1、一文读懂品高软件 2020年08月22日 行业专题研究 姓名：李沐华（分析师） 邮箱： 电话： 证书编号：S0880519080009 01 公司概览： 产品丰富 技术领先 rQsRrMnQmOqRqMqNwOuNoN8OcM6MtRnNtRqQiNmMyQiNoMnR9PqRpPMYnPnQwMtPnR 诚信责任亲和专业创新3请参阅附注免责声明 前身品高有 限成立 变更为股 份有限公 司 第一次增资, 注 册 资 本 由 6900 万 元 变 更至7408.42 万元 第二次增资， 注册资本变 为 7481.05 万元 第三次增资， 注册资本变 为 8,479.15

2、万元 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 2003年1月 2015年12月 2017年9月 2017年10月 2019年9月 图 1：公司发展经历三次增资 公司历经三次增资 01 诚信责任亲和专业创新4请参阅附注免责声明 股权结构稳定 01 资料来源：公司招股说明书 图 2：公司股权较为集中 诚信责任亲和专业创新5请参阅附注免责声明 公司主营云产品与行业信息化 01 项目 2019年2018年2017年 金额 （万元）比例金额 （万元）比例金额 （万元）比例 云产品及服务21,863.8354.41%25,717.3758.10%12,607.5150.04% 行业信息化服务18,32

3、1.1945.59%18,548.7441.90%12,585.9049.96% 合计40,185.02100.00%44,266.11100.00%25,193.41100.00% 表 1：公司业务以云产品和行业信息化为主 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 公司是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商。公司面向轨交、政府、电信、汽车、公安、金融、教育、军工等 行业客户提供从 IaaS 基础设施层、PaaS 平台层、DaaS 数据层到 SaaS 软件层的全栈企业级云和信息化服务。 经过多年的研发，公司目前拥有以云计算为核心的基础产品 BingoCloudOS、BingoFuse、Bi

4、ngoInsight 和 BingoLink 等，产品和服务类型包括云产品销售、云租赁服务、云解决方案和行业信息化服务。 诚信责任亲和专业创新6请参阅附注免责声明 资源层特征公司主要产品 基础设施即服务 (IaaS) 基础设施即服务（Infrastructure as a Service，简称 IaaS）是提供消费者处 理、储存、网络以及各种基础运算资源，以部署与执行操作系统或应用程序等 各种软件。 BingoCloudOS 平台即服务 (PaaS) 平台即服务（platform as a service，简称PaaS）是一种云计算服务，PaaS提 供用户将云端基础设施部署与创建至客户端，或者

5、借此获得使用编程语言、程 序库与服务。用户不需要管理与控制云端基础设施（包含网络、服务器、操作 系统或存储），但需要控制上层的应用程序部署与应用托管的环境。 BingoFuse 数据即服务 (DaaS) 数据即服务（Data as a Service； 简称DaaS）指与数据相关的任何服务都能 够发生在一个集中化的位置，如聚合、数据质量管理、数据清洗等，然后再将 数据提供给不同的系统和用户，而无需再考虑这些数据来自于哪些数据源。 BingoInsight 软件即服务 (SaaS) 软件即服务（英语：Software as a Service，缩写：SaaS）是一种软件交付模 式。在这种交付模式

6、中，软件仅需透过互联网，不须经过传统的安装步骤即可 使用，软件及其相关的数据集中托管于云端服务。 BingoLink 云产品及服务-覆盖四个资源层 01 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表 2：公司云产品覆盖四个资源层 诚信责任亲和专业创新7请参阅附注免责声明 公司产品体系覆盖广泛。公司的主要云产品包括云操作系统（BingoCloudOS）、云应用支撑平台（BingoFuse）、数据 湖管理平台（BingoInsight）和聆客企业协作平台（BingoLink）等，产品体系构成如下： 云产品及服务-产品体系广泛 01 资料来源：公司招股说明书 图 3：公司产品体系覆盖广泛 诚信责任

7、亲和专业创新8请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoCloudOS 具备 IaaS+能力 01 BingoCloudOS 是具备 IaaS+能力的云操作系统。BingoCloudOS 部署在客户的 IT 基础设施中，对数据中心内的服务 器、存储、网络设备等基础硬件设施进行虚拟化整合与智能化调度，并实现对操作系统、数据库、中间件等基础软件的自 动化配置，以云服务的形式为业务应用提供 IT 基础资源，如弹性计算、块存储、云存储、负载均衡、关系数据库服务等 多种自动化 IT 服务能力。 BingoCloudOS 功能结构图如下： 资料来源：公司招股说明书 图 4：BingoCloudOS 具备

