1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 关注关注存储存储龙头龙头业绩业绩和手机和手机销售数据销售数据 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 张皓怡张皓怡 SAC No

2、.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究员 刘溢刘溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 联系人 张宇张宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 联系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 联系人 黄礼悦黄礼悦 SAC No.S0570121070191 SFC No.BRH099 +(852)3658 6000 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 20

3、22年12月25日中国内地 专题研究专题研究 华泰观点华泰观点：关注关注美光科技业绩及小米人员变动美光科技业绩及小米人员变动 海外方面，美光披露 1Q23 业绩，FY1Q23（9-11 月）收入环比/同比下滑39/47%，低于公司指引中位数。公司预计 FY2Q23 收入同比下滑 52%。公司下调 FY23 年资本开支至 70-75 亿美金（FY22：120 亿美金），并预计 FY24资本开支会进一步下降，拖累美股半导体设备股整体回调，公司预计行业存货水平到明年年中回到健康水平。手机方面，12/15，统计局公布的 11 月社会消费品零售总额显示，通讯器材类销售金额同比下滑 17.6%，较 10

4、月-5.7%同比降幅进一步扩大。据财新报道，上周小米进行年底人员优化和组织精简，反映 4Q22 及明年上半年手机需求仍有较大下行压力。A 股：股：SW 电子下跌电子下跌 5.9%，跑输上证指数（，跑输上证指数（-3.9%）上周全部 A 股日均成交额合计 6,470 亿元，环比下跌 20.7%。电子板块涨幅居前企业包括：小鹏汽车（2.5%）、海康威视（+0.8%）；跌幅居前企业包括：拓荆科技（-15.3%）、盛美上海（-12.7%）、芯原股份（-12.5%）。北向资金上周合计净流入 44 亿元，主要增持紫光国微、工业富联、海康威视，减持歌尔股份、京东方 A、韦尔股份。TMT 其它板块，SW 通信

5、跌 3.7%，SW 计算机跌 2.9%，SW 传媒跌 0.6%。上周杰华特，微导纳米，源杰等 IPO。港股：港股：恒生科技指数下跌恒生科技指数下跌 0.6%，跑输恒生指数（，跑输恒生指数（+0.7%）上周全部港股日均成交额合计 714 亿港元，环比下跌 31.6%。恒生科技主要成分股中涨幅居前的企业包括：哔哩哔哩（+4.2%）、美团（+4.2%）、网易（+2.8%）；跌幅居前企业包括：阿里健康（-11.9%）、平安好医生（-11.6%）、比亚迪电子（-9.7%）。传媒互联网板块：美团涨 4.2%、腾讯涨 1.1%、阿里巴巴涨 0.1%、快手跌 0.2%、百度跌 0.4%。南向资金上周合计净流出

6、 4 亿港元，主要增持小鹏、中芯国际、中国联通，减持腾讯、美团、舜宇。海外：海外：纳斯达克中概股下跌纳斯达克中概股下跌 1.4%，纳指下跌，纳指下跌 1.9%，标普，标普 500 下跌下跌 0.2%上周纳斯达克中概股跌 1.4%，纳指跌 1.9%，标普 500 跌 0.2%，费城半导体指数跌 3.8%。十年期美债利率上升 27bp 至 3.75%。半导体板块涨幅居前为博通（+0.2%），跌幅较大的为东京电子（-10.5%）、英伟达（-8.2%）、拉姆研究（-7.2%）。互联网板块：SEA 跌 7.0%、亚马逊跌 3.0%、Meta 跌1.2%、谷歌跌 1.2%。美股汽车板块：特斯拉跌 18.0

7、%，理想跌 8.2%，蔚来跌 5.4%，小鹏跌 2.3%。上周比特币跌 0.01%。上周亿咖通美股上市。风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(42)(32)(21)(11)0Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电子电子 图表图表1：NASDAQ100 前向前向 PE 与十年期美债收益率与十年期美债收益率 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表

8、2：恐惧与贪婪指数和恐惧与贪婪指数和 VIX 恐慌指数走势图恐慌指数走势图 注：指数往上反映投资者对市场越乐观（越贪婪），往下反映投资者对市场越悲观（越恐慌）资料来源：CNN，CBOE，Wind，华泰研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5055402012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018

9、/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12(X)S&P 500前向PE纳斯达克100前向PE10年美债收益率（右轴）(%)05540007080902021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/

10、032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12CNN Fear&Greed IndexCBOE Volatility Index（右轴）XYpXaUhUfUoPvNpN6MaO7NsQqQsQpNjMmNpNiNpNpR7NpPxOuOsPyRuOmPwP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电子电子 图表图表3：沽空占市场成交额比例沽空占市场成交额比例 vs 恒生指数恒生指数 注：做空比例=全日卖出金额/（市场成交额-Warrant 和 CBBC 金额）资料来源：Wind，华泰研究

11、 图表图表4：A 股成交额股成交额 vs 万得全万得全 A 指数指数 资料来源：Wind，华泰研究 5%10%15%20%25%30%15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,00033,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22恒生指数沽空比例4,0004,5005,0005,5006

12、,0006,50002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22A股成交量总额万得全A指数（右轴）(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 电子电子 图表图表5：科技硬件板块科技硬件板块半导体公司半导体公司上周股价变动一览上周

13、股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究 2022E2023E2022E2023E1W1MYTD半导体半导体0522 HKASMPTHKD202 54.77.88.81.11.1-2.6%-4.7%-31.5%0.02.00.9688008 CH澜起科技CNY717 63.353.336.417.611.8-3.3%-6.0%-24.2%-0.825.53.4688099 CH晶晨股份CNY300 72.727.320.54.73.6-3.4%-3.8%-44.2%-0.24.51.4600703 C

14、H三安光电CNY874 17.551.032.65.94.5-3.4%-2.9%-53.1%0.01.90.3688107 CH安路科技-UCNY232 57.9592.5281.420.714.0-3.5%-7.7%-19.2%n.a.n.a.0.0300623 CH捷捷微电CNY151 20.539.124.48.05.1-3.8%-2.3%-34.5%0.21.00.8603160 CH汇顶科技CNY228 49.972.032.95.14.3-4.2%-4.2%-53.6%0.00.80.30981 HK中芯国际USD1,696 16.770.581.217.916.8-4.5%-1.

15、4%-10.3%0.9245.817.7688981 CH中芯国际USD1,696 41.126.927.76.65.9-4.5%0.5%-22.5%0.01.60.2603501 CH韦尔股份CNY937 79.124.217.94.03.2-5.0%-2.7%-65.5%-2.880.68.2002156 CH通富微电CNY262 17.327.419.61.31.1-5.3%-0.2%-11.0%-0.84.41.8688187 CH时代电气CNY642 52.631.126.74.23.6-5.4%-5.5%-35.4%0.112.410.6688123 CH聚辰股份CNY117 97

16、.131.821.111.98.2-5.4%-14.9%43.4%n.a.n.a.0.0603290 CH斯达半导CNY520 304.564.746.318.512.4-5.5%-9.9%-19.9%0.055.319.1688608 CH恒玄科技CNY138 115.046.528.87.45.3-6.3%-14.2%-62.2%n.a.n.a.0.0300604 CH长川科技CNY265 43.947.931.49.56.6-6.9%-23.8%-23.5%0.77.63.6688041 CH海光信息CNY932 40.192.856.218.011.9-7.0%-3.3%-33.3%n

17、.a.n.a.0.0603893 CH瑞芯微CNY289 69.248.232.29.56.8-7.0%-10.5%-49.1%0.00.90.61347 HK华虹半导体USD312 26.792.484.914.012.8-7.1%-0.7%-37.9%-0.556.415.0688508 CH芯朋微CNY73 64.658.932.39.36.5-7.1%-11.6%-43.8%n.a.n.a.0.0688120 CH华海清科CNY238 223.255.435.314.18.9-7.4%-0.4%-0.4%n.a.n.a.0.0300661 CH圣邦股份CNY589 165.058.54

