1、卫星互联网系列报告之二：纳入“新基建”加速建设，产业链进入发展机遇期卫星互联网系列报告之二：纳入“新基建”加速建设，产业链进入发展机遇期 证券分析师：侯宾 执业证号：S0600518070001 联系邮箱： 证券分析师：郝彪 执业证号：S0600516030001 联系邮箱： 证券研究报告 证券分析师 ：陈显帆 执业证号： S0600515090001 联系邮箱： 证券分析师 ：滕春晓 执业证号：S0600520070001 联系邮箱： 2020年8月18日 2 2 目录目录 第一章：与地面通信互补融合，纳入“新基建”进入加速期 第二章：海外巨头逐鹿低轨市场，国内政策频出蓝海初现 第三章：产业

2、链：卫星建造与发射先行，下游价值空间广阔 第四章：建议关注的标的 第五章：风险提示 pOtQnQqNsQnMnRmRvNvMtQ8OcMbRsQrRtRnNiNqQwOjMoPvM9PnNxPMYsOyRuOmNoQ 3 第一章：与地面通信互补融合，纳入“新基建”进入加速期 4 1.1 卫星互联网与地面通信系统是互补与融合的关系卫星互联网与地面通信系统是互补与融合的关系 2000-2014年年，卫星互联网的发展进入对地面通信网络补充阶段对地面通信网络补充阶段：以新铱星、全球星和轨道通信公司为代表，定位是对地 面通信系统的补充和延伸。 2014年年-至今至今，卫星互联网的发展进入与地面通信网络融

3、合阶段与地面通信网络融合阶段：以OneWeb、SpaceX等为代表，定位是与地面通信系统 进行更多的互补合作、融合发展。卫星工作频段进一步提高，向着高通量方向持续发展，逐渐步入宽带互联网时期。 图图1：低轨卫星互联网演进阶段低轨卫星互联网演进阶段 数据来源： 赛迪顾问，东吴证券研究所数据来源： 中国卫星通信产业发展白皮书，东吴证券研究所 表表1：eMBB、mMTC、uRLLC三大场景的对比三大场景的对比 对比对比卫星互联网卫星互联网地面通信系统地面通信系统 eMBB野外地区有建设成本优势 在城区，因终端体积、资 费、带宽等原因有绝对优 势 mMTC针对野外等区域有低成本优势城区有大规模物联网优

4、势 uRLLC空口时延：10ms5G空口时延：1ms 目标客户地面通信覆盖不了的客户普通城区客户 覆盖区域海洋、森林、沙漠等偏远地区普通城市区域 5 1.2 新一代卫星互联网具有广覆盖、低时延、宽带化、低成本的特点新一代卫星互联网具有广覆盖、低时延、宽带化、低成本的特点 卫星互联网通过发射一定数量的卫星形成规模化组网覆盖全球，构建具备实时信息处理的大卫星系统，是一种能够完成向 地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络，具有广覆盖、低时延、宽带化、低成本等特点，保证了卫星广覆盖、低时延、宽带化、低成本等特点，保证了卫星 互联网与地面通信系统的全面融合互联网与地面通信系统的全面融合。

5、图图2：卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 6 1.3 全球卫星互联网产业规模稳定增长，商业化具有较大发展空间全球卫星互联网产业规模稳定增长，商业化具有较大发展空间 2010-2019年全球卫星移动通信服务和卫星宽带产业规模呈稳定增长趋势，2019年产业规模分别为43亿美元、26亿美元。 2019年移动通信服务和宽带产业规模在全球卫星产业规模占比较低，分别为3.3%、2.0%，商用化具有很大的发展空间。 图图3：2010-2019全球卫星移动通信、卫星宽带产业规模全球卫星移动通信、卫星宽带产业

6、规模 数据来源：美国卫星产业协会，东吴证券研究所 23 2424 26 33 34 36 40 41 43 1212 15 17 18 19 20 21 24 26 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2000019 卫星移动通信服务产业规模（亿美元） 卫星宽带产业规模（亿美元） 图图4：2019年全球不同类型卫星业务产业不同规模占比年全球不同类型卫星业务产业不同规模占比 74.80% 4.50% 2% 13.50% 3.30%1.90% 卫星电视卫星广播卫星宽带卫星固定通信卫星移动通信服务对地观测 数

