1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 11 月 10 日 推荐推荐（维持）（维持）教育信息化行业深度报告教育信息化行业深度报告 消费品/家电 本篇报告回顾了国内教育信息化发展历程，本篇报告回顾了国内教育信息化发展历程，9 月以来央行月以来央行 2000 亿专项贷款亿专项贷款+财财政贴息支持加快高校和职业院校教育新基建，我们认为中游硬件政贴息支持加快高校和职业院校教育新基建，我们认为中游硬件/软件软件/系统集成系统集成商最为受益，智慧教室重点关注交互平板及投影厂商，商最为受益，智慧教室重点关注交互平板及投影厂商，软件关注课程录播、智软件关注课程录播、智慧教学及应用，

2、系统集成商掘金智慧招考慧教学及应用，系统集成商掘金智慧招考+智慧校园。智慧校园。央行央行+财政组合开启新一轮教育信息化基建财政组合开启新一轮教育信息化基建。9 月 13 日，教育部下发关于抓紧做好项目储备工作的预通知，拟对职业院校、高等学校设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策，通知表示本轮贷款由中央财政贴息 2.5个百分点，期限 2 年。每所学校贷款项目总投资原则上不低于 2000 万元，时限至 2022 年 12 月 31 日止。9 月 28 日，央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供

3、贷款，额度 2000 亿元以上。中游硬件中游硬件/软件软件/系统集成商最为受益系统集成商最为受益。截至 2021 年，全国高等院校 3012 所，中等职业院校 7294 所，按照每所学校贷款项目总投资原则上不低于 2000 万元测算，将分别带来 602 亿和 1459 亿元的增量投资。本轮贴息贷款支持政策具有四大特点，支持国产化替代、政策力度大、还款压力小、执行节奏快。除科研仪器设备外，专项贷款重点支持学校数字化转型，包括信息中心、数据中心及智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设。从教育信息化产业链分析，上游包括网络信息、宽带服务商、云服务提供商，中游主要是硬件、软件及系统集成服务商，

4、下游是高校、职业院校及师生，从政策支持方向看我们认为中游硬件/软件/系统集成商环节最为受益。硬件：智慧教室释放智能白板、智慧黑板、投影仪等硬件需求硬件：智慧教室释放智能白板、智慧黑板、投影仪等硬件需求。截至 2020年全国 K12 教育（小学/初中/高中）多媒体教室渗透率达 70%，而高等职业院校多媒体教室渗透率不到 60%，其中搭载 IFPD 交互平板的教室渗透率不足 25%，考虑到高职院校智慧教室空间大，需要配备更多以及更大的显示设备，单间教室价值量明显高于 K12 中小学，我们预估智慧教室潜在投资缺口近 600 亿元。相关标的重点关注鸿合科技（计算机）/视源股份（电子）/康冠科技/光峰科

5、技/海信视像/智微智能（计算机）。软件关注课程录播、智慧教学及应用软件关注课程录播、智慧教学及应用，系统集成商掘金智慧招考系统集成商掘金智慧招考+智慧校园智慧校园。教育信息化 2.0 阶段高校智慧校园建设重点包括教学环境、教学资源、校园管理及校园服务，提供智慧教育软件及系统综合服务的龙头企业将迎来业绩释放，软件服务商重点关注科大讯飞（计算机），建议关注国新文化；智慧招考重点关注佳发教育（计算机），建议关注竞业达；智慧校园管理重点关注正元智慧（计算机）/新开普（计算机）。风险提示：风险提示：政策落地不及预期，面板价格大幅上涨，疫情反复影响招投标。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）78 1.6

6、 总市值（亿元）14179 1.8 流通市值（亿元）12291 1.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.1 1.8-14.3 相对表现 2.3 6.0 9.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、双十一大促开启，关注教育信息化新基建机会家电行业周报22w442022-10-30 2、康冠科技深度：智能电视筑基，交互平板为矛，创新显示爆发2022-10-18 史晋星史晋星 S03 彭子豪彭子豪 研究助理 纪向阳纪向阳 研究助理 -40-30-20-10010Nov/21Mar/22Jun/22Oct/22(%)家电沪深300专项贷款专项贷

7、款+贴息政策，教育信息化贴息政策，教育信息化 2 2.0.0 迎政策东风迎政策东风 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 康冠科技 36.45 1.76 2.77 2.89 13.1 12.6 3.4 增持 科大讯飞 33.89 0.67 0.83 1.14 40.7 29.8 4.9 强烈推荐 海信视像 13.37 0.87 1.30 1.50 10.3 8.9 1.0 强烈推荐 光峰科技 24.30 0.51 0.44 0.66 55.5 36.9 4.3 强烈推

8、荐 资料来源：公司数据、招商证券 VXaXlXjWdUnXrR0UnUuXaQ9R9PtRrRmOtRkPoPoPiNrQmQ8OqQyQxNnRnPMYrMnM 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文正文目录目录 一、贴息贷款加速高职院校教育信息化 2.0.5 二、教育信息化产业链中游最受益，关注硬件/软件/系统集成商.8 三、硬件供应商：教育新基建硬件先行.12 1、鸿合科技：教育业务收入占比 88%，国内外交互平板领军企业.12 2、视源股份：国内交互平板龙头企业，教育业务收入占比 1/3.13 3、康冠科技：交互平板代工龙头，内销收入占比 2 成.13 4、光峰科技：激光显示领

9、军企业，教育投影国内第一.14 5、海信视像：全球液晶电视龙头，商用显示迈入商显快车道.15 6、智微智能：商显 OPS 电脑龙头，教育办公收入占比超过 40%.16 四、软件服务商：关注课程录播、智慧教学及应用.17 1、国新文化：奥威亚课程录播龙头，战投华晟经世进军职教.17 2、科大讯飞：教育科技龙头，教育收入占比 34%.18 五、系统集成商：智慧招考+智慧校园.19 1、佳发教育：智慧招考龙头，教育信息化领军企业.19 2、竞业达：考试信息化龙头，赋能行业数智未来.20 3、正元智慧：智慧校园服务引领者，教育业务收入占比近 7 成.21 4、新开普：校园服务龙头，教育业务收入占比 7

10、 成.22 六、风险提示.23 1、政策落地不及预期.23 2、面板价格大幅上涨.23 3、疫情反复影响招投标.23 图表图表目录目录 图 1：本轮贴息贷款申报流程.7 图 2：智慧校园总体系统架构.8 图 3：教育信息化产业链.9 图 4：2017-2026E 我国智能教育市场规模（亿元）.10 图 5：K12 学校多媒体教室渗透率超过高职校.10 图 6：液晶黑板/白板逐步替代投影白板.10 图 7：上海理工大学第一教学楼智慧教室.11 图 8：深圳大学分组研讨智慧教室.11 图 9：鸿合科技教育信息化产品及解决方案.12 图 10：2017-2021 年 IFPD/IWB 产品营收情况.