18、5.518.113.8-7.6%-6.8%-19.7%-0.136.86.1002185 CH华天科技CNY269 8.421.218.52.01.7-7.6%-4.5%-33.6%-0.25.01.7688396 CH华润微CNY693 52.526.623.86.55.5-7.7%-1.1%-18.5%0.28.43.3300782 CH卓胜微CNY570 106.840.431.913.611.1-8.0%-7.2%-47.5%-0.126.65.5300373 CH扬杰科技CNY271 52.923.618.74.43.4-8.2%-6.6%-21.0%0.714.44.9300672

19、 CH国科微CNY178 81.8N.A.N.A.N.A.N.A.-8.3%-3.8%-55.7%0.01.51.0688012 CH中微公司CNY621 100.855.643.213.610.1-8.4%2.4%-20.4%0.029.84.4603986 CH兆易创新CNY632 94.723.019.76.45.2-8.6%-6.0%-45.7%-0.928.14.1605111 CH新洁能CNY161 75.833.625.38.36.2-8.9%-15.3%-40.2%0.43.73.2600584 CH长电科技CNY408 22.912.611.31.21.1-8.9%-8.2%

20、-25.4%-0.811.82.6688018 CH乐鑫科技CNY72 89.540.626.94.83.7-9.0%-10.7%-52.2%n.a.n.a.0.0300223 CH北京君正CNY337 70.031.724.65.64.5-9.4%-11.3%-47.7%0.75.31.7688536 CH思瑞浦CNY329 275.077.144.716.211.8-9.5%-11.7%-46.6%0.14.82.4002371 CH北方华创CNY1,151 217.857.041.67.95.9-9.7%-2.3%-37.2%-1.850.13.9688126 CH沪硅产业-UCNY47

21、5 17.4216.4148.313.410.4-9.7%-9.7%-32.6%-0.31.90.6600460 CH士兰微CNY465 32.838.028.85.03.8-10.4%-10.3%-39.3%0.211.12.1301269 CH华大九天CNY477 87.9251.5184.159.443.9-10.4%-6.4%17.1%n.a.n.a.0.0688200 CH华峰测控CNY237 260.044.133.021.215.7-10.7%5.6%-24.5%0.513.67.8688206 CH概伦电子CNY118 27.1232.1173.241.228.8-10.8%-

22、11.6%-26.0%n.a.n.a.0.0688595 CH芯海科技CNY52 36.758.327.56.64.8-11.6%-10.4%-58.6%n.a.n.a.0.0688048 CH长光华芯CNY125 92.383.249.323.914.7-11.6%-13.9%16.5%n.a.n.a.0.0688256 CH寒武纪-UCNY226 56.5-22.5-35.723.015.7-11.7%-11.0%-40.6%n.a.n.a.0.0603690 CH至纯科技CNY119 37.132.222.44.03.0-12.1%-12.9%-22.9%-0.12.51.8300327

23、 CH中颖电子CNY118 34.625.720.66.24.9-12.2%-10.1%-43.6%-0.35.94.5688052 CH纳芯微CNY303 300.089.658.517.512.0-12.4%-9.4%15.8%n.a.n.a.0.0688521 CH芯原股份-UCNY228 45.7316.6137.78.46.5-12.5%-4.2%-40.9%n.a.n.a.0.0688082 CH盛美上海CNY325 74.958.145.111.88.5-12.7%-5.1%-41.4%n.a.n.a.0.0688072 CH拓荆科技-UCNY252 199.299.664.31

24、7.211.1-15.3%-5.6%115.8%n.a.n.a.0.0ACMR US盛美半导体USD31 7.6N.A.N.A.N.A.N.A.-15.3%-16.3%-73.3%n.a.n.a.n.a.非半导体非半导体6088 HKFIT HON TENGUSD134 2.195.081.63.33.24.1%22.0%34.0%0.45.33.7002415 CH海康威视CNY3,266 34.620.516.83.63.10.8%9.9%-31.9%0.916.60.5002475 CH立讯精密CNY2,234 31.522.717.01.00.8-0.8%1.8%-35.8%-1.21

25、77.87.9300408 CH三环集团CNY590 30.832.824.39.87.6-1.1%1.9%-30.3%-0.525.34.40992 HK联想集团USD690 6.439.437.11.11.1-1.4%-3.5%-25.3%0.116.42.11810 HK小米集团-WCNY2,413 10.838.719.40.90.8-1.6%4.7%-42.9%-0.6352.915.8002841 CH视源股份CNY415 59.218.515.21.81.5-1.8%-3.4%-26.3%-0.49.93.7688301 CH奕瑞科技CNY298 409.545.835.318.

26、413.7-1.9%-9.5%-17.1%0.45.02.9002938 CH鹏鼎控股CNY635 27.413.512.21.71.5-3.0%-5.7%-34.4%-0.320.93.3002916 CH深南电路CNY372 72.621.417.52.42.0-3.2%-3.9%-39.7%-0.912.03.12382 HK舜宇光学科技CNY895 91.132.523.53.02.6-3.2%0.2%-62.7%-2.7130.912.71888 HK建滔积层板HKD234 8.4N.A.N.A.N.A.N.A.-3.3%4.2%-29.7%0.01.00.4601138 CH工业富

27、联CNY1,823 9.28.37.50.40.3-3.4%0.3%-18.9%1.651.62.7002484 CH江海股份CNY176 21.026.920.83.83.0-3.4%-4.1%-22.6%-0.24.22.5002236 CH大华股份CNY353 11.79.47.71.00.8-4.0%-1.9%-49.5%-0.420.48.62018 HK瑞声科技CNY183 16.924.918.11.00.9-4.0%-5.8%-45.1%-0.112.86.0002635 CH安洁科技CNY84 12.325.418.21.91.5-4.4%-6.8%-26.9%-0.11.1

28、2.2002241 CH歌尔股份CNY575 16.813.310.30.60.5-4.7%-7.3%-68.7%-7.329.75.6601231 CH环旭电子CNY351 16.011.810.10.50.4-4.7%-10.0%1.3%0.010.42.9TUYA US涂鸦智能USD72 1.8-7.1-9.05.14.7-4.8%50.4%-71.4%n.a.n.a.n.a.300433 CH蓝思科技CNY524 10.527.817.61.11.0-4.8%-0.8%-53.7%0.117.63.2002138 CH顺络电子CNY205 25.431.322.44.43.6-4.9%

29、0.3%-32.5%-0.115.27.8600183 CH生益科技CNY340 14.617.713.71.81.6-4.9%-3.1%-35.6%-0.115.14.2000100 CHTCL科技CNY637 3.7133.314.80.40.3-5.1%-7.2%-37.4%-0.915.83.0002463 CH沪电股份CNY220 11.617.313.22.72.2-5.2%-8.5%-29.3%-0.218.68.0000050 CH深天马ACNY216 8.832.317.90.70.6-5.4%-4.1%-32.0%-0.13.61.7300296 CH利亚德CNY142 5

30、.618.413.51.51.2-5.6%-4.3%-44.8%-0.21.51.2000725 CH京东方ACNY1,293 3.423.113.10.70.6-5.6%-5.3%-29.1%-3.056.64.3300136 CH信维通信CNY155 16.019.914.61.71.4-5.8%-5.2%-36.6%0.03.82.7600563 CH法拉电子CNY329 146.132.124.38.56.5-6.0%-7.5%-36.5%-0.520.75.9000049 CH德赛电池CNY128 42.814.112.00.60.5-6.7%-14.4%-25.1%0.01.10.

