1、医疗服务行业深度报告：医疗服务行业深度报告：海外视角：疫情放开对医疗服务行业影响几何？海外视角：疫情放开对医疗服务行业影响几何？证券研究报告证券研究报告报告撰写时间：2022年11月21日分析师：盛丽华（S03）联系人：何展聪 本篇报告主要尝试解决以下问题：本篇报告主要尝试解决以下问题：（1）微观维度：疫情放开对海外医疗服务企业的业务量、收入利润、客单价分别有什么影响？（2）中观维度：疫情放开后，哪些赛道有望率先恢复？（3）宏观维度：疫情放开后，英国、日本，新加坡、中国台湾医疗服务行业的恢复情况如何？海外医疗服务企业业务量恢复缓慢海外医疗服务企业业务量恢复缓慢，客单价因新

2、冠增长强劲客单价因新冠增长强劲。疫情放开后HCA等医疗服务企业业务量（门诊量、住院量、手术量）并未恢复至疫情前水平，床位使用率因平均住院日提升而有所提升，但未达饱和。客单价因治疗新冠（补贴、远超平均的治疗费用）增长强劲（同比19年同期增长15-20%），驱动业绩超越疫前水平（同比19年同期增长10-15%）。刚需医疗服务恢复快于消费医疗刚需医疗服务恢复快于消费医疗，消费医疗中眼科恢复较快消费医疗中眼科恢复较快。我们取英国医院各科室每月门诊量相比2019年同期恢复情况来衡量各赛道的需求恢复速度：整体来看，偏刚需医疗服务需求（综合、肿瘤、生殖）需求恢复速度快于消费医疗（眼科、口腔、整形外科）。刚需

3、医疗服务需求中生殖恢复最快，消费医疗中眼科恢复最快。疫情放开后疫情放开后，英国英国、日本日本、新加坡新加坡、中国台湾整体诊疗量中国台湾整体诊疗量（门诊及住院门诊及住院）均未恢复至疫前水平均未恢复至疫前水平，其中门诊恢复情况优于住院其中门诊恢复情况优于住院，而门诊量中而门诊量中，专科诊所的恢复情况优于全科诊所专科诊所的恢复情况优于全科诊所。投资建议：投资建议：海吉亚医疗、爱尔眼科、固生堂、通策医疗、锦欣生殖，建议关注华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、三星医疗、盈康生命等。风险提示：海外数据可比性风险风险提示：海外数据可比性风险、行业政策风险行业政策风险、疫情反复风险疫情反复风险、并购扩张不及预期风险

4、并购扩张不及预期风险、医疗事故风险医疗事故风险。摘要摘要 UWdYlXgVfWlVqQ0UnUsV8OdN7NnPrRsQmOjMqRrQeRnPmO9PpPyRxNpNmQvPnNtN微观视角：疫情放开对医疗服务企业影响几何？微观视角：疫情放开对医疗服务企业影响几何？中观视角：哪些医疗服务赛道有望率先恢复？中观视角：哪些医疗服务赛道有望率先恢复？宏观视角：疫情放开后，不同地区医疗服务行业恢复宏观视角：疫情放开后，不同地区医疗服务行业恢复情况如何？情况如何？1234PPT模板下载： 1.微观视角：疫情放开对医疗服务企业影响几何？微观视角：疫情放开对医疗服务企业影响几何？业务量：海外医疗服务企业

5、业务量仍未恢复至疫前情况，床位使用业务量：海外医疗服务企业业务量仍未恢复至疫前情况，床位使用率虽上升但并未饱和率虽上升但并未饱和 业绩端：海外医疗服务企业收入和利润均超越疫前水平业绩端：海外医疗服务企业收入和利润均超越疫前水平 客单价：客单价增长强劲，主要受益于新冠治疗客单价：客单价增长强劲，主要受益于新冠治疗 P 5业务量：海外医疗服务企业业务量仍未恢复至疫前情况业务量：海外医疗服务企业业务量仍未恢复至疫前情况图表：图表：20Q120Q1-22Q322Q3海外医疗服务企业住院量恢复情况（同比海外医疗服务企业住院量恢复情况（同比1919年）年）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理图表：图表

6、：20Q120Q1-22Q322Q3海外医疗服务企业手术量恢复情况（同比海外医疗服务企业手术量恢复情况（同比1919年）年）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理图表：图表：2020Q12020Q1-2022Q3Tenet2022Q3Tenet门诊量恢复情况（同比门诊量恢复情况（同比20192019年同期）年同期）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理94.3%58.1%83.8%84.7%77.1%97.6%91.0%73.7%80.1%83.4%83.6%0%50%100%150%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3Tenet20Q1

7、20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3HCA101.0%87.4%96.1%96.6%96.8%102.7%101.8%95.3%96.9%99.4%99.2%HCA-同等住院量同等住院量99.9%80.0%90.9%92.6%93.5%101.4%98.5%94.4%96.6%99.9%99.8%Tenet94.9%79.7%88.6%89.4%84.5%90.5%85.5%78.3%73.1%75.6%78.3%Tent-同等住院量同等住院量94.4%72.7%84.1%85.2%81.5%90.1%83.6%78.7%74.0%78.6%80.7

8、%CHS86.7%76.4%87.0%87.1%74.6%80.0%82.3%80.7%73.3%77.3%79.2%CHS-同等住院量同等住院量87.2%70.8%82.0%82.2%73.4%81.9%79.2%80.5%75.0%81.6%82.2%40%50%60%70%80%90%100%110%120%从门诊量来看，从门诊量来看，22Q3海外医疗服务企业（主要为Tenet）的门诊量恢复至19年同期83%左右水平。从住院量来看，从住院量来看，22Q3海外医疗服务企业的住院量恢复至19年同期80%（Tenet和CHS）至99%（HCA）水平。从手术量来看，从手术量来看，22Q3海外医疗

