1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.03.26 AI 生成生成 3D：关注游戏行业“：关注游戏行业“AI 拐点”拐点”游戏行业深度报告游戏行业深度报告 陈筱陈筱(分析师分析师)杨昊杨昊(分析师分析师) 证书编号 S0880515040003 S0880524020001 本报告导读：本报告导读：“3D内容”是符合游戏产业趋势的生成式内容”是符合游戏产业趋势的生成式 AI技术方向，且其数据、技术积累都在突技术方向，且其数据、技术积累都在突破边缘，若实现或将影响游戏产业的“开放世界”、破边缘，若实现或将影响游

2、戏产业的“开放世界”、UGC、游戏发行、游戏发行/运营、运营、MR方向。方向。摘要：摘要：投资建议：我们认为“投资建议：我们认为“AIAI 生成生成 3D3D”是今年生成式”是今年生成式 AIAI 发展对游戏赛发展对游戏赛道有重要影响的一环，道有重要影响的一环，特别是当前 3D 数据资产和技术持续积累、“AI生成视频”快速发展。“AI 生成 3D”的突破将对游戏产业产生实质性影响，这种变化不仅是在降本增效，还体现在游戏产业趋势的变化下。建议重视如下思路：1）继续重视小游戏平台价值，以及具备优秀的发行和运营能力的公司，推荐恺英网络，受益标的世纪华通；2）具备突出 3D 开发能力或优质 IP 的大

3、型游戏公司，推荐三七互娱、完美世界、吉比特，受益标的腾讯控股、网易；3）积极布局 AI 的游戏公司，受益标的巨人网络、掌趣科技、昆仑万维；4）MR 及 3D 资产产业链相关公司，受益标的恒信东方、丝路视觉、凡拓数创、视觉中国。游戏产业呈现游戏产业呈现 3D3D 化化、UGCUGC 化化、碎片化碎片化趋势趋势，而而 “AIAI 生成生成 3D3D”与这一与这一趋势高度相关。趋势高度相关。3D 建模已经成为头部游戏产品主流；头部游戏产品中玩法型游戏占比高，平台提供基础玩法，用户自己生产内容；小游戏平台持续崛起。目前看来，生成式 AI 技术在游戏行业的应用还未触及到核心的 3D 生产环节，若“生成

4、3D”技术得到突破，在B 端能够改变游戏的生产流程、提升产品迭代速率，在 C 端能够产生真正的“低门槛、高质量”的游戏 UGC 工具，丰富游戏 UGC 供给生态。从数据和技术积累两个角度，“从数据和技术积累两个角度，“AIAI 生成生成 3D3D”或许已经触及突破边缘。”或许已经触及突破边缘。数据上，致力于标准化 3D 格式的 AOUSD 持续扩充成员规模，NVIDIA也积极完善相关生态，官方规划在 2024 年底前完成对核心规范的反馈，Objavers-XL 达到 ImageNet 同等素材规模，且已经催生出一些产品；技术积累上，“视频生成”类 AI 工具快速发展，与“3D 生成”可互相促进

5、。近年来的 DUSt3R、TripoSR、英伟达 ACE、谷歌 Genie，均展现了某一方面的突破。若“若“AIAI 生成生成 3D3D”突破，落地在游戏产业层面将利好四个方向。”突破，落地在游戏产业层面将利好四个方向。需要大量 3D 资产的“开放世界”游戏将首先受益；改进后的“AI UGC”工具将催生更多、更好的游戏 UGC；基于“创意兑现”，部分游戏公司的重心可能放在发现、对接发行、运营优秀的潜力项目，小游戏平台也有望成为“游戏版抖音”，价值进一步扩大；需要 3D 资产的MR 平台或能改进基础设置和获得新的交互方式。风险提示：风险提示：“AI 生成 3D”技术推进放缓，相关公司项目产品推进

6、不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 传播文化业 OpenAI或携Sora拜访好莱坞，阶跃星辰正式发布 2024.03.24 传播文化业 OpenAI或携Sora拜访好莱坞，AI 影视落地望加速 2024.03.23 传播文化业多部海外大作上映在即，电影迎来小阳春 2024.03.22 传播文化业Kimi“200 万字上下文”，应用场景再拓展 2024.03.21 传播文化业GDC 与 GTC 召开在即，PixVerse 热度攀升 2024.03.16 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 传播文化业传播文化业 行业深度研究行业

7、深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目目 录录 1.游戏产品的趋势：3D 化、UGC、碎片化.3 1.1.3D 化：3D 建模成为头部产品标配.3 1.2.UGC 化：平台提供基础玩法，用户自己生产内容.4 1.3.碎片化：小游戏崛起，适合更广泛受众的轻量需求.7 2.“AI 生成 3D”作用于核心环节，可影响 B/C 两端.9 2.1.目前生成式 AI 多作用于游戏的脚本、原画设计等环节.9 2.2.B端：3D 生产过程复杂，生成式 AI 可极大改进效率.11 2.3.C 端：一键定制化模型，高自由、低门槛 UGC 游戏可期.12 3.

8、技术积累、新工具频出，“AI 生成 3D”或有加速.13 3.1.技术积累：数据积累触及突破边缘，各模态依序推进.13 3.1.1.Objaverse 与 OpenUSD 推动训练数据积累.13 3.1.2.“视频生成”扩大到场景层面，将与“3D 生成”相互促进.16 3.1.3.3D 生成显著落后其他模态，具备向上压力.17 3.2.工具端：“AI 生成 3D”产品开始密集突破.18 3.2.1.DUSt3r、TripoSR 可以利用简单照片生成 3D 模型.18 3.2.2.英伟达 ACE 利用生成式 AI 改变玩家与 NPC 的互动.19 3.2.3.谷歌 Genie 提供 2D 层面的

9、“图生游戏”雏形.20 4.游戏落地前瞻：行业多个方向或发生积极变化.21 4.1.“开放世界”首先受益.21 4.2.更多、更好的游戏“UGC”.23 4.2.1.“大 IP 的 UGC 化”：形成 IP 的“内容-影响力”循环.23 4.2.2.“UGC 平台 IP 化”：玩家群体创意共建 IP.24 4.3.重视“创意兑现”逻辑：发行、运营与小游戏.25 4.4.MR 平台或有新变化.25 5.投资建议.26 6.风险提示.26 wWmVmU9ZhUkWiZ6MdNaQsQqQoMnReRoOoNiNmOxP6MpOpOvPnNwPvPnPmM 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之

10、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 27 1.游戏产品的趋势：游戏产品的趋势：3D 化、化、UGC、碎片化、碎片化 1.1.3D3D 化：化：3D3D 建模成为头部产品标配建模成为头部产品标配 头部手游已经进入全面头部手游已经进入全面 3D建模时代。建模时代。根据sensor tower发布的统计数据，过去 48 个月中，曾进入全球手游收入 top10 的游戏共 38 款，上榜超过10 次的游戏有 16 款，其中大多都涉及到 3D 建模，7 款游戏为绝对头部，上榜超过 30 次，其中 5 款游戏依赖于 3D 建模视角（王者荣耀 绝地求生 ROBLOX 原神 Pokemo

11、n GO）。随着手机终端的性能提升和价格下降，玩家游玩 3D 游戏的门槛在持续降低，而 3D 在画面展现的丰富度和美观度上要优于传统 2D，自然会受到更广泛玩家群体的认可。图图 1：全球手游收入：全球手游收入 top10 上榜上榜 30 次以上游戏（红色柱体为次以上游戏（红色柱体为 3D 视角）视角）数据来源：sensor tower、国泰君安证券研究 注：统计周期为 2020 年 2 月至 2024 年 1 月 图图 2 2：3D3D 视角游戏王者荣耀与绝地求生视角游戏王者荣耀与绝地求生 图图 3 3：金币大师同样用到简单：金币大师同样用到简单 3D3D 建模建模 数据来源：王者荣耀、PUB

12、G 数据来源：Coin Master 01020304050王者荣耀绝地求生（PUBG）金币大师罗布乐思（ROBLOX）糖果传奇原神Pok mon GO 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 27 1.2.UGCUGC 化：平台提供基础玩法，用户自己生产内容化：平台提供基础玩法，用户自己生产内容 游戏本质是“内容”和“玩法”的体验，后者可重复体验，更容易留住游戏本质是“内容”和“玩法”的体验，后者可重复体验，更容易留住用户。用户。游戏玩家在游戏中希望收获好的内容认知或是游玩体验，大多数游戏都可以在“内容”或“玩法”的二元划分中找到

