1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S01 邵春雨邵春雨 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业专题研究:上市银行 1H20 业绩综述：增提拨备致业绩下滑，经济 复苏支撑估值修复 2020-09-03 2 银行-行业点评:如何看待部分净值 理财负收益？ 2020-06-12 3 银行-行业专

2、题研究:凋零的 P2P 2020-06-08 行业走势图行业走势图 银行类货基整改的怎么样了？银行类货基整改的怎么样了？ 6 月末月末类货基规模类货基规模或达或达 4.83 万亿万亿，收益率中枢高出货基，收益率中枢高出货基 82BP 19 年末银行类货基（即现金管理类银行理财）余额为 4.16 万亿元，占全部 非保本理财的 17.8%，规模较大。测算测算 20 年年 6 月末类货基规模已达到月末类货基规模已达到 4.83 万亿。万亿。 20 年理财收益率下行，类货基保持较强竞争力。年理财收益率下行，类货基保持较强竞争力。截至 20 年 9 月 25 日，类 货基收益率中枢下降 35BP。类货基

3、新规落地实施前，类货基投资的监管约 束较少，类货基往往通过拉长资产久期、投资较高收益品种（二级资本债、拉长资产久期、投资较高收益品种（二级资本债、 同业借款、信用债等） 、加杠杆同业借款、信用债等） 、加杠杆等方式来提升收益率。类货基收益率中枢为 2.95%，较货基高约 82BP，保持较强竞争力。 20 年银行类货基的资产配置有何变化？年银行类货基的资产配置有何变化？ 新规使得新规使得类货基类货基投资完全货基化投资完全货基化，20 年底完成整改年底完成整改挑战大挑战大。类货基新规之 下， 现金管理类银行理财投资运作完全货基化。 类货基新规与公募货基监管 要求在“T+0”赎回限额、投资范围、投资

4、组合久期、负面清单上要求完全 一致，在偏离度上要求基本一致；在流动性比例、投资集中度上略有差异， 但依然非常严格，监管适当延长过渡期的可能性较大。 20 年上半年多数银行类货基资产配置有所整改。年上半年多数银行类货基资产配置有所整改。 （1）缩短资产久期）缩短资产久期。工行 添利宝 19Q3 投资前十名债券绝大多数剩余久期超过 2 年，而 20Q2 全部处 于 2 年以内，虽然较 19 年缩短很多，但仍然在监管要求范围之外，整改压 力仍存。 （2）减少配置银行二级资本债）减少配置银行二级资本债。平安银行天天成长 B 十大持仓中 银行二级资本债占总资产净值比例持续下降。2Q20 光银现金 A 的

5、前十大持 仓中二级资本债占比 14.1%，为可查数据中历史最低水平。 （3）减少配置同）减少配置同 业借款业借款。以往宁波天利鑫 A 的同业借款占比相当高，19Q3 及之前，前十大 持仓中同业借款占总资产比重近 4 成，20Q2 降至 7%，并提升了流动性相对 较高的资产支持票据和同业存单的比重。 （4）减少信用下沉）减少信用下沉。光大银行的 阳光日添金的前十大持仓中绝大多数是城投债，对信用下沉非常依赖。20 年城投债占比持续下降， 19Q3/19Q4/20Q1/20Q2 前十大持仓的城投债占总 资产比重分别为 22.9%/9.5%/8.4%/6.8%/3.8%。 投资建议：投资建议：新规影响

6、类货基收益率，类中短债基产品或是方向新规影响类货基收益率，类中短债基产品或是方向 类货基新规若落地实施， 将使得收益率大幅下降， 类货基对客户的吸引力下 降，规模增长或停滞。类货基作为银行理财净值化转型的主力产品，新规之 下，理财净值化转型难度或加大。银行产品布局方面，由于中短债基投资的 债券久期较短， 净值波动不明显， 我们建议理财子公司在类货基新规实施后 积极布局类中短债基产品，补全产品线。后疫情时代，国内经济稳步复苏， 支撑银行股估值合理修复，四季度估值切换值得重视。 风险风险提示提示：疫情扩散导致经济显著下行；政策大幅调整；样本数局限等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票

