1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业周周报报证券研究报告证券研究报告industryId家用电器家用电器推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司22EEPS（元）（元）23EEPS（元）（元）评级海尔智家1.621.86买入格力电器4.755.20增持海信视像1.311.57增持苏泊尔2.532.81增持海信家电0.991.24买入来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相关报告相关报告【兴证家电】疫后美日家电行业复苏启示2023-01-21【兴证家电】产业在线 12 月空调数据点评：12 月空调产销降幅 收

2、窄，外 销 持 续 修 复 2023-01-19【兴证家电】2022 年家电零售数据复盘：拨云见日，曙光在即2023-01-16emailAuthor分析师：分析师：颜晓晴颜晓晴S02苏子杰苏子杰S05assAuthor研究助理：研究助理：王雨晴投资要点投资要点summary22Q4 业绩筑底业绩筑底，2023 年静待需求修复年静待需求修复。高基数及通胀压力影响下，22Q4 海外家电公司营收、盈利普遍承压。分地区来看，北美、欧洲压力仍存，南美、亚太、中东等新兴市场释放需求弹性。惠而浦：惠而浦：Q4 收入同比-15.34%，2022 年收入同比-10.

3、28%。惠而浦 2022 年实现营收 197.24 亿美元，同比-10.3%，剔除汇率影响后同比-8.1%；22Q4 实现营收 49.23 亿美元，同比-15.3%，剔除汇率影响后同比-13.0%，主要系受行业需求下行、通胀成本压力及北美供应链中断影响所致，其中部分影响被成本支撑下有利的产品定价所抵消。高通胀压力下，22Q4 公司盈利能力持续下滑。22Q4 毛利率为 13.10%，同比-5.18pct；22Q4 净利率为-32.58%，同比-37.74pct。预计 2023 年营收增速为-2%至-1%，息税前利润率约 7.5%，调整自由现金流营收占比约 4.1%。展望未来，公司维持长期业绩预期

4、，长期收入增速目标为5%-6%，息税前利润率目标为 11%-12%。伊莱克斯伊莱克斯：Q4 收入同比-10.40%，2022 年收入同比-3.60%。伊莱克斯 2022 年营收 133.53 亿美元，同比-3.60%，剔除汇率等因素影响同比-2.80%；22Q4 营收 35.41 亿美元，同比-10.40%，剔除汇率等因素影响同比-8.40%。分地区看，2022 年欧洲/北美/拉美/亚太、中东、非洲地区实现营收 46.11/46.55/24.06/16.8亿美元，剔除汇率等因素影响同比-10.50%/-0.90%/+4.20%/-0.50%；22Q4 欧洲/北美/拉美/亚太、中东、非洲地区实现

5、营收 12.46/12.14/6.69/4.1 亿美元，剔除汇率等因素影响同比-17.00%/-6.10%/-1.60%/-14.10%。22Q4 息税前利润率为-4.80%，同比-7.80pct，主要系欧洲、北美拖累业绩。随着 2023 年成本削减、北美转型计划实施，公司盈利能力有望持续提升。SEB：Q4 收入同比-5.60%，2022 年收入同比-4.70%。SEB 集团 2022 年实现营收 79.60 亿欧元，同比-1.20%，LFL 口径下同比-4.70%；22Q4 实现营收 24.00亿欧元，同比-3.60%，LFL 口径下同比-5.60%。分地区看，2022 年 EMEA/亚洲/

6、美洲分别实现营收 34.44/26.60/11.30 亿欧元，LFL 口径下同比-11.10%/+2.30%/-5.50%；22Q4 实现营收 11.42/7.11/3.26 亿欧元，LFL 口径下同比-12.10%/-0.20%/-3.90%。具体来看：EMEA 营收表现分化，亚洲地区增长主要来自中国，北美营收表现受高基数因素、通胀环境以及零售库存高企拖累，南美地区营收逆势增长的驱动力主要来自巴西、哥伦比亚。从利润端来看，2022 年利润率约 7.0%-7.5%，预计实际值更接近 7.5%，彰显经营韧性。投资建议：投资建议：线下消费复苏叠加地产政策持续放松，家电行业终端需求有望迎来改善。成本