13、自己更偏向的一级。从近年来的头部游戏产品来看，偏向“玩法”属性的明显更多，如王者荣耀 绝地求生等，这些游戏并不重视故事性，玩家重复体验相似的玩法；而“内容”属性的包括原神 PokemonGO等，玩家更关注主线故事或人设故事的体验。图图 4：全球手游收入：全球手游收入 top10 上榜上榜 8 次以上游戏的内容次以上游戏的内容/玩法划分（红玩法划分（红/蓝）蓝）数据来源：sensor tower、国泰君安证券研究 注：统计周期为 2020 年 2 月至 2024 年 1 月 具体而言具体而言,“内容”就是要“讲好一个故事”，“内容”就是要“讲好一个故事”，游戏通过线性叙述（如各类单机游戏）、丰富

14、而具体的人设（如二次元向、收集类）等获得玩家的认同，因此游戏运营方要持续进行内容更新和投入，如不断推出新内容、资料片，从而延长游戏的内容时长，留下玩家，因此大型 MMORPG的主线剧情会持续更新，如剑网 3需要运营团队十几年来持续保持每年 2-4 次的资料片更新频率，魔兽世界 的每次更新都伴随着大量的主线剧情的更新，给用户以“追剧”般的体验。而“玩法”核心是“一次好的体验”，而“玩法”核心是“一次好的体验”，玩家重复游玩相似的内容，只是过程和结果不尽相同，玩家希望从游戏中收获的是体验或成就，关注玩法的创新性、体验的顺畅性，所以如 MOBA、“大逃杀/吃鸡”类等游戏，每个赛季的更新主要是推出新主

15、题、新英雄/装备、新装饰/商品，从而丰富玩法中的各类元素，核心工作量在于对游戏模型的更新。如王者荣耀每 3 个月为一个赛季，最新的 S34 赛季，贴合新春时期，采用了“天穹节”的设定，相应推出了一系列皮肤、战令计划、组队功能方面王者荣耀绝地求生（PUBG）金币大师罗布乐思（ROBLOX）糖果传奇原神Pok mon GO命运-冠位指定梦幻花园赛马娘Pretty DerbyGarena Free Fire怪物弹珠万国觉醒三国志战略版天堂WRoyal Match崩坏：星穹铁道 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 27 的更新，而核心玩

16、法或者剧情并没有大幅变化。图图 5：剑网剑网 3 3过去过去 13 年的资料片更新年的资料片更新 数据来源：剑网 3、国泰君安证券研究 图图 6：王者荣耀王者荣耀S34S34 赛季更新内容集中在皮肤、战令、组队功能等赛季更新内容集中在皮肤、战令、组队功能等 数据来源：七麦数据 UGC 已经成为过去十年新玩法出现的重要来源。已经成为过去十年新玩法出现的重要来源。近年来的头部游戏中，“MOBA”、“大逃杀/吃鸡”、“自走棋”等玩法占据重要位置，相对传统的 MMORPG、三消、卡牌等玩法，已经成为了重要的游戏类型，这些玩法都是脱胎于玩家的二次创作，或是借助成熟游戏中的 UGC 功能，是玩家创意的体现

17、，玩家会通过 MOD 的形式修改游戏的外观或玩法，一些游戏产品官方直接提供各类 UGC 板块，如地图编辑器、创意工坊等，玩家可以通过对游戏提供的现有元素进行组合，设计出新的玩法，再进行发扬光大，形成了最后商业成熟的玩法。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 27 表表 1：近年热门玩法类：近年热门玩法类型、由来及代表作品型、由来及代表作品 玩法类型玩法类型 玩法由来玩法由来 代表作品代表作品 王者荣耀 魔兽争霸DotA地图 王者荣耀、英雄联盟、Dota2、（+枪械/技能）守望先锋“大逃杀/吃鸡”类 大逃杀电影灵感，武装突袭DayZ

18、 MOD 大逃杀 PUBG、和平精英、荒野行动、（+枪械/技能）APEX、堡垒之夜、（+武侠）永劫无间 自走棋 Dota2 创意工坊 金铲铲之战、多多自走棋、炉石传说自走棋 数据来源：国泰君安证券研究 如“如“MOBA”就是来自魔兽争霸的地图编辑器”就是来自魔兽争霸的地图编辑器。“MOBA”也被称为“类 DotA”，其原型来自经典即时战略游戏魔兽争霸中地图编辑器的一张地图 defense of the ancients，该地图奠定了上中下三路防守、攻破对手大本营、操控单一英雄升级和购买装备等基本玩法要素，经由Dota、Dota2 英雄联盟 王者荣耀等产品一路发展至今，核心玩法基本没有改变，可以

19、说“MOBA”的核心就是来自玩家创意。再比如“大逃杀再比如“大逃杀/吃鸡”玩法来自武装突袭的玩家吃鸡”玩法来自武装突袭的玩家 MOD。“大逃杀/吃鸡”出处是日本电影大逃杀中提到的竞争淘汰机制，游戏武装突袭的 DayZ MOD 设定了拾取随机装备、压缩生存空间、最后一人胜出的玩法，爱尔兰玩家格里尼做了进一步设计，将原 MOD 中的僵尸元素剔除，形成了如今拾取枪械和物资、对抗其他竞争者的形态。之后DayZ独立成为一款游戏，这种玩法也出现了更多竞品，如H1Z1PUBG，甚至手游端的小米枪战 荒野行动 和平精英，在这个基础上也增加了很多其他元素，衍生出包括APEX 堡垒之夜 永劫无间之类的“吃鸡+”的

20、玩法。图图 7：魔兽争霸的地图编辑器：魔兽争霸的地图编辑器 图图 8：武装突袭武装突袭中的中的“大逃杀大逃杀”MOD 开局前设定开局前设定 数据来源：Bilibili 国电武术馆馆长 数据来源：Bilibili 明 5 除了玩法外，玩家也可以通过逻辑和剧情触发的方式创造内容。除了玩法外，玩家也可以通过逻辑和剧情触发的方式创造内容。如魔兽争霸的编辑器提供了剧情触发的选项，通过角色的动作设计和镜头设计，玩家可以调整画面观察视角，使用 3D 模型演绎事先编辑好的剧情。像素风的模拟创意游戏Minecraft中，大量玩家借助基本元素搭建自己的地图世界，制作游戏，甚至制作剧集内容，如 2014 年由神游八

21、方制作的我的三体第一季，前 8 集由初期团队借助Minecraft的游戏引擎制作而成。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 27 图图 9：魔兽争霸地图编辑器可以通过镜头设计制作剧情：魔兽争霸地图编辑器可以通过镜头设计制作剧情 图图 10：我的三体第一季前我的三体第一季前 8集借助游戏集借助游戏Minecraft制作制作 数据来源：Bilibili鬼画桃符 数据来源：Bilibili 1.3.碎片化：小游戏崛起，适合更广泛受众的轻量需求碎片化：小游戏崛起，适合更广泛受众的轻量需求 由于网络基础设施改进和供给的极大丰富，移动互联网用

22、户注意力被短由于网络基础设施改进和供给的极大丰富，移动互联网用户注意力被短视频为代表的碎片化内容进一步分散。视频为代表的碎片化内容进一步分散。从使用时长占比上看，短视频的时长占比从 2019 年的 15.2%逐年提升到了 2022 年的 28.5%，即时通讯与在线视频的时长占比被相对压缩。图图 11：中国移动互联网细分行业用户使用时长，短视频占比持续提升：中国移动互联网细分行业用户使用时长，短视频占比持续提升 数据来源：QuestMobile、国泰君安证券研究 类似短视频，小游戏由于轻量化、便捷的特点，近几年活跃度明显提升。类似短视频，小游戏由于轻量化、便捷的特点，近几年活跃度明显提升。用户规

23、模角度来看，截至 2023 年 6 月，微信小游戏累计服务用户超 10亿，MAU 超 4 亿，背后是截至 2023 年达到 30 万的庞大开发者群体。图图 12：微信小游戏活跃度持续提升：微信小游戏活跃度持续提升 数据来源：微信公开课 15.20%21.00%25.70%28.50%26.50%23.40%21.20%20.70%6.7%6.4%6.6%6.7%7.9%6.8%6.3%6.5%4.0%5.0%5.5%4.5%39.7%37.3%34.8%33.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20022短视频即时通讯综合资讯在线视频综合