9、服务企业的住院手术量恢复至19年同期75%（Tenet）至93%（HCA）水平，而日间手术量恢复恢复至19年同期87%（Tenet）至101%（HCA）水平，日间手术恢复更显著。20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3HCA-住院手术住院手术98.4%84.4%93.2%92.8%92.9%97.1%88.3%90.4%92.4%93.2%92.5%HCA-日间手术日间手术94.0%67.4%93.3%94.9%96.0%103.4%100.0%99.7%102.7%101.9%101.1%Tenet-住院手术住院手术93.7%78.3%86.9

10、%86.4%82.1%89.8%79.9%76.4%73.5%75.6%74.9%Tent-日间手术日间手术91.7%63.6%90.6%92.2%91.3%100.0%91.9%88.2%88.0%88.0%87.0%40%50%60%70%80%90%100%110%P 6业务量：海外医疗服务企业床位使用率有所提升，但未达饱和业务量：海外医疗服务企业床位使用率有所提升，但未达饱和图表：图表：2019Q12019Q1-2022Q32022Q3海外医疗服务企业床位使用率和平均住院日变化情况海外医疗服务企业床位使用率和平均住院日变化情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理60.3%57.4%

11、56.7%67.4%58.6%50.3%57.0%69.1%70.1%68.1%77.6%70.2%71.3%67.4%70.8%0%20%40%60%80%100%Q1Q2Q3Q42002252.3%50.3%49.4%50.3%51.7%43.9%49.4%49.9%51.6%48.4%52.4%50.5%50.9%47.1%48.0%35%40%45%50%55%Q1Q2Q3Q42002248.7%45.1%56.7%43.8%47.9%39.0%45.2%48.3%50.8%48.4%53.5%51.5%53.0%47.3%46.7%0%20

12、%40%60%Q1Q2Q3Q420022从床位使用率来看，从床位使用率来看，HCA和Community Health System床位使用率相比疫情前有所增长，但并未达到饱和状态，而Tenet床位使用率并未出现明显上升。从平均住院日来看，从平均住院日来看，海外医疗服务企业平均住院日均有所上升，主要系重症患者比例上升。HCA Healthcare：床位使用率：床位使用率Tenet：床位使用率：床位使用率Community Health System：床位使用率：床位使用率4.54.64.74.84.955.15.25.35.4Q1Q2Q3Q444.24.44.64.855.

13、25.45.6Q1Q2Q3Q43.844.24.44.64.855.2Q1Q2Q3Q4平均住院日平均住院日平均住院日平均住院日平均住院日平均住院日 图表：图表：20Q120Q1-22Q322Q3海外医疗服务企业收入恢复情况（同比海外医疗服务企业收入恢复情况（同比1919年）年）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理P P 7 7业绩端：海外医疗服务企业收入和利润均超越疫前水平业绩端：海外医疗服务企业收入和利润均超越疫前水平图表：图表：20Q120Q1-22Q322Q3海外医疗服务企业调整后海外医疗服务企业调整后EBITDAEBITDA恢复情况（同比恢复情况（同比1919）资料来源：公司公告，

14、太平洋证券研究院整理从收入端来看：从收入端来看：HCA和Tenet的收入恢复良好，从2020Q3起已超越疫情前水平，2022Q3两家企业收入分别达到2019Q3的117.9%和105.1%。从利润端来看：从利润端来看：三家海外医疗服务企业经调整EBITDA恢复强劲，从2020Q4起已超越疫前水平，2022Q3三家企业（HCA、Tenet、CHS）经调整EBITDA分别达到2019Q3的127%、131.6%和103.1%。20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3HCA102.7%87.8%104.9%105.7%111.7%114.5%120.3

15、%111.4%119.4%117.6%117.9%Tenet99.4%80.0%99.8%102.3%105.2%108.6%107.1%101.0%104.4%101.7%105.1%CHS89.6%76.3%96.3%94.9%89.2%91.1%96.0%98.4%92.2%88.9%93.2%0%20%40%60%80%100%120%140%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3HCA86.6%116.3%89.8%113.9%120.1%140.4%141.1%115.0%115.9%132.7%127.0%Tenet93.9%10

16、9.4%86.2%159.9%124.7%124.7%133.8%127.3%142.5%126.0%131.6%CHS79.0%112.9%111.1%137.4%126.6%112.7%124.2%120.8%104.6%62.9%103.1%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%图表：图表：20Q120Q1-22Q322Q3海外医疗服务企业住院客单价恢复情况（同比海外医疗服务企业住院客单价恢复情况（同比1919年）年）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理P P 8 8客单价：海外医疗服务企业客单价增长强劲客单价：海外医疗服务企业客单价增长强劲图表：图表：

17、20Q120Q1-22Q322Q3海外医疗服务企业同等住院客单价恢复情况（同比海外医疗服务企业同等住院客单价恢复情况（同比1919年）年）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理客单价增长强劲是海外医疗服务企业业务量未恢复情况下收入利润超越疫情前水平的主要原因。客单价增长强劲是海外医疗服务企业业务量未恢复情况下收入利润超越疫情前水平的主要原因。从住院客单价来看，从住院客单价来看，2022Q3HCA和CHS的住院客单价分别为2019Q3的122.5%和118.1%；从同等住院客单价来看从同等住院客单价来看，2022Q3HCA、Tenet和CHS的同等住院客单价分别为2019Q3的118.2%、1

18、20.1%和113.4%。客单价的强劲涨幅主要有三点原因客单价的强劲涨幅主要有三点原因：（1）当地疫情防控政策要求减少择期手术量（客单价较低）；（2）美国财政部对医院收治新冠患者有20%的额外财政补贴（相当于相同病种新冠患者的收费可增加20%）；（3）美国新冠治疗费用远高于常规客单价（根据Fair Health数据，美国轻症新冠住院患者平均治疗费用为1.3-4.4W美元，重症患者为4.9-12.5W美元，而HCA2019年住院客单价为1.41W美元）。20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3HCA102.9%109.7%115.3%114.2%1

19、19.4%113.0%122.1%118.0%123.7%117.7%118.2%Tenet104.7%109.7%117.0%119.5%125.1%118.4%124.5%125.2%132.4%120.1%120.1%CHS102.8%107.8%117.5%115.5%121.6%111.2%121.1%122.3%122.9%108.9%113.4%0%20%40%60%80%100%120%140%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3HCA101.6%110.3%114.6%115.7%118.6%113.0%127.6%117.