7、压力缓解，23 年板块盈利改善确定。估值层面，当前板块估值仍具备较高安全性价比，建议逢低布局估值安全边际较高、竞争优势扩大的稳增长标的，如海尔智家海尔智家、海信家电海信家电、海信视像海信视像；推荐基本面有支撑的小家电标的，如苏泊尔苏泊尔、小熊电器小熊电器。建议关注成长赛道龙头，如科沃斯科沃斯、极米科、极米科技技。风险提示：风险提示：疫情反复；终端需求不及预期；行业竞争加剧title海外家电龙头海外家电龙头 2022 年报总结年报总结createTime12023 年年 02 月月 05 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报行业周报目目

8、录录1、22Q4 海外家电龙头营收、盈利普遍承压.-3-1.1、惠而浦：Q4 收入同比-15.34%，2022 年收入同比-10.28%.-3-1.2、伊莱克斯：Q4 收入同比-10.40%，2022 年收入同比-3.60%.-5-1.3、SEB：Q4 收入同比-5.60%，2022 年收入同比-4.70%.-7-2、重要价格追踪.-9-2.1、23W5 铝、ABS、冷轧卷板价格环比上升，铜价格环比微降.-9-2.2、23W5 海运指数环比下降.-10-2.3、面板价格环比不变，人民币汇率环比微降.-10-3、23M1 陆股通合计净流入 31.66 亿元.-11-4、投资建议.-12-5、风险

9、提示.-12-图目录图目录图 1、2022 年营收 197.24 亿美元，同比-10.28%.-3-图 2、22Q4 营收 49.23 亿美元，同比-15.34%.-3-图 3、22Q4 惠而浦毛利率为 13.10%.-4-图 4、22Q4 惠而浦净利率为-32.58%.-4-图 5、2013-2022 年伊莱克斯营收及增速.-5-图 6、2022 年伊莱克斯地区营收结构.-5-图 7、22Q4 伊莱克斯分地区营收情况（亿美元）.-6-图 8、伊莱克斯各地区收入占比情况.-6-图 9、2019Q1-2022Q4 伊莱克斯各地区息税前利润率对比.-6-图 10、2022 年公司营收 LFL 口径

10、下同比-4.70%.-7-图 11、22Q4 公司实现营收 LFL 口径下同比-5.60%.-7-图 12、2020Q1-22Q4 SEB 地区营收结构.-8-图 13、SEB 地区营收 LFL 口径下同比增速.-8-图 14、23W5 铜价环比下降 0.03%.-9-图 15、23W5 铝价环比上升 0.96%.-9-图 16、23W5ABS 价格环比上升 0.71%.-9-图 17、23W5 冷轧卷板价格环比上升 0.78%.-9-图 18、2022 年 8 月起海运价格指数下降.-10-图 19、全球 65”w/55”w/43”w/32”w 面板价格（美元）.-10-图 20、1 美元兑

11、离岸人民币收盘价（元）.-10-图 21、23W5 家电板块陆股通净流入 6.62 亿元.-11-表目录表目录表 1、2022 年全年惠而浦分地区经营情况.-3-表 2、22Q4 惠而浦分地区经营情况.-4-表 3、惠而浦维持长期业绩预期.-4-表 4、息税前利润率影响因素拆分.-5-表 5、公司分地区 2023 年营收、盈利展望.-5-表 6、23M1 家电板块格力电器、TCL 科技、老板电器陆股通流入居前.-11-ZVmVoXiWtUdYvNuMaQdN6MmOpPpNsRlOqQnPeRnNrPaQmNrRMYrMtPxNnPnR请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的

