1、 计算机/行业投资策略周报/2024.01.14 请阅读最后一页的重要声明！计算机行业出海启示录 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S01 联系人联系人 郑元昊 相关报告 1.鸿蒙生态，万物互联 2024-01-08 2.生成式 AI 产业趋势跟踪指南 2024-01-01 3.CES 2024 前瞻：All for AI 2023-12-24 核心观点核心观点 计算机出海，寻找第二增长极计算机出海，寻找第二增长极。主动出击、产业储备、需求拉动、政策护主动出击、产业储备、需求拉动、政策护航，出

2、海“天时地利人和”航，出海“天时地利人和”：1）主动出击，寻求广阔市场空间；2）产业储备，中国计算机企业技术储备具备全球竞争力；3）需求拉动，多因素驱使海外需求旺盛，如地缘政治博弈制造需求、“一带一路”倡议创造结构性机遇、全球数字化转型增加市场需求；4）政策护航，国家政策指引出海方向，为计算机企业出海保驾护航。出海出海常见常见路径：路径：跟随客户出海、第三方代理或依托经销商、自建海外团队、直接海外并购/引入海外股东。出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开。对主流市场主流市场来说，北美北美和欧洲欧洲变现能力强，仍是重要目的地；东南亚东南亚成为出海热门聚集地。对新

3、兴新兴市场市场来说，中东中东热度攀升，出海企业迎新机；中亚、拉美、非洲中亚、拉美、非洲，极具特色的出海选择。计算机出海启示录：金融科技领风骚，计算机出海启示录：金融科技领风骚，AIOT、超高清产业、智慧终端、超高清产业、智慧终端多领域争辉多领域争辉。超 5 成金融科技企业已开展境外业务，港澳台及东南亚是布局首选地，新大陆、新国都、广电运通海外收入实现高速增长；协创数据，“云、边、端”一体化布局，海外业务拉动高速增长；卡莱特，超高清显示控制领军，海外业务步入放量期；石头科技，智能清洁机器人领导者，海外需求依旧旺盛。投资投资建议建议：详见正文第 21 页。风险提示：风险提示：国际地缘政治波动风险、

4、本地化存在挑战、行业竞争加剧风险 单击或点击此处输入文字。-21%-10%2%13%24%35%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 计算机出海，寻找第二增长极计算机出海，寻找第二增长极.4 1.1 主动出击、产业储备、需求拉动、政策护航，出海主动出击、产业储备、需求拉动、政策护航，出海“天时地利人和天时地利人和”.4 1.2 出海路径：跟随客户、出海路径：跟随客户、经销代理、自建团队、海外并购经销代理、自建团队、海外并购.8 2 出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开.9 2.1

5、主流市场，欧美仍是重要目的地，东南亚已成出海主流市场，欧美仍是重要目的地，东南亚已成出海“聚集地聚集地”.11 2.2 新兴市场，重点关注中东、中亚、拉美、非洲等地区新兴市场，重点关注中东、中亚、拉美、非洲等地区.12 3 计算机出海启示录：金融科技领风骚，多领域争辉计算机出海启示录：金融科技领风骚，多领域争辉.14 3.1 金融科技金融科技出海保持高景气度出海保持高景气度.16 3.2 AIOT、超高清产业、智慧终端多领域争辉、超高清产业、智慧终端多领域争辉.19 4 投资建议投资建议.22 5 风险提示风险提示.23 图图 1.开发者出海计划与行动分布图开发者出海计划与行动分布图.4 图图

6、 2.开发者考虑出海的关键因素开发者考虑出海的关键因素.4 图图 3.A 股计算机企业海外收入及占比数据（股计算机企业海外收入及占比数据（2018-2023H1）.5 图图 4.A 股计算机企业海外与国内收入增速数据（股计算机企业海外与国内收入增速数据（2019-2023H1）.5 图图 5.2022 年年 Gartner 数据库魔力象限数据库魔力象限.5 图图 6.2023 年年 Gartner 主存储魔力象限主存储魔力象限.5 图图 7.俄罗斯生意人报报道俄罗斯生意人报报道 Norsi-Trans 公司使用中国龙芯处理器公司使用中国龙芯处理器.6 图图 8.中国人均中国人均 GDP 和和

7、65 岁以上人口占比数据（岁以上人口占比数据（2003-2022）.7 图图 9.2019 年至今我国鼓励计算机企业出海政策梳理年至今我国鼓励计算机企业出海政策梳理.8 图图 10.计算机企业典型出海路径及案例梳理计算机企业典型出海路径及案例梳理.9 图图 11.全球各地区互联网渗透率（全球各地区互联网渗透率（2017-2022Q1）.10 图图 12.2022 年全球非游戏类年全球非游戏类 App 市场分布市场分布.10 图图 13.2018-2021 年中国出海应用收入的地区分布年中国出海应用收入的地区分布.11 图图 14.近期中美外交事件汇总近期中美外交事件汇总.11 图图 15.20

