1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 16 日 电力设备新能源 光伏玻璃：供给偏紧持续，龙头强者恒强 光伏行业系列专题报告三 行业深度 需求端：需求端： 光伏装机全面向好， 双玻趋势带动光伏玻璃需求加速提升光伏装机全面向好， 双玻趋势带动光伏玻璃需求加速提升。（1） 未来能源安全、 清洁化转型将持续提高可再生能源的重要性， 叠加平价后 光伏行业将迎来更大发展， “十四五”期间全球光伏新增装机量仍将持续 高速增长态势，为光伏玻璃需求的提升奠定基础； （2）双面双玻组件发 电效率更高、 生命周期长且衰减更慢、 PID 现象控制优异， 同时在耐受性、 阻燃性、 环

2、保等方面优于透明背板， 其渗透率有望从 2019 年 14%的份额 增长至 2020 年的 26%并持续提升， 这也将进一步带动光伏玻璃需求 （尤 其是薄型玻璃）的持续提升。 供给端：疫情影响下供给端：疫情影响下 20 年产能扩张有所放缓，关注“一刀切”政策情年产能扩张有所放缓，关注“一刀切”政策情 况。况。光伏行业整体前景长期向好，市场对光伏玻璃需求不断增加，在此背 景下， 以双龙头公司为主的光伏玻璃企业加速扩张产能， 不断提高光伏玻 璃供应能力，但受疫情影响 2020 年的产能扩张节奏有所放缓，Q3 光伏光伏 玻璃玻璃供需错配，供需错配，Q4 仍将持续仍将持续。展望后市，国家先后多次发文明

3、确严禁备 案和新建扩大产能的平板玻璃建设项目， 并于 2020 年初明确光伏玻璃项 目亦属于产能置换的范围内，综合考虑产线的审批和建设周期（一般为 23 年） ，我们认为 2023 年及未来的光伏玻璃产能扩张节奏存在一定的 不确定性，需持续关注政策走向。 供需紧张推动价格提升，龙头公司供需紧张推动价格提升，龙头公司强者恒强强者恒强。根据我们的测算，需求 端，2020/21 年全球光伏玻璃的原片需求分别达 847/1057 万吨，对应理 论年均日熔量达 2.65/3.30 万吨/日。供给端，2020 年光伏玻璃的有效产 能供给预计仅能达到约 2.48 万吨/日，供不应求形势严峻推动价格提升供不应

4、求形势严峻推动价格提升； 21 年末/22 年初有效产能供给有望达 4.2 万吨/日， 供需形势供需形势有望有望在在 21 年年 末末/22 年初得到缓解年初得到缓解。在此过程中，龙头公司（信义光能、福莱特）正持 续加大扩产力度，其在技术、资金、资源、布局等方面的优势将进一步扩 大，市占率亦将持续提升。 投资建议投资建议：短期来看，供需错配形势下光伏玻璃价格仍将维持高位， 2020Q4 光伏玻璃“量价齐升”趋势延续。长期来看，我们看好光伏行业 的长期发展， 叠加双玻组件渗透率趋势不减， 光伏玻璃需求景气度有望维 持在高位；同时，在“一刀切”政策影响下光伏玻璃未来的产能落地节奏 仍有不确定性，供

5、需紧张的形势有再次出现的可能，而龙头公司在技术、 资金、资源、布局等多重优势的加持下有望进一步提升其市占率。重点推 荐信义光能（信义光能（H） 、福莱特福莱特，建议关注南玻 A、亚玛顿、旗滨集团。 风险分析：风险分析： 光伏装机不及预期； 产业政策与补贴发生重大变化； 欧盟 “双 反”制裁等贸易争端风险；原材料和能源价格波动风险等。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 0968.HK 信义光能 13.64 0.30 0.42 0.52 45 33 26 买入 6018

6、65.SH 福莱特 39.46 0.37 0.52 0.71 107 49 36 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 10 月 14 日；信义光能 股价及 EPS 单位为港元 买入（维持） 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 联系人 陈无忌 行业与上证指数对比图 -10% 9% 28% 48% 67% 09-1912-1