7、据来源：美国卫星产业协会，东吴证券研究所 7 1.4 纳入“新基建”，中国卫星互联网即将进入加速建设期纳入“新基建”，中国卫星互联网即将进入加速建设期 2020年4月20日，国家发改委例行新闻发布会上首次明确“新基建”范围。卫星互联网与5G、物联网、工业互联网一并 列为新基建中的通信网络基础设施。 截至2020Q1，中国商业航天卫星中用于通信领域的比例仅为14%，与其他国家相比明显较低。我们预计未来中国将发射 3500颗以上低轨卫星。 图图5： 2020Q1主要国家商业航天卫星布局及结构占比（颗）主要国家商业航天卫星布局及结构占比（颗） 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 图图6：2020Q1

8、主要国家低轨卫星入轨数量及主要国家低轨卫星入轨数量及2025年入轨数量预测年入轨数量预测 数据来源：美国卫星产业协会，东吴证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 美国中国欧盟俄罗斯英国日本印度加拿大 通信导航遥感科研 1327 363 220 169 131 80 61 39 52 % 2% 34% 12% 美国 14% 13 % 49% 24% 中国 32% 12% 32 % 24 % 欧盟 51% 17% 20% 12%俄罗斯 89 % 5% 6% 英国 26% 5% 41% 28% 日本 33% 13% 43% 11% 印度 59%18% 23% 加

9、拿大 22000 13461 3500 1418 639 288 710 526 18 75 8 53 05000000025000 全球 美国 中国 英国 加拿大 俄罗斯 2020Q12025E 8 第二章：海外巨头逐鹿低轨市场，国内政策频出蓝海初现 9 2.1 基于传输需求，全球通信卫星正向低轨化发展基于传输需求，全球通信卫星正向低轨化发展 数据来源：中国卫星通信产业发展白皮书，东吴证券研究所 表表2：卫星轨道细分分类卫星轨道细分分类 与中高轨道卫星相比，低轨卫星传输延迟更短、路径损耗更小，因而受到广泛关注。与中高轨道卫星相比，低轨卫星传输延迟更短、路径损耗更小，因而

10、受到广泛关注。根据轨道高度，卫星可以分为高度 500至2000km的低地球轨道（LEO）卫星，高度2000至36000 km的中地球轨道（MEO）卫星和高度约36000公里的对地 静止轨道（GEO）卫星。 按照不同轨道高度来看，全球通信卫星具有低轨化发展趋势，截至2020年1季度，低轨卫星占比由2016年27.7%增长至 58.8%。 数据来源中国卫星通信产业发展白皮书，东吴证券研究所 图图7： 2016-2020Q1全球不同轨道通信卫星在轨数量占比全球不同轨道通信卫星在轨数量占比 27.70% 31% 35.20% 44.80% 58.80%2.30% 2% 2.40% 2.40% 1.70

11、% 68.20% 65.40% 61% 51.60% 38.50% 1.80%1.60%1.40%1.20%1% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 200192020Q1 低轨中轨地球同步轨道椭圆轨道 卫星轨道类型卫星轨道类型轨道高度轨道高度卫星用途卫星用途 LEO（低地球轨道）300-2000千米 对地观测、测地、通 信等 MEO（中地球轨道）2000-35786千米导航 GEO（地球静止轨道）35786千米 通信、导航、气象观 测等 SSO（太阳同步

12、轨道） 高度小于6000千 米 观测等 IGSO（倾斜地球同步 轨道） 35786千米导航 10 2.2 海外巨头逐鹿低轨市场，海外巨头逐鹿低轨市场，SpaceX一骑绝尘一骑绝尘 数据来源：LightCounting，东吴证券研究所 图图8：国外低轨卫星星座部署计划国外低轨卫星星座部署计划 目前，SpaceX、OneWeb、Telesat等多家国外企业已提出卫星互联网计划。其中，SpaceX已于6月成功发射第九批58颗 星链卫星，截至第九批发射已累计发射超500颗卫星。 SpaceX表示，其星链卫星互联网服务已经看到潜在客户的“需求异常旺盛”，全美近70万人表示对该公司即将推出的服 务感兴趣。

