1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 Q3 业绩稳健，关注军用通信业绩稳健，关注军用通信/运营商运营商 华泰研究华泰研究 通信通信 增持增持 (维持维持)通信运营通信运营 增持增持 (维持维持)研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 联系人 王兴王兴 SAC No.S0570121070161 +(86)21 3847 6

2、737 联系人 高名垚高名垚 SAC No.S0570121080027 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 中兴通讯 000063 CH 37.40 买入 中际旭创 300308 CH 34.55 买入 长光华芯 688048 CH 145.00 买入 威胜信息 688100 CH 26.54 增持 拓邦股份 002139 CH 16.00 增持 和而泰 002402 CH 25.07 买入 华工科技 000988 CH 25.64 买

3、入 亿联网络 300628 CH 90.02 增持 七一二 603712 CH 39.14 买入 上海瀚讯 300762 CH 16.71 买入 海格通信 002465 CH 11.18 增持 中国移动 600941 CH 83.03 买入 中国电信 601728 CH 5.46 买入 中国联通 600050 CH 4.43 增持 资料来源：华泰研究预测 2022年 11月 12日中国内地 专题研究专题研究 3Q22 通信行业通信行业整体整体稳健增长稳健增长；关注基本面稳健；关注基本面稳健/企稳回暖板块投资机遇企稳回暖板块投资机遇 3Q22 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 8.4%/

4、8.2%，板块整体延续稳健增长。细分来看，海缆、光模块、电网信息化等板块业绩实现较快增长；运营商、通信设备等板块保持稳健增长；受外部因素影响，物联网模组、光纤激光、智能控制器、IDC 等板块景气度短期承压，但我们认为相关公司股价已反映市场对景气度波动的担忧。展望 4Q22 及 2023 年，我们认为海外衰退风险使海外收入占比较高的公司需求承压，建议关注：1）业务受外部因素影响较小、长期来看需求端稳健的子板块，如运营商、军用通信、电网信息化；2）基本面有望企稳复苏的子板块，如光纤激光、智能控制器等。运营商业绩稳健增长运营商业绩稳健增长，海缆板块景气度延续海缆板块景气度延续 前三季度三大运营商合计

5、营收/净利润分别同比增长 9.9%/12.5%，延续稳健增长，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，前三季度运营商云业务收入同比增长 127.6%。5G 设备板块方面，中兴通讯 3Q22 营收/归母净利同比 6.5%/27.1%，持续增长，在全球经济增长放缓背景下，在国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营收均实现同比增长。海缆板块 Q3 营收及净利均实现同比快速增长，此外板块内主要公司在手订单充沛，奠定后续业绩成长基础。光模块光模块及光器件板块需求端保持韧性；及光器件板块需求端保持韧性；IDC 板块业绩仍承压板块业绩仍承压 3Q22 光模块及光器件板块总营收为 102.

6、7 亿元，同比增长 22.3%；实现归母净利润 13.7 亿元，同比增长 25.3%，其中中际旭创、新易盛、太辰光等切入海外头部云厂商公司业绩快速增长，主要系下游需求保持韧性以及 Q3美元升值带来汇兑收益的增长；3Q22 云基础设施及 IDC 板块合计营收/归母净利润分别同比+9.9%/-6.7%，其中 IDC 板块在外部因素影响下，部分项目建设及上架进度推迟，导致公司业绩短期承压；长期来看，随着第三方 IDC公司数据中心项目陆续投运，以及我国能源转型背景下带来行业供给侧出清，板块内头部厂商业绩增长基础有望进一步夯实。电网信息化建设持续推进，物联网模组营收增速短期放缓电网信息化建设持续推进，物

7、联网模组营收增速短期放缓 3Q22 物联网板块总营收/归母净利润同比增长 11.8%/2.7%，其中电网信息化方面，威胜信息在国内需求稳健、海外业务快速开拓，以及美元升值带来汇兑收益增长背景下，Q3 扣非净利呈现同比快速增长；移远通信、美格智能等物联网模组厂商在国内需求波动影响下，营收增速短期承压，我们认为随着 Q4 国内需求有望回暖，物联网模组板块业绩有望企稳；3Q22 智能控制器板块受高价原材料和企业业务结构的影响，个股业绩有所分化，展望4Q22 及 2023 年，随着下游行业去库存的持续推进，以及上游原材料价格或回落，智能控制器板块景气度有望呈企稳复苏态势。军用通信板块业绩军用通信板块业

8、绩有所分化有所分化，光纤激光产业链或逐季度回暖，光纤激光产业链或逐季度回暖 3Q22 军用通信板块营收/归母净利润分别同比-1.0%/-14.7%，其中盛路通信/七一二业绩实现快速增长，而杰赛科技/上海瀚讯/航天发展业绩短期承压。短期来看，板块内公司业绩或受单个大型项目交付节奏影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。光纤激光产业链方面，3Q22受外部因素影响，国内光纤激光产业链需求端不振，锐科激光以及长光华芯、炬光科技等激光产业链上游厂商业绩承压。展望 4Q22 及 2023 年，随着国内光纤激光器行业需求有