20、9%122.8%117.0%122.5%CHS101.6%109.2%116.9%116.2%123.4%111.6%123.2%129.0%130.7%109.8%118.1%0%20%40%60%80%100%120%140%2.中观视角：哪些医疗服务赛道有望率先恢复？中观视角：哪些医疗服务赛道有望率先恢复？整体看，偏刚需医疗服务需求（综合、肿瘤、生殖）需求恢复快于整体看，偏刚需医疗服务需求（综合、肿瘤、生殖）需求恢复快于消费医疗（眼科、口腔、整形外科）消费医疗（眼科、口腔、整形外科）刚需医疗里，生殖恢复速度最快刚需医疗里，生殖恢复速度最快 消费医疗里，眼科恢复速度最快消费医疗里，眼科恢复

21、速度最快 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9英国医疗机构不同科室门诊人次恢复情况（同比英国医疗机构不同科室门诊人次恢复情况（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理20M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.92

22、2.063.3713.1056.3561.8991.25 131.7236.6617.097.957.6331.85 108.1595.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.0091.5724.8942.2561.9417.7815.92生殖生殖155.7%154.7%133.9%36.2%28.9%47.5%66.4%97.3%99.2%91.5%98.4%110.5%129.3%155.5%175.2%108.9%93.1%111.6%92.0%100.8%104.2%89.9%115.7%105.5%127.4%152.6%17

23、7.7%140.5%151.5%150.4%133.4%125.5%118.6%肿瘤肿瘤105.7%105.5%102.2%86.6%79.0%97.8%90.2%92.5%100.8%90.5%98.5%101.7%92.5%102.1%111.5%104.3%99.7%117.6%102.0%108.0%108.2%91.2%110.4%109.7%103.0%112.4%118.0%102.3%108.5%111.0%97.7%113.5%105.7%普通外科普通外科98.8%100.3%79.5%40.5%44.2%67.4%75.3%86.5%105.1%101.8%110.7%11

24、1.0%80.0%93.1%110.9%108.9%107.3%122.3%105.3%110.1%111.8%99.8%115.1%109.4%95.1%106.8%112.2%95.9%104.0%102.2%89.1%105.9%97.4%眼科眼科103.7%104.6%76.6%38.1%39.2%54.6%58.6%67.2%78.4%75.7%81.0%84.4%67.1%79.0%94.3%92.8%87.4%103.2%88.5%92.3%97.2%84.5%96.2%92.4%86.2%96.4%102.9%90.4%99.0%95.4%85.4%102.2%94.9%整形外

25、科整形外科103.7%105.1%83.5%43.7%47.5%68.4%66.9%70.0%84.2%77.4%84.3%88.2%70.6%79.5%90.3%90.6%86.4%104.4%86.0%89.1%95.6%82.9%98.8%94.8%87.2%97.4%101.0%88.5%94.6%92.6%80.1%95.0%90.2%普通内科普通内科96.9%97.3%77.9%50.4%57.5%78.1%77.6%79.6%81.2%78.1%83.8%89.8%87.3%88.3%102.2%113.1%101.0%109.4%93.2%94.9%102.3%93.4%103

26、.8%104.0%90.3%96.0%103.9%96.0%94.7%92.2%83.0%91.2%86.2%口腔口腔95.1%97.6%68.9%35.1%39.0%52.8%58.3%63.0%75.3%70.1%79.2%83.5%59.7%68.6%78.8%79.7%77.1%90.4%79.3%83.7%88.6%74.4%91.5%84.3%72.1%81.5%85.8%70.6%81.0%76.8%68.6%83.3%76.8%康复康复92.3%89.5%74.0%47.9%44.3%61.1%62.7%62.9%75.0%68.4%74.7%80.1%52.9%59.2%68

27、.4%81.8%80.8%97.3%89.1%83.4%88.4%76.7%89.4%81.7%60.7%68.8%75.8%75.9%84.0%70.4%64.3%71.0%66.9%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放P 10刚需医疗需求恢复速度快于消费医疗需求刚需医疗需求恢复速度快于消费医疗需求我们取英国医院各科室每月门诊量相比我们取英国医院各科室

28、每月门诊量相比20192019年同期恢复情况来衡量各赛道的需求恢复速度：年同期恢复情况来衡量各赛道的需求恢复速度：（1 1）刚需医疗需求刚需医疗需求（生殖生殖、肿瘤肿瘤、综合综合）的恢复速度快于消费医疗需求的恢复速度快于消费医疗需求（眼科眼科、整形外科整形外科、口腔口腔、整形外科整形外科）；（2 2）刚需医疗需求里刚需医疗需求里，生殖恢复速度快于肿瘤生殖恢复速度快于肿瘤，肿瘤恢复速度快于综合；肿瘤恢复速度快于综合；（3 3）消费医疗需求里消费医疗需求里，眼科恢复速度快于整形外科眼科恢复速度快于整形外科，整形外科恢复速度快于口腔整形外科恢复速度快于口腔封城 图表：图表：20202020年年M1M

29、1至至20222022年年M9M9英国综合科室不同科室手术人次恢复情况（取手术量前五科室）（同比英国综合科室不同科室手术人次恢复情况（取手术量前五科室）（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理20M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.922.06

30、3.3713.1056.3561.8991.25 131.72 36.6617.097.957.6331.85 108.15 95.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.00 91.5724.8942.2561.9417.7815.92血液科血液科106.6%108.5%97.2%64.8%61.6%81.5%81.0%79.3%91.2%86.0%87.0%92.3%79.2%85.7%98.7%93.0%85.6%104.0%90.2%92.0%97.4%84.5%95.9%94.5%86.9%94.9%102.5%91.7%90

31、.4%96.6%86.5%99.6%91.1%肠胃科肠胃科105.9%107.7%75.6%20.3%28.4%48.4%58.7%66.5%78.6%79.7%81.4%82.8%69.2%80.1%91.6%91.2%89.8%99.6%88.0%88.8%92.8%84.9%92.7%89.2%86.0%93.6%95.9%87.5%95.2%90.7%84.8%95.4%80.6%普通内科普通内科103.7%102.9%82.2%65.7%81.4%98.6%97.5%97.7%104.2%100.7%103.8%109.2%111.3%114.6%117.7%110.9%106.8%

