1、1可持续发展理念成为共识可持续发展理念成为共识，ESG 指数化投资持续向好指数化投资持续向好全球全球 ESG 指数及指数化投资发展年度报告指数及指数化投资发展年度报告（2022）摘 要近年来，随着可持续投资理念成为全球共识近年来，随着可持续投资理念成为全球共识，ESG 指数及指数化投资进入指数及指数化投资进入蓬勃发展阶段蓬勃发展阶段。一方面一方面，全球全球 ESG 指数发布数量快速增长指数发布数量快速增长，已成为指数创新发已成为指数创新发展展重要重要趋势。趋势。据 IIA 报告统计，全球 ESG 指数目前已超过 5 万条，2022 年全球ESG 指数数量同比增长高达 55.1%，其中气候变化类

2、指数是 ESG 指数主要创新方向；另一方面另一方面，境外境外 ESG 指数化投资规模持续扩张指数化投资规模持续扩张，资金呈持续资金呈持续净净流入态势流入态势。截至 2022 年底，境外 ESG ETF 产品数量共 1112 只，规模合计约 4520.12 亿美元，产品数量同比增长 27.09%，但受全球市场整体环境影响，资金净流入放缓。境外境外 ESG 指数化指数化投资投资体现出体现出以以权益资产权益资产为主为主、市场集中度高市场集中度高、长期资金参长期资金参与度与度深等特征。标的资产类型方面，深等特征。标的资产类型方面，权益类 ESG 产品占绝对主导，规模占比约80%，显著高于固定收益类产品

3、；市场集中度方面市场集中度方面，产品先发优势明显，欧洲与美国市场前五大发行商的市场占比均超 80%，且头部产品以权益类 ESG 宽基产品为主；长期资金参与度方面长期资金参与度方面，自 2014 年起，境外社保、养老金便开始进行 ESG指数化投资尝试与探索，其中以日本政府养老投资基金（GPIF）的 ESG 指数化投资规模最大。截至2022年1季度末，GPIF的ESG指数化投资规模合计为992.20亿美元，约占 GPIF 权益类资产规模的 12.30%。相较境外市场，境内相较境外市场，境内 ESG 指数化投资指数化投资发展起步较晚发展起步较晚，指数创新有待提升，指数创新有待提升，但随着但随着 ES

4、G 投资生态投资生态的进一步完善的进一步完善，未来发展可期未来发展可期。指数方面指数方面，截至 2022 年底，境内共发布 376 条 ESG 指数1，同比增长 39.78%。其中，中证指数共发布 122条，占比 32.45%；产品方面产品方面，截至 2022 年底，境内 ESG 指数产品数量共 93 只，规模合计约 1106.84 亿元，约占境内指数产品规模的 5.46%，产品标的多集中于主题指数，与境外 ESG 产品结构形成明显差异化，且产品同质化现象较为严重，指数创新有待进一步提升。其中，基于中证 ESG 等可持续发展指数产品有 77 只，规模约 1003.74 亿元。展望未来展望未来，

5、随着国家双碳战略的稳步推进、ESG 信息披露制度的进一步完善、社保等长期资金参与度持续提升及可持续投资理念的普及，境内 ESG 指数及指数化投资未来发展空间广阔。1包含绿色主题、社会责任等可持续发展指数。2一、境外 ESG 指数及指数化投资进入蓬勃发展阶段（一）全球（一）全球 ESG 指数数量快速增长，已成为指数创新发展重要趋势指数数量快速增长，已成为指数创新发展重要趋势随着可持续投资理念成为全球共识随着可持续投资理念成为全球共识，ESG 指数进入蓬勃发展阶段指数进入蓬勃发展阶段。1990 年，境外首条 ESG 指数（Domini Social 400 Index）发布，旨在帮助投资者在投资时

6、充分考虑社会责任因素，此时 ESG 投资理念仍处萌芽阶段，ESG 指数发展较为缓慢。21 世纪以来，基于环境、社会、公司治理的 ESG 投资理念逐渐明晰，ESG投资理论框架日益完善，ESG 指数开始进入蓬勃发展阶段。一是底层资产类型进一步丰富，除早期权益类 ESG 指数外，基于固定收益、REITs 等资产类型的ESG 指数相继出现；二是 2016 年以来，将 ESG 投资与因子相结合的 ESG+SmartBeta 指数陆续发布，成为 ESG 指数领域的重要创新；三是随着巴黎协定的签署，气候变化目标逐步形成全球共识，基于特定排放目标的碳中和、气候变化等 ESG 指数发展迅速。数据来源：Black

7、Rock，MSCI 等图 1 境外 ESG 指数发展历程近年来近年来，ESG 指数发布数量快速增长指数发布数量快速增长，已成为全球指数创新发展重要趋势已成为全球指数创新发展重要趋势。据 IIA（Index Industry Association，简称“IIA”）2022 年度报告2统计，全球 ESG指数目前已超 5 万条，2022 年全球 ESG 指数（含权益类与固定收益类）数量同比增长高达 55.1%，显著高于全球权益类指数及固定收益类指数增幅，且相较去年的 42.8%继续创下新高。其中，固定收益类 ESG 指数增幅达 95.8%，权益类ESG 指数增幅为 24.2%，固定收益类 ESG

8、指数增幅首次超过权益类。全全球球 ESG 指数数量的快速增长指数数量的快速增长，尤其是固定收益尤其是固定收益类类 ESG 指数的爆发式增长，指数的爆发式增长，与全球资管机构对与全球资管机构对 ESG 投资需求的日益提升相吻合投资需求的日益提升相吻合。根据 IIA 2022 年对全球主2IIA,SixthAnnual IIABenchmark Survey.3要资管机构调查3显示，约有 85%的资管机构表示已将 ESG 因素作为投资时的重要考量，整体ESG资产配置比例预计将在未来一年达到40%，未来五年达到57%，未来 10 年达到 64%。此外，固定收益是目前投资需求增长最快的 ESG 资产类