24、电商其他 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 27 抖音方面，截至 2023 年 12 月，抖音 DAU 超 6 亿，其中小游戏人群占比 49%，抖音小游戏 DAU达 3 亿，相比 2021 年的 0.8 亿增幅超过 200%。抖音小游戏榜 Top50 中，一半左右的游戏为偏轻度玩法。近两年来抖音小游戏活跃用户增长迅速，2023 年增速较上年增加近 3 倍。图图 1313：抖音小游戏榜：抖音小游戏榜 TOP50TOP50 产品玩法分类产品玩法分类 图图 1414：抖音小游戏活跃用户规模迅速增长：抖音小游戏活跃用户规模迅速增长 数

25、据来源：Dataeyes、国泰君安证券研究 注：数据截至 2023.12.14 数据来源：抖音小游戏公众号、国泰君安证券研究 小游戏吸引了更多原本不玩游戏的用户，扩大了游戏基本盘。小游戏吸引了更多原本不玩游戏的用户，扩大了游戏基本盘。根据微信公开课 PRO，微信小游戏的用户中，游戏流失用户及非游戏用户来源占比分别为 41%和 22%，仅 37%为原本游戏活跃用户。图图 15：微信小游戏用户来源：微信小游戏用户来源 数据来源：微信公开课 PRO、国泰君安证券研究 小游戏玩家付费仍有提升空间。小游戏玩家付费仍有提升空间。在 2022 年的调查中发现，纯小游戏付费用户单价整体较低，53.2%只玩小游

26、戏的用户每月在游戏中消费金额不到 50 元，相对而言，纯 APP 游戏的付费用户中 70%以上的月花费超过 50 元，说明近期还在培养消费习惯的阶段。益智,46%模拟经营,16%休闲,14%找茬,8%消除,6%放置塔防,2%割草,2%其他,6%43%150%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.00.51.01.52.02.53.03.5202120222023DAU（亿）-左轴增速-右轴37%41%22%游戏活跃用户游戏流失用户非游戏用户 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 27 图图 16：各类用户

27、平均每月在游戏里的花费金额：各类用户平均每月在游戏里的花费金额 数据来源：巨量算数抖音用户调研、国泰君安证券研究 注：统计期间为 2021.08-2022.08 微信小游戏市场或将在微信小游戏市场或将在 23 年达到年达到 400 亿，关注变现成长趋势。亿，关注变现成长趋势。小游戏依托微信、抖音等超级流量平台，借助“点击即玩”的轻量模式，快速触达大量用户，又以简单、快节奏、高粘性的玩法留存，用户规模长足增长，市场已经迈过了发展的早期阶段，微信小游戏市场规模预计 2023年可达 400 亿以上，增速达 50%，体现了这一细分方向的潜力。图图 1717：微信小游戏市场规模估算：微信小游戏市场规模估

28、算 数据来源：GameLook、三七互娱、国泰君安证券研究 2.“AI生成生成 3D”作用于核心环节，可影响”作用于核心环节，可影响 B/C 两端两端 2.1.目前生成式目前生成式 AIAI 多作用于游戏的脚本、原画设计等环节多作用于游戏的脚本、原画设计等环节 游戏产品是文本、图片、音频、视频、动画、编程代码等多种内容形式的综合，从规划到上线运营涉及复杂的生产过程，一般而言可划分为四个环节：1）概念阶段，）概念阶段，主要是文字形式，如各种提案、脚本的文档，策划人员需要讨论并确立游戏项目的玩法、世界观、风格等主基调方向，从而完成系统、剧情、关卡等内容的策划工作，为后续的正式开发奠定基础，因此该内

29、容需要尽量详细和严谨。34%12.50%17%19.20%16.10%17.90%18.00%24%22.20%9%16.50%15.30%11.50%13%10.40%5.80%11.50%12.00%2.60%6.40%5.20%只玩小游戏只玩APP游戏既玩小游戏，又玩APP游戏10元以下（不含0元）10-50元50-200元200-500元500-1000元1000-10000元10000元以上 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 27 2）demo 开发，开发，一般涉及简单的开发工作，开发者会做出一个“草稿”从而对策划

30、概念进行验证和调整。3）开发阶段，）开发阶段，一旦确认游戏的方向，产品进入正式开发，就涉及到程序（代码）、美术（图像、3D、视频）、音频音效等多个生产环节，中间也会有各种测试，这一阶段也是游戏生产需要人员、时间、金钱最多的环节。4）上线运营阶段，）上线运营阶段，游戏开发完毕后上线，进入宣发和运营状态，游戏产品与其他内容产品的一个巨大差异在于，其上线后仍然需要持续更新和维护，如推出新资料片、新的付费项目等，或多或少仍然涉及各类开发工作。图图 1818：游戏从构思到上线的环节众多：游戏从构思到上线的环节众多 数据来源：GameShark、腾讯天美工作室、国泰君安证券研究 生成式生成式 AI 经历一

31、年多发展，但目前仍主要用在文本、图像环节。经历一年多发展，但目前仍主要用在文本、图像环节。游戏行业使用 AI 由来已久，如画面渲染、程序逻辑等环节，AI 可以辅助提升效率，而随着 2023 年 ChatGPT 为代表的生成式 AI 大发展，这种辅助作用呈现扩大化、低门槛化的趋势。由于 AI 在不同领域发展水平不一，在游戏的不同环节发挥的作用也有不同。脚本设计、文档写作、智能脚本设计、文档写作、智能 NPC：相对最成熟的文本类 AI（ChatGPT、NewBing、文心一言等）已经可以较好的胜任脚本写作等工作内容，甚至一定程度上接管智能 NPC 的角色。代码编写：代码编写：GitHub Copi

32、lot 等 AI 依据庞大的代码数据训练基础，能够一定程度上扮演程序员的辅助角色。美工：美工：画图 AI 如 Midjourney、SD、DALL-E 等也已经能够较好完成任务，AI 绘图已经较多用于素材、原画、宣传图等 视频动画：视频动画：Runway、Pika 等工具的生成长度和一致性相对还不成熟，更多用于要求不高的宣传材料上，模型设计：模型设计：暂不能形成足够质量的内容，目前只能用作参考辅助用。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 27 表表 2:AI 在游戏环节中的应用在游戏环节中的应用 生产场景生产场景 脚本设计脚本设

33、计 文档写作文档写作 智能智能 NPC 代码编写代码编写 美工美工 视频动画视频动画 模型设计模型设计 AI工具工具 ChatGPT、New Bing、文心一言 ChatGPT、New Bing、文心一言 Github Copilot Midjourney、Stable Diffusion、DallE Runway、Pika TripoSR、Meshy 替代程度替代程度 较好，可以用于辅助写作 有限场景交流 能够较好辅助代码写作 较好，可用于游戏素材、原画、宣传图等 游戏内：一般 宣传材料：较好 用作参考辅助 数据来源：国泰君安证券研究 2.2.B B 端：端：3D3D 生产过程复杂，生成式生

34、产过程复杂，生成式 AIAI 可极大改进效率可极大改进效率 3D 模型的生产一般包括多个环节模型的生产一般包括多个环节，建模的上游是策划和美工提供的概念设计，基于对方给定的原画、2D 概念图，建模师需要构思出 3D 造型并通过多个建模软件逐步实现，整体而言要经历模型设计（制作中模、雕刻高模、拓扑低模）、UV 拆分、贴图、绑定骨骼、制作动画等过程，然后再交给工作流下一环节的程序员，进行代码编辑和导入引擎，建模过程可能用到 MAYA、Zbrush、Substance Painter 等多个软件，上手难度较大、耗时较长。图图 1919：3D3D 模型的制作涉及多个环节和工程软件模型的制作涉及多个环节

35、和工程软件 数据来源：完美世界教育、腾讯开发者社区、国泰君安证券研究 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 27 3D 模型制作效率提升对大型游戏进展有重要影响。模型制作效率提升对大型游戏进展有重要影响。以 2024 年初大卖的Steam 游戏幻兽帕鲁为例，根据创始人的分享，其一开始制作时，一个建模师制作一个帕鲁（游戏中的生物）的 3D 模型花费了一个月，由于不同帕鲁的体型差异巨大，骨骼匹配无法简单复用，每个帕鲁需要独立设计动作，每个帕鲁需要约 20 个动作，按照每个动作 1 天工作量，则还需要额外的 20 个工作日。该游戏中共