32、114.9%106.4%108.6%110.3%103.9%111.3%109.5%104.8%109.3%111.5%103.5%102.7%102.8%96.3%101.4%75.4%普通外科普通外科100.1%101.1%73.8%28.8%41.1%57.7%69.3%76.8%82.9%84.4%83.6%86.5%65.8%76.0%87.2%89.1%88.7%92.2%85.4%84.9%87.9%83.6%87.9%89.5%80.4%88.6%91.0%85.1%87.8%84.1%82.5%90.4%72.7%创伤和骨科创伤和骨科99.3%99.9%71.2%19.7%2

33、4.6%36.3%47.2%60.0%70.4%72.6%69.6%70.3%46.0%49.0%63.5%78.5%81.5%91.2%82.8%81.3%81.6%76.0%84.4%82.0%68.1%78.3%82.9%78.5%83.5%82.3%76.3%85.7%69.5%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%140%P 11综合：血液科恢复速度最快，大部分科室手术量未恢复至疫前水平综合：血液科恢复速度最快，大部分科室手术量未恢复至疫前水平防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部

34、分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9英国眼科不同业务诊疗人次恢复情况（同比英国眼科不同业务诊疗人次恢复情况（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理P 1220M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例

35、）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.922.063.3713.1056.3561.8991.25 131.7236.6617.097.957.6331.85 108.1595.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.0091.5724.8942.2561.9417.7815.92眼科服务眼科服务-手术手术106.6%108.0%72.7%12.8%15.3%29.6%47.0%61.6%78.0%78.9%79.9%82.2%56.4%64.9%86.3%95.8%94.6%109.7%95.7%98.5%101

36、.5%92.3%101.8%98.6%93.5%108.5%114.3%104.1%114.9%110.5%100.9%120.5%108.6%眼科服务眼科服务-门诊门诊103.7%104.6%76.6%38.1%39.2%54.6%58.6%67.2%78.4%75.7%81.0%84.4%67.1%79.0%94.3%92.8%87.4%103.2%88.5%92.3%97.2%84.5%96.2%92.4%86.2%96.4%102.9%90.4%99.0%95.4%85.4%102.2%94.9%验光验光95.1%91.6%69.9%33.7%37.9%45.5%66.0%71.2%7

37、6.8%78.6%89.0%93.7%72.4%77.6%96.0%90.1%88.7%95.3%90.0%92.0%97.4%78.7%97.6%95.6%73.4%84.9%95.9%83.3%96.0%88.6%96.1%112.3%94.3%小儿眼科小儿眼科103.5%101.1%71.5%34.0%35.3%48.3%53.1%59.3%69.0%67.0%74.2%79.6%59.3%70.0%82.3%87.1%79.6%90.9%75.9%79.7%83.7%72.9%87.9%84.9%71.7%82.7%91.1%80.3%89.2%84.7%73.6%87.2%78.8%

38、05003003504004500%20%40%60%80%100%120%140%眼科：眼科手术恢复速度最快，小儿眼科恢复速度较慢眼科：眼科手术恢复速度最快，小儿眼科恢复速度较慢防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9英国口腔不同业务门诊人次恢复情况（同比英国口腔不同业务门诊人次恢复情况（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理P 1320M120M220M3

39、20M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.922.063.3713.1056.3561.8991.25 131.7236.6617.097.957.6331.85 108.1595.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.0091.5724

40、.8942.2561.9417.7815.92口腔外科口腔外科95.1%97.6%68.9%35.1%39.0%52.8%58.3%63.0%75.3%70.1%79.2%83.5%59.7%68.6%78.8%79.7%77.1%90.4%79.3%83.7%88.6%74.4%91.5%84.3%72.1%81.5%85.8%70.6%81.0%76.8%68.6%83.3%76.8%正畸正畸101.0%101.1%68.6%13.2%15.3%33.9%51.3%56.1%65.6%64.1%70.1%73.1%51.6%63.3%80.2%78.6%75.5%90.8%69.7%78.

41、2%81.7%69.6%84.0%77.2%70.6%79.2%85.6%73.2%83.6%79.7%65.3%82.6%74.6%小儿牙科小儿牙科98.9%102.1%59.6%27.0%37.0%49.7%53.8%63.1%65.3%60.7%67.3%73.7%56.4%70.5%75.6%85.6%83.4%91.5%76.2%81.8%86.2%72.5%87.9%82.7%71.0%83.7%89.9%80.4%96.8%78.0%69.7%84.6%72.0%修复修复99.0%99.5%58.2%17.6%19.8%24.7%32.3%50.4%46.8%46.8%57.5%

42、59.7%41.0%51.4%61.2%69.0%77.7%82.9%67.6%72.3%71.1%69.1%82.5%73.6%68.4%79.6%83.6%69.4%93.5%70.5%63.0%77.5%67.0%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%口腔：口腔外科恢复速度最快，修复恢复速度较慢口腔：口腔外科恢复速度最快，修复恢复速度较慢防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 图表：图表：20202020年年M1M

43、1至至20222022年年M9M9英国肿瘤不同业务门诊人次恢复情况（同比英国肿瘤不同业务门诊人次恢复情况（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理P 1420M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.922.063.3713.1056.3561.899

44、1.25 131.72 36.6617.097.957.6331.85 108.15 95.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.00 91.5724.8942.2561.9417.7815.92肿瘤内科肿瘤内科103.5%109.4%107.9%91.3%88.0%113.5%104.2%105.4%116.8%104.3%114.0%125.1%109.7%123.9%136.1%121.8%115.2%135.7%116.9%128.1%133.0%111.1%130.8%132.0%116.7%132.0%142.9%121.