9、别，约 76%的资管机构将在固定收益投资中考量 ESG 因素，显著高于去年的 42%。数据来源：IIA图 2 全球不同类型指数数量增幅情况境外境外 ESG 指数主要分为宽基指数主要分为宽基、主题及气候变化等三个类别主题及气候变化等三个类别，其中气候变化其中气候变化类指数为当前境外类指数为当前境外 ESG 指数的主要创新方向指数的主要创新方向。一是 ESG 宽基类指数为综合应用ESG 评价结果进行构建的指数，方法上多采用负面剔除、正面筛选、ESG 整合等方式，细分类别包括 ESG 基准指数、ESG 领先指数、ESG 倾斜指数以及基于宽基指数的 ESG+Smart Beta 指数等；二是 ESG

10、主题类指数更为聚焦 ESG 某一细分主题或领域进行构建的指数，样本空间具有较高的主题关联度，如清洁能源、循环经济、性别平等、公司治理等主题指数；三是气候变化类指数为基于特定的气候目标或低碳目标进行构建的指数，方法上创新地将气候风险因素纳入组合构建过程，采用优化方法以实现气候目标与投资目标的效用最大化，如巴黎协定目标或气候过渡基准指数、碳效率指数、低碳目标指数等。相较布局较为完善的ESG 宽基和主题指数，气候变化类指数已成为当前境外 ESG 指数的主要创新方向。2022 年，全球主要指数机构也均积极布局 ESG 类指数，区域覆盖 A 股、美国、欧洲、日本、马来西亚等多个市场。3IIA,Secon

11、dAnnual ESG Global Survey ofAsset Managers.4（二）境外（二）境外 ESG 指数化投资规模持续扩张，长期资金参与度高指数化投资规模持续扩张，长期资金参与度高1、境外、境外 ESG ETF 底层资产以权益为主、产品集中度高底层资产以权益为主、产品集中度高近年来近年来，境外境外 ESG ETF 产品规模增长迅速产品规模增长迅速，资金呈持续净流入态势资金呈持续净流入态势。截至2022 年底，境外 ESG ETF 产品数量共 1112 只，规模合计约 4520.12 亿美元，产品数量同比增长 27.09%，规模同比下降 6.74%。近年来，随着可持续投资理念的

12、普及，境外 ESG ETF 产品整体规模增长十分迅速，从 2018 年底的不足 900 亿美元增长至 2022 年底的 4500 亿美元左右，年化增速高达 50.21%。从资金流向来看，境外 ESG ETF 呈资金持续净流入态势，2019 年以来累计资金净流入约2887.33 亿美元。因受全球金融市场整体环境影响，2022 年境外 ESG ETF 资金净流入相较去年有所放缓，净流入额为 460.31 亿美元，同比下降 65.34%。ESG ETF 合计规模及数量：ESG ETF 合计资金净流量：数据来源：Bloomberg，中证指数图 3 境外 ESG ETF 历年产品规模及数量与资金净流量权

13、益类权益类 ESG ETF 规模占绝对主导地位，固定收益类规模占绝对主导地位，固定收益类 ESG ETF 关注度有所关注度有所提升。提升。截至 2022 年底，境外 ESG ETF 产品中权益类规模占比为 80.53%，显著高于固定收益类的 19%，多资产、REITs、商品等其他类别合计占比约 0.47%。其中，因全球宏观经济前景的不确定性，市场对权益资产持谨慎态度，固定收益类 ESG ETF 关注度有所提升。2022 年，固定收益类 ESG ETF 的资金净流入为156.20 亿美元，尽管资金净流入较去年小幅放缓，但从规模变化来看，固定收益类 ESG ETF 规模仍保持正增长，同比增长约 1

14、8.07%，而权益类 ESG ETF 规模则同比下降 10.89%。5ESG ETF 不同资产类型规模：ESG ETF 不同资产类型资金净流量：数据来源：Bloomberg，中证指数图 4 境外 ESG ETF 不同资产类型的规模及资金净流量欧洲市场对欧洲市场对 ESG 产品投资需求强烈且发展较为成熟产品投资需求强烈且发展较为成熟，美国等其他发达市场美国等其他发达市场发展空间仍较大。发展空间仍较大。从存量 ESG 指数化产品数量和规模来看，欧洲市场均遥遥领先于其他市场。截至 2022 年底，欧洲市场 ESG ETF 产品数量 632 只，规模合计约 3058.50 亿美元，占该市场 ETF 总

15、规模的 22.55%，显著高于美国等其他发达市场，体现出欧洲市场对 ESG 产品的“刚性”需求。从资金流向来看，除个别市场外，过去一年全球绝大部分市场 ESG 产品均呈资金净流入态势，其中资金净流入排名靠前的市场分别为欧洲（341.77 亿美元）、中国台湾（45.43 亿美元）及美国（36.20 亿美元），表明市场对 ESG 投资需求整体较为旺盛，未来发展空间仍较大。表 1 境外主要资本市场 ESG ETF 产品情况地区地区数量（只）数量（只）规模（亿美元）规模（亿美元）规模同比增长规模同比增长ESG ETF 占该地区占该地区所有所有 ETF 规模比例规模比例过去过去 1 年年资金净流入资金净

16、流入（亿美元亿美元）欧洲6323058.50-2.60%22.55%341.77美国224952.13-18.59%1.46%36.20日本40241.05-15.16%5.32%4.07澳大利亚3284.79-6.06%5.85%10.13加拿大10678.966.32%3.02%24.94中国台湾1271.0963.08%9.26%45.43中国香港97.71-52.89%1.79%-3.47韩国306.35-24.55%1.01%-0.08新加坡20.61263.40%0.59%0.03数据来源：Bloomberg，中证指数6ESG 产品市场集中度较高产品市场集中度较高，先发优势较为明显

