1、局部波动，总体稳健，拥抱基本面主逻辑局部波动，总体稳健，拥抱基本面主逻辑证券研究报告证券研究报告 行业行业动态动态报告报告 银行业银行业20222022年年报综述报综述发布日期：2023年4月2日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：李晨SAC 编号：S02SFC 中央编号：BSJ178分析师：马鲲鹏SAC 编号：S01SFC 中央编号：BIZ759 核心观点核心观点债市大跌

2、拖累营收，业绩增速保持相对稳定：债市大跌拖累营收，业绩增速保持相对稳定：2022年22家披露年报的上市银行（以下简称上市银行）营业收入同比增长0.4%，归母净利润同比增长7.3%。稳增长、宽信用的主要抓手在于大基建与优质区域的实体企业，国有行及优质区域性银行信贷增长更为强劲：稳增长、宽信用的主要抓手在于大基建与优质区域的实体企业，国有行及优质区域性银行信贷增长更为强劲：2022年上市银行总资产、总贷款分别同比增长11.5%和11.2%，大基建、制造业是信贷主要投向，受到疫情与房地产影响，按揭增长疲弱，经营贷是零售贷款核心驱动力。存款定期化趋势延续：存款定期化趋势延续：由于宏观经济偏弱，企业资金

3、活化不足，叠加资本市场、债券市场出现较大调整，零售客户风险偏好进一步降低，存款定期化趋势延续。2022年末，上市银行定期存款占比较1H22进一步提升0.7pct至53.5%。预计预计1Q231Q23按揭重定价一次性冲击后，后续息差降幅将明显收窄：按揭重定价一次性冲击后，后续息差降幅将明显收窄：四季度受疫情集中爆发影响，企业开工率不高，居民消费意愿下降，有效信贷需求不足，叠加存款成本较为刚性，净息差进一步收窄。4Q22上市银行净息差（测算值）季度环比下降9bps至1.95%，2022年全年上市银行净息差较9M22下降3bps至2.05%。资产端，零售贷款利率下行幅度较大，对公贷款利率低位稳定。负

4、债端，存款成本基本稳定，9月挂牌利率下调与零售定期占比提升有效对冲。展望2023年，国常会、降准公告不再提及促进实体经济融资下降、让利实体经济，预计政策端推动利率下行的监管压力期已经过去，息差有望在1Q23的低点后逐渐企稳。资产质量总体稳健、好于预期，房地产、按揭及信用卡是主要不良暴露点：资产质量总体稳健、好于预期，房地产、按揭及信用卡是主要不良暴露点：2022年上市银行不良率为1.30%，季度环比减少1bp，4Q22上市银行加回核销不良生成率为0.81%，季度环比下降8bps。前瞻指标关注率、逾期率环比1H22小幅上行。对公房地产、按揭、信用卡不良率上升，但信贷的基本盘大基建、制造业、批发零

5、售业等贷款不良率下行，维持整体不良率稳定。四季度债市大跌导致非息收入减少：四季度债市大跌导致非息收入减少：IFRS9会计准则下，叠加债市波动较大，投资收益稳定性降低，四季度十年期国债利率迅速上行导致公允价值变动出现浮亏，是四季度营收增速下降的核心原因。行业观点及个股推荐：行业观点及个股推荐：经济复苏正在进行时，银行重回基本面主逻辑银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行、常熟银行、江苏银行、宁波银行、南京银行成都银行、常熟银行、江苏银行、宁波银行、南京银行等；股份行推荐兴业银行、平安银行、招商银行兴业银行、平安银行、招商银行。风险提示：宏观经济大幅下行，引发银行不良风险。

6、2 EY8VgVlXeYkXrYvUtW8ObP8OnPqQtRsRjMrRtPiNoOsR9PqRqNMYsOnPNZqQoR样本备注样本备注本篇报告样本数据为披露本篇报告样本数据为披露20222022年报的年报的2222家上市银行：家上市银行：六家国有行：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行 七家股份行：招商银行、中信银行、民生银行、兴业银行、光大银行、平安银行、浙商银行 三家城商行：郑州银行、青岛银行、重庆银行 六家农商行：常熟银行、无锡银行、江阴银行、张家港行、渝农商行、瑞丰银行 为了更加可比，我们在分类汇总时，主要对比国有行、股份行及江浙农商行。3 目录目录一、

7、盈利综述：非息拖累营收，业绩分化持续拉大一、盈利综述：非息拖累营收，业绩分化持续拉大二、规模三、价格四、非息收入五、资产质量六、行业观点4 1.1 1.1 营收整体增速下行，业绩增速保持稳定营收整体增速下行，业绩增速保持稳定5营收同比增速下探至营收同比增速下探至0 0%，江浙农商行营收仍有近江浙农商行营收仍有近1010%增速增速。2022年上市银行营业收入同比增长0.4%，增速较9M22下降2pct。银行业整体呈现出下滑趋势，国有行、股份行、江浙农商行营收增速分别较9M22减少2.1pct、1.4pct、4.3pct，同比减少8.1pct、6.2pct、1.8pct。行业整体业绩增速保持稳定达

8、行业整体业绩增速保持稳定达7 7%，江浙农商行领跑江浙农商行领跑，利润同比增速超利润同比增速超2525%。2022年上市银行归母净利润同比增长7.3%，增速较9M22下降0.3pct。国有行、股份行、江浙农商行增速分别为6.0%、11.9%、25.7%，分别较9M22变动-0.5pct、0.7pct、1.6pct。，分别同比变动-5.8pct、-6.1pct、3.0pct。资料来源：公司财报，中信建投图表图表1 1：营收增速环比下行，江浙农商行：营收增速环比下行，江浙农商行 股份行股份行 国有行国有行图表图表2 2：20222022上市银行归母净利润增速为上市银行归母净利润增速为7.3%7.3

9、%，较，较9M229M22下行下行0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%1Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M222022上市银行国有行股份行江浙农商行-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M222022上市银行国有行股份行江浙农商行 1.1 1.1 持续分化，优质银行营收净利润增势强劲持续分化，优质银行营收净利润增势强劲6结合2022年业绩快报数据来看，常熟、成都、江阴、杭州等优质城农商行营收增速领跑行业，分别为15.1%、13.1

10、%、12.3%、12.2%。归母净利润增速方面，江苏、苏农、张家港、成都、江阴、无锡、苏州等优质城农商行行业领先，分别同比增长29.4%、29.4%、29.0%、28.2%、26.9%、26.7%、26.1%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表3 3：常熟、成都等优质城农商行营收增速领跑行业：常熟、成都等优质城农商行营收增速领跑行业图表图表4 4：江苏、苏农、张家港归母净利润增速领跑行业：江苏、苏农、张家港归母净利润增速领跑行业-30%-20%-10%0%10%20%30%40%江苏苏农张家港成都江阴无锡苏州杭州常熟平安瑞丰齐鲁宁波厦门招行沪农邮储中信兴业长沙浙商渝农农行建行华夏紫金青岛交行

11、中行重庆工行光大民生上海浦发郑州利润同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%常熟成都江阴杭州浙商江苏厦门宁波长沙齐鲁苏州瑞丰平安沪农邮储苏农张家港青岛招行中信无锡中行郑州交行农行兴业紫金建行光大浦发华夏工行上海渝农重庆民生营收同比 1.2 1.2 其他非息收入拖累营收增长其他非息收入拖累营收增长7债市大跌导致四季度非息收入增速显著下降债市大跌导致四季度非息收入增速显著下降，拖累营收拖累营收。从营收结构看，2022年净利息收入、非息收入同比分别变动3.1%、-6.9%，增速较9M22分别下降1.3pct、4.2pct。上市银行以量补价，净利息收入保持稳定，而在净手续费收入增长

12、疲弱的基础上，4季度债市和汇率波动影响公允价值变动与汇兑损益等非息收入，严重拖累营收。资料来源：公司财报，中信建投图表图表5 5：净利息收入增速分化，江浙农商行：净利息收入增速分化，江浙农商行 国有行国有行 股份行股份行图表图表6 6：非息收入增速环比大幅下行拖累营收：非息收入增速环比大幅下行拖累营收0%5%10%15%20%25%1Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M222022上市银行国有行股份行江浙农商行-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q22

13、1H229M222022上市银行国有行股份行江浙农商行 1.3 PPOP1.3 PPOP同比下降，同比下降，ROEROE同比持平同比持平82022年上市银行PPOP同比减少1.6%，其中国有行、股份行同比减少1.6%、1.5%，江浙农商行同比增加9.8%，增速环比9M22分别下降2.2pct、1.4pct、4.2pct。行业行业ROEROE企稳企稳，得益于靓丽的业绩表现得益于靓丽的业绩表现，江浙农商行江浙农商行ROEROE回升回升。2022年上市银行平均ROE为11.0%，较2021年同比持平。其中国有行ROE为11.3%，同比减少0.4pct；股份行、江浙农商行ROE分别为11.4%、12.