7、904-2007-20 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 相关研报 从内循环视角看“十四五”的光伏产业 光伏行业系列专题报告二 .2020-10-11 异质结：下一轮技术迭代周期正在开启 光伏行业系列专题报告一 .2020-1-19 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 据 PVinfolink 最新的数据， 3.2mm 光伏镀膜玻璃的价格已从 2020 年 5 月的 低点（约 24 元/m2）一路上涨至目前的近 40 元/m2。近期的价格大幅上涨主 要源自光伏玻璃需求显著增长而供给短期受限背景下导

8、致的供需阶段性错 配；未来需求将随着光伏装机增长和双玻渗透率进一步提升而持续增长，供 给则在新增产能受到政策制约， 和光伏玻璃窑炉大型化、 玻璃薄型化/大尺寸 等趋势带来的产能更迭等不确定因素的扰动。在此背景下，我们在本文中将 对光伏玻璃未来的供需形势进行进一步的测算， 并对未来行业的发展趋势进 行介绍。 我们的我们的创新之处创新之处 （1）对“十四五”期间全球光伏新增装机量进行预测，据此对光伏玻璃未 来的需求情况进行了测算。 （2）对现有光伏玻璃的投运产能和在建产能进行梳理，据此测算光伏玻璃 未来的供给情况，同时根据未来的供需形势判断未来光伏玻璃的价格走势。 （3）分析光伏玻璃行业的壁垒和龙

9、头企业的优势，并对未来行业的发展趋 势进行介绍。 投资观点投资观点 短期来看，供需错配形势下光伏玻璃价格仍将维持高位，2020Q4 光伏玻璃 企业有望享受“量价齐升”带来的业绩增长。长期来看，我们看好光伏行业 的长期发展，叠加双玻组件渗透率趋势不减，光伏玻璃需求景气度有望维持 在高位；同时，在“一刀切”政策影响下光伏玻璃未来的产能落地节奏仍有 不确定性，供需紧张的形势有再次出现的可能，而龙头公司在技术、资金、 资源、布局等多重优势的加持下有望进一步提升其市占率。重点推荐优势明 显且有望进一步扩大的双寡头信义光能（信义光能（H）和福莱特福莱特，建议关注光伏玻璃 扩产力度加码的南玻 A、玻璃镀膜技

10、术龙头并发力原片生产的亚玛顿、加码 光伏玻璃等高端玻璃制造的旗滨集团。 天治基金 mNmRmNmMqNmNpQmOrMmMqPbRcM9PmOpPnPpPjMrQmMfQoPtN6MoPpQNZqQnOwMoPoM 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 需求端：光伏装机全面向好，双玻趋势带动光伏玻璃需求加速提升 . 4 1.1、 能源安全+平价上网，国内新增光伏装机长期向好 . 4 1.2、 海外二次疫情趋势未明，影响光伏需求但整体可控 . 5 1.3、 双面趋势不减，与透明背板相比玻璃有三大优势 . 8 2、 供给端：疫情影响

11、下 20 年产能扩张有所放缓 . 13 2.1、 光伏玻璃产能全球领先，双龙头公司占据半壁江山 . 13 2.2、 新建产能受疫情影响延后，预期有效产能下调 . 14 2.3、 政策“一刀切” ，22 年后产能扩张不确定性仍存 . 16 3、 光伏玻璃供需持续偏紧，价格有望维持高位 . 18 3.1、 原材料及燃料动力对成本影响显著，关注冬季纯碱及天然气价格走势 . 18 3.2、 供需偏紧情况将延续至 2021 年，季节性价格波动不改明年整体向好趋势 . 20 4、 龙头地位长期稳定，市场份额有望进一步提升 . 21 4.1、 大型玻璃窑炉和压延技术铸就长期成本优势 . 21 4.2、 资金

12、资源布局等优势推动行业集中度进一步提升 . 23 4.3、 未来趋势：双层镀膜、全氧燃烧 . 23 5、 投资建议 . 26 5.1、 信义光能 . 26 5.2、 福莱特 . 28 5.3、 南玻集团（南玻 A） . 29 5.4、 亚玛顿 . 30 5.5、 旗滨集团 . 30 6、 风险分析 . 31 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1、需求端：需求端：光伏装机全面向好，双玻趋势带动光光伏装机全面向好，双玻趋势带动光 伏玻璃需求加速提升伏玻璃需求加速提升 1.1、能源安全能源安全+平价上网，国内平价上网，国内新增光伏装机长期向好新增光

