1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 出境游出境游快速恢复，中国黄金设立培快速恢复，中国黄金设立培育钻石事业部育钻石事业部 核心观点核心观点 1、2 月 6 日全国单日出入境人员数量达到 67.6 万人次，创疫情以来新高，出境游快速恢复，出行链明显受益。2、中国黄金设立培育钻石事业部，负责业务管理和营销推广，搭建线下门店和线上平台，培育钻石业务有望实质落地。随着培育钻石零售端铺货广泛

2、、消费者教育提升，悦己需求显现和消费场景修复之下，培育钻石渗透率有望在今年快速提升。行业动态信息行业动态信息 本周（2.3-2.10）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.34%、0.02%，相对上证综指，分别跑输 0.26pct、跑赢 0.11pct，相对沪深 300 分别跑赢 0.51pct、跑赢 0.88pct，在中信一级行业中排名第 19、14。板块表现：板块表现：社服：社服：酒店板块涨跌幅第一（+7.52%），景区出境游餐饮免税，涨跌幅分别为+0.62%、-1.61%、-3.86%、-4.45%。商贸：商贸：贸易板块涨跌幅第一（+1.23%），专营连锁电商及服务一般

3、零售专业市场经营，涨跌幅分别为+0.81%、+0.43%、-0.80%、-0.94%。板块跟踪板块跟踪：出境游：出境游：2 月 6 日全国出入境人员数量达到 67.6 万人次，创疫情以来新高，较前一日增长 32.8%，较“乙类乙管”政策实施前日均增长 124.2%，为疫情前的 36.6%。截至 2 月 7 日，携程预订 2-3 月跨境机票订单量环比前两个月增长 87%，海外酒店的订单量环比增长 52%。珠宝珠宝：中国黄金设立培育钻石（新材料）推广事业部，该部门职责安排分为业务管理和营销推广两部分，负责搭建全国/全球的线下门店及主流线上平台，策划执行产品营销相关的大型公关活动及宣传推广等。免税：

4、免税：元宵节期间海南离岛免税消费“火力全开”，海口海关共监管离岛免税购物金额 1.65 亿元、购物人次 1.45 万人次、购物件数 16 万件。化妆品化妆品：欧莱雅 2022 年销售额为 2786 亿元，同比增长 18.5%；营业利润同比增长 21%。2022 财年，欧莱雅旗下所有部门均实现了超过 14.6%以上的强劲增长。博彩：博彩：永利澳门 22 年营收总额 1.9 亿美元，同比下降 41.6%；公司拥有人应占亏损净额 2.36 亿美元，同比扩大 13.3%。美高梅中国 22 年年度收益净额为 6.74 亿美元，同比下降 44%；22Q4 实现收益净额 1.75 亿美元，同比下降 44%。

5、维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S03 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:s08 SFC 编号:BRV097 于佳琪 SAC 编号:S03 发布日期：2023 年 02 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -21%-16%-11%-6%-1%4%2022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/142022/8/142022/9/142022/10/142022/11/142022/12/142023/1/14社会服务上

6、证指数社会服务社会服务 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 板块表现及投资建议.1（一）重点数据跟踪.1（二）投资建议.5（三）板块行情.9（四）子行业表现.11 公司动态.17（一）休闲服务板块.17（二）商业贸易板块.19 行业动态.21（一）休闲服务板块.21（二）商业贸易板块.23 风险分析.25 nXgVpZsUkUfW8XaXuZcV6MbP7NoMmMtRtQiNmMsQeRmNqM9PpPuNNZqNqNuOnQyR 1 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议板块表现及投资建议（一）重点数据（一）重点数据跟踪

7、跟踪 韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2022 年 12 月销售额达到 9.11 亿美元，同比-45%/-17%（上月为-43.29%/-32.27%），再度刷新 20 年 6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次 26.01 万，虽仅恢复 25%，但较去年同比+238.13%，有明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到 3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今累计销售额 126.81 亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整整体市场体市场：2022 年 12 月销售额 10.37 亿美元，同比-46.6%/-10.96%，年初至今累计销售额 137.80 亿美元

8、，同比-35.4%/-11.8%：其中购物人次同比-77.6%/+59.96%，客单价同比增长 189.1%/-44.84%，整体市场较去年萎缩。图图 1:韩国免税市场韩国免税市场 数据来源：KDFA，中信建投证券 全国全国 12 月入住率月入住率 45.41%（-17.01pct，11 月为月为-16.06pct），房价同比），房价同比-10.39%（11 月为月为-16.11%），综合），综合RevPAR 恢复至恢复至 2019 年的年的 65.53%（11 月为月为 63.27%），恢复程度跟），恢复程度跟 11 月基本持平，入住率小幅下行，房价月基本持平，入住率小幅下行，房价降幅略有回

9、升。全年降幅略有回升。全年 RevPAR 恢复至恢复至 19 年的年的 66.15%，2021 年则为年则为 76.44%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-23.58%/-42.72%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-29.92%/-30.41%，一线城市有一定好转，二线城市则有所下行，主要是一线城市房价恢复更为明显，尽管疫情逐步达峰，但酒店定价已有恢复趋势。春节前后商务减弱行业整体偏淡，休闲型恢复会更明显。一季度开关店都是重点指标，首先签约数量和开业反映加盟商信心恢复，其次疫情期间签约的租金其实很低，所以门店调整部分应该也已基本完成，那么关店数量也会反

10、映实际产品力的兑现。2 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 2:STR 酒店情况（酒店情况（%，同比，同比 2019 年）年）数据来源：STR Global，中信建投证券 12 月消费月消费下降幅度好于预期下降幅度好于预期。12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于 wind 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额 439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。12 月份，餐饮收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限额以上单位商

11、品零售同比-0.2%，其中，粮油、食品类同比+10.5%，饮料类同比+5.5%，中西药品类同比+39.8%，化妆品类同比-19.3%，金银珠宝类增长-18.4%，服装、鞋帽、针纺织品类-12.5%。按零售业态分，1-12 月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降 9.3%，超市、便利店、专业店、专卖店、百货累计零售额分别环比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消费下降幅度好于预期，可选消费仍为负增长。12 月份为疫情高峰期，医药零售较高的增速为对此的

12、反应，从地铁客流数据来看，一线城市和部分观测二线城市客流维持低位，基本没有达到常态客流的下限，本地消费受到了较大影响，百货店销售环比继续下滑，餐饮收入加速下滑。12 月末以来疫情已经迎来好转，剔除春节返乡影响，目前本地出行客流已经得到较好恢复，一、二线城市地铁客流达到常态中略低水平。3 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 3:社会零售总额月度同比增速社会零售总额月度同比增速 图图 4:CPI 同比变化同比变化 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 5:粮油、食品类零售额同比增速粮油、食品类零售额同比增速 图图 6:烟酒类零售额同比

13、增速烟酒类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 8:化妆品类零售额同比增速化妆品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -20%-10%0%10%20%30%40%-------102022-12社会消费品零售总额:当月同比 月-10%-5%0%5

14、%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-------102022-12零售额:粮油、食品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%------0

15、-102022-12零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%-------102022-12零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%------062022-082

16、-12零售额:化妆品类:当月同比 4 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 9:金银珠宝类零售额同比增速金银珠宝类零售额同比增速 图图 10:日用品类零售额同比增速日用品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 11:家具类零售额同比增速家具类零售额同比增速 图图 12:汽车类零售额同比增速汽车类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 13:通讯器材类零售额同比增速通讯器材类零售额同比增速 图图 14:家电类零售额同比增速家电类零售额同比增速 数据来

