1、1恒进感应（838670）深耕感应热处理行业，深耕感应热处理行业，热处理设备实现进口替代热处理设备实现进口替代2023年北交所个股研究系列报告2摘要摘要深耕中高档数控感应热处理成套设备，盈利能力良好深耕中高档数控感应热处理成套设备，盈利能力良好公司聚焦热处理行业，是一家从事中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业。公司核心产品为中高档数控感应淬火机床，营收基本全部来自于高端数控感应淬火机床，其占比高达95%左右。公司营收近几年取得了高速增长，2018-2022年营收复合增长率达到39.26%；净利润达到53.78%。根据恒进感应发布的2022年年度

2、业绩快报公告显示，2022年营业收入为1.59亿元，同比增长12.87%；归母净利润为6,116.82万元，同比增长12.56%。行业内国外企业占据主要市场，下游广泛的需求带动行业内国外企业占据主要市场，下游广泛的需求带动市场规模逐渐增大市场规模逐渐增大我国数控机床市场的主要参与者包括国内企业以及欧美、日本、德国企业，数控机床行业中的高端产品对外依存度较高，产业基础能力薄弱，但国内企业技术的突破正助力高端产品国产化率的提升。且受益于汽车、航空航天、船舶、电力设备、工程机械等行业快速发展，我国数控机床行业成长迅猛；热处理设备应用于风电新能源、工程机械、汽车、机床、轨道交通、航空航天等高端先进制造

3、业及机械制造基础行业，在下游广泛的需求下，我国感应热处理设备市场规模将逐渐增大。公司重视产品的技术与研发，科研水平实力强劲、与公司重视产品的技术与研发，科研水平实力强劲、与龙头企业合作稳定、产品质量优异龙头企业合作稳定、产品质量优异公司目前主要与外资同行业企业开展竞争，是国内唯一一家掌握风电大型轴承无软带淬火机床技术的企业。公司的中高档数控感应淬火机床已经实现核心技术自主可控，满足进口替代的要求；公司所研发的产品先后荣获各类奖项，同时参与制定的行业标准、承担的重大研发项目；公司与下游风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业保持长期稳定合作，包括罗特艾德、瓦轴集团、洛轴集团、天

4、马集团、一汽集团、三一集团、徐工集团、山推股份等，合作年限多为10年以上；公司建立了高档数控感应淬火机床完整的产业链、技术链，以销定产的模式为客户提供定制化的产品，优异的产品质量获得客户认可；公司毛利率达到52.22%，盈利能力在同行业竞争企业中表现良好，产品附加值高，具有较高竞争力。下游市场集中度过高，且应用领域增速放缓对公司的下游市场集中度过高，且应用领域增速放缓对公司的经营存在风险经营存在风险公司的下游客户主要集中在风电装备、工程机械、汽车制造等领域，2022年上半年这三大领域主营业务收入合计占比高达98.13%，下游市场过于集中，对于公司研发新产品、开拓其他领域客户需要一定适应性，具有

5、一定的风险。且这几类领域大多与宏观经济周期相关度较高，若增速放缓或下滑，则可能会对公司的经营情况产生不利影响。fYfYfVaYfYaVcWdX8OdNaQsQqQmOpMiNpPtQlOmOtQ6MrQwOuOpOtOMYtRmO3目录目录摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情况公司基本情况深耕感应热处理行业，热处理设备实现进口替代深耕感应热处理行业，热处理设备实现进口替代-081.1 主营业务专注于中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发-091.2 产品介绍以中高档数控感应淬火机床为核心产品，达到国内先进水平，多数已实现进口替代-101.3 发展历程经历三段发展过程，当前产品重心

6、为先进感应热处理设备-121.4 股权结构股权集中度较高，实际控制人持股71.6%-131.5 募投情况募投3.13亿元半数资金用于感应热处理设备制造项目-141.6 财务分析营收、净利润增长幅度明显，盈利能力持续向好-15第二章第二章 数控机床行业分析数控机床行业分析下游需求庞大，数控机床行业成长迅猛下游需求庞大，数控机床行业成长迅猛-182.1 定义与分类数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床-192.2 产业链情况下游应用领域广阔，其中汽车占比最大达到40%左右-202.3 市场规模下游产业升级，数控化需求推动我国数控机床产业发展-212.4 竞争格局国外企业占据数控机床产业主要市场

7、，国内产业基础能力薄弱-22第三章第三章 热处理设备行业分析热处理设备行业分析市场以国外龙头企业为主，国内感应热处理仍待发展市场以国外龙头企业为主，国内感应热处理仍待发展-233.1 行业定义热处理是装备制造行业中的四大基础工艺（锻造、铸造、热处理和表面处理）之一-243.2 产业链情况下游应用领域广阔，主要有风电装备、工程机械、汽车航空、机床制造等行业-263.3 市场规模热处理设备在机械制造与高端先进制造业广泛的需求下，市场规模将逐渐增大-273.4 竞争格局国外企业占据热处理设备主要市场，国内企业生产规模较小-283.5 影响因素国家政策、下游应用、技术升级-29第四章第四章 公司看点分

8、析公司看点分析-324.1 研发与技术核心技术国内领先，技术壁垒加固，业绩发展具有可持续性-334目录目录4.2 合作客户下游客户以风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业为主-354.3 产品质量数控感应淬火机床在大中型客户中的采购数量已超进口-364.4 盈利能力产品毛利率与净利润均优于同行业其他企业-37第五章第五章 风险因素分析风险因素分析前五大客户收入占比较高；下游景气度情况前五大客户收入占比较高；下游景气度情况-385.1 客户相对集中公司前五大客户收入占比较高-395.2 下游增速放缓业绩受下游风电装备、工程机械、汽车制造等客户需求影响大-40第六章第六章 公司

9、合规分析公司合规分析股权及团队稳定，上市募集用于建设研发中心及感应热处理设备制造项目股权及团队稳定，上市募集用于建设研发中心及感应热处理设备制造项目-416.1 实控人、5%以上股东、董监高变化公司实控人持股比例合计71.6%-426.2 近三年资本运作情况募资用于建设研发中心、感应热处理设备制造项目、补流-44第七章第七章 公司舆情分析公司舆情分析-457.1 传播趋势-467.2 词云-477.3 发表媒体-48图表目录图表目录5图表1：2019-2022年H1恒进感应主营产品分类构成-09图表2：恒进感应主营业务与产品介绍（1）-10图表3：恒进感应主营业务与产品介绍（2）-11图表4：

10、公司股权结构图-13图表5：恒进感应募投情况-14图表6：2018-2022年1-9月份公司营业收入情况（万元）-15图表7：2018-2022年1-9月份公司净利润情况-15图表8：2018-2022年1-9月份公司毛利率情况（%）-16图表9：2022年H公司毛利率分产品情况（%）-16图表10：2018-2022年1-9月份公司存货周转与应收账款周转天数、（天）-17图表11：2018-2022年1-9月份公司期间费用率情况（%）-17图表12：数控机床按形成工艺划分-19图表13：数控机床按功能和性能划分-19图表14：2018-2027年中国数控机床市场规模（亿元）-21图表15：2

11、018-2027年中国数控机床分产品市场规模（亿元）-21图表16：数控机床市场竞争格局-22图表17：2021年数控机床国产化率-22图表18：热处理工艺介绍-24图表19：感应热处理特点-24图表20：国内感应热处理技术缺陷-25图表21：感应热处理设备介绍-25图表目录图表目录6图表22：2008-2027年中国热处理设备销售额及预测（亿元）-27图表23：热处理设备行业主要参与者情况-28图表24：我国热处理设备相关产业政策-29图表25：2012-2022年我国风电装机规模及增长率-30图表26：2012-2022年我国汽车销量情况（万辆）-30图表27：我国热处理设备技术水平现状-

12、31图表28：恒进感应产品技术情况-33图表29：2018-2022年前三季度恒进感应研发费用情况-33图表30：恒进感应企业所获荣誉-34图表31：恒进感应研发产品所获荣誉-34图表32：恒进感应参与制定标准及承担项目-34图表33：恒进感应主要合作客户及合作年限-35图表34：部分风电装备、工程机械、汽车制造领域的大、中型企业机床采购量（台）-36图表35：2018-2022年H1同行业公司毛利率对比情况（%）-37图表36：2018-2022年H1同行业公司净利润对比情况（万元）-37图表37：2019-2022年H1恒进感应前五大客户占比-39图表38：国家发展改革委关于完善风电上网电

