1、 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 以智慧广电为以智慧广电为发展发展方向，方向，全国一网整合拉开大幕全国一网整合拉开大幕 广电广电行业专题报告行业专题报告 专题研究小组成员专题研究小组成员： 姚磊 2020 年 4 月 22 日 投资要点：投资要点： 广电行业基本面：业务结构单一，亟待整合广电行业基本面：业务结构单一，亟待整合 目前广电网络业务结构单一、营收渠道集中，ARPU 值偏低，因此拓展空间狭小。2016 年后国内的 IPTV

2、 和 OTT TV 市场开始崛起，其用户数高速增长，渗透率显著提升，竞争力持续增强；而由于行业体制、管理等原因，广电长期处于地方“割据”状态，使近年来我国有线电视行业用户数出现下滑趋势。因此广电的全国一网整合势在必行，2014 年中国广电的成立标志着全国整合已经拉开序幕。 智慧广电是行业的发展方向智慧广电是行业的发展方向 智慧广电是以构建国家基础信息设施为宗旨，以有线、无线、卫星、互联网等多种协同承载为依托，以云计算、大数据、物联网及 IPv6 等综合技术为支撑，以全面提升广播电视管理、网络、业务及服务能力为指标的广播电视系统。智慧广电包含了国网整合、5G、融媒体、超高清体系建设等内容，实现广

3、电网络整体升级。2018 年 11 月，广电总局向各省广电局、总局直属单位和中央广播电视总台印发关于促进智慧广电发展的指导意见 ，明确了七个方面的重点任务，提出力争用 3-5 年时间，广播电视在内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设以及运行管理等方面的智慧化发展协同推进。 中国广电转型升级成为第四大运营商中国广电转型升级成为第四大运营商 2019 年 6 月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了 5G 商用牌照。 广电 5G 网络建设分为两大阶段： 一是 2019 年实施试验网建设；二是 2020 年开始的规模建网，计划于 2020 年 6 月启动市场运营，并在2

4、021 年逐步实现覆盖全国 95%以上人口的目标。2020 年是中国广电 5G 建设的关键之年，到 2020 年年中计划启动市场运营，年底开始规模商用，同时推广个人用户 2C 业以及垂直行业应用的 2B 业务。 广电全国一网整合拉开大幕广电全国一网整合拉开大幕 2020 年 2 月 25 日，中共中央宣传部等联合印发全国有线电视网络整合发展实施方案 ，方案重点在于对全国一网整合提出了明确的要求，对于出资比例进行了明确的规定，同时各省网络公司的命名也将进行一系列调整，对于中国广电未来的工作目标做出了明确的指示，是广电系全国一网整合的真正具体性纲领文件， 具有重大的里程碑意义。 广电全国一网整合主

5、要任务分为九个方面，实现全国一网、建立统一运营管理体系、实施网络升级改造、加快广电 5G 发展步伐、实施智慧广电战略是主要的几点，工作目标是形成中国广电主导、按现代企业制度管理的 “全国一网”股份公司， 最终提高有线电视网络的竞争力。 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 专题研究小组专题研究小组 姚磊 SACNO:S02 子行业评级子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 重点品种推荐重点品种推荐 广电网络 增持 东方明珠 增持 华数传媒 增持 湖北广电 增持 歌华有线 增持 广

6、电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 24 投资建议投资建议 我们认为当前全国有线电视网络整合与 5G 建设一体化发展工作已经进入了重要的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国内 5G 和广播电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革；广电 5G 发展是国家重要战略布局、是推进媒体融合的重要举措、是全国有线电视网络整合发展的重要推动力，预计今年随着广电系整合的持续推进，该板块将迎来持续的主题性投资机会。我们维持传媒行业

7、 “看好”的投资评级，推荐地方广电系龙头广电网络（600831） 、东方明珠（600637） 、华数传媒（000156） 、湖北广电（000665）和歌华有线（600037） 。 风险提示风险提示 行业政策推进不达预期、行业整合不达预期、运营商竞争持续加剧。 pOrOmMqMqNpRmOpOvNnMoN9PbP7NsQoOpNrRjMrRrNjMtRtQ6MqQuMvPmQvNxNnOnM 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 3 of 24 目 录 1.广电行业基本面：业务结构单一，亟待整合 . 5 2.广电系已经正式进入整合期. 11

8、2.1 智慧广电是行业的发展方向 . 11 2.2 中国广电转型升级成为第四大运营商 . 13 2.3 广电全国一网整合拉开大幕 . 17 3.投资建议 . 21 4.风险提示 . 21 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 4 of 24 图 目 录 图图 1 1：国内有线电视用户数下滑后保持稳定：国内有线电视用户数下滑后保持稳定 . 6 图图 2 2：国内有线电视入户率也出现下滑：国内有线电视入户率也出现下滑 . 6 图图 3 3：国内：国内 IPTV 用户数快速增长用户数快速增长 . 6 图图 4 4：国内：国内 OTT TV 用户数