14、0%，股份行ROE同比持平，江浙农商行ROE同比提高1.1pct。资料来源：公司财报，中信建投 备注：ROE为期初期末平均口径计算，与披露值略有不同图表图表7 7：上市银行：上市银行PPOPPPOP同比增速下行同比增速下行图表图表8 8：ROEROE：国有行下行，股份行持平，江浙农商行上行：国有行下行，股份行持平，江浙农商行上行-5%0%5%10%15%20%25%1Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M222022上市银行国有行股份行江浙农商行8.0%9.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%200212022

15、上市银行国有行股份行江浙农商行 1.4 ROE1.4 ROE分化现象明显分化现象明显9结合2022年业绩快报，成都、招行、宁波、江苏、杭州等优质银行ROE最高，分别为19.48%、17.10%、15.56%、14.85%、14.09%，浦发、民生、郑州等行表现不佳，分别为7.98%、6.30%、3.50%。资料来源：公司财报，中信建投备注：ROE为期初期末平均口径计算，与披露值略有不同图表图表9 9：行业内部：行业内部ROEROE分化，成都、招行、宁波分化，成都、招行、宁波ROEROE领跑行领跑行业业0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%成都招行宁波江苏杭州兴业常熟长沙平安建

16、行张家港无锡齐鲁邮储江阴苏州工行厦门农行沪农上海中行中信瑞丰重庆苏农交行光大渝农紫金青岛浙商华夏浦发民生郑州ROE 1.5 1.5 以量补价，规模扩张有效带动业绩增长以量补价，规模扩张有效带动业绩增长10以量补价以量补价、信用成本下降是业绩两大驱动力信用成本下降是业绩两大驱动力。盈利驱动拆分来看，规模增长是最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润10.3%；拨备计提和其他非息分别正向贡献净利润6.0%和3.0%，较9M22相比拨备计提贡献上升1.9pct，其他非息贡献减少0.1pct。负向贡献因子来看，息差缩窄、营业支出加大是主要拖累项，分别负向贡献利润增速8.0%、2.1%。江浙农商行规模增长强

17、劲江浙农商行规模增长强劲、资产质量优异是盈利表现最突出的主要原因资产质量优异是盈利表现最突出的主要原因。2022年末江浙农商行资产和贷款同比增速分别达12.5%和15.5%，显著高于其他类型银行。地处经济最为活跃的江浙地区，是当地农商行经营向好的核心优势。资料来源：公司财报，中信建投图表图表1010：规模增长是利润增速的最主要驱动力，贡献逐季提升：规模增长是利润增速的最主要驱动力，贡献逐季提升 图表图表1111：江浙农商行规模增长强劲，业绩贡献更为突出：江浙农商行规模增长强劲，业绩贡献更为突出-10%-5%0%5%10%15%利润规模增长息差中收其他非息成本收入比拨备计提其他1Q221H229

18、M222022-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%利润规模增长息差中收其他非息成本收入比拨备计提其他国有行股份行城商行江浙农商行 目录目录一、盈利综述二、规模：信贷投放结构分化，存款定期化趋势延续二、规模：信贷投放结构分化，存款定期化趋势延续三、价格四、资产质量五、非息收入六、行业观点11 2.1 2.1 资产端：上市银行扩表速度持续提升资产端：上市银行扩表速度持续提升12稳增长主线下，上市银行扩表速度持续提升，国有大行仍是主力。稳增长主线下，上市银行扩表速度持续提升，国有大行仍是主力。4Q22上市银行总资产同比增长11.5%，较3Q22提升0.2pct，其中国有行、股份行、江

19、浙地区农商行总资产分别同比增长12.8%、7.6%、12.5%。国有行和优质区域性银行资产规模延续前三季度高速扩张态势，而股份行受房地产风险和疫情影响，扩表速度继续放缓。2022年资产规模增速超过15%的银行为：成都19.4%、宁波17.4%、农行16.7%、常熟16.7%、齐鲁16.7%、瑞丰16.6%和杭州16.2%。资料来源：公司财报，中信建投备注：图表13为包括发布2022年业绩快报在内的36家银行图表图表1212：上市银行总资产同比增长：上市银行总资产同比增长11.5%11.5%，国有行是扩表主力，国有行是扩表主力图表图表1313：总资产同比增速：国有大行和优质区域性银行靠前：总资产

20、同比增速：国有大行和优质区域性银行靠前6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22上市银行国有行股份行江浙农商行0%5%10%15%20%25%成都宁波常熟齐鲁农行瑞丰杭州苏州浙商建行张家港苏农江苏长沙厦门工行邮储交行重庆沪农江阴招行紫金上海中行平安兴业浦发渝农光大中信华夏无锡民生郑州青岛 2.1 2.1 资产端：优质区域性银行信贷增长强劲资产端：优质区域性银行信贷增长强劲13四季度疫情影响有效信贷需求，上市银行信贷增速略有下滑，但优质地区信贷投放景气度不减。四季度疫情影响有效信贷需求

21、，上市银行信贷增速略有下滑，但优质地区信贷投放景气度不减。4Q22上市银行贷款规模同比增长11.2%，较3Q22下降0.6pct，主要是四季度疫情爆发导致的信贷需求不足，其中国有行、股份行分别同比增长12.1%、8.0%，增速较3Q22下降0.7、0.6pct。而江浙农商行同比增长15.5%，较3Q22大幅提升1.9pct，体现了江浙地区信贷投放的高景气度。优质区域性银行信贷增长最为强劲。优质区域性银行信贷增长最为强劲。2022年信贷增速超过18%的银行为：成都27.0%、宁波21.2%、瑞丰21%、杭州19.3%、常熟18.8%和齐鲁18.8%。资料来源：公司财报，中信建投 备注：图表15为

22、包括发布2022年业绩快报在内的36家银行图表图表1414：上市银行贷款规模同比增长：上市银行贷款规模同比增长11.2%11.2%，江浙地区景气度高，江浙地区景气度高图表图表1515：贷款同比增速：优质区域性银行贷款增长强劲：贷款同比增速：优质区域性银行贷款增长强劲6%8%10%12%14%16%18%20%22%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22上市银行国有行股份行江浙农商行0%5%10%15%20%25%30%成都宁波瑞丰杭州常熟齐鲁苏州长沙张家港农行江苏郑州厦门苏农紫金浙商江阴建行兴业工行邮储中行交行重庆青岛沪农无锡渝农平安招

23、行光大上海中信华夏浦发民生 2.1 2.1 资产端：资产结构稳定，贷款占比近六成资产端：资产结构稳定，贷款占比近六成14从资产结构来看，贷款占比稳定，金融投资类资产比重略有上行。从资产结构来看，贷款占比稳定，金融投资类资产比重略有上行。2022年末，上市银行贷款占总资产比重为58.2%，同比、季度环比均下降0.1pct，资产结构整体稳定。其中国有行、股份行、江浙农商行占比分别为58.3%、58.1%、63.3%。江浙农商行资产结构优化显著，贷款占比不断提高，同比、季度环比分别提高1.7pct、0.6pct。2022年上市银行金融投资类资产占比为27.6%，同比持平，季度环比提高0.6pct，其

24、中国有行、股份行、江浙农商行占比分别为26.8%、30.0%、29.1%，季度环比分别提高0.7、0.5、0.3pct。资料来源：公司财报，中信建投图表图表1616：上市银行贷款占总资产比重保持：上市银行贷款占总资产比重保持58%58%中枢中枢图表图表1717：上市银行金融投资占总资产比重略有上行：上市银行金融投资占总资产比重略有上行25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行50%52%54%56%58%60%62%64%1Q20

25、 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行 2.1 2.1 资产端：资产端：2H222H22对公贷款是信贷主要增量对公贷款是信贷主要增量152H222H22大行是对公贷款投放主力，股份行、农商行零售贷款较上半年增量贡献提升。大行是对公贷款投放主力，股份行、农商行零售贷款较上半年增量贡献提升。2H22上市对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别占64%、21%及15%。分板块来看，国有行对公贷款增量占比达68%，股份行对公、零售贷款投放基本各占一半，增量占比分别为44%、50%。江浙地区农商行票据贴现增

26、量占比最高，达30%。四季度疫情影响下，零售贷款投放疲弱。四季度疫情影响下，零售贷款投放疲弱。上市银行四季度对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为59%、0%、41%。其中国有行零售贷款规模略有下降，股份行则在加大对公贷款投放的基础上压降了票据占比，江浙农商行四季度贷款增量以票据贴现为主，对公、零售增量分别占18%、27%。资料来源：公司财报，中信建投 备注：4Q22贷款增量结构为披露季度数据的14家银行样本图表图表1818：2H222H22贷款增量结构：对公贷款是主要增量贷款增量结构：对公贷款是主要增量图表图表1919：4Q224Q22贷款增量结构：疫情影响下零售信贷投放受阻贷款增量结构：疫

27、情影响下零售信贷投放受阻64%68%44%36%15%16%6%30%21%16%50%34%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%上市银行国有行股份行江浙农商行对公贷款票据贴现零售贷款59%53%89%18%41%52%-14%55%0%-5%25%27%-20%0%20%40%60%80%100%120%上市银行国有行股份行江浙农商行对公贷款票据贴现零售贷款 2.1 2.1 资产端：大基建、制造业是对公信贷主要投放资产端：大基建、制造业是对公信贷主要投放16对公贷款增量上，大基建、制造业领域贷款投放占据半壁江山。对公贷款增量上，大基建、制造业领域贷款投放占据半壁

