1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 医药行业：医药行业：国家级国家级近视防控近视防控政策政策催催 化化，OKOK镜镜2020倍倍市场市场空间可期空间可期 眼科眼科行业专题报告系列之一行业专题报告系列之一 2020 年 01 月 17 日 看好/维持 医药医药 行业行业报告报告 分析师分析师 胡博新 电话： 邮箱 执业证书编号：S03 研究助理研究助理 李勇 电话： 邮箱 liyong_ 投资摘要： 眼科疾病中屈光不正占比

2、达眼科疾病中屈光不正占比达 44%，中国儿童青少年近视患病人数全球第一，中国儿童青少年近视患病人数全球第一。根据中国视力损伤因素的占比来看，其中屈 光不正的占比为 44.2%，白内障占比为 32.5%为主要眼科问题。屈光不正中主要以近视等年龄相关眼病为主，全国近视 发病率达到约 47%，青少年近视率问题尤其严峻。根据根据 2019年数据来看，目前全球近视患者数量达到约年数据来看，目前全球近视患者数量达到约 14亿人，中国亿人，中国 近视患病人数已超过近视患病人数已超过 6 亿人。在近视患者年龄结构中，我国青少年近视人数亿人。在近视患者年龄结构中，我国青少年近视人数总计总计约约 2.7 亿，居世

3、界首位亿，居世界首位。2012 年-2017 年，我国近视人口由 4.5 亿人增加到 6.5 亿人，CAGR=7.63%，预计在 2020 年近视人数可达 7.1 亿人。在 2018 年，初 中、高中学生的近视率分别维持在 70%、80%以上，小学生近视率由 2014 年的 46%下降到 36%，但 6 岁儿童的近视率 达到约 15%。 国家级近视防控政策国家级近视防控政策催化催化，“山东模式山东模式”验证视力不良率的可控性验证视力不良率的可控性。在在 2019年，教育部、卫健委牵头省级人民政府签订年，教育部、卫健委牵头省级人民政府签订 近视防控责任书。近视防控责任书。到 2023 年，力争实

4、现全国儿童青少年总体近视率在 2018 年的基础上每年降低 0.5 个百分点以上，近 视高发省份每年降低 1 个百分点以上。 到 2030 年， 实现全国儿童青少年新发近视率明显下降， 6 岁儿童近视率控制在3% 左右，小学生近视率下降到 38%以下，初中生近视率下降到 60%以下，高中生近视率下降到 70%以下。山东省已山东省已构建构建 三级防控方案三级防控方案，近视防控效果显著。，近视防控效果显著。通过预防假性近视发生防止真性近视发生避免发展为高度近视三级防控模式， 控制近视人群的发展，其中角膜塑形镜（OK 镜）有效防控低度近视向中高度近视发展，因此在西医与中西医结合的治疗 方式均推荐使用

5、角膜塑形镜进行近视防控。山东省目前已经实现筛查指导 600 万近视高发人员，防治约 160 万人，占比 约为 26.7%。通过第三方评估结果显示，山东省青少年视力低下患病率下降明显。 无创无创角膜塑形镜角膜塑形镜（OK镜）镜）延缓眼轴非良性生长延缓眼轴非良性生长防控近视防控近视，临床安全性可有效保证，临床安全性可有效保证。8岁以上青少年或者成年人，长期岁以上青少年或者成年人，长期 佩戴佩戴 OK镜可延缓眼轴镜可延缓眼轴非良性增长非良性增长（约（约 0.19mm/年） ，可以使近视的发生和发展延缓年） ，可以使近视的发生和发展延缓 50%。在一项 500 例近视患者的治 疗情况来看，患者经过 7

6、 天、3 个月及 6 个月治疗后，后眼球屈光度、角膜中央厚度、角膜曲率明显低于戴镜前，且持续 下降，而裸眼视力明显高于戴镜前，且呈持续升高，治疗效果维持良好的延续性。佩戴佩戴 OK 镜引发的不良事件可控可镜引发的不良事件可控可 逆逆。截至 2017 年 1 月，6 项2 年随访期的不良事件研究中，塑形镜组样本量为 2951，不良事件例数为 29，比例为 4.429.1，但所有的不良事件都不显著且可逆可控，及时正确处理或中断配戴角膜塑形镜一段时间均可继续进行矫 正治疗。 预计预计 OK镜镜市场空间市场空间 20倍可期，国产龙头企业市占率已达倍可期，国产龙头企业市占率已达 24%。2019年，我国

