1、造车新势力研究专题造车新势力研究专题 中泰证券中泰证券 电力设备新能源电力设备新能源 分析师：苏晨，分析师：苏晨，S0740519050003 分析师：陈传红，分析师：陈传红，S0740519120001 20202020年年0808月月0505日日 证券研究报告证券研究报告 摘要摘要 本报告主要对造车新势力的团队、经营模式、产品、成本和供应链等方面进行全面对比分析，得出的结 论如下： 1、蔚来的发展与特斯拉最相似。蔚来的发展与特斯拉最相似。无论是从公司团队配置、经销模式、车型定位，还是从供应链的选择 来看，蔚来都和特斯拉采取了相同的模式。从销量、融资状况和人们对造车新势力的熟悉程度上来看，

2、蔚来目前这种发展模式取得了一定程度上的成功，随着成本失控问题逐步解决，未来公司发展前景将 会越来越清晰。 2、造车新势力中理想是最早达到盈亏平衡点的造车新势力中理想是最早达到盈亏平衡点的，从其招股书来看，理想的成本控制能力强。从公司的 发展和产品性能来看，理想凭借增程式的市场定位未来会占据一定的市场。 3、威马、小鹏和哪吒都是走平民化路线威马、小鹏和哪吒都是走平民化路线，从销量来看，小鹏和威马上半年差距不大，哪吒汽车稍落后， 零跑、爱驰、国机智骏、雷丁等车企销量均未过千。产品性能等方面威马和小鹏虽然弱于蔚来和理想，产品性能等方面威马和小鹏虽然弱于蔚来和理想， 但是价格是其优势，而且目前可以满足

3、家庭基本的出行需求，供应链基本选择国内厂商保证了但是价格是其优势，而且目前可以满足家庭基本的出行需求，供应链基本选择国内厂商保证了BOMBOM成成 本。从融资和智能化上看，小鹏比较领先。本。从融资和智能化上看，小鹏比较领先。 4、造车新势力智能化仍旧与特斯拉存在一定的差距造车新势力智能化仍旧与特斯拉存在一定的差距，但是差距正在逐步缩小，随着算力收敛趋势加速， 造车新势力有望在智能化上迈出更大的步伐，长期看，随着长期看，随着CCCC架构的普及，造车新势力有望实现赶超架构的普及，造车新势力有望实现赶超。 报告涉及风险如下： 1、国内、欧洲等地电动车购置补贴以及碳排放政策发生不利变动； 2、相关供应

4、链公司长期竞争风险，导致份额的变化； 3、相关公司销量不及预期； 4、相关公司汽车发生大规模质量事件。 qRtQmRmRnPqRmQsPzRuNmPbR8QaQnPrRnPrRfQqQxPkPrQqM7NpOtMNZmPqRNZmQpR 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比 创始人来自三大背景，互联网背景成为主力军创始人来自三大背景，互联网背景成为主力军 造车新势力经营团队主要由互联网、传统车企和跨界造车三种背景组成。 互联网互联网：创始人来自互联网企业或者互联网媒体，这

5、类车企有更鲜明的互联网思维，重视宣发和用户体 验，代表企业有特斯拉、蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车。从近期造车新势力销量来看，占据一定市场 地位的造车新势力主要来自互联网背景； 传统车企：传统车企：创始人曾经是传统车企的高管，这类车企更加重视汽车的制造、研发和技术，代表企业有威 马汽车、华人运通、天际汽车等； 跨界造车：跨界造车：创始人大多来自上游零部件企业、家电行业，代表企业有万向汽车、格力汽车等。 图表、不同背景造车新势力图表、不同背景造车新势力 背景背景企业企业创始人创始人进入背景进入背景 特斯拉埃隆 马斯克Zip2、电子支付X.com 蔚来汽车李斌易车网、汽车之家 理想汽车李想汽车之家、

6、泡泡网 小鹏汽车何小鹏、夏珩UC、阿里巴巴 前途汽车陆群长城华冠 威马汽车沈晖吉利汽车 浙江合众方运舟奇瑞汽车 爱驰亿维付强上汽 万向集团鲁冠球万向集团 格力汽车董明珠格力电器 跨界造车 互联网 传统车企 理想汽车：原班团队再创业，高管团队稳定性高理想汽车：原班团队再创业，高管团队稳定性高 图表、理想公司团队情况图表、理想公司团队情况 理想汽车创始人李想创业经历丰富，先后创办了汽车之家和泡泡网，“互联网+汽车行业” 的背景使其 可以将互联网营销和造车结合起来； 理想汽车高管团队一大亮点是其合作伙伴大多为原汽车之家联合创始人，属于团队再创业，团队合作默 契度好、稳定性高，是目前核心团队最稳定的造