28、江山。2H22上市银行基建、制造业、批发零售及房地产领域增量占比分别为38%、12%、3%、3%。分板块来看，基建类是国有行主要投放方向，占比达39%，股份行受地产风险影响，大幅压降了房地产领域的贷款投放，提高了制造业贷款占比，基建、制造业增量占比分别达30%、60%。江浙农商行基建、制造业贷款增量占比分别为24%、19%。制造业贷款占比来看，截至2022年末，上市银行制造业贷款在对公贷款中占比为16.1%，同比小幅上升0.3pct，环比1H22下降0.2pct。其中国有行、股份行、江浙农商行占比分别为15.9%、16.8%、35.1%，分别环比变化-0.5pct、0.9pct、-0.9pct

29、，股份行制造业占比有所提升，江浙地区银行占比持续高位。资料来源：公司财报，中信建投图表图表2020：2H222H22对公贷款增量结构：基建、制造业占据“半壁江对公贷款增量结构：基建、制造业占据“半壁江山”山”图表图表2121：制造业贷款占对公贷款比重：制造业贷款占对公贷款比重：江浙地区银行占比高：江浙地区银行占比高38%39%30%24%12%7%60%19%3%3%3%4%3%5%-14%4%43%45%21%49%-20%0%20%40%60%80%100%120%上市银行国有行股份行江浙农商行基建制造业批发零售业房地产其他0%5%10%15%20%25%30%35%40%1H202020

30、1H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 2.1 2.1 资产端：零售信贷增长由消费贷、经营贷贡献资产端：零售信贷增长由消费贷、经营贷贡献172H222H22零售贷款增量均为非按揭贷款贡献。零售贷款增量均为非按揭贷款贡献。受停贷风波影响，2022年下半年房市整体低迷，上市银行按揭类贷款规模小幅下降。分板块来看，国有行按揭贷款仍有小幅增长，增量占比4.5%，股份行、江浙农商行按揭规模均有所下降，分别环比1H22下降0.39%、4.6%。根据披露数据的12家银行统计，非按揭零售信贷主要由个人经营贷贡献，2H22个人经营贷、消费贷款、信用卡贷款增量占比分别为76%、22%及2%

31、。2022年下半年疫情影响居民消费能力的情况下，多家银行信用卡和消费贷款规模出现负增长，拖累了零售贷款的增量。资料来源：公司财报，中信建投图表图表2222：2H222H22零售贷款增量结构：均为非按揭贷款贡献零售贷款增量结构：均为非按揭贷款贡献图表图表2323：非按揭零售贷款增量占比：经营贷为主要增量：非按揭零售贷款增量占比：经营贷为主要增量-0.3%4.5%-6.4%-29.7%100.3%95.5%106.4%129.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%上市银行国有行股份行江浙农商行按揭非按揭2H22增量(百万元）2H22增量(百万元）消费贷款消费贷款经

32、营贷经营贷信用卡信用卡合计合计工行23,552108,610(17,985)114,177建行39,125108,16115,055162,341农行26,7135,196(4,094)27,815邮储(2,900)56,6957,71161,506中信9,34626,696(6,372)29,670光大27221,04913,69335,014重庆(3,531)4151,259(1,857)无锡1,135313211,469常熟1,4333,1041,4025,939江阴418828(152)1,093张家港1,4298381,0893,357瑞丰(731)3,341(676)1,933合计

33、合计96,26196,261335,246335,24610,95010,950442,457442,45712家上市银行增量占比12家上市银行增量占比22%22%76%76%2%2%100%100%2.2 2.2 负债端：负债规模稳步扩张负债端：负债规模稳步扩张184Q22上市银行总负债同比增长11.8%，较三季度提升0.3pct，其中国有行是增长主力，增速较三季度提升0.4pct至13.2%；股份行负债规模增长较为稳定，增速与3Q22基本持平，江浙农商行增速较3Q22略有下滑，但仍保持12%以上高速增长。4Q22国有行、股份行、江浙农商行总负债同比增长13.2%、7.6%、12.4%。20

34、22年负债规模增速超过16%的银行为：成都19.5%、宁波17.8%、瑞丰17.4%、齐鲁17.3%、农行17.3%、常熟17%、杭州16.7%。资料来源：公司财报，中信建投备注：图表25为包括发布2022年业绩快报在内的36家银行图表图表2424：上市银行负债同比增长：上市银行负债同比增长11.8%11.8%，较三季度提速，较三季度提速图表图表2525：负债同比增速：区域性银行负债规模增长强劲：负债同比增速：区域性银行负债规模增长强劲5%7%9%11%13%15%17%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银

35、行国有行股份行江浙农商行0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%成都宁波瑞丰齐鲁农行常熟杭州浙商苏州建行张家港苏农江苏长沙工行厦门邮储交行重庆沪农江阴招行紫金上海中行平安兴业浦发光大渝农中信华夏郑州民生无锡青岛 2.2 2.2 负债端：存款增长大幅提速负债端：存款增长大幅提速19由于由于20222022年流动性保持充裕，叠加基金、理财收益不佳，风险偏好下降，银行存款增长显著加快。年流动性保持充裕，叠加基金、理财收益不佳，风险偏好下降，银行存款增长显著加快。4Q22上市银行存款同比增长12.6%，较3Q22大幅提高1.2pct，其中国有行和江浙农商行存款增长均大规模提速，同比增速

36、分别为13.3%、14.9%，增速分别较3Q22提高2.1pct、2.0pct，股份行同比增长11.2%，增速较3Q22下降0.9pct。2022年存款规模增速超过18%的银行为：瑞丰23.3%、宁波23.2%、齐鲁19.3%、浙商18.8%、招行18.7%、成都18.0%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表2626：上市银行存款同比增长：上市银行存款同比增长12.6%12.6%，较三季度大幅提高，较三季度大幅提高图表图表2727：存款同比增速：区域性银行和零售型大行存款增长更快：存款同比增速：区域性银行和零售型大行存款增长更快0%5%10%15%20%25%瑞丰宁波齐鲁浙商招行成都常熟苏州

37、张家港农行杭州长沙苏农重庆交行工行紫金沪农江苏邮储平安建行厦门中行江阴无锡兴业浦发青岛渝农华夏上海中信光大郑州民生3%5%7%9%11%13%15%17%19%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行 2.2 2.2 负债端：存款快速增长下负债结构持续优化负债端：存款快速增长下负债结构持续优化20负债结构优化，存款占比小幅提升。负债结构优化，存款占比小幅提升。2022年末，上市银行存款占总负债比重为76.6%，季度环比小幅上升0.1pct，同比上升0.6pct。其中国有行、股份行、江浙农

38、商行占比分别为79.9%、66.8%、83.8%，季度环比分别变化0.4pct、-0.3pct、0.5pct。广义同业负债占比稳中有降。广义同业负债占比稳中有降。2022年上市银行广义同业负债占比为13.0%，同比下降0.4pct，季度环比小幅上升0.1pct，其中国有行、股份行、江浙农商行占比分别为10.1%、22.4%、6.2%。国有行占比季度环比基本持平，同比上升0.2pct，股份行、江浙农商行占比均同比下降1.7pct。资料来源：公司财报，中信建投备注：广义同业负债=同业存单+同业负债图表图表2828：存款占比：国有行、江浙农商行更高，股份行提升：存款占比：国有行、江浙农商行更高，股份

39、行提升图表图表2929：广义同业负债：广义同业负债占比：国有行、江浙农商行更低，股占比：国有行、江浙农商行更低，股份行下降份行下降60%65%70%75%80%85%90%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行0%5%10%15%20%25%30%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行 2.2 2.2 负债端：存款定期化趋势延续负债端：存款定期化趋势延续21理财、基金收益不佳，

40、市场风险偏好进一步下降，存款定期化趋势延续。理财、基金收益不佳，市场风险偏好进一步下降，存款定期化趋势延续。截至2022末，上市银行定期存款占比较1H22提升0.7pct至53.5%，各类型国有行、股份行、江浙农商行分别较1H22提升0.37、1.45、0.78pct至52.95%、54.0%、64.0%，定期存款占比已达近年来的高点。零售定期存款是存款增量主要来源，股份行尤为明显。零售定期存款是存款增量主要来源，股份行尤为明显。2H22零售活期、零售定期、对公活期、对公定期存款增量分别贡献45%、76%、-29%、8%。各类型银行对公活期存款规模均有不同程度减少，其中江浙农商行对公活期流出最

41、少。而零售定期存款作为最主要增量结构，分别为国有行、股份行、江浙农商行贡献了63%、163%、68%的增量。资料来源：公司财报，中信建投图表图表3030：各类银行定期存款占比提升：各类银行定期存款占比提升图表图表3131：2H222H22增量存款以零售定期存款为主增量存款以零售定期存款为主45%40%76%31%76%63%163%68%-29%-17%-110%-2%8%13%-27%-3%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%上市银行国有行股份行江浙农商行零售活期零售定期对公活期对公定期45%47%49%51%53%55%57%59%61%

