1、 1/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 行业研究报告 慧博智能投研 传媒传媒+AI行业深度：行业变革、市场前瞻、行业深度：行业变革、市场前瞻、投资主线分析及重点公司梳理投资主线分析及重点公司梳理 当前，生成式 AI 火热出圈，这将对传媒行业在游戏、图片/视频、营销、电商等板块带来巨大变革。其中，生产力工具的变革对行业带来的改变，将会体现在两个方面：收入的直接提升，和企业生产过程中的降本增效。同时，技术的变革也将会带来商业模式的创新及产业格局的变化。那么，AI 驱动传媒行业深度变革市场现状怎样？当下传媒行业呈现哪些新业态？细分场景会有哪些改变？以及

2、在此基础下，行业商业变现、产业格局、市场机会又有哪些趋势和变化？沿着此逻辑，我们梳理了相关投资主线和重点布局企业，并对行业市场发展进行展望，希望对大家了解新形势下的传媒行业有所启发。目录目录 一、AI 开启传媒变革.1 二、市场现状分析.5 三、传媒行业新业态.9 四、细分应用场景.11 五、商业变现分析.16 六、产业格局与市场机会.18 七、投资主线及重点公司.21 八、市场发展前瞻.26 九、参考研报.27 一、一、AI 开启传媒变革开启传媒变革 1、传媒行业：传媒行业：AI 应用大时代开启，传媒接棒成为主战场应用大时代开启，传媒接棒成为主战场 AI 技术变革迅速，加速行业落地应用，技术

3、变革迅速，加速行业落地应用，AI 应用大时代重磅开启应用大时代重磅开启。2023 年 3 月以来见证了 AI 技术的高速发展与更新，3 月 2 日，OpenAI 允许第三方开发者通过 API 将 ChatGPT 集成到应用程序和服务中，并且比使用现有的语言模型便宜得多。3 月 15 日，OpenAI 发布了多模态预训练大模型 GPT-4 在创造力、视觉输入方面有极大的提升，可以生成更长的上下文，具有超越 ChatGPT 的高级推理能力。3 月 16 日，百度百度基于文心大模型技术推出的生成式对话产品文心一言正式上线；Midjourney V5 正式发布，在生成质量和自由度上全面提升。3 月 2

4、1 日，Adobe 的 firefly 模型上线，专注于图像生成和文本效果，旨在帮助创意专业人士和艺术家生成图像和艺术文字；谷歌谷歌正式开放 BardAI 聊天机器人供用户测试。3 月22 日，育碧育碧开发 AI 工具 Ghostwriter；Epic 发布了虚幻引擎 5 新应用 Meta Human Animator；微软微软上线 Bing Image Creator。3 月 24 日，OpenAI 宣布支持 ChatGPT 的新第三方插件，包括图文素材创 2/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 意、酒店航班预订、外卖服务、在线购物等功能，成为

5、ChatGPT 商业化成长曲线陡然加速的重要里程碑，AI 应用大时代重磅开启。传媒作为传媒作为 AI 应用主战场，板块红利与性价比凸显应用主战场，板块红利与性价比凸显。传媒板块在 2022 年 10 月底的估值与基金持仓触达双底部，2023 年行业迎来景气复苏，并成为 AI 革命主阵地。2023 年 2-3 月见证了全球 AI 大模型的密集上线，Q2 将看到应用层面的更多催化和落地，传媒行业作为极具红利的主应用阵地将显著受益。同时，当前传媒板块估值与基金持仓仍处于 2016 年以来的中枢以下，当前在成长赛道中仍具显著投资性价比。作为兼具红利与性价比的 AI 应用主战场，今年传媒板块有望迎来广阔

6、的上涨空间。2、以以 ChatGPT 为代表的生成式为代表的生成式 AI 应用快速破圈，带动传媒行业发展应用快速破圈，带动传媒行业发展 总结生成式 AI 主要的应用方向体现在 2B 及 2C 两个方向，2B：嵌入企业工作流程辅助生产，实现降本增效；营销环节，辅助营销创意生成或实现智能客服；2C：作为生产力工具，应用在文本生成、语言学习等领域；教育、娱乐、陪伴、医疗等板块。具体而言：游戏游戏：短中期生成式 AI 主要通过提升文本、图像、音频、视频、3D 模型、代码等游戏内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本。长期看好生成式AI 的高自由度或将创

7、新玩法。影视影视：影视行业综合文/音/影，是生成式 AI 的优质落地场景。生成式 AI 基于大量数据及语料，将提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。广告广告：高效生成广告素材，全面赋能行业参与者。平台端：广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合 AI 的平台或将受益。服务商端：现有服务商基于长期积累的客户合作关系以及内容素材数据，在大模型基础上开发营销行业小模型，是更加有效的行业解决方案。AUiX1WiYeX4WlYZYkWeX7NbP9PmOoOpNpMlOrRnQfQoPtR9PpOoONZnMtMxNmNzR 3/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|

8、研究报告研究报告 教育教育：教育是 OpenAI 官方推荐的应用场景，在辅助学习方面具有应用前景。在产业影响上，K12 领域硬件层面已先行落地，学习垂类数据/AI 技术上有较深积淀的公司有望受益；同时，AI 产业发展带动岗位需求增加，中公教育中公教育等相关培训公司也有望受益。虚拟人虚拟人：AI 数字员工有望成为 AI 时代重要“劳动力”，为企业降本增效。AI 驱动的虚拟人交互将更加仿真、智能，虚拟偶像、虚拟 KOL、虚拟宠物有望拓展直播电商、影视综艺、聊天陪伴等更多应用场景。电商电商：电商行业多年发展积累了大量数据和算法，AI 在电商中的应用，可以：提升消费者体验，用户更精准地找到所需产品；提

9、升广告主 ROI，广告主可利用 AI 生成营销文案，将商品更精准推送给消费者；提升平台效率，电商平台利用 AI 完善算法，优化运营，降本增效。3、生成式生成式 AI 技术创新或技术创新或开启新一轮开启新一轮科技革命，预计科技革命，预计“传媒传媒+AI”分为三个分为三个阶段阶段 技术创新方面，生成式 AI 或开启新一轮的科技革命，预计“传媒+AI”分为三个阶段：第一阶段偏主题，因为生成式 AI 能够全方面对传媒行业赋能，提高内容生产效率，降低成本，本阶段行业整体估值会得到一定的提升；第二阶段，可利用的 AI 工具更多、落地更快以及影响更大的子行业有望更迅速地和 AI 进行结合，改善生产运营环节，

10、甚至诞生新的内容形式和商业模式，本阶段传媒各个子行业之间可能产生一定的分化；第三阶段，AI 工具落地后，各公司在拥抱和结合 AI 工具的程度上可能有一定的差异，最终体现在对基本面层面的带动程度不同，不同公司之间可能产生一定分化。4、AIGC 将深度影响传媒行业将深度影响传媒行业（1）AIGC 推动传媒向智媒转变推动传媒向智媒转变 AIGC 有望带来数字营有望带来数字营销、内容生产的价值重估，推动传媒向智媒转变销、内容生产的价值重估，推动传媒向智媒转变。由于内容行业对新、快、差异化等需求较大，急需降低生产门槛，提升生产效率，为 AIGC 的应用带来较好的内在需求。护航内容持续的、实时的供给，从移

11、动互联网进入元宇宙后其需求更加显著，在元宇宙中需海量内容来填充数字世界，进而推动了数字人、数字藏品、展览施工队等创作技能的发展，通过借力 AIGC 有望提升原有人力的产出效率以及赋能非专业人士。在供给角度下，内容行业的消费是持续的升级，AIGC 加持后，有助于提升数字内容的感官体验，从文字、图片、视频、短视频、沉浸式、互动式等媒介的演变，均说明新技术可带来内容新创新红利。内容生成的关键评价指标看，传统的内容创建方式成本高、生产效率低下，且存在产出不稳定、内容片面、晦涩难懂等问题，生成式 AI 技术有望大幅提升数字商业内容生成效率、降低生产成本，自动化同时也达到工业化门槛，AI 方式比传统方式在

12、效率及成本方面大幅提升，打开增量市场；从创作角度看，伴随内容生成的个性化，也会促使 UGC（用户自己生成内容）的发展。作为传媒行业重要组成部分营销、内容与媒介，AIGC 有望带来其价值重估（内容的生产与消费、内容辅助生产工具、数字新营销等）。4/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 人机协同生产，推动媒体融合，内容构建上，从支持 SaaS 化平台工具构建向智能化生产探索；提高生产效率，并带来新的视觉化、互动化体验，推动传媒向智媒转变。（2）AIGC 将为传媒行业带来产业升级将为传媒行业带来产业升级 AI 技术日趋成熟，文娱行业应用有望落地技术日趋成熟

13、，文娱行业应用有望落地。GPT、扩散等模型生成文字、图片等能力日趋成熟，已具备辅助内容创作能力，AI 技术迈入能听会说、能看会认的感知智能阶段。随着技术进步，文娱行业对于 5/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 内容丰富度的要求将会更高，特别是在数实融合趋势下，内容将逐步以实时生成、实时体验、实时反馈的方式提供给用户，对于供给效率的要求将远超人力所及，需要更加成熟的 AI 技术赋能内容生产，实现所想即所得。AIGC 有望为文娱行业带来生产效率、内容体验、变现模式三个方面升级。生产效率方面：生产效率方面：AI 辅助美术和建模，提高生产效率辅助美术和建