13、 星座名称星座名称国家国家推出时间推出时间计划完成日期计划完成日期卫星数量（颗）卫星数量（颗）轨道类型轨道类型频段频段目前在轨数目前在轨数投资需求（亿美元）投资需求（亿美元） OneWeb英国20152025 720LEOKu/Ka 已经发射3次，分别为6、 34、34。70 1280MEO O3b卢森堡2008201460MEOKa16颗 Starlink美国20152027 4425LEOKU/Ka 已经发射7次，每次约60 颗。100 7518极低轨V Orbcomm美国、加拿大199164LEO40颗 Telesat加拿大2021117LEOKa1颗验证星31.3 Iridium美国2

14、00775LEOL/Ka66颗（已完成）34 Globalstar美国199856LEO48颗（已完成） Boeing美国20162956LEOQ/V LEOSat美国20152020108LEOKa36 第二代铱星美国2017201875MEO75颗（已完成） 波音美国201620222956MEOV Kuiper美国20193236MEOKa Kepler加拿大20202022140Ku/Ka2颗0.165 KLEO德国2017624MEOKa2颗试验星2 Viasat美国201120205Ka5颗 11 2.3 国内政策频出，多个低轨卫星星座计划相继启动国内政策频出，多个低轨卫星星座计划

15、相继启动 数据来源：国务院、工信部、发改委、国防科工局，东吴证券研究所 表表3：我国商业航天相关政策：我国商业航天相关政策 国内政策频出，国内政策频出， 为卫星应用建为卫星应用建 立良好发展平立良好发展平 台。台。近年国家 多个部门相继 推出政策文件， 支持商业航天 产业链条发展， 同时鼓励民间 资本参与商业 航天项目。 发布主体发布主体发布时间发布时间政策名称政策名称政策内容政策内容 国务院2015年5月中国制造2025 发展新一代运载火箭，提升进入空间能力，到2020年，40% 核心零部件实现自主保障；推进国家民用空间基础设施建设， 形成长期持续稳定的空间信息服务能力。 发改委、国防科工局

16、2016年10月 关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建 设与应用的指导意见 积极推动商业卫星系统发展，并指出支持以企业为主体，市 场为导向的商业航天发展新模式。 国务院2016年11月“十三五”国家战略性新兴产业发展规划到2020年，形成较为完善的卫星及应用产业链。 工信部2016年12月信息通信行业发展规划（2016-2020年）到2020年，建成较为完善的商业卫星通信服务体系。 国务院2016年12月2016中国的航天白皮书 鼓励引导民间资本和社会力量有序参与航天科研生产、空间 基础设施建设、空间信息产品服务、卫星运营等航天活动。 国防科工局、中央军委装备 发展部 2019年5月关于促进

17、商业运载火箭规范有序发展的通知鼓励商业运载火箭健康有序发展，就商业运载火箭科研、生 产、试验、发射、安全和技术管控等提出要求。 工信部2019年7月卫星网络国际申报简易程序规定（试行）加快卫星网络国际申报，简化申报程序，提升申报效率。 发改委2020年5月 关于2019年国民经济和社会发展计划执行情 况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报 告 支持商业航天发展，延伸航天产业链条，扩展通信、导航、 遥感等卫星应用。 12 2.3 国内政策频出，多个低轨卫星星座计划相继启动国内政策频出，多个低轨卫星星座计划相继启动 中国多个低轨卫中国多个低轨卫 星星座计划相继星星座计划相继 启动，央企领衔、

18、启动，央企领衔、 民营企业积极参民营企业积极参 与。与。以航天科工 集团的“虹云” 工程和航天科技 集团的“鸿雁” 工程领衔，国内 已启动多个低轨 卫星星座计划， 其中包含众多民 营资本。 表表4 4：国内卫星通信计划：国内卫星通信计划 数据来源：航天科工、航天科技等公司官网，东吴证券研究所 星座计划星座计划星座用途星座用途建设单位建设单位星座规模星座规模/颗颗单星质量单星质量/kg卫星总质量卫星总质量/T规划部署进度规划部署进度 “行云”工程窄带物联网航天科工80约150122020年5月行云二号01星、02星入轨 “虹云”工程“虹云”工程宽带通信宽带通信航天科工航天科工156约约30046