9、望复苏，或带动产业链公司业绩逐季度环比回暖。风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期；海风招投标不及预期。(29)(21)(12)(4)5Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)通信通信运营沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 科技科技 正文目录正文目录 3Q22 通信行业整体稳健增长，光模块、海缆等板块业绩高增.3 运营商：9M22 三大运营商经营持续向好，产业数字化成第一增长引擎.4 光模块&光器件：海外需求坚挺+汇兑收益增加，3Q22 板块业绩快速增长.5 云硬件及 IDC：3Q2

10、2 营收及毛利稳健增长，IDC 板块短期承压.6 北斗：3Q22 板块业绩稳步增长.8 物联网：3Q22 板块营收/净利增速放缓，各细分行业业绩分化.9 通信设备：Q3 板块业绩稳健，中兴通讯净利持续提升.10 军工通信：3Q22 板块业绩分化，看好板块长期发展前景.11 建议关注公司建议关注公司.12 中国移动（600941 CH；买入；目标价：83.03 元）.12 中国电信（601728 CH；买入；目标价：5.46 元）.12 中国联通（600050 CH；增持；目标价：4.43 元）.12 中兴通讯（000063 CH；买入；目标价：37.40 元）.12 中际旭创（300308 C

11、H；买入；目标价：34.55 元）.13 长光华芯（688048 CH；买入；目标价：145.00 元）.13 威胜信息（688100 CH；增持；目标价：26.54 元）.13 拓邦股份（002139 CH；增持；目标价：16.00 元）.13 和而泰（002402 CH；买入；目标价：25.07 元）.14 华工科技（000988 CH；买入；目标价：25.64 元）.14 亿联网络（300628 CH；增持；目标价：90.02 元）.14 七一二（603712 CH；买入；目标价：39.14 元）.14 上海瀚讯（300762 CH；买入；目标价：16.71 元）.15 海格通信（002

12、465 CH；增持；目标价：11.18 元）.15 风险提示.15 OYaXiYhUfWhZpP0UkXoZ7NbP7NtRpPsQoMiNrQnMkPmNrN8OmMxONZpPnMMYqQpN 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 科技科技 3Q22 通信行业通信行业整体整体稳健稳健增长，光模块增长，光模块、海缆海缆等板块业绩等板块业绩高增高增 3Q22 通信行业整体营收及通信行业整体营收及净利润净利润同比同比 8.4%/8.2%，实现实现增长增长。根据我们对 104 家通信板块上市公司 2022 年三季报的统计，3Q22 通信行业公司合计营收为 5,625 亿元

13、，同比增长8.4%；合计归母净利润为 447 亿元，同比增长 8.2%。剔除中兴通讯、中国移动、中国联通、中国电信、大唐电信（600198 CH）、鹏博士（600804 CH）（下图中简称中联电大鹏移）等业绩占比较高个股来看，3Q22 通信行业合计营收为 967 亿元，同比增长 4.7%；实现归母净利润合计 59 亿元，同比增长 34.6%，总体来看通信行业 3Q22 实现稳健增长。图表图表1：通信行业季度总营收及增速通信行业季度总营收及增速 图表图表2：通信行业（剔除通信行业（剔除中联电大鹏移中联电大鹏移）季度总营收及增速）季度总营收及增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、

14、华泰研究 图表图表3：通信行业季度归母净利润及增速通信行业季度归母净利润及增速 图表图表4：通信行业（剔除通信行业（剔除中联电大鹏移中联电大鹏移）季度归母净利润及增速）季度归母净利润及增速 注：4Q19 亏损 89.5 亿，同比转亏。资料来源：Wind、华泰研究 注 1：4Q19 亏损 66.2 亿，同比增亏 1816.9%；4Q20 亏损 37.9 亿，同比减亏 42.8%注 2；1Q21 盈利 27.7 亿，同比增长 237.5%。资料来源：Wind、华泰研究 光模块光模块取得较快增长取得较快增长，运营商业绩增速稳健，运营商业绩增速稳健。细分来看，光模块营收及毛利润实现较快增长，云基础设施

15、、物联网、北斗、通信设备等子板块营收及毛利润实现稳健增长；此外，在产业数字化带动下，运营商板块延续稳健增长态势。-20%0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3通信行业总营收（亿元）同比（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q220

16、20Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3通信行业总营收（亿元，剔除中联电大鹏移）同比（右轴）-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%(200)(100)005006007008002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3通信行业总归母净利润（亿元）同比（右轴）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%(80)(6

17、0)(40)(20)0204060802019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3归母净利润（亿元，剔除中联大电鹏移）同比（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 科技科技 图表图表5：3Q22 细分行业收入及毛利润增速分布图细分行业收入及毛利润增速分布图 注：标签内容为“细分行业，X 轴数值，Y 轴数值”资料来源：Wind、华泰研究 运营商：运营商：9M22 三大运营商经营持续向好，产业数字化成第一增长引擎三大运营商经营持续向好，产业数字化