36、有 100 余种帕鲁，如果全都按照原有方式制作，理论上完成全部 100 个帕鲁模组需要花费 5000 天以上，而游戏工作室最终在 3 年时间完成了这部作品。影眸科技发布的演示视频展示了其 Rodin Gen-1 模型的使用效果，能够借助图生 3D 的能力，直接拖拽一张宝可梦图片，通过选项生成提示词，在 10 秒内完成一个表面光滑、细节尖锐的高质量白模。图图 2020：幻兽帕鲁中的部分帕鲁，共计：幻兽帕鲁中的部分帕鲁，共计 100100 多种多种 图图 2121：影眸科技通过一张图生成高质量白模：影眸科技通过一张图生成高质量白模 数据来源：Gamekee 数据来源：影眸科技 2.3.C C 端：

37、一键定制化模型，高自由、低门槛端：一键定制化模型，高自由、低门槛 UGCUGC 游戏可期游戏可期 游戏内容制作的效果一般与制作难度成正比，前者体现为自由度、精美程度等，后者则体现在工具上手难度等，游戏内容制作包括多种类型：专业游戏制作人员开发的游戏，效果最强，但也需要用到各类编程、建模的专业开发，专业性极强；其次是 MOD 开发，一般来自第三方团队或比较有技术力的个人，官方也可能参与其中，是以游戏补丁的形式添加进游戏内容；再次是各类创意工坊或地图编辑器，沙盒类游戏会鼓励玩家利用这类功能进行创作，并与其他用户交流；最低的是面向玩家的游戏内的创造玩法，如搭建房屋、制作道具等，作为玩法的一部分，组合

38、和功能一般有限，但是上手难度也极低。“一键生成”式的“一键生成”式的 3D 创建可降低创作门槛到创建可降低创作门槛到 C 端，打破制作效果和制端，打破制作效果和制作难度的正相关性。“作难度的正相关性。“AI 生成 3D”的进步或将直接影响创意工坊/地图编辑器的运行逻辑，通过一键生成定制化 3D 模型的方式，UGC 效果有望提升至 MOD 开发的水平，而上手难度能够降低至“游戏内创造玩法”，从而打破效果与难度的相关性，帮助游戏玩法丰富化、内容厚度提升。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 27 图图 2222：不同的游戏内容生产工

39、具的难度与效果关系，：不同的游戏内容生产工具的难度与效果关系，AIAI 有望打破相关性有望打破相关性 数据来源：国泰君安证券研究 3.技术积累、新工具频出，“技术积累、新工具频出，“AI生成生成 3D”或有加速”或有加速 3.1.技术积累：数据积累触及突破边缘，各模态依序推进技术积累：数据积累触及突破边缘，各模态依序推进 3.1.1.Objaverse 与与 OpenUSD 推动训练数据积累推动训练数据积累 3D 资产数据集资产数据集 Objaverse-XL达到千万级别，且具备较强多样性。达到千万级别，且具备较强多样性。2023年发布的 Objaverse-XL 包含约 1020 万个 3D

40、 模型，远超过半年前Objaverse 1.0 的 80 万个，相比目前 2D 图像领域最大的开源数据集LAION 还有较大差距，但这一数量级已经接近 ImageNet，后者是当前多个图像人工智能模型的训练基础数据集。从构成来看，Objaverse-XL包含的 3D 模型主要从 Github、Sketchfab 及 Thingiverse 等平台爬取，包括手动设计的物体、地标和日常物品的摄影测量扫描，以及历史和古董的专业扫描，具备相当强的多样性。这意味着“AI 生成 3D”的数据限制已经接近突破。Objavers 已经催生出了一些已经催生出了一些 3D 生成模型。生成模型。2023 年 12

41、月 14 日，图片生成 3D 模型 Stable Zero 123 发布，Stability.ai 从 Objaverse-XL 中筛选出高质量、精确和数据标注准确的模型，以便 Stable Zero 123 在生成过程中更有效地理解和创建 3D 模型。单图生成 3D 模型的 TripoSR 基于 LRM原始算法，并通过精细筛选和渲染的 Objaverse 数据集子集以及一系列的模型和训练改进，显著提高了从有限训练数据中泛化的能力，增强了3D 重建的保真度。3 月 19 日，基于视频扩散模型的 3D 生成模型 Stable Video 3D（SV3D）发布，其同样使用 Objaverse 数据

42、集训练。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 27 图图 2323：典型数据集中的素材数量（蓝色为：典型数据集中的素材数量（蓝色为 3D3D，灰色为图片），灰色为图片）图图 2424：ObjaverseObjaverse-XLXL 数据集数据集 3D3D 模型来源以模型来源以 GithubGithub 爬取为主爬取为主 数据来源：Objaverse-XL:A Universe of 10M+3D Objects、国泰君安证券研究 数据来源：Objaverse-XL:A Universe of 10M+3D Objects、国泰君

43、安证券研究 OpenUSD 联盟力推联盟力推 3D 格式标准统一，成员数量规模持续扩大。格式标准统一，成员数量规模持续扩大。3D 应用广泛，但由于场景丰富、生产环节繁多，长期缺乏统一的标准和格式。2023 年 8 月，皮克斯、Adobe、苹果、Autodesk、NVIDIA 与 Linux 基金会下属的联合发展基金会共同宣布成立 OpenUSD 联盟（AOUSD），OpenUSD 联盟旨在通过提升 OpenUSD 格式的发展来推动 3D 生态系统标准化，NVIDIA 宣布将通过 NVIDIA Omniverse 与新的技术组合、ChatUSD 和 RunUSD 等云应用编程接口（API）以及全

44、新 NVIDIA OpenUSD 开发者计划来推进 OpenUSD 的发展。2023 年 12 月，AOUSD宣布新增 Cesium、IKEA 等 12 位成员，2024 年 3 月又增加 Intel、Siemens等 8 名成员，联盟成员规模进一步扩大。我们认为我们认为 USD 格式的推广有格式的推广有利于利于 3D 模型数据的积累，对模型数据的积累，对 3D 生成相关生成相关 AI 算法的推进有基石作用。算法的推进有基石作用。表表 3:OpenUSD 发展历程发展历程 时间时间 事件事件 2023.08 皮克斯、Adobe、苹果、Autodesk 和 NVIDIA 与 Linux 基金会下

45、属的联合发展基金会（Joint Development Foundation，JDF）宣布成立 OpenUSD 联盟（AOUSD）。2023.08 NVIDIA 宣布将通过 NVIDIA Omniverse 与新的技术组合、ChatUSD 和 RunUSD 等云应用编程接口（API）以及全新 NVIDIA OpenUSD 开发者计划来推进 OpenUSD 的发展。2023.08 Reallusion 发布了新版本的 iClone Omniverse Connector，新增英伟达 Omniverse 的 OpenUSD 支持，有助于高效轻松地创建虚拟数字人。2023.12 AOUSD 公布标准

46、路线图，概述了成为描述 3D 场景和环境的各种数据类型互操作性国际标准的历程，宣布新增 Cesium、IKEA 等 12 位成员，并宣布与 Khronos 集团建立联络关系。2024.03 AOUSD 宣布新增 Intel、Siemens 等 8 名成员，成立了全新材料工作组、几何工作组，并宣布与学院软件基金会（ASWF）展开新合作。2024.03 NVIDIA 宣布将为 Apple Vision Pro 带来基于 OpenUSD 的 Omniverse 企业数字孪生。2024.03 NVIDIA 将在 GTC2024 召开至少 7 场演讲讨论 OpenUSD 在各行业的应用。数据来源：AOU

47、SD、映维网、国泰君安证券研究 在 GTC2024，将有 7 场会议讨论 OpenUSD，涉及其与生成式 AI 的结合（NVIDIA）、与 Adobe 的集成（Adobe）、半导体制造厂数字孪生（三星）、AI 视觉（西门子）、实景娱乐产业（Moment Factory），英伟达表示将继续投资发展 USD 在媒体、娱乐等行业工作流中的应用，以实现工业数IKEA(2013.12)GSO(2022.04)EGAD(2020.05)OmniObject3D(2023.01)PhotoShape(2018.12)ABO(2022.06)Thingi10K(2016.05)3d-Future(2021.1

