1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 版权产业：政策持续加码、产业链逐步完善， 大版权时代即将到来 版权行业专题报告 版权产业持续高增版权产业持续高增，视频付费、短视频广告成新亮点，视频付费、短视频广告成新亮点 20062018 年，版权产业规模从 164 亿元增长至 7,423 亿 元，年复合增速 37%。从盈利模式看，目前版权产业形成用户付费 和广告两大主流盈利模式；从行业趋势看，视频用户付费和短视频 广告成为版权产业重要增长点。 国家国家版权立法持续完善，版权产业战略地位持续提升版权立法持续完善，版权产业战略地位持续提升 中国 2001 年版权立法开始，历经近 20 年的变革，政策对版

2、权 保护范围和力度持续加强。当前，在新的国际环境和产业升级背景 下，版权产业纳入“十三五”规划，国家已经将版权产业作为重点 战略方向。 版权产业链逐步完善，大版权时代即将到来版权产业链逐步完善，大版权时代即将到来 版权产业长期受确权繁琐、盗版及侵权索赔难度高等因素制 约，尤其图片、短视频、网络文学等产业版权保护亟待改善。随着 政策对版权产业的支持力度持续加强，区块链技术的应用推广，未 来版权确权、盗版追踪、侵权索赔等机制逐步完善，版权市场红利 充分释放，大版权时代即将到来。 版权产业红利释放版权产业红利释放，产业链公司充分受益产业链公司充分受益 我们认为，版权内容、版权确权、版权分销、版权变现

3、等环节 充分将受益于版权市场红利，相关产业环节市场规模将快速提升。 主要受益标的：新华网、安妮股份、汉邦高科、捷成股份、视 觉中国、阅文集团、中文在线等。 风险提示风险提示 宏观经济波动及重大事件带来的不确定风险，行业监管及政策 风险，知识产权保护存在的风险。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S03 分析师：李婉云分析师：李婉云 邮箱： SAC NO：S02 联系人：李钊联系人：李钊 邮箱： 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(

4、PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 2012019 9A A 2022020 0E E 2022021 1E E 2022022 2E E 2012019 9A A 2022020 0E E 2022021 1E E 2022022 2E E 300182 捷成股份 6.39 买入 -0.92 0.16 0.31 0.43 -6.08 34.4 18.11 13.00 300364 中文在线 9.41 增持 -0.83 0.11 0.16 0.23 -11.34 85.55 58.81 40.91 资料来源：资料来源：WindWind，华西证券研究所预

5、测，股价时间为，华西证券研究所预测，股价时间为 20202020 年年 9 9 月月 8 8 日日 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 2019/092019/122020/032020/06 文化传媒沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 07 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 版权产业概况：产业规模持续壮大，产业链持续完善 . 5 1.1. 产业趋势：互联网崛起推动产业快速发展. 5 1.2. 版权政策：立法持续完善、版权保护力度持续提升 . 6 1.

6、3. 面临问题：确权机制繁琐、盗版及侵权索赔机制不完善 . 9 1.4. 版权产业趋势：版权确权和索赔机制逐步健全，产业即将迎来黄金周期 . 11 2. 图片版权市场：潜在市场规模巨大，确权、盗版和索赔问题亟待解决. 11 2.1. 源起：图片供给端规模持续扩大，依需求形成三种交易模式 . 11 2.2. 发展：版权市场尚在发展初期，竞争环境相对温和 . 13 2.3. 未来展望：图片需求强劲，正版化赋予版权市场巨大潜力 . 16 3. 长视频版权市场：迈入版权付费时代，内容成本上升支撑行业规模 . 17 3.1. 源起：同视频网站相伴而生，版权交易日益成熟 . 17 3.2. 行业现状：视频

7、版权价值提升，盗版侵权形式多样 . 19 3.3. 未来展望：版权保护力度加大，付费率及 ARPU值提高推动行业大发展 . 21 4. 短视频版权：短视频版权困境日趋明显，法律进步敲响产业门铃 . 22 4.1. 源起：巨大成就难掩短视频版权问题，版权运营发展仍然滞后 . 22 4.2. 发展：产业逻辑趋向内容主导，短视频版权运营难却必行 . 24 4.3. 未来展望：蓝海广阔，市场待发 . 28 5. 音频版权：音乐版权产业增速迅猛，企业端尚存空白 . 30 5.1. 源起：专项整治+流媒体平台推动，净化音乐版权环境 . 30 5.2. 现状：音乐版权市场规模增速迅猛，政策保护尚待落地 .