14、模，提高生产效率。在人物、美术、建模方面，AI 技术引入可以提高产能和效率。例如，Houdini 等程序化生成和点云技术驱动下以及 AI 辅助场景建模的带动下，3D 场景可以自动生成。根据 2022 网易游戏开发者峰会，目前网易网易 AI Lab 利用人工智能与原画、模型和动画三个美术资产生产环节结合，应用包括二次元角色线稿自动上色、人脸生成和编辑、人脸模型、AI 动画制作等，一定程度上可以取代部分初级执行向美术工作，利用 AI 的方案效率普遍比传统方案高 5-10 倍，成本也有降低。内容体验方面：游戏智能提升，丰富游戏体验内容体验方面：游戏智能提升，丰富游戏体验。游戏 AI 是对抗类游戏的重

15、要组成，以王者荣耀为例，5v5MOBA 对于 AI 玩家的复杂度很高，但是基于绝悟 AI 能力的演进，绝悟 AI 目前已经能够较好的实现玩家托管能力，在能力上限上已经能够达到全英雄池覆盖和职业选手水平。随着游戏 AI 能力提升，对抗类游戏下的 PVE 模型也将有更丰富的可玩度。未来 AI 有望在游戏之中打造出一个混沌系统，在NPC 与玩家、NPC 与 NPC 等关系组成的系统中，生成自适应的对话、任务甚至剧情走向，带来游戏业内革命性。变现模式方面变现模式方面：AI 拓展可玩游戏内容，提高玩家的用户粘性和付费意愿。涉及关卡、地图的游戏例如沙盒类、Roguelike 等品类，或涉及对话、剧情的游戏

16、例如 RPG（角色扮演类）、AVG（文字冒险类）等品类均有产品升级潜力。二二、市场现状分析市场现状分析 新一轮产业革命即将开始，供给端陆续回暖，传媒有望继续领跑，相关公司业绩也有望开启反转。当下AI 驱动下的传媒产业发展趋势和 2013 年的移动互联网浪潮存在相似之处，以下我们具体展开分析。1、复盘复盘 2013-2015，应用层引领移动互联网产业链的主升浪，应用层引领移动互联网产业链的主升浪 6/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 回顾十年前移动互联网带动的 TMT 行情，应用层表现抢眼，传媒行业涨幅领先。2012 年起，得益于3G 移动网络的部

17、署和智能手机的推广，移动互联网逐步进入高速发展乃至成熟阶段，产业链从上游设备到中游运营再到下游应用均受益。各大厂商纷纷推出手机应用商店和触摸屏手机，智能手机渗透率快速提升、出货量翻倍增长，手机游戏、移动视频和社交软件等下游应用生态繁荣，为期三年的 TMT 行情开始，其中以传媒、计算机为代表的应用层最早反应、涨幅领先。（1）2013.1-2013.9：多因素叠加驱动第一轮上涨，网游、数字媒体为主要题材：多因素叠加驱动第一轮上涨，网游、数字媒体为主要题材 智能手机渗透率提升，推动移动智能手机渗透率提升，推动移动 App 普及普及，应用层增量市场随着智能手机渗透率的显著提升，移动互联网迎来了前所未有

18、的发展机遇。各类移动 App 内容与应用层出不穷，涵盖手游、长视频、短视频，以及社交、电商、购物、本地生活等方面，丰富了人们的日常生活，从本质上改变了人们的生活，新的商业模式和应用场景带来了巨大的增量市场。此外，社交应用得到快速普及，电商、购物、本地生活等应用也得到了空前的发展。电商巨头如淘宝、京东在移动互联网的助力下迅速崛起，为用户提供了便捷的线上购物体验。同时，O2O（线上到线下）模式的兴起，让美团、大众点评等本地生活服务平台成为人们日常生活中不可或缺的一部分。移动支付的普及，如支付宝、微信支付等，进一步简化了交易流程，使得移动购物和生活服务更加便捷。主板主板 IPO 暂停，创业板及次新股

19、受青睐暂停，创业板及次新股受青睐。2012 年 11 月 IPO 暂停，12 月证监会下发关于做好首次公开发行股票公司 2012 年度财务报告专项检查工作的通知，直至 2013 年 12 月得以重启。资本市场供给大幅收缩，市场转向挖掘创业板及次新股投资机会。我们梳理得出传媒子行业如出版、营销、游戏、影视等主要公司均为 2010 年前后上市，华谊兄弟华谊兄弟、华策影视华策影视、中青宝中青宝、蓝色光标蓝色光标、光线传媒光线传媒也在两年内登陆创业板。内容监管政策放松，供给端爆款频现，业绩稳步兑现内容监管政策放松，供给端爆款频现，业绩稳步兑现。2011 年年底十七届七中全会发布关于文化体制的若干意见，

20、延续此前文化体制改革对文化领域的支持力度，2012 年年底泰囧等有代表性的影视作品上映，2013 年畅销手游我叫 MT Online等流水破千万，文化市场高度繁荣。受益于产品供给修复，传媒板块公司快速实现业绩兑现，多家企业净利润同比增速超过 50%，股价涨幅因此受提振。（2）2014-2015：并购重组：并购重组监管放宽，资产证券化推动传媒板块股价上涨监管放宽，资产证券化推动传媒板块股价上涨 2014 年 3 月，国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见发布，进一步提出要减少企业兼并重组相关行政审批，营造良好的市场环境，发挥资本市场作用。当年 10 月 24 日，证监会发布修订后的上市公

21、司重大资产重组管理办法和关于修改的决定，办法规定，将对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为取消审批，取消要约收购事前审批及两项要约收购豁免情形的审批等。7/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 并购重组的政策变化直接加速上市企业的并购重组、借壳上市，其中传媒板块并购重组最为活跃并购重组的政策变化直接加速上市企业的并购重组、借壳上市，其中传媒板块并购重组最为活跃。据理财周报重大项目实验室统计，2013 年 7 月 1 日至 2014 年 9 月 10 日，归属于传媒行业的并购共有 87 项，涉及的行业涵盖电影、广告、软件、智能电视、互联

22、网彩票、游戏等多个热门领域；此外分众传媒分众传媒、视视觉中国觉中国、长城影视长城影视、慈文传媒慈文传媒、恺英网络恺英网络等陆续借壳上市。大量并购重组推动了公司业绩高增，进一步拉动股价大量并购重组推动了公司业绩高增，进一步拉动股价。梳理传媒板块公司 2014 年净利润增速情况，Wind 统计数据显示同比高增超 50%的企业占比为 29%。2、AI 驱动传媒板块估值修复，长期逻辑仍是去伪存真驱动传媒板块估值修复，长期逻辑仍是去伪存真 强预期、弱现实背景下，强预期、弱现实背景下，AI 有望成为全年投资主线有望成为全年投资主线。GPT4 及搭载 GPT4 的新版 Office（Copilot）上线，正

23、式开启了 AI 技术对生活的变革，公众能感受到更直观的冲击，但这只是开始。考虑到 GPT4 早在 2022 年 8 月便已训练完成，而 GPT4 相比 GPT3.5 并未有实质性的改变（对比 GPT3.5 之于 GPT3），微软新产品对公众的震撼只是前期技术突破后的余波，从投资角度而言，是应用、变现的加速带动了本轮行情。当下和 2013-2015 的移动互联网浪潮存在相似之处：产业周期上看产业周期上看，AI 模型有望成为操作系统，C 端用户创作方式已经被部分改变：2022 年 3 月，OpenAI 开始逐步开放内部插件，并允许第三方在 GPT 模型内创建插件。这实际上是划时代的举措：一旦形成第

24、三方插件生态，GPT 模型将成为 AI 时代的操作系统本身，可类比移动互联网时代诞生的操作系统 IOS 及安卓。不同之处在于，GPT 模型并不是依靠硬件终端变化来实现代际变革，而是依靠人工智能技术为用户提供的实际便利场景去完成用户习惯的迁移。如果说 ChatGPT 模型的伟大之处是开创性地发现了 RLHF+transformer+精细标注数据这一菜谱，通过工程化落地让人们广泛地接触到 AI（类比智能手机出现），那么推出内生插件则是更有野心，也更能看到划时代和商业意义的一步：一个基于 AI 的全新系统生态近在眼前。参考 2023 年 4 月 10 日人民日报发表把握新一轮科技革命的机遇，AI 带

25、来的想象空间甚至大于移动互联网时期。业绩上看业绩上看，逐步宽松的内容审核政策，使游戏、影视等板块业绩转暖具有确定性。游戏：以 2022 年 11月人民日报重评游戏行业为拐点，官方确认未成年防沉迷领域的整改已经基本完成，监管不确定性相对削弱。随着官方推动版号审批权下放至属地，积极信号不断释放，2023 年以来每月版号发放节奏常态化、审批流程缩短，日韩、二次元 IP 陆续解禁，行业供给显著回暖。影视：疫后修复逻辑明确，票房环比修复趋势确定。电影板块前期受疫情冲击最为强烈，2023 年起内容监管转向包容，进口片、耽美影视等供给回暖，业绩趋势修复明确。梳理本轮 AI 行情下传媒率先反弹的原因，其主要原