8、18-2021 年中国移动应用出海不同地区下载指数年中国移动应用出海不同地区下载指数.12 图图 16.HDCTogether 华为终端生态合作伙伴高峰论坛中东非专场华为终端生态合作伙伴高峰论坛中东非专场.13 内容目录 图表目录 dVNAyWhXmV8WoX7NdN9PnPqQmOqMkPqQpOeRqRqN8OmNpPwMoMvMNZrNmP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 17.金蝶宣布获得来自卡塔尔投资局金蝶宣布获得来自卡塔尔投资局 2 亿美元战略投资亿美元战略投资.13 图图 18.2023 年中国移动应用不同地区上架率年中

9、国移动应用不同地区上架率.14 图图 19.中国计算机企业出海生态产业图谱中国计算机企业出海生态产业图谱.14 图图 20.A 股计算机企业股计算机企业 2022 年海外收入规模年海外收入规模 Top30 数据（数据（2022-2023H1）.15 图图 21.A 股计算机企业股计算机企业 2023H1 海外收入增速海外收入增速 Top30 数据（数据（2022-2023H1）.15 图图 22.金融科技企业境外业务开展情况金融科技企业境外业务开展情况.16 图图 23.金融科技企业开展境外业务选择区域金融科技企业开展境外业务选择区域.16 图图 24.新大陆新大陆 POS 机产品机产品.17

10、 图图 25.2022 年全球年全球 POS 厂商出货量排名厂商出货量排名.17 图图 26.新大陆海外收入数据（新大陆海外收入数据（2018-2023H1）.17 图图 27.新国都智能支付新国都智能支付 POS 终端终端.18 图图 28.新国都海外收入数据（新国都海外收入数据（2018-2023H1）.18 图图 29.广电运通智能金融网点解决方案广电运通智能金融网点解决方案.19 图图 30.广电运通海外收入数据（广电运通海外收入数据（2018-2023H1）.19 图图 31.协创数据主要产品协创数据主要产品.19 图图 32.协创数据海外收入数据（协创数据海外收入数据（2018-2

11、023H1）.20 图图 33.拉斯维加斯拉斯维加斯 MSG Sphere 外部图外部图.21 图图 34.拉斯维加斯拉斯维加斯 MSG Sphere 内部图内部图.21 图图 35.卡莱特海外收入数据（卡莱特海外收入数据（2018-2023H1）.21 图图 36.石头科技美国官网产品介绍石头科技美国官网产品介绍.22 图图 37.石头科技美国官网石头科技美国官网 S8 Pro Ultra 产品介绍产品介绍.22 图图 38.石头科技海外收入数据（石头科技海外收入数据（2019-2022）.22 图图 39.计算机企业出海建议关注标的财务数据计算机企业出海建议关注标的财务数据.23 谨请参阅

12、尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 1 计算机出海，寻找第二增长极计算机出海，寻找第二增长极 1.1 主动出击、主动出击、产业产业储备、储备、需求拉动需求拉动、政策护航政策护航，出海“天时地利人和”，出海“天时地利人和”计算机企业主动出击，寻找第二增长极。计算机企业主动出击，寻找第二增长极。当前国内计算机企业在诸多领域面临着大厂占领或者同行激烈竞争的局面，主动出海，或是打开更大成长空间，寻找第二增长极的重要思路。根据我们统计，2022 年，A 股计算机行业（如无特别说明，本报告均指 SW 计算机一级行业）上市公司拥有海外收入的有 161 家，占比约 4

13、5.2%。根据艾瑞咨询数据，2022 年全国约有 43%的开发者已经出海，同时还有 36.1%的开发者计划出海，对出海者来说，超过 80%将海外市场的“增量空间”看作出海的第一动力。因此，对计算机企业来说，出海或对计算机企业来说，出海或已已成为谋求发展的成为谋求发展的新共识。新共识。图1.开发者出海计划与行动分布图 图2.开发者考虑出海的关键因素 数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所 注：艾瑞咨询与华为开发者联盟 2022 年 4 月 online 问卷数据 数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所 注：艾瑞咨询与华为开发者联盟 2022 年 4 月 online 问卷数据 计算机海外收入占比波动上升

14、，计算机海外收入占比波动上升，2023H1 海外收入增速明显快于国内收入。海外收入增速明显快于国内收入。聚焦在 161 家拥有海外收入的 A 股计算机上市企业，海外收入占比从 2018 年的14.3%提升至 2023H1 的 15.7%，其中 2020 年受海内外疫情影响占比快速上升，整体呈现波动上升态势。2023H1，上述 161 家计算机企业海外收入整体增速为12.4%，明显快于国内收入的-2.5%，一定程度上表明一定程度上表明出海对出海对计算机计算机企业来说，企业来说，或或能承担起第二增长极的重任。能承担起第二增长极的重任。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策