7、收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-09-30 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601166.SH 兴业银行 16.13 买入 3.17 2.84 3.39 4.21 5.09 5.68 4.76 3.83 601398.SH 工商银行 4.92 增持 0.88 0.76 0.81 0.45 5.59 6.47 6.07 10.93 601818.SH 光大银行 3.65 买入 0.71 0.63 0.76 0.90 5.14 5.79 4.80 4.06 601169.SH 北

8、京银行 4.68 买入 1.01 0.90 1.01 1.19 4.63 5.20 4.63 3.93 002839.SZ 张家港行 5.84 买入 0.53 0.54 0.60 0.71 11.02 10.81 9.73 8.23 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13% -7% -1% 5% 11% 17% 23% -022020-06 银行沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 当前类货基规模和收益率情况当前类货基规模和收益率情况 . 4 1.1. 类货基

9、规模较大，理财产品收益率下降 . 4 1.2. 类货基收益率中枢高出货基约 82BP . 5 1.3. 类货基杠杆率在 120%附近，逼近未来监管红线 . 7 2. 新规之下，类货基投资规则完全货基化新规之下，类货基投资规则完全货基化 . 7 2.1. 类货基新规与公募货币基金监管要求对比 . 7 2.2. 新规下，类货基与货币基金各自优势对比 . 10 3. 20 年银行类货基的资产配置有何变化？年银行类货基的资产配置有何变化？ . 11 3.1. 存量类货基整改压力大，银行已提前行动 . 11 3.2. 资产久期缩短，产品规模或受影响 . 12 3.3. 减少银行二级资本债配置 . 13

10、3.4. 减少配置流动性较差的同业借款 . 15 3.5. 城投债占比降低，资产支持票据等增加 . 17 4. 类货基新规对银行的深层影响类货基新规对银行的深层影响 . 19 4.1. 或影响银行资本补充 . 19 4.2. 类货基规模或受影响，理财净值化转型挑战较大 . 20 4.3. 类中短债基金产品或是方向 . 21 5. 投资建议：新规影响类货基收益率，类中短债基产品或是方向投资建议：新规影响类货基收益率，类中短债基产品或是方向. 22 6. 风险提示风险提示 . 22 图表目录图表目录 图 1：20 年 9 月 25 日类货基收益率在 2.8%-3.0%区间较为集中 . 4 图 2：

11、银行类货基收益率中枢比公募货基高约 82BP . 5 图 3：股份行及城商行类货基收益率较高，高于大行 . 5 图 4：兴业银行-添利 1 号产品规模情况（亿元） . 13 图 5：20 年兴业银行-添利 1 号收益率下降（亿元） . 13 图 6：光大银行的光银现金 A 主要配置银行二级资本债，20Q2 前十大持仓中二级资本债 占比降低 . 14 图 7：平安银行天天成长 B 十大持仓配置资产占比，20 年银行二级资本债配置减少 . 14 图 8：宁波银行-天利鑫 A 整体资产配置，20 年后以债券为主 . 16 图 9：宁波银行-天利鑫 B 整体资产配置，持续以债券为主 . 16 图 10

12、：上海银行“福利派”主要资产配置，20 年同业借款持仓占比明显下降 . 16 图 11：上海银行福利派前十大持仓资产配置情况 . 17 图 12：上海银行福利派前十大持仓中同业借款配置减少 . 17 图 13：19Q220Q2 宁波银行天利鑫 B 前十大持仓资产配置情况 . 17 图 14：光大银行阳光金日添利前十大持仓，新增保险资管产品，城投债配置占比持续下降 . 19 图 15：银行理财是商业银行二级资本债重要投资者（亿元） . 20 图 16：19 年商业银行二级资本债及永续债合计净融资达 1.05 万亿（亿元） . 20 mNpQtMrNtNtPrNnQmOrPpQ9PdN8OtRrR

13、mOmMfQpOnNlOmMmQ6MqQpQMYtOtRxNoOxP 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 17：公募货币基金规模增长与收益率密切相关（亿元） . 21 图 18：20 年 9 月 29 日主要中短债基金规模情况（亿元） . 21 表 1：1H20 主要银行现金管理类理财（类货基）规模情况（亿元） . 4 表 2：20 年 9 月 25 日，部分类货基产品最新披露收益率，中小行偏高 . 6 表 3：部分样本类货基产品各报告期末杠杆率情况 . 7 表 4：公募货币基金监管要求与类货基新规要求对比 . 8 表 5：宁波天