8、 IaaS+能力 诚信责任亲和专业创新9请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoCloudOS 简化IT管理 01 BingoCloudOS 可以帮助用户简化 IT 管理，提高 IT 资源交付效率。以政务云为例，具体应用模式如下： 目前，公司为客户提供的 BingoCloudOS 分为基础版、高级版和企业版，此外，公司还为有多云管理需求的客户提 供企业级混合云管理平台（BingoCMP），帮助客户解决多云环境下的多云集成和 IT 运维问题。 资料来源：公司招股说明书 图 5：政务云简化IT管理 诚信责任亲和专业创新10请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoFuse为一站式服务平台 0

9、1 BingoFuse 是一个基于云原生+微服务架构的应用支撑平台。BingoFuse主要为开发和运维人员解决多端应用一站 式开发、交付、共享等难点，减少信息孤岛，加快企业信息化建设融合，实现企业级应用开发支持、基础服务支撑、 交付运行和应用管理的一站式统一服务平台。 图 6：BingoFuse 为一站式平台 资料来源：公司招股说明书 诚信责任亲和专业创新11请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoFuse 包括三平台 01 BingoFuse 包括了开放平台、开发平台和交付平台。各平台的功能介绍如下： 开放平台：提供服务和应用对外开放的支撑能力，解决企业应用开发者对外开放自己的应用和服务

10、的问题，主要包 括API 网关、服务目录管理、统一认证服务、统一用户管理、统一授权服务、统一日志服务、统一文件服务、统一 消息服务和统一应用市场等。 开发平台：提供了一系列框架、工具，包括聆客开发者工具、移动端开发框架（含 WebApp 框架和小程序框架）、 PC/Web 端开发框架和服务端开发框架等，帮助开发者快速开发业务应用。 交付平台：通过应用编排、持续集成与持续交付技术，利用基础架构云平台能力，实现面向微服务、云原生应用的 DevOps 能力。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信责任亲和专业创新12请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoInsight 为数据开放平台

11、 01 BingoInsight是面向数据汇聚、共享、交换、开放的平台。该产品为客户跨系统、跨部门、跨层级、跨区域、 跨组织的数据共享提供普适性的基础数据支撑环境，提供全数据形态的数据集成、数据存储、数据计算、数 据探索分析、数据开发等全生命周期的数据管理能力。BingoInsight 主要由大数据基础平台、数据治理平台、 数据算法平台、数据开放中台、数据应用平台组成，其架构和功能介绍如下： 图 7： BingoInsight 为数据开放平台 资料来源：公司招股说明书 诚信责任亲和专业创新13请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoLink 是综合性一体平台 01 BingoLink是集“

12、开发支撑、应用集成、移动化、管理和安全”于一体的综合性信息化平台。该产品提供跨企业的协作 社交平台和企业级移动应用开发所需的基础服务，通过跨平台开发框架，整合打通已有的业务系统，实现业务系统的移 动化。BingoLink包括企业社交平台、移动应用管理平台和开放平台三部分，整体功能结构图如下： 图 8： BingoLink 是综合性信息化平台 资料来源：公司招股说明书 诚信亲和专业创新14请参阅附注免责声明 云产品及服务-BingoLink 提供定制服务 01 中国企业协作平台解决方案通常是“标准产品+深度定制”，公司 BingoLink 在标准产品基础上通常为 客户提供如下按需定制的服务： 定

13、制服务具体定制内容 企业门户样式定制 根据品牌形象定制门户样式，包括 Logo、UI、广告页等内容；通过门户框架工 具，为特定业务、组织、角色定制专属办公门户，汇聚工作中的资讯、知识、任 务等。 基于平台开放的定制 将客户既有的 IT 应用接入平台当中，对于不兼容的应用接入需要进行平台侧改 造；提供协作应用的定制开发，满足企业业务支持等方面的需求。 部署架构的定制 针对客户IT基础设施条件或相关法规，提供公有云、私有云及多种公私混合部署 架构；为多地办公的企业提供CDN网络加速服务，在产品的部署结构上进行改 造调整，满足企业跨区域、跨境的多地协同需求 其他特定的定制需求 某些行业客户要求产品在