19、.82018年年12月发射首颗试验星月发射首颗试验星 “鸿雁”工程“鸿雁”工程移动通信移动通信航天科技航天科技300约约5001502018年年12月发射首颗试验星月发射首颗试验星 “高景”星座商业遥感航天科技24+X约3007.2 2018年1月高景一号03星、04星入轨， 与01星、02星组网运行 “天象”天地一体化中电科120约100122019年6月天象1星、2星入轨 “银河Galaxy”宽带通信银河航天6503001952020年1月首发星入轨 “九天”窄带物联网九天微星72约1007.22018年12月瓢虫系列7颗卫星入轨 “灵鹊”遥感零重力实验室378155.67 2019年1月

20、首发星入轨，3月灵鹊一号B 星入轨 LaserFleet激光通信航星光网、上海光机所28815043.22018年10月发射首颗试验星 “星时代”遥感国星宇航、天仪研究所192203.842019年8月发射微小遥感卫星 “未来导航”导航增强未来导航、中科院小卫星12010012 2020年完成由120颗卫星组成的航天测 控星座系统 “连尚蜂群”宽带通信连尚网络27220054.42019年6月发射连尚一号 “天启”窄带物联网国电高科38501.9 2020年7月发射天启1 0号，预计年底前将实现12颗以上卫星 在轨组网 “翔云”窄带物联网欧比特2845-1002.8 2018年11月首发星入轨

21、，2020年下半 年计划发射第二阶段三颗卫星 “欧比特”遥感珠海欧比特361003.6 2019年发射03组5颗卫星，与已在轨的 7颗卫星形成组网 “奥博”窄带物联网奥博泰克361003.6 “蔚星”宽带通信中科院小卫星186100-20036 2020下半年将发射气象星座（祥云星 座）先导星 总计2952597.21 13 2.4 民营资本涌入，卫星互联网蓝海初具规模民营资本涌入，卫星互联网蓝海初具规模 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图8：中国卫星互联网产业链各环节重点企业成立时间分布（个）：中国卫星互联网产业链各环节重点企业成立时间分布（个） 随着国家鼓励民间资本进入商业航天领域，

22、随着国家鼓励民间资本进入商业航天领域，2015年之后产业链各环节注册企业数量快速增长。年之后产业链各环节注册企业数量快速增长。其中，卫星发射2015年之 后新注册的公司数量甚至高于此前注册公司的总和，侧面反映了中国大量的卫星发射需求。 我们预计未来我们预计未来5到到8年，中国卫星制造与发射市场空间约年，中国卫星制造与发射市场空间约1525亿元。亿元。根据未来几年地轨卫星星座规划数量汇总，未来5-8年 或将发射约3500颗低轨卫星，总质量约650吨。结合历史公开数据计算，未来5-8年卫星与发射市场空间约1525亿元，中 国卫星互联网蓝海已初具规模。 0 5 10 15 20 25 卫星制造卫星发

23、射地面设备卫星运营及服务 2000年之前2000-2010年年至今 表表5：未来：未来5到到8年中国低轨卫星制造与发射市场空间预测年中国低轨卫星制造与发射市场空间预测 数据来源：2018中国商业航天产业投资报告，东吴证券研究所 卫星发射需求（颗）3500 卫星总质量（吨）650 低轨卫星平均造价（万元/颗）2500 卫星发射平均价格（万/kg）10 卫星制造市场空间（亿元）875 卫星发射市场空间（亿元）650 卫星制造与发射市场空间（亿元）1525 14 第三章：产业链：卫星建造与发射先行，下游价值空间广阔 15 3.1 卫星互联网产业链卫星互联网产业链 数据来源：