7、车新势力之一。 成员成员职位职位经历经历 李想 创始人、董事长、首席执 行官 中国互联网行业的成功创业者，增先后创办泡泡网和汽车之家。 沈亚楠总裁、联合创始人 曾任联想集团副总裁、摩托罗拉(中国)董事长，曾先后任职于中兴通信、埃森哲和遐 想，具有富厚的环球供给链管理和外洋市场开拓履历。 李铁首席财务官曾先后就职于普华永道、 泡泡网，曾是汽车之家财务副总裁。 马东辉技术合伙人、总工程师 拥有20年汽车研发经验， 曾在简式设计、阿尔特、 三一重工任职，负责“三电”、设计 、工程、试制、 试验等研发工作。 樊铮董事汽车之家联合创始人 蔚来汽车：核心团队来自全球一流车企和互联网蔚来汽车：核心团队来自全

8、球一流车企和互联网 图表、蔚来汽车团队情况图表、蔚来汽车团队情况 成员成员职位职位经历经历 李斌创始人、董事长创办易车公司，并带领易车成为中国第一家在海外上市的汽车互联网公司。 郑显聪联合创始人、执行副总裁 曾任北美福特公司联邦安全法规划师，澳洲福特公司高级产品计划师，英国福特公司 采购联系经理，福特中国大中国区采购副总裁，菲亚特集团中国副总裁和菲亚特集团 中国全球采购中心首席代表。 秦力洪联合创始人 曾任宝洁有限公司市场推广部品牌副经理，罗兰贝格战略咨询公司任高级顾问及项目 经理，奇瑞汽车销售有限公司任副总经理 沈峰执行副总裁 曾任福特美国动力总成部门技术专家、经理。领导并创建了沃尔沃中国研

9、发中心。 曾 任沃尔沃旗下性能车品牌Polestar全球首席技术官、中国区CEO。 奉玮CFO曾任中国国际金融股份有限公司研究部董事总经理、汽车和零部件行业首席分析师。 蔚来汽车创始人李斌人称“出行教父”，创业经历丰富，是易车网创始人，在汽车电商、互联网营销等 方面具备丰富的经验，且熟悉资本运作，国内造车新势力中量产车型落地最早的一家之一，带领蔚来成 功在美国上市。 蔚来汽车已拥有来自20多个国家和地区的车企精英，其中包括宝马、大众、福特、特斯拉在内的多家车 企高管。高管布局领域广，在汽车制造、设计、采购、物流、销售等方面均拥有丰富的经验。 小鹏汽车：小鹏汽车： “广汽“广汽+一汽”背景保证研

10、发和制造一汽”背景保证研发和制造 图表、小鹏汽车团队情况图表、小鹏汽车团队情况 成员成员职位职位经历经历 何小鹏董事长UC联合创始人，前阿里巴巴移动事业群组总裁 谷俊丽自动驾驶副总裁 曾担任Google软件工程师，2012年加入AMD中国研究院担任高级研究员，2016年出任 特斯拉Autopilot机器学习技术总管 顾宏地副董事长兼总裁曾在华尔街负责雷曼兄弟全球并购及全球医疗事业群组，曾任摩根大通董事总经理 夏珩联合创始人，总裁曾于广汽新能源研究所担任控制科科长 何涛联合创始人，副总裁曾于广汽研究所从事新能源汽车车辆控制相关系统的研发 杨春雷联合创始人曾任一汽大众电动车项目经理和广汽丰田电动车

11、开发项目经理 刘明辉副总裁一汽技术研究所副院长 熊青云首席营销官曾任宝洁大中华区美尚事业部副总裁、宝洁大中华区市场部副总裁和品牌运营副总裁 小鹏汽车创始人何小鹏同样来自互联网，与理想和蔚来不同的是，小鹏汽车创始人没有汽车背景，但是 UC和阿里巴巴的背景使其专注在软件上。 小鹏汽车核心团队中大部分出身汽车制造与研发，且主要来自广汽和上汽集团，在汽车研发和新能源汽 车领域经验丰富。 特斯拉：核心团队豪华，布局“汽车特斯拉：核心团队豪华，布局“汽车+智能化”智能化” 图表、特斯拉团队情况图表、特斯拉团队情况 资料来源：百度百科，中泰证券研究所 核心团队来自马自达、丰田、沃尔沃等全球一流车企和谷歌、V