17、先发优势较为明显，头部产品以权益类头部产品以权益类 ESG 宽宽基产品为主。基产品为主。截至 2022 年底，境外 ESG ETF 规模最大的为 iShares ESG AwareMSCI USAETF，为 195.87 亿美元，遥遥领先排名第二的 iShares MSCI USAESGEnhanced UCITS ETF。规模前十产品以权益类宽基指数产品为主，仅有 2 只 ESG主题类产品（全球清洁能源）。从发行时间来看，规模前十产品普遍发行于2016-2018 年间，该期间市场对 ESG 的投资热情刚刚兴起，整体规模尚未经历爆发式增长。自 2019 年以来，前十大产品资金净流入大多超过 5

18、0 亿美元，产品规模快速增加，体现出明显的先发优势。表 2 境外规模前十大的 ESG ETFETF 名称名称发行商发行商发行时间发行时间地区地区资产类别资产类别规模规模（亿美元）（亿美元）2019 年至今年至今资金净流入资金净流入（亿美元）（亿美元）iShares ESGAware MSCI USA ETFBlackRock2016.12美国权益195.87186.20iShares MSCI USA ESG Enhanced UCITSETFBlackRock2019.03欧洲权益96.0756.22iShares MSCI USA SRI UCITS ETFBlackRock2016.07

19、欧洲权益90.8359.39NEXT FUNDS JPX-Nikkei Index 400 ETFNomura AssetManagement2014.01日本权益86.4124.37iShares MSCI World SRI UCITS ETFBlackRock2017.10欧洲权益69.1041.90iShares ESG Aware MSCI EAFE ETFBlackRock2016.06美国权益67.2265.58SPDR Bloomberg SASB U.S.CorporateESG UCITS ETFState Street2020.10欧洲固定收益65.4972.77iSha

20、res Global Clean Energy UCITS ETFBlackRock2007.07欧洲权益59.2958.32Vanguard ESG U.S.Stock ETFVanguard2018.09美国权益56.5956.65iShares Global Clean Energy ETFBlackRock2008.06美国权益51.2455.45数据来源：Bloomberg，中证指数产品发行商龙头效应明显产品发行商龙头效应明显，部分发行商则聚焦部分发行商则聚焦 ESG 领域领域，形成差异化竞争形成差异化竞争格局格局。从欧美两个主要市场来看，ESG 产品发行商龙头效应明显。截至 202

21、2 年底，欧洲前五大ESG产品发行商规模占比约81.06%，前十大规模占比则为92.36%，而美国相应比例分别为 85.08%和 94.36%。近年来，ETF 管理规模较大的老牌头部发行商普遍重视 ESG 领域产品布局，并凭借其品牌效应与规模优势迅速在ESG ETF 市场占有较大份额，如美国市场的 BlackRock、Vanguard 等，欧洲市场的 Amundi、UBS、DWS 等。同时，部分中小发行商为寻求差异化竞争，聚焦ESG 领域，亦形成一定特色。例如美国市场的 Nuveen，其发行 ETF 总规模约 70.04亿美元，仅排在美国市场 30 位左右，但 ESG ETF 规模为 47.8

22、8 亿美元，占其 ETF总规模的 70%，在 ESG ETF 领域成为美国第四大发行商。7欧洲市场：美国市场：数据来源：Bloomberg，中证指数图 5 欧洲与美国市场的 ESG ETF 发行商情况2、境外、境外 ESG ETF 策略布局与资产类型愈加多元策略布局与资产类型愈加多元权益类权益类 ESG 宽基产品需求热度不减宽基产品需求热度不减，策略布局逐渐多元策略布局逐渐多元，气候变化类产品气候变化类产品关注度持续提升关注度持续提升。从资金流向来看，权益类 ESG 宽基产品仍是 ESG 投资的主要方向，但策略布局逐渐多元化。除传统的 ESG 基准类指数外，基于宽基指数的“ESG+Smart

23、Beta”指数产品尤为受到资金青睐，特别是“ESG+红利”、“ESG+低波动”等具有较低风险特征的策略指数产品。例如，中国台湾市场发行的 CathayMSCI Taiwan ESG Sustainability High Dividend Yield ETF，将 ESG 评价与红利策略相结合，为 2022 年境外资金净流入第二大的 ESG ETF，高达 38.41 亿美元。此外，随着气候投资目标逐步规范化与标准化4，气候变化类产品布局空间广阔。2022 年，境外权益类 ESG ETF 新发产品共 190 只，规模合计约 59.96 亿美元，其中，气候变化类产品规模约 21.47 亿美元，占比

24、35.81%。表 3 2022 年资金净流入前十大权益类 ESG ETFETF 名称名称发行商发行商发行年发行年地区地区资金净流入资金净流入（亿美元）（亿美元）iShares MSCI USA ESG Enhanced UCITS ETFBlackRock2016欧洲46.31Cathay MSCI Taiwan ESG Sustainability High DividendYield ETFCathay2019中国台湾38.41iShares MSCI Europe ESG Enhanced UCITS ETFBlackRock2014欧洲15.88iShares MSCI EM SRI

25、UCITS ETFBlackRock2018欧洲12.004例如欧盟气候过渡基准（EU CTB）、巴黎协定目标(EU PAB)等8JPM US REI ESG UCITS ETFJPMorgan2017欧洲11.77Xtrackers MSCI USA ESG UCITS ETFXtrackers2016欧洲11.10Vanguard ESG US Stock ETFVanguard2018美国10.01iShares Paris-Aligned Climate MSCI USA ETFBlackRock2008美国9.67NBI Sustainable Canadian Equity ETF

26、NBI2020加拿大7.83iShares Edge MSCI World Minimum Volatility ESGUCITS ETFBlackRock2020欧洲7.72数据来源：Bloomberg，中证指数数据来源：Bloomberg，中证指数图 6 2022 年境外权益类 ESG ETF 新发产品规模及数量受全球通胀以及市场震荡下行因素影响，投资者风险偏好下降，固定收益受全球通胀以及市场震荡下行因素影响，投资者风险偏好下降，固定收益类类 ESG 指数指数产品产品以短期限公司债为主，资金配置安全边际较高。以短期限公司债为主，资金配置安全边际较高。从资金流向来看，公司债是资金配置固定收益