45、1%129.3%131.6%114.9%137.8%129.6%妇科肿瘤妇科肿瘤103.5%102.3%91.7%67.5%66.1%92.8%97.3%95.7%107.2%98.6%106.8%110.3%93.8%104.3%115.5%109.9%101.5%116.4%101.8%111.4%116.3%100.1%116.7%117.5%106.4%115.8%122.4%107.2%113.7%110.4%99.2%120.2%113.3%小儿肿瘤小儿肿瘤99.1%104.4%106.2%91.1%90.9%117.7%105.6%106.6%109.4%100.0%111.0%

46、116.3%98.4%109.9%129.2%108.0%109.0%126.1%106.3%115.8%111.2%99.4%118.7%111.6%104.9%116.0%135.2%106.6%119.8%124.0%106.1%131.7%110.9%临床肿瘤临床肿瘤105.7%105.5%102.2%86.6%79.0%97.8%90.2%92.5%100.8%90.5%98.5%101.7%92.5%102.1%111.5%104.3%99.7%117.6%102.0%108.0%108.2%91.2%110.4%109.7%103.0%112.4%118.0%102.3%108.

47、5%111.0%97.7%113.5%105.7%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%140%160%肿瘤：整体恢复强劲，肿瘤内科恢复最快肿瘤：整体恢复强劲，肿瘤内科恢复最快防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9英国生殖不同业务门诊人次恢复情况（同比英国生殖不同业务门诊人次恢复情况（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整

48、理P 1520M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.922.063.3713.1056.3561.8991.25 131.72 36.6617.097.957.6331.85 108.15 95.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 1

49、52.80 218.00 91.5724.8942.2561.9417.7815.92泌尿生殖泌尿生殖155.7%154.7%133.9%36.2%28.9%47.5%66.4%97.3%99.2%91.5%98.4%110.5%129.3%155.5%175.2%108.9%93.1%111.6%92.0%100.8%104.2%89.9%115.7%105.5%127.4%152.6%177.7%140.5%151.5%150.4%133.4%125.5%118.6%助产助产104.8%105.6%99.1%97.8%95.2%110.7%105.1%102.4%111.2%104.6%1

50、09.2%111.6%104.7%119.4%126.8%118.5%109.5%124.6%114.3%117.1%122.5%109.6%118.5%115.1%111.0%120.8%127.4%118.0%121.5%123.0%112.2%125.8%123.0%产科产科99.0%99.2%94.3%85.5%81.0%97.0%88.8%87.0%96.7%87.4%93.9%98.5%86.9%97.9%106.9%98.9%91.5%108.5%92.8%96.9%101.0%87.5%101.7%98.5%89.2%95.6%102.6%89.2%91.8%94.8%82.6

51、%94.2%91.4%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%生殖：整体恢复强劲，泌尿生殖恢复最快生殖：整体恢复强劲，泌尿生殖恢复最快防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 20M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12

52、22M122M222M322M422M522M622M722M822M9新冠确诊数（万例）新冠确诊数（万例）00.012.9313.708.782.922.063.3713.1056.3561.8991.25 131.7236.6617.097.957.6331.85 108.1595.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.0091.5724.8942.2561.9417.7815.92康复医学康复医学92.3%89.5%74.0%47.9%44.3%61.1%62.7%62.9%75.0%68.4%74.7%80.1%52.9%59

53、.2%68.4%81.8%80.8%97.3%89.1%83.4%88.4%76.7%89.4%81.7%60.7%68.8%75.8%75.9%84.0%70.4%64.3%71.0%66.9%肺康复肺康复86.0%78.2%67.8%43.4%36.4%40.7%47.6%45.1%56.8%62.3%69.8%78.0%38.1%34.3%41.6%49.7%48.4%62.8%60.0%57.8%72.3%61.3%77.2%82.6%63.9%60.3%57.5%53.1%70.4%80.6%80.4%84.9%101.3%心脏康复心脏康复100.2%102.4%76.6%52.0%

54、42.7%55.6%56.7%54.9%62.1%58.3%66.1%88.7%57.8%57.3%67.8%64.0%61.2%77.6%67.3%74.4%75.7%63.2%77.6%85.6%67.8%74.6%85.1%65.3%75.3%67.9%52.5%71.6%68.4%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9英国康复不同业务门诊人次恢复情况（同比英国康复不同业务门诊人次恢复情况（同比1919年同期）年同期）资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理P

55、 16康复：整体恢复较为缓慢康复：整体恢复较为缓慢防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 3.宏观视角：疫情放开后，不同地区医疗服务行业宏观视角：疫情放开后，不同地区医疗服务行业恢复情况如何？恢复情况如何？英国：门诊量接近恢复疫前水平，住院量和手术量仍未恢复英国：门诊量接近恢复疫前水平，住院量和手术量仍未恢复 日本：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平，床位使用率低于疫前日本：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平，床位使用率低于疫前 新加坡：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平，专科优于全科

56、，公立优于私新加坡：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平，专科优于全科，公立优于私立立 中国台湾：门诊量接近恢复疫前水平，住院量仍未恢复中国台湾：门诊量接近恢复疫前水平，住院量仍未恢复 P 1820M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M9 20M10 20M11 20M12 21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M9 21M10 21M11 21M12 22M1 22M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9英国新冠确诊病例（月度，万）英国新冠确诊病例（月度，万）0.012.9

57、313.708.782.922.063.3713.1056.3561.8991.25 131.72 36.6617.097.957.6331.85 108.15 95.30 103.48 127.09 118.70 302.18 398.63 152.80 218.00 91.5724.8942.2561.9417.7815.92门诊量恢复情况（同比门诊量恢复情况（同比19年）年）100.9%102.1%85.2%54.0%55.5%76.1%75.8%79.6%90.9%84.3%91.4%95.3%77.1%86.8%100.7%97.7%93.4%108.3%92.4%97.8%102.

58、2%88.5%103.7%99.7%90.2%99.0%106.7%92.3%100.8%98.0%85.2%101.5%95.2%住院量恢复情况（同比住院量恢复情况（同比19年）年）100.8%102.7%79.5%46.3%52.8%66.1%71.5%77.4%85.0%82.2%81.5%83.0%69.7%77.1%88.0%90.8%90.9%99.5%90.9%91.5%94.4%86.9%92.5%90.8%83.8%92.0%95.4%88.7%92.1%91.8%86.1%94.7%93.3%手术量恢复情况（同比手术量恢复情况（同比19年）年）102.2%103.8%80.