15、略周报/证券研究报告 图3.A 股计算机企业海外收入及占比数据（2018-2023H1）图4.A 股计算机企业海外与国内收入增速数据（2019-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 注：统计范围为 161 家拥有海外收入的 A 股计算机企业 数据来源：WIND，财通证券研究所 注：统计范围为 161 家拥有海外收入的 A 股计算机企业 坚持自主研发，中国计算机企业已逐步具备全球竞争力坚持自主研发，中国计算机企业已逐步具备全球竞争力，为出海奠定基础，为出海奠定基础。近年来，在外部环境施压、企业自主研发、国家大力支持的背景下，从云服务到基础软件、再到工具软件，我国科技企业已经培育出了较

16、为完整的计算机产业链条。根据 Gartner 数据，中国计算机企业在部分领域已具备全球竞争力，比如阿里和腾讯入选 2022 年 Gartner 数据库魔力象限、树根互联和徐工汉云入选 2022年 Gartner 全球工业互联网平台魔力象限、华为和浪潮入选 2023 年 Gartner 主存储魔力象限等，充足的技术储备充足的技术储备、完善的、完善的供应链供应链布局以及丰富的产业生态布局以及丰富的产业生态为计为计算机企业出海奠定基础。算机企业出海奠定基础。图5.2022 年 Gartner 数据库魔力象限 图6.2023 年 Gartner 主存储魔力象限 数据来源：Gartner，财通证券研究所

17、 数据来源：Gartner，财通证券研究所 999 1153 1227 1305 1395 630 14.3%14.5%15.7%14.3%15.1%15.7%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%0200400600800092020202120222023H1海外收入（亿元）海外收入占比15%6%6%7%12%14%-3%19%1%-2%-5%0%5%10%15%20%200222023H1海外收入增速国内收入增速 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 多

18、因素多因素驱使驱使海外需求旺盛，海外需求旺盛，拉动拉动计算机计算机企业出海企业出海发展发展。主要有三方面因素：地缘政治博弈制造需求。地缘政治博弈制造需求。在全球百年未有之大变局背景下，海外部分国家同样存在被技术封锁的可能，开始关注中国技术和产品，比如根据俄罗斯生意人报报道，2023 年 10 月俄罗斯 Norsi-Trans 公司开始生产使用龙芯处理器的数据存储系统、服务器和电脑。“一带一路”倡议“一带一路”倡议创造结构性机遇创造结构性机遇。2023 年 10 月，国家领导人在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛上指出，本届论坛期间举行的企业家大会达成了 972 亿美元的项目合作协议，并宣布中方

19、将每年举办“全球数字贸易博览会”。上述内容从两方面为计算机企业出海创造结构性机遇，一方面可以跟随中国客户出海，为当地各类项目提供信息技术服务，另一方面可以依托数字贸易，直接向沿线国家提供高价值数字产品。全球数字化转型增加市场需求全球数字化转型增加市场需求。根据 IDC2022 年全球数字化支出指南报告数据，2022 年全球数字化转型 IT 支出将达到 1.8 万亿美元，2022-2026年保持 16.6%的复合增长率，到 2026 年达到 3.3 万亿美元，为中国计算机企业出海，提供巨大发展舞台。图7.俄罗斯生意人报报道 Norsi-Trans 公司使用中国龙芯处理器 数据来源：IT 之家，财

20、通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 政策指引出海方向，为计算机企业出海保驾护航政策指引出海方向，为计算机企业出海保驾护航。复盘海外经济发展，可以发现人力成本上升倒逼发达国家积极提升数字化、智能化水平。近年来，随着我国经济高速发展，人均 GDP 和 65 岁人口占比不断提升，相应地劳动力比较优势承压，劳动密集型外贸产业面临挑战，部分具备劳动力比较优势的国家如越南等承接了我国部分产业。面对新形势，2019 年 11 月，中共中央、国务院在关于推进贸易高质量发展的指导意见里明确指出加快数字贸易发展的加快数字贸易发展的方向方向。各部门积极

21、响应落实，2021 年 11 月，商务部、中央网信办、工信部等 10 部门发布关于支持国家数字服务出口基地创新发展若干年措施的通知，强调为信息技术服务、数字内容服务、数字平台服务等数字服务类企业提供出海专项扶持计划提供出海专项扶持计划。2022 年 1 月，国务院在“十四五”数字经济发展规划里创新提出，推动“数推动“数字丝绸之路”深入发展，支持我国数字经济企业“走出去”。字丝绸之路”深入发展，支持我国数字经济企业“走出去”。图8.中国人均 GDP 和 65 岁以上人口占比数据（2003-2022）数据来源：WIND，财通证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%010000200