26、因有两点：应用场景最为契合，游戏、影视、营销等赛道能够直接受益于 AI 文本及图像生成带来的降本增效，而传媒行业的业绩本身对供给数量和节奏 8/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 敏感；受商誉暴雷、前期监管政策收紧影响，板块长期低估，2023 年起内容监管逐步缓和，行业本身来到了业绩修复的转折点，且机构长期低配，主力公司筹码压力小，上涨弹性更大、速度更快。3、新技术带来新的商业模式，内容产业直接受益新技术带来新的商业模式，内容产业直接受益 AI 生成能够全方位渗透至游戏、影视（长短视频）、图文等多种形态内容产品的各环节，成本节约、时间节约、产量增进

27、效果可观。以游戏为例，研发环节中文本（NPC 对话、剧情、文案）、美术（人设、道具、皮肤、怪物反馈）、音效（人物音、环境音）、场景（地图）均已能够采用 AI 方式生成，发行环节中本地化翻译、买量素材制作能够直接受益于现有的 AI 对话大模型及图像模型技术，可以预判国内厂商在现有技术（外接商业大模型）下研发环节已经能实现 10%人力成本优化，未来可能随技术成熟实现超 50%的研发、宣传成本优化，产品制作周期缩短 70%，对于有能力自研大模型的厂商而言，由于自建数据集更有针对性，成本优化比例可能更高。影视制作同样能够直接受益于影视制作同样能够直接受益于 AI 技术技术。现阶段剧本创作、配音等涉及文

28、本及音频的环节已经受益于 AI技术，随着 AI 生成视频技术成熟，未来分镜、剪辑、特效、过场动画等多个环节均能结合商业模型API 进行降本、增产，以此为基础人力成本优化比例在 40%-60%，目前动画电影及短视频最直接受益。但但 AI 技术带来的降本增效具有同质化特点技术带来的降本增效具有同质化特点。除具备自制大模型能力的厂商（腾讯、网易）外，内容生产方均可直接通过已有商业化模型（ChatGPT、扩散模型）实现文本和图像生成，年内动画、游戏厂商或将可实现成本效益优化，但就降本增效的技术实现难度和效果而言，各家厂商之间可能不会存在明显差异。9/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业

29、|深度深度|研究报告研究报告 三三、传媒行业新业态、传媒行业新业态 1、NFT 内容自动生成内容自动生成 利用人工智能技术来自动生成 NFT，以便创建独一无二的数字艺术作品和独特的令牌化资产。这种技术已被广泛应用于艺术领域，有助于创造出更加高质量、低成本的数字表现形式，目前已经出现了可以获奖的 AI 生成艺术，证明 AI 的艺术创作能力潜力巨大。通过使用像 OpenSea 这样的市场新创建或者使用了人工智能技术的平台来进行，可以将原始图片、声音文件或视频等资源编辑成 NFT，相应的就可以针对这些可以交易的 NFTs 进行购买和出售。从收藏投资的角度而言，利用人工智能技术来自动生成 NFT，可以

30、使 NFT 交易更加流畅和安全，这可以帮助投资者拓展其在 NFT 市场的投资组合，并带来更多的投资机会。2、辅助智能采编辅助智能采编 智能新闻写作：提升新闻资讯智能新闻写作：提升新闻资讯时效性时效性。基于算法自动生产新闻，将部分工作自动化，帮助媒体生产内容更快速准确且智能。2014 年 3 月，美国洛杉矶时报网站的机器人记者 Quakebot，在当地地震发生后仅三分钟就写出相关消息并发布；中国地震台网的写稿机器人，也曾在九寨沟地震发生后 7 秒内就完成了相关消息的编发。微软 CEO 纳德拉在达沃斯举行的世界经济论坛上表示，微软正在迅速推进 OpenAI 的工具商业化，计划将包括 ChatGPT

31、、DALL-E 等人工智能工具整合进微软旗下的所有产品中，并将其作为平台供其他企业使用。这些产品包括且不限于 Bing 搜索引擎、包含 Word、PPT、Excel 的 Office 全家桶、Azure 云服务、Teams 聊天程序等等。10/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 智能视频剪辑智能视频剪辑：提升视频工作效率：提升视频工作效率。通过现在常见自助式字幕生成、视频锦集、视频拆条与超分等剪辑工具，可以有效的节省人力与时间成本，最大化保证版权内容。2020 年“两会”期间，人民日报社利用“智能云剪辑师”快速生成视频，并能够实现自动匹配字幕、人物

32、实时追踪、画面防抖动、横屏转竖屏等技术操作，以适应多平台分发要求。2022 年冬奥会期间，央视通过“AI 智能内容生产剪辑系统”，高效生产与发布冬奥项目的视频集锦，为深度开发体育媒体版权内容价值创造了更多的可能性。3、游戏角色美工及虚拟人制作游戏角色美工及虚拟人制作 AI 具备开发游戏的潜力，如自然语言处理技术和计算机视觉技术来绘制游戏界面、角色动画和背景贴图。同时 AI 可以利用深度学习和机器学习的技术，让虚拟人尽可能真实地呈现出人类行为。AI 还可以帮助虚拟人与其他虚拟人进行交流并学习人类社会行为。对于虚拟人制作来说，AI 可以用来增强虚拟人的动作、表情和反应，因此虚拟人能够更加真实地表现

33、出人类的情绪、动作、表达和思考。此外，AI 还可以用来创建具有个性的虚拟人，这样虚拟人表现出的行为就更加丰富和生动。11/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 在形象上，虚拟人逐步从 2D 走向 3D；在驱动范围上，开始从只有口型变化发展到面部表情、肢体与手指动作、背景内容等一应俱全；在内容构建上，从支持 SaaS 化平台工具构建向智能化生产延伸。例如腾讯 3D 手语虚拟人“聆语”，可生成唇动等细微内容，并配套可视化动作编辑平台，支持对手语动作进行微调。四、细分应用场景四、细分应用场景 AIGC 在传媒行业应用场景广泛，有望进一步打开相关市场空间。具

34、体来看，主要有以下细分场景，以下我们展开分析。1、AIGC+文本文本 从现有的落地场景来看，AIGC 生成文本可以划分为应用型文本和创作型文本，应用型文本的进展更优。应用型文本大多为结构化写作，以客服类的聊天问答、新闻撰写等为核心场景。创作型文本主要适用于剧情续写、营销文本等细分场景等，具有更高的文本开放度和自由度，需要一定的创意和个性化，对生成能力的技术要求更高。无论是哪种文本，AIGC 具有更高的内容生成效率，能够在更短的时间内生成大量内容，满足大众对内容的需求。此外，AIGC 具有更好的内容一致性和可控性，能够生成与业务相关、符合某种标准的内容，在传播信息、影响力等方面具有更好的效果。1

35、2/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 在结构化文本领域，在结构化文本领域，AIGC 已经比较成熟已经比较成熟。蓝色光标蓝色光标旗下的妙笔中文内容引擎，可基于一篇核心稿件，1 秒内改编出数千篇中心内容相同而风格各异的新闻稿，以适配不同媒体平台的风格需求，解决传播生产过程繁复而耗时的问题，为内容多样性和个性化传播的快速实现提供可能。在营销传播领域，AIGC生成结构化文本，有望实现传播内容的高效传播和全方位覆盖。在创作型文本领域，在创作型文本领域，AIGC 辅助文字创作工具已经开始落地辅助文字创作工具已经开始落地。中文在线中文在线推出 AI 文字辅助创

36、作工具，且已向公司旗下 17K 文学平台全部作者开放。作者在使用 AIGC 功能时，通过针对不同的描写场景填写关键词和辅助短语，即可生成对应的文字内容描写，提高写作效率。目前可针对人物、物品等进行 AI 辅 13/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 助创作，并针对不同的作品类别如古风、都市等进行语言调整，带来最佳的内容产出体验，大幅提升创作效率和内容的可读性。此外，根据掌阅科技掌阅科技公众号，掌阅科技目前已经实现了智能审核、个性化推荐和 TTS 等人工智能相关的产品和服务，且于 2 月 15 日宣布将接入百度文心一言，进一步探索 AI 与阅读行业相

37、结合的产品形态和商业模式。AIGC 辅助创作或进一步提高内容生产效率，提升内容供给，打开商业化空间。2、AIGC+图片图片 Midjourney V5 图片生成效果接近真人，图片生成效果接近真人，AIGC 或大幅提高图片生产效率或大幅提高图片生产效率。Midjourney 为 2022 年 3月推出的一款 AI 绘画工具，只要输入文字，就能通过 AI 产出相对应的图片，耗时只有大约一分钟。2023 年 3 月 16 日 Midjourney V5 发布，V5 模型采用了先进的工具和新的神经架构来生成美学和设计，显著改善了生成图像中手和手指的表现，还提供图像到文本功能。使用 Midjourney

38、 V5 生成的人物图像效果十分逼真，与真人相比难以分辨。AIGC 生成图片技术发展相对较快，类 Midjourney V5 的工具大规模使用或大幅提高图片生成效率，带来相关内容生产行业的变革。14/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 国内多家公司已经在国内多家公司已经在 AIGC 领域有所布局领域有所布局。视觉中国视觉中国拥有超 4 亿张图片、3000 万条视频和 35 万首音乐等可销售的各类素材。海量的图片、视频及音乐素材为 AIGC 深度学习算法和模型提供大量的训练和优化，铸就在模型训练中的独特优势，强化其在 AIGC 业务领域的核心竞争力。目