12、mware等一流互联网企业。在汽车和智能 化方面拥有丰富的知识和先进的经验。核心团队涉及汽车制造、研发、设计、采购、财务、销售、生产、 IT等多方面，全面保证特斯拉的研发制造。 创始人埃隆马斯克人称“硅谷钢铁侠”，拥有特斯拉+SpaceX+Solar City，在系统集成能力方面拥有丰 富经验，这也是特斯拉的核心竞争力。首席技术官斯特劳贝尔曾在 Rosen Motors 担任推进工程师，曾 任航空航天公司 Volacom 的首席技术官和联合创始人，并发明了新型长航时混合电力推进概念。 成员成员职位职位经历经历 埃隆 马斯克首席执行官和产品架构师先后创办“Zip2”、电子支付“X.com”。 现

13、任SpaceX的CEO兼CTO、特斯拉公司CEO、太阳城公司（SolarCity）董事会主席。 斯特劳贝尔首席技术官 Pentadyne 的早期团队成员。曾在 Rosen Motors 担任推进工程师。曾任航空航天公司 Volacom 的首席技术官和联合创始人。在 Volacom 发明了新型长航时混合电力推进概念并申请专利，随后授权给波音公司。 迪帕克 阿胡贾首席财务官福特小型车产品开发部门的财务总监。曾担任福特南非公司的首席财务官。 弗朗茨 冯 霍兹豪森首席设计师担任马自达北美设计中心、通用汽车公司的设计总监 JAY VIJAYAN首席信息官有17 年的 IT、应用程序开发和管理经验。曾 是

14、 VMware 的 IT 业务应用高级总监。 杰洛姆 谷利安全球销售和服务部副总裁曾在戴姆勒创建并领导业务创新部门。 曾担任 Freightliner 公司 Cascadia 项目总经理，负责开发和引进了新一代 8 级卡车。 吉尔伯特 巴瑟因生产副总裁曾在北美和欧洲的丰田、沃尔沃、Mack 和雷诺等公司领导了最有名气的一些部门。 DIARMUID OCONNELL业务发展副总裁 曾在埃森哲企业战略部门担任管理顾问，是 Real Time Learning 教育软件开发商的创始人之一，还担任过 McCann Erickson Worldwide 以及 Young and Rubicam 的高级经

15、理。 亚伦 格斯里人力资源副总裁曾担任谷歌人力运营总监。曾是E*TRADE Financial 的人力资源副总裁与全球人事总监 PETER CARLSSON供应链副总裁曾是恩智浦半导体担任首席采购官、索尼爱立信的首席采购官 造车新势力核心团队对比总结造车新势力核心团队对比总结 从核心团队来看，特斯拉无疑是造车新势力中阵容最豪华的，且布局全面，保证了特斯拉强劲的研发和 制造实力。 在国内造车新势力当中在国内造车新势力当中，蔚来的核心团队布局最像特斯拉的核心团队布局蔚来的核心团队布局最像特斯拉的核心团队布局。 创始人：创始人：均是多次创业的，埃隆马斯克拥有“特斯拉+SpaceX+Solar Cit

16、y”，之前创办的公司有 “Zip2”、“X.com”；李斌拥有“蔚来+易车+摩拜（已退出）”。 团队布局：团队布局：蔚来核心团队涉及汽车制造和研发、采购、销售、IT、财务，特斯拉核心团队涉及汽车制造、 研发、设计、采购、财务、销售、生产、IT等多方面。 理想和小鹏核心团队差异最大。理想汽车高管大多出自互联网，小鹏汽车高管大多出身传统车企，这也 形成了两家车企侧重点差异。理想汽车更加侧重用户体验和宣发，小鹏汽车更加侧重汽车制造和技术。 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比

17、融资：蔚来、理想、小鹏受到投资方青睐融资：蔚来、理想、小鹏受到投资方青睐 图表、各车企融资状况图表、各车企融资状况 从融资来看，近期蔚来、理想和小鹏三家造车新势力受到投资者青睐。蔚来在今年上半年收到来自可转 债、安徽省相关部门和增发约两百亿人民币融资。理想于6月完成D轮融资5.5亿美元，公司估值40.5亿 美元。小鹏在7月完成C+轮融资5亿美元。三家的投资方有腾讯、京东、小米等互联网巨头，也有红杉、 经纬等一线投资机构。另外，三家创始人都分别投资不少的金额，李想持股比例超25%，李斌持股13.8%， 何小鹏持股25.16%。 在造车新势力中，威马、哪吒、爱驰、零跑已经近一年没有进行融资活动。华

18、人运通未融资，但拥有政 府投资、美国原始资本和东海岸基金。 车企车企融资轮次融资轮次时间时间金额金额累计金额累计金额投资方投资方 蔚来战略投资2020.7银行104亿人民币授信20亿美元李斌、腾讯、百度、顺为、红杉、中信资本等 理想D轮2020.65.5亿美元超20亿美元李想、山本资本、山行资本、经纬中国、利欧股份等 威马C+轮2019.330亿人民币230亿人民币百度投资部、新鼎资本、线性资本等 小鹏C+轮2020.75亿美元近200亿元人民币何小鹏、Aspex、Coatue、高瓴资本和红杉中国等 哪吒B轮2019.430亿人民币70亿人民币政府产业基金领投，战略投资资本跟投 零跑A+201

