1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 01 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告 新股分析报告新股分析报告 日日 日日 顺（顺（A21104）交通运输交通运输 海尔阿里保驾护航，海尔阿里保驾护航，筑优筑优质供应链场景生态质供应链场景生态 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S02 电话： 邮箱： 所属行业市场表现所属行业市场表现 数据来源：聚源数据 本次发行情况本次发行情况 Tabel_PublishInfo 发行前总股本(万股)59056.44 本次发行(万股)6561.83 发

2、行后总股本(万股)65618.28 2021 年每股收益(摊薄后)(元)0.96 2021 年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后)(元)0.66 主要指标主要指标（2021）年年 每股净资产 12.47 毛利率 7.78 流动比率 1.36 速动比率 1.36 应收账款周转率 5.04 资产负债率 30.56 净资产收益率 8.38 相关研究相关研究 国内国内优质物联网供应链场景生态品牌优质物联网供应链场景生态品牌。公司主营业务为供应链管理服务、基础物流服务及生态创新服务三大板块，是当今市场上少有的覆盖采购、生产制造、线上线下流通渠道、跨境及末端用户服务场景的公司。2022 年上半年，公司实

3、现营业收入 79.5 亿元。归母净利 3亿元。家电家居行业齐头并进，提振大件物流并支撑端到端供应链市场扩容。家电家居行业齐头并进，提振大件物流并支撑端到端供应链市场扩容。随扩大内需战略定调，2023年物流行业需求将迎来改善。罗戈研究测算 2025年端到端供应链市场整体规模预计将达到 3.14万亿。其中，家电行业规模为 1026亿元，占比 3.3%；家居行业规模为 2020亿，占比 6.4%。随家电家居行业线上渗透率进一步提升，大件物流前景得到充分利好，基础物流服务市场亦将有所提振。背靠海尔、阿里，头部客户构成公司业绩坚实保障背靠海尔、阿里，头部客户构成公司业绩坚实保障。公司订单由海尔阿里托底，

4、外部客户占比总体呈增长趋势。2019年至 2022年 1-6月，公司来自海尔、阿里系客户的收入占比合计分别为 62.5%，48.9%，45.6%及 51.4%，为业绩基本盘提供了坚实保障。采取轻资产运营模式，采取轻资产运营模式，大幅降低资本投入需求。大幅降低资本投入需求。轻资产运营模式极大减少购置土地、仓库、运输车辆等投入，助力公司维持低存货折旧，在疫情期间持续维持正收益。随公司背靠阿里吸纳菜鸟网络各方优质经验学以致用，公司或对各项挑战应对得宜，未来可期。仓储仓储/配送配送/服务三网络为物流设施及服务网络保驾护航。服务三网络为物流设施及服务网络保驾护航。截至 2022年 6月 30日，公司已经

5、在全国 30 个省/市/自治区布局仓库 991 座，拥有国内干线线路超过15000 条并开辟境外海运线路 1000条、铁路线路 70条及空运线路 1500条。同时，公司送装网络合作服务网点超 5000 个，打通触达终端用户的最后节点。募资前景：募资前景：随智能物流中心、仓储设备智能化、物流信息系统数字化和智能化、最后一公里网络触点建设及自营运力提升五大项目落地，公司场景物流服务、业务布局、服务范围将有所拓展，库存准确度、信息处理能力将有所提升，自有运力将有所增强，公司竞争力将进一步提高。投资建议：投资建议：公司背靠阿里、海尔，切入家电、家具、健身、出行等各行业，是国内领先的供应链管理服务提供商

6、。随家电家居行业增长双轮驱动及与头部客户优质平台开展高协同合作，公司有望充分享受市场扩容红利并进一步强化市场竞争力，建议积极关注。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。-23%-17%-11%-5%1%7%22/122/322/522/722/922/1123/1交通运输 沪深300 48867 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 多板块平台同步布局，打造国内供应链管理领先者多板块平台同步布局，打造国内供应链管理领先者.1 2 家电家居双轮驱动，端到端市场扩容未来可期家电家居双轮驱动，端到端市

