1、厚积薄发，王者归来厚积薄发，王者归来 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）王王 猛猛 SAC号码：号码：S0850517090004 刘一鸣刘一鸣 SAC号码：号码：S0850522120003 房乔华房乔华 SAC号码：号码：S0850522030001 张觉尹张觉尹 SAC号码：号码：S0850523020001 联系人：石佳艺联系人：石佳艺 2023年年10月月1日日 概要概要 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 2

2、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 XZgVmWlYcZmUqMtPqN9P9RaQnPpPoMpMfQoPmMjMmMyR6MmNoOMYmMmQwMnMnO吉利汽车品牌架构清晰，销量由四大品牌组成：极氪、领克、吉利和睿蓝，并且吉利汽车品牌架构清晰，销量由四大品牌组成：极氪、领克、吉利和睿蓝，并且我们认为每个品牌均有比较鲜明的品牌定位。我们认为每个品牌均有比较鲜明的品牌定位。资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所 图：吉利汽车图：吉利汽车2022年销量（辆，分品牌）年销量（辆，分品牌）图：吉利汽车图：吉利汽车2023年上半年销量（辆，分品年

3、上半年销量（辆，分品牌）牌）1.品牌架构清晰品牌架构清晰 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1124780 180127 71941 56140 吉利 领克 极氪 睿蓝 553250 82037 42633 16125 吉利 领克 极氪 睿蓝 极氪品牌定位为潮流科技品牌，聚焦智能电动出行前瞻技术的研发，以科技共创极氪品牌定位为潮流科技品牌，聚焦智能电动出行前瞻技术的研发，以科技共创潮流生活，为用户创造极致体验。潮流生活，为用户创造极致体验。图：极氪图：极氪X、极氪、极氪001、极氪、极氪009 资料来源：极氪官网，海通证券研究所 1.品牌架构清晰

4、品牌架构清晰 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 领克品牌是欧洲技术、欧洲设计、全球制造、全球销售的高端汽车品牌，将个领克品牌是欧洲技术、欧洲设计、全球制造、全球销售的高端汽车品牌，将个性、开放、互联的理念植入产品设计、研发、制造，以及商业模式和消费者互动性、开放、互联的理念植入产品设计、研发、制造，以及商业模式和消费者互动沟通的各领域中。沟通的各领域中。图：领克品牌车型图：领克品牌车型 资料来源：领克官网，海通证券研究所 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 吉利品牌以“银

5、河”命名全新的新能源产品系列，因为该系列推出的每一款智能吉利品牌以“银河”命名全新的新能源产品系列，因为该系列推出的每一款智能电动车，都将搭载吉利最新、最好的架构、三电和智能科技，为用户带来超越想电动车，都将搭载吉利最新、最好的架构、三电和智能科技，为用户带来超越想象，并且更安全、更智能、兼具节能与性能的电动出行体验。象，并且更安全、更智能、兼具节能与性能的电动出行体验。图：吉利银河图：吉利银河L7、吉利银河、吉利银河L6 资料来源：吉利银河官网，海通证券研究所 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 睿蓝品牌以“开创新能

6、源时代换代新格局”为愿景，以“换电轻出行普及者”定睿蓝品牌以“开创新能源时代换代新格局”为愿景，以“换电轻出行普及者”定位自身，是吉利汽车旗下全新换电出行品牌。位自身，是吉利汽车旗下全新换电出行品牌。图：睿蓝品牌车型图：睿蓝品牌车型 资料来源：睿蓝官网，海通证券研究所 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要概要 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 8 请务必阅读正文之后的

7、信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 由吉利耗时多年打造，投资超过由吉利耗时多年打造，投资超过200亿元，致力于打造全球智能电动汽车亿元，致力于打造全球智能电动汽车前沿科技，将突破传统造车边界。前沿科技，将突破传统造车边界。以用户出行体验为核心的纯电原创架构，以硬件层、系统层和生态层构以用户出行体验为核心的纯电原创架构，以硬件层、系统层和生态层构建三位一体的立体化布局，拥有最大带宽，是高效的智能电动汽车解决建三位一体的立体化布局，拥有最大带宽，是高效的智能电动汽车解决方案。方案。全球最大带宽的纯电智能架构，突破传统造车局限。全球最大带宽的纯电智能架构，突破传统造车局限。全球