13、价政策的通知要点-40图表39：2018-2022年1-9月工程机械产品销量及增速情况(万台)-40图表40：近三年实际控制人持股变化-42图表41：实控人、敏感董高背景及其最近三年变动情况-43图表42：恒进感应股份增发情况-44图表目录图表目录7图表43：信源传播趋势图-46图表44：词云-47图表45：活跃媒体-48图表46：发表类型-48公司基本情况81.1 主营业务1.2 产品介绍1.3 发展历程1.4 股权结构1.5 募投情况1.6 财务分析专注于中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发专注于中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发1.1 1.1 主营业务主营业

14、务恒进感应成立于恒进感应成立于20022002年，于年，于20162016年年7 7月挂牌新三板，月挂牌新三板，20222022年年7 7月北交所月北交所上市上市（证券代码：（证券代码：838670838670）。公司聚焦热处理行业，是一家从事中高）。公司聚焦热处理行业，是一家从事中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业。档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业。9恒进感应主营业务高档数控龙门机床系列中高档数控立式机床系列中高档数控卧式机床中高档数控感应淬火机床关键功能部件技术服务恒进感应产品分为中高档数控

15、感应淬火机床、关键功能部件及技术服务，其中核心产品为中高档数控感应淬火机床，占主营业务的90%以上。关键功能部件属于热处理机床装备的核心部件，直接决定了中高档数控感应淬火机床的功能稳定性、性能可靠性、产品耐久性。图表图表1 1：-2022年年H1H1恒进感应主营产品分类构成恒进感应主营产品分类构成感应加热电源淬火变压器感应器86.83%95.63%96.04%94.92%8.52%3.27%2.80%2.74%4.65%1.10%1.16%1.43%2019年2020年2021年2022年H1数控感应淬火机床关键功能部件技术服务数据来源：公司财务报告以中高档数控感应淬

16、火机床为核心产品，达到国内先进水平，多数已实现进口替代以中高档数控感应淬火机床为核心产品，达到国内先进水平，多数已实现进口替代1.21.2 产品介绍产品介绍中高档数控感应淬火机床为公司的核心产品，可分为高档数控龙门机床系列、中高档数控立式机床系列及中高档数控卧式机床系列三大类中高档数控感应淬火机床为公司的核心产品，可分为高档数控龙门机床系列、中高档数控立式机床系列及中高档数控卧式机床系列三大类型。关键功能部件为公司自主研发的感应加热电源、淬火变压器及感应器。型。关键功能部件为公司自主研发的感应加热电源、淬火变压器及感应器。10产品类型产品类型产品名称产品名称应用领域应用领域应用企业应用企业先进

17、水平先进水平数控龙门机床系列数控龙门机床系列龙门式整齿感应淬火机床齿轮、轴承等全齿整体淬火方圆支承、三一集团、天马集团等国内首台。国内先进水平，实现进口替代龙门式回转轴承无软带淬火感应机床风电主轴轴承、盾构机等有/无软带要求的大型轴承表面淬火新强联等已达国内先进水平，实现进口替代龙门式回转轴承单齿/滚道淬火机床齿轮、轴承等预热及加热有软带淬火、双齿淬火罗特艾德、瓦轴集团、洛轴集团、天马集团、新强联、方圆支承等国内先进水平，实现进口替代数控立式机床系列数控立式机床系列立式感应多工位淬火加工中心长轴类零件的连续淬火、分段式扫描淬火、分段整体淬火欧迪恩传动科技、德福精密驱动等国内先进水平，实现进口替

18、代立式通用淬火设备轴类、盘类、齿轮类零件的淬火江淮汽车、东风汽车、一汽集团、山推股份、三一集团等国内先进水平大型立式淬火设备大型轴类、盘类等零件连续扫描淬火、分段扫描淬火、分段整体淬火、整体淬火山推股份等国内先进水平，实现进口替代图表图表2 2：恒进感应主营业务与产品介绍（：恒进感应主营业务与产品介绍（1 1）以中高档数控感应淬火机床为核心产品，达到国内先进水平，多数已实现进口替代以中高档数控感应淬火机床为核心产品，达到国内先进水平，多数已实现进口替代1.21.2 产品介绍产品介绍11产品类型产品类型产品名称产品名称应用领域应用领域应用企业应用企业先进水平先进水平大型回转轴承立式专用淬火机床风

19、电、工程机械回转轴承、三排柱回转轴承等大型轴承滚道有软带淬火瓦轴集团、天马集团、方圆支承等国内先进水平数控卧式机床系列数控卧式机床系列引导轮/驱动轮全自动淬火生产线工程机械引导轮、驱动轮的全自动淬火三一集团、济宁松岳等工程机械企业国内先进水平，实现进口替代支重轮/托轮淬/回火生产线主要应用于工程机械底盘支重轮及托链轮踏面感应淬火及回山推股份、徐工集团等国内先进水平销套全自动内/外壁/销轴淬/回火生产线工程机械履带销套的销套内、外表面淬火徐工集团、三一集团等国内先进水平链轨节淬火/回火机床工程机械链轨节的淬火、回火徐工集团、三一集团等国内先进水平，实现进口替代图表图表3 3：恒进感应主营业务与产

20、品介绍：恒进感应主营业务与产品介绍（2 2）经历三段发展过程，当前产品重心为先进感应热处理设备经历三段发展过程，当前产品重心为先进感应热处理设备1.3 1.3 发展历程发展历程公司的发展经历了初创期的基础研究阶段、业务成长和积累阶段、快速成长与迅速壮大期三个阶段，公司产品质量和性能也在不断改进和优化。公司的发展经历了初创期的基础研究阶段、业务成长和积累阶段、快速成长与迅速壮大期三个阶段，公司产品质量和性能也在不断改进和优化。122008-2015年2016年至今2002-2007年第一阶段第一阶段第二阶段第二阶段第三阶段第三阶段专注于感应加热电源（IGBT&KGPS）、变压器、感应器等关键性功

21、能部件及简易机床的研发，追求数量和规模的快速扩张，密集开发新型高端产品调整产品模式，将研发和生产能力聚焦于具有核心竞争力的感应加热技术和产品，经营模式主要为提供成套感应热处理装备，提供交钥匙工程及成套解决方案商业模式逐步成熟，公司产品朝着智能化、系统化、数字化、复合化方向发展，提供比肩国外、优于国内同行业的高端感应热处理设备基础研究阶段、业务成长积累阶段、快速成长迅速壮大期周祥成1.4 1.4 股权结构股权结构截至截至20222022年第三季度，恒进感应控股股东、实际控制人为周祥成、万美华夫妇，周祥成直接持有公司年第三季度，恒进感应控股股东、实际控制人为周祥成、万美华夫妇，周祥成直接持有公司3

22、4.87%34.87%股份，万美华直接持有公司股份，万美华直接持有公司32.25%32.25%股份、通过合泰创业间接控制公司股份、通过合泰创业间接控制公司4.48%4.48%股份，二人合计控制公司股份，二人合计控制公司71.671.6%股份。其他股东合计持有股份。其他股东合计持有28.4%28.4%股份。股份。截至目前，恒进感应拥有截至目前，恒进感应拥有1 1家全资子公司，湖北祥泰智能装备有限公司位于湖北十堰市，主营业务为中频变频设备、晶体管变频设备、感应加热设备及配件的研发、生产、家全资子公司，湖北祥泰智能装备有限公司位于湖北十堰市，主营业务为中频变频设备、晶体管变频设备、感应加热设备及配件

23、的研发、生产、销售。销售。13股权结构清晰，股权集中度较高，实际控制人持股股权结构清晰，股权集中度较高，实际控制人持股71.6%71.6%万美华合泰创业安信证券34.87%32.25%4.48%1.49%湖北祥泰智能装备有限公司100%金长川资本熔拓瑞超丹桂顺秦建华1.12%0.75%0.75%0.53%万象春天万美坤0.69%0.65%恒进感应科技（十堰）股份有限公司控股股东、实际控制人员工持股平台图表图表4 4：公司股权结构图：公司股权结构图1.5 1.5 募投情况募投情况恒进感应恒进感应20222022年向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市共募集资金总额为年向不特定合格投资者公开

24、发行股票并在北交所上市共募集资金总额为3.43.4亿元亿元，扣除发行费用，扣除发行费用2,748.082,748.08万元后，募集资金万元后，募集资金净额为净额为31,251.9231,251.92万元。其中募集万元。其中募集16,200.0016,200.00万元用于万元用于感应热处理设备一期项目建设，感应热处理设备一期项目建设，7,785.007,785.00万元用于恒进感应研发中心项目，项目建成后有万元用于恒进感应研发中心项目，项目建成后有助于公司未来业绩增长和进一步提升核心竞争力，保障公司持续稳定发展。助于公司未来业绩增长和进一步提升核心竞争力，保障公司持续稳定发展。14募投募投3.1