39、前视觉中国已在AIGC 领域持续大力投入布局，使用 AIGC 方式创作图片内容，并已发售数轮 AIGC 数字藏品。蓝色光蓝色光标标发布的创意画廊为一键生成抽象画平台，也称“康定斯基模型”。用户使用“康定斯基模型”输入文本即可在 6 分钟内生成一幅抽象画作。该模型支持用户生成抽象画作并用于虚拟人创作、AI 营销、DTC 电商等领域。3、AIGC+电商电商 全球领先的电商全球领先的电商 SaaS 服务商服务商 Shopify 率先集成了率先集成了 ChatGPT，扩大竞争优势，扩大竞争优势。Shopify 在应用程序Shop 中创建了一个“智能购物客服”（聊天机器人）。当买家搜索产品时，AI 就会

40、根据他们的要求进行个性化的推荐，通过扫描数百万种产品来简化买家的购物流程，帮助用户快速找到自己想要的东西。除此之外，“智能购物客服”还可以提供平台商品评论、数据分析、标题及关键词优化、营销文案撰写、网站智能化开发编程等多项功能，有效改善卖家运营效率及消费者体验。Shopify 整合 ChatGPT 的快速创新有望改善用户体验，进一步扩大自身竞争优势。AIGC 在国内电商领域的应用，或带来运营效率和用户体验的改善，进一步打开商业化空间在国内电商领域的应用，或带来运营效率和用户体验的改善，进一步打开商业化空间。根据互动易，目前值得买 MGC（机器贡献内容）内容占比约 20%，AIGC 技术运用能够

41、帮助商家进行生产内容，降低内容生产成本；UGC 内容也能通过 AIGC 给内容创作者提供信息，提高内容创作效率；AIGC 有助于智能辅助用户进行消费决策，智能推送回答用户购物的需求，提高品牌营销转化效果与电商导购佣金收入。此外，电商代运营公司壹网壹创壹网壹创目前已经部署 AI 内容分析，在过去协同品牌服务消费者的过程中积累了大量的数据，通过数据采集、数据分析，能够在与品牌合作过程中，反向为客户提供品牌内容传递的重点信息建议。AIGC 在电商平台和电商代运营领域的应用，有望带来效率与用户体验提升，提高商品转化率，进一步打开商业化空间。4、AIGC+游戏游戏 AIGC 与游戏具有天然适配性，或有望

42、打破游戏行业与游戏具有天然适配性，或有望打破游戏行业“质量、效率、成本质量、效率、成本”的不可能三角的不可能三角。对话系统是游戏中最常见的交互形式，而 AIGC 可以被用于创建更加智能的对话系统，从而提高游戏的沉浸感。同时AIGC 也可以用于生成游戏的剧情，这样可以降低游戏开发的时间和成本，生成更加富有想象力的剧情。15/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 此外，AIGC 可以被用于生成游戏中的地图，包括地形、建筑、道路等。这样可以使游戏中的世界更加广阔、更加多样化，且可以提高游戏的可玩性。AIGC 与游戏的结合有望大幅降低游戏制作成本，同时还有可

43、能解锁更多的玩法和全新的游戏体验，带来交互质量的跃进式提升，最终打破游戏行业“质量、效率、成本”的不可能三角。AIGC 与游戏开启深度融合，或推动游戏开发运营模式变革与游戏开启深度融合，或推动游戏开发运营模式变革。根据微软科技公众号，微软微软于 3 月 22 日GDC 2023 大会通过 33 个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，以加速游戏的开发、获客与成长，并于 3 月 31 日举办 GDC 2023 中国行，针对国内游戏开发现状对发布内容进行拆解与分析，并分享关于 Azure Open AI 服务在游戏开发中的应用场景，这将大大推进 AIGC 在游戏开发运营中的应用

44、落地，推动游戏长期开发运营模式变革，大幅度降本增效及带来变现能力的提升，对板块估值形成重要催化。5、AIGC+视频视频 首个多模态视频工作流首个多模态视频工作流 GEN-2 支持多种方式生成视频支持多种方式生成视频。3 月 20 日，Runway 发布了首个视频工作流GEN-2，GEN-2 有三种视频生成模式：文字生成视频、提示词+图片生成视频、图片生成视频，这大大简化了视频的制作过程，并降低了视频制作门槛。尽管 GEN-2 目前只支持生成几秒钟的视频，但随着GPT4、文心一言等大模型陆续推出，AI 技术或进入快速发展期，相关的应用场景也有望加速落地。AIGC 与动画融合已开始商业化落地，或进

45、一步拓展到视频领域，带来降本增效与动画融合已开始商业化落地，或进一步拓展到视频领域，带来降本增效。目前 AIGC 生产视频技术还不如生产文字和图片技术成熟，但在动画领域已有一定进展，2023 年 1 月 31 日，Netflix 正式公 16/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 开了其与小冰公司日本分部、WITSTUDIO 共同创作的首支 AIGC 动画短片犬与少年，这意味着 AI技术在动画制作领域开始了商业化落地。随着 AIGC 与动画、影视等行业的不断深入融合，或大幅提升视频内容的生产效率，降低生产成本。由于 AIGC 模型需要大量数据进行训练

46、，拥有大量影视版权的相关公司或成为重要数据提供方，从而拓展出新的商业模式。五五、商业变现分析、商业变现分析 1、AIGC 浪潮下，浪潮下，供给端供给端将将重塑价值重塑价值 AIGC 推动产业链景气度上行推动产业链景气度上行。技术的发展总是曲折向前，AIGC 将掀起产业浪潮，推动整个产业链景气度上行，而且其影响量级可能会更甚于前一轮，原因在于：以 ChatGPT 为代表的产品使 AI 由 G/B 端解决方案走向 C 端应用，极大拓展了应用场景。上一轮计算机视觉突破后，AI 主要应用于智能安防、智慧金融等 To G/B 端的应用场景，而以 ChatGPT、AI 绘画为代表的产品出现，将 AI 赋能

47、场景由 To B 或者 To G 方向的场景拓展到 To C 方向，以 ChatGPT 的应用为例，根据其创造者 OpenAI 的官网介绍，它在问答之外的诸多环节均能够发挥作用，比如代码生成、纠正语法、制作清单、提炼信息、生成文本等方面。此外，AI 绘画、AI 生成视频等都属于 AIGC 的范畴，如在广告设计、内容营销等方面都有突出表现，目前许多艺术创作者、文字创作者都借助 ChatGPT、AI 绘画进行工作辅助。这类产品也在以订阅制方式等进行商业化变现，是典型的 To C 产品的变现方式。AIGC 作为新的内容供给范式，其重塑的场景将直接囊括现实物理世界，作为新的内容供给范式，其重塑的场景将

48、直接囊括现实物理世界，价值价值或或比过去那轮比过去那轮 PC 和移动和移动互联网都要大互联网都要大。AIGC 技术升级带来内容生产能力的降本提效，低成本高效率的 AIGC 将成为 Web 3.0/元宇宙时代重要的内容供给方式之一。在 Web 3.0/元宇宙时代，虚拟世界与现实物理世界的边界将变得模糊，交互的主体关系变得更加复杂，除人与人的交互外，还将包括人与虚拟人、数字人与虚拟人等的交互关系，背后所涵盖的内容信息量也将有极大的增加。此外，此外，Web 3.0/元宇宙时代，供给决定需求将更加显著，所有供给端都具备重塑价值元宇宙时代，供给决定需求将更加显著，所有供给端都具备重塑价值。当前社会中许多

49、的消费形态都具有供给决定需求的属性，传媒行业中电影市场是最典型的代表，影视制作成本高且具有较强的艺术性，加之国家电影局的审批机制决定了电影市场是由优质的供给所决定的。除了传媒这类偏娱乐消费属性行业之外，已经有更多的行业早就是供给决定需求的行业属性了，以 2019 年开始的淘宝直播带货为代表，头部主播通过精选 SKU 为用户提供商品，受到其带货影响力的影响，通常他们卖什么产品，用户就买什么，因此可以推断消费市场中已经有相当比例变成类似于传媒这种供给决定需求的行业属性。目前 AIGC 仍处于助手阶段，如通过 AI 绘画方式帮助创作者生成创意等，随着技术能力的提升，预计 AIGC 将作为内容供给方自

50、主生成创意内容，在大幅提高生产效率的同时，也将会产生不一样的内容供给，打开创意内容的边界。17/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 2、以以 AIGC 为内容供给范式，商业化变现的平台或将涌现为内容供给范式，商业化变现的平台或将涌现 以小冰岛为代表，平台以以小冰岛为代表，平台以 AIGC 为供给范式为供给范式。小冰是微软全球首个以中国为总部的人工智能产品线，2020 年从微软体内独立出来成立为小冰公司，于 2021 年 9 月发布了全球首个人与 AI 融合社交平台APP“小冰岛”，在该平台中，人类用户可以创造各种人工智能个体（AI being），并