11、12 图 11：2019-2021 年教育、商用及其他业务占比情况.12 图 12：自主品牌“希沃”产品体系.13 图 13：视源股份分业务收入情况（亿元）.13 图 14：视源股份国内商显业务收入（亿元）.13 图 15：康冠科技主营业务产业链地位.14 图 16：康冠科技智慧教育领域的产品及应用场景.14 图 17：2018-2021 年公司智能交互平板营收情况（亿元）.14 图 18：教育投影机的教室场景应用.15 图 19：2022H1 国内教育投影机出货量情况.15 图 20：2018-2021 年公司商教投影机产品营收情况（亿元）.15 图 21：海信“1+（4+N）”产业结构.1

12、6 图 22：教育办公类解决方案：互动录播系统建设、OPS 电脑、电子班牌、iLearn 互动课堂.16 图 23：2018-2021 年教育办公类营收情况（亿元）.17 图 24：智微智能盈利变动（%）.17 图 25：奥威亚教育业务总览.17 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 26：华晟经世教育产品及服务总览.17 图 27：2018-2021 年录播产品营收情况（亿元）.18 图 28：国新文化盈利变动（%）.18 图 29：科大讯飞业务总览.18 图 30：科大讯飞智慧教育业务全景图.19 图 31：科大讯飞 2017-2022H1 教育营收情况（亿元）.19 图 32：科

13、大讯飞盈利水平变动（%）.19 图 33：佳发教育业务总览.20 图 34：佳发教育 2017-2021 年分业务收入（百万元）.20 图 35：佳发教育盈利水平变动（%）.20 图 36：竞业达主要产品和解决方案.21 图 37：竞业达 2018-2021 年教育信息化收入（亿元）.21 图 38：竞业达盈利水平变动（%）.21 图 39：正元智慧布局全国的服务网络.21 图 40：正元智慧校园业务的智慧教室产品全景图.21 图 41：正元智慧 2018-2021 年分业务营收（亿元）.22 图 42：正元智慧盈利情况（%）.22 图 43：智慧校园“一校通”解决方案总览.22 图 44：新

14、开普 2018-2021 年分业务营收（亿元）.23 图 45：新开普盈利情况（%）.23 表 1：中国教育信息化四大阶段及标志性事件表.5 表 2：教育信息化 1.0 及 2.0 对比.6 表 3：10 月以来部分北京高校教育信息化招标项目.7 表 4：高校和中等职业院校智慧教室潜在投资缺口近 600 亿.11 表 5：国内智慧教室稳态更新需求市场规模在 700-800 亿元.11 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 一、一、贴息贷款加速高职院校教育信息化贴息贷款加速高职院校教育信息化 2.0 近日，教育信息化贷款贴息政策发布，鼓励高职校设备购置及更新改造，教育信息化一般有两层含义，第

15、一层为将提升信息素养纳入到教育目标，第二层为将信息手段有效地运用于教学和科研，前者更侧重于教育教学方法建立，后者更侧重于教学资源建设，从本轮教育信息化贷款补助政策来看，更侧重于高校及职业院校的教学资源设备购置及更新，预计有望对相关企业业务形成较大促进作用。我国教育信息化起源于 1995 年，大致可分为起步期、奠基期、教育信息化 1.0、教育信息化 2.0 四个阶段，并逐步从跟随发达国家的跟跑阶段，向世界领先水平的领跑阶段升级：起步阶段（起步阶段（1995 年年-1999 年）年），国务院 1994 年发布 关于的实施意见，首次提出“实现教育的现代化”以及“推广运用现代化教学手段”，要求 200

16、0 年基本建成全国电教网络，正式拉开教育信息化的序幕。同年中国教育和科研计算机网（即 CERNET）立项，并于次年正式与国际互联网相连，标志着我国教育信息化进程正式起步。教育信息化教育信息化 1.0 建设驱动阶段（建设驱动阶段（2000 年年-2010 年），年），1999 年中共中央及国务院作出关于深化教育改革全面推进素质教育的决定，提出“大力提高教育技术手段的现代化水平和教育信息化程度”，决定同时提出国家支持建设现代远程教育网络，加强经济实用型终端平台系统和校园网络或局域网络的建设，并大力开发优秀的教育教学软件。在此时期，国家及各级政府逐步推动中小学“校校通”中小学“校校通”（即连接家庭与

17、学校的现代化教育网络平台）、以网络为支撑的现代远程教育、农村中小学现代远程教育、全国文化信息资源共享、新世纪网络课程等工程的建设，将教育信息化的基础建设工作向前推动了一大步，为未来教育信息化 1.0 应用驱动阶段及 2.0 阶段的开展奠定了坚实的基础。教育信息化教育信息化 1.0 应用驱动阶段（应用驱动阶段（2011 年年-2017 年）年），2010 年 5 月国务院常务会议审议通过了国家中长期教育改革和发展规划纲要（20102020 年），首次提出信息技术对教育领域的发展具有革命性影响，并提出要在2020 年以前基本建成覆盖城乡各级各类学校的数字化教育服务体系，促进服务内容、教学手段和方法

18、现代化。这一时期，在国家及各级政府的努力下，我国“三通两平台”“三通两平台”建设取得巨大成就（即宽带网络校校通、优质资源宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人班班通、网络学习空间人人通，建设教育资源公共服务平台、教育管理公共服务平台人通，建设教育资源公共服务平台、教育管理公共服务平台），全国 90%的中小学连接了互联网，83%的教室是多媒体教室，师生网络学习空间达 6300 多万个，基于网络进行教与学的环境逐渐建成，同时数字化教育资源得到极大丰富，教师信息技术应用能力得到快速提升。教育信息化教育信息化 2.0 阶段（阶段（2018 年年-2022 年）：年）：2018 年 4 月，教育

19、部发布教育信息化 2.0 行动计划，标志着我国教育信息化 1.0 阶段告一段落，正式进入新的发展阶段。计划提出，我国应在 2022 年基本实现“三全两三全两高一大高一大”的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校，信应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校，信息化应用水平和师生信息素养普遍提高，建成“互联网息化应用水平和师生信息素养普遍提高，建成“互联网+教育”大平台教育”大平台。主要任务除继续深入推进“三通两平台”建设以外，还应持续推进信息技术与教育深度融合及一体化的“互联网+教育”大平台建设。自计划实施以来，我国已

20、陆续推动互联网+省级教育信息化试点、教育信息化 2.0 省级试点、利用高通量宽带卫星实施学校（教学点）网络全覆盖等多个项目的建设，并于 2022 年 9 月以来密集出台教育信息化贴息贷款政策，加速推进 2.0进程。表表 1：中国教育信息化四大阶段及标志性事件表：中国教育信息化四大阶段及标志性事件表 阶段名称阶段名称 时间时间 政策推动政策推动 标志性事件标志性事件 起步阶段 1995 年-1999 年 国务院关于的实施意见 CERNET 连接国际互联网 教育信息化1.0 建设驱动阶段 2000 年-2010 年 中共中央、国务院 关于深化教育改革全面推进素质教育的决定 中小学普及信息技术课程；

21、中小学“校校通”建设工程；以网络为支撑的现代远程教育工程；全国文化信息资源共享工程；教育电子政务建设工程 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 阶段名称阶段名称 时间时间 政策推动政策推动 标志性事件标志性事件 教育信息化1.0 应用驱动阶段 2011 年-2017 年 中共中央、国务院 国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020 年）；教育部 教育信息化十年发展规划（2011-2020 年）“三通两平台”建设；“应用驱动”作为教育信息化的工作方针；“教学点数字教育资源全覆盖”项目；国家级精品资源共享课建设；高等职业教育专业教学资源库建设；全国中小学教师信息技术应用能力提升工程

22、教育信息化2.0 阶段 2018 年至今 教育部 教育信息化 2.0 行动计划 互联网+省级教育信息化试点 教育信息化 2.0 省级试点；利用高通量宽带卫星实施学校（教学点）网络全覆盖；国家精品在线开放课程建设；全国中小学教师信息技术应用高能力提升工程 2.0；教育信息化教学应用实践共同体建设；加强“三个课堂”应用；国家智慧教育平台启动 资料来源：陈琳等中国教育信息化起点与发展阶段论、招商证券 注重“体验”和数据化，推动多媒体设备升级。注重“体验”和数据化，推动多媒体设备升级。教育信息化 1.0 作为我国教育信息化正式阶段的伊始，主要目标为推动中小学信息化基础建设，在此阶段内取得“三通两平台”