12、信息披露和重要声明-3-行业周报行业周报报告正文报告正文1、22Q4 海外家电龙头营收、盈利普遍承压海外家电龙头营收、盈利普遍承压1.1、惠而浦：、惠而浦：Q4 收入同比收入同比-15.34%，2022 年收入同比年收入同比-10.28%惠而浦（惠而浦（Whirlpool）2022 年全年年全年实现营收实现营收 197.24 亿美元，同比亿美元，同比-10.3%，剔除汇剔除汇率影响后同比率影响后同比-8.1%；22Q4 实现营收实现营收 49.23 亿美元，同比亿美元，同比-15.3%，剔除汇率影响，剔除汇率影响后同比后同比-13.0%，主要系受行业需求下行、通胀成本压力及北美供应链中断影响所

13、致，其中部分影响被成本支撑下有利的产品定价所抵消。分地区来看分地区来看，22Q4 北美/EMEA/拉美/亚洲分别实现营收 28.45/10.28/8.31/2.19 亿美元，同比-13.6%/-27.2%/-%/-22.1%，其中 EMEA 地区营收下滑较多主要系需求持续疲软、俄罗斯市场业务剥离所致，若剔除汇率波动以及退出俄罗斯市场业务造成的影响，EMEA 地区营收约同比-8.8%；北美地区收入下滑主要受供应链中断影响所致；拉美地区的巴西、墨西哥等地需求环比显著改善，叠加基于成本支撑的的有利定价，营收同比持平；剔除中国业务以及汇率影响后，亚洲地区全年营收增长约 5%，而受持续的成本通胀影响，2

14、2Q4 息税前利润率为 2.7%。图图 1、2022 年营收年营收 197.24 亿美元，同比亿美元，同比-10.28%图图 2、22Q4 营收营收 49.23 亿美元，同比亿美元，同比-15.34%资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理表表 1、2022 年全年惠而浦分地区经营情况年全年惠而浦分地区经营情况北美北美EMEA拉美拉美亚洲亚洲营收（百万美元）营收（百万美元）11,4744,0233,1271,100同比（同比（%）-8.1-20.9-1.3-11.2息税前利润（百万美元）息税前利润（百万美元）1,同比

15、（同比（%）-40.6-24.5-18.2息税前利润率（息税前利润率（%）11.5-1.46.44.9同比（同比（pct）6.3-3.4-2.0-0.5资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报行业周报表表 2、22Q4 惠而浦分地区经营情况惠而浦分地区经营情况北美北美EMEA拉美拉美亚洲亚洲营收（百万美元）营收（百万美元）2,8451,028831219剔除汇率影响剔除汇率影响-同比（同比（%）-13.0-18.1-3.1-15.9息税前利润（百万美元）息税前利润（百万美元）166-4496同比

16、（同比（%）-67.1-12.5-64.7息税前利润率（息税前利润率（%）5.8-0.45.92.7同比（同比（pct）-9.5-1.8-0.8-3.2资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理通胀压力持续高企，通胀压力持续高企，22Q4 公司盈利能力继续下滑。公司盈利能力继续下滑。2022 年全年公司毛利率为15.58%，同比-4.47pct；22Q4 毛利率为 13.10%，同比-5.18pct；2022 年全年公司净利率为-7.66%，同比-15.88pct；22Q4 净利率为-32.58%，同比-37.74pct。图图 3、22Q4 惠而浦毛利率为惠而浦毛利率为 13.10%图图

17、 4、22Q4 惠而浦净利率为惠而浦净利率为-32.58%资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理预计公司长期经营稳中向好。预计公司长期经营稳中向好。预计 2023 年需求逐季改善，上半年营收同比-10%至-5%，下半年营收同比基本持平。其中，北美地区营收预计同比-6%至-4%，EMEA地区营收预计同比-6%至-4%，拉丁美洲地区营收预计同比-3%至-1%，亚洲地区营收预计同比+2%至+4%。随着供应链完善以及总成本减少 8-9 亿美元的目标达成，预计 2023 年息税前利润率约 7.5%，其中北美/EMEA/拉丁美洲/亚洲的息税前利润率