59、4%41.3%47.7%63.1%69.5%75.5%85.4%84.0%84.5%88.0%71.2%78.7%90.0%92.5%91.0%101.2%91.1%92.0%95.6%87.5%95.6%94.8%86.1%94.4%97.9%90.8%94.5%93.5%86.9%96.8%81.3%05003003504004500%20%40%60%80%100%120%英国：门诊量接近恢复疫前水平，住院量和手术量仍未恢复英国：门诊量接近恢复疫前水平，住院量和手术量仍未恢复图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9英国医疗机构诊疗人次

60、恢复情况英国医疗机构诊疗人次恢复情况资料来源：NHS，太平洋证券研究院整理（1 1）新冠确诊病例增长情况与诊疗人次恢复程度呈明显负相关关系；新冠确诊病例增长情况与诊疗人次恢复程度呈明显负相关关系；（2 2）门诊量恢复速度快于住院量和手术量门诊量恢复速度快于住院量和手术量，部分月份门诊量亿恢复至疫前部分月份门诊量亿恢复至疫前（1919年年）水平水平，而住院量和手术量一直低于疫而住院量和手术量一直低于疫前水平前水平。防疫政策首次放松防疫政策再度收紧，二次封城二次封城结束三次封城防控措施逐步放松大部分防疫措施终止计划实行防疫计划B实行防疫计划B结束防疫计划B边境开放封城 图表：图表：20202020

61、年年M1M1至至20222022年年M9M9日本医疗机构诊疗人次恢复情况日本医疗机构诊疗人次恢复情况资料来源：厚生劳动省，太平洋证券研究院整理20M120M220M320M420M520M620M720M820M9 20M10 20M11 20M12 21M121M221M321M421M521M621M721M821M9 21M10 21M11 21M12 22M122M222M322M422M522M622M722M8日本新冠确诊病例（万）日本新冠确诊病例（万）0.00.00.21.20.30.21.63.31.51.74.68.415.64.54.011.515.85.411.655.6

62、23.02.30.50.693.6228.5155.0134.697.945.3327.0621.9门诊量门诊量97.1%96.0%92.9%80.5%74.8%91.4%88.3%88.4%94.8%96.5%90.2%92.9%85.3%87.4%98.5%93.7%88.1%99.7%91.5%95.5%99.1%94.5%96.0%96.3%90.8%90.7%99.8%92.9%91.8%99.3%90.9%99.5%住院量：总计住院量：总计99.2%99.0%97.9%81.3%74.4%91.0%87.4%91.3%93.9%95.4%93.8%91.8%87.8%87.3%98

63、.9%92.6%88.0%93.4%87.6%94.7%91.8%91.7%96.7%93.5%93.3%86.4%95.2%89.5%92.1%97.9%86.6%88.2%住院量：精神病住院量：精神病100.9%97.0%95.3%81.4%82.2%100.7%92.2%93.7%98.5%99.3%93.5%93.2%89.1%89.1%100.9%92.2%83.9%98.3%88.4%91.3%95.0%94.1%97.1%96.7%90.0%81.3%95.0%90.1%90.1%102.3%82.8%85.7%住院量：结核病住院量：结核病91.3%90.9%104.3%112.

64、3%90.8%95.8%111.7%116.8%106.2%99.3%96.1%120.3%103.3%77.5%104.0%97.8%111.1%92.5%103.0%127.9%119.1%84.9%83.7%88.5%106.0%109.1%106.2%91.6%93.0%90.3%101.6%120.5%住院量：一般住院量：一般99.1%99.1%97.7%80.5%73.8%90.4%86.6%90.4%93.1%94.6%92.7%90.1%85.7%86.0%97.7%90.7%85.8%91.8%85.9%90.9%89.3%91.1%96.3%92.9%90.6%82.8%9

65、2.5%87.4%90.4%96.5%83.7%84.0%住院量：疗养住院量：疗养98.9%96.3%98.7%85.4%79.4%95.4%88.3%88.6%95.9%95.0%90.6%94.3%88.5%88.7%101.4%92.3%84.2%99.4%88.3%94.9%96.0%92.7%97.9%99.5%90.6%86.0%104.9%94.9%95.3%106.4%86.9%91.3%0050060070060%70%80%90%100%110%120%130%140%P 19日本：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平日本：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平

66、（1 1）新冠确诊病例增长情况与诊疗人次恢复程度呈明显负相关关系新冠确诊病例增长情况与诊疗人次恢复程度呈明显负相关关系，尤其是尤其是20222022年年4 4月放开疫情管控以来月放开疫情管控以来，诊疗人次随着诊疗人次随着确诊人数上升而快速下挫；确诊人数上升而快速下挫；（2 2）门诊量恢复速度快于住院量门诊量恢复速度快于住院量，但均未恢复至疫前水平但均未恢复至疫前水平。放松管制放松入境 图表：图表：20年各月份床位使用率比较年各月份床位使用率比较资料来源：厚生劳动省，太平洋证券研究院整理P 20日本：床位使用率低于疫情水平日本：床位使用率低于疫情水平（3 3）床位使

67、用率长期低于疫情水平床位使用率长期低于疫情水平。50%55%60%65%70%75%80%85%90%M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M0212022 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9新加坡医疗机构诊疗人次恢复情况新加坡医疗机构诊疗人次恢复情况资料来源：Statistics Singapore，太平洋证券研究院整理P 21新加坡：医院总体住院量未恢复至疫前水平，公立比私立恢复更快新加坡：医院总体住院量未恢复至疫前水平，公立比私立恢复更快20M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 2

68、0M9 20M1020M1120M12 21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M9 21M1021M1121M12 22M1 22M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9新加坡新冠确诊病例（月度，万）新加坡新冠确诊病例（月度，万）0.00.00.11.51.90.90.80.50.10.00.00.00.10.00.00.10.10.10.20.32.710.16.81.66.936.338.010.210.513.627.412.86.7总体住院量总体住院量102.4%97.7%84.5%83.3%83.0%88