25、33.13亿元半数资金用于感应热处理设备制造项目亿元半数资金用于感应热处理设备制造项目序号序号项目名称项目名称用途用途募集资金（万元）募集资金（万元）1感应热处理设备制造项目（一期）属于湖北省十堰市郧阳经济开发区招商引资项目，用于厂房和办公楼的建设、生产设备的购置。有利于扩大公司的业务规模，提高公司的盈利能力16,200.002研发中心项目用于办公场地的建设、软硬件设备购置、“产学研”投入。建立“恒进感应研发中心”，以提升公司研发实力，强化公司技术储备7,785.003补充流动资金以保障发行人日常生产经营，增强发行人市场竞争能力7,266.92合计合计31,251.92图表图表5 5：恒进感应

26、募投情况：恒进感应募投情况营收、净利润增长幅度明显，盈利能力持续向好营收、净利润增长幅度明显，盈利能力持续向好1.6 1.6 财务分析财务分析公司营收增长主要得益于下游风电设备和工程机械的高景气拉动。下游风电增速较高，叠加风电大型化、风电轴承国产替代、感应加热替公司营收增长主要得益于下游风电设备和工程机械的高景气拉动。下游风电增速较高，叠加风电大型化、风电轴承国产替代、感应加热替代渗碳淬火设备、热处理设备国产替代等趋势，公司近几年取得了高速增长，代渗碳淬火设备、热处理设备国产替代等趋势，公司近几年取得了高速增长，-2022年营收复合增长率达到年营收复合增长率达到39.

27、26%39.26%；净利润达到；净利润达到53.78%53.78%。2018-2019年恒进感应的营收保持在4,000万元5,000万元，而在2020年公司营收同比增加94.20%至9,864.25万元，主要是由于公司产品竞争力持续增强。2022年前三季度，公司营收达到1.07亿元，同比增长44.51%，由于公司主要客户为风电轴承、工程机械、汽车制造等领域的龙头企业，受行业持续景气的带动，客户加大了设备投入，增加了对公司产品的采购。公司2022年业绩预告显示，2022年公司营收达到1.59亿元，同比增长12.87%。15图表图表6 6：2012018-8-20222022年年1-91-9月份公

28、司营业收入情况（万元）月份公司营业收入情况（万元）数据来源：公司财务报告4,240.47 5,079.33 9,864.25 14,129.00 10,743.00 19.78%94.20%43.23%44.51%2018年2019年2020年2021年2022年1-9月份营业收入（万元）增长率（%）从公司的净利润来看，2018-2020年公司净利润呈现爆发式增长，2020年增长率达到131%，2022年前三季度保持了稳健向好的发展态势。主要是由于下游工程机械行业、风电行业装机规模稳步增长，配套公司下游客户开始增加产能投入和机床设备更新力度，带动了公司感应淬火机床净利润增长。公司2022年业绩

29、预告显示，2022年公司净利润达到6,116.82万元，同比增长12.56%。图表图表7 7：-2022年年1-91-9月份公司净利润情况月份公司净利润情况1,093.85 1,571.54 3,627.81 5,434.31 4,001.54 43.67%130.84%49.80%48.49%2018年2019年2020年2021年2022年1-9月份净利润（万元）增长率（%）数据来源：公司财务报告产品销售毛利率保持较高水平产品销售毛利率保持较高水平1.6 1.6 财务分析财务分析公司技术的不断提升、产品的更新换代，赢得了下游不同行业知名企业的认可。同时下游工程机械

30、行业、风电行业等客户产品需求的带动，公司技术的不断提升、产品的更新换代，赢得了下游不同行业知名企业的认可。同时下游工程机械行业、风电行业等客户产品需求的带动，促使公司实现了自身业绩的快速发展，促使公司实现了自身业绩的快速发展，20222022年前三季度公司毛利率达到年前三季度公司毛利率达到52.52.2 22%2%。公司产品销售毛利率总体保持稳定增长。2018年-2021年公司毛利率从48%提升至54.03%，2022年前三季度为52.22%。主要是因为订单的增加，公司优先保证高配置、高附加值产品的生产与销售；同时随着生产经验不断积累、机床结构逐步优化以及安装调试效率的提升，公司成本支出得到一

31、定改善，公司毛利率水平整体呈上升趋势。从公司的分产品毛利率来看，公司技术服务毛利率最高，2022年上半年超80%；关键功能部件毛利率为66.17%。2022年上半年高档数控感应淬火机床毛利率同比下滑了2.64个百分点，为51.08%，因公司产品在风电装备、工程机械和汽车制造领域收入结构略有变化所致。数据来源：公司财务报告16图表图表8 8：2012018-8-20222022年年1-91-9月份公司毛利率情况（月份公司毛利率情况（%）图表图表9 9：20222022年年H H公司毛利率分产品情况（公司毛利率分产品情况（%）数据来源：公司财务报告51.0866.1782.96高端数控感应淬火机床

32、关键功能部件技术服务4850.252.2654.0352.222018年2019年2020年2021年2022年1-9月各项周转天数、期间费用率指标保持平稳态势，营运能力良好各项周转天数、期间费用率指标保持平稳态势，营运能力良好1.6 1.6 财务分析财务分析-2020年公司存货周转天数、应收账款周转天数明显缩短，年公司存货周转天数、应收账款周转天数明显缩短，20202020年后各项周转指标保持平稳；期间费用率总体呈下降态势，表明公司年后各项周转指标保持平稳；期间费用率总体呈下降态势，表明公司运营能力良好。运营能力良好。2018-2019年期间，公司存货周转天数分别为

33、519.87天、484天，2020-2022年前三季度周转天数变动不大，2020年较2019年下降较多的主要是公司2020年开始业务规模快速增长，存货周转速度提升。2020年以来公司应收账款周转天数较2019年以前下降明显，表明公司应收账款变现的速度加快。从期间费用率来看，2018-2019年公司管理费用率在8%-11%，研发费用率在9%左右，2020年后均有所降低，主要是由于2018-2019年公司管理费用与研发费用的支出占当年营收比例较高。财务费用率一直保持为负数,主要来源于利息收入，表明企业的财务风险小。数据来源：公司财务报告17图表图表1010：2012018-8-20222022年年

34、1-91-9月份公司存货周转与应收账款周转天数、月份公司存货周转与应收账款周转天数、（天）（天）图表图表1111：-2022年年1-91-9月份公司期间费用率情况（月份公司期间费用率情况（%）数据来源：公司财务报告5.705.212.472.272.5310.557.954.836.095.22-0.12-0.05-0.04-0.07-1.158.569.454.654.254.52018年2019年2020年2021年2022年1-9月销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率519.87484289.83293.34300.77273.63169.1449.6443

35、.3250.122018年2019年2020年2021年2022年1-9月存货周转天数应收账款周转天数数控机床行业分析182.1 定义与分类2.2 产业链情况2.3 市场规模2.4 竞争格局数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床2.1 2.1 定义与分类定义与分类数控机床是数字控制机床的简称，是一种装有程序控制系统的柔性化和高效能的自动化机床。该控制系统能够通过逻辑计算处理具有控制编码或其他符号指令规定的程序，并将其译码，从而使机床完成指定动作加工零件。按加工对象表面形成工艺特点划分，通常将数控机床分为数控金属切削机床、数控金属成形机床、数控特种加

36、工机床三大类；按功能和性能可分为简易数控系统、全功能数控系统、高档数控系统、开放式数控系统。数控感应淬火机床是机床行业的重要组成部分，根据产品划分，恒进感应的中高档数控感应淬火机床产品，属于特种加工机床。数控感应淬火机床是机床行业的重要组成部分，根据产品划分，恒进感应的中高档数控感应淬火机床产品，属于特种加工机床。19金属切削机床金属成形机床特种加工机床53.8%28.5%16.8%0.9%数控金属切削机床数控金属成形机床数控特种加工机床数控机床占比图表图表1212：数控机床按形成工艺划分：数控机床按形成工艺划分图表图表1313：数控机床按功能和性能划分：数控机床按功能和性能划分简易数控系统简