14、利鑫 A 前十大持仓变化情况，20Q2 同业借款被同业存单和资产支持票据替 代 . 11 表 6：工行添利宝投资的债券久期 . 12 表 7：2Q19 兴业添利 1 号剩余期限在 1 年以上的投资组合占比约 40% . 12 表 8：光大银行光银现金 A 理财 20Q2 前十大持仓情况 . 13 表 9：天天成长 B 款前十大持仓变化情况 . 14 表 10：宁波银行-天利鑫 A 前十大持仓情况 . 15 表 11：宁波天利鑫 A 前十大持仓大类情况，20 年后发生很大变化. 16 表 12：宁波银行-天利鑫 B 款前十大持仓明细 . 18 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究

15、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 当前类货基当前类货基规模和收益率规模和收益率情况情况 银行理财净值化转型加速，银行理财净值化转型加速，新规出台前新规出台前类货基具备规模增长优势。类货基具备规模增长优势。20 年 7 月 16 日，银行 业理财登记托管中心发布中国银行业理财市场报告（2019 年） ，截至 19 年末，非保本 理财余额 23.4 万亿元， 同比增长 6.15%。 其中， 净值型产品 10.13 万亿元， 同比增长 68.61%， 净值型产品规模占比从 18 年的 27%大幅提升至 43%。类货基新规出台以前，非保本理财净 值化转型加速一方面是由于资管新规、理财新

16、规等政策文件落地，另一方面主要银行的理 财子公司陆续成立，符合净值化标准的产品加快发售。同时由于理财子公司的成立，银行 具有做大规模的动力，类货基具有灵活度高、风险较低等优势，在规模扩张中具有优势。 1.1. 类货基类货基规模较大规模较大，理财产品收益率下降理财产品收益率下降 19 年末年末类货基类货基（即现金（即现金管理类银行理财）余额为管理类银行理财）余额为 4.16 万亿元万亿元，占非保本理财的，占非保本理财的 17.8%。 中国银行业理财市场报告首次披露现金管理类产品规模为 4.16 万亿元， 占净值型产品比重 41%，类货基占非保本理财的 17.8%。 测算测算 20 年年 6 月末

17、类货基规模已达到月末类货基规模已达到 4.83 万亿。万亿。26 款类货基产品 2019 年末规模为 1.40 万亿，1H20 增长至 1.63 万亿，较 19 年末增长 16.1%，推算截至 20 年 6 月末，类货基规 模已经达到 4.83 万亿，体量较大。 以以 1.63 万亿万亿元元类货基类货基产品产品为样本进行探究。为样本进行探究。类货基产品信息披露不全，据我们统计，截 至 20 年 6 月末，13 家银行的 26 款类货基产品规模总和约为 1.63 万亿元，约占全部类货 基规模的 4 成， 后文以这些类货基为样本进行研究。 这 13 家银行 1H20 非保本理财规模约 为 14.0

18、4 万亿，约占全行业近 23.4 万亿规模的 60%。 表表 1：1H20 主要银行现金管理类理财（类货基）规模情况（亿元）主要银行现金管理类理财（类货基）规模情况（亿元） 产品名称产品名称 类货基类货基规模规模 （亿元）（亿元） 浦发银行 周周享盈 1 号、随心享盈之步步高升、天添盈 1 号 467.25 平安银行 天天成长 A、B、C 款及日添利 2257.66 光大银行 光银现金 A 1,458 工商银行 添利宝 2581.99 中国银行 乐享天天 1535.87 兴业银行 添利 1 号、现金宝等 3,358.31 广发银行 广银安富幸福鎏金-日添薪 46.34 招商银行 日日欣 110