17、源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-------102022-12零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%-------10

18、2022-12零售额:日用品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-------102022-12零售额:家具类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%-------102022-12零

19、售额:汽车类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:通讯器材类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-------102022-12零售额:

20、家用电器和音像器材类:当月同比 5 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）投资建议（二）投资建议 免税板块：春节表现稳健，且海南成为国内旅游重要目的地，后续持续验证免税板块：春节表现稳健，且海南成为国内旅游重要目的地，后续持续验证 Q1 表现，龙头格局优化持续。表现，龙头格局优化持续。边际端：边际端：（1）春节 7 天凤凰机场进出港架次预计 2899 架次，同比 19/22 年+6.20%/+2.69%，运输旅客 52.30 万人次，同比 22 年+17.03%；美兰机场进出港预计 3465 架次，同比 19/22 年-6.65%/+10.39%，运输旅客 53.67

21、 万人次，同比 19 年/22 年-12.18%/+37.97%；（2）根据海南商务厅口径：春节期间，海南 12 家离岛免税店总销售额达 25.72 亿元，同比 2022 年春节假期+20.69%，同比 2019 年+329%。其中，海口：6 家离岛免税店总销售 7.68亿元，同比 22 年+132%，同比 19 年春节假期+587%；三亚：4 家离岛免税店总销售 17.23 亿元，同比 22 年-4%，同比 19 年+259%。；（3）海控全球精品 2022 年销售额近 38 亿元；（4）海南 2023 年离岛免税销售额目标力争突破 800 亿元；数据端：数据端：（1）韩国免税 12 月数据

22、。韩国免税外国游客：韩国免税外国游客：2022 年 12 月销售额达到 9.11 亿美元，同比-45%/-17%（上月为-43.29%/-32.27%），再度刷新 20 年 6 月以来的最低恢复水平：其中购物人次 26.01万，虽仅恢复 25%，但较去年同比+238.13%，有明显恢复但并未带动销售，客单价仍高达到 3502.5 美元，主要以经销大客户为主，散客购买力较弱；年初至今累计销售额 126.81 亿美元，同比-28.9%/-14.88%。整体市场：整体市场：2022 年 12 月销售额 10.37 亿美元，同比-46.6%/-10.96%，年初至今累计销售额 137.80 亿美元，同

23、比-35.4%/-11.8%：其中购物人次同比-77.6%/+59.96%，客单价同比增长 189.1%/-44.84%，整体市场较去年萎缩。观点：观点：自出境有序放开后，韩国有部分免税店宣布从 2023 年 1 月 1 日开始施行 SG（老模式）模式，取消现在的 SMG 模式（大客户直邮），即再度回归以往代购模式。品牌不允许韩国运营商在中国做直邮和电商模式。从初期恢复来看，整体出行成本都不会直接降到疫情前，所以代购成本在提升，其次价格体系在疫情期间已经重构，C 端售价也无法回归疫情前，因此原返点机制下的盈利模型已被打破，代购业态很难回归原水平。因此即使出境放开，预计也不会对国内免税形成外流压

24、力，同时叠加市内店政策预期，免税行业仍有亮点可期。元旦以来，离岛免税消费稳健修复，春节稳健增长，叠加传统旺季，海南也成为春节出行的重要目的地之一。海南离岛免税销售额 2023 年目标超 800 亿元，预计年内随着主要物业的培育和落地预期，整体存在市场规模逐步扩大的预期；上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值；元旦及春节假期，预计海南成为国内游重点复苏目的地。前 11 月离岛免税销售额下滑幅度比较符合预期，叠加 Q4 整体有所回暖，预计整体销售额为 2023 年增长打开较好空间。当前市场环境下，公司在各场景和格局

25、端维持较稳健的优势，或带来较强防守属性。后续展望主要关注 23Q1 客流修复情况，海口免税城初期的营业额验证，客源和销售结构、客单价、件单价等，海南自贸港商业环境建设、免税渠道品类和品牌数量提升速度、国货占比等。龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好，短中期均不太需要过度担心格局端的问题，且在出入境稳健修复的大环境之下，在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现，具备短期的弹性预期。年内业绩受影响较大，但市场已有预期，关注是否有超目前预期可能性。核心在于今年海港城的继续验证，海南销售额目标的实现，以及业绩区间对估值的影响。关注市内店政策等相关预期。酒店板块：疫后主要关注各龙头拓店和储备成长

26、性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、酒店板块：疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计密相关。预计 2022 年在周期波动中酒店板块贝塔叠加

27、阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。全国 11 月入住率 51.88%（同比 2019 年-16.06pct，10 月为-20.34pct），房价同比 2019 年-18.32%（10 月为-18.11%），综合 RevPAR

28、 恢复至 2019 年的 62.37%（10 月为57.50%），降幅环比有所收窄，入住率先于房价有所回升。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-6 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 29.06%/-41.67%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-26.50%/-24.31%，一线城市中高端恢复不明显，经济型以及二线城市恢复较好；锦江酒店：春节全国入住率、锦江酒店：春节全国入住率、RevPAR、满房数均创三年新高，其中，、满房数均创三年新高，其中，1 月月 23 日及日及 1 月月24 日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年

29、同期日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期 50%；1 月月 23 日开始，锦江酒店（中国区）日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的 1 月月 25 日，锦江酒店（中日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店综合国区）旗下全国酒店综合 RevPAR 较去年同比提升较去年同比提升 94.4%，已接近恢复至疫情前水平。拟收购，已接近恢复至疫情前水平。拟收购 gpp 至至 100%持持股，增加供应链协同能力。拟收购股，增加供应链协同能力。拟收购 Wehot

30、el 65%股权，对价股权，对价 8.5 亿，即亿，即 Wehotel 整体对应整体对应 13.1 亿估值，本次收亿估值，本次收购含业绩承诺，对应购含业绩承诺，对应 22-24 年年 wehotel 的承诺业绩不低于的承诺业绩不低于 2,806.35/4,020.70/5,792.69 万元，对公司的利润贡献直万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内接且稳健。境内 Q3 业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行 GDR。征用房、社保补贴、提效降费等作。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。用较明显。境内组织架构进一步调整，BD 团队模式迭代，会员及直

31、销占比继续发展。公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业，关注降费弹性。近年管理、运营、品牌等综合能力逐步接近行业领先，预计在正常发展状态下对估值中枢有提振；华住集团华住集团-S：1 月 18 日数据，春节各地预订明显提升，海南万宁预订率超 80%，西双版纳超 75%，普洱、北海超 60%等；发行 ADR 约 2.6 亿美元，继续投入酒店建设运营和品牌培育。Q3 经营经营数据修复明显领先行业，表现亮数据修复明显领先行业，表现亮眼，建议重点关注。眼，建议重点关注。中报后各类边际向好，领先行业的效率优势再度凸显；中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍

32、有明显下降；未来更注重质量发展，清退怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，Q3 净关店主要系收购相关公司停止了净关店主要系收购相关公司停止了 100 多家轻管理多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在

33、下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能合行业趋势的成长势能。当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：（1）疫情下中小供给持续出清，尤其 22Q2 力度较大的冲击下，利于龙头集中度提升；（2）酒店业龙头竞争优势较大，马太效应强；（3）需求弹性较强，疫情后需求快速恢复，龙头领先行业，叠加结构改善带来 ADR 提价空间；（4）精细化管理、中台能力提升带来费用率下降

