1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电气设备 2020 年 09 月 02 日 南都电源 (300068) 5G 带动基站储能发展，铅回收规模大幅提升 报告原因：强调原有的投资评级 增持（维持） 投资要点： 公司是国内传统电池及再生资源的龙头供应商。公司成立于 1994 年，主要从锂离子电池 及系统、铅蓄电池及系统、燃料电池及铅、锂资源再生产品的研发、制造、销售及服务， 广泛应用于通信及数据、智慧储能、绿色出行、资源再生四大应用领域。2019 年公司实 现营业收入 90.08 亿元， 同比增长 11.72%； 实现归母净利润 3.69 亿元， 同

2、比增长 52.35%。 2020 年上半年，公司实现营业收入 41.09 亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 20.27%。 全球铅酸蓄电池市场规模巨大，公司多项实力突出。铅酸蓄电池具有价格低、安全性高、 可回收性好等优势，广泛应用于通信及数据、电动自行车等领域。近年来 5G 基站和 IDC 的快速投资建设，叠加电动自行车近 3 亿辆的存量更换需求，作为其主要电源的铅酸蓄电 池有望迎来新一轮爆发期。公司作为铅蓄电池行业的龙头企业，研发体系完善，产品性能 过硬，客户资源丰富，铅蓄电池业务营收有望搭上行业发展顺风车。 锂电储能趋势明显， 公司受益5G建设爆发。 全

3、球及中国的储能产业发展迅速， 近五年CAGR 超过 60%，2019 年锂电储能累计装机占比为 80.6%，对应 1.38GW 装机规模。公司作为 全球储能领域的绝对龙头，同时得益于电动自行车锂电化加速，其锂电业务有望实现大踏 步前进。2020 年全球 5G 开始进入大规模建设阶段，各国纷纷加快 5G 的建设部署。公司 早在 2011 年成功开发了通信后备用磷酸铁锂电池，目前与多家主流 5G 通信设备系统集 成商形成深度合作，有望受益 5G 基站建设爆发。 再生铅规模再扩张，公司龙头地位巩固。目前我国再生铅的使用率约为 45%，远低于发达 国家 90%的水平，再生铅行业仍存在着非常大的发展空间

4、。政府出台多项政策规范资源再 生行业，将进一步提高行业集中度。公司是再生铅行业龙头，金属回收率达 99%以上，新 建的 120 万吨/年的废铅蓄电池处理产能有望巩固公司地位。 维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内铅酸电池龙头，受益全球 5G 基站建设。 预计公司 20-22 年归母净利润分别为 5.47、6.87 和 8.68 亿元，暂不考虑定增带来的股本 摊薄影响，对应 20-22 年 EPS 分别为 0.64、0.80、1.01 元/股，对应当前股价 23、19、 15 倍，可比公司 2021 年平均 PE 为 22 倍。综合考虑公司的成长性和安全边际，我们给 予公司 2021 年

5、22 倍估值，对应当前股价有 16%涨幅，维持“增持”评级。 风险提示：5G 基站建设不及预期；电动自行车渗透率提升不及预期；原材料价格波动风 险。 市场数据： 2020 年 09 月 01 日 收盘价（元） 14.98 一年内最高/最低（元） 16.16/10.06 市净率 2.0 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 12350 上证指数/深证成指 3410.61/13849.66 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 7.64 资产负债率% 54.60 总股本/流通 A 股 （百万） 860/824 流通 B

6、 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 张雷 A0230519100003 研究支持 陈明雨 A0230120040001 黄华栋 A0230120050002 联系人 黄华栋 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 9,008 4,109 11,367 14,032 16,619 同比增长率（%） 11.7 3.2 26.2 23.4 18.4 归母净利润（百万元） 369 303 547 687 868 同比增长率（%） 52.4 20.3 48.4 25.

7、5 26.5 每股收益（元/股） 0.42 0.35 0.64 0.80 1.01 毛利率（%） 13.5 12.4 14.3 15.2 15.3 ROE（%） 5.7 4.6 7.7 8.8 10.1 市盈率 35 23 19 15 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-03 10-03 11-03 12-03 01-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 -20% 0% 20% 40% （收益率）南都电源沪深300指数 2 2

8、公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内铅酸电池龙头，受益全球 5G 基站 建设。预计公司 20-22 年归母净利润分别为 5.47、6.87 和 8.68 亿元，暂不考虑定增 带来的股本摊薄影响，对应 20-22 年 EPS 分别为 0.64、0.80、1.01 元/股，对应当前 股价 23、19、15 倍，可比公司 2021 年平均 PE 为 22 倍。综合考虑公司的成长性和安 全边际，我们给予公司 2021 年 22 倍估值，对应当前股价有 16%涨幅，维持“增

9、持” 评级。 关键假设点 2020-2022 年公司阀控密封电池产品出货量分别为：1038KVAh、1187KVAh、 1366 万 KVAh； 2020-2022 年公司锂电产品出货量分别为：8.5 亿 Ah、11.2 亿 Ah、14.6 亿 Ah； 2020-2022 年公司再生铅产品出货量分别为：40 万吨、54 万吨、62 万吨。 有别于大众的认识 市场认为铅酸电池性能和环境友好问题存在天然劣势，未来市场存在萎缩的可能 性。我们认为铅酸电池价格较低，具有技术成熟、高低温性能优异、稳定可靠、安全性 高、资源再利用性好等比较优势，存量电动自行车的换电及新建数据中心仍选择铅酸电 池为主要电源

10、，铅酸电池市场仍有进一步增长空间。 市场认为过往锂电产品在公司营收占比较低， 公司在锂电领域可能缺乏技术及销售 渠道等储备，进而在未来的锂电市场竞争中处于劣势。我们认为公司前瞻性布局锂电业 务近十年，5G 通信在手订单充足，同时瞄准即时配送市场、外卖、共享出行领域大力 推进民用动力锂电化， 目前与多家知名主机厂及多个新零售配送及共享出行平台达成合 作，受益 5G 基站建设加速和电动自行车渗透率提升，公司锂电业务有望快速发展。 股价表现的催化剂 海外及国内 5G 基站建设逐步落地；电动自行车渗透率逐步提升；储能系统装机放 量。 核心假设风险 5G 基站建设不及预期；电动自行车渗透率提升不及预期；

11、原材料价格波动风险。 rQsRsPtOmOnMrNqNzRxOpMaQdNbRsQmMoMmMiNqQwPjMoOnR7NrRwPNZsRrNvPrMtQ 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 1. 铅炭电池龙头，战略布局锂电 .6 2. 技术研发塑造领先性能优势，铅电业务受益 IDC 需求提升11 2.1 铅蓄电池优势明显，存量市场稳定增长 . 11 2.2 受益新基建，IDC 需求提升明显 . 12 2.3 客户结构优良，研发引领发展 . 14 3. 收购华铂科技，扩产巩固公司再生铅龙头地位 . 17 3.1 多项政策规

12、范行业标准，再生铅使用率亟待提高 . 17 3.2 扩张华铂科技产能，巩固龙头地位 . 18 4. 锂电产能快速放量，下游应用渗透提升 . 19 4.1 锂电应用大势所趋，储能与动力市场提供巨额空间 . 19 4.1.1 储能产业支持政策出台，锂电产品需求有望实现大幅提升 . 19 4.1.2 新国标加速电动自行车锂电化，龙头供应商优先受益 . 21 4.2 全球储能领域绝对龙头，公司锂电业务发展渐入佳境 . 22 5盈利预测与估值 . 24 6. 风险提示 . 28 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图

13、 1：公司主要产品展示图 . 6 图 2：公司发展历程 . 7 图 3：2015-2020H1 公司营业收入情况（单位：百万元，%） . 8 图 4：2015-2020H1 公司归母净利润情况（单位：百万元，%） . 8 图 5：2015-2020H1 公司主要业务营业收入情况（单位：百万元） . 8 图 6：2019 年公司分行业具体业务营收占比情况（单位：%） . 8 图 7：2015-2020H1 公司毛利率情况（单位：%） . 9 图 8：2015-2020H1 公司主要业务毛利情况（单位：百万元） . 9 图 9：公司股权结构图（截至 2020 年 6 月 30 日） . 10 图

14、10：铅酸蓄电池按用途领域分类 . 11 图 11：主要的二次电池的性能对比 . 11 图 12：2010-2019 年全球铅酸蓄电池市场规模 （单位：亿美元，%） . 12 图 13：2011-2019 年全球铅酸电池出货量（单位：亿 kVAh，%） . 12 图 14：2015-2022E 中国 IDC 业务市场规模及预测（单位：亿元，%） . 13 图 15：2012-2019 年中国电动自行车产量及增速（单位：百万辆，%） . 13 图 16：2012-2019 年电动自行车保有量及增速（单位：百万辆，%） . 13 图 17：2013-2019 年我国电动自行车的电池类型占比（单位：

15、%） . 14 图 18：公司各领域的重要客户情况 . 14 图 19：2015-2020H1 公司研发投入及占比（单位：百万元，%） . 15 图 20：2015-2019 年公司研发人员数量及增速（单位：人，%） . 15 图 21：2015-2020H1 公司铅蓄电池营收及增速（单位：百万元，%） . 16 图 22：2015-2020H1 公司综合毛利率与铅蓄电池毛利率情况（单位：%） . 16 图 23：铅矿含铅量和废铅酸蓄电池含铅量对比（单位： %） . 17 图 24：世界国家/地区的精炼铅原料构成对比（单位：%） . 17 图 25：2015-2020H1 公司再生铅营收及增速

16、（单位：百万元，%） . 18 图 26：2015-2020H1 公司综合毛利率与再生铅毛利率情况（单位：%） . 18 图 27：2014-2019 年全球电化学储能累计装机规模 （单位：MW，%） . 19 图 28：2019 年全球新增投运电化学储能装机规模 TOP10 国家（单位：MW） 19 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 图 29：2014-2019 年中国电化学储能累计装机规模 （单位：MW，%） . 20 图 30：2019 年中国电化学储能累计装机电池构成（单位：%） . 20 图 31：2019-2

17、024E 中国 5G 基站建设规模及预测（单位：万台） . 21 图 32：2019-2020E 三大运营商与中国铁塔的 5G 建设投资情况（单位：亿元）21 图 33：2019-2022E 中国锂电自行车产量及锂电装机量（单位：百万辆，GWh，%） . 21 图 34：2015-2020H1 公司锂电产品营收及增速（单位：百万元，%） . 23 图 35：2015-2020H1 公司综合毛利率与锂电毛利率情况（单位：%） . 23 表 1：公司主营业务、主要产品及其应用领域. 6 表 2：公司主要子公司情况（截至 2020 年 6 月 30 日）（单位：%，百万元） . 7 表 3：理成南都

18、资产管理计划的出资情况（单位：万元，截止 2016 年 6 月） . 10 表 4： 公司募投项目及部分在建项目具体情况 （截至 2019 年 12 月 31 日）（单位： 万元， %） . 11 表 5：公司主要客户及部分研发技术/项目情况（单位：MWh） . 15 表 6：公司部分主要产品性能与竞争对手的对比（单位：V，Ah，kg） . 16 表 7：2019 年以来国家关于铅蓄电池回收的相关政策 . 18 表 8：新国标政策具体内容（单位：km/h，kg，V，W） . 21 表 9：2018 年中国储能技术提供商和系统集成商排名（单位：WM） . 22 表 10：公司拟募集资金所投项目情

19、况（单位：万元） . 24 表 11：关键假设表（单位：百万元，%） . 24 表 12：利润表（单位：百万元） . 25 表 13：资产负债表（单位：百万元） . 26 表 14：现金流量表（单位：百万元） . 26 表 15：可比公司分业务营收占比（单位：%） . 27 表 16：可比公司估值（单位：亿元、元/股、倍） . 28 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 1. 铅炭电池龙头，战略布局锂电 公司是传统电池及其再生资源的龙头供应商。公司主营产品为锂离子电池及系统、铅 蓄电池及系统、燃料电池及铅、锂资源再生产品的研

20、发、制造、销售及服务，能为通信后 备能源、储能换电、数据中心和电动自行车等领域提供相应的电源及系统集成产品的应用 与技术、运维服务。经过多年的发展，公司已形成“原材料-产品应用-系统解决方案-运营 服务-资源再生-原材料”的全封闭绿色产业链，广泛应用于通信及数据、智慧储能、绿色 出行、资源再生四大应用领域。公司的储能业务处于绝对的龙头地位，其传统电池及其再 生业务同时处于快速增长阶段。 图 1：公司主要产品展示图 资料来源：公司官网，申万宏源研究 表 1：公司主营业务、主要产品及其应用领域 主营业务 产品系列 应用领域 锂离子电池及系统 磷酸铁锂、 三元材料锂电池系列产品及系 统集成产品 通信

21、后备电源领域，新能源储能配套，电力调频及削峰填 谷储能； 民用电动自行车主机厂配套及相关新零售和共享 出行领域换电市场；新能源汽车 铅蓄电池及系统 阀控密封铅蓄电池及民用动力电池系列 产品 通信后备电源，大型互联网企业、运营商、银行金融机构 等数据中心，新能源发电、工商业企业及充电站储能，轨 道交通及核电站备用电源； 电动自行车一级主机厂配套和 二级替换市场 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 资源再生产品 粗铅、 成品铅及合金铅； 碳酸锂和镍钴锰 混合盐；前驱体和正极材料等；铜、铁、 铝和塑料等有价资源 铅蓄电池的原材料

22、应用；锂离子电池材料等 资料来源：公司公告，申万宏源研究 业务布局不断完善，全封闭绿色产业链成型。公司成立于 1994 年，从 2001 年成立上 海南都瑞宝能源科技有限公司开始涉足锂离子电池的研究与制造，在近十年的时间里陆续 成立南都电源销售、Narada Asia Pacific Pte.Ltd、 南都能源、 南都动力等公司，并于 2010 年成功登陆创业板；从 2011 年开始，先后设立南都华宇、长兴南都和南都国舰等子公司， 其铅酸、锂电等业务成为公司营收的核心来源；2012 年公司增资新源动力，后者为国内燃 料电池电堆环节龙头，公司则正式进军燃料电池领域；2015 年开始公司收购再生资

23、源行业 龙头企业华铂科技，正式形成“原材料-产品应用-系统解决方案-运营服务-资源再生- 原材料” 的全封闭绿色产业链； 2016 年以来， 公司通过增发募资新建项目、 增资智行鸿远、 设立南都电源（安徽）子公司等方式布局新能源汽车动力与电控系统，公司业务进一步优 化整合。 图 2：公司发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，申万宏源研究 表 2：公司主要子公司情况（截至 2020 年 6 月 30 日）（单位：%，百万元） 序 号 参控公司 持股比例 (%) 营业收入(百万 元) 净利润(百万 元) 主营业务 1 杭州南都动力科技有限公司 100.00 601.35 45.49 铅酸、锂电产

24、品生产 2 界首市南都华宇电源有限公司 51.00 890.32 5.04 铅酸动力产品生产 3 四川南都国舰新能源股份有限公司 51.00 228.06 -23.53 铅酸产品生产 4 浙江长兴南都电源有限公司 51.00 1,024.01 -28.81 铅酸动力产品销售 5 武汉南都新能源科技有限公司 100.00 270.38 -29.45 铅酸产品生产 6 安徽华铂再生资源科技有限公司 100.00 1,772.35 87.22 再生铅生产 8 长春孔辉汽车科技股份有限公司 17.07 制造业 9 北京智行鸿远汽车有限公司 35.00 新能源汽车动力、电控系统的研发、生 产、销售 8

25、8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 资料来源：choice，申万宏源研究 受益下游需求提升，2019 年公司营收与净利润大幅增长。2019 年公司实现营业收入 90.08 亿元，同比增长 11.72%；实现归母净利润 3.69 亿元，同比增长 52.35%，主要系公 司业务布局逐渐成熟，叠加通信、储能等领域的需求空间不断扩大所致。2020 年上半年， 公司实现营业收入 41.09 亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 20.27%，业绩增长主要系通信后备电源产品出货量增长、毛利率提升，同时安徽华

26、铂再生 资源科技有限公司未完成业绩承诺，补偿收益比去年同期大幅增加所致。 图 3：2015-2020H1 公司营业收入情况（单位：百 万元，%） 图 4：2015-2020H1 公司归母净利润情况（单位： 百万元，%） 资料来源：choice，申万宏源研究 资料来源：choice，申万宏源研究 再生铅产能逐步释放，锂电业务进展顺利。从产品结构上来看，阀控密封电池是公司 的第一大业务，产品营收从 2015 年的 39.03 亿元增长到 2019 年的 47.55 亿元，2019 年 营收占比为 52.79%，其中通信铅蓄电池占比为 21.42%；再生铅产品是公司近年增速最快 的业务，产品营收从

27、2015 年的 9.51 亿元增长到 2019 年的 34.22 亿元，四年 CAGR 为 37.73%，期间营收占比从 18.45%提高到 37.99%，主要系公司收购了华铂科技进行业务 整合，同时华铂科技二期项目产能逐步释放，再生铅产品销售收入提升所致；受益于锂电 储能系统销售增长及锂电自行车渗透率逐步提高， 公司的锂电营收逐年增长， 从 2015 年的 2.99 亿元增长到 2019 年的 8.31 亿元，四年 CAGR 为 29.07%。 图 5： 2015-2020H1 公司主要业务营业收入情况 （单 位：百万元） 图6： 2019年公司分行业具体业务营收占比情况 （单 位：%） -

28、10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 200182019 2020H1 营业总收入(百万元)同比增长(%) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 200182019 2020H1 归母净利润(百万元)同比增长(%) 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 29 页 简单

29、金融 成就梦想 资料来源：choice，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 业务整合拓展， 毛利率有望继续提升。 2016-2019年， 公司综合毛利率分别为17.63%、 14.74%、14.15%和 13.54%，总体保持稳定，存在小幅下跌，主要系公司近年在进行业务 整合优化，不断拓展锂电自行车、新能源车电池和海外储能等市场，盈利能力尚处于蓄能 期。受益于华铂科技超预期的业绩表现及通信行业后备电源销售的增长，2016 年阀控密封 电池、锂电和再生铅的毛利分别同比增长 35.66%、63.83%和 550.38%，带动公司综合毛 利率较去年同期提高 2.54 个百分比；由于动力电

30、池市场竞争加剧，2018 年阀控密封电池 的毛利同比下降 18.86%，进而导致综合毛利率较去年同期下降 0.59 个百分点；受铅价下 降影响，2019 年再生铅的毛利同比下降 25.74%，公司综合毛利率较去年同期下降 0.61 个百分点。 图 7：2015-2020H1 公司毛利率情况（单位：%） 图 8：2015-2020H1 公司主要业务毛利情况（单 位：百万元） 资料来源：choice，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 公司控股股东为三家关联公司，实际控制人为周庆治先生。公司联合控股股东为杭州 南都电源公司、上海南都集团有限公司及上海益都实业投资有限公司，这三家公司为关

31、联 企业，属于同一实际控制人，持股比例分别为 13.84%、3.13%和 3.06%。周庆治先生通过 控制上述三家关联企业，合计控制公司 20.03%的股权，是公司实际控制人。上海理成资产 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2001820192020H1 阀控密封电池（百万元）锂电（百万元） 再生铅（百万元） 5.92% 21.42% 2.95% 3.40% 29.04% 37.27% 通信锂电通信铅蓄电池 数据中心铅蓄电池智慧储能 电动自行车电池资源再生产品 0% 5% 10%

32、15% 20% 25% 2001820192020H1 综合毛利率（%）铅蓄电池毛利率（%） 锂电产品（%）再生铅产品（%） 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2001820192020H1 阀控密封电池（百万元）锂电（百万元） 再生铅（百万元） 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 管理有限公司理成南都资产管理计划为公司员工持股平台，主要份额持有者为公司核心 员工，并于 2016 年以参与定增方式成为公司主要股东。 图 9：公司股权结构图

33、（截至 2020 年 6 月 30 日） 杭州南都 上海理成 资产管理 朱保义 宁波中金 富盈 蒋政一上海南都上海益都39.47%56.67% 浙江南都电源动力股份有限公司（300068） 周庆治 60.53% 赵亦斓 27.84% 64.25% 4.89%4.11%7.44%4.77%13.84%3.13%3.06% 南都动力华铂科技长兴南都武汉南都智行鸿远南都华宇南都国舰 100%51%51%100%51%100%35% 夫妻 资料来源：公司官网，公司公告，申万宏源研究 表 3：理成南都资产管理计划的出资情况（单位：万元，截止 2016 年 6 月） 序号 委托人 认购份额（万元） 与公司

34、关系 1 王海光 35,000 南都电源董事长 2 王岳能 15,400 南都电源董事、副总经理 3 王红 280 南都电源高级项目经理 4 李东 1,120 南都电源职工监事、子公司总经理 5 陈建 140 南都电源研究院副院长 6 李小平 140 南都电源研究院副院长 7 张华 210 南都电源客户服务中心总经理 8 吴晗青 2,100 南都电源海外事业部总经理 9 徐根才 280 南都电源子公司总经理 10 王路 280 南都电源子公司副总经理 11 赵清江 2,030 南都电源子公司副总经理 12 陈晓君 420 南都电源子公司总经理 13 孙力 140 南都电源子公司总经理 14 陈

35、军 140 南都电源子公司总工程师 15 郭峰 140 南都电源子公司总工程师 16 黄建平 5,600 南都电源控股子公司总经理 17 阮宜祥 140 南都电源高级项目经理 18 朱保义 11,200 南都电源关联企业总经理 19 郭劲松 14,840 非关联自然人 合计 89,600 资料来源：公司公告，申万宏源研究 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 募投打造全封闭产业链，新建项目造就公司长远发展动力。2016 年公司通过定向增发 股票收购了朱保义持有的华铂科技 49%股权，华铂科技成为公司的全资子公司，公司正式

36、 形成“原材料-产品应用-系统解决方案-运营服务-资源再生-原材料”的全封闭绿色环保产 业链；2016 与 2017 年，公司通过发行公司债募集资金共计 8.93 亿元，扣除发行费用及 偿还银行贷款后用于收购建设“基于云数据管理平台的分布式能源网络建设项目”和“年 产 1000 万 kVAh 新能源电池项目”等。截至 2019 年底，公司共有 14 项在建项目，业务 涉及新能源锂电池、CAP1400 超大容量 1E 级铅酸蓄电池、电网调频储能系统、铅锂资源 回收等，项目完成后将为公司提供强大的产能支撑和更加优化合理的业务结构。 表 4：公司募投项目及部分在建项目具体情况（截至 2019 年 1

37、2 月 31 日）（单位：万元，%） 项目名称 累计实际投入金额（万元） 资金来源 项目进度（%） 项目介绍 基于云数据管理平台的分布 式能源网络建设项目 112,792.06 募集资金和 金融贷款 85% 年产 1000 万 kVAh 新能源 电池项目 55,890.09 募集资金 50% 项目达产后， 年产新能源电池 1000 万 kVAh 发行股份购买华铂科技 49%的股权 1,960.00 募集资金和 自有资金 100% 全资收购华铂科技，形成全封闭产 业链 年产 2300MWh 动力锂离 子电池技术改造项目 22,265.76 自有资金和 金融贷款 20% 项目完成后，公司锂电池总产

38、能将 提升至 3500MWh 废旧铅蓄电池高效绿色处理 暨综合回收再利用示范项目 113,677.45 自有资金和 金融贷款 95% 产能全部释放后废旧铅蓄电池的总 处理能力将达到 120 万吨 动力科技通信锂电项目 19,337.44 自有资金和 金融贷款 50% 资料来源：公司公告，巨潮资讯网，申万宏源研究 2. 技术研发塑造领先性能优势，铅电业务受益 IDC 需求提升 2.1 铅蓄电池优势明显，存量市场稳定增长 铅酸蓄电池比较优势突出，应用广泛。铅酸蓄电池价格较低，具有技术成熟、高低温 性能优异、稳定可靠、安全性高、资源再利用性好等比较优势，市场竞争优势明显，广泛 应用在通信、储能、新能

39、源车等领域，可用作后备电源，起动电池以及电动自行车、低速 电动车、特种电动车等动力电池。 图 10：铅酸蓄电池按用途领域分类 图 11：主要的二次电池的性能对比 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 不 间 断 电 源 铅酸蓄电池 备用电源电池储能电池起动电池动力电池 通 信 备 用 电 源 应 急 设 备 及 其 他 新 能 源 储 能 汽 车 摩 托 车 燃 油 机 发 动 电 动 自 行 车 低 速 电 动 车 特 种 电 动 车 混 合 电 动 车 电池类别 低温特性 安全性寿命可维护性价格 铅酸蓄电池 锂离子电

40、池 氢镍电池 注： 较好； 较差 资料来源：中国产业信息网，申万宏源研究 资料来源：维基百科，申万宏源研究 铅蓄电池全球市场规模巨大，存量市场增幅趋于平稳。2010-2019 年，全球铅酸蓄电 池市场规模从 362 亿美元持续增长到 437 亿美元，9 年 CAGR 为 2.1%；2011-2019 年， 全球铅酸电池出货量从 3.85 亿 kVAh 增长至 5.24 亿 kVAh，8 年 CAGR 为 3.9%。铅酸电 池的市场规模与出货量一直保持着小幅稳定增长，主要系铅蓄电池具有安全性、大容量、 价格低廉等优势，在全球市场具有较高的占有率，短期内依然具有不俗的需求量。 图 12： 2010-2019 年全球铅酸蓄电池市场规模 （单 位：亿美元，%） 图 13：2011-2019 年全球铅酸电池出货量（单位： 亿 kVAh，%） 资料来源：前瞻产业研究院，申万宏源研究 资料来源：前瞻产业研究院，申万宏源研究 2.2 受益新基建，IDC 需求提升明显 数据中心产业迎来市场与政策双重机遇，铅蓄电池市场有望进入新一轮爆发期。受益 于云计算发展，5G、物联网、VR/AR 等新应用的广泛兴起，腾讯、百度等类运营商崛起， 大量频繁的数据处理及信息交互推动