37、易数控系统属于经济、简易型数控系统，仅能满足精度要求较低的加工高档数控系统高档数控系统在具备基本数控系统功能的同时可实现5轴或5轴以上的控制全功能数控系统全功能数控系统在具备基本功能外，同时具备可满足多类数控系统的功能开放式数控系统开放式数控系统基于PC开放式开发，可搭载开放式软件与硬件，支持数控系统的所有功能20原材料与结构件原材料与结构件包含生铁、铸铁及结构钢的结构件是数控机床的主要原材料。数控系统数控系统数控系统对外依赖程度较高，主要企业包括发那科、三菱、广数控、西门子等。传动系统传动系统传动系统主要影响机床的精度、稳定性以及加工性能，目前依赖进口。数控机床数控机床从全球数控机床市场分布

38、来看，主要集中在亚洲和欧美国家。我国高端数控机床产品主要依赖国外的产品与技术，国内机床数控化率相比日本等国家仍有一段差距，但随着技术的发展，国产化率有所提升。汽车汽车航空航天设备航空航天设备船舶船舶模具模具发电设备发电设备冶金设备冶金设备通信设备通信设备下游应用领域广阔，其中汽车占比最大达到下游应用领域广阔，其中汽车占比最大达到40%40%左右左右2.2 2.2 产业链情况产业链情况上游上游中游中游下游下游宝武钢铁首钢集团三菱广数控华中数控日本THK昊志机电科德数控沈阳机床秦川机床华东数控亚威股份海天精工下游产业升级，数控化需求推动我国数控机床产业发展下游产业升级，数控化需求推动我国数控机床产

39、业发展2.3 2.3 市场规模市场规模受益于汽车、航空航天、船舶、电力设备、工程机械等行业快速发展，我国数控机床行业成长迅猛。据亿渡数据测算，2022年数控机床行业市场规模达到约2,086.35亿元。根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要，我国将继续推动制造业优化升级，培育先进制造业集群，推动高端数控机床产业创新发展，预计到2027年，中国数控机床市场规模将达到3,700.00亿元。数控机床分为数控金属切削机床、数控金属成形机床、数控特种加工机床及其他。其中数控金属切削机床商业应用成熟化，占数控机床市场一半的比例。数控金属成形机床与数控特种加工机床占比相对

40、较小。预计到2027年，数控金属切削机床、数控金属成形机床、数控特种加工机床的市场规模将分别达到1,702.00亿元、925.00亿元、851.00亿元。数据来源：亿渡数据21图表图表1414：2012018-8-20272027年中国数控机床市场规模（亿元）年中国数控机床市场规模（亿元）图表图表1515：-2027年中国数控机床分产品市场规模（亿元）年中国数控机床分产品市场规模（亿元）数据来源：德国机床工业协会、亿渡数据2,140.36 1,634.59 1,363.38 1,729.88 2,086.35 2,480.58 2,834.55 3,162.63 3,

41、452.14 3,700.00 2018年2019年2020年2021年2022年2023年E 2024年E 2025年E 2026年E 2027年E1,155.79 882.68 733.50 927.22 1,109.94 1,302.30 1,473.97 1,581.32 1,657.03 1,702.00 612.14 467.49 388.56 493.02 575.83 674.72 751.16 822.28 883.75 925.00 351.02 269.71 229.05 294.08 371.37 461.39 538.56 632.53 759.47 851.00 2

42、1.40 14.71 12.27 15.57 29.21 42.17 70.86 126.51 151.89 222.00 2018年2019年2020年2021年2022年2023年E 2024年E 2025年E 2026年E 2027年E数控金属切削机床数控金属成形机床数控特种加工机床其他国外企业占据数控机床产业主要市场，国内产业基础能力薄弱国外企业占据数控机床产业主要市场，国内产业基础能力薄弱2.4 2.4 竞争格局竞争格局全球数控机床产业主要集中在亚洲、欧盟、美洲三大区域，其中，中国、日本和德国是机床的主要生产国家。我国数控机床市场的主要参全球数控机床产业主要集中在亚洲、欧盟、美洲三大

43、区域，其中，中国、日本和德国是机床的主要生产国家。我国数控机床市场的主要参与者包括国内企业以及欧美、日本、德国企业。但我国数控机床行业中的高端产品对外依存度较高，产业基础能力薄弱。与者包括国内企业以及欧美、日本、德国企业。但我国数控机床行业中的高端产品对外依存度较高，产业基础能力薄弱。从机床数控化率角度，国外发达国家机床数控化率较高，日本机床数控化率维持从机床数控化率角度，国外发达国家机床数控化率较高，日本机床数控化率维持80%80%以上，德国和美国机床数控化率均超过以上，德国和美国机床数控化率均超过70%70%。而我国低。而我国低端数控机床国产化率已达端数控机床国产化率已达90%90%，中端

44、产品达，中端产品达60%60%，高端产品一直处于，高端产品一直处于10%10%以下。国内高端数控机床国产化率较低主要系海外的高端产品技术对国以下。国内高端数控机床国产化率较低主要系海外的高端产品技术对国内实行限制，国内企业技术的突破将助力高端产品国产化率的提升。内实行限制，国内企业技术的突破将助力高端产品国产化率的提升。2290%60%10%低端数控机床中端数控机床高端数控机床图表图表1616：数控机床市场竞争格局：数控机床市场竞争格局图表图表1717：20212021年数控机床国产化率年数控机床国产化率第三梯队第三梯队 实力雄厚的跨国公司及外资企业，包括MAZAK、DMG MORI、OKUM

45、A、FANUC 技术含量低、规模小的众多民营企业 国有企业和具有一定技术实力和知名度的民营企业：科德数控、华东数控、秦川机床、亚威股份、沈阳机床第二梯队第二梯队第一梯队第一梯队数据来源：亿渡数据热处理设备行业分析233.1 行业定义3.2 产业链情况3.3 市场规模3.4 竞争格局3.5 影响因素热处理是装备制造行业中的四大基础工艺（锻造、铸造、热处理和表面处理）之一热处理是装备制造行业中的四大基础工艺（锻造、铸造、热处理和表面处理）之一3.1 3.1 行业定义行业定义热处理是装备制造行业中的四大基础工艺（锻造、铸造、热处理和表面处理）之一。热处理技术水平的高低对整机制造的附加值起到决定热处理

46、是装备制造行业中的四大基础工艺（锻造、铸造、热处理和表面处理）之一。热处理技术水平的高低对整机制造的附加值起到决定性作用。性作用。热处理工艺是指将金属材料放在一定的介质中经历加热、保温、冷却的三个过程，通过改变金属材料表面或内部的组织结构达到所需的抗热处理工艺是指将金属材料放在一定的介质中经历加热、保温、冷却的三个过程，通过改变金属材料表面或内部的组织结构达到所需的抗腐性、耐磨性、抗疲劳性等性能，从而大幅提高齿轮、轴承、链轨节等工件材料性能和使用寿命。腐性、耐磨性、抗疲劳性等性能，从而大幅提高齿轮、轴承、链轨节等工件材料性能和使用寿命。热处理工艺分为整体热处理、表面热处理、化学热处理，其中恒进

47、感应所掌握的核心技术主要为感应热处理技术。热处理工艺分为整体热处理、表面热处理、化学热处理，其中恒进感应所掌握的核心技术主要为感应热处理技术。24热处理工艺热处理工艺整体热处理整体热处理表面热处理表面热处理化学热处理化学热处理图表图表1818：热处理工艺介绍：热处理工艺介绍优点优点具体特点具体特点高效快速通常在几十分之一秒至几秒内完成整个热处理过程，其加热速度可达几百摄氏度每秒至上千摄氏度每秒节能效果好加热速度短，整体耗电量具有绝对性领先优势加热质量优可提高设备硬度、韧性、强度、塑性、耐腐性、耐磨性等，脱碳现象少局部定点能力强感应加热能精确地控制热处理部位与层深，用于加工件的局部热处理清洁环保

48、效果好淬火时无油烟排放，且可实现循环水功能，清洁环保、劳动条件及生产环境优良实现流水线生产自动化生产线加工模式，在控制系统的配合下，通过机械手臂实现生产工件的自动上下料工序图表图表1919：感应热处理特点：感应热处理特点退火正火淬火回火循环热处理感应热处理激光表面热处理火焰加热表面热处理气体化学热处理固体化学热处理离子化学热处理电解化学热处理真空化学热处理热处理设备是对工件进行退火、回火、淬火、加热等热处理工艺操作的设备热处理设备是对工件进行退火、回火、淬火、加热等热处理工艺操作的设备感应热处理是通过感应电流使关键构件局部加热的表面热处理技术。具有自动化程度高、加热速度快、工件变形小、节约能源