18、成第一增长引擎 根据中国移动、中国电信、中国联通 2022 年三季报，三大运营商 9M22 服务营收合计为12,918 亿元，同比增长 9.9%，归母净利润合计为 1,396 亿元，同比增 12.5%。其中，中国移动/中国电信/中国联通 9M22 分别实现服务营收 7235/3286/2397 亿元，同比增速分别为 11.5%/8.0%/7.8%，增速较 2021 年分别上升 3.5pct/0.2pct/0.4pct；分别实现归母净利润985/254/157 亿元，同比增速分别为 13.3%/5.2%/21.2%，增速较 2021 年分别变动5.6pct/-19.3pct/+6.2pct。我们

19、认为 2022 首三季度运营商业绩增长主要受益于产业互联网业务的持续快速发展，以及移动业务、固网业务的稳健增长。图表图表6：9M22 三大运营商服务营收三大运营商服务营收 图表图表7：9M22 三大运营商归母净利润三大运营商归母净利润 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 移动移动/固网业务稳健增长固网业务稳健增长，产业数字化业务产业数字化业务收入占比持续提升收入占比持续提升。移动/固网业务方面，9M22三大运营商 5G 套餐用户总数突破 10 亿，带动移动业务 ARPU 提升。新兴业务方面，9M22中国电信/中国联通产业互联网营收分别为 856/532 亿元，同比增速分

20、别为 16.5%/29.9%。根据工信部数据，截至 2022 年 9 月，首三季度三家基础电信企业新兴业务累计收入达 2329亿元，同比增长 33.4%；云业务收入同比增长 127.6%。我们预计在云业务等新兴业务引领下，产业互联网有望在未来三年成为运营商收入增长的主要驱动力，并有望带动板块价值的重估。通信设备,8%,7%ODN,15%,59%网络建设,16%,-12%无线上游,-1%,47%光模块&光器件,22%,42%光纤光缆,-4%,4%云计算相关基础设施及设备,10%,9%物联网&车联网,12%,6%北斗,13%,8%运营商,10%,5%军工通信,-1%,1%-20%-10%0%10%

21、20%30%40%50%60%70%-5%0%5%10%15%20%25%30%Q3毛利润毛利润YoYQ3营收营收YoY22Q3细分行业收入及毛利润增速分布图细分行业收入及毛利润增速分布图0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000200219M22中国移动中国电信中国联通移动同比（右轴）电信同比（右轴）联通同比（右轴）(百万元)-20%-10%0%10%20%30%02004006008001,0001,2001,400200219M22中国移动中国电信中国联通移动同比（右

22、轴）电信同比（右轴）联通同比（右轴）(百万元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 科技科技 图表图表8：全国电信业务收入全国电信业务收入/新兴业务收入新兴业务收入/云业务收入累计同比云业务收入累计同比 资料来源：工信部、华泰研究 光模块光模块&光器件：光器件：海外需求坚挺海外需求坚挺+汇兑收益增加汇兑收益增加，3Q22 板块业绩快速增长板块业绩快速增长 3Q22 光模块及光器件板块总营收为 102.7 亿元，同比增长 22.3%；实现归母净利润 13.7亿元，同比增长 25.3%。其中中际旭创、新易盛（300502 CH）、太辰光（300570 CH）等切入海外头部

23、云厂商公司业绩快速增长，主要系下游需求保持韧性以及 Q3 美元升值带来汇兑收益的增长。板块毛利率方面，3Q22 板块综合毛利率为 25.3%，同比提升 3.1pct，环比提升 1.7pct；板块净利润率同比提升 0.1pct 至 13.4%。图表图表9：光模块光模块&光器件行业季度营收及增速光器件行业季度营收及增速 图表图表10：光模块光模块&光器件行业季度归母净利润及增速光器件行业季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021M42021M

24、52021M62021M72021M82021M92021M102021M112021M122022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M9电信业务收入累计同比新兴业务收入累计同比云业务收入累计同比（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001202019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3光模块&光器件行业营收（亿元）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%1

25、50%200%250%024689Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3光模块&光器件行业归母净利润（亿元）同比（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 科技科技 图表图表11：3Q22 光模块光模块/光器件收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图光器件收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图 注：标签内容为“公司名称，X 轴数值，Y 轴数值”资料来源：Wind、华泰研究 云硬件及云硬件及 IDC：3Q22 营收及毛利稳健增长

26、，营收及毛利稳健增长，IDC 板块短期承压板块短期承压 3Q22 云硬件营收及毛利实现稳健增长，云硬件营收及毛利实现稳健增长，毛利率毛利率短期仍承压。短期仍承压。3Q22 云基础设施及 IDC 板块总营收为 288.3 亿元，同比增长 9.9%；合计归母净利润为 16.1 亿元，同比减少 6.7%。3Q22板块综合毛利率为 24.3%，同比下降 0.2pct，环比下降 0.4pct，毛利率短期内承压。图表图表12：云硬件及云硬件及 IDC 行业季度营收及增速行业季度营收及增速 图表图表13：云硬件及云硬件及 IDC 行业季度归母净利润及增速行业季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、华泰研究