42、63%65%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 2.2 2.2 负债端：存款定期化趋势延续负债端：存款定期化趋势延续22经济下行周期下，企业资金活化不足，叠加资本市场出现较大调整，四季度银行理财出现大规模破净潮，零售客户风险偏好降低，居民超额储蓄的意愿增强，导致2022年下半年零售存款规模大幅增长，且存款定期化趋势持续贯彻整个2022年银行业经营。从客户需求出发的存款定期化的趋势是阶段性的从客户需求出发的存款定期化的趋势是阶段性的。目前疫情影响已经消散，在2023年政策端大力推动经济复苏的背景下，各地复产复工如火如荼，工程建设更大规模启动、企业个人客

43、户投资消费需求将抬头，促进资金活化率提升。此外，在经济预期改善下，资本市场逐步回暖，理财破净率已出现大幅回落，后续居民投资意愿可能陆续回到疫情前水平。资料来源：公司财报，南银理财通，中信建投图表图表3232：四季度银行理财产品大规模破净四季度银行理财产品大规模破净图表图表3333：20222022年股市波动剧烈年股市波动剧烈0%5%10%15%20%25%30%银行理财破净率情况300035004000450050005500500055006000650070007500中证500指数沪深300指数（右轴）目录目录一、盈利综述二、规模三、价格：预计净息差下行压力最大阶段过去三、价格：预计净息

44、差下行压力最大阶段过去四、资产质量五、非息收入六、行业观点23 3.1 3.1 净息差：四季度息差进一步收窄净息差：四季度息差进一步收窄24四季度受疫情集中爆发影响，企业开工率不高，居民消费意愿下降，有效信贷需求不足，叠加存款四季度受疫情集中爆发影响，企业开工率不高，居民消费意愿下降，有效信贷需求不足，叠加存款成本较为刚性，净息差进一步收窄。成本较为刚性，净息差进一步收窄。4Q22上市银行净息差（测算值）季度环比下降9bps至1.95%。2022年全年上市银行净息差较9M22下降3bps至2.05%。个股来看，江阴、中信银行净息差分别较9M22小幅回升3bps、1bp，青岛、张家港基本持平，中

45、行和招行在国有行和股份行中降幅较小，仅下降1bp。常熟银行息差主要受普惠小微贷款补贴后置计入影响，将补贴还原后实际净息差3.09%，较9M22仅下降1bp。资料来源：公司财报，中信建投图表图表3434：上市银行：上市银行4Q224Q22净息差（测算）季度环比下降净息差（测算）季度环比下降9bps9bps图表图表3535：各家银行：各家银行20222022净息差较净息差较9 9M22M22年普遍大幅下降年普遍大幅下降1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22上市银行国有行股份行江

46、浙农商行-14-12-10-8-6-4-2024江阴中信青岛张家港招行渝农瑞丰中行无锡光大民生交行平安兴业邮储建行重庆浙商农行工行郑州常熟（bps)3.2 3.2 存贷利差：存贷利差：2H222H22降幅进一步缩窄降幅进一步缩窄25存贷利差更能代表银行基础业务的盈利情况：2022上市银行存贷利差为2.75%，环比1H22下降7bps，环比降幅略有收窄（1H22 HoH：-11bps）。分类来看，国有行、股份行、江浙农商行存贷利差分别为2.38%、2.77%、3.07%，环比1H22分别下降11bps、10bps、8bps，其中国有行存贷利差降幅较1H22进一步加大，江浙地区农商行降幅基本稳定在

47、8bps，股份行较1H22降幅收窄4bps。资料来源：公司财报，中信建投图表图表3636：存贷利差进一步收窄，国有行收窄幅度最小，农商行基本稳定：存贷利差进一步收窄，国有行收窄幅度最小，农商行基本稳定2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%3.4%3.6%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 3.3 3.3 资产端：贷款收益率下行幅度趋缓资产端：贷款收益率下行幅度趋缓26上市银行资产端收益率继续下行，但下降幅度已开始收窄。上市银行资产端收益率继续下行，但下降幅度已开始收窄。2022上市银行资产收益率环比1H22下降6bps至4.11%（1H22

48、:HOH-9bps），分类来看，国有行、股份行、江浙地区农商行分别环比1H22下降3bps、5bps、5bps至3.60%、4.21%、4.42%。当前各类型银行资产端利率均已处于较低水平。2022年上市银行贷款收益率环比1H22下降5bps至4.86%，下降幅度较1H22收窄4bps。分类来看，国有行、股份行、江浙农商行均环比1H22下降8bps至4.15%、4.89%、5.35%。除国有行贷款利率下降幅度较1H22略有扩大外，其他类型银行贷款利率下行幅度均出现边际改善趋势，其中股份行较1H22下降幅度减少5bps。资料来源：公司财报，中信建投图表图表3737：上市银行资产收益率环比：上市银

49、行资产收益率环比1 1H22H22下降下降6 6bpsbps图表图表3838：上市银行贷款收益率环比：上市银行贷款收益率环比1 1H22H22下降下降5bps5bps3.5%3.7%3.9%4.1%4.3%4.5%4.7%4.9%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 3.3 3.3 资产端：零售贷款利率出现较大幅度下滑资产端：零售贷款利率出现较大幅度下滑27对公贷款收益率降幅相对稳定。对公贷款收益率降幅相对稳定。2022年上市银

50、行对公贷款收益率环比1H22下降7bps至4.33%，与上半年降幅持平。其中国有行、股份行、江浙农商行分别环比1H22下降9bps、1bp、7bps至3.90%、4.24%及4.62%。预计国有行主要是受普惠小微贷款利率下行幅度较大影响。疫情爆发下零售信贷有效需求不足，零售贷款收益率大幅下降。疫情爆发下零售信贷有效需求不足，零售贷款收益率大幅下降。在四季度疫情影响下，信用卡、消费贷等较高定价的零售贷款有效信贷需求不足，从而影响整体零售贷款收益率。2022年上市银行零售贷款利率环比1H22下降11bps至5.59%。其中国有行、股份行、江浙农商行环比1H22分别下降9bps、13bps、8bps

51、至4.85%、6.08%及6.22%。资料来源：公司财报，中信建投 备注：张家港、江阴、重庆银行披露数据不完全，在计算对公、零售利率时剔除图表图表3939：上市银行对公贷款收益率环比：上市银行对公贷款收益率环比1H221H22下降下降7 7bpsbps图表图表4040：上市银行零售贷款收益率环比：上市银行零售贷款收益率环比1H221H22下降下降11bps11bps3.5%3.7%3.9%4.1%4.3%4.5%4.7%4.9%5.1%5.3%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%1H2020201H212

52、0211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 3.3 3.3 资产端：零售贷款利率出现较大幅度下滑资产端：零售贷款利率出现较大幅度下滑28个股角度来看，对公贷款方面，平安、招行、兴业等股份行对公贷款利率较1H22出现改善，其中平安银行对公贷款利率环比1H22小幅回升4bps。在为实体经济减费让利背景下，国有行对公贷款利率收窄幅度更高，其中交行、建行降幅较小，环比1H22分别下降3bps、5bps。零售贷款方面，受到疫情影响，大多数银行零售贷款投放受阻，利率下行。其中仅瑞丰、无锡环比1H22小幅上升5bps、1bp。国有行中，建行、中行降幅较小，分别下降3bps、5bps，股份行中，光大

53、、中信、招行降幅相对较小，分别下降5bps、9bps、10bps。资料来源：公司财报，中信建投 注：张家港、江阴、重庆银行披露数据不完全而剔除，对公贷款利率不含贴现，其中兴业银行为测算值图表图表4141：股份行对公贷款利率较：股份行对公贷款利率较1H221H22降幅较小降幅较小图表图表4242：大部分银行零售贷款利率较：大部分银行零售贷款利率较1H221H22大幅下滑大幅下滑-30-25-20-15-10-5051015瑞丰平安兴业招行中信光大交行建行无锡青岛常熟农行邮储浙商工行中行渝农郑州2022年对公贷款利率较1H22降幅（bps）-35-30-25-20-15-10-50510瑞丰无锡建

54、行中行光大青岛工行中信渝农招行交行邮储农行民生兴业平安郑州浙商常熟2022年零售贷款利率较1H22降幅（bps)3.3 3.3 资产端：贷款定价下行最大的监管压力期已过资产端：贷款定价下行最大的监管压力期已过292022年，银行业贷款定价受LPR下行、有效信贷需求不足等多重负面因素影响，贷款定价受到较大压力，4Q22金融机构一般贷款加权平均利率已下降到4.57%，同比下降62bps，其中企业贷款、按揭贷款分别同比下降60bps、137bps至3.97%、4.26%，利率水平位于绝对低位。但从季度趋势来看，四季度各项类型贷款的利率下降幅度已大幅收窄，企业贷款、按揭贷款利率季度环比仅下行3bps、