23、巨大成就，完成全国九成中小学的互联网覆盖。进入 2.0阶段，在继续深入推进中小学“三通两平台”的基础上，国家提出更高的“三全两高一大”发展目标，将数字校园建设推广至包括高校、职业院校在内的全体学校，同时基于以人为本，以“体验”为重点的基础，推进“互联网+教育”大平台建设，继续改善基础建设，并持续将辅助设备从录音机、录像机、电视为主的基础设备升级成为电子白板、智慧黑板等多媒体设备，从早期学习国外先进经验向引领全球教育信息化发展转变。表表 2：教育信息化：教育信息化 1.0 及及 2.0 对比对比 教育信息化教育信息化 1.0 教育信息化教育信息化 2.0 时间 2000-2017 2018 至今

24、 目标 建设信息化基础设施、丰富数字化教育资源、提升中小学教师信息技术能力 重构教育生态，通过颠覆性地改变传统的教育模式和方法，最终致力于实现教育的现代化 基础 信息技术 数据 重点 业务、行为和流程，注重物与事 以“体验”为重点，以人为本 目标学校 主要为中小学 中小学、高校及职业院校 主要辅助设备 录音机、录像机、电视等 媒体中控系统、触屏一体机、平板电脑、电子白板、智慧黑板等多媒体设备 辅助设备普及率 低 高 资料来源：奥威亚、招商证券 2022 年是教育信息化 2.0 的收官之年，今年 9 月份国常会、教育部、央行陆续出台教育信息化贷款贴息支持政策：9 月 7 日，国常会提出，对高校、

25、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，申请贴息截至 2022 年 12 月 31 日。9 月 13 日，教育部发布关于抓紧做好项目储备工作的预通知，拟对职业院校、高等学校设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策。通知表示“本轮贷款由中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年。每所学校贷款项每所学校贷款项目总投资原则上不低于目总投资原则上不低于2000万元万元，时限至 2022 年 12 月 31 日止。”9 月 14 日，教育部进一步发布关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知，明确专项贷款重点支

26、持范围包括：高校教学科研条件及仪器设备更新升级高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化转型建设学校数字化转型建设，包括校园网络及信息管理系统提挡升级，高性能计算系统，信息中心建设，智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设，信息系统、计算机终端、信息系统、计算机终端、数据中心的国产化替代数据中心的国产化替代等。9月 28 日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，额度为额度为 2000 亿元以上。亿元以上。敬请阅读末页的重要

27、说明 7 行业深度报告 在央行专项在央行专项支持贷款和中央财政贴息政策组合拳下，预计本轮贷款实际贷款利率不超过支持贷款和中央财政贴息政策组合拳下，预计本轮贷款实际贷款利率不超过 0.7%。根据中国人民银行披露，9 月 28 日政策出台后，仅北京地区截至 10 月 7 日已与十余所在京重点高校及医院签订设备更新改造贷款合同合计 124 亿元，已进入贷款审批程序或已签订贷款意向协议的金额接近 170 亿元。表表 3：10 月以来部分北京高校教育信息化招标项目月以来部分北京高校教育信息化招标项目 高校名称高校名称 时间时间 项目名称项目名称 项目金额项目金额(万元万元)北京大学 10 月 20 日

28、北京大学教师教学发展中心 5G+智慧化互动教学采购项目 356 10 月 20 日 北京大学虚拟仿真公共实验室建设项目 150 10 月 14 日 2022 年 12 月政府采购意向-智慧校园基础设施建设 5,590 清华大学 11 月 1 日 清华大学信息资源管理服务平台（二期）357 10 月 28 日 清华大学研究生招生管理信息系统建设（三期）82 北京师范大学 11 月 2 日 北京师范大学网络教育统考考试在线双机位考试系统与技术支持服务采购项目 84 11 月 2 日 北京师范大学珠海校区公共存储平台建设项目采购合同 135 10 月 24 日 5G+物联网基础设施公共管理与服务平台

29、采购项目 300 北京理工大学 10 月 10 日 北京理工大学图书馆中外文数据库采购 23 10 月 9 日 北京理工大学线上资源共享平台开发服务 45 中央财经大学 10 月 19 日 中央财经大学图书馆 ABI 数据库采购项目 15 10 月 14 日 中央财经大学沙河西区室外 LED 显示屏采购与安装项目 14 北京邮电大学 10 月 28 日 本科教学自助服务终端（BUPT-HWFSBJ-22028）采购公告 27 中央民族大学 11 月 2 日 中央民族大学新校区图书馆报告厅设备采购项目 135 北京语言大学 10 月 14 日 北京语言大学数字校园平台运维服务项目 40 北京交通

30、大学 10 月 17 日 北京交通大学服务器高速存储设备采购项目 290 10 月 17 日 北京交通大学威海校区课程平台二期建设项目 50 北京科技大学 10 月 26 日 北京科技大学智慧教学服务平台项目 80 总计总计 7,772 资料来源：各大高校招采标部门官网、招商证券 此轮教育信息化贷款贴息政策相较以往具有节奏快、覆盖广、政策力度大、国产化要求严等特征：此轮教育信息化贷款贴息政策相较以往具有节奏快、覆盖广、政策力度大、国产化要求严等特征：1）节奏上，本轮政策窗口期较短。企业需在 12 月 31 日前签订贷款协议且支付不低于 20%总货值的购置首批贷款后方可自主向贷款机构申请贴息贷款

31、，预计 11 月中上旬将进入高职校招标计划集中发布期；2）覆盖上，本轮政策覆盖高校及职业院校，项目上覆盖包括智慧教室、智慧校园、智慧实验室、实会图书馆等在内的多种项目建设。3）政策力度上，本次贷款贴息政策组合拳之下，涉及贷款利率不超过 0.7%，且贷款额度高，较低的融资成本和较高的贷款额度有望提高高职校参与积极性；4）国产化要求严，本次政策明确提出国产化要求，原则上国产化设备只要满足教学科研要求，都必须采用国产化设备，进口仪器采购需要专家评估必要性，预计政策对国产企业拉动作用将更为明显。从贷款贴息政策预期可拉动的投资规模来看，根据教育部统计，截至 21 年我国合计拥有高职校超 1 万所，其中高

32、校3012 所（包括本科、本科层次职业学校、高职学校、成人高等学校及培养研究生的科研机构），职业院校 7294 所（包括普通中等专业学校、职业高中和成人中等专业学校，不包括技工学校及已包含在高校中的职业院校），考虑到部分高校申报项目投资金额远不止 2000 万元，此轮贷款贴息政策有望拉动总投资规模超过 2000 亿元，叠加较短的窗口期，预期有望助力教育信息化需求集中释放，推动产业景气快速上行。图图 1：本轮贴息贷款申报流程：本轮贴息贷款申报流程 形成贷款采购计划与银行达成贷款协议报上级发改委审核报国家发改委批复完成采购招标银行发放贴息贷款 资料来源：招商证券；备注：贷款主体需在贷款主体需在 1

33、2 月月 31 日前签订贷款协议，并支付不低于总货值日前签订贷款协议，并支付不低于总货值 20%的设备购置首批贷的设备购置首批贷款；敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 二、二、教育信息化产业链中游最受益，关注硬件教育信息化产业链中游最受益，关注硬件/软件软件/系统集成商系统集成商 我国高校教育信息化建设与应用大体经历了三个阶段，校园网建设、数字校园建设和智慧校园建设：我国高校教育信息化建设与应用大体经历了三个阶段，校园网建设、数字校园建设和智慧校园建设：1）校园网建设）校园网建设，从 20 世纪 90 年代起步，主要以 IDC 建设和基地 IT 应用等信息化硬件设施为建设重心，到 90