22、0030000400005000060000700008000090000中国人均GDP(元）中国65岁以上人口占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业投资策略周报/证券研究报告 图9.2019 年至今我国鼓励计算机企业出海政策梳理 数据来源：中国政府网，商务部官网，人民日报，财通证券研究所 1.2 出海路径出海路径：跟随客户、：跟随客户、经销代理、经销代理、自建团队、海外并购自建团队、海外并购 通过梳理可以发现，计算机企业出海通常有四种路径：跟随客户出海、第三方通过梳理可以发现，计算机企业出海通常有四种路径：跟随客户出海、第三方代理或依托经销商、自建海外团队、直接海外

23、并购代理或依托经销商、自建海外团队、直接海外并购/引入海外股东引入海外股东。在制定出海策略时，计算机企业会基于实际情况（如对海外文化、用户习惯、法律法规、市场空间和竞争格局等因素的了解和把握程度），选择一种路径或多种路径组合。跟随客户出海跟随客户出海。部分计算机企业在其客户出海时，存在跟随客户出海，为其提供信息技术服务的可能。比如飞书飞书为出海客户提供飞书国际版，为客户出海美国、新加坡、印度等国家提供协同办公服务；恒生电子恒生电子为绝大多数中资券商出海提供金融 IT 解决方案，如 Alpha Broker 证券交易及结算系统，并与客户共同发展海外业务。第三方代理或依托经销商。第三方代理或依托经

24、销商。通常初步为验证海外需求，或者借助海外经销商渠道进行销售时，会与第三方伙伴合作打开出海市场，降低早期的试错成本。比如 360 与 Asiasoft 签订合作协议，向东盟地区提供免费安装软件及网络安全解决方案，在当地建立用户及流量监测平台，进行商业模式构建。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业投资策略周报/证券研究报告 自建海外团队自建海外团队。企业海外销售占比较高时，为了进一步巩固市场地位，为客户提供更高效服务，会选择自建海外营销或制造团队。比如锐明技术锐明技术在越南建立以制造为主的子公司，在美国、荷兰、日本等地区建设销售为主的子公司，提升供应链安全水平和海外市场占有

25、率；新国都新国都在重点海外市场建立本地化运营团队，打响品牌知名度，凭借国内领先的支付技术和运营解决方案为海外客户提供综合性的电子支付服务。直接海外并购直接海外并购/引入海外股东引入海外股东。计算机企业为了快速打入海外市场通常选用该方式，或可快速覆盖更多客户、获取先进技术或产品、掌握重要销售渠道等。比如金蝶国际金蝶国际引入卡塔尔投资局作为股东，为公司出海提供各类资源，助力其国际化战略开展；纳思达纳思达收购美国打印耗材公司利盟国际，获取全球销售渠道，拓展海外市场。图10.计算机企业典型出海路径及案例梳理 数据来源：WIND，36kr，国家工信安全中心，各公司公告，各公司公众号，财通证券研究所 2

26、出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开出海去哪？主流市场与新兴市场繁花盛开 出海去哪儿？主流市场与新兴市场各有机遇。出海去哪儿？主流市场与新兴市场各有机遇。对传统主流市场来说：北美和欧洲对传统主流市场来说：北美和欧洲的互联网渗透率高、5G 等各类数字设施基础好、客户收入水平高付费意愿强，仍是计算机出海的重要目的地；东东南亚南亚的经济增速快、文化认可度高、外交关系稳定、出海成功案例多，是 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业投资策略周报/证券研究报告 出海目的地的主要选择；南亚南亚的印度人口众多，经济增速较快，发展潜力大，但是对中资投资保护较弱，出海机遇与风险并存。对新兴市

27、场来说对新兴市场来说：中东中东的国民富裕程度高、中国地缘影响力扩大、数字化发展意愿强烈为中国计算机企业带来战略布局机遇；中亚中亚同样由于中国影响力扩大来带的战略机遇，存在业务快速增长的基础；拉美拉美的人口数量大，以巴西和墨西哥为主的市场，对中国产品喜爱度较高，出口效果较好；非洲非洲是中国的重要伙伴，合作历史深渊，部分国家人口多且数字基础较好，前景广阔，也是值得考虑的出海目的地。图11.全球各地区互联网渗透率（2017-2022Q1）数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所 图12.2022 年全球非游戏类 App 市场分布 数据来源：Meet intelligence，飞书深诺，财通证券研究所 谨请