34、预期，业绩敏感度较高；（5）平台化运作，轻资产叠加会员权益开发，品牌效应得到强化；（6）国内连锁化率提升空间仍较大，长线发展逻辑顺畅。当前预期下，我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备，短期仍需考虑国内中高端物业有限，需求提升速度有限，或带来近几年供需紧平衡态势，以及降费提效存在循序渐进过程，当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入，连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断。从疫情后酒店行业的发展趋势判从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场酒店的品牌矩阵储备、

35、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑，不同酒店使用目的带来更专业化的要求，故市场对品牌丰富度的要求更多，市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展、数字化发展、体验改善等要求，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向，传统市场也存在房价和品质同步提升的态势，建立较强的消费者心智。疫情的周期性冲击减弱，拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提

36、升，建议重点关注优质性价比产品、中高端品牌发展。同时疫后对于龙头来说，也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证。餐饮板块：主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。餐饮在春节期间整体恢复较稳定，餐饮板块：主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。餐饮在春节期间整体恢复较稳定，根据中国烹饪协会数据，假期受访餐企营收同比上涨根据中国烹饪协会数据，假期受访餐企营收同比上涨 24.7%，较，较 19 年涨年涨 1.9%，客流同比上涨，客流同比上涨 26%，与，与 19 基基本持平。短期关注恢复预

37、期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的本持平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，模式升级、品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费有望打开新成长空间。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本 7 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最

38、后一页的重要声明 地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道 IPO 机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：20

39、22 年怂开业 18 家超预期，太二 102 家（另有 13 家装修完成），开店表现稳健。创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响，且其出售少量股份预计亦对公司经营无不利影响。两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健，供应链建设顺利推进且布局渐广泛，怂的 Mall 店验证较好，控费能力较强带来成本结构稳定，预计未来两年迎来明显加速开店。多品牌逻辑渐跑通，细分赛道具较强壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二基数仍较低、恢复较好的月份数据已验证恢复能力、主要商场坪效领先、具备一定下沉能力，且下沉市场利润率略优，模型有调整预期，逐步做一些加法，空

40、间仍较充足。当前综合壁垒和基本面在行业中较突出，建议关注估值性价比；同庆楼：同庆楼：北城富茂 1 月 15 日开业。优质底层能力叠加未来 3-5 年持续稳健业绩成长能力。滨湖富茂 8 月入住率 90%+。公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力，同时护城河壁垒餐饮服务能力、数字化能力、管理能力均较突出，为大酒楼赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，突出公司优势，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，未来 3 年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性，品牌输出的路径让其在地产红利减弱、外资品牌退出较多、国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱，有望实现类似中高端酒店轻资产的

41、发展路径。同时食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上+线下渠道，也具备较大发展空间，聚焦餐饮+酒店+食品；奈雪的茶：奈雪的茶：通过自动化制茶设备及自动排班，有较强的降费预期，预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力，拓展模式将更加稳健高效，在行业中竞争格局逐步改善向好，核心能力增强，赛道认知能力提升，产品价格带矩阵逐步丰富；海海伦司：伦司：持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况。细分赛道竞争格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模+下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的策略，新入局者较难挑战。数字化系统领先，门店的标准化提升拓店管理的成功率。5 月下沉市场新模型推出，放开合作及加盟，且

42、单店模型营收规模和利润率均较高线略优，后续拓店也主要以新模型为主，利用性价比和差异化优势，对下沉市场预计有较好的渗透力。公司层面推进降保本点措施取得明显成效。年内开店速度受到疫情一定的冲击，同时可能存在 100 多家关停门店的一次性减值影响，此类关店主要系前期选址的重新评估、老店迭代新模型等原因，后续优势资源或集中应对下沉市场；百胜中国：百胜中国：完成双重主要上市进入港股通，Q3 业绩较超预期，供应链、数字化等能力持续提升，小店模型具备更优的回收期和盈利能力，相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围。景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，景区及

43、休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，2023 年将年将进入稳健修复期。元旦数据同比微增，但较进入稳健修复期。元旦数据同比微增，但较 19 年仍有差距，不过预计主要城市达峰后修复速度加快。春节数据年仍有差距，不过预计主要城市达峰后修复速度加快。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过 19 年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境已进入稳已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产健修复期

44、，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。跨省旅游经营不再与风险区联动管理。部分龙头标的模式对业务发展的提振。跨省旅游经营不再与风险区联动管理。部分龙头标的 Q3 盈利能力和内生改善优质且盈利能力和内生改善优质且超预期。国庆受就地过节趋势冲击，修复大趋势不变，优质标的差异化显现。边际预期有改善，政策支持长线超预期。国庆受就地过节趋势冲击，修复大趋势不变，优质标的差异化显现。边际预期有改善，政策支持长线供给侧改革，板块贝塔边际恢复的预期较强，上海、重庆外资旅行社可经营出境游业务。天目湖：供给侧改革，板块贝塔边际恢复的预期较强，上海、重庆

45、外资旅行社可经营出境游业务。天目湖：内生改善明显，Q3 预计迎较好业绩释放。长期期待外延释放弹性。中青旅：中青旅：乌镇客流稳健优质，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉房企业融资或受益，关注改善趋势。积极关注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具备扩张逻辑、旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性。博彩板块：春节期间访澳总游客日均博彩板块：春节期间访澳总游客日均 6.4 万人次，同比增万人次，同比增 297%，香港客源地修复较好。澳门酒店业平均入，香港客源地修复较好。澳门酒店业平均入住率住率 85.7%，初三达，初三达 92.1%。1 月博彩毛收入预计有望突破百亿澳门元，整体恢复保持良好态势。月博彩毛收入

46、预计有望突破百亿澳门元，整体恢复保持良好态势。随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复，预计澳门博彩业从 2022 年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定。赌牌和未来 10 年投资计划确认后，中长期发展格局逐步稳定，各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质 8 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 量和规模，且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施，提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间。博彩业务稳健复苏，贵宾业务预计疫后有一定收缩，高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键。前期估值仍存修复空间。金沙中国：金沙中国：物业规模和非博彩占营收比领先，为澳门

47、营收规模最大的博彩企业，后续持续受益路氹高端物业的培育，非博彩业务和中场业务的提前布局等；银河娱乐：银河娱乐：疫情下控费提效能力较突出，现金流及在手资金充足，未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间，运营优势较稳定。可选消费板块：可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：建议关注：医美化妆品赛道短期受到疫情影响，长期景气度不改，临近双十一预售，建议关注经营效率和弹性，珀莱雅珀莱雅、爱美客爱美客；建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金

48、珠宝板块中国黄金、中国黄金、周大生、周大福周大生、周大福；跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩有所增厚、年内减免租金预计跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩有所增厚、年内减免租金预计 2023 年有所修复增年有所修复增厚、数据价值逐步提升，估值具备优势。厚、数据价值逐步提升，估值具备优势。线下市场经营业务稳定发展，部分存量商位盘活，二区东市场带来增量收入；线上业务借助 Chinag

49、oods 开启数字化转型，收购支付牌照，与中远海运及普洛斯合作布局物流仓储，提升贸易履约能力，向国际贸易综合服务商转型，贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔。短期来看，欧美高通胀及消费降级带来中低端商品出口机遇。建议关注孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑市占率提升逻辑。表表 1：重点公司预测与估值情况重点公司预测与估值情况 行业 公

50、司 代码 股价/元 市值 EPS/元 PE 2023/2/10 亿元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景区类 中青旅 600138.SH 14.59 105.61 -0.35 0.51 0.71-28.6 20.5 黄山旅游 600054.SH 11.88 73.13 -0.08 0.34 0.50-35.0 24.0 丽江股份 002033.SZ 11.01 60.50 0.01 0.21 0.30 754.1 52.4 36.5 峨眉山 A 000888.SZ 8.45 44.52 -0.02 0.35 0.46-24.0 18.4 宋城演艺 300