34、年代末全国约有 500 余所大学建设完备的校园网络；2）数字校园）数字校园，从 2000 年开始建设重点转向各类信息系统，各高校开发人事、财务、教务、科研管理等一系列管理信息系统和以身份认证、数据交换、集成门户为特征的数字校园管理平台。3）智慧校园）智慧校园，自 2015 年开始大数据、云计算、人工智能、移动互联等新兴技术开始应用于高校信息化建设，根据2018 年国家市场监督总局发布的智慧校园总体框架定义，智慧校园是数字校园的进一步发展和提升，指物理空间和信息空间的有机衔接，使任何人、任何时间、任何地点都能便捷地获取资源和服务。从终端应用来看，智慧校园主要可分为智慧教学环境、智慧教学资源、智慧

35、校园管理及智智慧教学环境、智慧教学资源、智慧校园管理及智慧校园服务慧校园服务：图图 2：智慧校园总体系统架构：智慧校园总体系统架构 资料来源：国家市场监督总局智慧校园总体框架、招商证券 智慧教学环境：智慧教学环境：指集智能化感知、控制、管理、互动反馈、数据分析、视窗展示等功能为一体的，用以支持教学、科研活动的空间环境，智慧教学环境既可以是虚拟环境，也可以是现实环境，也可以是虚实结合的环境，主要偏 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 重于设施及硬件建设，多媒体教室、智慧教室和实训创客空间是智慧教学环境最重要的应用之一多媒体教室、智慧教室和实训创客空间是智慧教学环境最重要的应用之一。智慧教学

36、资源：智慧教学资源：指能通过自动分类与编目、检索与导航、汇聚与策展、共向与推送等方式实现跨终端活去和应用的资源，使用者可通过多种接入方式访问资源管理平台，从而搜索、浏览或下载所需资源。在线教育、慕课等应用是典型的智慧教学资源表现形式，2022 年 3 月 28 日，教育部正式启动国家智慧教育平台国家智慧教育平台，大力推进教育数字化公共服务体系建设。智慧校园管理：智慧校园管理：指集智能化感知、控制、管理、互动反馈、数据分析、视窗展示等功能为一体的用于实现校园信息管理的系统，主要通过人力资源、协同办公、财务管理、科研管理等系统辅助校园进行精细化管理，优化管理效率，目前我国高职院及中小学智慧校园管理

37、建设已相对成熟。智慧校园服务：智慧校园服务：指集智能化感知、控制、管理、互动反馈、数据分析、视窗展示等功能为一体的用于实现校园信息化服务的系统，包括数字图书馆、校园安全服务、校园生活服务、运输保障服务、虚拟校园服务等主要应用。目前校园一卡通、家校互联平台等校园生活服务应用在高职校渗透率较高，新开普等企业在此市场拥有相对垄断的市场竞争地位。教育信息化产业链主要可由上游网络服务提供商、云服务提供商，中游硬件制造商、软件及服务提供商以及整体方案集成商，以及下游 G/B/C 端产品受众构成：上游：上游：教育信息化产业链上游主要包括中国移动、中国联通、中国电信等网络服务提供商，以及华为、腾讯、阿里、百度

38、等云服务提供商构成。整体而言，上游市场集中度较高，且目前全国高职院已经基本完成相关基础设施建设工作，整体市场已趋于成熟。中游中游：教育信息化产业链中游主要包括硬件供应商、软件服务商及系统方案集成商。从行业格局来看，中游产业目前极为分散，视源股份、科大讯飞等头部厂商占教育信息化财政总投入比例仅不到 2%（以国家财政性教育经费的 8%测算），目前教育信息化中游应用主要包括智慧教室、智慧教育/智能教育等。下游：下游：教育信息化设施的下游市场主要是产品受众，包括教育部门等 G 端客户、学校及教培机构等 B 端客户以及学生、家长及老师等 C 端用户。其中，对产品销售而言 C 端用户是主要的消费群体，但对

39、于整体解决方案而言，G/B 端属性则更为突出。图图 3：教育信息化产业链：教育信息化产业链 资料来源：招商证券 结合国内高职校教育信息化发展阶段和产业链梳理，此次贴息贷款政策支持对中游拉动最为明显。结合国内高职校教育信息化发展阶段和产业链梳理，此次贴息贷款政策支持对中游拉动最为明显。我国智慧教育市场以政府和区域集采的校园智能教育软/硬件为主，根据头豹研究院统计，2021 年行业规模约 712 亿元，其中硬件/软件市场分别为 427 亿元及 285 亿元，预计未来五年智能教育市场将保持 11%的年化复合增速，市场规模有望在 2026年达到 1373 亿元。上游上游中国移动中国联通中国电信华为 中

40、兴网络基础设施、云服务、系统开发对接网络服务提供商网络服务提供商硬件供应商硬件供应商软件服务商软件服务商系统集成商系统集成商视源股份 鸿合科技 康冠科技光峰科技 海信商显 智微智能科大讯飞国新文化（奥威亚/视频录播）智慧招考：佳发教育 竞业达智慧校园：正元智慧 新开普B B端客户端客户C C端客户端客户有关教育部门学校校外培训机构教师家长学生代理商、渠道商、行业协会中游中游下游下游G G端客户端客户云服务提供商云服务提供商 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 图图 4：2017-2026E 我国智能教育市场规模（亿元）我国智能教育市场规模（亿元）资料来源：头豹研究院、招商证券 硬件方面

41、，智慧教室释放了投影仪、智能白板、智慧黑板、智能作业灯等硬件需求，并有效解决教室纵深过深后排学生难以看清黑板、师生互动少、传统粉笔粉尘及白板笔油墨有害身体健康等行业痛点。K12 教育多媒体教室渗透高，本轮政策有望推动高职校渗透率快速提升。教育多媒体教室渗透高，本轮政策有望推动高职校渗透率快速提升。K12 教育受益于教育信息化 1.0 以来的政府持续投入，智慧教室渗透率相对处于较高水平。据教育部统计，截至 2020 年末，我国中小学（含教学点）联网率已达到 99.7%，95.2%的中小学拥有多媒体教室。从多媒体教室渗透率水平来看，2020 年全国中小学（包括小学、普通初中及普通高中）合计拥有多媒

42、体教室 513 万间，渗透率高达 69%，其中普通初中、普通高中多媒体教室渗透率均超过 70%，而高校及职业学校多媒体教室渗透率均不到 60%（其中包括投影仪和液晶白/黑板）。从产品类型看，液晶白板仍处主导地位，但受液晶黑板的持续挤压，2021 年市占比降至 67.2%，液晶黑板市场份额上升 9.7 个 pcts至 3 成，而投影白板份额同比减少 5.5 个百分点至 3%左右，主要集中在高校、职业教育的大教室场景。图图 5：K12 学校多媒体教室渗透率超过高职校学校多媒体教室渗透率超过高职校 图图 6：液晶黑板：液晶黑板/白板逐步替代投影白板白板逐步替代投影白板 资料来源：教育部、招商证券 资

43、料来源：洛图科技、招商证券 从行业应用来看，基础教育的交互平板采购主要用于智慧教学、双师课堂、班班通等项目；职业教育侧重于数字实验室的建设；高校以智慧教室和学科实验室的建设应用为主。从建设标准来看，高职校智慧教室由于空间较大，需要配高职校智慧教室由于空间较大，需要配备更多以及更大的显示设备，单间价值量明显高于中小学备更多以及更大的显示设备，单间价值量明显高于中小学，根据中国教育网络披露，上海理工大学第一教学楼智慧教室（包括显示设备、常态化录播、智慧讲台等）平均投入成本为 20 万元左右，其中“以多屏互动”为主的互动型教室成本在 40 万至 60 万之间；深圳大学丽湖校区二期公共教学楼等教室建设