49、等优点，在机械制造业中用途广泛，特别是在风电装备、工程机械、汽车制造等行业中得到了广泛应用。热处理设备是对工件进行退火、回火、淬火、加热等热处理工艺操作的设备。热处理设备随着技术水平和质量的提升，产品种类更加齐全，成套性也越来越高。如恒进感应等技术水平高的企业研发生产成套的中高档感应淬火机床。感应淬火机床按生产方式可分为专用机床和通用机床，根据工艺划分，公司的高档数控感应淬火机床属于热处理行业的设备制造中的专用机床公司的高档数控感应淬火机床属于热处理行业的设备制造中的专用机床。25缺陷缺陷详述详述质量保证国内晶体管、淬火变压器等产品与国外同类优质产品比，仍有较大差距，感应器与某些机床的产品一致

50、性还亟待改进国内感应加热计算机模拟的研发还处于起步阶段，要开发国产计算机模拟软件包，它将解放工艺人员繁重的现场调试工作，可以在计算机前调试工艺并得到淬火质量检验结果感应加热技术标准目前感应加热工艺与装备的国标、机标等为数不多，而且不够先进与严谨，企标较多理论研究感应热处理理论方面的研究不足图表图表2020：国内感应热处理技术缺陷：国内感应热处理技术缺陷分类种类分类种类介绍介绍专用机床机床品种多，成套性强。可提供包括加热电源、机床、变压器、感应器和冷却系统等的全套设备。机床精度高，定制化强。可根据客户的需求进行定制化的开发，区别于通用机床的固定配件模式。通用机床具有很强的通用性，同一台机床可以轮

51、换生产多个品种零件，且既可以进行感应淬火、也可以进行感应回火，对产品质量的要求相对较低，通常适用于单个或小批量生产。图表图表2121：感应热处理设备介绍：感应热处理设备介绍3.1 3.1 行业定义行业定义下游应用领域广阔，主要有风电装备、工程机械、汽车制造、航空航天、机床制造等行业下游应用领域广阔，主要有风电装备、工程机械、汽车制造、航空航天、机床制造等行业3.2 3.2 产业链情况产业链情况26热处理设备热处理设备我国热处理设备整体发展历程较短，与发达国家相比尚有较大差距，主要体现在先进热处理设备的设计制造技术、精密控制技术、节能环保技术、外观设计技术等方面。风电设备风电设备工程机械工程机械

52、轨道交通轨道交通轴承制造轴承制造汽车制造汽车制造机床制造机床制造航空航天航空航天上游上游中游中游下游下游钢材钢材/铜材铜材冷却机冷却机机电配件机电配件控制元器件控制元器件机械材料机械材料传动部件传动部件其他领域其他领域鲍迪克恒进感应易孚迪恒精感应世创科技爱协林萨伊集团升华感应热处理设备在机械制造与高端先进制造业广泛的需求下，市场规模将逐渐增大热处理设备在机械制造与高端先进制造业广泛的需求下，市场规模将逐渐增大3.33.3 市场规模市场规模热处理设备应用领域几乎覆盖所有的设备制造及机械加工场景，包括轴承、模具、紧固件、铸件等机械制造基础行业及风电新能源、工程热处理设备应用领域几乎覆盖所有的设备制

53、造及机械加工场景，包括轴承、模具、紧固件、铸件等机械制造基础行业及风电新能源、工程机械、汽车、机床、轨道交通、航空航天等高端先进制造业。据亿渡数据测算，机械、汽车、机床、轨道交通、航空航天等高端先进制造业。据亿渡数据测算，20222022年热处理设备销售额达到年热处理设备销售额达到310310亿元。亿元。随着新一代信息技术与新能源技术的不断发展，以及与制造业的融合发展，随着新一代信息技术与新能源技术的不断发展，以及与制造业的融合发展，数字化、智能化、多工位能够实现全过程自动化生产的感应热数字化、智能化、多工位能够实现全过程自动化生产的感应热处理设备在处理设备在“十四五十四五”期间需求量会明显增

54、加，期间需求量会明显增加，我国热处理设备市场规模将逐渐增大，预计到我国热处理设备市场规模将逐渐增大，预计到20272027年热处理设备销售额将达到年热处理设备销售额将达到930930亿元。亿元。27数据来源：热处理行业协会、亿渡数据355004205426708009302008年2012年2015年2020年2021年2022年2023年E2024年E2025年E2026年E2027年E图表图表2222：-2027年中国热处理设备销售额及预测（亿元）年中国热处理设备销售额及预测（亿元）国外企业占据热处理设备主要市场，国内企业生产规模较小国外企业

55、占据热处理设备主要市场，国内企业生产规模较小3.43.4 竞争格局竞争格局目前高档感应热处理装备市场仍被国外部分企业占据。行业内如易孚迪、萨伊集团等大型外资企业大多为集中于关键功能部件、整机生产目前高档感应热处理装备市场仍被国外部分企业占据。行业内如易孚迪、萨伊集团等大型外资企业大多为集中于关键功能部件、整机生产制造、产品销售一体化，在产品质量和产业规模上均有着较大优势。此外，国外竞争对手在热处理行业领域内深耕多年，具备先发优势，技术制造、产品销售一体化，在产品质量和产业规模上均有着较大优势。此外，国外竞争对手在热处理行业领域内深耕多年，具备先发优势，技术水平和品牌知名度较高，拥有遍布全球的生

56、产基地和经销网络。水平和品牌知名度较高，拥有遍布全球的生产基地和经销网络。相比国际大型企业，国内多数企业资金实力不强，生产技术相对落后，生产规模较小，总体竞争实力不如国际大型企业。但在国内装备制相比国际大型企业，国内多数企业资金实力不强，生产技术相对落后，生产规模较小，总体竞争实力不如国际大型企业。但在国内装备制造市场结构升级的背景下，我国高端感应热处理淬火机床发展潜力巨大，部分实力较强的中国企业正在逐步争抢大型外资企业的市场份额。国造市场结构升级的背景下，我国高端感应热处理淬火机床发展潜力巨大，部分实力较强的中国企业正在逐步争抢大型外资企业的市场份额。国内感应热处理行业企业处于成长壮大期、技

57、术水平处于追赶期、产品处于进口替代提升期。内感应热处理行业企业处于成长壮大期、技术水平处于追赶期、产品处于进口替代提升期。28图表图表2323：热处理设备行业主要参与者情况：热处理设备行业主要参与者情况分类分类部分典型企业部分典型企业特点特点分类分类部分典型企业部分典型企业特点特点国际厂商国际厂商鲍迪克主要做可控气氛炉等工业炉热处理设备本土厂商本土厂商金财互联主要生产可控气氛炉等工业炉热处理设备世创科技易普森恒进感应生产感应热处理设备爱协林易孚迪主要生产感应热处理设备恒精感应萨伊集团升华感应国家支持政策的发布将为热处理设备行业提供强有力的保障国家支持政策的发布将为热处理设备行业提供强有力的保障

58、3.53.5 影响因素影响因素近几年来，国家发改委、工信部等部门发布一系列促进热处理设备产业发展的支持政策，明确热处理设备产业是我国战略性新兴产业和未近几年来，国家发改委、工信部等部门发布一系列促进热处理设备产业发展的支持政策，明确热处理设备产业是我国战略性新兴产业和未来产业重点发展方向，体现对热处理装备制造的重视与扶持。来产业重点发展方向，体现对热处理装备制造的重视与扶持。29序号序号文件名称文件名称颁布单位颁布单位颁布时间颁布时间主要内容主要内容1 机 械 工 业“十四五”发展纲要中国机械工业协会2021 年4 月到 2025 年，一批先进制造基础共性技术取得突破，70%的核心基础零部件、

59、关键基础材料实现自主保障，高端轴承、齿轮、液气密件、传感器等关键零部件的性能、质量及可靠性水平显著提高。铸造、锻压、焊接、热处理、表面工程等先进基础工艺及装备发展滞后的局面得到较大改观，部分基础工艺技术达到国际先进水平，基本满足国内装备制造业发展需求。到 2035年，我国机械工业综合技术实力大幅提升，进入全球机械制造强国阵营中等水平。2 中 华 人 民 共和 国 国 民 经 济和 社 会 发 展 第十 四 个 五 年 规划和 2035 年远景目标纲要十三届全国人大第四次会议2021年3月进一步推动制造业优化升级，培育先进制造业集群，推动集成电路、航空航天、工程机械、高端数控机床等产业创新发展。

60、同时提出发展壮大新兴产业，构建产业体系新支柱，聚焦新一代信息技术、高端装备、新能源汽车、航空航天等战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新功能。3 热 处 理 行 业“十四五”发展规划中国热处理行业协会2020年8月推进热处理产业基础高级化，用数字化和智能化技术保障产品质量；持续推广绿色热处理技术与装备；进一步促进服务型制造发展，深入推进热处理行业转型升级。4 热 处 理 行 业规范条件中国热处理行业协会2020年7月为规范热处理行业生产经营秩序和投资行为，在保证产品质量和安全生产的基础上，改进企业组织方式，合理配置资源，加快淘汰落后产能和抑制低水平重复建