27、类 ESG 指数产品的主要品种，2022 年资金净流入前十大固定收益类 ESG ETF 中，有 7 只为公司债，且以 0-3 年短期限为主。其中，资金净流入最大的产品为 SPDR Bloomberg SASB U.S.Corporate ESGUCITS ETF，约 16.65 亿美元；从新发产品来看，2022 年境外固定收益类 ESG ETF新发产品共 38 只，规模合计约 27.63 亿美元。其中，公司债为数量最多、规模最大的债券品种，其次为宽基类，主权债、市政债等类型新发产品数量和规模均较小。表 4 2022 年资金净流入前十大固定收益类 ESG ETFETF 名称名称发行商发行商发行年

28、发行年地区地区资金净流入资金净流入（亿美元）（亿美元）SPDR Bloomberg SASB U.S.Corporate ESG UCITS ETFState Street2016欧洲16.65iShares EURO Corp Bond ESG UCITS ETFBlackRock2020欧洲13.89iShares EURO Corp Bond 0-3yr ESG UCITS ETFBlackRock2018欧洲10.489BNP Paribas Easy JPM ESG EMU Government Bond IG3-5 Y UCITS ETFBNP Paribas2007欧洲10.11

29、Amundi Index Euro Aggregate SRI UCITS ETFAmundi2018欧洲9.63Amundi Index Euro Corporate SRI 0-3 Y UCITS ETFAmundi2014欧洲9.38iShares ESG Aware US Aggregate Bond ETFBlackRock2016美国7.90iShares EURO High Yield Corp Bond ESG UCITS ETFBlackRock2018欧洲7.02Xtrackers II EUR Corporate Bond Short Duration SRI PABUC

30、ITS ETFXtrackers2016欧洲6.99Amundi Index Euro Corporate SRI UCITS ETFAmundi2016欧洲6.21数据来源：Bloomberg，中证指数数据来源：Bloomberg，中证指数图 7 2022 年境外固定收益类 ESG ETF 新发产品规模及数量除权益与固定收益类产品外，除权益与固定收益类产品外，REITs、商品、多资产等资产类别、商品、多资产等资产类别 ESG 指数指数产品产品进一步丰富进一步丰富。2019 年，全球首只 REITs ESG ETF 发行上市（BNP Paribas FTSEEPRANareit Develop

31、ed Europe ex UK Green UCTIS ETF）；2021 年，全球首只商品 ESG ETF 发行上市（Raiffeisen Solid Gold Responsibly Sourced&TraceableETF）；2022 年，境外共有 10 只涉及 REITs、商品或多资产的 ESG ETF 新发上市，产品类型进一步丰富，但规模普遍较低，发展仍处于探索阶段。表 5 2022 年其他资产类别 ESG ETF 新发产品情况ETF 名称名称发行商发行商地区地区资产类别资产类别规模规模（亿美元）（亿美元）JPMorgan Realty Income ETFJPMorgan美国REI

32、Ts6.50BNP Paribas Easy FTSE EPRANareit Global DevelopedGreen CTB UCITS ETFBNP Paribas欧洲REITs0.59iShares Japan Green REIT ETFBlackRock日本REITs0.5010KraneShares Electrification Metals Strategy ETFKrane美国商品0.22Harbor Energy Transition Strategy ETFORIX美国商品0.21Global X Green J-REIT ETFMirae Asset日本REITs0.

33、16Sprott ESG Gold ETFNinepoint美国商品0.13iShares Environmentally Aware Real Estate ETFBlackRock美国REITs0.09iMGP RBAResponsible GlobalAllocation ETFLitman Gregory美国多资产0.08iShares Balanced ESG ETFBlackRock澳大利亚多资产0.02数据来源：Bloomberg，中证指数3、境外社保、养老金等机构深度参与、境外社保、养老金等机构深度参与 ESG 指数化投资指数化投资社保、社保、养老金等偏好长期价值投资长期资金的

34、资产配置理念与可持续投资养老金等偏好长期价值投资长期资金的资产配置理念与可持续投资理念较为吻合理念较为吻合。社保、养老金作为公共储蓄资金的管理者，在保障当前资产价值稳定增值的同时，更应积极关注长期经济效应，促进整个社会福利水平的改善。基于社保、养老金的特定属性，以及境外不同国家监管自上而下的政策驱动，社保、养老金逐渐成为境外 ESG 投资的先驱与主力。从具体实践情况来看，境外主要社保、养老金机构大多广泛参与了 ESG 投资，相关产品投资策略包括 ESG整合、正/负面筛选、主题投资、企业参与5、指数化投资等类型。表 6 境外主要社保养老金 ESG 开展情况（截至 2022 年 1 季度末）基金名

35、称基金名称国家国家总资产规模（亿美元总资产规模（亿美元）ESG 投资策略投资策略日本政府养老投资基金（GPIF）日本16121ESG 整合、指数化投资等挪威主权养老基金（GPFG）挪威13256负面筛选、主题投资、企业参与等韩国国民退休基金（NPF）韩国7646ESG 整合、企业参与等荷兰公共养老金（APG）荷兰7039正面筛选、负面筛选、主题投资等加拿大公共养老金（CPPIB）加拿大4229主题投资、ESG 整合、企业参与等美国加州教师养老金（CalSTRS）美国3276ESG 整合、企业参与、指数化投资等安大略教师养老金计划（OTPP）加拿大1931ESG 整合、企业参与等台湾劳动基金运用