31、8300115 CH长盈精密CNY122 10.2198.617.90.90.7-7.9%-12.3%-48.7%0.53.82.9688036 CH传音控股CNY600 74.720.214.01.31.0-8.3%-3.9%-51.6%0.312.31.90285 HK比亚迪电子CNY487 24.227.718.40.50.4-9.7%-4.9%-14.9%0.142.07.0000636 CH风华高科CNY169 14.628.418.93.92.9-10.7%-6.0%-50.2%-0.11.20.7汽车电子汽车电子9868 HK小鹏汽车-WCNY741 41.8-8.8-15.12

32、.41.42.5%24.2%-77.6%1.655.49.9002405 CH四维图新CNY271 11.496.454.46.85.20.0%-3.5%-28.5%-0.710.64.02015 HK理想汽车-WCNY1,485 79.6-102.9451.73.51.7-3.0%1.9%-35.2%3.6133.69.4300496 CH中科创达CNY474 103.751.137.28.05.8-3.1%-9.4%-24.8%-0.431.58.8002036 CH联创电子CNY130 12.142.124.41.21.1-5.4%-5.8%-50.1%-0.23.12.39866 HK

33、蔚来-SWCNY1,340 88.4-14.1-22.92.81.5-6.4%1.5%-44.4%n.a.n.a.n.a.688326 CH经纬恒润-WCNY160 133.468.447.83.72.8-6.5%-17.4%33.4%n.a.n.a.0.0002920 CH德赛西威CNY599 107.852.035.54.33.1-8.4%-2.0%-23.6%-0.324.83.8002906 CH华阳集团CNY159 33.538.327.12.72.1-9.4%-3.6%-38.7%0.21.60.9南向南向/北向资金持股北向资金持股比例（比例（%）代码代码公司名称公司名称财报财报货

34、币货币市值市值（人民币亿（人民币亿元）元）收盘价（元收盘价（元交易货币）交易货币）P/EP/S股价变动股价变动北向/南向资金流北向/南向资金流入（亿人民币/亿入（亿人民币/亿港元）港元）南向南向/北向资金持股北向资金持股市值市值（亿人民币（亿人民币/亿亿港元）港元）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 电子电子 图表图表6：TMT 板块其他主要公司上周股价变动一览板块其他主要公司上周股价变动一览 注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价，使用 Wind 一致预期。资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价（当地货币（当地货币 元）元）2022E

35、2023E2022E2023E1W1MYTD通信通信0762 HK中国联通CNY1,370 5.09.38.40.40.48.9%14.9%39.0%0.8119.97.80728 HK中国电信CNY3,693 3.310.49.30.60.64.8%3.5%42.4%0.8169.537.1CD US秦淮数据CNY196 7.75.74.21.31.02.0%7.7%17.0%n.a.n.a.n.a.0941 HK中国移动CNY10,136 51.98.78.01.21.10.7%0.3%21.4%0.7970.98.89698 HK万国数据-SWCNY263 19.3-20.7-19.53

36、.22.8-0.2%42.5%-57.4%n.a.n.a.n.a.688100 CH威胜信息CNY108 21.625.619.14.83.6-0.5%-7.8%-36.5%n.a.n.a.0.0600050 CH中国联通CNY1,527 4.819.717.40.40.4-0.8%8.8%26.0%2.951.33.4002123 CH梦网科技CNY86 10.847.028.92.01.6-1.4%-4.3%-37.5%0.01.01.3601728 CH中国电信CNY3,693 4.213.512.10.80.7-2.1%-2.5%5.4%0.3n.a.1.3600941 CH中国移动C

37、NY10,136 69.511.710.81.61.5-2.2%-5.9%27.6%0.19.02.7300383 CH光环新网CNY148 8.318.215.61.91.8-2.7%-4.9%-44.2%-0.41.71.2300628 CH亿联网络CNY527 58.423.718.510.68.2-2.9%-8.2%-27.5%-0.9n.a.4.0603236 CH移远通信CNY187 99.230.520.21.20.9-3.7%-4.4%-36.5%-0.63.82.0000938 CH紫光股份CNY543 19.021.917.90.70.6-3.7%0.5%-16.5%0.4

38、10.01.9300502 CH新易盛CNY118 23.312.611.43.32.7-4.0%-9.9%-40.4%0.02.42.3002396 CH星网锐捷CNY112 19.216.112.40.70.5-4.1%-4.7%-18.2%0.02.72.4002402 CH和而泰CNY129 14.221.716.01.91.5-4.3%-8.4%-47.9%-0.22.92.5000063 CH中兴通讯CNY1,115 25.214.212.00.90.8-4.5%2.7%-23.9%2.130.73.1000988 CH华工科技CNY166 16.517.213.21.21.0-5

39、.4%-4.8%-40.4%-0.35.33.2300308 CH中际旭创CNY211 26.317.814.62.21.8-6.1%-8.0%-37.6%-0.512.66.4002139 CH拓邦股份CNY127 10.021.415.11.41.1-6.5%-7.1%-46.0%-0.14.03.8688048 CH长光华芯CNY125 92.383.249.323.914.7-11.6%-13.9%16.5%n.a.n.a.0.0计算机计算机0268 HK金蝶国际HKD507 16.3-149.1-245.011.18.97.7%26.6%-32.1%-0.7100.817.82013

40、 HK微盟集团HKD132 5.8-15.3-39.36.95.66.8%33.0%-26.5%0.535.924.3300773 CH拉卡拉CNY130 16.216.713.42.11.85.5%11.2%-44.1%-0.1n.a.1.1688561 CH奇安信CNY458 67.21610.0136.65.94.43.3%10.1%-23.6%n.a.n.a.0.0300454 CH深信服CNY463 111.3151.176.75.74.43.0%-0.8%-41.7%-0.719.26.30020 HK商汤科技HKD648 2.2-18.5-26.813.69.71.9%13.1%

41、-60.7%-0.633.05.9300253 CH卫宁健康CNY219 10.249.037.76.95.61.7%16.8%-38.9%0.04.62.5600570 CH恒生电子CNY732 38.555.040.210.78.70.3%-3.7%-19.3%-0.6100.213.7002410 CH广联达CNY693 58.270.852.610.08.20.0%4.7%-8.4%1.199.517.3002405 CH四维图新CNY271 11.496.454.46.85.20.0%-3.5%-28.5%-0.7n.a.3.8600588 CH用友网络CNY776 22.6124.

42、579.97.46.1-1.1%-1.4%-36.7%1.261.07.9002230 CH科大讯飞CNY775 33.441.730.13.32.5-1.6%3.4%-36.3%-0.936.15.13888 HK金山软件HKD299 24.5-7.556.94.43.6-1.6%0.0%-28.1%-0.246.814.0600845 CH宝信软件CNY686 39.734.927.55.54.4-2.1%0.8%-13.6%-0.5n.a.5.3002439 CH启明星辰CNY239 25.124.819.44.53.6-2.8%-6.9%-11.9%-0.129.416.2688111

43、 CH金山办公CNY1,135 246.093.467.628.421.5-3.0%-3.8%-6.8%2.252.14.6300496 CH中科创达CNY474 103.751.137.28.05.8-3.1%-9.4%-24.8%-0.430.18.7000977 CH浪潮信息CNY314 21.512.810.40.40.4-3.2%-3.4%-39.8%0.17.12.3688023 CH安恒信息CNY147 186.4286.591.66.24.6-3.2%-6.2%-25.7%n.a.n.a.0.0002153 CH石基信息CNY304 14.5518.4175.48.77.5-3

44、.3%-2.6%-29.5%-0.1n.a.3.0002373 CH千方科技CNY138 8.821.515.61.41.1-3.6%-2.6%-41.4%-0.1n.a.1.0688088 CH虹软科技CNY92 22.767.144.616.313.0-3.6%-6.5%-48.0%-0.10.30.4300033 CH同花顺CNY522 97.228.222.513.911.5-3.8%-3.4%-31.5%1.616.56.3688777 CH中控技术CNY427 85.953.640.36.85.0-3.8%-5.5%13.7%0.913.24.7600271 CH航天信息CNY19

45、3 10.420.918.70.80.8-4.0%-5.3%-20.8%0.0n.a.0.2688083 CH中望软件CNY144 166.488.358.919.214.4-5.5%-7.9%-33.2%-0.11.01.28083 HK中国有赞HKD31 0.2-10.2-20.72.32.0-6.1%6.9%-65.6%n.a.n.a.n.a.002065 CH东华软件CNY183 5.7N.A.N.A.N.A.N.A.-6.1%-4.2%-26.3%-0.23.52.1002268 CH卫士通CNY261 30.865.043.77.15.5-7.1%-12.5%-44.9%0.67.