48、0)ShapeNet(2015.12)Objaverse 1.0(2022.12)Objaverse-XL(2023.07)Imagenet(2021.03)LAION-5B(2022.10)2191k2k6k5k8k10k10k51k800k10.2M5850M14.2M89.4%1.9%0.2%0.0%8.5%GithubSketchfabPolycamSmithsonianThingverse 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 27 字化工作流以及下一代计算机视觉和生成式 AI。表表 4:英伟达英伟达 GTC2024

49、OpenUSD Day 精选会议精选会议 日期日期 主题主题 主讲人主讲人 简介简介 北京时间 3 月 19 日（周二）OpenUSD 介绍 Aaron Luk（NVIDIA 产品管理总监）通用场景描述（USD）不仅仅是一种文件格式，还是一个开放、强大、易于扩展的世界组合框架，带有用于在虚拟世界中进行创建、编辑、查询、渲染、模拟和协作的 API。NVIDIA 将继续投资发展 USD 在媒体和娱乐行业以及其他行业工作流中的应用，以实现工业数字化工作流以及下一代计算机视觉和生成式 AI。北京时间 3 月 20 日（周三）打造数字世界工具：初创公司开拓 OpenUSD 和生成式 AI 的应用 Ste

50、phanie Rubenstein（NVIDIA 高级产品营销经理）等 探索通用场景描述（OpenUSD）如何推动生成式 AI 赋能的 3D 管线和工具的新生态系统。北京时间 3 月 20 日（周三）利用 OpenUSD 和生成式 AI 实现全球各大产业的数字化 Rev Lebaredian（NVIDIA Omniverse 和仿真技术副总裁）等 由企业领导者和杰出人士所组成的专题讨论小组介绍其工业元宇宙项目的最新情况，包括已经取得的里程碑式进展，下一步的发展重点，以及当前阻碍。北京时间 3 月 20 日（周三）从材质捕捉到 3D 创作：掌握 USD 和 Adobe Substance 3D

51、Pierre Maheut（Adobe 战略计划与合作伙伴关系总监）、Baptiste Manteau（Adobe 采样器和可扩展性首席产品 经 理 ）学习如何使用先进的扫描设备捕捉真实世界中的材质，利用通用场景描述（OpenUSD）将其无缝集成到 3D 项目中，并使用 Adobe Substance 3D 进行增强，以获得无与伦比的真实感。北京时间 3 月 20 日（周三）基于 Omniverse 的半导体制造厂数字孪生平台 Seokjin Youn（三星电子公司副总裁，管理信息系统团队负责人）三星正在筹备基于 Omniverse 的半导体制造厂数字孪生，用于半导体制造厂架构、基础设施模拟和

52、半导体制造规划。该半导体制造厂数字孪生平台基于 NVIDIA Omniverse 及其生态系统构建，能够达到 5 级智能工厂。三星将在本演讲中展示他们如何构建半导体制造厂数字孪生，并使用该平台进行半导体制造厂设计、规划和进一步模拟。北京时间 3 月 20 日（周三）利用 OpenUSD 对 AI 视觉系统进行虚拟调试 Max Kirkpatrick（西门子 Research Scientist）了解如何在虚拟世界中从头到尾构建、训练和测试用于制造业的视觉系统。了解西门子和 NVIDIA 的工具如何相结合，为完全虚拟地构建和测试基于 AI 的复杂自动化系统提供环境。北京时间 3 月 20 日（周

53、三）用于沉浸式实景娱乐的数字孪生 Arnaud Grosjean（Moment Factory 解决方案架构师）了解 Moment Factory 如何利用 OpenUSD 和 NVIDIA 技术的潜力提升其协作流程，并带来文化转型。数据来源：英伟达公众号、国泰君安证券研究 AOUSD 计划计划 2024 年完成核心规范审查和反馈修订。年完成核心规范审查和反馈修订。根据 AOUSD 官方发布的时间表，24 年第一季度，AOUSD 将发布核心规范的初步大纲，经过 Q2 和 Q3 的正式审查后，在 Q4 发布修订，最终在 2025 年 Q3 之前完成最终批准。表表 5：AOUSD 核心规划时间表核

54、心规划时间表 时间节点时间节点 AOUSD 的规划内容的规划内容 2024 Q1 发布核心规范领域的初步大纲 2024 Q2-3 提交初步草案进行正式审查 2024 Q4 发布针对反馈的修订 2025 Q3 前前 最终批准核心规范 数据来源：AOUSD、国泰君安证券研究 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 27 3.1.2.“视频生成”扩大到场景层面，将与“视频生成”扩大到场景层面，将与“3D 生成”相互促进生成”相互促进 “视频生成”扩大到场景层面，需要“视频生成”扩大到场景层面，需要 3D 重建技术来保证一致性。重建技术来

55、保证一致性。视频生成技术在 2023 年底以来快速发展，Runway Gen2、Pika 1.0、sora 的效果和视频内容丰富度持续提升。不同于早期的单一物体对象和小幅度运镜，仅需要在生图过程中通过 Control Net 等方式，即可满足物体层面的一致性水平要求，sora 将行业标准抬升到穿梭镜头、航拍镜头的水平，这种时候只有通过 3D 重建，才能确保场景的一致性，因此视频生成的进步会反过来要求和促进 3D 生成的发展。OpenAI 文生视频模型文生视频模型 Sora 可体现物体关系雏形。可体现物体关系雏形。2 月 16 日，OpenAI发布文生视频模型 Sora，据官方介绍，此次发布的

56、sora 是一个 diffusion Transformer 模型，从效果上而言：1）其能够生成具有多个角色、特定运动类型、主体和背景的准确细节的复杂场景，模型能够理解物品是如何存在于现实世界中的；2）模型对语言有深度理解，使得其能够精准解析提示词，从而生成有生动情感的角色，能够保持高度一致性的生成多个镜头。部分演示视频被认为体现了部分演示视频被认为体现了 3D 关系的雏形。关系的雏形。在 Sora 生成的“海盗船在咖啡杯中缠斗”视频中，两艘微缩船只在“咖啡海”中互相追逐环绕，视频体现了液体的动力学效果，包括波浪和船只移动时液体的流动，还需要精确模拟光线，包括咖啡的反光、船只的阴影，以及可能的

57、透光效果，展现了“类 3D”的效果。而在“视频拼接”功能的展示中，基于给定的“西部世界”和“海底城市”两端视频，sora 可以借助物体的遮挡关系，在运镜后展示“西部世界”背后的“海底世界”，从而实现拼接的效果，这个过程中也展现了模型对于物体相对关系的理解。图图 25：SoraSora 生成的“海盗船在咖啡杯中缠斗生成的“海盗船在咖啡杯中缠斗”视频画面”视频画面 数据来源：OpenAI 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 27 图图 2626：SoraSora 的视频拼接功能利用物体遮挡关系拼接两段视频的视频拼接功能利用物体遮挡

58、关系拼接两段视频 数据来源：OpenAI 图像生成图像生成 3D 视频模型视频模型 Stable Video 3D 明确融合明确融合 3D 重建技术。重建技术。2024 年 3 月 19 日，Stability AI 开源了 SV3D，包括两个版本：SV3D_u，支持单个图像生成轨道视频，无需相机调节；SV3D_p 扩展了 SVD3_u 的功能，支持单个图像和轨道视图，从而可以生成沿特定的摄像机路径创建 3D 视频。SV3D 的生成质量、多视角、一致性等相比之前的 Stable Zero123、Zero123XL 都有大幅度提升，该模型就是借助了其视频模型 SVD 模型优秀的视频生成能力，提升

59、了 3D 重建水平，从而确保 3D 视频的一致性。图图 2727：SV3DSV3D 通过单一图片生成轨道视频通过单一图片生成轨道视频 数据来源：Stability AI 3.1.3.3D 生成显著落后其他模态，具备向上压力生成显著落后其他模态，具备向上压力 一个内容形态下的 AI 产品发展可以划分为三个阶段，分别以“模型”、“产品”、“成本”为中心，这是由数据的积累和应用落地的逻辑而形成的变化：“模型效果”阶段会有层出不穷的新模型（特别是开源）超越之前的模型；而到了“产品落地效果”阶段，AI 产品开始考虑用户体验，从而获取更多的用户和数据反馈，形成持续改进；最成熟的“成本压缩”阶段，AI 产品