36、局（BLF）中国台湾1860ESG 整合、指数化投资等丹麦劳动力市场补充养老金（ATP）丹麦1456ESG 整合、企业参与等数据来源：各社保养老金报告ESG 指数化投资是境外社保指数化投资是境外社保、养老金践行养老金践行 ESG 实践的重要方式实践的重要方式，即以即以 ESG指数作为投资标的或业绩基准来实现特定指数作为投资标的或业绩基准来实现特定 ESG 目标。目标。自 2014 年起，境外社保、养老金便开始进行 ESG 指数化投资的尝试与探索。近些年来，积极参与 ESG 指数化投资的社保、养老金日益增多。2022 年，日本政府养老投资基金（GPIF）、台湾劳动基金运用局（BLF）、美国加州教

37、师养老金（CalSTRS）、新西兰养老基金（NZ Super）等境外主要社保、养老金在 ESG 指数化投资领域均有新的重要进展。其中其中，日本政府养老投资基金日本政府养老投资基金（GPIF）在在 ESG 指数化投资领域的发展最指数化投资领域的发展最5作为股东积极参与督促公司加强治理、改善财务绩效、实施社会责任等。11具代表性。具代表性。表 7 境外社保、养老金 ESG 指数化投资开展情况时间时间境外社保、养老金境外社保、养老金 ESG 指数化投资指数化投资2014-2017日本政府养老投资基金（GPIF）分配 3%的权益组合（约 1 万亿日元）跟踪 FTSE Blossom Japan Ind

38、ex、MSCI Japan ESG Select Leaders Index 及 MSCI Japan Empowering Women Index；美国加州教师养老金（CalSTRS）投资 25 亿美元跟踪 MSCI ACWI Low Carbon Target Index；台湾劳动基金运用局（BLF）24 亿美元投资以 MSCI ACWI ESG ex Selected Sub-Industries Quality Mix ESeries Capped Index 为业绩基准；新西兰养老金基金（NZ Super）将 40%的权益组合（约 140 亿新西兰元）投资以 MSCI custom

39、Low CarbonIndex 为业绩基准；瑞典国家养老基金(AP4)将 100%的权益组合投资以 MSCI Low Carbon indexes 为业绩基准。2018日本政府养老投资基金（GPIF）投资 1.2 万亿日元跟踪 S&P/JPX Carbon Efficient Index 及 S&P GlobalLargeMidCap Carbon Efficient Index；台湾劳动基金运用局（BLF）14 亿美元投资以 FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index 为业绩基准；联合国合办工作人员养恤基金（NJSPF）将 MSCI ACWI Ex Tobacco Ex C

40、ontroversial Weapons Index 用于权益投资业绩基准；安大略教师养老金计划（OTPP）将 MSCI ACWI Ex Canada Ex Tobacco Index 用于权益投资业绩基准；英国哈克尼区（London Borough of Hackney）养老基金投资 1.5 亿英镑于 MSCI Low Carbon Target IndexFund。2019英国教会养老金理事会（the Church of England Pensions Board）投资 6 亿英镑跟踪 FTSE TPI ClimateTransition Index；荷兰养老金（Pensioenfond

41、s Detailhandel）58 亿欧元投资以 FTSE Custom Developed ex Korea SDGAligned Index 为业绩基准。2020日本政府养老投资基金（GPIF）投资 1.3 万亿日元跟踪 Morningstar Gender Diversity Index 及 MSCIACWI ESG Universal Index；台湾劳动基金运用局（BLF）24 亿美元投资以 Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate USD exControversial Industry Index 为业绩基准；瑞士联邦公共养老基金

42、（PUBLICA）投资跟踪 MSCI custom Climate Efficient Index。2021美国马萨诸塞州养老投资基金（MassPRIM）150 亿美元投资以 MSCI 定制 ESG 指数为业绩基准；台湾公共服务养老投资基金（PSPF）4 亿美元投资以 MSCI ACWI Quality ESG Target Index 为业绩基准。2022日本政府养老投资基金（GPIF）投资 7600 亿日元跟踪 FTSE Blossom Japan Sector Relative Index；台湾劳动基金运用局（BLF）23 亿美元投资以 MSCI ACWI Climate Paris A

43、ligned Index 为业绩基准；美国加州教师养老金（CalSTRS）将 20%的权益组合跟踪 MSCI ACWI Low Carbon Target Index；新西兰养老金基金（NZ Super）将 40%的权益组合（约 250 亿新西兰元）投资以 MSCI World Climate ParisAligned Index 及 MSCI Emerging Markets Climate Paris Aligned Index 为业绩基准。数据来源：公开资料整理在境外主要社保在境外主要社保、养老金中养老金中，日本政府养老投资基金日本政府养老投资基金（GPIF）的的 ESG 指数指数化投资

44、规模最大、应用最广。化投资规模最大、应用最广。作为全球资产管理规模最大的养老金，截至 2022年 1 季度末，日本政府养老投资基金的总资产规模为 1.61 万亿美元。自 2017 年至今，GPIF 积极开展 ESG 指数化投资，截至 2022 年 1 季度末，GPIF 的 ESG指数化投资规模合计为 992.20 亿美元，约占 GPIF 权益类资产规模的 12.30%。在 ESG 指数化投资布局上，GPIF 跟踪 ESG 标的指数类型十分丰富，包括 ESG宽基、ESG 主题（女性权利）以及气候变化（碳效率指数）等多种类型，且区域覆盖也较为广泛。12表 8GPIF 跟踪的标的 ESG 指数（跟踪

45、规模为初始投资规模）覆盖区域覆盖区域指数指数名称名称指数供应商指数供应商开始跟踪时间开始跟踪时间跟踪规模跟踪规模（亿美元亿美元）本土FTSE Blossom Japan Index富时罗素2017 年 7 月129.82MSCI Japan ESG Select Leaders IndexMSCI2017 年 7 月176.51MSCI Japan Empowering Women IndexMSCI2017 年 7 月107.66S&P/JPX Carbon Efficient Index标普道琼斯2018 年 9 月133.81FTSE Blossom Japan Sector Relat