7、角膜塑形镜产值约年，我国角膜塑形镜产值约为为 87.1亿元亿元，预计，预计 OK镜镜可渗透可渗透市场空间有望达到市场空间有望达到 1702亿元亿元。自 2011 年-2016 年，我国角膜塑形镜的销量由 14.91 万副增加到约 100 万 副，CAGR=46.3%，我国角膜塑形镜产值由 3.3 亿元增加到 39.63 亿元，CAGR=64.4%。假设按照 30%的年均复合增速 估算，到 2019 年，我国角膜塑形镜产值有望达到约87.1 亿元。全国范围内 5-19 岁学龄段的近视患者数量达到 1.4 亿人， 按 2030 年规划要求小学、初中、高中近视率分别控制在 38%、60%、70%以下

8、，我们假设 OK 镜渗透率在小学、初中、 高中分别为 1%、16.5%、13.5%，合计使用人数为 1702 万人，假设单副 OK 镜费用与后期维护费用为 1 万元，OK 镜市 场空间有望达到约 1702 亿元。行业格局成形，欧普康视产品市占率国内第一行业格局成形，欧普康视产品市占率国内第一。受益于产品在国内首批上市，欧普康视 通过多年深入培育市场，已经成长为国产 OK 镜的龙头企业。在 2018 年的中国角膜塑形镜配镜量来看，欧普康视、露晰 得、欧几里得、亨泰、阿尔法的市占率分别为 24%、22%、18%、15%、14%，CR5 市占率合计为 93%。国内角膜塑形 镜格局已经成形，未来的产品

9、推广将继续围绕医院渠道和医生教育展开。 投资建议和推荐标的：投资建议和推荐标的：上文我们分析了近视眼防治领域的发展现状与潜力，我们建议关注围绕产业链的投资机会，推荐我们建议关注围绕产业链的投资机会，推荐 关注上游角膜塑形镜生产企业欧普康视，下游医疗服务关注上游角膜塑形镜生产企业欧普康视，下游医疗服务企业企业爱尔眼科爱尔眼科。 1）欧普康视欧普康视（300595.SZ） ：） ：国产 OK 镜龙头企业，产品市占率国内第一 P2 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 DONGXING SECURITIES 2）爱尔眼科爱尔眼科（3000

10、15.SZ） ：） ：国际化眼科连锁龙头，深入布局眼视光门诊 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 18A18A 19E19E 20E20E 18A18A 19E19E 20E20E 欧普康视 0.98 0.73 1.00 39.55 71.97 52.69 11.55 未评级 爱尔眼科 0.43 0.43 0.58 61.80 94.46 70.74 17.20 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 风险提示：风险提示：政策方向不确定性、行业竞争加剧、产品销售不及预期 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策

11、催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 P3 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1.眼科疾病中屈光不正占比达眼科疾病中屈光不正占比达 44%，中国儿童青少年近视患病人数全球第一，中国儿童青少年近视患病人数全球第一 . 5 2.国家级近视防控政策催化，国家级近视防控政策催化，“山东模式山东模式”验证视力不良率的可控性验证视力不良率的可控性 . 6 3.角膜塑形镜（角膜塑形镜（OK镜）可有效延缓眼轴非良性生长，临床安全性可有效保证镜）可有效延缓眼轴非良性生长，临床安全性可有效保证 . 9 4.角膜塑形镜（角膜塑形镜（OK镜）市场空间镜）市场空间 20倍可期，国产