51、144.SZ 14.96 391.16 0.05 0.34 0.51 299.2 44.0 29.3 天目湖 603136.SH 27.81 51.81 0.17 0.75 0.90 163.6 37.1 30.9 桂林旅游 000978.SZ 8.16 38.20 -0.43-0.12 0.00-酒店类 锦江酒店 600754.SH 63.03 598.42 0.10 1.50 2.36 630.3 42.0 26.7 首旅酒店 600258.SH 24.87 278.26 -0.32 0.81 1.07-30.7 23.2 餐饮类 海伦司 9869.HK 13.80 174.83 -0.1

52、2 0.33 0.64-41.8 -同庆楼 605108.SH 37.98 98.75 0.48 1.09 1.48 79.1 34.8 -广州酒家 603043.SH 25.57 145.33 1.08 1.30 1.52 23.7 19.7 16.8 旅游服务 众信旅游*002707.SZ 9.59 94.24 -0.23 0.09 0.17-112.6 55.1 中国中免 601888.SH 204.42 4209.25 3.25 5.80 7.69 62.9 35.2 26.6 医美 爱美客 300896.SZ 599.97 1298.10 6.44 8.95 11.84 93.2 6

53、7.0 50.7 华熙生物 688363.SH 123.00 591.73 2.12 2.74 3.47 58.0 44.9 35.4 朗姿股份 002612.SZ 26.42 116.89 0.27 0.53 0.70 97.9 49.8 37.7 9 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 化妆品 上海家化 600315.SH 32.21 218.67 0.84 1.21 1.45 38.3 26.6 22.2 贝泰妮 300957.SZ 136.15 576.73 2.74 3.62 4.68 49.7 37.6 29.1 丸美股份 603983.SH 39.44 15

54、8.33 0.63 0.77 0.90 62.2 51.2 43.6 珀莱雅 603605.SH 168.86 478.75 2.68 3.42 4.32 63.0 49.4 39.1 一般零售 永辉超市 601933.SH 3.56 323.07 -0.07 0.07 0.11-54.8 31.2 家家悦 603708.SH 11.78 71.67 0.64 0.74 0.84 18.4 15.9 14.0 红旗连锁 002697.SZ 5.59 76.02 0.37 0.40 0.44 15.1 14.0 12.7 天虹股份 002419.SZ 6.23 72.82 0.19 0.23 0

55、.29 32.8 27.6 21.6 武商集团 000501.SZ 10.91 83.90 0.52 0.84 1.09 21.2 13.0 10.0 重庆百货 600729.SH 24.34 98.95 2.51 2.81 3.02 9.7 8.7 8.1 居然之家 000785.SZ 4.30 280.75 0.28 0.37 0.43 15.4 11.6 10.0 电商及服务 壹网壹创 300792.SZ 32.41 77.32 1.73 2.33 2.89 18.7 13.9 11.2 潮宏基 002345.SZ 6.29 55.89 0.40 0.50 0.64 15.7 12.6

56、9.8 珠宝零售 迪阿股份 301177.SZ 58.61 234.45 3.27 5.03 6.86 17.9 11.7 8.5 老凤祥 600612.SH 47.41 194.30 3.66 4.15 4.69 13.0 11.4 10.1 中国黄金 600916.SH 12.71 213.53 0.54 0.66 0.79 23.5 19.3 16.1 周大生 002867.SZ 15.04 164.83 1.19 1.38 1.56 12.6 10.9 9.6 跨境电商 安克创新 300866.SZ 65.70 267.02 2.82 2.88 3.64 23.3 22.8 18.0

57、小商品城 600415.SH 4.97 272.66 0.34 0.36 0.42 14.6 13.8 11.8 专营连锁 孩子王 301078.SZ 13.72 152.57 0.16 0.27 0.37 85.5 50.8 37.1 华致酒行 300755.SZ 33.57 139.92 1.63 2.15 2.74 20.5 15.6 12.2 资料来源：Wind，中信建投证券 （三）板块行情（三）板块行情 本周消费者服务行业涨跌幅-0.34%，跑输上证综指 0.26 pct，跑赢沪深 300 指数 0.51 pct，在中信一级指数排名第 19；商业贸易行业涨跌幅 0.02%，跑赢上证综

58、指 0.11 pct，跑赢沪深 300 指数 0.88 pct，在中信一级指数排名第 14。10 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 15:本周各板块指数涨跌幅（单位，本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券 板块整体估值：截至 2023 年 2 月 10 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 71.42，较上周的 65.92 上升5.50。2020-2021 年受疫情影响，休闲服务板块个股业绩普遍出现大幅下滑，同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政，估值在 2020 年内得到大幅提升，共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深 300

59、 及全部A 股。中国中免三季报发布，业绩依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的在疫情下多数也出现回调。随着近期疫情防控优化，消费逐渐复苏，休闲服务板块估值有所上升。截至 2023 年 2 月 10 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 17.05，较上周的 16.97 上升 0.09。2020 年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整体 PE 呈上升趋势，2022 年以来随着疫情影响的缓解，PE 呈现震荡下行的趋势。11 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 16:沪深沪深 300、CS 消费者服务、

60、消费者服务、CS 商业贸易板块市盈率对比商业贸易板块市盈率对比 数据来源：Wind，中信建投证券 （四）子行业表现（四）子行业表现 休闲服务行业子板块中，景区板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+0.62%。其余板块中，酒店免税出境游餐饮，涨跌幅分别为+7.52%、-4.45%、-1.61%、-3.86%。酒店板块估值水平最高，PE 达 312 倍。其余板块中，免税餐饮景区，分别为 73、55、39 倍。图图 17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：休闲服务子行业涨跌幅（单位：%）图图 18:休闲服务子行业休闲服务子行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）整体法，剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券，注

61、：总市值加权平均 数据来源：Wind，中信建投证券，注：由于出境游板块TTM盈利为负，因此暂不计算剔除负值的估值。商贸零售行业子板块中，电商及服务板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+0.43%。其余板块中，贸易专业市场经营专营连锁一般零售，涨跌幅分别为+1.23%、-0.94%、+0.81%、-0.80%。估值方面，PE 自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易，PE 分别为 42、27、18、16、10 倍。02040608017-12-222018-12-222019-12-222020-12-222021-12-222022-12-22消费者服务(中信)商

62、贸零售(中信)沪深3007.520.62-1.61-3.86-4.45-6-4-20246810酒店景区出境游餐饮免税30300350酒店免税餐饮景区 12 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 19:商业贸易子行业涨跌幅（单位：商业贸易子行业涨跌幅（单位：%）图图 20:商业贸易子行业商业贸易子行业 PE（TTM，剔除负值），剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 个股表现：（个股表现：（1）休闲服务：）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为同庆楼、锦江酒

63、店、岭南控股、金陵饭店、海昌海洋公园；跌幅前五公司分别为九毛九、三特索道、海伦司、海底捞、复星旅游文化。（2）商业贸易：）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为零点有数、壹网壹创、华凯易佰、华东医药、珀莱雅；跌幅前五公司分别为小商品城、朗姿股份、汇通达网络、奥园美谷、高鑫零售。图图 21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 1.230.810.43-0.80-0.94-1.5-1-0.500.511.542275202530354045-10-50510152025同庆楼锦江酒店岭南控