46、ive Index富时罗素2022 年 3 月62.32境外S&P Global LargeMidCap Carbon Efficient Index标普道琼斯2018 年 9 月245.93MSCI ACWI ESG Universal IndexMSCI2020 年 12 月102.63Morningstar Gender Diversity Index晨星2020 年 12 月29.94数据来源：GPIF数据来源：GPIF图 8 GPIF 的 ESG 指数化投资布局二、境内 ESG 指数及指数化投资起步较晚，未来发展可期（一一）境内境内 ESG 指数近年来发展速度明显加快指数近年来发展速

47、度明显加快境内境内 ESG 指数发展起步相对较晚，但近年来发展速度明显加快。指数发展起步相对较晚，但近年来发展速度明显加快。早期，境内市场尚未形成完整的 ESG 方法论和评价体系，指数布局多集中于公司治理、社会责任等 ESG 细分主题。近些年来，随着 ESG 信息披露内容日益丰富、ESG评价方法逐步完善、ESG 投资理念持续普及以及相关政策的鼓励与支持，境内各指数机构多维度加快布局 ESG 指数体系，指数发布节奏明显加快。截至 2022年底，境内市场共发布 376 条 ESG 指数，同比增长 39.78%。其中，中证指数共发布 122 条，占比 32.45%。13数据来源：Wind，中证指数图

48、 9 境内历年 ESG 指数数量表 9 境内 ESG 指数发展情况时间时间境内境内 ESG 指数化发展情况指数化发展情况2005-2009公司治理、社会责任等主题指数：深证治理指数、上证社会责任指数等2010首条明确定义 ESG 的指数：中证 ECPI ESG 可持续发展 40 指数2011-2013环保、低碳等主题指数：中证内地低碳经济主题指数、深证环保指数等2014-2015新能源、绿色主题指数：国证新能源指数、中证新能源汽车指数、中证绿色生态主题指数等2016-2019首条 ESG 债券指数：中债-中国气候相关债券指数；绿色债券主题指数：上证绿色债券指数等2020中证指数发布沪深 300

49、ESG 基准、ESG 领先、ESG 价值指数体系2021首条 ESG 多资产指数：中证工银理财碳中和资产配置指数中证指数发布中证上海环交所碳中和指数2022中证 800 ESG 基准、沪深 300 碳中和等数据来源：公开资料整理境内境内 ESG 指数底层资产类别日益丰富指数底层资产类别日益丰富，固定收益类固定收益类 ESG 指数增速较高指数增速较高。截至 2022 年底，权益类 ESG 指数占据市场主流，数量占比约 77.93%，显著高于固定收益类的 21.01%及多资产指数的 1.06%。此外，近两年固定收益类 ESG 指数发布数量增长明显，2021 年固定收益类 ESG 指数数量增幅为 1

50、29.17%，2022年为 43.64%，连续两年增幅超过权益类 ESG 指数。值得一提的是，2021 年中证指数公司发布中证工银理财碳中和资产配置指数，首次将 ESG 投资理念扩展至多资产领域，境内多资产 ESG 指数发展开始起步。14境内 ESG 资产类别占比：境内不同资产类别 ESG 指数数量增幅：数据来源：Wind，中证指数图 10 境内 ESG 指数不同资产类别情况2022 年，中证年，中证 800 ESG 基准指数发布，为市场提供了覆盖范围更为广泛基准指数发布，为市场提供了覆盖范围更为广泛的的ESG 基准指数基准指数。中证 800 ESG 基准指数以中证 800 为样本空间，覆盖

51、A 股“核心资产”，较大样本空间亦有利于 ESG 理念在 A 股市场的推广与普及，且适合作为社保基金等长期资金的投资业绩基准。相较中证 800 指数，中证 800 ESG指数长期收益表现更为优秀，基日以来的年化超额收益约 1.3%。与此同时，中证 800 ESG 指数在 ESG 评价、环保投入、社会贡献值等可持续发展指标方面具有明显优势。数据来源：Wind图 11 800 ESG 基准与中证 800 历史走势15表 10 800 ESG 基准与中证 800 的收益性及可持续发展指标对比中证中证 800800 ESG 基准基准2018 年-27.38%-25.11%2019 年33.71%35.

52、50%2020 年25.79%25.79%2021 年-0.76%-1.81%2022 年-21.32%-20.85%基日以来累计收益2.75%10.11%基日以来年化收益0.51%1.81%年化波动率18.85%18.88%过去 1 年最大回撤-27.04%-27.75%ESG 平均分0.730.80采取减排措施上市公司占比79.88%84.09%明确环保投入上市公司占比22.75%27.09%平均社会贡献值（亿元）205.82247.79数据来源：Wind，中证指数（二二）境内境内 ESG 指数化投资规模增长较快，指数创新有待提升指数化投资规模增长较快，指数创新有待提升2020 年以来年以

53、来，境内境内 ESG 指数型基金密集发行指数型基金密集发行，产品规模快速增长产品规模快速增长。截至 2022年底，境内 ESG 指数型基金数量6共 93 只，同比增长 38.81%；规模合计约 1106.84亿元，约占境内指数产品规模的 5.46%。2020 年以来，ESG 指数型基金密集发行，近 3 年规模复合增速高达 120.04%。2022 年，A 股市场震荡下行，ESG 指数型基金整体规模略有下滑，但市场机构布局热度依然不减，全年共新发 26 只指数型基金，新发产品规模为 154.53 亿元。ESG 指数型基金历年产品规模和数量：ESG 指数型基金历年新发产品规模：数据来源：Wind，

54、中证指数图 12 境内 ESG 指数型基金规模情况6不包含联接基金16与境外市场聚与境外市场聚焦焦 ESG 宽基类指数产品不同宽基类指数产品不同，境境内内 ESG 指数产品规模主要集指数产品规模主要集中在中在绿色主题类，绿色主题类，ESG 基准及其衍生策略指数发展空间有待进一步挖掘。基准及其衍生策略指数发展空间有待进一步挖掘。境内跟踪规模较大的 ESG 指数主要集中于光伏、新能源、碳中和等绿色主题类指数。截至 2022 年底，绿色主题类指数产品规模合计已达到 1071.15 亿元，约占境内ESG 指数型基金的 96.78%。其中其中，碳中和主题指数产品成为碳中和主题指数产品成为 2022 年境