9、同样快速增长用户数同样快速增长 . 6 图图 5 5：中国广电的股权结构：中国广电的股权结构 . 10 图图 6 6：广电：广电 5G5G 试验网建设实施方案第一阶段区域分布试验网建设实施方案第一阶段区域分布 . 14 图图 7 7：中国广电的：中国广电的 5G 应用扩展维度应用扩展维度 . 16 图图 8 8：中国广电股份有限公司的经营模式：中国广电股份有限公司的经营模式 . 17 图图 9 9：中国广电的：中国广电的 5G 建设进程建设进程 . 18 图图 1010：整合后的中国广电的业务方向：整合后的中国广电的业务方向 . 20 表 目 录 表表 1：有线电视、：有线电视、IPTVIPT

10、V、OTT TVOTT TV 的比较的比较 . 7 表表 2：国内：国内 IPTIPTV V、OTT TVOTT TV 的持证机构的持证机构 . 8 表表 3：1111 家广电上市公司大股东及实控人情况家广电上市公司大股东及实控人情况 . 9 表表 4：智慧广电中的相关技术：智慧广电中的相关技术 . 11 表表 5：四大运营商获得：四大运营商获得 5G5G 频频段情况段情况 . 13 表表 6 6：700MHz700MHz 的优点与缺点的优点与缺点 . 13 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 5 of 24 1.广电行业基本面：广电行业

11、基本面：业务结构单一，亟待整合业务结构单一，亟待整合 广电网络行业的收入构成主要包括四大块广电网络行业的收入构成主要包括四大块，其中收视维护费和增值费用是行业的主要收入来源： （1） 收视维护费和增值服务费：因向用户提供电视节目收视业务、视频点播等服务而收取，是最主要的营收来源； （2）卫星落地费或节目传输费：作为传输节目通道，向上游电视台或内容提供商收取； （3）宽带使用费：为个人用户提供互联网介入服务而收取； （4）城建配套费收入和入网费收入：主要通过规划建设广电网络干线网和用户分配网取得，形成以政府、集团客户为主体的数据专网业务。 从业务和营收结构来看，目前广电网络业务结构单一从业务和营

12、收结构来看，目前广电网络业务结构单一、 营收渠道集中，营收渠道集中，ARPU 值值偏低，因此偏低，因此拓展空间狭小拓展空间狭小。目前国内广电网络行业营收结构单一的局面并未改变，主营收入仍来源于电视传输费及其附加收入。在这种较为单一的营收结构下，严重依赖收视维护费的广电网络未来收入增长空间十分有限。此外广电单个用户创造价值偏低。有线电视数字化后，提供的业务种类虽然相对于模拟时代有所丰富，但是缺少杀手级业务，缺乏在获得高用户普及率的同时刺激用户消费从而提高 ARPU 值的业务。此外目前国内广电运营商的 ARPU 值普遍低于通信运营商，而且通信运营商 ARPU 值的计算单位是人，而广电运营商 ARP

13、U 值的计算单位通常是家庭，因此广电运营商的单用户价值更是大大低于通信运营商。 因此整体看，因此整体看，近年来我国有线电视行业用户数出现下滑趋势近年来我国有线电视行业用户数出现下滑趋势。随着信息来源和渠道的多元化，特别是互联网、平板电脑、手机等的迅速发展，电视的中心地位不断遭遇挑战，开机率大幅下降，有线电视用户也开始大量流失，国内有线电视用户出现同比增速放缓甚至开始负增长的趋势，同时国内有线电视入户率也出现了一定程度的下滑，显示出我国有线电视整体的发展以及不容乐观。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 6 of 24 图图 1 1：国内有

14、线电视用户数下滑后保持稳定国内有线电视用户数下滑后保持稳定 图图 2 2：国内有线电视入户率也出现下滑国内有线电视入户率也出现下滑 数据来源：wind，渤海证券 数据来源：wind，渤海证券 2016年年后国内的后国内的 IPTV和和OTT TV市场开始崛起市场开始崛起。有线电视受制于一省一网和网络建设缓慢，广电主业竞争力渐弱；但自 2016 年起 IPTV 和 OTT 的用户数高速增长，渗透率显著提升，竞争力持续增强，18 年国内 IPTV 和 OTT TV 用户数分别达到了 1.55 亿和 1.63 亿户，同比增长 27.14%和 48.18%，整体看两个子行业还处于快速发展阶段。 图图