18、分别约为 12%/2.5%/7%/5.5%。展望未来展望未来，公司维持长期业绩预期公司维持长期业绩预期，长期收长期收入增速目标为入增速目标为 5%-6%，息税前利润率目标为，息税前利润率目标为 11%-12%。表表 3、惠而浦维持长期业绩预期、惠而浦维持长期业绩预期收入收入息税前利润率（息税前利润率（Ongoing EBIT）调整自由现金流营收占比（调整自由现金流营收占比（FCF）2023 年年-2%至-1%约 7.5%约 4.1%长期长期5%-6%11%-12%7%-8%资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要

19、声明-5-行业周报行业周报表表 4、息税前利润率影响因素拆分、息税前利润率影响因素拆分影响因素影响因素影响程度影响程度注释注释2022 年息税前利润率（年息税前利润率（Ongoing EBIT）6.90%价格/组合（pct)-2.25适度的市场促销投资成本（pct)2.50一系列降本减费措施带来约 5 亿美元的收益原材料通胀（pct)1.75钢铁、树脂等主要原材料价格上涨推动通胀，预计带来 3-4 亿美元的收益营销、研发投资（pct)-0.75增加品牌建设、产品研发方面的投资货币（pct)-0.50主要为欧元2023 年息税前利润率（年息税前利润率（Ongoing EBIT）约约 7.50%资

20、料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理表表 5、公司分地区、公司分地区 2023 年营收、盈利展望年营收、盈利展望公司整体公司整体北美北美EMEA拉美拉美亚洲亚洲收入增速收入增速约-3%-6%至-4%-6%至-4%-3%至-1%2-4%息税前利润率息税前利润率约 7.5%约 12%约 2.5%约 7%约 5.5%资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理1.2、伊莱克斯：、伊莱克斯：Q4 收入同比收入同比-10.40%，2022 年收入同比年收入同比-3.60%伊莱克斯（伊莱克斯（Electrolux）2022 年全年实现收入年全年实现收入 133.53 亿美元，同比亿美元，同比

21、-3.60%，剔除，剔除汇率等其他因素影响后同比汇率等其他因素影响后同比-2.80%；22Q4 实现营收实现营收 35.41 亿美元亿美元，同比同比-10.40%，剔除汇率等其他因素影响后同比剔除汇率等其他因素影响后同比-8.40%。分地区看，欧洲地区营收继续承压，拉美地区表现较为强劲。分地区看，欧洲地区营收继续承压，拉美地区表现较为强劲。2022 年欧洲/北美/拉美/亚太、中东、非洲地区实现营收 46.11/46.55/24.06/16.81 亿美元，剔除汇率等其他因素影响后同比-10.50%/-0.90%/+4.20%/-0.50%；22Q4 欧洲/北美/拉美/亚太、中东、非洲地区实现营收

22、 12.46/12.14/6.69/4.12 亿美元，剔除汇率等其他因素影响后同比-17.00%/-6.10%/-1.60%/-14.10%。欧洲地区营收承压主要系受高通胀、利率上升以及地缘政治局势紧张带来的负面影响所致；得益于低基数因素、有利的价格支撑以及政府出台促消费政策，2022 年拉美地区实现稳健增长。图图 5、2013-2022 年伊莱克斯营收及增速年伊莱克斯营收及增速图图 6、2022 年伊莱克斯地区营收结构年伊莱克斯地区营收结构资料来源：Wind、公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：汇率以 1 瑞典克朗=0.099 美元换算，2022 年营收增速取剔除汇率波动等影响后的增速

23、资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报行业周报图图 7、22Q4 伊莱克斯分地区营收情况伊莱克斯分地区营收情况（亿美元）（亿美元）图图 8、伊莱克斯各地区收入占比情况、伊莱克斯各地区收入占比情况资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：汇率以 1 瑞典克朗=0.099 美元换算资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理成本与需求双重冲击下成本与需求双重冲击下，22Q4 公司盈利下滑公司盈利下滑。2022 年伊莱克斯息税前利润为 0.69亿美元，息税前利润率为 0.50%，同比-