14、移动终端上支出行业专网与公网切换使用，某些集团型 企业要求产品在组织结构与通讯录管理方面支持集团分板块分层级的管控要求等 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表 3： BingoLink 定制化服务 诚信责任亲和专业创新15请参阅附注免责声明 云产品及服务-涵盖四套云解决方案 01 基础架构云平台解决方案 公司基础架构云产品BingoCloudOS提 供了一个可弹性扩展的基础云平台，提 供基础架构云的规划、实施、运营维护 和升级等服务。 数据湖管理平台解决方案 公司数据湖管理平台为客户提供企 业内全生命周期的数据管理能力。 聆客企业协作平台 公司BingoLink平台是一个支持深度定

15、制的企业统一协作平台，在企业内连接 组织架构、连接信息系统、连接工作设 备，实现企业内、企业间的高效协作。 云平台整体解决方案 为客户提供涵盖IaaS、PaaS、 DaaS到SaaS等多个或全栈的企业 级云平台整体解决方案。 云解决方案 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信责任亲和专业创新16请参阅附注免责声明 云产品及服务-云租赁服务提供“云化”IT 资源 01 云租赁服务即公司以自主研发的云操作系统BingoCloudOS为支撑，通过租赁方式向客户提供“云化”的基础IT资源。 目前主要针对电子政务云业务，“云化”的基础IT资源即由公司或合作伙伴提供服务器、网络、机房等物理IT资

16、源并对其 进行虚拟化整合与智能化调度，用户只需根据需要随时申请相应的IT资源，而无需独立建设和维护机房或数据中心。业务 模式图如下： 资料来源：公司招股说明书 图 9：云租赁服务提供“云化”IT资源 诚信责任亲和专业创新17请参阅附注免责声明 公司的电子政务云业务按不同政府事业单位的采购模式要求，提供了租赁模式下的产品资源交付服务。目前公司 客户中采取此模式的政府单位有广州市、惠州市、东莞市和中山市。公司电子政务云业务向用户提供的租赁服务 内容如下： 云产品及服务-云租赁服务种类丰富 01 资源/服务类别服务概述 计算资源主要提供不同规格的虚拟机、物理服务器和GPU板卡租赁服务 存储资源提供F

17、C-SAN存储、IP-SAN存储以及分布式存储租赁 备份资源 提供备份一体机、虚拟带库、物理带库等租赁和异地数据备份及容 灾等服务 安全服务 提供虚拟防火墙、应用防火墙、网页防篡改、主机漏洞扫描、主机 防病毒等安全服务 软件授权服务提供国产操作系统、国产数据库以及国产中间件软件的授权服务 数据库即服务和中间件即服务 提供不同类型、不同规格的开源或商业数据库即服务以及中间件即 服务，即数据库和中间件的租赁服务 软件技术支持提供开源或商业操作系统、数据库、中间件等软件的技术支持服务 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表 4： 电子政务云租赁服务多样 诚信责任亲和专业创新18请参阅附注免责

18、声明 云产品及服务-云租赁服务流程简单 01 公司的电子政务云业务（云租赁）流程如下： 招投标资源交付续租或退租 签订租赁合 同 云平台运营 维护 图 10：电子政务云业务流程清晰 资料来源：公司招股说明书 诚信责任亲和专业创新19请参阅附注免责声明 行业信息化服务 轨道交通行业 电信行业 汽车行业 公司凭借对轨道交通行业多年服务经验，为轨道交 通行业提供贯穿其建设、运营以及资产管理的一体 化管理平台，实现从规划设计、建设交付到运营管 理的全周期信息化解决方案。 汽车行业是公司最早涉足的行业之一，公司主要提 供汽车研发过程验证领域的信息化解决方案。经过 多年业务和技术积累，已建立一套适应汽车行

19、业管 理要求的信息化管理平台，并结合不断更新的IT前 沿技术不断完善。 公司自设立开始便为电信行业提供信息化解决方案， 经过多年的深耕，目前业务范围包括企业管理信息 化解决方案、业务运营管理信息化解决方案以及信 息与通信技术融合拓展（ICT）等，客户覆盖广东、 四川、贵州、河南、江西、西藏、福建等多个省份。 行业信息化服务包含三类 01 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 图 11：公司行业信息化服务包括三大类 诚信责任亲和专业创新20请参阅附注免责声明 核心技术-自主可控异构云资源管控技术支持国产 01 公司的“自主可控异构云资源管控技术”是基于多维业务标签实现的云资源调度技术，通过