19、9.872亿人民币32.6亿人民币红杉资本、大华股份、上海电气 华人运通美国的原始资本，还有政府投资 爱驰汽车战略融资2019.510亿人民币80亿人民币复鼎资本、沙钢集团、广微控股、明驰基金 国机智骏股权融资2018.2国机汽车、中国电器院、龙创设计 哪吒受上市公司青睐哪吒受上市公司青睐 图表、上市公司持股造车新势力统计图表、上市公司持股造车新势力统计 对蔚来、理想、威马、小鹏、哪吒汽车等14家造车新势力的股东情况进行统计，其中有八家造车新势力 的股东中包含有上市公司，分别为蔚来、理想、小鹏、威马、哪吒、零跑、国机智骏和江淮大众。 蔚来、小鹏和威马的上市公司股东主要为百度、腾讯、阿里巴巴等互

20、联网巨头企业，双方合作保障了车 企智能化的研发。 蔚来蔚来理想理想小鹏小鹏威马威马哪吒哪吒零跑零跑国机智骏国机智骏江淮大众江淮大众 腾讯利欧集团阿里巴巴百度亿华通大华技术股份国机汽车江淮汽车集团 百度灿谷投资腾讯中业环保中国电器科学研究院大众汽车 新昶虹电力龙创汽车设计 鸿利智汇 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比 制造模式：自建工厂是目前的趋势制造模式：自建工厂是目前的趋势 图表、各车企制造模式对比图表、各车企制造模式对比 从美国经验来看，十余家新能源汽车企业竞争中，

21、只有特斯拉存活下来。消亡的企业均是代工生产。 造车新势力中，特斯拉、小鹏、理想、威马、哪吒都选择了自建工厂。特斯拉已建立三座超级工厂，第 四座超级工厂建设即将开始；小鹏汽车收购福迪汽车获得资质，自建肇庆生产基地；理想汽车收购力帆 获得资质，自建常州及重庆工厂；威马收购黄海汽车与中顺汽车获得资质，自建温州及黄冈工厂。 蔚来汽车于2018年四季度财务报表中公告取消2017年签订的在上海嘉定建厂的计划，继续选择与江淮汽 车合作制造-代工。 车企车企生产模式生产模式 理想自建，理想常州制造基地生产。 特斯拉自建，有三座超级工厂，上海的超级工厂，内华达州的超级电池工厂，纽约水牛城的超级工厂，柏林超级工厂

22、建设中 小鹏代工转自建，郑州海马三工厂代工生产，肇庆小鹏汽车智能产业园开启规模化生产 威马自建，拥有温州工厂和黄冈工厂 哪吒自建，工厂位于浙江桐乡，总建筑面积近10万平方米 蔚来代工，合肥江淮工厂代工生产，嘉定自建工厂停止建设 奇点代工转自建，北汽昌河代工，自建工厂在安徽铜陵、苏州和湖南株洲 绿驰代工转自建，长安汽车代工，自建工厂在江西九江 华人运通代工，东风悦达起亚代工 云度汽车代工转自建，一汽代工，在浦江涵江区自建工厂 爱驰汽车代工转自建，江铃汽车代工，江西上饶自建工厂 新特汽车代工转自建，一汽代工，贵州贵安自建工厂。 制造模式：代工优劣势制造模式：代工优劣势 代工工厂劣势：代工工厂劣势：

23、 1、代工模式下，新造车企不仅要支付代工费，还需要承担因销量不济而带来的工厂亏损； 2、合作代工模式下，产品的效率、成本和质量都难以掌控在新造车企手中。自主生产对于产品生产的节奏 把控和品质把控则更有优势； 3、不如自建工厂在融资上增加筹码； 4、由于技术变革，不同车企车型使用的技术差异越来越大。 代工模式优势：代工模式优势： 1、硬件优势。代工工厂一般为已生产多年的传统车企工厂，在管理、工人、生产设备方面已经完善； 2、企业可以专注在产品设计和研发； 3、制造生产线的投入更加柔和和高效； 4、代工厂可以为车企提供更优质的电动核心技术。大部分的整车企业并不掌握全套的电动汽车的核心技术： 电池、

24、电机、控制系统。 总结：目前，汽车制造以及系统架构尚未标准化，这个阶段以自建工厂为主。随着汽车智能化深度发展，总结：目前，汽车制造以及系统架构尚未标准化，这个阶段以自建工厂为主。随着汽车智能化深度发展， 未来软件系统、硬件架构、设计品牌和未来软件系统、硬件架构、设计品牌和OEMOEM都可能会分离，长期看，代工有可能是主要趋势。都可能会分离，长期看，代工有可能是主要趋势。 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比 产能：自建工厂促进产能释放产能：自建工厂促进产能释放 图表、各车