15、3 3：国内国内 IPTV 用户数快速增长用户数快速增长 图图 4 4：国内国内 OTT TV 用户数同样快速增长用户数同样快速增长 数据来源：wind，渤海证券 数据来源：wind，渤海证券 相比传统有线电视，相比传统有线电视，IPTV、OTT 的优势在于提供的服务更加多元的优势在于提供的服务更加多元。广电运营的有线电视仅能提供传统电视台节目的直播和点播服务，但逐渐兴起的视频网站内容更加丰富，同时电视作为客厅大屏，是用户社交和游戏的重要场所，OTT 业务提供了更多元的服务满足了用户的需求。IPTV 综合了有线电视和 OTT 业务所能提供的服务，是目前最全面的播放方式。 广电广电行业专题行业专

16、题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 7 of 24 表表 1：有线电视、有线电视、IPTVIPTV、OTT TVOTT TV 的比较的比较 相关方面相关方面 有线电视有线电视 IPTV OTT TV 播放方式和质量 采用 DVB-C 实现直播业务，IPQAM+IP 方式实现互动电视，图像质量高 采用组播方式实现直播业务， 纯IP 方式实现点播业务， 图像质量和网络带宽相关 以点播为主， 图片质量取决于网络带宽 内容 以央视、地方电视台内容为主 牌照商内容为主， 优势内容为电视直播和回看， 同时有点播内容 牌照商内容+视频网站版权内容为主，主要为点播 交互性 双

17、向化改造后较强 较强 强 盈利模式 基本收视费，付费，高清频道订购、点播等互动业务 各种增值业务收费，如点播电视、互动游戏等 由于其运营主体较多， 不同主体的盈利模式不一，目前主要：硬件销售；平台及内容上的广告收入；付费内容等 收费方式 每月固定收视维护费、单片点播收入 每月固定使用费， 单片点播收入 除了硬件收费外， 后续服务多以免费为主， 用户为所需内容或服务支付费用 资料来源：渤海证券 广电广电运营商通过多种方式参与运营商通过多种方式参与 IPTV、OTT 业务业务。目前 IPTV 业务全国共发放 7张牌照，包含 2 张全国内容服务牌照、1 张全国集成播控牌照和 4 张省级集成播控牌照。

18、OTT 业务在内容服务和集成服务两个环节设置了牌照管理，共发放 16张内容服务牌照和 7 家集成服务牌照。地方电视台（广电运营商的股东）为主要的持证机构，播控平台牌照由电视台主导，广电运营商在产业中的参与方式主要有： （1）通过自身或参股企业获得播控平台经营授权； （2）提供应用技术服务或影视服务。而对于 OTT 业务，是否拥有牌照决定了其参与方式，对于无内容服务牌照或集成业务服务牌照的广电公司，参与主要以销售硬件终端或提供内容资源两种方式进行。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 8 of 24 表表 2：国内国内 IPTVIPTV、O

19、TT TVOTT TV 的的持证机构持证机构 IPTV 牌照牌照 持证机构持证机构 集成播控平台授权公司集成播控平台授权公司 相关上市公司相关上市公司 1 全国 IPTV 集成播控服务 中央电视台 爱上传媒 2 全国 IPTV 内容服务 中央电视台 3 全国 IPTV 内容服务 上海广播电视台 4 省级 IPTV 集成播控服务 广东广播电视台 南方新媒体 新媒股份 5 省级 IPTV 集成播控服务 湖南广播电视台 快乐阳光 芒果超媒 6 省级 IPTV 集成播控服务 重庆网络网络广播电视台 重数传媒 7 省级 IPTV 集成播控服务 辽宁广播电视台 OTT TV 1 内容服务牌照 中国网络电视

20、台 未来电视 2 上海广播电视台 东方明珠新媒体 东方明珠 3 浙江电视台和杭州市广播电视台 华数传媒 华数传媒 4 广东广播电视台 南方新媒体 新媒股份 5 湖南广播电视台 快乐阳光 芒果超媒 6 中国国际广播电台 国广东方 7 中央人民广播电台 银河互联网电视 8 江苏电视台 银河互联网电视 9 电影频道 10 湖北广播电视台 11 城市联合网络电视台 12 山东电视台 山东广电新媒体 13 北京广播电视台 歌华有线 歌华有线 14 云南广播电视台 15 重庆网络广播电视台 重庆广电数字传媒 16 贵州广播电视台 1 互联网电视集成服务牌照 中国网络电视台 未来电视 2 上海广播电视台 东