13、伏装机长期向好 国内方面，光伏需求反弹且未来向好趋势较为确定，主要系以下两点原因： 第一，结合结合当前当前经济经济发展发展环境及政策趋势，能源安全、环境及政策趋势，能源安全、清洁清洁化转型化转型将将是是“十“十 四五”四五”我国重要的能源战略我国重要的能源战略，可再生能源也将在“，可再生能源也将在“十四五十四五”迎来”迎来更大发展更大发展。 2019 年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为 15.3%，我们以 2025 年达到 20%并以此为核心假设进行测算，得出相应结论： （1）2021-2025E 光伏+风电发电量平均增速为 14.9%； （2）2021-2025E 光伏装机 5 年

14、CAGR 为 18.9%（年均为 67.4GW）至总 装机为 581GW；风电装机 5 年 CAGR 为 9.2%（年均为 27GW）至总装机 为 378GW。 此前，市场普遍预期光伏在“十四五”装机年均约为 50GW，期间整体达到 250GW，风电在“十四五”装机年均约为 20GW，期间整体达到 100GW。我 们的预测比此前市场预期水平整体高 30%左右。 而近期市场预期也开始转向 乐观，这也是当前光伏、风电板块整体上涨的主要原因。 第二，2021 年我国光伏有望实现平价上网，这也确保了光伏“后补贴”时年我国光伏有望实现平价上网，这也确保了光伏“后补贴”时 代年度新增装机量的稳健增长。代年

15、度新增装机量的稳健增长。目前电池、组件如大硅片、PERC+及双面等 技术的发展，将有效提升组件产品功率及发电效率，跟踪支架应用、运维能 力的持续提高都将进一步持续降低光伏发电系统成本，我们对光伏产业的技 术进步和我国在该领域的制造能力充满信心。此外在政策上，合理性的平价 项目数量规划、优化项目布局保证消纳、提升技术管理能力和增强电力系统 灵活性都将进一步推动我国光伏行业可持续发展： （1）竞价及平价竞价及平价补贴时间要求严格。补贴时间要求严格。竞价项目方面，2020 年 6 月 23 日国 家能源局发布关于公布 2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知， 全国范围内约 26GW（434

16、个）项目纳入 2020 年竞价补贴。同时补贴强度 降至 3.3 分/度，2020 年 12 月 31 日后每延迟一个季度电价降 1 分，延迟两 个季度取消补贴资格，因此延迟并网可能性较低，虽然 Q3 产业链涨价使得 部分项目存在延迟并网的可能，但是整体来看 2020 年年 Q4 可能再度出现抢可能再度出现抢 装带动的强劲需求装带动的强劲需求。 平价项目方面，2020 年 8 月 5 日，国家发改委、国家能源局发布 2020 年平 价光伏、风电项目名单，总规模共计 44.45GW，其中光伏 33.05GW，风电 11.4GW。根据文件要求，所有平价项目需要于 2020 年底前完成备案开工， 其中

17、光伏要求其中光伏要求 2021 年底前全部并网年底前全部并网，风电 2022 年底前并网。 （2）光伏消纳空间充）光伏消纳空间充裕。裕。2020 年 5 月 25 日全国新能源消纳监测预警中心 公告称，剔除一季度限发电量情形，2020 年全国风电、光伏发电合计新增 消纳能力为 8510 万千瓦，其中风电 3665 万千瓦、光伏 4845 万千瓦。综合 来看，相较 2019 年竞价，预计 2020 年项目落地的确定性会更强，Q3、Q4 装机量将逐季上涨。装机量将逐季上涨。 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 （3）光伏脱贫等项目带动需求。）光伏脱

18、贫等项目带动需求。2020 年作为全面建成小康社会决胜之年， 光伏扶贫作为国务院扶贫办 2015 年确定实施的“十大精准扶贫工程”之一， 充分利用贫困地区太阳能资源丰富的优势，通过开发太阳能资源、连续产生 稳定收益，可实现扶贫开发和新能源利用、节能减排相结合，预计将在最后 的脱贫攻坚阶段发挥更大作用，对国内光伏需求起到带动作用。 我们参考各机构的预测进行判断：CPIA 预计中国 2020 年光伏装机为 32-45GW，但该预测时间略早并未充分考虑新消纳指标的情况，我们我们预计预计我我 国国光伏光伏 2020 年新增年新增装机装机量量应在应在 40-45GW。2020 年上半年全国新增光伏发 电