69、.1%88.4%90.1%93.1%94.5%87.7%94.2%91.4%98.0%97.7%97.8%83.1%88.8%90.5%90.4%98.6%91.1%90.0%89.0%93.9%99.5%99.9%95.7%93.7%102.1%96.7%89.5%92.4%公立住院量公立住院量104.2%97.5%87.2%87.3%86.3%89.8%90.2%92.1%95.6%95.7%88.9%93.6%93.4%98.2%99.7%99.6%83.3%91.5%93.5%93.4%102.6%92.8%92.6%91.1%97.5%102.9%104.0%98.6%96.9%10

70、6.2%100.9%90.8%93.7%私立住院量私立住院量96.3%98.6%75.7%69.2%71.7%82.0%82.2%83.1%84.6%90.3%83.6%96.4%84.6%97.6%91.0%91.7%82.5%79.5%80.0%80.2%85.1%85.2%80.7%81.4%81.7%87.5%86.3%85.5%82.8%87.9%82.0%85.0%88.0%0554020%40%60%80%100%120%140%（1 1）新加坡医院的总体住院量目前仍未恢复至疫前水平新加坡医院的总体住院量目前仍未恢复至疫前水平，其中公立医院恢复情况强于私立医

71、院；其中公立医院恢复情况强于私立医院；疫情管控放松边境管控逐步放松疫情管控进一步放松 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9新加坡急症医院住院量恢复情况新加坡急症医院住院量恢复情况资料来源：Statistics Singapore，太平洋证券研究院整理P 22新加坡：急症医院住院量未恢复至疫前水平，公立比私立恢复更快新加坡：急症医院住院量未恢复至疫前水平，公立比私立恢复更快20M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M9 20M1020M1120M12 21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7

72、 21M8 21M9 21M1021M1121M12 22M1 22M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9新加坡新冠确诊病例（月度，万）新加坡新冠确诊病例（月度，万）0.00.00.11.51.90.90.80.50.10.00.00.00.10.00.00.10.10.10.20.32.710.16.81.66.936.338.010.210.513.627.412.86.7急症医院住院急症医院住院102.1%96.8%84.3%82.2%82.1%87.1%87.8%89.8%93.0%94.5%87.7%94.2%91.2%97.4%97.7%97.7

73、%82.5%88.6%90.3%90.3%98.2%89.8%89.0%88.9%93.4%98.0%97.9%94.9%93.5%101.8%95.7%88.6%91.9%公立急症医院公立急症医院103.7%96.7%87.0%86.6%86.1%88.9%89.7%91.9%95.6%95.5%88.8%93.4%93.0%97.4%99.4%99.0%82.5%91.1%93.2%93.2%101.9%91.1%91.5%90.9%96.8%100.9%101.6%97.7%96.4%105.7%99.5%89.7%93.1%私立急症医院私立急症医院96.1%97.3%75.0%66.1

74、%67.7%80.6%80.9%82.1%83.9%90.8%83.6%96.9%84.6%97.5%91.8%92.7%82.5%79.3%80.2%79.9%85.2%85.1%80.1%81.6%81.0%87.3%84.8%84.8%83.1%87.6%82.1%84.9%87.6%0554020%40%60%80%100%120%140%（2 2）新加坡急症医院新加坡急症医院（AcuteAcute HospitalHospital）包括综合医院和专科医院包括综合医院和专科医院，急症医院的住院量目前仍未恢复至疫前水平急症医院的住院量目前仍未恢复至疫前水平，其中其中

75、公立急症医院恢复情况强于私立急症医院；公立急症医院恢复情况强于私立急症医院；疫情管控放松边境管控逐步放松疫情管控进一步放松 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9新加坡社区医院住院量恢复情况新加坡社区医院住院量恢复情况资料来源：Statistics Singapore，太平洋证券研究院整理P 23新加坡：社区医院住院量显著高于疫前水平新加坡：社区医院住院量显著高于疫前水平20M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M9 20M1020M1120M12 21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7

76、21M8 21M9 21M1021M1121M12 22M1 22M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9新加坡新冠确诊病例（月度，万）新加坡新冠确诊病例（月度，万）0.00.00.11.51.90.90.80.50.10.00.00.00.10.00.00.10.10.10.20.32.710.16.81.66.936.338.010.210.513.627.412.86.7社区医院住院社区医院住院109.2%121.7%90.7%115.7%123.0%113.0%103.2%104.7%94.1%95.6%89.9%93.1%97.8%117.4%96.

77、7%105.5%103.3%94.7%94.8%99.7%114.2%132.6%125.2%90.9%106.2%152.5%157.5%118.0%97.3%110.5%122.4%110.9%104.4%公立社区医院公立社区医院119.7%126.9%95.5%123.4%118.4%125.4%105.8%112.1%93.5%106.9%95.5%96.7%111.6%134.8%113.9%133.3%122.9%106.7%111.3%114.1%143.5%177.3%159.7%101.5%122.9%212.2%207.8%142.1%114.7%127.5%162.6%1

78、33.6%115.1%私立社区医院私立社区医院99.0%116.3%85.9%108.3%127.9%100.3%100.5%96.6%94.6%84.1%84.1%89.1%84.5%99.2%79.3%78.7%82.3%82.4%77.3%84.1%83.2%86.8%89.3%79.0%90.1%89.9%106.6%94.8%78.7%93.0%79.8%86.4%93.0%055400%50%100%150%200%250%（3 3）新加坡社区医院住院量恢复情况显著优于急症医院新加坡社区医院住院量恢复情况显著优于急症医院，住院人数增长和确诊人数增长呈显著正相关

79、关系住院人数增长和确诊人数增长呈显著正相关关系，说明疫情冲说明疫情冲击下击下，部分急症医院患者分流至社区医院；此外部分急症医院患者分流至社区医院；此外，公立社区医院恢复情况也明显优于私立社区医院公立社区医院恢复情况也明显优于私立社区医院。疫情管控放松边境管控逐步放松疫情管控进一步放松 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9新加坡医疗机构门诊人次恢复情况新加坡医疗机构门诊人次恢复情况资料来源：Statistics Singapore，太平洋证券研究院整理P 24新加坡：整体门诊量未恢复至疫前水平，专科门诊恢复优于全科新加坡：整体门诊量未恢复至疫前水平，专科门诊恢

80、复优于全科20M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M9 20M1020M1120M12 21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M9 21M1021M1121M12 22M1 22M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9新加坡新冠确诊病例（月度，万）新加坡新冠确诊病例（月度，万）0.00.00.11.51.90.90.80.50.10.00.00.00.10.00.00.10.10.10.20.32.710.16.81.66.936.338.010.210.513.627.