46、32.8688188 CH柏楚电子CNY297 203.851.238.230.321.9-9.9%-12.3%-25.5%0.010.23.4传媒传媒&互联网互联网300413 CH芒果超媒CNY570 30.526.722.43.93.410.6%21.0%-46.5%0.417.05.59626 HK哔哩哔哩-SWHKD667 186.2-9.5-15.03.42.74.2%46.8%-48.1%n.a.n.a.n.a.3690 HK美团HKD10,153 183.2-136.9199.15.24.04.2%12.0%-18.7%-5.21064.910.5002555 CH三七互娱CN

47、Y390 17.612.811.02.32.03.4%-0.6%-32.5%-0.2n.a.10.19999 HK网易-SHKD3,332 113.318.818.13.83.52.8%4.3%-26.7%n.a.n.a.n.a.0772 HK阅文集团HKD271 29.928.120.23.53.22.4%7.2%-39.1%-0.236.612.19618 HK京东集团HKD6,371 227.863.735.80.70.61.2%4.1%-14.9%0.015.20.20700 HK腾讯HKD27,453 320.227.221.85.54.91.1%11.5%-27.4%-11.528

48、37.79.3002027 CH分众传媒CNY965 6.728.618.29.07.00.6%11.5%-16.6%-0.7146.615.29988 HK阿里巴巴HKD16,406 86.522.217.12.01.80.1%8.3%-27.2%n.a.n.a.n.a.1024 HK快手-WHKD2,673 69.4-21.8-68.13.22.7-0.2%22.6%-3.7%-10.0305.312.4002624 CH完美世界CNY249 12.814.512.62.92.4-0.3%-5.7%-31.3%0.017.17.39888 HK百度HKD2,772 112.040.320.

49、82.52.2-0.4%10.2%-22.5%n.a.n.a.n.a.300251 CH光线传媒CNY246 8.457.625.917.710.7-1.4%1.4%-33.0%0.37.73.3002739 CH万达电影CNY305 14.0-67.727.02.82.1-3.7%4.6%-9.7%1.14.71.6指数指数HSI.HI恒生指数19,593.10.7%5.4%-16.3%HXC.O纳斯达克中概股指数0.00.0%0.0%0.0%HSTECH.HI恒生科技4,124.3-0.6%8.6%-27.3%801760.SI传媒(申万)529.6-0.6%0.4%-27.5%80175

50、0.SI计算机(申万)3,819.5-2.9%-3.0%-26.5%801770.SI通信(申万)1,816.3-3.7%-5.3%-16.6%北向北向/南向资金流入南向资金流入（亿人民币（亿人民币/亿港亿港元）元）南向南向/北向资金持股北向资金持股市值（亿人民币市值（亿人民币/亿亿港元）港元）南向南向/北向资金北向资金持股比例持股比例（%）财报货币财报货币市值市值（人民币（人民币亿元）亿元）P/EP/S股价变动股价变动代码代码公司名称公司名称 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电子电子 图表图表7：恒生科技指数成份股票涨跌幅恒生科技指数成份股票涨跌幅 注：市值、

51、股价取 12 月 23 日收盘价，采用 Wind 汇率 资料来源：Wind，华泰研究 公司公司板块分类板块分类成分占比成分占比交易货币交易货币市值市值股价股价（亿元港币）（亿元港币）（港币（港币 元）元）1W30DYTD恒生科技指数成份恒生科技指数成份0268 HK金蝶国际资讯科技2.61%HKD72616.307.7%26.6%-48.4%9626 HK哔哩哔哩-SW资讯科技1.37%HKD955186.204.2%46.8%-76.7%3690 HK美团资讯科技8.21%HKD14,544183.204.2%12.0%-37.8%9999 HK网易-S资讯科技6.11%HKD4,77311

52、3.302.8%4.3%-21.2%9868 HK小鹏非必须性消费0.87%HKD1,06141.802.5%24.2%-74.7%0772 HK阅文集团非必须性消费1.03%HKD38929.852.4%7.2%-50.9%0020 HK商汤科技资讯科技0.17%HKD9282.161.9%13.1%-47.7%9618 HK京东集团资讯科技8.89%HKD9,127227.801.2%4.1%-31.8%0700 HK腾讯资讯科技7.66%HKD39,326320.201.1%11.5%-41.1%9988 HK阿里巴巴资讯科技8.21%HKD23,50086.500.1%8.3%-62.

53、8%6690 HK海尔智家非必须性消费4.40%HKD3,20026.600.0%3.9%-1.8%9698 HK万国数据资讯科技0.49%HKD37719.30-0.2%42.5%-78.6%1024 HK快手-W资讯科技6.96%HKD3,82969.35-0.2%22.6%-76.9%9888 HK百度资讯科技4.64%HKD3,971112.00-0.4%10.2%-55.6%9961 HK携程集团-S非必须性消费0.76%HKD2,282277.20-0.6%17.7%-1.1%0992 HK联想集团资讯科技3.29%HKD9886.35-1.4%-3.5%-4.7%6060 HK众

54、安在线金融业1.15%HKD39520.95-1.4%4.2%-42.1%0909 HK明源云资讯科技0.45%HKD1837.27-1.5%21.0%-84.7%3888 HK金山软件资讯科技1.50%HKD42824.50-1.6%0.0%-50.6%1810 HK小米集团-W资讯科技8.19%HKD3,45610.80-1.6%4.7%-67.5%2015 HK理想非必须性消费2.64%HKD2,12779.55-3.0%1.9%-32.0%2382 HK舜宇光学科技工业5.39%HKD1,28291.10-3.2%0.2%-45.5%2018 HK瑞声科技工业0.74%HKD26116

55、.92-4.0%-5.8%-60.7%0981 HK中芯国际资讯科技4.95%HKD2,43016.74-4.5%-1.4%-24.3%6618 HK京东健康医疗保健业4.28%HKD2,94972.30-5.7%6.2%-51.8%9866 HK蔚来非必须性消费0.64%HKD1,91988.40-6.4%1.5%-44.4%1347 HK华虹半导体资讯科技0.95%HKD44826.70-7.1%-0.7%-39.3%0285 HK比亚迪电子资讯科技1.15%HKD69824.15-9.7%-4.9%-39.8%1833 HK平安好医生医疗保健业0.76%HKD31822.15-11.6%

56、13.8%-76.4%0241 HK阿里健康医疗保健业1.51%HKD1,2307.09-11.9%11.0%-69.0%恒生科技指数成份恒生科技指数成份股价涨跌幅股价涨跌幅 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电子电子 图表图表8：全球主要科技股票涨跌幅全球主要科技股票涨跌幅 注：市值、股价取 12 月 23 日收盘价，采用 Wind 汇率 资料来源：Wind，华泰研究 代码代码公司公司交易货币交易货币市值市值股价股价（百万 美元）（百万 美元）23-Dec1W30DYTD软件软件CRM USSALESFORCE塞富时USD129,440129.440.9%-19

57、.2%-41.8%ACN USACCENTURE-A埃森哲USD175,323266.090.6%-11.6%4.5%ADBE USADOBE奥多比USD157,345338.450.0%-1.9%-32.3%SNOW USSNOWFLAKESnowflakeUSD44,538138.49-2.8%-3.1%-50.8%MSFT USMICROSOFT微软USD1,779,606238.73-2.4%-6.4%9.2%NOW USSERVICENOWServiceNowUSD77,136381.86-3.2%-8.3%-30.6%SHOP USSHOPIFYShopifyUSD42,88033

58、.71-6.6%-17.5%-70.2%半导体半导体AVGO USBROADCOM博通USD230,853552.430.2%1.1%34.1%2454 TTMTK联发科TWD34,371660.000.0%-10.0%-11.6%000660 KSSK HYNIXSK海力士KRW44,13677,800.00-0.8%-8.5%-34.3%KLAC USKLA科天USD53,483377.39-2.1%-4.0%49.4%005930 KSSAMSUNG ELEC三星电子KRW270,28158,100.00-2.4%-6.6%-28.3%AMD USADVANCED MICRO DEVIC

59、ESAMD超威半导体USD104,02964.52-1.4%-16.9%-29.6%IFX NTRINFINEON TECHNOLOGIES英飞凌EUR028.68-3.0%-10.4%-9.1%TXN USTEXAS INSTRUMENTS德州仪器USD149,187164.38-3.0%-8.9%5.4%INTC USINTEL英特尔USD107,67326.09-3.1%-13.2%-44.1%QCOM USQUALCOMM高通公司USD124,252110.84-3.2%-12.4%-24.3%2330 TTTSMC台积电TWD388,385455.00-3.4%-7.1%-14.2%

60、NXPI USNXP SEMICONDUCTORS恩智浦USD40,858157.67-3.7%-9.9%2.3%ASML NAASML HOLDING阿斯麦EUR221,982516.90-4.4%-7.9%30.0%MU USMICRON TECHNOLOGY镁光USD54,77750.20-3.6%-12.9%-32.7%2303 TTUMC联电TWD15,80441.95-5.3%-8.4%-11.0%AMAT USAPPLIED MATERIAL应用材料USD82,06797.22-7.2%-11.3%14.5%LRCX USLAM RESEARCH拉姆研究USD56,205412.