24、5.50pct；22Q4 息税前利润为-1.71 亿美元，息税前利润率为-4.80%，同比-7.80pct。分地区来看分地区来看，22Q4 欧洲欧洲、北美地区拖累公司整体业绩北美地区拖累公司整体业绩。2022 年欧洲/北美/拉丁美洲/亚太、中东、非洲地区息税前利润率分别为 2.20%/-4.60%/4.90%/8.10%，同比-6.30/-6.80/-2.60/-2.10pct；22Q4 欧洲/北美/拉丁美洲/亚太、中东、非洲地区息税前利润率分别为-0.40%/-12.90%/3.90%/2.50%，同比-8.20/-8.20/-0.10/-7.00pct。2023 年公司开始执行全集团的成本

25、削减和北美转型计划，相较于 2022 年，预计2024 年降本金额将达到 70 亿瑞典克朗。随着降本增效措施落地，公司盈利能力有望持续提升。图图 9、2019Q1-2022Q4 伊莱克斯各地区息税前利润率对比伊莱克斯各地区息税前利润率对比资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报行业周报1.3、SEB：Q4 收入同比收入同比-5.60%，2022 年收入同比年收入同比-4.70%从收入端看，从收入端看，22Q4 营收降幅收窄。营收降幅收窄。SEB 集团 2022 年实现营收 79.60 亿欧元，同

26、比-1.20%，LFL 口径下同比-4.70%；22Q4 实现营收 24.00 亿欧元，同比-3.60%，LFL 口径下同比-5.60%。从利润端来看从利润端来看，公司全年利润率在 7.0%-7.5%的区间内，预计实际值更接近 7.5%。图图 10、2022 年公司营收年公司营收 LFL 口径下同比口径下同比-4.70%图图 11、22Q4 公司实现营收公司实现营收 LFL 口径下同比口径下同比-5.60%资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：营收增速取剔除汇率波动等影响后的增速资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：营收增速取剔除汇率波动等影响后的增速分地区看分地区

27、看，2022 年全年 SEB 集团 EMEA/亚洲/美洲分别实现营收 34.44/26.60/11.30亿欧元，LFL 口径下同比-11.10%/+2.30%/-5.50%；22Q4 实现营收 11.42/7.11/3.26亿欧元，LFL 口径下同比-12.10%/-0.20%/-3.90%。具体来看：1）EMEA 地区地区：2022 年西欧地区实现营收 24.16 亿欧元，LFL 口径下同比-12.90%。其中，法国、德国受需求不振、去库存等因素影响，叠加 2021 年高基数因素，营收表现不佳；其他西欧国家得益于新品类放量、电商渗透率提升，营收弹性较强。东欧市场受俄乌冲突影响，2022年实现

28、营收10.28亿欧元，LFL口径下同比-6.70%。其中，波兰、土耳其、埃及、阿联酋等国家实现稳健增长。2）亚洲地区亚洲地区：2022 年亚洲地区实现营收 26.60 亿欧元，LFL 口径下同比+2.30%，业务增长主要来自于中国。2022 年中国实现营收 21.01 亿欧元，LFL 口径下同比+5.00%，主要得益于苏泊尔线上、线下业务实现稳健增长，国内销售额首次突破20 亿欧元。3）美洲地区：）美洲地区：受高基数因素、通胀环境以及零售库存高企拖累，22Q4 北美地区实现营收 2.40 亿欧元，LFL 口径下同比-10.20%。22Q4 南美地区实现营收 0.86 亿欧元，LFL 口径下同比

29、+17.60%，增长驱动力主要来自巴西、哥伦比亚。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报行业周报图图 12、2020Q1-22Q4 SEB 地区营收结构地区营收结构图图 13、SEB 地区营收地区营收 LFL 口径下同比增速口径下同比增速资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：营收增速取剔除汇率波动等影响后的增速资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：营收增速取剔除汇率波动等影响后的增速 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报行业周报2、重要价格追踪、重要价格追踪2.