12、龙头企业市占率已达倍可期，国产龙头企业市占率已达 24%. 11 5.投资建议及推荐标的投资建议及推荐标的.14 5.1 欧普康视（欧普康视（300595.SZ） ：国产） ：国产 OK镜龙头企业，产品市占率国内第一镜龙头企业，产品市占率国内第一 .14 5.2 爱尔眼科（爱尔眼科（300015.SZ） ：国际化眼科连锁龙头，深入布局视光服务领域） ：国际化眼科连锁龙头，深入布局视光服务领域 .17 6.风险提示风险提示.19 相关报告汇总相关报告汇总 .20 表格目录表格目录 表表 1：近视眼分类情况近视眼分类情况. 6 表表 2：治疗近视的主要方法优缺点分析：治疗近视的主要方法优缺点分析

13、. 9 表表 3：近视患者戴镜前后的角膜塑形：近视患者戴镜前后的角膜塑形效应及裸眼视力比较效应及裸眼视力比较(is，n=500). 11 表表 4：2 年随访期后不良反应事件数年随访期后不良反应事件数 . 11 表表 5：OK镜市场空间估算（静态测算）镜市场空间估算（静态测算） .12 表表 6：角膜塑形镜行业相关政策：角膜塑形镜行业相关政策情况情况.13 表表 7：国内角膜塑形镜生产企业国内角膜塑形镜生产企业.13 表表 8：公司：公司主要产品的核心技术来源、对应的知识产权及应用情况主要产品的核心技术来源、对应的知识产权及应用情况 .16 表表 9：公公司的研发项目情况司的研发项目情况.17

14、 插图目录插图目录 图图 1：中国视力损伤因素占比情况：中国视力损伤因素占比情况. 5 图图 2：眼健康问题基本情况：眼健康问题基本情况. 5 图图 3：2018年全国近视率调查结果年全国近视率调查结果. 5 图图 4：中国近视人口数量（人数）及增速：中国近视人口数量（人数）及增速 . 5 图图 5：高度近视的危害：高度近视的危害. 6 图图 6：2030年全国近视率防控要求年全国近视率防控要求. 7 图图 7：2023年全国近视率防控要求年全国近视率防控要求. 7 图图 8：“山东模式山东模式”中西医结合一体化综合三级防控方案中西医结合一体化综合三级防控方案 . 7 图图 9：“山东模式山东

15、模式”三级防控方案中的具体防控模式三级防控方案中的具体防控模式 . 8 图图 10：“山东模式山东模式”视力不良率下降情况视力不良率下降情况 . 8 图图 11：各年龄段眼轴生理生长情况与视觉可塑期比较：各年龄段眼轴生理生长情况与视觉可塑期比较 . 9 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 12：角膜塑形镜的治疗原理：角膜塑形镜的治疗原理 .10 图图 13：我国角膜塑形镜销量（万副）：我国角膜塑形镜销量（万副） .12 图图 14：我国角膜塑形镜产值（亿元）：

16、我国角膜塑形镜产值（亿元） .12 图图 15：2018年中国角膜塑形镜配镜量年中国角膜塑形镜配镜量 .14 图图 16：欧普康视营业收入情况（亿元）：欧普康视营业收入情况（亿元） .15 图图 17：欧普康视归母净利润情：欧普康视归母净利润情况（亿元）况（亿元） .15 图图 18：欧普康视角膜塑形镜销平均出厂价（元：欧普康视角膜塑形镜销平均出厂价（元/片）片） .15 图图 19：欧普康视角膜塑形镜销量情况（万片）：欧普康视角膜塑形镜销量情况（万片） .15 图图 20：欧普康视角膜塑形镜毛利率情况：欧普康视角膜塑形镜毛利率情况 .16 图图 21：欧普康视角膜塑形镜收：欧普康视角膜塑形镜

17、收入情况（亿元）入情况（亿元） .16 图图 22：爱尔眼科营业收入情况（亿元）：爱尔眼科营业收入情况（亿元） .17 图图 23：爱尔眼科归母净利润情况（亿元）：爱尔眼科归母净利润情况（亿元） .17 图图 24：爱尔眼科主营业务收入情况（亿元）：爱尔眼科主营业务收入情况（亿元） .18 图图 25：爱尔眼科视光服务毛利率情况：爱尔眼科视光服务毛利率情况 .18 图图 26：2018年中国角膜塑形镜年中国角膜塑形镜配镜量配镜量 .18 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 P5 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURIT

18、IES 1.眼科疾病眼科疾病中屈光不正占比达中屈光不正占比达 44%，中中国儿童青少年近视患病人数国儿童青少年近视患病人数全球第一全球第一 我国仍然是世界上盲和视觉损伤患者数量最多的国家之一我国仍然是世界上盲和视觉损伤患者数量最多的国家之一，视力损伤因素视力损伤因素中中屈光不正的占比为屈光不正的占比为 44.2%， 白内障占比为白内障占比为 32.5%。眼健康问题主要包括眼病与视力不正常，我国眼科疾病患者基数大，老年患者人 群中白内障发病率较高、全国范围内的青光眼患者数量大，患者就诊率低；视光不正问题最为普遍，主 要有屈光不正（近视、远视、散光） 、屈光参差、视疲劳、老花等，其中近视等年龄相关

19、眼病问题尤为 突出，全国近视发病率达到约 47%。 图图 1：中国中国视力损伤因素占比情况视力损伤因素占比情况 图图 2：眼健康问题眼健康问题基本情况基本情况 资料来源：懂医行数据库，泰山汇，东兴证券研究所 资料来源：屈光性白内障手术新进展国际会议，国际视网膜高峰论坛专家发言， 世界视力报告，东兴证券研究所 中国近视人口超过中国近视人口超过 6 亿，初高亿，初高中中学生近视学生近视问题严峻问题严峻。根据 2019 年数据来看，目前全球近视患者数量达 到约 14 亿人，中国近视患病人数已超过 6 亿人。在近视患者年龄结构中，我国青少年近视人数总计约 2.7 亿，居世界首位。我国近视人口在 201

20、7 年已经达到约 6.5 亿人，2012 年-2017 年 CAGR=7.63%， 预计在 2020 年近视人数可达 7.1 亿人。 从 2010 年-2018 年， 初中、 高中学生的近视率分别维持在 70%、 80%以上，小学生近视率由 2014 年的 46%下降到 36%，6 岁儿童的近视率达到约 15%。 图图 3：2018 年全国近视率调查结果年全国近视率调查结果 图图 4：中国近视人口数量（人数）及增速中国近视人口数量（人数）及增速 资料来源：国家教育部，国家卫健委，东兴证券研究所 资料来源：华经情报网，东兴证券研究所 低度近视加深为低度近视加深为高度近视高度近视后，后，相关眼科疾

21、病的发病率远高于正常视力的人群。相关眼科疾病的发病率远高于正常视力的人群。随着近视的度数加深，眼 轴不断拉长，当眼轴拉的过长至近视度数超过 600 度时，眼睛的正常生理结构会发生变化，眼部疾病发 屈光不正, 44.2% 白内障, 32.5% 老年黄斑变 性, 3.5% 继发性青光 眼, 2.1% 角膜混浊, 2.0% 沙眼, 1.4% 糖尿病视网 膜病变, 0.6% 其他, 13.7% 31% 58% 76% 46% 74% 83% 15% 36% 72% 81% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 6岁 小学 初中 高中 201020142018 4.5 4.8 5.2 5.6

22、6.0 6.5 7.1 6.7% 8.5% 7.1% 8.1% 8.1% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 200020E 近视人口数（亿人） 增速 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 生率也会明显增加。比较正常人群来看，青光眼的发病率升高 14.4 倍，视网膜病变升高 7.8 倍，白内障 发病率升高 3.3 倍， 继发性视网膜脱落等致盲性眼病的风险升高 4-100 倍。 因此及时、

23、 正确地矫治近视， 防控高度近视的形成关乎患者的正常生活与潜在眼健康。 图图 5：高度近视的危害高度近视的危害 资料来源：潍医附院眼科中心，东兴证券研究所 单纯性近视单纯性近视人群为主要矫治目标，人群为主要矫治目标，发病率约发病率约 20%-33%，矫治效果好，矫治效果好。单纯性近视主要因近距离用眼， 用眼负荷过大，多在小学、高中后发病，在近视度数基本稳定后，眼轴长度小于 28mm，经过矫正后视 力可达 1.0 以上；病理性近视的发病率约 1%-2%，基本为常染色隐性遗传，主要是小学、初中前发病， 近视度数随着年龄增长加深，眼轴长度大于 28mm，经过矫正后视力不足 1.0。 表表 1：近视眼