21、方明珠新媒体 东方明珠 3 浙江电视台和杭州市广播电视台 华数传媒 华数传媒 4 广东广播电视台 南方新媒体 新媒股份 5 湖南广播电视台 快乐阳光 芒果超媒 6 中国国际广播电台 国广东方 7 中央人民广播电台 银河互联网电视 资料来源：渤海证券 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 9 of 24 由于行业体制、管理等原因，广电长期处于地方“割据”状态由于行业体制、管理等原因，广电长期处于地方“割据”状态。广电成立之初按照“四级办广电”方针，由中央、省、市、县各级政府部门各自自筹资金、自谋出路建立的覆盖本地范围的电视台、无线传输部门和有

22、线电视网络公司。以11 家上市广电公司为例，其实际控制人均为地方广播电视总台与地方政府，而不是像三大运营商的各省市分公司均与同一主体有明确控股关系。 表表 3：1 11 1 家广电上市公司大股东及实控人情况家广电上市公司大股东及实控人情况 公司简称公司简称 大股东大股东 实际控制人实际控制人 歌华有线 北京北广传媒投资发展中心有限公司 北京市人民政府 广电网络 陕西广播电视集团有限公司 中共陕西省委宣传部 广西广电 广西电视台 广西有线广播电视台 贵广网络 贵州广播影视投资有限公司 贵州广播电视台 湖北广电 武汉广播电视台 湖北省广播电视总台 吉视传媒 吉林广播电视台 吉林广播电视台 江苏有线

23、 江苏省广播电视信息网络投资有限公司 无 电广传媒 湖南广电网络控股集团有限公司 湖南省国有文化资产监督管理委员会 华数传媒 华数数字电视传媒集团有限公司 杭州市财政局 东方明珠 上海文化广播影视集团有限公司 上海市人民政府国有资产监督管理委员会 天威视讯 深圳广播电影电视集团 深圳广播电影电视集团 资料来源：wind,渤海证券 广电的广电的全国一网整合势在必行全国一网整合势在必行。广电系的地方筹措适合历史需要，在有线电视发展初期，地方筹措建立本地范围的电视台解决了资金难题，为有线电视的快速普及创造了条件。地方广电分割缺乏规模优势，使得在网络投入、内容硬件集采等方面掣肘，因此宽带业务、内容点播

24、业务被电信运营商和互联网公司压制。因此推进广电网络升级，实现有线网络的可管可控与规模效应，国网整合势在必行。 中国广电的中国广电的成立成立标志着标志着全国全国整合已经拉开序幕整合已经拉开序幕，推进全国广电以母子公司制进行管理。2014 年，中国广播电视网络有限公司 （中国广电） 成立。按照规划，中国广电成立后将整合全国有线电视网络为统一的市场主体，并赋予其宽带网络运营等业务资质，成为继移动、电信、联通后的“第四运营商”，同时也是广电系“三网融合”的推进主体。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 10 of 24 图图 5 5：中国广电的股

25、权结构中国广电的股权结构 资料来源：全国有线电视网络整合发展实施方案，渤海证券 2020 年年年底将年底将是全国有线电视网络整合的基本完成时点是全国有线电视网络整合的基本完成时点。2016 年三部委发文明确十三五”末期（2020 年）基本完成全国有线电视网络整合。2016 年 12 月，中宣部、财政部、新闻出版广电总局出台关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见。意见对加快推进全国有线电视网络整合发展作出全面部署，明确到“十三五”末期（2020 年）基本完成全国有线电视网络整合。同时，意见明确指出，要成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级公司共同参股、按母子公司制管理的全国性股份公司

26、，实现全国统一的一张网。意见明确，中央和省级宣传部门统筹指导，财政部门积极支持，新闻出版广电部门负责组织实施，而中国广播电视网络有限公司发挥整合主体作用。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 11 of 24 2.广电广电系已经系已经正式正式进入整合期进入整合期 2.1 智慧广电是行业的发展方向智慧广电是行业的发展方向 智慧广电是以构建国家基础信息设施为宗旨，以有线、无线、卫星、互联网等多种协同承载为依托，以云计算、大数据、物联网及 IPv6 等综合技术为支撑，以融合媒体智能传播为目标，以全面提升广播电视管理、网络、业务及服务能力为指标的

27、广播电视系统。智慧广电的建设，包含了国网整合、5G、融媒体、超高清体系建设等多项内容，实现广电网络整体升级。 表表 4：智慧广电中的相关技术智慧广电中的相关技术 相关技术相关技术 云计算 作为底层数据中心，对数据进行分类、筛选、加工等处理，并通过人工智能、大数据的引入使其具有自我学习和成长的能力，实现数据的“智慧化” 大数据 充分挖掘媒体内容数据、分析用户数据，可广泛应用在广播电视内容的采集与生产、节目的推荐与经营、用户的跟踪与服务、舆情的监控与管理、节目的传输与分发以及节目监控监管等领域 IPTV6 IPV6 协议利于解决 IP 地址短缺、交换延迟、会话时效短的问题 物联网 物联网技术的发展