30、1、23W5 铝、铝、ABS、冷轧卷板价格环比上升，铜价格环比微降、冷轧卷板价格环比上升，铜价格环比微降铜价本周均价 69,364 元/吨，环比-0.03%，同比-2.97%，较 2021 年+19.80%；铝价本周均价 18,866 元/吨，环比+0.96%，同比-17.15%，较 2021 年+23.68%；ABS本周均价 10,675 元/吨，环比+0.71%，同比-17.88%，较 2021 年-28.83%；冷轧卷板本周均价 4,669 元/吨，环比+0.78%，同比-16.36%，较 2021 年-13.98%。图图 14、23W5 铜价环比下降铜价环比下降 0.03%图图 15、

31、23W5 铝价环比上升铝价环比上升 0.96%资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：铜价指标为长江有色市场:平均价:铜:1#因 2022 年 与 2023 年 春 节 假 期 部 分 指 标 数 据 缺 失，故 以2023.1.16-2023.1.20 为环比基期，以 2022.2.7-2022.2.11 为同比基期。资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：铝价指标为长江有色市场:平均价:铝:A00因 2022 年 与 2023 年 春 节 假 期 部 分 指 标 数 据 缺 失，故 以2023.1.16-2023.1.20 为环比基期，以 2022.2.7-2022

32、.2.11 为同比基期。图图 16、23W5ABS 价格环比上升价格环比上升 0.71%图图 17、23W5 冷轧卷板价格环比上升冷轧卷板价格环比上升 0.78%资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：塑料价格指标为市场价:丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物 ABS(注塑,2.6,上海高桥 275):余姚塑料城因 2022 年 与 2023 年 春 节 假 期 部 分 指 标 数 据 缺 失，故 以2023.1.16-2023.1.20 为环比基期，以 2022.2.7-2022.2.11 为同比基期。资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：钢价指标为冷轧板卷 1mm 北京、

33、上海、广州三地均价因 2022 年 与 2023 年 春 节 假 期 部 分 指 标 数 据 缺 失，故 以2023.1.16-2023.1.20 为环比基期，以 2022.2.7-2022.2.11 为同比基期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报行业周报2.2、23W5 海运指数环比下降海运指数环比下降本周 CCFI 综合指数/欧洲指数/美西指数分别为 1,110/1,465/795，环比分别为-4.36%/-2.46%/-2.90%，同比分别为-69.06%/-74.97%/-71.05%，年初以来累计同比-11.62%/-16.4

34、3%/-5.83%。图图 18、2022 年年 8 月起海运价格指数下降月起海运价格指数下降资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：因 2022 年与 2023 年春节假期部分指标数据缺失，故以 2023.1.16-2023.1.20 为环比基期，以 2022.2.7-2022.2.11 为同比基期。2.3、面板价格环比不变，人民币汇率环比微降、面板价格环比不变，人民币汇率环比微降2023年1月下旬65w/55w/43w/32w面板全球均价分别为110美元/83美元/50美元/29 美元，环比 0.00%/0.00%/0.00%/0.00%，同比-40.54%/-25.89%/-3

35、2.43%/-27.50%。2023 年 01 月 30 日-02 月 03 日，美元兑人民币汇率周度均价 6.7553，环比-0.18%，同比+6.14%。图图 19、全球全球 65”w/55”w/43”w/32”w 面板价格面板价格（美元美元）图图 20、1 美元兑离岸人民币收盘价（元）美元兑离岸人民币收盘价（元）资料来源：WitsView，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：因 2022 年 与 2023 年 春 节 假 期 部 分 指 标 数 据 缺 失，故 以2023.1.16-2023.1.20 为环比基期，以 2022.2.7-2022