24、艾瑞咨询，东吴证券研究所 图图9：卫星互联网及其应用产业链介绍卫星互联网及其应用产业链介绍 卫星通信产业链主要由卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星运营及应用服务等多个环节组成。 16 3.2 卫星制造与发射先行，地面设备和运营应用空间广阔卫星制造与发射先行，地面设备和运营应用空间广阔 数据来源：国家航天局公开资料整理，东吴证券研究所 图图10：2030年中国卫星互联网市场规模（亿元）年中国卫星互联网市场规模（亿元） 由于卫星通信系统在建设和推广节奏上满足卫星制造、卫星发射、地面设备与终端、运营及服务市场空间打开的顺序，因 此我们认为：卫星互联网产业的投资也应遵从这样的节奏。在产业链发展初期

25、，卫星制造与卫星发射的公司有望率先释放在产业链发展初期，卫星制造与卫星发射的公司有望率先释放 业绩，在中国卫星互联网体系初步建设后，地面终端和运营应用服务领域的公司将拥有快速发展的契机，且这两个领域市业绩，在中国卫星互联网体系初步建设后，地面终端和运营应用服务领域的公司将拥有快速发展的契机，且这两个领域市 场空间更为广阔。场空间更为广阔。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 卫星制造卫星发射地面设备及终端运营及服务 17 3.3 卫星制造：包含

26、平台和载荷两部分，中美制造成本差距较大卫星制造：包含平台和载荷两部分，中美制造成本差距较大 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 图图11：卫星制造所含具体环节卫星制造所含具体环节 卫星制造环节主要包括卫星平台、卫星载荷。卫星制造环节主要包括卫星平台、卫星载荷。卫星平台包含结构系统、供电系统、推进系统、遥感测控系统、姿轨控制系 统、热控系统以及数据管理系统等；卫星载荷环节包括天线分系统、转发器分系统以及其它金属/非金属材料和电子元器 件等。 中国目前单颗卫星制造成本与海外优势企业相比差距仍然较大。中国目前单颗卫星制造成本与海外优势企业相比差距仍然较大。除StarLink外，海外公司卫星制造成本约

27、在单颗100万美 元左右。 图图12：中国星座计划与中国星座计划与StarLink、亚马逊对比、亚马逊对比 数据来源：2018中国商业航天产业投资报告，StarLink，东 吴证券研究所 中国已发布的 星座计划 StarLink亚马逊 计划卫星（颗）36 单颗卫星制造成单颗卫星制造成 本（万美元）本（万美元） 42950100 投入成本（亿美 元） 132.9921032.36 18 3.4 卫星发射：包含火箭制造和发射服务，一箭多星能力是关键卫星发射：包含火箭制造和发射服务，一箭多星能力是关键 数据来源：2019年全球航天发射活动分析报告， 东吴证券研究所 图图13：卫

28、星发射所含具体环节卫星发射所含具体环节 卫星发射环节包括火箭制造以及发射服务。卫星发射环节包括火箭制造以及发射服务。火箭制造包括推进系统、箭体制造、遥测系统、发动机制造、制导和控制系统、 安全自毁系统等；发射服务包括发射场建设、发射及遥测系统、火箭控制系统等。 考虑到组网的规模化以及发射的经济性，一箭多星能力将是关键。考虑到组网的规模化以及发射的经济性，一箭多星能力将是关键。StarLink 计划中，猎鹰运载火箭发射能力到达一箭 60 星；中国目前最好记录是2015年长征六号创下的一箭20星。 图图14：中国火箭发射能力与中国火箭发射能力与SpaceX对比对比 数据来源：2018中国商业航天产

29、业投资报告，StarLink，东 吴证券研究所 中国SpaceX 运载火箭 长征系列（航天科 技集团）、快舟系 列（航天科工集团） 猎鹰运载火箭 发射成本（万美元发射成本（万美元/KG）10.22 一箭多星能力一箭多星能力一箭一箭20星星一箭一箭60星星 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 图图15：卫星发射所含具体环节（次数）卫星发射所含具体环节（次数） 114111 2 459 103 95 6 523 0 100 200 300 400 500 600 发射次数成功次数失败次数送入航天器数量 20182019 19 3.5 地面设备：包括地面站和用户终端，用户终端具备消费属性地面设备：包