25、企产能图表、各车企产能（万辆（万辆/ /年）年） 资料来源：公开公告、蔚来汽车、搜狐汽车，中泰证券研究所 特斯拉：上海工厂产能规划为一期年产15万辆，总产能目标是50万辆/年。现阶段，Model3产能15万辆/ 年，Model Y开始生产之后，产能则超30万辆/年； 蔚来：由于采用代工模式，其产能受限，蔚来合肥工厂产能目前是3500台左右每个月，到九月产能会达 到5000台每月，根据其月销量来看，这个产能基本上可以满足需求； 理想、小鹏汽车、威马和绿驰汽车目前的产能规划一样，都为10万辆/年。理想汽车常州工厂二期投产 后，预计产能可达20万辆/年。威马汽车自建工厂一期产能规划10万辆/年，逐步

26、释放为20万辆/年； 爱驰、新特等产能规划超过20万/年。 图表、蔚来先进制造基地图表、蔚来先进制造基地 0 5 10 15 20 25 30 35 爱驰 新特 特斯拉 华人运通 理想 小鹏 威马 绿驰 哪吒汽车 云度 蔚来 零跑汽车 前途汽车 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比 经销模式：“线上经销模式：“线上+线下”直销模式线下”直销模式 图表、各车企图表、各车企经销经销模式对比模式对比 大多数造车新势力都采用了“线上+线下” 的经销模式，线上直销，线下直销+体验。

27、 直销和服务网络。直销和服务网络。公司建立和运营自己的销售和分销基础设施，并直接向客户销售车辆。由于缩短决策 过程，减少潜在的利益冲突，与现有汽车制造商在中国的经销商模式相比公司的销售和服务网络更高 效。 数字化营销。数字化营销。公司开发了自己的综合在线和线下平台，从销售到客户评论等各个方面直接与客户互动。 车企车企门店数门店数覆盖城市数覆盖城市数 线上线下 特斯拉APP、官网直销服务中心、体验店105个体验店和服务中心 覆盖26个城市 理想汽车APP、官网直销零售店直销 21家零售店，18个配送 中心和17个服务中心 零售中心18个城市，预计年 底售后服务网点覆盖范围将 达全国100个城市

28、蔚来汽车APP、官网直销体验店 22家蔚来中心和105家蔚 来空间 覆盖83座城市 小鹏汽车 天猫、APP、官网等多平台 销售 体验店（体验+服务）、合作授 权 166家门店覆盖57个城市 威马汽车APP、官网直销 威马体验馆Space、威马用户中 心Store、威马服务之家Station 、威马E站Spot、智行合伙人 新4S网点已开业115家， 即将开业20家 覆盖24个省 哪吒汽车APP、官网直销体验店、零售店直销销售渠道超200家覆盖超过180个城市 零跑汽车APP、小程序、官网直销体验中心、服务中心近80家覆盖50多个城市 经销模式经销模式 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、

29、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比 成本结构：理想成本控制能力强于蔚来成本结构：理想成本控制能力强于蔚来 图表、蔚来汽车成本结构图表、蔚来汽车成本结构 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 蔚来汽车和理想汽车成本结构相差很大。蔚来汽车物料成本和制造费用占比最大，而理想汽车此项成本 占比相对较小，BOM成本失控是蔚来之前的弱项之一，但有望在20年开始好转。在人工费用和研发费用 上，理想汽车占比远超过蔚来汽车。 双方成本结构的差异也反应出来理想对于BOM成本的控制能力强于蔚来。在未来的发展中，理想也会得 益于BOM成

30、本的控制而快速达到盈亏平衡点。 图表、图表、理想汽车成本结构理想汽车成本结构 物料、制造费用 人工费用 折旧和摊销 研发费用 营销费用 租金和其他 专业服务费 其他 物料、制造费用 人工费用 折旧和摊销 研发费用 营销费用 租金和其他 其他 销售费用：蔚来和理想结构差异不大销售费用：蔚来和理想结构差异不大 图表、蔚来汽车销售费用结构图表、蔚来汽车销售费用结构 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 从销售费用来看，蔚来汽车和理想汽车的各项占比相差不大，人工费用和营销费用之和的比例相差3%。 可见，蔚来汽车和理想汽车成本结构的差异是由研发费用和BOM成本造成的。 图表、图表、理想汽车销售费用结构理想