60、已经具备数据基础，开始降价或实质降价，进行市场份额竞争和利润获取。3D 形态是目前形态是目前 AI 生成领域最早期的阶段，模型层面还未定型，将吸引生成领域最早期的阶段，模型层面还未定型，将吸引更多关注。更多关注。相比之下发展阶段最靠前的是文本形态，已经在尝试成本压缩；图片生成也已经基本稳定技术路径，开始关注产品使用门槛；视频生成仍在尝试确立技术效果标准的初期，sora 有望确立标杆。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 27 图图 2828：A AI I 产品发展三阶段，目前产品发展三阶段，目前 3D3D 显著落后显著落后 数据

61、来源：国泰君安证券研究 3.2.工具端：“工具端：“AIAI 生成生成 3D3D”产品开始密集突破”产品开始密集突破 3.2.1.DUSt3r、TripoSR 可以利用简单照片生成可以利用简单照片生成 3D 模型模型 DUSt3R 可通过简单照片生成可通过简单照片生成 3D 场景重建，或可改变原有生产流程。场景重建，或可改变原有生产流程。该工具不需要任何相机校准或视点姿势的先验信息，就可以完成任意图像的密集或无约束 3D 重建。据用户实测，通过 2 张照片，该工具可以在 2 秒钟之内重建场景，可生成 3D 图、深度图、置信度图和点云图，实际测试中还发现，即便是输入两张没有任何重叠内容的图像，甚

62、至输入图像来自两个不同相机，都能够实现构建。该项目在在单目/多视图深度估计以及相对位姿估计三个任务上，均取得最优成绩。TripoSR 可将单张图片转换为可将单张图片转换为 3D 模型，推动模型，推动 3D 内容创作可能性。内容创作可能性。3 月5 日，Stability AI 宣布与华人团队 VAST 合作发布 TripoSR，只需短短的0.5 秒，TripoSR 就能把单张图片转化为一个几何结构完整、材质纹理清晰的 3D 模型。和 Sora 作为视频生成模型使用的 Transformer 架构相似，TripoSR 基于 Transformer 架构，这种方式将图像生成 3D 模型的任务理解为

63、一场跨维度的语言翻译，认为每一张输入的图像都是一种独特的语言，模型的任务则是将这种图像语言翻译成 3D 模型语言。从不管是人物角色、家装建筑、食物摆件，TripoSR 都能理解和还原，无需任何 prompt和专业知识，甚至无需依赖 GPU，能够输出可视化的详细 3D 物体。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 27 图图 2929：DUSt3R 使用两张照片生成使用两张照片生成 3D 小熊小熊 图图 3030：TripoSRTripoSR 可将单张图片转换为可将单张图片转换为 3D3D 模型模型 数据来源：DUSt3R 数据来源

64、：Stability AI 官网 3.2.2.英伟达英伟达 ACE利用生成式利用生成式 AI 改变玩家与改变玩家与 NPC 的互动的互动 NVIDIA ACE可帮助开发者利用生成式可帮助开发者利用生成式 AI 创建虚拟数字人物。创建虚拟数字人物。2023 年COMPUTEX 展会上，英伟达发布了“NVIDIA Avatar Cloud Engine(ACE)游戏开发版”，该 AI 工具基础模型由三部分构成，包括 NeMo、Riva 和Audio2Face，分别提供语言模型、文字语音识别和转换、基于音频创建面部动画的能力。表表 6：NVIDIA ACE 基础模型由三部分组成基础模型由三部分组成

65、名称名称 作用作用 NVIDIA NeMo 可提供基础语言模型和模型定制工具 NVIDIA Riva 可提供自动语音识别(ASR)和文本转语音(TTS)功能，帮助 NVIDIA NeMo实现实时语音对话 NVIDIA Omniverse Audio2Face 能够仅通过一个音频源即时为游戏角色创作富有表现力的面部动画 数据来源：英伟达、国泰君安证券研究 CES 2024 上，英伟达宣布推出适用于 NVIDIA Audio2Face(A2F)和NVIDIA Riva 自动语音识别(ASR)的 ACE Production Microservices。英伟达指出，生成式 AI 技术将彻底改变游戏，

66、让 NPC 不再局限于预先录制的脚本，而是能与玩家进行有意义的互动。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 27 图图 31：NVIDIA ACE Production Microservices 功能功能 数据来源：英伟达 借助借助 ACE和生成式和生成式 AI 技术，技术，NPC 的构建和互动方式有望改变。的构建和互动方式有望改变。以 2023年首次公开的 NVIDIA KAIROS 为例，其利用 NPC 开发平台 Convai 创作完成，创作过程中利用 NVIDIA Riva 完成语音转文本和文本转语音功能，利用 NVIDI

67、A NeMo 为其对话式 AI 提供支持，并利用 Audio2Face，在 AI 助力下通过语音驱动面部动画，以上模组无缝集成到 Convai 服务平台中，并馈送到 UE 5 和 MetaHuman 中，最终玩家可以通过麦克风直接与 NPC进行自然流畅的对话，NPC在语音回答时会做出相应的唇形、表情和动作，甚至直接采取行动，如递上一碗拉面、关上灯等。除了Convai 之外，Charisma.AI、Inworld、米哈游、网易游戏、掌趣科技、腾讯游戏、育碧、UneeQ、完美世界等开发者都在积极迎接 ACE。图图 3232：NVIDIA KAIROSNVIDIA KAIROS 画面画面 图图 33

68、33：NVIDIA ACENVIDIA ACE 游戏开发版工作流程游戏开发版工作流程 数据来源：英伟达 数据来源：英伟达、国泰君安证券研究 3.2.3.谷歌谷歌 Genie 提供提供 2D 层面的“图生游戏”雏形层面的“图生游戏”雏形 谷歌发布谷歌发布 110 亿参数基础世界模型亿参数基础世界模型 Genie，可通过单张图像提示生成可，可通过单张图像提示生成可玩的交互式环境。玩的交互式环境。2024 年 2 月 26 日，谷歌发布其 110 亿参数基础世界模型 Genie（精灵）。Genie 学习了 20 万小时的未标注互联网视频，无需监督即可训练，可以使用其以前从未见过的图像作为提示，无需任

69、何动作标注，便可以确定谁是主角，并让用户能够在生成的世界中对其控制。NVIDIA Riva 完成语音转文本及文本转语音NVIDIA NeMo 为对话式AI 提供支持Audio2Face在 AI 助力下通过语音驱动面部动画无缝集成到Convai 服务平台馈送到UE 5 和MetaHuman 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 27 Genie 由潜在动作模型、视频分词器，以及自回归动态模型三大核心组由潜在动作模型、视频分词器，以及自回归动态模型三大核心组件构成。件构成。Genie 由三大组件构成，1）潜在动作（latent ac

70、tion）模型，用于推断每对帧之间的潜在动作；2）视频分词器（tokenizer），用于将原始视频帧转换为离散标记（token）；3）自回归动态模型，用于在给定潜在动作和过去帧标记的情况下，预测视频的下一帧。由此产生的学习潜动作空间，不仅实现了用户交互，还有助于训练智能体模仿看不见的视频中的行为。Genie 未来将从游戏领域扩展至其他领域，应用前景广阔。未来将从游戏领域扩展至其他领域，应用前景广阔。Genie 是一种全新的生成式 AI 范式，能够从图片、草图到真实世界图中生成可玩世界。与动作不可控的 sora 相比，Genie 是由行动驱动的世界模型，具有推断行动的能力，能够以从未见过的图像作

71、为提示，创建和播放人们幻想中的虚拟世界。谷歌指出，虽然 Genie 目前的展示主要在游戏上，但其未来应用远不止于此，它是一种通用的方法，可以应用于多个领域而不需要额外的领域知识。图图 34：Genie 可基于一张图创造可交互的世界可基于一张图创造可交互的世界 数据来源：Genie 4.游戏落地前瞻：行业多个方向或发生积极变化游戏落地前瞻：行业多个方向或发生积极变化 4.1.“开放世界”首先受益“开放世界”首先受益 从效率提升角度来说，对从效率提升角度来说，对 3D 需求越大的将受益越多需求越大的将受益越多，因此游戏地图面积广阔、内容丰富、模型众多的“开放世界”游戏将显著受益于“AI生成 3D”