19、装机 11.52GW，同时叠加 2020 年底国内竞价项目并网高峰，整体需求预整体需求预 期逐渐恢复正常，预计期逐渐恢复正常，预计 2020 下半年国内装机需求约下半年国内装机需求约 30GW，2020Q4 可能可能 会出现高峰。会出现高峰。 图图 1：中国国内光伏：中国国内光伏装机装机预计预计 2020E-2025E 2.7 4.5 10.9 10.6 15.13 34.5 53 44.26 32 40 45 55 65 30.1 45 50 60 70 80 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2000

20、020E 2021E 2022E 2023E 2025E 保守乐观 资料来源：中国光伏业协会 2020.5.18 预测；单位：GW 1.2、海外海外二次二次疫情趋势未明，疫情趋势未明，影响光伏需求但整体可控影响光伏需求但整体可控 因为光伏装机需求是光伏玻璃需求的主要因素，所以因为光伏装机需求是光伏玻璃需求的主要因素，所以 COVID-19 疫情蔓延，疫情蔓延， 对对 2020 年海外新增光伏装机产生负面冲击的同时也将对光伏玻璃需求产生年海外新增光伏装机产生负面冲击的同时也将对光伏玻璃需求产生 负面影响。负面影响。全球角度，各预测机构从年初至今均随着疫情的不断变化逐步调 减全年预期。如 BNEF

21、（彭博新能源财经）对 2020 年全球光伏装机的预测 为悲观情况下全球装机为 108GW，中性情况下为 125GW，而乐观情况下为 143GW。CPIA 的预测在 110GW 至 135GW 之间。我们预计 2020 年全球 光伏全年装机有望达到 120GW。 按照 CPIA 疫情前预测， 2020 年全球新增光伏装机 130GW 测算对应光伏玻 璃需求量为 23752 吨/日； 而按照受疫情影响后的 2020 年全球光伏装机新增 115GW 测算， 对应光伏玻璃需求量仅有 21011 吨/日， 单日差额超单日差额超 2000 吨吨。 从光伏玻璃上半年出口数据上也可以看出海外疫情的负面影响。根

22、据卓创资 讯数据，2020 年 18 月我国出口光伏玻璃共 136.23 万吨，同比+2.98%， 相较 2019 年的增幅（同比+8.70%）有所下降，其中在 46 月海外疫情恶化 的时期出现了同比减少的情况。 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图图 2：光伏玻璃单月出口情况光伏玻璃单月出口情况 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 12月3月4月5月6月7月8月 2019 2020 同比 海外疫情恶化带来的影响 资料来源：卓创资讯，单位：万吨 截至 2020 年 9 月 3

23、0 日，全球累计确诊病例超过 3000 万；2019 新增光伏 装机规模美洲前三位的美国、巴西、墨西哥累计确诊病例分别达到 700 万、 480 万、70 万，且尚无明显稳定趋势；欧盟前两位的西班牙和德国累计病例 分别达 70 万和近 30 万； 亚洲除中国外的最大市场印度进入三季度后确 诊病例急速上升，截至三季度末累计确诊病例已超 600 万例。海外二次疫情 正逐步加剧，防控形势不容乐观。 图图 3：欧美主要国家新冠肺炎单日新增确诊数：欧美主要国家新冠肺炎单日新增确诊数 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 美国英国印度西班牙法国俄罗斯巴西 资

24、料来源：丁香园，光大证券研究所整理，截至 2020 年 9 月 30 日；单位：例 海外疫情仍不明朗，市场仍对今年及明年海外光伏市场的发展存在分歧，需 求端的影响有可能持续扩大。BNEF（彭博新能源财经）已将 2020 年全球光 伏需求预测从 2019Q4 预测的 121-154GW 下调至 2020Q1 预测的 108-143GW，2020 年可能会是八十年代以来新增光伏装机规模首次出现下 降的一年。IHS-Markit 也将 2020 装机预期从 2019 年 12 月预测的超过 140GW 下调至 2020 年 4 月预测的 109GW（为中性预测，区间为 100GW120GW）。 20