51、形成一个共同生活的社交网络。通过小冰框架技术，每个人工智能个体相互独立且相互协同，向人类用户提供完整的社交与内容体验，小冰岛也会随交互进行不断迭代。小冰岛作为社交网络的产品，产品内部的内容、场景搭建以及交互均为 AI 生成，AI 呈现为内容生产者的角色。小冰岛看似是一个产品，实际是一个变现平台小冰岛看似是一个产品，实际是一个变现平台。小冰岛为用户打造了专属独立空间，个人空间内的虚拟人和数字人都是围绕用户所诞生的，这本质上形成了对用户的围剿，进而可变现的方式无处不在：满足用户对个人私密空间的需求，从情感需求上看，每个人都需要一块独立的空间，而在小冰岛每个人都是自己世界的上帝角色，用户在其中沉浸感

52、和情感的需求感将得到满足，由此会产生很高的用户黏性；变现的形式很多，文字、图片、音频甚至包括视频等，任何变现方式都适配在这里面，比如可以向岛上的虚拟人进行提问交互，进行娱乐内容推荐或者旅游路线规划等，在沉浸且交互式的场景中有很多变现的机会与方式。综上，小冰岛所具备的高黏性与沉浸交互形式使其具有很强的变现能力。18/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 由于其锁定特定用户进行变现，其变现效率将更高由于其锁定特定用户进行变现，其变现效率将更高。变现的本质是抢夺用户时长与收入，类似于小冰岛这样的产品变现种类极其繁多，以后 APP 大概率都可以往这个方向去走

53、，因为当产品本身设计是锁定某个用户或者特定用户，变现形态又非常丰富，变现效果会很好。对比抖音、快手来看，在其向用户推送多条文章、视频等内容后，当用户点击其中一条时才真正完成了与用户的交互，千人千面的逻辑是通过 AI 提高点击的命中率，相较于小冰岛这样的定制化属性的产品而言效率还是有待提升。由于这类产品的变现效率较高，因此即使相对低的用户规模都可能产生出较好的变现能力，预判未来有望出现许多类似细分场景的产品。六六、产业格局与产业格局与市场机会市场机会 1、产业格局前瞻、产业格局前瞻 AI 技术在传媒领域的应用，或将使得行业朝着技术在传媒领域的应用，或将使得行业朝着“头部平台头部平台+精品工作室精

54、品工作室”双极格局发展双极格局发展。对于头部平台，AI 在提升效率的同时带来生产的工业化和成本的集约化，平台越大，工业化程度越高，集约化空间越大，头部平台将迎来更大的改善空间。对于小型工作室，AI 对效率的提升将会极大地释放个人生产力，因而“天才型”的精品工作室会变得异常活跃。对于中间型平台，则会面临相对效率降低、人才流失的双重挑战，需要专注细分领域，逐步构建差异化竞争优势。从演化过程看，短暂红利期后，AIGC 带来的相对优势逐步减弱，行业最终朝着双极格局演变。低渗透率红利期低渗透率红利期，优先应用 AIGC 技术的公司实现成本优化和产品质量提升，企业相对竞争优势凸显，进而带来收入利润的高增长

55、，优先布局和应用 AI 技术的公司将享有发展红利。中渗透率竞争期中渗透率竞争期，随着渗透率不断提升，新技术带来的优势弱化，同时用户对于产品的要求更加苛刻，倒逼前期受益企业将节省的成本重新投入研发、宣发和运营，用以构建新的竞争壁垒，行业整体生产成本和研发投入在短暂降低后逐步回归高位。高渗透率稳定期高渗透率稳定期，AIGC 技术成为行业通用工具，行业竞争要素回归至工业集约化能力和差异化创作能力。头部企业依托强大资金优势、中台管理架构、丰富数据资源进一步巩固优势。精品工作室依托创意能力和创作门槛降低的机遇，得以充分发挥潜能，更容易在垂直领域实现突破。中型平台面临成本优势弱化和人才流失的双重挑战，市场

56、份额或将被进一步压缩。19/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 从时间节点看，从时间节点看，GPT 等等 AI 技术在商业场景落地后技术在商业场景落地后 2 个季度左右个季度左右，或，或将会是重要的分水岭将会是重要的分水岭。AI 是划时代的技术革命，具备自我学习和快速迭代能力，并且应用潜力已经得到验证，因此将会以更快的速度渗透。根据 36 氪报道，达到 1 亿月活跃用户，Instagram 用了 2 年半，TikTok 用了 9 个月，而 ChatGPT只用了 2 个月，进一步印证的 AI 技术的快速传播能力。考虑到各大企业决策和研发的周期，以及C

57、hatGPT 与短视频的相对渗透速度，预估 GPT 等 AI 技术在商业场景应用后 2 个季度左右，AI 红利会逐步消失，对于 AI 技术应用企业将会是重要分水岭。2、市场机会市场机会梳理梳理 如果把当前的科技革命类比于蒸汽机对马车的替代，我们或投资蒸汽机公司（AI 大模型）、或投资煤矿公司（数据资产）、或投资用汽车替换马车的运输公司（内容创作方）、或投资货主（IP 方），但不会把马车装上蒸汽机而跑的更快当作这个时代的终局。抓住核心要素，多维度分析精选抓住核心要素，多维度分析精选。AI 对传媒产业带来革命性创新，传统商业模式或将重塑，行业迎来洗牌，逐步形成“头部平台+精品工作室”的双极格局。在

58、当下的历史性变革中，可以重点关注两类公司的机会：拥有集约化或差异化能力，有望在未来双极格局中保持优势的公司；具备独特资源优势，能够做AI 掘金时代“卖矿人”的公司。根据这些标准，平台优势型（集约化）、特色体验型（差异化）、数据资产型（独特资源）公司，或将得到很好的发展时机。平台优势型平台优势型：具备强大研发能力和数据资源优势的头部文娱平台更有优势具备强大研发能力和数据资源优势的头部文娱平台更有优势。头部平台本身具备强大研发能力和深厚数据积累，能够率先将 AI 技术落地应用，并受益于整体规模和中台管理能力，在新一轮研发、运营投入竞赛中获得更大程度的提升和更多经验沉淀，最终实现强者恒强。例如，腾讯

59、腾讯 2022 年 4月首次宣布混元大模型的进展，并陆续在绘画、视频创作、人机对话、游戏制作领域发布相关产品；网易伏羲游戏 AI 已经应用于 AI 机器人开发以及游戏中的剧情动画制作等。特色体验型：兼特色体验型：兼具科技能力和运营能力的文旅服务商具科技能力和运营能力的文旅服务商将有更大空间将有更大空间。AI 内容具有一定同质化，因此独特的线下体验能够受到用户青睐。文旅科技公司的商业模式和线下场景难以被 AI 替代，并且能够利用AI+沉浸式内容、AI+场馆运营、AI+景区虚拟人等创新，实现服务品质升级和互动能力提升。20/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研

60、究报告 数据资产型：推荐具备优质内容资产储备、积极推行创新业务的地方国有出版龙头数据资产型：推荐具备优质内容资产储备、积极推行创新业务的地方国有出版龙头。GPT 为代表的人工智能技术取得突破，GPT 中文大模型训练需要大量的优质语料数据，现有互联网资源参差不齐，而出版企业所拥有的内容资产具有专业性和文化底蕴，包括专业科技学术资料、优质文化内容、教育出版资源等，可以为模型提供丰富的优质语言素材，提高模型的训练质量和效果。出版公司积累了优质数据内容资源，将依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系，逐步实现价值重估，成为 AI 掘金时代的“卖矿人”。差异化内容生产者差异化内容生产者：具有差异

61、化能力的内容生产者具有差异化能力的内容生产者，有望利用有望利用 AI 技术加大垂类内容的深耕，形成独特技术加大垂类内容的深耕，形成独特的竞争优势。的竞争优势。21/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 七七、投资主线、投资主线及及重点公司重点公司 基于现在 AI+深度赋能传媒产业的趋势及产业变化，我们整理了三条投资主线：大模型厂商，垂类企业降本增效与内容资产的价值重估。1、大模型厂商大模型厂商 AI 大模型：下一个大模型：下一个“移动互联网移动互联网”级别的增长机会级别的增长机会。AI 大模型是此轮产业变革的核心。作为新的生产力工具：大模型厂商通过模

62、型自用，大幅提升自有业务的经营效率；通过出售模型能力，即提供大模型接口的调用权限、基于大模型的企业服务等，满足广大垂类厂商的降本增效、业务升级需求。作为新的流量入口：通过 AI 大模型的快速落地和生态扩张，大模型厂商有望承接交互方式变革带来的“新增量”，参与互联网流量的“再分配”，把握下一个“移动互联网”级别的增长机会。国内大模型厂商将共同受益于行业的高速增长国内大模型厂商将共同受益于行业的高速增长。国内厂商类 ChatGPT 大模型的推出周期自 2023 年 3 月开始，截至 4 月 19 日，百度百度“文心一言”、华为华为“盘古”、阿里阿里“通义千问”、商汤商汤“日日新”、三六零三六零“智

63、脑”、知乎知乎“知海图”、昆仑万维昆仑万维“天工 3.5”均已发布或开启内测。供给侧来看，目前国内有能力研发并落地大模型的厂商仍是少数。国内横向对比，从资金储备、下游生态来看，头部大厂具有先天优势；但从类 ChatGPT 对话机器人的演示效果来看，各家之间差距并不显著。国内外纵向对比，目前国内 AI 大模型和 OpenAI 的 ChatGPT 整体上存在 2 年左右差距。需求侧来看，目前，下游垂类企业对大模型的应用需求远大于实际的供给。随着 4 月 13 日微软开源Deep Speed-Chat 模型训练工具，垂类企业应用大模型的门槛有望进一步降低，推动大模型下游的应用需求加速增长。因此，在国