19、4.85 邮储银行 理财宝 505.41 宁波银行 天利鑫 A/B 317.00 上海银行 福利派、易精灵 1071.23 东莞银行 莞利宝现金 1 号 46.05 中信银行 乐赢稳健天天利（薪金煲） 1,518.38 资料来源：各银行理财运作报告，天风证券研究所 截至截至 20 年年 9 月月 25 日，日，类货基收益率中枢类货基收益率中枢较较 19 年末年末下降下降 35BP。据我们统计的 26 款类货 基产品，对比 19 年末和当前的七天年化收益率，以 0.2%为步长，19 年末类货基收益率在 3.2%-3.4%区间较为集中，而 20 年 9 月 25 日类货基收益率在 2.8%-3.0

20、%区间较为集中，其 收益率中枢下降约 35BP。 图图 1：20 年年 9 月月 25 日类货基收益率在日类货基收益率在 2.8%-3.0%区间较为集中区间较为集中 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：各银行理财运作报告，天风证券研究所 1.2. 类货基类货基收益率中枢高出货基约收益率中枢高出货基约 82BP 当前当前银行类货基收益率中枢比公募货基高约银行类货基收益率中枢比公募货基高约 82BP，保持较强竞争力，保持较强竞争力。将类货基和公募进 行对比，选取 740 只公募货基，以及 26 只银行类货基产品，对比 20 年

21、9 月 25 日的七日 年化收益率。 以0.2%为步长， 公募货基收益率在2.0%-2.2%区间较为集中， 类货基在2.8%-3.0% 区间较为集中。公募货基收益率中枢为 2.13%，类货基收益率中枢为 2.95%，类货基收益率 中枢高出公募货基约 82BP。可见银行的类货基收益率相对比较高，即使在 20 年整体市场 理财收益率整体下行中仍然保持较强竞争力。 图图 2：银行类货基收益率中枢比公募货基高约银行类货基收益率中枢比公募货基高约 82BP 资料来源：各银行理财运作报告，WIND，天风证券研究所 股份行及城商行类货基收益率较高股份行及城商行类货基收益率较高。从我们梳理的类货基收益率情况来

22、看，大行类货基收 益率较低，可能与其投资运作更加规范有关；而部分股份行及城商行类货基收益率较高， 可能与其投资较高比例的同业借款等有关， 如宁波银行的天利鑫 B， 上海银行的福利派等。 图图 3：股份行及城商行类货基收益率较高，高于大行 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 19年末-收益率占比2020/9/25-收益率占比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 公募货基占比银行类货基占比 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源：各银行理财净值报告，天风证券研究所 截至 20 年 9 月底，6 款样本

23、大行类货基的 7 天收益率均值为 2.58%，12 款样本股份行类货 基的 7 天收益率均值为 2.72%，5 款样本中小行类货基 7 天收益率均值为 3.04%。各类型银 行的收益率均较年初有所下降，但按照银行类型区分，类货基收益率基本遵循：中小行 股份行大行。 表表 2：20 年年 9 月月 25 日日，部分部分类货基产品类货基产品最新最新披露披露收益率收益率，中小行偏高，中小行偏高 银行银行 产品名称产品名称 7 日年化收益率日年化收益率 上海 福利派 A/B 3.49% 浦发 周周享盈 1 号 3.35% 浦发 随心享盈之步步高升理财计划 3.15% 浦发 随心享盈之步步高升极速版（高

24、净值 T+0） 3.15% 邮储 理财宝 3.13% 光大 光银现金 A 3.12% 宁波 天利鑫 B 3.07% 东莞 莞利宝现金 1 号 3.07% 上海 易精灵 2 号 3.01% 浦发 天添盈 1 号 3.00% 平安 天天成长 A 款 2.99% 兴业 添利 3 号（日添金） 2.95% 广发 广银安富幸福鎏金-日添薪 2.95% 兴业 添利 1 号 2.91% 上海 易精灵 1 号 2.91% 宁波 天利鑫 A 2.89% 中信 乐赢稳健天天利（薪金煲） 2.88% 平安 日添利（增强型） 2.87% 平安 天天成长 B 款 2.86% 招行 日日欣 2.83% 平安 天天成长 C