30、括地面站和用户终端，用户终端具备消费属性 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 图图16：地面设备所含细分环节地面设备所含细分环节 地面设备主要包括固定地面站、移动式地面站（静中通、动中通等）以及用户终端。地面设备主要包括固定地面站、移动式地面站（静中通、动中通等）以及用户终端。固定地面站除了与传统通信基站类似 外，还包括卫星测控站和卫星运控中心等；移动站主要由集成式天线、调制解调器和其它设备构成；用户终端包含设备上 游关键零部件及下游终端设备。 用户终端具备消费属性，建议重视芯片领域投资机会。用户终端具备消费属性，建议重视芯片领域投资机会。卫星互联网有望应用于森林防火、户外探险、抢险救灾、海洋

31、渔业、 民航、单兵、武警、车船舰载等领域，终端涉及军用和民用，民用领域具备一定消费属性，未来市场空间弹性较大。而其 中，由于芯片在终端中能够占到30%以上成本，且芯片国产化水平极高，建议重视终端芯片领域投资机会。 数据来源：中科院，东吴证券研究所 图图17：地面站、卫星、用户终端的关系地面站、卫星、用户终端的关系 20 3.6 卫星运营及应用：运营与卫星互联网卫星运营及应用：运营与卫星互联网OTT，市场空间潜力巨大，市场空间潜力巨大 数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所 图图18：卫星运营及应用所含细分环节卫星运营及应用所含细分环节 卫星运营及应用服务主要包含卫星移动通信服务、宽带卫星运营及应用

32、服务主要包含卫星移动通信服务、宽带 广播服务以及伴随着卫星互联网而来的各种广播服务以及伴随着卫星互联网而来的各种OTT应用服应用服 务等。务等。 运营与应用市场空间潜力都较大，而其中卫星运营行业运营与应用市场空间潜力都较大，而其中卫星运营行业 类似于电信运营商格局较为确定，类似于电信运营商格局较为确定，OTT应用服务想象空应用服务想象空 间则更加广阔。间则更加广阔。根据美国卫星产业协会(SIA)统计数据显 示，2019年全球卫星产业总收入为2,774亿美元，同比 增长3.3%，其中卫星服务实现收入 1,265 亿美元，占 卫星产业收入的 45.6%，是全球卫星产业收入占比最高 的分支。 数据来

33、源：SIA，东吴证券研究所 图图19：2019年全球卫星各细分行业总收入年全球卫星各细分行业总收入 21 第四章：建议关注的标的 22 图图21：中国卫星主营构成（亿元）：中国卫星主营构成（亿元） 数据来源：公司财报，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图20：中国卫星历史营收及净利分析：中国卫星历史营收及净利分析 4.1 中国卫星：国内微小卫星制造龙头中国卫星：国内微小卫星制造龙头 中国卫星专注于航天产业，具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力，拥有航天科技五院微小 卫星研制业务核心资产，在鸿雁卫星通信系统等重大科研项目中扮演重要角色。 公司卫星研制业务主

34、要包含小卫星及微小卫星研制、宇航部组件制造领域小卫星及微小卫星研制、宇航部组件制造领域。公司2019年共成功发射11颗小卫星及微小卫 星，包括用于海面高精度风场无源监测的“捕风一号”卫星以及我国首颗引力波探测技术试验卫星“天琴一号”。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2001720182019 2020Q1 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2001720182019 卫星研制及卫星应用 23 4.2 中国卫通：

35、国内领先的商用卫星电信运营企业中国卫通：国内领先的商用卫星电信运营企业 中国卫通作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商，共运营着16颗商用通信广播卫星，拥有 的转发器频段资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等。 中国卫通在2017年发射了中星16号高通量通信卫星，该发射是我国首次将高通量卫星资源投入到商业应用领域首次将高通量卫星资源投入到商业应用领域，成功拓 展了我国卫星通信业务的市场规模。 图图23：中国卫通主营构成（亿元）：中国卫通主营构成（亿元） 数据来源：公司财报，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所