61、12-7.2%-12.4%-10.7%NVDA USNVIDIA英伟达USD374,068152.06-8.2%-10.1%16.7%8035 JPTOKYO ELECTRON东京电子JPY46,58939,200.00-10.5%-13.1%4.2%互联网互联网3690 HKMEITUAN-W美团HKD145,441183.204.2%12.0%-37.8%0700 HKTENCENT腾讯HKD393,259320.201.1%11.5%-41.1%1024 HKKUAISHOU-W快手HKD38,29269.35-0.2%22.6%-76.9%META USMETA PLATFORMSMe

62、taUSD312,989118.04-1.2%-0.1%-56.8%GOOG USALPHABET-C谷歌USD1,158,43489.81-1.2%-11.5%2.5%AMZN USAMAZON亚马逊USD869,69185.25-3.0%-11.7%-47.7%SE USSEASEAUSD27,84249.92-7.0%-14.5%-74.9%硬件硬件CSCO USCISCO SYSTEMS思科USD195,05347.48-0.7%-4.5%12.6%1810 HKXIAOMI-W小米HKD34,56110.80-1.6%4.7%-67.5%AAPL USAPPLE苹果USD2,097,

63、644131.86-2.0%-10.9%0.6%6861 JPKEYENCEKEYENCEJPY94,43151,360.00-7.5%-10.1%-11.0%汽车汽车XPEV USXPENG小鹏USD10,60810.06-2.3%-6.9%-76.5%NIO USNIO蔚来USD19,18910.97-5.4%-14.2%-77.5%1211 HKBYD COMPANY比亚迪HKD92,835194.10-6.7%1.4%-4.4%LI USLI AUTO理想USD21,27118.77-8.2%-14.7%-34.9%LCID USLUCID GROUPLucidUSD11,2596.7

64、0-9.1%-33.9%-33.1%RIVN USRIVIAN AUTOMOTIVERivianUSD17,62719.14-14.9%-40.3%-81.0%TSLA USTESLA特斯拉USD388,877123.15-18.0%-36.7%-47.6%指数指数HXC.O纳斯达克中概股0.00.0%0.0%0.0%SPX.GI标普5003,844.8-0.2%-5.8%-19.3%IXIC.GI纳斯达克指数10,497.9-1.9%-8.5%-32.9%106752.MIMSCI全球信息科技393.4-2.3%-7.7%-31.5%SOX.GI费城半导体指数2,535.5-3.8%-10.

65、3%-35.7%股价涨跌幅股价涨跌幅 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电子电子 图表图表10：过去一周公告股东增减持更新过去一周公告股东增减持更新 证券代码证券代码 证券简称证券简称 变动方向变动方向 股东名称股东名称 公告日期公告日期 方案进度方案进度（拟）减持股数（万股）（拟）减持股数（万股）(拟拟)变动数量上限变动数量上限 占总股本比占总股本比(%)300260 CH 新莱应材 减持 翁鹏斌等 2022-12-17 进行中 4.82 0.0212 002436 CH 兴森科技 减持 蒋威 2022-12-24 进行中 6.19 0.0037 002587

66、CH 奥拓电子 减持 彭世新 2022-12-24 完成 150.00 0.23 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表11：过去一周股权激励一览过去一周股权激励一览 证券代码证券代码 证券简称证券简称 公告日期公告日期 方案进度方案进度 激励方式激励方式 激励股数激励股数（万股）（万股）期权初始期权初始 行权价格行权价格 主要公司层面行权条件主要公司层面行权条件 002402 CH 和而泰 2022-12-20 股东大会通过 上市公司定向发行股票 1,800.00 7.91 第一个解除限售期 2023 年以 2021 年为基数，2023 年营业收入或净利润不低于 2021 年营业收入或净利润

67、的 1.25 倍。第二个解除限售期 2024 年以 2021 年为基数，2024 年营业收入或净利润不低于 2021 年营业收入或净利润的 1.60 倍。第三个解除限售期 2025 年 以 2021 年为基数，2025 年营业收入或净利润不低于 2021 年营业收入或净利润的2.10 倍。资料来源：Wind，华泰研究 图表图表12：过去一周过去一周 TMT 板块板块 IPO 情况情况 证券代码证券代码 公司公司 状态状态 上市上市/过会日期过会日期 市值市值（亿元（亿元 当地货币）当地货币）上市板上市板 发行价格发行价格（元当地货币）（元当地货币）新股发行数量新股发行数量（万股）（万股）（拟）

68、募资总额（拟）募资总额（亿元当地货币）（亿元当地货币）688147 CH C 微导 已上市 2022-12-23 124.75 科创板 24.21 4,544.55 11.00 688141 CH C 杰华特 已上市 2022-12-23 226.75 科创板 38.26 5,808.00 22.22 872190 CH 雷神科技 已上市 2022-12-23 13.75 北证 25.00 1,437.50 3.59 688498 CH C 源杰 已上市 2022-12-21 70.22 科创板 100.66 1,500.00 15.10 831526 CH 凯华材料 已上市 2022-12-

69、22 3.54 北证 4.00 2,070.00 0.83 ECX US 亿咖通 已上市 2022-12-21 30.08 纳斯达克 2076 HK BOSS 直聘 已上市 2022-12-22 694.32 港交所 A22364 CH 达梦数据 已过会 2022-12-22 科创板 资料来源：Wind，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电子电子 图表图表13：全球大类资产一周涨跌幅总览全球大类资产一周涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）资料来源：Wind，华泰研究 图表图表14：全球大类资产全球大类资产

70、YTD 涨跌幅总览涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 12 月 23 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 -24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%美国国债巴西IBOVESPA中国国债日元原油英国富时100小麦道琼斯工业指数巴黎CAC40英镑恒生指数MSCI全球/资本市场指数欧洲STOXX600铜 德国DAX指数纳斯达克中概股俄罗斯MOEX比特币MSCI发达市场指数标普500黄金人民币印度卢比澳元MSCI新兴市场恒生科技传媒(申万)大豆印度Nifty纳斯达克指数FAAMNGVIX计算机(申万)沪深300创

71、业板通信(申万)费城半导体指数上证指数深证成指日经225卢布电子(申万)天然气股市债券货币大宗商品其它-80%-40%0%40%80%120%160%美国国债天然气VIX原油大豆卢布澳元印度Nifty巴西IBOVESPA中国国债英国富时100俄罗斯MOEX纳斯达克中概股黄金小麦道琼斯工业指数日经225巴黎CAC40人民币欧洲STOXX600英镑印度卢比铜 德国DAX指数日元恒生指数上证指数通信(申万)标普500MSCI发达市场指数MSCI新兴市场沪深300MSCI全球/资本市场指数计算机(申万)深证成指恒生科技传媒(申万)创业板纳斯达克指数FAAMNG费城半导体指数电子(申万)比特币股市债券货

72、币大宗商品其它 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电子电子 图表图表15：过去一周内过去一周内 A股各行业涨跌幅股各行业涨跌幅 图表图表16：A 股各行业股各行业 YTD 涨跌幅涨跌幅 注：使用申万指数 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用申万指数；截至 12 月 23 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表17：过去一周内港股各行业涨跌幅过去一周内港股各行业涨跌幅 图表图表18：港股各行业港股各行业 YTD 涨跌幅涨跌幅 注：使用港交所行业分类 资料来源：Wind，华泰研究 注：使用港交所行业分类；截至 12 月 23 日收盘 资料来源：Wind，华