81、412.86.7专科门诊量专科门诊量89.9%83.0%75.7%48.4%41.3%83.2%82.5%95.0%105.5%101.0%102.8%111.8%94.7%109.1%117.2%101.4%70.6%107.1%91.0%104.9%102.8%86.7%97.4%108.2%94.0%99.9%102.6%95.9%92.2%116.7%86.2%93.3%90.7%急症门诊量急症门诊量108.5%96.5%98.4%78.9%68.1%75.7%73.9%81.8%83.8%82.4%80.0%77.4%84.6%88.1%92.3%92.9%74.7%74.8%80.

82、3%83.5%84.9%80.5%80.3%73.0%88.7%98.3%89.0%84.9%97.1%97.5%98.2%86.4%88.9%全科门诊量全科门诊量95.4%105.7%89.6%64.5%62.6%95.7%87.3%95.9%101.2%96.0%88.6%98.7%91.8%100.4%104.0%91.2%71.9%97.6%85.7%94.5%98.2%87.1%92.0%102.3%91.2%102.9%102.5%90.0%87.0%108.7%88.3%106.4%107.3%口腔诊所门诊量口腔诊所门诊量85.8%74.3%62.8%18.8%8.8%57.6%

83、48.2%66.6%92.1%99.4%100.6%97.1%81.3%95.1%104.4%94.2%60.9%83.8%56.9%88.1%93.4%88.4%102.1%104.4%74.3%78.0%87.9%80.9%77.0%102.5%74.2%93.5%92.3%055400%20%40%60%80%100%120%140%（4 4）新加坡的总体门诊量未恢复至疫前水平新加坡的总体门诊量未恢复至疫前水平，分类别来看分类别来看，20222022年年6 6月前专科门诊恢复优于全科门诊月前专科门诊恢复优于全科门诊，而口腔诊所和急诊而口腔诊所和急诊的门诊量恢复情况较

84、差的门诊量恢复情况较差。疫情管控放松边境管控逐步放松疫情管控进一步放松 图表：图表：20202020年年M1M1至至20222022年年M9M9中国台湾医疗机构诊疗人次恢复情况中国台湾医疗机构诊疗人次恢复情况资料来源：台湾省卫生福利部，太平洋证券研究院整理P 25中国台湾：门诊量与疫前水平接近，住院量仍未恢复中国台湾：门诊量与疫前水平接近，住院量仍未恢复20M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M920M1020M1120M1221M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M921M1021M1121M1222M1

85、 22M2 22M3 22M4 22M5 22M6 22M7 22M8 22M9中国台湾新冠确诊病例（月度，万）中国台湾新冠确诊病例（月度，万）0.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.80.60.10.00.00.00.00.00.20.20.39.2191.7173.482.172.0115.3门诊量门诊量87.6%110.1%88.0%83.2%87.4%103.1%98.1%98.8%106.2%94.3%101.6%102.4%91.6%102.0%108.7%102.3%79.0%70.2%80.3%90.1%96.5%90

86、.5%102.4%102.5%92.8%99.6%112.0%94.8%93.3%97.4%90.5%104.9%107.8%住院量住院量91.9%109.2%86.4%82.6%86.7%95.2%96.1%94.7%96.7%95.2%99.6%102.6%97.2%99.1%101.3%100.8%83.8%60.4%71.3%80.0%85.1%87.2%92.3%95.6%92.7%86.3%96.1%90.1%72.3%73.6%81.9%87.9%93.1%050020%40%60%80%100%120%140%（1 1）中国台湾的总体门诊量水平已恢复至疫前

87、水平中国台湾的总体门诊量水平已恢复至疫前水平，但住院量仍未恢复；此外但住院量仍未恢复；此外，门诊和住院量的恢复程度与确诊例数呈门诊和住院量的恢复程度与确诊例数呈明显负相关关系明显负相关关系。疫情管控大幅放松 4、投资建议及风险提示、投资建议及风险提示 P 27投资建议及风险提示投资建议及风险提示投资建议：推荐投资建议：推荐（1）海吉亚医疗：国内民营肿瘤医疗服务龙头；（2）爱尔眼科：国际化眼科连锁龙头；（3）固生堂：国内中医医疗服务连锁化龙头；（4）通策医疗：国内口腔医疗服务连锁化龙头；（5）锦欣生殖：国际化辅助生殖领先者。建议关注普瑞眼科、华厦眼科、何氏眼科、三星医疗、盈康生命等。风险提示：风

88、险提示：海外数据可比性风险、行业政策风险、疫情反复风险、并购扩张不及预期风险、医疗事故风险。1中 性我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平5%与5%之间我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上看 好看 淡我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下行业评级行业评级公司评级公司评级我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上买 入我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间增 持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间持 有我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间减 持我们预计未来6个月内，个

89、股相对大盘涨幅低于-15%买 出销售团队销售团队职务职务姓名姓名手机手机邮箱邮箱全国销售总监全国销售总监王均丽华北销售总监华北销售总监成小勇华北销售华北销售巩赞阳华北销售华北销售常新宇华东销售总监华东销售总监陈辉弥华东销售华东销售徐丽闵华东销售华东销售胡亦真华东销售华东销售李昕蔚华东销售华东销售周许奕021-华东销售华东销售张国锋华东销售华东销售胡平华南销售总监华南销售总监张茜萍华南销售副总监华南销售副总监查方龙华南销售华南销售张卓粤华南销售华南销售何艺雯华南销售华南销售陈宇华南销售华南销售李艳文 1中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座电话：(8610)88321761

90、/88321717传真：(8610)88321566太 平 洋 证 券太 平 洋 证 券 研 究 院研 究 院太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为965982D。重要声明重要声明本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。