72、的突破，特别是游戏自身的更新周期加快，如大量的 3D 资产搭建需求可以加速完成。“开放世界”的“大地图、多内容、高销量”。“开放世界”的“大地图、多内容、高销量”。当前主要开放世界产品包括 NS 平台的塞尔达传说：王国之泪（2023），PC 与主机端的荒 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 27 野大镖客（2018）、GTA5（2015），多端开放的原神（2020）等，开放世界游戏不限制玩家的游玩路线，无过渡的全地图探索，提供了充足的可玩性，很多游戏上线多年仍然受到玩家热烈喜爱，销售成绩方面也极为突出，如GTA5在 8 年间卖

73、出超 6000 万份，原神全球销售额超过 40 亿美元。“开放世界”游戏需要极大的投入，特别是美工、建模人员众多。“开放世界”游戏需要极大的投入，特别是美工、建模人员众多。从游戏体积来看，几款主要“开放世界”游戏的安装体积都高于同平台游戏，主机端大多在 80-100G 之间，以手机端为主的原神也达到 40G；同时，“开放世界”游戏的地图提供充分的自由度，因此可游玩面积十分广阔，可体验的内容时长也相对丰富，这些都需要大量的 3D 模型来填充地图或是支撑起剧情的内容演绎，也就构成了对美工、建模的需求。表表 7:目前重要“开放世界”游戏指标对比目前重要“开放世界”游戏指标对比 产品名产品名 塞尔达传

74、说：王塞尔达传说：王国之泪国之泪 刺客信条：刺客信条：英灵殿英灵殿 孤岛惊魂孤岛惊魂 6 辐射辐射 76 荒野大镖客荒野大镖客 2 侠盗猎车手侠盗猎车手 5 原神原神 平台平台 主机 主机/PC 主机/PC 主机/PC 主机/PC 主机/PC 手机/主机/PC 出品公司出品公司 任天堂 Ubisoft Ubisoft Bethesda Rockstar Games Rockstar Games 米哈游 推出时间推出时间 2023-05-12 2022-11-06 2021-10-07 2018-11-14 2018-10-26 2015-04-13 2020-09-28 安装体积（安装体积（G

75、B）18.2 116.6(含 DLC)87.24 78.74 112.65(含 DLC)108.27(含 DLC)约 40 游戏地图面积游戏地图面积（平方公里）（平方公里）217.83 140 88 39.56 60-70 80.29 27-45.3 主线内容时长主线内容时长（小时）（小时）59 61 24 34 50.5 32 59 销量销量 2028 万份（截至 2023 年底）106 万份 50.6 万份 368 万份 1183 万份 6071 万份 销售额超 40亿美元 数据来源：steamDB、IT 之家、howlongtobeat、各游戏官网、国泰君安证券研究 注：除明确注明外，销

76、量数据为截至 2024 年 3 月 19 日的 SteamSpy 估测数据。如荒野大镖客 2：救赎耗资超过 5 亿美元，制作周期 8 年，地图规模 28 平方英里，NPC 数量多达一千，其开发团队（不含外包）约 1200人，主要由程序员和美工构成；异度神剑开发商 Monolith 工作室官网显示共有员工 264 人，美工人数最多，达到 51%，其次是程序员（16.3%）、策划（15.9%）；知名媒体游戏葡萄称，原神项目研发第三年，团队超 300 人，含 100 多位美术、30 多位策划、60-70 位程序及其他，米哈游刘伟也提到原神项目团队在 19 年底已经增至 400 人。表表 8：部分“开

77、放世界”游戏的团队投入情况：部分“开放世界”游戏的团队投入情况 游戏项目游戏项目 项目情况项目情况 荒野大镖客荒野大镖客2：救赎：救赎 耗资超过5 亿美元，制作周期8 年；地图规模28 平方英里，NPC 数量多达一千；开发团队（不含外包）约1200 人，主要由程序员和美工构成。异度神剑异度神剑 员工 264 人，美工人数最多，达到 51%，其次是程序员（16.3%）、策划（15.9%）。原神原神 项目研发第三年，团队超300 人，含100 多位美术、30 多位策划、60-70 位程序及其他；17 年立项时 100-150 人，19 年底，团队增至400 人。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读

78、正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 27 数据来源：触乐、游戏葡萄、手游那点事、Monolith 官网、国泰君安证券研究 游戏公司仍在加码“开放世界”赛道。游戏公司仍在加码“开放世界”赛道。近年来，以GTA5 塞尔达传说：旷野之息 原神等为代表的一批“开放世界”游戏获得了极大的关注度和商业成功，诸多国内手游公司也积极布局，除了已经上线的原神 幻塔 逆水寒之外，腾讯、网易、米哈游、叠纸均有基于特定 IP、主题或玩法要素的“开放世界”项目在持续推进。表表 9:国内重点公司的“开放世界”游戏布局国内重点公司的“开放世界”游戏布局 公司公司 项目项目 产品标签产品标签

79、进展进展 投入情况投入情况 腾讯腾讯 王者荣耀世界 王者荣耀 IP、动作 2022 年 11 月公布实机演示 天美 L2 工作室研发。团队约 400-500 人，后续引进来自育碧、Epic、EA、微软等多个大厂近10 位资深制作人。代号：致金庸 金庸武侠IP 2022 年 6 月 27 日，正式亮相“SPARK 2022”腾讯游戏发布会 腾讯光子工作室群采用UE5 研发 洛克王国手游 洛克王国 IP、宠物养成 2021 年官方宣布项目，2023 年 12 月回应精灵设计完成了70%-80%，玩法等方面进展还比较慢 魔方工作室群开发。网易网易 代号无限大 二次元都市 2023 年 8 月 24

80、日首曝 PV，全平台预约 研发工作室雷火旗下 Naked Rain，跨国开发，分为杭州、蒙特利尔两地开发。2020 年引进前暴雪创意总监 Brian Kindregan。2022 年引进孤岛惊魂系列制作人 Emile Liang和看门狗创意总监Jonathan Morin。叠纸叠纸 百面千相 中国风、武侠动作 2022 年 11 月 10 日，公开含实机演示的 7 分钟首曝视频。同月开放预约通道。叠纸旗下“十七折”工作室研发 无限暖暖 暖暖系列、换装冒险 2024 年 2 月 27 日获批版号。23 年 10 月线下封测，PV已曝光1 年。执行制作人富永健太郎，曾在任天堂参与过 塞尔达传说系列

81、风之杖 黄昏公主 天空之剑等作品的开发 米哈游米哈游 绝区零 奇幻都市动作冒险 2024 年 3 月 17 日，绝区零三测开启招募。截至 2024 年2 月初，全平台预约人数突破2000 万。已确认今年年内推出。2023 年 10 月获得版号。绝区零立项于 2019 年底，由米哈游上海和济南的工作室联合开发，项目开发时最初有 60 多人，截至23 年11 月已经超过300 人 数据来源：TapTap、竞核、SPARK2022 腾讯游戏发布会、IGN 中国、上观新闻、国泰君安证券研究 4.2.更多、更好的游戏“更多、更好的游戏“UGCUGC”4.2.1.“大“大 IP 的的 UGC 化”：形成化

82、”：形成 IP 的“内容的“内容-影响力”循环影响力”循环 大大 IP产品适合进行产品适合进行 UGC 模式的探索：模式的探索：1）UGC 就是在用“玩家群体的创意”去补充“游戏团队的创意”，UGC 能够切实丰富玩家可体验的内容，也有利于 IP 影响力的提升；2）大 IP 产品一般具备优质的基础设施，特别是精细、丰富的原作参考或是现存建模资产，UGC 的原材料相对丰富；3）大 IP 产品有充足的用户群体，足够多的用户基数能够提供持续、庞大的创意基数；4）IP 号召力，能够激发玩家的初期积累和“二创”热情，如幻兽帕鲁就是以贴近“宝可梦”的风格快速吸引大量新用户。堡垒之夜、原神等游戏已经开始探索堡