64、股金陵饭店海昌海洋公园华住集团-S华天酒店东方时尚首旅酒店百胜中国-S格力地产桂林旅游西安旅游中体产业云南旅游凯撒旅业西安饮食*ST基础众信旅游西藏旅游丽江股份金马游乐曲江文旅海南发展广州酒家宜昌交运全聚德金沙中国有限公司九华旅游峨眉山A黄山旅游王府井宋城演艺长白山锋尚文化中青旅天目湖呷哺呷哺张家界同程旅行大连圣亚中国中免九毛九三特索道海伦司海底捞复星旅游文化 13 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 表表 2：大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（大盘及社服商贸板块个股涨跌

65、幅（%）指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 上证综指-0.08 同庆楼 20.57 西安饮食 15.83 零点有数 18.61 零点有数 32.39 深证成指-0.64 锦江酒店 10.48 西安旅游 12.33 壹网壹创 8.72 美凯龙 18.80 上证 50-1.01 岭南控股 10.06 三特索道 10.43 华凯易佰 4.28 壹网壹创 10.95 沪深 300-0.85 金陵饭店 8.28 岭南控股 10.28 华东医药 4.25 奥园美谷 7.75 创业板指-1.35 海昌海洋公园 7.

66、14 全聚德 8.74 珀莱雅 4.22 华凯易佰 7.17 消费者服务-0.34 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 商贸零售 0.02 九毛九-3.47 金沙中国有限公司 0.71 小商品城-2.55 稳健医疗 0.90 道琼斯-0.17 三特索道-4.19 同程旅行 0.47 朗姿股份-6.74 北京城乡 0.77 标普 500-1.11 海伦司-4.30 复星旅游文化 0.30 汇通达网络-7.29 豫园股份 0.53 纳斯达克-2.41 海底捞-4.73 华住集团-S 0.18 奥园美谷-7.96 高鑫零售 0.38 USD/CNY 0.7

67、5 复星旅游文化-5.70 百胜中国-S 0.12 高鑫零售-12.06 汇通达网络 0.11 资料来源：Wind，中信建投证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、广州酒家。本周中国中免沪港通持股水平较上周上升上升 0.03 pct 至 11.66%，中国中免较年初上升 0.85 pct。深港通持股占比中，宋城演艺持股占比较大，本周较上周上升 0.1 pct 至 5.64%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比较大，本周分别下降 0.05 pct 至

68、 19.89%、下降 0.24 pct 至 18.97%。商业贸易持股：商业贸易持股：沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅，其沪港通持股较上周上升 0.37 pct 至 22.70%。持股比例较高的其他标的为中国黄金、重庆百货、华熙生物、老凤祥，其中中国黄金持股比例本周下降 0.31 pct 至3.04%；深港通持股占比中，红旗连锁本周上升 0.28 pct 至 6.30%，爱美客本周上升 0.08 pct 至 3.72%；港股通-15-10-50510152025零点有数壹网壹创华凯易佰华东医药珀莱雅潮宏基孩子王鲁商发展水羊股份苏美达丸美股份上海家化周大生华致酒行红旗连锁南极电商科思股份永辉超市

69、北京城乡爱美客老凤祥昊海生科贝泰妮武商集团豫园股份家家悦重庆百货迪阿股份居然之家美凯龙稳健医疗天虹股份中国黄金丽人丽妆安克创新华熙生物小商品城朗姿股份汇通达网络奥园美谷高鑫零售 14 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 中，高鑫零售本周持股比例上升 0.02 pct 至 1.95%，周大福本周持股比例上升 0.03 pct 至 0.75%。表表 3：休闲服务沪（深）港通持股一览（截至休闲服务沪（深）港通持股一览（截至 2023.2.10）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 601888.SH 中国中免中国中免 22,77

70、4.99 11.66%11.63%10.81%600754.SH 锦江酒店锦江酒店 3,947.69 4.31%4.25%3.92%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 2,974.10 2.77%2.60%2.42%603043.SH 广州酒家广州酒家 1,568.78 2.75%2.72%2.80%600185.SH 格力地产格力地产 2,453.10 1.30%1.01%0.94%605108.SH 同庆楼同庆楼 98.13 1.20%1.20%1.20%600859.SH 王府井王府井 336.31 0.30%0.30%0.32%600138.SH 中青旅中青旅 119.03 0.16

71、%0.16%0.16%600054.SH 黄山旅游黄山旅游 54.13 0.10%0.10%0.10%深港通 300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 14,766.41 5.64%5.54%5.32%002163.SZ 海南发展海南发展 542.85 0.64%0.46%0.60%000796.SZ 凯撒旅业凯撒旅业 148.95 0.18%0.18%0.18%002707.SZ 众信旅游众信旅游 13.08 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%港

72、股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 21,608 19.89%19.94%18.01%9922.HK 九毛九九毛九 27,590 18.97%19.21%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 47,270 6.65%6.79%7.05%2255.HK 海昌海洋公园海昌海洋公园 41,992 5.18%5.19%5.17%0780.HK 同程旅行同程旅行 11,261 5.03%5.04%5.13%6862.HK 海底捞海底捞 24,418 4.38%4.20%4.33%0341.HK 大家乐集团大家乐集团 2,402 4.10%4.09%4.09%1880.HK 中国中免中国中免

73、380 3.26%3.11%2.85%0200.HK 新濠国际发展新濠国际发展 4,442 2.93%2.89%3.37%1992.HK 复星旅游文化复星旅游文化 3,426 2.76%2.79%2.79%1128.HK 永利澳门永利澳门 13,288 2.54%2.56%2.82%2282.HK 美高梅中国美高梅中国 8,402 2.21%2.26%2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,748 1.94%1.91%1.96%1928.HK 金沙中国有限公司金沙中国有限公司 8,067 1.00%1.01%1.12%0027.HK 银河娱乐银河娱乐 3,283 0.75%0.77%

74、0.71%资料来源：Wind，中信建投证券 表表 4：商业贸易沪（深）港通持股一览（截至商业贸易沪（深）港通持股一览（截至 2023.2.10）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 15 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 沪港通 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 6,388.60 22.70%22.33%22.94%600729.SH 重庆百货重庆百货 1,373.04 3.41%3.24%3.17%688363.SH 华熙生物华熙生物 644.99 3.26%2.97%2.77%600916.SH 中国黄金中国黄金 2,506

75、.06 3.04%3.35%2.77%600612.SH 老凤祥老凤祥 856.12 2.69%2.69%1.76%600755.SH 厦门国贸厦门国贸 5,310.80 2.61%2.45%2.92%600655.SH 豫园股份豫园股份 8,673.81 2.23%2.23%1.79%688366.SH 昊海生科昊海生科 94.68 1.63%1.85%1.98%600415.SH 小商品城小商品城 7,264.54 1.33%1.36%1.22%600811.SH 东方集团东方集团 4,725.08 1.29%1.16%1.05%603708.SH 家家悦家家悦 648.57 1.06%1

76、.21%1.35%600223.SH 鲁商发展鲁商发展 1,058.60 1.04%1.05%0.93%600826.SH 兰生股份兰生股份 305.97 0.73%0.73%0.73%605136.SH 丽人丽妆丽人丽妆 102.15 0.52%0.49%0.29%600682.SH 南京新百南京新百 590.59 0.50%0.50%0.50%605266.SH 健之佳健之佳 28.11 0.48%0.48%0.55%600315.SH 上海家化上海家化 307.86 0.45%0.45%0.46%601828.SH 美凯龙美凯龙 1,659.47 0.45%0.37%0.68%60182