28、， 使观众的观看过程变得更加主动，在讯息的接受上变为双向互动。与物联网相融合，为广电互联网在智能社区、智能家庭、智慧城市建设、智能运营方面奠定了良好的基础 5G 提供更高的传输速率和带宽以及面向更多业务应用和更好用户体验的智能网络， 使终端、 访问方式、传输覆盖网络和内容更加多元化 资料来源：渤海证券 在具体实施方面，2018 年 11 月，国家广播电视总局向各省广电局、总局直属单位和中央广播电视总台办公厅印发关于促进智慧广电发展的指导意见，明确了智慧广电在七个方面的重点任务，提出力争用 3-5 年时间，广播电视在内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设以及运行管理等方面的智慧化发展协

29、同推进。具体到广电系上市公司层面，也已经开始在智慧广电上进行积极布局，内容覆盖智慧城市、智慧医疗、公告安全、智慧教育等多个方面： （1）要加快智慧广电内容生产体系建设。以技术创新推动内容，转变生产方 式，创新节目内容形态加大高质量供给。加快大数据、云计算和人工智能等加快大数据、云计算和人工智能等新技术在广播电视内容生产中的创应用，内容生产全流程智能化，推动高清电视节目内容为广播电视主流模式，引入标清逐步退出机制，加快4K超高清节目技术体系与生态建设，探索8K超高清节目内容生产。 （2）加快智慧广电节目制播体系建设。以推动广播电视制平台云化、互联网协 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读

30、正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 12 of 24 议（IP）化为重点，加快推动制播体系从数字化、网络向融合智慧转变；推动建立“一体化资源配置、多媒内容汇聚、共平台内容生产、多渠道内容分发、多终端精准服务、全流程智能协同”的慧广电节目制播体系；推动县级融媒体中心建设。 （3）加快智慧广电传播体系建设。加快大数据、云计算互联网协议第六版（IPv6）、第五代移动通信（5G）等新一代信息技术在广播电视网络中的部署和应用，推动“云、网、端”资源要素相互融合和智能配置；加快全国有线电视网络整合和互联平台建设；加快建立面向 5G 的移动交互广播电视技术体系；加快建立新一代卫星直播技术体系；加

31、快广数字化进程。 （4）加快智慧广电安全与监管体系建设。 （5）加快智慧广电科技创新体系建设。 （6）加快智慧广电生态体系建设。加强智慧广电与智慧社会、宽带中国、数字经济、信息消费、乡村振兴等国家战略的统筹规划、有效衔接，积极推动广播电视与政务、商务、教育、医疗、旅游、金融、农业、环保等相关行的合作，探索跨区域、跨行业、跨平台资源整合的运方式，鼓励借助社会力量加强智慧广电的技术研发和市场开拓能力。 从目前智慧广电的运行来看，从目前智慧广电的运行来看，B 端和端和 G 端业务是行业的主要收入来源端业务是行业的主要收入来源。贵州作为首个国家级智慧广电综合试验区，通过智慧广电体系建设，推动智慧乡村雪

32、亮工程、智慧警务等项目建设，实现 to B/G的集团客户业务增长显著。2018年11月 22 日至 23 日，推进全国“智慧广电”建设现场会在贵阳召开，中国（贵州）综合试验区揭牌，贵州成为内首个家级智慧广电综合试验区。 贵广网络智慧电业务，依托公司基础网络及用户终端，利用云计算、物联网等技术，建设智慧旅游、智慧社区、公安物联网及智慧教育等智慧广电业务，获得系统建设及传输服务费。截至 2018Q2，全省已签署 21 个区县的“雪亮工程”协议，已签约建成级平台 31 个；新时代大讲堂累计完成 15158 个村级学习点和 1431 个乡镇学习点的开通工作，并与省委组织部签订了全省合框架协议。 广电广

33、电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 13 of 24 2.2 中国广电转型升级成为第四大运营中国广电转型升级成为第四大运营商商 2019 年 6 月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了5G 商用牌照，运营商格局全面洗牌。广电 5G 网络建设分为两大阶段：一是2019 年实施试验网建设，2019 年 10 月-12 月，将在 16 个城市开展规模试点工作。二是 2020 年开始的规模建网，计划于 2020 年 1-6 月实施完成清频工作的40 个大中型城市建网，并启动商用准备工作；7-12 月，实施完成清频工作的334 个城