25、20-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图图 4：全球光伏：全球光伏装机装机 2020 年预计年预计 115 110 101100 108 135 106.4 120 143 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2019CPIAWood Mackenzie IHS BNEF 资料来源：国外机构预测来自中国光伏业协会总结，预测时间段约 2020 年 3-4 月 单位：GW 海外市场需求占全球光伏市场需求的约四分之三，对于部分一线光伏企业而 言，海外市场整体占据公司出货量 60%以上的份额，并且海外业务占比有不 断上升的趋势。因此若

26、海外疫情得不到有效控制，可能会对这些公司在订单 需求、运输、供应链、人力成本等方面造成一定影响。 但是综合来看， 我们认为本次COVID-19卫生事件对整体装机冲击影响可控： （1）海外主要国家多是集中式大项目，受疫情影响较轻）海外主要国家多是集中式大项目，受疫情影响较轻。受疫情影响更为 严重的大多是户用等小项目，一方面户用小项目人员接触比较密集，而大项 目主要在人口相对稀疏地区，受疫情影响较小；另一方面，从资金来源角度 看，小项目投资方以个人和个体工商业为主，而这部分人群经济状况受疫情 影响通常更为严重。 图图 5：中国光伏：中国光伏出口出口月度月度数据数据 13.6 0 2 4 6 8 1

27、0 12 14 16 18 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：Solarzoom，暂无 2020 年 6 月及之后的数据；单位：GW 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 （2）美国等关税政策利好也有利于对抗疫情造成的冲击）美国等关税政策利好也有利于对抗疫情造成的冲击。2020 年 5 月 27 日，经美国国际贸易法院（CIT）裁定，进口双面组件将继续豁免 201 关税， 免征关税的决定有望持续至 2020 年年底。在 2018 年 201 法案

28、正式实施后， 我国对美国的组件出口额锐减 95%。 后因光伏组件供应紧缺及双面组件优越 的经济性，双面组件多次在高关税和获得豁免关税间起伏不定，导致中国光 伏组件对美出口量受到严重影响。但由于近年来我国光伏产品不断拓展新兴 海外市场，出口集中度持续下降，预测这次美国关税政策调整将主要对我国 光伏出口起到正面作用。 BNEF 预计今年美国新增光伏装机规模中有 41将 使用双面组件；如果排除薄膜组件的市场份额，则双面组件的使用占比会达 到（晶硅组件的）60%。 （3）新冠肺炎疫情对经济运行造成的冲击，也在一定程度上为新冠肺炎疫情对经济运行造成的冲击，也在一定程度上为各国提供了各国提供了 借助借助布

29、局清洁能源布局清洁能源提振经济的机会提振经济的机会。据彭博新能源财经（BNEF）报道，全 球在 2020 年上半年对可再生能源产能的投资增长了 5%， 其中澳大利亚在经 历去年山火和今年疫情的影响后开始大力发展以光伏为主的可再生能源体 系；阿曼和阿联酋也已经宣布了两个大型光伏项目；墨西哥、智利、巴西、 西班牙、英国等国也有不少双面组件电站开始建设。利用光伏发电提升带动 经济或将成为更多国家的选择。 （4）随着）随着 COVID-19 冲击化石燃料行业，以及光伏组件成本不断下降、效冲击化石燃料行业，以及光伏组件成本不断下降、效 率不断提升，光伏发电比以往更具成本优势率不断提升，光伏发电比以往更具

30、成本优势。这为在经济复苏方案中优先考 虑光伏发电提供了机会。当前，加快清洁能源转型是全球各国都要面临的挑 战，光伏发电等清洁能源投资可以同时实现经济可持续增长和碳减排，使世 界更接近实现巴黎协定的目标。 图图 6：全球：全球光伏、风电光伏、风电及储能及储能系统的系统的 LCOE 基准基准 资料来源：BNEF；注：图中各类电源的 LCO 为考虑补贴或税收抵免优惠 1.3、双面趋势不减，与透明背板相比玻璃有三大优势双面趋势不减，与透明背板相比玻璃有三大优势 常见的光伏组件分为传统的只有朝向太阳一面发电的单面组件和正、反面都 能发电的双面组件。当太阳光照到双面组件的时候，太阳直接辐射和散射光 202