20、底层资源抽象接口以及资 源标签化管理，屏蔽异构底层资源的差异性，其移植能力强，可在异构国产CPU、异构国产操作系统上部署。 支持全栈国产生态 公司的“自主可控异构云资源管控技术”将云平台技术全栈与信创生态融合，支持从底层国产CPU、加速部件、硬件 服务器、操作系统到数据库、中间件、终端以及网络安全等基础软硬件，实现进口替代的平滑过渡。 图 13：“信创”生态圈包括众多国产厂商图 12：云操作系统为全栈国产 支持异构融合调度 BingoCloudOS通过资源自适配和融合调度技术，实现一个云可用区同时支持虚拟机、容器和裸金属服务，支持相同 的网络空间和存储空间下资源间可互联互通，为自主可控国产替代

21、的平滑过渡打下坚实的基础。 资料来源：公司招股说明书 诚信责任亲和专业创新21请参阅附注免责声明 核心技术-多数据形态的区块链即服务技术加速数据上链 01 公司的“多数据形态的区块链即服务技术”，通过将云计算的对象存储、Lambda云函数、RDS服务与国内外成熟可靠的 区块链技术相融合，实现支撑多数据形态的区块链服务，并通过云平台的SDN网络组件、云存储服务、GPU透传服务， 提升区块链的处理性能。 目前公司的区块链即服务融合了两款国内外主流的区块链开源技术，分别是 HyperLedgerFabric（定位于面向跨行业应 用的区块链技术通用框架）和FISCO BCOS（定位于面向分布式商用的自

22、主可控的区块链底层平台）。公司该技术具有以 下特点： 数据上链的便捷性和可靠性高 公司的“多数据形态的区块链即服务技术”通过 Lambda云函数监听S3对象存储的变更信息，自动 触发数据校验与数据轨迹上链，保障非结构化数据 上链的业务连续性，从而实现业务只需要将数据上 传至云对象存储，云平台自动完成数据上链过程， 极大的提升非结构化数据的上链的便捷性与可靠性。 资料来源：公司招股说明书 图 14：区块链即服务技术通过Lambda云函数监听对象变更信息 诚信责任亲和专业创新22请参阅附注免责声明 核心技术-多数据形态的区块链即服务技术降低成本 01 区块链改造成本低 公司的“多数据形态的区块链即

23、服务技术”通过将监听链上数据的变化，将区块的交易数据同步写入分布式的关系型数 据库中，通过关系数据库的权限控制，只对外读取缺陷，保证关系数据库的可信度，从而实现区块链上区块交易数据可 通过SQL的方式获取，降低业务对接区块链技术的改造成本。 数据写入性能高 面向高并发交易的业务场景，业界的区块链的数据写入速度普遍较低，一般在2,000/TPS到10,000/TPS之间。公司的 “多数据形态的区块链即服务技术”，通过Lambda云函数作为区块链交易的网络入口，通过云平台内部缓存机制将交 易缓存，区块交易数据写入性能可达2万TPS。 图 15：区块链高并发处理加速技术提升写入性能 资料来源：公司招

24、股说明书 诚信责任亲和专业创新23请参阅附注免责声明 核心技术-网络空间管控技术提供规模化云网络能力 01 公司的“分布式软件定义网络空间管控技术”，以软件定义理论体系为指导，基于标准OpenFlow协议，实 现分布式下沉的SDN云网络控制集群架构，提供规模化、多数据中心容灾、高性能保障的云网络能力。 智能的云网络控制 公司的“分布式软件定义网络空间管控技术” 基于“感知、分析、构造与调整”的软件定义 理论基础，以网络数据感知为核心驱动，通过 SDN控制器分析网络位置、网络意图、网络目 标，生成自适配的按需下发的网络流表规则， 从而实现面向多租户复杂网络、频繁网络变更 等云计算网络场景的虚拟网