77、8.SH 美凯龙美凯龙 1,659.47 0.45%0.37%0.68%601933.SH 永辉超市永辉超市 3,433.70 0.37%0.37%0.38%600694.SH 大商股份大商股份 88.09 0.29%0.29%0.30%600738.SH 丽尚国潮丽尚国潮 221.20 0.29%0.29%0.29%600827.SH 百联股份百联股份 328.91 0.20%0.20%0.20%600693.SH 东百集团东百集团 179.60 0.20%0.20%0.20%600828.SH 茂业商业茂业商业 152.70 0.08%0.08%0.08%600814.SH 杭州解百杭州解

78、百 51.50 0.07%0.07%0.07%600838.SH 上海九百上海九百 24.78 0.06%0.06%0.06%深港通 002697.SZ 红旗连锁红旗连锁 8,577.31 6.30%6.02%4.66%300896.SZ 爱美客爱美客 805.91 3.72%3.64%2.58%002867.SZ 周大生周大生 3,525.40 3.21%3.08%2.33%000963.SZ 华东医药华东医药 5,357.16 3.05%3.01%3.21%300755.SZ 华致酒行华致酒行 1,210.29 2.90%1.76%0.54%300755.SZ 华致酒行华致酒行 1,210

79、.29 2.90%1.76%0.54%002127.SZ 南极电商南极电商 6,244.51 2.54%3.15%3.21%300866.SZ 安克创新安克创新 1,032.21 2.53%2.33%2.25%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,565.07 2.19%2.07%1.29%000501.SZ 武商集团武商集团 1,402.08 1.82%1.81%1.45%300957.SZ 贝泰妮贝泰妮 688.37 1.62%2.06%2.14%002416.SZ 爱施德爱施德 1,795.33 1.44%1.30%1.16%000829.SZ 天音控股天音控股 1,475.11 1

80、.43%1.49%0.95%16 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 000626.SZ 远大控股远大控股 529.05 1.03%1.04%1.43%300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 195.27 0.81%0.74%0.80%002612.SZ 朗姿股份朗姿股份 296.20 0.66%1.37%0.68%000861.SZ 海印股份海印股份 1,119.84 0.44%0.54%0.42%000785.SZ 居然之家居然之家 2,538.10 0.38%0.35%0.43%002818.SZ 富森美富森美 258.65 0.34%0.33%0.37%002024

81、.SZ 苏宁易购苏宁易购 2,205.67 0.23%0.24%0.24%301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 63.42 0.15%0.18%0.05%300740.SZ 水羊股份水羊股份 44.75 0.11%0.11%0.20%301078.SZ 孩子王孩子王 103.46 0.09%0.19%0.05%000882.SZ 华联股份华联股份 209.36 0.07%0.07%0.07%002277.SZ 友阿股份友阿股份 85.01 0.06%0.06%0.06%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 18,590 1.95%1.93%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,521

82、 0.75%0.72%0.65%资料来源：Wind，中信建投证券 17 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 公司动态公司动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.【大连圣亚】（代码：600593.SH）关于控股子公司被申请破产清算的提示性公告关于控股子公司被申请破产清算的提示性公告：2022 年 1 月 10 日，淳安县法院作出就东北设计院与公司控股子公司淳安大白鲸建设工程设计合同纠纷一案做出判决，判决淳安大白鲸支付东北设计院设计费 217.3 万元及逾期付款违约金，因未履行该判决所确定的款项支付义务，该案进入执行程序。申请执行后，法院未发现被执行人可供执行财产，且被

83、申请人另有多笔到期债务无法偿还，东北设计院以淳安大白鲸不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务为由向法院申请破产审查。2.【百胜中国】（代码：009987.HK）2022 年第四季度及全年年第四季度及全年财务业绩财务业绩公告公告：2022 第四季度公司总收入为 20.9 亿美元，同比下降 9%。系统销售额较去年同期下降 4%，其中肯德基和必胜客分别下降 1%和 6%。同店销售额较去年同期下降 4%，其中肯德基和必胜客分别下降 3%和 8%。本季度共净增加 538 家门店。经营利润为 4100 万美元，较去年同期 6.33 亿美元下降 94%，净利润为 5300 万美元，较去年同期 4.75

84、亿美元下降 89%。2022 年全年公司总收入为 97.5 亿美元，同比下降 3%，全年净新增门店 1159 家至 12947 家。全年经营利润为 6.29 亿美元，同比下降 55%。全年净利润为 4.42 亿美元，同比下降 55%。3.【美高梅中国】（代码：002282.HK）第四季度及截至第四季度及截至 2022 年业绩年业绩：2022 年第四季度，美高梅中国实现收益净额为 1.75 亿美元，较去年季度的3.15 亿美元减少 44%。本季度牌照费开支为 300 万美元，而去年季度则为 600 万美元。2022 年全年，公司实现年度收益净额为 6.74 亿美元，较去年的 12 亿美元减少 4

85、4%。4.【永利澳门】（代码：001128.HK）第四季业绩及控股股东第四季业绩及控股股东 WYNN RESORTS,LIMITED 第四季及年度业绩：第四季及年度业绩：截至 2022 年 12 月 31 日至 3 个月，永利澳门有限公司经营收益总额为 1.90 亿美元，2021 年同期为 3.26 亿美元；本公司拥有人应占亏损净额2.36 亿美元，2021 年同期为 2.08 亿美元。Wynn Resorts,Limited2022 年第四季的经营收益为 10.0 亿美元，较2021 年第四季的 10.5 亿美元减少 4,820 万美元。5.【复星旅游文化】（代码：001992.HK）三亚亚

86、特兰蒂斯最新情况三亚亚特兰蒂斯最新情况：本集团设于中国海南省三亚海棠湾国家海岸的旅游目的地三亚亚特兰蒂斯在2023 年农历新年假期期间（共 16 天，即 2023 年 1 月 21 日至 2023 年 2 月 5 日）营业额约人民币 159.5 百万元，客房入住率约 98.6%，平均每日房间价格达约人民币 3,950 元。该营业额较 2022 年同比增长 4.5%，亦较新冠疫情前的 2019 年同比增长 6.1%。于有关期间内，三亚亚特兰蒂斯总接待游客 47.4 万人次，较 2022 年有关期间同比增长 13.2%，亦较 2019 年有关期间同比增长 4.4%。6.【中国中免】（代码：6018

87、88.SH）18 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 2022 年度业绩快报：年度业绩快报：公司 2022 年实现营业总收入 544.63 亿元，同比下降 19.52%；净利润 50.25 亿元，同比下降 47.95%；扣非归母业绩 48.97 亿元，同比下降 48.64%；2022 年第四季度，公司收入 151 亿元，同比下降17%，归母业绩 3.97 亿元，同比下降 66%，扣非业绩 3.13 亿元，同比下降 73%。7.【ST 凯撒】（代码：000796.SZ）关于公司董事辞职的公告：关于公司董事辞职的公告：公司董事会近日收到公司董事孙力先生因工作变动递交的辞职报告

88、，辞职后孙力先生不再担任公司其他任何职务。19 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.【中国黄金】（代码：600916.SH）公司成立培育钻石（新材料）推广事业部：公司成立培育钻石（新材料）推广事业部：根据公司战略发展规划，在风险可控、保持传统业务发展的前提下，公司计划寻找新的业绩增长点，孵化培育钻石及新材料研发项目。现设立培育钻石（新材料）推广事业部。该部门的部门职责安排分为业务管理和营销推广两部分，将搭建全国/全球的线下销售门店及各主流的线上销售平台，策划执行产品营销相关的大型公关活动及宣传推广，实施广告投放，制定实施新媒体运营