27、 资料来源：Wind、华泰研究 中际旭创,30%,58%光迅科技,9%,4%天孚通信,13%,23%太辰光,48%,93%新易盛,62%,104%博创科技,24%,12%华工科技,-4%,11%剑桥科技,137%,170%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%Q3Q3营收营收YoYYoYQ3Q3毛利润毛利润YoYYoY光模块及光器件光模块及光器件Q3Q3营收及毛利润增速分布营收及毛利润增速分布-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%050030

28、03502019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3云计算与IDC行业营收（亿元）同比（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0246802019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3云计算与IDC行业归母净利润（亿元）同比（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

29、7 科技科技 图表图表14：云硬件云硬件&IDC 行业单季综合毛利率行业单季综合毛利率 资料来源：Wind、华泰研究 细分个股来看，信创国产化趋势下，云基础设施行业需求端稳步增长，星网锐捷（002396 CH）等头部厂商市场份额稳步提升，带动其营收/毛利润实现稳健增长。IDC 板块方面，疫情影响下，部分项目建设及上架进度推迟，导致公司业绩短期承压，但长期而言，随着第三方 IDC公司数据中心项目陆续投运，其长期增长基础有望进一步夯实。图表图表15：3Q22 云硬件及云硬件及 IDC 收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图 注：标签内容为“公司名称，X 轴数值

30、，Y 轴数值”资料来源：Wind、华泰研究 20%21%22%23%24%25%26%27%28%2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3云计算与IDC行业毛利率紫光股份,15%,15%星网锐捷,6%,13%数据港,25%,-7%光环新网,-6%,-29%奥飞数据,-17%,-31%宝信软件,-4%,7%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%Q3营收YoYQ3毛利润YoY云计算相关基础设施及设备营收及毛利润增速分布 免责声明和披露

31、以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 科技科技 北斗：北斗：3Q22 板块业绩稳步增长板块业绩稳步增长 3Q22 北斗系统业绩稳步增长。3Q22 北斗系统板块总营收为 33.5 亿元，同比增长 13.1%；实现归母净利润为 2.63 亿元，同比增长 9.2%。3Q22 板块综合毛利率为 37.4%，同比下降1.7pct，环比下降 5.7pct。图表图表16：北斗北斗系统系统行业季度营收及增速行业季度营收及增速 图表图表17：北斗北斗系统系统行业季度归母净利润及增速行业季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、华泰研究 注：1Q20 亏损 0.5 亿，同比转亏；4Q20 亏损 4.6

32、 亿，同比增亏 67.0%；1Q21盈利 1.0 亿，同比增长 315.4%；4Q21 盈利 5.1 亿，同比增长 211.6%。资料来源：Wind、华泰研究 图表图表18：3Q22 北斗系统收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图北斗系统收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图 注：标签内容为“公司名称，X 轴数值，Y 轴数值”资料来源：Wind、华泰研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0554045502019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4202

33、2Q12022Q22022Q3北斗系统行业营收（亿元）同比（右轴）-150%-100%-50%0%50%100%150%(15)(10)(5)05102019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3北斗系统行业归母净利润（亿元）同比（右轴）海格通信,10%,-6%北斗星通,13%,6%振芯科技,46%,69%华测导航,25%,38%合众思壮,-1%,-15%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-10%0%10%20%30%40%50%Q3营收营

34、收YoYQ3毛利润毛利润YoY北斗系统北斗系统Q3营收及毛利润增速分布营收及毛利润增速分布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 科技科技 物联网：物联网：3Q22 板块营收板块营收/净利增速放缓，净利增速放缓，各细分行业各细分行业业绩分化业绩分化 3Q22 物联网板块总营收为 106.0 亿元，同比增长 11.8%；实现归母净利润 7.6 亿元，同比增长 2.7%。板块销售费用和管理费用（含研发）增加带动板块业绩放缓，3Q22 物联网行业销售费用为 3.6 亿，同比上升 17.6%；管理费用（含研发）为 12.7 亿，同比上升 21.5%。图表图表19：物联网行业季

35、度营收及增速物联网行业季度营收及增速 图表图表20：物联网行业季度归母净利润及增速物联网行业季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、华泰研究 注：4Q19 亏损 9.3 亿，同比转亏；4Q20 亏损 10.1 亿，同比增亏 8.6%；4Q21盈利 2.6 亿，同比增长 126.2%资料来源：Wind、华泰研究 细分个股来看，3Q22 物联网板块中个股业绩有所分化。其中，移为通信（300590 CH）、威胜信息 3Q22 营收/净利/毛利都保持增长，通信模组龙头移远通信（603236 CH）保持营收/利润稳健增长，美格智能（002881 CH）营收稳健增长，毛利润下降。移远通信、美格智能等物联