36、 图图22：中国卫通历史营收及净利分析：中国卫通历史营收及净利分析 0 5 10 15 20 25 30 200172018 广播电视通信、应急保障其他主营业务 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 5 10 15 20 25 30 200020Q1 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 24 4.3 欧比特：宇航电子和卫星遥感领域领先公司欧比特：宇航电子和卫星遥感领域领先公司 欧比特主营业务包含宇航电子、卫星及卫星大数据、人工智能、地理信息及智能测绘、智能交通及

37、安防五大业务板块， 是我国宇航SPARC V8处理器SOC芯片和立体封装SIP宇航微系统的领先企业，同时在卫星星座运营及卫星大数据应用领 域也具备领先地位； 公司发射的“珠海一号”卫星星座是中国首家由民营上市公司建设并运营的中国首家由民营上市公司建设并运营的商业遥感微纳商业遥感微纳卫星星座卫星星座。2019年9月，5颗卫星 进入预定轨道，与在轨的7颗卫星组网，实现12颗卫星在轨运行，最终要达到34颗卫星组网的目标。 图图25：欧比特主营构成（亿元）：欧比特主营构成（亿元） 数据来源：公司财报，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图24：欧比特历史营收及净利分析：欧比特历史营收

38、及净利分析 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 2001720182019 安防智能集成类测绘及信息系统工程 卫星大数据数据中心建设及运营服务等 SIP芯片类产品系统集成类产品 SoC芯片类产品其他业务 -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% -4 -2 0 2 4 6 8 10 200020Q1 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 25 4.4 杰赛科技：深耕移动通信规划和杰赛科技：深耕移动通信规划和 军工军工PCB 制造领域制造领域 杰赛科技杰赛科技是

39、移动通信规划和移动通信规划和 PCB 制造领域制造领域的龙头企业，业务涵盖电子信息与通信领域。公司电子信息与通信领域。公司主要产品包括移动通信网 络规划设计、通信/特种印制电路板制造、专用网络电子系统工程（智慧城市、物联网、云计算）、网络覆盖产品等。 杰赛科技子公司电科导航、东盟导航电科导航、东盟导航，在布局卫星导航卫星导航、技术开发的提升等方面形成良好的协同效应。公司基于北斗的基于北斗的 位置及导航服务等通信导航业务技术行业领先位置及导航服务等通信导航业务技术行业领先。 图图27：2019年杰赛科技主营构成年杰赛科技主营构成 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究

40、所 图图26：杰赛科技历史营收及净利分析杰赛科技历史营收及净利分析 15% 28% 38% 19% 高端装备制造通信网络服务通信网络系统智慧应用 -300% -250% -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% -10 0 10 20 30 40 50 60 70 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 26 4.5 康拓红外：测试仿真系统和微系统与控制部组件龙头康拓红外：测试仿真系统和微系统与控制部组件龙头 图图29：康拓红外主营构成（亿元）：康拓红外主营构成（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图2

41、8：康拓红外历史营收及净利分析康拓红外历史营收及净利分析 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20019 铁路运行安全检测系统检修智能仓储系统其他业务 康拓红外2019年完成对轩宇空间和轩宇智能的收购年完成对轩宇空间和轩宇智能的收购，形成了铁路车辆运行安全检测及检修和智能仓储系统、智能测试仿 真系统和微系统与控制部组件（轩宇空间）、核工业自动化装备（轩宇智能）三大业务板块的产业格局； 智能测试

42、和仿真系统方面智能测试和仿真系统方面，公司拥有年产系统集成产品400套的生产能力，目前客户主要包括航天科技集团和航天科工 集团下属企业；微系统与控制部件方面微系统与控制部件方面，公司已实现四款宇航级芯片产品量产，产品广泛应用于卫星领域。 27 4.6 海格通信：全频段覆盖的无线通信研制专家海格通信：全频段覆盖的无线通信研制专家 海格通信是我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一，主要业务覆盖软件信息与服务、无线通信、软件信息与服务、无线通信、 军用无线通信、航空航天军用无线通信、航空航天四大领域； 海格通信参与我国宽带卫星通信系统重大工程项目，全方位布局宽带卫星领域；全方位布局