7、场扩容未来可期.3 3 海尔阿里海尔阿里保驾护航，三大网络壁垒高筑保驾护航，三大网络壁垒高筑.5 3.1 海尔阿里构筑业绩护城河，轻重资产运营各有千秋.5 3.2 三大网络构筑核心优势，多行业定制持续赋能.9 4 募集资金用途募集资金用途.11 5 投资建议投资建议.11 6 风险提示风险提示.11 mWgVpZpZgYcVaV8VuZeX8O8Q6MpNnNsQnOiNoOsQjMpPqR9PmMvMMYpOvMvPmQyR 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：日日顺历史发展阶段.1 图 2：公司上市前股权结构

8、.2 图 3：公司营业收入及增速.2 图 4：公司归母净利润及增速.2 图 5：中国物流业发展景气指数.3 图 6：中国社会物流总额及增长率.3 图 7：供应链物流迭代路径.3 图 8：端到端供应链管理服务市场规模.4 图 9：供应链管理服务商端到端能力延生.5 图 10：公司主营业务结构占比.6 图 11：公司各主营业务收入及增速.6 图 12：海尔、阿里系客户业务营收占比.7 图 13：海尔、阿里系客户业务毛利占比.7 图 14：公司及同业公司毛利率.7 图 15：公司各主营业务毛利率.7 图 16：公司期间费用率.8 图 17：公司及可比公司净利率.8 图 18：公司及行业平均管理费用率

9、.8 图 19：日日顺应收应付账款周转率及行业应收周转平均水平.9 图 20：公司及行业平均净现比.9 图 21：公司家电场景供应链解决方案.10 表表 目目 录录 表 1：家电家居行业端到端供应链管理市场规模预测.4 表 2：端到端供应链管理服务商 TOP5及行业 CR5.5 表 3：主营业务分类及典型客户.6 表 4：公司基础物流设施及服务网络（截至 6月 30 日）.9 表 5：募集资金用途.11 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 多板块平台同步布局，多板块平台同步布局，打造国内供应链管理领先者打造国内供应链管理领先者 日

10、日顺供应链科技股份有限公司成立于日日顺供应链科技股份有限公司成立于 2000 年，是国内领先的供应链管理解决方案及年，是国内领先的供应链管理解决方案及场景物流服务提供商。场景物流服务提供商。公司初期以海尔为核心客户，逐步发展出当今市场上少有的覆盖采购、生产制造、线上线下流通渠道、跨境及末端用户服务场景的优秀端到端供应链管理能力。公司早期为海尔之家和香港上市公司海尔电器集团子公司，2019 年 8 月从海尔智家出表。经企业物流、供应链企业、生态平台三个阶段发展，目前已沉淀出以“科技化”物流平台能力、“数字化”SCM 解决方案能力、“场景化”云服务体验平台能力为代表的三大核心能力。第一阶段：企业物

11、流再造。第一阶段：企业物流再造。公司于成立之初整合原先分散在 28 个产品事业部的采购、原材料配送和成品分拨业务，采取三个 JIT(Just in Time)管理模式以赢得竞争优势，并提出全球供应商资源网、全球配送资源网、计算机网络三网同步流动的“一流三网”模式。第二阶段：完成供应链企业转型。第二阶段：完成供应链企业转型。公司从企业物流向社会化供应链企业转型，布局全国三级网络，建立服务定单/产品可视化信息平台，为客户定制供应链一体化解决方案。第三阶段：打造大件物流信息互联生态圈。第三阶段：打造大件物流信息互联生态圈。公司向平台企业转型，转定位于为居家大件提供供应链一体化解决方案服务平台，吸引各

12、方资源接入。图图 1：日日顺历史发展阶段：日日顺历史发展阶段 数据来源：公司官网，西南证券整理 截止 2022 年 6 月 30 日，公司上市前股本为 59056.5 万股。其中，海尔集团间接控制海尔集团间接控制公司最大股东日日顺上海，为公司实际控制人公司最大股东日日顺上海，为公司实际控制人。阿里巴巴集团间接控制公司持股公司 Partner Century 和淘宝控股，为公司实际第二大股东。日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图图 2：公司上市前股权结构：公司上市前股权结构 数据来源：公司公告，西南证券整理 家电、健身器材、出行板块发

13、展叠加运力平台及跨境业务布局，为公司业绩保驾护航。家电、健身器材、出行板块发展叠加运力平台及跨境业务布局，为公司业绩保驾护航。近年来，公司在稳步增长的家电业务基础上，着手布局健身器材、出行、家居、制造业等物流板块，对跨境业务板块进行调整优化并强化直管到车、快速调配闲散车辆能力，引领了各板块收入抬升。2020 年及 2021 年营收增速分别达到 35.7%及 22.3%。2022 年上半年，公司整体业务稳健发展，营业收入达 79.5 亿元，较去年同期基本持平。同时，公司归母净利近三年维持高速增长，平均增速超 30%，2022 年上半年达 3 亿元。图图 3：公司营业收入及增速：公司营业收入及增速