89、计划，充分及时调研培育钻石消费市场，落实公司品牌管理体系、品牌价值提升计划、总体形象宣传计划与媒体开发利用规划细则等。2.【迪阿股份】（代码：301177.SZ）关于公司关于公司 2023 年年 1 月新增自营门店情况的公告：月新增自营门店情况的公告：2023 年 1 月，公司于安徽、甘肃、广东、云南、河北省五地新增共 5 家自营门店。3.【天虹股份】（代码：002419.SZ）关于变更公司签字注册会计师及项目质量复核人员的公告：关于变更公司签字注册会计师及项目质量复核人员的公告：大华会计师事务所作为公司 2022 年度财务报表和内部控制的审计机构，原委派龙娇、王冬为签字注册会计师为公司提供审

90、计服务、唐卫强为项目质量复核人员为公司的审计服务项目提供复核工作。鉴于原签字注册会计师龙娇及项目质量复核人员唐卫强工作调整，根据大华会计师事务所业务质量管理制度相关规定，现委派胡晓辉、王冬为签字注册会计师，张二勇为项目质量复核人员，负责公司 2022 年度财务报表及内部控制审计及项目质量控制复核工作，继续完成相关工作。关于租赁项目的进展公告：关于租赁项目的进展公告：公司决定于 2023 年 2 月 6 日起关闭宜春天虹购物中心线下门店，公司将通过线上渠道继续给当地顾客提供商品和服务。关闭门店将产生一次性损失合计 3,500 万元左右，包括商户赔偿、员工补偿、资产损失及其他相关费用。4.【朗姿股

91、份】（代码：002612.SZ）全资子公司为母公司提供担保并接受关联方担保：全资子公司为母公司提供担保并接受关联方担保：为满足日常经营和业务发展资金需要，朗姿股份向南京银行申请 3,000 万元最高债权额度，公司下属全资子公司朗姿医管为朗姿股份提供连带责任保证。公司控股股东、实际控制人申东日先生及其配偶翁洁女士为公司提供无偿连带责任保证。控股股东增加一致行动人及在一致行动人之间内部协议转让股份：控股股东增加一致行动人及在一致行动人之间内部协议转让股份：2023 年 2 月 7 日，公司收到控股股东、实际控制人之一申东日先生及其配偶翁洁女士的告知函，因家庭资产规划需要，申东日先生与翁洁女士签署了

92、股份转让协议。申东日先生拟通过协议转让方式将其持有的公司股份合计 2212.2 万股（占总股本 5%）以 24.19元/股的价格转让给翁洁女士，转让价款总额 5.4 亿元。申东日先生与翁洁女士为夫妻关系，双方构成一致行动关系。转让后，申东日先生的持股比例降为 42.82%。5.【家家悦】（代码：603708.SH）关于提前归还临时补充流动资金的募集资金的公告：关于提前归还临时补充流动资金的募集资金的公告：公司于 2022 年 2 月 14 日审议通过了关于继续使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的议案，同意公司在确保不影响募集资金投资项目建设进度的前提下，20 社会服务社会服务 行业动态报告

93、请参阅最后一页的重要声明 使用不超过人民币 2.5 亿元（含本数）闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限自公司董事会审议通过之日起不超过 12 个月，并且公司将随时根据募投项目的进展及需求情况及时归还至募集资金专用账户。2023 年 2 月10 日，公司将临时用于补充流动资金的 2.5 亿元募集资金归还至募集资金专用账户，并已将上述归还事项及时通知公司保荐机构和保荐代表人。公司已归还全部授权临时补充流动资金的闲置募集资金，使用期限未超过 12个月。6.【豫园股份】（代码：600655.SH）对外投资暨关联交易公告：对外投资暨关联交易公告：公司拟以 110 亿日元收购日本项目公司 Napier

94、TMK 100%股权，拟以 4.601 亿日元收购日本项目公司 GKKM 100%股权，复星国际有限公司为 Napier TMK、GKKM 最终控股股东。上述两项股转完成后，豫园股份拟以 45.56 亿日元继续增资日本项目公司 Napier TMK，主要用于日本北海道 Kiroro 的滑雪场、度假村相关运营设施的改造升级。2022 年度业绩快报：年度业绩快报：2022 年度公司营业总收入 16.1 亿元，比上年同期增长 28.63%；归属于上市公司股东的净利润 5,424.19 万元，比上年同期减少 22.83%。7.【曼卡龙】（代码：300945.SZ）2022 年度业绩快报：年度业绩快报：

95、2022 年度公司营业总收入 16.1 亿元，比上年同期增长 28.63%；归属于上市公司股东的净利润 5,424.19 万元，比上年同期减少 22.83%。21 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态行业动态（一一）休闲服务休闲服务板块板块 1.元宵节海南离岛免税消费“火力全开”元宵节海南离岛免税消费“火力全开”据海口海关统计，2 月 5 日元宵节期间，海口海关共监管离岛免税购物金额 1.65 亿元、购物人次 1.45 万人次、购物件数 16 万件。今年是海口国际免税城开业以来首次进行新春、元宵销售活动，迎来客流高峰。海口国际免税城运营中心供应链中心副总监耿星说：

96、“在此期间香化、酒水等商品销量都大幅提升，海关极大保障了节日购物高峰期免税品物流顺畅、免税城商品货源供应充足。”资料来源：海口日报，https:/ 2.海口美兰机场海口美兰机场 T2 航站楼国际区域对外全面启用航站楼国际区域对外全面启用 海口美兰国际机场 2 月 7 日宣布，2 月 6 日，美兰机场收到海南省人民政府关于 T2 航站楼国际区域对外正式启用的批复，2 月 8 日起该区域将正式投入使用，国际及地区客运进港航班将由原国际楼转场至 T2 航站楼，届时旅客出、入境皆在 T2 航站楼。据介绍，T2 航站楼国际区域设计能力可满足 2025 年国际及地区旅客 420 万人次、高峰小时 1473

97、 人次的通关需求并预留东北指廊作为远期流程扩容区域，可满足国际及地区旅客年吞吐量 800-1000 万人次的目标。资料来源：环球旅讯，https:/ 3.皇家加勒比：皇家加勒比：2022 年年 Q4 总营收总营收 26 亿美元，净亏损亿美元，净亏损 5 亿美元亿美元 皇家加勒比集团于 8 日发布 2022 年第四季度和全年业绩表现，情况超出公司此前预期。2022 年第四季度总体载客率为 95%，加勒比航线的载客率达到 100%，假日航线的载客率接近 110%。与 2019 年第四季度相比，每人每日总收益增长了 3.5%，如按固定汇率计算，则增长为 4.5%。第四季度录得总营收 26 亿美元，净

98、亏损 5亿美元，合每股亏损 1.96 美元，调整后净亏损为 2.849 亿美元，合每股亏损 1.12 美元，调整后的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）为 4.093 亿美元。资料来源：环球旅讯，https:/ 4.迪士尼计划裁员迪士尼计划裁员 7000 人，以节约成本人，以节约成本 2 月 9 日消息，迪士尼一季度收入 235.1 亿美元，分析师预期 233.9 亿美元；一季度 Disney+订阅用户数 1.618亿，预期 1.64 亿；一季度调整后每股收益 0.99 美元，分析师预期 0.74 美元；一季度主题乐园、体验及消费品业务营收 87.4 亿美元。迪士尼计划在重组中削减 7000