28、参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业投资策略周报/证券研究报告 图13.2018-2021 年中国出海应用收入的地区分布 数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所 注：东亚不包含内地及港澳台地区；出海应用各地区的收入按 Top1000 出海开发者（总部位于中国）收入总和计。2.1 主流市场，欧美仍是重要目的地，东南亚已成出海“聚集地”主流市场，欧美仍是重要目的地，东南亚已成出海“聚集地”北美和欧洲变现能力强，仍是重要目的地。北美和欧洲变现能力强，仍是重要目的地。北美和欧洲的互联网渗透率超过85%，并且 5G、云计算、大数据等各类数字基础设施完善，具备良好推广基础，最重要的是欧美经

29、济发达、人均收入水平高，对出海的计算机企业来说，无论是 To B 还是 To C 产品均有较强商业化机遇。根据创业邦统计，62%的出海企业在北美有布局，65%已布局欧洲。近期，随着中美展现出一系列良性互动，关系呈现企稳回升态势，一定程度上削减了地缘风险，欧美仍是计算机公司出海的重要目的地。图14.近期中美外交事件汇总 2023 年 6 月 18 日 美国国务卿布林肯访华 2023 年 7 月 6 日 美国财政部长耶伦访华 2023 年 8 月 27 日 美国商务部长雷蒙多访华 2023 年 9 月 18 日 国家副主席韩正出席联合国大会期间会见美国国务卿布林肯 2023 年 9 月 26 日

30、王毅外长在北京会见美国前财政部长、鲍尔森基金会主席鲍尔森 2023 年 9 月 27 日 外交部副部长孙卫东在华盛顿同美国亚太事务助理国务卿举行中美亚太事务磋商 2023 年 10 月 7 日 美国国会参议院多数党领袖舒默率民主、共和两党参议员代表团访华 2023 年 10 月 23 日 民主党“明日之星”加州州长纽森访华 2023 年 10 月 26 日 王毅外长访美，会见拜登、布林肯和沙利文 2023 年 10 月 29 日 美国国防部副部长办公室中国事务高级主任卡莱斯出席北京香山论坛 2023 年 11 月 14 日 应美国总统拜登邀请，国家主席习近平赴美国旧金山举行中美元首会晤 202

31、4 年 1 月 9 日 中共中央对外联络部部长刘建超访美 数据来源：澎湃新闻，腾讯网，观察者网，商务部官网，外交部官网，新华社，凤凰网，财通证券研究所 35.9%32.5%32.3%30.8%25.5%30.4%28.9%29.4%19.7%19.2%21.0%21.6%6.8%7.1%7.5%8.1%6.9%5.5%5.1%5.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20218北美东亚欧洲东南亚中东大洋洲南美、南亚、非洲等 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业投资策略周报/证券研究报告 东南亚成为出海热门聚集地东南亚

32、成为出海热门聚集地。从文化看从文化看，东南亚对中国文化认同度高，对中国企业接受程度较高；从外交从外交和经贸关系看和经贸关系看看看，中国与东盟关系紧密，近年来合作签署了区域全面经济伙伴关系协定，在中国一带一路倡议上，东南亚各国也积极配合，具备稳定合作的外部环境基础；从出海成功案例看从出海成功案例看，互联网巨头如腾讯、阿里、字节跳动等均在东南亚拥有大量投资，A 股计算机企业中新大陆、长亮科技等企业在东南亚等地区业务快速增长。根据创业邦数据，超过 74%的出海企业在东南亚有业务布局，其中新加坡各项资源及配套设施相对完善，新加坡经济发展局（EDB）在外部合作、政府政策普及等出海环节为中国企业提供专业有

33、效的帮助，是中国计算机企业出海的重要登录地。图15.2018-2021 年中国移动应用出海不同地区下载指数 数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所 注：下载指数=1000*（应用下载量/基准数），基准数为 2021 年全球 Top1000 应用类别下载总量。增速基于原始数据计算。2.2 新兴市场，重点关注中东、中亚、拉美、非洲等地区新兴市场，重点关注中东、中亚、拉美、非洲等地区 中东热度攀升，出海企业迎新机中东热度攀升，出海企业迎新机。从外交看从外交看，中国成果斡旋沙伊复交，在中东地缘影响力日益扩大，为中国企业出海发展创造机遇；从从人口和人口和经济基础看经济基础看，中东拥有 4.9 亿人口，沙特、

34、阿联酋、卡塔尔等国依托石油资源经济基础雄厚，具备巨大财力；从数字从数字经济经济发展发展潜力潜力看看，根据人民日报报道，中东地区数字经济规模将从 2022 年的 1800 亿美元增长到 2030 年的 7800 亿美元，平均年复合增长率20%，沙特、埃及等推出“2030 愿景”，为中国计算机企业提供了共建“数字丝绸之路”机遇，比如华为在埃及建设“华为信息与通信技术学院”，积极参与“数字埃及建设者”倡议；金蝶国际引入卡塔尔投资局作为股东，为中国计算机企业出海中东探索新思路。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业投资策略周报/证券研究报告 图16.HDCTogether 华为终