14、 图图 4：公司归母净利润及增速：公司归母净利润及增速 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2 家电家居双轮驱动，端到端市场扩容未来可期家电家居双轮驱动，端到端市场扩容未来可期 扩大内需战略定调，支撑行业需求修复。扩大内需战略定调，支撑行业需求修复。2022 年以前，供给侧结构性改革叠加宏观经济情况维稳持续拉动物流刚性需求，行业景气度长期维持高位（50%-55%）、社会物流总额持续增长。受疫情扰动影响，2022 全年中国物流业发展景气度指数平均值为 48.6%，较上年

15、均值下降 4.8pp。随年底国务院颁布纲要定调扩大内需战略，2023 年行业需求将迎来改善，景气度提振有望。图图 5：中国物流业发展景气指数：中国物流业发展景气指数 图图 6：中国社会物流总额及增长率：中国社会物流总额及增长率 数据来源：中国物流与采购联合会，西南证券整理 数据来源：国家发改委、统计局、中国物流与采购联合会，西南证券整理 脱胎于合同物流，端到端供应链管理服务流程效率佳。脱胎于合同物流，端到端供应链管理服务流程效率佳。按服务模式来看，供应链物流迭代路径可划分为基础物流外包、合同物流服务及端到端供应链管理三个阶段。与侧重单一功能的传统基础物流相比，端到端供应链管理服务脱胎于合同物流

16、（即第三方物流），覆盖需求到供应交付全过程，旨在打破各组织或企业间的壁垒并实行供应链整体设计、网络规划、资源整合、全渠道高效履约及后期持续迭代优化，客户体验和流程效率更佳。图图 7：供应链物流迭代路径：供应链物流迭代路径 数据来源：罗戈研究，西南证券整理 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 端对端供应链服务市场大有可为。端对端供应链服务市场大有可为。据罗戈研究测算，2020 年端到端供应链管理服务市场规模达 1.79 万亿。随经济双循环发展、数字经济渗透持续利好市场需求，2021 至 2025年将实现 11.9%的复合增长率。到 20

17、25 年，市场规模将达到 3.14 万亿，端到端供应链服务市场未来可期。图图 8：端到端供应链管理服务市场规模：端到端供应链管理服务市场规模 数据来源：罗戈研究，西南证券整理 家电家居行业增长保证市场主要扩容空间。家电家居行业增长保证市场主要扩容空间。家电行业数字化转型对供应链管理服务商从生产制造、渠道供应到终端用户交付的端对端供应能力提出更高要求。2020 年，家电市场行业受疫情影响出现一定下滑，市场规模约 7297 亿元，预计 2025 年将扩充至 11400 亿（复合增长率 9.3%），对应端到端供应链市场规模达 1026 亿。家居行业方面，家具产品智能化及个性驱动服务环节和服务场景增加

18、，促使品牌、渠道商向专业化供应链管理服务商提供高效配送安装及售后服务。2020年，家居行业市场规模约 6875亿，预计 2025年将增长至 10100亿元（复合增长率 8%），对应端到端供应链市场规模达 2020 亿。线上持续渗透利好大件物流。线上持续渗透利好大件物流。供应链管理服务涵盖了仓储、运输、末端配送及安装等基础物流服务，后者是前者服务开展的基础与依托。2020 年，家电及家居行业线上渗透率分别为 46.2%及 12%。随未来产品线上化进程进一步推进，预计 2025 年家电和家居行业线上业务渗透率将分别增长至 60%及 15%，驱动大件物流需求大幅上升。表表 1：家电家居行业端到端供应

19、链管理市场规模预测：家电家居行业端到端供应链管理市场规模预测 项目项目 2019 年年 2020 年年 2025E 行业行业 家电家电 家居家居 家电家电 家居家居 家电家电 家居家居 行业整体规模（亿元）行业整体规模（亿元）8032 7117 7297 6875 11400 10100 线上渗透率 38.7%10.2%46.2%12%60%15%供应链费用率 8%16%8%16%9%20%供应链外包率 90%90%90%90%95%95%供应链运营总费用供应链运营总费用 643 1139 584 1100 1026 2020 数据来源：罗戈研究，西南证券整理 日日 日日 顺（顺（A21104