64、内各家大模型性能未出现明显差距，且下游应用需求远未被满足的情况下，国内 AI 大模型厂商将有可能共同受益于行业早期的高速增长。在行业发展早期的高速增长阶段，有能力率先落地大模型的厂商，或将在市场占据先发优势。一方面，AI 大模型的研发壁垒高，能率先落地大模型首先验证了企业技术、工程、资金层面的硬实力。另一方面，大模型率先落地有助于企业抢占生态位，通过承接下游垂直场景中的客户需求，基于新的行业数据对大模型进行持续迭代，为长期的竞争优势奠定基础。其中，相较于头部互联网大厂，布局大模型对于中小企业而言弹性更大，已发布合作自研大模型“天工 3.5”的昆仑万维昆仑万维或将更有优势。昆仑万维：昆仑万维：A

65、 股生成式股生成式 AI 模型全覆盖稀缺模型全覆盖稀缺公司公司 全球化互联网平台企业，海外占比持续提升全球化互联网平台企业，海外占比持续提升。公司通过内部孵化、外部投资布局五大业务板块。海外浏览器 Opera：截至 22Q4 平均 MAU 达 3.24 亿，2022 年营收 3.3 亿美元，向北美、欧洲等高价值市场持续扩张。海外音乐类社交平台 StarX：核心产品 Star Maker 是海外 K 歌类应用龙头，累计注册用户3.1 亿。全球移动游戏平台 Ark Games：深耕游戏出海市场数十年，自研自发的二次元 MMO 手游圣境之塔将于年内上线国内。国内休闲娱乐平台闲徕互娱：国内头部棋牌类游

66、戏平台，科技股权投资平台。2022 年公司实现营收 47.4 亿元，同比下降 2.35%，其中海外收入占比提升至 78%；归母经营性净利润 6.4 亿元，同比增长 112%。未来十年的新战略未来十年的新战略：AllinAGI（通用人工智能）与 AIGC。生成式垂类模型全覆盖：公司从 2020 年开始布局 AIGC，2022 年 12 月发布“昆仑天工”系列模型，含天工巧绘、天工乐府、天工妙笔、天工智码，覆盖图像、音乐、文本、编程等模态，是 A 股唯一对生成式 AI 模型进行全覆盖的公司。海外 Opera 浏览器接入 ChatGPT：23 年 3 月 22 日，Opera 浏览器将 ChatGP

67、T 集成到桌面版应用中，能够为用户撰 22/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 写摘要、生成图像等，有望受益于 GPT 赋能下海外浏览器市场的竞争格局改善。合作研发类 ChatGPT大模型：公司与奇点智源奇点智源合作，研发中国版类 ChatGPT 的开源大模型“天工 3.5”，其中模型的知识产权归属于奇点智源，公司将享有模型商业化后净利润的 50%。截至 3 月 10 日，公司已合计采购约 4400万美金的硬件设备。4 月 17 日“天工 3.5”启动邀请测试，有望抢占大模型生态位，受益于下游需求的高速增长。2、垂类企业降本增效垂类企业降本增效 根

68、据对 AI+细分应用场景的梳理，传媒互联网行业将整体受益于 AI 大模型发展。但从细分领域来看，其受益的速度和弹性各不相同。其中的核心因素在于三点：业务数字化程度，自有数据资源，实际应用的落地速度。重点关注游戏行业：降本增效落地最快，长期增量空间大重点关注游戏行业：降本增效落地最快，长期增量空间大。从上述三个评价标准来看，游戏行业数字化程度高：在所有内容领域中，游戏研发、发行的数字化、工业化程度最高，因此其全业务流程更容易和AI 工具相结合。自有数据资源丰富：垂类公司需要在自有数据的基础上，对外部的大模型进行精调，才能生成更适用于自身业务场景的垂类模型。而游戏公司基于 C 端的游戏产品矩阵，储

69、备有大量的图文、3D 模型等研发素材，以及高频的用户留存、活跃度、付费等用户行为数据，应用于大模型精调之后，有望大幅提升游戏公司的经营效率。实际应用的落地速度：游戏公司对新工具、新技术的接受意愿普遍较高。2023 年 3 月举行的 GDC（游戏开发者大会）开设了多个 AI 专场，无论是腾讯腾讯、网易网易等头部游戏公司，还是数十人的创业团队，均已在研发流程中积极尝试“AI 原生”的玩法创新，有望推动新一轮品类创新周期。游戏行业景气度持续向上，有望迎来戴维斯双击游戏行业景气度持续向上，有望迎来戴维斯双击。从行业基本面来看，据2022 年中国游戏产业报告，2022 年国内手游市场销售收入 1931

70、亿元，同比下降 14.4%，主要系版号停发导致的供给侧受限，以及经济下行导致的用户消费力减弱。而自 2023 年起，游戏行业监管显著回暖，连续 4 个月国产游戏版号发放超过 80 款。版号发放常态化对行业供给侧的提振有望从 23Q2 开始逐步显现。从游戏储备情况来看，目前腾讯腾讯、网网易易、米哈游米哈游、哔哩哔哩哔哩哔哩等头部公司均储备有研发进度基本完成、高商业化潜力、且已拿到版号的大体量新游，其中多款已定档 Q2-Q3 上线。随着新游供给的集中释放，游戏行业景气度有望重回上行通道，对公司业绩的提振有望自 23Q3 开始逐步显现。结合 AI、虚拟现实等新技术催化，游戏行业整体有望迎来戴维斯双击

71、。整体来看，围绕垂类企业的降本增效逻辑，我们从各应用领域中甄选了相关企业。（1）恺英网络：产品储备丰富，有望受益于恺英网络：产品储备丰富，有望受益于 AI+XR 加速落地加速落地 传奇传奇/奇迹类游戏头部厂商，公司治理重回正轨奇迹类游戏头部厂商，公司治理重回正轨。公司在传奇、奇迹类游戏领域的竞争优势稳固，23 年进入产品大年，计划上线 10+款游戏：其中传奇类 3 款、奇迹类 1 款；另外 6+款创新品类包括斗罗、盗墓 IP，有望成为重要增量。其中龙神八部之西行纪仙剑奇侠传：新的开始归隐山居图山海浮梦录龙腾传奇5 款已取得版号。公司治理层面，22 年 10 月前实控人股权过户完成，公司董事长成

72、为第一大股东，叠加近几年新核心管理层构建完成，未来战略将得到更为长期和有力地执行。稀缺性布局稀缺性布局 VR 游戏，有望受益于游戏，有望受益于 AI+XR 加速落地加速落地。产业层面，Meta 于 4 月 6 日推出开源 CV 模型SAM，可用于查找和分割图像中的任何对象。结合 ChatGPT 的语言交互功能，VR 游戏研发商有望借助AI 模型降本增效，提升用户的交互体验。从公司布局来看，公司全产业链布局 VR 生态，且卡位精准。硬件层面，公司是国内头部 VR 硬件厂商乐相科技乐相科技第一大机构股东，后者产品大朋 VR2021 年出货量全球第二；内容层面，公司旗下子公司臣旎网络具备业内公认的优

73、异 VR 游戏研发能力，一款自研动作类 23/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 VR 游戏有望年内落地。公司未来有望受益于国内 VR 硬件渗透率提升带来的成长红利，以及 AI+XR 的加速落地。（2）巨人网络：新游周期起航，巨人网络：新游周期起航，AI+游戏有望加速落地游戏有望加速落地 存量产品线稳固，存量产品线稳固，23 年年迎接产品大年迎接产品大年。公司旗下游戏生命周期较长，核心聚焦两条产品线：“征途”线：征途端游于 2006 年推出，此后公司深耕细作，继续就不同细分市场、创新玩法和商业模式推出征途系列。新作原始征途于 23 年 3 月 24

74、 日上线，首日流水千万，截至 4 月 17 日稳定在 iOS 畅销榜前 15 名。休闲竞技线：公司于 2015 年推出球球大作战，版本高频更新，营收较为稳健。新作太空行动是海外已得到验证的爆款品类中，国内唯一有版号的手游，23 年 1 月国内上线，冷启动后有望于 23H2 开启商业化。此外，公司自研手游龙与世界的尽头布局二次元放置类新赛道，由 2019 年爆款游戏不休的乌拉拉制作人研发，目前已获得版号。积极布局积极布局 AI+游戏，有望受益于降本增效游戏，有望受益于降本增效+玩法创新玩法创新。产品层面，公司于 2 月 20 日确认接入百度文心一言，3 月自研手游太空行动与百度文心一言联合推出国

75、内首个由 AI 生成的手游形象“太空鲨”，后续将在用户 UGC 创作等层面进一步合作。人才层面，公司官网启动对外招聘游戏 AI 训练师、AIGC 算法工程师等高薪岗位，加快推进 AI 工具在游戏研发中的实际应用。战略层面，据澎湃新闻，4 月 3 日公司创始人的内部讲话，游戏+AI 是大势所趋，公司须重点布局。其中在研发环节的美术、程序上助力降本增效，在游戏策划上则可以发挥更重要的作用，如迅速找到最佳数值。（3）盛天网络：音频类生成式盛天网络：音频类生成式 AI 打开增长空间打开增长空间 游戏游戏 IP 运营稳健，电竞社交平台贡献新增量运营稳健，电竞社交平台贡献新增量。公司业务主要包括：游戏发行

