承压。业绩短期承压。2022 年 H1 公司实现营业收入 7.42 亿元，同比-7.86%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.21 亿元，同比-126.76%。原因在于:（1）3 月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发，对公司的生产造成比较严重的冲击;（2）为推动诸多新项目的如期量产、在新能源汽车零部件业务上抢占先机，研发投入持续增加、产能进一步扩张，研发费用与固定成本大幅增长;（3）受到芯片短缺、动力电池原材料价格上涨等影响。图图 3939：泉峰汽车泉峰汽车 20172017-2022H12022H1 营业收入（亿元）及同比营业收入（亿元）及同比

135、图图 4040：泉峰汽车泉峰汽车 20172017-2022H12022H1 归母净利润归母净利润（亿元）及同比（亿元）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 全面布局一体化压铸。全面布局一体化压铸。1）设备设备：公司目前规划的主要大型压铸机都放在安徽马鞍山生产基地，其将成为公司压铸一体化的生产中心。截至 2022 上半年，一台 4400T 的压铸机已经投入使用，另有 4000T、4200T 正在调试安装；原本的 6100T 和 8000T 压铸机受疫情影响，到-8%0%8%16%24%32%40%-40480182019202

136、020212022H1营业总收入（亿元）同比(%)-15%0%15%30%45%60%-0.400.40.81.21.62002020212022H1归属母公司股东的净利润（亿元）同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 34 厂时间预计推迟到 2022 年年底。2）模具模具：公司正在进行 5000-8000T 压铸机用模具的设计和研发。3）材料：材料：公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关的技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。3.2 3.2 产业链上下游迎来发展机遇，产业链上下游迎来发展机遇，享受享受行业行业高速增长高速增长红利红利 3.3.

137、2 2.1 1 力劲力劲科技科技：全球最大的压铸机制造商：全球最大的压铸机制造商 20222022 财年公司收入规模提升，压铸机业务是主要收入来源。财年公司收入规模提升，压铸机业务是主要收入来源。公司成立于 1979 年，公司总部位于中国香港，2006 年在香港成功上市，主营业务为设计、制造及销售压铸机、注塑机和数控加工中心(CNC)。2022 财年（截至 2022 年 3 月 31 日止 12 个月）实现营业收入 53.63 亿港元，同比+33.4%，其中压铸机业务实现的营收连续 5 年占比 50%以上，是公司主要收入来源；实现净利润 5.07 亿元，同比+82%。图图 4141：力劲力劲科

138、技科技 20 营收营收（亿（亿元）及元）及增速增速 图图 4242：力劲力劲科技科技 2012018 8-20222022 净利润净利润（亿（亿元元）资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 联合多家企业共同推动一体化压铸发展。联合多家企业共同推动一体化压铸发展。2022 年 9 月，公司举办“12000T 超大型智能压铸单元发布仪式”，正式发布全球首台最大吨位 12000T 超级智能压铸单元，该压铸单元由力劲与广东鸿图联合研发，目前已完成样件试产，有望领导全球迈向大型汽车结构件“一体化压铸”态势，助推国家铸造高质量发展。2022

139、 年 5 月，文灿集团向力劲集团继续采购 9 台压铸机（包括 7000T 2 台、4500T 2 台、3500T 3 台、2800T 2 台），继续深化双方战略合作关系。3.3.2 2.2 2 伊之密：模压成型设备行业领军企业伊之密：模压成型设备行业领军企业 国内领先的国内领先的注塑机与压铸机注塑机与压铸机厂商厂商。2002 年公司成立，总部在中国广东，2015 年于深交所创业板上市，专注模压成型装备制造领域，是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商，主要产品有注塑机、压铸机、橡胶注射机及相关配套产品等。2022 年 H1 公司实现营业总收入 19.20 亿元，同比+13.04%

140、，其中注塑机和压铸机产品营收分别为 14.39 亿元、2.91 亿元；归母净利润为 2.4 亿元，同比-9.10%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-30-20-50200212022压铸机注塑机CNC加工中心营收增速00022 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 35 图图 4343：伊之密伊之密 20172017-2 2022H1022H1 各类产品收入（亿元）及营收同比各类产品收入（亿元）及营收同比 图图 4444：伊之密伊之密 2012017 7-2022202

141、2H1H1 归母净利润归母净利润（亿（亿元元）及同比）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 超重型压铸机厂房建设即将完工，与客户合作顺利推进。超重型压铸机厂房建设即将完工，与客户合作顺利推进。2022 年 5 月，公司超重型压铸机厂房动工，公司预计今年 10 月竣工，厂房建成后，公司预计可满足 2 万吨超大型压铸机交付，具备年生产重型和超大型压铸机 6080 台的能力，远期规划年产能可达 100 台。截至2022 上半年，公司已完成 6000 吨、7000 吨、8000 吨及 9000 吨超大型压铸机研发，9000 吨超大型压铸机已与一汽完成签约，