36、网模组厂商 3Q22 营收增速放缓，主要系外部因素影响下国内营收短期承压。而智能控制器领域龙头和而泰/拓邦股份短期业绩有所分化，3Q22 拓邦股份归母净利润同比增速达 54.6%；受高价原材料和业务结构影响，和而泰 3Q22 归母净利润同比下滑 19.7%。图表图表21：3Q22 物联网收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图物联网收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图 注：标签内容为“公司名称，X 轴数值，Y 轴数值”资料来源：Wind、华泰研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02040608019Q22019Q32019Q42020

37、Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3物联网&车联网行业营收（亿元）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%(12)(10)(8)(6)(4)(2)02468102019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3物联网&车联网行业归母净利润（亿元）同比（右轴）高新兴,6%,5%移为通信,18%,17%广和通,26%,-0.5%移远通信,9%,13%美格智

38、能,9%,-9%威胜信息,20%,19%拓邦股份,17%,5%和而泰,1%,-5%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0%5%10%15%20%25%30%Q3营收营收YoYQ3毛利润毛利润YoY物联网及车联网物联网及车联网Q3营收及毛利润增速分布营收及毛利润增速分布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 科技科技 通信设备：通信设备：Q3 板块业绩稳健，板块业绩稳健，中兴中兴通讯通讯净利净利持续提升持续提升 3Q22 通信设备营收通信设备营收/归母净利润分别同比增长归母净利润分别同比增长 8.0%/24.7%。3Q22 通信设备板块总营收为402.6

39、亿元，同比增长 8.0%；实现归母净利润合计 23.8 亿元，同比增长 24.7%。其中中兴通讯 3Q22 归母净利润同比增长 27.0%，营收/净利呈增长状态。9M22 中兴通讯积极与产业链合作伙伴协同发展,保障业务经营的连续性，运营商网络、政企、消费者业务营业收入均实现同比增长；同时，公司快速拓展汽车电子、数字能源、5G 行业应用等第二曲线业务，9M22 第二曲线业务营收同比增长近 40%，其中服务器及存储营业收入同比增长超 100%。板块毛利率方面，3Q22 通信设备板块综合毛利率为 35.3%，同比下降 0.3pct，环比提升2.7pct，对板块业绩稳健形成支撑。图表图表22：通信设备

40、行业季度营收及增速通信设备行业季度营收及增速 图表图表23：通信设备行业季度归母净利润及增速通信设备行业季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表24：通信设备行业季度综合毛利率通信设备行业季度综合毛利率 资料来源：Wind、华泰研究 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05003003504004502019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3通信设备行业营收（亿元）同比（右轴）-

41、200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3通信设备行业归母净利润（亿元）同比（右轴）20%22%24%26%28%30%32%34%36%38%40%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3通信设备行业毛利率 免责声明和披露以及分析师声

42、明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 科技科技 军工军工通信：通信：3Q22 板块业绩板块业绩分化，看好板块长期发展前景分化，看好板块长期发展前景 3Q22 军军工工通信板块营收通信板块营收/归母净利润分别同比归母净利润分别同比-1.0%/-14.7%。3Q22 军工通信板块总营收为47.3 亿元，同比下降 1.0%；合计归母净利润为 4.0 亿元，同比下降 14.7%。3Q22 板块综合毛利率为 31.5%，同比上升 0.7pct，环比下降 3.1pct。板块内个股业绩有所分化，3Q22盛路通信（002446 CH）/七一二业绩快速增长，而杰赛科技（002544 CH）/上海瀚讯/航天发展

43、（000547 CH）业绩短期承压。短期来看，板块业绩或受单个大型项目交付节奏影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。图表图表25：军工通信军工通信行业季度营收及增速行业季度营收及增速 图表图表26：军工通信军工通信行业季度归母净利润及增速行业季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表27：3Q22 军工通信军工通信收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图收入（横轴）及毛利润（纵轴）增速分布图 注：标签内容为“公司名称，X 轴数值，Y 轴数值”资料来源：Wind、

44、华泰研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0070802021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3军工通信营收（亿元）同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3军工通信归母净利润（亿元）同比（右轴）海格通信,10%,-6%上海瀚讯,-2%,0%航天发展,-39%,-36%七一二,26%,27%杰赛科技,-3%,-5%盛路通信,44%,86%-60%-40%-2

45、0%0%20%40%60%80%100%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%Q3营收YoYQ3毛利润YoY军工通信Q3营收及毛利润增速分布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 科技科技 建议建议关注公司关注公司 中国移动（中国移动（600941 CH；买入；目标价：；买入；目标价：83.03 元）元）中国移动于 10 月 20 日公布 3Q22 财务业绩：2022 前三季度公司收入同比增长 11.5%至人民币 7,235 亿元，高于彭博一致预期（7,195 亿）。9M22 归母净利润为人民币 985 亿元，略低于彭博一致预期（

46、1,006 亿），主因公司加大了对算力建设领域的投入。我们看好公司的发展潜力，预计其 22-24 年归母净利润为 1,308/1,412/1,500 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予 A 股 1.40 倍 2022 年 PB，对应目标价 83.03 元（估值日期：2022 年 10 月 21 日），维持“买入”评级。风险提示：ARPU 改善低于预期；5G 资本支出超出预期；竞争加剧；公司采取较为保守的股息政策。中国电信（中国电信（601728 CH；买入；目标价：；买入；目标价：5.46 元）元）中国电信于 10月 20日发布3Q22业绩：9M22公司 H股收入同比