61、设，推进节能减排清洁生产和高质量发展，引导热处理行业向精密、优质、清洁，绿色化、规模化、智能化方向发展，根据国家有关法律法规和产业政策，制定热处理行业规范条件。5 关 于 推 动 先进 制 造 业 和 现代 服 务 业 深 度融 合 发 展 的 实施意见发改委、工信部等六部门2019年11月提升装备制造业和服务业融合水平。推动装备制造企业向系统集成和整体解决方案提供商转型。支持市场化兼并重组，培育具有总承包能力的大型综合性装备企业。发展辅助设计、系统仿真、智能控制等高端工业软件，建设铸造、锻造、表面处理、热处理等基础工艺中心。图表图表2424：我国热处理设备相关产业政策：我国热处理设备相关产业

62、政策下游应用领域的发展推动高端热处理设备高需求下游应用领域的发展推动高端热处理设备高需求20202222年我国风电装机规模年我国风电装机规模365.44365.44GWGW。我国能源工作会议明确要持续做好能源绿色转型发展，强调要加快风电、光伏产业发展。风电行业未。我国能源工作会议明确要持续做好能源绿色转型发展，强调要加快风电、光伏产业发展。风电行业未来有望进入高速发展机遇期，预计来有望进入高速发展机遇期，预计“十四五十四五”期间风电年均新增装机有望超过期间风电年均新增装机有望超过50GW50GW，年度增速，年度增速10%10%至至15%15%。近年来，我国整车制造业平稳运行，发展良好，近年来，

63、我国整车制造业平稳运行，发展良好，20212021年国内汽车销量年国内汽车销量2,6282,628万辆，同比增长万辆，同比增长3.8%3.8%，结束了自，结束了自20182018年以来连续三年的下滑态年以来连续三年的下滑态势，势，20222022年汽车销量达到年汽车销量达到2,62,68686万辆，增长万辆，增长2.21%2.21%。在经济的平稳运行下，汽车市场继续呈现稳中向好的发展态势，保持对热感应设备市场的高。在经济的平稳运行下，汽车市场继续呈现稳中向好的发展态势，保持对热感应设备市场的高需求。需求。30图表图表2525：-2022年我国风电装机规模及增长率年我国

64、风电装机规模及增长率图表图表2626：-2022年我国汽车销量情况（万辆）年我国汽车销量情况（万辆）数据来源：能源局数据来源：中国汽车工业协会1,931 2,198 2,349 2,460 2,803 2,888 2,808 2,577 2,531 2,628 2,686 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年75.3291.41114.60145.36168.73188.39209.53236.32282.00328.00365.4421.4%25.4%26.8%16.1%11.7%11.2%1

65、2.8%19.3%16.3%11.4%0%5%10%15%20%25%30%0 50 100 150 200 250 300 350 400 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年风电装机规模（GW）增长率（%）3.53.5 影响因素影响因素热处理设备技术提升将有利于促进热处理的数字化和智能化发展热处理设备技术提升将有利于促进热处理的数字化和智能化发展我国热处理工艺技术经过多年的发展取得了巨大进步，行业整体的技术水平与世界先进技术水平的差距逐步缩小。我国热处理工艺技术经过多年的发展取得了巨大进步，行业整

66、体的技术水平与世界先进技术水平的差距逐步缩小。2121世纪以来在国家引进、消化、吸收和在创新世纪以来在国家引进、消化、吸收和在创新的战略引导下，热处理行业龙头企业持续加大技术创新和技术储备能力。的战略引导下，热处理行业龙头企业持续加大技术创新和技术储备能力。我国高档感应淬火机床的技术水平逐渐提高。当前，国际著名热处理企业在华的独资或合资企业及少数技术实力较强的中国企业能够满足市场上对于高档感应淬我国高档感应淬火机床的技术水平逐渐提高。当前，国际著名热处理企业在华的独资或合资企业及少数技术实力较强的中国企业能够满足市场上对于高档感应淬火机床的需求。火机床的需求。在绿色制造和在绿色制造和“智能智能

67、+”+”时代到来的双重影响下，时代到来的双重影响下，“十四五十四五”期间，推广数字化、网络化、智能化及绿色化新型热处理装备制造和先进工艺发展；加快数字化热处期间，推广数字化、网络化、智能化及绿色化新型热处理装备制造和先进工艺发展；加快数字化热处理技术装备的发展，利用智能制造推动热处理技术创新；建立智能化热处理标准评价体系，将有利于促进热处理的数字化和智能化发展。理技术装备的发展，利用智能制造推动热处理技术创新；建立智能化热处理标准评价体系，将有利于促进热处理的数字化和智能化发展。31技术水平特点技术水平特点主要内容主要内容定制化能力不断提升高档感应淬火机床定制化技术水平越来越高。需要根据客户的

68、定制化需求开发包含感应淬火工艺在内的整体解决方案，并生产制造高档感应淬火机床。品种越来越多、成套性越来越强高档感应淬火机床品种越来越多、成套性越来越强。行业内可供用户挑选的高端感应淬火机床品种越来越多，而且还可以提供成套设备，包括感应加热电源、机床、变压器、感应器、冷却系统、数控系统等，覆盖行业范围越来越大。用户购置经过生产企业厂家调试、安装后，接通水电就可以进行生产。精度越来越高高档感应淬火机床均开始采用机械传动，传动方式为步进电机加滚动丝杠方式。自动化、智能化水平逐渐提升高档感应淬火机床均使用逻辑电路技术方式。计算机带屏幕显示方式以实现工艺操作的自动化、智能化控制。图表图表2727：我国热

69、处理设备技术水平现状：我国热处理设备技术水平现状3.53.5 影响因素影响因素公司看点分析324.1 研发与技术4.3 产品质量4.4 盈利能力4.2 合作客户核心技术国内领先，技术壁垒加固，业绩发展具有可持续性核心技术国内领先，技术壁垒加固，业绩发展具有可持续性4.1 4.1 研发与技术研发与技术33图表图表2828：恒进感应产品技术情况：恒进感应产品技术情况产品类别产品类别产品技术情况产品技术情况龙门式整齿感应淬火机床产品均达到国内先进水平，实产品均达到国内先进水平，实现了国内中高端感应淬火设备现了国内中高端感应淬火设备的进口替代需求，掌握卡脖子的进口替代需求，掌握卡脖子技术，具有技术壁垒

70、技术，具有技术壁垒龙门式回转轴承无软带淬火感应机床龙门式回转轴承单齿/滚道淬火机床立式感应多工位淬火加工中心大型立式淬火设备卧式轴类淬/回火生产线引导轮/驱动轮全自动淬火生产线支重轮/托轮淬/回火生产线链轨节淬火/回火床IGBT 晶体管中频/超音频/高频数字感应加热电源淬火变压器淬火感应器363.07480.18458.98600.24483.418.6%9.5%4.7%4.2%4.5%2018年2019年2020年2021年2022年1-9月研发费用（万元）研发费用率（%）图表图表2929：-2022年前三季度恒进感应研发费用情况年前三季度恒进感应研发费用情况公司具

71、备深厚的技术积累，研发与技术实力突出，已授权专利公司具备深厚的技术积累，研发与技术实力突出，已授权专利113113项，总体研发费用率稳定在项，总体研发费用率稳定在5%5%。由于公司产品技术含量不断提高，技术。由于公司产品技术含量不断提高，技术壁垒不断加固，市场议价能力将逐渐增强，业绩发展具有可持续性，未来发展潜力大。壁垒不断加固，市场议价能力将逐渐增强，业绩发展具有可持续性，未来发展潜力大。公司目前主要与外资同行业企业开展竞争，是国内唯一一家掌握风电大型轴承无软带淬火机床技术的企业。公司的中高档数控感应淬火机床已经实现核心技术自主可控，满足进口替代的要求。截至2022年6月30日，公司拥有已授

72、权的专利共113项，其中发明专利11项（国内发明专利9项、国际发明专利2项）、实用新型专利77项。恒进感应公司自成立以来，一直重视研发工作，总体研发费用率稳定在5%。公司研发人员研发经验丰富，拥有10年以上行业经验员工占比75%左右。所研发的产品获得多项荣誉，并参与制定标准，承担地方项目研发所研发的产品获得多项荣誉，并参与制定标准，承担地方项目研发34恒进感应深耕产品的技术与研发，是湖北省专精特新小巨人企业，公司所研发的产品先后荣获各类奖项，同时参与制定的行业标准、承担恒进感应深耕产品的技术与研发，是湖北省专精特新小巨人企业，公司所研发的产品先后荣获各类奖项，同时参与制定的行业标准、承担的重大