8、最高效的智能电动汽车解决方案，具有敏捷高效的互联网思维，软全球最高效的智能电动汽车解决方案，具有敏捷高效的互联网思维，软件开发周期相比传统研发缩短近件开发周期相比传统研发缩短近50%。整车平台之整车平台之SEA浩瀚架构：浩瀚架构：2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：极氪官网，海通证券研究所 GEEA2.0神经网络：集成更高、覆盖更广、升级更快、安全更强，整车神经网络：集成更高、覆盖更广、升级更快、安全更强，整车功能无限扩展功能无限扩展 坚守五星安全基因：被动安全、主动安全、信息安全、生产安

9、全坚守五星安全基因：被动安全、主动安全、信息安全、生产安全 全栈软件自研能力全栈软件自研能力 整车平台之整车平台之e-CMA智能超电架构：智能超电架构：2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：吉利汽车官网，海通证券研究所 性能巅峰：全新一代三档变频电驱，系统综合功率性能巅峰：全新一代三档变频电驱，系统综合功率287kW 热效巅峰：新一代雷神电混引擎热效巅峰：新一代雷神电混引擎BHE 15 Plus，量产最高热效率，量产最高热效率44.26%智控巅峰：支持超智控巅峰：支持超20种智能模式，种智

10、能模式，8大智能控制技术，节能率提升大智能控制技术，节能率提升15%动力系统平台之新一代雷神电混动力系统平台之新一代雷神电混8848：2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：吉利银河官网，海通证券研究所 基于基于Lynk E-Motive领克智能电混技术平台进阶而来，以电驱动为主的新领克智能电混技术平台进阶而来，以电驱动为主的新能源解决方案，可满足用户全场景、全工况的用车需求。能源解决方案，可满足用户全场景、全工况的用车需求。支持三电机四驱，包含一个全新的独立后驱电机，还支持超大平板电池支持

11、三电机四驱，包含一个全新的独立后驱电机，还支持超大平板电池布局。布局。动力系统平台之动力系统平台之EM-P超级增程电动方超级增程电动方案：案：2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：领克官网，海通证券研究所 概要概要 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2023年

12、年1-7月，吉利汽车新能源汽车销量月，吉利汽车新能源汽车销量19.9万辆，同比增长超过万辆，同比增长超过40%，占汽车，占汽车销量的比例达到销量的比例达到24%。图：吉利汽车新能源汽车销量及占比图：吉利汽车新能源汽车销量及占比 资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0%5%10%15%20%25%30%05000002000002500003000003500002021年 2022年 2023年1-7月 纯电动（辆，

13、左轴）插电式混动（辆，左轴）新能源汽车渗透率（右轴）2023年年1-7月，极氪品牌销量月，极氪品牌销量5.5万辆，同比增长万辆，同比增长137%，累计交付超过，累计交付超过13万辆，万辆，并计划并计划2026年进入大部分西欧地区，根据“智能吉利年进入大部分西欧地区，根据“智能吉利2025”战略，战略，2025年极氪年极氪科技将实现销量科技将实现销量65万辆。万辆。图：极氪汽车月度销量（辆）图：极氪汽车月度销量（辆）资料来源：极氪汽车官方公众号，极氪汽车官网，吉利汽车官网，吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 15 请务必阅读正文之后

14、的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0200040006000800040001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年 2022年 2023年 2023年年1-7月，吉利品牌销量月，吉利品牌销量65.8万辆，同比增长万辆，同比增长10%。2023年年2月，吉利银河月，吉利银河新能源战略发布，首款车型银河新能源战略发布，首款车型银河L7于于7月份销量超过月份销量超过10000辆，第二款车型银河辆，第二款车型银河L6将于将于9月份上市，第三款纯电动轿车已经公示。月份上市，第三款纯电动轿车已经公示。图：吉利

15、银河图：吉利银河L7月度销量月度销量 资料来源：吉利汽车月度销量公告，吉利银河官方公众号，工信部，海通证券研究所 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 940095009600970098009900月 7月 图：吉利银河纯电动轿车图：吉利银河纯电动轿车 2023年年1-7月，领克品牌销量月，领克品牌销量9.9万辆，同比增长万辆，同比增长8%，现阶段领克品牌正全面加，现阶段领克品牌正全面加速向新能源转型，而领克速向新能源转型，而领克08作为作为EM-P超级增程电动方

16、案的首搭车型，承载着领超级增程电动方案的首搭车型，承载着领克全面向新向电、重塑市场格局的重任。根据“智能吉利克全面向新向电、重塑市场格局的重任。根据“智能吉利2025”战略，战略，2025年领年领克品牌将实现全球销量超过克品牌将实现全球销量超过60万辆。万辆。图：领克图：领克08 资料来源：吉利汽车月度销量公告，领克官网，海通证券研究所 3.新能源销量渐有起色且空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要概要 1.品牌架构清晰品牌架构清晰 2.技术平台、梯度基本成形技术平台、梯度基本成形 3.新能源销量渐有起色且