20、）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 市场高度分散，前五大服务商规模均超百亿。市场高度分散，前五大服务商规模均超百亿。以罗戈研究中国端到端供应链管理服务商研究报告所发布的 2020 年行业服务商排名及市场规模为基准，按各公司 2021 年营业收入测算，2021 年我国前五大端到端供应链管理服务商市场规模合计达到 1749.3 亿，行业集中度 CR5 为 9.1%，较 2020 年增长 1.8pp，市场高度分散。按照 2021 年营业收入排名，日日顺为中国第四大端到端供应链管理服务提供商。表表 2：端到端供应链管理服务商：端到端供应链管理服务商 TOP5 及行业及行业

21、CR5 排名排名 企业名称企业名称 2021 营收（亿）营收（亿）2020 营收（亿）营收（亿）增长率增长率 1 京东物流 1046.9 733.8 42.7%2 外运股份（专业物流）241.8 195.9 23.5%3 准时达 176.0 135.0 30.4%4 日日顺 171.6 140.4 22.3%5 安得智联 112.9 102 10.7%合计合计 1749.3 1307 33.8%市场规模市场规模 19300 17900 7.8%CR5 9.1%7.3%-数据来源：公司公告，罗戈研究，西南证券整理 3 海尔阿里保驾护航，三大网络壁垒高筑海尔阿里保驾护航，三大网络壁垒高筑 3.1

22、海尔阿里构筑业绩护城河，轻重资产运营各有千秋海尔阿里构筑业绩护城河，轻重资产运营各有千秋 多服务节点一体化整合，高协同助力各产品服务精准交付。多服务节点一体化整合，高协同助力各产品服务精准交付。与其他从提供单一供应链管理服务逐步转向复合型供应链管理服务商、延生端到端能力的同业公司相比，日日顺在服务端探索最为深入，是当前少有的覆盖采购制造、品牌分析、实体零售、电商零售并开拓场景服务的企业。公司主营业务以消费供应链管理服务为主场景，持续向生产制造场景及跨境场景拓展。图图 9：供应链管理服务商端到端能力延生：供应链管理服务商端到端能力延生 数据来源：罗戈研究，西南证券整理 日日 日日 顺（顺（A21

23、104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 供应链管理、基础物流及生态创新服务系公司三大主营业务：供应链管理、基础物流及生态创新服务系公司三大主营业务：供应链管理服务：供应链管理服务：包括消费供应链管理及制造供应链管理服务，旨在为客户提供的定制化方案规划设计及配套信息系统服务、订单管理、代理订舱、报关商检、运力服务、仓储布局及管理、末端用户配送安装服务以及逆向物流服务。基础物流服务基础物流服务：网络货运服务以及覆盖境内外的普通货运服务，即公司以承运人身份与客户签订运输合同承担承运人责任，并通过互联网技术或线下运力供应商资源两种不同方式实现运力资源整合，提供点到点运输服

24、务。生态创新服务：生态创新服务：围绕终端用户在居家场景的需求以及车主、司机在车后服务场景下的需求，整合上游合作方产品及服务资源，提供满足终端用户及司机、车队需求的定制化的增值产品及服务。表表 3：主营业务分类及典型客户：主营业务分类及典型客户 序号序号 布局环节布局环节 典型客户典型客户 供应链管理服务 消费供应链服务 主要为品牌商或渠道商，包括海尔、阿里、科勒、宜家、小米、亿健惠氏等 制造供应链服务 主要为生产制造企业，包括海尔、隆基、台塑、瑞智(青岛)精密机电、三星机电等 基础物流服务 网络货运 主要为从事大宗原材料、商品生产制造或贸易的企业 普通货运 生态创新服务 最后一公里生态服务 包

25、括 B端服务网点及C端个人用户 车后生态服务 道路运输服务提供商 数据来源：招股说明书，西南证券整理 多元业务结构保障公司业绩，消费供应链服务为营收主力。多元业务结构保障公司业绩，消费供应链服务为营收主力。2022 年上半年，公司消费供应链服务实现收入 56.2 亿元，在公司营业收入中占比最高，达 70.7%。公司其余业务规模持续高速扩张，2021 年公司基础物流服务及生态创新服务分别实现收入 39.7 及 6.9 亿元，同比增速分别为 54%及 40.3%。图图 10：公司主营业务结构占比：公司主营业务结构占比 图图 11：公司各主营业务收入及增速：公司各主营业务收入及增速 数据来源：公司公