55、内资管机年境内资管机构布局的热点方向构布局的热点方向。2022 年 4 月 21 日，包括富国基金、大成基金、工银瑞信基金、广发基金、汇添富基金、南方基金、易方达基金、招商基金等在内的 8 家机构集中申报中证上海环交所碳中和指数的 ETF 产品，截至 2022 年底，8 只产品合计规模达 92.63 亿元，约占 2022 年 ESG 新发产品规模的 59.94%。值得注意的是，与境外市场聚焦 ESG 宽基类指数产品不同，境内市场基于ESG 评价的 ESG 基准、ESG 领先及 ESG+Smart Beta 策略等指数产品跟踪规模仍较小，规模占比仅约 2.96%，也从侧面反映出境内外市场投资者结

56、构等制度环境方面的差异。未来，随着境内 ESG 信息披露内容愈加丰富、ESG 投资理念更为普及、ESG 评价方法和质量持续完善，此类产品仍有较大发展空间。表 11 境内跟踪规模前十的 ESG 指数指数名称指数名称细分主题细分主题发布时间发布时间跟踪规模（亿元）跟踪规模（亿元）中证光伏产业指数光伏2019.04307.74中证新能源汽车指数新能源2014.11234.60中证新能源汽车产业指数新能源2017.07196.30中证上海环交所碳中和指数碳中和2021.1092.87中证内地低碳经济主题指数低碳经济2011.0138.48中证新能源指数新能源2015.0236.55国证新能源车电池指数

57、新能源2015.0233.91中证长江保护主题指数环保2020.0833.21中证环保产业指数环保2012.0925.88国证新能源车指数新能源2014.0923.94数据来源：Wind17数据来源：Wind，中证指数图 13 境内 ESG 指数型基金细分类型分布情况三、中证 ESG 指数体系概览及境内 ESG 指数化投资展望（一一）中证中证 ESG 指数体系概览指数体系概览目前目前，中证指数公司已形成较为完善的中证指数公司已形成较为完善的 ESG 指数体系指数体系，可为境内外资产管可为境内外资产管理机构开展理机构开展 ESG 指数化投资提供多样化投资工具指数化投资提供多样化投资工具。截至 2

58、022 年底，中证指数公司累计发布 ESG 指数 122 条，其中权益类指数 92 条，固定收益类指数 29 条，多资产类指数 1 条。同时，基于沪深 300、中证 500、中证 800 等核心宽基的 ESG指数持续丰富，已形成涵盖 ESG 基准、ESG 领先、ESG 策略、ESG 主题等多个指数系列，助力可持续发展指数化投资高质量供给。1、ESG 基准指数系列基准指数系列中证 ESG 基准指数系列采用 ESG 评价负面剔除的方法进行指数构建，也即剔除 ESG 分数较低证券，以满足 UNPRI 责任投资要求，同时保持与基准指数相似的收益特征与行业分布。ESG 基准指数系列样本覆盖范围较广，市场

59、表征性较强，适合作为社保基金等长期资金的投资业绩基准。目前，中证 ESG 基准指数系列已覆盖沪深 300、中证 500、中证 800、上证 50、上证 180、上证 380 等主要市场基准指数。表 12 ESG 基准指数系列编制要素指数代码指数代码指数简称指数简称选样方法选样方法加权方式加权方式931463300 ESG从沪深 300 指数样本中剔除 ESG 分数最低的 20%的ESG 倾斜 调18上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本。整市值加权931648500 ESG从中证 500 指数样本中剔除 ESG 分数最低的 20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本。ESG 倾斜 调整市值

60、加权931650800 ESG从中证 800 指数样本中剔除 ESG 分数最低的 20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本。ESG 倾斜 调整市值加权95022350 ESG从上证50指数样本中剔除中证ESG评价结果在B及以下的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本。自由流通市值加权950224180 ESG基准从上证 180 指数样本中剔除 ESG 分数最低的 20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本。自由流通市值加权950225380 ESG从上证 380 指数样本中剔除 ESG 分数最低的 20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本。自由流通市值加权数据来源：中证指数2、

61、ESG 领先指数系列领先指数系列中证 ESG 领先指数系列采用 ESG 正面筛选方法进行指数构建，以反映 ESG分数较高证券的整体表现，旨在获取由环境、社会、治理等非财务因子“暴露”带来的稳定长期收益，分享践行 ESG 理念上市公司长期发展红利，倡导长期价值投资理念。目前，中证 ESG 领先指数系列已覆盖沪深 300、中证 500、中证800、上证 180、上证 380 等主要市场基准指数。表 13 ESG 领先指数系列编制要素指数代码指数代码指数简称指数简称选样方法选样方法加权方式加权方式931465300 ESG 领先从沪深 300 指数样本中选取 ESG 分数最高的 100 只上市公司证

62、券作为指数样本。ESG 倾斜 调整市值加权931649500 ESG 领先从中证 500 指数样本中选取 ESG 分数最高的 150 只上市公司证券作为指数样本。ESG 倾斜 调整市值加权931651800 ESG 领先选取沪深 300 ESG 领先指数和中证 500 ESG 领先指数的样本作为指数样本。自由流通市值加权950226180 ESG 领先从上证 180 指数样本中选取 ESG分数最高的 60 只上市公司证券作为指数样本。ESG 倾斜 调整市值加权950227380 ESG 领先从上证 380 指数样本中选取 ESG 分数最高的 120 只上市公司证券作为指数样本。ESG 倾斜 调