25、络智能构建与按需 动态调整，面向虚拟负载均衡器、虚拟化防火 墙、虚拟路由器等虚拟网元服务的自动网元识 别与网络接入，面向大数据、存储网络等开放 应用场景的智能路径优化与网络加速。 资料来源：公司招股说明书 图 16：分布式软件定义网络空间管控技术实现SDN云网络控制集群 诚信责任亲和专业创新24请参阅附注免责声明 核心技术-分布式网络空间管控技术独立部署SDN控制器 01 高效的网络处理能力以及容灾性强 公司的“分布式软件定义网络空间管控技术”针对大规模云数据中心提出的多数据中心网络容灾、高性能保障等场景， 通过自主研发的分布式下沉的SDN云网络控制集群架构，以分布自治、就近采集、就近控制为核

26、心思想，将SDN控制 器分布式独立部署在每台云计算节点中，实现物理分布式、逻辑集中式的SDN控制器集群架构，使SDN控制器的处理 能力可随云数据中心的规模线性提升，以满足云数据中心的超大规模场景。SDN网络控制不受限于计算节点间的物理 线路影响，能够满足大规模云数据中心的跨中心容灾场景，任意一台云节点可提供独立的网络业务保障。 资料来源：公司招股说明书 图 17：SDN 控制器独立部署在每台云计算节点 诚信责任亲和专业创新25请参阅附注免责声明 核心技术-云数据湖技术助力数据共享开放 01 公司的“基于计算存储分离架构的云数据湖技术”基于国际开放标准的对象存储服务，融合Hadoop、Spark

27、、 Greenplum等异构计算引擎，围绕存储计算引擎分离思想，构建覆盖数据集成、数据存储、数据计算、数据治理与 安全、数据分析等数据价值全链路交付平台，为政府事业单位客户各种数据角色提供大规模高吞吐的海量数据计算 平台。该技术具有以下特点： 支持跨组织跨部门数据共享开放 公司的“基于计算存储分离架构的云数据湖技术”针对 数据形态多样性，使用对象存储方式存储图片、文档、 音视频、结构化等全数据形态数据，支持水平扩展、高 吞吐、切片上传下载；针对跨组织、跨部门、跨系统的 统一存储和共享问题，通过对象存储卸载大数据计算技 术的存储职能，并通过租户存储空间隔离技术实现数据 存储管理权、数据拥有权、数

28、据使用权三权分离，促进 跨部门、跨组织数据共享，各租户Hadoop、Spark、 Greenplum等异构计算技术通过标准协议可无缝对接数 据湖数据。 图 18：云数据湖基于计算存储分离架构 资料来源：公司招股说明书 诚信责任亲和专业创新26请参阅附注免责声明 开箱即用的大数据服务 针对业界因云化导致性能损耗，或者将大数据平台运行在传统物理机，导致云与大数据技术割裂的问题，公司的“基 于计算存储分离架构的云数据湖技术”采用低损耗LXC容器技术，实现大数据技术的云化，其性能损耗可控制在2%以 内；在大数据集群规模较大时，大数据集群运维直接由云纳管，降低大数据技术运维复杂性；针对大数据集群部署困

29、难、部署周期长、部署调试麻烦等问题，通过云编排技术，可直接通过简单配置，即可交付各种大数据集群。 核心技术-云数据湖技术实现大数据云化 01 图 19：云数据湖实现大数据技术云化 资料来源：公司招股说明书 诚信责任亲和专业创新27请参阅附注免责声明 销售方式以直销为主 01 直销为主： 公司主要客户为政府事业单位和大型企业客户，采用直销为主的销售模式，主要通过招投标的方式获取订单，少量产 品销售业务通过分销商实现销售。 营销服务体系： 公司构建了服务于“行业+云”发展战略的营销服务体系：在总部设立市场部，负责产品的推广宣传和品牌建设，主 要推广方式包括行业展会、研讨会、市场推广活动、广告宣传等

30、；各业务中心和区域分子公司负责各自客户的市场销 售、售前咨询和支持、订单的招投标、客户维护和售后支持等工作。 项目 2019年2018年2017年 金额 （万元）比例金额（万元）比例金额（万元）比例 直销模式39482.8898.25%43303.9497.83%23559.1693.51% 分销模式702.141.75%962.172.17%1634.256.49% 合计40185.02100.00%44266.11100.00%25193.41100.00% 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表 5：公司销售模式以直销为主 诚信责任亲和专业创新28请参阅附注免责声明 图 21：前