31、汽车销售费用结构 42% 22% 9% 11% 2% 14% 人工费用 营销费用 租金和其他 专业服务费 折旧和摊销 其他 35% 26% 11% 8% 3% 3% 14% 人工成本 营销费用 租金和相关费用 折旧和摊销 差旅费 厂房和设备维修 其他 单车单车BOM成本：特斯拉成本控制能力优于其他车企成本：特斯拉成本控制能力优于其他车企 图表、不同车企单车物料成本图表、不同车企单车物料成本 德国杂志WirtschaftsWoche表示，Model 3的材料和物流成本约为1.8万美元，12.62万人民币，人 工成本为1万美元，因此制造一辆Model 3的总成本为2.8万美元。通过对蔚来汽车和理想

32、汽车成本进行 拆解，我们测算出蔚来单车成本约为30万人民币，理想ONE单车成本约为22万人民币。BOM成本的差异虽 然也有M3是轿车成本较低的原因，但由于产品销售价格带类似，特斯拉的成本控制+产品溢价综合能力 远强于竞争对手。 电池4.42电池10.5电池7.7 电机电控1.51电机电控3.6电机电控2.64 汽车电子2.27汽车电子5.4汽车电子3.96 车身0.63车身1.5车身1.1 底盘1.14底盘2.7底盘1.98 内饰2.02内饰4.8内饰3.52 热管理0.25热管理0.6热管理0.44 其他0.38其他0.9其他0.66 BOM成本12.62BOM成本30BOM成本22 特斯拉

33、特斯拉Model 3（万）（万）蔚来（万）蔚来（万）理想（万）理想（万） 目目 录录 一、公司发展情况对比 二、产品及市场对比 2.1、车型定位 2.2、车型动力类型 2.3、车型性能 2.4、智能化 2.5、销量 三、供应链对比 车型定位：车型定位：SUV为主，低中高端全覆盖为主，低中高端全覆盖 理想汽车车型单一：理想汽车车型单一： 理想公司将战略重点放在价格在15万元人民币至50万元人民币之间的中、大型SUV领域。理想ONE为中大 型SUV，未来两年之内无新车计划，下一车型计划在2022年推出，为全尺寸高级电动SUV，将配备下一代增 程式动力总成系统。 特斯拉特斯拉、蔚来汽车蔚来汽车、华人

34、运通自上而下渗透：华人运通自上而下渗透： （1）斯拉最初车型Roadster为敞篷跑车;随后推出Model S/X 进军高端市场，Model S定位全尺寸高性 能轿车，Model X系列定位高性能SUV；在第三阶段Model 3、Model Y 主打大批量低成本的大众市场， Model 3是特斯拉首款大众化轿车，Model Y系列定位为入门级豪华紧凑SUV。 （2）蔚来超级跑车EP9(非量产)于2016年11月上市，售价高达 148 万美元。现阶段主要产品包括蔚来 ES6、蔚来ES8等。首款量产车型 ES8定位为中高端的中大型SUV，ES6定位于中型SUV。EC6定位电动轿跑SUV， 已亮相成

35、都车展。 （3）华人运通首款量产定型车高合HiPhi 1，其定位豪华全域智能纯电超跑SUV，指向全球高端市 场。 小鹏小鹏、威马威马、哪吒哪吒、零跑汽车自下而上迈进：零跑汽车自下而上迈进： （1）小鹏现阶段主要车型为G3和P7，G3为紧凑型SUV，售价在15-20万之间，P7为高端轿跑，售价在23- 35万之间，小鹏全面对标特斯拉。 （2）威马EX5为紧凑型纯电动SUV，售价在13.98-19.88万元;EX6为中大型SUV，售价在18.99-23.99万元。 （3）哪吒N01定位为小型SUV，售价在6.68-13.98万元；U定位于紧凑型SUV，售价在13.98-19.98万元。 完成了产品

36、序列从入门级到中高端消费细分市场的迈进。 （4）零跑S01为小型车，售价12.99万起，T03为微型车，售价6.58万起。 中大型中大型SUV市场提升空间较大市场提升空间较大 造车新势力的车型定位以中大型SUV为主，中大型SUV市场广阔。 新能源汽车新能源汽车SUVSUV市场提升空间较大。市场提升空间较大。过去一年新能源汽车SUV的市占率始终保持在30%水平。而在中国汽 车市场，SUV和轿车比例基本上是5:5，2020年6月SUV市占率为46.48%。因此新能源汽车市场SUV仍有较 大的提升空间。 中、大型中、大型SUVSUV需求上升。需求上升。2016年至2019年中大型SUV销售额增长最快