76、及运营，占营收比重约50%。子公司天戏互娱与日本光荣等 IP 方合作深厚，参与三国志 2017的全球联合运营，并以 IP 引进、授权、监修等方式参与了三国志 战略版真 三国无双霸大航海：海上霸主等多个爆款游戏。游戏社交服务业务，主要包括云游戏平台、游戏社交平台、线下网吧和电竞酒店。公司 2022 年预计实现归母净利润 2.1-2.4 亿元，同比增长 68%-92%，主要系以“带带电竞”为主的游戏社交服务业务快速增长，贡献新的利润增量；以及三国志 战略版等 IP 游戏产品表现亮眼，利润持续增长。布局音频类生成式布局音频类生成式 AI，长期打开增长空间，长期打开增长空间。公司借助 AIGC 技术，

77、推出声音社交+电竞陪玩平台“带带电竞”，下载数量位居华为、VIVO 多个应用市场垂直品类排名第一。目前平台已上线“声鉴玩法”，通过声音鉴别算法技术构建用户多维画像，精准推荐内容服务和社交匹配用户。未来有望按照用户或主播的需求生成声音，提高声音类产品的生成效率，为电竞用户提供更具沉浸感、陪伴感的用户体验，进一步提升平台的用户粘性和商业化空间。（4）光线传媒：动画电影龙头，光线传媒：动画电影龙头，IP 价值有望提升价值有望提升 全产业链布局的影视龙头，动画电影优势显著全产业链布局的影视龙头，动画电影优势显著。公司横向覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、音乐、文学、艺人经纪、实景娱乐等多个影视内容领域；

78、纵向布局影视全产业链，通过控股猫眼娱乐拓宽宣发优势，成立子公司彩条屋影业储备动漫 IP，布局下游衍生品延长动画作品生命周期。目前，公司已出品哪吒之魔童降世姜子牙大鱼海棠等多部现象级国产动画电影，储备有哪吒 2姜子牙2等系列续作，IP 影响力在国内影视制作企业中具备稀缺性。积极布局积极布局 AIGC，IP 价值有望提升价值有望提升。与真人影视相比，动画电影的制作流程数字化、工业化程度更高，AI 技术对其影响更快且更为显著。公司于 23 年 3 月 22 日发布动画电影去你的岛，其宣传海报由Stable Diffusion、Midjourney 等 AI 工具制作完成。此外，公司参与测试百度文心一

79、言，海外动画制作团队已在探索 ChatGPT 在业务上的应用。未来，随着多模态技术的演进，AI 技术在公司业务中的应用，24/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 有望从宣发素材的制作，渗透到动画电影的角色、场景生成等制作流程，以及衍生品开发、虚拟人生成等下游 IP 衍生环节，助力公司降本增效，进一步提升 IP 价值。3、内容资产的价值重估内容资产的价值重估 AI 大模型生态下，内容资产价值有望重估大模型生态下，内容资产价值有望重估。AIGC 的核心是内容，按内容维度从低到高，可分为文字、图片、音视频、游戏。作为大模型训练数据集：训练数据集的规模和质

80、量是 AI 大模型研发的核心壁垒之一。目前大模型的训练数据集以文字形式的语料库为主，23 年 3 月发布的 GPT-4 开始支持图片形式的输入。未来大模型能力将在“多模态”层面持续演进，因此图片、音视频甚至游戏内容均有望成为大模型“认知”世界的素材。内容质量的增强：通过 AI 大模型降本增效、打开生产力上限之后，企业得以聚焦内容生产的核心环节创意设计，因此推升产能上限，提升内容质量。此外，AI 推动交互方式的变革，有望开创新的内容品类，通过大幅提升用户体验，孵化爆款 C 端应用。内容形式的升维：随着 AI 多模态技术成熟，文字、图片、视频、游戏等内容形式的生成门槛将依次降低。内容形式中横向对比

81、，文字类内容的价值重估落地最快内容形式中横向对比，文字类内容的价值重估落地最快。目前，国内大模型厂商多使用自有数据资源、以及网页爬虫获取训练语料库，但普遍面临两个问题：一是中文语料库的规模和质量有限。据 W3Techs数据，截至 4 月 19 日，全球网页内容中英文占比高达 55.6%，而中文内容占比仅为 1.5%。因此国内大模型的训练数据中，大部分仍由英文语料构成，无法很好地满足国内用户以中文为主的使用习惯。二是监管侧对训练数据集的规范化提出了要求。4 月 11 日，网信办发布生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿），要求“预训练、优化训练所用数据，不含有侵犯知识产权的内容”。因此，随着国内

82、大模型训练需求快速增长，文字类版权平台作为优质、合规语料库的稀缺性凸显。此外，文字类内容此外，文字类内容“升维升维”潜力最大潜力最大。按维度、实时性两个指标划分不同的内容形式，推演 AI 大模型多模态生成能力的演进方向。从最低维的网文到最高维的游戏，内容形式的生成难度越高，其市场规模越大。据2022 中国网络文学发展研究报告和2022 年中国游戏产业报告，2022 年国内网文市场规模 389 亿元，游戏市场规模 2659 亿元。从市场规模看，维度、实时性要求均最低的文字内容最易生成。从目前的技术进展来看，距离 AI 通过文字描述生成复杂度较高的真人影像、游戏等内容仍有较远的落地距离。正因如此，

83、文字内容的“升维”空间最大，长期的价值重估空间也最大。从产业逻辑看，随着 AI 多模态技术的演进，文字版权类企业基于自有文字类资产，生成图片/音频/视频/游戏等内容形式的门槛将逐步降低，有望拓展多元变现空间。25/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 其中重点关注网文类文字内容：体量大、娱乐性强，中腰部 IP 打开商业化空间。在文字类版权企业中，网文平台受益于 AI 大模型的空间更大。相较于图书出版类企业，网文平台的资源储备以中腰部 IP 为主。从内容升维的角度看，相较于图书出版，网络文学的体量更大、娱乐性更强，且“改编”门槛相较于严肃文学更低，有望

84、批量生成有声书、漫画、动画、游戏等多种内容形式。因此，网文平台上原本变现空间有限的大量中腰部内容，有望通过内容的升维打开广阔的商业化空间。围绕内容资产价值重估逻辑，我们整理了该主线下的重点布局企业。（1）中文在线：网文版权龙头，中文在线：网文版权龙头，AI 助力多元变现助力多元变现 网文版权龙头，出海业务贡献增量网文版权龙头，出海业务贡献增量。公司是国内最大的正版数字内容提供商之一，目前已积累数字内容资源超 510 万种，网络原创驻站作者 440 万名，旗下有 17k 等网文平台。公司的网文资源主要通过两类渠道进行分销：一是微信读书、QQ 阅读等在线阅读平台，二是喜马拉雅等音频平台。海外方面，

85、公司基于自有的丰富内容库聚焦线上阅读用户的新需求。其中核心产品为互动式视觉小说平台 Chapters，为海外细分领域龙头，后续推出动画平台 Spotlight、浪漫小说平台 Kiss、虚拟约会游戏 My Escape 等系列产品，推动公司 2021 年海外营收 6 亿元，占比超过 50%。优质语料库具备稀缺性，优质语料库具备稀缺性，AI 助力网文内容多元变现助力网文内容多元变现。海外应用接入 GPT：公司海外核心产品 Chapters中已上线 AI 绘画功能提升用户粘性和付费意愿，且已在做接入 ChatGPT 测试。优质中文语料库稀缺性：监管要求“训练数据不侵犯知识产权”，随着大模型训练需求快

86、速增长，网文平台作为优质、合规语料库的稀缺性凸显。据公司投资者问答，国内多家模型公司就采购公司中文数据正在进行合作磋商。AI 助力网文内容多元变现：AI 引领技术变革，文字内容转有声书/漫画/动画/游戏等高维内容的门槛大幅降低，打开变现空间。其中相较于图书出版，网文体量大、故事性强，内容升维后商业化弹性更大，公司作为头部网文版权平台有望受益。（2）掌阅科技：字节跳动生态企业，网文价值有望重估掌阅科技：字节跳动生态企业，网文价值有望重估 在线阅读头部企业，多领域拓展在线阅读头部企业，多领域拓展 IP 变现变现。公司主营业务为互联网数字阅读平台服务（包括数字阅读付费及商业化增值服务）、版权产品业务

87、。公司采用免费与付费结合的精细化运营模式，依托 IP 储备与流量基础，在动漫、微短剧等领域拓展布局。旗下主要产品包括掌阅 App、掌阅文学、掌阅公版、掌阅有声、iReader 电子书阅读器等。截至 4 月 17 日，字节跳动持有公司 8.55%股份，公司在版权、内容生产、广告商业化等方面与字节跳动开展深度合作。AI 助力网文内容多元化变现助力网文内容多元化变现。此前，公司自有的在线阅读平台上，已上线智能审核、个性化推荐、TTS（语音合成应用）等人工智能相关服务。公司于 23 年 2 月宣布接入百度文心一言，3 月在投资者互动平台表示，正在接入 AI 大模型进行内容生成的 Prompt Engi