8、33 5.3. 展望：数字音乐处于起步阶段，未来增长潜力可观 . 34 6. 网络文学：免费阅读带来网络文学新的增长，多渠道变现推动正版行业发展 . 37 6.1. 网络文学市场整体上升平稳，移动端盗版带来巨大挑战 . 37 6.2. 免费模式与付费模式双轮驱动，行业产业链日趋健全 . 39 6.3. 出海与版权运营成为行业新趋势，正版市场迎来春天 . 41 7. 政策保障+技术支持，大版权时代即将到来 . 44 7.1. 产业链：内容资源日趋丰富，确权维权仍在征途 . 44 7.2. 主要标的 . 45 8. 风险提示 . 49 8.1. 宏观经济波动及重大事件带来的不确定风险. 49 8.

9、2. 行业监管及政策风险 . 49 8.3. 知识产权保护存在的风险 . 49 qRnOqNtOpNqRsOsPuMuNtQ7N9R7NmOpPsQpPkPmMxOlOmNoO9PqQxOxNpNsMwMqQqP 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表目录 图 1 中国网络版权产业市场规模快速增长 .5 图 2 2018年网络版权产业结构 .6 图 3 付费市场规模迅速增长 .6 图 4 用户付费占比变化.6 图 5 三个角度看版权市场变迁 .7 图 6 国家版权保护政策.8 图 7 中国版权行政执法处罚数量呈现逐年递减趋势 .9 图 8 2020H1

10、各平台侵权量变化情况 . 10 图 9 网络平台版权治理周期情况 . 11 图 10 电商平台版权治理率基本维持在 99% . 11 图 11 图片版权发展阶段. 12 图 12 图片库产业链模式. 13 图 13 2016-2020中国图片行业市场规模及预期 . 14 图 14 视觉中国交易平台. 14 图 15 视觉中国鹰眼系统. 15 图 16 视觉中国 2015-2019营业收入（亿元）. 15 图 17 创作者认为侵权可能发生的场景 . 16 图 18 图文平台版权治理率 . 16 图 19 图虫网数字作品区块链存证证书 . 16 图 20 百度图腾技术架构图 . 16 图 21 理

11、论、实际市场规模对比（亿元） . 17 图 22 用户视频付费率变化 . 17 图 23 影视版权发展历程. 18 图 24 影视版权产业链 . 19 图 25 影视版权业务模式. 19 图 26 网络视频在网络版权行业中占比情况 . 20 图 27 2013-2020E网络视频行业内容成本（亿元）. 20 图 28 2015-2020Q1 爱奇艺内容成本占比. 20 图 29 追剧神器 APP泛滥. 21 图 30 网盘盗版模式 . 21 图 31 爱奇艺订阅会员数量（百万）及 ARPU值（元） . 22 图 32 2023 年全球在线付费视频用户分布 . 22 图 33 2016-2020

12、年中国短视频行业收入规模. 24 图 34 2018 年中国短视频用户对短视频侵权的认知. 24 图 35 2018 年中国短视频用户对短视频侵权采取的行为. 24 图 36 短视频行业产业链. 25 图 37 短视频版权商业模式 . 25 图 38 “独创性”的判定. 25 图 39 避风港原则导致的责任认定问题 . 25 图 40 2018 年中国短视频用户观看短视频的渠道分布 . 26 图 41 数字水印技术 . 27 图 42 区块链技术 . 27 图 43 版权产业技术在短视频产业链中的角色. 28 图 44 2017 年中国短视频平台用户付费意愿调查 . 29 图 45 2019

13、上半年中国短视频平台用户付费意愿调查 . 29 图 46 中国数字音乐盗版历程. 30 图 47 2019 年音乐版权案件分类 . 31 图 48 音乐版权产业链图谱 . 31 图 49 产业链中作用 . 32 图 50 数字音乐版权商业模式. 32 图 51 2015 年-2020年中国网络音乐用户规模统计情况. 33 图 52 2013-2022年中国音乐版权市场规模（版权方收入） . 34 图 53 2013-2023中国数字音乐市场规模及预测 . 35 图 54 2013-2023中国数字音乐付费用户规模及预测 . 35 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 55 2018 年独立音乐人收入来源. 36 图 56 2018-2023年中国广告主数字广告投放规模. 37 图 57 中国网络文学市场保持较快增长 . 37 图 58 中国网络文学用户规模平稳上升 . 38 图 59 盗版带来行业损失巨大，但总体呈现下降趋势 . 38 图 60 PC 端在多种影响下，盗版得到显著遏制 . 39 图 61 移动端受传播媒介的便利，盗版发展猖獗 . 39 图 62 2020 年国内网文用户正版意识依旧不强 . 39 图 63 网文用户付费水平在泛娱乐行业处于低位 .