55、8bps。展望后续，一方面，经济复苏将持续推动信贷需求回暖，地产风险的逐步化解也将渐渐带动楼市改善，新发贷款利率的下行趋势有望得到缓解。另一方面，国常会、降准公告不再提及促进实体经济融资下降、让利实体经济，预计政策端推动利率下行的监管压力期已经过去。资料来源：公司财报，中信建投图表图表4343：各类型：各类型贷款加权平均利率下降幅度开始趋缓贷款加权平均利率下降幅度开始趋缓图表图表4444：20222022年普惠小微贷款利率降幅较大年普惠小微贷款利率降幅较大3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q

56、22金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:企业贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款20202020202222022年下降幅度2022年下降幅度工行4.13%4.10%3.84%-26bps建行4.31%4.16%4.00%-16bps农行4.18%4.10%3.90%-20bps中行3.93%3.96%3.84%-12bps交行4.08%4.00%3.75%-25bps邮储5.51%5.19%4.85%-34bps招行4.53%5.28%5.15%-13bps民生5.92%5.24%4.77%-

57、47bps兴业4.52%4.45%4.14%-31bps光大4.96%4.90%4.44%-46bps郑州4.97%5.96%5.68%-28bps青岛5.33%4.97%4.55%-42bps渝农5.67%5.85%5.35%-50bps重庆na5.49%4.62%-87bps国有行平均国有行平均4.36%4.36%4.25%4.25%4.03%4.03%-22bps-22bps 3.4 3.4 负债端：负债成本基本稳定负债端：负债成本基本稳定302022年上市银行负债成本环比1H22下降1bp至2.18%，基本保持稳定。分类型来看，国有行负债成本提高幅度较大，环比1H22提高5bps至1.

58、86%，股份行负债成本环比1H22小幅下降1bp至2.19%，江浙农商行负债成本相对刚性，环比1H22持平于2.34%。受到存款定期化趋势的影响，2022年上市银行存款成本较1H22小幅上行2bps，其中国有行和股份行存款成本略有上行，分别较1H22上升4bps、2bps至1.77%、2.12%，江浙地区农商行存款成本刚性，环比1H22持平于2.28%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表4545：20222022年上市银行负债成本年上市银行负债成本基本稳定基本稳定图表图表4646：上市银行存款成本较：上市银行存款成本较1H221H22小幅上行小幅上行2bps2bps1.5%1.6%1.7%1

59、.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%2.5%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 3.4 3.4 负债端：企业存款成本上行，零售存款成本稳定负债端：企业存款成本上行，零售存款成本稳定31企业存款方面，2022年企业存款成本环比1H22上升3bps至1.90%，主要是2022年经济下行，企业活化资金留存需求不足，企业活期存款大幅流出且活期、定期存款成本均有所提升导致的。分类来看，国

60、有行、股份行分别环比1H22上升6bps、4bps至1.69%、2.11%。江浙地区农商行深耕本土，与企业客户关系更紧密，对公存款成本持平1H22于1.74%。9月存款挂牌利率下调利好零售存款成本下行，但零售定期存款占比提升一定程度上抵消政策释放红利，2022年零售存款成本较1H22仅小幅下降1bp至2.29%。其中国有行零售存款成本持平1H22于1.88%，股份行、江浙农商行分别环比1H22下降1bp、4bps至2.17%、2.67%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表4747：上市银行企业存款成本较：上市银行企业存款成本较1H221H22上行上行3bps3bps图表图表4848：上市银行

61、：上市银行零售零售存款成本相对刚性存款成本相对刚性1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 3.43.4负债端：负债成本将保持边际平稳负债端：负债成本将保持边际平稳展望2023年，在经济大环境持续向好的背景下，企业、个人客户投资消费需求抬头，促进资金活化程度提高，存款定期化趋势有望阶段性缓解，叠加存款挂牌利率下调红利进一步释放，预计上市银预计上市

62、银行负债端成本仍将保持边际平稳。行负债端成本仍将保持边际平稳。32资料来源：公司财报，四大国有行官网，中信建投图表图表4949：四大行下调各期限存款挂牌利率：四大行下调各期限存款挂牌利率项目项目2022-0909下降幅度下降幅度活期0.30%0.25%5bps定期整存整取三个月1.35%1.25%10bps半年1.55%1.45%10bps一年1.75%1.65%10bps二年2.25%2.15%10bps三年2.75%2.60%15bps五年2.75%2.65%10bps零存整取、整存零取、存本取息一年1.35%1.25%10bps三年1.55%1.45%1

63、0bps五年1.55%1.45%10bps协定存款1.00%0.90%10bps通知存款一天0.55%0.45%10bps七天1.10%1.00%10bps 目录目录一、盈利综述二、规模三、价格四、非息收入：债市大跌引发其他非息收入下降四、非息收入：债市大跌引发其他非息收入下降五、资产质量六、行业观点33 4.1 4.1 债市大跌，非息收入增速显著下行债市大跌，非息收入增速显著下行3420222022年四季度年四季度，受债市大跌影响受债市大跌影响，在中收本就疲弱的基础上在中收本就疲弱的基础上，进一步拖累非息收入进一步拖累非息收入。2022年，上市银行非息收入同比减少6.9%，较9M22减少4.

64、2pct，中收同比减少2.9%，较9M22减少1.6pct。由于财富管理市场赚钱效应不佳，基金销量下降、理财出现赎回，净手续费收入2022年一直表现比较疲软。四季度，债市大跌导致公允价值变动出现浮亏，进一步拖累了非息收入，2022年其他非息收入同比减少11.7%，而1H22其他非息收入同比增长10.6%。资料来源：公司财报，中信建投 备注：农商行净手续费收入基数较低，增速波动剧烈，图表51未单独作图图表图表5050：20222022年上市银行非息收入增速较年上市银行非息收入增速较9M229M22下降下降4.2pct4.2pct图表图表5151：20222022年上市银行净手续费收入增速较年上市

65、银行净手续费收入增速较9M229M22下降下降1.6pct1.6pct-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1Q20 1H20 9M20 20201Q21 1H21 9M21 20211Q22 1H22 9M22 2022上市银行国有行股份行江浙农商行-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1Q20 1H20 9M20 20201Q21 1H21 9M21 20211Q22 1H22 9M22 2022上市银行国有行股份行 4.1 4.1 其他非息收入是四季度营收大幅下跌的主因其他非息收入是四季度营收大幅下跌的主因35资料来源：公司财报，中

66、信建投其他非息收入是四季度营收大幅下降的主要原因其他非息收入是四季度营收大幅下降的主要原因。9M22其他非息收入占营收比重最高的青岛、交行、张家港、无锡，其他非息收入在营收中的比重分别为22.5%、22.5%、20.1%、18.4%，2022年营收增速较9M22降幅分别为11.7pct、3.7pct、2.5pct、3.6pct。其他非息收入在营收结构中占比越高，其营收增速于四季度下跌也愈发明显。图表图表5252：其他非息收入占比与：其他非息收入占比与20222022年营收增速较年营收增速较9M229M22降幅存在正相关关系降幅存在正相关关系-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0%5%1

67、0%15%20%25%青岛交行张家港无锡浙商兴业重庆江阴郑州中行瑞丰中信平安常熟民生工行邮储招行渝农光大农行建行9M22其他非息收入占比2022年较前三季度营收增速降幅（右轴）4.14.1 非息收入、中收占比略有下降非息收入、中收占比略有下降36债市波动叠加财富管理中收疲弱债市波动叠加财富管理中收疲弱，20222022年非息收入与净手续费收入占比均略有下降年非息收入与净手续费收入占比均略有下降。上市银行非息收入、中收占比分别同比下行2.0pct、0.5pct至25.1%、14.4%；国有行分别同比下行2.5pct、0.4pct至23.3%、12.8%；股份行分别同比下行0.5pct、0.7pc

68、t至30.5%、19.7%；江浙农商行分别下行0.5pct、1.6pct至15.8%、1.9%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表5353：20222022年上市银行非息收入占比同比下行年上市银行非息收入占比同比下行0.5pct0.5pct图表图表5454：20222022年上市银行中收占比同比下行年上市银行中收占比同比下行1.9pct1.9pct0%5%10%15%20%25%30%200212022上市银行国有行股份行江浙农商行0%5%10%15%20%25%30%35%40%200212022上市银行国有行股份行江浙农商行 4.24.2 大财

69、富管理收入仍是中收最重要来源大财富管理收入仍是中收最重要来源37财富管理财富管理收入占比接近四成收入占比接近四成，是银行重要的中收来源是银行重要的中收来源。2022年上市银行财富管理相关业务（财富管理、理财、代理等）收入占比为37.5%、显著高于银行卡22.0%，投资银行15.8%、结算清算20.3%的水平。国有行、股份行、江浙农商行财富管理业务在中收中的占比分别为37.6%、36.8%、71.6%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表5555：20222022年中收结构：财富管理业务收入贡献仅四成手续费收入，农商行财富管理以代销理财为主年中收结构：财富管理业务收入贡献仅四成手续费收入，农商行