34、市及重点旅游城市的网络建设且计划于 2020 年 6 月启动市场运营，并在 2021 年逐步实现覆盖全国 95%以上人口的目标。其中中国广电取得 700MHz 和 4.9GHz 频段，其中 700MHz 频段是做物联网的黄金频段，覆盖好，能够给物联网用户提供低成本、广覆盖的方案。 表表 5：四大运营商获得四大运营商获得 5G5G 频段情况频段情况 运营商运营商 频段频段 频率范围频率范围 5G 频段号频段号 相关用途相关用途 中国移动 2.6GHz 2515MHz-2675MHz n41 移动 5G 广覆盖频段 4.9 GHz 4800MHz-4900MHz n79 5G 频段，当前暂未大规模

35、部署使用，用于 5G 补热、专网等 中国联通 3.5 GHz 3400MHz-3500MHz n78 获批用于部署 NR，为 5G 频段，是联通5G 主要频段，将与电信共建共享 中国电信 3.5 GHz 3500MHz-3600MHz n78 获批用于部署 NR，为 5G 频段，是电信5G 主要频段，将与联通共建共享 中国广电 700MHz 上行：703-733MHz；下行：758-788MHz n28 广电广覆盖频段 4.9 GHz 4800MHz-4960MHz n79 获批用于 5G 实验频率 资料来源：CSDN，渤海证券 700MHz 频段被看做是发展移动通信的黄金频段，具有信号传播损

36、耗低、覆盖广、穿透力强、组网成本低等优势特性，而且适合 5G 底层网络。所以，理论上来说，中国广电在 5G 建设上有着十分大的优势。 表表 6 6：7 70000MHzMHz 的优点的优点与缺点与缺点 优点优点 1 覆盖广：在城郊和农村地区，相对空旷一些的场景。700MHz 系统覆盖半径约为现有 2.6GHz 系统的34 倍 2 信号强：700MHz 系统覆盖半径约为现有 2.6GHz 系统平均信号强度强约 20dB 3 损耗低：传输损耗低，频谱利用率高、传输更可靠 4 低频移：700MHz 具有更低的多普勒频移，信号解调更可靠 缺点缺点 1 带宽不足：支撑不了 eMBB 应用，给人的通信体验

37、肯定低于传统运营商 2 天线长、不支持 Massive MIMO：700Mhz 频段较低，波长较大 资料来源：SPDI，渤海证券 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 14 of 24 广电广电 5G 网络建设计划全国铺开网络建设计划全国铺开。2019 年 9 月，中国广电正式发布中国广电5G 试验网的建设实施方案 ，一是 2019 年实施试验网建设，此阶段分别在三个城市试行，2019年9月，中国广电在上海虹口启动了首批5G测试基站，二是规模建网阶段。广电 5G 试验网阶段总投资约 24.9 亿元，将建设 5G 试验基站约200 个。 根据

38、中国广电 5G 试验网的建设实施方案，广电 5G 建设分为试验网、规模建网两个阶段，其中试验网阶段在2019年10-12月实施，在全国16个城市开展试点，分别是：北京、天津、上海、重庆、广州、西安、南京、贵阳、长沙、海口、深圳、青岛、张家口、沈阳、长春、雄安。 图图 6 6：广电广电 5G5G 试验网建设实施方案第一阶段区域分布试验网建设实施方案第一阶段区域分布 资料来源： 中国广电5G试验网的建设实施方案 ，渤海证券 广电广电 5G 规模建网阶段规模建网阶段分为三步分为三步： （1） 2020 年 1 月至 2020 年 6 月，实施完成清频工作的 40 个大中型城市建网， 广电广电行业专题

39、行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 15 of 24 并启动商用准备工作、市场运营，邀请友好用户试用。 （2）2020 年 7 月至 2020 年 12 月，实施完成清频工作的 334 个城市及重点旅游城市的网络建设，并在当年底开始规模商用，同时推广个人用户业务、垂直行业应用业务。 （3）2021 年底，争取完成全国所有城市、县城、乡镇和重点行政村的覆盖，逐步实现覆盖全国 95以上人口的目标。 同时方案中说明，广电 5G 试验网将综合利用 700MHz 覆盖层、4.9GHz 容量补充层、3.3-3.4GHz 室分层多频段开展混合组网，分别采用宏基站、微站

40、(杆站)、室分系统构成三层立体网络架构，实现 5G 网络连续、无缝覆盖。 2020 年是中国广电年是中国广电 5G 建设的关键之年建设的关键之年。根据 中国广电 5G 试验网的建设实施方案 ，中国广电的 5G 建设分为试验网和规模建网两个阶段： （1）2019 年为试验网阶段：年为试验网阶段：在全国 16 个城市开展试点，分别为：北京、天津、上海、重庆、广州、西安、南京、贵阳、长沙、海口、深圳、青岛、张家口、沈阳、长春、雄安。 （2）2020 年是规模建网阶段：年是规模建网阶段：到 2020 年年中计划启动市场运营，年底开始规模商用，同时推广个人用户 2C 业以及垂直行业应用的 2B 业务。