26、告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 背靠海尔阿里，头部订单构建坚实业绩基本盘。背靠海尔阿里，头部订单构建坚实业绩基本盘。2019 年、2020 年、2021 年 2022 年1-6 月，公司来自海尔、阿里系客户的收入占比合计分别为 62.5%，48.9%，45.6%及 48.6%，来自海尔、阿里系客户的毛利占比合计分别为 67.6%，62.8%，63.1%及 63.9%。尽管公司获取其他平台订单可能存在障碍，但头部订单托底为公司业绩基本盘提供了坚实保障。此外，公司近年外部客户占比总体

27、呈增长趋势。另一方面，优质合作另一方面，优质合作高效协同助推公司精进能力水平。高效协同助推公司精进能力水平。公司通过与海尔、阿里等头部客户合作，既可有效触及电商平台潜在优质客户，亦可通过其在算法、系统、大数据等方面的协同快速提升自身服务能力水平，积累供应链、数字化、上门安装、售后维修等各环节经验以应用于各行业物流解决方案，占据行业优势地位。以公司与海尔智家的合作为例，截至 2022年上半年，公司与海尔智家的重合网点数量已达到 2537 个。图图 12：海尔、阿里系客户业务营收占比：海尔、阿里系客户业务营收占比 图图 13：海尔、阿里系客户业务毛：海尔、阿里系客户业务毛利占比利占比 数据来源：公

28、司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司毛利率小幅回升，各业务盈利水平整体保持平稳。公司毛利率小幅回升，各业务盈利水平整体保持平稳。2022 年上半年，公司整体业务毛利率为 7.9%，略高于剔除畅联股份后的行业平均水平。2019 至 2021 各年公司毛利率存在小幅下降，主要系毛利率较低的网络货运业务收入持续增长叠加制造供应链服务中低毛利率类业务收入占比提升所致。按业务结构来看，公司各主营业务盈利水平整体保持稳定。消费 供 应 链 服 务/制 造 供 应 链 服 务/基 础 物 流 服 务/生 态 创 新 服 务 毛 利 率 分 别 为9.2%/11.3%/2.2%/10.

29、3%。图图 14：公司及同业公司毛利率：公司及同业公司毛利率 图图 15：公司各主营业务毛利率：公司各主营业务毛利率 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 8 期间费用率维持低位。期间费用率维持低位。2022 年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/2.3%/1%/-0.2%，均低于行业平均水平。管理费用率低主要系因为：1）公司采取的轻资产运营模式存在低库存、低折旧特点；2）公司以销售供应链服务为主的业务模式存在运营效率高、客户粘性强、整体开发维护成本较低

30、、方案可复制性强的特点。从公司客户构成来看，海尔系客户及阿里系客户收入规模大，强规模效应能在一定程度上保障低销售费用率。此外，公司现金流充裕、债务融资规模较小，故财务费用率较低。图图 16：公司期间费用率：公司期间费用率 数据来源：公司公告，西南证券整理 轻资产运营模式大幅降低资本投入需求，降低欠景气期间业绩冲击。轻资产运营模式大幅降低资本投入需求，降低欠景气期间业绩冲击。公司主要采用轻资产运营模式，即仓储资源主要通过租赁方式取得，运力、网点服务资源主要通过采购第三方车队、司机、网点的服务获得。与重资产经营模式相比，轻资产经营模式极大减少购置土地、仓库、运输车辆等投入，允许公司维持低存货管理及

31、低折旧。2019 至 2022 年上半年，公司管理费用率均低于行业平均水平；经济欠景气期间，采用轻资产运营模式的公司较采用重资产运营模式而言受到的业绩冲击更小，部分采取轻资产运营模式的公司疫情期间净利率不降反升。图图 17：公司及可比公司净利率：公司及可比公司净利率 图图 18：公司及行业平均管理费用率：公司及行业平均管理费用率 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 轻重资产运营模式各有千秋。轻重资产运营模式各有千秋。由于轻资产运营模式的采用，公司存在应收账款周转慢、净现比较低的特点。2019 年至 2022 年上半年，公司应收账款周转率分别为 4.5 次、4.6