70、财富管理以代销理财为主37.5%37.6%36.8%71.6%0%20%40%60%80%100%120%上市银行国有行股份行江浙农商行银行卡财富管理投资银行结算清算其他 4.2.14.2.1 债市大跌，固收类为主的理财出现赎回现象债市大跌，固收类为主的理财出现赎回现象38资料来源：公司财报，中国基金业协会，中信建投图表图表5656：四季度：四季度1010年期国债到期收益率大幅攀升年期国债到期收益率大幅攀升图表图表5757：下半年银行理财规模、基金保有量均有所下降：下半年银行理财规模、基金保有量均有所下降20222022年四季度年四季度，1010年期国债到期收益率大幅攀升年期国债到期收益率大幅

71、攀升，由三季度末的2.61%一路增长至最高点的2.91%。债市的大幅波动使得银行理财产品出现净值大幅回撤的情况，导致客户赎回部分理财产品。国有行国有行20222022年末表外理财与基金保有量分别为年末表外理财与基金保有量分别为9 9.8989、3 3.3333万亿元万亿元，分别同比减少分别同比减少1010.4 4%、1818.2 2%，环比环比1 1H H2222减少减少3 3.2 2%、1414.0 0%；国有行中，邮储下半年理财规模回撤幅度最大，减少10%，预计与其客群结构下沉，风险偏好极低有关；农行基金保有量下跌幅度最大，减少27.9%，邮储、交行分别减少19.9%、13.2%。股份行表

72、外理财与基金保有量分别为9.48、2.94万亿元，分别同比变动3.9%、-16.9%，环比1H22减少3.8%、9.4%。2.5%2.6%2.6%2.7%2.7%2.8%2.8%2.9%2.9%3.0%10年期国债到期收益率表外理财（亿元）表外理财（亿元）202120211H221H2220222022同比环比工行25,86922,91421,443-17.1%-6.4%建行23,72321,51620,145-15.1%-6.4%农行20,72518,43819,332-6.7%4.8%中行17,10817,28817,6032.9%1.8%交行13,84312,77012,069-12.8

73、%-5.5%邮储9,1539,2268,301-9.3%-10.0%招行27,77528,81826,677-4.0%-7.4%中信14,03317,04015,77112.4%-7.4%民生10,1289,6148,840-12.7%-8.1%浦发11,70411,797nanana兴业17,46519,28220,67518.4%7.2%光大10,67511,85111,85211.0%0.0%华夏6,1015,869nanana平安8,7219,4738,8681.7%-6.4%浙商2,4512,4172,107-14.0%-12.8%基金保有量（亿元）基金保有量（亿元）20212021

74、1H221H2220222022同比环比工行11,31910,7299,463-16.4%-11.8%建行8,6008,4077,298-15.1%-13.2%农行4,4364,3183,113-29.8%-27.9%中行8,3637,8077,078-15.4%-9.3%交行5,8665,3024,603-21.5%-13.2%邮储2,0712,1171,696-18.1%-19.9%招行16,61115,69213,780-17.0%-12.2%中信2,6602,3572,219-16.6%-5.9%民生3,3652,9502,415-28.2%-18.1%浦发3,4863,0092,36

75、3-32.2%-21.5%兴业2,9782,9573,70124.3%25.2%光大2,0711,6881,304-37.0%-22.7%华夏1,091892545-50.0%-38.9%平安2,7002,5392,7853.1%9.7%浙商350313239-31.7%-23.6%4.2.24.2.2 私人银行客户数及私人银行客户数及AUMAUM增速快于大众客户增速快于大众客户39资料来源：公司财报，中信建投图表图表5858：私行客户数增速快于总体零售客户数增速：私行客户数增速快于总体零售客户数增速图表图表5959：私行：私行AUMAUM增速快于总体增速快于总体AUMAUM增速增速零售客户数

76、量零售客户数量、AUMAUM均进一步提升均进一步提升，私行客户数及私行客户数及AUMAUM增长速度更快增长速度更快。2022年国有行零售、私行客户数分别为24.25亿户、86万户，分别同比增加0.9%、12%，环比1H22增加0.9%、3.6%；股份行零售、私行客户数分别为8.03亿户、45万户，分别同比增加7.3%、11.1%，环比1H22增加3.6%、4.9%。AUM方面，2022年国有行AUM、私行AUM规模分别为67.2、10.6万亿元，分别同比增加12.4%、13.3%，环比1H22增加5.3%、5.1%。股份行AUM、私行AUM规模分别为27.6、8.5万亿元，分别同比增加13.9

77、%、25.8%，环比1H22增加4.3%、17.3%。零售客户数（万户）零售客户数（万户）202120211H221H2220222022同比环比工行70,40071,20072,0002.3%1.1%建行72,600na73,9001.8%na农行87,80085,90086,200-1.8%0.3%中行nanananana交行18,50018,900191003.2%1.1%邮储63,70064,40065,2002.4%1.2%招行17,30017,80018,4006.4%3.4%中信11,97312,33612,7006.1%2.9%民生11,01411,22412,18310.6%

78、8.5%浦发13,80013,300nanana兴业7,9228,4829,17515.8%8.2%光大14,00414,70014,7065.0%0.0%华夏3,1473,227nanana平安11,82112,20512,3084.1%0.8%浙商8368398734.5%4.0%私行客户数（万户）私行客户数（万户）202120211H221H2220222022同比环比工行20.021.622.613.3%4.6%建行17.719.119.49.3%1.7%农行17.019.120.017.6%4.7%中行14.715.516.08.4%3.0%交行7.07.47.79.4%4.5%邮储

79、nanananana招行12.213.013.510.4%3.7%中信6.06.46.710.8%4.5%民生3.94.14.29.6%2.7%浦发2.72.8nanana兴业5.86.06.38.2%5.0%光大5.05.35.713.0%6.1%华夏1.41.4nanana平安7.07.58.115.5%7.5%浙商1.01.01.15.1%6.5%私行AUM（亿元）私行AUM（亿元）202120211H221H2220222022同比环比工行23,20024,70026,30013.4%6.5%建行20,20021,80022,50011.4%3.2%农行18,46520,62422,0

80、0019.1%6.7%中行21,60023,30024,20012.0%3.9%交行9,95210,29810,8449.0%5.3%邮储nanananana招行33,93936,47937,92411.7%4.0%中信nana9,486nana民生5,3225,5645,7017.1%2.5%浦发5,1005,200nanana兴业7,4257,6548,0338.2%5.0%光大5,0115,3715,68213.4%5.8%华夏2,2112,260nanana平安14,06115,54016,20815.3%4.3%浙商1,5591,5781,6425.3%4.0%AUM（亿元）AUM（

81、亿元）202120211H221H2220222022同比环比工行169,600179,300186,60010.0%4.1%建行150,000160,000170,00013.3%6.3%农行nanananana中行110,000120,000130,00018.2%8.3%交行42,56444,77546,2148.6%3.2%邮储125,300134,100138,90010.9%3.6%招行107,592117,177121,23012.7%3.5%中信34,80037,00039,10012.4%5.7%民生20,92722,02121,9745.0%-0.2%浦发na39,500n

82、anana兴业26,09030,70033,70029.2%9.8%光大21,22523,10024,24014.2%4.9%华夏9,77410,000nanana平安31,82634,72135,87312.7%3.3%浙商5,245nananana 目录目录一、盈利综述二、规模三、价格四、非息收入五、资产质量：不良暴露集中在房地产和信用卡五、资产质量：不良暴露集中在房地产和信用卡六、行业观点40 5.1 5.1 四季度不良率、不良生成率均环比下降四季度不良率、不良生成率均环比下降4120222022年上市银行不良率为年上市银行不良率为1.30%1.30%，季度环比减少，季度环比减少1bp1

83、bp，同比下降，同比下降4bps4bps，资产质量进一步夯实。，资产质量进一步夯实。其中国有行、股份行、江浙农商行不良率分别为1.33%、1.21%、0.89%，国有行与股份行季度环比微降1bp，江浙农商行季度环比下降2bps。4Q224Q22上市银行加回核销不良生成率为上市银行加回核销不良生成率为0.81%0.81%，季度环比下降，季度环比下降8bps8bps。其中国有行、股份行、江浙农商行分别季度环比下降13bps、2bps和22bps至0.35%、1.06%和0.28%。全年来看，2022年加回核销不良生成率为0.78%，同比小幅上升5bps，基本保持稳定。资料来源：公司财报，中信建投图

84、表图表6060：不良率逐季下降：不良率逐季下降图表图表6161：加回核销不良生成率基本稳定，四季度小幅下降：加回核销不良生成率基本稳定，四季度小幅下降0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%1.5%1.6%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行-50bps0bps50bps100bps150bps200bps1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行