73、泰研究 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%采掘传媒休闲服务食品饮料银行综合轻工制造计算机商业贸易农林牧渔家用电器非银金融通信纺织服装交通运输公用事业建筑材料房地产有色金属国防军工机械设备钢铁医药生物汽车化工建筑装饰电子电气设备-45%-35%-25%-15%-5%5%15%综合采掘休闲服务交通运输商业贸易房地产建筑装饰银行农林牧渔食品饮料纺织服装通信公用事业化工家用电器轻工制造汽车有色金属医药生物机械设备非银金融钢铁建筑材料计算机传媒电气设备国防军工电子-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%资讯科技业必需性消费电讯业综合企业金融业非必需性消费医疗保健业能源业地产建筑业公用事业

74、原材料业工业-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%能源业电讯业必需性消费地产建筑业原材料业非必需性消费金融业综合企业医疗保健业资讯科技业工业公用事业 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电子电子 图表图表19：申万电子一年内涨跌幅申万电子一年内涨跌幅 图表图表20：过去一周内电子指数走势过去一周内电子指数走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表21：各细分板块一年内涨跌幅各细分板块一年内涨跌幅 图表图表22：过去一周内各细分板块走势过去一周内各细分板块走势 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究

75、 图表图表23：上证上证 A股成交额与指数股成交额与指数 图表图表24：港股成交额与恒生指数港股成交额与恒生指数 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 50%60%70%80%90%100%110%120%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12SW电子深证成指上证综合指数成份SW申万A股成份-3.9%-3.9%-4.2%-5.9%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%

76、1%上证综合指数成份深证成指SW申万A股成份SW电子40%50%60%70%80%90%100%110%120%130%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12CS半导体CS元器件CS光学光电CS消费电子CS其他电子零组件-6.0%-6.2%-6.3%-7.0%-9.2%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%CS光学光电CS元器件CS消费电子CS其他电子零组件CS半导体05001,0001,50

77、02,0002,5003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12上证A股上证指数（右轴）成交金额(亿元人民币)14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00005001,0001,5002,0002,5002019/102019/122020/022020/04

78、2020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12全部港股恒生指数（右轴）成交金额(亿元港币)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电子电子 图表图表25：A/H 手机产业链板块总市值与手机产业链板块总市值与 1 年前向市盈率变化年前向市盈率变化 图表图表26：A 股半导体板块总市值与股半导体板块总市值与 1 年前向市盈率变化年前向市盈率变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华

79、泰研究 图表图表27：恒生指数、标普恒生指数、标普 500、上证综指年内周度涨跌幅、上证综指年内周度涨跌幅 图表图表28：纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌纳斯达克、费城半导体、恒生科技、申万电子年内周度涨跌幅幅 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表29：恒生科技指数一年内涨跌幅恒生科技指数一年内涨跌幅 图表图表30：恒生科技指数恒生科技指数 P/E（1 年前向）估值变化年前向）估值变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 05505,00010,00015,00020,00025,00030,00

80、02018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12A/H手机产业链总市值预测市盈率(未来12个月)(中值)P/E(X)中位数中位数=18=18(亿元人民币)0070809005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/032018/062018/092018/122019/032019/06201

81、9/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12A股半导体总市值预测市盈率(未来12个月)(中值)(亿元人民币)P/E(X)中位数中位数=42-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2022/08/122022/08/192022/08/262022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/1

82、12022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/23恒生指数标普500上证综指-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022/08/122022/08/192022/08/262022/09/022022/09/092022/09/162022/09/232022/09/302022/10/142022/10/212022/10/282022/11/042022/11/112022/11/182022/11/252022/12/022022/12/092022/12/162022/12/23费城半导体纳斯达克恒生科

83、技电子（申万）0%20%40%60%80%100%120%2021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12恒生科技指数恒生指数055402020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12(X)恒生科技指数恒生综合指数 免责声明和披露以及分析师

84、声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电子电子 图表图表31：科技巨头、科技巨头、SOX、SPX 指数涨跌幅指数涨跌幅 图表图表32：美股科技巨头、费城半导体、标普美股科技巨头、费城半导体、标普 500P/E（1 年前向）年前向）注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软 资料来源：Wind，华泰研究 注：科技巨头包括谷歌，亚马逊，苹果，微软 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表33：SOX 指数一致预期营收同比增速指数一致预期营收同比增速 图表图表34：SOX 指数一致预期指数一致预期 EPS 同比增速同比增速 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomber

85、g，华泰研究 图表图表35：Nasdaq100 指数一致预期营收同比增速指数一致预期营收同比增速 图表图表36：Nasdaq100 指数一致预期指数一致预期 EPS 同比增速同比增速 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomberg，华泰研究 0%200%400%600%800%1000%1200%2012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/12

86、2022/062022/12费城半导体标普500美股科技巨头0554045502012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12(X)SOX 前向PES&P 500前向PEBig Tech前向PE0%5%10%15%20%25%30%2022/012022/012022/022022/032022/032022/042022/052

87、022/052022/062022/072022/082022/082022/092022/102022/102022/112022/12彭博一致预期SOX每股营业收入（2022E)彭博一致预期SOX每股营业收入（2023E)0%5%10%15%20%25%30%35%40%2022/012022/022022/032022/032022/042022/052022/052022/062022/072022/082022/082022/092022/102022/102022/112022/12彭博一致预期SOX每股盈利（2022E)彭博一致预期SOX每股盈利（2023E)0%2%4%6%8%

88、10%12%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12彭博一致预期NDX每股营业收入（2022E)彭博一致预期NDX每股营业收入（2023E)0%5%10%15%20%25%30%35%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12彭博一致预期NDX每股盈利（2022E)彭博一致预期NDX每股盈利（2023E)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部

89、分，请务必一起阅读。14 电子电子 图表图表37：比特币交易量与价格变化比特币交易量与价格变化 资料来源：Yahoo Finance，华泰研究 图表图表38：以太币交易量与价格变化以太币交易量与价格变化 资料来源：Yahoo Finance,华泰研究 图表图表39：比特币在网算力与价格变化比特币在网算力与价格变化 资料来源：Yahoo Finance,B，华泰研究 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00005003003504002017/022017/042017/062017/082017/102017/122

90、018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12成交量收盘价(右轴)收盘价(美元/个)成交量(十亿美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002017/022017/042017/062017/082017

91、/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/5060708090成交量收盘价（右轴）成交量(十亿美元)收盘价(美元/个)010,00020,00030,00040,00050,00060

92、,00070,00080,00005003003502017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12比特币在网算力比特币价

93、格（右轴）(EH/s)(美元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电子电子 上周沪深港通持仓变化上周沪深港通持仓变化 图表图表40：北向资金流入流出情况北向资金流入流出情况 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表41：南向资金流入流出情况南向资金流入流出情况 资料来源：Wind，华泰研究 (600)(400)(200)0200400600(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,000 4,000 5,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072

94、021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12北向资金流入北向资金流出北向资金净流入（右轴）(亿元人民币)(亿元人民币)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000(3,000)(2,000)(1,000)-1,000 2,000 3,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/

95、092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12南向资金流入南向资金流出南向资金净流入（右轴）(亿港元)(亿港元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电子电子 图表图表42：沪沪/深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）深股通电子板块持仓情况（按持股市值排名）注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价 资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价北向资金流入北向资金流入23/Dec

96、1W1W1M1MYTDYTD（亿元人民币）（亿元人民币）002475 CH立讯精密CNY31.5-0.8%1.8%-35.8%-1.27.9175.2603501 CH韦尔股份CNY79.1-5.0%-2.7%-65.5%-2.87.973.8603290 CH斯达半导CNY304.5-5.5%-9.9%-19.9%0.019.152.2601138 CH工业富联CNY9.2-3.4%0.3%-18.9%1.62.851.4000725 CH京东方ACNY3.4-5.6%-5.3%-29.1%-3.04.150.5002371 CH北方华创CNY217.8-9.7%-2.3%-37.2%-1.