35、端生态合作伙伴高峰论坛中东非专场 图17.金蝶宣布获得来自卡塔尔投资局 2 亿美元战略投资 数据来源：中国外交部西亚北非司公众号，财通证券研究所 数据来源：金蝶公众号，财通证券研究所 中亚、中亚、拉美、拉美、非洲，非洲，极具特色极具特色的出海选择的出海选择。不同于传统热门出海地，在部分欠发达国家，虽然其数字基础薄弱，但是竞争不激烈，属于蓝海市场，中方企业可以凭借在国内积累的丰厚技术和经验，抓住机遇提前布局。对中亚来说对中亚来说，俄乌战争为中国在中亚发挥影响力创造机遇，2023 年 5 月中国-中亚峰会在西安举办，中国同中亚五国达成了包括中国中亚峰会西安宣言 中国中亚峰会成果清单等在内的 7 份

36、双多边文件，签署了100 余份各领域合作协议，历史性的战略合作为计算机企业出海提供新思路。对拉美来说对拉美来说，互联网渗透率超过 75%，在各地区中排名前列，同时根据Adjust 数据，巴西和墨西哥的中国应用上架率分别为 40%和 29%，在所有国家中排名第 3 和第 11，足见其对中国软件认可度较高，具备出海机遇。对非洲来说对非洲来说，从建国以来中非之间一直保持紧密的合作关系，非洲的计算机领域市场普遍呈现蓝海状态，收入增长空间大，部分国家如南非、尼日利亚拥有不错的互联网渗透率，市场获量较为容易，市场潜力大。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业投资策略周报/证券研究报告

37、 图18.2023 年中国移动应用不同地区上架率 数据来源：Adjust Exporting excellence:Exploring the global reach of Chinese apps，财通证券研究所 3 计算机计算机出海出海启示录：金融科技领风骚启示录：金融科技领风骚，多领域争辉，多领域争辉 计算机出海多领域交相辉映计算机出海多领域交相辉映。根据创业邦2022 中国企业出海生态发展报告梳理，面向中国企业各类出海业务，计算机企业存在三种形态：一是一是直接下场提供计算机软件或软硬件一体产品；二是二是为其他出海业务提供信息技术服务；三是三是搭建出海服务平台，提供综合服务。主要覆盖信

38、息技术、智能驾驶、金融科技、主要覆盖信息技术、智能驾驶、金融科技、出海出海 SaaS、一站式、一站式 IT 落地解决方案等形态落地解决方案等形态。图19.中国计算机企业出海生态产业图谱 数据来源：创业邦2022 中国企业出海生态发展报告，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业投资策略周报/证券研究报告 A 股头部出海股头部出海计算机企业计算机企业，维持较快维持较快海外收入海外收入增速增速。我们分别基于 2022 年海外收入规模、2023H1 海外收入增速对 A 股计算机公司进行排序，梳理下述两张表格：基于基于 2022 年海外收入规模年海外收入规模排序，排

39、序，前五名为海康威视(263 亿元)、纳思达（183 亿元）、大华股份（148 亿元）、神州数码（104 亿元）、浪潮信息（92 亿元）；基于基于 2023H1 海外收入增速海外收入增速排序排序，前五名为雄帝科技（419%）、卓易信息（235%）、魅视科技（211%）、雷神科技（203%）、中望软件（109%）。图20.A 股计算机企业 2022 年海外收入规模 Top30 数据（2022-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 注：上表按照 2022 年海外收入规模排序；部分企业未披露 2023H1 海外收入，因此增速无法计算。图21.A 股计算机企业 2023H1 海外收入增速

40、Top30 数据（2022-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 注：上表按照 2023H1 海外收入增速排序；为避免增速异常数据，筛选海外收入占比超过 5%的排序；部分企业未披露 2023H1 海外收入，因无法计算增速剔除。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业投资策略周报/证券研究报告 3.1 金融科技金融科技出海保持高景气度出海保持高景气度 超超 5 成金融科技企业已开展境外业务，港澳台及东南亚是成金融科技企业已开展境外业务，港澳台及东南亚是布局首选地布局首选地。根据毕马威发布的2023 中国金融科技企业首席洞察报告，2023 年 52%的金融科技企业已