31、五大客户收入贡献过半 图 20：公司客户行业以政府为主 （2019年） 较为依赖政府客户 01 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 1.32 3.07 2.15 52.23% 69.23% 53.42% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 201720182019 前五大客户收入 （亿元）前五大客户收入占比 40% 31% 14% 5% 10% 政府事业单位轨交行业电信行业汽车行业其他行业 诚信责任亲和专业创新29请参阅附注免责声明 财务摘要-收入与毛利率稳中有升 01 主

32、营业务收入： 2017-2019年，公司主营业务收入分别为25,193.41万元、44,266.11万元和40,185.02万元，2018年公司主营 业务收入增长率为75.71%，云产品及服务和行业信息化服务收入均增长迅速；2019年公司主营业务收入增长 率为-9.22%，有所下降，主要原因是集成类业务的收入有所下降。 主营业务毛利率： 主营业务毛利率是影响公司盈利能力的重要指标。报告期内，公司主营业务毛利率分别为53.48%、34.88%和 46.71%，存在一定波动，主要受2018年公司集成类业务收入占比较高的影响，集成类业务的整体毛利率水平 较低。 图 23：公司主营业务毛利率有所回升

33、资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 25193 44266 40185 75.71% -9.22% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10000 20000 30000 40000 50000 201720182019 主营业务收入 （万元）YoY 53.48% 34.88% 46.71% -34.78% 33.92% -40% -20% 0% 20% 40% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 201720182019 毛利率YoY 图 22：公司主营业务收入保持稳定 诚信责任亲和专业创新30请参阅附注免责声明 财务摘要-净利润高速增长 01 净利

34、润： 2017-2019年，公司净利润分别为1510.71万元、1990.22万元和3520.91万元。增速分别达到31.78%及 76.88%，呈现高增长状态。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 1510 1990 3520 31.78% 76.88% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 201720182019 净利润 （万元）YoY 图 24：公司净利润高速增长 诚信责任亲和专业创新31请参阅附注免责声明 财务摘要-周转率有所波动 01 图 25：公司存货

35、周转率有所波动图 26：公司应收账款周转率保持较高水平 存货周转率： 2017-2019年，公司存货周转率分别为0.67次、1.7次和1.17次。存货周转率有所波动。 应收账款周转率： 2017-2019年，公司应收账款周转率分别为2.86次，4.01次和2.49次。应收账款周转速度较快。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 0.67 1.7 1.17 153.73% -31.18% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 201720182019 存货周转率 （次）YoY 2.86 4.01 2.4

36、9 40.21% -37.91% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 201720182019 应收账款周转率 （次）YoY 02 行业竞争：私有云行业 集中度仍低 诚信责任亲和专业创新33请参阅附注免责声明 私有云行业呈现稳定增长态势： 2018年，以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球公有云市场规模达到1,363亿美元，增速23.01%。我国云计算市场 虽然起步较晚，但近几年增长迅猛。2018年我国云计算整体市场规模达962.8亿元，增速39.2%，其中公有云市 场规

37、模为437亿元，同比2017年增长65.2%，私有云市场规模为525亿元，同比增长23.1%。根据中国信息通信研 究院的预测，预计未来几年我国私有云市场将保持稳定增长，到2022年私有云市场规模将达到1,172亿元。 私有云行业前景广阔 02 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 380 420 525 630 760 940 1172 23% 25% 20% 20.63% 23.68% 24.68% 24% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 200022 市场

38、规模 （亿元）增长率 （%） 图 27：我国私有云市场稳定增长 诚信责任亲和专业创新34请参阅附注免责声明 竞争格局-私有云领域尚无垄断厂商 02 云计算行业的竞争情况 云计算产业经过十多年的发展，技术、产品和业务模式逐渐成熟，形成了较为清晰的竞争格局。在公有云领域，各云 服务提供商提供固定规格的产品服务，而无需根据客户需求进行定制开发，因此行业集中度较高，我国公有云市场主 要由阿里、腾讯、中国电信、AWS、华为等云服务提供商占据，其合计市场占有率超过了75%。 在私有云和混合云领域，由于不同行业不同客户上云的需求各不相同，且需要在客户的基础设施上进行部署，可能还 需要提供上云解决方案，或者根