41、目前第一阶段的网络建设已经于 19 年四季度正式启动，采用极简的架构，基于700M 的频谱实现广覆盖、高效能，将具备动态的网络切片能力，提供稳定高质量的用户体验；其中中国广电的控股子公司中广移动负责运营 700MHz 业务，将成为中国广电布局 5G 的有力抓手。 广电 5G 将建设成文化特色鲜明、具备核心竞争力、差异化运营、安全的移动超高清融合媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。全面实施“智慧广电” ，实现智能生产运营，分发传播，形成无处不在、无缝切换以及可管可控的全流程数字网络， 基于现有优势积极布局 4K/8K 高清视频， 通过智能机顶盒提高更多视频、娱乐以及生活服务。通过智慧服务，构

42、建产业生态，可扩展文化宣传、数字娱乐、内容生产、智慧城市、教育、医疗、车联网、物联网等垂直行业服务。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 16 of 24 图图 7 7：中国广电的：中国广电的 5G 应用扩展维度应用扩展维度 资料来源：中国广电,渤海证券 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 17 of 24 2.3 广电全国一网整合拉开大幕广电全国一网整合拉开大幕 全国有线电视整合拉开大幕全国有线电视整合拉开大幕。 2020 年 2 月 25 日，中共中央宣传部等联合印发 全国有线电

43、视网络整合发展实施方案，方案重点在于对全国一网整合提出了明确的要求，对于出资比例进行了明确的规定，同时各省网络公司的命名也将进行一系列调整，对于中国广电未来的工作目标做出了明确的指示，是广电系全国一网整合的真正具体性纲领文件，具有重大的里程碑意义。 主要任务分为九个方面，实现全国一网、建立统一运营管理体系、实施网络升级改造、加快广电 5G 发展步伐、实施智慧广电战略是主要的几点，工作目标是形成中国广电主导、按现代企业制度管理的“全国一网”股份公司，最终提高有线电视网络的竞争力。 在最为重要的出资比例、业务运营范围和整合措施方面，其中方案对中国广电、非上市省网公司、已上市网络公司、战略投资者四大

44、方面均做出了具体的出资规定，从根本上解决了多年来困扰全国广电系整合的最根本问题，是本次方案中最具价值之处；经营范围和业务方面，整合后的各省网公司原则上会成为股份公司的省级子公司，成为独立法人，股份公司对各省级子公司实施集团控股式管理，各省级子公司名称将变更为“中国广电网络股份有限公司 XX 省（区、市）公司”，股份公司负责全国性业务，各省（区、市）子公司负责本地业务，经营上既独立又统一；此外方案还对全国整合范围、“一省一网”等其他细分问题也做出了具体说明，但未说明整合相关具体的时间节点和截止期限。 图图 8 8：中国广电股份有限公司的经营模式中国广电股份有限公司的经营模式 资料来源：全国有线电

45、视网络整合发展实施方案，渤海证券 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 18 of 24 我们认为当前全国有线电视网络整合与 5G 建设一体化发展工作已经进入了重要的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国内 5G 和广播电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革；广电 5G 发展是国家重要战略布局、是推进媒体融合的重要举措、是全国有线电视网络整合发展的重要推动力，预计今年随着广电系整合的持续推进，该板块将迎来持续的主题性投资机会。 在最为重要的出资比例、业务运营范围和整合措施方面，其中方案对中国广电、非上市省网公司

46、、已上市网络公司、战略投资者四大方面均做出了具体的出资规定，从根本上解决了多年来困扰全国广电系整合的最根本问题，是本次方案中最具价值之处；经营范围和业务方面，整合后的各省网公司原则上会成为股份公司的省级子公司，成为独立法人，股份公司对各省级子公司实施集团控股式管理，各省级子公司名称将变更为“中国广电网络股份有限公司 XX 省（区、市）公司”，股份公司负责全国性业务，各省（区、市）子公司负责本地业务，经营上既独立又统一；此外方案还对全国整合范围、“一省一网”等其他细分问题也做出了具体说明，但未说明整合相关具体的时间节点和截止期限 图图 9 9：中国广电的：中国广电的 5G 建设进程建设进程 资料

47、来源：中国广电5G试验网的建设实施方案,渤海证券 根据 方案 ，整合后的中国广电主营业务包括广播电视信息网络的建设、改造、经营、维护和管理、各类文化资源和广播电视节目内容的集成、加工、分发、传输等 9 个方面（具体业务以工商登记机构核准的内容、行政机关许可的项目为准）。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 19 of 24 具体来看，实现“全网一网”后，中国广电将有如下发展方向： 建立统一运营管理体系建立统一运营管理体系。股份公司组建后，原各省网公司成为股份公司的控股子公司，按照统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌的要求，建立有线电视网