43、宽带卫星领域；公司拥有全系列天通卫星终端生产能力， 是天通射频主要提供商。天通射频主要提供商。 图图31：海格通信主营构成（亿元）：海格通信主营构成（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图30：海格通信历史营收及净利分析海格通信历史营收及净利分析 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20019 软件与信息服务无线通信军用无线通信泛航空 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 营业收入（亿元）净利润（亿元）

44、 营收同比净利同比 28 4.7 华力创通：卫星应用领域的芯片、模块、终端、系统解决方案提供商华力创通：卫星应用领域的芯片、模块、终端、系统解决方案提供商 图图33：华力创通主营构成（亿元）：华力创通主营构成（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图32：华力创通历史营收及净利分析华力创通历史营收及净利分析 -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20020H1 卫星

45、导航及其仿真测试产品雷达通信及其仿真测试产品 仿真应用开发及系统集成机电仿真测试产品 轨道交通应用代理及其他 华力创通专注于国内国防、政府及行业信息化技术与创新应用20余年，主营业务覆盖了卫星应用、仿真测试、雷达信号卫星应用、仿真测试、雷达信号 处理、无人系统、轨道交通处理、无人系统、轨道交通等国家战略新兴产业领域，向用户提供先进的技术、产品、系统解决方案及服务； 公司卫星应用产品包括：1）芯片、模组）芯片、模组：主要是指北斗导航基带芯片、天通卫星通信基带芯片以及相应的模块产品；2） 终端类产品终端类产品：各类手持、车载、机载、船载的定位或通信终端；3）测试类产品）测试类产品：主要是指导航测试

46、分析仪、记录回放 仪以及卫星通信综合测试仪等；4）系统级产品）系统级产品：包括北斗高精度安全监测系统和天通卫星应急通信系统。 29 4.8 天银机电：国内首家商业化运营的空间光学敏感器公司天银机电：国内首家商业化运营的空间光学敏感器公司 天银机电深化“家电零配件家电零配件+军工电子军工电子”产业战略布局，主要业务包括冰箱压缩机用配套产品冰箱压缩机用配套产品及军用信息化装备军用信息化装备两大领 域业务。 天银机电依托清华大学，星光敏传感器技术星光敏传感器技术国际领先。作为国内首家商业化运营的空间光学敏感器公司国内首家商业化运营的空间光学敏感器公司，公司产品已在 鸿雁星座、银河航天首发星等应用。天

47、银机电不仅是国内低轨卫星星座建设国内低轨卫星星座建设的核心受益标的，而且已进入全球市场全球市场，成 功应用至美国 MITRE 大气探测卫星、欧洲 Alpha 全球多媒体卫星上。 图图35：天银机电主营构成（亿元）：天银机电主营构成（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图34：天银机电历史营收及净利分析天银机电历史营收及净利分析 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 200182019 冰箱压缩机用配套产品军用信息化装备 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1

48、0 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 30 4.9 和而泰：微波、毫米波射频芯片龙头和而泰：微波、毫米波射频芯片龙头 图图37：和而泰主营构成（亿元）：和而泰主营构成（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图36：和而泰历史营收及净利分析和而泰历史营收及净利分析 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比净利同比 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20019 家用电器智能控制器电动工具

49、智能控制器 智能硬件系列产品LED应用产品 汽车电子智能控制器智能建筑与家居控制器 和而泰主要业务包含家庭用品智能控制器、微波毫米波射频芯片、新型智能控制器和智能硬件与厂商服务平台业务家庭用品智能控制器、微波毫米波射频芯片、新型智能控制器和智能硬件与厂商服务平台业务三大 领域，19年营收创历史新高，同比增长36.62%。 子公司铖昌科技主营微波毫米波射频芯片微波毫米波射频芯片，产品包括功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片、数控移 相器芯片、 数控衰减器芯片以及GaN宽带大功率芯片等，连续攻克了模拟相控阵T/R芯片多项关键技术难题，在毫米波 射频芯片领域具备先发优势。 31 4.10 亚光科技：军用射频芯片及元器件领先企业亚光科技：军用射频芯片及元器件领先企业 图图39：亚光科技主营构成（亿元）：亚光科技主营构成（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图38：亚光科技历史营收及净利分析亚光科技历史营收及净利分析 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 5 10 15