37、。从2016年到2019年，中型SUV年度 复合增长率为25.99%，大型SUV的复合增长率为10.6%。中型和大型SUV需求的增长主要是中国的普通家 庭对更好的出行体验的追求扩大。独生子女政策的取消预计将提高中国家庭的平均规模，从而推动对更 大排量、更多座位汽车的需求。 图表、图表、20192019年新能源汽车细分领域占比年新能源汽车细分领域占比 资料来源：乘联会、515汽车网、CIC，中泰证券研究所 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 轿车 SUVMPV 1.7 2.3 2

38、.1 2.3 0.3 0.6 0.5 0.6 0 2 4 6 8 10 12 20019 小型 紧凑型 中型 大型 全尺寸 SUVMPV轿车 图表、中国汽车市场图表、中国汽车市场6 6月细分领域占比月细分领域占比 图表、中国细分市场图表、中国细分市场SUVSUV领域销量领域销量 目目 录录 一、公司发展情况对比 二、产品及市场对比 2.1、车型定位 2.2、车型动力类型 2.3、车型性能 2.4、智能化 2.5、销量 三、供应链对比 车型动力类型：纯电动为主车型动力类型：纯电动为主 在动力类型方面，理想汽车采用增程式混合动力，其它车企目前车型全部为纯电动汽车。 从成本角度

39、看，增程式电动汽车成本低于纯电动汽车。从成本角度看，增程式电动汽车成本低于纯电动汽车。增程式电动汽车消除了纯电动汽车所需的大容量 高成本电池，并且也不再需要纯电动车通常使用的更高比例的轻质材料来平衡重量和容纳大尺寸的电池 组。有效地降低了BOM成本。 由于技术成熟，难度较低，绝大部分车企选择纯电动，而随着动力电池和轻量化的发展，增程式在成本 上的优势会不断减小。 动力类型动力类型驱动方式驱动方式充电方式充电方式续航里程续航里程电池容量电池容量油耗油耗技术难度技术难度代表车型代表车型 纯电动电机驱动交流慢充、直流快充200-400公里较大零油耗简单成熟 特斯拉、蔚来汽 车、小鹏汽车等 插电式混合

40、动力 充电下电池、不 充电燃料 慢充50-100公里不太大二者之间难度大 上汽荣威eRX5 比亚迪唐DM 增程式电动 发动机给电池充 电，电机驱动 慢充、快充、加油700-800公里较大较大二者之间 理想one 宝马i3增程版 图表、图表、不同动力类型汽车对比不同动力类型汽车对比 车型定位、动力类型一览表车型定位、动力类型一览表 图表、各车型图表、各车型定位和动力类型定位和动力类型对比对比 车企车企车型车型定位定位动力类型动力类型售价（万）售价（万） Model 3中型轿车纯电动29.18-41.98 Model S全尺寸轿车纯电动75.69-85.69 Model X中大型SUV纯电动77.

41、29-87.29 理想理想one中大型SUV增程式混合动力32.8 ES6中型SUV纯电动35.8-51.8 ES8中大型SUV纯电动44.8-62.4 G3紧凑型SUV纯电动14.68-19.98 P7高端轿跑纯电动22.99-34.99 EX5紧凑型SUV纯电动13.98-19.88 EX6中大型SUV纯电动18.99-23.99 N01小型SUV纯电动6.68-13.98 U紧凑型SUV纯电动13.98-19.98 S01小型车纯电动12.99 T03微型车纯电动6.58 特斯拉 蔚来 小鹏 威马 哪吒 零跑 目目 录录 一、公司发展情况对比 二、产品及市场对比 2.1、车型定位 2.2

42、、车型动力类型 2.3、车型性能 2.4、智能化 2.5、销量 三、供应链对比 性能：续航里程要求高，蔚来、小鹏综合性能较好性能：续航里程要求高，蔚来、小鹏综合性能较好 图表、各车型性能对比图表、各车型性能对比 资料来源：公司官网，中泰证券研究所 在电动车百公里加速性能和续航里程之间的抉择上，多数造车新势力选择了保证续航里程多数造车新势力选择了保证续航里程。快速的百公 里加速要求电池有较高的功率密度，续航里程要求电池有较高的能量密度，但是锂电池的功率密度越 高，能量密度越低。纯电动车一般选择较高能量密度来满足续航里程的要求。 相比较，特斯拉Model 3在百公里加速和续航里程方面都做的很好。在

43、国内造车新势力中，蔚来蔚来ES6ES6和小和小 鹏鹏P7P7在加速性能和续航里程上平衡的相对较好。在加速性能和续航里程上平衡的相对较好。理想得益于增程式特点在续航里程上具有优势。 在续航里程上，爱驰、国机智骏和雷丁的表现都相对较弱。 车型车型特斯拉特斯拉Model 3理想理想ONE小鹏小鹏G3小鹏小鹏P7蔚来蔚来ES6威马威马EX6哪吒哪吒U零跑零跑S01爱驰爱驰U5国机智骏国机智骏GX5雷丁雷丁I5 车型轿车SUVSUV轿跑SUVSUVSUV小型车SUVSUV小型车 百公里加速（s）3.46.58.64.34.79.576.9103.9 NEDC综合工况续航 里程（km） 668800520