48、络和广电 5G 网络的统一运营管理体系，发挥规模化、集约化和固移融合化优势。 继续实施网络改造升级继续实施网络改造升级。借助全国有线电视网络整合和广电 5G 融合发展，加快农村有线电视网络建设步伐，加速完成有线电视网络 IP 化、智能化的改造升级，显著提升全国有线电视网络的承载能力和内容支撑能力，大幅提高城乡信息化服务水平，实现广播电视固移融合的人人通、终端通，整体实力和核心竞争力显著增强，建成一张可管、可控、安全、高效的绿色网。 加快广电加快广电 5G 发展步伐发展步伐。以有线电视网络整合为契机，以市场和业务为导向，加快研究确定广电 5G 网络建设的协同推进技术路线、有线与广电 5G 协同发

49、展、经营管理体制融合发展方案。积极推进广电 5G 融合应用和创新发展，聚焦政用、民用、商用领域，为社会提供个性化、差异化服务，为社会各行业赋能。推动广电 5G 高质量发展，更好地支撑服务数字中国建设，促进社会经济发展。 推进有线、无线、卫星协同发展推进有线、无线、卫星协同发展。协调有线、无线、卫星经营服务，实现优势互补，进一步增强广播电视整体实力。加强三者协同发展的顶层设计，结合广电5G 建设和发展，在统一规划下，因地制宜制定新型广播电视传输覆盖网建设和运营方案，实现三者有序协调发展，建成适应新时代互联互通、跨网、跨屏、跨终端的多功能国家数字文化传播网，牢牢占领宣传思想文化主阵地。 构建三网融

50、合全业务体系构建三网融合全业务体系。积极打造三网融合全业务体系，增强有线电视网络服务能力，全面参与三网融合市场竞争。积极整合集成国家各类宣传文化资源和优秀节目资源，打造内容为王的创新业务；持续优化与三大运营商等互联网骨干单位的互联互通；通过共建共享加快构建广电 5G 移动通讯网络和业务体系，创新广播电视服务业态，扩展广播电视覆盖和服务领域，强化广电业务和电信业务的融合发展，提高多渠道传播的舆论和文化影响力。 实施“智慧广电”战略实施“智慧广电”战略。依托有线、无线、卫星的融合网络，利用 5G 移动互联网、智能操作系统等新技术搭载多元化应用，全面实施“智慧广电”战略，实现智能化生产运营、分发传播

51、，形成无处不在、无缝切换、可管可控的全流程数字网络。开发适应数字生活需要的智慧产品，营造全方位、立体化的视听体验和消费服务，由单一收视服务向多元化综合信息服务拓展，由大屏向多屏、跨屏服务 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 20 of 24 演进。结合广电 5G 发展规划，为用户提供超高清、虚拟现实（VR）、增强现实(AR）、物联网等新业务新业态，多层次满足人民群众精神文化生活需求，实现多渠道、多业务、全覆盖的发展模式，发挥规模化效应和 5G 技术优势，促进行业转型升级。 图图 1010：整合后的中国广电的业务方向：整合后的中国广电的业务

52、方向 资料来源：全国有线电视网络整合发展实施方案,渤海证券 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 21 of 24 3.投资建议投资建议 我们认为当前全国有线电视网络整合与 5G 建设一体化发展工作已经进入了重要的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国内 5G 和广播电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革；广电 5G 发展是国家重要战略布局、是推进媒体融合的重要举措、是全国有线电视网络整合发展的重要推动力，预计今年随着广电系整合的持续推进，该板块将迎来持续的主题性投资机会。我们维持传媒行业 “看好”的投资评级，

53、推荐地方广电系龙头广电网络 （600831） 、东方明珠 （600637） 、华数传媒 （000156） 、湖北广电 （000665）和歌华有线（600037）。 4.风险提示风险提示 行业政策推进不达预期、行业整合不达预期、运营商竞争持续加剧。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 22 of 24 投资评级说明投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300

54、 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责免责声明：声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中

55、的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广电广电行业专题行业专题报告报告 请

56、务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 23 of 24 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9

57、154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁

58、+86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券

59、+86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉（部门经理） +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所渤海证券股份有限公司研究所 广电广电行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明声明 24 of 24 渤海证券研究所渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦 A 座写字楼 邮政编码：300381 电话： （022）28451888 传真： （022）28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲 143 号 凯旋大厦 A 座 2 层 邮政编码：100086 电话： （010）68104192 传真： （010）68104192 渤海证券研究所网址：