85、 5.2 5.2 关注率、逾期率环比略有上行关注率、逾期率环比略有上行42前瞻性指标来看，前瞻性指标来看，20222022年上市银行关注率为年上市银行关注率为1.73%1.73%，同比减少，同比减少1bp1bp，环比，环比1H211H21上升上升1bp1bp。其中，国有行、股份行和江浙农商行环比1H22分别上升1bp、4bps和5bps。20222022年上市银行逾期率为年上市银行逾期率为1.25%1.25%，同比增加，同比增加2bps2bps，环比，环比1H221H22上升上升2bps2bps。其中国有行、股份行、江浙农商行分别环比1H22上升2bps、4bps和3bps。资料来源：公司财报

86、，中信建投图表图表6262：20222022年上市银行关注率环比年中小幅上行年上市银行关注率环比年中小幅上行1bp1bp图表图表6363：20222022年上市银行逾期率环比年中小幅上行年上市银行逾期率环比年中小幅上行2bps2bps0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 5.3 5.3 不良认定标准进一步收紧不良认定标

87、准进一步收紧43不良认定标准严格，资产质量扎实。不良认定标准严格，资产质量扎实。2022年上市银行整体逾期90天以上/不良贷款为57.5%，较21年末下降2.9pct，较1H22下降1.1pct。2022年上市银行整体逾期贷款/不良贷款为96.2%，较21年末上升3.7pct，较1H22上升3.6pct。资料来源：公司财报，中信建投图表图表6464：上市银行逾期：上市银行逾期9090天以上贷款天以上贷款/不良环比中期下降不良环比中期下降1pct1pct至至57.5%57.5%图表图表6565：上市银行逾期贷款：上市银行逾期贷款/不良环比中期上升不良环比中期上升3.6pct3.6pct至至96.

88、2%96.2%50%55%60%65%70%75%80%85%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%150%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行 5.4 5.4 拨备有序释放，信用成本下降拨备有序释放，信用成本下降44拨备覆盖率在监管有序降低的引导下季度环比微降，但仍保持较高水平。拨备覆盖率在监管有序降低的引导下季度环比微降，但仍保持较高水平。2022年上市银行整体拨备覆盖率为240.7%，季度环比微降0.98pct，同比提升2.0pct。其中

89、国有行、股份行、江浙农商行季度环比分别下降0.53pct、1.79pct和3.80pct至239.0%、242.5%和476.7%。信用成本降低，稳定业绩增速。信用成本降低，稳定业绩增速。2022年上市银行整体信用成本季度环比下降43bps，同比下降25bps。其中国有行、股份行、江浙农商行分别季度环比减少28bps、2bps、6bps。资料来源：公司财报，中信建投图表图表6666：拨备覆盖率有序释放，季度环比微降：拨备覆盖率有序释放，季度环比微降0.98pct0.98pct图表图表6767：信用成本下降，稳定业绩增速：信用成本下降，稳定业绩增速100%150%200%250%300%350%

90、400%450%500%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22上市银行国有行股份行江浙农商行 5.5.1 5.5.1 对公不良暴露集中在房地产对公不良暴露集中在房地产45对公端，除房地产外其他重点行业不良率均显著下降。对公端，除房地产外其他重点行业不良率均显著下降。2022年末，上市银行对公贷款不良率同比下降20bps、环

91、比1H22下降11bps至1.79%。制造业、批发零售等重点对公贷款行业，不良率分别同比下降1.26pct和0.85pct，环比1H22下降0.66pct和6bps至2.21%和2.63%。我们判断，去年末未签订战略合作协议的部分房企主体下迁至不良。我们判断，去年末未签订战略合作协议的部分房企主体下迁至不良。2022年底，各家银行纷纷与重点头部房地产企业签订战略合作协议，明确保主体名单后，银行主动作为，下迁部分地产不良。2022年末上市银行对公房地产不良率同比上升1.69pct、环比1H22上升1.01pct至4.38%。资料来源：公司财报，中信建投图表图表6868：对公贷款不良率较：对公贷款

92、不良率较1H221H22显著下降显著下降11bps11bps图表图表6969：多数银行下半年对公房地产不良率上行：多数银行下半年对公房地产不良率上行0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行20211H222022同比环比工行4.79%5.47%6.14%1.35%0.67%建行1.85%2.98%4.36%2.51%1.38%农行3.39%3.97%5.48%2.09%1.51%中行5.05%5.67%7.23%2.18%1.56%交行1.25%1.90%2.80%1.

93、55%0.90%邮储0.02%1.01%1.45%1.43%0.44%招行1.41%2.82%4.08%2.67%1.26%中信3.63%2.89%3.08%-0.55%0.19%民生2.66%2.99%4.28%1.62%1.29%兴业1.08%2.15%1.30%0.22%-0.85%光大1.23%2.56%3.89%2.66%1.33%平安0.22%0.77%1.43%1.21%0.66%浙商0.62%0.90%1.66%1.04%0.76%城商行郑州3.47%3.36%4.06%0.59%0.70%重庆4.71%6.15%5.88%1.17%-0.26%渝农nana7.28%nana瑞

94、丰0.00%0.00%0.00%nana国有行股份行农商行对公房地产 5.5.2 5.5.2 房地产贷款增速拐点初步显现房地产贷款增速拐点初步显现“保主体”的态度下，优质房地产企业融资端风险压力最大的时期已经过去。“保主体”的态度下，优质房地产企业融资端风险压力最大的时期已经过去。2022年，上市银行对公房地产余额为6.9万亿元，同比2021年增加6.0%，增速拐点初现。去年底出台“金融16条”引导金融机构为房地产企业提供正常的融资，上市银行对公房地产贷款规模增速较1H22有所上升。股份行数据来看，表外房地产敞口持续压降。股份行数据来看，表外房地产敞口持续压降。其中，招行、平安2022年末表内

95、房地产敞口分别为4633、3236亿元，分别环比1H22减少16.2%、12.9%；表外房地产敞口分别为3004、896亿元，环比1H22减少14.6%、11.3%。46图表图表7070：上市银行对公房地产贷款余额同比增长：上市银行对公房地产贷款余额同比增长6.0%6.0%图表图表7171：股份行表外房地产敞口显著下降：股份行表外房地产敞口显著下降资料来源：公司财报，中信建投0%10%20%30%40%50%59,00060,00061,00062,00063,00064,00065,00066,00067,00068,00069,00070,0001H2020201H2120211H2220

96、22上市银行对公房地产贷款余额（亿元）同比增速（右轴）20211H222022同比环比表内5,1154,9374,633-9.4%-6.2%表外4,1213,1643,004-27.1%-5.1%表内3,4113,4143,236-5.1%-5.2%表外1,2071,092896-25.8%-17.9%表内3,9773,9873,734-6.1%-6.3%表外1,2111,0931,013-16.3%-7.3%表内4,7344,5444,480-5.4%-1.4%表外876841623-28.8%-25.9%表内5,3215,2785,5364.0%4.9%表外1,3011,2121,245-

97、4.3%2.7%中信民生兴业房地产敞口（亿元）招行平安 5.6 5.6 零售不良率进一步上升：按揭、信用卡均有暴露零售不良率进一步上升：按揭、信用卡均有暴露20222022年零售贷款不良率较年初上升年零售贷款不良率较年初上升14bps14bps至至0.82%0.82%，按揭和信用卡不良均有所暴露。，按揭和信用卡不良均有所暴露。在疫情及房地产市场波动的影响下，2022年上市银行按揭贷款不良率为0.44%，同比、环比1H22分别提高15bps和10bps。47资料来源：公司财报，中信建投图表图表7272：零售不良率较：零售不良率较1H221H22上升上升7bps7bps，主因按揭、信用卡，主因按揭

98、、信用卡不良暴露不良暴露图表图表7373：按揭不良率有所上升，郑州银行地处“保交楼”：按揭不良率有所上升，郑州银行地处“保交楼”重要区域，不良率上升幅度最大重要区域，不良率上升幅度最大0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%1.3%1H2020201H2120211H222022上市银行国有行股份行江浙农商行20211H222022同比环比工行0.24%0.31%0.39%0.15%0.08%建行0.20%0.25%0.37%0.17%0.12%农行0.36%0.36%0.51%0.15%0.15%中行0.27%0.36%0.47%0.20%0.11%交行0.3

99、4%0.37%0.44%0.10%0.08%邮储0.43%0.52%0.57%0.14%0.05%招行0.28%0.28%0.29%0.01%0.01%民生0.26%0.33%0.50%0.24%0.17%兴业0.49%0.51%0.56%0.07%0.05%平安0.34%0.30%0.37%0.03%0.07%郑州0.96%1.34%1.65%0.69%0.31%重庆0.27%0.37%0.52%0.25%0.15%常熟0.23%0.32%0.50%0.27%0.18%渝农0.46%0.70%0.77%0.31%0.08%农商行按揭不良率国有行股份行城商行 5.6 5.6 零售不良率进一步上

100、升：按揭、信用卡均有暴露零售不良率进一步上升：按揭、信用卡均有暴露信用卡业务也是零售不良上升的重要原因。信用卡业务也是零售不良上升的重要原因。疫情影响下，消费需求低迷，居民还款能力下降，2022年上市银行信用卡不良率为2.05%，同比、环比1H22分别提高21bps和6bps。消费及经营贷款不良率保持稳定，2022年同比、环比1H22均减少3bps至1.99%。国有行中，邮储不良率最高，环比1H22减少5bps至1.82%；股份行中，民生最高，环比1H22减少0.2pct至1.61%。招行最低，环比1H22持平于0.64%。48资料来源：公司财报，中信建投图表图表7474：多数银行信用卡不良率

