1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 09 月月 07 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究有色金属有色金属 有色新材料行业专题报告有色新材料行业专题报告 从从企业企业盈利盈利视角视角，看有色新材料板块看有色新材料板块变化变化 摘要：摘要： 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邱培宇 执业证号：S01 电话： 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 122 行业总市值

2、（亿元） 17,748.59 流通市值（亿元） 15,538.49 行业市盈率 TTM 44.55 沪深 300 市盈率 TTM 14.8 相关相关研究研究 Table_Report 1. 有色新材料行业专题报告： 继续看多商 品，铜最优 (2020-08-24) 2. 有色行业专题报告： 全球钴供给增速平 稳，供需将现缺口 (2020-08-17) 3. 有色专题：库存周期视角下，有色商品 价格怎么走？ (2020-07-28) 4. 有色行业专题报告： 未来五年钴下游需 求测算 (2020-07-27) 5. 有色行业：白银价格有望趋势上行，建 议关注相关受益标的 (2020-07-24)

3、 6. 有色行业专题报告： 未来五年全球氢氧 化锂需求测算 (2020-07-17) 透过透过上半年行业上半年行业盈利，我们发现盈利，我们发现（1）商品价格商品价格 V 型反弹型反弹，企业利润下降，三，企业利润下降，三 费降低，研发提升费降低，研发提升。 （2）市场关注重点集中于：黄金、钴锂、新材料。 （）市场关注重点集中于：黄金、钴锂、新材料。 （3）需）需 求和补库周期对商品价格拉动是后续关注重点。求和补库周期对商品价格拉动是后续关注重点。有色新材料行业上市公司上半 年实现营收 9054.11 亿元， 较去年同期上升 15.86%； 实现净利润 162.31 亿元， 较去年同期下降 26.

4、31%。全行业综合毛利率从去年同期的 10.05%下降至 7.95%，净利率从去年同期的 2.82%下降至 1.79%。费用方面，2020H1 销售 费用总体同比下降 25.68%；管理费用总体同比下降 0.09%；财务费用总体同 比下降 4.21%；研发费用总体同比增加 31.47%。 工业金属板块：工业金属板块：2020H1 实现营收 5365.53 亿元，同比增长 8.35%；实现净利 润 53.58 亿元，同比下降 50.97%。2020H1 在全球疫情影响下，工业金属呈 现供需双弱格局，有色金属价格出现“V”型反弹，这是由于供给冲击叠加流 动性宽松推动的金属价格趋势性反弹，而上半年全

5、球商品总需求尚未恢复，我 们认为伴随中美两大经济体“主动补库”共振临近，有色商品价格大概率将趋 势上行，这一阶段预计将出现在 2021Q2-Q3。横向比较，我们最看好铜金属 价格趋势上涨，预计未来一年铜价将达到 6-6.5 万元/吨。 贵贵金属金属及稀有金属及稀有金属板块：板块：2020H1 实现营收 1684.96 亿元，同比增长 19.46%， 净利润 59.97 亿元，同比增长 79.88%。在应对全球疫情的危机处理模式下， 伴随各国政府的宽松货币政策和积极财政政策，美元走弱叠加实际利率下行， 支撑金价高位震荡。稀有金属板块：稀有金属板块：2020H1 实现营收 1573.41 亿元，同

6、比增 长 55.56%；净利润 18.13 亿元，同比下降 46.72%。稀土板块营收 174.67 亿 元，同比增速 17.20%；净利润为 5.59 亿元，同比增速为 2.48%。稀土及永磁 供给高度集中在国内，政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素，新能源汽 车仍是未来永磁新增需求的最强动力。锂板块营收 42.66 亿元，同比下降 22.51%；净利润-1.54 亿元，同比下降-121.47%。锂产品供需错配严重，价格 触底，但是维持上行仍需全球新能源汽车强需求拉动。 新材料板块：新材料板块：2020H1，新材料板块整体营收 430.20 亿元，同比下降 2.40%； 净利润 30.64

7、 亿元，同比下降 17.70%。重点关注永磁与靶材。1）永磁材料近 年来行业经历了恶性竞争和持续出清，行业目前正处于十年大周期反转的底部 位置。2）靶材国内厂商进口替代提速。国内靶材市场需求占比超 30%，中国 靶材企业的市场规模约 2%，市场空间广阔。靶材龙头有望受益于国产替代加 速进程，提升市场份额。 2020Q4 投资逻辑：投资逻辑：1）库存周期景气向上，有色商品价格仍将趋势上行，最 看好“铜” 。2）流动性宽松，黄金价格长周期景气向上。3）新能源汽车及 5G 的需求预期改善，钴锂价格触底抬升。4）进口替代逻辑，关注半导体靶材。 风险提示：风险提示：全球经济增长乏力、海外疫情防控不及预期

8、、国际形势变化、金属 价格剧烈波动的风险。 -14% -6% 3% 11% 19% 28% 19/919/1120/120/320/520/720/9 有色金属 沪深300 有色新材料行业专题报告有色新材料行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 整体观点：整体观点：看多商品，铜最优看多商品，铜最优 . 1 2 行情回顾：黄金、钴锂、新材料为上半年市场关注重点行情回顾：黄金、钴锂、新材料为上半年市场关注重点 . 2 2.1 权益：锂、黄金、新材料涨幅居前 . 2 2.2 业绩：商品价格“V”型，利润大幅下降 . 3 2.3 有色综合毛利率从 10%下降至 7.95% . 4