36、.2.11 为同比基期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报行业周报3、23M1 陆股通合计净流入陆股通合计净流入 31.66 亿元亿元23W5 陆股通合计净流入 6.62 亿元。其中格力电器（+5.62 亿元）、TCL 科技（+4.06亿元）、三花智控（+1.64 亿元）净流入居前；美的集团（-5.93 亿元）、飞科电器（-0.35 亿元）、海信家电（-0.34 亿元）净流出居前。23M1 陆股通合计净流入31.66亿元。其中格力电器（+19.09 亿元）、TCL科技（+5.97亿元）、老板电器（+4.71 亿元）净流入居前；美的集团（

37、-5.93 亿元）、三花智控（-0.15 亿元）净流出居前。图图 21、23W5 家电板块陆股通净流入家电板块陆股通净流入 6.62 亿元亿元资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理表表 6、23M1 家电板块格力电器、家电板块格力电器、TCL 科技、老板电器陆股通流入居前科技、老板电器陆股通流入居前23W523M1代码代码公司简称公司简称陆股通流通盘陆股通流通盘持股比例持股比例（23W5）陆股通流通盘陆股通流通盘持股比例持股比例（23W4）增持比例增持比例净流入净流入金额金额（亿元（亿元）陆股通流通盘陆股通流通盘持股比例持股比例（23M1）陆股通流通陆股通流通盘持股比例盘持股比例（2

38、2M12）增持增持比例比例净流入净流入金额金额（亿元）（亿元）000651.SZ格力电器12.67%12.49%0.18%5.6212.50%11.57%0.93%19.09000333.SZ美的集团20.65%20.73%-0.09%-5.9320.72%20.91%-0.19%-5.93600690.SH海尔智家11.41%11.47%-0.06%0.0511.49%11.20%0.29%4.15000921.SZ海信家电5.94%5.96%-0.02%-0.345.98%6.31%-0.33%0.40000100.SZTCL 科技4.09%3.86%0.23%4.063.90%2.85%

39、1.05%5.97002508.SZ老板电器11.13%11.20%-0.06%0.7711.35%9.51%1.84%4.71002035.SZ华帝股份0.24%0.24%0.00%0.000.24%0.24%0.00%0.00002032.SZ苏泊尔9.69%9.57%0.12%0.909.62%9.12%0.50%1.50002242.SZ九阳股份6.05%6.05%0.00%-0.066.10%5.41%0.69%1.12603868.SH飞科电器0.66%0.71%-0.04%-0.350.68%0.69%-0.02%0.00603355.SH莱克电气0.92%0.89%0.03%0

40、.190.87%0.64%0.22%0.43603515.SH欧普照明3.02%3.03%-0.01%0.063.03%2.75%0.28%0.38002050.SZ三花智控15.89%15.77%0.12%1.6415.81%15.52%0.29%-0.15资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报行业周报4、投资建议、投资建议线下消费复苏叠加地产政策持续放松，家电行业终端需求有望迎来改善。成本压力缓解，23 年板块盈利改善确定。估值层面，当前板块估值仍具备较高安全性价比，建议逢低布局估值安全

41、边际较高、竞争优势扩大的稳增长标的，如海尔智家海尔智家、海信家电海信家电、海信视像海信视像；推荐基本面有支撑的小家电标的，如苏泊尔苏泊尔、小熊电器小熊电器。建议关注成长赛道龙头，如科沃斯科沃斯、极米科技极米科技。5、风险提示、风险提示（1）疫情反复：）疫情反复：若 2023 年疫情出现反复，将扰动家电行业复苏节奏。（2）终端需求不及预期：终端需求不及预期：若 2023 年内外终端需求不及预期，行业收入增速将有波动。（3）行业竞争加剧行业竞争加剧：清洁电器、投影仪、厨房小家电等高成长性细分子行业竞争格局并未稳定，新进入者较多，若行业竞争加剧，整体盈利能力面临下行风险。请务必阅读正文之后的信息披露

42、和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报行业周报分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深30

43、0指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露信息披露

44、本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见

45、并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本

46、报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同

47、的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告

48、保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编：100020邮箱：地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：