88、neering（创作提示）工作。未来，公司有望受益于网文平台作为优质中文语料库的稀缺性，以及 AI 多模态技术演进后，网文 IP 低门槛生成漫画、动画、游戏等内容带来的多元化变现。（3）视觉中国：视觉中国：AI 提升商业化效率，图片版权价值有望重估提升商业化效率，图片版权价值有望重估 公司是国内图片版权龙头公司是国内图片版权龙头。截至 22H1，公司拥有 4 亿张图片、3000 万条视频和 35 万首音乐等可销售的各类素材，其中超过 2/3 是高水准内容或自有内容，是全球最大的同类数字版权内容平台之一。商业化方面，公司主要为 B 端客户提供各类应用场景的内容素材，主要客户为政府、营销企业、互联

89、网平台等。近年来，公司积极拓展数字艺术 C 端市场，已推出数字艺术交易平台“元视觉艺术网”和 NFT 交易平台“500px”。26/28 2023 年年 5 月月 11 日日 行业行业|深度深度|研究报告研究报告 AI 提升平台变现效率，图片版权价值有望重估提升平台变现效率，图片版权价值有望重估。公司旗下 VCG.com 网站已推出 AI 智能搜索功能，用户不仅可以用“关键词”进行检索，也可以使用“自然语言”的方式进行搜索。因此，平台可以更准确地理解用户的搜索需求，找到对应图片，有望提升中小客户、C 端用户的找图效率，从而提升平台整体的变现率。此外，公司拥有的高质量图片、视频版权库有望作为优质

90、的模型训练素材。参考海外头部图片版权平台 Getty Images 与英伟达的合作，公司有望基于外部 AI 大模型接口和内部高质量版权库，探索国内的“类 Midjourney”文生图垂类模型，为下游客户提供定制化程度更高的图片生成服务。八八、市场发展前瞻、市场发展前瞻 1、AI 赋能传媒行业，游戏等多业态有望受益赋能传媒行业，游戏等多业态有望受益 AI 赋能传媒行业赋能传媒行业，游戏产业有望率先受益，游戏产业有望率先受益。从游戏资源制作到游戏运营和游戏生态建设，AI 能够在游戏的各个环节赋能，助力游戏行业实现收入和利润空间的新提升，具体体现在：成本端，AI 作为生产工具，通过辅助游戏资源生成和

91、简化运营工作流程，帮助厂商降低游戏开发成本和运营成本，提高生产效率，即从整体上提高利润率水平；收入端，AI 可以通过智能 NPC 和智能人机等给游戏带来交互性、个性化体验的提升，提高玩家对游戏的黏性和付费意愿，即用户数量、时长、付费率和 ARPPU 的提升。基本面层面，版号发放数量稳中向好，各家公司游戏储备丰富；暑期迎来产品密集发布期，行业预计2Q 开始出现显著改善。短期催化方面，近期大厂会有富含 AINPC 的项目上线，以及苹果 XR 设备年内发布，预计会对游戏行业形成有力催化。估值层面，目前阶段游戏公司估值相对其他子行业偏低。除了游戏行业，除了游戏行业，AI 亦可对广告、影视亦可对广告、影

92、视和出版等子行业进行赋能：和出版等子行业进行赋能：AI 能够帮助广告行业提升文案写作和图片生成效率、优化客服体验等。基本面层面，广告行业短期复苏节奏出现分化，本地生活、旅行类、SME 广告主修复进度快于行业平均。上半年效果广告恢复较好，预计下半年品牌广告将接力，迎来修复，全年呈现环比改善的趋势。以 ChatGPT 为代表的新型 AI 生产力工具有望成为书籍写作、编辑、校对、翻译以及版权改编的重要辅助，提升行业生产效率，同时内容审核政策趋于缓和，助力行业供给改善，内容生态有望持续丰富。基本面层面，线下渠道迎来强力修复，社科、经管和文学类图书增长较好，短视频渠道继续高速增长。AIGC 助力影视内容

93、制作环节降本增效，并为前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感，提升内容生产效率，有望增厚影视公司盈利能力。疫后线下消费复苏，影院受益疫后线下消费复苏，影院受益。23 年国产片和进口片丰富，带动用户观影需求，预计全年票房 450 亿元-500 亿元，头部影院、院线公司运营效率高，市占率不断提高，且未来将继续保持扩张态势。2、研发能力与资源优势加持下，头部平台强者恒强研发能力与资源优势加持下，头部平台强者恒强 在过去几轮科技热潮中，我们发现往往是头部平台更容易抓住技术的重大突破的契机，持续穿越牛熊，推动股价不断新高。AI 技术的发展带动了行业效率的整体提升，但是 AI 同样带来了算力和能源巨大消耗

94、。同时，用户对于高质量和差异化内容的渴求永无止境，这要求内容服务商必须持续不断的投入，加大技术资本开支。在同等效率节省下，头部厂商的费用节约绝对值更高，意味着：头部平台在同等条件下能有更充裕的资本投入到高额的资本开支；可以并行开发的内容更多；大幅提高高水平创作和技术人才的薪资。因此本轮技术革命中，头部平台很可能将继续依托自身的研发能力和资源优势，保持强劲竞争力。27/28 2023 年年 5 月月 11 日日行业行业|深度深度|研究报告研究报告 头部平台产能基数大，成本节省绝对值更高头部平台产能基数大，成本节省绝对值更高。头部平台具备最强大的研发能力和领先的产业布局，有望率先实现应用落地。头部

95、平台整体规模和产能基数更大，同等效率提升幅度下，头部平台成本节省绝对体量更高。因此头部平台有望最早也最充分整体受益。头部平台工业化能力强，效率提升幅度或更高头部平台工业化能力强，效率提升幅度或更高。大型平台采取中台化的组织架构，研发投入的优化可以沉淀为可复用的资源和能力，最终沉淀为更深厚的壁垒。例如，网易互娱网易互娱和雷火雷火共有数十个中台部门，将研发、运营、渠道、生态、人才五大能力中可以复用的经验在内部沉淀，以巩固网易游戏的核心竞争力。因此，在同等研发再投入金额的迭代过程中，头部平台能够积累的技术能力更多，进而不断巩固自身竞争优势。3、行业基本面复苏将至，、行业基本面复苏将至，AI 打开行业

96、新空间打开行业新空间传媒行业基本面传媒行业基本面 23 年有望复苏。年有望复苏。游戏：自 2022 年 10 月版号停摆一个月后，连续四月游戏版号放量发放，游戏企业自获得版号到游戏宣发上线有 3 到 6 个月测试周期，2023 年有望进入业绩兑现期；电影：2022 春节档国内电影票房高达 67.34 亿元、观影人次达到 1.29 亿，我国消费者对电影热情不减，23 年不止不休、忠犬八公、宇宙探索编辑部等多部相对高期待作品即将排片上座，行业有望迎来疫情后复苏；广告营销：随着疫情放开，根据国家统计局数据，12 月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨 1.5%，呈现温和上升趋势，未来消费市场复苏广告

97、营销行业需求有望企稳回升。AIGC 技术持续发展，传媒相关应用有望持续落地技术持续发展，传媒相关应用有望持续落地。随着 Chatgpt 展现出的高智能 AI 能力的突破性提升，AIGC 相关应用有望在传媒行业持续落地。2 月 23 日，网易网易发布 2022 年第四季度及全年财报，网易 CEO 丁磊也透露了国内首个游戏版 ChatGPT 将会在逆水寒手游中落地，预计今年上半年推出。3 月 14 日，OpenAI 发布 Chatgpt 升级版本 Chatgpt4，让 GPT-4 参加了多项考试，其表现比上一代提高了许多；微软微软推出了 Bing AI 聊天机器人在 GPT-4 平台上运行，以帮助

98、改善用户体验；百度百度在 3 月16 号文心一言发布会上展示了文心一言的核心功能，作为阶段性成果仍然和 GPT4 存在一定差距，总体表现可以承接目前部分商业化需求；蓝色光标蓝色光标与 Microsoft 广告战略合作，并签约成为其中国区官方代理商，微软对公司营销方面的 ISV 的申请尚在审批阶段。九、参考研报九、参考研报 1.西部证券-传媒行业 2023 年中期策略报告：AIGC 提质增效，传媒行业应用前景广阔2.国联证券-传媒互联网行业：AI 显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海 28/28 2023 年年 5 月月 11 日日行业行业|深度深度|研究报告研究报告 3.兴业证券-GPT 传媒行

99、业投资策略：AI 应用大时代开启，传媒接棒成为主阵地4.开源证券-传媒行业深度报告：“AIGC+互联网”系列 1，生产力的革命，重构互联网内容5.华西证券-传媒互联网行业深度研究报告：内容产业专题之二，AIGC 应用、商业化及受益标的，新生产工具落地，近期即可展望变现6.华西证券-传媒行业 AGI（通用人工智能）专题之四：AI 增收+业绩反转，推荐游戏、版权赛道7.中信证券-传媒行业前沿科技专题系列报告：AI 体系下传媒行业格局展望，BeBigorBeBrilliant8.长城证券-传媒行业点评：基本面复苏将至，AI 打开行业新空间9.安信证券-传媒行业 AI 专题报告之五：AIGC 与 ChatGPT 驱动变现环节出“新贵”，从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”免责声明：以上内容仅供学习交流，不构成投资建议。