31、0-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 到达地面后会被反射到组件的背面，这部分光可以被电池吸收，从而对电池 的光电流和效率产生一定的贡献。同常规单面组件相比，双面光伏组件在正 面直接照射的太阳光和背面接收的太阳反射光下，都能进行发电，可有效提可有效提 高发电效率以及生命周期内的发电量高发电效率以及生命周期内的发电量。影响双面组件发电增益最主要的因素 是：地表反射率和组件的安装高度。 主流的双面组件为双面双玻组件，即组件两面最外层均由透光的玻璃覆盖。 与传统单面组件相比，除了发电效率更高、生命周期内发电量更大外，双面 双玻组件还具有以下优点： （1）生命周

32、期长、衰减更慢。）生命周期长、衰减更慢。常规单玻组件采用的高分子有机材料背板在 强烈紫外线照射下容易产生黄变，导致其稳定性下降甚至脆化。双玻光伏组 件相较于常规单玻组件，一般寿命可增加 5 年至 30 年，背面增益在 5至 30之间。 图图 7：双玻双面发电光伏：双玻双面发电光伏组件内部结构图组件内部结构图 图图 8：常规单双玻组件温度对比图：常规单双玻组件温度对比图 资料来源：中国能源报 资料来源： 探析双玻组件在光伏电站中的应用情况 （李嘉亮） （2）散热性更好。）散热性更好。光伏组件的发电量会随着温度的增高而降低。在常规单 玻组件和双玻组件散热性方面，因为玻璃比背板的导热系数更高玻璃的

33、导热系数为 1.04 W/(mK)， 而背板的导热系数为 0.14 W/(mK)， 所以这也成 为一个影响组件发电效率的因素。 （3）显著显著减少减少 PID 现象的产生。现象的产生。光伏电站并网发电后，尤其在湿度较高条 件下，组件边框与内部带电部分产生的负偏压，可能形成使钢化玻璃内钠离 子迁移的漏电流通道，导致组件效率衰减，这就是电位诱发衰减（PID）现 象。双玻组件中钢化玻璃自身材质的透水率几乎为零，从根本上几乎杜绝了 PID 现象的产生。 新加坡太阳能研究所（SERIS）基于美国国家航空航天局（NASA）的云和 地球的辐射能系统（CERES）数据估计到达组件正面和背面的辐照度，以 估算电

34、量产生情况，并测算了包括固定倾斜、单轴跟踪、双轴跟踪等多种太 阳能设计在内的平准化度电成本（LCOE）。 2020-10-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 表表 1：10 个不同地区不同布置方式平均个不同地区不同布置方式平均 LCOE 值和标准差值和标准差 地区地区 单面组件单面组件 固定倾斜固定倾斜 双面组件双面组件 固定倾斜固定倾斜 单面组件单面组件 单轴跟踪单轴跟踪 双面组件双面组件 单轴跟踪单轴跟踪 单面组件单面组件 双轴跟踪双轴跟踪 双面组件双面组件 双轴跟踪双轴跟踪 中国 (Zhongba) 2.9 (0.5) 2.8 (0.4) 2.4 (0

35、.4) 2.4 (0.4) 3.1 (0.7) 3.1 (0.6) 美国 (Yuma) 4.8 (0.7) 4.5 (0.6) 4.0 (0.6) 3.9 (0.5) 4.8 (0.9) 4.6 (0.8) 日本 (Mine) 5.0 (0.7) 4.7 (0.6) 4.6 (0.7) 4.3 (0.6) 5.5 (1.0) 5.1 (0.8) 德国 (Dornstetten) 6.9 (1.0) 6.2 (0.8) 6.0 (0.9) 5.6 (0.7) 7.0 (1.3) 6.5 (1.0) 印度 (Kavalanahalli) 4.8 (0.9) 4.7 (0.8) 4.3 (0.8)

36、4.1 (0.7) 5.6 (1.3) 5.4 (1.1) 意大利 (San Biagio Platani) 5.2 (0.8) 4.8 (0.7) 4.5 (0.7) 4.2 (0.6) 5.5 (1.1) 5.2 (0.9) 英国 (Liskeard) 8.4 (1.2) 7.6 (0.9) 7.3 (1.1) 6.8 (0.8) 8.5 (1.5) 7.9 (1.2) 澳大利亚 (St. George Ranges) 6.2 (0.9) 5.9 (0.7) 5.2 (0.8) 5.0 (0.6) 5.8 (1.0) 5.6 (0.8) 法国 (Meyreuil) 5.8 (0.9) 5.