97、83.843.5002049 CH紫光国微CNY122.7-5.4%-6.7%-23.6%1.93.637.6002008 CH大族激光CNY25.3-6.1%-4.6%-52.4%-0.615.037.2300661 CH圣邦股份CNY165.0-7.6%-6.8%-19.7%-0.16.133.9603986 CH兆易创新CNY94.7-8.6%-6.0%-45.7%-0.93.924.8300408 CH三环集团CNY30.8-1.1%1.9%-30.3%-0.54.324.6300782 CH卓胜微CNY106.8-8.0%-7.2%-47.5%-0.15.424.4688008 CH

98、澜起科技CNY63.3-3.3%-6.0%-24.2%-0.83.323.9002241 CH歌尔股份CNY16.8-4.7%-7.3%-68.7%-7.34.221.4002938 CH鹏鼎控股CNY27.4-3.0%-5.7%-34.4%-0.33.219.9002236 CH大华股份CNY11.7-4.0%-1.9%-49.5%-0.48.419.3600563 CH法拉电子CNY146.1-6.0%-7.5%-36.5%-0.55.819.0600745 CH闻泰科技CNY52.7-6.4%-4.3%-59.1%0.72.818.2002415 CH海康威视CNY34.60.8%9.9

99、%-31.9%0.90.617.7002463 CH沪电股份CNY11.6-5.2%-8.5%-29.3%-0.27.917.4300433 CH蓝思科技CNY10.5-4.8%-0.8%-53.7%0.13.216.8300207 CH欣旺达CNY22.0-5.8%-9.3%-47.8%0.14.014.9000733 CH振华科技CNY107.9-2.8%-5.5%-13.0%0.12.614.8002384 CH东山精密CNY23.4-4.1%-9.8%-13.0%-0.64.514.8002138 CH顺络电子CNY25.4-4.9%0.3%-32.5%-0.17.814.360018

100、3 CH生益科技CNY14.6-4.9%-3.1%-35.6%-0.14.214.2000100 CHTCL科技CNY3.7-5.1%-7.2%-37.4%-0.92.814.1300373 CH扬杰科技CNY52.9-8.2%-6.6%-21.0%0.75.113.9688036 CH传音控股CNY74.7-8.3%-3.9%-51.6%0.31.911.6002916 CH深南电路CNY72.6-3.2%-3.9%-39.7%-0.92.910.7持股市值（亿持股市值（亿元人民币）元人民币）股价变动股价变动北向资金持股北向资金持股比例（%）比例（%）代码代码公司名称公司名称交易货币交易货币

101、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 电子电子 图表图表43：港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）港股通科技公司持仓情况（按持股市值排名）注：此表中北向/南向资金流入=北向/南向资金流入股数*周交易均价 资料来源：Wind，华泰研究 收盘价收盘价12/231W1MYTD0700 HK腾讯控股HKD320.21.1%11.5%-27.4%-11.59.32837.73690 HK美团-WHKD183.24.2%12.0%-18.7%-5.210.51064.90941 HK中国移动HKD51.90.7%0.3%21.4%0.78.8970.91810 HK小米集

102、团-WHKD10.8-1.6%4.7%-42.9%-0.615.8346.50981 HK中芯国际HKD16.7-4.5%-1.4%-10.3%0.917.8235.70728 HK中国电信HKD3.34.8%3.5%42.4%0.837.1169.51211 HK比亚迪股份HKD194.1-6.7%1.4%-27.2%0.27.4158.62382 HK舜宇光学科技HKD91.1-3.2%0.2%-62.7%-2.712.4124.19868 HK中国联通HKD5.08.9%14.9%39.0%0.87.8119.90268 HK金蝶国际HKD16.37.7%26.6%-32.1%-0.71

103、7.8100.80762 HK小鹏汽车-WHKD41.82.5%24.2%-77.6%1.610.158.31347 HK华虹半导体HKD26.7-7.1%-0.7%-37.9%-0.514.952.03888 HK金山软件HKD24.5-1.6%0.0%-28.1%-0.214.046.80285 HK比亚迪电子HKD24.2-9.7%-4.9%-14.9%0.17.038.00763 HK中兴通讯HKD16.8-5.5%-0.9%-19.5%-0.122.027.90992 HK联想集团HKD6.4-1.4%-3.5%-25.3%0.12.116.32018 HK瑞声科技HKD16.9-4

104、.0%-5.8%-45.1%-0.16.012.20788 HK中国铁塔HKD0.8-4.5%0.0%1.2%0.22.710.60751 HK创维集团HKD3.21.3%7.1%-38.0%0.010.48.50732 HKFIT HON TENGHKD2.14.1%22.0%34.0%0.44.05.91478 HK丘钛科技HKD4.2-4.1%4.8%-58.4%0.09.54.76869 HK长飞光纤光缆HKD12.9-10.1%-9.6%2.0%0.010.34.70552 HK中国通信服务HKD2.80.7%3.7%-22.3%0.05.73.81070 HKTCL电子HKD3.1

105、-6.4%-3.8%-20.9%-0.13.82.96088 HK信利国际HKD1.2-3.9%-10.3%-59.5%0.06.12.40522 HKASMPTHKD54.7-2.6%-4.7%-31.5%0.00.92.01888 HK建滔积层板HKD8.4-3.3%4.2%-29.7%0.00.40.90303 HKVTECH HOLDINGSHKD49.9-1.0%3.3%-10.3%0.00.20.30698 HK通达集团HKD0.1-5.2%1.6%-48.8%n.a.0.70.1南向南向/北向资金持北向资金持股比例（股比例（%）持股市值持股市值（亿港元）（亿港元）股价变动股价变动

106、南向资金流入南向资金流入(亿港元）亿港元）代码代码公司名称公司名称交易货币交易货币 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电子电子 附：附：中国宏观数据中国宏观数据 图表图表44：10 月固定资产投资分项均回落月固定资产投资分项均回落 图表图表45：CPI 11 月环比分项数据月环比分项数据 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：CEIC,Wind,华泰研究 图表图表46：11 月，美月，美元计价，元计价，进出口同比增速下行进出口同比增速下行 图表图表47：11 月制造业月制造业 PMI 下降至下降至 48.0%，服务业，服务业 PMI 下降至下降至 46.7%资

107、料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表48：国债收益率国债收益率&7 天逆回购加权利率变化天逆回购加权利率变化 图表图表49：公开市场操作净投放量公开市场操作净投放量 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (45)(35)(25)(15)(5)55-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-0613-0614-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06固定资产投资同比基建投资同比制造业投资同比房地产投资同比%年同比-0.80-0.20.3-0.300.1

108、0.20(1)01食品非食品服务衣着生活用品及服务医疗保健交通通信教育文化和娱乐居住CPI分项环比增速分项环比增速可选及非食品分项(%月环比)-8.7%-10.6%-20%-10%0%10%20%30%40%---112022-11出口当月同比进口当月同比48.046.7 404244464850525456586011-1012-1013-1014-1015-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10制造业PMI非制造业PMI%1.51.92.32.73.13.52020/102020/

109、122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12中债国债到期收益率:10年银行间质押式回购加权利率:7天:30日移动平均(%)(10,000)(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,0002021/122021/122022/012022/022022/022022/032022/042022/042022/052022/062022/072022/072022/082022/092022/092022/10

110、2022/112022/112022/12公开市场操作净投放量（亿元）(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电子电子 图表图表50：中国主要宏观经济指标中国主要宏观经济指标 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表51：出口价格指数走势出口价格指数走势 图表图表52：出口数量指数同比变化出口数量指数同比变化 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表53：11 月中国新能源汽车销量月中国新能源汽车销量 78.6 万台，环比增长万台，环比增长 10.1%图表图表54：11 月中国汽车销量月中国汽车销量 232.8 万辆，环比下降万辆，环

111、比下降 7.1%资料来源：中汽协，华泰研究 资料来源：中汽协，华泰研究 一周宏观数据一周宏观数据 指标指标周期周期单位单位本期本期上期上期变化变化M2：同比2022.11%12.40%11.80%0.60%社会融资规模：当月值2022.11亿元821.00新增人民币贷款2022.11%48.00工业增加值：当月同比2022.11%2.20%5.00%-2.80%固定资产投资：累计同比2022.11%5.30%5.80%-0.50%房地产开发投资：累计同比2022.11%-9.80%-8.80%-1.00%社会消费品零售总额：当月同比2022.11%-