47、增长 9.6%至 3,610亿元，符合彭博一致预期（3,625 亿元）；归母净利润为 245 亿元，同比增长 5.2%，符合彭博一致预期的 240 亿元。我们看好公司的长期发展，预计公司 22-24 年的归母净利润分别为287/316/348 亿元。我们看好公司产业数字化业务增长潜力，考虑到国内外运营商杠杆率/收入结构差异及美国 13959 号行政令的影响，给予公司 A 股 1.13 倍 2022 年 PB 估值（全球平均：1.29），对应目标价 5.46 元（估值日期：2022 年 10 月 21 日），维持“买入”评级。风险提示：ARPU 改善幅度低于我们预期；5G 资本支出超出我们预期；

48、竞争加剧；公司采取更为保守的股息政策。中国联通（中国联通（600050 CH；增持；目标价：增持；目标价：4.43 元元）据国家市场监管总局 10 月 27 日发布的文件：联通创新创业投资有限公司与深圳腾讯产业创投有限公司新设合营企业获批准，合营企业将主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，联通创投/腾讯产投/员工持股平台将分别持有 48%/42%/10%的股份。我们认为此次合作将进一步激发公司在产业数字化领域的发展潜力，预计其A股22-24年的归母净利润为77.2/86.0/94.1亿元。考虑到国内外运营商收入结构差异及美国13959号行政令的影响，给予A股0.90倍2022年 PB（

49、全球平均：1.31），对应目标价 4.43 元，维持“增持”评级（估值日期：2022 年 11月 3 日）。风险提示：ARPU 改善幅度低于我们预期；5G 资本支出超出我们预期；竞争加剧；公司采取更为保守的股息政策。中兴通讯中兴通讯（000063 CH；买入；目标价：买入；目标价：37.40 元）元）根据公司 2022 年三季报，22 年前三季度公司营收为 925.59 亿元，同比增长 10.4%；归母净利润为 68.2 亿元，同比增长 16.5%；扣非归母净利润为 55.51 亿元，同比增长 66.3%。其中 Q3 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 327.41/22.54/18.

50、25 亿元，分别同比增长 6.5%/27.0%/49.0%。前三季度，在充满挑战的外部环境下，公司稳中求进，践行“数字经济筑路者”的定位，积极与产业链合作伙伴协同发展，保障业务经营的连续性。我们维持公司 20222024 年归母净利润预期为 88.57/106.97/123.43 亿元；维持公司 2022 年目标 PE20 x 及 A 股目标价 37.40 元（估值日期：2022 年 10 月 27 日），维持“买入”评级。风险提示：运营商业务毛利率大幅下滑；新业务拓展不及预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 科技科技 中际旭创中际旭创（300308 CH；买

51、入；目标价：买入；目标价：34.55 元）元）公司 22 年前三季度实现营收 68.65 亿元（YoY+28.99%），实现归母净利润 8.53 亿元（YoY+52.21%），利润增长主要来源于收入增加以及公司成本控制成效显著。受益于海外数据中心客户资本开支持续增加以及我国国家西部算力产业联盟成立，光模块应用空间有望不断扩大，作为光模块主力供应商，公司发展前景广阔。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 12.58/16.23/20.03 亿元。根据 Wind 一致预期，可比公司22 年 PE 均值为 18.67x，考虑到公司技术领先优势显著，我们给予公司 22

52、年 PE 22x，目标价 34.55 元/股（估值日期：2022 年 10 月 30 日），维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧；汇率波动风险；下游市场需求不及预期；800G 及相干光模块研发及市场拓展不及预期。长光华芯长光华芯（688048 CH；买入；目标价：买入；目标价：145.00 元）元）Q3 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.67/0.36/-0.06 亿元，分别同比-47.5%/+19.4%/-129.0%，公司扣非净利承压主要系国内光纤激光行业景气度承压，导致上游激光芯片需求波动，以及公司研发保持高度投入。公司归母净利润仍保持同比增长主要系政

53、府补助以及投资收益的增长。展望 Q4 及 2023 年，随着光纤激光器行业需求有望复苏，以及公司客户群体有望持续开拓，或带动公司业绩逐季度环比回暖。我们预计公司 22-24年归母净利润为 1.42/2.73/4.01 亿元，对应 22-24 年 CAGR 为 51%，根据 Wind 一致预期，2023 年可比公司平均 PEG 为 1.3x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司 23 年 PEG 1.4x，目标价 145.00 元（估值日期：2022 年 10 月 28 日），维持“买入”。风险提示：光纤激光器行业去库存进展不及预期；公司市占率提升不及预期；公司产品价格出现大幅下滑；