37、4 (0.6) 4.9 (0.8) 4.7 (0.6) 5.6 (1.0) 5.4 (0.8) 韩国 (Uiseong County) 5.7 (0.9) 5.3 (0.7) 5.1 (0.8) 4.8 (0.6) 6.1 (1.2) 5.7 (1.0) 资料来源：Global Techno-Economic Performance of Bifacial and Tracking Photovoltaic Systems ，单位：美分/kWh 结果表明， 双面组件单轴跟踪装置可将电能产量提高 35， 并在世界上大多 数国家（占土地面积的 93.1）达到最低的 LCOE。尽管双轴跟踪器在高纬

38、度地区可能产生最高的能量，但其成本仍然过高，现在大规模商业应用的性 价比不高。所以，短期内，双面组件配合单轴跟踪器将成为主流。 市场上的双面组件除双面双玻组件外，还有一种透明背板组件较为常见，透 明背板组件即组件背板为高分子有机材料制成的透明板。相比而言，虽然双 面双玻组件的重量通常大于透明背板组件，在运输、安装以及运维的过程中 会带来成本上的增加；但透明背板除导热差、寿命较短外还有以下缺点： （1）透明背板稳定性较差，容易受到环境影响。）透明背板稳定性较差，容易受到环境影响。玻璃的硬度较高，更耐磨， 且力学性能较好。而且酸、碱、盐雾等环境条件会破坏背板，在沿海地区或 盐湖等地域尤为明显，使

39、EVA 和太阳电池片暴露在水汽、酸碱环境下，会 破坏组件稳定性，导致发电量大幅衰减。因此在自然客件比较严苛的地区, 如较潮湿的东南地区、风沙较大的西北地区、以及渔光互补、水面电站等项 目，有可靠性优势的双玻组件几乎已成为标配。 （2）透明背板的有机材料阻燃性透明背板的有机材料阻燃性相对较相对较差。差。光伏系统由于组件热斑和直流 拉弧等原因有可能产生自燃现象，容易引发火灾，这也是阻碍透明背板应用 的原因之一。 （3）透明背板的环保性不如玻璃。透明背板的环保性不如玻璃。玻璃在回收时可以方便的进行熔融，而 透明背板由于化学组成及材料本身性质等原因，在回收利用方面对比玻璃仍 处于劣势。 2020-10

40、-16 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 我国光伏产业发展迅猛，双面高效组件技术日益成熟，产量不断上升，双玻双玻 组件渗透率将进一步提高，带动光伏玻璃需求增长。组件渗透率将进一步提高，带动光伏玻璃需求增长。根据中国光伏行业协会 统计，2020 年全球双玻组件需求将继续扩大，2020 年双玻组件占有率也有 望从 2019 年 14%的份额增长至约 26%， 并呈现逐年递增趋势， 预计到 2025 年双玻组件将超过 60%，成为组件市场主流。 图图 9：双玻组件渗透率逐年上升：双玻组件渗透率逐年上升 14% 26% 35% 44% 51% 61% 0% 10% 20

41、% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20192020E2021E2022E2023E2025E 单玻占比双玻占比 资料来源：CPIA 2020 年 7 月 1 日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布的 轻质晶体硅光伏夹层玻璃（俗称双玻组件）开始实施。该标准的实施可 有效指导光伏夹层玻璃的安全性能评价和双玻组件的应用，有利规范和引导 市场的有序发展。 双玻组件需要双倍面积的光伏玻璃双玻组件需要双倍面积的光伏玻璃（虽然厚度有所减少）（虽然厚度有所减少）， 其大规模应用将其大规模应用将持续持续提升光伏玻璃的需求量。提升光伏玻璃的需求量。 我们进一步对未来全球的光伏玻璃需求量进行测算。关键假设：关键假设： （1）2020 年受疫情影响，全球新增光伏装机量同比增速有所放缓，但随着 疫情缓解后光伏成本优势进一步凸显，全球光伏新增装机量仍将保持稳健上 升态势，2025 年有望达 300GW； （2）双玻趋势不改且 20 年有所加速，未来将保持稳健上升态势，2025 年 达 60%； （3）玻璃薄型化趋势持续，双玻中 2.0mm 光伏玻璃用量稳健提升，2020 年有望达到 80%； （4） 根据南玻 A 公告， 主流组件厂商的功率 1GW 的常规组件需使用约 578 万平米