41、经或计划开展境外业务，占比较 2022 年提升 9%。其中，排名前两位的境外业务布局目的地为我国的港澳台地区、东南亚。A 股计算机企业中广电运通、新国都、新大陆表现亮眼。图22.金融科技企业境外业务开展情况 图23.金融科技企业开展境外业务选择区域 数据来源：毕马威2023 中国金融科技企业首席洞察报告，财通证券研究所 数据来源：毕马威2023 中国金融科技企业首席洞察报告，财通证券研究所 新大陆新大陆，全球全球 POS 机龙头，海外收入实现高速增长机龙头，海外收入实现高速增长。1994 年，公司成立于福建省福州市，聚焦电子支付和条码识别两个领域，在支付领域，新大陆是全球排名第一的支付终端 P

42、OS 机具供应商；在识别领域，新大陆是识读设备全球第四、扫码引擎全球第三的供应商。近年来，公司主动把握海外移动支付渗透率上升的发展机遇，在拉美、中东、亚太、非洲、西欧等地区，公司实现了多家头部银行和知名收单机构的规模销售，并在软件及平台服务层面的销售实现突破性进展。2022 年，公司在海外实现智能 POS 等泛智能终端等产品销量超 400 万台。2018-2022 年公司海外收入年复合增长率为 46.9%，实现高速增长，海外收入占比稳步提升，2023H1 达到 33%，为公司业绩增长提供坚强动力。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业投资策略周报/证券研究报告 图24.新

43、大陆 POS 机产品 图25.2022 年全球 POS 厂商出货量排名 数据来源：新大陆公司官网，财通证券研究所 数据来源：尼尔森，移动支付网，财通证券研究所 图26.新大陆海外收入数据（2018-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 新国都新国都，提前布局海外移动支付市场，海外收入高速增长提前布局海外移动支付市场，海外收入高速增长。公司主要从事支付信息化业务，在早期国内 POS 市场激烈竞争时，率先在海外重点市场布局本地化团队，抢占先机。近年来，随着海外移动支付渗透率的快速提升，海外市场对电子支付设备的需求快速增长，特别是拉美、非洲、中东等发展中国家地区，已经成为全球电子支付设备

44、销量增速最高的市场。公司已顺利开拓中东非洲等大市场，成功进入欧美等高端市场，截至 2023H1，已在全球 80 多个国家实现产品销售。2018-2022 年公司海外收入年复合增长率为 62%，实现高速增长，海外收入占比不断提升，2023H1 达到 27%，贡献了第二增长极。4.56.36.714.220.711.641%7%112%46%8%0%20%40%60%80%100%120%0.05.010.015.020.025.02002120222023H1海外收入（亿元）海外收入增速海外收入占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业投资策略周报/

45、证券研究报告 图27.新国都智能支付 POS 终端 数据来源：新国都公司官网，财通证券研究所 图28.新国都海外收入数据（2018-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 广电运通广电运通，向东南亚等地推广智慧网点解决方案，向东南亚等地推广智慧网点解决方案，2023H1 海外收入高速增长海外收入高速增长。公司是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，连续 15 年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，综合实力全球前三。近年来，公司海外业务快速发展，一方面巩固基本盘，在全球范围持续推广以 ATM 机为核心的银行网点数智化解决方案，助推加华银行成为柬埔寨首家数智化网点开业银行；另一方面

46、另辟蹊径，深挖土耳其市场，与多家主流银行签订智能金融设备与服务合同。截至目前，公司产品和服务已经覆盖全球 110 多个国家和地区，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲 5 大区。2018-2022 年公司海外收入年复合增长率为18.6%，2023H1 海外收入同比增长 96.3%，海外收入占比达 21.8%。1.32.12.95.49.15.361%35%90%67%79%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02002120222023H1海外收入（亿元）海外收入增速海外收入占

47、比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 行业投资策略周报/证券研究报告 图29.广电运通智能金融网点解决方案 数据来源：广电运通公司官网，财通证券研究所 图30.广电运通海外收入数据（2018-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 3.2 AIOT、超高清产业、智慧终端多领域争辉、超高清产业、智慧终端多领域争辉 协创数据，“云、边、端”一体化布局，海外销售协创数据，“云、边、端”一体化布局，海外销售拉动高速增长拉动高速增长。公司成立于2005 年，专注于消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备两大产品领域。在境外市场，公司利用存储类产品、家居安防产品及大健康穿戴

48、类产品的优势，积极拓展各个区域及国家的零售、电商及电信运营商等各类渠道，重点发展美国、东南亚、欧洲等市场，目前已与 Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等知名科技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。2018-2022 年公司海外收入年复合增长率为 221.1%，拉动公司整体业绩高速增长。2023H1 海外收入同比增长 29%，扭转去年同期下降态势，海外收入占比达 46%。图31.协创数据主要产品 5.46.56.57.610.87.919%0%17%42%96%0%20%40%60%80%100%120%0.02.0