39、据企业需求进行定制开发，因此私有云和混合云需要一定的实施和开发人员。基于上 述特点，目前私有云和混合云的行业集中度较低，云服务提供商呈现一定的行业和区域属性，但尚无占据市场垄断地 位的云服务提供商。 行业信息化服务的竞争情况 行业信息化服务是软件和信息技术服务行业的传统业务，我国信息化经过长足的发展建设，业务主要受下游行业发展 的影响。在部分行业共性较强的领域，如ERP软件市场，已形成以金蝶、用友、SAP、Oracle、浪潮等龙头企业主导 的竞争格局；在与业务结合较为紧密的领域，如各类业务系统等，不同细分行业差异较大，各细分行业或业务的市场 规模相对较小，不同竞争对手在地域及业务领域形成一定差

40、异竞争的格局。 诚信责任亲和专业创新35请参阅附注免责声明 竞争格局-竞争对手各有特点 02 表 6：主要竞争对手各有优劣 竞争对手简介竞争领域 华为软件技术有限 公司 创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提 供商，产品和解决方案涉及通信网络、IT、智能终端和云服务等领域。 2012年发布自研桌面云 SingleCloud 进入私有云领域，目前华为云已经包 括私有云、公有云、混合云等解决方案在内的端到端全栈解决方案，并通 过完善的渠道体系，实现全行业的客户服务与覆盖。 主要竞争领域为政府、城轨、军工 和公安；主要竞争产品及服务为其 私有云产品方案 FusionC

41、loud和 大数据产品方案 FusionInsight。 阿里云计算有限 公司 成立于 2009 年，是全球领先的云计算及人工智能科技公司，基于自研的 飞天云技术，通过在线公共服务的方式，提供安全、可靠的计算和数据处 理能力。2016年发布专有云（Apsara Stack），支持企业客户在自己的数 据中心部署飞天操作系统。结合阿里巴巴集团技术创新能力，提供云原生、 数据智能、零售、金融、制造等多个领域“云+端+智能”的一站式解决方 案。 主要竞争领域为政府、军工、大型 企业云；主要竞争产品及服务为私 有云解决方案。 深信服科技股份 有限公司 成立于2000年，主营业务为向企业级用户提供信息安全

42、、云计算和IT基础 架构、以企业级无线为主的基础网络领域相关的产品和解决方案。从2012 年开始布局云计算业务，向企业级用户提供超融合一体机、云管理平台、 企业级云平台、跨云管理平台、云终端、桌面云一体机、分布式存储等多 款产品和解决方案。 主要竞争领域为教育、大型企业； 主要竞争产品及服务为其私有云产 品超融合一体机。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信责任亲和专业创新36请参阅附注免责声明 竞争格局-竞争对手各有特点 02 竞争对手简介竞争领域 北京青云科技 股份有限公司 成立于 2012 年，最早在 2013 年发布公有云服务，并在 2015 年进入私有云产 品市场。提供产

43、品包括IaaS、PaaS和应用平台，主要销售模式包括公有云在线 服务、私有云产品销售等，并通过直销和渠道混合的商业模式为最终客户提供服 务。 主要竞争领域为金融；主要竞争产 品及服务为其私有云产品方案 QingCloud。 上海宝信软件 股份有限公司 成立于1994年，是宝钢股份控股的上市软件企业，中国领先的工业软件行业应 用解决方案和服务提供商，业务范围包括信息化业务、自动化业务、智能化业务 等。其中轨道交通业务主要包括智慧车站运行、智慧线路运营、智慧线网管控等。 轨道交通行业信息化解决方案：包 括施工调度管理系统、维护维修管 理系统。 东软集团股份 有限公司 成立于1991年，提供行业解决

44、方案和产品工程解决方案以及相关软件产品、平 台及服务。行业解决方案涵盖领域包括：电信、能源、金融、政府、制造业、商 贸流通业、医疗卫生、教育与文化、交通、移动互联网、传媒、环保等。 轨道交通行业信息化解决方案：包 括工程建设管理系统、运营综合管 理系统、维护维修管理系统、财务 管理系统、设备维护维修管理系统 等。 北明软件有限 公司 成立于1998年，系常山北明全资子公司，提供以云计算、大数据、互联网+等技 术为核心的综合性IT解决方案和服务，服务行业包括金融、电力、能源、政府、 互联网/运营商、公共事业、制造业等。 轨道交通行业信息化解决方案：包 括运营综合管理系统、维护维修管 理系统、财务