25、 款 2.83% 兴业 现金宝 4 号 2.60% 兴业 现金宝 3 号 2.60% 中银 日积月累-乐享天天 2.56% 兴业 现金宝 1 号 2.50% 工行 添利宝 2.45% 资料来源：银行官网及 APP，天风证券研究所 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 大行类货基-7天年化收益率股份行类货基-7天年化收益率中小行类货基-7天年化收益率 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1.3. 类货基类货基杠杆率在杠杆率在 120%附近，逼近未来监管红线附近，逼近未来监管红

26、线 我们认为，类货基提升收益率的方式主要有三种：1）资质略微下沉资质略微下沉；2）拉长资产久期拉长资产久期； 3）加杠杆加杠杆。上市银行中，工行、招行、光大、兴业、平安、上海、宁波银行等的类货基 产品披露了季度运作报告。 20 年以来杠杆率有所上升年以来杠杆率有所上升，类货基新规下杠杆率较为饱和，类货基新规下杠杆率较为饱和。尽管按照资管新规的要求，对 公募和私募产品的杠杆率（总资产/净资产）分别设定 140%和 200%的上限，类货基新规有 更加严格要求，要求每只现金管理类产品的杠杆水平不得超过 120%。20 年后杠杆率普遍 有所抬升，20 年 1 季度平安银行的类货基产品杠杆率均回归 12

27、0%以上，宁波银行的天利 鑫产品之前几乎不加杠杆，但 20 年后均达到 120%附近，变化尤为明显，杠杆率接近未来 监管红线，杠杆使用较为饱和。这主要受收益率下行影响，银行倾向于通过加杠杆维持收 益率。 大多数大多数类货基类货基都控制在都控制在 120%附近及以下。附近及以下。19 年以前，宁波银行的天利鑫 A/B 款几乎未使 用杠杆。19 年 2 季度由于高风险金融机构处置，加杠杆的成本有所升高，部分类货基产品 的杠杆率在下降。平安银行的天天成长 B 款/C 款，在 19Q1 末的杠杆率非常接近 140%， 但是到了 19Q2 末，都基本降到了 120%附近，目前大多数银行货基杠杆率控制在

28、120%附 近及以下。 表表 3：部分部分样本样本类货基类货基产品各产品各报告期末杠杆率情况报告期末杠杆率情况 No 银行银行 产品名称产品名称 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 1 平安银行 天天成长 B 138.87% 118.74% / 131.56% 135.08% 123.55% 2 平安银行 天天成长 C 139.35% 120.05% / 124.47% 123.71% 122.99% 4 上海银行 福利派 104.52% 121.17% 122.27% 115.29% 114.78% 110.75% 5 宁波银行 天利鑫 A 100.00% 100.0

29、0% 100.00% 100.00% 129.48% 117.12% 6 宁波银行 天利鑫 B 100.00% 101.63% 104.16% 108.57% 116.04% 119.99% 资料来源：各银行理财运作报告，天风证券研究所 2. 新规之下，类货基新规之下，类货基投资规则投资规则完全货基化完全货基化 2.1. 类货基新规与公募货币基金监管要求对比类货基新规与公募货币基金监管要求对比 19 年 12 月 27 日， 银保监与央行联合就 关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通 知（征求意见稿） （简称“类货基新规” ）公开征求意见。千呼万唤始出来，类货基新规 终于正式面世，只不过还

30、处于征求意见阶段。 总体而言，在类货基新规之下，现金管理类银行理财投资运作完全货基化。类货基新规与 公募货基监管要求在“T+0”赎回限额、投资范围、投资组合久期、负面清单上要求完全完全 一致一致，在偏离度上要求基本一致基本一致；在流动性比例、投资集中度上略有差异略有差异，但依然非常严 格。 T+0 赎回限额赎回限额：与货币基金现行要求一致，新规要求类货基 T+0 赎回不超 1 万元； 投资范围投资范围：在投资范围上类货基与货基要求一致，严格限定在以下范围内：1）现金；2） 期限在 1 年以内（含 1 年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；3）剩余 期限在 397 天以内（含 397