73、研发项目，表明公司具备较高的科研水平，技术实力强劲。的重大研发项目，表明公司具备较高的科研水平，技术实力强劲。序号序号公司荣誉公司荣誉1湖北省专精特新小巨人企业湖北省专精特新小巨人企业2湖北省工业设计中心3湖北省企业技术中心4湖北省智能制造试点示范项目湖北省智能制造试点示范项目5先进会员单位6湖北省智能感应热处理设备研发校联合创新中心7湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业8湖北省信息化与工业化融合试点示范企业湖北省信息化与工业化融合试点示范企业9湖北省知识产权示范建设企业10湖北省中小企业创新奖11热处理行业质量管理优秀企业12质量管理优秀企业图表图表3

74、030：恒进感应企业所获荣誉：恒进感应企业所获荣誉序号序号产品所获奖项产品所获奖项1产学研合作创新成果一等奖产学研合作创新成果一等奖2科技进步二等奖3科技创新一等奖4科技进步三等奖5中国好技术奖6国家重点新产品国家重点新产品图表图表3131：恒进感应研发产品所获荣誉：恒进感应研发产品所获荣誉序号序号制定标准及承担项目制定标准及承担项目12021年工信部机床零件用钢及热处理（年工信部机床零件用钢及热处理（JB/T6609-2021）22020年湖北省科学技术厅年湖北省科学技术厅的的6000mm 特大直径智能化风电轴承淬火机床特大直径智能化风电轴承淬火机床开发及产业化项目开发及产业化项目32014

75、年湖北省科学技术厅年湖北省科学技术厅1600mm 齿轮整齿大功率双频数控淬火机床的齿轮整齿大功率双频数控淬火机床的研制项目研制项目图表图表3232：恒进感应参与制定标准及承担项目：恒进感应参与制定标准及承担项目4.1 4.1 研发与技术研发与技术下游合作客户以风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业为主下游合作客户以风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业为主4.2 4.2 合作客户合作客户恒进感应下游客户为风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业。公司已经成为罗特艾德、新强联、洛轴集团、瓦恒进感应下游客户为风电轴承、工程机械、汽车工业、基

76、础机械部件等领域的龙头企业。公司已经成为罗特艾德、新强联、洛轴集团、瓦轴集团、大冶轴等众多国内知名大型企业的感应热处理设备供应商，并与这些企业保持长期稳定的合作关系。轴集团、大冶轴等众多国内知名大型企业的感应热处理设备供应商，并与这些企业保持长期稳定的合作关系。35图表图表3333：恒进感应主要合作客户及合作年限：恒进感应主要合作客户及合作年限领域领域客户名称客户名称行业地位行业地位合作年限合作年限风电装备及轴承制风电装备及轴承制造领域造领域罗特艾德在风电领域、回转支承等市场处于领先17 年新强联A 股上市公司，国内风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承、盾构机轴承、大型回转支承龙头制造企业12 年

77、洛轴集团中国轴承行业规模较大的综合性轴承制造企业之一10 年瓦轴集团中国轴承工业的发源地，在世界轴承行业排名前列12 年大连冶轴中国一流的轴承制造商和解决方案的提供者6 年天马集团柱滚子轴承、铁路轴承、风电轴承等领域居中国轴承行业前列14 年工程机械领域工程机械领域三一集团挖掘机、起重机等工程机械领域国际市场领先13 年徐工集团挖掘机、起重机等工程机械领域国际市场领先9 年济宁锐博国内主要工程机械零配件供应商18 年山推股份A 股上市公司，运输机械、路面机械等国内行业领先17 年济宁松岳国内主要工程机械零配件供应商18 年汽车制造领域汽车制造领域万向集团国内主要汽车零部件生产制造企业5 年江淮

78、汽车A 股上市公司，国内主要汽车制造企业16 年东风汽车A 股上市公司，国内主要汽车制造企业18 年数控感应淬火机床在大中型客户中的采购数量已超进口数控感应淬火机床在大中型客户中的采购数量已超进口4.3 4.3 产品质量产品质量36图表图表3434：部分风电装备、工程机械、汽车制造领域的大、中型企业机床采购量（台）：部分风电装备、工程机械、汽车制造领域的大、中型企业机床采购量（台）总采购量总采购量向恒进感应采购数量向恒进感应采购数量向国内其他供应商采购数量向国内其他供应商采购数量进口设备采购数量进口设备采购数量1891162251数控感应淬火机床的产品特点决定下游应用领域对产品质量的要求高，恒

79、进感应建立了高档数控感应淬火机床完整的产业链、技术链，以数控感应淬火机床的产品特点决定下游应用领域对产品质量的要求高，恒进感应建立了高档数控感应淬火机床完整的产业链、技术链，以销定产的模式为客户提供定制化的产品，优异的产品质量获得客户认可。销定产的模式为客户提供定制化的产品，优异的产品质量获得客户认可。恒进感应下游客户在风电轴承、工程机械、汽车等行业，对高档数控感应淬火机床的加工效率、加工精度保持性、设备兼容性、工艺参数稳定性、质量标准等方面的定制化要求较高，而产品的质量一旦获得客户的认可，将形成较强的品牌壁垒，且产品单价高，产品的替代成本也较高。如风电装机一般在偏远山区或海上，环境恶劣，且不

80、易更换，需要工件的使用寿命较长。若一个轴承圈出问题，更换就要耗费上千万元的成本。而热处理是风电轴承生产加工的必备工序，先进的热处理工艺和设备对提升轴承寿命和可靠性极为重要。而恒进感应的合作客户多为龙头企业，且合作年限多在10年以上，表明其产品质量认可度高，客户粘性高。通过了解风电装备、工程机械、汽车制造领域的大、中型企业采购情况，目前恒进感应在部分风电装备、工程机械、汽车制造领域的大、中型企业设备累计采购数量占比较高，采购数量已超过进口设备。数据来源：公司招股书产品产品毛利率与净利润均优于同行业其他企业毛利率与净利润均优于同行业其他企业4.4 4.4 盈利能力盈利能力37图表图表3535：20

81、18-20222018-2022年年H1H1同行业公司毛利率对比情况（同行业公司毛利率对比情况（%）图表图表3636：-2022年年H1H1同行业公司净利润对比情况（万元）同行业公司净利润对比情况（万元）与同行业热处理设备企业对比可知，恒进感应产品附加值高，毛利率稳定在与同行业热处理设备企业对比可知，恒进感应产品附加值高，毛利率稳定在50%50%左右；净利润规模增长速度快，表明企业的产品具有较好左右；净利润规模增长速度快，表明企业的产品具有较好的竞争力，盈利能力更强。的竞争力，盈利能力更强。我国感应加热成套设备目前只有几家跨国热处理企业以及少数几家国内企业。国内同行业

82、企业主要包括世创科技、升华感应、恒精感应，均为上市或挂牌公司。世创科技主要生产可控气氛炉等工业炉热处理设备，恒进感应、恒精感应和升华感应为生产感应热处理设备的企业。其中恒精感应于2022年2月终止挂牌。通过对比恒进感应、升华感应、恒精感应、世创科技四家公司的毛利率，可看出恒进感应近几年毛利率在50%左右浮动，高于其他公司。对比四家公司的净利润，恒进感应表现明显优于可比公司，利润规模与利润增长幅度位列第一。数据来源：公司财务报告数据来源：公司财务报告4850.252.2654.0352.122018年2019年2020年2021年2022年H恒进感应世创科技升华感应恒精感应1,093.851,5

83、71.543,627.815,434.312,391.002018年2019年2020年2021年2022年H恒进感应世创科技升华感应恒精感应风险因素分析385.1 客户相对集中5.2 下游增速放缓公司前五大客户收入占比较高公司前五大客户收入占比较高5.1 5.1 客户相对集中客户相对集中39图表图表3 37 7：-2022年年H1H1恒进感应前五大客户占比恒进感应前五大客户占比2021年2019-2022年上半年，公司前五大客户占比70%左右，客户集中度较高。若前五大客户减少对感应热处理设备的采购，公司的经营业绩将受到不利影响，营业收入及利润水平将出现大幅下滑的风险