54、激光雷达业务拓展不及预期。威胜信息威胜信息（688100 CH；增持；目标价：增持；目标价：26.54 元）元）根据公司三季报，公司前三季度营收为 14.86 亿元，同比增长 14.3%；归母净利润为 2.84亿元，同比增长 14.5%；扣非归母净利润为 3.02 亿元，同比增长 27.3%，符合此前业绩预告。其中 Q3 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 5.38/0.94/1.12 亿元，分别同比增长 19.8%/16.1%/43.8%，Q3 公司扣非净利实现快速增长，主要系国内外业务的持续拓展以及美元升值带来收益增加。考虑到公司电网业务交付节奏或有波动，我们预计公司20222

55、024 年归母净利润预期分别至 4.12/5.76/7.44 亿元，可比公司 2022 年 Wind 一致预期 PE 均值为 32.23x，给予公司 2022 年 PE 32.23x，目标价 26.54 元（估值日期：10月 25 日），维持“增持”评级。风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。拓邦股份拓邦股份（002139 CH；增持；目标价：增持；目标价：16.00 元）元）拓邦股份于10月27日发布2022第三季度财务业绩：9M22公司实现营业收入65.35亿元，同比增长 16.31%；实现归母净利润 4.59 亿元，同比下降 18.87%。单季度来看，3Q22

56、公司营收/归母净利润分别同比增长 16.84%/54.60%至 23.07/2.12 亿元，主因新能源板块快速成长及汇率波动带来的汇兑收益。长期而言，在智能化升级、控制器产业链东移趋势下，我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力，预计公司 22-24 年归母净利润为5.76/8.12/11.42 亿，可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 16.47 倍，考虑到公司新能源业务的增长潜力，给予公司 2023 年 25 倍 PE，对应目标价 16.00 元/股（估值日期：2022 年 10 月 28 日），维持“增持”评级。风险提示：上游元器件价格大幅上涨；智能控制器需求不及

57、预期；产能扩张不及预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 科技科技 和而泰（和而泰（002402 CH；买入；目标价：买入；目标价：25.07 元）元）公司于8月18日发布2022年半年度报告，1H22公司实现营收28.83亿元，同比增长1.02%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比下降 26.96%，单季度来看，2Q22 收入增速转正，同比增长 4.02%至 16.42 亿元，公司 2022 年第二季度整体呈现向好趋势，毛利率水平环比回升3.03pct。展望下半年，我们认为随着高价原材料库存消化、生产交付逐步恢复，公司盈利能力有望得到明显改善。考虑到芯片缺货

58、、汇率等不利因素的影响，预计公司 22-24 年归母净利润为 5.88/8.78/11.93 亿元，基于分部估值法，给予目标价 25.07 元/股（估值日期：2022 年 8 月 20 日），维持“买入”评级。风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。华工科技（华工科技（000988 CH；买入；目标价：买入；目标价：25.64 元）元）公司 2022H1 营收 62.18 亿，同比增加 34.04%；归母净利润 5.63 亿，同比增长 61.34%，符合业绩预告（预告归母净利润 5.4-5.8 亿元，增长 54.66%-66.12%）。公司三大主营业务智能感

59、知/智能制造/智能联接分别实现营收 13.01/16.28/32.64 亿元，同比增长33.93%/33.14%/46.87%。我们维持盈利预测，预计 22-24 年归母净利润 9.91/12.61/15.05亿，根据 Wind 一致预期，可比公司 2022 年 PE 均值为 20 x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司 2022 年 PE26x，目标价 25.64 元/股（估值日期：2022 年 7 月 28 日），维持“买入”评级。风险提示：疫情反复给业务开展带来的不利影响；激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；公司费用管控不及预期。亿联网络（亿联网络（300628 C

60、H；增持；目标价：增持；目标价：90.02 元）元）公司发布 2022 年三季度报告，9M22 公司实现营业收入 35.60 亿元，同比增长 40.8%；归母净利润为 17.81 亿元，同比增长 46.21%。单季度来看，3Q22 营业收入同比增长 39.23%至 12.23 亿元，归母净利润同比增长 56.38%至 6.44 亿元，主要系公司有效的市场开拓以及下游需求持续向好。我们看好公司云办公、云视频产品发展前景，基于公司营收持续增长趋势，预计公司 20222024 年归母净利润为 22.4/28.8/36.1 亿元，参考可比公司 2022年 Wind 一致预期 PE 均值为 36.30

61、x，给予公司 2022 年 36.30 x PE，目标价为 90.02 元/股（估值日期：2022 年 10 月 27 日），维持“增持”评级。风险提示：全球新冠疫情尚未完全可控，云办公/会议产品推广不及预期。七一二七一二（603712 CH；买入；目标价：买入；目标价：39.14 元）元）1-3Q 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 22.13/3.03/2.86 亿，同比增长25.73%/22.14%/38.08%,其 中 3Q22 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为8.41/0.96/0.94 亿，同比增长 26.29%/18.62%/39.93%

62、。我们维持此前盈利预测不变，预计20222024 年归母净利润为 8.63/11.46/14.50 亿。根据 Wind 一致预期，可比公司 2022年 PE 均值为 31x，考虑到军工行业维持高景气，公司利润率稳步回升，我们给予公司 2022年 PE35x，目标价 39.14 元/股（估值日期：2022 年 10 月 28 日），维持“买入”评级。风险提示：疫情影响产品交付；军品竞争加剧。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 科技科技 上海瀚讯上海瀚讯（300762 CH；买入；目标价：买入；目标价：16.71 元）元）1-3Q 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润