9、 2.4 三费同比下降，研发投入增加 . 4 2.5 资产负债率保持平稳，长期借款增加 . 5 2.6 黄金板块市值增至 4482 亿元 . 6 3 子板块：超配铜、锂、钴及新材子板块：超配铜、锂、钴及新材料料. 8 3.1 基本金属：铜价或突破 6-6.5 万元/吨. 8 3.2 黄金：大趋势向上，年底前以高位震荡为主 . 12 3.3 稀有金属：钴、锂价格触底 . 13 3.4 新材料：新能源汽车+电子产业链 . 19 4 下半年投资逻辑： “铜”最优，关注新材料下半年投资逻辑： “铜”最优，关注新材料 . 21 5 风险提示风险提示 . 22 pOoNnQqNsQmNrNrMuMuNoN

10、7N9RbRsQnNnPrRiNpPwPjMqQyR6MoOxPMYqNsOuOmPqO 有色新材料行业专题报告有色新材料行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：申万有色板块 2020 年 H1 涨跌幅排名第十九，跌幅为-3.80% . 2 图 2：申万有色细分板块 2020H1 锂、黄金、非金属新材料板块涨幅靠前 . 2 图 3：工业金属：营收、利润双降 . 3 图 4：利润：商品价格中枢下移，利润大幅减少 . 3 图 5：横向比较，锂、新材料毛利率较高 . 4 图 6：销售费用：同比下降 25.68% . 5 图 7：管理费用：同比下降 0.09% . 5

11、图 8：财务费用：同比下降 4.21% . 5 图 9：研发费用：同比上升 31.47% . 5 图 10：2020H1 金属非金属新材料资产负债率为 39.7% . 6 图 11：2020H1 工业金属长期借款为 1063.33 亿元 . 6 图 12：黄金板块总市值（合计）达 4482.13 亿元 . 7 图 13：锂板块总市值（算术平均）达 333.86 亿元 . 7 图 14：锂板块市净率达 6.0，铝与铜板块相对较低 . 7 图 15：钨板块市盈率达 121.6，新材料板块市盈率较低 . 7 图 16：2020H1 黄金板块净资产收益率达 4.1% . 7 图 17：股息率：铝板块达

12、 2% . 7 图 18：铜产业板块营收及增速 . 8 图 19：铜产业板块归母净利润及增速 . 8 图 20：LME3 月期铜报价 6584.5 美元/吨，库存 10.44 万吨 . 8 图 21：SHFE3 月期铜报价 5.23 万元/吨，库存 5.87 万吨 . 8 图 22：铝产业板块营收及增速 . 9 图 23：铝产业板块归母净利润及增速 . 9 图 24：LME3 月期铝报价 1791.5 美元/吨，库存 157.82 万吨 . 9 图 25：SHFE3 月期铝报价 1.42 万元/吨，库存 14.37 万吨 . 9 图 26：铅锌锡板块营收及增速 . 10 图 27：铅锌锡板块归

13、母净利润及增速 . 10 图 28：LME3 月期铅报价 1985 美元/吨，库存 12.56 万吨 . 11 图 29：SHFE3 月期铅报价 1.61 万元/吨，库存 2.80 万吨 . 11 图 30：LME3 月期锌报价 2488.5 美元/吨，库存 22.57 万吨 . 11 图 31：SHFE3 月期锌报价 1.98 万元/吨，库存 3.65 万吨 . 11 图 32：LME3 月期镍报价 1.47 万美元/吨，库存 23.93 万吨 . 11 图 33：SHFE3 月期镍报价 11.53 万元/吨，库存 3.36 万吨 . 11 图 34：LME3 月期锡报价 1.76 万美元/

14、吨，库存 0.52 万吨. 12 图 35：SHFE3 月期锡报价 14.29 万元/吨，库存 0.35 万吨 . 12 图 36：黄金业务板块营收及增速 . 13 图 37：黄金业务板块归母净利润及增速 . 13 图 38：COMEX 黄金报价 1966.40 美元/盎司 . 13 图 39：COMEX 白银报价 28.43 美元/盎司 . 13 有色新材料行业专题报告有色新材料行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 40：稀土、钨、锂产业板块营收及增速 . 14 图 41：稀土、钨、锂产业板块归母净利润及增速 . 14 图 42：中钇富铕矿价格情况 . 14 图 43：3N 氧化

15、镧价格情况 . 14 图 44：氧化镨价格情况 . 14 图 45：氧化镨钕价格情况 . 14 图 46：氧化钕价格情况 . 15 图 47：氧化镝价格情况 . 15 图 48：金属钕价格情况 . 15 图 49：氧化钐价格情况 . 15 图 50：氧化钇价格情况 . 15 图 51：氧化铽价格情况 . 15 图 52：钨精矿（江西）价格情况 . 16 图 53：仲钨酸铵（湖南）价格情况 . 16 图 54：99.5%电池级碳酸锂现价为 4.46 万元/吨 . 16 图 55：56.5%电池级氢氧化锂现价为 4.9 万元/吨 . 16 图 56：其他稀有金属产业板块营收及增速 . 17 图 57：其他稀有金属产业板块归母净利润及增速 . 17 图 58：钼精矿价格达 1310 元/吨 . 17 图 59：钛精矿价格达 1500 元/吨 . 17 图 60：海绵钛价格达 55000 元/吨 . 17 图 61：镁锭价格为 14150 元/吨 . 17 图 62：电解钴现价为 27.65 万元/吨 . 18 图 63：四氧化三钴现价为 21.5 万元/吨 . 18 图 64：氯化钴现价为 6.7 万元/吨 . 18 图 65：硫酸钴现价为 5.6 万元/吨 . 18 图 66：