32、 次、5 次和 4.4 次，大幅低于行业平均水平。但与此对应，公司应付账款周转率同样较低，分别 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 9 为 3.7 次、4.3 次、4.9 次和 4.4 次，公司资金周转整体较为健康。净现比方面，2019 年至2022 年上半年公司平均净现比为 0.72，低于剔除京东物流后的同行业上市公司平均水平1.04。此外，随公司合作的第三方车队、司机、网点数量增多，为统一各方服务质量，公司需有效整合调度资源，提升信息共享及实时对接的能力，这对公司运营管理亦提出了更高要求。2019 至 2021 年，公司各期毛利率均存

33、在一定下降（图 14：公司及同业公司毛利率）。但至2022 年上半年，公司毛利率有所回升。随公司在行业中持续深耕，公司有望通过借鉴行业成熟经验模式并加以复制。总体而言，轻重资产运营模式各有千秋。图图 19：日日顺应收应付账款周转率及行业应收周转平均水平：日日顺应收应付账款周转率及行业应收周转平均水平 图图 20：公司及行业平均净现比：公司及行业平均净现比 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 3.2 三大网络构筑核心优势，多行业定制持续赋能三大网络构筑核心优势，多行业定制持续赋能 仓储仓储/配送配送/服务三网络构成物流基础设施及服务网络布局，构建核心竞争优势。服务

34、三网络构成物流基础设施及服务网络布局，构建核心竞争优势。公司供应链及物流服务已基本实现国内城镇/地区/人口全覆盖。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已经在全国 30 个省/市/自治区布局仓库 991 座，拥有国内干线线路超过 15000 条并开辟境外海运线路 1000 条、铁路线路 70 条及空运线路 1500 条。同时，公司送装网络合作服务网点超5000 个，打通触达终端用户的最后节点。表表 4：公司基础物流设施及服务网络（截至：公司基础物流设施及服务网络（截至 6月月 30 日）日）序号序号 布局环节布局环节 设施情况设施情况 1 仓储 三级分布式仓储网络辐射全国：在全国 30个省

35、/直辖市/自治区、超过130个地级市以自建及租赁方式布局仓库 拥有仓库991 座（CDC283 座，RDC353 座，TC355 座）2 运输 境内 干线线路超过 15000 条，覆盖全国超过 30个省/直辖市/自治区、超过330个地级行政区 区配运输网络覆盖全国超过 30个省/直辖市/自治区、超过330个地级行政区以及超过2800个区县 境外 海运航线超1000条、铁路线路70条、空运线路1500条 服务触达超580个境外港口、近180个境外国家 3 送装 合作服务网点近5000个（基础服务商超 3400 家、社区服务中心近 1300 家、场景服务中心超 270家）数据来源：招股说明书，西南

36、证券整理 日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 10 利用大件消费品细分行业特点，切入多行业提供定制化解决方案。利用大件消费品细分行业特点，切入多行业提供定制化解决方案。大件消费品行业存在线上线下订单分布不均、送货安装及售后服务要求高的特点，供应链管理难度较大。公司结合各行业特点，切入家电、家具、健身、出行方案等行业，为各行业提供定制化解决方案。并向快消、冷链生鲜、电商平台及跨境板块延生。以家电类为例，定制化方案为客户库存规划管理等多方面赋能。以家电类为例，定制化方案为客户库存规划管理等多方面赋能。家电行业业务是公司各行业消费供应链业务的核

37、心，2022 年上半年前者收入在后者中占比 71.7%。家电行业具有产品大体积高重量、结构门类复杂、线上线下订单分布不均的特点，对库存规划管理、物流服务覆盖度和送装能力要求都较高。公司基于行业特点，以客户自身订单分布情况定制多级仓布货方案及补货计划，提供上门揽收服务，将产品快速发往全国各 CDC、RDC、TC。同时，公司对渠道商库存实行统存统配管理，并为终端用户提供送装一体的高质量服务。目前，公司主要客户包括海尔、创维及小米等。图图 21：公司家电场景供应链解决方案：公司家电场景供应链解决方案 数据来源：招股说明书，西南证券整理 探索多场景生态创新，打通服务“最后一公里”。探索多场景生态创新，