101、上升：多数银行信用卡不良率上升图表图表7575：消费及经营贷不良率维持稳定区间：消费及经营贷不良率维持稳定区间20211H222022同比环比工行1.11%1.02%1.07%-0.04%0.04%建行0.85%0.74%0.75%-0.10%0.01%农行0.83%0.73%0.79%-0.04%0.05%交行0.69%0.74%0.72%0.03%-0.02%邮储1.62%1.87%1.82%0.19%-0.05%招行0.62%0.63%0.64%0.02%0.00%民生2.13%1.81%1.61%-0.52%-0.20%兴业0.52%0.60%0.56%0.04%-0.04%平安1.0

102、1%1.02%1.31%0.30%0.29%郑州3.66%3.26%3.29%-0.37%0.03%重庆1.56%1.71%2.15%0.59%0.45%常熟0.88%0.94%0.97%0.09%0.03%渝农0.73%1.47%1.49%0.76%0.02%股份行城商行农商行消费贷及经营贷不良率国有行20211H222022同比环比工行1.90%2.24%1.83%-0.07%-0.41%建行1.33%1.44%1.46%0.12%0.01%农行0.99%1.24%1.23%0.24%-0.01%中行2.05%1.92%2.02%-0.03%0.10%交行2.20%2.66%1.95%-0

103、.25%-0.71%邮储1.65%1.82%1.94%0.29%0.13%招行1.65%1.67%1.77%0.12%0.10%中信1.83%1.92%2.06%0.23%0.14%民生2.95%2.95%2.67%-0.28%-0.28%兴业2.29%2.73%4.01%1.72%1.28%平安2.11%2.15%2.68%0.57%0.53%郑州2.06%2.02%2.09%0.03%0.06%重庆0.79%0.98%1.51%0.72%0.53%农商行常熟0.64%0.57%0.62%-0.02%0.05%城商行国有行股份行信用卡不良率 目录目录一、盈利综述二、规模三、价格四、资产质量五

104、、非息收入六、行业观点49 6.6.1 1 行业观点：经济复苏正在进行时，银行重回基本面主逻辑行业观点：经济复苏正在进行时，银行重回基本面主逻辑近期银行板块的积极变化：近期银行板块的积极变化：降准公告、近期国常会均不再提及推动综合融资成本稳中有降，上层表态的微妙变化意味着，新增贷款利率持续下行的监管压力期已经结束。降准助力经济复苏降准助力经济复苏，银行股投资重回基本面主逻辑：银行股投资重回基本面主逻辑：年初以来，市场对于经济复苏争议巨大，银行标的选择非常散乱，并未跟随实际基本面趋势，宁愿短期博弈极低估值、没有对手盘、但明显存在基本面瑕疵的标的，也不愿意、甚至不敢持有估值稍高、但基本面更强更确定

105、的标的，只敢博弈小反弹，不敢拥抱长期优胜者，宏观弱预期下继续的风险偏好体现的淋漓尽致。目前，政策端全力助推经济复苏的决心加强，将有利于统一市场思想，消除质疑和焦虑，在更加明确的宏观经济大方向下，市场对银行的关注点将重回基本面这一主逻辑，预计营收强劲、资产质量优秀的银行股将重新引领板块。年初以来，基本面强劲的优秀银行股反而明显跑输行业，估值已经处于相对低位，配置性价比突出。银行基本面的量银行基本面的量、价价、质三方面的景气度均较去年提升：质三方面的景气度均较去年提升：价格端，新发贷款利率开始探底，进一步降息可能性弱化，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，企业信贷需求快速恢复，从大

106、到小逐步传导，为全年信贷增长奠定基础。资产质量方面，优质房地产主体融资环境明显改善，头部主体融资风险缓解，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行成都银行、常熟银行常熟银行、江苏银行江苏银行、宁波银行宁波银行、南京银行南京银行等；股份行推荐兴业银行兴业银行、平安银行平安银行、招商银行招商银行。6.6.2 2 风险提示风险提示如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限

107、。宽信用政策力度不及预期，经济维持较高发展增速的动能减弱，从而对银行信贷投放产生较大不利影响。零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。银行板块估值表（银行板块估值表（2023/3/312023/3/31）52收盘价流通市值P/E(x)P/B(x)ROAE(%)ROAA(%)股息收益率(%)（当地货币）（亿元）22E23E22E23E22E23E22E23E22E23E工商银行4.4612,0254.44.20.510.4711.88%11.63%1.00%0.97%7.0%7.3%建设银行5.945704.74.40.550.5112.28%11.99%1.01%0.

108、97%6.5%6.9%农业银行3.119,9284.54.30.490.4611.25%11.05%0.82%0.77%7.0%7.4%中国银行3.387,1244.64.30.490.4511.06%10.90%0.87%0.85%6.9%7.3%交通银行5.112,0064.44.20.450.4210.56%10.37%0.76%0.72%7.3%7.7%招商银行34.277,0706.55.61.050.9217.06%17.55%1.43%1.51%5.1%5.9%民生银行3.451,2235.15.30.300.296.01%5.55%0.48%0.45%5.3%5.1%浦发银行7

109、.192,1104.44.40.340.308.14%7.33%0.63%0.60%5.5%5.5%兴业银行16.893,5094.03.60.530.4813.91%13.98%1.05%1.07%6.8%7.5%华夏银行5.388563.93.70.330.318.81%8.63%0.67%0.68%6.5%6.9%平安银行12.532,4325.74.70.670.6012.36%13.47%0.89%0.99%2.1%2.6%浙商银行2.864784.84.40.450.459.91%10.31%0.58%0.56%6.7%7.3%南京银行8.969274.84.00.710.6215

110、.83%16.77%1.04%1.10%6.4%7.7%宁波银行27.311,8038.16.71.180.9915.53%16.12%1.07%1.10%2.2%2.6%江苏银行7.021,0374.43.40.610.5614.76%16.95%0.94%1.04%7.4%9.2%上海银行5.998513.83.60.420.3811.39%10.96%0.84%0.81%7.0%7.4%成都银行13.565075.24.20.920.7919.26%20.09%1.22%1.26%5.6%6.9%贵阳银行5.512013.43.30.390.3511.81%11.11%1.02%1.00

111、%5.2%5.4%郑州银行2.271467.87.20.460.455.95%6.29%0.59%0.56%3.6%3.8%青岛银行3.281166.85.90.640.5510.49%10.25%0.60%0.60%5.5%6.2%西安银行3.411526.36.10.540.488.69%8.39%0.67%0.64%4.8%5.0%苏州银行6.962556.55.60.650.5411.49%11.28%0.84%0.88%4.6%5.4%重庆银行7.211375.55.20.540.4910.35%9.96%0.77%0.73%5.7%6.0%无锡银行5.381166.15.60.67

112、0.6112.20%11.27%0.95%0.97%3.5%3.8%常熟银行7.452047.45.90.900.8512.95%14.79%1.10%1.19%3.4%4.2%江阴银行3.99875.44.80.610.5811.86%12.49%1.01%1.03%5.7%6.5%苏农银行4.65845.65.10.580.5510.86%11.10%0.79%0.76%4.5%4.9%张家港行4.48976.15.30.710.6312.20%12.67%0.96%0.97%3.6%4.2%紫金银行2.59955.95.60.550.489.68%9.25%0.76%0.72%4.1%4

113、.3%渝农商行3.673253.93.50.390.3610.26%10.74%0.81%0.82%7.7%8.6%青农商行2.831575.55.00.480.439.30%9.12%0.69%0.69%5.0%5.4%A股板块平均4.94.50.590.5312.12%12.17%0.93%0.93%6.1%6.6%资料来源：Wind，公司财报，中信建投 分析师介绍分析师介绍马鲲鹏：马鲲鹏：英国杜伦大学金融与投资学硕士，金融组组长、银行业首席分析师（董事总经理），14年卖方金融行业研究经验，对银行业研究有深刻认识和丰富经验，在新财富、水晶球等最佳分析师评选中多年位居前列。李晨：李晨：中国人

114、民大学金融硕士，银行业分析师。多年银行业卖方研究经验，2017-2022年新财富、水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员。53评级说明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入相对涨幅15以上增持相对涨幅5%15中性相对涨幅-5%5之间减持相对跌幅5%15卖出相对跌幅15以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性

115、相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上 分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业

116、协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人

117、员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本

118、报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任

119、何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部中信建投（国际）中信建投（国际）北京东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层电话：(8610)8513-0588联系人：李祉瑶邮箱：上海浦东新区浦东南路528号南塔2106室电话：(8621)6882-1612联系人：翁起帆邮箱：深圳福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼电话：（86755）8252-1369联系人：曹莹邮箱：香港中环交易广场2期18楼电话：（852）3465-5600联系人：刘泓麟邮箱：charleneliucsci.hk54