84、。公司客户集中度相对较高。2020年，公司前五大客户占比高达80%，2021-2022年上半年客户集中度有所下降，2022年上半年降至66.84%。主要是由于老客户复购率较高，但是若下游客户的产品需求或主要采购政策发生重大变化，进而影响主要客户销售的持续性，可能造成公司业绩下滑的风险。66.44%80.20%74.03%66.84%2019年2020年2021年2022年H数据来源：公司财务报告业绩受下游风电装备、工程机械、汽车制造等客户需求影响大业绩受下游风电装备、工程机械、汽车制造等客户需求影响大5.2 5.2 下游增速放缓下游增速放缓公司的下游客户主要集中在风电装备、工程机械、汽车制造等

85、领域，公司的下游客户主要集中在风电装备、工程机械、汽车制造等领域，20222022年上半年这三大领域主营业务收入合计占比高达年上半年这三大领域主营业务收入合计占比高达98.13%98.13%，下游市，下游市场过于集中，对于公司研发新产品、开拓其他领域客户需要一定适应性，具有一定的风险。且这几类领域大多与宏观经济周期相关度较高，若场过于集中，对于公司研发新产品、开拓其他领域客户需要一定适应性，具有一定的风险。且这几类领域大多与宏观经济周期相关度较高，若增速放缓或下滑，则可能会对公司的经营情况产生不利影响。增速放缓或下滑，则可能会对公司的经营情况产生不利影响。40图表图表3838：国家发展改革委关

86、于完善风电上网电价政策的通知国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知要点要点在风电装备领域，国家发改委提出2021年新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。风电行业“抢装潮”结束之后，若风电行业不能保持持续增长，公司下游风电轴承生产企业进口替代进程放缓，将减少公司风电领域数控感应淬火机床的需求，使得公司可能存在业绩下滑的风险。自2018-2022年以来，我国工程机械主要产品出现不同幅度的下降，2022年前三季度主要产品合计销量同比减少9.89%。基建投资、房地产行业投资增速尚未完全恢复，较难成为工程机械行业增长的驱动力，工程机械行业增速目前面临一定的下行压力，将可能影响对恒进感

87、应产品的需求，进而影响其业绩增长。图表图表3939：-2022年年1-91-9月工程机械产品销量及增速情况月工程机械产品销量及增速情况(万台万台)序号序号内容内容1将陆上风电标杆上网电价改为指导价。新核准的集中式陆上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价。22019年I类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为每千瓦时0.34元、0.39元、0.43元、0.52元（含税、下同）；2020年指导价分别调整为每千瓦时0.29元、0.34元、0.38元、0.47元。指导价低于当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱销、

88、除尘电价，下同）的地区，以燃煤机组标杆上网电价作为指导价。3参与分布式市场化交易的分散式风电上网电价由发电企业与电力用户直接协商形成，不享受国家补贴。不参与分布式市场化交易的分散式风电项目，执行项目所在资源区指导价。42018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。数据来源：中国工程机械工业协会20.3423.5732.7634.2820.0311.8812.3613.1214.059.1

89、93.234.34.914.914.35-60%-40%-20%0%20%40%60%2018年2019年2020年2021年2022年1-9月挖掘机装载机汽车起重机挖掘机增长率装载机增长率汽车起重机增长率公司合规分析416.1 实控人、5%以上股东、董监高变化6.2 近三年资本运作情况公司实控人持股比例合计公司实控人持股比例合计71.6%71.6%42恒进感应实际控制人为周祥成、万美华夫妇，周祥成、万美华个人单独持股，同时万美华通过十堰合泰创业管理中心（有限合伙）间接持股；截至2022年三季度，周祥成直接持股34.87%，万美华直接持股32.25%，合泰创业持股4.48%，周祥成、万美华夫妇

90、合计持股71.6%。2022年三季度持股比例减少系公司上市公开发行稀释比例，2021年由于万美华减持股份。最近三年变化如下所示：持股对象持股对象2022年三季年三季度持股数度持股数2022年三季年三季度持股比例度持股比例2021年持股数年持股数2021年年持股比例持股比例2020年持股数年持股数2020年年持股比持股比例例2019年持股年持股数数2019年年持持股比例股比例周祥成23,365,60034.87%23,365,60046.73%23,365,60046.73%20,520,00046.31%万美华21,608,80032.25%21,608,80043.22%23,263,600

91、46.53%17,475,00039.44%十堰合泰创业管理中心（有限合伙）3,004,8004.48%3,004,8006.01%3,004,8006.01%5,948,80013.43%图表图表4040：近三年实际控制人持股变化近三年实际控制人持股变化2023年2月，恒进感应发布关于公开发行战略配售股票解除限售公告，股票解除限售数量总额为3400,000股，占公司总股本5.0746%，由安信证券、金长川资本、丹桂顺资管、苏州熔拓瑞超、晨鸣资管、交通银行南方北交所精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金、青岛稳泰私募基金管理有限公司-稳泰平常心 2号私募证券投资基金、开源证券持有股份。202

92、1年8月，恒进感应发布关于股东持股情况变动的提示性公告，2021年8月20日和2021年8月23日，股东万美华通过大宗交易分别减持公司663,600 股无限售条件流通股和986,400股无限售条件流通股。减持后，股东万美华由原持股23,258,800股变为21,608,800股，持股比例由原来46.5176%变为43.2176%。6.1 6.1 实控人、实控人、5%5%以上股东、董监高变化以上股东、董监高变化公司近三年敏感董高没有变化公司近三年敏感董高没有变化43职务职务姓名姓名任职时间任职时间简介简介变动情况变动情况实控人/董事长周祥成2022-02-17男，59岁，中国国籍,无境外永久居留

93、权，本科学历,现任公司董事长无实控人万美华2022-02-17女，51岁，无境外永久居留权，大专学历，现任公司董事兼总经理无董事会秘书万美坤2022-02-17男，47岁，无境外永久居留权，董事会秘书兼采购部经理无董事兼副总经理朱立权2022-02-17男，49岁，中国国籍，无境外永久居留权，现任公司董事兼副总经理无董事兼副总经理贺猛2022-02-17男，36岁，中国国籍，现任公司董事兼副总经理无独立董事刘海生2022-02-17男，56岁，中国国籍，本科学历，担任独立董事无独立董事赵茗2022-02-17女，47岁，中国国籍,博士学历，担任独立董事无独立董事施军2022-02-17男，46

94、岁，中国国籍，担任独立董事无监事会主席许璟靓2022-02-17女，37岁，中国国籍，无境外永久居留权，现任公司监事会主席兼办公室主任无监事罗青松2022-02-17男，39岁，中国国籍，任公司董事无职工代表监事向毅2022-02-17男，36岁，中国国籍，任监事兼变压器组长无副总经理纪南昌2022-02-17男，39岁，中国国籍，任公司副总经理无财务总监周小燕2022-02-17女，39岁，中国国籍,任公司财务总监无图表图表4141：实控人、实控人、敏感董高背景及其最近三年变动情况敏感董高背景及其最近三年变动情况 截至2022年三季度，恒进感应实控人、敏感董高背景及其最近三年无变动，团队稳定

95、，治理结构规范且运行有效，有利于公司稳健持续经营。相关情况如下所示：6.1 6.1 实控人、实控人、5%5%以上股东、董监高变化以上股东、董监高变化 2022年6月，恒进感应发布向不特定合格投资者公开发行发布相关公告：募资用于建设研发中心、感应热处理设备制造项目、补流募资用于建设研发中心、感应热处理设备制造项目、补流6.2 6.2 近三年资本运作情况近三年资本运作情况44图表图表4242：恒进感应股份增发情况：恒进感应股份增发情况方案进度已实施增发类型公开增发A股发行价格(元)20.00发行数量(股)17,000,000公开发行日2022-06-22上市日2022-07-05募集资金合计(元)

96、340,000,000.00增发费用(元)27,480,849.00实际募集资金(元)312,519,151.00增发事项概况恒进感应研发中心建设项目,感应热处理设备制造项目(一期),补充流动资金主承销商安信证券股份有限公司承销方式余额包销公开发行超额认购倍数55.87向机构投资者增发部分上市日期2023-02-09增发公告日2022-06-17获准日期2022-06-1345公司舆情分析公司舆情分析7.1 传播趋势7.2 词云7.3 发表媒体7.1 7.1 传播趋势传播趋势46图表图表4343：信源传播趋势图：信源传播趋势图7.2 7.2 词云词云47图表图表4444：词云：词云7.3 7.

97、3 发表媒体发表媒体48图表图表4545：活跃媒体：活跃媒体图表图表4646：发表类型：发表类型格物致知，笃行致远49法律声明法律声明本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报

98、告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。