49、4.06.08.010.012.02002120222023H1海外收入（亿元）海外收入增速海外收入占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：协创数据公司官网，财通证券研究所 图32.协创数据海外收入数据（2018-2023H1）数据来源：WIND，财通证券研究所 卡莱特卡莱特，超高清显示控制领军超高清显示控制领军，海外，海外业务步入放量期业务步入放量期。公司成立于 2012 年，以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为 LED 显示屏厂商提供显示控制系统，并逐步向视频处理及播放领域扩张产品矩阵。2023 年

50、9 月 29 日，美国拉斯维加斯的 MSG Sphere 向公众开放，开创了新一代娱乐场所。2023 年，公司大力销售高端视频处理设备，完善中东、欧美等地区的市场布局，截至 2023Q3，公司积极参加了 ISE2023 西班牙巴塞罗那展、2023 拉斯维加斯广播电视展、沙特灯光音响展、InfoComm 美国展等活动，还在迪拜、马来西亚等地举办了大型产品推介会，吸引了众多国内外客户，实现海外营收利润双增长。2018-2022 年公司海外收入年复合增长率为 58.6%，实现高速增长。2023H1 海外收入同比增长83%，快速放量，海外收入占比达 16%。0.14.19.418.213.58.412

51、9%92%-26%29%-0.4-0.200.20.40.60.811.21.40.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02002120222023H1海外收入（亿元）海外收入增速海外收入占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 行业投资策略周报/证券研究报告 图33.拉斯维加斯 MSG Sphere 外部图 图34.拉斯维加斯 MSG Sphere 内部图 数据来源：USA Today，财通证券研究所 数据来源：精彩纷城，财通证券研究所 图35.卡莱特海外收入数据（2018-2023H1）数据来源：WIND，财通证

52、券研究所 石头科技，石头科技，智能清洁机器人领导者智能清洁机器人领导者，海外需求拉动业务增长，海外需求拉动业务增长。公司是国际上将激光雷达技术，精密光学视觉导航避障及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业。在海外市场方面，公司重点发展美国、欧洲及亚太的海外市场，并逐渐建立全球分销网络，产品遍布全球 100 多个国家和地区，目前公司已在美国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国等地设立了海外公司，在美国Amazon、Home Depot、Target、Bestbuy、WalMart 等线上平台开设品牌专卖店。根据 GFK2023 年相关报告显示，41%的海外消费者愿意为简化生活的产品支付溢价，

53、其中最典型的例子是智能扫地机器人，尽管其价格是标准版本的 4倍，但是消费者仍愿意为其支付价格，智能扫地机器人已经打入大众市场，海外市场有望持续放量。2019-2022 年公司海外收入年复合增长率为 81.6%，实现高速增长，2022 年海外收入占比为 53%。0.10.30.30.50.70.6-6%84%45%83%-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.80.90.00.10.20.30.40.50.60.70.82002120222023H1海外收入（亿元）海外收入增速海外收入占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 行业

54、投资策略周报/证券研究报告 图36.石头科技美国官网产品介绍 图37.石头科技美国官网 S8 Pro Ultra 产品介绍 数据来源：石头科技美国官网，财通证券研究所 数据来源：石头科技美国官网，财通证券研究所 图38.石头科技海外收入数据（2019-2022）数据来源：WIND，财通证券研究所 4 投资建议投资建议 建议关注海外布局态势良好海外布局态势良好的计算机公司如协创数据、卡莱特、鸿合科技、万兴科技、美图、传音控股、虹软科技、中科创达、德赛西威、萤石网络、新大陆、新国都、广电运通、海康威视、大华股份、漫步者、石头科技等。5.818.733.634.8221%80%4%14%41%58%

55、53%0%50%100%150%200%250%0.05.010.015.020.025.030.035.040.020022海外收入（亿元）海外收入增速海外收入占比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 行业投资策略周报/证券研究报告 图39.计算机企业出海建议关注标的财务数据 数据来源：WIND，财通证券研究所 5 风险提示风险提示 国际地缘政治波动风险：国际地缘政治波动风险：出海业务顺利开展与目的地国家地缘政治稳定性密切相关，若发生重大变化，或出现国际关系紧张、冲突、贸易争端等无法预知的因素或其他不可抗力，可能导致相关公司海外经营状况受到影响。本地

56、化存在挑战：本地化存在挑战：全球不同地区存在文化、客户习惯、付费习惯等差异，中国计算机企业出海本地化挑战，若融入当地生态难度超预期，可能会导致海外业务不及预期。行业竞争加剧风险：行业竞争加剧风险：若相关企业在海外目的地过度拥挤，仍然存在竞争程度加剧风险，或将对既定的海外增长目标产生威胁。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 行业投资策略周报/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和

57、公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原

58、因，致使我们无法给出明确的投资评级。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。行业评级行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收

59、到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期

60、权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露