112、5.90%-0.50%-5.40%城镇调查失业率2022.11%5.70%5.50%0.20%食用农产品价格11.28-12.4（周）较上周变动0.00%-0.70%0.70%生产资料价格11.28-12.4（周）较上周变动0.00%-0.60%0.60%大宗商品价格指数（CCPI）12.5-12.11（周）指数188.94190.83-1.897天银行间质押式回购加权利率2022.12.23周五时点数据1.95%2.11%-0.16%10年国债到期收益率2022.12.23周五时点数据2.83%2.89%-0.06%80901001101201-042018-072

113、--------072022-10出口价格总指数出口价格指数：车辆、航空器、船舶及运输设备出库价格指数：机电、音像设备及其零件、附件出口价格：化学工业及其相关工业的产品-100%0%100%200%300%-------

114、---10出口数量总指数出口数量指数：车辆、航空器、船舶及运输设备出库数量指数：机电、音像设备及其零件、附件出口数量：化学工业及其相关工业的产品43334830456059677080100Jan Feb MarApr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec（万辆）2020202223223826000JanFebMarAprMay JunJulAug SepOctNov Dec（万辆）2

115、02020212022 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 电子电子 图表图表55：11 月动力电池装车量环比月动力电池装车量环比上升上升 12.2%图表图表56：10 月光伏电池产量同比增长月光伏电池产量同比增长 70%资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表图表57：中国光伏新增装机量中国光伏新增装机量 图表图表58：中国新增储能累计装机规模中国新增储能累计装机规模 资料来源：CPIA，华泰研究 资料来源：CNESA，华泰研究 图表图表59：10 月中国大陆智能手机出货同比下降月中国大陆智能手机出货同比下降 16%图表图表60：中国中国

116、 PC 出货量出货量 资料来源 IDC，华泰研究 资料来源：IDC，华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/022019/042019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11（兆瓦时）三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂其它-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0

117、5001,0001,5002,0002,5003,0003,500Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17May-18Aug-18Nov-18Apr-19Jul-19Oct-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20May-21Aug-21Nov-21Apr-22Jul-22Oct-22（万千瓦）光伏电池产量同比（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%0551Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22光伏装机yoy(GW/h)0%20%40%60%80%100%12

118、0%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000200021（MW）中国新型储能累计装机规模YOY-右轴-100%-50%0%50%100%150%200%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国智能手机出货量yoy（右轴）(台）-20%-10%0%10%20%30%40%50%

119、60%007080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3(百万 台)出货量同比增长 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 电子电子 图表图表61：主要国家和地区手机出口主要国家和地区手机出口同比变化同比变化 注：印度最新数据截止至 2022 年 10 月 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表62：主要国家和地区半导体出口主要国家和地区半导体出口同比变化同比变化 注：日本、马来西亚最新数截止至 2022 年 10 月 资料

120、来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中国大陆韩国越南印度-40%-20%0%20%40

121、%60%80%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11中国大陆日本中国台湾韩国马来西亚 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 电子电子 附：全球宏观数据附：全球宏观数据 图表图表63：美国美国

122、 11 月半粘性和非粘性通胀水平快速下降月半粘性和非粘性通胀水平快速下降 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表64：租金是租金是 11 月美国月美国 CPI 最大的环比拉动项最大的环比拉动项 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表65：美国美国 11 月零售消费同比快速下滑月零售消费同比快速下滑 图表图表66：主要经济失业率：美国主要经济失业率：美国 11 月失业率月失业率无明显变化无明显变化 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 7.16.5 5.9 10.1(10)(5)050-11

123、2002-11 2004-11 2006-11 2008-11 2010-11 2012-11 2014-11 2016-11 2018-11 2020-11 2022-11%美国美国CPI：大类指标同比表现（月度）：大类指标同比表现（月度）整体CPI滞后指标/粘性核心通胀（租金、水电、对疫情不敏感的服务业等）半粘性核心通胀（汽车/电子等耐用品、对疫情敏感的“重启相关”服务业）非核心、低粘性通胀（食品、燃油等）注：“滞后-粘性核心通胀”含租金、在外就餐、重启相关和医疗以外的服务业；“半粘性核心通胀”含机动车、家具/电子等耐用品，重启相关服务业、以及医疗服务；“非核心-低粘性通胀”含家庭支出敏感

124、性高的非耐用品、在家食品、以及能源。0.1(0.5)(0.3)(0.1)0.10.30.50.70.91.11.31.521-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11%各主要分项对各主要分项对CPI环环比增速的贡献（比增速的贡献（百分点百分点）机动车交运+娱乐+在外就餐+能源租金其它商品其它服务家庭食品CPI（分项拉动加总）6.48(30)(20)(10)003,0004,0005,0006,0007,00021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11（亿美元）美国零售总额:季调美国

125、零售总额:季调同比（%，右轴）2.66.63.03.7024681012141694-1198-1102-1106-1110-1114-1118-1122-11美国:失业率:季调%日本:失业率%欧元区:失业率:季调%德国:调和失业率%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 电子电子 图表图表67：工业生产指标：工业生产指标：10 月美国、中国月美国、中国同比同比增速增速均下降均下降 图表图表68：最近一周最近一周 EIA 商业原油库存下降商业原油库存下降 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表图表69：

126、美美联储继续下调联储继续下调 2023/2024 年增长预期、上调通胀预期年增长预期、上调通胀预期 资料来源：Bloomberg，华泰研究 风险提示风险提示 1）海外疫情升级，影响产品供需与公司海外布局风险；2）宏观经济下行风险；3）创新品渗透不及预期，导致公司增长不及预期风险。4）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。(30)(20)(10)0019-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06 21-10 22-02 22-06 22-10(%)各国生产指标对比各国生产

127、指标对比中国美国德国日本韩国01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00008-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12库存量:EIA商业原油:全美（万桶）库存量:商业原油:俄克拉何马库欣（万桶，右轴）指标指标时间时间2021年12月值2021年12月值20222022年年3 3月值月值20222022年年6 6月值月值20222022年年9月值9月值20222022年12年12月值月值20224.0%2.8%1.7%0.2%0.

128、5%20232.2%2.2%1.7%1.2%0.5%20242.0%2.0%1.9%1.7%1.6%2025-1.8%1.8%2026及之后1.8%1.8%1.8%1.8%1.8%20222.7%4.1%4.3%4.5%4.8%20232.3%2.6%2.7%3.1%3.5%20242.1%2.3%2.3%2.3%2.5%2025-2.1%2.1%20223.5%3.5%3.7%3.8%3.7%20233.5%3.5%3.9%4.4%4.6%20243.5%3.6%4.1%4.4%4.6%2025-4.3%4.5%2026及之后4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%20220.9%1.9%3

129、.4%4.4%4.4%20231.6%2.8%3.8%4.6%5.1%20242.1%2.8%3.4%3.9%4.1%2025-2.9%3.1%2026及之后2.5%2.4%2.5%2.5%2.5%GDP增速核心PCE失业率联邦基金利率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 电子电子 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证

130、券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状

131、态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任

132、。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不

133、同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本

134、公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户

135、进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 电子电子 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。紫光国微（002049 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。盛美上海（688082 C

136、H）、芯原股份（688521 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 1

137、5a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师黄乐平、陈旭东、丁宁、张皓怡、刘溢本人及

138、相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。网易-S（9999 HK）、网易（NTES US）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。网易-S（9999 HK）、网易（NTES US）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日

139、之前12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。网易-S（9999 HK）、网易（NTES US）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。紫光国微（002049 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。盛美上海（688082 CH）、芯原股份（688521 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理

140、形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽，亦不试图促进购买或销售该等证券。如任何投资者为美国公民、取得美国永久居留权的外国人、根据美国法律所设立的实体（包括外国实体在美国的分支机构）、任何位

141、于美国的个人，该等投资者应当充分考虑自身特定状况，不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券、其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易。该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果，华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司及作者均不承担任何法律责任。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 电子电子 评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300

142、指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 法律实

143、体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥

144、大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2022年华泰证券股份有限公司