99、个工作岗位，寻求 55 亿美元的成本节约；公司将不再提供长期订阅用户数指引；重申公司到 2024 年实现流媒体业务盈利的目标。资料来源：环球旅讯，https:/ 22 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 5.高端酒店入住率达高端酒店入住率达 80%，京城酒店业翻红，京城酒店业翻红“新十条”落地刚刚满 2 个月，京城酒店市场便已恢复往日的火热。2 月 8 日，北京商报记者调查发现，包括中国大饭店、北京诺富特和平宾馆、西苑饭店等北京多家高端酒店节后恢复迅猛，入住率达 80%，甚至有个别酒店达到 90%。此外，酒店的多家餐厅包间也处于预订已满状态，恢复了往日火爆的景象。在市场快

100、速复苏下，不少酒店也面临人员短缺等问题，各酒店也在加紧招揽人才。有酒店业内人士预计，今年酒店市场将扭亏为盈，整体恢复至 2019 年市场的八成左右。资料来源：环球旅讯，https:/ 6.2 月月 6 日出入境人数创疫情以来新高日出入境人数创疫情以来新高 国家移民管理局 2 月 7 日公布，随着新型冠状病毒感染“乙类乙管”后优化移民管理政策措施落实落地和2 月 6 日内地与港澳人员往来全面恢复，2 月 6 日全国出入境人员数量达到 67.6 万人次，创疫情以来新高，较前一日增长 32.8%，较“乙类乙管”政策实施前日均增长 124.2%，为疫情前的 36.6%。其中，毗邻港澳陆地口岸出入境人员

101、 56.8 万人次，占当日出入境人员的 84%，较前一日增长 39.2%。资料来源：国家移民管理局，https:/ 23 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易（二）商业贸易板块板块 1.中国市场奢侈品消费中国市场奢侈品消费 2022 年同比下滑年同比下滑 10 近日，贝恩公司最新发布的 2022 年中国奢侈品市场 报告显示，中国奢侈品市场在 2022 年同比下滑 10%，连续 5 年的飞速增长暂告一段落。但是，贝恩预计，中国奢侈品市场在 2023 年第一季度结束前将重归正向发展。报告显示，几乎所有奢侈品品类都遭遇了市场下滑带来的影响，但程度各不相同。线上渠道

102、渗透率较高的品类受到疫情的影响较弱，表现也相对较好。资料来源：联商网，https:/ 2.Tims 天好中国宣布与天好中国宣布与 Popeyes 中国进行合并中国进行合并 2 月 9 日，Tims 天好中国宣布，其在中国大陆和澳门独家运营 Popeyes的交易提案已获得董事会批准，予以开展。此次全股票交易后，Tims 天好中国预计将获得 Popeyes在中国大陆和澳门独家经营权及特许经营权。本次收购亦将预计为 Tims 天好中国注资大量现金。Tim Hortons 和 Popeyes 同为 RBI 旗下知名品牌。拥有50 年历史的 Popeyes在全球开设 3900 多家店，现已成为全球规模最

103、大的炸鸡快餐店之一。资料来源：联商网，https:/ 3.SK-II 宣布宣布 2 月月 15 日将涨价日将涨价 日前，SK-II 天猫官方旗舰店发布公告，2 月 15 日起 SK-II 将对部分商品的官方零售价进行调整。消息人士透露，此轮涨价产品包括 SK-II 神仙水、大红瓶和小灯泡等核心单品，小灯泡 50 毫升价格将由 1590 元涨至 1790元，涨幅达 12.5%，为近五年最高。实际上，近年来 SK-II 已多次涨价以应对成本上涨和业绩增长放缓，产品售价均高于行业平均水平。资料来源：联商网，https:/ 4.杭州网络零售额去年首次突破万亿大关杭州网络零售额去年首次突破万亿大关 2

104、月 7 日，杭州市商务局官微消息，根据浙江省商务厅监测数据，2022 年，杭州网络零售额首次突破万亿大关，达 10496.3 亿元，占全省网络零售额的 38.8%，额度和占比均列全省第一。目前杭州共有电商平台 128 个，平台网店超过 1250 万家，此外，目前杭州已有综合类和垂直类头部直播平台 32 家、近 5 万主播，直播相关企业注册量超 5000 家，数量列全国第一，带动就业超 100 万人。资料来源：联商网，https:/ 5.1 月全国新开月全国新开 22 座商业项目，同比下滑座商业项目，同比下滑 29 据联商网零售研究中心统计，2023 年 1 月全国新开业的商业项目数量 22 个

105、，同比下滑 29%。近五年中，仅 2022 年 1 月同比上涨，且是在经历连续三年的同比下滑后的止跌上扬。然而 2023 年又重新下跌，29%的跌幅也是近五年中仅次于疫情最严重的 2020 年。1 月虽然开业数量同比下滑，但相比 2022 年可观的现象是全国七大区域均有项目新开，其中，华东开业数量达 10 个，占比近 46%，是开业数量最多的区域。24 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：联商网，https:/ 6.首创奥莱首创奥莱 1 月份销售超月份销售超 14 亿，创历史新高亿，创历史新高 在 2023 年 1 月，首创奥莱交出了进入奥莱行业十年来的最佳答卷

106、，销售增幅达 31%。与此同时，北京首创奥莱开业十年来，首度单月销售冲破 4 亿元，交出了历史最佳答卷；济南、武汉等项目单月销售分别突破 1.7 亿元和 1.5 亿元，均创新高。资料来源：联商网，https:/ 7.王府井奥莱业态王府井奥莱业态 1 月销售同比增长月销售同比增长 34%进入 2023 年，王府井集团奥莱业态版块全线发力，1 月份完成规模销售近 18 亿元，同比提升 34%；总客流近 1000 万人，同比提升 34%，实现业绩与人气双重爆发。其中北京赛特奥莱、沈阳赛特奥莱、西安赛特奥莱临潼店与机场店、银川王府井奥莱、长春赛特奥莱、昆明滇池小镇、天津新燕莎奥莱、郑州平原小镇 9 家

107、门店，均创开业以来 1 月最高销售纪录。资料来源：联商网，https:/ 8.欧莱雅集团欧莱雅集团 2022 年销售额增长年销售额增长 18.5%2 月 10 日，欧莱雅集团公布了 2022 年及第四季度主要财务数据。数据显示，截至 2022 年 12 月 31 日，欧莱雅销售额为 382.6 亿欧元（约合 2786 亿元人民币），同比增长 18.5%；营业利润达到了创记录的 74.6 亿欧元（约合 544 亿元人民币），同比增长 21%。2022 财年，欧莱雅旗下所有部门均实现了超过 14.6%以上的强劲增长。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 9.全球消费品巨头联合利华确认全球消费

108、品巨头联合利华确认 2023 年继续涨价年继续涨价 受原材料通胀、生产和物流成本上升的影响，全球消费品巨头联合利华预期 2023 年的定价依然会继续走高。除了涨价以外，联合利华也在持续削减产品线，包括大砍数千个单品、取消 50-60 个地区性品牌、减少冰淇淋产品选项等。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 25 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储

109、备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。5、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。6、居民边际消费倾向下降：在 20 年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。26 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘乐文刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领

110、域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。陈如练陈如练 社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。于佳琪于佳琪 上海财经大学统计学学士、硕士，现任中信建投社服商贸行业分析师。拥有四年证券研究从业经验，主要覆盖方向有免税、酒店、旅游、化妆品等多个服务类板块。研究助理研究助理 孙英杰孙英杰 27 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明

111、 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师

112、声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。

113、在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他

114、金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形

115、式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发

116、布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk