1、证券研究报告行业研究电气设备 工控&电力设备行业 2020 中报总结 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Q2 明显恢复，工控高歌猛进明显恢复，工控高歌猛进 增持（维持） 投资要点投资要点 工控电力设备工控电力设备 H1 收入收入+3.96%、利润、利润+7.18%基本稳定，基本稳定，Q2 利润同比利润同比+34.85%， 恢复明显。恢复明显。全行业 2020H1 收入 2236.28 亿元，同比+3.96%，归母净利润 137.78 亿元，同比+7.18%；Q2 明显恢复，收入 1401.61 亿元，同比+18.33%

2、，归母净利 润 116.11 亿元，同比+34.85%（部分来自去年减值的影响） 。盈利能力基本稳定， 20H 毛利率 22.61%，同比+0.1pct。H1 行业现金流水平有所下降。 工控工控 H1 亮眼，收入亮眼，收入+13.96%、利润、利润+15.24%，Q2 收收入入+30.61%、利润利润+34. 29% 增长强劲， 行业复苏趋势下， 龙头增长强劲， 行业复苏趋势下， 龙头 alpha 最强最强。1）2020H1 实现收入 225.16 亿元， 同比+13.96%，归母净利润 21.82 亿元，同比+15.24%；Q2 业绩环比恢复，收入 142.70 亿元，同比+30.61%，归

3、母净利润 15.92 亿元，同比+34.29%；2）盈利能力 基本稳定，20H 毛利率 33.88%，同比+0.45pct；3）H1 行业现金流水平有所增长； 3）现金流水平大幅改善，20H1 流入 18.95 亿，同比大幅+34.36%。 一次设备板块一次设备板块 H1 受疫情影响，收入受疫情影响，收入+1.25%、利润、利润-9.89%；Q2 明显恢复，收入明显恢复，收入 同比同比+12.69%、利润、利润+13.04%。1）2020H1 实现收入 1326.59 亿元，同比+1.25%， 归母净利润 62.11 亿元，同比-9.89%；2）盈利能力微降，20H 毛利率 20.25%，同

4、比-0.16pct，Q2 毛利率 20.43%，同比-0.36pct；3）受疫情影响，费用率微降，现 金流水平有所下降； 3） 分板块看， 高压、 特高压板块受疫情影响， 收入同比+2.7%、 利润-8.1%，Q1 项目建设停滞，Q2 有所恢复；中压版块收入小幅下降 6.2%，净 利润受部分企业亏损影响大幅下降； 低压电器 H1 收入+2.82%、 利润+4.09%稳增， Q2 表现稳定；智能电表收入+2.74%、利润+35.70%较为稳健。 二次设备稳增，二次设备稳增，H1 收入收入+20.12%、利润、利润+20.58%，龙头国电南瑞稳增，许继等弹，龙头国电南瑞稳增，许继等弹 性较大。性较

5、大。1）2020H 板块营收 251.28 亿元，同比+20.12%，归母净利润 19.84 亿， 同比+20.58%，龙头国电南瑞业绩稳增，许继等业绩弹性大；2）盈利能力方面， 2020H 板块毛利率 26.77%，同比-1.11pct，Q2 毛利率 27.29%、同比-1.23pct；3） H1 现金净流出有所增加。 投资建议投资建议：20Q1 板块受疫情影响普降，但 Q2 起恢复显著，一方面工控行业 Q2 起持续复苏，先进制造也投资高增、进口替代加速，龙头体现出极强的经营， 二线优质公司业绩弹性也有所释放；另一方面电网投资疫情后成为拉动基建的主 力军，一次设备盈利改善、二次设备受益电力物

6、联网建设持续增长；低压电器 Q2 起明显恢复，进口替代持续加速。推荐标的：工控领域：工控领域：汇川技术、宏发股份、 信捷电气、雷赛智能、麦格米特；低压电器领域：低压电器领域：正泰电器；电网设备：电网设备：国电南 瑞、思源电气。关注：关注：良信电器、鸣志电器、许继电气、平高电器、长高集团、 长缆科技、国网信通、炬华科技等。 风险提示风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期 相关研究相关研究 1、 电气设备新能源行业周、 电气设备新能源行业周 报：电动车报：电动车 9 月表现值期待，月表现值期待， 光伏产品价格开始分化光伏产品价格开始分化2020- 08-30 2、 电气设备新能源行业

7、周、 电气设备新能源行业周 报：电动车报：电动车 9 月表现值期待，月表现值期待， 光伏产业链价格开始平稳光伏产业链价格开始平稳 2020-08-24 3、 电气设备行业点评：、 电气设备行业点评：7 月销月销 量点评：同比转正，量点评：同比转正，Q3 拐点确拐点确 立立2020-08-17 2020 年年 09 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证号：S0600516080001 研究助理研究助理 柴嘉辉柴嘉辉 行业走势行业走势 表表 1：重点重点公司估公司估值值（截至（截至 2020.9.5） 代码代码 公司公司 总市值总市值 (亿亿元元)

8、 收盘价收盘价 （元）（元） EPS PE 投资评级投资评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 300124.SZ 汇川技术 945 54.93 0.55 1.04 1.34 99.87 52.82 40.99 买入 600885.SH 宏发股份 366 49.17 0.95 1.09 1.41 51.76 45.11 34.87 买入 603416.SH 信捷电气 112 79.60 1.16 2.02 2.49 68.62 39.41 31.97 买入 002979.SZ 雷赛智能 90 43.50 0.69 0.96 1.41 63.04 45.31 3

9、0.85 买入 002851.SZ 麦格米特 152 30.82 0.77 0.82 1.05 40.03 37.59 29.35 买入 601877.SH 正泰电器 689 32.03 1.75 1.97 2.30 18.30 16.26 13.93 买入 600406.SH 国电南瑞 996 21.54 0.94 1.14 1.36 22.91 18.89 15.84 买入 002028.SZ 思源电气 194 25.46 0.73 1.53 1.87 34.88 16.64 13.61 买入 资料来源：wind，东吴证券研究所 -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 5

10、7% 69% -012020-05 电气设备沪深300 2 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 一次设备板块一次设备板块整体平稳， 收入同比整体平稳， 收入同比+1.25%、 利润同比、 利润同比-9.89%， 毛利率基本持稳； 其中， 毛利率基本持稳； 其中 Q2 收入同比收入同比+12.69%、 利润利润+13.04%，改善明显。分板块看，高压、特高压板块受疫情影响，收入同比，改善明显。分板块看，高压、特高压板块受疫情影响，收入同比+2.7%、利润、利润-8.1%，Q1 项项 目建设停

11、滞，目建设停滞，Q2 有所恢复；中压版块收入小幅下降有所恢复；中压版块收入小幅下降 6.2%，净利润受部分企业亏损影响大幅下降；低压电器，净利润受部分企业亏损影响大幅下降；低压电器 H1 收入收入+2.82%、利润、利润+4.09%稳增，稳增，Q2 表现稳定；智能电表收入表现稳定；智能电表收入+2.7%、利润、利润+35.7%较为稳健较为稳健。1）收入）收入 和归母净利润：和归母净利润： 2020 年上半年一次设备板块收入同比增长 1.25%，归母净利润同比下降 9.89%。我们共选 取了 63 家一次设备企业，2020 年上半年实现收入 1326.59 亿元，同比增长 1.25%，实现归属母

12、公司股东的 净利润 62.11 亿元，同比下降 9.89%。2020 年第二季度实现收入 822.02 亿元，同比增长 12.69%，实现归属 母公司股东的净利润 52.92 亿元，同比增加 13.04%。2）毛利率和净利率：）毛利率和净利率： 2020 年上半年一次设备板块毛 利率 20.25%，同比减少 0.16 个百分点，净利率 4.68%，同比减少 0.59 个百分点。2020 年二季度毛利率为 20.43%，同比减少 0.36 个百分点；板块净利率为 6.44%，同比增加 0.02 个百分点。3）费用率：）费用率：2020 年上半 年板块期间费用率为 11.37%， 同比微降 0.5

13、5%。 2020 年二季度板块期间费用率为 17.12%， 同比增加 3.39%。 4）应收、预收款及存货：）应收、预收款及存货：2020 年 6 月底，板块应收账款 1100.99 亿，较年初增长 1.34%，2020 年 6 月底预 收款为 195.44 亿元，较年初增长 6.24%。2020 年 6 月底存货为 614.70 亿元，较年初增长 1.56%。5）现金）现金 流：流：2020 年上半年现金流为净流入 16.73 亿元，2019 年同期为净流入 40.81 亿元，同比减少 59.00%，经营 现金流水平大幅下降。2020 年二季度经营活动现金净流入 81.87 亿元，相比去年同

14、期的净流入 83.88 亿。 二次设备整体稳增，收入同比二次设备整体稳增，收入同比+20.12%、利润同比、利润同比+20.58%，龙头国电南瑞业绩稳增，许继业绩翻番、国网，龙头国电南瑞业绩稳增，许继业绩翻番、国网 信通资产注入影响同增信通资产注入影响同增 60%，对板块有所贡献：，对板块有所贡献：1）收入和归母净利润：）收入和归母净利润：二次设备板块我们选取的企业共有 10 家。 2020 年上半年， 二次设备板块实现收入 251.28 亿元， 同比增加 20.12%； 实现归母净利润 19.84 亿元， 同比增长 20.58%。2020 年二季度，二次设备板块实现收入 174.29 亿元，

15、同比增长 30.87%，实现归属于母公 司股东的净利润19.97亿元， 同比增长26.02%。 其中， 国电南瑞上半年归母净利润13.77亿， 同比增长14.59%， 国网信通上半年归母净利润 1.68 亿， 同比增长 60.01%， 许继电气归母净利润 3.54 亿元， 同比增长 104.20%， 对板块贡献突出。2）毛利率和净利率：）毛利率和净利率：2020 年上半年板块毛利率为 26.77%，同比下降 1.11 个百分点；净 利率为 7.89%，同比增长 0.03 个百分点。20 年第二季度板块毛利率为 27.29%，同比下降 1.23 个百分点，净 利率 11.46%，同比下降 0.4

16、4 个百分点。3）现金流：）现金流：2020 年上半年二次设备板块现金流为净流出 18.89 亿， 2019 年同期现金流为净流出 2.48 亿，较 2019 年流出更多。2020 年二季度板块经营现金流净流出 7.96 亿， 去年同期净流入 13.21 亿。 工控工控 H1 稳增，收入稳增，收入+13.96%、利润、利润+15.24%；Q2 强劲，收入强劲，收入+30.61%、利润、利润+34.29%，龙头汇川技术表现，龙头汇川技术表现 出极强的出极强的 alpha，二线信捷电气、雷赛智能弹性大，二线信捷电气、雷赛智能弹性大：1）收入和归母净利润：）收入和归母净利润：2020 年上半年，工控

17、板块实现 收入 225.16 亿元，同比增长 13.96%，实现归属于母公司股东的净利润 21.82 亿元，同比增长 15.24%。2020 年第二季度，工控板块实现收入 142.70 亿元，同比增长 30.61%，环比增长 73.06%，实现归属于母公司的净 利润 15.92 亿元，同比增长 34.29%，环比增长 170.02%。2）毛利率和净利率）毛利率和净利率：2020 年上半年，板块毛利率 33.88%，同比增长 0.45 个百分点。净利率为 9.69%，同比增长 0.11 个百分点。2020 年第二季度，板块毛利 率为 34.36%，同比增长 0.59 个百分点。净利率为 11.1

18、6%，同比增长 0.31 个百分点。3）现金流现金流：2020 年上 半年工控板块经营活动现金净流入 18.95 亿元， 同比增长 36.15%。 2020 年二季度， 板块现金流为净流入 17.56 亿元，相比 2019 年二季度净流入 12.99 亿，经营现金流水平增长。 其他电力设备其他电力设备收入下降收入下降 0.21%、利润同比大幅增长、利润同比大幅增长 40.35%，主要来自个股影响，主要来自个股影响： 1）收入和归母净利润：）收入和归母净利润： 其他电力设备板块我们选取的企业共有 40 家。2020 年上半年，其他电力设备板块实现收入 433.16 亿元，同 比下降 0.21%；

19、实现归属于母公司股东的净利润 34.01 亿元，同比增长 40.35%。第二季度营业收入 262.60 亿 元，同比增长 12.70%，归母净利润 27.29 亿元，同比增长 135.63%。2）毛利率和归母净利率：）毛利率和归母净利率： 2020 年上半 年板块毛利率为 21.56%，同比增长 0.25 个百分点；净利率为 7.85%，同比增长 2.27 个百分点。20 年第二季 度板块毛利率为 22.76%，同比增长 0.58 个百分点，净利率 10.39%，同比增长 5.42 个百分点。3）现金流：）现金流： 2020 年上半年其他电力设备板块现金流水平有所增长。2020 年上半年，其他

20、电力设备板块现金流为净流入 11.00 亿元，2019 年同期现金流为净流入 4.1 亿元，较 2019 年有所增加。2020 年二季度板块经营现金流净 mNnOnQrMtRrQsOmRuMxOoN6MdNaQnPpPsQmMjMnNzQkPqQoR6MqQvMwMoMmPNZnMmO 3 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 流入 11.29 亿，去年同期为净流入 12.56 亿，经营现金流水平略有下降。 投资建议投资建议：20Q1 板块受疫情影响普降，但 Q2 起恢复显著，一方面工控行业 Q2 起持续复苏，先

21、进制造也投资 高增、进口替代加速，龙头体现出极强的经营，二线优质公司业绩弹性也有所释放；另一方面电网投资疫情 后成为拉动基建的主力军，一次设备盈利改善、二次设备受益电力物联网建设持续增长；低压电器 Q2 起明显 恢复，进口替代持续加速。推荐标的：工控领域：工控领域：汇川技术、宏发股份、信捷电气、雷赛智能、麦格米特；低低 压电器领域：压电器领域：正泰电器；电网设备：电网设备：国电南瑞、思源电气。关注：关注：良信电器、鸣志电器、许继电气、平高电器、 长高集团、长缆科技、国网信通、炬华科技等。 风险提示：风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期 4 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所

22、 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 内容目录内容目录 1. 前言前言 . 6 2. 一次设备整体平稳，低压相对突出一次设备整体平稳，低压相对突出 . 9 2.1. 一次设备整体平稳，低压增速相对高、中高压略承压. 9 2.2. 一次设备毛利率和净利率. 12 3. 二次设备稳增，国电南瑞表现二次设备稳增，国电南瑞表现稳健稳健 . 16 3.1. 二次设备整体稳增，南瑞稳健、许继高增. 16 3.2. 二次设备整体毛利率 2020H1 和 20Q1 基本持平 . 17 4. 工控工控 Q2 强劲，龙头表现出极强的强劲，龙头表现出极强的 alpha .

23、 18 4.1. 工控整体稳健，龙头表现继续超越行业. 18 4.2. 工控行业整体毛利率和归母净利率均略有增长. 19 5. 其他电力设备其他电力设备 20H2 利润增长、个股有扰动利润增长、个股有扰动 . 20 5.1. 其他电力设备板块 20H1 利润高增长 . 20 5.2. 其他电力设备 20 年整体毛利率略增，净利率增长明显. 21 6. 风风险提示险提示 . 24 5 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 图表目录图表目录 表 1：重点公司估值. 1 表 2：电力设备工控板块 2020 年上半年收入

24、和归母净利润情况. 6 表 3：电力设备工控板块 2020 年上半年整体情况. 6 表 4：电力设备工控板块 2020 年第二季度收入和归母净利润情况. 7 表 5：电力设备工控板块 2020 第二季度整体情况. 7 表 6：电力设备工控板块 2020H1 及 2020Q2 毛利率情况 . 8 表 7：电力设备工控板块 2020H1 及 2020Q2 净利率情况 . 8 表 8：电力设备工控板块 2018Q2-2020 Q2 经营净现金流情况（亿元） . 8 表 9：电力设备工控板块 2020H1 及 2020Q2 费用率情况 . 8 表 10：电力设备工控板块 2020H1 及 2020Q2

25、 末应收账款情况（亿元） . 9 表 11：电力设备工控板块 2020H1 及 2020Q2 末预收款情况（亿元） . 9 表 12：电力设备工控板块 2020H1 及 2020Q2 末存货情况（亿元） . 9 表 13：一次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）. 10 表 14：一次设备公司毛利率和净利率变动情况分析表. 12 表 15：一次设备公司经营净现金流情况（亿元）. 14 表 16：二次设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）. 16 表 17：二次设备公司毛利率和净利润率变动情况分析表. 17 表 18：二次设备公司经营净现金流情况（亿元）. 17 表 19：工控

26、公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）. 18 表 20：工控公司毛利率和归母净利率变动情况分析表. 19 表 21：工控公司经营净现金流情况（亿元）. 20 表 22：其他电力设备公司收入和归母净利润变动情况分析表（亿元）. 20 表 23：其他电力设备公司毛利率和净利率变动情况分析表. 22 表 24：其他电力设备公司经营净现金流情况（亿元）. 23 6 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 1. 前言前言 电力设备工控板块电力设备工控板块 2020 年年上半年上半年利润利润稳定稳定增长。增长。我们在电力

27、设备工控板块选取了 131 家上市公司，全行业 2020 年上半年收入 2236.28 亿元，增长 3.96%，归母净利润 137.78 亿元，增长 7.18%。2020 年上半年收入同比下降的公司有 36 家，增幅为 0-30% 的有 64 家，增幅为 30%以上的有 38 家。2020 年上半年归母净利润同比下降的公司有 68 家，增幅为 0-30%的有 29 家，增幅为 30%以上的有 34 家，亏损的有 30 家，扭亏的 有 15 家。 表表 2：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020 年上半年年上半年收入和归母净利润情况收入和归母净利润情况 分项分项 营业收入（亿元）营业收入（亿

28、元） 同比增速（同比增速（%） 归属母公司股东净归属母公司股东净 利润（亿元）利润（亿元） 同比增速（同比增速（%） 电力设备工控行业电力设备工控行业 2236.20 3.96 137.78 7.18 一次设备一次设备 1326.59 1.25 62.11 -9.89 工控工控 225.16 13.96 21.82 15.24 二次设备二次设备 251.28 20.12 19.84 20.58 其他电力设备其他电力设备 433.16 -0.21 34.01 40.35 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 3：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020 年上半年年上半年整体情况整体情况 公

29、司数量公司数量 收入同比增速收入同比增速 归属母公司净利润增速归属母公司净利润增速 同比负增长同比负增长 36 68 同比增长幅度在同比增长幅度在 0%-30% 64 29 同比增长超过同比增长超过 30% 38 34 亏损亏损 30 扭亏扭亏 15 合计合计 131 数据来源：Wind，东吴证券研究所 电力设备工控板块电力设备工控板块 Q1 受疫情影响、受疫情影响、Q2 利润利润增速增速较快较快，收入，收入 1401.61 亿元，同比增亿元，同比增 长长 18.33%，归母净利润，归母净利润 116.11 亿元，同比亿元，同比增长增长 34.85%。2020 年第二季度收入同比下 降的公司有

30、 41 家，增幅为 0-30%的有 53 家，增幅为 30%以上的有 37 家。2020 年第二 季度归母净利润同比下降的公司有 47 家，增幅为 0-30%的有 20 家，增幅为 30%以上的 有 64 家，亏损的有 4 家，扭亏的有 9 家。 7 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 表表 4：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020 年第年第二二季度收入和季度收入和归母归母净利润情况净利润情况 分项分项 营业收入（亿元）营业收入（亿元） 同比增速同比增速 （%） 归属母公司股东净归属母公司股东净 利润（亿

31、元）利润（亿元） 同比增速（同比增速（%） 电力设备工控行业电力设备工控行业 1401.61 18.33% 116.11 34.85% 一次设备一次设备 822.02 12.69% 52.92 13.04% 工控工控 142.70 30.61% 15.92 34.29% 二次设备二次设备 174.29 30.87% 19.97 26.02% 其他电力设备其他电力设备 262.60 12.70% 27.29 135.63% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 5：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020 第第二二季度整体情况季度整体情况 公司数量公司数量 收入同比增速收入同比增速 归属母

32、公司净利润增速归属母公司净利润增速 同比负增长同比负增长 41 47 同比增长幅度在同比增长幅度在 0%-30% 53 20 同比增长超过同比增长超过 30% 37 64 亏损亏损 4 扭亏扭亏 9 合计合计 131 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2020 年年上半年上半年行业整体盈利水平行业整体盈利水平基本稳定基本稳定，20 年第年第二二季度行业毛利率略有下降，季度行业毛利率略有下降， 同时期间费用率增长较多，利润率微同时期间费用率增长较多，利润率微降降。2020 年上半年，电力设备&工控行业毛利率为 22.61%，同比小幅上升个 0.09 百分点。其中工控板块上升 0.45 个百分点

33、。2020 年第二 季度，全行业毛利率为 22.24%，同比下降 0.85 个百分点，其中工控板块增长 0.59 个百 分点。2020 年上半年全行业净利率为 6.16%，同比上升 0.18 个百分点，2020 年第二季 度净利率为 8.28%，同比下降 1.01 个百分点。 2020 年年上半年上半年行业现金流水平行业现金流水平有所下降有所下降。2020 年上半年，全行业经营活动现金流 量净流入 27.79 亿，较 2019 年同期减少 56.41%。2020 年二季度，全行业经营性现金净 流入 102.75 亿，同比下降 16.2%。 8 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读

34、正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 表表 6：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020H1 及及 2020Q2 毛利率情况毛利率情况 毛利率毛利率 2019H1 2020H1 20H1 同比同比 19Q2 20Q2 20Q2 同比同比 电力设备工控行业电力设备工控行业 22.51% 22.61% 0.09pct 23.09% 22.24% -0.85pct 一次设备一次设备 20.41% 20.25% -0.16pct 20.79% 20.43% -0.36pct 工控工控 33.43% 33.88% 0.45pct 33.78% 34.36% 0.59pc

35、t 二次设备二次设备 27.87% 26.77% -1.11pct 28.52% 27.29% -1.23pct 其他电力设备其他电力设备 21.31% 21.56% 0.25pct 22.19% 22.76% 0.58pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 7：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020H1 及及 2020Q2 净利率情况净利率情况 净利率净利率 2019H1 2020H1 20H1 同比同比 19Q2 20Q2 20Q2 同比同比 电力设备工控行业电力设备工控行业 5.98% 6.16% 0.18pct 9.29% 8.28% -1.01pct 一次设备一次设备

36、5.26% 4.68% -0.58pct 6.42% 6.44% 0.02pct 工控工控 9.58% 9.69% 0.11pct 10.85% 11.16% 0.31pct 二次设备二次设备 7.86% 7.89% 0.03pct 11.90% 11.46% -0.44pct 其他电力设备其他电力设备 5.58% 7.85% 2.27pct 4.97% 10.39% 5.42pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 8：电力设备工控板块电力设备工控板块 2018Q2-2020 Q2 经营净现金流情况（亿元）经营净现金流情况（亿元） 经营活动现金流经营活动现金流 18Q2 18Q3 1

37、8Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 电力设备工控行业电力设备工控行业 44.76 50.83 309.67 -66.23 122.64 67.11 399.08 -74.96 102.75 一次设备一次设备 62.32 29.69 148.84 -43.07 83.88 21.32 215.79 -65.13 81.87 工控工控 -1.55 16.40 21.59 0.93 12.99 22.39 35.71 1.39 17.56 二次设备二次设备 -1.23 1.44 81.94 -15.69 13.21 1.53 84.74 -10.93 -7.96 其他

38、电力设备其他电力设备 -14.78 3.30 57.30 -8.40 12.56 21.87 62.84 -0.29 11.29 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 9：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020H1 及及 2020Q2 费用率情况费用率情况 期间费用率期间费用率 2019H1 2020H1 20H1 同比同比 19Q2 20Q2 20Q2 同比同比 电力设备工控行业电力设备工控行业 12.43% 11.72% -0.71pct 14.84% 13.76% -1.07pct 一次设备一次设备 11.92% 11.37% -0.55pct 13.74% 17.12% 3.3

39、9pct 工控工控 15.79% 15.35% -0.44pct 21.83% 26.47% 4.64pct 二次设备二次设备 13.82% 11.14% -2.68pct 15.88% 27.60% 11.72pct 其他电力设备其他电力设备 11.74% 11.22% -0.52pct 14.41% 17.77% 3.36pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 9 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 表表 10：电力设备工控板块电力设备工控板块 2020H1 及及 2020Q2 末应收账款情况（亿元）末

40、应收账款情况（亿元） 应收账款应收账款 2019/12/31 2020/3/31 2020/6/30 2020H1 较年较年 初初增长增长 2020Q2 环环 比增长比增长 电力设备工控行业电力设备工控行业 2043.03 1862.39 2034.98 -0.39% 9.27% 一次设备一次设备 1086.48 988.64 1100.99 1.34% 11.36% 工控工控 168.85 162.98 174.98 3.63% 7.36% 二次设备二次设备 427.22 375.82 414.52 -2.97% 10.30% 其他电力设备其他电力设备 360.48 334.95 344.50 -4.43% 2.85% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 11：电力设备工控板块电