17、空间广阔新能源销量渐有起色且空间广阔 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 吉利汽车近年来销量规模一直保持较高水平，新能源汽车的占比于吉利汽车近年来销量规模一直保持较高水平，新能源汽车的占比于2022年达到年达到23%，2023年年1-7月进一步提升至月进一步提升至24%，随着公司品牌，随着公司品牌架构清晰化，技术平台也逐渐成形，我们认为公司新能源汽车销量架构清晰化，技术平台也逐渐成形，我们认为公司新能源汽车销量增长有望提速。增长有望提速。资料来源：吉利汽车月度销量

18、公告，海通证券研究所 图：吉利汽车销量（辆）图：吉利汽车销量（辆）19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 02000004000006000008000000000002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1-7月 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所 表：吉利汽车销量预测（辆）表：吉利汽车销量预测（辆）20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2021 2022 202

19、3E 2024E 2025E 吉利品牌吉星系列 1046186 975391 800000 600000 400000 吉利品牌几何系列 55320 149389 180000 240000 300000 吉利品牌银河系列 100000 300000 500000 领克品牌 220516 180127 200000 300000 500000 极氪品牌 6007 71941 140000 280000 500000 睿蓝品牌 56140 70000 84000 100000 合计 1328029 1432988 1490000 1804000 2300000 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投

20、资建议 资料来源：吉利汽车2020-2022年报，海通证券研究所 表：吉利汽车营业收入（万元）及毛利率预测表：吉利汽车营业收入（万元）及毛利率预测 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2020 2021 2022 2023 2024 2025 销售汽车及提供相关服务 8381436 8769717 12278347 15640000 22692000 32200000 制造及销售汽车零部件 698852 879841 877940 965734 1062307 1168538 研发收入 74507 325115 672761 900000 110

21、0000 1300000 知识产权收入 56592 127544 165663 200000 230000 260000 电池 58889 801754 1200000 1600000 2000000 合计 9211387 10161106 14796465 18905734 26684307 36928538 毛利率 16%17.1%14.1%14.0%15.0%16.0%4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增战略的逐

22、步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司长。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为年的归母净利润分别为 46.3 亿元、亿元、90.4 亿元、亿元、169.3 亿元，亿元，EPS 分别为分别为 0.46 元、元、0.90 元、元、1.68 元，元，给予给予 2023 年年 25-30 倍倍 PE，对应合理价值区间，对应合理价值区间 12.67-15.20 港元港元（按（按 1 港元港元=0.9080 人民币），给予“优于大市”评级。人民币），给予“优于大市”评级。资料来源：吉利汽车年报（2021-2022），海通证券研究所 22 请务必阅读正文之后的信息披露和

23、法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）101611 147965 189057 266843 369285(+/-)YoY(%)10.3%45.6%27.8%41.1%38.4%净利润（百万元）4847 5260 4634 9040 16934(+/-)YoY(%)-12.4%8.5%-11.9%95.1%87.3%全面摊薄EPS(元)0.48 0.52 0.46 0.90 1.68 毛利率(%)17.1%14.1%14.0%15.0%16.0%净资产收益率(%)7.07%7.00%5.81%10.18%16.

24、01%表：吉利汽车主要财务数据及预测表：吉利汽车主要财务数据及预测 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 资料来源：Wind，海通证券研究所 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：可比公司估值表表：可比公司估值表 备注：股价日期为2023/9/28收盘价，盈利预测为Wind一致预测 代码代码 简称简称 总市值总市值 (亿元亿元)EPS（元）（元）PE（倍）（倍）2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 601633 长城汽车 2181 0.97 0.63 0.97 26.4

25、40.6 26.4 002594 比亚迪 6891 5.71 9.26 12.90 41.5 25.6 18.4 000625 长安汽车 1333 0.79 0.94 0.90 17.1 14.3 15.0 均值均值 2.49 3.61 4.92 28.3 26.8 19.9 风险提示风险提示 新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。资料来源：海通证券研究所 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和预测 资料来源：吉利汽车2022年报，海通证券研究所 25 请务必阅读正文之后