45、管理系统、设备维护 维修管理系统等。 启明信息技术 股份有限公司 成立于2000年，是中国一汽控股的上市公司，专注于汽车业IT，主要业务包括 企业信息化产品及服务业务、智能网联产品及服务业务、信息系统集成产品及服 务业务。 汽车行业信息化解决方案：质量管 理系统。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表 7：主要竞争对手各有优劣 诚信责任亲和专业创新37请参阅附注免责声明 竞争格局-云计算领域差异化竞争 02 公司与竞争对手在技术特点、产品特点、销售模式、客户积累及拓展等方面均存在较大差异，具体分析如下： 技术来源和演进：华为等以开源技术OpenStack为基础进行研发，而公司与阿里等

46、采用的是原始创新的研发方式， 自主可控性更高。 技术路线：各厂商单云集群规模有所不同，单云集群规模是衡量云平台计算能力、扩展性和可靠性的重要指标。例 如华为采用OpenStack架构，其单云集群规模为128台，而阿里的飞天云单集群规模达到了5000台，公司的单云集 群规模为1000台。 各厂商的定位：各厂商硬件中立性也存在差异，如华为的云产品服务于其业务和生态体系，客户选择其产品生态时 整体适配性较高；阿里云定位于强大、通用和普惠的计算能力，其产品主要服务于公有云，规模大、集约化特性 强；公司作为软件及信息技术服务厂商，主要客户为政府和大型企业等，首要考虑客户原有基础设施与新增需求情 况，因此

47、产品技术优先考虑硬件中立性和选型多样性，客户上云不受硬件限制，且能够较好利用原有基础设施资 源。 网络技术架构：与OpenStack的Neutron云网络相比，Neutron存在网络节点（Network Node）的网络单点、网 络IO路径过长、网络复杂、处理效率低等问题；公司采用基于Openflow协议实现的分布式SDN云网络，无网络节 点（Network node）的单点问题、IO路径短、配置简单、可按需灵活自适配，资源能效高、构建成本低且可靠性 更高。 诚信责任亲和专业创新38请参阅附注免责声明 竞争格局-云计算领域差异化竞争 02 产品特点：由于各云计算厂商的业务范围、技术特点和产品定

48、位等不同，其产品特点也各不相同。华为拥有端到端的全 栈软硬件产品体系，其私有云产品或服务主要通过软硬件结合的方式销售；深信服的私有云业务主要是IaaS软件产品和 超融合一体机，超融合市场的主要目标客户为中小型企业；青云既提供公有云服务，也有私有云软件产品和超融合一体 机；公司自成立以来一直专注于软件和信息技术服务，致力于为客户提供全栈的私有云服务，客户能够自由选择硬件提 供商及在原有基础设施上进行升级。 销售模式：公司的销售模式是直销为主、合作伙伴销售为辅的方式，而其他云计算厂商的销售模式通常是以渠道和合作 伙伴为主。与其他云计算厂商相比，公司直接服务和交付的方式，拥有更好的客户粘性，有利于进

49、行客户维护及新业务 的拓展，报告期内，公司客户稳定性较高；采用渠道和合作伙伴的方式对于有标准化产品的厂商，如华为和深信服，能 够较快的进行业务拓展和产品推广。 客户积累及拓展：与其他云计算厂商相比，公司一直专注于为企业客户提供软件和信息技术服务，一方面公司行业信息 化解决方案业务在轨交、电信、政府、汽车等行业深耕多年，充分了解客户的业务需求，积累了大量稳定优质的客户； 另一方面，公司积极开拓云产品及服务业务，并在政府、公安、金融、教育、军工等领域积累了大量的新型的标杆客户， 同时为这些客户发挥云的整体效能提供应用入云、数据入云和业务整合的顾问和技术能力支撑。因此，公司行业信息化 服务与云产品及服务业务相辅相成，共同促进公司业务的发展，客户的粘性和稳定性高，业务连续性和持续性强。与公 司类似，深信服在安全业务客户和渠道资源的积累，是其云产品和服务业务的拓展优势，但由于安全产品的标准化程度 相对较高，其云产品也以标准化的超融合一体机为主，行业应用的结合度低，因此与公司相比客户粘性较弱；阿里云和 华为云的品牌影响力较高，客户和业务拓展方面主要依赖渠道和合作伙伴生态