63、分别为 3.86/0.89/0.78 亿，同比增长2.02%/10.01%/25.02%,其中 3Q22营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 2.04/0.66/0.60亿，同比增长-1.98%/11.03%/20.66%。考虑到军品换装节奏的影响，我们下调盈利预测，预计 20222024 年归母净利润分别为 3.09/4.00/4.71 亿。根据 Wind 一致预期，可比公司2022 年 PE 均值为 34x，我们给予公司 2022 年 PE34x，目标价 16.71 元/股（估值日期：2022 年 10 月 25 日），维持“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期；军品需求不及预期。海格

64、通信（海格通信（002465 CH；增持；目标价：增持；目标价：11.18 元）元）公司 Q1-Q3 实现营收 37.09 亿元（YoY+4.30%），实现归母净利润 3.95 亿元（YoY+3.47%），Q3 单季度实现营收 12.25 亿元（YoY+9.85%），实现归母净利润 1.04 亿元（YoY-3.35%）。我们维持盈利预测，预计 20222024 年归母净利润分别为 7.15/8.45/9.87 亿元，22 年可比公司 Wind 一致预期均值 PE33x，考虑到公司是无线通信和北斗导航领域的优势企业，我们给予 22 年目标 PE36x，对应目标价 11.18 元/股（估值日期：2

65、022 年 10 月 28 日），维持“增持”评级。风险提示：国防信息化发展不及预期；疫情影响产品交付。图表图表28：公司估值表公司估值表 11 月月 10 日日 EPS(元元)P/E(倍倍)公司名称公司名称 公司代码公司代码 评级评级 收盘价收盘价(元元)目标价目标价(元元)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中兴通讯 000063 CH 买入 22.89 37.40 1.44 1.87 2.26 2.61 15.90 12.24 10.13 8.77 中际旭创 300308 CH 买入 29.15 34.55 1.09 1.57 2.

66、03 2.50 26.74 18.57 14.36 11.66 长光华芯 688048 CH 买入 108.60 145.00 0.85 1.05 2.01 2.95 127.76 103.43 54.03 36.81 威胜信息 688100 CH 增持 24.00 26.54 0.68 0.82 1.15 1.49 35.29 29.27 20.87 16.11 拓邦股份 002139 CH 增持 11.32 16.00 0.44 0.45 0.64 0.90 25.73 25.16 17.69 12.58 和而泰 002402 CH 买入 15.41 25.07 0.61 0.64 0.9

67、6 1.31 25.26 24.08 16.05 11.76 华工科技 000988 CH 买入 17.50 25.64 0.76 0.99 1.25 1.50 23.03 17.68 14.00 11.67 亿联网络 300628 CH 增持 67.29 90.02 1.79 2.48 3.20 4.00 37.59 27.13 21.03 16.82 七一二 603712 CH 买入 35.25 39.14 0.89 1.12 1.48 1.88 39.61 31.47 23.82 18.75 上海瀚讯 300762 CH 买入 12.57 16.71 0.37 0.49 0.64 0.7

68、5 33.97 25.65 19.64 16.76 海格通信 002465 CH 增持 8.44 11.18 0.28 0.31 0.37 0.43 30.14 27.23 22.81 19.63 中国移动 600941.CH 买入 65.97 83.03 5.66 6.12 6.61 7.02 11.66 10.78 9.98 9.40 中国电信 601728 CH 买入 3.96 5.46 0.28 0.31 0.35 0.38 14.14 12.77 11.31 10.42 中国联通 600050 CH 增持 3.46 4.43 0.20 0.25 0.28 0.30 17.30 13.

69、84 12.36 11.53 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 风险提示风险提示 1.中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。2.全球新型肺炎尚未可控。肺炎疫情影响经济生活，若持续恶化将对全球行业产生不利影响，包括但不限于影响开工时间、影响供应链、影响日常销售以及工程建设等工作。3.云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。4.5G 发展进程不及预期。运营商及 5G 产业链公司与 5G 发展进程息息相关，若 5G 整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影

70、响。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 科技科技 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，余熠、黄乐平，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，

71、但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资

72、格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，

73、分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议

74、不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意

75、见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融

76、控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 科技科技 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。长光华芯（688048 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管

77、规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司

78、。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师余熠、黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。长光华芯（688048 CH）、中国移动（600941 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日

79、之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。长光华芯（688048 CH）、中国移动（600941 CH）、中国电信（601728 CH）、大唐电信（600198 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。长光华芯（688048 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括

80、股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位于美国的个人，该等投资者应当充分考虑自身特定状况，不以任何形式直

81、接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中

82、性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 科技科技 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会

83、核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：10003

84、2 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约哈德逊城市广场 10 号 41 楼（纽约 10001）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2022年华泰证券股份有限公司