83、垒之夜、原神等游戏已经开始探索 UGC 的设计。的设计。海外的热门游戏堡垒之夜，也积极拓展游戏编辑模式，其与 unreal 合作推出的 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 27 内容编辑器 Unreal Editor for Fortnite，已经能够吸引专业游戏开发者加入 UGC 生态，甚至已经有 3A 游戏团队选择在堡垒之夜游戏内直接做新游戏。米哈游也已于近期在官方放出 UGC 相关的系统策划、关卡策划、战斗策划等岗位的招聘需求，明确提到：“需要熟悉不同的 UGC 产品的编辑器以及对应的生态”“具备引擎底层应用水平，有能力

84、将完整关卡拆分为小颗粒度的零件，使其在更多模块适用”。米哈游发布的招聘公告还强调：“参与制作的内容，将是与原神主体同等重要的模块”，充分体现了其加码 UGC 的决心。图图 3535：UEFNUEFN 编辑游玩后的测试画面编辑游玩后的测试画面 图图 3636：原神开始关注：原神开始关注 UGCUGC 内容布局内容布局 数据来源：bilibili 数据来源：GameLook、米哈游 4.2.2.“UGC 平台平台 IP 化”：玩家群体创意共建化”：玩家群体创意共建 IP 国内外优质沙盒游戏已经证明了国内外优质沙盒游戏已经证明了 UGC生态对生态对IP的塑造作用。的塑造作用。ROBLOXMINECR

85、AFT 蛋仔派对等沙盒产品以高自由度为特色，辅以优良的创作者生态，官方提供曝光、话题度甚至物质激励，构成独特的 UGC和 PUGC 生态。如ROBLOX自身并没有很强的 IP 设定，主要依靠自由的玩法，吸引了广大年轻用户的认可，用户规模持续走高，截至2023Q4，用户日活规模已经达到 7150 万，2023 年其用户中 16 岁以下占比达 58%，而近几年趋势也可看出，年轻用户的认可在逐步转移到更成熟的用户，25岁以上占比从2020年的14%提升到了18%，ROBLOX正在持续拓展其影响范围。蛋仔派对同样是来自网易的原生 IP，在持续不断的 UGC 经营下，生态极大丰富，相应的形象认知度也得以

86、提升，再辅以推广、联名活动等，将形象成功打造成了 IP。图图 3737：ROBLOXROBLOX 日活走势（单位：万）日活走势（单位：万）图图 3838：ROBLOXROBLOX 用户年龄构成用户年龄构成 数据来源：statista、国泰君安证券研究 数据来源：LongbridgeDolphin、statista、国泰君安证券研究 0200040006000800025%23%22%21%29%26%23%21%13%15%15%16%16%19%21%23%14%16%17%18%0%20%40%60%80%100%20202021202220239岁以下9-12岁13-16岁17-24岁2

87、5岁以上 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 27 AI 的出现能够提升的出现能够提升 UGC 质量和门槛。质量和门槛。如蛋仔派对已经开始尝试在工坊模式增加 AI 功能，借助“万能生成器”功能，玩家只需要给出自己想要的物品的关键词，AI 就会基于现存的模块进行组合，拼出符合要求的模型，这有利于玩家多元化的创意表达，同时也降低了用户使用的门槛。图图 3939：蛋仔派对万能生成器功能根据文字要求，利用现有模块组合出对应的模型：蛋仔派对万能生成器功能根据文字要求，利用现有模块组合出对应的模型 数据来源：蛋仔派对游戏 4.3.重视“创

88、意兑现”逻辑：发行、运营与小游戏重视“创意兑现”逻辑：发行、运营与小游戏 对于发行和运营公司而言，业务重点是发现下一个“对于发行和运营公司而言，业务重点是发现下一个“Dota”或“自走棋”。”或“自走棋”。近期生成式 AI 领域变化频出，文生图领域 DALL E、SD3 进一步精进，文生视频有 sora 拉高行业水准到 60s，纯文本领域也有国产大模型 Kimi Chat 将文本理解长度大幅扩展至 200 万字上下文，这些都会对游戏的生产形态和产品供给带来增量。小型项目供给预计会增加，“玩法孵化”可能催生新的玩法，需要公司能够快速反应，关注“创意兑现”，能够率先识别潜力项目，具备强大的发行对接

89、能力、突出的项目或 IP 运营能力的公司可以受益供给端的丰富化。小游戏仍然是不可忽视的平台。小游戏仍然是不可忽视的平台。除了前文讨论的小游戏蓬勃发展的行业背景之外，“AI 生成 3D”带来的产业加速也对小游戏为代表的轻量化产品具备价值，产品形态可能进一步轻量化甚至模糊游戏与“互动应用”的界限，借助流量平台强大的分发能力，小游戏可能发展为“游戏版抖音”，市场价值或有进一步发掘的空间。4.4.MRMR 平台或有新变化平台或有新变化 新的硬件、新的交互方式、对应新的游戏玩法。新的硬件、新的交互方式、对应新的游戏玩法。在主机时代，操控方式是手柄，游戏的操纵维度相对有限；随着 PC 逐渐成为游戏的重要载

90、体，键鼠的交互方式下，射击类、即时战略、ARPG 等需要比较复杂、精准操作的游戏类型发展起来；手机、平板等硬件则让触摸屏成为了新的交互方式，早期出现的是水果忍者 神庙逃亡等读取手指动作的便携游戏；VR 也催生了节奏光剑等空间互动游戏。MR 出现后，游戏的交互方式和内容也会迎来变革，大量出现后，游戏的交互方式和内容也会迎来变革，大量 3D 内容需求内容需求可借助可借助 AI 满足。满足。在立体显示的空间环境里，三维空间手势交互更加重要，游戏内容预计会全面 3D 化，以适应虚拟和现实的结合趋势，AI 生 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

91、6 of 27 成 3D 的需求会极大提升；语音交互的重要性也会提升，因此更需要有AI 能够通过简单的自然语言指令，生成对应的反馈乃至动作，如要生成一个虚拟物品，缺少了键鼠的精准控制，比较合适的工作流程是通过自然语言描述让 AI 直接进行生成，同样构成了“AI 生成 3D”的适用场景。表表 10：新的硬件、新的交互方式对应新的游戏内容形式：新的硬件、新的交互方式对应新的游戏内容形式 硬件硬件 交互方式交互方式 代表游戏内容代表游戏内容 主机 手柄 格斗、横板、2D 游戏 PC 键盘、鼠标 射击类、即时战略、ARPG（复杂、快速、精准操作）手机/平板 触摸屏 水果忍者 神庙逃亡（手指动作、便携）

92、VR 手柄、体感 节奏光剑（空间互动类）MR 语音、空间手势 虚实交互、全面 3D 化 数据来源：国泰君安证券研究 5.投资建议投资建议 我们认为“AI 生成 3D”是今年生成式 AI 发展对游戏赛道有重要影响的一环，特别是当前 3D 数据资产和技术持续积累、“AI 生成视频”快速发展。“AI 生成 3D”的突破将对游戏产业产生实质性影响，这种变化不仅是在降本增效，还体现在游戏产业趋势的变化下。建议重视如下思路：1）继续重视小游戏平台价值，以及具备优秀的发行和运营能力的公司，推荐恺英网络，受益标的世纪华通；2）具备突出 3D 开发能力或优质 IP 的大型游戏公司，推荐三七互娱、完美世界、吉比特

93、，受益标的腾讯控股、网易；3）积极布局 AI 的游戏公司，受益标的巨人网络、掌趣科技、昆仑万维；4）MR 及 3D 资产产业链相关公司，受益标的恒信东方、丝路视觉、凡拓数创、视觉中国。表表 11:重点重点推荐公司估值表推荐公司估值表 代码代码 简称简称 股价股价（元）（元）市值市值（亿元）（亿元）EPS（元）（元）PE-2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级评级 002555.SZ 三七互娱 18.96 420.51 1.49 1.76 2.10 12.72 10.77 9.03 增持 002624.SZ 完美世界 12.16 235.90 0.70 0.

94、89 1.07 17.37 13.66 11.36 增持 603444.SH 吉比特 217.83 156.93 18.51 24.53 29.00 11.77 8.88 7.51 增持 002517.SZ 恺英网络 12.58 270.79 0.75 0.97 1.13 16.77 12.97 11.13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价时间为 2024/3/22，单位均换算为人民币）6.风险提示风险提示“AI 生成 3D”技术推进放缓，相关公司项目与产品推进不及预期。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of

95、27 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的

96、资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构

97、不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因

98、素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该

99、机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发

100、布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：