63、整市值加权数据来源：中证指数3、ESG 策略指数系列策略指数系列中证 ESG 策略指数系列采用 ESG 整合方法进行指数构建，也即将 ESG 作为一种创新因子与其他传统 Smart Beta 因子相结合，以获取指数在某个或某类因子暴露的风险调整收益。目前，中证 ESG 策略指数系列涵盖的策略类型包括“ESG+价值”、“ESG+高股息”、“ESG+多因子”等。19表 14 ESG 策略指数系列编制要素指数代码指数代码指数简称指数简称选样方法选样方法加权方式加权方式931466300 ESG 价值从沪深 300 指数样本中选取 ESG 分数较高且估值较低的100 只上市公司证券作为指数样本。自由流

64、通市值加权931661500 ESG 价值从中证 500 指数样本中选取 ESG 分数较高且估值较低的150 只上市公司证券作为指数样本。自由流通市值加权931662800 ESG 价值选取沪深 300 ESG 价值指数和中证 500 ESG 价值指数样本作为指数样本。自由流通市值加权931809高股息 ESG从中证 800 指数样本中选取 ESG 分数较高、分红持续性较强且具备高股息率特征的上市公司证券作为指数样本。股息率加权931476ESG 120 策略从沪深 300 指数样本中剔除 ESG 分数较低的上市公司证券，依据估值、股息、质量与市场因子分数计算综合得分，选取综合得分较高的 12

65、0 只证券作为指数样本。ESG 倾斜 调整市值加权数据来源：中证指数4、绿色主题指数系列、绿色主题指数系列中证绿色主题指数系列聚焦绿色、环保、低碳、碳中和等相关细分领域的投资机遇，亦是近年来市场机构配置 ESG 资产的主要方向。目前，中证指数公司绿色主题指数系列已发布 56 条，是中证 ESG 指数体系中应用最为广泛的系列。其中，基于宽基指数的碳中和指数系列碳中和指数系列旨在服务国家双碳战略，创新运用优化方法将指数构建与降低碳排放等气候目标相结合，以满足相关政策文件对碳排放目标的要求。2016 年以来，随着全球市场对环境气候主题的高度关注，碳中和已成为全球共识，碳中和指数也为市场提供了以“碳中

66、和”为目标的业绩基准或投资标的。表 15 绿色主题指数系列编制要素指数代码指数代码指数简称指数简称选样方法选样方法加权方式加权方式931859300 碳中和从沪深 300 指数样本中剔除中证 ESG 评价结果在 B 及以下的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样本，同时依据中证碳评价对指数权重进行调整，使指数碳强度以逐年递减为目标，并相对沪深 300 降低 20%。碳中和评价调整市值加权931772碳中和 60从沪深市场中选取 60 只业务涉及清洁能源与储能等深度低碳领域、火电等高碳减排领域的上市公司证券作为指数样本。自由流通市值加权931755SEEE 碳中和从沪深市场中选取 100 只业务涉

67、及清洁能源、储能等深度低碳领域，以及高碳排放行业中减排潜力较大的上市公司证券作为指数样本。自由流通市值加权931742工银理财碳中和配置由深度低碳和高碳减排等领域的股票和债券两类资产组成，采用目标风险策略进行资产优化配置。目标风险调整加权931151光伏产业从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中中，选取 50 只最具代表性上市公司证券作为指数样本。自由流通市值加权399976CS 新能车从沪深市场中选取业务涉及锂电池、充电桩、新能源整车自由流通市20等领域的上市公司证券作为指数样本。值加权000977内地低碳从沪深市场中选取业务涉及清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及

68、消费与废物处理等领域的上市公司证券作为指数样本。自由流通市值加权399808中证新能从沪深市场中选取业务涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等领域的上市公司证券作为指数样本。自由流通市值加权数据来源：中证指数（二二）境内境内 ESG 指数化投资展望指数化投资展望结合国际发展经验及境内市场发展现状，对境内 ESG 指数化投资展望如下：一是一是 ESG 信息披露制度的持续完善将为信息披露制度的持续完善将为 ESG 指数及指数化投资创新发展指数及指数化投资创新发展夯实基础。夯实基础。随着国家双碳战略的稳步推进，ESG 相关信息披露制度不断完善，持续引导企业提升对非财务信息关注

69、度，并对企业 ESG 相关信息披露的真实性和准确性作出明确要求。2022 年 1 月，上交所明确科创板上市公司应当在年度报告中披露 ESG 相关信息；深交所发布上市公司自律监管指引，将社会责任作为单独章节阐明事项；2022 年 4 月，证监会将 ESG 信息纳入投资者关系管理指引，规定了上市公司环境和社会责任信息披露范围。随着 ESG 信息披露制度的持续完善，ESG 指数及指数化投资创新发展未来可期。二是社保基金等长期资金参与度提升将二是社保基金等长期资金参与度提升将为为 ESG 指数化投资带来发展新机遇。指数化投资带来发展新机遇。从境外发展经验来看，ESG 投资发展具有“自上而下”的特征，即

70、通过社保基金等长期资金投资者的实践，带动 ESG 等可持续发展投资理念的普及。2022 年，我国社保基金开始面向国内公募基金招标可持续投资产品委托管理人，主要投向境内 ESG 领域，此举具有重要的示范效应与引领作用。展望未来，随着境内社保基金 ESG 投资参与度不断提升，境内 ESG 指数化投资将迎来发展新机遇。三是随着可持续投资理念市场认可度进一步提升，倡导长期价值投资理念三是随着可持续投资理念市场认可度进一步提升，倡导长期价值投资理念的的 ESG 指数化产品供给将更为丰富指数化产品供给将更为丰富。相较境外市场，境内 ESG 指数及指数化投资仍处于发展初期，ESG 指数产品规模仍具有较大增长空间。目前，因境内外市场投资者结构等制度环境存在差异，境内 ESG 指数产品规模仍主要集中在权益类绿色主题产品，且同质性较强，与境外市场聚焦 ESG 宽基类指数产品结构形成差异化，且固定收益领域的 ESG 指数产品尚为空白，ESG 指数及指数产品创新有待进一步提升。展望未来，随着可持续投资理念市场认可度进一步提升，境内 ESG 指数及指数产品未来发展空间仍较大。