44、 50 间智慧教室（包括 5 间分组研讨型和 45 间远程互动型智慧教室），总预算金额达 2100 万元，平均单间智慧教室投入成本达 42 万元。从尺寸规格来看，K12 教育交互平板尺寸集中在 65/75/85 吋，高校市场投影尺寸规格集中在 85+/90+/100+吋。158 185 215 264 285 327 374 426 484 549 237 277 323 396 427 490 561 639 727 824 02004006008001,0001,2001,4001,6002002020212022E2023E2024E2025E2026E智能教育软件

45、(亿元)智能教育硬件(亿元)67%72%73%56%58%0%10%20%30%40%50%60%70%80%敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 7：上海理工大学第一教学楼智慧教室：上海理工大学第一教学楼智慧教室 图图 8：深圳大学分组研讨智慧教室：深圳大学分组研讨智慧教室 资料来源：上海理工大学、招商证券 资料来源：深圳大学、招商证券 截至目前全国高校和中等职业院校教室合计 134 万间，其中多媒体教室数量 76 万间，而搭载 IFPD 教育平板的智慧教室数量预估在 31 万间，假设其余多媒体教室全部改造成搭载 IFPD 教育平板的智慧教室，高校和职业教育单间投资金额分别为 1

46、5 万元和 10 万元，那么潜在投资金额总计在 598 亿元左右。从稳态空间来看，目前我国中小学及高职院合计拥有教室 873 万间，目前多媒体教室硬件设备更新周期大约在 5 年左右，假设教室总数量未来不再变化，乐观/保守预测下智慧教室更新需求市场规模分别为 877 亿元和 732 亿元，考虑到随着智慧教室一体化方案设计的成熟，以及高职院大型教室显示设备配备量增多趋势，未来单间教室价值量的增长或较预测值更高。表表 4：高校和中等职业院校智慧教室潜在投资缺口近：高校和中等职业院校智慧教室潜在投资缺口近 600 亿亿 教室数量教室数量A 多媒体教室多媒体教室 渗透率渗透率 B 多媒体教室多媒体教室

47、数量数量 C IFPD 交互平交互平板渗透率板渗透率 D IFPD 交互平板交互平板 教室教室 E 单间投资金单间投资金额额 F（万元）（万元）预计投资额预计投资额G(亿元亿元)高校 897,136 58%517,196 25%224,284 15 439 中等职业院校 440,430 56%246,799 20%88,086 10 159 总计总计 1337,566 57%763,995 23%312,370 598 资料来源：教育部、迪显咨询、招商证券；备注：C=A*B，E=A*D，G=F*(C-E)表表 5：国内智慧教室稳态更新需求市场规模在：国内智慧教室稳态更新需求市场规模在 700-

48、800 亿元亿元 总教室数量总教室数量 目标渗透率目标渗透率 多媒体教室数多媒体教室数 单间价值量单间价值量 更新更新(年年)更新需求市场更新需求市场规模规模(亿元亿元)乐观乐观 中小学 7,395,862 80%5,916,690 5 5 592 高校 897,136 80%717,709 15 5 215 中等职业院校 440,430 80%352,344 10 5 70 总计总计 8,733,428 6,986,742 877 保守保守 中小学 7,395,862 70%5,177,103 5 5 518 高校 897,136 60%538,282 15 5 161 中等职业院校 440

49、,430 60%264,258 10 5 53 总计总计 8,733,428 5,979,643 732 资料来源：教育部、招商证券；更新需求市场规模=多媒体教室数*单间价值量/5 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 三、三、硬件供应商：教育新基建硬件先行硬件供应商：教育新基建硬件先行 1、鸿合科技：教育业务收入占比鸿合科技：教育业务收入占比 88%，国内外交互平板领军企业，国内外交互平板领军企业 鸿合科技是扎根教育信息化三十余年的行业领先厂商，公司成立于 1990 年，于 2000 年确立了“经销为主、直销为辅”的销售模式并培育了自主品牌“鸿合 HiteVision”。公司作为商显产

50、业链的领先企业之一，专注于智慧教育领域，近年从教育产品转向教育产品教育产品+服务的“一核两翼”业务结构：服务的“一核两翼”业务结构：1）产品方面，作为全球屈指可数的集研产销等全环节于一体的行业龙头，公司 HiteVision 品牌在国内教育平板市场份额超过 22%，Newline 品牌在欧美和亚太市场均处于业内第一梯队，其中美国地区市场份额 15%左右。据公司官网披露，截至 2021 年底，公司在全球拥有逾 50 个分支机构、超过 4000 家经销商和代理商销售网络，覆盖中国教室 230 多万间，累计拥有 K12 师生用户 8000 多万，客户群体广泛且遍布全球。2）服务方面，公司秉持“植根教

51、育信息化，服务亿万师生”的信念，2021 年推出“鸿合三点伴”课后服务解决方案，以“管理平台+课程体系+运营服务”的方式在全国开展普惠式课后服务业务，同时针对教师培训推出“师训服务”，向教师提供“直播+课程+研修+认证+数据”五位一体的专业培训服务。图图 9：鸿合科技教育信息化产品及解决方案：鸿合科技教育信息化产品及解决方案 资料来源：鸿合科技年报、招商证券 鸿合科技2021年实现营收58.11亿元，2016-2021年复合增长16.39%；2021年实现归母净利润1.69亿元，2016-2021年复合增长为 22.21%。按产品划分，公司三大类产品分别为教育 IFPD/IWB 产品、其他智能

52、交互产品及智能视听解决方案，其中教育 IFPD/IWB 产品 2017-2021 年占公司收入比重从 59.1%增至 77.1%；按行业划分，公司 2021 年教育/商用收入分别占比 88%/12%；按地区来看，公司内/外销收入占比 56%/44%。图图 10：2017-2021 年年 IFPD/IWB 产品营收情况产品营收情况 图图 11：2019-2021 年教育、商用及其他业务占比情况年教育、商用及其他业务占比情况 资料来源：鸿合科技公司年报、招商证券 资料来源：鸿合科技公司年报、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 2、视源股份：国内交互平板龙头企业，教育业务收入占比视

53、源股份：国内交互平板龙头企业，教育业务收入占比 1/3 多领域跨界龙头，多年深耕交互平板。多领域跨界龙头，多年深耕交互平板。视源股份成立于 2005 年，是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商。2008 年公司推出教育品牌“希沃”，顺应教育信息化 1.0 政策东风，切入教育交互平板领域，2016 年推出会议平台 MAXHUB 切入商用显示，相继在液晶线控板卡、教育和商业智能交互平板领域做到行业第一：公司液晶板卡全球市场份额超过 30%，国内教育平板市场份额接近 50%，商用交互平板市场份额 24%。公司的教育业务自主品牌“希沃”提供三个板块的产品与服务：数字化硬件

54、设备（交互平板、智能讲台、录播主机、学习平板等）、教学应用软件（希沃白板、希沃课堂等）、数据管理与服务（希沃信鸽、希沃学苑等）。图图 12：自主品牌“希沃”产品体系自主品牌“希沃”产品体系 资料来源：视源股份年报、招商证券 2021 年公司实现营业收入 212 亿元，2016-2021 年复合增长 20.84%，2021 年实现归母净利润 17 亿元，2016-2021年复合增长 18.02%。分产品来看，公司液晶显示主控板卡和交互智能平板业务分别实现营业收入 62 亿元及 109 亿元，其中交互智能平板收入占比提升到 51.5%，液晶显示主控板卡收入占比降至 36.9%，其他业务收入占比 2

55、2.4%。分行业来看，公司教育品牌希沃 2021 年收入 68 亿元，占公司收入比重 32%，商显品牌 MAXHUB 收入 17 亿元，占收入比重 8%。图图 13：视源股份分业务收入情况（亿元）：视源股份分业务收入情况（亿元）图图 14：视源股份国内商显业务收入（亿元）：视源股份国内商显业务收入（亿元）资料来源：视源股份年报、招商证券 资料来源：视源股份年报、招商证券 3、康冠科技：交互平板代工龙头，内销收入占比康冠科技：交互平板代工龙头，内销收入占比 2 成成 康冠科技成立于 1995 年，是国内最早研发生产平板显示终端产品的厂家之一。公司二十余载深耕智能显示产品，早期核心业务为电视ODM

56、业务，2010年开始布局商显领域研发和制造，公司目前在全球电视机生产型供应商排名第6，敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 商显代工出货排名全球 ODM 行业第 1。此外，近年来公司向健身魔镜、KTC 随心屏、福比特智能美妆镜等新赛道积极拓展新增量。2021 年公司实现营业收入 119 亿元，2018-2021 年复合增长 20%，2021 年实现归母净利润 9.23 亿元，2018-2021年复合增长 32%。公司业务遍布全球 170 余各国家，按区域划分 2021 年国外市场营收占比达 80%，对公司营收贡献优于国内市场；分业务来看，公司 2022H1 智能交互显示产品收入占比 44

57、%，规模反超电视机代工成为第一大业务。图图 15：康冠科技主营业务产业链地位：康冠科技主营业务产业链地位 图图 16：康冠科技智慧教育领域的产品及应用场景：康冠科技智慧教育领域的产品及应用场景 资料来源：康冠科技招股书、招商证券 资料来源：康冠科技招股书、招商证券 公司在教育领域的相关业务为智能交互显示业务，2018-2021 年智能交互平板产品营收为 8.25/14.72/17.44/30.99 亿元，年化复合增长 55.45%，收入占比从 12.04%攀升至 26.07%，侧面反映公司的教育相关业务贡献持续提升。图图 17：2018-2021 年公司智能交互平板营收情况（亿元）年公司智能交

58、互平板营收情况（亿元）资料来源：康冠科技招股书、招商证券 4、光峰科技：激光显示领军企业，教育投影国内第一光峰科技：激光显示领军企业，教育投影国内第一 光峰科技成立于 2006 年，作为全球领先激光显示科技企业，公司于 2007 年创造性推出 ALPD激光显示技术，并通过技术持续更新迭代成为全球激光显示科技行业领军者。目前公司主营业务涵盖 B 端和 C 端不同场景下的核心器件、整机产品与服务，场景包括家用、教育、院线放映、工程投影等多种应用，并积极向车载显示、航空投显、虚拟现实等新赛道拓展。2021年公司实现营业收入24.98亿元，2016-2021年复合增长47.74%；2021年实现归母净

59、利润2.33亿元，2016-2021年复合增长 75.49%。公司在教育信息化领域主要产品为教育投影仪，为国内各类学校（大学、大专、普高、初中、小学）的教室提供激光投影服务，为校园教育各环节不同的教育互动应用场景提供便利与定制化服务。据洛图科技数据显示，2022H1 公司在国内教育激光投影机出货量名列首位，占主要市场地位。2018-2021 年公司商教投影机实现 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 营收 3.27/3.01/2.69/2.94 亿元，收入占比从 23.59%降至 11.77%。图图 18：教育投影机的教：教育投影机的教室场景应用室场景应用 资料来源：光峰科技官网、招商证

60、券 图图 19：2022H1 国内教育投影机出货量情况国内教育投影机出货量情况 图图 20：2018-2021 年公司商教投影机产品营收情况（亿元）年公司商教投影机产品营收情况（亿元）资料来源：洛图科技、招商证券 资料来源：光峰科技公司年报、招商证券 5、海信视像：全球液晶电视龙头，商用显示迈入商显快车道海信视像：全球液晶电视龙头，商用显示迈入商显快车道 海信视像是全球液晶电视行业的领航员之一，2022H1 出货量份额反超 LG 排名全球第二（Omdia 统计），目前公司已形成相互协同、相互支撑、独立发展的“1+（4+N）”的产业结构，其中“1”指正迈入高质量发展阶段拐点的智慧显示终端业务，“

61、4+N”指激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心新显示新业务及 AR、VR、车载显示等具有广阔发展空间的其他前沿新型显示。海信商用显示是海信视像旗下子公司，成立于 2017 年，目前主要业务包括智慧办公、智慧教育、智慧显示三大板块。其中，智慧教育板块依托于母公司海信视像在液晶电视及互动平板领域领先技术储备及制造优势，以海信交互式触控一体机、海信智慧黑板为基础，持续打造在健康护眼、教学工具、触控书写算法的差异化优势，不断形成适应于普教、高教、职教、幼教等全学段的系统解决方案。公司目前成熟解决方案包括海信智慧教室解决方案、海信集控管理系统及 VR 元宇宙智慧教室解决方案。目前，海信智慧教育产品及

62、解决方案已成功应用于上海浦东新区、青岛西海岸新区、贵州凯里市、湖南邵阳县、新疆伽师县、安徽凤阳县等地学校教室。0%5%10%15%20%25%30%35%敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 图图 21：海信“：海信“1+（4+N）”产业结构）”产业结构 资料来源：海信视像年报、招商证券 6、智微智能：商显智微智能：商显 OPS 电脑龙头，教育办公收入占比超过电脑龙头，教育办公收入占比超过 40%智微智能成立于 2011 年，兼顾 B 端的教育企业级市场和 C 端的消费级市场，为客户提供不同智能场景的解决方案。公司主营业务为教育办公类、消费类、零售类及其他、网络设备类以及网络安全类产品，

63、并凭借物联网数字化等技术的优势发展壮大，公司主要通过硬件切入教育赛道，提供的教育及办公产品主要包括 OPS 电脑、云端等硬件设备；提供的消费类产品主要包括 PC 端电脑、服务器终端等硬件设备。2021 年公司实现营业收入 27.00 亿元，2018-2021年复合增长 28%，2021 年实现归母净利润 1.97 亿元，2018-2021 年复合增长 105%。目前公司是国家高新技术企业及国家专精特新“小巨人”企业。图图 22：教育办公类解决方案：互动录播系统建设、：教育办公类解决方案：互动录播系统建设、OPS 电脑、电子班牌、电脑、电子班牌、iLearn 互动课堂互动课堂 资料来源：智微智能

64、官网、招商证券 公司业务覆盖多个行业（零售、教育、制造、金融、物流、办公等），其中教育领域业务为主要收入来源，公司教育办公类业务提供电子白板、互动录播、班牌解决方案电子白板、互动录播、班牌解决方案，以“人工智能+教育”，促智慧校园的推进，并为公司发展添势赋能。电子白板解决方案即结合 OPS 和教育信息技术，为教室展示板的利用提高效率；互动录播解决方案即为一系列设备，包括摄像头、智慧黑板和互动录播主机等，为学生提供实时远程教学服务；班牌解决方案，即以智能交互平板为学生提供校园卡考勤和人脸识别考勤服务，并附加光感、温控模块保证校园卫生安全。2021 年公司教育办公年公司教育办公类的收入占比为类的收

65、入占比为42.22%。2019-2021年教育办公类实现营业收入年教育办公类实现营业收入6.95/9.55/11.4亿元亿元，收入规模及重要性稳步增长。敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 图图 23：2018-2021 年教育办公类营收情况（亿元）年教育办公类营收情况（亿元）图图 24：智微智能：智微智能盈利变动（盈利变动（%）资料来源：智微智能年报、招商证券 资料来源：智微智能年报、招商证券 四、四、软件服务商：关注课程录播、智慧教学及应用软件服务商：关注课程录播、智慧教学及应用 1、国新文化：奥威亚课程录播龙头，战投华晟经世进军职教国新文化：奥威亚课程录播龙头，战投华晟经世进军职教

66、 国新文化成立于 1992 年，并于 1993 年在上交所上市，是央企中唯一一家上市的以文化教育为主业的公司。公司以“建设一流企业，助力教育现代化”为使命，深耕教育信息化、智慧教育、职业教育和产教融合等领域，并经过资产重组逐步剥离氟化工业务，专注于发展教育信息化录播业务并积极拓展版图。2017 年公司收购奥威亚，向智慧教学领域延伸。2020 年公司 2.91 亿元战略投资华晟经世 27%股份、成为第二大股东，进军职教领域。奥威亚奥威亚作为公司旗下全资子公司，成立于 2005 年。作为一家具有研产销一体化的课程录播龙头，以“云端+应用+服务”为教育领域中基础教育、高等教育和职业教育，以及司法、公

67、安等领域提供精准的信息化服务。主要产品包括教育云服务产品、互动产品、智慧教学产品等，侧重于教育的云端和录播应用。目前奥威亚已为全国多地学习提供教育信息化服务，达成逾 4 万高校成功案例，并为北京、上海、广东等省市数百个单位提供信息化服务。华晟经世华晟经世作为公司战略投资企业之一，成立于 2003 年，致力于构建一站式产教融合服务平台，为国内校园提供信息化教育解决方案、教学资源开发产品等。其以 ICT 实验室及虚拟仿真实验平台，提供实践教学解决方案。目前培养的在校生数量超 5 万人，合作院校超 500 所，覆盖全国 30 个省级行政单位。公司聚焦教育信息化和职业教育领域锐意进取。公司近年在教育领

68、域的投资、并购彰显公司深耕教育领域决心，控股的奥威亚和华晟经世发展可期。2018-2021 年公司教育信息化录播业务实现营收 4.14/4.75/4.61/4.42 亿元，经公司逐步剥离氟化工业务后，收入占比从 24.87%增至 99.50%。图图 25：奥威亚教育：奥威亚教育业务总览业务总览 图图 26：华晟经世教育产品及服务华晟经世教育产品及服务总览总览 资料来源：奥威亚官网、招商证券 资料来源：华晟经世官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 图图 27：2018-2021 年录播产品营收情况（亿元）年录播产品营收情况（亿元）图图 28：国新文化：国新文化盈利变动（盈利

69、变动（%）资料来源：国新文化年报、招商证券 资料来源：国新文化年报、招商证券 2、科大讯飞：教育科技龙头，教育收入占比科大讯飞：教育科技龙头，教育收入占比 34%作为国内语音和 AI 龙头企业，二十余载引领人工智能发展。科大讯飞股份有限公司是我国乃至全球人工智能领域领先企业之一，公司成立于 1999 年，2001 年确立专注于智能语音的发展方向后，坚持从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究。公司坚持“平台+赛道”发展战略，从智能语音业务逐步拓展至智慧教育、智慧城市、智慧司法、智能服务、智能汽车、智慧医疗等多个行业赛道，并推出翻译机、学习机、录音笔、讯飞输入法、讯飞听见等多个 C

70、端产品及应用。公司 2021 年营业收入为 183 亿元，2018-2021 年复合增长 32.25%，归母净利润为 15.56亿元，2018-2021 年复合增长 42.12%。图图 29：科大讯飞业务总览：科大讯飞业务总览 资料来源：科大讯飞官网、招商证券 2004 年科大讯飞开始涉足教育领域并持续推进 AI 与教育的有机融合，公司以“人工智能助力教育，因材施教成就梦想”为理念，深耕教育领域十数载，不断加大相关的研发费用、推出适合时代潮流的教育解决方案。作为中国教育技术服务提供商的佼佼者之一，公司在教学、考试、管理等关键环节全面布局，客户群体覆盖教育部门、学校和家长三方，全面构建 G/B/

71、C 三端并进业务体系，为不同主体提供便捷的教育服务。其中 G 端业务主要面对市区县等各级政府区域建设需求，提供区域内学校及用户的因材施教等整体解决方案；B 端业务主要面对学校的信息化建设需求，提供精准教学、智慧考试等产品服务；C 端业务主要面对以家长、学生用户群为核心的购买群体，提供包括学习机、学习手册等终端产品。据公司官网数据，目前公司产品已在全国 31 个省级行政区及新加坡等海外市场广泛应用，与全国 3.5 万余所学校进行合作，服务超亿名师生。敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 图图 30：科大讯飞智慧教育业务全景图：科大讯飞智慧教育业务全景图 资料来源：科大讯飞年报、招商证券 2

72、017-2021 年公司教育业务（包括教育应用产品及智慧教学业务）实现营收年公司教育业务（包括教育应用产品及智慧教学业务）实现营收 15.10/21.44/24.98/41.87/62.32 亿元，亿元，CAGR 达达 42.5%，收入占比从，收入占比从 28%迅速提升至迅速提升至 34%，且毛利率明显高于公司整体盈利水平，体现教育业务强劲增长及盈利引擎地位。公司在本次贷款贴息政策发布后积极参与项目合作，10 月 29 日科大讯飞在业绩说明会中表示，目前公司教育业务立项商机合同额达 100 亿元，智慧高校申报贴息项目达 150 个，预计年内将启动第一批采购。图图 31：科大讯飞科大讯飞 201

73、7-2022H1 教育营收情况（亿元）教育营收情况（亿元）图图 32：科大讯飞盈利水平变动（：科大讯飞盈利水平变动（%）资料来源：科大讯飞年报、招商证券 资料来源：科大讯飞年报、招商证券 五、五、系统集成商：智慧招考系统集成商：智慧招考+智慧校园智慧校园 1、佳发教育：智慧招考龙头，教育信息化领军企业佳发教育：智慧招考龙头，教育信息化领军企业 佳发教育于 2002 年创立，于 2016 年在创业板上市，公司作为全国最早从事教育考试信息化建设的企业之一，为国家教育部等部门提供考试信息化解决方案。2006 年公司参与国家教育部电子考场试点任务，首次成为国家标准化考点建设产品提供商，此后进一步向智慧

74、教育、素质教育领域拓展。目前，公司主要从事研发、生产以及销售具自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并提供有关服务，产品涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育智慧招考、智慧教育和素质教育三大板块。公司官网显示截至 2021 年底，公司产品及有关服务覆盖全国 29 个省公司，并为过千个教育管理机构及上万所学习应用。2021年公司实现营业收入 3.70 亿元，2018-2021 年复合增长-1.8%，实现归母净利润 15.56 亿元，2018-2021 年复合增长-12.6%。敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 图图 33：佳发教育业务总览：佳发教育业务总览 资料来源：佳发教育官网、招商证券 自

75、 2017 年起，公司着力发展智慧教育业务，目前所提供产品及服务覆盖：智慧课堂、教考统筹、家校互动、区校一体化等，以“平台+场景”为多个省市的学校提供智慧教育的支持和服务。受益于“新高考”、“双减”等政策的推进，公司智慧教育产品及整体解决方案 2018-2021 年收入为 0.68/1.79/1.59/1.03 亿元，标准化考点设备收入2018-2021 年收入为 2.92/3.50/3.80/2.34 亿元。图图 34：佳发教育佳发教育 2017-2021 年分业务收入（百万元）年分业务收入（百万元）图图 35：佳发教育盈利水平变动（：佳发教育盈利水平变动（%）资料来源：佳发教育年报、招商证

76、券 资料来源：佳发教育年报、招商证券 2、竞业达：考试信息化龙头，赋能行业数智未来竞业达：考试信息化龙头，赋能行业数智未来 竞业达成立于 1997 年，二十余年来坚持以客户需求为导向，定位“科技赋能，助力行业数字化转型”发展理念，专注于教育信息化且拓展智慧轨道领域的产品及解决方案的研发、生产和销售。目前公司主要业务囊括：智慧教育、智慧轨交、智慧城市及物联网，其中智慧教育包括智慧教室、标准化考点建设等，智慧轨交包括轨交安防、综合视频等，智慧城市及物联网即城市基础设施的检测、服务。目前公司业务覆盖全国 31 个省级区域，为全国知名的教育信息化企业。2021 年公司实现营业收入 6.57 亿元，20

77、16-2021 年复合增长 15.05%，2021 年实现归母净利润 1.24 亿元，2016-2021 年复合增长 23.59%。公司作为信息化产品和解决方案的提供商，自主研发智慧教育领域的解决方案及设备。公司作为信息化产品和解决方案的提供商，自主研发智慧教育领域的解决方案及设备。公司产品与服务包括：教学平板、大尺寸 LED 双屏、活动桌椅、教师智能硬件、移动 APP 等。2006 年公司承建北京市近 1.1 万个高考考场的远程电子巡查的系统建设，随着教育信息化不断发展叠加持续政策利好，公司的智慧教育业务范围也不断拓展，目前业务包括标准化考场建设、智慧教室等。据公司官网显示，目前公司标准化考

78、点业务覆盖全国二十余个省市，完成超过40 万间标准化考场的建设与升级。2021 年公司教育信息化相关业务实现营业收入 4.49 亿元，2018-2021 年复合增长 13%，教育收入占比也从 60%提高到 68%。敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 图图 36：竞业达主要产品和解决方案：竞业达主要产品和解决方案 资料来源：竞业达招股书、招商证券 图图 37：竞业达竞业达 2018-2021 年教育信息化收入（亿元）年教育信息化收入（亿元）图图 38：竞业达盈利水平变动（：竞业达盈利水平变动（%）资料来源：竞业达年报、招商证券 资料来源：竞业达年报、招商证券 3、正元智慧：智慧校园服务引

79、领者，教育业务收入占比近正元智慧：智慧校园服务引领者，教育业务收入占比近 7 成成 正元智慧创建于 1994 年，从最初专注于一卡通业务，逐渐拓展至囊括 B 端和 C 端、线上和线下的智慧校园服务提供商。公司主要提供一体化智能化的协作服务平台，构建多样化的技术融合、多主体协作、多场景应用的智慧校园解决方案，并拓展至社区、企事业单位、医疗、军警等应用场景，逐步以新一代 AIoT 核心技术打造全场景解决方案。目前公司主营业务包括智慧校园、智慧园区、运营服务及行业智慧建设服务。公司坚持创新，以具有军人特质的上海品茶不断满足多样化的客户需求，锐意开拓区域市场，逐步覆盖全国。截至 2021 年，公司在国

80、内多个省市均设立子公司和办事处，覆盖高校客户接近千所，为数千万大学生和企事业员工提供智慧解决方案与服务。2021 年公司实现营业收入 9.48 亿元，同比增长 14.77%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 111%。多年发展，公司已作为国家重点高新技术企业、国家重点软件企业，并在业内具有一定的领先地位。图图 39：正元智慧布局全国的服务网络：正元智慧布局全国的服务网络 图图 40：正元智慧校园业务的智慧教室产品全景图：正元智慧校园业务的智慧教室产品全景图 资料来源：正元智慧官网、招商证券 资料来源：正元智慧招股说明书、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 公司聚焦智慧

81、校园业务，产品矩阵拓展下筑校园生态圈。公司聚焦智慧校园业务，产品矩阵拓展下筑校园生态圈。智慧校园业务作为公司布局重点，其已构成“三个中心、六大平台、N 个场景化应用”的产品矩阵，并面向 B 端、C 端群体构建线上+线下的一体化智慧校园生态圈。公司已在各大校园构建互联校园开放平台、支付校园能力开放平台、校务整合平台等覆盖多个主体（教师、学生、校务人员），并根据校园不断拓展的实际使用场景提供不同的智能化应用，为校内师生提供生活、教学和学习之便。按行业划分，公司智慧校园业务近年来稳步增长，2021 年实现收入 6.52 亿元，2018-2021 年年化复合增长 24%，收入贡献占比从 61%增至 2

82、021 年的 69%，智慧校园业务作为公司主要收入来源，持续为公司营收与发展作重要贡献。图图 41：正元智慧：正元智慧 2018-2021 年分业务营收（亿元）年分业务营收（亿元）图图 42：正元智慧盈利情况（：正元智慧盈利情况（%）资料来源：正元智慧年报、招商证券 资料来源：正元智慧年报、招商证券 4、新开普：校园服务龙头，教育业务收入占比新开普：校园服务龙头，教育业务收入占比 7 成成 新开普成立于 2000 年，是高校信息化的头部企业之一，公司专注于校园、政企软件与智能终端的解决方案以及服务提供商行业，立足于校园服务的“一卡通”，主营业务为智慧校园应用解决方案、智慧校园云平台解决方案与校

83、园云平台、智慧政企解决方案和运维服务等。目前，公司一卡通业务国内市占率达公司一卡通业务国内市占率达 45%占比近半，业务遍布全国千余所高校和超万家企业，以超 60 个专业的本土化团队为全国客户提供优质的智慧信息化服务。2021 年实现营收 10.17 亿元，同比增长 8.31%，实现归母净利润 1.6 亿元，同比下降 11.5%。图图 43：智慧校园“一校通”解决方案总览：智慧校园“一校通”解决方案总览 资料来源：新开普年报、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 公司主要收入来源为智慧校园业务，即智慧校园应用解决方案和智慧校园云平台解决方案。公司主要收入来源为智慧校园业务，即智

84、慧校园应用解决方案和智慧校园云平台解决方案。智慧校园应用解决方案为各大校园提供教学质量平台、K12 数字化方案、校园卡、校园一卡通等服务，智慧校园云平台解决方案则聚焦于“学校+云平台”，通过云端的数据中心分析、处理，为师生提供便捷的缴费、返校申报等其他贴近生活实际的服务。公司近年智慧校园相关业务稳步增长，2021 年智慧校园应用解决方案实现营收 5.57 亿元，智慧校园云平台解决方案实现营收 1.68 亿元，2018-2021 年校园业务合计年化复合增长 7.60%，占收入比重 70%左右。图图 44：新开普：新开普 2018-2021 年分业务营收（亿元）年分业务营收（亿元）图图 45：新开

85、普盈利情况（：新开普盈利情况（%）资料来源：新开普年报、招商证券 资料来源：新开普年报、招商证券 六、六、风险提示风险提示 1、政策落地不及预期政策落地不及预期 本轮教育信息化产业渗透主要来自央行专项贷款及贴息政策拉动，如政策实际落地效果不及预期，对相关企业未来收入及盈利将产生不利影响。2、面板价格大幅上涨面板价格大幅上涨 智慧黑板主要将传统手写黑板与液晶多媒体设备进行有机组合，液晶平板产品成本约有 70%-80%来自面板，如面板价格大幅上涨，或对相关企业未来盈利能力产生较大不利影响。3、疫情反复影响招投标疫情反复影响招投标 本次政策窗口期较短，企业须在 22 年底之前完成贷款协议的签订，并支

86、付首批货款。如局部地区疫情反复影响招投标进度，或导致实际落地项目数目及金额不达预期，对相关企业未来收入产生不利影响。敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。招商家电研究组：招商家电研究组：史晋星：史晋星：复旦大学世界经济硕士，2017 年-2021 年四年家电行业研究经验，曾工作于申万宏源证券研究所，先后获得 2017 年水晶球第四，2019-2020 年水晶球第五，2017/2020

87、年新财富入围等奖项。彭子豪：彭子豪：北京大学光华管理学院工商管理硕士，英国华威大学统计学学士，2020 年加入招商证券家电研究团队。纪向阳：纪向阳：上海财经大学经济学类硕士，南京航空航天大学工学学士，曾就职于民生证券研究院，2022 年加入招商证券研发中心，从事家电行业研究。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基

88、准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。