44、7066403338255 目目 录录 一、公司发展情况对比 二、产品及市场对比 2.1、车型定位 2.2、车型动力类型 2.3、车型性能 2.4、智能化 2.5、销量 三、供应链对比 智能化：智能化功能各有特色智能化：智能化功能各有特色 图表、各图表、各车型智能化车型智能化对比对比 造车新势力均采用高配自动辅助驾驶系统+语音交互系统。 造车新势力都加入了高配自动驾驶辅助系统，来增加车的科技感，在智能化功能上也各有差异。特斯拉 采用Autopilot自动驾驶辅助系统，人机交互功能不多。蔚来汽车搭载NIO PILOT自动辅助驾驶系统以及 全球首个车载人工智能伙伴NOMI，集

45、成语音交互系统和智能情感引擎。小鹏G3加入语音控制自动泊车， 威马汽车也强调“智能交互”系统，EX6配有车窗智能交互系统。 智能化是未来趋势，强调智能化设计更能吸引年轻消费者的注意，造车新势力更加强调智能化特色。 车型车型特斯拉特斯拉Model 3理想理想ONE小鹏小鹏G3小鹏小鹏P7蔚来蔚来ES6哪吒哪吒U威马威马EX6零跑零跑S01爱驰爱驰U5国机智骏国机智骏GX5 传感器 12个超声波传感 1个毫米波雷达 8个高清摄像头 超声波传感器 12 环视摄像头 4 前向毫米波雷达 辅助驾驶前视摄像头 12个超声波传感器 4个车身摄像头 1个前向摄像头 3个毫米波传感器 14个摄像头 5个毫米波雷

46、达 12个超声波雷达 5个毫米波雷达 12个超声波雷达 三目前向摄像头 22个传感器 1个前双目摄像头 两个盲区摄像头 4个环视摄像头 1个毫米波雷达 12个超声波传感器 智能系统 Autopilot 自动辅助 驾驶系统 iBooster 2.0电子制 动系统、四屏语音交 互 XPILOT 2.5 自动驾 驶辅助系统、语音 控制自动泊车 XPILOT 3.0自动 驾驶辅助系统、 Xmart OS车载智 能系统 NIO PILOT 自动 辅助驾驶系统、 NOMI Mate 2.0 人工智能系统 20余项自动驾 驶辅助配置、 小You智能机器 人、IME互动呼 吸灯、车内生 命体征监测系 统等 L

47、iving Pilot 智行辅助系 统、Living Engine全车 交互智能系 统 Leap Pilot 智能驾 驶系统、Leap In 生物钥匙系统 、 智能互联系统 ADAS智能驾 驶辅助系统， 京东智能家居 互联、多点触 控液晶中控屏 、超级账号与 智能身份、远 程OTA Ze-Link智能语 音交互系统、五 大辅助驾驶系统 智能化程度L2.5自动驾驶L2.5自动驾驶L2.5自动驾驶L3级自动驾驶L2.5级自动驾驶 L2.5级自动驾 驶 L2级别自动驾驶 L2+智能驾驶L2+智能驾驶L2+智能驾驶 智能化：特斯拉领先全市场智能化：特斯拉领先全市场 图表、图表、FSDFSD芯片芯片 F

48、SDFSD两大负责人具有丰富芯片研发经验两大负责人具有丰富芯片研发经验。FSD前负责人Jim Keller是处理 器界传奇人物，曾效力于DEC、AMD、苹果等公司，参与设计速龙K7处理 器和苹果A4/A5/A6处理器，是速龙K8处理器的总架构师，还是制定X86- 64指令集者之一。FSD现负责人Pete Bannon曾在苹果参与研发了从A5到 A9处理器的研发。 理想ONE、蔚来ES6和哪吒U都采用了Mobileye Eye Q4 的芯片，而特斯拉 选择了自研芯片。从算力和功耗来看，特斯拉FSD芯片的算力是Mobileye Eye Q4 算力的29倍，但是功耗比也仅仅提升了20%，不会因为耗能过大 而消减续航里程。 目前各车企的智能化级别都达到了L2.5级，从芯片来看，特斯拉会优先 达到L3级别。 图表、各图表、各车型芯片车型芯片对比对比 车型车型特斯拉特斯拉Model 3Model 3理想理想ONEONE小鹏小鹏P7P7蔚来蔚来ES6ES6哪吒哪吒U U 芯片芯片FSDFSD芯片芯片Mobileye EyeQ4Mobi