31、 天）的债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持 证券；4）国务院银行业监督管理机构、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币 市场工具。 关于 PPN， 尽管其属于债券范畴， 并不被禁止。 但受限于 “投资组合平均剩余期限不超 120 天” 、仅能投资剩余期限在 397 天以内债券、不得投资评级 AA+以下的债券、每只现金管 理类产品投资于所有主体信用评级低于 AAA 的机构发行的金融工具的比例合计不得超过 该产品资产净值的 10%等多重限制，类货基实际上能够投资的 PPN 比例很低，影响不大。 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责

32、申明 8 组合久期组合久期：类货基新规与货基监管要求保持一致。每只现金管理类产品投资组合的平均剩 余期限不得超过 120 天，平均剩余存续期限不得超过 240 天。且与投资者集中度挂钩，前 十客户占比高的，组合久期要求更加严格。 流动性比例：流动性比例：类货基新规与货基监管要求基本一致，但货基监管要求“到期日在 10 个交 易日以上的逆回购、银行定期存款等流动性受限资产投资占基金资产净值的比例合计不得 超过 30%； ”而类货基新规要求到期日在 10 个交易日以上的流动性受限资产投资占比不能 超10%，更加严格。我们认为，此规则对银行类货基有失公允。 杠杆要求：杠杆要求：均要求杠杆率不超 12

33、0%，类货基新规与货基监管要求保持一致。 偏离度要求偏离度要求：类货基新规与货基监管要求基本一致。但在组合偏离度达到-0.50%，货基需 要风险准备金或固有资金弥补潜在资产损失，将负偏离度绝对值控制在 0.5%以内；而类货 基新规只是要求采取相应措施将负偏离度绝对值控制在 0.5%以内，并未要求理财子公司用 固有资金弥补潜在损失。 此外，少部分条款类货基新规严于货基监管要求。如“同一基金管理人所管理采用摊余成 本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月 末余额的 200 倍。 ” 而类货基新规除沿用此规定外，另外还要求“同一商业银行采用摊余 成本法进行核算的现

34、金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资 产净值的 30%。 ”这将这将对银行摊余成本法的类货基规模构成实质对银行摊余成本法的类货基规模构成实质性性约束。约束。 表表 4：公募货币基金监管要求与类货基新规公募货币基金监管要求与类货基新规要求要求对比对比 公募货币市场基金公募货币市场基金 银行银行现金管理类现金管理类理财产品理财产品 适用 法规 1. 中华人民共和国证券投资基金法（2012 年 12 月 28 日修订） 2.公开募集证券投资基金运作管理办法（证监会第 104 号令） 3.公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定 （证监会公告， 201712 号） 4.货币

35、市场基金监督管理办法（证监会第 120 号令） 5. 关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相 关服务的指导意见（证监会公告201810 号） 1.关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 （银发 2018 106 号文） 2.关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有 关事项的通知（即央行 720通知 ） 3.商业银行理财业务监督管理办法（银保监会 2018 年第 6 号） 4.商业银行理财子公司管理办法 （银保监会 2018 年第 7 号） 5. 关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征 求意见稿） 尚未实施尚未实施 起购 金额 无特别规定，可低至 0.01 元 由银行内设

36、部门（资管部）发行的产品，1 万元起；理财子 公司发行的公募理财，则不设起点。 估值 方法 “摊余成本+影子定价”方法，严格的偏离度控制。 “摊余成本+影子定价”方法进行估值，严格的偏离度控 制。 渠道 基金销售机构（需要基金销售资质） 可以通过银行业金融机构代销， 也可以通过银保监会认可的 其他机构代销（不限于母行渠道） 赎回 1 万以内 T+0，T+1 不受限 T+0 赎回不超 1 万元，T+1 不受限 投资范围和限制投资范围和限制 投资 范围 货币市场基金应当投资于以下金融工具： 1）现金； 2）期限在 1 年以内（含 1 年）的银行存款、 债券回购、中央银行票据、同业存单； 3）剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债 券、 非金融企业债务融资工具、 资产支持证券； 4）中国证监会、中国人民银行认可的其他具 有良好流动性的货币市场工具。 现金管理类产品应当投资于以下金融工具： 1）现金； 2）期限在 1 年以内（含 1 年）的银行存款、债券回购、中央银行票 据、同业存单； 3）剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券、在银行间市场和证 券交易所市场发行的资产支持证券； 4）国务