24、分类情况近视眼分类情况 分类分类 单纯性近视单纯性近视 病理性近视病理性近视 发病率 20%33% 1%2% 发病年龄 高小后 初小前 进展情况 发育成熟后近视基本稳定 随年龄增长近视度数增加 眼轴长度 常小于 28mm 常大于 28mm 最终矫正视力最终矫正视力 1.0 1.0 最终屈光度 常低于-12.0D 常高于-12.0D（8 岁，-5D；12 岁，-8D；18 岁，-10D） 眼底改变 黄斑少有并发症 常表现为后极部变性、萎缩、黄斑出血、变性、龟裂纹 发病机理 多基因遗传，无确定遗传规律；主要为近距离用 眼，用眼负荷过大 基本为常染色隐性遗传 资料来源：2019视觉健康与近视防控西湖

25、论坛，东兴证券研究所 2.国家级国家级近视防控近视防控政策政策催化催化， “山东模式山东模式”验证视力不良率的可控性验证视力不良率的可控性 在在 2019 年，教育部、卫健委牵头省级人民政府签订近视防控责任书年，教育部、卫健委牵头省级人民政府签订近视防控责任书。到 2023 年，力争实现全国儿童 青少年总体近视率在 2018 年的基础上每年降低 0.5 个百分点以上，近视高发省份每年降低1 个百分点 以上。 到 2030 年， 实现全国儿童青少年新发近视率明显下降， 儿童青少年视力健康整体水平显著提升， 6 岁儿童近视率控制在 3%左右，小学生近视率下降到 38%以下，初中生近视率下降到 60

26、%以下，高中 生近视率下降到 70%以下，国家学生体质健康标准达标优秀率达 25%以上。 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 P7 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 6：2030 年全国近视率年全国近视率防控要求防控要求 图图 7：2023 年全国近视率年全国近视率防控要求防控要求 资料来源： 综合防控儿童青少年近视实施方案 ，东兴证券研究所 资料来源：2019视觉健康与近视防控西湖论坛，东兴证券研究所 近视防治山东先行， “三个三”体系参考价值近视防治山东先行， “三个三”体系参考价值高高。自 2

27、009 年，山东省有计划、有组织、系统的开展儿童 青少年近视防控工作。防控模式有政府主导、专家指导、多方协同，围绕“查、防、控”三个关键环节， 采用眼视光、眼科、中医眼科学方法，以中西医结合防控技术和方案。 图图 8： “山东模式”中西医结合一体化综合三级防控方案“山东模式”中西医结合一体化综合三级防控方案 资料来源：2019视觉健康与近视防控西湖论坛，东兴证券研究所 官方官方指引指引推广角膜塑形镜推广角膜塑形镜进行进行近视防控近视防控。山东省通过构建“预防假性近视发生防止真性近视发生避 免发展为高度近视”的三级防控模式，可有效控制近视人群的发展，其中角膜塑形镜能够有效防控低度 近视向中高度近

28、视发展， 所以在西医与中西医结合的治疗方式中， 均建议使用角膜塑形镜进行近视防控。 3% 值 值 值 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 6岁儿童 小学生 初中生 高中生 P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：国家级近视防控政策催化，OK 镜 20 倍市场空间可期 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 9： “山东模式”三级防控方案中的具体防控模式“山东模式”三级防控方案中的具体防控模式 资料来源：2019视觉健康与近视防控西湖论坛，东兴证券研究所 三级防控模式三级防控模式验证近视防治的优良效果验证近视防治的优良效果，有望全国借鉴推广，有望全国借鉴推广。山东省目前已经实现筛查指导 600 万近视 高发人员，防治约 160 万人，占比约为 26.7%。通过山东大学公共卫生学院对山东省中小学生的第三方 评估结果显示，山东省青少年视力低下患病率下降明显。山东模式获得教育部、卫生部的认可后，将有 望逐渐在全国展开，以保证实现全国近视防控规划目标。 图图 10： “山东模式”“山东模式”视力不良率下降情况视力不良率下降情况 资料来源：2019