38、打通服务“最后一公里”。在供应链管理服务和基础物流服务基础上，公司针对居家、健身、出行、家电多场景，瞄准终端用户在居家场景的需求及车主、司机在车后服务场景下的需求，为终端用户及司机车队提供定制化产品增值服务。以车后生态业务为例，公司为客户提供集成油品贸易、油品信息管理、周边产品配套服务。截止 2022年 6 月，公司已与全国超 8000 座加油站建立起加油合作业务。日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 11 4 募集资金用途募集资金用途 根据公司第一届董事会第三次会议、2021 年第二次临时股东大会，公司本次募集资金用途主要涵盖智能物流中心

39、项目、仓储设备智能化项目、物流信息系统数字化和智能化建设项目、最后一公里网络触点建设项目及自营运力提升项目五大项目建设。物流布局扩充叠加自营运力构建，公司竞争力再上一层。物流布局扩充叠加自营运力构建，公司竞争力再上一层。围绕青岛西海岸新区自贸区产业规划，智能物流中心项目建成可助力公司扩充自身业务布局，开拓包括汽车备件在内的更多场景物流服务。同时，最后一公里网络触点建设项目可使公司扩充触点范围，公司业务覆盖面更广，竞争力再上一层。此外，随公司自营运力构建完成，主干线路运营成本将得到优化，盈利水平有望提升。智能化项目持续发力，降本增效更进一步。智能化项目持续发力，降本增效更进一步。公司高度关注各作

40、业环节自动化及智能化建设。以仓储作业为例，公司此前已建成智能仓 7 座，即通过机器视觉识别(DWS 系统)、关节机械手运动控制等多项技术，实现设备智能化及仓储生产要素重组。随未来仓储设备智能化项目及物流信息系统数字、智能化落地，公司仓储运转速度将得到全面提升，库存准确度及管理效率大幅提高，叠加业务信息处理能力增强降本增效，公司盈利水平有望更进一步。表表 5：募集资金用途：募集资金用途 序号序号 项目名称项目名称 投资总额（万元）投资总额（万元）募集资金投资总额（万元）募集资金投资总额（万元）1 智能物流中心项目（1）日日顺智慧物流园建设项目 70000 66650（2）日日顺智慧物流园建设项目

41、二期 50000 46900（3）海尔（西安）虚实网服务园项目 100800 57500.7（4）日日顺（沈阳）工业园配套项目-（4.1）日日顺沈阳创新产业园项目 11000 11000（4.2）日日顺沈阳电子商务交易平台项目 11000 11000（5）海尔新星物流公路港建设（二期）建设项目 37000 37000 小计小计 279800 230050.7 2 仓储设备智能化项目 13800.4 13800.4 3 物流信息系统数字化和智能化建设项目 22060.4 22060.4 4 最后一公里网络触点建设项目 5280.7 5280.7 5 自营运力提升项目 5870.5 5870.5

42、合计合计 326812 277062.7 数据来源：招股说明书，西南证券整理 5 投资建议投资建议 公司背靠阿里、海尔，切入家电、家具、健身、出行等各行业，是国内领先的供应链管理服务提供商。随家电家居行业增长双轮驱动及与头部客户优质平台开展高协同合作，公司有望充分享受市场扩容红利并进一步强化市场竞争力，建议积极关注。6 风险提示风险提示 宏观经济波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均

43、来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达

44、克综合指数或标普 500 指数为基准。公司评级公司评级 买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 行业评级行业评级 强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6

45、 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视

46、其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成

47、出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。日日 日日 顺（顺（A21104）新股分析报告新股分析报告 请务必阅读正文后的重要声明

48、部分 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 上海上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼 邮编：200120 北京北京 地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 A 座 8 楼 邮编：100033 深圳深圳 地址：深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编：518040 重庆重庆 地址：重庆市江北区金沙门路 32 号西南证券总部大楼 邮编：400025 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域区域 姓名姓名 职务职务 座机座机 手机手机 邮箱邮箱 上海上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 1862131008

49、1 崔露文 销售经理 王昕宇 销售经理 薛世宇 销售经理 汪艺 销售经理 岑宇婷 销售经理 陈阳阳 销售经理 张玉梅 销售经理 李煜 销售经理 北京北京 李杨 销售总监

50、 张岚 销售副总监 杜小双 高级销售经理 王一菲 销售经理 胡青璇 销售经理 王宇飞 销售经理 巢语欢 销售经理 广深广深 郑龑 广深销售负责人 杨新意 销售经理 张文锋 销售经理 陈韵然 销售经理 龚之涵 销售经理 丁凡 销售经理