26、的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 79064 103104 144887 203314 现金 33341 39514 56820 83755 应收账款及票据 29096 46527 60211 87504 存货 10822 9501 17183 17284 其他 5804 7562 10674 14771 非流动资产非流动资产 78762 83581 87998 92054 固定资产 32201 36106 39621 42784 无形资产 22609 22723 22826 22918 其

27、他 23952 24752 25552 26352 资产总计资产总计 157826 186686 232885 295368 流动负债流动负债 68953 93637 131144 176860 短期借款 2062 2362 2662 2962 应付账款及票据 45557 62836 88375 118425 其他 21334 28439 40107 55473 非流动负债非流动负债 12677 12677 12677 12677 长期债务 8758 8758 8758 8758 其他 3919 3919 3919 3919 负债合计负债合计 81631 106315 143822 18953

28、8 普通股股本 184 184 184 184 储备 74969 79603 88644 105578 归属母公司股东权益归属母公司股东权益 75130 79765 88805 105739 少数股东权益 1065 606 258 91 股东权益合计股东权益合计 76196 80371 89064 105830 负债和股东权益 157826 186686 232885 295368 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流经营活动现金流 16018 17224 27669 35511 净利润 5260 4634 9040 16934 少数股东权益-611-45

29、9-348-168 折旧摊销 8318 5981 6383 6745 营运资金变动及其他 3050 7068 12593 12000 投资活动现金流投资活动现金流-12130-11000-10300-8500 资本支出-10337-10000-10000-10000 其他投资-1793-1000-300 1500 筹资活动现金流筹资活动现金流 1325-51-63-75 借款增加 7012 300 300 300 普通股增加 9 0 0 0 已付股利-1788-351-363-375 其他-3908 0 0 0 现金净增加额现金净增加额 5327 6173 17306 26936 利润表 20

30、22A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 147965 189057 266843 369285 其他收入 601 601 601 601 营业成本营业成本 127069 162589 226817 310200 销售费用 8228 10398 14676 20311 管理费用 10294 12478 17612 24373 研发费用 1966 0 0 0 财务费用-477-649-822-1329 除税前溢利除税前溢利 4682 4639 9659 18629 所得税 32 464 966 1863 净利润净利润 4650 4175 8693 16766 少数股东损益-6

31、11-459-348-168 归属母公司净利润归属母公司净利润 5260 4634 9040 16934 EBIT 1009 4193 8339 15003 EBITDA 9327 10174 14722 21747 EPS（元）0.52 0.46 0.90 1.68 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力成长能力 营业收入 45.62%27.77%41.14%38.39%归属母公司净利润 8.52%-11.90%95.07%87.32%获利能力获利能力 毛利率 14.12%14.00%15.00%16.00%销售净利率 3.56%2.45%3.39%4.59%

32、ROE 7.00%5.81%10.18%16.01%ROIC 1.15%4.12%7.47%11.49%偿债能力偿债能力 资产负债率 51.72%56.95%61.76%64.17%净负债比率-29.56%-35.33%-50.97%-68.07%流动比率 1.15 1.10 1.10 1.15 速动比率 0.98 0.99 0.96 1.04 营运能力营运能力 总资产周转率 1.01 1.10 1.27 1.40 应收账款周转率 5.25 5.00 5.00 5.00 应付账款周转率 3.27 3.00 3.00 3.00 每股指标（元）每股指标（元）每股收益 0.52 0.46 0.90

33、1.68 每股经营现金流 1.59 1.71 2.75 3.53 每股净资产 7.47 7.93 8.82 10.51 估值比率估值比率 P/E 21.80 19.87 10.19 5.44 P/B 1.53 1.15 1.04 0.87 EV/EBITDA 9.88 6.26 3.17 0.92 备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为9月29日；（2）以上各表均为简表 分析师声明分析师声明 刘一鸣、王猛、房乔华、张觉尹刘一鸣、王猛、房乔华、张觉尹 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不

34、保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。汽车研究团队：汽车研究团队：汽车行业首席分析师：刘一鸣汽车行业首席分析师：刘一鸣 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850522120003 电电 话：话：(021)23154145 Email： 汽车行业分析师：王猛汽车行业分析师：王猛 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850517090004 电电 话：话：(021)23185692 Email： 汽车行业分析师：张觉尹汽车行业分析师：张觉尹 SAC执业证书编号：执业证书编号：S08505230200

35、01 电电 话：话：(021)23185705 Email： 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 26 汽车行业分析师：房乔华汽车行业分析师：房乔华 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850522030001 电电 话：话：(021)23185699 Email： 联系人：联系人：石佳艺石佳艺 Email： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何

36、情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

37、本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月

38、内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。27