142、并已完成设备的总装，正在进行厂内测试，公司预计在2022 下半年可交付客户使用；7000 吨压铸机已中标中国长安车身一体化压铸项目。3.3.2 2.3 3 立中集团：立中集团：全球全球领先的再生铝合金、汽车轻量化领先的再生铝合金、汽车轻量化产品和新材料制造商产品和新材料制造商 全球全球领先的再生铝合金、汽车轻量化产品和新材料制造商领先的再生铝合金、汽车轻量化产品和新材料制造商。公司成立于 1984 年，总部位于河北保定，2015 年在深交所创业板挂牌上市，是专业从事铝合金及铝合金高端应用的国际化企业集团，公司主要产品包括再生铸造铝合金，免热处理合金、铝合金车轮和转向节，新能源汽车电机壳，功能中

143、间合金新材料，精密模具，自动熔炼装备和锂钠电池新材料等，2022年 H1 公司实现营业收入 100.52 亿元，同比+16.00%；归母净利润 2.77 亿元，同比+0.54%。图图 4545：立中集团立中集团 20172017-2022H12022H1 各类收入（亿元）及营收同比各类收入（亿元）及营收同比 图图 4646：立中集团立中集团 20172017-2022H12022H1 归母净利润归母净利润（亿元）及同比亿元）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 持续推进免热处理合金材料的市场推广。持续推进免热处理合金材料的市场推广。公司从 2016

144、 年开始立项免热处理合金项目的研发，于 2020 年申请并相继获得了国家发明专利证书，打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁，并逐步实现了该材料的市场化应用和推广；2022 年 5 月，公司与文灿集团签署了战-10%0%10%20%30%40%-2002020212022H1注塑机压铸机橡胶注射机其他营收同比(%)-50%0%50%100%150%200%250%300%-720021 2022H1归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)-8%0%8%16%24%32%40%-400408012016020

145、02002020212022H1铸造铝合金铝合金车轮其他营收同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-3-2-200212022H1归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 36 略合作框架协议，在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立了战略合作关系。3.3.2 2.4 4 合力科技：国内领先的大型高端精密模具及零部件供应商合力科技：国内领先的大型高端精密模具及零部件供应商 国内领先的大型高端精密模具及零部

146、件供应商国内领先的大型高端精密模具及零部件供应商。公司成立于 2000 年，总部位于浙江宁波，公司主要从事汽车用铸造模具、压铸模具、热冲压模具、铝合金部品和汽车制动系统的研发、设计、制造和销售。公司主要产品为汽车用发动机模具、变速箱壳体模具、新能源汽车电池盒模具、电机模具等大型精密模具，2017 年于上交所上市。2022H1 公司实现营业收入 3.12亿元，同比-11.14%；归母净利润 0.28 亿元，同比-23.9%。图图 4747：合力科技合力科技 20172017-2022H12022H1 营业总收入（亿元）及同比营业总收入（亿元）及同比 图图 4848：合力科技合力科技 201201

147、7 7-20222022H1H1 归母净利润归母净利润（亿（亿元元）及同比）及同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 募集资金募集资金推进大型一体化压铸模具项目建设。推进大型一体化压铸模具项目建设。2022 年合力科技拟通过非公开发行股票方式募集不超过 8.05 亿元的资金，用于大型一体化模具及精密铝合金部品智能制造项目以及补充流动资金。公司本次大型一体化模具及精密铝合金部品智能制造项目将在浙江省象山县滨海工业园区内购置的土地上新建厂房，并对部分已有厂房进行升级改造，打造业内领先的智能化生产基地，项目达产后将新增 75 套中大型一体化模具的产能。四四、

148、风险因素风险因素 汽车销量不及预期、汽车铝材渗透率不及预期、一体化压铸技术发展不及预期、国内外疫情反复对汽车产业带来不利影响。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-6-4-2024682002020212022H1营业总收入（亿元）同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5200202021 2022H1归母净利润（亿元）同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 37 研究团队简介研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工

149、程硕士，曾就职于天风证券，2018 年金牛奖第 1 名、2020 年新财富第 2 名、2020 新浪金麒麟第4 名团队核心成员。4 年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监 陈明真 华北区销售副总

150、监 阙嘉程 华北区销售 祁丽媛 华北区销售 陆禹舟 华北区销售 魏冲 华北区销售 樊荣 华北区销售 秘侨 华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监 吴国 华东区销售 国鹏程 华东区销售 李若琳 华东区销售 朱尧 华东区销售 戴剑箫 华东区销售 方威 华东区销售 俞晓

151、 华东区销售 李贤哲 华东区销售 孙僮 华东区销售 贾力 华东区销售 石明杰 华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售 刘韵 华南区销售 胡洁颖 华南区销售 郑庆庆 华南区销售 刘莹 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 38 分析师声明

152、分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定

153、客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达

154、证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信

155、达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

156、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。